核心观点 - 报告对下周市场持“震荡巩固”观点，认为短期市场将进入震荡整固，但中期震荡上行趋势仍有望延续 [2][3][13] - 当前沪指在4000点附近震荡整理，资金分歧有所加大，获利盘了结可能引发短期波动 [3][13] - 经济基本面处于动能转换关键期，预计四季度在政策支撑下将逐步改善，积极政策信号有望重塑资本市场主线和估值逻辑 [3][13] 本周走势回顾 - 本周主要股指普遍下跌：上证指数下跌0.18%至3990.49点，深证成指下跌1.40%至13216.03点，创业板指下跌3.01%至3111.51点，科创50指数下跌3.85%至1361.23点，北证50指数下跌0.56%至1514.20点 [1][6][8] - 板块表现分化，综合、纺织服饰、商贸零售、美容护理和医药生物等板块涨幅靠前，而国防军工、机械设备、计算机、电子和通信等板块跌幅靠前 [1][8] 下周大势研判：经济与政策基本面 - 10月信贷社融增速收敛：社会融资规模增量为8150亿元，较上年同期少增5970亿元；新增人民币贷款2200亿元，同比少增2800亿元 [9] - 货币供应量增速回落：10月末M1同比增速下降1个百分点至6.2%，M2同比增速下降0.2个百分点至8.2% [9] - 10月经济运行基本平稳：规模以上工业增加值同比增长4.90%，较9月回落1.6个百分点；1—10月全国固定资产投资同比下降1.7%，降幅较1—9月扩大1.2个百分点；10月社零总额同比增长2.9%，略低于9月 [10] - 货币政策保持适度宽松，但短期加码紧迫性降低，重点转向政策落实与跨周期工具储备，降准、降息仍可期但更侧重“相机抉择” [11][13] 下周大势研判：市场与技术面 - 市场短期或进入震荡整固阶段，中期震荡上行趋势仍有望延续 [3][13] - 后续需重点关注12月上中旬政治局会议和中央经济工作会议的政策定调，以及美联储动向与“十五五”规划衔接对政策的影响 [3][12][13] 操作建议 - 板块上建议关注银行、非银金融、交通运输、公用事业、煤炭和TMT等板块 [4][14] 重要事件与数据追踪 - 10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%；核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大；PPI环比上涨0.1%，为年内首次上涨，同比下降2.1%，降幅连续第3个月收窄 [19] - 前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元 [20] - 10月全国乘用车市场零售224.2万辆，同比下降0.8% [19] - 我国已完成第一阶段6G技术试验，形成超过300项关键技术储备，预计2030年前后启动商用部署 [20] 个股表现跟踪 - 2025年11月份潜力股区间最大涨幅平均为5.25%，但区间收盘涨幅平均为-2.83% [22] - 2025年四季度潜力股自9月30日至11月14日，区间涨幅平均为-3.07%，区间最大涨幅平均为12.88% [23] - 部分个股表现突出，如华新建材四季度区间涨幅达24.27%，区间最大涨幅达34.70%；中际旭创区间涨幅为14.77%，区间最大涨幅为34.41% [23]

行业投资评级 - 行业投资评级为“标配”（维持）[1] 核心观点 - 技术革新推动产业升级，建议关注工程机械电动化及灵巧手等细分领域投资机会[1] - 机器人领域厂商量产计划陆续宣布，工业场景率先落地，特斯拉Optimus Gen3发布或将引发科技革新[4] - 工程机械行业前三季度主机厂商业绩亮眼，长期受益于国家重大工程开工、资金落地及更新替换政策驱动，海外需求持续增长[5] - 我国工程机械行业正处于以“智能化、高端化、绿色化”为核心的技术创新阶段[5][46] 行情回顾总结 - 申万机械设备行业双周下跌1.75%，跑输沪深300指数1.58个百分点，在31个行业中排名第27名[2][13] - 行业本月至今下跌1.43%，跑输沪深300指数2.75个百分点，排名第26名；年初至今上涨33.14%，跑赢沪深300指数13.65个百分点，排名第7名[2][13] - 二级子板块双周表现：通用设备板块涨幅最大为0.40%，专用设备下跌0.53%，轨交设备Ⅱ下跌0.94%，工程机械下跌3.58%，自动化设备下跌4.92%[2][18] - 个股方面，华丰股份、沃尔德、冀凯股份双周涨幅居前，分别为46.59%、40.02%、36.22%；德固特、正帆科技、凯格精机跌幅居前，分别为-24.49%、-20.56%、-19.41%[2][22] 板块估值情况总结 - 截至2025年11月13日，申万机械设备板块PE TTM为31.51倍，高于近一年平均值28.25倍[3][25] - 细分板块PE TTM：通用设备43.79倍，专用设备31.81倍，轨交设备Ⅱ18.41倍，工程机械21.84倍，自动化设备49.06倍[3][25] - 当前板块估值距近一年平均值高11.54%，距近一年最大值低3.80%，距近一年最小值高29.13%[25] 数据更新总结 - 2025年10月工程机械主要产品月平均工作时长为80.90小时，同比下降9.03%，环比增长3.62%；月开工率为55.00%，同比下降10.10个百分点[42] - 2024年全球激光设备市场营收约218亿美元，中国占比约56.60%；预计2025年全球市场突破240亿美元，增速超15.00%[42] - 2025年9月工程机械产品出口贸易额同比增长29.78%，环比增长3.05%；1-9月累计出口额同比增长13.10%[46] 产业新闻总结 - 市场监管总局验收通过检验检测促进产业优化升级行动第二批12项重点项目，聚焦战略性新兴产业攻坚与传统产业提质[42] - 宇树科技上线人形机器人数采训练全栈解决方案；优必选首批数百台工业人形机器人Walker S2开启量产交付[45] - 永贵电器与智元机器人达成战略合作，共同探索连接器及线束在人形机器人上的应用[45] 投资建议关注标的 - 机器人领域建议关注汇川技术（300124）、绿的谐波（688017）[4][47] - 工程机械领域建议关注三一重工（600031）、恒立液压（601100）[46][47]

行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告核心观点 - 国内科技巨头（如中科曙光、华为）正积极布局超节点技术，通过架构创新和生态整合，有望突破单芯片制程限制，构建自主可控的国产算力底座[28] - 中科曙光发布的全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，相比业界同类产品综合算力性能倍增，单机柜算力密度提升20倍，相比传统方案可实现MoE万亿参数大模型训练推理场景30%-40%的性能提升[28] - 建议关注国产AI算力产业链投资机遇[1][28] 计算机行业行情回顾 - 申万计算机板块近2周（2025/10/31-2025/11/13）累计下跌2.64%，跑输沪深300指数2.48个百分点，在31个申万一级行业中排名第28名[10] - 申万计算机板块11月累计下跌3.73%，跑输沪深300指数5.06个百分点[10] - 申万计算机板块今年累计上涨20.45%，跑赢沪深300指数0.95个百分点[10] - 近两周板块涨幅前三个股为英方软件（67.99%）、海峡创新（55.85%）和安博通（39.07%）；跌幅前三个股为思维列控（-20.81%）、航天宏图（-19.89%）和信安世纪（-16.42%）[15] 板块估值情况 - 截至2025年11月13日，SW计算机板块PE TTM（剔除负值）为55.36倍，处于近5年88.40%分位、近10年77.89%分位[20] 重点产业新闻 - 月之暗面发布并开源思考模型Kimi K2 Thinking，在HLE测试中取得44.9%的成绩，超过GPT5、Claude4.5、Grok4等美国顶尖闭源模型；在智能体工具调用测试中得分达93%，为第三方机构测量到的最高分[21] - 中科曙光发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，采用"一拖二"高密架构设计，可通过双超节点组成千卡级计算单元，并经过30天+长稳运行测试验证可保障10万卡级超大规模集群扩展部署[21] - 腾讯2025年第三季度资本开支129.83亿元，低于去年同期的170.94亿元，预计2025年以AI为重点的资本支出占收入比例达十几个百分点，但可能低于此前指引，目前GPU资源充足[23] - Anthropic计划在美国投资500亿美元建设数据中心，预计2028年营收达700亿美元[23] - 百度发布新一代昆仑芯M100（针对大规模AI推理，预计2026年初上市）和M300（面向超大规模多模态大模型训练和推理，预计2027年初上市）[23] - 阿里云百炼对通义千问3-Max模型实行降价，batch调用半价，隐式缓存命中部分按输入Token标准单价20%计费[23] 公司公告摘要 - 金橙子拟以7500万元转让卡门哈斯15%股权，交易完成后不再持有其股权[24] - 金溢科技拟出资765万元（持股51%）与昱盛智慧设立合资公司，推进交能融合业务[24] - 太极股份控股股东中电太极及一致行动人电科投资拟以每股8.41元向中电金投转让合计4.6423%股份，旨在深化央企战略合作[25] - 鼎捷数智大股东工业富联计划减持不超过809.47万股（占总股本不超过2.98%）[26] - 达梦数据拟认缴出资1亿元（占比49.505%）设立产业基金，投资数据库产业链相关项目[27] - 远光软件参股公司多禧投资因连续亏损决定解散清算，不会对公司日常经营产生重大影响[27] 本周观点与建议关注标的 - 中科曙光scaleX640超节点采用AI计算开放架构，硬件支持多品牌加速卡，软件兼容主流计算生态，推动国产智算"软硬协同、生态兼容"新范式[28] - 建议关注标的包括广电运通（金融科技主业稳健，数据要素、算力布局深化）、神州数码（鲲鹏+昇腾产业链核心伙伴）、浪潮信息（AI服务器全球领先）、税友股份（财税信息化领先）、软通动力（华为核心合作伙伴）、赛意信息（AI Agent领域布局）[29][30]

行业投资评级 - 对有色金属行业的投资评级为“标配”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为美联储降息预期存疑，导致黄金和白银价格出现大幅震荡 [2] - 全球降息周期为宏观环境提供了宽松空间，提升了市场对资源矿产的风险偏好，推动铜、铝等工业金属价格逐步回升 [59] - 对于贵金属，美元信用下滑为金价上行奠定了基础，但短期内受避险情绪减退、美联储降息不确定性及获利资金了结影响，金价将持续震荡，待短期利空因素消化后有望再度上行 [60] - 能源金属及小金属方面，江西锂矿采矿权出让新规落地推升了生产端成本，对锂价形成支撑，同时能源存储及固态电池领域带来了新的增长空间 [61] 行情回顾总结 - 截至2025年11月13日，申万有色金属行业近两周上涨0.99%，跑赢沪深300指数1.15个百分点，在31个行业中排名第24名 [3] - 从年初至今表现看，有色金属行业累计上涨81.32%，大幅跑赢沪深300指数61.82个百分点，在申万31个行业中排名第1 [13] - 子板块方面，近两周能源金属板块表现最佳，上涨3.52%，其次为贵金属板块上涨2.58%，工业金属板块上涨2.34%；而金属新材料和小金属板块分别下跌4.06%和5.21% [3] - 个股方面，近两周涨幅排名前三的为天华超净（56.94%）、深圳新星（52.01%）和国城矿业（41.80%） [20] 工业金属分析 - 国际铜研究组织（ICSG）预计2025年全球铜矿增长率仅为1.4%，主因是Grasberg和Kamoa铜矿的重大事故 [59] - ICSG预测2025年全球铜供应将有约17.8万吨的过剩，但2026年预计会出现约15万吨的短缺 [59] - 铜下游新能源领域需求持续提升，供需格局向好有望进一步推升铜价 [59] - 截至11月13日，LME铜价收于10859美元/吨，LME铝价收于2877美元/吨 [24] - 报告建议关注西部矿业和洛阳钼业，其中西部矿业2025年前三季度归母净利润同比增长7.80%，矿产铜、锌、铅产量分别同比增加1.32%、19.92%、21.02%；洛阳钼业前三季度归母净利润同比增长72.61% [59][62] 贵金属分析 - 截至11月13日，COMEX黄金价格收于4174.50美元/盎司，较11月初上涨160.8美元；COMEX白银收于52.23美元/盎司，较11月初上涨4.32美元 [35] - 中国黄金协会数据显示，2025年前三季度国内原料和进口原料共计生产黄金392.931吨，同比增长3.60% [54] - 2025年前三季度，国内黄金ETF增仓量为79.015吨，同比大幅增长164.03% [55] - 截至2025年9月底，中国黄金储备为2303.52吨，2025年前三季度累计增持黄金23.95吨 [55] 能源金属及小金属分析 - 江西锂矿采矿权出让新规明确矿业权出让收益将按照评估价值、市场基准价就高确定，推升生产端成本 [61] - 截至11月13日，碳酸锂期货价格收于8.78万元/吨，较10月初回升1.5万元；钴现货价格收于39.51万元/吨，较10月初上涨5.58万元 [41] - 稀土价格指数收于206.35，较11月初下跌0.56；氧化镨钕均价为545元/公斤，较11月初回升3元 [44] - 截至11月14日，仲钨酸铵价格收于47.15万元/吨，较11月初上涨2.65万元；白钨精矿价格收于31.45万元/吨，较11月初上涨1.4万元 [50] - 报告建议关注厦门钨业，其第三季度净利润同比增长109.85%，前三季度净利润同比增长27.05% [62] 行业重要新闻 - 市场预期美联储在12月降息25基点的可能性不足50% [52] - 自然资源部表示将加力实施找矿突破战略行动，完善找矿资金投入机制，以实现增储上产目标 [56] - 赣锋锂业阿根廷PPGS锂盐湖项目一期取得环评报告，该项目拥有约1507万吨LCE探明+控制资源量 [57] - 大中矿业全资孙公司取得湖南鸡脚山锂矿采矿许可证 [58]

行业投资评级 - 维持对行业的“超配”评级 [1][48] 核心观点 - 行业整体表现强劲，所有细分板块均录得正收益，估值处于历史相对低位，存在布局机会 [4][12][17] - 生猪养殖板块因价格回落和持续亏损，有望加速上游产能去化，关注龙头公司的低位布局机会 [4][48] - 肉鸡养殖价格略有回升，关注龙头公司盈利边际改善机会 [4][48] - 饲料、动保、宠物、种业等细分领域均存在结构性机会，应关注各领域内具有核心优势的龙头企业 [4][48] 行情回顾 - SW农林牧渔行业在2025年10月31日至11月13日期间上涨4.87%，跑赢同期沪深300指数约5.04个百分点 [4][11] - 所有细分板块均录得正收益，其中农产品加工板块上涨9.03%，渔业上涨8.12%，动物保健上涨5.57%，种植业上涨4.57%，养殖业上涨2.94%，饲料业上涨2.45% [4][12] - 行业内超过九成（约91%）个股录得正收益，涨幅最高的个股平潭发展上涨53.57% [13][16] - 截至2025年11月13日，行业整体PB约2.94倍，处于2006年以来估值中枢约65.9%的分位水平，估值有所回升但仍处历史相对低位 [4][17] 行业重要数据：生猪养殖 - 价格：全国外三元生猪平均价由12.52元/公斤回落至11.74元/公斤 [4][21] - 产能：截至2025年9月末，能繁母猪存栏量达4035万头，环比回落0.07%，是正常保有量（3900万头）的103.5%，接近产能调控绿色区域上限 [21] - 成本：截至2025年11月13日，玉米现货价2260.39元/吨，豆粕现货价3072元/吨，近两周均价均有所回升 [4][23] - 盈利：截至2025年11月14日，自繁自养生猪养殖利润为-114.81元/头，外购仔猪养殖利润为-205.64元/头，盈利较上周有所回落 [4][26] 行业重要数据：禽养殖 - 鸡苗：截至2025年11月14日，主产区肉鸡苗平均价为3.49元/羽，均价较上周略有回落；蛋鸡苗平均价2.8元/羽，均价与上周持平 [4][28] - 白羽鸡：截至2025年11月14日，主产区白羽肉鸡平均价为7.12元/公斤，均价较上两周有所回升；白羽肉鸡养殖利润为-0.95元/羽，盈利较上两周有所回升 [4][31] 行业重要数据：水产养殖 - 截至2025年11月13日，鲫鱼全国平均批发价19.53元/公斤，鲤鱼全国平均批发价13.91元/公斤，近两周均价均略有回升 [33] 行业重要资讯 - 农业农村部在湖南长沙召开全国推进种业振兴行动现场会，提出加快实现种业科技自立自强、种源自主可控 [35] - 会议指出，我国种源安全水平稳步提升，农作物自主选育品种占比95%以上，畜禽、水产国产种源市场占有率分别超80%和85% [35][37] 公司重要资讯 - 民和股份：2025年10月销售商品代鸡苗2685.11万只，同比增长34.43%；销售收入8960.31万元，同比增长7.82% [38] - 仙坛股份：2025年10月鸡肉产品销售收入50265.44万元，同比增长9.30%；销售数量5.63万吨，同比增长7.90% [39] - 益生股份：2025年10月白羽肉鸡苗销售数量5301.00万只，销售收入19908.37万元 [40] - 圣农发展：2025年10月实现销售收入17.59亿元，同比增长11.09% [41] - 湘佳股份：2025年10月销售活禽389.02万只，销售收入9395.23万元 [42] - 立华股份：2025年10月销售肉鸡5262.25万只，销售收入14.61亿元；销售肉猪19.25万头，销售收入2.81亿元 [43][44] - 新希望：2025年10月销售生猪168.51万头，同比增长34.44%；收入19.18亿元，同比变动-7.83% [45] - 牧原股份：2025年10月销售商品猪707.6万头，同比增长13.17%；销售收入103.31亿元，同比变动-22.28% [46] - 温氏股份：2025年10月销售肉鸡12833.45万只，收入36.33亿元；销售生猪389.28万头，收入50.48亿元 [47] 行业周观点与建议关注标的 - 建议关注标的包括牧原股份（生猪养殖龙头）、温氏股份（生猪及黄羽肉鸡养殖龙头）、海大集团（饲料龙头）、普莱柯（动保领先企业）、瑞普生物（动保龙头）等 [48][49][52]

行业投资评级 - 对基础化工行业的投资评级为“超配”，并予以维持 [1] 核心观点 - 化工行业生产快速增长，10月份化学原料和化学制品制造业增加值同比增长7.1%，高于规模以上工业增加值4.9%的增速 [1][27] - 制冷剂行业因生产配额管理导致供需改善，价格保持上涨趋势，相关企业盈利显著增长 [27] - 报告建议关注制冷剂领域的相关公司 [27] 行情回顾 - 截至11月13日，近两周申万基础化工指数上涨8.4%，跑赢沪深300指数8.5个百分点，在31个申万行业中排名第1 [5][12] - 年初至今，申万基础化工指数上涨35.9%，跑赢沪深300指数16.4个百分点，在31个申万行业中排名第6 [5][12] - 近两周所有子板块均实现上涨，其中农化制品板块涨幅最大，达11.3% [5][12] - 年初至今所有子板块亦均上涨，塑料板块以58.0%的涨幅领先 [12] - 近两周，申万基础化工指数覆盖的404家上市公司中，有346家股价上涨，丰倍生物涨幅达105.5% [5][15] 化工产品价格情况 - 最近一周，重点跟踪的化工产品中，六氟磷酸锂价格涨幅最大，达13.45% [20][21] - 合成氨、TDI、己内酰胺、PTA、尿素价格分别上涨5.97%、3.01%、2.15%、1.53%、1.36% [20][21] - 制冷剂R32和BOPET价格持平 [20][24] 重点行业资讯 - 巴斯夫湛江一体化基地核心装置于11月5日成功启动生产 [5][26] - 拜耳在第八届进博会上带来26款创新展品，达成超10项战略签约 [5][26] - 诺力昂上海创新中心于11月10日落成启用 [5][26] - 立邦中国中标中国建筑一局2025-2026年度涂料集采项目 [5][26] 行业周观点 - 国家统计局数据显示，10月份化学原料和化学制品制造业生产同比增长7.1% [27] - 自2024年起实施的第三代制冷剂（HFCs）生产配额管理改善了行业供需状况 [27] - 2025年前三季度制冷剂价格整体呈上涨趋势，推动相关企业盈利增长，三美股份和巨化股份归母净利润同比大幅增长 [27] - 建议关注三美股份（603379）与巨化股份（600160） [27][28]

行业投资评级 - 超配（维持）[2] 核心观点 - 国家能源局发布《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》，提出到2030年集成融合发展成为新能源发展的重要方式，提升新能源可靠替代水平和市场竞争力，支撑经济社会发展全面绿色转型[5][44] - 文件要求提升新能源多品种互补开发水平，优化“沙戈荒”新能源基地电源结构和储能配置比例，因地制宜建设光热发电等调节性电源，鼓励熔盐储热耦合调峰、就地制绿氨掺烧等方式，提高新能源与煤电深度协同水平[5][44] - 支持有条件地区充分发挥光热、抽水蓄能和新型储能等的支撑调节作用，探索打造100%新能源基地[5][44] - 新能源集成融合发展通过全方位集成融合提升新能源发电可靠替代能力，拓展非电利用途径，降低对电力系统依赖程度，提升发展自主性和市场竞争力[5][44] - 建议关注受益于新型储能蓬勃发展，技术和规模领先的头部企业[5][44] 行情回顾 - 截至2025年11月13日，近两周申万电力设备行业上涨5.35%，跑赢沪深300指数5.52个百分点，在申万31个行业中排名第6名[5][12] - 本月申万电力设备行业上涨6.09%，跑赢沪深300指数4.76个百分点，在申万31个行业中排名第4名[5][12] - 年初至今申万电力设备板块上涨53.95%，跑赢沪深300指数34.45个百分点，在申万31个行业中排名第3名[5][12] - 子板块表现：近两周风电设备板块下跌4.04%，光伏设备板块上涨3.80%，电网设备板块上涨9.88%，电机板块下跌4.93%，电池板块上涨6.18%，其他电源设备板块上涨4.48%[5][16] - 个股表现：近两周涨幅前十个股中，华盛锂电、海科新源和摩恩电气涨幅排名前三，分别达158.96%、124.74%和119.19%[5][20]；跌幅前十个股中，通合科技、威腾电气和卧龙电驱表现较弱，分别下跌16.67%、16.26%和14.66%[5][22] 电力设备板块估值及行业数据 - 截至2025年11月13日，电力设备板块PE(TTM)为35.82倍[5][25] - 子板块估值：电机Ⅱ板块PE(TTM)为57.41倍，其他电源设备Ⅱ板块PE(TTM)为57.33倍，光伏设备板块PE(TTM)为32.57倍，风电设备板块PE(TTM)为32.70倍，电池板块PE(TTM)为36.38倍，电网设备板块PE(TTM)为30.87倍[5][25] - 行业价格数据：多晶硅致密料价格5.20万元/吨环比持平；N型182硅片均价1.300元/片环比下降3.70%；182TOPCon电池片均价0.300元/W环比下降1.64%；组件价格总体持平[33][34] 产业新闻 - 国家能源局发布《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》，提出有序推动新能源供热供暖应用，鼓励产业园区通过可再生能源电力供热、热泵供热等方式打造多能耦合综合供能站[39] - 内蒙古自治区人民政府办公厅印发规划纲要，提出到2027年绿色低碳循环发展产业质量和规模明显提升，到2030年能源绿色低碳转型走在全国前列[39] - 国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见，目标到2030年建立协同高效的多层次新能源消纳调控体系，新型电力系统适配能力显著增强[39][40] - 国家能源局发布《关于推进煤炭与新能源融合发展的指导意见》，提出积极推动矿区用能清洁替代，加快煤炭生产重点环节电气化改造[42] - 国务院新闻办公室发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书，指出中国推动绿色低碳转型取得历史性成就[42] 公司公告 - 孚能科技股东上杭兴源减持公司股份368.6万股，占公司总股本0.3016%[42] - 和顺电气中标中国石油集团渤海钻探工程有限公司储能供电服务项目，中标金额约4000.30万元[42] - 德业股份筹划发行H股并在香港联交所上市[42] - 盘古智能股东松岭投资等计划减持不超过150.4478万股，占公司总股本比例不超过1%[42][43] - 万马股份回购注销321.439万股限制性股票，涉及190名激励对象[43] 电力设备板块投资观点 - 重点关注新型储能领域技术和规模领先的头部企业[44][45] - 报告具体建议关注标的包括国电南瑞（特高压柔直换流阀、直流断路器、虚拟电厂解决方案）[45]、阳光电源（光伏逆变器、储能系统、氢能业务）[45]、东方电缆（海缆系统、海洋工程）[45][47]、金风科技（风电整体解决方案）[47]、隆基绿能（HPBC 2.0电池技术）[47]

行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”，且维持此评级 [1] 核心观点 - 10月CPI同比上涨0.2%，实现同比转正，环比亦上涨0.2%，带动市场情绪边际回暖，后续需重点关注需求恢复进程 [5][51] - 白酒板块在消费弱复苏背景下，三季度业绩延续承压，行业加速出清，市场短期主要左侧博弈行业困境反转 [5][51] - 大众品板块内部业绩延续分化态势，与餐饮供应链相关、高景气、受益于政策催化的子板块可重点关注 [5][51] 行情回顾总结 - 2025年10月31日至2025年11月13日，SW食品饮料行业指数整体上涨4.28%，跑赢同期沪深300指数约4.45个百分点，板块涨幅在申万一级行业中位列第十一位 [5][12] - 所有细分板块均跑赢沪深300指数，其中预加工食品板块涨幅最大，达13.07%，软饮料板块涨幅最小，为0.24% [5][13] - 报告期内，行业内约96%的个股录得正收益，欢乐家（+76.90%）、三元股份（+49.79%）、朱老六（+38.41%）涨幅居前 [16] - 截至2025年11月13日，SW食品饮料行业整体PE（TTM）约为22.00倍，低于行业近五年均值水平（32倍）；相对沪深300 PE为1.62倍，低于行业近五年相对估值中枢（2.7倍） [19][21] 行业重要数据跟踪总结 - **白酒板块**：11月13日，飞天茅台2025年散装批价为1640元/瓶，较10月30日下降20元/瓶；八代普五批价为855元/瓶，国窖1573批价为850元/瓶，与10月30日持平 [24] - **调味品板块**：上游原材料中，11月13日豆粕市场价为3072.00元/吨，较10月30日上涨44.00元/吨；11月10日白砂糖市场价为5760.00元/吨，较10月30日上涨10.00元/吨；包材玻璃现货价为14.03元/平方米，较10月30日上涨0.18元/平方米 [27] - **啤酒板块**：上游农产品大麦均价为2210.00元/吨，较10月30日下降15.00元/吨；包材中铝锭现货均价为21760.00元/吨，较10月30日上涨690.00元/吨 [33] - **乳品板块**：11月7日，生鲜乳均价为3.02元/公斤，较10月31日下降0.01元/公斤 [38] - **肉制品板块**：11月13日，猪肉平均批发价为18.12元/公斤，较10月30日上涨0.16元/公斤；截至2025年9月，生猪存栏量约为4.37亿头，同比增长2.31%，季环比增长2.90% [39] 行业重要新闻总结 - 美团闪购双11开门红首日（10月31日）白酒交易额年同比增长562% [42] - 2025年1月至9月，遵义市白酒出口额达6153万元，同比增长551.8% [43] - 2025年10月，全国酒类价格同比下降2%；10月全国白酒环比价格总指数下跌0.17% [45][46] - 2025年11月上旬，全国白酒环比价格总指数微跌0.01% [48] 上市公司重要公告总结 - 贵州茅台发布股份回购方案，拟回购金额不低于15亿元且不超过30亿元，回购价格不超过1887.63元/股 [49] - 贵州茅台公布2025年中期利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利23.957元（含税），合计拟派发现金红利300.01亿元（含税） [50] 建议关注标的 - **白酒板块**：建议关注确定性强的贵州茅台（600519），以及次高端与区域白酒山西汾酒（600809）、酒鬼酒（000799）、古井贡酒（000596）等 [5][51] - **大众品板块**：可重点关注海天味业（603288）、青岛啤酒（600600）、伊利股份（600887）、东鹏饮料（605499）等 [5][51]

行业投资评级 - 房地产行业投资评级为“标配”，并予以维持 [2] - 建筑材料行业投资评级为“标配”，并予以维持 [2] 报告核心观点 - 房地产行业基本面仍处于“磨底”阶段，新房与二手房成交面积同比虽为负，但降幅较2024年明显收窄，新开工与开发投资持续下滑，到位资金偏紧，行业整体仍处于去杠杆周期，房企三季度整体亏损程度相比二季末进一步扩大 [4] - 未来一段时间，房地产板块行情走势将主导于加码政策出台及行业基本面站稳回升的进程，中长期行业发展将从“高杠杆、高周转”转向“品质、服务、可持续”，并以城市更新释放存量潜力，在行业大洗牌及出清背景下，更看好经营稳健的头部央国企及聚焦一、二线城市的区域龙头企业 [4] - 建材行业中，水泥行业在低基数影响下上半年盈利出现大增，Q3环比有所下滑但同比持平，具备韧性，同时城中村改造、保障性住房建设加速推进，专项债发行提速，水利、交通等项目开工率回升，对水泥形成稳定支撑，当前板块估值处于历史低位，部分个股股息率具备显著吸引力 [4] - 玻璃玻纤行业方面，浮法玻璃受房地产竣工面积同比负增长影响需求疲软，但供给端约束增强，光伏玻璃盈利实现修复，玻纤行业经历深度调整后，新增产能可控，产品价格企稳回升，行业整体盈利水平显著修复 [5] - 消费建材行业随着“反内卷”政策落地，部分企业通过提价实现盈利边际改善，Q3行业盈利整体修复，城市更新政策推进也将拉动市场需求 [6] 房地产板块行情回顾及估值 - 截至2025年11月13日，申万房地产板块近两周上涨2.07%，跑赢沪深300指数1.32个百分点，在申万31个行业中排名第20位；近一月上涨0.76%；年初至今累计上涨11.37% [13] - 二级板块方面，近两周SW房地产开发上涨2.12%，SW房地产服务上涨1.13% [13] - 个股方面，*ST中迪、ST美谷、新华联、三湘印象、中国武夷近两周涨幅居前，涨幅分别为47.72%、33.24%、27.42%、25.98%、24.92% [19] 房地产行业及公司新闻 - 商品住宅现房销售面积占比已从2019年的10%提升至2025年年初的33%，全国超过30个省（市）开展了现房销售试点或出台配套政策，未来楼市消费逻辑将从“赌预期”转为“验实物” [26] - 2025年10月，房地产行业债券融资总额为512.4亿元，同比增长76.9%，其中信用债融资327.0亿元，同比增长50.7%，债券融资平均利率为2.56%，同比下降0.42个百分点 [26] - 前三季度，福建成为房地产开发投资降幅最大的省份，房地产开发投资额为1951.03亿元，同比下降31.5% [26] 房地产周观点 - 三季度新房与二手房成交面积同比仍为负，但降幅较2024年明显收窄，新开工与开发投资持续下滑，到位资金偏紧，行业整体仍处于去杠杆周期 [28] - 房企三季报业绩显示，行业整体亏损程度相比二季末进一步扩大，基本面仍处于“磨底”阶段 [28] - 更看好经营稳健的头部央国企及聚焦一、二线城市的区域龙头企业，包括保利发展（600048）、滨江集团（002244）、招商蛇口（001979）等 [28] 建材板块行情回顾及估值 - 截至2025年11月13日，申万建筑材料板块近两周上涨2.63%，跑赢沪深300指数1.3个百分点，在申万31个行业中排名第17位；近一月上涨2.47%；年初至今累计上涨23.38% [29] - 二级板块方面，近两周SW装修建材上涨3.26%，SW水泥上涨2.80%，SW玻璃玻纤上涨1.60% [32][33] - 个股方面，金晶科技、海螺新材、罗普斯金、友邦吊顶、纳川股份近两周涨幅居前，涨幅分别为24.76%、24.52%、19.42%、16.23%、15.56% [35] 建材行业重要数据 - 截至2025年11月13日当周，全国水泥市场均价为321元/吨，较上周同期上涨2元/吨，华东地区受错峰生产等因素带动，安徽、江西等地区水泥价格推涨 [35][37] - 平板玻璃市场弱势运行，需求整体表现不佳，部分厂家降价刺激出货，沙河地区让利较大 [41][43] - 截至2025年11月13日，2.0mm厚度的光伏玻璃均价为12.5元/平方米，较上周价格下跌0.5元/平方米，3.2mm厚度的光伏玻璃均价为20元/平方米，较上周价格持稳 [46] 建材周观点 - 水泥行业2025年进入碳排放权交易首个履约年度，高能耗、低效产能加速出清，头部企业凭借技术与规模优势获得配额盈余，建议关注海螺水泥（600585）、塔牌集团（002233）、华新水泥（600801） [50] - 玻璃玻纤行业供给端约束增强，光伏玻璃盈利修复，玻纤行业新增产能可控，盈利水平显著修复，建议关注中国巨石（600176） [51] - 消费建材行业Q3盈利整体修复，龙头企业通过优化渠道结构、产品升级实现业绩修复，建议关注北新建材（000786）、兔宝宝（002043）、三棵树（603737）等 [52] 建议关注标的推荐理由 - 保利发展（600048）为房地产行业央企龙头，销售优于行业整体水平，负债结构良好，融资成本低，拿地聚焦核心城市 [53] - 招商蛇口（001979）为招商局集团旗下城市综合开发运营旗舰企业，销售增速领先行业，REITs扩募将为盘活资产带来正面影响 [53] - 海螺水泥（600585）为水泥龙头企业，区域布局具备竞争优势，通过水泥并购、产业链延伸提升成长性 [53] - 塔牌集团（002233）在粤东地区具备资源禀赋及区位优势，在逆市中实现市场占有率提升，预计未来三年每年现金分红不低于0.45元/股，股息率具备吸引力 [56] - 中国巨石（600176）为全球最大的玻璃纤维专业制造企业之一，市占率约24%，具备较强的技术实力和全球竞争力，玻纤行业迎来结构性复苏 [56]

市场表现 - 三大指数低开高走，沪指收盘报4029.50点，上涨0.73%（29.36点），刷新十年新高 [1] - 深证成指收盘报13476.52点，上涨1.78%（235.91点） [1] - 沪深300指数收盘报4702.07点，上涨1.21%（56.17点） [1] - 创业板指领涨，收盘报3201.75点，上涨2.55%（79.73点） [1] - 科创50指数收盘报1399.29点，上涨1.44%（19.84点） [1] - 北证50指数收盘报1529.62点，上涨2.62%（38.99点） [1] - 沪深两市成交额达2.04万亿元，较上一交易日放量969亿元 [5] - 全市场104只个股涨停 [5] 行业与板块表现 - 电力设备行业涨幅居首，达4.31% [2] - 有色金属行业上涨4.01% [2] - 综合行业上涨3.30% [2] - 基础化工行业上涨2.62% [2] - 建筑材料行业上涨1.65% [2] - 公用事业行业表现靠后，下跌0.27% [2] - 通信行业下跌0.21% [2] - 石油石化行业下跌0.12% [2] - 银行行业微跌0.05% [2] - 家用电器行业上涨0.27% [2] - 氟化工概念板块领涨概念指数，涨幅达4.50% [2] - 有机硅概念板块上涨4.47% [2] - 钠离子电池板块上涨4.47% [2] - 金属铅板块上涨4.27% [2] - 磷化工板块上涨4.25% [2] - 芬太尼概念板块表现靠后，下跌0.31% [2] - 同花顺果指数下跌0.29% [2] - 深圳国企改革板块下跌0.23% [2] - 高压氧舱板块下跌0.21% [2] - F5G概念板块微涨0.06% [2] - 锂电池产业链全线大涨 [3] - 大消费板块表现活跃 [3] - 福建板块持续走高 [3] - 阿里云概念尾盘爆发 [3] - 油气板块下挫 [3] 政策与行业动态 - 国家能源局发布《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》，提出积极推动新能源与新兴产业融合互促发展，探索建设以抽水蓄能、新型储能等为调节电源的新型水风光一体化基地 [4] - 国内品牌金饰价格大幅上涨，11月12日多数品牌克价突破1300元/克，部分头部品牌报价超过1310元/克，创下单品价格新高 [4] - 首个具备"万辆级"产能的电动垂直起降飞行汽车工厂在广州进入试产阶段，标志着低空经济领域产品在国内首次进入规模化制造环节 [4] - 美国总统签署联邦政府临时拨款法案，结束了持续43天的史上最长联邦政府"停摆" [4] 市场展望与配置建议 - 短期内货币政策有望保持宽松，2026年货币政策将延续适度宽松基调，但宽松路径可能改变，降息定力可能偏强，将通过降准、基础货币扩张等方式保持流动性合理宽松 [5] - AI等科技成长板块中长期逻辑未改，政策支持与技术突破的核心驱动仍在，短期调整更多是情绪与资金层面的阶段性博弈 [5] - 需警惕美联储转鹰对国内权益市场的连带负面影响 [5] - 当前大盘风格切换属于阶段性再平衡，鉴于科技板块的中长期产业逻辑未变，可逢低布局估值回落至合理区间的优质标的 [5] - 短期建议关注化工、锂电、光伏等周期板块 [5]