报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 20.65 港元 [2][5] 报告的核心观点 - 调整收入、毛利率及费用率等，新增 2027 年预测，预测 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.27、1.50、1.84 元，维持可比公司 25 年 PE 平均估值 15 倍 [2] - 业绩符合预期，2024 年营业收入 2401.94 亿元，同比增长 33.6%；归母净利润 166.32 亿元，同比增长 213.3% [9] - 毛利率稳步向上，2024 年毛利率 15.9%，同比提升 0.6 个百分点；4 季度毛利率 17.3%，同比提升 1.2 个百分点，环比提升 1.6 个百分点 [9] - 各品牌销量及出口销量快速增长，2024 年总销量 217.67 万辆，同比增长 32.0%；新能源车销量 88.82 万辆，同比增长 91.9%，新能源销量占比达 40.8%，同比提升 12.7 个百分点 [9] - 2025 年公司将开启新能源新品周期，千里浩瀚智驾全面上车，销量目标 271 万辆，同比增长 24.5% [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|179,204|240,194|299,782|355,561|414,141| |同比增长 (%)|21.1%|34.0%|24.8%|18.6%|16.5%| |营业利润(百万元)|3,806|7,644|11,833|14,106|17,395| |同比增长 (%)|4.3%|100.8%|54.8%|19.2%|23.3%| |归属母公司净利润(百万元)|5,308|16,632|12,845|15,108|18,526| |同比增长 (%)|0.9%|213.3%|-22.8%|17.6%|22.6%| |每股收益（元）|0.53|1.65|1.27|1.50|1.84| |毛利率(%)|15.3%|15.9%|16.2%|16.5%|16.7%| |净利率(%)|3.0%|6.9%|4.3%|4.2%|4.5%| |净资产收益率(%)|6.6%|19.2%|12.0%|12.4%|13.3%| |市盈率（倍）|27.5|8.8|11.4|9.7|7.9| |市净率（倍）|1.7|1.6|1.4|1.2|1.1|[4] 公司表现 |时间区间|绝对表现%|相对表现%|恒生指数%| |----|----|----|----| |1 周|-2.91|-1.8|-1.11| |1 月|-4.79|-6.91|2.12| |3 月|11.63|-4.98|16.61| |12 月|84.91|43.29|41.62|[6] 公司重要事件 |事件|时间| |----|----| |银河品牌升级，智驾系统发布|2025 - 03 - 23| |月度销量创新高，全球化布局继续深化|2025 - 03 - 10| |新车周期促进 2024 年销量大幅增长|2025 - 02 - 02|[8] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了 2023A - 2027E 各财务指标情况，如货币资金、存货、营业收入、营业成本等 [10][11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入同比增长、毛利率、资产负债率等 [10][11]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5] 报告的核心观点 - 调整收入、毛利率及费用率等，新增2027年预测，预测2025 - 2027年净利润36.66、42.46、47.48亿元（原2025 - 2026年为39.18、45.67亿元），可比公司25年PE平均估值39倍，目标价38.22元 [2] - 业绩符合预期，2024年营业收入279.47亿元，同比增长13.8%；归母净利润30.99亿元，同比增长6.1%；扣非归母净利润31.18亿元，同比增长6.9% [10] - 毛利率略有下降，现金流改善，2024年毛利率27.5%，同口径下同比下降0.2个百分点；2024年期间费用率13.6%，同口径下同比提升1.0个百分点；2024年经营活动现金流净额43.67亿元，同比增长17.3% [10] - 汽零业务毛利率改善，2024年汽零业务营收113.87亿元，同比增长14.9%；毛利率27.64%，同比提升0.5个百分点，预计2025年汽零业务将实现向上发展 [10] - 制冷空调业务维持稳健增长，2024年制冷空调业务营收165.61亿元，同比增长13.1%；毛利率27.35%，同比下降0.6个百分点 [10] - 机器人量产将近，公司将有望打开成长空间，特斯拉目标2025年生产5000个Optimus，2026年生产5万个；三花控股与峰岹智能将共同出资设立合资公司，预计公司或将拓宽人形机器人产品线 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为245.58、279.47、346.40、393.96、439.72亿元，同比增长15.0%、13.8%、23.9%、13.7%、11.6% [4] - 2023 - 2027年营业利润分别为35.53、37.10、43.49、50.38、56.33亿元，同比增长15.8%、4.4%、17.2%、15.8%、11.8% [4] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为29.21、30.99、36.66、42.46、47.48亿元，同比增长13.5%、6.1%、18.3%、15.8%、11.8% [4] - 2023 - 2027年毛利率分别为27.6%、27.5%、27.4%、27.6%、27.6%；净利率分别为11.9%、11.1%、10.6%、10.8%、10.8% [4] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为18.9%、16.7%、17.6%、18.1%、18.5%；市盈率分别为37.9、35.7、30.2、26.1、23.3；市净率分别为6.2、5.7、4.9、4.5、4.1 [4] 可比公司估值比较 - 拓普集团、旭升集团、上声电子、中科三环、贝斯特、五洲新春等可比公司2025年PE平均估值38.91倍 [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表方面，2023 - 2027年货币资金分别为65.85、52.49、103.92、114.25、127.52亿元等 [13] - 利润表方面，2023 - 2027年营业收入分别为245.58、279.47、346.40、393.96、439.72亿元等 [13] - 现金流量表方面，2023 - 2027年经营活动现金流分别为37.24、43.67、1.98、39.51、45.09亿元等 [13] - 主要财务比率方面，2023 - 2027年成长能力中营业收入同比增长15.0%、13.8%、23.9%、13.7%、11.6%等 [13]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5][10] 报告的核心观点 - 公司持续提升手机和车载光学技术能力，龙头地位稳固 [1] - 预测公司24 - 26年每股收益分别为2.47、3.09、3.52元，据可比公司26年平均30倍PE估值，给予114.55港元目标价 [2][10] 各部分总结 公司主要财务信息 - 2022 - 2026年，营业收入分别为333.25亿、318.32亿、385.92亿、427亿、470.33亿元，同比增长-11%、-4%、21%、11%、10% [4] - 营业利润分别为26.48亿、7.5亿、26.59亿、31.79亿、37.97亿元，同比增长-48%、-72%、254%、20%、19% [4] - 归属母公司净利润分别为24.08亿、10.99亿、26.99亿、33.8亿、38.56亿元，同比增长-52%、-54%、146%、25%、14% [4] - 毛利率分别为19.9%、14.5%、18.3%、18.7%、19.0%；净利率分别为7.2%、3.5%、7.0%、7.9%、8.2% [4] - 净资产收益率分别为11.4%、5.0%、11.4%、13.1%、13.7%；市盈率分别为31.7、69.3、28.2、22.6、19.8倍；市净率分别为3.5、3.4、3.1、2.8、2.6倍 [4] 公司业绩表现 - 2024年公司营收同增约20%至约383亿元，毛利润同增约53%至70.0亿元，毛利率约18.3%，同比提升约3.8个百分点；归母净利润同比增长146%至约27.0亿元 [9] 各业务营收情况 - 光学零件业务营收同增约23%至117亿元，车载镜头出货量同增约13%至1.02亿件，手机镜头出货量同增约13%至13.2亿件 [9] - 光电产品业务营收同增约21%至262亿元，手机摄像模组、800万像素车载模组、应用于MR设备的屏视一体化模块市占率均全球第一 [9] 可比公司估值 - 联创电子、宇瞳光学等可比公司2023 - 2026年市盈率有不同表现，26年平均市盈率约30.35倍 [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2022 - 2026年公司各项财务指标预测情况 [12] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属普通股东净利增长率有相应变化 [12] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROA呈现不同趋势 [12] - 偿债能力方面，资产负债率、流动比率、速动比率有相应数值 [12] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产有对应数据 [12] - 估值比率方面，P/E、P/B、P/S有相应表现 [12]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价6.02元 [2][4][9] 报告的核心观点 - 公司2024年全年实现营业收入618.1亿元，同比减少14.79%，归母净利润22.61亿元，同比增长6.37%，主营业务毛利率为11.79%，同比增长1.26% [8] - 业绩逆势增长，先进钢材产品毛利贡献突出，2024年公司先进钢铁材料销量261.49万吨，毛利率17.17%，同比增加1.14PCT，毛利总额24.96亿元，占钢材产品毛利总额46.56%，占比同比增加4.58PCT [8] - 外贸销量再创新高，高附加值产品打造行业标杆，2024年公司出口接单量150.9万吨，同比增长20%，出口量达150.5万吨，同比增长25%，双创历史记录，还通过沙特阿美抗酸容器钢认证，专用板材高端产品独占鳌头，冷镦钢同比增幅58% [8] - 持续稳健高分红，2024年下半年度拟向全体股东每股派发现金红利0.085元，2024年度拟派发现金红利11.41亿元，占2024年度归母净利润的50.45%，2025年上半年度现金分红金额为该半年度归母净利润的50% [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年每股净资产为4.74、4.99、5.23元，2025 - 2026年原预测值为4.65、4.82元 [9] 可比公司估值 - 甬金股份、中信特钢、宝钢股份等可比公司2025年调整后平均市净率为1.27X [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表方面，2023 - 2027年公司货币资金、流动资产合计等有相应变化，负债合计呈下降趋势 [12] - 利润表方面，2023 - 2027年公司营业收入、营业利润、归母净利润等指标有不同幅度增长，毛利率、净利率、ROE等指标呈上升趋势 [3][12] - 现金流量表方面，2023 - 2027年公司经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等有相应变化 [12] - 主要财务比率方面，公司成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023 - 2027年有不同表现 [12]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5][10] 报告的核心观点 - 公司持续提升手机和车载光学技术能力，龙头地位稳固 [1] - 预测公司24 - 26年每股收益分别为2.47、3.09、3.52元，据可比公司26年平均30倍PE估值，给予114.55港元目标价 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2022 - 2026年营业收入分别为333.25亿、318.32亿、385.92亿、427亿、470.33亿元，同比增长-11%、-4%、21%、11%、10% [4] - 2022 - 2026年营业利润分别为26.48亿、7.5亿、26.59亿、31.79亿、37.97亿元，同比增长-48%、-72%、254%、20%、19% [4] - 2022 - 2026年归属母公司净利润分别为24.08亿、10.99亿、26.99亿、33.8亿、38.56亿元，同比增长-52%、-54%、146%、25%、14% [4] - 2022 - 2026年毛利率分别为19.9%、14.5%、18.3%、18.7%、19.0%，净利率分别为7.2%、3.5%、7.0%、7.9%、8.2% [4] - 2022 - 2026年净资产收益率分别为11.4%、5.0%、11.4%、13.1%、13.7%，市盈率分别为31.7、69.3、28.2、22.6、19.8倍，市净率分别为3.5、3.4、3.1、2.8、2.6倍 [4] 公司业绩表现 - 2024年公司营收同增约20%至约383亿元，毛利润同增约53%至70.0亿元，毛利率约18.3%，同比提升约3.8个百分点；归母净利润同比增长146%至约27.0亿元 [9] 业务板块表现 光学零件业务 - 2024年营收同增约23%至117亿元 [9] - 车载镜头出货量同增约13%至1.02亿件，完成加热车载镜头和超低反镀膜车载镜头的研发并获项目定点；全球首发高性价比的800万像素前视玻塑混合车载镜头 [9] - 新兴车载相关业务新增十余个激光雷达相关量产项目，基于HUD头部厂商芯片自主开发的图像生成单元已实现量产，全球首发多通道投影小灯产品并推广至多家客户 [9] - 手机镜头出货量同增约13%至13.2亿件，市场份额持续全球第一，平均单价和毛利率均实现提升 [9] 光电产品业务 - 2024年营收同增约21%至262亿元 [9] - 手机摄像模组产品结构显著优化，平均单价和毛利率提升，市占率全球第一；完成超低肩高一体化马达主摄模组和大光圈反射式潜望手机摄像模组研发，实现多款光学防抖一体化马达主摄模组及首款一体化马达潜望模组的量产 [9] - 800万像素车载模组维持市占率全球第一，带主动加热除雾功能的车载模组已获全球头部汽车制造商项目定点，全球首款小尺寸防疲劳驾驶一体机系统已量产 [9] - 应用于MR设备的屏视一体化模块市占率全球第一，持续扩大AR超小型化光机等业内影响力；智能眼镜市场获摄像模组先发优势，应用于AI识别和视频拍摄的1200万像素RGB模组出货量攀升 [9] - 导航、避障及AI识别视觉模块已广泛应用于消费级机器人等领域，已构建从机器人视觉核心模块到整机的全流程开发能力，并获名主角客户项目 [9] 可比公司估值 - 联创电子、宇瞳光学等可比公司2023 - 2026年市盈率各有不同，26年平均市盈率约30.35倍，调整后平均约29.57倍 [11] 财务报表预测与比率分析 资产负债表 - 2022 - 2026年现金及现金等价物分别为70.33亿、130.85亿、45.09亿、27.66亿、20.38亿元等多项资产负债数据有相应变化 [12] 利润表 - 2022 - 2026年营业总收入分别为333.25亿、318.32亿、385.92亿、427亿、470.33亿元等多项利润数据有相应变化 [12] 现金流量表 - 2022 - 2026年经营活动现金流分别为73.77亿、26.64亿、34.55亿、21.11亿、29.08亿元等多项现金流量数据有相应变化 [12] 主要财务比率 - 2022 - 2026年营业收入增长率分别为-11%、-4%、21%、11%、10%等多项财务比率数据有相应变化 [12]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5] 报告的核心观点 - 调整收入、毛利率及费用率等，新增2027年预测，预测2025 - 2027年净利润36.66、42.46、47.48亿元，可比公司25年PE平均估值39倍，目标价38.22元 [2] - 业绩符合预期，2024年营收和归母净利润同比增长，4季度营收和扣非归母净利润同比、环比均增长，拟派发现金红利 [10] - 毛利率略有下降，现金流改善，受原材料价格上涨等影响，期间费用率同口径提升，经营活动现金流净额同比增长 [10] - 汽零业务毛利率改善，2024年营收同比增长，毛利率提升，预计2025年随主要客户销量回升向上发展 [10] - 制冷空调业务维持稳健增长，2024年营收同比增长，毛利率下降，跟随行业增长并巩固市场地位 [10] - 机器人量产将近，公司聚焦执行器业务，有望拓宽产品线，受益于人形机器人产业发展打开新增长空间 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为245.58、279.47、346.40、393.96、439.72亿元，同比增长15.0%、13.8%、23.9%、13.7%、11.6% [4] - 营业利润、归属母公司净利润等指标在各年有不同程度增长，毛利率维持在27.4% - 27.6%，净利率在10.6% - 11.9% [4] - 净资产收益率、市盈率、市净率等指标各年有变化 [4] 可比公司估值比较 - 列出拓普集团、旭升集团等可比公司2023 - 2026年每股收益和市盈率情况，调整后2025年平均市盈率38.91倍 [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表中货币资金、应收票据等项目各年有变动，负债合计和股东权益合计也有相应变化 [13] - 利润表中营业收入、营业成本等逐年增长，净利润和归属于母公司净利润也呈上升趋势 [13] - 现金流量表中经营活动现金流、投资活动现金流和筹资活动现金流各年情况不同，现金净增加额有正有负 [13] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标各年有波动 [13]

金融工程 | 动态跟踪 14 只科创综指相关基金产品获批，全 球首支代币化货币市场 ETF 面世 风险提示 报告发布日期 2025 年 03 月 30 日 | 一、基金市场热点跟踪 3 | | --- | | 二、基金发行动态 3 | | 2.1 新成立基金 4 | | 2.2 新发行基金 5 | | 2.3 基金经理变更 6 | | 三、基金业绩表现 7 | | 3.1 上周业绩 7 | | 3.2 年初至今业绩 8 | | 四、场内基金动态 9 | | 风险提示 12 | | | | 杨怡玲 | yangyiling@orientsec.com.cn | | --- | --- | --- | --- | | 研究结论 | | 1111111111 | 执业证书编号：S0860523040002 | | | | 邱蕊 | 021-63325888*5091 | | ⚫ | 基金市场热点跟踪：1. 14 只科创综指相关基金产品获批：3 月 27 日，11 只科创综 | | qiurui@orientsec.com.cn | | | 指场外指数增强基金和 3 只场外指数基金正式拿到监管批文，该批产品均于 2 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：DFQ-FactorVAE-pro - **模型构建思路**：在FactorVAE模型基础上加入特征选择与环境变量模块，提升因子选股能力[5] - **模型具体构建过程**： 1. 特征选择模块通过LASSO回归筛选有效因子： $$ \min_{\beta} \left( \|Y - X\beta\|_2^2 + \lambda \|\beta\|_1 \right) $$ 其中$Y$为收益，$X$为因子矩阵，$\lambda$为惩罚系数 2. 环境变量模块引入宏观经济指标（如PMI、利率）作为条件变量 3. 通过变分自编码器(VAE)学习因子非线性关系： $$ \mathcal{L} = \mathbb{E}_{q(z|x)}[\log p(x|z)] - \beta D_{KL}(q(z|x)\|p(z)) $$ - **模型评价**：相比传统FactorVAE，在因子稳定性和环境适应性上有显著提升 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：3个月盈利上下调 - **构建思路**：反映分析师对盈利预期的调整方向与幅度[6][22] - **具体构建**： $$ \text{因子值} = \frac{\text{上调家数} - \text{下调家数}}{\text{覆盖机构总数}} \times \text{调整幅度标准化值} $$ 其中调整幅度使用过去3个月EPS预测变化率的Z-score 2. **因子名称**：UMR（风险调整后动量） - **构建思路**：结合动量效应与波动率调整[19] - **具体构建**： - 计算窗口期（1/3/6/12个月）收益率 - 除以同期波动率： $$ \text{UMR} = \frac{r_t}{\sigma_t} \times \sqrt{T} $$ $T$为时间周期调整系数 3. **因子名称**：DELTAROA - **构建思路**：捕捉资产收益率边际变化[22][29] - **具体构建**： $$ \text{DELTAROA} = \frac{\text{本期ROA} - \text{去年同期ROA}}{\text{资产规模}} $$ 4. **因子名称**：特异度（IVR_1M） - **构建思路**：衡量个股收益脱离市场共同因素的程度[19] - **具体构建**： $$ \text{IVR} = 1 - R^2_{\text{FF3}} $$ 其中$R^2_{\text{FF3}}$为Fama-French三因子模型拟合度 因子回测效果 沪深300样本空间 1. **3个月盈利上下调**： - 最近一周：0.76% - 近一年年化：5.38% - IR：0.84[22] 2. **六个月UMR**： - 最近一月：1.56% - 历史年化：5.37% - 最大回撤：3.2%[22] 中证500样本空间 1. **一个月UMR**： - 最近一周：1.16% - 今年以来：2.37% - 近十年趋势：5.61%[25] 2. **特异度**： - 最近一月：-1.73% - 信息比率：0.48[25] 中证1000样本空间 1. **一个月换手**： - 最近一周：1.89% - 近一年年化：13.64% - 胜率：68%[32] 2. **标准化预期外收入**： - 最近一月：1.20% - 历史年化：5.70%[32] 模型回测效果 1. **DFQ-FactorVAE-pro**： - 中证800增强年化超额：7.2% - 最大回撤：4.5% - 月度胜率：73%[5] 组合构建方法 1. **MFE组合优化模型**： - 目标函数：最大化因子暴露$f^Tw$ - 关键约束： - 风格暴露$s_l \leq X(w-w_b) \leq s_h$ - 行业中性$h_l \leq H(w-w_b) \leq h_h$ - 换手率$\Sigma|w-w_0| \leq to_h$[56] - 优化方法：线性规划求解

报告公司投资评级 - 买入（维持），目标价格66.66元 [1] 报告的核心观点 - 前置指标出现回暖迹象，白酒行业或接近周期底部 [8] - 积极推进产品市场改革，重整出发 [8] - 业绩弹性大，估值向上空间广阔 [8] 根据相关目录分别进行总结 前置指标出现回暖迹象，白酒行业或接近周期底部 - 政策重视内需，地产机械销量回暖为前置指标：政策重视提升居民收入、拉动内需，白酒动销有望受益改善；房地产端，我国商品房成交面积回暖，有望刺激房地产投资增速，从而拉动白酒动销；我国挖掘机内销量近期涨幅扩大，预计将引领白酒消费需求回暖；消费端，我国春运期间民航、铁路日均运输旅客人次回暖，表明旅游需求、跨区域活动扩张 [11][13][17] - 飞天价格指标接近周期底部：预计2025年飞天终端价/城镇居民月度收入指标接近0.52，当前位置位于2015年以来33%百分位；截至25年1月，飞天终端价/M2供应量指标约7.8，当前位置位于2015年以来15%百分位，均接近周期底部，判断飞天价格继续下行空间有限，当前已接近白酒周期底部 [23] 预计率先走出阴霾，估值向上空间广阔 - 积极推进产品市场改革，重整出发：公司新任总经理胡庭洲拥有丰富经验，有利于公司“水井坊”+“第一坊”双品牌战略的落地；公司将对产品、市场、渠道进行深度改革，形成“次高端托底+高端突破”的格局，对销售市场采取一城一策，预计将有效提升市场渗透力，稳步推进结构升级 [26][31][32] - 水井坊率先去库，行业下行期业绩坚挺：公司重视渠道库存管理，较早停货去库，在行业下行期受到高渠道库存的拖累相对轻微，厂商关系更良性，收入利润等经营指标相对坚挺；公司总经理胡庭洲表示将继续严格管控渠道库存，当前渠道库存处于合理水平 [33] - 次高端白酒核心消费场景宴席或已触底：当前我国餐饮宴席景气度仍较低，但已然体现触底征兆，如餐饮收入同比温和增长，我国消费者收入信心指数环比增加；春节白酒动销情况好于节前预期，名酒批价企稳、库存同比降低，意味着餐饮宴席基本触底 [40][44] - 次高端酒企业绩弹性大，估值空间广阔：对比多个白酒发展阶段，全国化次高端酒企均呈现更大的业绩弹性；当前行业整体库存在改善，经销商小批量进货策略减少整体库存压力，若经济出现回暖迹象，经销商或存在一定的加库需求，有望刺激全国化次高端酒企快速增长；对比历史情况，当前水井坊估值处于历史低位，若未来消费回暖，公司估值可以看到2012 - 2014年的平均估值之上，即22倍及以上，距离当前仍有较大空间 [47][48][52] 投资建议 - 据24年业绩预告，下调营收、毛利率，预测公司2024 - 2026年每股收益分别为2.76、3.03、3.42元（原预测为2.89、3.32、3.75元）；结合可比公司，认为目前公司的合理估值水平为2025年的22倍市盈率，对应目标价为66.66元，维持买入评级 [5][58]

报告公司投资评级 - 给予药明康德买入评级（维持） [3][6] 报告的核心观点 - 预计公司25 - 26年归母净利润分别为105.14、123.29亿元（原预测值为107.47、127.78亿元），新增预测27年归母净利润为137.01亿元；认为目前公司合理估值水平为2025年的29倍市盈率，对应目标价为105.56元 [3] - 公司2024年报显示，全年业绩逐季改善，第四季度收入和利润均创历史新高；新分子保持快速成长，进一步聚焦CRDMO一体化布局；25年预计收入重回双位数增长，激励彰显发展信心 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，营业收入分别为403.41亿、392.41亿、424.55亿、484.44亿、544.53亿元，同比增长2.5%、 - 2.7%、8.2%、14.1%、12.4%；营业利润分别为118.72亿、115.80亿、128.56亿、151.30亿、167.73亿元，同比增长11.5%、 - 2.5%、11.0%、17.7%、10.9%；归属母公司净利润分别为96.07亿、94.50亿、105.14亿、123.29亿、137.01亿元，同比增长9.0%、 - 1.6%、11.3%、17.3%、11.1% [5] - 2023 - 2027年，毛利率分别为41.2%、41.5%、43.5%、44.6%、44.5%；净利率分别为23.8%、24.1%、24.8%、25.5%、25.2%；净资产收益率分别为18.9%、16.6%、16.2%、16.2%、15.7% [5] - 2023 - 2027年，市盈率分别为20.4、20.8、18.7、15.9、14.3；市净率分别为3.6、3.3、2.8、2.4、2.1 [5] 公司股价及表现 - 2025年3月27日股价68元，目标价格105.56元，52周最高价/最低价为70.68/36.36元 [6] - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为 - 2.26%、8.89%、24.11%、49.64%，相对表现分别为 - 1.19%、9.79%、25.33%、37.37%，沪深300表现分别为 - 1.07%、 - 0.9%、 - 1.22%、12.27% [7] 公司业务情况 - 2024年实现营业收入392.41亿元，同比 - 2.73%，剔除新冠商业化项目同比 + 5.2%；经调整Non - IFRS归母净利润105.8亿元，同比 - 14.2% [10] - 化学业务剔除新冠业务收入同比 + 11.2%，经调整non - IFRS毛利率提升至46.4%；新分子（TIDES）业务收入同比高增57.2%；测试业务收入同比 - 8.0%，临床CRO业务增长稳定，同比 + 2.8%；生物学业务收入同比基本持平 [10] - 截至24年底，公司在手订单493.1亿元，同比增长47.0%，其中TIDES在手订单同比强劲增长104% [10] 可比公司估值 - 展示了昭衍新药、康龙化成等可比公司2023 - 2026年的每股收益、市盈率等估值数据，并给出最大值、最小值、平均数、调整后平均等统计结果 [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023 - 2027年公司各项财务指标预测情况，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面指标在2023 - 2027年的预测情况，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [12]