报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 本周核心事件为美宣布对进口钢铁和铝征收25%关税，加剧贸易摩擦 [5] - 关税提振避险买需，黄金价格创历史新高，国内现货金价周涨2.6% [5] - 国内金属价格分化，铜价上涨，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动+1.1%、+0.5%、-0.3%、+0.5%、+1.4%、-2.0% [5] - 稀土中镨钕氧化物价格上涨，钨精矿价格分化，中长期钨终端需求预计呈稳步增长态势 [5] - 能源金属中碳酸锂下跌，建议关注中矿资源、赣锋锂业等公司 [5] - 美联储降息周期开启，国内货币财政政策发力，全面看好有色金属板块投资机会，推荐多领域相关公司 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 行业数据回顾 贵金属 - 黄金、白银价格上涨，截至2025年2月14日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价687元/克，周变动2.6%；COMEX黄金2894美元/盎司，周变动0.3%；COMEX银32.7美元/盎司，周变动1.5% [15][17] - 黄金ETF持有量为1416吨 [24] 工业金属 - 国内外工业金属价格分化，SHFE铜价周涨1.1%，LME铜价周涨5.6%；SHFE铝价周涨0.5%，LME铝价周涨0.9%等 [35][36] - 铜价上涨，冶炼加工费维持下跌，SHFE累库，截至2025年2月14日，SHFE铜最新价78090元/吨，周变动1.1% [37] - 铝价上涨，电解铝利润提升，截至2025年2月14日，电解铝成本16992元/吨，周变化 -3.75%，利润3608元/吨，周变化28.14% [49][50] - 铅价下跌，原生铅开工率增加，2025年2月14日，原生铅最新周度开工率为49.37% [59][62] - 锌价上涨，精炼锌企业生产仍亏损，截至2025年2月13日，精炼锌企业生产利润 -1164元/吨 [66][72] - 锡价上涨，精炼锡产量增加，2025年1月，精炼锡产量15690吨，同比增加1.95% [75][80] - 镍价下跌，电解镍月度开工率下降，2025年2月，电解镍月度开工率68.74% [82][85] 稀土&钨 - 镨钕氧化物价格上涨，截至2025年2月14日，镨钕氧化物43万元/吨，周变动2.1% [87] - 钨精矿价格分化，截至2025年2月14日，国产仲钨酸铵212500元/吨，周变动 -0.2% [90] 小金属 - 铋价格上涨，本周精铋价格87500元/吨，周涨幅7.4% [99][100] - 2025年1月，镁锭产量75430吨，同比增加2.65%，全国开工率57.11%，行业平均利润 -714元/吨 [100][103] - 2025年1月，锑锭月度全国产量总计6463吨，钛白粉产量35.70万吨，同比减少 -2.26% [105] 能源金属 - 碳酸锂下跌，碳酸锂(工业级)、(电池级)本周均下跌 [107][108] - 2025年2月，印尼氢氧化镍钴（MHP）产量3.62万镍吨，印尼高冰镍产量2.01万镍吨 [119] 行情数据 - 本周有色金属板块跑输大盘，上证综指上涨1.30%、有色金属板块下跌0.09% [122][127] - 涨跌幅前十名：*ST中润（16.90%）、索通发展（11.63%）等；涨跌幅后十名：云路股份（-12.07%）、英洛华（-7.96%）等 [127] 本周重要事件回顾 行业新闻 - 2月10日，美宣布对进口钢铁和铝征收25%的关税，加剧贸易摩擦 [128] 盈利预测 - 报告给出玉龙股份、大中矿业等多家公司2023 - 2025E的EPS、PE及投资评级等盈利预测信息 [130]

贷款情况 - 1月金融机构口径人民币贷款新增5.13万亿元，同比多增2100亿元，余额同比增长7.5%，增速较上月降0.1个百分点[11] - 居民短贷减少497亿元，同比少增4025亿元；中长贷新增4935亿元，同比少增1337亿元[12] - 企业短贷新增1.74万亿元，同比多增2800亿元；中长贷新增3.46万亿元，同比多增1500亿元[13] 社融情况 - 1月新增社融7.06万亿元，同比多增5866亿元，存量同比增长8.0%，增速与上月持平[17] - 表内贷款新增5.18万亿元，同比多增2418亿元；政府债券净融资6933亿元，同比多增3986亿元[18] - 1月社融脉冲为 -19.8%，较12月的 -19.3%小幅回落，后续有望回升[19] 存款情况 - 1月人民币存款新增4.32万亿元，同比少增1.16万亿元[26] - 1月末M2同比增长7.0%，增速较上月降0.3个百分点；新口径M1同比增长0.4%，增速较上月降0.8个百分点[26] 债市情况 - 后续增量宽货币确定性较强，短期内人民币汇率承压或掣肘降息，降准可行性更高[34] - 中期需谨慎考虑利率上行风险，经济将逐步走出“弱现实”[34]

报告行业投资评级 - 通信行业评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - AI是中美竞争核心赛道，在政策、技术、资金方面多维博弈，中国产业逐步追赶已无代差，中美将围绕AI长期博弈 [5][16] - DeepSeek通过底层优化降低芯片需求，推动产业链降低对高端算力和大规模集群的依赖，且中国小模型领先利于端侧部署 [5][17] - DeepSeek部署模式确立，引发云厂商部署热潮，千行百业也推进接入，中国AI赋能各行业深入发展，算力需求将增长 [6][20] 各目录总结 投资策略 投资要点 - AI是中美竞争核心赛道，政策上美国封堵压制、中国开放协同；开源属性上海外多闭源、中国部分开源；模型技术上中美无代差；资金上中美均长期注入保障AI核心玩家资本支出 [5][16] - DeepSeek通过PTX语言优化和开源性质，降低高端算力和大规模集群需求，且中国小模型领先，利于端侧部署发展 [5][17] - DeepSeek发布引发云厂商部署热潮，建立商用收费模式，千行百业也推进接入，中国智能算力规模将快速增长 [6][20] 行业要闻 - DeepSeek受多方关注，多家终端、云厂家及政府宣布部署或接入，其模型能力强，落地商用或不远 [8][21] - 《2025年中国人工智能计算力发展评估报告》显示中国智能算力增速高于预期，规模将两年翻番，DeepSeek或降低算力基建准入门槛，推动大模型应用 [8][23] - 字节跳动豆包团队推出UltraMem稀疏模型架构，提升推理速度、降低推理成本，大模型端侧应用将加速落实 [8][24] - 中国星网“国网（GW）星座”第二次批量组网发射成功，卫星互联网低轨02组卫星顺利入轨 [10][25] 本周回顾及重点关注组合 - 本周通信板块走势优于大盘，重点看好DeepSeek带来的算力、AI端侧应用、算力基建相关领域投资机会 [10][26] - 下周关注AI行业/端侧应用、算力基础设施、IDC等领域相关公司 [30] - 长期关注运营商、通信基建、主设备等多领域相关公司 [32] 行业新闻 运营商板块 - 中国联通计划2025年底前实现300城重点场景5G - A连续覆盖，拥有多种带宽优势可提供极致业务体验 [33] - 黑龙江联通携手中兴通讯完成毫米波通感部署，为低空经济等场景开辟应用前景 [33] 主设备板块 - 预计到2029年Open RAN将占25%以上RAN市场份额，多供应商RAN占比10%以下，专用RAN市场价值损失约20%，北美和亚太占vRAN市场约80% [34][36] 光通信板块 - LightCounting预计2025年以太网光模块市场将增长50%，AI对光连接需求强劲，但元器件短缺影响2024Q4及2025上半年销售 [36] 物联网板块 - 移远通信基于边缘计算模组SG885G成功运行DeepSeek模型，并完成微调，加速端侧AI技术应用普及 [37] 智能终端板块 - 智海AI教育一体机发布，适配国产算力与DeepSeek，提供一体化AI教育解决方案 [37] - 苹果与阿里巴巴合作开发中国版iPhone端侧AI功能，已提交监管部门审批 [39] 数据中心板块 - 国家超算互联网平台宣布免费开放3个月DeepSeek API接口，提供算力资源池等激励 [39] - OpenAI将在未来几个月推出GPT - 5，免费版ChatGPT可无限制使用，订阅用户有更多功能 [40] 工业互联网 - 山西加速推动“5G + 工业互联网”创新发展，加快信息基础设施建设、改造传统产业、提升安全保障能力 [40][42] 卫星互联网/商业航天 - 银河航天与泰国运营商True Corporation达成合作，推进卫星通信技术研发与应用 [42] - 沃达丰实现全球首次卫星视频通话，借助AST SpaceMobile的卫星星座 [43] - “谷神星一号”（遥十）民营商业运载火箭计划2月底或3月初发射，执行“一箭八星”任务 [43] 低空经济 - 峰飞航空斩获12架eVTOL 1.57亿大单，其部分航空器已获合格证或处于适航取证进程 [45] - 重庆巴南签约34个项目，总投资192亿元，中天寰宇低空产业飞行总部基地项目落户 [45] 上市公司公告 - 太辰光股东神州通提前终止减持计划，已减持669.4777万股，剩余10.5223万股不再减持 [46] - 东软载波控股股东及部分高级管理人员计划2025年3月4日至6月3日减持股份 [47][48] - 移为通信控股股东及部分高级管理人员计划2025年3月4日至6月3日减持股份 [49] - 超讯通信与中特新联签订8.5亿元智算集成服务采购合同，若履行将对业绩产生积极影响 [50] - 信维通信截至2025年1月31日累计回购股份15,100,031股，占总股本1.56% [52] - 司南导航截至2025年1月31日回购股份1,080,347股，占总股本1.74%，1月未进行回购 [53] 大小非解禁、大宗交易 - 本周富士达、中国电信等公司有大小非解禁 [55] - 本周梦网科技、中际旭创等公司有大宗交易 [56]

报告行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 国产大模型崛起且政策促进“AI + 消费”，AI 发展推动大模型在推理能力和成本方面优化，有望赋能各行业提升全产业链效率，建议重视 AI 大模型对消费行业的赋能，关注商社细分赛道内 AI 的落地和应用 [5][23] 根据相关目录分别进行总结 国产大模型崛起，政策促进“AI + 消费” - 产业持续突破，多个国产大模型取得进展，如 1 月 20 日豆包实时语音大模型推出，1 月 22 日智谱 AI 首个端到端语音模型 GLM - 4 - Voice 上新，1 月 20 日 DeepSeek 发布 DeepSeek - R1 [5][6] - DeepSeek 在春节期间凭借出色推理能力和较低成本出圈，其 App 以 3370 万月活空降 1 月国内 AI 产品榜第二位，且在数学等任务上性能比肩 OpenAI o1 正式版，成本显著低于该模型 [5][7] - 政策促进“人工智能 + 消费”，1 月 24 日商务部副部长表示推动，2 月 10 日国务院常务会议研究提振消费工作，强调促进“人工智能 + 消费”等 [5][9] AI 有望提升各行业效率，关注商社 AI + 机会 社服板块 - 教育领域，多家公司有 AI 相关布局，如豆神教育与厂商合作推出豆神 AI，学大教育接入文心一言等，好未来智能硬件将接入 Deepseek 等 [13] - 人服领域，科锐国际接入 deepseek，北京人力合作昆仑万维探索 AI 招聘，猎聘推出 HR 数字人助理用于 AI 面试 [15] - 会展领域，米奥会展 2025 年 1 月 AI 发布会推出 AI 眼镜、AI 慧展等产品 [15] - OTA 领域，同程旅行推出“程心”大模型，携程“携程问道”是旅游行业首个垂直大模型 [15] 美护零售行业 - 智能眼镜方面，博士眼镜与多家厂商开发智能眼镜，明月眼镜旗下智能眼镜已发售，米奥会展发布含 AI 眼镜的 AI 产品 [16] - 跨境电商方面，焦点科技推出 AI 麦可和“门道”，安克创新研发涉及 AI 技术，华凯易佰有自研算法小模型，吉宏股份自主研发平台并合作创新 [17] - 代运营方面，若羽臣接入 DeepSeek 升级全价值链，微盟集团增强广告投放能力，青木科技提升品牌矩阵构建能力，迈富时接入模型提升效率，天下秀智能营销平台提升自动化水平 [18] - 线下零售方面，居然智家、孩子王接入 Deepseek 分析用户，百联股份与华为云合作开发模型，重庆百货发布零售金融领域大模型 [19] - 美妆方面，产品研发上华熙生物等引进技术，美妆服务上珀莱雅布局 AI，精准投放上上美股份与迈富时合作 [20] 投资建议 - 人力资源板块，推荐北京人力、科锐国际，因其基本面稳健且率先布局 deepseek 降本增效 [24] - 教育板块，建议关注学大教育、行动教育、中国东方教育、豆神教育，AI 会放大头部机构优势 [24] - 电商板块，建议关注若羽臣、焦点科技、青木科技、吉宏股份，龙头公司打造自研平台或接入大模型 [24] - 线下零售板块，居然智家、孩子王接入 deepseek 分析用户提高营销精准度并推出个性化方案 [24] - 关注美妆公司通过 AI 进行皮肤检测等应用，以及 OTA 公司自研旅游大模型的运营提效情况 [24]

消费趋势 - 中国或进入“品质消费”新时代，居民消费更重产品质量，对“噱头”关注度下降[3] - 今年春节档《哪吒之魔童闹海》票房占比超50%，猫眼预计最终票房超160亿，凸显优秀内容口碑效应和票房回报[7] 消费时代划分 - 模仿型排浪式消费时代，1990 - 2005年城镇化率从26.4%提至43.0%，冰箱、彩电等户均保有量提升；2005 - 2010年汽车和空调消费爆发；2011年后信息消费兴起，消费电子户均保有量增速放缓[23] - 消费升级时代，人均收入提升，居民追求新消费热点、愿为高品质付高价、追求高品质生活，如iPhone发售引发购买潮，次高端白酒崛起[31][32] - 品质消费新时代，网络传播强化，产品质量信息透明，试错和无效消费减少，大众点评月活从2020年6月5176万人升至2024年6月11607万人[40] 供给与需求 - 宏观总量上供给创造需求难成立，但微观上好的供给可创造需求，如优质影片、手机、演出等能刺激消费[51] 提振消费 - 我国总需求不足表现为消费疲弱，提振消费需总量政策拉动需求，如稳住房市和股市、各类补贴；也要微观政策鼓励优质供给[3][56] 风险提示 - 存在国内货币财政政策不及预期、房地产超预期走弱、国际地缘政治风险超预期、外部经济政治及流动性环境超预期变化等风险[3][58]

报告行业投资评级 - 文娱用品行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 《哪吒 2》爆火，截至 2025 年 2 月 11 日票房（含预售）突破 90 亿，成中国影史首部票房破 90 亿电影，2025 年春节档票房 95.10 亿元、观影人次 1.87 亿创纪录 [6] - 优质 IP 内容产品稀缺，《哪吒 2》成功源于内容力，能获不同圈层共鸣且制作精良，特效促进叙事表达 [6] - IP 爆火带动下游产品共振，周边销售火爆，涵盖潮玩、食品饮料、生活用品、黄金珠宝等品类 [6] - 我国优质 IP 未达天花板，有望持续带动下游板块共振，建议关注具备丰富 IP 矩阵与差异化产品打造能力的龙头企业，以及传统零售商转型品牌零售商 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 展示了 2024 年 2 月至 10 月文娱用品和沪深 300 的市场表现数据 [3] 相关研究 - 提及《万代南梦宫业绩超预期的启示：IP 产业星辰大海》（2025.2.8） [4] 事件 - 《哪吒 2》爆火，票房成绩优异，2025 年春节档票房和观影人次创新高 [6] 优质 IP 内容产品稀缺性 - 《哪吒 2》成功因优质内容力，能获取不同圈层情绪共鸣，制作精良带来优秀观影体验 [6] IP 爆火带来下游产品共振 潮玩周边 - 《哪吒 2》推出多类玩具周边，泡泡玛特上线 8 天销售额破千万，盲盒售罄；名创优品等也推出相关盲盒、收藏卡等产品；万代南梦宫联名手办售罄 [6][7] 食品饮料 - 蒙牛乳业相关产品销售额突破 500 万元 [6][7] 生活用品 - 兔头妈妈哪吒联名款牙膏上线 7 天成交额环比增长 383%，带动 2 月成交额同比增长 50%；元隆雅图“荣耀 - 哪吒”麻将套装成爆款 [6][7] 黄金珠宝 - 《哪吒 1》联名金手镯因金价上升和 IP 加持，投资价值凸显 [6][7] 投资建议 关注具备丰富 IP 矩阵与差异化产品打造能力的龙头企业 - 泡泡玛特与哪吒 2 合作市场反应好，长期以多业态提振自有 IP；布鲁可靠丰富 IP 矩阵和性价比抢占份额；关注广博股份等传统企业 IP 化转型 [6] 关注传统零售商转型品牌零售商 - 重点推荐名创优品转型品牌零售商；关注爱婴室高稀缺性万代高达基地；关注百联股份谷子经济转型 [6] 行业相关股票 - 列出名创优品、泡泡玛特等多家公司的股票代码、名称、不同年份 EPS、PE 及投资评级等信息 [7] 哪吒 2 联名周边情况梳理 - 详细梳理各品牌联名周边种类、定价、销售平台和销售情况 [7]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，当下化工投资有四条主线 [17] - 核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [17] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝相关企业 [18] - 重视需求确定性向上的方向，关注民爆、改性塑料、复合肥相关企业 [19] - 重视化工高分红资源股价值重估，关注磷矿、钛矿、原油相关企业 [19] 根据相关目录分别进行总结 化工板块整体表现 - 本周申万基础化工行业指数环比上升，本周涨跌幅与上证综指持平，跑输创业板指数；年初至今跑赢上证综指，跑输创业板指数 [21] - 细分板块中，23 个子板块上涨，3 个子板块下跌，本周子版块领涨前五名分别为改性塑料、粘胶、氯碱、膜材料、其他塑料制品；领跌前三名分别为煤化工、氟化工、民爆用品 [25] 化工板块个股表现 - 基础化工板块 426 只股票中，本周 345 只股票上涨，73 只股票下跌，8 只股票持平 [29] - 本周个股涨幅前十名分别为航锦科技、东方材料、万朗磁塑等；跌幅前十名分别为兴业股份、金奥博、宝丰能源等 [29] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 春耕有望提振化肥景气，2 月 8 日氯化钾、磷酸一铵、复合肥报价有不同变化；2 月 5 日国务院办公厅印发相关意见助力能源体系建设 [34] - 钾肥方面，美加关税或推动涨价，供给减量且需求复苏，价格有望上行，建议关注亚钾国际等企业 [34] - 磷肥方面，磷矿供需紧平衡支撑价格，春耕备肥或提振需求，若法检放开价格或提升，盈利空间或修复 [34] - 复合肥方面，行业集中度持续提升，春耕来临单质肥涨价或助推价格向上，建议关注史丹利等企业 [36] - 新政赋能生物柴油破局，有望明确行业可持续发展制度基础，催化相关需求释放，国内已规划产能进展顺利，建议关注嘉澳环保等企业 [37] 重点公司公告 - 瑞华泰子公司收到政府补助款 2123 万元 [38] - 丰茂股份获车企定点通知，预计生命周期内销售总金额约 1.7 亿元 [38] - 聚合顺拟 1.12 亿元受让子公司 14%股权 [39] - 利民股份子公司拟投资 2000 万元扩产 [39] - 聚胶股份变更日本子公司投资主体 [39] - *ST 宁科诉讼被驳回起诉 [40] - 天马新材牵头组建产业研究院 [40] - 美农生物子公司项目获环评审批 [41] - 赤天化涉诉案件原告上诉 [41] - 富淼科技签署战略合作协议，控股股东转让 29.98%股份 [42] - 赛特新材副总经理、董秘辞职 [44] - 晨光新材募投项目通过验收并换发安全生产许可证 [44] - 永利股份子公司增资 600 万美元 [44] - 汉维科技募投项目新产品投产 [45] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比上升，截至 2 月 7 日录得 4349 点，较上周+0.3%，较年初+1.0% [46] - 监测的 386 种化工品中，51 种价格上涨，251 种持平，84 种下跌 [47] - 本周化工品价格涨幅前十名为 LNG 出厂价、美国 Henry Hub 期货等；跌幅前十名为盐酸、液氩等 [49] - 对部分产品价格进行分析，如 LNG 价格受假期及需求影响先稳后升，尿素价格上涨但需求待恢复等 [50] 产品价差变动分析 - 监测的 139 种化工品中，45 种价差上涨，29 种持平，65 种下跌 [56] - 本周化工品价差涨幅前十名为国际柴油市场价-布伦特原油价差等；跌幅前十名为尿素-LNG 价差等 [56] 原油/炼油 - 展示 Brent-WTI 期货主连合约价差、国内汽油-布伦特原油价差等多个价差图表 [61] 煤化工 - 展示焦炭-焦精煤价差、液氨-烟煤价差等多个价差图表 [77]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 第八轮提降落地，双焦短期弱稳，宏观预期改善下有望震荡反弹；供需两弱，动力煤价暂稳，有望止跌后震荡，2025年呈U型走势 [4] - 2024年9月、12月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，市场对EPS担忧有望打消；煤炭股红利价值有望进一步凸显，DDM模型的分子和分母端有望迎来双击 [6] - 重点看好优质分红、双焦弹性、长期增量三个方向，并给出推荐和关注的公司 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业数据跟踪 价格梳理：动力煤焦煤价格持平，下游产品涨跌不一 - 煤炭价格：港口动力煤现货、高低热值煤价持平，坑口动力煤内蒙古下跌、山西和陕西持平；港口和坑口炼焦煤价格分化；动力煤和炼焦煤长协价有跌有平；坑口无烟煤、焦炭和喷吹煤价格持平 [12][15][18] - 下游价格：焦煤下游螺纹钢价格上涨、卷螺差下跌；化工煤下游尿素价格持平、甲醇价格下跌，水泥和聚乙烯价格下跌 [28][29][30] 供需分析：铁路调入量上涨，国内外运价分化 - 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量和港口吞吐量增加 [34] - 动力煤需求：秦皇岛港锚地船舶数减少，预到船舶数增加 [36] - 煤炭运费：国内运价持平，国际运价上涨 [37] 库存分析：南北港口动力煤库存分化，下游双焦库存减少 - 港口总库存：南、北方主流港口库存分化，主流港口合计库存增加 [40] - 动力煤库存：秦皇岛库存增加，煤炭重点电厂库存减少 [41] - 下游双焦库存：247家钢铁企业炼焦煤和焦炭库存减少；230家焦化企业不同产能利用率有跌有涨 [46][47] 国际煤炭市场：海外煤价下跌，动力煤焦煤内外价差扩大 - 海外动力煤价格：纽卡斯尔港、IPE鹿特丹煤炭价和澳大利亚峰景焦煤到岸价下跌，甘其毛都焦精煤场地价格下跌 [49] - 内外煤炭价差：动力煤和主焦煤内外价差扩大 [52] 行情回顾 - 截至2025年2月7日，上证综指本周上涨1.63%，煤炭板块本周下跌0.86%，跑输大盘 [54] 本周重要事件回顾 行业新闻 - 动力煤下跌1.86%，炼焦煤上涨0.51%，焦炭上涨4.34%；涨跌幅前五和后五的公司 [58] - 京津冀地区受强冷空气影响，中国铁路北京局开辟电煤运输“绿色通道”，春节假期日均装运电煤42.4万吨 [59] - 2024年以来天津港完成煤炭下水量超6000万吨，目前港存量基本保持在150万吨以内，日均下水量超15万吨；南方电厂实际日耗煤炭约16万吨，消耗量下降30%，市场煤炭采购意愿不足 [59] 公司公告 - 宝泰隆控股孙公司东辉煤矿新建项目安全设施设计获批复 [61] - 平煤股份截至2025年1月31日累计回购股份75,741,992股，占总股本的3.06%，已支付总金额763,437,509.88元 [61]

报告行业投资评级 - 文娱用品行业投资评级为优于大市（维持） [3] 报告的核心观点 - 万代南梦宫2025财年Q3业绩超预期，IP内容化可打开单IP价值增长空间，IP价值潜力大，上游IP内容力提升利于产品端共振，IP化利于渠道商转型品牌商，建议关注相关企业 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 万代南梦宫业绩情况 - 2025财年Q3营收3442.7亿日元，同比增27.49%，归母净利润479.7亿日元，同比增482.8%，归母净利率13.9%，同比提升10.9pcts [6] - 玩具与爱好业务营收1670亿日元，同比增23.57%，占比48.51%；数字业务部营收1272.9亿日元，同比增47.14%，占比36.97% [6] - 日本地区营收2218.95亿日元，同比增15.37%；美国497.71亿日元，同比增129.66%；欧洲432.25亿日元，同比增45.42%；亚洲293.8亿日元，同比增11.72% [6] 业绩驱动因素 - 艾尔登法环、龙珠、高达新作表现优异，驱动IP影响力扩大，公司贯彻“IP轴计划”推动品牌国际化发展 [6] - IP影响力带动玩具动销，新品表现优异，内容丰富与IP声量扩大利于下游玩具业务共振，玩具业务持续推新有望进一步增长 [6] 近期热点 - 万代南梦宫牵手哪吒2布局周边，借助国产IP声量深化中国市场布局，展现国产优质IP强大影响力 [6] 万代南梦宫超预期启示 - IP端国产IP内容未达天花板，泡泡玛特等平台型企业丰富IP内容或可破圈并稳固粉丝群体，实现IP营收突破 [6] - 产品端IP内容赋能，授权玩具空间广阔，上游IP内容力提升利于产品端产业共振，提升产品吸引力 [6] - 渠道端名创优品将IP升级定位为集团战略重心，爱婴室获万代高达基地授权，IP化利于渠道商转型品牌商 [8] 投资建议 - 关注具备丰富IP矩阵与差异化产品打造能力的龙头企业，如泡泡玛特、布鲁可，以及传统文具、玩具企业IP化转型企业 [8] - 关注传统零售商转型品牌零售商，重点推荐名创优品，关注爱婴室高稀缺性万代高达基地和百联股份谷子经济转型 [8] 行业相关股票情况 |股票代码|股票名称|2023年EPS|2024E EPS|2025E EPS|2023年PE|2024E PE|2025E PE|上期投资评级|本期投资评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |9896.HK|名创优品|1.42|2.15|2.67|29.29|19.30|15.51|-|买入| |9992.HK|泡泡玛特|0.81|1.87|2.56|115.51|49.86|36.41|-|-| |0325.HK|布鲁可|-1.38|0.13|3.55|-|653.78|24.01|-|-| |002103.SZ|广博股份|0.32|-|-|33.15|-|-|-|-| |603899.SH|晨光股份|1.66|1.71|1.97|17.24|16.71|14.44|-|-| |300703.SZ|创源股份|0.42|0.67|0.88|36.32|22.94|17.65|-|-| |600827.SH|百联股份|0.22|0.90|0.28|43.18|10.77|33.95|-|-| |603214.SH|爱婴室|0.75|0.81|0.94|29.21|27.24|23.55|-|-| [7]

投资策略 - DeepSeek或动摇高端算力卡地位，其V3总训练成本仅557万美元，而GPT - 4o约1亿美元，未来大模型训练成本将大幅上升，国产算力链迎来机会[5][16] - 云厂商普及DeepSeek服务，其模型成本低，或推动AIDC建设和端侧应用发展，如V3多项评测超其他开源模型，API服务性价比高[5][17] - 中美算力发展路线不同，美国专注通用大模型，中国强调AI垂直应用，DeepSeek赋能行业商用价值初显，至少13个省份出台AI专项政策[6][20] 行业要闻 - DeepSeek日活上线20天突破2000万，达ChatGPT的41.6%，OpenAI宣布免费开放ChatGPT搜索[7][21] - 谷歌母公司Alphabet 2025年资本支出飙升至750亿美元，2024年Q4收入同比增长12%，云业务增长10%，AI或推动相关投资增加[7][22] - 三大运营商接入DeepSeek，说明中国模型具备针对部分行业先行落地的能力[7][24] - 亚洲冬运会将进行毫米波技术验证，或意味着中国毫米波落地商用进程取得较大进步[8][25] 本周回顾及关注 - 本周通信(中信)上涨2.69%，优于大盘，AI算力指数涨14.69%，关注DeepSeek带来的相关投资机会[9][26] - 下周关注高速铜连接、CPO、AI物联网模组等相关企业[30] - 长期关注运营商、通信基建、主设备等多领域企业[30][31] 行业新闻 - 中国铁塔启动241283台5G共享移频双路系统产品集采[32] - 中兴通讯AiCube高效部署DeepSeek，华为2024年收入超8600亿元[32][33] - 2024下半年中国云计算公司对光模块投资激增，预计2026 - 2028年LPO/CPO将加速部署[34] - 中国移动研究院主导完成国际电信联盟首个无源物联网标准立项[34] - 2024全球手机出货量增长7%，苹果、三星出货量微降，小米、传音增长[35] - 华为小艺助手接入DeepSeek，AMD将其集成到GPU优化AI推理[36][38] - 海南商业航天发射场二期开工，计划新建两个液体火箭发射工位[38] - 广东省出台行动计划深化低空空域管理改革[39] 上市公司公告 - 映翰通回购股份138,598股，占总股本0.19%[41] - 震有科技子公司增资扩股，公司持股比例变为61.54%[42] - 司南导航已回购股份占总股本1.74%[43] - 光库科技多位股东计划减持股份[44][45] - 会畅通讯股东减持计划完成，减持300万股，占总股本1.51%[46] - 中天科技累计回购股份占总股本0.4148%[47] 大小非解禁、大宗交易 - 立昂技术、博实结、中国电信、久盛电气本周有大小非解禁[49] - 富士达、太辰光、广和通、震有科技本周有大宗交易[50] 风险提示 - 运营商集采进度不及预期、上游芯片受控、企业经营成本上升、商业航天发展慢、AI算力需求不足[52]