核心观点 - 中概股面临新一轮退市压力与严格审查，亟需寻找新的上市地，尤其是未在大中华区交易所拥有主要上市地位的公司 [3] - 港股价格发现功能已超越美股，港股投资者以长期持有者为主，美股则以短线资金为主 [6] - 美国政府可能发布行政命令以国家安全为由启动退市程序，SEC将重点审查VIE结构 [12] - 港交所优化上市制度为中概股ADR提供灵活的"保险政策"，允许转换或申请双重主要上市地位 [23] 全球投资者动向 - 长期资产配置机构继续从ADR转向港股，短线资金在美股交易可行且具备流动性时继续参与交易 [3] - 港股对称的10个基点交易印花税阻碍量化/系统性策略及统计套利的迁移 [3] - 港交所日内波动率对每日整体波动的贡献度逐渐提升，显示港股价格发现功能超越美股 [6] 流动性转移 - 内地投资者通过"南下通"渠道对港交所上市股票的流动性支撑显著增强 [6] - 部分港股由存托银行作为未来海外存托凭证转换的基础股份持有，不计入自由流通股 [13] - 哔哩哔哩和小鹏汽车通过开曼实体补充ADR转换库存，香港中央结算系统转换比例上升 [13] 关键数据 - 199家中资基准成分股（市值约1000亿美元）可能因违反第14105号行政命令被剔除 [9][17] - 450家在美中资上市公司中约155家（日均成交额约120亿美元，市值约1万亿美元）若未遵守PCAOB审计标准可能面临退市 [9][18] - 25%的MSCI中国和富时中国成分股采用VIE结构，约160家在美中资上市公司存在退市风险 [10][19] - 33%的MSCI中国指数持仓由美国投资者持有（市值超1.5万亿美元） [10][22] - 过去三年约30%的中概股ADR已转向场外交易、被收购或退市 [22] 香港交易所制度准备 - 港交所2018年推出"优化上市制度"，新增三个上市章节覆盖未盈利生物科技公司、同股不同权结构及第二上市 [23] - 2021年11月港交所发布《上市制度改革咨询结论》，为具有WVR或VIE结构的公司提供"孵化机制" [23] - 修订后的上市规则自2022年1月1日生效，为中概股ADR提供灵活的"保险政策" [23][24] - 中芯国际2019年主动从美股退市后在科创板上市，中国电信2021年1月从美股摘牌 [24]

高盛分析师表示，上月底一些涉及人工智能(AI)领域的大型科技公司发布的业绩报告好于预 期，表明在近期回调之后投资者有机会重新布局这一板块。 点击蓝字，关注我们 Louis Miller表示："目前所有AI主题的估值都低于年初以及去年的水平。 从长期盈利的角 度来看，各类AI股票的估值相比此前的AI热潮时更便宜 ，接近ChatGPT问世前的水平(除了 软件类，软件通常对利率更敏感)。""结合我们'广义AI股票篮子'的业绩表现和盈利情况， 这一类股票目前依然便宜，而盈利则保持稳健 。" 据悉，高盛的美国TMT AI篮子包括那些致力于开发人工智能或推动新技术落地的公司。去 年夏季， 这一篮子的股票曾因市场担忧投资回报而跑输大盘19%，随后在1月反弹至高位 。2025年以来， 这一篮子的股票在DeepSeek和特朗普贸易战的影响下已下跌逾20%，但在 过去两周部分收复了失地 。 此外，高盛的报告指出，市场整体情绪也在改善，" 关税风险因素正在逐步消化 "。分析师 预计， 接下来的一个月经济数据不会显示出关税产生重大影响 ，并预期美国消费者将继续 支出，除非价格大幅上涨或失业率上升，而这些短期内都不会出现。 内容来源于 ...

伯克希尔股东大会与领导层动态 - 2024年伯克希尔股东大会于5月3日在奥马哈举行，格雷格·阿贝尔作为继任者全程陪同巴菲特[1] - 2020年股东大会因疫情改为线上，阿贝尔与阿吉特·贾恩首次代表非保险和保险业务参与问答[1] - 2024年是查理·芒格离世后首次股东大会，阿贝尔以继任者身份坐在巴菲特左手边[1] 格雷格·阿贝尔的领导特质与巴菲特评价 - 巴菲特在2024年股东信中多次赞扬阿贝尔，称其具备与芒格相似的耐心和果断出手能力[2] - 阿贝尔对日本五大商社的投资展现长期持有策略，预计将延续数十年[2] - 巴菲特强调阿贝尔将延续伯克希尔信条，保持对股东责任的透明报告风格[2] 阿贝尔的管理风格与职业背景 - 阿贝尔注重细节和执行力，与巴菲特"放手管理"风格形成对比[3][37] - 其管理哲学强调实际改进，对表现不佳的子公司直接干预并设定调整期限[3][37] - 职业起点为普华永道审计师，1991年加入CalEnergy后开启能源领域职业生涯[20][21] 伯克希尔能源业务发展 - 阿贝尔2008年出任伯克希尔哈撒韦能源CEO，将年营收从1997年23亿美元提升至2022年264亿美元[35] - 主导历史上最大规模水坝拆除工程，平衡环保与投资回报[35] - 推动绿色能源转型，使中美能源风电满足爱荷华州80万户用电需求[36] 伯克希尔业绩挑战与未来策略 - 近十年年均回报率11.6%，低于标普500指数的13.2%[9] - 子公司面临挑战：GEICO技术落后、BNSF铁路成本过高[38] - 阿贝尔可能采取三大策略：设定盈利目标、建立运营团队、整合采购资源[40][41][42] 阿贝尔的个人背景与商业理念 - 成长于加拿大埃德蒙顿，早期商业经历包括收集汽水瓶和充填灭火器[13][14] - 冰球运动塑造其团队合作理念，现仍担任少年冰球队助理教练[15] - 商业谈判风格强调长期合作伙伴关系，如克拉马斯河水坝案例[35] 伯克希尔权力过渡与防御机制 - 巴菲特修改遗嘱将股份捐赠给子女管理的慈善信托，巩固防御体系[9][10] - 霍华德·巴菲特将继任董事长职务，防止激进投资者干扰[10] - 投票权分散化可能在未来引发激进投资者挑战[11]

宏观及政策层面 - 美国4月ISM非制造业PMI预计下滑至50.1，反映企业在贸易政策不确定性下的谨慎态度 [1] - 加拿大总理卡尼将与特朗普会晤，重点讨论贸易压力及加美经济安全关系 [1] - 美联储利率决议预计维持不变，但点阵图显示政策制定者中位数预测年底前降息50个基点 [1] - 中国财政部拟续发行710亿元30年期特别国债，票面利率1.88% [2] - 英国央行预计降息25个基点 [4] 金融数据 - 中国将发布4月财新服务业PMI、外汇储备、M2货币供应年率、进出口数据、社融规模、CPI及PPI年率 [3] - 美国将发布4月标普全球服务业PMI终值、ISM非制造业PMI、3月贸易帐、API及EIA原油库存 [3][4] - 欧元区将发布4月服务业PMI终值及3月PPI [4] 行业层面 - 微软旗下Skype将停止服务，6.6亿用户迁移至Teams [5] - 联想将发布"天禧个人超级智能体"，实现跨设备跨生态互联共享 [5] - 亚太经合组织高级财政官员会议及第27届北京科博会即将举行 [5] - 中国零售业博览会将汇聚600+品牌，涵盖多个商品品类 [5] - 马斯克宣布Grok 3.5早期测试版将向SuperGrok订阅者发布 [5] 个股层面 - 沪上阿姨将于5月7日暗盘，5月8日正式挂牌 [6] - 中芯国际、华虹半导体、Shopify、Coinbase等公司将发布财报 [7] - BioNTech、AMD、迪士尼等公司将于本周陆续发布财报 [7]

美中AI竞争动态 - 中国AI发展已远超美国全面限制的能力，现有管控仅能减缓进步速度 [2] - H20/MI308禁令大概率维持，英伟达合法向中国出售Blackwell芯片可能性极低 [2] - AI扩散规则可能于5月15日按原计划实施，影响或较为温和 [2][5] - 华为是中国芯片设计绝对领导者，但硬件性能仅达英伟达H100的70-100%，软件生态差距更大 [2][3] 半导体设备与出口管制 - 特朗普政府鹰派立场或维持对H20/MI308的出口禁令，并收紧Hopper/Blackwell芯片非法输入途径 [6] - 美国/欧盟/日本可能对半导体设备实施更广泛出口限制 [6] - 华为通过壳公司和中芯国际非法采购先进半导体设备建立优势 [3] 英伟达市场影响 - AI扩散规则可能导致英伟达5-10%主权销售面临风险（如新加坡180亿美元销售额） [4][5] - 全球数据中心资本支出50%以上在美国完成，规则或是历史投资模式延续 [5] 行业投资标的 - 麦格理首选股为英伟达（NVDA）和博通（AVGO），同时看好美满电子（MRVL）、Macom（MTSI）、Coherent（COHR）及半导体设备公司 [2] - 中国AI市场被视为独立目标市场（TAM），美国供应商几乎无法进入 [2] 个股分析 博通（AVGO） - 目标价240美元，基于30倍2026年市盈率，理由包括两位数每股收益增长及行业领先盈利能力 [9] Coherent（COHR） - 目标价70美元，基于15倍2026年市盈率，看好hyperscaler升级销售潜力及新管理团队边际扩张 [10] M/A-Com（MTSI） - 目标价130美元，基于31倍2026年市盈率，受益于数据中心强劲及国防/电信市场稳定性 [12] 美满科技（MRVL） - 目标价72美元，基于20倍2027财年调整后每股收益，未来几年每股收益复合增长潜力近40% [13] 英伟达（NVDA） - 目标价150美元，基于26倍2026年扣除现金后市盈率，数据中心需求或迎长期强劲动态 [14]

用户需通过特斯拉专属应用程序预约服务，流程类似优步(UBER.US)或Lyft(LYFT.US)：输入目的 地后，系统将调度附近自动驾驶车辆完成接送。该服务完全基于特斯拉纯视觉方案的FSD系统， 该技术已历经多轮迭代优化。 尽管马斯克宣称将推出"无需人工干预"的完全无人监督版本，但当 前测试阶段仍配备安全驾驶员及远程支持团队，以确保技术稳定性。 特斯拉计划年底前将服务扩展至美国其他城市，并推出类似爱彼迎(ABNB.US)的共享模式——允 许私人车主将车辆接入机器人出租车网络赚取收益。ARK Invest分析师Akaash TK指出，若按预期 推进，特斯拉年底前或形成约10万辆车的运营规模，而6月奥斯汀首发将成为验证其商业可行性的 关键节点。 若特斯拉按规划加速落地，其自动驾驶出租车业务有望快速追赶当前行业领跑者Waymo(谷歌母公 司Alphabet旗下)。但ARK Invest提醒， 早期运营阶段的安全事件可能成为舆论焦点，需持续观察 技术可靠性。 点击蓝字，关注我们 随着特斯拉自动驾驶出租车服务定档6月于德克萨斯州奥斯汀率先落地，市场正聚焦这一创 新业务对短期盈利能力和投资者信心的潜在影响。 随着特斯拉( ...

智通财经 APP 获悉， Meta (META.US) 将在周三美股盘后公布第一季度业绩，在关税不 确 定 性 和 法 律 纠 纷 的 背 景 下 ， 分 析 师 仍 看 好 这 家 公 司 。 作 为 Facebook 、 Instagram 和 WhatsApp 的母公司，Meta 预计将公布每股收益 5.24 美元，营收 413.5 亿美元，分别同 比增长 11% 和 13%。 点击蓝字，关注我们 Meta将在周三美股盘后公布第一季度业绩。 内容来源于智通财经 法律和监管纠纷一直困扰着 Meta ，本周欧盟因违反《数字市场法》对这家科技巨头处以 2 亿欧元 (2.275 亿美元) 的罚款。Meta 表示，计划对罚款提出上诉。同样在本月，Meta 的 反垄断审判开始了。美国联邦贸易委员会 (FTC) 正寻求让该公司出售或分拆 Instagram 或 WhatsApp，该机构表示，Meta 通过收购 "创新的竞争对手"，参与了 "非法收购或埋葬计 划，以维持其主导地位"。 贝塔投资智库 在业绩公布之前，该公司不仅 股价飙升至历史新高，而且营收预期也比上一季度高出 15% 以上，每股收益 (EPS) 预期也显 ...

宏观市场现状 - 国内央行首次明确为中央汇金提供流动性支持以稳定股市，政策保持定力但Q2基本面压力可能大于Q1，未来政策以稳市为主 [1] - 美国财长贝森特表示首个贸易协议最早可能于4月底或5月初达成，市场预期美联储最早6月降息，5月国债到期规模2.45万亿美元，若按当前利率4.2%置换将增加1027亿利息负担 [2] - 若美国政府难以及时化解流动性危机，可能加速全球"去美元化"，投资者或转向避险资产 [5] 5月市场调整压力 - 五一长假前市场存在获利盘回吐，5月经济数据可能放缓，一季度工业企业利润同比增长0.8%，工业增加值同比增速6.5%，实际GDP同比增速5.4% [6] - Q1经济动力来自"抢出口"（出口交货值同比增速6.7%）和财政前置发力（政府融资同比多增2.5万亿元），但5月将体现关税影响，4月出口增速或回落至-3% [7] - 关税对冲政策节奏和力度或低于预期，货币政策需考虑汇率影响，财政政策已处于高杠杆水平 [8] 5月A股和H股配置策略 - 建议底仓关注分红稳定的银行股、黄金股等防御板块，逢低布局关税敞口小的内循环、高成长的科技及创新药板块 [12] - 政策驱动下建议关注电力、房产板块，中方关税反制将利好稀土板块 [12] 5月美股配置策略 - 建议平衡成长股（科技、AI）、价值股（金融、能源）和防御性资产（医疗、公用事业） [13] - 若科技股因利率担忧回调，可关注AI基础设施龙头如英伟达、Vistra，5月22日英伟达财报是关键催化剂 [13] - 金融股、保险股受益于政策红利、降息预期和贷款需求回升，回调后具配置价值 [13] 食品饮料板块 - 政治局会议强调提振消费，内需配置价值凸显，魔芋食品因低脂低热量热度将进一步提升 [14] - 中国魔芋人均消费金额16.4元，仅为日本1/2和历史峰值1/3，深加工程度更高，未来成长空间广阔 [14] - 建议关注卫龙美味(9985.HK)、盐津铺子(2847.SZ)，CR2达60-70%，卫龙美味入通后PE(NTM)从15x升至26x [15][16] - 啤酒板块将迎周期性上行，建议关注青岛啤酒、百润股份、燕京啤酒等 [17] 电力板块 - 国家电网2025年投资计划突破6500亿元，南方电网达1750亿元，合计8250亿元，同比增长27% [18] - 动力煤价下跌释放火电企业弹性，水电企业量价齐升，一季度水电发电量同比增长6.2% [18] - 能源转型政策持续推进，核电项目核准10台新机组，拉动超2000亿投资 [20] - 夏季用电高峰临近，国家电网预测2025年夏季最大负荷将突破13.7亿千瓦，AI算力需求爆发 [20] - 建议关注华银电力、三峡水利、中广核电力等 [21] 红利板块 - 建议持有银行股、黄金股作为底仓，但已price in较多预期 [21] - 建议关注紫金矿业，约50%毛利来自黄金，当前估值约10x PE（NTM） [21] - 港股通红利ETF(513530)近一年股息率高达8.41%，基金规模达14.79亿元，年内增幅16.55% [21] 科技板块 - 人型机器人产业成果开始落地，小鹏第三代人形机器人预计7月发布，技术方案激进 [23] - 智能驾驶建议关注零跑汽车，第16周销量环比增长34.4%，欧洲合作进展顺利 [23] - 新势力销量排行：理想第16周销量0.88万辆（环比+22.2%），零跑0.86万辆（环比+34.4%） [24] 创新药板块 - 中国创新药进入成果产出期，国际化合作加速，关税政策影响较低 [25] - 建议关注科伦博泰、信达生物、康方生物，但近期上涨势头较猛，不建议追高个股 [25] - 更建议关注广发中证香港创新药ETF(513120)，逢低买入布局 [25] - 药明生物持仓市值124.22亿元，占股票市值比11.88%↑ [26] 5月美股板块及金股推荐 - 建议配置防御性板块如公用事业、必需消费品，关注Vistra(VST) [27] - 金融板块建议关注摩根大通(JPM)、美国银行(BAC)，银行股估值偏低 [28] - 科技板块建议定投标普500ETF，关注谷歌(GOOGL)，Q1净利润大增46% [29][30] - 保险板块建议关注联合健康(UNH)、安达保险(CB)、前进保险(PGR) [31]

财报发布时间 - 亚马逊将于美东时间5月1日美股盘后公布2025年第一季度财报 [1] 增长态势 - 上季度营收实现10.5%的稳健同比增长，调整后每股收益从1美元跃升至1.86美元 [2] - 四季度运营利润率同比从7.8%提升至11.3%，研发投入占比仍超18% [2] - 截至2024财年末，公司拥有超千亿美元现金储备 [2] - 市场普遍预期Q1每股收益为1.36美元(同比增长39%)，营收增长逾8%至1551亿美元 [2] 市场地位 - 美国电商市场份额高达37.6%，市场规模超8万亿美元且年复合增长率达16.4%(至2030年) [4] - 云计算行业长期年复合增长率预计将维持在16%的高位 [6] 成本优化 - 计划今年削减1.4万个管理岗位，以人均30万美元年薪计算可带来42亿美元年化节约 [6] - 首席执行官强调保持"精益文化"的决心 [6] 季节性表现 - 通常在4-7月表现优异，当前RSI指标处于50的中性位置 [7] - 美国银行、花旗、摩根士丹利等顶级投行近期纷纷重申看涨立场 [7] - 当前亚马逊23倍的预期市盈率明显低于沃尔玛2026年32倍GAAP市盈率 [7] 竞争格局 - 在云计算领域面临微软、谷歌等巨头的激烈竞争 [12] - 云计算技术迭代加速增添了行业变数 [12] 分析师观点 - 花旗预计业绩将符合或小幅超越预期，重申"买入"评级和225美元目标价 [11] - 摩根士丹利将2026年每股收益预期下调至7美元，目标价245美元 [11] - Raymond James将评级从"强力买入"下调至"跑赢大盘"，目标价从275美元调降至195美元 [12] - Jefferies维持"买入"评级，目标价从250美元微调至240美元 [12]

点击蓝字，关注我们 摩根大通发布研究报告，指出 黄金牛市进入结构性新阶段，将黄金2025年Q4日标价上调至3675美元/盎 司,预计2026年Q2突破4000美元，主因是滞胀、贸易战与央行持续加仓推动结构性需求重估。 白银仍存落后补涨空间，全年均价35美元 ： 工业需求疲软令白银短期承压，但预计2025下半年随着基 本金属企稳及黄金领涨，白银有望涨至39美元2026年均价或达43美元。 原文出处 内容来源于：智通财经APP 央行需求仍是最大驱动 : 2025年料达900吨尽管已连续三年净购超千吨，摩根大通认为央行仍未完成"去 美元化"配置。新兴市场央行(如中国、印度、沙特)尤其活跃，推动黄金在官方储备中占比提升至近 20%。 投资者需求强劲 : ETF、期货与中国零售推动上涨万2025年全球黄金ETF净增715吨，其中中国增长尤为 显著(年初至今增幅超50%);同时，投资者对黄金在滞胀、衰退、政策风险下的对冲属性认同增强。 金价上涨门槛明确 : 每季度需净增350吨持仓4.若央行+投资者季度净增黄金持仓超过350吨，金价环比将 稳定上涨;每新增100吨,价格平均提升2%。当前季度均值已达710吨，支撑上调预测 ...