文章核心观点 - 新型政策性金融工具规模5000亿元，全部用于补充项目资本金，旨在支持扩大内需和科技创新的长期目标，聚焦新质生产力领域，与2022年工具在投向、资金来源和经济影响方面存在显著差异 [3][5] 出台背景和投向 - 出台背景为实现全年5%的GDP增长目标压力不大，更多为支持"十五五"规划主线的长期目标，而非短期稳增长 [5] - 投向聚焦八大领域：数字经济、人工智能、低空经济、消费基础设施、绿色低碳、农业农村、交通物流、市政园区，其中20%资金必须投向民营企业 [5] - 重点支持期限10年、15年、20年的长期项目，数字经济、人工智能等领域排位靠前，预计获得更多资金 [5] - 基建投资增速回落因财政重心变化，8月新旧口径基建投资同比增速分别降至-5.9%和-6.4%，专项债用于化债清欠规模超1.2万亿元，用于项目建设规模约2.1万亿元，低于去年同期的2.8万亿元 [5][6] - 城投债净融资持续为负，1-9月累计净融资规模为-4219亿元，反映地方政府传统基建投资意愿收缩 [6] 资金来源 - 2022年工具资金来源为政策性银行发债和央行PSL支持，当年9月政金债净融资3934.4亿元，PSL新增6300亿元，利率由2.8%下调至2.4% [11] - 2024年8月政金债净融资达3923.8亿元，为年内最高值，10年期政金债发行规模2000亿元，首批资金或已到位 [11] - 当前PSL利率为2.0%，但9月10年期国开债、农发债发行利率分别为1.87%和1.78%，PSL利率高于政金债，若使用PSL支持需至少下调20BP [13] 对经济的影响效果 - 2022年工具投入资金近7400亿元，累计授信超3.5万亿元，社融撬动比例约5.5倍，对基建投资乘数约3.5倍 [16] - 新型工具按5.5倍杠杆计算，可撬动2.75万亿元新增社融，预计拉动1.5-2万亿元固定资产投资 [16] - 支持领域涵盖基建投资（如交通物流、市政园区）和制造业投资（如数字经济、人工智能），对高技术产业和先进制造业投资增速支撑效果更显著 [16]

9月经济出现季节性改善 - 9月经济出现秋季旺季的季节性改善，三个软指标（EPMI、BCI、PMI）指向基本一致 [2][3][4] - 9月EPMI环比上行4.6个点至52.4，环比上行幅度大致持平于季节性均值水平 [5] - 长江商学院BCI指数在6-8月连续放缓后，9月出现跃升，从前值的46.9回升至51.1，表现略超预期 [5] - 9月PMI为49.8，高于前值的49.4 [5] PMI显示的七个强经济信号 - 生产强于需求，9月PMI生产指标为51.9，高于前值的50.8，处于2024年2月以来的新高；新订单指标为49.7，高于前值的49.5；"生产-新订单"差值为2.2个点，高于前值的1.3个点 [8] - 出口景气度没有变化，9月新出口订单指数为47.8，高于前值的47.2；2025年5月以来，新出口订单指数趋势值变化不大，5月为47.5，6月为47.7，7-8月分别为47.1、47.2 [8] - 大企业景气度较高，小企业短期改善较明显，中型企业压力偏大；9月大型企业PMI为51.0，环比上行0.2个点；中型企业PMI为48.8，环比下降0.1个点；小型企业PMI为48.2，环比上行1.6个点 [9] - 价格趋势仍不巩固，9月PMI购进价格指数为53.2，略低于前值的53.3；出厂价格指数为48.2，低于前值的49.1；两个价格指标均明显高于7月之前，但9月数据环比摇摆 [9] - 企业微观预期环比有所好转，9月PMI生产经营活动预期指数为54.1；该指标年内低点在4月的52.1和6月的52.0，7月为52.6，8月和9月出现较连续地改善 [10] - 装备制造业景气度最高，消费品制造业短期改善较为明显，基础原材料行业景气度偏低且环比偏弱；9月装备制造业PMI为51.9，高于前值的50.5；消费品行业PMI为50.6，高于前值的49.2；基础原材料行业PMI为47.5，低于前值的48.2 [10] - 建筑产业链景气度整体偏低，9月建筑业PMI为49.3，略高于前值的49.1；该指标在历史上9月均在55以上，2024年9月较低但也有50.7 [11] 经济短板与政策必要性 - 经济整体景气度仍待巩固，制造业PMI仍在50以下 [13] - 价格趋势需要继续培育，只有名义GDP明显高于实际GDP了，主要经济部门利润表和现金流量表才会形成更稳固的正循环 [13] - 基建等投资端的弱势需要止住，避免其对总量经济的进一步传递 [13]

"一带一路"海外园区发展历程与现状 - 海外园区建设始于20世纪90年代企业"走出去"战略起步阶段，1999年海尔集团在美国建立首个工业园[3] - 2008年金融危机后政府推动设立国家级海外经贸合作区，如中国-埃及苏伊士经贸合作区[3] - 2013年"一带一路"倡议提出后，海外园区成为国际产能合作重要平台，截至2022年底共设立125家海外园区，其中112家位于"一带一路"沿线国家，累计投资3979亿元，创造42.1万个就业岗位[3] "一带一路"海外园区区域分布特征 - 园区分布呈现"广分布，小集中"特征，覆盖欧洲、非洲和亚洲，以亚洲为重点[4] - 在80个观察样本中，41个分布在亚洲（占比51.3%），25个在非洲（31.3%），14个在欧洲（17.5%）[4] - 东南亚集中了26个海外园区，占亚洲区域总数的63.4%[4] - 印度尼西亚拥有10个园区位居首位，其次为俄罗斯、柬埔寨、尼日利亚等[6] 海外园区选址影响因素分析 - 多分布在劳动力成本低、消费市场潜力大且自然资源丰富的经济体，如印尼拥有丰富镍矿、铝矿和油气资源[6] - 园区数量与所在经济体GDP规模呈正相关，市场规模是重要考量因素[8] - 与我国经贸投资密切度直接影响园区布局，对印尼直接投资存量达254.8亿美元（2024年），位居园区所在经济体首位[11] 海外园区功能类型分布 - 加工制造型为主导共36个（占比45%），以工业制造、组装、加工为主，如柬埔寨桔井省斯努经济特区[13] - 农业产业型14个（17.5%），专注农业生产加工，如老挝云橡产业园[13] - 资源利用型11个（13.8%），侧重原材料开采加工，如印尼苏拉威西镍铁工业园[13] - 商贸物流型9个（11.3%），综合型8个（10%），科技研发型仅2个（2.5%）[13] "一带一路"经贸合作现状 - 2025年第三季度对沿线经济体出口增速小幅回落，贸易额指数从214.1降至213.3[15] - 出口集装箱海运量指数上升25.5点至206.6，海上丝绸之路运价指数上升6.8点至121.6[15] - 2025年1-7月对沿线经济体非金融类直接投资224.0亿美元，累计增长23.5%[21] - 2024年1-7月承包工程新签合同额1320.0亿美元，累计增长18.2%[21]

二十届四中全会与“十五五”规划 - 中共中央政治局决定二十届四中全会于10月20日至23日在北京召开，重点研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题[8] - 会议强调“十五五”时期经济社会发展必须坚持党的全面领导、人民至上、高质量发展、全面深化改革、有效市场和有为政府相结合、统筹发展和安全六大原则[8] - 当前正处于以中国式现代化全面推进强国建设的关键时期，四中全会旨在将强国建设民族复兴伟业不断向前推进[9] 消费新业态试点政策 - 财政部、商务部将支持50个左右城市开展为期两年的消费新业态新模式新场景试点工作，从供给侧集中发力扩大优质消费供给[9] - 试点工作聚焦三大方向：健全首发经济服务体系、创新多元化服务消费场景、支持优质消费资源与知名IP跨界联名[9] - 该政策旨在落实《提振消费专项行动方案》，针对高品质消费供给不足问题激发消费潜能，全方位扩大国内需求[10] 政府采购本国产品标准 - 国务院办公厅发布通知明确政府采购中的本国产品标准和适用货物，自2026年1月1日起施行，并设置3-5年过渡期建立动态调整机制[11] - 政策强调对国有企业、民营企业、外资企业等各类经营主体一视同仁，体现“非歧视、公平性”原则[11][12] - 该通知是中国政府采购法律制度体系的重要完善，彰显“双循环”战略思维，助力制度建设从“经验借鉴”迈向“自主创新”[12] 黄金价格创新高与美联储政策 - 10月6日现货黄金突破3900美元/盎司大关，伦敦现货黄金一度突破3920美元/盎司，再创历史新高[12] - 黄金上涨根本原因在于全球去美元化浪潮推动各国央行增加黄金储备，同时美联储降息预期增强及地缘冲突加剧也形成助推[13] - 美国政府停摆导致市场对美联储10月议息会议降息概率定价超过95%，12月降息概率达86%，进一步强化黄金货币属性[7][13] 数字消费规模与出行数据 - 商务部测算2024年我国居民数字消费规模达23.8万亿元，相当于当年居民消费总额的44.2%[13] - 数字消费包括数字产品、服务、内容及数字渠道消费，政策鼓励推进“人工智能+”与消费领域融合应用[14] - 国庆中秋假期前半程全社会跨区域人员流动量累计约12.43亿人次，10月4日单日流动量达30129.11万人次，同比增长6.1%，创历史新高[14][15]

文章核心观点 - 当前价格持续低迷的困局不能单纯依赖宏观经济政策解决，需要从供需两端进行结构性改革 [2][3][6] - 有效需求不足和产能过剩是价格低迷的核心原因，需要通过稳就业、稳房地产、重构市场出清机制等多维度措施破解困局 [4][5][6][7] - 政策建议包括财政政策从"重投资"转向"重消费"，稳定房地产市场，以及通过深化经济体制改革构建市场化退出机制 [7][8][10][12] 需求端分析 - 有效需求不足表现为有支付能力的消费需求不足，消费是收入的函数，收入不增或下降导致消费难以起色 [4][5] - 年轻群体失业率持续处于较高水平，就业质量下滑表现为劳动时间缩短导致加班费减少，以及年收入30万-80万元的中产阶级工资水平显著下降 [5] - 房地产价格持续下跌导致家庭资产负债表恶化，预期收入下降，居民为应对不确定性提高储蓄率抑制消费 [5] - 投资需求不足表现为企业部门因市场低迷和"内卷"加剧导致营收下滑、利润压缩，地方政府因土地出让金减少和财政纵向失衡导致投资能力下降 [6] 供给端分析 - 产能过剩是"内卷"现象的直接体现，背后深层次症结在于市场出清机制的缺失 [6] - 价格下跌未能通过价格机制自动淘汰过剩供给，特殊体制导致企业"活不活，死不了"，优胜劣汰机制失灵 [6] - 部分国有企业凭借市场支配力密集进入热点产业导致过度供给，在预算软约束下对价格信号不敏感形成"僵尸产能" [10] - 地方保护主义通过贷款展期、税收返还等方式延缓低效企业退出，人为阻断市场出清 [10] 政策建议 - 稳价格关键是稳收入，稳收入核心是稳就业，稳就业基石是稳企业，需通过深化国企改革和切实保护民营经济改善营商环境 [7] - 财政政策应由传统"重投资"转向"重消费"，通过发放消费券、财政补贴和提升社会保障水平等方式"投资于人" [7] - 急需在房地产供给端与需求端同步出台密集政策，地方政府应更旗帜鲜明地放开限购限贷措施 [8] - 构建市场出清机制需推进国有企业分类改革硬化预算约束，重新划分中央与地方财权事权，在更多领域引入竞争政策 [10][12] - 若能在"十五五"期间将价格水平推回约2%的温和上涨区间，可为年均5%左右的潜在增长提供名义支撑 [12]

公司定位与资源 - 公司是专注于经济金融政策解读与建言的智库型全媒体平台 [1][2] - 公司依托清华大学和清华大学五道口金融学院的强大资源 [3] - 公司汇聚3000余位专业权威的作者专家 [3] - 公司联系国际经济金融组织、国内外经济金融监管机构及政策制定部门、国内外商业性金融机构以及经济金融学术科研机构 [3] 核心业务与产品 - 公司全面运营《清华金融评论》杂志，打造具有国际影响力的金融学术交流平台 [12][13] - 公司开展金融政策研究、行业咨询等智库服务，为政府部门和市场主体提供专业决策支持 [13] - 公司承办高端金融会议、行业交流会等专业活动，促进金融界交流合作 [13] - 公司运营国内领先的金融科技门户网站"未央网"，推动金融科技创新发展 [13] - 公司拥有多领域、全方位的产品与服务体系 [3] 招聘岗位职责与要求 - 金融研究型编辑岗位需独立完成采访、撰写、约稿、编辑、校对等工作，并策划重大选题 [4] - 金融研究型编辑岗位要求全日制大学本科以上学历，经济金融、新闻传媒及相关专业，3-5年以上财经编辑工作经验 [5] - 会议活动主管（银行方向）岗位需策划、组织、执行面向银行板块的各类会议、研究及咨询业务，并拓展维护银行客户资源 [5] - 会议活动主管岗位要求熟悉银行内部架构、业务流程及产品体系，对银行市场动态和发展趋势有敏锐洞察力 [7] - 金融研究型编辑助理岗位协助完成编辑相关工作，参与活动策划等项目工作 [8] - 金融研究型编辑助理岗位面向金融、经济等相关专业硕士及以上应届毕业生，要求具备优秀文字编辑和写作能力 [9]

物价持续低位运行 - 核心通胀指标持续低迷，CPI已连续多年低于1%，PPI连续34个月负增长，GDP平减指数连续9个月为负值 [6] - 价格下行压力主要源于部分行业供过于求、关键商品价格走低（如猪肉、鲜菜、鲜果）以及国际油价回落 [6] - 政策应对方向为标本兼治，包括供给侧调控重点行业产能、提升产品质量，以及需求侧增加居民收入、完善社会保障以释放消费潜力 [3][7] 就业和收入问题 - 就业市场面临经济转型带来的结构性阵痛和新兴技术导致的摩擦性失业挑战，但人工智能、家政服务、养老护理等新兴领域存在超千万的岗位缺口 [9] - 工资性收入是居民主要收入来源，占人均可支配收入近六成，实施就业优先战略和支持计划是稳定收入的关键 [9] 房地产市场持续调整 - 市场处于反复调整过程，上半年全国新建商品房销售面积同比下降3.5%，销售额下降5.5%，但核心城市改善型需求释放带动高端项目去化 [11] - 未来潜力在于城镇化进程和居民对“好房子”的需求，政策将聚焦释放刚性及改善性需求、优化供给质量及推动行业向新发展模式转型 [12] 部分行业“内卷式”竞争 - 新能源汽车、光伏等行业出现产能同质化扩张和低价无序竞争，例如2024年227款乘用车降价，多晶硅价格长期低于平均成本 [14] - 恶性竞争导致行业利润率下滑，汽车行业利润率从2017年的8%降至2025年一季度的3.9%，低于制造业6%的平均水平 [14] - 整治措施将强化政府、企业、行业协会协同治理，严格规范行为并加强价格监管，以推动产业高质量发展 [4][14]

文章核心观点 - 当前养老保险问题的核心矛盾并非物质财富不足，而是缺乏合理的制度安排以分享人工智能带来的巨大劳动生产率提升潜力[4][10][12][17] - 影响社保可持续性的三大关键因素为人口结构、劳动力市场特征和劳动生产率，其中老龄化趋势不可逆转，但人工智能为生产率增长提供了无限潜力[4][6][9][10] - 解决问题的根本出路在于建立普惠性社会保障体系，强化第一支柱养老保险的覆盖范围，并通过名义账户制等制度创新实现生产率的代际分享[14][17][19][20] 人口因素对社保可持续性的影响 - 中国老龄化进程迅速，预测2032年65岁以上人口占比将超过21%，进入重度老龄化社会，但人均收入仍处于高收入国家较低水平[7] - 高龄化问题日益突出，65岁以上人口在60岁以上人口中的占比将从当前不足70%升至2035年的76%和2040年的超过80%，限制退休年龄延迟空间[7] - 未富先老国情将持续，老龄化本身及养老保障制度可能干扰人均收入水平的提高进程[7] 劳动力市场因素对社保可持续性的影响 - 结构性就业矛盾突出，16-24岁青年失业率升至17.8%，临近退休人群就业困难表现为劳动参与率下降[8] - 就业非正规化趋势显著，新就业形态和灵活就业规模庞大，城镇就业中非单位就业占比超过60%，约3.1亿人[9][13] - 岗位破坏现象显性化，新创岗位与净增岗位数量差距扩大，人工智能应用可能加剧结构性就业矛盾[9] - 职工与居民养老保险给付水平绝对差距迅速扩大，政策需加快缩小制度差距[9] 劳动生产率因素对社保可持续性的影响 - 人工智能发展带来劳动生产率无限提升潜力，2035年前20-62岁人群对应的"赡养生产率"年均增速预计达5.55%，高于老年抚养比4.90%的增速[9][10] - Epoch AI智库预测人工智能自动化将推动经济增长超越以往水平，为养老保障代际转移奠定坚实基础[12] - 劳动生产率增速快于老年抚养比增速，可消除对现收现付制可持续性的担忧，"精算恐慌"越来越不必要[12] 社会保障制度安排现状与挑战 - 新就业形态从业人员约8400万，加上2亿灵活就业人员，现行社会保障制度存在覆盖盲区[14] - 第一支柱养老保险覆盖不足将导致第二、三支柱失去意义，因后者具有累退性，无第一支柱保障的群体不会参与[14] - 城镇收入差距扩大成为基尼系数居高不下的主要原因，2015年后全国基尼系数徘徊在0.465-0.466[14][15] - 就业非正规化、农民工逆向流动和人工智能冲击可能加剧收入差距扩大趋势[15] 制度创新与改革建议 - 建立普惠性社会保障体系，借鉴生活工资制度、无条件全民基本收入和全民养老金制度理念[19] - 城乡居民养老保险具有中央管理、低缴费门槛和广覆盖优势，可完善为社会养老金制度[19] - 重新思考名义账户制，通过记账方式解决退休年龄调整和收支结余制度化问题，打破"现收现付悖论"[20][21] - 现收现付制是实现代际转移分享的合理基础，只要以劳动生产率提高为真实依据，就不是寅吃卯粮[17]

普惠金融的定义与重点领域 - 普惠金融是指立足机会平等要求和商业可持续原则，以可负担的成本为有金融服务需求的社会各阶层和群体提供适当、有效的金融服务[4] - 在中国，普惠金融的重点领域包括给普通老百姓日常生活的金融服务（如存、贷、汇、移动支付等）以及支持三农、小微企业和个体工商户[4] 普惠金融的历史实践与发展 - 中国早在20世纪30年代就有普惠金融实践，如费孝通提出发展信贷合作社，梁漱溟在山东邹平乡村建设试验区设立农村金融流通处[5] - 20世纪50年代建立了以农村信用社为主体的农村金融体系，20世纪90年代出现发展小额信用贷款支持扶贫的探索，如1993年杜晓山、茅于轼建立的河北易县、山西临县小额信贷实验[5] - 2003年党中央、国务院决定深化农村信用社改革，人民银行提供1800亿元央行专项票据资金支持，强化正向激励，经过五年多努力在农村信用社满足改革要求的前提下兑付成为资本金，填补历史上体制原因造成的资不抵债窟窿[5] - 2013年党的十八届三中全会将发展普惠金融确定为国家战略，2023年中央金融工作会议提出做好普惠金融等"五篇大文章"，指明普惠金融高质量发展方向[5] 普惠金融的商业可持续性原则 - 普惠金融本质上也是金融，根本上要发挥好市场配置资源的基础性和决定性作用，必须充分发挥金融机构作为市场主体的作用[6] - 只有坚持普惠金融的商业可持续性，才能最大限度的动员金融机构和社会资本服务于普惠金融，支持三农和小微企业[2][6] - 坚持商业可持续才能有效理顺激励约束机制，促使金融机构持续向普惠客户提供有质量和效率保证的金融服务[2][6] - 金融机构开展普惠金融业务需要采用"保本微利、薄利多销"的模式，运用多种技术手段精准有效地实现信贷投放和管理，但归根结底仍要考虑商业可持续问题[6] 政府支持政策与激励相容机制 - 政府部门往往会提供一定的政策和财务支持，这是普惠金融发展的重要助力，要把支持性的资金配置向最需要支持的普惠方向[8] - 财政政策通过财政贴息、贷款损失分摊机制、政策性融资担保公司等激励金融机构扩大弱势群体金融服务[8] - 结构性货币政策是中央银行通过建立激励相容机制，运用优惠利率再贷款或激励资金，激励和引导金融机构将金融资源配置到特定领域[8] - 政策支持最核心的问题是如何把握好政策支持的力度，有效防范道德风险，确保市场仍然发挥资源配置的基础性作用[8] 疫情期间普惠金融政策实践案例 - 2020年6月人民银行创设普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划两项工具[9] - 普惠小微企业贷款延期支持工具向实施"应延尽延"政策的地方法人银行提供其延期贷款本金1%的激励资金，而不是由政府对商业银行小微贷款的坏账兜底[9] - 普惠小微企业信用贷款支持计划按照实际发放普惠小微企业信用贷款本金的40%，向地方法人银行提供期限1年的优惠利率再贷款[9] - 2020年6月至2021年末，普惠小微企业贷款延期支持工具累计提供激励资金217亿元，撬动地方法人银行延期普惠小微企业贷款本金2.2万亿元，引导银行业金融机构延期同类贷款16万亿元[9] - 同期普惠小微企业信用贷款支持计划累计提供优惠利率再贷款3740亿元，支持地方法人银行发放普惠小微信用贷款1.1万亿元，引导银行业金融机构发放同类贷款超过10万亿元[9]

当前物价形势与核心挑战 - 物价长期低位运行是经济面临的主要挑战，并导致宏微观体感温差 [2][5] - 今年前8个月CPI累计同比下降0.1%，核心CPI增长0.5%，PPI下降2.9% [4] - 上半年国内生产总值平减指数下降1.0%，已连续9个季度同比下降 [4] 物价运行的积极变化 - 月度核心CPI自今年5月以来连续4个月同比增速环比回升，8月份升至0.9% [4] - 8月份PPI同比下降2.9%，但月度同比降幅在经历连续5个月环比扩大后首次回落，幅度达到0.7个百分点 [4] - 工业消费品价格涨幅扩大受消费品以旧换新政策及治理企业无序竞争推动 [5] 供给侧“反内卷”政策及成效 - “内卷式”竞争指企业实施低价竞争、逐底竞争的恶性竞争现象 [8] - 供给侧“反内卷”措施包括规范地方政府行为、加强行业自律、规范市场行为、推动产能治理与创新、推动企业转向质量竞争 [9][10][11] - 8月份煤炭加工、黑色金属冶炼等行业出厂价格比上月收窄3.2~10.3个百分点，光伏设备、新能源车制造价格同比降幅分别收窄2.8和0.6个百分点 [6] 当前“反内卷”与2016年“去产能”的差异 - 2016年“去产能”主要运用行政手段针对上游传统部门，而当前“反内卷”涉及上中下游、传统与新兴产业，手段更市场化、法治化 [11] - 2016年底万得商品指数较2015年底上涨32.4%，10个分项指数均上涨；今年8月该指数同比上涨17.3%，但10个分项中仅3个录得正增长 [13] - 2016年PPI与商品指数强正相关（0.963），2024年9月至2025年8月为强负相关（-0.919），反映需求侧拖累 [14] 需求侧发力的必要性及建议 - 当前生产恢复快于消费，2020-2024年工业增加值年均增长5.3%，社零年均增长3.7%，形成正缺口1.6个百分点 [14] - 建议通过政府采购聘用高校毕业生，8月份16~24岁劳动力城镇调查失业率为18.9%，同比上升0.1个百分点 [16] - 建议适当放松政府和社会集团消费限制，加快专项债和特别国债发行推进“两重”项目落地 [16][17] - 聚焦民营企业关切问题，在扩大准入、打通堵点等方面实施务实举措以促进民间投资 [17]