报告行业投资评级 - 超配（维持） [3] 报告的核心观点 - 2025Q1北美四大云厂商资本开支合计达766亿美元，同比高速增长64%，巨头对未来资本开支表态积极，预计全球算力需求将保持高景气，建议关注服务器等算力产业链投资机遇 [4][27] 根据相关目录分别进行总结 计算机行业行情回顾 - 申万计算机板块近2周（2025/4/25 - 2025/5/8）累计上涨7.35%，跑赢沪深300指数5.54个百分点，在31个申万一级行业中排第3；5月累计上涨3.96%，跑赢沪深300指数1.77个百分点；今年累计上涨6.40%，跑赢沪深300指数8.48个百分点 [4][11] - 近两周涨幅前三公司为纬德信息、狄耐克和华胜天成，涨幅分别为53.01%、43.11%和35.74%；跌幅前三为ST立方、ST赛为和*ST龙宇，跌幅分别为40.95%、36.68%和14.09% [16] 板块估值情况 - 截至2025年5月8日，SW计算机板块PE TTM（剔除负值）为52.25倍，处于近5年80.27%分位、近10年68.16%分位 [4][20] 产业新闻 - 鸿蒙电脑亮相，鸿蒙OS全面覆盖全场景终端设备，将于5月19日正式发布，为电脑领域带来新机会 [22] - 北美四大云厂商2025Q1资本开支合计765.92亿美元，同比增长64.3%，Meta上调全年资本开支指引至640 - 720亿美元，投向AI发展 [22] - 联想推出个人智能设备AI服务智能体“想帮帮”，具备多种能力，可实现定制化体验 [22][24] - 深度求索推出两个模型及数据集，DeepSeek - Prover - V2 - 671B在神经定理证明领域创新高，通过率达88.9% [24] - 阿里巴巴开源通义千问大模型Qwen3，是国内首个“混合推理模型”，性能和成本控制表现出色 [24] 公司公告 - 5月7日软通动力拟定增募资不超33.78亿元用于多个项目 [25] - 5月6日通行宝子公司签署2.83亿元合同 [25] - 4月29日浪潮信息一季度营收468.58亿元，同比增长165.31%，净利润4.63亿元，同比增长52.78% [25] - 4月29日浪潮软件一季度营收1.07亿元，同比下降59.79%，净利润 - 8848.15万元 [25] - 4月28日紫光股份一季度营收207.90亿元，同比增长22.25%，净利润3.49亿元，同比下降15.75% [26] - 4月28日中科创达一季度营收14.69亿元，同比增长24.69%，净利润9257.28万元，同比增长2.00% [26] - 4月25日广电运通一季度营收21.50亿元，同比增长7.16%，净利润2.41亿元，同比下降2.63% [26] 本周观点 - 2025Q1北美四大云厂商资本开支高增，巨头表态积极，预计全球算力需求高景气，建议关注服务器等算力产业链投资机遇 [4][27] 建议关注标的理由 - 广电运通金融科技主业增长，数据要素等领域布局有望成新增长曲线 [28] - 神州数码作为“鲲鹏 + 昇腾”产业链伙伴，有望受益国产算力需求上升 [28] - 浪潮信息聚焦智慧计算，人工智能服务器行业地位稳固 [28] - 税友股份是财税信息化服务商，有望受益财税改革 [28] - 软通动力是华为核心伙伴，参与鸿蒙生态建设领先 [28]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 业绩表现分化，关注景气细分受外围市场扰动，提振内需将成推动国内经济增长重要一环，市场重视度提升叠加国内消费积极定调，预计后续促消费政策力度和范围有望加大，可重点关注白酒、大众品中与餐饮供应链相关等顺周期板块 [4][60] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW食品饮料行业跑输沪深300指数2025年4月25日 - 2025年5月8日，SW食品饮料行业指数整体上涨0.64%，板块涨幅位居申万一级行业第二十六位，跑输同期沪深300指数约1.17个百分点 [4][11] - 多数细分板块跑输沪深300指数其他酒类板块涨幅最大为6.48%，保健品、烘焙食品、白酒、乳品与调味品板块涨幅在0.00% - 2.50%之间，啤酒、预加工食品、软饮料与零食板块跌幅在0.00% - 2.00%之间，肉制品板块跌幅最大为 - 5.44% [13] - 约48%的个股录得正收益SW食品饮料行业约48%的个股录得正收益，52%的个股录得负收益，ST加加、ST兰黄、立高食品涨幅居前，ST岩石、天味食品、品渥食品跌幅居前 [15] - 行业估值低于近五年估值中枢截至2025年5月8日，SW食品饮料行业整体PE约21.84倍，低于行业近五年均值水平（35倍）；相对沪深300 PE为1.86倍，低于行业近五年相对估值中枢（2.8倍） [18] 行业重要数据跟踪 - 白酒板块飞天2025散装批价为2060元/瓶，较2025年4月24日下降10元/瓶；普五批价为950元/瓶，国窖1573批价为860元/瓶，与2025年4月24日持平 [22] - 调味品板块豆粕、白砂糖与玻璃价格下降，黄豆价格月环比增长2.63%，同比下降6.31%；豆粕市场价月环比增长1.48%，同比下降5.06%；白砂糖市场价月环比下降0.65%，同比下降7.56%；玻璃现货价月环比下降1.11%，同比下降18.30% [25] - 啤酒板块玻璃、铝锭与瓦楞纸价格下降，大麦价格维持不变，大麦均价月环比持平，同比增长0.34%；玻璃现货价月环比下降1.11%，同比下降18.30%；铝锭现货均价月环比下降1.26%，同比下降3.69%；瓦楞纸出厂价月环比下降0.32%，同比下降7.62% [31] - 乳品板块生鲜乳价格增加，2025年5月2日，生鲜乳均价较2025年4月25日增加0.01元/公斤，月环比增长0.33%，同比下降9.68% [36] - 肉制品板块猪肉价格增加，2025年5月8日，猪肉平均批发价较2025年4月24日增加0.04元/公斤，月环比增长1.50%，同比增长2.30%；截至2025年3月，我国生猪存栏约4.17亿头，同比增长2.16%，季环比下降2.37% [38] 行业重要新闻 - 《米香型白酒》国标发布实施日期为2026年5月1日，标准构建了米香型白酒品质的可视化表达体系 [40] - 一季度江苏白酒产量4.11万千升2025年第一季度，江苏省规模以上企业白酒产量同比下降8.4%，啤酒产量同比下降5.5% [41] - 第十九届全国食品博览会即将开展5月23至25日，CNFE2025第十九届全国食品博览会将在济南举办，ACE2025第三届亚洲餐饮展览会同期举办 [42] 上市公司重要公告 - 白酒板块五粮液2024年营业总收入891.75亿元，同比增长7.09%，归母净利润318.53亿元，同比增长5.44%；2025年一季度营业总收入369.40亿元，同比增长6.05%，归母净利润148.60亿元，同比增长5.80%舍得酒业2025年一季度营业收入15.76亿元，同比下降25.14%，归母净利润3.46亿元，同比下降37.10%泸州老窖2024年营业总收入311.96亿元，同比增长3.19%，归母净利润134.73亿元，同比增长1.71%；2025年一季度营业总收入93.52亿元，同比增长1.78%，归母净利润45.93亿元，同比增长0.41%古井贡酒2024年营业总收入235.78亿元，同比增长16.41%，归母净利润55.17亿元，同比增长20.22%；2025年一季度营业总收入91.46亿元，同比增长10.38%，归母净利润23.30亿元，同比增长12.78%贵州茅台2025年一季度营业总收入514.43亿元，同比增长10.67%，归母净利润268.47亿元，同比增长11.56%；2025年4月累计回购股份占比0.0744%，支付金额14.40亿元，截至4月底累计回购股份占比0.1606%，支付总金额30.39亿元山西汾酒2024年营业总收入360.11亿元，同比增长12.79%，归母净利润122.43亿元，同比增长17.29%；2025年一季度营业总收入165.23亿元，同比增长7.72%，归母净利润66.48亿元，同比增长6.15% [43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53] - 啤酒板块青岛啤酒2025年一季度营业总收入104.46亿元，同比增长2.91%，归母净利润17.10亿元，同比增长7.08% [55] - 调味品板块海天味业2025年一季度营业总收入83.15亿元，同比增长8.08%，归母净利润22.02亿元，同比增长14.77%中炬高新2025年一季度营业总收入11.02亿元，同比下降25.81%，归母净利润1.81亿元，同比下降24.24% [56][57] - 乳品板块伊利股份2024年营业总收入1157.80亿元，同比下降8.24%，归母净利润84.53亿元，同比下降18.94%；2025年一季度营业总收入330.18亿元，同比增长1.35%，归母净利润48.74亿元，同比下降17.71% [58][59] 行业周观点 - 白酒板块受“双春年”观念影响，今年五一婚宴预订量同比增幅超20%，但白酒整体消费量同比下降2024年白酒业绩降速，2025Q1业绩仍有压力，内部表现分化预计今年上半年消化库存，动销有压力，下半年需求复苏，全年有望前低后高建议关注贵州茅台、山西汾酒、今世缘等 [4][60] - 大众品板块2024年业绩延续分化态势，啤酒、调味品等板块去年下半年主动去库存餐饮稳步复苏，啤酒、乳品龙头等今年开局良性，零食板块有核心大单品与渠道优势的企业竞争优势明显关注啤酒旺季销量、成本等指标，调味品餐饮消费力修复、成本、产品结构优化等指标，乳品供需结构以及生育政策增量变化，零食核心大单品、零食量贩、线上渠道增量贡献建议关注海天味业、青岛啤酒、伊利股份、三只松鼠等 [4][60][61]

报告行业投资评级 - 房地产-标配（维持）[1] - 建材材料-标配（维持）[1] 报告的核心观点 - 五一假期部分城市楼市购房需求释放较好，整体仍分化，后续政策将持续加码，楼市将从止跌回稳向回暖回升过渡，2025年房企业绩或环比回升推动板块估值修复，建议关注经营稳健的头部央国企及聚焦一二线城市的区域龙头企业[4][26][27] - 2024年水泥行业利润下降，上市水泥企业业绩降幅收窄，2025Q1同比增长，未来水泥需求将获支撑，价格或修复，中长期利好龙头企业；2024年消费建材企业业绩承压，2025年需求将有支撑，业绩有望环比回升，板块估值偏低有配置价值，建议关注具备竞争护城河、基本面稳健的企业[5][6][48][49] 根据相关目录分别进行总结 房地产板块行情回顾及估值 - 截至2025年05月8日，申万房地产板块近两周下跌1.04%，跑输沪深300指数2.78个百分点，在申万31个行业中排名倒数第二位；近一月上涨9.02%；年初至今累计下跌5.45%；SW二级房地产板块中，近两周SW房地产开发下跌0.87%，SW房地产服务下跌4.28%[14] - 个股方面，亚太实业、冠城大通等近两周涨幅居前，天保基建、我爱我家等近两周跌幅居前[18][19] 房地产行业及公司新闻 - 今年前四个月，中国25城住宅用地平均楼面价同比上涨约54%，300城住宅用地平均成交楼面价同比涨逾三成[24] - 4月北京二手房住宅网签环比下降19.05%，同比上涨16.59%[24] - 五一假期部分城市推出购房活动，北京、上海等新房网签成交量及热点城市二手房看房量、签约量大幅增长[24] - 央行宣布降准0.5个百分点、降息0.1个百分点等政策，下调政策利率、公积金贷款利率[24][25] - 金融监管总局将完善房地产融资制度，保持融资稳定，满足住房需求[25] 房地产周观点 - 五一假期楼市分化，部分城市购房需求释放好，后续政策将加码，库存压力化解，楼市将回暖，适度宽松货币政策支持房企融资，2025年房企业绩或回升推动板块估值修复，建议关注保利发展、华发股份等企业[4][26][27] 建材板块行情回顾及估值 - 截至2025年05月8日，申万建筑材料板块近两周上涨0.41%，跑输沪深300指数1.33个百分点，在申万31个行业中排名倒数第5位；近一月上涨6.16%；年初至今累计上涨0.76%；SW二级板块中，近两周SW玻璃玻纤上涨1.81%，SW水泥下跌0.64%，SW装修建材上涨0.55%[28][30] - 个股方面，雅博股份、韩建河山等近两周涨幅居前，鲁阳节能、纳川股份等近两周跌幅居前[31][35] 建材行业重要数据 - 本周全国水泥市场行情重心下移，均价较上周下滑5元/吨，幅度1.39%，原料面平稳，需求面疲软，供应面库存增加[37] - 本周平板玻璃整体出货不及预期，五一期间产销不理想，部分企业报价下调，短期内市场或窄幅波动[42] - 本周光伏玻璃价格成交重心下移，主流市场成交价2.0mm厚度均价较上周下跌0.5元/平方米[44] 建材行业及公司新闻 - 五一节前水泥市场需求增速放缓，价格跌势放缓，五一期间需求下降，价格跌多涨少[46] - 中方决定与美方进行经贸会谈[46] - 金融监管总局调降股票投资风险因子，鼓励保险公司入市[46] - 证监会将发布新修订的上市公司重大资产重组管理办法[46] - 央行下调金融机构存款准备金率[46] - 九大建筑央企2024年合计完成新签合同额16.59万亿元，2025年计划实现新签合同额17.06万亿元[47] 建材周观点 - 2024年水泥行业利润下降，上市水泥企业业绩降幅收窄，2025Q1同比增长，未来水泥需求将获支撑，价格或修复，中长期利好龙头企业，建议关注海螺水泥、塔牌集团[5][48][49] - 2024年消费建材企业业绩承压，2025年需求将有支撑，业绩有望环比回升，板块估值偏低有配置价值，建议关注北新建材、兔宝宝等企业[6][49][50]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年1 - 3月全国电网工程累计投资完成额同比增长24.8%，3月同比增长18.5%，呈同比较快增长趋势；5月8日国新办发布会指出今年将在多领域推出约3万亿元优质项目，建议关注受益于国内基建投资力度加大、规模和技术领先的头部企业 [3][75] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年5月8日，近两周申万电力设备行业上涨4.41%，跑赢沪深300指数2.60个百分点，排名第7；本月上涨4.73%，跑赢2.55个百分点，排名第3；年初至今下跌4.56%，跑输2.48个百分点，排名第26 [3][10] - 近两周风电、光伏、电网、电机、电池、其他电源设备板块分别上涨4.57%、5.69%、2.81%、6.40%、4.06%、6.80% [3][14] - 近两周涨幅前三的个股为中超控股、华民股份和振江股份，涨幅分别达38.95%、29.66%和28.37%；跌幅前三的个股为华西能源、沐邦高科和合纵科技，分别跌28.74%、28.38%和26.91% [3][17][18] 电力设备板块估值及行业数据 - 截至2025年5月8日，电力设备板块PE(TTM)为24.50倍，电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、光伏设备、风电设备、电池、电网设备板块PE(TTM)分别为51.04倍、40.69倍、17.54倍、30.52倍、23.79倍、24.11倍 [3] - 截至2025年5月7日当周，多晶硅致密料价格环比下跌2.50%，颗粒料价格环比下跌2.78%；多种硅片、电池片、组件价格有不同程度下跌或持平 [28][30] - 2025年1 - 3月，全国光伏新增装机59.71GW，同比增长30.54%；3月新增20.24GW，同比增长124.39% [36] - 2025年1 - 3月，全国风电新增装机14.62GW，同比下降5.68%；3月新增5.34GW，同比下降4.81% [38] - 2025年1 - 3月，全国电源工程累计投资完成额达1322亿元，同比下降2.5%；3月达569亿元，同比下降5.8% [41] - 2025年1 - 3月，全国电网工程累计投资完成额达956亿元，同比增长24.8%；3月达520亿元，同比增长18.5% [3][42] - 2025年1 - 3月，全国电池组件累计出口金额达64.16亿美元，同比下降29.25%；3月出口24.63亿美元，同比下降23.50%，环比增长47.82% [49] - 2025年1 - 3月，全国电池组件累计出口量达26.25亿个，同比增长45.42%；3月出口9.54亿个，同比增长84.60%，环比增长33.70% [51] - 2025年1 - 3月，全国逆变器累计出口金额达16.99亿美元，同比增长4.93%；3月出口6.33亿美元，同比增长4.95%，环比增长39.47% [56] - 2025年1 - 3月，全国逆变器累计出口数量达1090.10万个，同比增长5.58%；3月出口373.24万个，同比增长12.07%，环比增长62.51% [59] - 2025年1 - 3月，全国变压器累计出口额达18.17亿美元，同比增长38.40%；3月出口6.10亿美元，同比增长26.06%，环比增长18.55% [61] - 2025年1 - 3月，全国变压器累计出口数量达7.09亿个，同比增长6.90%；3月出口2.72亿个，同比增长13.69%，环比增长46.08% [66] 产业新闻 - 5月8日国新办发布会指出支持民营企业参与“两重”建设和“两新”工作，完善参与国家重大项目长效机制，今年将在多领域推出约3万亿元优质项目，支持民营企业在新兴产业投资布局 [67] - 5月8日，陇东—山东±800千伏特高压直流工程竣工投产，是我国首个“风光火储一体化”大型综合能源基地外送工程，每年可向山东输送电能360亿千瓦时 [71] - 5月7日，华能石岛湾核电扩建一期工程2号机组核岛浇筑第一罐混凝土，工程进入全面建设阶段 [73] - 5月8日，重庆市能源局发文督促新能源企业配储，鼓励储能绿电交易，配合推动电力市场建设 [73] - 近日，《浙江省虚拟电厂运营管理细则（试行）》印发，明确全流程闭环管理要求，有诸多创新亮点 [73] 公司公告 - 5月9日，德业股份拟回购股份，资金总额不低于1亿元且不超过2亿元 [73] - 5月9日，南网科技副总经理林国营辞职，公司不再认定其为核心技术人员 [73] - 5月9日，金龙羽中标南方电网物资有限公司项目，预估中标金额27148万元 [77] - 5月9日，平高电气及子公司中标国家电网相关项目，中标金额约17.51亿元，占2024年营业收入的14.12% [77] - 5月9日，金智科技中标国家电网及其下属子公司输变电、配网相关项目，累计中标金额9073.46万元 [77] 电力设备板块本周观点 - 建议关注金风科技、国电南瑞、阳光电源、东方电缆等受益于国内基建投资力度加大、规模和技术领先的头部企业 [75][76]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告的核心观点 - 受终端需求复苏及AI创新推动，电子行业2024年及2025Q1业绩向好，消费电子、PCB/CCL、面板制造等细分领域业绩表现亮眼 [2][6][166] - 后续重点关注在AI算力硬件高景气驱动下，业绩持续释放的PCB/CCL领域 [2][166] - 中长期来看，消费电子结构创新永不停歇，AI加持的手机、PC、眼镜等智能终端有望加快落地 [2][86][166] - 面板制造有望通过按需定产策略维持市场供需动态平衡，实现面板价格挺价 [2][153][166] 根据相关目录分别进行总结 电子行业2024及25Q1业绩向好 - 统计样本以SW电子行业成分为基础，剔除部分公司后合计258家，并划分五个细分领域 [14] - 2024年行业营收28,036.40亿元，同比增17.04%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为957.03和784.60亿元，同比分别增24.10%和36.12%；毛利率、净利率分别为13.21%和3.20%，同比分别降0.59和0.07个百分点 [6][15] - 2025Q1行业营收6,949.32亿元，同比增18.47%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为256.86和216.29亿元，同比分别增26.92%和32.12%；毛利率为13.10%，同比降0.32个百分点，净利率为3.67%，同比升0.38个百分点 [6][23] 细分领域业绩表现亮眼 消费电子领域 - 2024年全球智能手机出货量约12.2亿部，同比增约7%；全球PC出货量约2.63亿台，同比增1.08% [35][40] - 2024年行业营收同比增21.32%至15,050.67亿元；归母净利润、扣非后归母净利润分别为538.97和485.64亿元，同比分别增15.60%和15.87% [42] - 2025Q1全球智能手机出货量同比增3%；全球PC出货量为6,270万台，同比增9.4% [52] - 2025Q1行业营收为3,708.13亿元，同比增24.54%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为128.01和107.72亿元，同比分别增18.48%和13.45% [54] - 苹果产业链2024年营收4,106.02亿元，同比增16.61%；2025Q1营收955.40亿元，同比增16.04% [65] PCB领域 - 2024年行业营收2,015.90亿元，同比增17.56%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为146.38和135.98亿元，同比分别增19.68%和27.21% [97] - 2025Q1行业营收532.57亿元，同比增24.62%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为47.51和44.74亿元，同比分别大幅增54.57%和59.50% [108] - 聚焦AI领域的公司业绩表现更突出，如胜宏科技2024年及2025Q1业绩大幅增长 [119] - 海外CSP业绩超预期，算力需求仍将保持高位，PCB/CCL作为核心部件有望持续迎来业绩释放 [120] CCL领域 - 2024年行业营收316.63亿元，同比增19.48%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为17.29和15.02亿元，同比分别大幅增106.98%和114.29% [122] - 2025Q1行业营收85.53亿元，同比增26.33%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为6.27和6.17亿元，同比分别增64.71%和66.01% [132] 面板制造领域 - 2024年行业营收3,632.03亿元，同比增4.10%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为68.87和41.35亿元，同比分别大幅增44.62%和964.42% [142] - 2025Q1行业营收906.74亿元，同比增5.69%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为26.27和23.10亿元，同比分别增114.63%和246.05% [153] 投资建议 - 关注在AI算力硬件高景气驱动下，业绩持续释放的PCB/CCL领域 [2][166] - 中长期关注AI加持的消费电子智能终端落地情况 [2][86][166] - 关注面板制造按需定产策略对市场供需平衡及价格的影响 [2][153][166] - 给出多家重点公司盈利预测及投资评级，均为买入且维持评级 [169][171]

报告行业投资评级 - 维持对食品饮料行业的超配评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年食品饮料行业业绩增速放缓，2025Q1业绩微增，行业内细分板块业绩表现分化 [6][14][20] - 白酒板块2024年业绩前高后低，2025Q1业绩实现个位数增长，各层级白酒业绩表现分化，2025Q1盈利能力同比提升 [22][27][45] - 啤酒板块2024年销量承压，成本下行带动利润增长，2025Q1多数酒企实现开门红，盈利能力同比增加 [51][53][61] - 调味品板块2024Q4销量因备货错期增长，2025Q1表现平稳，业绩实现个位数增长，2025Q1盈利能力同比提升 [65][70][74] - 乳品板块2024Q4需求弱复苏，2025Q1营收微增，成本下行带动板块毛利率提升，2025Q1毛销差边际改善 [18][20] - 零食板块业绩表现分化，盈利能力同比下降，具备大单品与渠道优势的企业表现较优 [20][22][24] - 投资策略上，白酒板块建议关注高端白酒如贵州茅台、五粮液等，次高端与区域白酒关注动销好的山西汾酒、古井贡酒等及困境反转标的水井坊等；大众品板块关注青岛啤酒、海天味业、伊利股份、盐津铺子等 [6] 根据相关目录分别进行总结 1. 食品饮料行业2024年与2025Q1业绩概述 - 2024年业绩增速放缓，实现营业总收入10915.80亿元，同比增长3.92%，归母净利润2171.12亿元，同比增长5.51%；2025Q1业绩微增，营业总收入3273.61亿元，同比增长2.54%，归母净利润815.45亿元，同比增长0.27% [6][14][15] - 行业内细分板块业绩表现分化，2024年零食、软饮料等板块业绩增速靠前，保健品板块弱势；2025Q1啤酒业绩增速靠前，熟食、保健品、烘焙食品等板块偏弱 [20] 2. 白酒板块：主动去库，业绩表现分化 - 2024年业绩前高后低，实现营业总收入4422.27亿元，同比增长7.29%，归母净利润1666.31亿元，同比增长7.41%；2025Q1业绩实现个位数增长，营业总收入1534.18亿元，同比增长1.68%，归母净利润633.92亿元，同比增长2.26% [22][27] - 业绩表现分化，高端白酒经营稳健，2024年营收与归母净利润增速分别为11.53%、11.31%，2025Q1为7.99%、8.47%；次高端白酒内部分化，部分酒企业绩持续承压，2024年营收增速2.58%，归母净利润增速 -0.58%，2025Q1为2.81%、2.03%；区域白酒内部分化加剧，2024年营收增速1.50%，归母净利润增速 -8.73%，2025Q1为 -12.44%、 -18.90% [30][38][41] - 2025Q1盈利能力同比提升，毛利率为81.53%，同比增加0.33个百分点，净利率为42.54%，同比增加0.27个百分点 [46] 3. 啤酒板块：2024年销量承压，2025Q1多数酒企实现开门红 - 2024年销量承压，营业总收入684.60亿元，同比下降1.55%，成本下行带动利润增长，归母净利润73.17亿元，同比增长6.83%；2025Q1营收实现个位数增长，营业总收入201.47亿元，同比增长3.73%，归母净利润实现双位数增长，达25.26亿元，同比增长10.89% [51][53] - 成本下行带动板块盈利能力提升，2024年毛利率为42.43%，同比增加1.63个百分点，净利率为12.99%，同比增加0.66个百分点；2025Q1毛利率为43.40%，同比增加2.01个百分点，净利率为15.37%，同比增加1.03个百分点 [61] 4. 调味品板块：备货错期带动2024Q4销量增长，2025Q1表现平稳 - 备货错期带动2024Q4销量增长，2024年营业总收入679.62亿元，同比增长8.56%，归母净利润111.41亿元，同比增长1.53%；2025Q1业绩实现个位数增长，营业总收入185.45亿元，同比增长3.36%，归母净利润35.75亿元，同比增长7.17% [65] - 2025Q1盈利能力同比提升，毛利率为36.38%，同比增加1.65个百分点，净利率为19.50%，同比增加0.63个百分点 [74] 5. 乳品板块：2024Q4需求弱复苏，龙头开局彰显韧性 - 2024Q4需求弱复苏，2025Q1营收微增 [18] - 成本下行带动板块毛利率提升，2025Q1毛销差边际改善 [20] 6. 零食板块：内部分化，具备大单品与渠道优势的企业表现较优 - 零食板块业绩表现分化 [22] - 零食板块盈利能力同比下降 [24] 7. 投资策略 - 白酒板块建议关注高端白酒贵州茅台、五粮液等，次高端白酒与区域白酒关注动销表现较好的山西汾酒、古井贡酒等，以及前期超跌、存在困境反转的标的水井坊等 [6] - 大众品板块关注青岛啤酒、海天味业、伊利股份、盐津铺子等 [6]

核心观点 - 周四市场全天低开高走创业板指领涨三大指数集体收涨 预计未来仍有更多增量政策出台 建议关注金融、公用事业、TMT、消费等板块 [1][3][5] 市场表现 - 上证指数收盘点位 3352.00 涨 0.28%；深证成指收盘点位 10197.66 涨 0.93%；沪深 300 收盘点位 3852.90 涨 0.56%；创业板收盘点位 2029.45 涨 1.65%；科创 50 收盘点位 1026.44 跌 0.36%；北证 50 收盘点位 1380.93 涨 0.98% [2] - 申万一级涨幅前五的行业为通信（2.60%）、国防军工（2.57%）、电力设备（1.62%）、银行（1.11%）、机械设备（1.03%）；跌幅前五的行业为美容护理（-0.96%）、有色金属（-0.43%）、钢铁（-0.38%）、石油石化（-0.29%）、交通运输（-0.23%） [2] - 热点板块涨幅前五的为成飞概念（7.01%）、大飞机（3.06%）、铜缆高速连接（3.04%）、军工信息化（2.96%）、太赫兹（2.90%）；跌幅前五的为大豆（-1.62%）、PEEK 材料（-1.39%）、转基因（-1.12%）、玉米（-1.00%）、氟化工概念（-0.79%） [2] 后市展望 - 三大指数集体低开 沪指低开 0.34% 深成指低开 0.23% 创业板指低开 0.12% 随后指数走强 创业板指拉升涨逾 1% 午后指数维持震荡走势 最终三大指数集体收红 个股板块涨多跌少 全市场超 3800 只个股上涨 逾百股涨停 [3] - 军工股持续活跃 AI 硬件股展开反弹 鸿蒙概念股表现活跃 通信、国防军工等行业表现靠前 美容护理、有色金属等行业表现靠后 成飞概念、大飞机等板块表现靠前 大豆、PEEK 材料等板块表现靠后 [3] - 国家发展改革委将从破壁垒、拓空间、优服务等方面推动落实民企促进法 今年将在重点领域推出约 3 万亿元优质项目 [4] - 5 月 7 日中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 深化改革 强化利益绑定 提升服务投资者能力 发展壮大权益类公募基金 [4] - 沪深两市全天成交额 1.29 万亿 较上个交易日缩量 1749 亿 沪指继续处于 5 日均线上方 短期多头占优 技术形态企稳向上 [5] - 5 月 7 日国新办新闻发布会推出政策组合 包含降准降息措施 完善长远制度安排 是 4 月政治局会议精神具体落实 有关于类“平准基金”积极表态 中长期资金入市步伐有望加快 [5] - 预计未来在财政政策发力、扩大内需和稳定外贸等方面有更大力度政策支持 增强经济韧性和稳定性 [5]

报告行业投资评级 - 维持半导体板块超配评级 [1][5][125] 报告的核心观点 - 受益AI驱动需求复苏和关键领域国产替代推进，半导体行业自2023年下半年进入景气复苏周期，2024年和2025年一季度营收、净利润增长，盈利能力从2024年下半年修复，25Q1同比正增长 [4][5][23] - 建议把握25Q1业绩较好的半导体设备与材料、AI算力、AI终端芯片、模拟芯片、半导体封测等细分板块 [5][125] 根据相关目录分别进行总结 半导体行业整体业绩 - 2024年、2025年一季度营收、归母净利润同比增长，2024年半导体行业上市公司营收6022.25亿元，同比增21.10%，归母净利润353.41亿元，同比增12.82%；2025Q1（不含中芯、华虹）营收1281.31亿元，同比增14.35%，归母净利润79.04亿元，同比增28.75% [13] - 2024年销售毛利率和净利率分别为25.30%和5.62%，同比降0.77和0.56个百分点；2025年一季度（不含中芯、华虹）分别为26.96%和5.71%，同比提高1.19和0.71个百分点 [17] 细分板块业绩情况 半导体设备 - 2024年、2025年一季度营收、归母净利润同比增长，2024年营收718.45亿元，同比+38.59%，归母净利润121.76亿元，同比+22.76%；25Q1营收178.85亿元，同比+33.38%，归母净利润25.65亿元，同比+24.12% [24] - 2024年、2025年一季度盈利能力同比略有下滑，2024年销售毛利率和净利率分别为42.24%和16.89%，同比降0.89和2.43个百分点；2025Q1分别为41.63%和14.02%，同比降1.60和1.11个百分点 [30] - 中国大陆2024年半导体设备销售额495.4亿美元，同比增35.37%，占全球比重从2015年的13.42%提至42.29% [35] 半导体材料 - 2024年净利润同比下滑，25Q1出现利润拐点，2024年营收409.35亿元，同比增12.46%，归母净利润20.34亿元，同比降23.90%；25Q1营收104.13亿元，同比增10.93%，归母净利润6.72亿元，同比增40.35% [41] - 2024年销售毛利率和净利率分别为18.93%和3.60%，同比降1.24和3.50个百分点；25Q1分别为20.66%和5.50%，同比提高1.85和1.24个百分点 [46] - 2024年全球半导体材料市场销售额675亿美元，同比增3.8%，中国大陆收入135亿美元，同比增5.3% [47] 数字芯片设计 - 2024年、2025年一季度营收、归母净利润同比增长，2024年营收1492.01亿元，同比+28.17%，归母净利润135.96亿元，同比+213.62%；25Q1营收379.66亿元，同比+20.27%，归母净利润32.56亿元，同比+20.59% [53] - 2024年盈利能力同比提高，2025年一季度销售毛利率有所下降，2024年销售毛利率和净利率分别为33.57%和9.47%，同比提高1.60和5.49个百分点；2025Q1分别为32.68%和8.96%，同比降1.43个百分点、提升0.21个百分点 [59] - 2024年AI上游算力需求紧张，“国补”驱动终端需求回暖，智能终端渗透率提升，2024年全球智能手机出货量12.23亿台，同比增5.23%，国内2.94亿台，同比增6.48%；全球AI眼镜出货量152万台，同比增533% [61] 模拟芯片设计 - 2024年利润端为负，2025Q1净利润同比大幅增长，2024年营收457.33亿元，同比+11.03%，归母净利润 - 1.19亿元，同比 - 130.29%；25Q1营收109.20亿元，同比+8.01%，归母净利润0.83亿元，同比+172.61% [73] - 2025年一季度销售净利率同比增长，2024年销售毛利率和净利率分别为35.21%和 - 0.32%，同比降0.35和1.22个百分点；2025Q1分别为35.32%和0.68%，同比降0.31个百分点、提升1.87个百分点 [81] - 2024年全球模拟芯片行业呈“U”型，业绩承压，下半年细分市场回暖，国内企业拓展高附加值领域，带动25Q1业绩和净利率提高 [84][85] 半导体封测 - 2024年、2025年一季度营收、归母净利润同比增长，2024年营收860.62亿元，同比+18.43%，归母净利润36.84亿元，同比+35.37%；25Q1营收218.97亿元，同比+24.02%，归母净利润4.31亿元，同比+8.12% [89] - 2024年毛利率、净利率同比提升，25Q1净利率略有下滑，2024年销售毛利率和净利率分别为14.75%和4.44%，同比提高1.06和0.60个百分点；2025Q1分别为13.25%和1.93%，同比变动+0.41、 - 0.35个百分点 [95] - 长电科技、通富微电、华天科技2024年营收逐季改善，25Q1营收同比正增长，2024年以来单季度销售毛利率稳定，25Q1毛利率同比提升 [99] 分立器件 - 25Q1营收同比下滑，但归母净利润同比增长，2024年营收1080.95亿元，同比+17.22%，归母净利润 - 3.32亿元，同比 - 107.36%；25Q1营收219.91亿元，同比 - 6.86%，归母净利润8.84亿元，同比+27.37% [103] - 2024年板块盈利能力承压，2025Q1有所回升，2024年销售毛利率和净利率分别为15.04%和 - 0.58%，同比降5.25和5.17个百分点；2025Q1分别为19.46%和3.58%，同比提高4.77和0.76个百分点 [108] - 2024年功率半导体市场低迷，2025年一季度国补提振需求，汽车芯片国产化率提高，库存去化，价格修复，业绩小幅复苏 [111] 集成电路制造 - 2024年营业收入正向增长，但利润端同比下滑，2024年营业收入1003.55亿元，同比增15.89%，归母净利润43.03亿元，同比降36.39% [115] - 2024年盈利能力承压，销售毛利率、净利率分别为19.06%和3.03%，同比降3.38和4.01个百分点 [118] - 中芯国际、华虹半导体对25Q1销售指引乐观，内资晶圆厂话语权提升拉动上游设备、材料需求 [120] 投资建议 - 维持半导体板块超配评级，把握25Q1业绩较好的细分板块 [125] - 建议关注北方华创、中微公司等半导体设备企业；鼎龙股份、江丰电子等半导体材料企业；兆易创新、澜起科技等IC设计企业；中芯国际、长电科技等晶圆代工与半导体封测企业 [126][127]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025年Q1营收和归母净利润恢复同比增长，盈利能力回升，现金流改善；锂电池需求保持较快增长，公司多业务协同发展，积极降本增效，新产品领先布局奠定增长潜力 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 2024年实现营收134.48亿元，同比下降12.33%；归母净利润11.91亿元，同比下降37.72%；毛利率27.50%，同比下降5.44pct；净利率10.29%，同比下降3.64pct；期间费用率11.72%，同比下降0.53pct；经营现金流净额23.72亿元，同比增长112.17% [7] - 2025Q1实现营收32.15亿元，同比增长5.96%；归母净利润4.88亿元，同比增长9.64%；毛利率32.16%，同比上升0.81pct；净利率16.81%，同比上升0.09pct；期间费用率11.68%，同比下降0.97pct；经营现金流净额5.3亿元，同比增长138.95% [7] 股价走势 - 负极材料业务短期承压，2025年盈利有望改善，新产品有望成新增长点；新能源自动化装备业务相对稳定，后续订单有望恢复增长 [7] 相关报告 - 预计2025 - 2026年EPS分别为1.07元、1.35元，对应PE分别为16倍、13倍 [7] 财务数据预测 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|13448.43|15454.81|17785.68|20120.64| |营业总成本|11448.80|12465.41|14293.54|16127.67| |营业成本|9750.79|10553.65|12093.45|13638.74| |营业税金及附加|122.69|154.55|177.86|201.21| |销售费用|161.74|185.46|213.43|241.45| |管理费用|607.61|649.10|747.00|845.07| |研发费用|743|850|978|1107| |财务费用|62.59|72.64|83.59|94.57| |其他经营收益|-443.65|-159.79|58.03|248.41| |其他收益|296.48|326.13|358.74|394.62| |公允价值变动净收益|4.27|5.00|5.00|5.00| |投资净收益|49.58|50.00|50.00|50.00| |营业利润|1555.98|2829.61|3550.17|4241.38| |利润总额|1516.74|2829.61|3550.17|4241.38| |净利润|1384.24|2574.95|3230.66|3859.66| |归母公司所有者的净利润|1190.62|2291.99|2875.64|3435.52| |基本每股收益(元)|0.56|1.07|1.35|1.61| |PE（倍）|31.66|16.45|13.11|10.97| [8]

报告行业投资评级 - 维持对农林牧渔行业的超配评级 [2][70] 报告的核心观点 - 2025Q1行业盈利同比好转，主要受益于生猪养殖公司盈利改善；细分板块中，生猪、肉鸡、饲料、动保一季度盈利回升，种植业盈利仍不理想；贸易摩擦对农业影响整体可控；能繁母猪产能持续去化，生猪养殖板块估值处历史低位，关注产能去化预期带来的低位布局机会；肉鸡养殖产能有去化预期，关注白羽肉鸡龙头和黄羽鸡养殖成本下降带来的盈利改善机会；种业关注有研发优势的龙头；宠物关注聚焦内需的龙头；个股可关注牧原股份等 [5][70] 根据相关目录分别进行总结 农林牧渔行业整体业绩 - 2024年行业营业总收入12460.8亿元，同比降1.6%，归母净利润483.8亿元，扭亏为盈，得益于猪价回升及养殖成本下降使生猪养殖公司盈利好转 [6][14] - 2025Q1行业营业总收入2917.0亿元，同比增8.1%，归母净利润134.0亿元，扭亏为盈，得益于生猪养殖公司盈利好转 [6][17] 细分板块业绩情况 生猪养殖板块 - 盈利有所好转：2024年板块营业总收入3880.1亿元，同比增2.5%，归母净利润306.8亿元，扭亏为盈，得益于生猪均价回升及养殖成本下降；2025Q1营业总收入961.8亿元，同比增20.0%，归母净利润76.2亿元，扭亏为盈，得益于生猪出栏量、销售均价回升及养殖成本下降；2025Q1牧原股份等龙头均扭亏为盈 [19][22][24] - 毛利率净利率同比大幅回升：2024年毛利率同比回升13.3个百分点至15%，净利率同比回升10.8个百分点至8.2%；2025Q1毛利率同比回升14.9个百分点至14.5%，净利率同比回升15.5个百分点至8.1%，得益于生猪均价回升及养殖成本下降 [28] 肉鸡养殖板块 - 净利润同比大幅增长：2024年板块营业总收入729.1亿元，同比增1.9%，归母净利润29.5亿元，同比增2095%，得益于销量增长及原料成本下降；2025Q1营业总收入160.1亿元，同比增1.1%，归母净利润3.8亿元，同比增155.4%，得益于销量增长、原料成本下降及费用率下降；2025Q1黄羽鸡公司业绩较好 [30][31][35] - 毛利率净利率均同比有所回升：2024年毛利率同比回升4.1个百分点至11.1%，净利率同比回升4个百分点至4.2%；2025Q1毛利率同比回升1.2个百分点至9.8%，净利率同比回升1.3个百分点至2.4%，得益于原料成本下降及控费 [36] 饲料板块 - 净利润实现大幅增长：2024年板块营业总收入2624.3亿元，同比降8.3%，归母净利润79.2亿元，扭亏为盈，得益于养殖业务盈利好转及投资收益增长；2025Q1营业总收入610.8亿元，同比增10.6%，归母净利润21.4亿元，同比增675.8%，得益于毛利率回升、费用率下降及投资收益增长；2025Q1海大集团等业绩增长较快 [40][41][44] - 毛利率净利率同比均有所回升：2024年毛利率同比回升4.7个百分点至11.7%，净利率同比回升5.5个百分点至3%；2025Q1毛利率同比回升2.1个百分点至12.1%，净利率同比回升3.5个百分点至3.8%，得益于原料成本下降、毛利率回升、费用率下降及投资收益增长 [47] 动保板块 - 2025Q1业绩同比较快增长：2024年板块营业总收入180.3亿元，同比增6.5%，归母净利润6.3亿元，同比降61%，营收增长得益于部分公司销量增长，净利润下滑因毛利率下滑、投资收益下降；2025Q1营业总收入46.7亿元，同比增23.9%，归母净利润5.1亿元，同比增32.8%，得益于部分公司销量增长、费用率下降；2025Q1大部分动保龙头业绩较快增长 [49][50][54] - 毛利率持续下滑：2024年毛利率同比回落5.4个百分点至31.6%，净利率同比回落7.1个百分点至3.4%；2025Q1毛利率同比回落3.6个百分点至34.3%，净利率同比略回升0.5个百分点至11.3%，毛利率下降因产品售价下降，净利率回升得益于费用率下降 [55][57] 种植业板块 - 净利润同比持续下降：2024年板块营业总收入1039.7亿元，同比增10.3%，归母净利润19.4亿元，同比降45.8%，得益于销量增长，受毛利率下降及资产减值损失增加拖累；2025Q1营业总收入218.6亿元，同比增14.4%，归母净利润8.0亿元，同比降12.2%，得益于销量增长，受毛利率下降、营业外收入下降等因素拖累；2025Q1多数种业公司业绩不理想 [59][62][65] - 毛利率净利率持续下滑：2024年毛利率同比回落0.9个百分点至12.3%，净利率同比回落1.9个百分点至1.6%；2025Q1毛利率同比回落1.3个百分点至13.8%，净利率同比回落0.02个百分点至4.2%，毛利率回落受产品售价下滑影响，净利率回落受毛利率下滑、资产减值损失增加拖累 [68] 投资策略 - 维持行业超配评级；关注生猪养殖产能去化预期带来的低位布局机会，关注有成本控制和规模优势的龙头；肉鸡养殖关注白羽肉鸡龙头和黄羽鸡养殖成本下降带来的盈利改善机会；种业关注有研发优势的龙头；宠物关注聚焦内需的龙头；个股关注牧原股份等 [70]