货币政策调整 - 中国人民银行宣布降低存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元[2] - 下调政策利率0.1个百分点，7天期逆回购操作利率从1.5%降至1.4%，预计带动LPR同步下行0.1个百分点[4] - 下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，包括各类专项结构性政策工具利率[4] 结构性政策支持 - 增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元，总额度由5000亿元增至8000亿元[4] - 设立5000亿元"服务消费与养老再贷款"，引导商业银行加大对服务消费与养老的信贷支持[4] - 增加支农支小再贷款额度3000亿元，并调降再贷款利率[4] 资本市场支持措施 - 优化两项支持资本市场的货币政策工具，将证券基金、保险公司互换便利5000亿元和股票质押回购再贷款3000亿元合并为8000亿元[4] - 下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点[4] - 中国证监会表示将全力支持中央汇金公司发挥类"平准基金"作用[5] 市场反应 - A股市场表现活跃，三大指数均大幅高开，沪指回补4月7日跳空低开的缺口[5] - 金融、房地产等板块指数涨幅居前[5] 政策背景 - 此次降准符合市场预期，4月25日中央政治局会议已提及"适时降准降息"[3] - 3月MLF续作时隔一年重回净投放，当月买断式逆回购实现净投放，被视为货币重启宽松的信号[3]

定增募资计划 - 公司拟向特定对象发行A股股票募资不超过49.8亿元 [1] - 募资用途分为三部分：面向大模型的芯片平台项目拟投资29亿元、软件平台项目拟投资16亿元、补充流动资金4.8亿元 [1] - 此次为2020年上市后的第二次融资，2022年首次募资从24.72亿元调整至16.72亿元，主要用于芯片项目和通用智能处理器技术研发 [1] 产品与技术进展 - 公司业务聚焦人工智能核心芯片研发，已推出终端智能处理器系列（1A/1H/1M）、云端智能加速卡系列（思元100/270/290/370）及边缘智能加速卡（思元220） [1] - 思元590训练芯片性能达英伟达A100的80%，下一代产品需突破3nm工艺 [1] 研发投入与财务表现 - 近五年研发费用累计超57亿元，2020-2024年分别为7.68亿元、11.36亿元、15.23亿元、11.18亿元、12.16亿元，均超过当年营收 [2] - 同期营业收入为4.59亿元（2020）、7.21亿元（2021）、7.29亿元（2022）、7.09亿元（2023）、11.74亿元（2024） [2] - 归母净亏损分别为4.35亿元（2020）、8.25亿元（2021）、12.57亿元（2022）、8.48亿元（2023）、4.52亿元（2024） [2] 业绩转折点 - 2024年Q4营收9.89亿元（同比+75.51%），净利润2.72亿元（同比+768.58%），首次单季扭亏为盈 [2] - 2025年Q1营收11.11亿元（同比+4230.22%），净利润3.55亿元（同比+256.82%），连续两季度盈利 [2]

ESG治理与战略融合 - 公司将ESG理念全面融入治理结构，依托董事会下设的金融廉洁与伦理委员会构建全流程可持续发展管理体系，通过"可持续发展议题重要性矩阵"识别科创金融、乡村振兴、绿色转型等核心议题[1] - 以新三年战略规划为契机，聚焦"科创+跨境"双引擎，形成"6+1+O"科创金融服务范式（6大伴飞产品+苏心科创力模型+GOAI生态），2024年服务科创企业超1.2万户，授信超1200亿元，贷款增幅30%[1] - 跨境金融推出"汇智赢"品牌，建立"1+2+3+N"供应链体系，合作核心企业270家，服务上下游客户2500家，供应链融资余额113亿元[1] 实体经济服务 - 全年服务重点产业项目超250个，授信总额超500亿元，支持长三角一体化及"一带一路"战略落地[2] - 民营企业贷款余额1164.95亿元，普惠小微贷款余额674.92亿元（占全行贷款20%），涉农贷款余额457.11亿元（较年初增47.19亿元）[2] - 通过金桂农村集体三资监管平台推进乡村振兴，特色产品赋能现代农业与城乡融合[2] 绿色金融发展 - 绿色贷款余额412.31亿元（较年初净增110.51亿元，增幅36.62%），占全行贷款12%，清洁能源贷增长近10亿元，绿色债券投资超25亿元[3] - 完善绿色金融组织架构，将环境风险纳入信贷审批核心要素，建立专项考核机制，重点支持绿色制造、乡村及消费领域[3] - 创新推出全市首单碳减排支持工具及"新质生产力"金融债，运营层面获苏州市首个"碳中和"运动会认证[4] 民生与数字化服务 - 累计发行社保卡470万张，建成96家"社保就近办"网点，新增11家医疗机构代发业务，构建"智慧校园"体系[4] - "幸福里"康养俱乐部会员超3800户（较去年翻番），推出适老化改造贷款及养老理财产品[4] - 新一代信贷系统实现全流程数字化，智能风控中台整合风险指标，绿色金融管理系统提升环境效益评估准确性[5] 品牌建设与社会责任 - 发布"苏心零售"品牌，构建SMILE矩阵，开展消费者权益保护活动500场（覆盖15万人次）[5] - 连续12年举办无偿献血，设立慈善爱心基金支持"蒲公英计划"等公益项目，冠名苏州马拉松等赛事[5] - 通过企业微信搭建"空中银行"，上线"苏智心"消保专区实现投诉数据可视化[6]

文章核心观点 - 广州农商银行凭借独特经营策略和韧性，在行业整体承压下交出“稳中有进”答卷，实现“一降两升”，为中小银行应对行业周期波动提供借鉴，中小额资产成新增长引擎 [1][2][4] 行业情况 - 银行是顺周期行业，经营与宏观经济走势紧密相连，2024年全球地缘政治冲突频发、国内经济增速放缓、利率下行，银行业面临净息差压缩、资产质量承压、盈利增速放缓等挑战 [4] - 存款竞争激烈，大行以低资金利率优势“抢滩”下沉业务，中小银行压力和挑战增大 [7] 广州农商银行经营业绩 营业收入 - 2024年营业收入降幅收窄，由2023年下降19.47%减为2024年下降12.79%，降幅收窄6.68个百分点 [4] 资产质量 - 2024年不良贷款率较上年末下降0.21%，降至1.66%，为近5年最低水平；拨备覆盖率184.34%，较上年末提升19.71% [4] 贷款结构 - 融入国家和省市高质量发展大局，加大对高科技、绿色低碳产业及中小额贷款业务支持，科技型企业贷款余额340.77亿元，客户数1314户，同比增加387户；专精特新企业客群贷款余额184.1亿元，客户数932户；制造业中长期贷款、绿色贷款、普惠小微自营贷款较上年末增长43.2%、39.4%、18.3%，远超全行贷款平均增速 [5] 资本实力 - 2024年各项资本充足率均优于监管标准，资本充足率达14.52%，较上年同比微增0.85个百分点；一级资本充足率为11.42%，同比增加0.30个百分点；核心一级资本充足率为9.90%，同比增长0.07个百分点 [5] 中小额资产发展情况 发展模式 - 依托地缘人缘和经营管理优势，提出坚守支农支小、立足主责主业，加快发展中小额资产业务，培优塑强中小额资产核心竞争力和营业网点竞争力的发展模式 [8] 业务成果 - 2024年累计投放中小额贷款超1000亿元，同比增长近50%，5000万元以下中小额公司信贷余额540.5亿元、较年初增长41.7%，在公司贷款占比13.1%、较年初提升3.8%；零售贷款余额860亿元、较年初增长16.8% [8] 业务发展举措 业务战略 - 2023年提出深入实施中小额信贷业务“三千亿工程”，把业务发展重点放在助力制造业产业集群发展、民营经济和居民消费水平提升上，支持新兴产业、未来产业、“百千万工程”、绿美广州生态建设等 [10] 业务流程 - 设立中小额信贷审批中心，优化审批权限及流程，加快数字化转型，实现“快办快审快批”，发挥营业网点营销主阵地作用，提升网点营销效能 [10] 产品设计 - 构建“2+3+N”公司信贷产品体系、“3+N”普惠金融产品体系，围绕四大重点客群，结合区域经济和细分市场融资需求，创新研发33项广州本土特色市场特色产品 [10][11] 业务成果 - 产业园区和专业市场累计贷款发放1099笔、贷款规模21.01亿元；普惠型涉农贷款余额106.91亿元，惠及近万户；普惠型小微企业贷款余额516.68亿元、较年初增长13.62%；特色产品累计投放105.92亿元，提升区域内普惠金融覆盖面 [11] 未来展望 - 2025年将开展“资产效益年”活动，深耕区域产业，加强行业研究，加快提升中小额、第二产业、固定资产贷款占比，为省市高质量发展注入金融动能 [12]

中国创新药出海 - 中国创新药出海是医药行业未来几年最重要的主线 [1] - 2024年license out海外大药企的交易占比接近30%，2025年一季度进一步提升 [2] - 中国新药研发的高效率、高产出、高性价比开始吸引世界的关注 [2] - 全球5000亿美金+的新药市场，有望为中国新药公司打开新的成长空间 [2] - 这一交易占比有望在3-5年转化成全球销售额 [2] 医药行业现状与展望 - 医药行业内需持续回暖 [2] - 随着医药行业监管进入常态化，国内医疗需求和医疗行为逐渐修复 [4] - 2025年产品型企业将迎来恢复性增长 [4] - 各项支持创新药行业发展的政策持续推出落地，支付端、准入端、投融资端均有望看到显著改善 [4] - 市场风险偏好显著提升，具备核心竞争力的创新药企业开始体现长期成长空间 [5] 投资布局方向 - 创新药：产品有全球竞争力和成长空间的pharma和biotech [6] - 进口替代率低，壁垒高的优秀设备耗材龙头 [6] - 医药行业未来2-3年会持续展现出较好的抗周期性和科技属性 [9] 基金经理背景与业绩 - 基金经理张韡是医药科班出身，本科毕业于南京大学生物学专业，研究生毕业于康奈尔大学生物医学专业 [7] - 张韡管理的汇添富健康生活一年持有在同类基金中排名前4%，汇添富达欣排名6% [9] - 过去一年，汇添富香港优势精选排名前20% [9] - 张韡的前十大重仓很稳定，"创新"是她一以贯之的投资主线 [9]

公司上市申请 - 公司于4月28日向港交所递交上市申请 高盛和华泰国际担任联席保荐人 [1] - 公司在3月17日完成股改 将注册资本从2472万元增至4000万元 并将公司名称变更为股份有限公司 [1] - 4月10日公司再次将注册资本增至2亿元 [1] 公司基本情况 - 公司由"零食很忙"和"赵一鸣零食"于2023年11月合并而成 [1] - 第一大股东为零食很忙创始人晏周 持股27.1075% 晏周与赵定签订一致行动协议 共同控制62.60%投票权 [1] - 截至2024年底公司拥有14394家门店 覆盖全国28个省份 其中58%位于县城与乡镇 [1] - 2024年门店零售额超555亿元 交易单数超过16亿笔 [1] - 按2024年GMV计 公司是中国最大休闲食品饮料连锁零售商 第四大食品饮料连锁零售商 [1] 商业模式 - 采用"薄利多销"量贩模式 直连厂商省去中间环节降低成本 [2] - 与《2024胡润中国食品行业百榜》中50%企业建立直供关系 [2] - 依托36个仓库和300公里仓储辐射圈 存货周转天数压缩至11.6天 [2] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为42.86亿元、102.95亿元、393.44亿元 [2] - 2022-2024年净利润分别为0.81亿元、2.35亿元、9.13亿元 [2] - 毛利率维持在7.5%-7.6%区间 [2] - 2024年99.5%收入来自向加盟店和直营店销售商品 加盟费及服务收入占比不足0.5% [2] 加盟业务 - 加盟商数量从2022年994家增至2023年3377家 2024年进一步增至7241家 [2] 资本运作 - 获得高榕创投、黑蚁资本、五源资本、好想你等多家机构投资 [2] - 上市申请前红杉中国追加投资约3.1亿元 [2]

财务表现 - 2024年公司营收145.12亿元，同比增长1.35%，归母净利润-69.48亿元，同比下降28.67%，连续第四年亏损 [1] - 2024年一季度营收37.73亿元，同比增长150.75%，归母净利润-9.53亿元，营收增长主要来自整车销量增加 [1] - 2024年整车业务毛利率下降4.51个百分点至-14.94%，价格战导致单车盈利能力恶化 [2] 销量与品牌表现 - 2024年总销量11.39万辆，同比增长23.53%，其中极狐品牌销量8.1万辆，同比增长170%，占营收主要来源 [2] - 2024年一季度销量2.8万辆，同比增长699.87%，但市场占有率仍处行业低位 [2] 研发与融资动态 - 2024年研发费用同比增长48.50%，持续加大研发投入 [2] - 公司宣布拟定向增发不超过16.72亿股，募资不超过60亿元，用于新能源车型开发和AI智能化平台项目，控股股东北汽集团认购不超过5亿元，福田汽车认购不超过25亿元 [3] - 上市后累计四次定增募资近200亿元（2019年10.34亿元、2021年54.5亿元、2023年60.3亿元、2024年60亿元） [3] - 2023年12月引入11家战略投资者增资约81.5亿元 [4] 市场反应 - 年报披露后股价下跌3.36%，收盘价7.20元，市值约401亿元 [2]

业绩表现 - 公司2025年一季度实现营业收入698.50亿元，同比增长6.90% [1] - 归母净利润22.34亿元，同比增长16.87%，创上市以来单季新高 [1] - 归母净利润率达3.2% [1] 业务分项 - 速运物流业务营收同比增长7.2%，供应链及国际业务营收同比增长9.9% [1] - 总件量达35.6亿票，同比增长19.7% [1] 成本与费用 - 一季度毛利92.9亿元，同比增长8.0%，毛利率提升至13.3% [1] - 管理费用率下降0.6个百分点，研发费用率下降0.1个百分点 [1] 股份回购计划 - 计划以5-10亿元自有资金回购A股，价格上限60元/股 [1] - 回购股份拟用于员工持股或股权激励计划 [1] 股东动态 - 易方达蓝筹精选新进第十大股东，持股3500万股（占比0.7%） [2] - 顺丰控股首次进入易方达优质精选前十大重仓股，占比4.96% [2] - 易方达优质精选持仓达1630万股，市值7.03亿元 [2]

股价表现与收购要约 - 港股耀才证券4月28日开盘高开60%，最高涨超90%，触及6港元创历史新高，收盘涨82%，市值达94.2亿港元[1] - 上海云进信息技术有限公司发起要约收购，每股3.28港元较23日收盘价2.79港元溢价17.6%，交易8.58亿股占已发行股份50.55%，总金额28.14亿港元[1] - 上海云进由蚂蚁集团全资控股，其子公司蚂蚁财富为本次收购主体，业务涵盖金融信息服务及产品研发[1] 公司业务与市场地位 - 耀才证券为香港老牌券商，持有香港证监会全业务牌照，业务包括证券交易、期货合约咨询、资产管理等[1] - 2024年全年成交总额3186亿港元占港股大市总成交额0.99%，截至2025年3月底客户总数约58万户[1] - 2023财年至2025财年上半财年收入分别为8.82亿港元、8.46亿港元、4.49亿港元，净利润分别为6.21亿港元、5.59亿港元、3.12亿港元[2] - 2025财年未经审核综合税后纯利约6.13亿港元较上年5.59亿港元上升10%[2] 股权结构与交易影响 - 耀才证券实控人叶茂林截至2024年三季度末持有8.58亿股占比50.04%，其中7.25亿股通过新长明控股持有[2] - 交易完成后耀才证券实控人将发生变化[2] - 蚂蚁财富入股可与耀才证券业务形成互补，助力国际化扩张并完善全球金融服务网络[2] - 合作将推动耀才证券数字化转型与技术升级，强化科技+财富管理战略[2]

文章核心观点 绿康生化四位股东筹划向纵腾网络转让股份，转让完成后控股股东和实控人将变更，公司近年业绩不佳连续亏损且面临退市风险，而纵腾网络盈利能力较强 [1][2][3] 股权交易情况 - 4月25日晚绿康生化发布复牌公告，四位股东筹划向纵腾网络转让4660.84万股股份，占总股本29.99%，转让价款约6.4亿元 [1] - 权益变动完成后，控股股东康怡投资持股比例将由30.43%降至12.85%，控股股东将变更为纵腾网络，实控人将由赖潭平变更为王钻 [1] 二级市场表现 - 28日复牌绿康生化“一字”涨停，每股报16.78元，最新市值为26.08亿元 [2] 收购方情况 - 纵腾网络成立于2009年，定位为全球跨境电商基础设施服务商，旗下有谷仓海外仓、云途物流等品牌，业务覆盖全球220多个国家和地区 [2] - 纵腾网络曾获钟鼎资本、普洛斯、景林投资、字节跳动等知名机构投资，2024年营收271亿元，净利润11.22亿元，盈利能力较强 [2] 绿康生化业务情况 - 绿康生化最初从事兽药研发、生产和销售，因国内畜牧市场低迷且依赖单一市场，业绩下滑 [2] - 2022年绿康生化溢价6倍收购江西纬科，跨界进军光伏胶膜行业，并投资浙江海宁启动年产8亿平方米光伏胶膜项目 [2] - 绿康生化在光伏行业高点进入，遭遇行业下行周期冲击，子公司光伏胶膜原材料存货减值，收购形成的商誉一次性全部减值 [2] 绿康生化业绩情况 - 绿康生化已连续四年亏损，累计亏损超7亿元 [3] - 2021年净利润由盈转亏，2022年、2023年亏损幅度加剧，净利润分别为 -1.22亿元、 -2.22亿元，同比下降 -983.88%、 -87.31% [3] - 2024年业绩预告显示，当期归母净利润为 -4.30亿至 -3.50亿，同比下降93.85%至57.78%，营业收入为6.40亿至6.50亿元 [3] 绿康生化退市风险情况 - 因净资产规模较小，计提光伏胶膜资产减值准备将导致2024年期末净资产为负值，预计为 -2300万元 [3]