工业生产和服务业 - 全国规模以上工业增加值同比增长5.2% 环比增长0.37% [1] - 全国服务业生产指数同比增长5.6% [1] - 装备制造业增加值同比增长8.1% 高技术制造业增加值同比增长9.3% 分别快于全部规模以上工业2.9和4.1个百分点 [3] 消费和投资 - 社会消费品零售总额39668亿元 同比增长3.4% 环比增长0.17% [1] - 1至8月全国固定资产投资326111亿元 同比增长0.5% 扣除房地产开发投资后增长4.2% [1] 进出口贸易 - 货物进出口总额38744亿元 同比增长3.5% [1] - 出口23035亿元 增长4.8% 进口15709亿元 增长1.7% [1] 就业和物价 - 8月全国城镇调查失业率5.3% 较上月上升0.1个百分点 [1] - 1至8月城镇调查失业率平均值5.2% [1] - CPI同比下降0.4% 环比持平 核心CPI同比上涨0.9% 涨幅扩大0.1个百分点 [1] 房地产市场 - 1-8月新建商品房销售面积同比下降4.7% 降幅同比收窄13.3个百分点 [2] - 70个大中城市商品住宅销售价格同比降幅收窄 一二三线城市新建商品住宅降幅分别收窄0.2/0.4/0.5个百分点 [2] - 商品房待售面积减少317万平方米 连续6个月下降 [2] 经济前景 - 制造业补库存需求有望带动经济增长动能边际改善 [3] - PPI有望在四季度到达调整周期低点 明年可能扭转通缩螺旋 [3] - 新动能加快培育 市场活力增强 宏观政策持续发力 [4]

全国房价环比变动 - 2025年8月70个大中城市商品住宅销售价格全线环比下降 [1] - 一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.1%，降幅较上月收窄0.1个百分点，其中上海环比上涨0.4%，北京、广州和深圳分别下降0.4%、0.2%和0.4% [1] - 二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅收窄0.1个百分点，三线城市环比下降0.4%，降幅扩大0.1个百分点 [1] - 一线城市二手住宅销售价格环比下降1.0%，降幅与上月持平，其中北京、上海、广州和深圳分别下降1.2%、1.0%、0.9%和0.8% [1] - 二线城市二手住宅销售价格环比下降0.6%，降幅扩大0.1个百分点，三线城市环比下降0.5%，降幅与上月相同 [1] 全国房价同比变动 - 各线城市商品住宅销售价格同比降幅总体继续收窄 [1] - 一线城市新建商品住宅销售价格同比下降0.9%，降幅较上月收窄0.2个百分点，其中上海同比上涨5.9%，北京、广州和深圳分别下降3.5%、4.3%和1.7% [1] - 二线城市新建商品住宅销售价格同比下降2.4%，降幅收窄0.4个百分点，三线城市同比下降3.7%，降幅收窄0.5个百分点 [1] - 一线城市二手住宅销售价格同比下降3.5%，降幅较上月扩大0.1个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降3.1%、2.6%、6.2%和1.9% [2] - 二线城市二手住宅销售价格同比下降5.2%，三线城市同比下降6.0%，降幅均收窄0.4个百分点 [2]

中证1000指数市场表现 - 自8月底以来中证1000指数高位回调并陷入宽幅震荡行情 日内反复波动特征显著[2] - 指数回调主因部分个股涨幅较大且估值提升明显 获利资金止盈引发技术性回调[2] - 政策面存在利好预期且资金面持续净流入趋势未变 股指存在较强支撑[2] 期权持仓量PCR指标分析 - 持仓量PCR与市场情绪呈正相关 反映多空双方情绪变化[4] - 9月上旬持仓量PCR从110%上方回落至100%附近 同期中证1000指数同步回调[4] - 9月11日持仓量PCR从99.49%大幅上升至108.41% 位于2023年以来分位数水平由91.7%上升至96.3% 显示不看空投资者占比处于历史较高水平[4] 期权隐含波动率特征 - 隐含波动率在急速涨跌行情中显著上升 呈现脉冲式特征[7] - 9月11日平值隐含波动率由21.00%上升至22.81% 位于2023年以来分位数水平由50.9%上升至62.2%[7] - 隐含波动率较8月中下旬升波阶段明显回落 但未来受美联储议息会议和国内重磅会议影响 波动率上升可能性较高[7] 标的指数方向判断 - 部分股票前期涨幅较大导致估值上升 获利资金止盈需求引发技术性调整[8] - 政策面利好预期和资金面持续流入趋势对股指构成中长期支撑[8] 通胀数据与政策预期 - 8月CPI环比持平同比下降0.4% PPI环比由下降0.2%转为持平同比下降2.9% 降幅收窄0.7个百分点[9] - PPI降幅缩窄主要受反内卷预期支撑 政策面可能着力打通消费链条堵点[9] - 央行重申促进物价合理回升 供需两端政策协同发力推动物价回升[11] 需求端政策表现 - 1-7月家用电器和音像器材销售额同比增长30.4% 较去年同期高28.1个百分点[11] - 通讯器材销售额增长22.9% 较去年同期高11.5个百分点 家具销售额增长22.6% 较去年同期高20.6个百分点[11] - 1-7月乘用车销量同比增长10.1% 较去年同期高7.8个百分点[11] - 第三批消费品以旧换新资金690亿元已下达 第四批同等规模资金将于10月发力[11] 供给端政策影响 - 反内卷政策限制产能过剩行业无序扩张 缓解销售价格下跌压力并提升企业毛利率[12] - 政策推动PPI企稳 改善企业与居民预期和信心 促使企业转向技术升级和差异化竞争[12] - 10月国内将召开重磅会议且2026年为十五五规划开局之年 政策利好预期持续发酵[12] 资金面支撑因素 - 融资余额达2.3万亿元 占流通市值2.58% 融资资金活跃提升股市交易频率和赚钱效应[13] - 国有大型商业银行3年期定存利率降至1.3% 10年期国债收益率低于2% 居民资产配置方向转变[13] - 7月非银金融机构存款同比多增1.39万亿元 居民部门存款同比多减0.78万亿元[13] - 美国非农就业数据下修令美联储降息预期升温 外资有望回流新兴市场[13] 期权策略配置 - 隐含波动率止跌企稳 可构建10月合约买入跨式策略获取vega浮盈和delta收益[14] - 买入跨式策略在突破行情中无论向上或向下均可获利 最大风险为期初支付权利金[14] - 策略适配中证1000指数宽幅震荡环境 可布局10月升波与突破行情[14]

波动率的核心概念 - 波动率是用于描述价格波动剧烈程度的关键指标，而非价格波动本身 [1] - 精准理解波动率是提升期权交易胜率的关键 [1] - 价格波动是实际发生的涨跌现象，例如棉花可能单日上涨2%或下跌1.5%，而纯碱期货曾在2024年6月至9月下跌50% [1] 波动率在期权定价中的价值 - 期权出现后波动率的价值得以显现，其不对称性催生了期权定价模型的发展 [2] - 波动率越高，期权的潜在收益越大，期权价格自然越高 [2] - 期权定价模型将波动率作为关键变量，使抽象的市场波动转化为可量化的定价参数 [2] 历史波动率 - 历史波动率是通过历史收盘价数据测算每日涨跌幅，并计算其标准差而得 [3] - 日波动率通常需乘以年化系数转换成年化波动率，作为常用指标 [3] - 历史波动率仅反映观测期内的价格波动特征，常被用作预测未来波动水平的参考基准 [3] 隐含波动率 - 隐含波动率是通过观测期权市场报价，并利用定价公式反推得出的波动率数值 [4] - 隐含波动率体现市场参与者对未来波动预期的共识性定价，可视为期权的另一种价格形式 [4] - 隐含波动率是期权市场情绪的“晴雨表”，其数值变化直接反映市场对标的资产风险状况的集体判断 [4] 历史波动率与隐含波动率的关系 - 历史波动率反映过去价格波动的实际数据，隐含波动率体现对未来价格波动的预期 [5] - 隐含波动率上升预示未来价格波动可能加剧，历史波动率可能随之上升 [5] - 商品价格突然剧烈波动会推高隐含波动率，两者存在紧密的相关关系 [5]

内卷概念与成因 - 内卷指文化模式达最终形态后无法转化新形态 只能在内部复杂化 2024年7月中央政治局会议首次提出内卷式竞争概念 [2] - 内卷式竞争表现为市场资源有限时 同行通过价格战 重复扩产和过度营销争夺份额 导致增量不增收 低效率和资源浪费 [2] - 宏观层面因市场整体供需错配 行业层面因低端环节重复建设 微观层面因企业追逐眼前利益忽略长期发展 [3] - 制度政策层面因地方追求政绩催生重复建设 外部环境因贸易摩擦令出口承压和技术封锁 [3] 橡胶行业内卷表现 - 橡胶行业呈现增产量增库存增收入增出口但降利润特点 2025年上半年工业总产值同比增长4.74% 销售收入增5.33% 库存增10.56% 出口交货值增7.19% 利润反降0.63% [5] - 轮胎市场陷低端同质化竞争 国内企业占全球35%市场份额但高端领域利润不足一成 近八成利润被外资品牌获取 [8] - 2024年轮胎产量11.13亿条同比增长12.26% 2025年1-7月产量6.85亿条同比增10.94%达近五年同期最高 但企业增收不增利 [9] - 五家样本轮胎企业2025年上半年赛轮玲珑贵州森麒麟四家营收增但净利润率降 三角轮胎营收与利润率双降 [9] 头部企业案例启示 - 赛轮轮胎2025年全球市占率约1.8% 中国市场排名第2 玲珑轮胎产能规模全球前十 新能源车配套量连续五年第一 [12] - 赛轮凭借液体黄金技术突破行业魔鬼三角瓶颈 产品获欧盟最高等级认证 2024年研发费用10.3亿元专利2008项 玲珑2024年研发投入9.2亿元专利1529项 [12] - 赛轮海外产能规模居中国轮胎企业之首 覆盖越南柬埔寨印尼墨西哥埃及五大基地 玲珑实施7+5全球布局战略 [12] - 综合实力强企业如赛轮玲珑营收涨幅大于净利润率降幅 表明抗风险能力较强 贵州森麒麟增收降利警示低效竞争 三角通过成本控制缓解降幅 [10] 反内卷政策行动 - 2024年7月中央政治局会议提出防止内卷式恶性竞争 2024年12月中央经济工作会议列为2025年重点任务 2025年3月政府工作报告再次强调 [13] - 2025年6月新修订反不正当竞争法明确禁止低于成本价销售 7月中央财经委员会要求治理低价无序竞争推动落后产能退出 [13] - 工信部点名汽车化工等行业调结构淘汰落后产能 发改委发布价格法修正草案完善价格战管制 [13] 反内卷对橡胶行业影响 - 政策助推橡胶价格上涨 2025年7月1日至8月19日云南胶水价格涨900元/吨 天然橡胶期货主力合约涨1780元/吨 涨幅均超2024年同期 [15] - 中国橡胶工业协会将反内卷作为2025年重要工作 包括建立行业竞争规范 制定自律公约 建立企业社会责任联盟倡导ESG [16] - 落后产能退出促行业集中度提升 头部企业议价权增强 高盛预测反内卷可能使内卷行业盈利到2027年整体提高53% 乐观情景下增厚14% [17] - 行业更重视研发创新 转向价值竞争 麦肯锡报告显示2030年全球对可持续高性能材料需求激增300% 新能源车贡献65%增长动能 [18][19] - 头部企业积极拓展全球化布局 如海南橡胶拥有境内外29个种植基地392万亩胶园 赛轮通过优化海外产能应对贸易壁垒 [20]

招商活动战略 - 依托浙江自贸试验区制度创新优势瞄准钢铁有色金属等品类全产业链服务需求[1] - 推出"入驻式服务"模式下沉至钢贸企业集聚区一线聚焦企业经营痛点和政策需求[1] - 采用"走出去+请进来"双向赋能模式搭建产业对话平台共探发展机遇[2] 业务发展成果 - 累计集聚近3700家会员企业年贸易交易规模超5000亿元[2] - 引进战略新品类企业百余家品种备案数量达44个新增铁矿石动力煤电解铜三类交易品种[2] - 国际大宗商品市场话语权持续提升正加速推进钢铁有色煤炭聚酯等企业集聚[2] 合作与活动 - 与物产中大物流投资集团在宁波举办"大宗势力·甬钢汇"交流活动[1] - 深度参与第八届唐山钢铁原材料产业大会解读企业落户优势和配套服务方案[1] - 与宁波银行在舟山联合主办主题沙龙邀请企业代表实地参观考察[2] 战略规划 - 持续深化会员服务创新推动期现一体化交易市场建设[2] - 把握全国首个大宗商品资源配置枢纽建设带来的战略机遇[2] - 与行业伙伴共探钢铁行业发展新路径同绘产业升级新图景[2]

详见PDF ...

单品种看，上周五资金主要流入的商品期货（主连合约）品种有铜、白银、氧化铝、燃料油和烧碱，分别流入5.52 亿元、3.87 亿元、1.03 亿元、0.71 亿元和 0.70 亿元；主要流出的品种有黄金、螺纹钢、焦煤、镍和碳酸锂，分别流出6.55 亿元、1.84 亿元、1.57 亿元、1.24 亿元和0.88 亿元。从主力合约看，有色金 属、农产品和化工板块呈流入状态，黑色和金融板块呈流出状态。 整体看，上周五商品期货（主连合约）资金呈微幅流出状态。黑色板块呈流出状态，重点关注流出较多的螺纹钢和焦煤，同时关注逆势流入的铁矿石。有色 金属、农产品和化工板块呈流入状态，重点关注流入较多的铜、白银、氧化铝、燃料油、铝和菜油，同时关注逆势流出的黄金、镍、橡胶和棕榈油。金融板 块重点关注中证1000股指期货和30年期国债期货。（徽商期货 方正） 图为商品期货资金流出前十名（亿元） 图为商品期货主连合约资金流向（亿元） 图为金融期货主连合约资金流向（亿元） 图为板块资金流入额（亿元） 图为商品期货资金流入前十名（亿元） ...

今年4月，商务部发布的《关于加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》提出，"鼓励依托现有商品 现货交易场所开展大宗现货交易，推进符合实体经济发展需要的产能预售、订单交易等交易模式创新， 建设符合国际惯例的大宗商品场外交易市场"。这是党和国家鼓励大宗商品现货交易创新发展的最新信 号，也在一定程度上意味着历经数轮清理整顿的大宗商品现货交易市场正在驶入规范发展的新轨道。在 笔者看来，以服务实体经济发展为导向的大宗商品现货交易市场应回归本源，其模式创新、合规经营、 有序发展必须以更具完整性、协调性、统一性的监管体系作支撑。 大宗商品现货交易市场监管的实践考察 通常来讲，大宗商品现货交易分为即期交易和中远期交易，其中产能预售、订单交易等中远期交易是大 宗商品现货交易模式创新发展的重要方向。在实践中，大宗商品中远期交易一直是监管的重点对象，这 源于大宗商品中远期交易所采用的交易机制与期货交易类似，如标准化合约、集中交易等，且各自的边 界和功能定位相对模糊。 从已颁布的政策来看，《国务院办公厅关于清理整顿各类交易场所的实施意见》（国办发〔2012〕37 号）（下称"37号文"）首次界定了大宗商品中远期交易的概念——以大宗商 ...

五矿期货集团服务部高级经理侯亚鹏从矿山、冶炼、加工、消费四个层级对锌产业进行了全面梳理，并 针对锌企业不同的基本面情况，提出了一系列实用的风险管理策略。对参与期货市场相对较少的资源端 企业来说，一是期货卖出套期保值策略，其优势是在不考虑基差变动的情况下几乎可以实现完全保值， 且实际付出的成本较低，主要是资金利息成本。二是买入看跌期权策略，优点是节约大量的现金流，同 时可以在价格上涨时获取现货端的收益。三是零成本领口期权策略，优势是后市如果价格下跌企业可以 实现较好的保值效果，对企业现金流的影响也较小。侯亚鹏认为，策略选择的核心是对未来市场的研 判，而市场研判无法绝对正确。因此策略选择除市场研判外，企业经营层面诸如保值理念、现金流等因 素也是十分重要的考量因素。 面对复杂多变的市场形势，上期所相关人士表示，要充分发挥期货市场功能，服务锌产业高质量发展。 相关数据显示，2025年上半年，锌期货市场成交3201.98万手，成交金额为36866.40亿元，日均持仓量 22.33万手，期现价格相关性为0.99。期权方面，自2020年上期所上市锌期权以来，锌期权成交量、持仓 量整体保持快速增长。2025年上半年，锌期权累 ...