报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 上周食品饮料板块下跌1.27%，跑输沪深300指数1.09个百分点，在31个申万一级板块中排名第22位，子板块中预加工食品表现较好，上涨3.41% [4][10] - 龙头酒企保持战略定力，白酒板块估值处于底部区间，基本面预期较低，风险充分释放，期待政策带动需求修复，行业竞争加剧，市场份额向头部加速集中 [4] - 啤酒需求旺季临近，边际改善明显，4月规模以上啤酒企业产量同比+4.8%，1 - 4月累计产量同比-0.6% [4][28] - 零食板块高景气、高成长，魔芋、鹌鹑蛋等品类表现突出；餐饮供应链有望受益于餐饮场景回暖，是稀缺成长赛道；乳制品需求向好，奶价有望企稳，带动盈利回升 [4] - 投资建议关注白酒高端酒和区域龙头、啤酒高端化核心标的、零食高景气个股、餐饮供应链经营韧性强+低估值个股、乳制品头部牧业公司和乳企 [5] 根据相关目录分别进行总结 二级市场表现 板块及个股表现 - 上周食品饮料板块下跌1.27%，跑输沪深300指数1.09个百分点，在31个申万一级板块中排第22位，预加工食品子板块上涨3.41% [4][10] - 个股涨幅前五为会稽山、古越龙山、加加食品、天味食品、百润股份，分别涨31.37%、13.73%、13.31%、8.63%、8.09%；跌幅前五为西部牧业、山西汾酒、朱老六、盖世食品、安记食品，分别跌-5.86%、-6.34%、-6.63%、-9.38%、-10.29% [4][10] 估值情况 - 截至2025年5月25日，保健品、零食、乳品等子板块PEttm估值分别为83.71、41.14、34.52等 [19][20] 主要消费品及原材料价格 白酒价格 - 截至5月25日，2024年茅台散飞批价2080元，周环比降40元，月环比降10元；原箱批价2140元，周环比降40元、月环比持平；五粮液普五批价950元，周、月环比持平；国窖1573批价855元，周、月环比均降5元 [4][22] 啤酒数据 - 2025年4月中国规模以上啤酒企业产量289.60万千升，同比+4.8%；1 - 4月累计产量1144.00万千升，同比-0.6% [4][28] 上游原材料数据 - 截至2025年5月16日，牛奶零售价12.15元/升，周环-0.08%，同比-0.82%；酸奶零售价15.79元/公斤，周环比+0.06%，同比-1.44%；生鲜乳3.07元/公斤，同比-9.20%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价226.12元/公斤，国外品牌270.56元/公斤；4月中国奶粉进口金额66112.9万美元 [30] - 截至2025年5月23日，生猪14.20元/公斤，周环比-2.81%，同比-13.63%；仔猪20.95元/公斤，周环比+0.05%，同比+0.58%；猪肉价格42.24元/公斤，周环比-2.05%，同比-5.12%；白羽肉鸡7.36元/公斤，周环比-0.54%，同比-5.03%；牛肉63.72元/公斤，周环比+0.95%，同比+2.59% [30] - 截至2025年5月23日，玉米2376.08元/吨，周环比+0.05%，同比-2.23%；豆粕3028.00元/吨，周环比-2.82%，同比-14.96% [32] - 截至2025年5月23日，PET瓶片6400元/吨，周环比-0.78%，同比-11.11%；瓦楞纸3190元/吨，周环比+2.57%，同比-3.77% [33] 行业动态 - 2025年1至4月，福建莆田海关监管放行出口啤酒6.4万吨、货值4.3亿元，分别同比增长28.58%和27.82% [54] - 2025年1 - 4月，全国规模以上企业白酒（折65度，商品量）产量130.8万千升，同比下降7.8%；其中4月产量28.1万千升，同比下降13.8% [55] 核心公司动态 - 5月24日乐惠国际每10股派发现金股利人民币4.0元（含税），共计派发现金红利0.48亿元（含税），股权登记日为5月28日，除权日为5月29日 [57]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 上周食品饮料板块下跌1.27%，跑输沪深300指数1.09个百分点，在31个申万一级板块中排名第22位，子板块中预加工食品表现较好上涨3.41% [4][10] - 龙头酒企保持战略定力，白酒板块估值处于底部区间，基本面预期较低，风险充分释放，期待政策带动需求修复，行业竞争加剧，市场份额向头部加速集中 [4] - 啤酒需求旺季临近，边际改善明显，4月规模以上啤酒企业产量同比+4.8%，1 - 4月累计产量同比-0.6% [4][28] - 大众品中零食板块高景气高成长，魔芋、鹌鹑蛋等品类表现好；餐饮供应链在政策刺激下有望回暖，是稀缺成长赛道；乳制品需求向好，奶价有望企稳，带动盈利回升 [4] - 投资建议关注白酒高端酒和区域龙头、啤酒高端化核心标的、零食高景气个股、餐饮供应链经营韧性强+低估值个股、乳制品头部牧业公司和乳企 [5] 各目录总结 二级市场表现 板块及个股表现 - 上周食品饮料板块下跌1.27%，跑输沪深300指数1.09个百分点，在31个申万一级板块中排第22位，预加工食品子板块上涨3.41% [4][10] - 个股涨幅前五为会稽山31.37%、古越龙山13.73%、加加食品13.31%、天味食品8.63%、百润股份8.09%；跌幅前五为西部牧业-5.86%、山西汾酒-6.34%、朱老六-6.63%、盖世食品-9.38%、安记食品-10.29% [4][10] 估值情况 - 截至2025年5月25日，保健品PEttm估值83.71，零食41.14，乳品34.52，调味发酵品33.31，软饮料32.48，烘焙食品28.56，啤酒25.80，预加工食品21.90，白酒19.60 [20] 主要消费品及原材料价格 白酒价格 - 截至5月25日，2024年茅台散飞批价2080元，周环比降40元，月环比降10元；2024年茅台原箱批价2140元，周环比降40元、月环比持平；五粮液普五批价950元，周、月环比持平；国窖1573批价855元，周、月环比均降5元 [4][22] 啤酒数据 - 2025年4月中国规模以上啤酒企业产量289.60万千升，同比上升4.8%；1 - 4月累计产量1144.00万千升，同比-0.6% [4][28] 上游原材料数据 - 截至2025年5月16日，牛奶零售价12.15元/升，周环-0.08%，同比-0.82%；酸奶零售价15.79元/公斤，周环比+0.06%，同比-1.44%；生鲜乳3.07元/公斤，同比-9.20%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价226.12元/公斤，国外品牌270.56元/公斤，4月中国奶粉进口金额66112.9万美元 [30] - 截至2025年5月23日，生猪14.20元/公斤，周环比-2.81%，同比-13.63%；仔猪20.95元/公斤，周环比+0.05%，同比+0.58%；猪肉价格42.24元/公斤，周环比-2.05%，同比-5.12%；白羽肉鸡7.36元/公斤，周环比-0.54%，同比-5.03%；牛肉63.72元/公斤，周环比+0.95%，同比+2.59% [30] - 截至2025年5月23日，玉米2376.08元/吨，周环比+0.05%，同比-2.23%；豆粕3028.00元/吨，周环比-2.82%，同比-14.96% [32] - 截至2025年5月23日，PET瓶片6400元/吨，周环比-0.78%，同比-11.11%；瓦楞纸3190元/吨，周环比+2.57%，同比-3.77% [33] 行业动态 - 2025年1至4月，福建莆田海关监管放行出口啤酒6.4万吨、货值4.3亿元，分别同比增长28.58%和27.82% [54] - 2025年1 - 4月，全国规模以上企业白酒（折65度，商品量）产量130.8万千升，同比下降7.8%；其中4月产量28.1万千升，同比下降13.8% [55] 核心公司动态 - 5月24日乐惠国际每10股派发现金股利人民币4.0元（含税），共计派发现金红利0.48亿元（含税），股权登记日为5月28日，除权日为5月29日 [57]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 5月16日拜耳寻求就密苏里州“农达”除草剂部分大规模诉讼和解，若失败或让子公司孟山都破产，国内草甘膦、草铵膦生产企业有望受益 [7] - 短期若农达销售受限，我国草甘膦出口需求或提升，草甘膦行业有望提振；长期草铵膦有望替代草甘膦，相关企业盈利或提升 [7] 根据相关目录分别进行总结 国内草甘膦、草铵膦生产企业受益情况 - 草甘膦是全球使用最广泛除草剂，农达在北美和南美市场占有率高，若和解失败，北美市场草甘膦需求减弱，南美销售份额有望由国内产品替代，短期利好国内草甘膦生产企业 [7] - 草铵膦具有抗性少、除草速效、安全环保等特点，过去草甘膦等长期使用致抗性难除杂草增多、防效下降，草铵膦优势明显，未来有望替代草甘膦，若草甘膦退出市场，长期草铵膦企业有望受益 [7] 草甘膦历史价格复盘 - 2006 - 2008年孟山都装置停产、抗草甘膦转基因作物推广，草甘膦价格涨至10万元/吨；后孟山都装置复产、国内产能释放、原油价格下跌，价格回落至2万元/吨 [7] - 2012 - 2014年环保检查使供给减少、下游库存回落，价格再次上涨；2014年后环保核查力度减弱、国内产能扩张，价格再次触底 [7] - 2016年以来供给侧改革和环保督察淘汰落后产能，价格波动上涨；2020年五通桥水灾、原材料价格上涨、疫情期间农业耕种意愿增强，价格快速上行，2021年12月突破8万元/吨；2022年以来需求下滑、库存高位，行业进入去库周期 [7] 草甘膦、草铵膦价格与库存情况 - 截至2025年5月25日，国内草甘膦（95%）、草铵膦（95%）和精草铵膦原药价格分别为2.35万元/吨、4.60万元/吨和6万元/吨，处于近几年低位 [7] - 截至2025年5月23日，草甘膦和草铵膦国内工厂库存分别为60300吨和9870吨，较库存最高位均有所回落 [7] 投资建议 - 建议关注兴发集团（国内草甘膦产能第一、23万吨/年）、利尔化学（2.35万吨/年草铵膦）等 [7]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 上周非银指数下跌1.7%，相较沪深300超跌1.5pp，券商与保险指数同步下跌，分别为-2.3%和-0.5%，证券指数超跌明显 [4] - 浮动管理费率基金加速推出，资本市场支持科技金融创新深化，首批26只新型浮动管理费率基金于5月23日获证监会注册，七部门联合发布科技金融政策举措 [4] - 险资长投试点加速落地，LPR下调有望推动预定利率调整Q3实施，保险资金长期投资改革试点规模合计达2220亿元，5月LPR年内首降 [4] - 券商建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，关注大型券商配置机遇；保险建议关注具有竞争优势的大型综合险企 [4] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 上周宽基指数中，上证指数下跌0.6%，深证成指下跌0.5%，沪深300下跌0.2%，创业板指数下跌0.9%；行业指数中，非银金融(申万)下跌1.7%，证券Ⅱ(申万)下跌2.3%，保险Ⅱ(申万)下跌0.5%，多元金融(申万)下跌2.3% [8] 市场数据跟踪 - 经纪方面，上周市场股基日均成交额13901亿元，环比降低8.3%；上证所日均换手率0.85%，深交所日均换手率2.44% [17] - 信用方面，两融余额1.8万亿元，环比降低0.3%，其中融资余额1.79万亿元，环比降低0.3%，融券余额120亿元，环比增长3.5%，股票质押市值2.65万亿元，环比降低0.7% [17] 行业新闻 - 2025年5月21日，多部门联合印发《支持小微企业融资的若干措施》，提出23项工作措施 [34] - 2025年5月23日，金监总局就《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法（征求意见稿）》公开征求意见 [34] - 2025年5月23日，七部门联合印发《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，从供需两端发力、释放政策红利、推动协同发展三方面考虑 [34]

报告核心观点 报告围绕医药生物、电子、社零等行业展开分析，指出创新药 BD 交易带动行业热度，电子行业需求温和复苏，4 月社零同比增长且政策效应持续显现，同时给出各行业投资建议并提供财经新闻、A股市场评述和市场数据等信息 [6][10][15] 各目录总结 重点推荐 重磅 BD 交易再次带动创新药热度——医药生物行业周报（2025/05/19 - 2025/05/25） - 市场表现：上周医药生物板块整体上涨 1.78%，年初至今上涨 4.30%，当前 PE 估值 27.51 倍，子板块涨幅前三为化学制药、生物制品、医疗服务，上涨个股占比 57.81% [6] - 行业要闻：5 月 20 日三生制药与辉瑞签署协议，授予 SSGJ - 707 相关权利，获 12.5 亿美元首付款及最高 48 亿美元里程碑付款，辉瑞认购 1 亿美元普通股股份 [7] - 投资建议：创新药是核心投资主线，“License out + 股权合作”将成出海主流模式，推荐贝达药业等个股，关注科伦药业等个股 [8] 小米发布自研玄戒双芯，华为鸿蒙电脑正式发布——电子行业周报 2025/5/19 - 2025/5/25 - 投资要点：小米发布玄戒 O1 和玄戒 T1 芯片，华为鸿蒙电脑发布，英伟达计划推新 AI 芯片，建议关注四大投资主线 [10] - 行业动态：小米玄戒 O1 性能比肩旗舰，玄戒 T1 集成自研 4G 基带；华为鸿蒙操作系统覆盖多领域；英伟达新芯片预计 6 月量产，美禁令有望提升国内 AI 芯片渗透率 [11][12][13] - 投资建议：行业需求缓慢复苏，可逢低布局，关注乐鑫科技等多领域个股 [14] 4 月社零同比 +5.1%，政策效应持续显现——4 月社零报告专题 - 投资要点：4 月社零同比增长 5.1%，城镇增速连续 2 个月高于乡村，实体店铺零售当月增速快于线上 [15] - 消费情况：餐饮、商品零售增长平稳，升级类与地产后周期类商品销售增势良好，CPI、PPI 同比均下降，失业率持续回落 [16][17][18] - 投资建议：关注白酒高端酒和区域龙头，关注美容护理核心龙头企业“618”业绩表现 [19] 财经新闻 - 美国总统特朗普将对欧盟商品征收 50%关税的起征时间从 6 月 1 日延至 7 月 9 日 [21] - 中办、国办印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》，提出完善企业收入分配制度和公司治理结构等内容 [21] A 股市场评述 - 行业涨跌幅前五：涨幅前五为其他电子Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、游戏Ⅱ、专业连锁Ⅱ、文娱用品；跌幅前五为乘用车、电池、小家电、化学制药、白酒Ⅱ [22] 市场数据 - 展示融资余额、逆回购、利率、股市、外汇、商品等多方面市场数据及变化情况 [24]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 本周医药生物板块涨幅居前，创新药板块个股表现强势，前沿创新 - 商业化 - 反哺研发的正向循环进一步得到验证，预计“License out + 股权合作”将成为出海的主流模式，具备充裕现金流 + 前沿管线布局的仿创结合药企正迎来新的估值重塑 [5][35] - 创新药作为医药生物板块最具确定性引领性的细分板块，是核心投资主线，同时建议关注器械设备、中药、连锁药店、医疗服务等细分板块的投资机会 [5][36] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周（05 月 19 日 - 05 月 23 日）医药生物板块整体上涨 1.78%，在申万 31 个行业中排第 1 位，跑赢沪深 300 指数 1.96 个百分点，子板块涨幅前三为化学制药(申万)、生物制品(申万)、医疗服务(申万)，涨幅分别为 3.58%、1.74%、1.42% [3][11] - 年初至今，医药生物板块整体上涨 4.30%，在申万 31 个行业中排名第 6 位，跑赢沪深 300 指数 5.64 个百分点，子板块中化学制药(申万)、医疗服务(申万)、医药商业(申万)、生物制品(申万)实现上涨，涨幅分别为 14.77%、4.51%、1.55%、0.19% [3][12] - 截至 2025 年 05 月 23 日，医药生物板块 PE 估值为 27.51 倍，处于历史中低位水平，相对于沪深 300 的估值溢价为 132%，医药生物子板块中，生物制品(申万)、医疗器械(申万)、化学制药(申万)、医疗服务(申万)、中药Ⅱ(申万)、医药商业(申万)的 PE 估值分别为 32.97 倍、30.62 倍、30.25 倍、26.42 倍、23.52 倍、17.56 倍 [17] - 上周上涨个股为 274 只（占比 57.81%），下跌个股 183 只（占比 38.61%），涨幅前五个股分别为三生国健（99.96%）、海辰药业（51.55%）、舒泰神（49.23%）、永安药业（45.32%）、一心堂（37.95%）；跌幅前五个股分别为拱东医疗（ - 9.90%）、拓新药业（ - 8.68%）、天目药业（ - 8.65%）、万泽股份（ - 8.37%）、花园生物（ - 7.26%） [3][25] 行业要闻 - 5 月 20 日，三生制药将 SSGJ - 707 授权给辉瑞，获 12.5 亿美元首付款及最高 48 亿美元里程碑付款，辉瑞还将认购三生制药价值 1 亿美元的普通股股份 [4][27] - 2025 年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上，中国药企口头报告数量达 73 项，较 2024 年同比增长 33%，占全球分享项目近 10%，中国生物制药、恒瑞医药、信达生物、科伦博泰、荣昌生物等企业均有多项研究入选 [28][29] - 部分公司公布核心数据，如信达生物 IBI363 在非小细胞肺癌、结直肠癌等病症的疗效数据，科伦博泰芦康沙妥珠单抗在 EGFR 突变 NSCLC、三阴性乳腺癌等病症的疗效数据等 [30][32] 投资建议 - 创新药是核心投资主线，同时建议关注器械设备、中药、连锁药店、医疗服务等细分板块的投资机会 [5][36] - 个股推荐组合为贝达药业、特宝生物、羚锐制药、老百姓、百普赛斯；个股关注组合为科伦药业、丽珠集团、开立医疗、华厦眼科、千红制药 [5][37]

报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [4] - 行业需求缓慢复苏，价格有所回暖，海外压力下自主可控力度加大，可逢低缓慢布局 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻 - 小米成为全球第四家发布自主研发设计3nm制程手机处理器芯片的企业，玄戒O1芯片引领国产芯片新高度 [10] - 华为发布两款鸿蒙电脑，MateBook Pro售价7999元起，MateBook Fold售价23999元起 [10] - 台积电酝酿晶圆代工涨价10%，美国厂4nm代工价可能涨三成 [10] - 特朗普威胁对非美iPhone征收25%关税，苹果多家供应商股价下跌 [11] - 2025年Q1全球可穿戴腕带设备市场增长13%，出货量达4660万台，小米跃居榜首 [11] - TCL与阿里云达成全栈AI战略合作，打造半导体显示“最强大脑” [11] - OpenAI官宣以近65亿美元收购前苹果首席设计官团队创办的AI设备初创公司，预计今年夏季完成 [12][13] - 深交所将深化创业板改革支持算力芯片产业发展 [13] - Navitas获英伟达800V HVDC大单，股价暴涨164% [13] - 谷歌携手Xreal推出Android XR智能眼镜Project Aura，标志着AR产业跨入“安卓时刻” [14] 上市公告重要公告 - 伟测科技32.50万股限售股将于2025年5月28日上市流通 [16] - 韦尔股份2025年5月23日完成0.2亿份股票期权授予登记，授予3361人，行权价139.29元/份 [16] - 安克创新2025年5月26日部分预留授予限制性股票上市流通，6人符合归属条件，数量12.7423万股，授予价27.71元/股 [16] - 菲沃泰2025年5月21日授予465.8312万份股票期权，占股本1.39% [16] - 中京电子2025年5月23日首次回购68万股，占总股本0.11%，成交金额0.05亿元 [16] - 聚飞光电2025年5月22日首次回购83.74万股，占总股本0.0595%，成交金额0.05亿元 [16] - 蓝思科技拟回购5 - 10亿元股份，预计回购0.14 - 0.29亿股，占总股本0.29% - 0.57% [16] - 希荻微拟以3000万美元增资香港希荻微，持股比例不变 [16] - 传音控股子公司拟7000万元增资钛氪能源，另一股东等比例增资3000万元，持股比例不变 [16] - 臻镭科技子公司获221.25万元政府补助，占上年度净利润12.40% [16] 行情回顾 - 本周沪深300指数下跌0.18%，申万电子指数下跌2.17%，行业跑输沪深300指数1.99个百分点，涨跌幅排申万一级行业第28位，PE(TTM)48.80倍 [4][17] - 截止5月23日，申万电子二级子板块多数下跌，半导体(-2.10%)、电子元器件(-2.23%)等；海外台湾电子指数下跌1.48%，费城半导体指数下跌4.47% [19] - 本周半导体细分板块大多下跌，品牌消费电子（-1.13%）、消费电子零部件及组装（-3.46%）等 [22] - 本周电子行业各子版块部分个股有涨跌，如昌乐德周涨25.43%，总为智能周跌20.73%等 [26] - 本周主要美股科技股大多下跌，谷歌收涨1.37% [27] 行业数据追踪 - 存储芯片价格自2023年下半年小幅度反弹，2024年9月起DRAM现货价格略有承压，部分细分产品2025年2月中旬开始回升，NAND Flash合约价格2025年1月有所回升 [29] - TV面板价格小幅回升，IT面板价格逐渐企稳 [35]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 2025年4月社零同比增长5.1%，低于wind一致预期，城镇增速连续2个月高于乡村，实体店铺零售当月增速快于线上 [4][10] - 餐饮、商品零售增长平稳，升级类与地产后周期类商品销售增势良好，金银珠宝、家具、家电品类增速较快 [4][29] - CPI、PPI同比均下降，PPI - CPI剪刀差扩大，失业率持续回落 [4][31] - 建议关注高端酒和区域龙头，以及美容护理板块核心龙头企业“618”业绩表现 [4][56] 各部分总结 整体社零 - 2025年4月社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，低于wind一致预期（+5.48%） [4][10] - 城镇4月消费品零售额32376亿元，同比增长5.2%，增速较上月环比下降0.8个百分点；乡村4月消费品零售额4798亿元，同比增速为4.7%，增速较上月下降0.6个百分点 [4][12] - 4月线上消费回落明显，1 - 4月网上商品和服务零售额和实物商品网上零售额累计分别同比增长7.7%和5.8%，增速较上月环比 - 0.2pct和 + 0.1pct；当月网上商品和服务同比增长1.35%，环比下降15.38pct；4月网上零售额吃、穿、用分别累计同比为 + 14.6%、 + 0.5%、 + 5.5%，较上月增速环比 + 0.6pct、 + 0.6pct、 - 0.1pct；实体店铺零售同比 + 5.37% [4][13] 分品类 - 餐饮4月社零餐饮服务总额4167亿元，连续11个月绝对值稳定在4000亿元以上，同比上涨5.2%，增速环比下降0.4pct；商品零售4月社零商品零售总额33007亿元，同比增长5.1%，增速环比下降0.8pct，当月社零贡献比例为89% [4][20] - 4月必选、可选、地产后周期、其他类零售额同比分别为 + 10.23%、 + 7.60%、7.22%、 + 2.85%，增速分别较上月环比 - 0.95pct、 + 2.18pct、 - 3.00pct、 - 2.93pct [22][26] - 必选消费中，粮油、食品类，饮料类、烟酒类、日用品类分别同比上涨14.0%、2.9%、4.0%、7.6%；可选消费中，金银珠宝类和体育、娱乐用品类分别同比提升25.3%和23.3%，金银珠宝类环比提升14.7pct；地产后周期中，家用电器和音响器材类、家具类分别同比提升38.8%、26.9%；其他类中，除石油及制品类同比下跌5.7%，文化办公用品类和通讯器材类同比分别提升33.5%和19.9% [4][29] 价格表现 - 4月CPI同比 - 0.1%（环比持平），去掉食品、能源的核心CPI同比上涨0.5%（环比持平）；PPI同比 - 2.7%（环比 - 0.2pct），4月PPI - CPI剪刀差为 - 2.6%（环比 - 0.2pct） [4][31] - 食品类4月价格同比下降0.2%，环比提升1.2pct；非食品类4月教育文化和娱乐、衣着、医疗保健、生活用品及服务、居住和交通通信分别同比 + 0.7%（环比 - 0.1pct）、 + 1.3%（环比持平）、 + 0.2%（环比 + 0.1pct）、 + 0.2%（环比 - 0.4pct）、 + 0.1%（环比持平）和 - 3.9%（环比 - 1.3pct） [4][37] 就业情况 - 2025年4月全国城镇调查失业率5.1%，环比下降0.1pct，连续2个月下降，与2019年同期相比，上涨0.1pct [45] - 2025年4月，全国31个大城市城镇调查失业率5.1%，较上月环比下降0.1pct，与城镇调查失业率相同，对比2019年同期持平 [46] - 2025年4月外来户籍人口失业率为4.8%，与上月环比下降0.1pct，低于去年同期0.1pct；本地户籍失业率为5.2%，低于上月0.1pct，低于去年同期0.1pct；外来农业户籍人口失业率4.7%，较上月环比下跌0.3pct [47][50] 投资建议 - 4月社零烟酒类同比增长4.0%，白酒板块估值处于底部区间，建议关注高端酒和区域龙头 [4][56] - 美容护理板块“618”大促表现亮眼，建议关注核心龙头企业“618”业绩表现 [4][56]

报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [4] - 行业需求在缓慢复苏，价格有所回暖；海外压力下自主可控力度依然在不断加大，可逢低缓慢布局 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻 - 小米成为全球第四家发布自主研发设计3nm制程手机处理器芯片的企业，玄戒O1芯片引领国产芯片新高度 [10] - 华为发布两款鸿蒙电脑，MateBook Pro售价7999元起，MateBook Fold售价23999元起 [10] - 台积电酝酿晶圆代工涨价10%，美国厂酝酿调涨4nm代工价可能涨三成 [10] - 特朗普威胁对非美iPhone征收25%关税，苹果公司多家供应商股价下跌 [11] - 2025年Q1全球可穿戴腕带设备市场增长13%，出货量达4660万台，小米跃居榜首 [11] - TCL与阿里云达成全栈AI战略合作，打造半导体显示“最强大脑” [11] - OpenAI官宣以接近65亿美元收购由其CEO与前苹果首席设计官联合创办的AI设备初创公司 [12][13] - 深交所将深化创业板改革支持算力芯片产业发展 [13] - 纳微半导体获英伟达800V HVDC大单，股价暴涨164% [13] - 谷歌携手Xreal推出Android XR智能眼镜Project Aura，标志着AR产业正式跨入“安卓时刻” [14] 上市公告重要公告 - 伟测科技32.50万股限售股于2025年5月28日上市流通 [16] - 韦尔股份完成0.2亿份股票期权授予登记，授予人数3361人，行权价格139.29元/份 [16] - 安克创新12.7423万股预留授予部分限制性股票于2025年5月26日上市流通，符合归属条件的激励对象6人，授予价格27.71元/股 [16] - 菲沃泰于2025年5月21日授予465.8312万份股票期权，占公司股本总额1.39% [16] - 中京电子于2025年5月23日首次回购68万股，占总股本0.11%，成交总金额0.05亿元 [16] - 聚飞光电于2025年5月22日首次回购83.74万股，占总股本0.0595%，成交总金额0.05亿元 [16] - 蓝思科技拟回购资金不低于5亿元且不超过10亿元，预计回购股份数量约0.14 - 0.29亿股，占总股本0.29% - 0.57% [16] - 希荻微拟以3000万美元向香港希荻微增资，增资后投资总额增至1.2亿美元，持股比例不变 [16] - 传音控股子公司拟以7000万元向其控股子公司增资，另一股东等比例增资3000万元，持股比例不变 [16] - 臻镭科技子公司收到221.25万元政府补助，占最近一个会计年度经审计净利润的12.40% [16] 行情回顾 - 本周沪深300指数下跌0.18%，申万电子指数下跌2.17%，行业整体跑输沪深300指数1.99个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第28位，PE(TTM)48.80倍 [4][17] - 截止5月23日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-2.10%)、电子元器件(-2.23%)、光学光电子(-1.44%)、消费电子(-3.18%)、电子化学品(-1.03%)、其他电子(-2.30%)；海外方面，台湾电子指数下跌1.48%，费城半导体指数下跌4.47% [19] - 本周半导体细分板块大多下跌，如品牌消费电子（-1.13%）、消费电子零部件及组装（-3.46%）等 [22] - 本周电子行业各子版块涨跌幅前三个股有昌乐德（+25.43%）、国科微（+16.47%）等涨幅居前，芯海科技（-10.92%）、飘捷科技（-10.13%）等跌幅居前 [26] - 本周主要美股科技股大多下跌，谷歌实现收涨（+1.37%） [27] 行业数据追踪 - 存储芯片价格自2023年下半年以来小幅度反弹，DRAM现货价格自2024年9月起略有承压，部分细分产品价格自2025年2月中旬开始回升，NAND Flash合约价格在大幅下滑后于2025年1月有所回升 [29] - TV面板价格小幅回升，IT面板价格逐渐企稳 [35]

行业投资评级 - 超配 [1] 核心观点 - 2025年4月社零同比增长5.1%，低于wind一致预期（+5.48%）[4][10] - 城镇增速连续2个月高于乡村市场，城镇消费品零售额同比增长5.2%，乡村同比增长4.7%[12] - 实体店铺零售同比增速（+5.37%）快于线上（+1.35%）[13] - 餐饮服务总额连续11个月稳定在4000亿元以上，同比增长5.2%[20] - 金银珠宝类、体育娱乐用品类表现亮眼，分别同比增长25.3%和23.3%[29] - 家用电器和音响器材类、家具类分别同比增长38.8%和26.9%[29] - CPI同比-0.1%，PPI同比-2.7%，PPI-CPI剪刀差为-2.6%[31] - 4月全国城镇调查失业率5.1%，连续2个月下降[45] 分目录总结 整体社零 - 2025年4月社零总额37174亿元，同比增长5.1%[4][10] - 城镇消费品零售额32376亿元，同比增长5.2%；乡村4798亿元，同比增长4.7%[12] - 线上商品和服务零售额同比增长1.35%，线下同比增长5.37%[13] 分品类表现 - 餐饮服务总额4167亿元，同比增长5.2%[20] - 商品零售总额33007亿元，同比增长5.1%[20] - 必选消费中粮油食品类同比增长14.0%，日用品类同比增长7.6%[29] - 可选消费中金银珠宝类同比增长25.3%，环比提升14.7pct[29] - 地产后周期类中家用电器和音响器材类同比增长38.8%，家具类同比增长26.9%[29] 价格表现 - CPI同比-0.1%，核心CPI同比+0.5%[31] - PPI同比-2.7%，PPI-CPI剪刀差为-2.6%[31] - 食品类CPI同比-0.2%，非食品类中教育文化和娱乐同比+0.7%[37] 就业情况 - 4月全国城镇调查失业率5.1%，环比下降0.1pct[45] - 外来户籍人口失业率4.8%，本地户籍失业率5.2%[50] 投资建议 - 白酒板块估值处于底部区间，建议关注高端酒和区域龙头[56] - 美容护理板块"618"大促表现亮眼，建议关注核心龙头企业[56]