中科创达 20250603 摘要 中科创达发布 DolphinOS 1.0 EVA 版本，通过语音指令简化操作，提 升用户交互体验，并展示了采用高通 5,100 SoC 双芯片架构的 AI 眼镜， 具备低功耗和 AR 显示等优势，提升 AI 交互效率。 中科创达成立机器人公司，推出面向物流场景的机器人产品，具备精准 定位和导航能力，并提供从 12TOPS 到 80TOPS 全覆盖的算力平台， 为端侧 AI 运行提供软硬一体化能力。 AI 技术推动中科创达业务发展，通过不断更新操作系统层面和应用框架， 如 DolphinOS 1.0 EVA 版本，提升便捷性和用户体验，并深度整合安 卓和 RTOS 双系统，提高开机速度和响应速度。 中科创达坚持技术为本，扩大生态合作，与芯片厂商、大模型厂商深化 合作，推进全球化布局，在北美、日本、韩国、欧洲、东南亚及印度市 场进行研发部署，应对供应链变化和客户需求。 中科创达在端侧智能机器人方面取得进展，面向品牌厂商推出 AI 眼镜产 品，并为汽车、家电、锂电池等行业提供移动机器人解决方案，融合激 光雷达和 AI 算法，提高机器人的环境理解和判断能力。 Q&A 中科创达在端侧智 ...

纪要涉及的公司 中天科技 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现** - 2024 年营业收入 480 亿元，归母净利润 28 亿元，扣非后净利润 25.45 亿元[4] - 2025 年一季度营收 97.55 亿元，同比增长 18%；扣非归母净利润 5.97 亿元，同比增长 20%[2][7] - **各板块收入与毛利率** - **电力板块**：2024 年收入 198 亿元，增速显著且毛利率改善，受益于国内特高压建设及欧洲能源互联建设，未来几年将保持良好增速[4][5][19] - **通信板块**：2024 年收入 80 亿元，稳定，毛利率约 25%；光通信业务传统光棒占 40%-50%，OPW 和泄漏电缆占 30%，新兴产品占 20%且增速快[2][5][12] - **海洋板块**：2024 年收入 36 亿元，海缆贡献 27 - 28 亿元，毛利率约 40%；海工贡献近 9 亿元，毛利率负 8%，2025 年有望回升到 10%-15%[2][5][17] - **国内外市场表现** - 80%收入来自国内，国际市场占比不到 20%；2024 年海外收入未增长，但毛利率提升 2 个百分点，今年海外交付量预计达 15 亿左右，未来计划海外海缆占比提至 20%-30%[2] - 欧洲海上风电建设加速，为高压电缆在土耳其等市场带来机遇[2][6] - **订单情况** - 海洋能源板块在手订单 312 亿元，截至 2025 年 4 月 23 日，海洋板块 134 亿元，电力 140 亿元，新能源近 40 亿元[2][7] - 国内订单约 60 - 70 亿元，70%将在 2025 年交付，含三山岛和两个 500 千伏超高压项目[3][15] - **项目交付与收入确认** - 江苏盐城国信项目处于密集交付阶段，预计二、三季度确认大部分收入[2][8] - 三山岛 9 亿元项目需在 2025 年底前交付，具体时间待业主通知[3][9] - **业务发展趋势** - 光通信业务除漏缆外均有增长预期，公司有将普通产能转向特种光纤趋势[12][23] - 深远海项目布局集中在江苏、广东、浙江和山东等省份，多个项目预计 2025 年启动[13] - 新能源业务新光伏材料有望重新进入市场，储能出货量提升，江东电子材料减亏[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 核聚变、超导等领域非公司重点关注领域，仅提供过少量超高温光模块[10] - 移动普通光缆招标价格下滑，但原材料价格下降，预计毛利率影响不大[11] - 不同电压等级海缆毛利率：220kV 约 36%-40%，330kV 超 40%，500kV 以上超 50%，已获两个超高压项目近 20 亿元[4][16] - 电力板块产品分带绝缘层导线类电缆和布缆，特高压占 20%左右，海外市场占比 15%-17%，未来有望提升[20] - 多模光纤在数据中心光纤业务增速不错，但在通信业务中占比较小[21] - 海底光缆业务总体业务量一两个亿，公司主要生产无施工能力，关联方集团有施工能力[22] - 移动光缆新价格预计三季度执行，对通信业务影响较小[24]

中国长城 20250603 摘要 中国长城 2024 年受增值税影响及信创业务亏损导致亏损加剧，但电源 业务表现良好，IT 电源与消费品电源合计收入约 50 亿元，利润超 4 亿 元。 2025 年第一季度，中国长城信创业务在党政市场恢复明显，订单增长， IT 电源延续增长趋势，军工系统装备订单增加，预计未来几年军工市场 将逐步恢复。 党政端区县级支付问题因中央自上而下拨款得到解决，今年至 2027 年 任务已规划完毕，资金基本无忧，行业信创预计第二季度起色，服务器 招投标量或增加。 服务器电源行业中，AI 服务器景气度高，中国长城占据 50%以上份额， 通用算力服务器受益于国产替代和新应用，总体趋势向好。 华为鸿蒙 PC 在党政市场占据主导地位，预计占据 50%的份额，飞腾约 占 30%。中国长城开始生产基于华为鲲鹏的服务器产品，并研发基于飞 腾 CPU、AMD 及国产 GPU 的 AI 服务器产品。 中国长城在电源领域拥有 30 多年经验，技术领先，国内品牌和市场占 有率均为第一，具备品牌、市场份额和技术领先优势。 中国长城通过调整业务结构、选择高利润率业务以及内部挖潜降低成本 来提升毛利率，并聚焦重点行 ...

中国建筑 20250603 摘要 中国建筑基建工程增速加快，主要受益于能源和水务环保类工程，同比 增长均超 40%，反映了国家低碳转型政策和业主方需求的驱动，同时房 建精细化管理模式在新兴基建领域的应用也保障了订单。 中国建筑在基建行业竞争中，凭借精细化管理、高层对接优势、转型能 源环保等新兴基建领域、以及聚焦人员和市场开拓，形成了完善的解决 方案，匹配不同业主方需求。 中国建筑通过将应收账款纳入政府台账，争取政府资金支持，并采用低 息换高息等方式，帮助地方政府腾挪资源，以支持建筑企业相关订单， 从而改善现金流和回款。 受房地产市场需求不振和民营企业生产意愿不足影响，中国建筑房屋建 筑订单下降，但公司通过"两优两重"策略筛选项目，并积极拓展城市 更新需求，以保持房建市场平稳。 工业厂房曾是中国建筑房屋建筑订单的主要贡献者，但今年前四个月需 求下滑，对建筑业造成拖累。公司正努力维持现有订单规模，以应对市 场波动。 房屋建筑订单下降的原因是什么？未来趋势如何？ Q&A 今年前四个月中国建筑新签订单的增长来源是什么？基础设施订单增速为何加 速？ 今年前四个月，中国建筑的新签订单实现了 3%左右的正增长，主要得益于基 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机器人行业 - **公司**：拓普、三花、德昌电机、照明、新元自动化、绿的谐波、双环科技、豪能、中大力德、精锻、福达、北特科技、恒立、浙江荣泰、凌云科立、捷昌驱动、汉威福莱新材、五洲新春、大业股份、新元卓胜、男森至上、新泉股份、宇树科技、智元机器人、华为、小米、小鹏 [1][3][4][5][9][11][12] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：2025 年特斯拉机器人板块进入量产阶段，下一轮交易更看重确定性标的及边际变化，如灵巧手、谐波减速器和轻量化相关企业，T 链机器人下半年生产和订单密集将显著贡献收入 [1][2] - **论据** - **订单情况**：年初至今已量产约 500 台，第一批 4 - 6 月约 2000 台，第二批 7 月约 2000 台，第三批四季度落地，支持 2026 年一季度量产 [1][2] - **公司表现**：拓普和三花在关节及灵巧手方面有增量；绿的谐波等快速替代哈默纳克市场份额；双环科技等有望通过行星减速器切入特斯拉供应链 [1][3][4] - **技术方向**：灵巧手真三版本增量明显，总成涉及多产品，拓普和德昌电机合作进展显著；轻量化材料中镁合金等受关注，国内企业擅长相关环节国产化降本 [1][5][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **灵巧手技术**：国产化角度未明确收敛，真蓝灵巧手自由度达 22 个，采用微型丝杠方案，材料上时代钢和镁合金替代铝合金，热管理尝试液冷方案，浙江荣泰微型四杠送样受关注 [5][10] - **传感器技术**：力矩传感器等处于测试阶段，相关公司长期潜力大，但机械手环节替代进度稍晚 [6] - **股票推荐**：下一轮交易周期推荐拓普、三花等公司股票，不同环节有对应推荐公司 [9] - **发展趋势**：机器人板块发展多样化且快速迭代，更多公司将加入 T 链，小米、小鹏等推动板块发展，AI 应用促进产业进展 [11][12]

中国 证券研究 2025 年 5 月 28 日 中微公司 - A 鉴于需求具有韧性且潜在市场扩大，成长性完好：科技 行业调研及分析师会议要点 我们在最近的科技行业调研期间拜访了中微公司，并参加了分析师会 议。得到的反馈再度证实了我们对公司的正面看法，包括 (1)先进存 储/逻辑晶圆厂加速扩产；(2)产品/客户验证加快；(3)产品组合扩大。 我们目前预计 2025-27 年营收/盈利年复合增长率分别为 49%/72%， 而公司目前股价继近期回调后对应 28 倍的动态市盈率。我们继续看 好中微公司；截至 2026 年 6 月的目标价 220 元基于 20 倍的一年动态 市盈率得出。 分析师声明及重要披露，包括非美国分析师披露，见第 3 页。 摩根大通与其研究报告所覆盖的公司开展业务，或寻求与这些公司开展业务。因此，投资者应意识到其中可能存 在利益冲突，进而可能会影响本报告的客观性。投资者在做出投资决策时，本报告之观点应仅作为投资者的考虑 因素之一。 增持 688012.SS, 688012 CH 股价: 170.93 元 2025 年 5 月 28 日 目标价: 220.00 元 目标价截至日期: 2026 年 ...

As legacy auto makers face rising secular threats, US auto suppliers face a unique opportunity to fill critical gaps between domestic supply & demand of the critical technologies enabling AI's move into the physical world. Diversification away from legacy OEMs and auto end-market will be key. Agentic AI is moving further into the physical world, exposing critical gaps between reliable (on-shore/near-shore) US supply and demand with each passing week. According to 2023 World Bank data, the US was the single ...

May 29, 2025 06:29 PM GMT Oil Data Digest | Europe China Oil Data Summary In this short note we summarise April supply, apparent demand and trade data for China. Apparent demand fell significantly YoY, as high levels of refinery maintenance cut product supply and caused crude stocks to build rapidly. However, there was limited uptick in products net imports to compensate. Chinese apparent oil demand weakened by 410 kb/d YoY in April. Cuts to refinery output on seasonal maintenance dragged down the apparent ...

海澜之家-A 2025 年全球中国峰会纪要：2025 年开局良好，维持 "增持"评级 ▼ 公司于 5 月 21 日参加了我们的中国峰会。我们的重点纪要包括：1）4 月 和 5 月初迄今主品牌海澜之家零售额实现正增长，并进一步对购物中心 渗透且线上业务依然强劲（1 季度销售额增长 20%；2025 年策略以盈利 为中心）；2）京东奥莱业务孵化顺利：目前 18 家门店的 100 多个品牌 覆盖多个品类，单店和事业部层面均已盈利；3）斯搏兹业务的目标是 2025 年达到盈亏平衡并新开店 350 家，2024 年新开店约 450 家，销售额 为 9.93 亿元；4）2025 年进一步实施海外扩张，新开店 30-40 家并渗透 至中东、中亚、非洲和澳大利亚，2024 年新开店 30 多家，门店总数增至 101 家，销售额 3.55 亿元（增长 30%）；5）OVV 品牌的目标是 2025 年 减亏，同店销售额从 2024 年 4 季度起恢复正增长，2025 年将新开几十家 门店；6）派息率将保持在较高水平（2024 年为 91%，而 2021-2023 年为 86%-91%）。得益于低基数效应，我们预计 2025 年将 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人形机器人行业 - **公司**：AgiBot、UBTECH、Dataa Robotics、特斯拉、Harmonic Drive Systems、HIWIN、Leader Harmonious Drive Systems、Sanhua Intelligent Control、Shuanghuan Driveline、Hengli Hydraulic等 纪要提到的核心观点和论据 - **AgiBot**：2023年成立，2025年1月已制造1000台人形机器人，提供元征、灵犀和精灵三个机器人系列，创始人彭志辉2020 - 2022年在华为工作，参与AI芯片和算法研究[4] - **UBTECH**：2012年成立，专注制造人形机器人和智能服务机器人，2014年制造出第一台小型人形机器人，2023年12月在香港证券交易所上市（9880.HK），其人形机器人已在比亚迪、吉利和蔚来等汽车制造商工厂工作，并与富士康进行测试[7] - **Dataa Robotics**：2015年成立，提供基于云的智能机器人产品和解决方案[8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **电话会议信息**：6月10日举办“人形机器人崛起（II）：中国”专家电话会议，时间为香港时间晚上9点/欧洲中部时间下午3点/美国东部时间上午9点，专家就职于中国领先的人形机器人初创公司，有丰富技术开发和商业部署经验，会议形式为小组会议和问答环节，语言为英语，可提前提问[2][3][4] - **历史报告链接**：提供了DB人形机器人崛起系列的历史报告链接，包括多个日期的网络研讨会、专家电话会议、时事通讯等内容[13] - **评级说明**：介绍了股票评级“买入”“卖出”“持有”的定义，以及总股东回报（TSR）的计算方式，新的研究建议和目标价格将取代之前的研究[22] - **风险提示**：提及宏观经济波动、衍生品交易、外汇交易等方面的风险，以及固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性及缓解方法[28][29][30] - **地区合规信息**：说明了报告在不同地区的批准、分发情况，以及相关的合规要求和风险提示，如美国、欧洲经济区、英国、中国香港、印度、日本、韩国、新加坡、台湾、卡塔尔、俄罗斯、沙特阿拉伯、阿联酋、澳大利亚和新西兰等[35][36][37][38][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] - **其他规定**：分析师与研究对象接触的规定，报告的版权、复制和分发要求，回测模拟业绩结果的局限性，ESG评分的特点等[50][51][52][53]