纪要涉及的公司 长安汽车及其旗下深蓝、阿维塔、启源等新能源品牌，长安福特、长安马自达合资公司 纪要提到的核心观点和论据 - **整体目标与各品牌表现**：长安汽车2025年整体目标未调整，新能源板块目标100万台，深蓝和阿维塔表现较好；海外板块保底目标70万台，受国际形势和产品输出延迟影响 [2][6][7] - **新产品情况**：2025年启源Q07 5月底累计订单超5万辆，5月交付超12000台，6月预计月销15000台左右；启源A06预计三季度上市；深蓝S09车展预售，5月22日交付，预售订单破2万台；阿维塔06月销稳定在12000台以上，下一代产品预计年内推出 [3][5] - **出海业务**：全年出海目标100万台有风险，保底70万台；增量机会大的市场有欧洲、东南亚、中南美等；计划在五大区域投超19款新产品，拓展市场容量至3000万个渠道和销售机会；年底海外产能预计达46万规模 [7][8] - **应对关税风险**：采取优化全球供应链布局、加强与当地政府沟通等措施应对关税风险，长期对明年出海增长乐观 [9] - **品牌定位与销量目标**：深蓝面向年轻用户，价格15 - 30万元并计划突破30万，2025年预计全年盈利，盈亏平衡点约20万台；启源定位于家用和经济型市场，争取提升销量接近盈亏平衡；阿维塔为高端品牌，2025年销量目标20万台以上，计划上市前盈利 [11] - **应对价格战**：通过提升产品力应对中低端新能源车市场价格战，加快更新迭代速度，每年至少推两个版本改款车型，最多三年推换代车型 [2][12] - **库存情况**：国内库存稳定且偏低，一般不超两个月；海外库存因物流时间长，数据参考意义不大 [13] - **控股股东重组**：原兵装集团剥离汽车业务成立新央企集团，将提高运行效率，支持市场化转型和出海战略，可能提供更多支持 [4][14] - **合资公司情况**：长安福特目标保持20万台产销规模并盈利，适应市场转型；长安马自达获长安技术与产品输出支持，合作模式改变 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国品牌出海成趋势，目前输出国内产品，2026年将有针对海外市场开发的新产品 [10] - 长安汽车引力系列正在向电动化转型，以满足基本出行需求 [11] - 泰国工厂5月份投产右舵车 [6]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：建筑行业、房地产行业 - 公司：中国建筑 纪要提到的核心观点和论据 经营情况 - 2025年前五月建筑业务合同额近1.7万亿元，同比增2.2%，房屋建筑合同额约1.1万亿元略降，工业厂房等细分领域仍增长，基建业务合同额近6000亿元，同比增16%，能源工程增速近翻倍[2][5] - 地产业务销售额约1300亿元，同比略降，4、5月销售额同比降幅收窄[2][5] - 2025年1 - 5月基建新签订单同比增16.2%，能源工程、水利水电、市政工程推动增长，国家统计局数据显示基建投资维持约5%增速，为基建项目提供释放空间[3] - 2025年一季度能源工程新签订单同比增96.6%，市政工程新签订单同比增44.4%[7] - 海外订单增速下降因去年同期承接大型项目，未来坚持积极审慎策略，优先发展高质量海外市场[3][5] 财务情况 - 2024年资产减值损失和信用减值损失合计约200亿元，同比增加58亿元，主要为应收账款及合同资产减值和土地存货减值，一季度应收账款回收平稳，加大地产存货去化力度[3] - 应收账款结构中，纯政府类项目占10%，国有企业及地方政府融资平台公司占40%，央企占10%，外资占5%，民营企业占35%，依赖地方政府发债进展，预计2025年超长期国债和专项债仍有较大释放空间，现金流有望改善[2][7] - 坚持每年分红金额绝对增长，今年每股分红0.271元，股息率维持在4.5%以上，持续进行第七轮集团增持，自去年年底累计增持超6亿元[2][5][6] 业务增长原因及可持续性 - 能源工程业务高增长受益于市场需求和国家绿色转型政策，公司通过EPC模式形成成熟体系[2][7] - 市政工程增长是基于去年下降的反弹，城市更新需求带动提速，中国建筑作为全产业链龙头企业，基础设施项目承接能力强[2][3][8] 市值管理 - 建立健全市值管理制度，将市值管理融入企业经营管理战略，设定定性与定量指标，通过资本市场指标、投资者沟通交流、信息披露以及资本运作等措施提升公司估值[3][11][12][13] 房地产行业及公司表现 - 今年房地产行业延续分化态势，一线城市及强二线城市表现较好，三四线城市需求不足，全国房地产投资1 - 5月下降超10%，TOP100企业拿地同比增长28.8%，中国建筑集中在一线和强二线城市拿地，销售表现优于整体行业[14] - 未来房地产市场将逐步企稳，需基本面改善，国家政策加力推动将促进市场稳定发展，中国建筑将在保障房建设等领域发力[16] 城市更新领域 - 城市更新是中国建筑关注重点领域，今年一季度保障房项目同比增长超20%，公司在广州等城市投资城市更新项目进展顺利，国家出台城市更新专项方案带来积极影响，中国建筑在该领域具有显著竞争优势[15] 战略规划 - 十五五规划中，房建、基建、地产以高质量发展为前提，优先“优、做强、做大”，房建引入科技元素，基建推进规模增长并专业提升，地产集中核心区域开发高质量产品，积极拓展海外业务[16][17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024年减值主要为建筑业务中的应收账款及合同资产减值和土地存货减值，按会计准则计提[8] - 公司集中资源于一线和强二线城市优化存货结构，推进“好房子”建设，销售表现优于市场[3][9][10] - 国家化债政策对中国建筑产生利好影响，已纳入多个项目，今年经营现金流较去年同期好转[13][14]

纪要涉及的公司 新泉股份 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现与预期**：2025 年第一季度业绩受一次性因素影响，净利润 2.1 亿元，全年收入指引维持 170 亿元以上，扣除一季度剩余三个季度预计收入 140 亿元，后续季度净利率预计回升至 8%以上，全年净利润至少 14 亿元[2][4] - **长期增长驱动**：由“双螺旋”驱动，一是国内主业稳定增长基础上拓展海外市场，伴随特斯拉等客户拓展海外业务将高增长；二是拓展座椅和外饰件等新业务带来成长空间[2][5][6] - **特斯拉改款车型影响**：特斯拉改款车型（Model Y/3 减配版）将显著提升海外业务收入和份额，单车价值量预计翻倍，Model 3 减配版单车价值量预计达 1500 美元，加速海外业务放量[2][7] - **海外工厂运营**：墨西哥工厂单月产值接近 3500 万美元，净利率持续兑现 10%预期；斯洛伐克工厂单月产值 800 - 900 万欧元，预计 2025 年三季度净利率超墨西哥工厂，海外业务整体经营水平预计保持在 10%以上[2][8] - **海外客户拓展**：在斯洛伐克规划二期工厂，面向大众、沃尔沃等客户，非特斯拉客户将持续贡献收入和利润弹性，支撑海外业务长期增长[2][9][10] - **海外座椅业务**：在海外积极部署座椅业务，Model Y 和 Model 3 减配版座椅背板业务总量高，赛博卡车后排座椅背板业务获订单，海外座椅业务进入加速放量阶段[11] - **国内座椅业务**：收购安徽瑞奇股权布局国内座椅业务，瑞奇子公司获奇瑞约六七个车型订单，目标获奇瑞至少三分之一市场份额，预计带来约 40 亿元收入，正积极拓展大众和吉利等客户，2025 年二季度并表，奇瑞项目三季度开始放量[2][12] - **营收规划与战略**：未来五年规划实现至少 100 亿元以上收入规模，提出“双百”战略，海外业务和座椅业务收入目标均达 100 亿元，旨在再造至少两个新泉股份[13] - **业绩预期**：预计 2025 年利润 14 亿元，2026 年约 18 亿元，2027 年可能达到 22.5 亿元以上[3][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **估值情况**：近期估值回调至约 15 倍，受特斯拉全球销量压力影响，处于历史低位，截至 2025 年 6 月 24 日，公司市值对应 2025 年估值约为 15 至 16 倍[4][15] - **特斯拉排产修复**：特斯拉全球销量短期承压对公司海外业务影响相对有限，目前 Model Y 在国内市场排产已恢复至满产状态，Model 3 预计 2025 年 7 - 8 月陆续恢复满产[14]

纪要涉及的公司 海信家电、美的、小米、三电公司、三星电机、古洛尼、罗技 纪要提到的核心观点和论据 收入预期 - 2025年二季度收入需关注6月表现，内销竞争加剧、线上价格战激烈但销售结构改善，618期间家用空调、冰箱、洗衣机零售额同比增超10%，洗衣机增速40%-50%；中央空调一季度收入回正，二季度或下滑，全年持平微增[2][3] - 外销2024 - 2025年一季度快速增长，二季度受关税影响但接单良好，4月高基数，5月下半月提速，预计6月优于5月，出货端增速环比一季度下降，一季度增速20%-30%[2][3][4] 利润率情况 - 白色家电品类利润率预计稳定，内销中央空调、冰箱、洗衣机利润率保持稳定，外销利润率预计修复，但日本三电业务二季度利润端或承压[2][5] 中央空调情况 - 2025年二季度面临压力，精装修市场压力大、一季度下滑超20%，二季度降幅类似或更大；C端市场库存消化减缓；公建领域稳定；海信牌增速快于容声牌，日立牌下滑较小，预计二季度日立与海信牌差距拉大[2][6] - 2025年二季度海外市场占比达10%左右，高于去年的8%，海外市场份额扩大[2][7] 国内外销售态势 - 国内市场二季度内销趋势与一季度变化不大，国家补贴改善销售结构，市场竞争激烈，需求端稳定[8] - 国外市场二季度家电外销增速下降，行业4、5月下滑，公司4月增长、5月环比改善，预计6月更好[8] 关税影响 - 美国关税对公司整体销售影响不大，美国市场收入占比约2%-3%，部分产品通过墨西哥转口，但对全球经济各区域需求端有潜移默化影响，新兴市场增速跑赢传统成熟市场[3][9] 合作情况 - 海信与美的在白电产品领域竞争充分，可通过资源共享提高效率，曾学习降本增效，可能在物流、渠道优化等方面合作，海信试点DTC模式[3][10] 效率改革措施 - 引入咨询机构，从制造、采购端实施，缩减供应商数量、精简产品SKU、以量换价、共享研发平台；进行营销端改革，试点DTC模式、成立营销中台，借助数字化工具，目前利润改善来自毛利率提升，未来优化费用端[11] 应对竞争策略 - 空调产业推出性价比高机型和品牌，提升效率、推爆款、推广流量机型；冰箱领域推出海信牌流量机型；中央空调领域日立和约克定位高端，海信牌推出流量机型[12][13] 补贴影响 - 一季度家用空调中高端机型销量增加、均价下降，销售结构和均价未下滑因内销占比提升；白色家电均价下降；二季度竞争加剧，预计价格略有下滑[13] - 三季度基数上升，618国补效果强，之后至7月资金到位前有空窗期，一、二季度国补拉动不如去年四季度，三、四季度价格竞争可能缓和[14] 三电公司进展 - 2025年一季度接单增长超20%，收入预期持平微增，日元升值或有负面影响，新能源收入占比预计到2026年达65%，结构改善节奏稍慢[15] 三星电机情况 - 2024年受汇率影响盈亏平衡，2025年二季度预计亏损，全年盈亏平衡或实现利润难度大，明年盈利视下半年表现而定[16] 集团整合情况 - 需进一步拆分讨论各环节具体进展及预期效果[17] 组织架构和产业链 - 渠道管理端与黑电在中国区和东盟区有协同，各占50%股权拓展资源和渠道；外销除东盟区采用国代销模式，黑白电共同拓展市场；职能岗、研发、财务等条线保持独立[18][19] 海外渠道整合 - 尚无明确时间表，东盟区可能作为试点[20] 收购情况 - 2024年古洛尼收入约5亿元，利润率低；罗技主要贡献来自海外，国内体量小[21][22] 现金流情况 - 一二季度经营性现金流环比改善，整体现金充沛，分红比例与去年相似，今年资本开支比去年多，明年初步预期至少保持今年水平约20亿人民币[23] 资产减值项目 - 二季度预期三电项目有影响，其他项目暂无明显变动，需逐季度观察[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年海信家电竞销收入中欧洲占比约35%，美洲约25%，中东非20%多，东盟区和亚太各自占高个位数；2025年新兴市场增速更快，中东非占比提升至21 - 22%，东盟提升至双位数，拉美提升一两个百分点[21]

纪要涉及的公司 嘉元科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **新型铜箔产品研发与应用** - 已开发多孔、复合合金（含镀镍及其他金属）、高比表面积铜箔，去年送样，现可小批量供货 [2][3] - 多孔铜箔增加锂金属与铜箔结合力，镀镍及合金铜箔解决腐蚀问题，高比表面积铜箔抑制锂枝晶生长、缓解体积膨胀 [5] 2. **镀镍铜箔情况** - 生产工艺主要采用电化学新能源技术，探索“先制备铜箔再镀镍”和“镍铜一次电解成型”工艺 [6] - 小批量生产成本不能代表大规模量产成本，大规模量产将降低成本 [7] - 硫化物固态电池客户普遍采用镀镍铜箔，公司提供镀其他金属的合金铜箔替代方案，性能相当、成本可能更低 [7][8] - 镀镍工艺转换存在金属结合工艺挑战，镀镍铜箔验证中，若性能与现有产品相近，成本更具优势，大概率被采用 [9] - 2025 年出货量至少百吨级，取决于客户产线建设进度，批量化订单与客户产线建设同步 [12][13] 3. **复合集流体情况** - 目前客户需求不明显，成本优势不再，安全性、能量密度与现有铜箔无显著区别，设备投入大、价格和利润无优势 [15][16] - 铜用量无成本优势，快充场景有温度变化带来的技术挑战 [17][19] 4. **产能与出货情况** - 已建成可用产能接近 12 万吨，设备具柔性生产能力，可在锂电与电子铜箔间切换 [4][23][24] - 2025 年第二季度出货量与第一季度基本持平，在 2 万吨以上，平均加工费预计略有提升 [4][25][27] - 5 微米和 4.5 微米铜箔出货占比接近 10% [28] - 海外客户 2025 年第二季度开始批量供货，全年出货量预计 2000 - 3000 吨 [30][31] 5. **扩产计划** - 2025 - 2026 年扩产规模 1 - 2 万吨，主要是预定设备到货 [32] 6. **高端电子电路铜箔情况** - 江西 1.5 万吨高端定制铜箔产线 2024 年投产，可能生产 RTF 铜箔，HVLP 铜箔正在规划 [37][38][40] - RTF 铜箔加工费数万元每吨，预计 2025 年内批量出货，每吨利润 1 - 2 万元 [41][48] - HVLP 铜箔实验室产品已开发成功，正致力于批量生产，加工费可达十几万甚至二十几万元每吨 [44][46] - 中国大陆和中国台湾地区高端铜箔年需求量约 5 万吨，1.5 万吨产能短期内无需快速扩产，另有 2 万吨储备产能 [48][49] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 单面铜箔可做到 6 微米以下，如 4.5 微米和 5 微米 [10] 2. 电解铜箔价格预计比普通铜箔贵，但具体未确定 [11] 3. 4.5 微米铜箔加工费比 6 微米贵约五六千元，4.5 微米加工费仍在 2 万元以上 [21] 4. 新锦动力设备开工率高，但受分切等后端工序影响出货量受限 [26] 5. 目前未收到固态电池下游客户 2026 年预期订单量或产能需求 [50]

纪要涉及的公司 信科移动 纪要提到的核心观点和论据 1. **国内 5G 市场现状**：中国 5G 网络建设进入下半场，建网节奏放缓，运营商无线资本开支持续收缩，2024 年三家运营商合计无线资本开支较 2023 年下降约 25%，2025 年预计进一步下降约 15%，对信科移动国内运营商业务收入带来压力[2][5] 2. **国际 5G 市场现状与策略**：国际 5G 建设进度滞后于中国，未来发展空间大但释放节奏不明朗，信科移动聚焦“一带一路”沿线国家，预计这些区域无线接入网（RAN）相关资本开支增长较快，公司采用“721”产品模式，通过烽火国际协同出海和本地化策略拓展市场，但国际市场收入占比仍不高[2][6][7][13][14] 3. **5G 行业应用情况**：5G 行业应用在国内多个行业落地但未达预期，信科移动切入矿山能源、交通等领域，在 5G - R 测试中表现优秀，2024 年行业应用收入规模增长超过 80%[2][7] 4. **核心技术与专利运营**：信科移动在 5G 标准提案和专利贡献度位居全球前十，在卫星互联网领域有多项首创成果，截至 2024 年底拥有超 16,000 件发明专利，通过专利许可每年为公司贡献显著且相对固定的利润[2][8] 5. **经营管理改革措施**：信科移动秉承“客户为中心”理念，推进 IPD 和营销服务 L4C 体系建设，实行基地运营中心首贷负责制，实施三项制度改革，开展精细化运营[9] 6. **2025 年经营思路与财务目标**：2025 年经营思路围绕“关注 5G 大盘”“聚焦寻求开源”“持续提质增效”“降本增效到底改革”展开，预计收入规模下降 5%至 10%，将持续推进提质增效措施力争扭亏为盈[2][10][11] 7. **5G - A 订单交付情况**：国内运营商对 5G - A 投资意愿积极，但从公司上半年感知来看，5G - A 在运营商无线开支中占比仍较低，公司在 5G - A 领域未观察到显著变化[12] 8. **国铁集团 5G - R 专网情况**：国铁集团 5G - R 专网旨在替代 2G GSM - R 铁路专网，频谱协调是关键瓶颈，组网建设预计 2026 年下半年或 2027 年启动，第一期到 2029 年完成 10 万公里线路覆盖，市场规模约 300 亿人民币，信科移动参与测试验证处于第一梯队，争取获得理想市场份额[3][15][16] 9. **卫星互联网领域情况**：信科移动在卫星互联网领域聚焦卫星通信，产品布局涵盖标准制定、核心技术攻关和产品线，竞争优势体现在技术标准先行者地位和实验星市场份额，未来将拓展其他运营商并转化技术优势为市场优势[18][19] 10. **应收账款和现金流改善**：公司成立长账龄两金专项工作组，细化责任进行过程管控，2024 年存货管理改善，现金流首次转正超 7 亿人民币，2025 年将持续管控[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **业务结构调整**：信科移动业务结构调整为四大业务单元，以适应空天地一体化发展方向，包括空天地一体主设备、空天地一体天馈一体化及配套产品、服务业务、行业应用[4] 2. **公司核心功能与竞争力**：作为移动通信领域国家队，三大核心功能为支撑国家移动通信网络基础设施自主可控、保障网络空间和重要信息系统安全、推动行业应用数字化转型升级；四大核心竞争力为全球移动通信标准话语权和影响力、原创技术创新能力、全栈产业化能力、企业治理能力提升[9]

纪要涉及的公司 佩蒂股份 纪要提到的核心观点和论据 - **产能情况**：东南亚工厂总产能达 2.6 万吨，可满足美国市场未来两年需求；越南工厂宠物零食总产能 1.5 万吨，新增 2000 吨新产品产能后满产年产值达 8 - 9 亿元；柬埔寨工厂产能上限 1.1 万多吨，满产年产值接近 5 亿元；国内工厂零食产线服务美国以外市场和自主品牌业务，已改造生产鲜储粮产品[2][3]。 - **市场情况** - **美国市场**：代工业务占比约 65%，今年预计维持；目前订单接收正常，未受关税影响，第三季度可见订单与去年同期基本持平[2][6][7]。 - **欧洲市场**：增速显著，英国和加拿大订单量增长明显，主要来自线下商超客户；基数较小，但未来主粮代工业务增长点可能来自新西兰和澳大利亚市场[2][5][6]。 - **其他市场**：新西兰主粮海外代工服务是重要增长点[2][5]。 - **关税应对**：东南亚工厂处于对等关税豁免期，若未来关税增加，初步预案是与美国下游消费者、客户和公司三方共同承担；目前主要客户未要求公司承担基础关税，将持续协商应对政策变化[5]。 - **汇率影响**：今年上半年人民币汇率波动与去年相近，第一季度汇兑收益收窄，第二、三季度汇兑损益可能持平；主要通过银行开展远期结汇，可行方法是在人民币贬值、汇率低点适度结汇并持有美元头寸锁定利润[8][9]。 - **原材料价格**：今年原材料价格总体稳定，鸡肉价格基本保持不变[10]。 - **自有品牌发展** - **爵宴**：年复合增速超 50%，预计今年维持；上半年自主品牌业务收入大概率在 4 - 4.5 亿元区间，上半年约 80%收入来自“爵宴”，下半年占比或下降[10]。 - **好当家**：自 5 月起持续放量，下半年推出中端烘焙粮产品，发展势头良好，是自主品牌业务完成全年目标的重要抓手[10]。 - **其他品牌**：洁燕定位中端以上至中高端，好食家定位中端或中端以下；佳食美推广猫狗通用型零食；海澜之家推出偏大众化、中端价位新产品；未来计划推出猫零食、猫主粮、烘焙粮等产品[12]。 - **业绩下滑原因**：2025 年第一季度收入下滑因出口业务部分客户订单交付周期调整；利润下滑因销售费用增加、汇兑收益减少、新西兰工厂亏损增加；第二季度总体趋势预计与第一季度相似[4][11]。 - **销售渠道** - **线上渠道**：目前大部分销量来源于线上渠道[13]。 - **线下渠道**：主要集中于大型超市、商超及连锁店铺；通过爵宴鸭肉干进入山姆会员店，渠道体量 1000 - 2000 万元，有助于产品和品牌宣传；优先发展商超类客户[13]。 - **直播情况**：2025 年 618 期间自播规模稳定，主要推广达人直播；双十一前将适度增加直播间数量并增加直播投入[14]。 - **毛利率情况**：2025 年第二季度国内自主品牌业务综合毛利率环比和同比均增长，自产线上直销产品绝大部分毛利率达 40%以上，部分高端产品达 50% - 接近 60%[15]。 - **新产品情况**：新西兰高端主粮品牌 Smart Balance 预计 7 月初公示许可证，争取 7 月底前获得认证；定位略低于现有海外进口品牌，可提供供应链服务[15][16]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司目前收入中 90%以上来自零食产品，未来推出猫零食或猫主粮产品有较大增长空间[10]。 - 佩蒂股份目前复购率较高，达到 40%以上[12]。 - 山姆会员店宠物产品采购包括自有品牌（主要为代工主粮产品）和外部品牌，公司供应的爵宴鸭肉干包装规格较线上多 300 克[13]。

纪要涉及的公司 美诺华公司及其意大利合作伙伴 纪要提到的核心观点和论据 创新益生菌药物 389 产品 - **产品特性**：利用基因编辑技术使益生菌表达 GLP - 1 类似物，选择耐高温、耐极寒及高酸环境的益生菌，能在胃酸环境中保持 70%以上存活率，有外分泌系统，可提高肌肉肽段类药物血液浓度，实现降糖、减重等效果[3] - **商业化计划**：以保健品形式在欧洲注册，通过跨境电商等方式进入国内市场，还计划在美国进行转基因类产品注册；最快 2026 年第一季度实现商业化销售[2][4] - **发展路径**：目前定位非药产品，目标市场为保健品、食品添加剂和新食品成分；先通过保健品或新食品成分审批，再进行小规模临床试验反推有效性；未来或将开发双靶或三靶药物[2][7] - **市场空间估算**：目标人群一是使用规划类生物治疗药物后进入戒断期的人群，预计占据其中 10%即 75 万人左右，每月单价约 100 美元，全年销售额可达 50 - 60 亿美元；二是希望减肥但不愿打针吃药的人群，难以具体量化[10] - **专利保护**：合作方有完整专利池，美诺华对 J389 产品进行深度保护并已递交专利申请，预计两周内获专利号[11] - **成本及分成**：与美欧合作方签许可协议，收回首付款覆盖研发成本，后续欧洲注册、安全性实验等费用由合作方承担，美诺华享有约 8%收入分成[12] 公司主营业务表现及预期 - **2025 年上半年表现**：API 板块同比下降约 20%，制剂代加工业务符合预期，目标 60 亿片，自研制剂获批约 30 个，预计每个产品销售额百万左右，CMO 业务研发收入增长 1000 万 - 2000 万[4][17][18] - **未来预期**：明年默沙东商业化确定带来大几千万收入增长，总体营收目标 10% - 20%增长，净利润率目标约 8%；未来三年逐步回暖，产能利用率提升，报表端改善，明年希望实现阶段性突破[18][26] 其他业务相关 - **BD 预期**：非药领域采用特许经营权模式推广，药品领域定向寻找合作方联合营销或开发，创新药研发先论证效果再形成 BD 管线[13][14] - **国内市场销售策略**：以稳健为主，通过跨境电商进行线上销售[16] - **可转债规划**：计划进行转股，取决于市场情况，已开始讨论具体方案[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **意大利合作伙伴情况**：从事益生菌产品和膳食补充剂领域 30 多年，主营业务为保健品和膳食补充剂，年营收约 2 亿欧元[19] - **产品优势对比**：与思美替尼等口服药物相比，益生菌产品副作用更小，为缓释剂型，长期服用效果更好[20] - **制剂板块毛利率及净利润**：制剂板块平均毛利率在 50% - 60%左右，净利润大致水平为 15% - 20%[21][22] - **产能利用率**：制剂和 API 满产，工厂转产阶段未产生较大商业化收入，费用高，目前亏损且产能利用率低[23] - **投资收益**：2024 年投资收益亏损 2000 万元因汇兑损益，2025 年预计无明显变化[25]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：三旺通信、南京旋远电子 [1][6] - **行业**：电力和新能源、智慧交通、工业互联网、智慧城市、低速无人驾驶、毫米波雷达 [2][3][5][6] 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务架构** - 2025 年围绕四大核心行业展开，对部分行业细分和重点布局 [3] - 智慧能源板块发展新能源和传统电网领域，因新能源发展带来传统电网改造升级和扩充市场增量 [3] - 智慧交通板块在高铁和地铁利控系统取得份额，针对高速公路开发新产品和平台，拓展车路云经验 [3] - 工业互联网板块智能制造业务向数字化平台和大型工厂园区信息网络布局转型 [3] - 智慧城市板块资源投入弱，竞争激烈 [3] 2. **芯片供应链** - 前几年对国外采购的芯片及大宗电容电阻等关键物料进行战略储备 [4] - 通过控股公司投资工业芯片公司，实现供应链核心零部件自主可控布局，被投公司在一层、二层交换机芯片取得进展 [4] - 目前少量采购来自国外供应商，大部分需求通过自主布局和国产芯片替代方案满足 [4] 3. **业务景气度与订单** - 电力和新能源领域市场空间大，智慧矿山领域市场进度放缓收缩 [4] - 传统电力和智慧矿山产品单价及毛利率稳定，新能源领域订单规模大但毛利率低，价格竞争激烈 [4] - 截至 2025 年 5 月底，在手订单总额约 1 亿多元，传统电力约 800 万元，新能源约 2000 万元，矿山约 2000 万元，工业互联网约 1500 - 1600 万元，智慧城市约 1300 - 1400 万元，回款情况良好 [2][4] 4. **智能网联和低速无人驾驶** - 采用单车智能结合网联赋能模式，覆盖车联路口、无人驾驶公交车及低速无人车场景 [2][5] - 2024 年中国低速无人驾驶行业销售规模达 123 亿元，同比增长 45%，各类无人驾驶车辆约 3 万多台，同比增长超 30%，预计 2025 年销售规模近 200 亿元，但去年下半年市场热度降温 [2][5] 5. **投资南京旋远电子** - 基于交通板块优势进行优势行业延伸战略布局，发挥产业联动效应，完善主营业务下游产业布局 [6] - 南京旋远电子是国内领先毫米波雷达供应商，拥有全系列前端技术自主研发能力，可满足多场景全天候感知需求 [6] 6. **海外市场经营** - 积极进行海外本地化布局，去年设立波兰子公司覆盖欧洲市场，筹备越南子公司面向东南亚，设立香港中间投资平台 [7] - 计划加大海外市场营销力度，参与国际会议和展览，建立品牌力 [7] - 海外市场主要布局在欧美、东南亚和东亚等地区，巩固在东南亚和中东等新兴市场拓展，欧洲市场成成熟市场开拓重点 [7] 7. **融资情况** - 融资围绕上下游产业链投资，未考虑跨行业投资 [8] - 公告是为后续融资前置准备，目前考察产业链上下游及技术和产品延伸领域有潜力公司 [8] 8. **全国产化交换机** - 面向电网板块，技术指标部分可超越进口产品，满足国内外电网自动化等行业应用需求，为电网挑战提供解决方案 [2][3][9] - 是国家级工业互联网创新项目子项目，目前处于保密阶段，前期披露一期、二期子项目，预计后续有其他子项目披露 [9] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在年度股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票融资不超 3 亿元，为后续融资做准备，目前考察产业链上下游有潜力公司，投资和融资活动周期长且不确定高 [8] - 早期外贸业务始于东南亚市场，因价格竞争激烈曾收缩，后开拓欧洲市场，欧洲市场对产品品质和技术增值接受度高，成成熟市场开拓重点 [7]

纪要涉及的公司 兔宝宝 纪要提到的核心观点和论据 1. **渠道布局与业务增长** - 乡镇渠道持续下沉，2023 年乡镇渠道收入 3.9 亿元，2024 年达 9 亿元，2025 年计划开发建店 1,500 家，目前已开发 1,800 多个地区，尚有 3,000 多个可开发地段[2][5] - 家具厂渠道占公司市场渠道总量的 39%，增长迅速，2024 年刨花板销量为 700 万张，2025 年目标设定为 1,500 万张，大部分销量将来自家具厂渠道[2][6][11] - 2024 年家装业务收入接近 14 亿元，家装公司是重要业务增长点，2025 年合并板材和家居装饰公司渠道成立家装运营公司服务全国性装企[2][8] - 工程渠道主要针对公共项目，通过工程代理商模式运作，导入快装材料并协同全屋定制业务[2][9] 2. **业务表现** - 2025 年第一季度市场回暖迟缓，4 月板材业务回暖，5 月回调，全屋定制业务 4、5 月接单量增长[3] - 2025 年 4 月家具厂渠道板材业务完成情况同比增长，乡镇渠道预计上半年完成 900 家招商[11] 3. **业务策略** - 板材业务在北方市场积极导入颗粒板项目，核心策略是“增商换商”，中长期计划提升产品附加值打造高端产品[6] - 全屋定制业务与全国性、省级、地级装饰公司建立战略合作，招募有经验经销商和渠道商，实现全品类导入[12] - 新零售成立运营中心协助经销商打造线上门店，通过线上引流促成订单[4][10] 4. **盈利与成本管控** - 通过强化供应链管理和成本管控维持利润空间，保障供应商运营利润，将节省成本让利给经销商[15] - 贴牌费受渠道政策影响，针对爆破板下调品牌使用费[17][18] 5. **市场与消费特点** - 北方市场颗粒板消费占比高，华东地区多使用多层板和实木生态板，不同区域消费心理和趋向存在差异[6][18] - 二次装修市场占比因城市而异，一二线城市二次装修占比可能高于新房，未来趋势也因城市不同而有别[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **合作情况**：与圣都合作从基础材料转向全屋定制，材料盈利点 6%以下，直营定制业务盈利点 7%-8%，非直营盈利点约 10%，圣都享有 250 万元总额度账期[8][12] 2. **库存管理**：重视库存管理，通过渠道激励政策促进库存去化，控制经销商下单量[13][14] 3. **供应链情况**：上游供应链企业生存状态优于小型工厂，公司保障供应商运营利润，通过技术人员走访寻求降本增效和新产品开发[16] 4. **产品毛利率**：石膏板、粘合剂、镜面纸、封边条、五金产品等毛利率较高，全屋定制毛利率高于板材业务[18][19] 5. **乡镇市场竞争优势**：拓展乡镇经销商准则是找已开建材店商家，为其提供品牌赋能，乡镇产品定价有竞争力，计划导入多品类提升单店销售额[26] 6. **分红策略**：保证绝对分红金额稳定或提升，通过中期分红等方式实现[28] 7. **业务拓展态度**：目前围绕主业发展，无拓展新业务方向或寻求第二增长曲线计划[28]