港股科技投资策略 - 科技是港股下半年胜负手 [6] - 港股是本轮牛市主战场 [6] - AI是最重要的边际和最top的pick [6] 港股市场驱动因素 - 港股涨跌受EDA在中美贸易摩擦中的变量影响 [6] - 历次港股占优行情的驱动因素分析 [6] - 港股定价权在特定资金手上 [6] 资金流向分析 - 解密南下资金：买家构成和剩余空间 [7] - AH溢价中枢将趋势性下行 [7] 科技产业升级 - 从14nm到N2工艺演进牵引EDA创新与产业升级 [6] - 3D-IC新场景引领产业升级 [7] - 全球合并重塑EDA行业竞争格局 [6] 稀缺性资产研究 - AI应用类稀缺资产研究 [7] - 新消费类稀缺资产研究（哔哩哔哩Z世代内容生态） [7] - 红利类稀缺资产研究（ASML先进制程增长） [7] 互联网平台分析 - 从Spotify看TME、网易云音乐的成长空间 [7] - 快手可灵AI驱动的内容生态与商业增长 [7]

宏观总量 - 从业二十年感悟强调时势造英雄和卓越龙头的重要性 [4] - 复盘历史七轮行情96页深度报告分析上涨空间、时间和龙头选择 [4] - 从财政资金角度73页深度报告探究基建趋势和利润股价规律 [4] - 微观产业链角度38页深度报告预判实物工作量和业绩趋势 [4] - 深度解读红利高股息从商业模式角度挖掘低估值红利资产 [4] 中观行业 - 主题投资节奏与选股方法论涵盖一带一路、中特估到雅江电站 [4] - 中西部大基建深度解读包括新疆、西藏、四川和运河等地区 [4] - 矿产资源深度解读涵盖铜、钴、镍、金和煤等建筑矿产资源重估 [4] - 复盘装饰拾贝龙头股价利润历程分析买点、卖点和估值 [4] - 复盘PPP园林拾贝龙头完整周期分析现金流与股价节奏 [4] 微观公司 - 复盘钢结构拾贝龙头利润股价周期分析竞争优势的演变 [4] - 华电科工深度解读海洋经济催化氢能业务龙头 [4] - 中国建筑深度解读地产金九银十低估值高股息待重估 [4] - 中国化学深度解读己二晴持续突破全球化拓展空间 [4] - 中国能建深度解读抽蓄、空压、氢能高增拓展数字IDC业务 [4] 科技转型 - 财务前瞻性指标构建方法论涵盖财报综述与趋势预判 [4] - 科技转型归纳风光储氢、可控核聚变、深海等行业和公司变化 [4] - 科技转型梳理数据中心IDC、机器人、量子等相关业务进展 [4] - 科技转型总结低空经济、AI应用、车路云等相关业务业绩 [4] - 科技转型解析半导体、卫星等相关公司业绩与业务 [4]

核心观点 - 工信部印发文件指引脑机接口产业发展 目标到2027年关键技术取得突破 初步建立技术体系 产业体系和标准体系 产品性能达到国际先进水平 应用加快推广 到2030年形成安全可靠产业体系 培育2至3家全球影响力领军企业和一批专精特新中小企业 构建国际竞争力产业生态 综合实力迈入世界前列 [6] - GPT5于2025年8月8日发布 技术指标渐进升级 实用性成为核心竞争力 用户体验双盲测所有排行榜均夺魁 幻觉率较GPT-4o低约45% 较OpenAI o3低约80% 编程能力优化 支持多工具调用与自主纠错 自我修复Bug能力大幅提升 文本生成更趋人性化 上下文处理能力支持400k token长度 长文本精准度较o3提升近一倍 推理成本超预期下降 API调用价格大幅低于同类竞品 定价极具竞争力 为AI技术在软件开发 内容生产等产业场景规模化落地提供有力支撑 [7] - 2025世界机器人大会于8月8日-12日在北京举办 主题为"让机器人更智慧 让具身体更智能" 汇聚ABB 库卡 宇树科技等200余家国内外企业 涵盖50余家人形机器人整机企业 展出1500余件展品及100余款首发新品 展览面积达50000平米 重点展示工业制造 医疗康养等多领域具身智能应用场景 [8] 行业趋势与政策 - 工信部等七部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》 推动脑机接口产业高质量发展 加快形成新质生产力 支撑现代化产业体系建设 [6] - 脑机接口产品在工业制造 医疗健康 生活消费等加快应用 [6] 技术发展 - GPT5实现有限SOTA表现 多数能力以微弱优势领先竞品 在AGI相关评测中表现不及Grok 4 通用智能领域仍存提升空间 [7] - 脑机接口产业到2027年电极 芯片和整机产品性能达到国际先进水平 [6] 应用场景 - 脑机接口产品在工业制造 医疗健康 生活消费等加快应用 [6] - 世界机器人博览会重点展示工业制造 医疗康养等多领域具身智能应用场景 [8] 产业生态 - 世界机器人大会主论坛设"产业发展" "创新应用" "技术融合"三大篇章 汇聚顶尖专家与企业家 交流前沿技术 产业趋势与创新成果 [8] - 到2030年脑机接口产业培育2至3家有全球影响力的领军企业和一批专精特新中小企业 构建具有国际竞争力的产业生态 [6]

资产配置观点 - 8月维持对A股与美股的战术性超配观点，权益资产配置优先级为权益＞商品＞债券 [1] - 对A股高度乐观的核心逻辑包括经济景气预期上修、政策支持、流动性稳定及风险偏好改善 [1] - 对美股相对乐观因经济衰退短期难证实且降息概率增加 [1] - 战术性资产配置（TAA）方案2025年年化收益达55%，夏普比1.65 [2] 战略资产配置框架 - 当前低利率环境要求更高维度的资产配置策略，强调因子优化以实现风险分散 [1] - 宏观因子驱动的SAA方案年化收益率9.1%，夏普比1.57（截至7月末） [1] - 战略基准比例设定为权益45%、债券45%、商品10%，允许偏离幅度上限10% [1] 市场驱动因素 - 风险偏好提升是当前战术配置核心，中国科技突破、政策预期及制度优化支撑A股表现 [2] - 全球风险偏好改善与关税担忧减缓提振美股及日股边际表现 [2] - 国债受风险偏好上修、赎回压力及资金价格波动三重压制 [3] - 原油价格面临供需双向压制，人民币汇率因经济韧性有望保持稳定 [3] 8月配置建议 - 权益配置权重提升至55%（A股/港股为主），债券40%，商品5% [3] - A股/港股受益于经济预期上修、政策支持及流动性改善 [3] - 美股/日股受全球资金风险偏好改善驱动 [3]

机器人领域动态 - 上周机器人领域动态包括大疆首款旗舰扫地机器人发布、上海市印发《上海市具身智能产业发展实施方案》、2025世界机器人大会在北京开幕 [1] 投资建议 - 重点关注机器人整机厂商及核心零部件供应商，包括执行器和电机、减速器、丝杠类、丝杠设备类、轴承、传感器、整机 [2] - 上海市《方案》提出推动具身智能产业能力提升的四个方面：核心零部件研制、打造热销终端产品、招引优质企业、构建产业集群 [2] 2025世界机器人大会 - 大会以"让机器人更智慧，让具身体更智能"为主题，持续5天，汇聚200余家国内外企业和1500余件展品 [3] - 优必选、大寰、傅利叶、维他动力等公司发布新产品，全球首家具身智能机器人4S店Robot Mall正式营业 [3] - 大会公布了2025具身智能机器人十大发展趋势，涵盖具身物理感知、端到端具身决策、具身智能控制、生成式AI驱动等 [3] 大疆扫地机器人发布 - 大疆发布首款旗舰扫地机器人ROMO，定价4699元起，分S、A、P三大序列共六款型号 [4] - 产品采用纯视觉方案，配备双目摄像头模组，支持结构光避障，基站有透明和纯白两种设计 [4] - ROMO作为大疆探索"地面空间"的切口，其价格及市场格局重塑能力成为关注焦点 [4]

文章核心观点 - GPT-5发布会标志着大模型从“强大”走向“可控、高效、可用”的关键拐点，实现了模型智能性、推理效率与产品体系的全面进化[1] - 公司看好后续AI应用层爆发，并间接反哺底层硬件，维持行业“增持”评级[2] 模型架构升级 - GPT-5被设计为统一的多模型系统，由三大核心组成：主模型负责处理大多数日常查询，具备高效响应能力；“GPT-5思考”模块专为复杂问题设计，具备更强推理与逻辑能力；实时模型路由器根据任务类型、难度、工具调用需求及用户提示分配最合适模型[2] 核心能力提升 - 编程能力显著提升，在SWE-bench Verified评测中达到74.9%，并在多项评测中大幅领先同代模型[3] - 幻觉率显著下降，在多个基准下仅为o3的五分之一，诚实性也有明显改善[3] - 长文本处理能力大幅增强，全系列支持400k token上下文，在AA-LCR等测试中表现优异[3] - 推理效率更高，可在减少50–80%输出token情况下实现更佳性能，提供多档推理强度选择，且高强度设定下依旧优于Gemini与Grok 4[3] 成本优化与应用前景 - 推理成本进一步优化，输入/输出价格为每百万tokens $1.25/$10，较o3略有下降，并与Gemini 2.5 Pro保持一致[4] - GPT-5 Mini和Nano版本价格分别为主模型的1/5和1/25，价格下降降低边际使用成本[4] - 单位推理成本下降推动更多企业和开发者将LLM融入产品或流程，在客服、代码、搜索、内容生成等场景中实现大规模落地，推理总量上升[4]

AI眼镜市场核心观点 - AI眼镜正重构终端消费市场格局，通过重塑智能眼镜行业逻辑推动行业进入爆发拐点 [1] - 对标智能手机与传统眼镜双十亿级年出货量，AI眼镜未来有望开启千亿级市场空间 [1] - 2025年中国市场销量预计增长188%，生态协同、技术迭代与成本优化为三大核心驱动力 [1] - 行业以"全天候计算终端"为愿景，挑战智能手机中心地位，重构人机交互入口 [2] 行业发展路径与产品形态 - 演进趋势：分体式功能验证→一体化算力整合→轻量化无感佩戴 [2] - 当前主流产品分类：音频类（性价比渗透）、音频+拍摄类（多模态交互主流）、AR融合类（终局方向） [2] - 消费级品牌（Meta/小米）与功能型玩家（雷鸟/星纪魅族）共同推动技术平衡与应用拓展 [2] - 行业瓶颈：光学显示良率、芯片能效比与续航能力限制全场景落地 [2] 价值链与成本结构 - Meta与小米AI眼镜主芯片成本占比均为33%，AI+AR眼镜光学显示/计算单元占比43%/31% [3] - 国产化程度：除主芯片外元器件国产化率较高 [3] - 细分品类成本结构差异： - AR观影眼镜屏幕/光学模组占比44%/28% [3] - VR一体机屏幕/SOC/摄像头/光学模组占比17%/16%/14%/8% [3] - MR一体机SOC/屏幕/摄像头/光学模组占比27%/19%/11%/10% [3] 市场空间测算 - 全球传统眼镜年出货量16亿+为AI眼镜提供用户基础 [3] - 2030年全球市场规模预期超1900亿人民币，中国市场规模超500亿人民币，5年CAGR超80% [3] 产业链格局 - 上游：光学模组/芯片/镜架结构件制造商 [3] - 中游：ODM/OEM代工厂商、软件与AI大模型供应商 [3] - 下游：品牌厂商与渠道商 [3]

机械行业深度研究系列电话会 - 会议时间跨度为8月10日至9月9日 每晚20:00举行 涵盖机器人 商业航天 工业气体等12个细分领域 [1][4][5] - 采用"科技篇+产业篇"双主线结构 其中科技篇聚焦人形机器人产业链 包括大脑(LLM) 视觉(3D) 触觉(力矩/触觉传感器) 关节(电机/减速器/丝杠/轴承)等核心技术模块 [4] - 产业篇覆盖工程机械 光伏设备 出口链等传统领域 重点探讨电动化 无人化转型趋势 以及海外天然气 消费级出海等新兴机会 [5] 人形机器人技术图谱 - 8月10-20日连续11场会议系统拆解技术链 其中8月12-14日集中探讨感知系统(视觉+触觉) 8月15-19日深度分析运动系统(四大关节+灵巧手) [4] - 核心部件包括：世界模型(8月11日) 3D视觉(8月12日) 力矩传感器(8月13日) 高效电机(8月15日) 精密减速器(8月16日) 丝杠(8月17日) 轴承(8月18日) [4] - 应用场景延伸至外骨骼机器人(8月20日) 陪伴机器人(8月21日) 物流机器人(8月22日) 特种机器人(8月23日) [4] 高端装备产业升级 - 商业航天领域关注火箭链/卫星链协同发展(8月25日) 可控核聚变中上游资本开支(8月26日) [4] - 工业气体板块涉及杭氧股份(9月1日) 电子气体商业模式(9月2日) 检测行业龙头华测检测(9月3日) [5] - 工程机械系列包含30年内销周期复盘(8月27日) 电动化场景(8月29日) 矿山无人化(9月6日) 海外景气度(9月8日) [5] 新兴赛道布局 - 光伏设备聚焦BC等新技术反内卷策略(8月28日) [5] - 出口链重点讨论消费级出海供应链重塑(9月4日) 杰瑞股份在海外天然气领域逻辑变化(9月5日) [5] - 传统设备涵盖刀具复苏弹性(8月30日) 机床周期(9月7日) 叉车无人化(8月31日) [5]

策略：风险偏好改善支撑全球权益配置价值 - 8月维持对A股与美股的战术性超配观点，风险资产表现优于避险资产，排序为权益＞商品＞债券 [3] - A股乐观因素包括经济景气预期上修、政策支持资本市场、流动性稳定及风险偏好改善，美股因降息概率增加和经济衰退短期难证实而相对乐观 [3] - 战略性资产配置（SAA）方案年化收益率9.1%，夏普比1.57，权益/债券/商品基准比例45%/45%/10%，偏离上限10% [3] - 战术性资产配置（TAA）建议8月权益权重55%（A股/港股高度乐观，美股/日股边际乐观），债券40%（国债谨慎），商品5%（原油受供需压制） [4] - 人民币汇率中枢稳定因中国经济韧性优于其他主要经济体 [4] 建筑工程：新疆基建机遇 - 新疆板块建筑公司在三次中央座谈会前后表现活跃，首次座谈会后北新路桥涨45.6%，天山股份涨32.0% [10] - 2025年新疆固定资产投资增16.2%，工业投资增22.8%，风电光伏施工投资增36.6% [11] - 中国对中亚五国进出口2024年达6741.5亿元（较2013年增116%），2025年1-5月进出口2864.2亿元创同期新高 [11] - 新疆2025年重点项目500个总投资3.47万亿元，中吉乌铁路进入实质性施工阶段，中国中铁/铁建参与关键工程 [12] - 新疆煤化工规划项目超8000亿，中国化学技术领先，东华科技2025年上半年新签订单增23.8%至77.8亿元 [13] 航空航天：低轨卫星与商业火箭 - 低轨卫星组网加速，中国计划2030年前部署约2.3万颗卫星（星网/千帆星座），频轨资源竞争白热化 [18] - 火箭运力不足制约卫星组网，当前年均运力200吨远低于需求1500-2000吨，商业火箭是破局关键 [19] - 可回收技术使单次发射成本降至三分之一以下，液体燃料火箭成为主流，2030年火箭市场空间或达千亿 [20] - 产业链机会包括液体火箭发动机燃料供应商、传感器及测控设备供应商，轻质高强材料需求增长 [20]

台积电2纳米技术泄露事件 - 台积电于8月5日证实因2纳米制程商业秘密泄漏开除多名员工，涉案约10人[2] - 1名前员工跳槽至东京电子并获取商业秘密，已被收押[2] - 6名研发中心人员因网络传送2纳米资料被撤岗调离，3名试产人员泄露400多张制程技术照片遭开除并移交司法[2] - 事件对台积电声誉与信任造成显著损害，需资源整合确保2纳米量产目标[2] OpenAI发布GPT-5及开源模型 - 8月7日OpenAI发布GPT-5，在编码、数学、写作、健康、视觉感知等领域表现卓越[3] - GPT-5可单次提示创建网站/应用/游戏，擅长复杂前端生成及大型代码库调试[3] - 8月6日发布两款开源大模型gpt-oss-120b与gpt-oss-20b，为6年来首次重返开放生态[3] - GPT-5技术表现将催化AI产业对算力基础设施的资本开支[3] 特斯拉终止Dojo自研芯片项目 - 马斯克8月7日下令关闭Dojo超级计算机项目，原用于训练FSD及Optimus机器学习模型[4] - 2025Q2财报显示特斯拉新增英伟达H200集群，未提及Dojo进展[4] - 项目终止反映定制芯片研发面临成本与技术双重考验，特斯拉将转向传统算力芯片依赖[4] 行业投资方向 - 推荐AI算力、云厂商、AI应用、AI社交及中概巨头方向[2]