贵金属市场行情表现 - 9月29日黄金期货主力合约上涨1.35%，收报866.52元/克，创历史新高 [2] - 9月29日白银期货主力合约大涨3.92%，收报10939元/千克，突破新高 [2] - A股贵金属板块整体大涨3.6%，带动有色金属及小金属板块集体走强 [2] - 黄金期货主力合约成交额2874.47亿元，较上日增加500多亿元 [4] - 白银期货主力合约成交额2481.96亿元，较上日大增近千亿，增幅达64% [4] - 黄金白银两大期货品种合计加权成交额高达7780亿元，占A股全日成交额2.18万亿元的三分之一以上 [7] - COMEX黄金价格年内累计上涨近45%，COMEX白银涨幅超过60% [15] - 国内黄金期货年内涨幅40.5%，白银期货年内涨幅46.5% [15] - 白银期货价格涨幅一度达到4.5%，是黄金涨幅的3倍，6月以来白银涨幅达40% [19] 价格上涨驱动因素 - 美国8月核心PCE物价指数年率2.9%，符合预期，减少市场对降息前景的担忧 [8] - 美联储鸽派官员支持年内再降息两次、每次25个基点，强化市场对宽松周期加速的预期 [8] - 地缘冲突频发以及特朗普在多个领域喊话提高关税，导致全球资金避险情绪升温 [8] - 美国政府可能出现的停摆危机引发对货币政策路径不确定性的担忧 [8] - 全球各国央行大举买入黄金，截至2025年8月央行黄金储备价值约4.5万亿美元，超过其3.5万亿美元的美国国债储备 [9] - 美国国债在总储备中占比降至23%，低于2010年代超过30%的峰值，也低于黄金目前27%的占比 [9] - 中国央行连续第10个月增持黄金，截至2025年8月末黄金储备为7402万盎司，2025年1-7月累计购金量达36吨 [12] 白银行业基本面分析 - 光伏产业是白银需求核心驱动力，2025年全球装机量预计达655GW，同比增20%，光伏银浆耗银量将突破5万吨，占全球总需求25% [25] - 中国在全球光伏银浆产能中占据90%份额，美国"进口白银加征关税"政策信号加剧供应链不确定性 [25] - 每辆纯电动汽车用银量约为3盎司，是传统燃油车的7倍，2025年全球电动车产量若突破4000万辆，将新增4200吨白银需求 [25] - 半导体与5G产业对白银需求增速预计达17% [25] - 全球70%白银来自铜、铅锌矿副产品，供应弹性低，2024年全球矿山银供应同比下降1.3%，2025年增速预计仅1.9%至2.6万吨 [26] - 墨西哥作为全球最大产银国（占比22%），主力矿山多次停产冲击全球供应体系 [26] - 白银显性库存从2021年5.4万吨降至4.41万吨，降幅超30%，2025年供需缺口预计达3657吨，创历史纪录 [26] 资金面与市场预期 - 机构将金价目标价提升至每盎司4000美元，高盛预计基准情景下2026年国际金价将飙升至4000美元 [18] - 高盛预计在尾部风险情景下金价或达4500美元，若美国私人持有国债市场中1%资金流入黄金，金价预计接近5000美元 [18] - 金银比从2025年4月历史极值106回归至81附近，但仍高于过去50年（63）与20年（70）的历史均值 [28] - COMEX白银期货非商业净多头头寸增至40065手，未平仓合约突破16万手，创三个月新高 [31] - 9月以来全球白银ETF持仓量增加1681吨，至27681吨，创年内新高 [31] - 低库存水平下，白银期货存在逼仓可能，价格剧烈波动幅度可能非常大 [31][32]

黄金ETF资金流入 - 全球黄金ETF在2024年第一季度实现四年来最强劲的季度资金流入 总规模增长约114亿美元[2] - 北美地区基金引领资金流入 贡献了超过70亿美元的净流入[2] - 亚洲地区基金连续第十个季度实现资金流入 当季净流入约8.21亿美元[2] 央行购金趋势 - 全球央行在2024年第一季度继续大规模购金 净购买量达290吨[2] - 中国人民银行连续17个月增持黄金 2024年第一季度共增持27吨[2] - 土耳其央行重新成为重要买家 第一季度购入30吨黄金[2] 金价表现与市场背景 - 国际金价在2024年第一季度上涨约4% 3月份创下历史新高[2] - 金价上涨发生在美元走强和利率上升的背景下 与传统定价因素出现背离[2] - 场外投资强劲 黄金期货净多头头寸增加以及纽约商品交易所的净流入推动价格上涨[2] 黄金需求结构变化 - 全球黄金需求总量同比增长3% 达到1238吨[2] - 金条和金币投资需求同比下降3% 至296吨[2] - 科技领域黄金需求增长10% 其中电子行业需求增长创历史新高[2]

格隆汇新股 船娘摇橹摇出一个IPO，来自江苏扬州，今年上半年毛利率超63%！ 原创 阅读全文 ...

文章核心观点 - 特朗普的产业政策从“口号”转变为具有强大执行力的系统性战略，核心围绕“国家安全、选票利益、技术霸权” [10] - 政策通过“减税+补贴”、“订单兜底”、“股权绑定”等组合拳深度绑定企业利益与国家战略，推动制造业回流、关键领域自主化和能源基建发展 [3][5][8] - 市场早期对政策的质疑已被落地的项目、增长的财报和具体的订单所打破，相关公司成为直接受益者 [2][10] 制造业回流 - 英特尔作为芯片自主化核心，在“减税+边境税威慑”及《美国芯片和科学法案》的百亿美元补贴下，亚利桑那州工厂产能爬坡，俄亥俄州新厂破土动工 [3][4] - 波音获得数百亿美元的F-47战斗机合同，压过洛克希德·马丁，证明其作为国防战略支柱获得订单与政策双重兜底 [3][4] - 美国钢铁公司受益于对钢铝加征25%关税及万亿基建需求，进口钢材占比从29%跌至18%，国内钢价上涨，公司在俄亥俄州扩建钢厂并创造5000多个岗位 [4][19] 关键领域霸权布局 - MP Materials从濒临破产的稀土企业转变为“美国稀土国家队”，获得国防部4亿美元投资、1.5亿美元贷款及“10年包销+价格下限”的兜底协议，政府成立50亿美元关键矿产基金支持其整合全产业链 [5] - 核能领域，Centrus Energy作为美国唯一浓缩铀生产商获得独家订单股价涨超21%，NuScale获5亿美元研发补贴，Lightbridge在政策落地当天股价暴涨42.59% [6][15][16] - Palantir市值从206亿美元涨至1732亿美元，获得国防预算中30%的AI防务基金，并主导“复制者计划”等核心项目 [6][7][13] - 甲骨文参与5000亿美元“Stargate Project”，负责超80%的政府与军方AI数据存储，年营收贡献超20亿美元 [7] 能源与基建的深层逻辑 - 传统能源巨头埃克森美孚、Pioneer Natural Resources等受益于联邦土地钻探许可审批从6个月缩至2个月、环保法规撤销等政策，本土页岩油占比从65%升至72%，单井开采成本降近10% [8][23] - 马拉松石油等炼化企业借助燃油车市场份额稳定，开工率从85%拉升至92% [8][24] - 劳氏公司财报显示木材、钢材等建材销量涨17%，对公业务营收暴增30%；Commercial Metals的基建专用钢材订单涨45%；诺福克南方铁路货运量因原材料运输需求涨18% [9][22][25] 政策受益公司名单 - 第一梯队（核心支柱）：Palantir (PLTR)、甲骨文、MP Materials、美洲锂业(LAC) [10][13][14] - 第二梯队（核心政策受益）：Lightbridge (LTBR)、Centrus Energy (LEU)、NuScale (SMR)、洛克希德·马丁(LMT) [15][16][17] - 第三梯队（政策间接利好）：皮博迪能源(BTU)、美国钢铁公司(X)、纽柯钢铁(NUE)、劳氏公司(LOW)、Pioneer Natural Resources (PXD)、埃克森美孚(XOM)、马拉松石油(MPC)、Commercial Metals (CMC)、诺福克南方铁路(NSC)、CSX Corporation (CSX) [18][19][21][22][23][24][25]

公司概况 - 公司为京东方同行 从事显示面板相关业务 来自浙江嘉兴 [1] - 公司曾与第一大客户同步申报A股IPO [1] 行业动态 - 显示面板行业出现新IPO冲刺案例 反映行业资本运作活跃 [1]

绝味食品财务与经营状况 - 公司因信息披露违法违规被实施风险警示 A股简称变更为ST绝味 [5] - 2017至2021年期间虚减营业收入合计约7.23亿元 占对应年度营收比例最高达5.48% [14][15] - 2025年上半年营收28.2亿元同比下降15.57% 归母净利润1.75亿元同比暴跌40.71% [19] - 核心业务卤制食品营收占比84.88% 上半年收入23.40亿元同比减少16.67% [21] - 门店数量从2023年末近1.6万家峰值锐减至10725家 缩减幅度达32.3% [25][28] 行业竞争格局变化 - 卤味四巨头2025年上半年总营收约65亿元同比下滑超10% 归母净利润合计4.65亿元同比下降超20% [30] - 新入局企业持续增加 2023年卤味相关企业注册量约1.5万家 2024年预计达1.9万家 [32][33] - 竞争对手煌上煌2025年上半年归母净利润7691.99万元同比增长26.90% 周黑鸭净利润逆势上涨228%达1.08亿元 [61] - 行业门槛低导致品牌差异化程度低 消费者转向价格更便宜的小品牌门店 [34][44] 线下扩张模式困境 - 依赖资本驱动和线下拓店的规模扩张模式面临边际效益递减 [40][49] - 万店规模不等于万店盈利 门店快速扩张后往往出现业绩下滑 [41][43] - 三只松鼠2025年上半年净利率降至2.47% 同比下降1.4个百分点 [45] - 量贩零食店代表万辰集团虽然股价翻十倍 但2024年净利率不足2% [54] 资本市场监管影响 - 因公募基金合规要求必须清仓ST股票 导致股价非理性下跌 [58] - 公司表示将追溯调整财务报表并加强内控整改 满12个月后可申请撤销ST [59] - 上市以来累计分红10次 近12个月股息率达到4.72% [60] - 公司投资廖记棒棒鸡、和府捞面等企业 可能带来可观回报 [60] 消费行业整体趋势 - 疫情后线下消费品牌普遍面临经营压力 三只松鼠股价较2020年高峰下跌超70% 呷哺呷哺几近脚踝斩 [36] - 消费者需求规模仍在增长 但头部企业达到天花板后迅速下滑 [40][41] - 行业利润率微薄 品牌议价能力较弱且受原料成本上涨冲击 [47] - 真正竞争力在于建立护城河而非单纯规模扩张 如蜜雪冰城在茶饮行业中表现突出 [52][53]

行业核心观点 - 电子化学品是半导体制造的核心环节 直接影响芯片性能与良率 虽仅占芯片总成本10%-20% 但系中国突破技术封锁的关键[2] - 行业迎来"爆发式增长窗口" 受益于AI算力 智能驾驶等终端需求推动 叠加政策支持与技术突破[3][14][15] - 2025-2027年是实现技术突破和客户导入的黄金窗口期 当前产业数据正验证这一判断[6] 市场规模与增长 - 2025年1-7月中国大陆半导体市场规模约1135亿美元 同比增长11.1%[4] - 2025年全球半导体材料市场规模达700亿美元 同比增长6% 预计2029年突破870亿美元[4] - 2025年中国关键电子材料市场规模达1740.8亿元 同比增长21.1% 增速显著高于全球[4] - 全球12英寸晶圆月产能预计2028年达1110万片 2024-2028年复合增长率约7%[6] - 7nm及以下先进制程月产能从2024年85万片增至2028年140万片 复合增长率高达14%[6] 细分赛道分析 光刻胶 - 被誉为半导体制造的"精密画笔" 直接决定芯片电路精度与密度 技术门槛最高[7] - 2025年中国大陆集成电路光刻胶规模68.02亿元 同比增长4.49% 替代空间最大[8] - 新型显示光刻胶规模67.13亿元 PCB光刻胶43.84亿元 国产化程度已较高[8] 湿电子化学品 - 充当芯片的"专业清洁工" 负责晶圆清洗 蚀刻等工序 直接影响良率[8] - 2025年总需求达468.5万吨 同比增长3.9% 其中集成电路应用需求同比增23.1%[8] - 集成电路应用规模86.0亿元 显示面板应用规模80.1亿元[8] 电子特气 - 作为半导体制造的"隐形氧气" 用于离子注入 薄膜沉积等工艺[8] - 2025年全球电子特气规模64亿美元 同比增长6.7%[8] - 中国大陆电子特气规模279亿元 同比增长6.3%[8] 行业特性与商业模式 - 电子化学品属核心耗材 对比半导体设备具更稳健可持续的商业模式[11] - 耗材需随生产持续消耗 定期补充 只要晶圆厂正常生产就有稳定采购需求[11] - 高频复购属性带来稳定营收结构与现金流 业绩韧性显著[11][12] - 头部企业安集科技2025年上半年营收同比增长43.17% 归母净利润增60.53%[12] - 上海新阳同期营收增35.67% 归母净利润增126.31% 盈利增速远超营收[12] - 技术迭代粘性强 一旦通过验证更换供应商需重新开展复杂验证[12] 技术发展趋势 - 高纯化：杂质控制需达"ppt级" EUV光刻对光刻胶精度提新要求[15] - 功能化：适配钴 钌等新型材料 CMP研磨液 蚀刻后清洗剂需持续升级[15] - 绿色化：电子级NMP等材料开发先进回收技术降环境影响[15] - 2031年全球先进制程电子化学品销售额将增至19.84亿美元 年复合增7.0%[15] 政策与产业驱动 - 工信部等七部门印发方案 明确支持电子化学品关键产品攻关[2][14] - 政策以"揭榜挂帅"推动协同创新 加速从实验室研发到规模化量产转化[14] - 预计2026-2027年多个关键电子化学品实现国产化突破[14] 应用拓展与多元化 - 电子化学品应用拓展至新领域 如高纯度电子级磷酸用于锂电池正极材料制备[9] - 应用多元化增强企业抗风险能力 为行业增长添新动力[9]

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光伏行业 - 行业曾因盲目扩张导致产能过剩和技术趋同 引发低价无序竞争和内卷问题 [2] - 2024年7月中共中央政治局会议首次提出反内卷 2025年7月工信部召开座谈会强化行业自律 [2] - 2025年7月起企业主动减产推动产业链价格反弹 硅料硅片等原材料价格大幅上涨 组件集采报价普遍高于前期 [3][4] - 行业从价格战转向价值战 头部企业业绩弹性凸显 [4][7] - 有研新材 飞鹿股份 华盛锂电等企业半年内股价翻倍 新安股份 回天新材等跟随上涨 [7] - 中长期行业转向质量效益驱动 技术迭代加速 全球化布局深化和产业链协同增强将放大头部企业优势 [7] 储能行业 - 需求端呈现内外共振 国内储能中标量 装机量和规划量等高频数据印证需求韧性 2025年下半年需求有望超预期 [8] - 海外非美市场景气度延续 下半年招投标和签单加速 业绩兑现加快 北美市场终端需求刚性不改 规划量保持增长 [8] - 全球市场集中度持续向头部企业靠拢 龙头企业竞争力强化支撑估值修复 [8] - 产业链价格触底回升 出口价格平稳 全产业链盈利进入改善通道 [8] - 储能指数单边上涨 阳光电源半年内涨幅超3倍 在Wood Mackenzie 2024年BESS供应商排名中位列前二 [10] - Tesla 阳光电源 中国中车 远景能源/华为 海博思创位列全球BESS供应商前五名 [10] 风电行业 - 2025年国内海风装机量有望达10GW 实现同比翻倍增长 已招标项目保障明年装机增速 [11] - 下半年深远海项目启动释放行业活力 海外海风新增装机预计达5-6GW 保持较快增长 [11] - 2025年初至今海外海风新增开工量达12.4GW 超过2024年全年9.6GW 2026年有望爆发式增长 [11] - 9月26日风电设备板块逆势大涨近6% 明阳智能涨停 吉鑫科技和威力传动跟随上涨 [14] - 近2年陆风风机价格底部企稳 6-7月中标价格提供支撑 前期涨价订单交付起量和降本增效推动盈利能力改善 [14] 锂电行业 - 行业需求端持续景气 固态电池赛道潜力突出 凭借更高安全性和能量密度成为技术升级核心方向 [15][16] - 固态电池与PCB技术共振进一步打开行业增长空间 [16] 投资机会总结 - 光伏领域聚焦掌握核心技术和强成本控制的头部组件企业 及受益原材料涨价的硅料硅片龙头 [18] - 储能与风电领域优先选择全球竞争力突出和业绩兑现能力强的头部企业 尤其是海风产业链和海外业务布局完善的标的 [22] - 锂电领域重点关注固态电池产业链关键环节 如电解质和正极材料等高技术壁垒企业 [22]

白酒与啤酒行业对比 - 白酒板块在中秋国庆双节临近背景下动销流速环比略有提升 旺季动销有望改善[1][2] - 白酒行业被市场普遍认为正在筑底 板块底部信号逐渐出现[3] - 啤酒板块自2020年初暴涨后持续下跌五年 复苏信号迟迟未现[4][5][6] 啤酒行业整体表现 - 2024年规模以上啤酒企业累计产量3521.3万千升 同比下降0.6% 仅为十年前扩产能高峰期的70%[6] - 2025年上半年啤酒板块营收415.34亿元 同比增长2.75% 归母净利润65.12亿元 同比上升11.81%[8] - 行业分化加剧 百威亚太总销量43.63亿公升同比下降6.1% 收入31.36亿美元下降5.6% 净利润下滑24.4%至4.09亿美元[10][11] 企业财务数据对比 - 青岛啤酒营收204.91亿元(yoy+2.11%) 净利润39.04亿元(yoy+7.21%) 毛利率43.70%[9] - 重庆啤酒营收88.39亿元(yoy-0.24%) 净利润8.65亿元 毛利率49.83%[9] - 燕京啤酒营收85.58亿元(yoy+6.37%) 净利润11.03亿元(yoy+45.45%) 毛利率45.50%[9] - 珠江啤酒营收31.98亿元(yoy+7.09%) 净利润6.12亿元(yoy+22.51%) 毛利率51.85%[9] 行业战略演变 - 2012年前经济高速增长推动啤酒销量提升 行业处于跑马圈地扩产能阶段[14] - 2013年啤酒销量见顶 行业进入存量竞争阶段 出现产能过剩问题[15] - 需求见顶后低端需求萎缩 高端需求显现 国内啤酒市场开启高端化进程[17] - 2018-2023年啤酒吨价复合增速达4.65% 高端化趋势不可逆转[18] 高端化战略挑战 - 百威亚太作为高端代表销量下滑8.2% 收入下滑9.5% 市占率跌落至40%左右[11][12] - 青岛啤酒2024年中高端产品占比72.7% 但营收同比降5.30% 销量降5.86%[20] - 一味提价难以抵挡营收下滑 高端化战略显露出疲态[13][21] 新兴增长路径 - 精酿啤酒2025年消费量预计达23万千升 年复合增长率17%[36] - 无醇/低醇啤酒市场规模较2020年增长3倍[36] - Z世代成为啤酒消费增速最快群体 男性同比增速25.9% 女性39.8%[33] - 即时零售渠道啤酒销售额渗透率达6.5% 增速超30%[48] - 2024年即时零售渠道规模7800亿元 预计2026年突破1.2万亿元 年复合增长率23%[50] 产品创新与渠道拓展 - 短保鲜啤和精酿在即时零售占比超40% 客单价较传统渠道提高30%[52] - 啤酒企业开展品类拓展 青岛啤酒6.65亿元收购即墨黄酒布局黄酒市场[39] - 燕京啤酒推出倍斯特汽水作为第二发展曲线[40] - 果香型、甜味型等小众口味啤酒逐渐收获消费者青睐[41] 行业估值与前景 - 啤酒板块估值回落至历史低位22.63 市场预期悲观[23] - 行业龙头现金流充裕 分红大方 长期资本回报率具备吸引力[57][58] - 我国啤酒均价仍处于全球主流啤酒消费市场较低水平 长远仍有提升空间[29][31] - 下半年低基数效应和成本红利释放有望推动业绩稳定增长[59]