美联储资产负债表政策 - 美联储理事沃勒建议将银行准备金规模从3.26万亿美元降至约2.7万亿美元，总体资产负债表从6.7万亿美元降至5.8万亿美元 [1] - 沃勒主张通过自然到期和提前偿付证券来缩减资产负债表，但幅度应小于部分观察人士建议的水平 [1] - 华尔街策略师认为银行准备金应保持在3万亿至3.25万亿美元以维持市场流动性充足 [1] 准备金充足水平争议 - 沃勒提出具体准备金数值的做法与纽约联储官员不同，后者通常更笼统地讨论准备金门槛 [2] - 批评者认为美联储资产负债表增长过快，应恢复到金融危机前8000亿至2万亿美元的水平 [2] 资产久期结构问题 - 沃勒指出美联储资产负债表长期资产占比过高，主张采用"久期匹配策略" [3] - 建议国债投资中约一半应为短期国库券，以匹配货币负债 [3] - 反对将短期资产比例降至20%的市场观点，认为会增加久期风险和收入损失 [4][5] 货币政策立场 - 沃勒认为当前联邦基金利率过于具有限制性，可能在月底会议上支持降息 [6] - 自2023年11月以来持续主张在通胀回落前提下下调政策利率 [6] - 认为关税只会导致一次性价格上升，不会引发持续性通胀 [6] 人事背景 - 沃勒被视为下任美联储主席"最稳妥"人选，以数据导向的货币政策制定风格著称 [7] - 其既不鹰派也不鸽派的立场赢得了市场和政策界的广泛认可 [7]

英伟达收购CentML - 英伟达以超4亿美元（约合人民币30亿元）收购加拿大AI初创公司CentML，将19名员工团队收入囊中[2] - CentML由95后华人博士王尚及导师Gennady Pekhimenko教授联合创立，专注于通过软件优化AI训练成本[3][6] - 核心技术"Hidet"可将AI模型推理速度提升8倍，显著降低算力成本[7] - 公司此前完成350万美元Pre-seed轮和2700万美元种子轮融资，投后估值达3亿美元[8] - 收购包含超3亿美元基础金额和与业绩挂钩的Earn-out条款[14] - 创始人王尚曾任职英伟达，团队将加入英伟达完善AI生态链[12][13] AI行业人才争夺战 - 英伟达2024年收购数量超过去四年总和，包括LeptonAI、Deci等多家AI初创公司[22] - Meta以148亿美元收购Scale AI，并从OpenAI挖走至少9名顶尖研究员[23][24][25] - 苹果AI高管庞若鸣被Meta以数千万美元年薪挖角[26] - 行业争夺目标锁定30岁以下拥有顶级实验室经历的精英，90后华人群体成为焦点[27] - 黄仁勋亲自参与收购Nexusflow，获取两位清华背景的AI专家焦剑涛和朱邦华[17][18] CentML发展历程 - 创始人王尚为多伦多大学博士，曾获Adel S. Sedra金奖，在谷歌、华为实习[5] - 公司2022年3月成立，6月获350万美元Pre-seed融资[6][8] - 2023年10月完成2700万美元种子轮，投后估值3亿美元[8] - 种子轮协议包含未来股权简单协议(SAFE)，英伟达当时已参与投资[9] - 收购前团队规模翻倍，并加入英伟达加速器项目获得硬件支持[12]

阿里巴巴投资策略与业务展望 - 公司将在未来几个季度继续加大即时零售(Insta)和外卖业务(FD)投资，虽然短期盈利将受拖累，但股价已基本反映此预期[1][7] - 汇丰维持买入评级，目标价从176美元下调至150美元，较当前股价107 99美元仍有38 9%上涨空间[1] - 外卖和即时零售市场竞争加剧：美团推出1000亿元人民币三年支持计划，京东启动100亿元人民币一年补贴项目[1] 外卖与即时零售业务表现 - 公司7月2日推出500亿元人民币一年外卖补贴计划，市场份额从2024年20%快速提升至2025年7月36%[2] - 增长驱动力包括饿了么和飞猪整合进淘宝天猫、领导层整合、激进补贴及流量支持[2] - 汇丰预计FY26年外卖每单亏损2 7元，即时购物每单亏3 7元，整体本地生活服务将亏损550亿元人民币[9] 财务预测与业务数据 - 汇丰上调FY26-28财年收入预期3-8%，但下调盈利预期7-22%[9] - 预计投资高峰在9月季度，2026财年下半年逐步正常化[9] - 即时零售订单量预测：FY26e 11百万单/日，FY27e 15百万单/日，FY28e 17百万单/日[10] - 外卖业务GTV预测：FY26e 5020亿元人民币，FY27e 7480亿元人民币[10] 云计算与AI业务 - 云计算业务保持强劲增长，FY26财年收入预计同比增超20%，受AI需求推动[10] - 公司在GenAI IaaS市场排名第一，2024下半年份额达23 5%，预计2024-27年该市场CAGR超60%[16] - 云业务毛利率可能季度波动，但预计维持高个位数水平[10] 短期业绩预期 - 预计1QFY26销售收入同比增4%，其中客户管理收入增11%，云计算收入增23%[16] - 调整后EBITA预计同比下降15%至383亿元人民币，利润率15%(同比下降3 4个百分点)[16]

核心观点 - 智元机器人通过收购上纬新材至少63.62%股份，交易作价不低于19.96亿元，成为其控股股东，并可能将其作为未来上市平台[1][2][3] - 市场预期上纬新材可能成为A股"人形机器人第一股"，尽管智元机器人明确12个月内无资产注入计划，但股价仍出现涨停反应[4][5][6] - 智元机器人估值达150亿元，是上纬新材市值的5倍，为二级市场提供想象空间[13][14] - 公司未来可能通过借壳上市、36个月后重组或分步装入资产三种路径实现曲线上市，但均面临不同挑战[9][16][23][28] 交易细节 - 收购分为两部分：智元恒岳和致远新创以7.78元/股收购29.99%股份，再通过要约收购37%股份，最终持股比例不低于63.62%[43][44][45] - 收购资金来源于自有资金和并购贷款，已取得银行意向函但未签订正式协议[50][51] - 交易完成后可通过股票质押等方式增强融资能力，并为后续一级市场融资预留空间[49][53] 潜在上市路径分析 借壳上市 - 优势：加快证券化速度[16] - 难点：科创板无先例，需满足最近一年营收不低于3亿元且三年现金流累计超1亿元等财务要求[18][19][21] 36个月后重组 - 优势：规避借壳认定[23] - 风险：机器人行业三年后景气度存在不确定性[27] 分步装入资产 - 优势：无需等待三年，避免借壳认定[28] - 难点：12个月内连续收购同一资产需累计计算，且需证明业务协同性[35][36][38] 行业影响 - 若成功可能开创"先买壳、后上市"的新资本运作范式，为早期科创公司提供参考[10][54][55] - 当前A股IPO审核趋严背景下，类似案例（如哈啰入主永安行）增多，但后续操作仍需观察[55]

高温对旅游行业的影响 - 全国多地出现极端高温天气，杭州39.3℃、新疆托克逊39℃、吐鲁番38.4℃、安徽广德38.4℃、河南西平38.2℃，华东地区尤为严重[14][15][17] - 高温导致旅游目的地偏好变化，凉爽地区如吉林、云南大理、新疆阿勒泰等成为热门选择，东北长白山、延吉等地亲子游需求激增[21][22][23][24][26][27] - 欧洲同样受高温影响，81%的欧洲人因气候变化调整假期计划，南欧国家旅游收入预计下降，北欧避暑需求增长[37][38][39] 旅游消费行为变化 - 吉林省暑期酒店预订量同比增长35%，租车预订量增长96%，门票预订量增长122%[22] - 新疆禾木景区住宿价格飙升，布尔津携程度假农庄一晚3054元，网红民宿优惠价2880元，喀纳斯禾木假日度假酒店起步价1380元[30] - 消费者为凉爽体验支付溢价，心理安全感成为主要驱动力，家庭出行预算优先考虑避暑[33][35] 行业应对策略 - 夜游经济兴起，南京博物院、扬州中国大运河博物馆等开启晚间营业模式，夜市和动物园夜游项目爆满[46][47][49][50] - 室内景区如科技馆、主题乐园、书店成为高温避难所，商家通过免费纳凉引流[54][55] - 酒店推出打包套餐，度假型酒店主打"一站式避暑"体验，营销话术转向"凉感诱惑"，如"22℃的夏天"[56][57] 长期趋势与挑战 - 极端高温或成新常态，旅游行业需调整产品结构和营销策略以适应消费者对凉爽目的地的刚需[60][61] - 假期政策可能需优化，如增设春假、秋假以分散暑期高温压力，平衡行业全年收入[59][61]

美联储内部关于关税与通胀的分歧 - 美联储内部正就特朗普关税风险展开激烈辩论 官员们在新增成本是否应维持高利率问题上存在分歧 [1] - 本月预计不会降息 但鲍威尔暗示降息门槛较今春有所降低 温和价格读数或疲软就业数据可能成为夏末降息理由 [1] - 未来三个月通胀数据将检验两大观点：关税是否推高通胀 以及通胀偏离预期时美联储的应对策略分歧 [1] 特朗普关税政策调整对降息条件的影响 - 4月大幅关税上调曾打乱美联储降息计划 引发滞胀担忧 当时需经济明显放缓才能确认价格上涨的暂时性 [4] - 两大变化改变局面：特朗普调低极端关税幅度 延长多国贸易谈判窗口期 降低8月后贸易战升级风险 [4] - 与关税相关的消费价格上涨尚未显现 但官员预期6-7月数据可能反映价格波动 [5] 美联储内部阵营分化与政策灵活性 - 6月会议显示两大阵营：少数派担忧通胀失控反对降息 多数派支持降息但倾向观望数月 仅两位特朗普任命官员主张本月降息 [5] - 鲍威尔立场转变提供战术灵活性 其与"绝大多数"预期降息官员保持一致 将潜在降息描述为恢复因关税暂停的进程 [7][8] - 鲍威尔采取中间路线：不否定"暂时性"通胀观点 但保持观望态度 强调会根据数据调整政策 [8] 关税传导机制与企业成本转嫁 - 前达拉斯联储主席Kaplan认为若平均关税维持10%-15%而非更高水平 企业更易吸收成本避免大幅提价 [6] - 里士满联储主席Barkin指出价格传导存在滞后性 大型零售商5月售价反映2月库存 预计7-8月显现关税相关涨价 [6] - 鲍威尔暗示若通胀上升温和 可能基于劳动力市场疲软或通胀改善在夏末前开启降息 [8] 未来政策路径预期 - 鲍威尔暗示美联储距中性立场仅几次降息距离 若避免严重衰退 任何降息都将是有限和渐进的 [9] - 政策调整将取决于企业实际成本转嫁程度 以及后续通胀数据是否支持"暂时性"判断 [6][8]

公司市值与股价表现 - 英伟达一度涨2.5%至164美元/股，成为首家市值达到4万亿美元的公司，超过苹果2024年底创下的3.915万亿美元纪录 [1] - 该股今年来上涨逾20%，若从2023年初算起涨幅超过1000% [2] 业务驱动因素 - 英伟达的崛起主要依赖AI热潮，作为AI"军备竞赛"的"军火商"，其芯片是涉足AI领域的必备资源 [2] - 过去三年年销售额激增10倍，未来三年预计年均增长32% [3] 潜在风险 - "全押AI"模式存在二元风险，若AI需求不及预期或技术突破削弱芯片不可替代性，公司可能迅速失势 [4] - 例如今年1月"DeepSeek"冲击导致英伟达市值一周内蒸发20% [4]

周杰伦入驻抖音事件 - 周杰伦于7月9日正式入驻抖音平台 账号名称为"周同學" 认证身份为歌手 [1] - 抖音相关负责人否认网传花费9位数与周杰伦签约的传言 [1] - 周杰伦抖音账号在入驻不到90分钟内粉丝量超过100万 截至发稿时已突破300万 [1] 巨星传奇股价表现 - 与周杰伦深度绑定的港股巨星传奇股价一度涨幅超100% 截至发稿仍涨超80% [1] - 巨星传奇市值超过100亿港元 [1] 巨星传奇公司背景 - 公司创始人为马心婷、杨峻荣和叶惠美 其中马心婷为周杰伦多年商业合作伙伴 杨峻荣为周杰伦经纪人 叶惠美是周杰伦之母 [1] - 公司营收主要来自新零售业务和IP创造与营运业务 [1] - 新零售业务通过销售魔胴咖啡、护肤品等实现 [1] - IP创造和营运业务包括运营周杰伦等明星IP、制作《周游记》等综艺节目 [1] 巨星传奇业务发展 - 公司在2023年已参与对周杰伦演唱会的投资 [1] - 公司不仅是演唱会投资方 还参与具体运营 包括销售周杰伦IP手办、策划活动等 [1]

中国美妆市场趋势 - 中国美妆市场正从品牌营销转向研发驱动，消费者更关注成分和功效数据[1] - 行业面临压力，化妆品类零售额连续三年跑输社会消费品零售总额[2] 逸仙电商研发战略 - 2020年起将研发作为核心策略，2022年启动"二次创业"战略转型，目标是打造"世界级美妆创新先锋"[2] - 累计研发支出超5.8亿元，研发费用率连续三年维持在3%以上，处于全球美妆行业前列[3] - 构建"1-3-4-6-20"全球研发战略体系：1座工厂、3大研发中心、4大研究方向、6个共建实验室、20+科研合作项目[5] 研发基础设施 - 2024年5月启用上海全球创新研发中心，首期投入超8000万元，占地4000㎡，配备300+高端仪器[6] - 上海分析实验室通过CNAS国家级认证，成为国内少数获此资质的美妆实验室[6] - 建立全球统一数字研发系统，实现研发全流程数据追踪[6] 研发成果 - 开发"焕复元"成分，采用多菌种联合发酵技术，具有多重功效[6] - 2025年备案国内首个婴儿肠道益生菌护肤新原料，屏障修护功效优于市场常用成分[6] - 完美日记"仿生膜"精华口红累计销售超450万支，GMV突破6亿元，获"中国品牌口红单品全球销量第一"[10] 商业化落地 - 构建"基础研究-应用开发-产品转化-商业化落地"完整创新模式[10] - 2025年Q1营收8.3亿元(同比+7.8%)，Non-GAAP净利润714万元，毛利率79.1%创历史新高[13] 人才建设 - 研发团队硕博比例达48%，核心管理层具备全球一线集团工作经验[16] - 首席科学官承静拥有28年国际美妆研发经验，50余项专利[15] - 12篇论文入围IFSCC大会，创公司参展记录[17] 前瞻布局 - 获MSCI ESG A评级，中国美妆行业唯一连续两年获此评级的企业[20] - 采用绿色工艺替代传统生产方式，发布《可持续包装管理政策》[20] - 将AI技术深度嵌入研发流程，如使用AlphaFold3预测蛋白结构[20] - 主导制定情绪护肤、微生态护肤等行业标准[21]

全球经济问题核心观点 - 美国关税相当于对进口商征收1.5%GDP的税收，全球增长追踪估值仅为1.3%年化增长率，处于历史第8个百分位的低位 [1][5] - 美元贬值和各国央行政策调整成为当前市场焦点，瑞银对美元持周期性看跌观点，但预计这不会是长期美元贬值趋势的开始 [1][10] - 欧洲股市相对美股具备估值优势，欧洲股市估值相对美国股市出现异常折价，按行业调整后的市盈率比美国低25%，远超历史7%的正常水平 [1][37] - 瑞银维持基准配置美股、超配欧股的策略建议 [1] 关税对全球增长的冲击 - 美国实施的关税相当于对美国进口商征收约1.5%的GDP税，即使有贸易协议，关税也没有明显下降的趋势 [2] - 美国财政部数据显示，按照6月的关税收入来计算，每年征收超过3000亿美元的关税收入 [2] - 4月份全球硬数据和软数据出现急剧分化（达到27年来的最高差距），硬数据显示年化增长3.6%，而软数据仅显示1.3% [2] - 5月份开始趋同，因为硬数据恶化的速度快于软数据改善的速度 [2] 全球增长跟踪数据 - 全球增长跟踪综合数据显示，全球增长仅为1.3%年化增长率，这仅处于历史第8个百分位 [5] - 全球增长追踪数据表格显示从2023年12月到2025年5月的季度环比年化增长率变化 [6] 美元抛售分析 - 美元贬值主要受三个因素驱动：对美元下行对冲需求增强、美国经济周期性放缓，以及世界其他地区趋势增长改善 [10] - 外国投资者持有31.3万亿美元美国长期证券，其中6.3万亿美元由官方账户持有 [10] - 如果外汇对冲比率提高5个百分点，将产生1.25万亿美元的美元抛售流量，远超美国年度外部赤字 [10] - 当前的美元抛售并不具备过去美元长期下行周期的必要条件——世界其他地区增长改善和风险溢价降低 [10] 关税对通胀的滞后影响 - 预计直到7月CPI数据（8月发布）才会看到关税对主要通胀指标的显著影响 [14] - 在特朗普1.0时期，2018-2019年通用洗衣机20%关税的经验表明，关税实施后需要2-3个月才能在CPI中显现明确影响 [14] - 目前实施的10%通用关税最具通胀性，预计影响时点与此类似 [14] 出口商应对美国关税 - 第一季度以及4月/5月可能部分存在的关税前置效应表明，尚未达到因价格上涨、数量下调的稳定状态 [15] - 美国和中国报告的贸易数据存在持续差距，集装箱运输数据与官方贸易数据之间也存在分歧 [16] - 4月份美国进口价格仅下降0.5%，5月份持平，这表明外国出口商几乎没有通过降低出口价格来吸收关税 [19] - 外国出口商可能确实吸收了美元贬值对其利润的影响，美国进口商承担了主要关税成本 [21] 美国财政前景 - 美国预算赤字变化的绝大部分来自2017年减税政策的延期，这在选举后就已被预期 [23] - 瑞银对美债的长期供应非常担忧，但历史上需求波动往往远大于供应波动 [24] - 如果对经济放缓的担忧继续上升，国内对美债的需求应该会上升到足以轻松吸收这些供应的程度 [25] - 10年期国债收益率的底部应该在2.75%，即使在极度紧张的环境下 [26] 资金流出美国 - 4月份美国TIC数据显示外国投资者净卖出506亿美元美国长期证券，包括188亿美元股票和408亿美元国债 [27] - 美元持续贬值可能反映了全球投资者提高了对美国资产的外汇对冲比率 [30] - 澳大利亚养老基金和加拿大养老基金的外汇对冲数据显示，当前对冲比率仍处于历史低位，有进一步上升空间 [30] - 在并购公告数据中没有看到明确证据来验证联邦政府关于超过10万亿美元FDI投资承诺流入美国的说法 [32] 美国与欧洲比较 - 美国股市相对欧洲的板块调整后市盈率比欧洲高25%，而历史均值仅为7% [37] - 欧洲的总收益率（股息加回购）现为4.4%，而美国为2.8% [40] - 欧洲的超额储蓄约为GDP的10%，而美国仅为2% [40] - 美国相对欧元区不再"例外"的方面：回购（占市值百分比）和GDP增长（2026年略低于欧盟） [41] "大漂亮法案"影响 - 该法案在2026年前增加赤字，之后转为收窄，10年内总计减少赤字4000亿美元 [42] - 预计"大漂亮法案"在2026年前为增长贡献约45个基点，之后财政拖累开始显现 [45] - 该法案扩大了2017年税改的商业条款，包括完全费用化、研发税收抵免和扣除变化 [45] 各国央行应对关税升级 - 自4月2日以来，发达市场1年期1年期利率平均下降30个基点，新兴市场下降约50个基点 [46] - G3央行中欧央行情绪转向最为鸽派，日本央行开始担忧增长 [47] - 美联储则面临两难境地，目前迹象表明美联储倾向于支持劳动力市场 [49] 中国刺激措施 - 中国在3月全国人大会议上设定了"5%左右"的GDP增长目标，并宣布了适度的政策刺激措施 [51] - 广义财政赤字扩大至占GDP的1.5-2%，货币和信贷政策设定为"适度宽松"，预期政策利率将下调30-40个基点 [51] - 上半年政府债券净发行强劲，推动6月份信贷增长达到8.8%的同比增速 [51] - 预计下半年将交付其余计划财政刺激（0.5-1%GDP），并可能推出超过0.5%GDP的额外财政刺激 [51] - 预计还会有20-30个基点的政策利率下调 [55]