沪深300指数增强策略优化 - 结合适合沪深300成分股的多因子模型与小市值高增长卫星策略可稳定提升业绩 2016年以来年化超额收益达12.6% 跟踪误差5.2% [1][2] - 成分股内部分类似低风险底仓 跟踪误差和回撤较小但超额收益较弱 成分股外部分收益弹性大但波动更高 [1] - 沪深300成分股内基本面因子和价格动量因子选股效果优于全A市场 需针对性构建多因子模型 回测显示该模型在成分股内选股稳健性更优 [1] 组合构建方法论 - 通过输入端预期收益调整或输出端多策略形式均可改善业绩 2016年以来年化超额收益不低于10% 信息比高于2.0 [2] - 卫星策略可采用小市值高增长或GARP策略替代 极端情况下全卫星配置可使年化超额收益升至17.5% 但跟踪误差同步增至7.6% [2] - 最优配置比例需权衡风险偏好 测试显示域内30%+域外10%配置下信息比达2.38 相对回撤控制在9.0% [2] 因子表现差异 - 沪深300成分股内外因子表现存在显著差异 需区别于全A模型单独优化 [1] - 成分股外组合的高波动特性使其更适合作为收益增强的卫星策略配置 [1][2]

军工板块市场表现 - 上周(08 04-08 08)国防军工指数上涨5 24%，跑赢上证综指(2 11%)3 13个百分点，在29个行业中排名第3 [1] - 创业板指数同期涨幅为0 49%，军工板块表现显著优于成长股指数 [1] 航空供应链重构 - 中国正从机头到机尾全面重塑航空供应链体系 [1] - 美国海军计划投资建设关岛3D打印厂以缩短航空装备维修周期 [1] 国际军事动态 - 中俄"海上联合-2025"演习完成联合机动、联合反舰等实战化课目，8月6日起转入联合巡航阶段 [2] - 日本通过"护身军刀"军演扩张军事影响力，澳大利亚新护卫舰可能采用日本设计方案 [1] - 韩国计划升级与美国的联合作战系统 [1] 反无人机技术发展 - 美国正构建包含微波干扰、激光攻击等技术的反无人机体系，乌克兰成为实战测试场 [2] - 专家预计真正有效的反无人机手段可能需要数年研发周期 [2] 军工行业长期趋势 - 大国博弈加剧背景下，美国国防战略向印太倾斜将推高地区紧张局势 [3] - 中国为实现2027建军百年目标，"十四五"期间将加速装备补短板 [3] - 现代战争需要先进战机、高效费比消耗装备和可靠指挥体系的组合发展 [2]

新宏观分析框架变革 - 分析框架大变革主题涵盖十年宏观研究经验与信任渐退背景下的全球贸易货币迁徙 [5][10] - 新质生产力全面解析与转型路径聚焦中等收入陷阱跨越策略 [5][11] - 投资于人主题回归巴拉萨-萨缪尔森效应并比较中美服务业发展潜力 [5][11] 全球资产重定价线索 - 货币进化历史研究结合黄金空间数量模型量化分析美元信用脆弱性 [7][12] - 人民币汇率分析框架涵盖跨境资本流动与股债汇联动关系的新范式 [7][12] - 汇率韧性政策底气研究聚焦反直觉特征与美元紧平衡状态 [7][12] 财富配置大迁徙时期 - 居民存款从回家到再搬家趋势分析结合海外低利率环境资产配置经验 [7][13] - 金融机构适应低利率策略研究覆盖权益资产机会与美国低利率时期配置选择 [7][13][14] - 资产配置研究涵盖企业盈利稳定性与新消费领域海外经济实践 [7][11] 大国博弈再平衡阶段 - 美债利率模型与美联储决策逻辑研究关联降息展望与关税再脱钩影响 [7][15] - 美国减税风险分析结合中国制造确定性研究及产能出海GNP机遇 [7][15] - 出海竞争新趋势聚焦大国博弈再平衡背景下的资产配置启示 [7][15] 研究团队专业背景 - 宏观研究团队包含经济学博士与特聘研究员 覆盖海外经济汇率利率及大类资产方向 [18][19][21] - 研究方向涵盖国内实体经济政策分析货币通胀及跨境资本流动建模 [22][23][24] - 团队成员在核心期刊发表多篇研究成果并获行业影响力奖项 [18][19][21]

行业研究系列讲座安排 - 8月11日21:00探讨计算机的历史与未来发展趋势 [5] - 8月12日8:00分析AI技术对企业服务软件商业模式的升级影响 [5] - 8月13日8:00测算国内AI算力需求规模 [5] - 8月14日8:00研究跨境支付领域的历史级发展机遇 [5] - 8月17日16:00解析超节点Cloudmatrix 384的技术进化路径 [5] - 8月20日8:00梳理美国对华科技政策演变 [5] - 8月21日8:00评估AI+金融领域的发展现状与前景 [5] - 8月22日8:00研究智算中心作为AGI基础设施的战略价值 [5] - 8月26日8:00探讨企业数智化转型带来的AI应用投资机会 [5] - 8月27日8:00分析全球科技巨头布局AI医疗的投资机会 [5] - 8月29日8:00研究国产EDA行业的变革趋势 [5] - 8月31日16:00探讨量子科技发展现状与未来前景 [5] - 9月1日8:00分析全球大模型技术发展现状与趋势 [5] - 9月2日8:00展望2026年信创产业发展大趋势 [5] 龙头企业深度研究 - 8月15日8:00分析金山办公作为国产办公软件龙头的竞争优势，重点解读WPSAI3.0智能办公新范式 [5] - 8月18日8:00评估新大陆在支付领域的估值上修潜力及网证业务发展空间 [5] - 8月24日16:00研究金蝶国际在国产ERP领域的突破路径 [5] - 8月28日8:00分析海光信息作为国产AI算力龙头的市场地位 [5] 海外科技企业研究 - 8月19日8:00研究Figma上市案例，深度梳理海外AI SaaS行业发展 [5] - 8月25日8:00分析Oracle的成长路径与发展经验 [5]

固定收益市场研讨会日程 - 8月14日周四下午15:30-16:10举办"低利率下的债市:宏观和微观如何定价"专题 主讲人为固定收益领域负责人唐元懋 [4] - 16:20-17:00进行"货币政策改革后:全新的流动性分析框架"研讨 由唐元懋和汤志宇联合主讲 [4] - 17:10-17:50开展"国债期货策略基础:套保、套利与收益增厚"主题演讲 由固定收益分析师孙越主持 [4] - 晚间19:30-20:10安排"城投债、科创债分析框架及投资策略"专题 分析师张紫睿主讲 [4] - 20:20-21:00进行"信用债ETF投研框架与投资策略"研讨 由分析师王宇辰主持 [4] 次日专题议程 - 8月15日周五下午15:30-16:10举办"债券量化择时框架与因子筛选初步"研讨会 唐元懋和孙越共同主持 [6] - 16:20-17:00开展"突破新高,转债估值和机构行为"主题演讲 分析师刘玉主讲 [6] - 17:10-17:50进行"穿越牛熊,转债择时和择券框架"专题研讨 分析师顾一格主持 [6] - 晚间19:30-20:10安排"公募REIT:低息环境下的攻守之道"联合演讲 刘玉和汤志宇共同主讲 [6] - 20:20-21:00举办"南向通新政策、海外利率体系和债券资产"专题 分析师王一凡主持 [6] 研究服务信息 - 提供全球(+86-01053827720)、中国香港(+852-51089680)、中国台湾(+886-277083288)等多地区联系方式 [3] - 研究服务仅面向国泰海通证券研究服务签约客户 [8] - 订阅号GTHT RESEARCH为国泰海通证券官方研究平台 [10]

市场动态 - 美联储政策转向预期升温推升全球风险偏好，全球主要股指多数止跌反弹 [1] - OPEC+9月大幅增产导致油价承压下跌 [1] - 英央行"谨慎式"降息推动英镑大幅走强 [1] 跨资产比较 - 风险资产表现优于避险资产，权益涨幅居前 [1] - 多数主要股指上涨，商品分化明显，COMEX银价涨幅明显(+数据未提供)，铜价小幅回升，油价大幅下跌 [1] - 中债走势稳健延续上涨，美元指数略有回落，英镑和欧元兑美元均呈上扬态势 [1] - A股与港股、美股与日股、A股与南华商品间较强正相关，A股与中国国债较强负相关 [1] - A股相对国债、美股相对美债的风险溢价水平均有所回落，金铜比继续上升 [1] 权益市场 - 俄罗斯RTS涨幅领先(+7.9%)，因美俄元首会晤计划 [2] - 发达市场中纳斯达克涨幅居前(+3.9%)，标普500(+2.4%)和道琼斯工业指数(+1.3%)均有所修复 [2] - 欧洲主要股指显著反弹，日经225上涨2.5%，港股恒指上涨1.4% [2] - 新兴市场中越南胡志明指数大涨6.0%，韩国综指上涨2.9%，KOSDAQ大涨4.7% [2] - 印度股市延续调整态势 [2] 债券市场 - 中债收益率曲线整体下移，10Y-2Y期限利差扩大呈"牛陡"特征 [3] - 5年期及以下信用利差微幅收窄，10年期信用利差有所扩大 [3] - 美债收益率曲线整体上移呈"熊平"特征，市场预期美联储9月降息概率近90% [3] 商品与汇率 - OPEC+决定9月大幅增产推动油价持续下跌 [3] - 特朗普与普京拟会晤提升市场对俄乌停火的预期 [3] - 英央行宣布降息但英镑不跌反升，因降息偏"谨慎" [3] - 英国通胀5、6月连续反弹至3.6%，英央行仍致力于将通胀率降至2% [3]

研究方法论大讲堂活动安排 - 活动将于8月15日在北京、上海、深圳三地同期线下举行 [3] - 演讲嘉宾包括刘、于嘉義、朱军军、李鹏飞、鲍羅芽等 [4] 建材行业研究 - 9:00-9:50将进行【建材】周期制造业研究方法开篇 [6] - 10:40-11:30将探讨【建材】消费建材研究之道 [7] 地产行业研究 - 9:50-10:40将分析【地产】中国城市周期研究 [6] - 另有专题讨论【地产】地产的金融周期 [7] 钢铁行业研究 - 10:40-11:30讲解【钢铁】钢铁行业研究框架与方法 [7] - 14:00-15:00深入探讨【钢铁】钢铁行业研究与思考 [7] 交运行业研究 - 13:00-14:00分析【交运】反内卷下的航空和快递 [7] - 16:00-17:00复盘【交运】航运超级牛市与启示 [7] 化工行业研究 - 13:00-14:00专题讨论【化工】看好制冷剂景气周期 [7] 石化行业研究 - 15:00-16:00讲解【石化】石化行业研究分析框架 [7] 煤炭行业研究 - 16:00-17:00研判【煤炭】反内卷背景下的煤炭行业 [7] 公用事业研究 - 9:00-9:50展示【公用】电力市场化改革全景图 [7] 有色金属研究 - 13:00-14:00探讨【有色】小金属研究框架 [7] 建筑行业研究 - 15:00-16:00从【建筑】财政资金角度探究基建趋势 [7]

市场表现 - 上周全球市场普遍反弹，MSCI全球指数上涨2.3%，其中MSCI发达市场指数上涨2.4%，MSCI新兴市场指数上涨1.8% [1] - 分板块看，港股周期板块领涨，美股科技和可选消费板块表现占优，欧洲金融和地产板块表现居前 [1] - 债市方面，美国10年期国债利率有所上升，大宗商品中油价涨幅居前 [1] - 汇率方面，美元贬值，英镑升值，日元贬值，人民币汇率持平 [1] 交投情绪 - 上周欧美和港股成交放量，日韩股市成交缩量 [1] - 港股投资者情绪环比下降但仍处历史高位，美股投资者情绪上升且处历史高位 [1] - 波动率方面，上周港股、美股、欧股波动率下降，日股波动率上升 [1] - 估值方面，发达市场和新兴市场整体估值均较前周提升 [1] 盈利预期 - 上周主要市场盈利预期不同程度上修，日股2025年盈利预期边际变化表现最优，港股、美股次之，欧股表现最末 [2] - 港股恒生指数2025年EPS盈利预期从2192上修至2194 [2] - 美股标普500指数2025年EPS盈利预期从267上修至268 [2] - 欧股欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期持平在335 [2] 经济预期 - 上周中国经济预期边际上修，花旗中国经济意外指数上升，受益于反内卷和育儿等积极政策情绪催化以及海外科技大模型映射 [2] - 花旗美国经济意外指数下降，主要受美印关税谈判受阻、关税通胀传导预期、美联储内部降息分歧等影响 [2] - 欧洲经济意外指数下降，或受俄乌局势影响 [2] 资金流动 - 上周全球宏观流动性预期变动不大，非农数据披露后美联储降息预期升温，市场预期美联储年内降息2.3次 [3] - 6月资金主要流入印度、欧洲、韩国与中国香港 [3] - 上周南向资金流入港股，外资流出港股 [3]

造纸行业供需与价格动态 - 造纸行业供需矛盾持续，双胶纸、白卡纸价格创历史新低，吨毛利亏损，低于历史十年20%分位线，箱瓦纸提价后处于历史11-12%分位水平，毛利低于10%分位线 [1] - 箱瓦纸龙头加速提价落地，7月底至8月初玖龙多个基地累计提涨牛卡箱板纸30-140元/吨、瓦楞纸60-140元/吨，带动华东、华北、华中再生箱板纸累计涨幅60-85元/吨，AA级高瓦累计涨幅105-130元/吨 [1] - 瓦楞纸价格涨幅逐步赶上成本涨幅，8月盈利开始回升，但箱板纸因高端产品涨幅有限，总体盈利仍在收窄 [1] 木浆市场变动与价格趋势 - 美国对巴西木浆豁免40%关税，避免对中国供给端潜在影响，Bracell计划9-11月转产溶解浆减少30万吨阔叶浆产量，Suzano宣布未来12个月商品浆产量降低3.5%，国际浆厂减产支撑浆价上涨预期 [2] - 国内外浆厂相继提价，APP调涨阔叶浆20美元/吨，Suzano对亚洲桉木浆提涨20美元/吨，亚太森博国产阔叶浆上调150元/吨，8月11日阔叶浆现货较7月初底部上涨125-150元/吨 [2] 行业展望与盈利预测 - 废纸系纸价提价持续性看好，龙头协同性强叠加废纸价格短期抬升，中小纸厂积极跟涨，预计旺季需求驱动下纸价持续上涨，盈利差将重新扩大 [3] - 木浆系双胶纸、白卡纸因淡季价格下跌盈利下行，中小厂商开工率降低，1-7月双胶纸产量同比减少11.9%，若浆价上涨传导至纸价，头部浆纸一体化企业将受益 [3]

海外科技 - Meta计划投资数千亿美元建设大型数据中心，包括俄亥俄州1 GW的Prometheus超算集群（2026年启用）和路易斯安那州5 GW的Hyperion超算集群（2027年底建成）[4] - Meta从OpenAI挖走5名核心研究人员，包括思维链提出者Jason Wei和模型架构师Hyung Won Chung，加强AI人才储备[4] - 英伟达H20 GPU恢复在华销售，将消除国内CSP大厂Capex不确定性，此前因库存积压产生45亿美元费用[5] - 台积电上调2025年美元收入指引至同比增长30%，反映AI产业链高景气度[5] - OpenAI发布多工具集成的ChatGPT智能体，具备财务研究、行程规划等现实任务处理能力，Pro版用户可无限次执行任务[6] 东南亚经济 - 越南7月生产增速8.5%，过去6个月平均11%，出口增速连续6个月保持高速增长达17.7%，CPI同比3.2%[11] - 印尼2季度实际GDP增速5.1%，较1季度回升0.3个百分点，7月CPI同比2.4%[11] - 泰国7月CPI同比-0.7%，已持续4个月负增长，但6月贸易顺差保持高位[11] - 马来西亚6月工业生产同比增长2.1%，为2024年2月以来低点[11] 产业政策 - 美国对东南亚国家关税大幅下调：印尼从32%降至19%，泰国从36%降至19%，马来西亚从25%降至19%[11] - 印尼加速电动汽车本土化生产，上调加密货币交易税率，推进300万套保障住房计划[12] - 泰国强化绿色制造标准，优化电动汽车产业链[12] - 越南下放经济管理审批权限，加大重点领域税收优惠，研究制定《国家创新创业提案》[12]