投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 农业银行2025年上半年净利润增速2.66%领跑国有行 其中第二季度增速3.16%环比提升0.96个百分点 [7] - 其他非利息收入同比大幅增长23.15% 主要受益于债权投资收益增加 [7] - 净手续费及佣金收入同比增长10.07% 代理业务收入大幅增长62.3%推动 [7] - 净息差承压同比下降13bp至1.32% 但计息负债成本率同比下降32bp至1.60% 存款成本率下降28bp至1.42%缓解压力 [7] - 不良贷款率1.28%较上年末改善0.02个百分点 拨备覆盖率295%在国有行中排名第一 [7] - 公司实施中期分红 每10股派息1.195元 按9月1日收盘价计算股息率1.70% [8] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入3699.37亿元同比增长0.85% 其中第二季度增速1.35%环比提升1个百分点 [4][7] - 归母净利润1395.10亿元同比增长2.66% [7] - 净利息收入2824.73亿元同比下降2.88% [7] - 平均总资产回报率0.62% 加权平均净资产收益率10.16% [4][7] - 成本收入比27.81% [4] 业务结构 - 净利息收入2824.73亿元占比76.4% 同比下降2.88% [7] - 净手续费及佣金收入514.41亿元占比13.9% 同比增长10.07% [7] - 其他非利息收入360.23亿元占比9.7% 同比增长23.15% [7] 资产质量 - 不良贷款率1.28%较上年末下降0.02个百分点 [7] - 公司贷款不良率1.45%较2024年末改善13bp [7] - 零售贷款不良率1.18%较2024年末上升15bp [7] - 拨备覆盖率295%较上年末下降4.61个百分点 [7] 估值指标 - 当前股价7.05元对应2025年预测PB 0.90倍 [8][10] - 2025年预测每股净资产7.82元 [8] - 2025年预测EPS 0.83元 对应PE 8.52倍 [10] - 2025年预测每股股利0.25元 [10]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][6] 核心观点 - 2025年上半年营业总收入2523.31亿元，同比增长15.68% [3] - 归母净利润260.14亿元，同比增长25.04% [3] - 扣非归母净利润262.35亿元，同比增长30% [3] - 业绩符合预期 [3] - 公司持续推进"科技领先、用户直达、数智驱动、全球突破"四大战略主轴 [6] - 深化全球化布局，保持领先研发能力，聚焦全面智能化和数字化 [6] - 预计2025-2026年每股收益分别为5.64元、6.17元，对应PE分别为13倍、12倍 [6] 业务表现 - 智能家居业务收入1672.01亿元，同比增长13.31% [6] - 新能源与工业技术收入219.59亿元，同比增长28.61% [6] - 智能建筑科技收入195.11亿元，同比增长24.18% [6] - 机器人及自动化系统收入150.73亿元，同比增长8.33% [6] - 国内收入1439.31亿元，同比增长14.05% [6] - 国外收入1071.93亿元，同比增长17.7% [6] - 增长主要得益于坚定贯彻"以简化促增长，以自我颠覆直面挑战"的年度经营思路 [6] 盈利能力 - 毛利率同比下降1.47个百分点至25.62% [6] - 期间费用率同比下降3.02个百分点至13.18% [6] - 销售费用率同比下降0.7个百分点至9.14% [6] - 管理费用率同比下降0.23个百分点至6.35% [6] - 财务费用率同比下降2.09个百分点至-2.37% [6] - 净利率同比提高0.88个百分点至10.61% [6] - ROE（TTM）为20.24% [3][6] 战略布局 - 布局人形机器人技术，成立人形机器人创新中心 [6] - 聚焦机器人核心零部件研发、家电机器人化、机器人整机开发 [6] - 加快人形机器人在工业和商业场景中的应用 [6] 财务预测 - 预计2025年营业总收入4456.15亿元 [7] - 预计2025年归母净利润433.23亿元 [7] - 预计2026年营业总收入4774.13亿元 [7] - 预计2026年归母净利润473.90亿元 [7]

投资评级 - 维持买入评级 [1][3] 核心观点 - 2025年H1业绩稳中有升 营收6.54亿元(同比增长1.08%) 归母净利润1.17亿元(同比增长1.07%) 扣非净利润1.04亿元(同比下降6.93%) 毛利率35.04%(同比下降1.7个百分点) 净利率17.72%(同比下降0.06个百分点) [3] - 2025年Q2毛利率环比显著改善 达36.99%(环比上升3.8个百分点) 归母净利润0.59亿元(环比增长0.79%) 产品结构优化推动盈利能力提升 [3] - 单壁碳纳米管实现批量出货 下游需求旺盛 技术领先优势显著 全球极少数可规模化生产企业 国内碳纳米管导电浆料市场份额达53.2% 稳居行业第一 [3] - 受益于锂电池需求增长及固态电池技术发展 新型导电剂需求提升 预计2025-2026年EPS分别为1.00元、1.51元 对应PE为51倍、34倍 [3] 财务数据预测 - 2025年预测营业总收入1955.49百万元 归母净利润365.27百万元 基本每股收益1.00元 [5] - 2026年预测营业总收入2639.82百万元 归母净利润551.93百万元 基本每股收益1.51元 [5] - 2027年预测营业总收入3299.75百万元 归母净利润769.16百万元 基本每股收益2.10元 [5] 行业地位与技术优势 - 碳纳米管导电剂全球龙头企业 具备粉体到浆料一体化优势 [3] - 已推出第四代导电浆料产品 在高压实、高容量密度、硅碳负极及快充技术路线中性能优势突出 [3] - 覆盖绝大多数研究固态/半固态/全固态电池的厂商客户 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 预计公司2025-2027年EPS分别为1.55元、2.01元、2.42元 对应PE分别为93倍、71倍、59倍 [2][7] 核心财务表现 - 2025H1营收6.83亿元 同比增长30.68% 归母净利润1.46亿元 同比增长28.80% [7] - 2025Q2营收4.15亿元 同比增长40.34% 环比增长54.94% 归母净利润0.88亿元 同比增长57.24% 环比增长52.34% [7] - 毛利率65.47%（同比降0.54pct） 净利率21.75%（同比升0.05pct） 2025Q2毛利率67.26%（同比升1.88pct 环比升4.56pct） [7] - 费用率变化：销售费用率同比降0.63pct 研发费用率同比降2.21pct [7] 分行业营收表现 - 3C行业营收4.39亿元 同比增长23.82% 受益于工业AI技术在消费电子制造中的规模化落地 [7] - 锂电行业营收1.67亿元 同比增长49.35% 需求呈现稳定复苏态势 [7] - 半导体行业营收0.31亿元 同比增长25.51% 汽车行业营收0.14亿元 同比增长65.67% [7] 产品与技术布局 - 机器视觉业务营收6.45亿元 同比增长23.55% 其中工业AI产品营收0.87亿元 同比增长363.00% [7] - 构建视觉+传感+运动+AI协同发展的产品矩阵 形成全链路技术闭环 [7] - 布局dToF相机、iToF相机、双目结构光和激光雷达四大产品方向 覆盖机器人视觉感知关键部件 [7] 战略发展 - 确立工业自动化和智能机器人的双轨道发展战略 2025H1成立机器人事业部 [7] - "视觉+AI+机器人"协同效应逐步释放 业务向更高价值领域升级 [7]

好的，我将为您总结这份策略研报的关键要点。作为拥有10年经验的分析师，我会重点提炼核心观点和市场逻辑。 核心观点 - 报告认为2025年9月A股大盘仍有继续上行空间，主要支撑因素包括充裕的市场流动性、美联储9月降息预期、国内政策加码可能性以及居民存款搬家带来的增量资金 [7][47] - 建议超配金融、TMT、电力设备和有色金属等行业 [7][48][49] 月度行情回顾 - 2025年8月大盘延续强势表现，在科技板块带动下，8月下旬沪指一举突破3800点，再创十年新高 [7][12] - 量能方面，A股连续第13个交易日成交额突破2万亿，并在月末三度打开3万亿大关，两融余额连续多日处于2万亿上方 [7][12] - 截至8月29日，主要指数月涨幅分别为：上证指数7.97%、深证成指15.32%、创业板指24.13%、科创50 28.00%、北证50 10.64% [7][12] - 个股板块普涨，通信、电子、综合、有色金属和计算机等板块表现靠前；银行、煤炭、钢铁、石油石化和建筑装饰等板块表现靠后 [7][12] 全球宏观经济环境 - 美国8月Markit制造业PMI初值录得53.3%，为2022年5月以来最高水平，较前值大幅上行3.5个百分点；服务业PMI初值为55.4%，综合PMI指数上升0.3个百分点至55.4%，创9个月新高 [20] - 欧元区8月Markit制造业PMI初值录得50.5%，时隔3年重回扩张区间；日本8月综合PMI初值录得51.9%，较前值上升0.3个百分点 [20] - 美联储9月降息概率已升至87%，全年降息2次，主席态度边际转鸽 [21] 国内经济状况 - 7月全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，较前值放缓1.1个百分点；服务业生产指数同比增速录得5.8% [22] - 7月社会消费品零售总额同比增长3.7%，再度回落1.1个百分点，录得今年以来单月增速新低 [22] - 1-7月全国固定资产投资累计同比增长1.6%，较前月放缓1.2个百分点；房地产开发投资同比-12.0%，前值-11.2% [22] - 7月出口总额同比增加7.2%（前值5.9%），进口同比增加4.1%（前值1.1%），均明显强于市场预期 [24] 政策环境分析 - 中美再次暂停实施24%的关税90天、同时调整部分非关税反制措施 [30] - 中央财政首次对消费领域贴息，包括个人消费贷和服务业经营主体贷款贴息，两项政策贴息比例均为1个百分点 [32] - 多地正在筹备规模达5000亿元的新型政策性金融工具，重点支持新兴产业与基础设施建设 [33] - 三季度起新增专项债发行节奏明显提速，为地方基建投资提供支撑 [33] 流动性状况 - 居民存款与股票总市值之比从2024年底1.8的顶点回落至7月底的1.49，仍高于近18年的均值1.24，显示存款搬家仍有较大潜力 [36] - 7月新增非银机构存款达到2.14万亿元，创2015年有数据记录以来的第二高水平，同比多增1.39万亿元 [36] - 截至8月末，沪深两市两融余额达22438.80亿元，时隔10年重回2.2万亿元以上，融资余额为22284.01亿元，较7月末显著增加2574.04亿元 [37] 行业配置建议 - **金融行业**：银行板块调整深度有限，险资等定价资金流入方向未发生改变；券商板块受到中期业绩爆发式增长催化，国联民生净利润增速1183%，华西证券增速1025%～1354%；保险行业呈现价值重估，中国太保H股年内涨幅超54%，中国人寿H股涨幅超73% [49][51][52] - **TMT行业**：四大科技巨头Q2资本开支合计约950亿美元，同比大幅增长67%；运营商算力投资持续增加，中国移动2025年算力领域资本开支将上升至373亿元；AI服务器液冷成为必选项，GB300 NVL72机柜系统TDP提升至135kW至140kW [53][54][56] - **电力设备**：2025年1-7月全国风电新增装机54.7GW，同比+79.4%；电网工程累计投资完成额达3315亿元，同比+12.5%；光伏新增装机223.3GW，同比+80.7% [57][58] - **有色金属**：工业金属板块因美联储降息预期迎来普涨；稀土产品价格持续回升；碳酸锂价格有进一步回升预期 [59][60] 投资策略总结 - 市场有望延续震荡走强路径，充裕流动性仍是行情主要基底，良好的持股体验和赚钱效应持续吸引增量资金入市 [7][47] - 需关注技术面获利回吐压力以及交易量快速提升可能带来的波动加大 [7][47] - 综合建议超配金融、TMT、电力设备、有色金属等行业 [7][48][49]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心财务表现 - 2025H1实现营收366.98亿元，同比增长5.34% [1] - 归母净利润130.56亿元，同比增长14.86% [1] - 财务费用48.63亿元，同比下降13.98% [6] - 2025-2027年预测EPS分别为1.38元、1.45元、1.47元 [6] 发电业务数据 - 境内六座梯级电站总发电量1266.56亿千瓦时，同比增加5.01% [6] - 乌东德水库来水总量399.64亿立方米，同比偏丰9.01% [6] - 三峡水库来水总量1355.32亿立方米，同比偏枯8.39% [6] - 分电站发电量及同比变动： - 三峡电站342.44亿千瓦时（-5.43%） [6] - 溪洛渡电站279.65亿千瓦时（+9.15%） [6] - 白鹤滩电站256.9亿千瓦时（+16.66%） [6] - 向家坝电站155.9亿千瓦时（+8.55%） [6] - 乌东德电站149.58亿千瓦时（+8.25%） [6] - 葛洲坝电站82.08亿千瓦时（-4.38%） [6] 装机容量与业务拓展 - 水电总装机容量7179.5万千瓦，其中国内装机7169.5万千瓦，占全国水电装机16.29% [6] - 向家坝、葛洲坝扩机纳入长江流域水电高质量发展实施方案 [6] - 抽蓄业务推进甘肃张掖、重庆菜籽坝、湖南攸县、河南巩义项目建设 [6] - 国际业务受托运维秘鲁圣加旺Ⅲ水电站 [6] 估值数据 - 当前收盘价28.09元，总市值6873亿元（68.73百亿元） [3] - ROE（TTM）16.55%，总股本244.68亿股 [3] - 2025-2027年对应PE分别为20倍、19倍、19倍 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计未来6个月内股价表现强于市场指数15%以上 [1][4][6] 核心观点 - 受益于煤价同比下降 2025H1归母净利润达39.04亿元 同比增长13.15% [1][4] - 顺利完成资产重组 新增机组容量合计1606.13万千瓦 包括江苏公司1275.86万千瓦等资产 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.59元/0.66元/0.74元 对应PE为9倍/8倍/7倍 [4] 财务表现 - 2025H1营收599.53亿元 同比下降8.98% [1] - 上网电量1132.89亿千瓦时 同比下降6.46% 上网电价516.80元/兆瓦时 同比下降1.44% [4] - 入炉标煤单价850.74元/吨 同比下降12.98% [4] - 2024年归母净利润57.03亿元 预计2025年增至68.68亿元 [5] 运营数据 - 发电机组平均利用小时1595小时 同比下降115小时 [4] - 燃煤机组利用小时1815小时 同比下降182小时 燃气机组973小时 同比下降32小时 [4] - 水力机组利用小时1593小时 同比增长237小时 [4] - 控股装机容量7744.46万千瓦 其中燃煤发电占比70.24% 清洁能源占比29.76% [4] 资产重组 - 收购江苏公司80%股权等资产 新增机组容量1606.13万千瓦 [4] - 具体包括上海公司2.64万千瓦 闵行公司18.74万千瓦 大学城公司18.53万千瓦 [4] - 广州公司133.86万千瓦 江门公司23万千瓦 清远能源7.5万千瓦 贵港公司126万千瓦 [4] 估值指标 - 当前收盘价5.30元 总市值591.41亿元 总股本116.12亿股 [2] - ROE（TTM）13.78% 12月最高价6.32元 最低价4.71元 [2][4] - 流通A股85.10亿股 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1营业收入154.32亿元，同比增长11.99%，主要因燃气资源销售收入增长 [1][7] - 归母净利润6.38亿元，同比下降13.61%，主要受智慧服务板块利润减少影响 [1][7] - 燃气资源收入34.06亿元，同比增长123.88%，天然气批发量7.58亿立方米，同比增长205.65% [7] - 管道天然气销售量26.30亿立方米，同比增长5.71% [7] - 预计2025-2027年EPS分别为0.51元、0.52元、0.53元，对应PE均为13倍 [7] 财务数据 - 当前股价6.65元，总市值191.30亿元，总股本28.77亿股 [4] - ROE（TTM）8.74%，12月最高价8.09元，最低价6.00元 [4] - 2025E归母净利润预测14.67亿元（1467百万元），2026E为14.89亿元（1489百万元），2027E为15.12亿元（1512百万元） [8] 业务表现 - 管道气用户862万户（截至2025年6月底），较期初净增21万户，其中大湾区用户588万户（净增12万户） [7] - 大湾区城市燃气销售量7.63亿立方米（同比增长4.66%），其他地区城市燃气销售量11.19亿立方米（同比增长2.57%） [7] - 电厂销售量7.48亿立方米（同比增长11.98%） [7] - 深燃热电发电量9.31亿千瓦时（同比增长113.54%），供热量4.25万吨（同比增长8.63%） [7] - 气电装机规模达1300兆瓦 [7] 战略发展 - 推进燃气资源"一盘棋"管理，强化气源采购议价能力和协同效应 [7] - 拓展大湾区城燃、电厂及综合能源市场，与汕尾市政府签订战略协议 [7] - 2025H1成功拓展2个大湾区电厂用户，加强气电一体化布局 [7] 板块表现 - 智慧服务板块收入3.19亿元（同比减少68.76%），毛利1.77亿元（同比减少68.96%），因深圳地区"瓶改管"工程收官导致设备销售减少 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 公司是国内锂锰一次电池龙头 生产线自动化水平国内领先 客户粘性较强 [3] - 预计公司2025-2026年每股收益分别为1.53元和1.84元 对应估值分别为21倍和17倍 [3] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2.54亿元 同比增长11.87% [1][3] - 利润总额达到0.86亿元 同比增长17.13% [3] - 实现归母净利润0.74亿元 同比增长17.54% [1][3] - 2025年二季度单季实现营业收入1.37亿元 同比增长16.41% [3] - 二季度实现归母净利润0.40亿元 同比增长16.13% [3] - 预计2025年归母净利润1.55亿元 2026年归母净利润1.86亿元 [4] 业务分析 - 国外市场营业收入1.61亿元 同比增长10.93% 毛利率44.36% [3] - 国内市场营业收入9347.86万元 同比增长13.53% 毛利率38.99% [3] - 近五年海外收入占比超60% [3] - 生产线实现120PPM的高生产效率 [3] - 拥有5项发明专利和21项实用新型专利 [3] 客户与市场 - 服务于VARTA BRK VITZROCELL等全球知名品牌 [3] - 建立了长期稳固的合作关系 客户粘性较强 [3] - 锂锰一次电池性能优良 比能量高 寿命长达10年 低自放电率 安全性能好 [3] - 在锂一次电池领域占据主流地位 [3] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入6.08亿元 2026年营业总收入7.30亿元 [4] - 预计2025年摊薄每股收益1.53元 2026年摊薄每股收益1.84元 [4] - 对应2025年PE 21倍 2026年PE 17倍 [3][4]

上周新股表现 - 上周仅1只新股上市，首日涨幅达205.13%[2] - 新股巴兰仕发行价15.78元，发行市盈率10.15倍，属专用设备制造业[2] - 上周首发募资金额3.00亿元，较上上周减少0.88亿元[2][3] - 上周无新股首日破发，但首日涨幅超100%新股数量减少[2] 月度与周度趋势 - 8月新股上市8只（主板1/双创2），首发募资38.94亿元，首日破发率0%[9] - 8月首日涨幅均值266.43%，涨幅范围140.68%至418.45%[9] - 7月首发募资241.31亿元，为近期峰值，首日涨幅均值280.36%[9] - 周度首日涨幅均值从8月初191.43%升至8月底205.13%[3] 本周新股动态 - 本周无新股上市，仅1只创业板新股（艾芬达）进行申购，预计募资7.19亿元[13][16] - 新股发行受市场情绪及业绩表现影响，流动性风险需关注[16]