投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 公司业绩短期承压 2025年上半年营收16.63亿元同比下降0.92% 归母净利润2.37亿元同比下降19.27%[2] - 毛利率持续下滑 2025H1毛利率26.14%同比下降2.23个百分点 主要受会计准则变更和行业价格竞争影响[3] - 产能建设稳步推进 华南基地产能提升 宁波高端数控机床智能化生产基地1号厂房2024Q4已投入使用[4] - 全球化布局加速 完成德国和塞尔维亚子公司筹建 加强海外市场渠道建设[4] - 维持盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为6.41/7.60/8.96亿元 对应动态PE17/14/12倍[10] 财务表现 - 2025H1营收16.63亿元同比-0.92% 归母净利润2.37亿元同比-19.27%[2] - 单Q2营收9.23亿元同比+0.10% 归母净利润1.38亿元同比-15.34%[2] - 机床销售营收16.35亿元同比-0.47% 配件及其他营收0.24亿元同比-22.52%[2] - 期间费用率10.1%同比-0.2个百分点 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4%/1.6%/4.7%/-0.6%[3] - 预测2025年营收38.70亿元同比+15.46% 2026年44.71亿元同比+15.53%[1] 盈利能力 - 2025H1销售净利率14.3%同比-3.2个百分点 单Q2净利率14.99%同比-2.69个百分点[3] - 机床销售毛利率25.80%同比-2.11个百分点 配件及其他毛利率34.67%同比-5.25个百分点[3] - 预测2025年毛利率27.63% 2026年27.79% 2027年27.98%[11] 产能与渠道建设 - 持续推进宁波高端数控机床智能化生产基地项目建设[4] - 加强国内外市场开拓 国内重点发掘客户需求 海外完善客户服务体系[4] - 已完成德国和塞尔维亚子公司筹建 加速全球营销布局[4] 估值指标 - 当前股价21.00元 对应2025年预测PE17.10倍[1] - 市净率3.98倍 每股净资产5.28元[7][8] - 总市值109.62亿元 流通市值109.62亿元[7]

量化模型与构建方式 1. 模型名称：预期高股息组合模型；模型构建思路：通过两阶段构建预期股息率指标，并结合反转与盈利因子进行辅助筛选，从沪深300成分股中优选股票构建高股息组合[5][10][16]；模型具体构建过程： (1) 剔除停牌及涨停的沪深300成份股作为待选股票池[15]； (2) 剔除股票池中短期动量最高的20%股票（即21日累计涨幅最高的20%个股）[15]； (3) 剔除股票池中盈利下滑的个股（即单季度净利润同比增长率小于0的股票）[15]； (4) 在剩余股票池中，按预期股息率排序，选取预期股息率最高的30只个股等权构建组合[11]。 预期股息率构建分为两个阶段： 第一阶段：根据年报公告利润分配情况计算股息率[5][10]； 第二阶段：利用历史分红与基本面指标预测并计算股息率[5][10]。 2. 模型名称：红利择时框架模型；模型构建思路：通过合成多个宏观经济与市场情绪因子信号，对中证红利指数进行择时判断[2][25]；模型具体构建过程：模型包含5个子信号，每个信号根据其指标状态输出看多（1）或看空（0）红利的信号，最终合成一个总的择时观点[25][28]。具体因子及规则如下： - 通胀因子：PPI同比（高/低位），信号方向为+[28]。 - 流动性因子1：M2同比（高/低位），信号方向为-[28]。 - 流动性因子2：M1-M2剪刀差（高/低位），信号方向为-[28]。 - 利率因子：美国10年期国债收益率（高/低位），信号方向为+[28]。 - 市场情绪因子：红利股成交额占比（上/下行），信号方向为-[28]。 模型的回测效果 1. 预期高股息组合模型，累计收益358.90%[13]，累计超额收益107.44%[13]，年化超额收益8.87%[13]，超额收益滚动一年最大回撤12.26%[13]，月度超额胜率60.19%[13] 2. 预期高股息组合模型（2025年8月），月度收益5.69%[5][16]，相对沪深300指数超额收益-4.80%[5][16]，相对中证红利指数超额收益4.70%[5][16] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：预期股息率因子；因子构建思路：结合已公告的分红数据和基本面指标对未来分红进行预测，从而计算预期股息率[5][10][16]；因子具体构建过程：采用两阶段法计算。 第一阶段：对于已发布年报并公告利润分配方案的股票，直接根据其公告计算股息率。 计算公式为：$$股息率 = \frac{每股现金分红}{股价}$$[5][10] 第二阶段：对于尚未公告的股票，利用其历史分红数据（如分红比例、分红稳定性）和基本面指标（如盈利能力、现金流等）建立预测模型，估算其可能的分红，进而计算预期股息率[5][10]。 2. 因子名称：反转因子；因子构建思路：捕捉股票的短期反转效应，即过去短期涨幅过高的股票未来表现可能不佳[10][15][16]；因子具体构建过程：计算股票过去21日的累计涨幅，并以此作为因子值[15]。 3. 因子名称：盈利因子；因子构建思路：筛选出盈利状况正在改善的股票，规避盈利下滑的风险[10][15][16]；因子具体构建过程：使用单季度净利润同比增长率，计算公式为：$$单季度净利润同比增长率 = \frac{本期单季度净利润 - 上年同期单季度净利润}{|上年同期单季度净利润|}$$，并剔除该值小于0的股票[15]。 4. 因子名称：红利股成交额占比因子；因子构建思路：通过监测红利主题股票的成交额在市场中的占比变化来判断市场情绪[25][28]；因子具体构建过程：计算红利板块股票的总成交额与市场总成交额的比值，并判断该比值的变化趋势（上行或下行）[28]。 因子的回测效果 1. 反转因子，在预期高股息组合模型中用作剔除排名前20%的股票[15] 2. 盈利因子，在预期高股息组合模型中用作剔除单季度净利润同比增速为负的股票[15] 3. 红利股成交额占比因子，2025年9月信号为1（看多）[25][28]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年上半年营收19.16亿元，同比增长18.27%，归母净利润2.3亿元，同比增长42.18% [8] - 教育培训服务费收入18.48亿元，同比增长18.42%，占总收入96.47% [8] - 股权激励费用2643万元，后续影响有望逐季下降 [8] - 维持2025-2027年归母净利润预测2.6/3.3/4.0亿元，对应PE估值23/18/14倍 [8] 财务表现 - 2025H1毛利率36.30%，同比提升0.26个百分点；归母净利率11.99%，同比提升2.02个百分点 [8] - 东部/中部/西部地区收入分别11.41/1.95/5.8亿元，同比增长20.87%/24.42%/11.68% [8] - 预测2025年营业总收入33.74亿元，同比增长21.12%；归母净利润2.57亿元，同比增长43.24% [1][8] - 2025年预测每股收益2.11元/股，对应PE 22.58倍 [1][8] 业务结构 - 教育培训服务费收入占比96.47%，设备租赁收入200万元占比0.1%，其他收入0.66亿元占比3.42% [8] - 合同负债从2024年9.32亿元增长至2027年预测14.82亿元 [9] - 货币资金及交易性金融资产从2024年11.03亿元增长至2027年预测31.69亿元 [9] 估值指标 - 当前股价47.70元，市净率6.00倍，总市值58.13亿元 [5] - 预测ROE从2024年21.77%提升至2025年23.80% [9] - 预测每股净资产从2024年6.70元增长至2027年14.90元 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年上半年业绩承压 营业收入22.54亿元同比减少13.98% 归母净利润2.05亿元同比减少40.08% [8] - 业绩不及预期主要由于天然气需求偏弱和接驳业务受地产周期影响下滑 [8] - 各地天然气顺价政策逐步推进 全国65%地级及以上城市进行居民顺价 提价幅度0.21元每方 [8] - 高分红比例彰显安全边际 2025H1分红比例达139.7% 承诺2023-2025年分红比例不低于70% [8] - 下调2025-2027年盈利预测 归母净利润预测至3.98/4.06/4.10亿元 同比-20%/+2%/+1% [8] 财务表现 - 2025年上半年管道天然气销售营收10.47亿元同比减少11.45% 毛利率9.09%同比下降1.09个百分点 [8] - 城市天然气销售营收9.15亿元同比减少8.67% 毛利率9.78%同比下降4.79个百分点 [8] - 燃气安装工程营收2.22亿元同比减少39.87% 毛利率73.35%同比上升6.29个百分点 [8] - 2025年预测营业总收入43.75亿元同比减少7.99% 归母净利润3.98亿元同比减少20.97% [1][9] - 预测2025-2027年EPS分别为0.56/0.57/0.57元 对应P/E 17.84/17.46/17.29倍 [1][9] 业务分析 - 管道天然气业务毛利贡献23.98% 城市天然气业务毛利贡献22.53% 燃气安装工程毛利贡献40.94% [8] - 代输天然气营收0.15亿元同比增加17.7% 毛利率67.01% [8] - 其他主营业务营收0.54亿元同比增加4.65% 主要系燃气增值业务推进 [8] - 郑州市居民管道天然气价格调整 第一/第二阶梯涨价幅度0.36/0.47元每方 [8] 估值与分红 - 当前股价9.93元 市净率2.06倍 总市值70.96亿元 [6] - 假设2025年分红比例112% 对应股息率6.3% [8] - 预测2025年每股净资产4.88元 ROE 11.25% [9] - 最新摊薄EPS 0.56元 P/E 17.84倍 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年H1营收14.95亿元（同比增长9.38%），净利润1.52亿元（同比增长41.90%）[8] - 毛利率提升至30.6%（同比增加1.2个百分点）[8] - AI赋能与海外拓展成为新增长点，2025年6月发布10大"国医AI分身"覆盖8大专科领域[8] - 新加坡门店2025年H1收入214万元，7月收入同比增长119%[8] - 上调2025-2026年经调整净利润预测至5.2/6.3亿元（原为4.9/6.0亿元）[8] 财务表现 - 2025H1客户就诊人次274.7万（同比增长15.7%），会员就诊人次108万（同比增长15.1%）[8] - 客单价544元（2024H1为573元），但毛利率逆势提升[8] - 2025E营业总收入预计34.88亿元（同比增长15.42%），归母净利润4.35亿元（同比增长41.93%）[1] - 2025E Non-GAAP净利润5.20亿元（同比增长29.87%）[1] - 2025E每股收益1.84元，对应PE 16.59倍[1] 业务进展 - 多渠道获客：94%新客户来自自有医疗机构/药店/线上平台，6%来自第三方平台[8] - 新增客户45万人次，客户回头率69.3%，会员回头率85%[8] - 新增2款院内制剂，累计备案14款，制剂中心完成试生产[8] - 2024年3月收购新加坡宝中堂，海外业务加速扩张[8] 盈利预测 - 2025-2027年营业总收入预测：34.88/41.88/50.26亿元[1][9] - 2025-2027年归母净利润预测：4.35/5.72/7.26亿元[1][9] - 2025-2027年Non-GAAP净利润预测：5.20/6.29/7.59亿元[1] - 对应PE估值（Non-GAAP）：14/11/10倍[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 首旅酒店2025H1营收36.61亿元同比-1.93% 归母净利润3.97亿元同比+11.08% [7] - Q2归母扣非净利润2.26亿元同比+14.7% 毛利率41.1%同比+2.6pct [7] - 酒店业务利润3.95亿元同比+20.53% 中高端酒店房间数占比提升至42.1% [7] - 2025-2027年归母净利润预测为9.08/9.87/10.62亿元 对应PE估值19/17/16倍 [1][7] 财务表现 - 2025Q2 RevPar为143元同比-5.7% 但降幅环比收窄 [7] - 2025H1酒店业务营收33.65亿元同比-2.09% 景区业务营收2.96亿元同比-0.09% [7] - 预测2025年营业总收入76.66亿元同比-1.10% 归母净利润9.08亿元同比+12.63% [1] - 2025Q2销售费用1.56亿元同比+37.1% 净利率13.4%同比+0.9pct [7] 运营数据 - 截至2025H1酒店总数7268家同比+12.25% 客房总数531964间同比+8.12% [7] - Q2新开店364家 其中经济型/中高端/轻管理分别为87/99/178家 [7] - 已签约未开业与正在签约店1750家 开店结构持续优化 [7] - 成熟店同店RevPar为145元同比-8.2% ADR为225元同比-4.1% [7] 估值指标 - 当前股价15.35元 对应2025年PE 18.87倍 PB 1.36倍 [1][5] - 总市值171.40亿元 流通市值171.40亿元 [5] - 每股净资产10.47元 资产负债率51.61% [6] - 预测ROE从2024年6.89%提升至2027年7.25% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年上半年营业收入9.50亿元，同比下降17.77%，归母净利润0.33亿元，同比下降46.14% [8] - 2025年第二季度营业收入5.27亿元，环比增长24.61%，归母净利润0.27亿元，环比大幅增长291.19% [8] - 新能源汽车零部件业务销售收入超2亿元，燃油车与新能源车共用产品销售收入超3亿元 [8] - 新业务领域获飞行汽车超2亿元订单及碳陶刹车系统超1亿元合同 [8] - 维持2025-2027年营收预测26.2/30.1/34.7亿元，同比增速分别为+19%/+15%/+15% [8] - 维持2025-2027年归母净利润预测1.5/1.8/2.5亿元，同比增速分别为+30%/+25%/+33% [8] 财务表现 - 2025Q2毛利率14.63%，同比提升4.60个百分点，环比提升2.56个百分点 [8] - 2025Q2期间费用率9.53%，同比下降0.77个百分点，环比下降2.90个百分点 [8] - 2025Q2归母净利率5.04%，同比提升2.05个百分点，环比提升3.44个百分点 [8] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.31/0.39/0.52元 [1][8] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为38/31/23倍 [1][8] 业务发展 - 深化与头部新能源车企合作，多次获得客户定点通知 [8] - 积极拓展宁德时代、宁波拓普、金博股份等二配客户 [8] - 行星滚柱丝杠已送样检测，机器人紧固件同步推进 [8] - 与金博股份战略合作推进碳陶刹车系统量产 [8] - 已获专利276项，其中发明专利39项（截至2025H1） [8] 产能建设 - IPO及非公开发行募投项目陆续投产 [8] - 广东、武汉、宁波等生产基地产能逐步释放 [8] - 产业布局持续优化，规模效应开始显现 [8] - 增强近地化配套与整体交付能力 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][11] 核心观点 - 业绩超预期 2025年上半年收入102.36亿元同比增长48.8% 净利润1.37亿元同比增长120.4% [10] - 即时配送业务加速增长 同城配送服务收入57.79亿元同比增长43.1% 订单量同比增长超50% [10] - 盈利能力持续提升 净利率同比提升0.4个百分点至1.3% 经调整净利率同比提升0.6个百分点至1.6% [10] - 规模效应释放推动盈利改善 销售费用率/研发费用率/管理费用率分别同比下降0.4/0.1/0.4个百分点 [4] 业务表现 - 最后一公里业务高速增长 2025年上半年收入44.57亿元同比增长56.9% [3] - 来自顺丰控股附属公司收入同比增长63% [3] - 揽收环节支持服务订单量同比增长超150% [3] - 同城配送业务中面向商家和消费者收入分别增长55.4%和12.7% [10] - 茶饮配送收入同比增长105% 非餐场景收入同比增长28.6%至21.42亿元 [10] - 活跃商家规模达85万同比增长55% [10] 财务预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至2.54/3.73/4.97亿元 [11] - 预计2025年营业总收入2148.47亿元同比增长36.44% [1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.28/0.41/0.54元 [1] - 对应PE倍数49.35/33.63/25.27倍 [1]

汇金ETF持仓 - 截至2025年中，汇金持有A股ETF总规模1.29万亿元，占A股ETF总规模的42%[7] - 汇金持有宽基ETF规模1.28万亿元，较2024年末增加2363亿元[7] - 汇金持有行业ETF规模46.4亿元，主题ETF规模22.8亿元，策略ETF规模4089万元[9] - 汇金增持沪深300医药和酒类ETF，减持中证医疗、食品饮料和5G通信ETF[9] - 汇金对沪深300、上证50、中证1000、中证500和创业板指的持仓规模居前，分别为8299亿元、1371亿元、1295亿元、995亿元和362.8亿元[6][13] 宏观流动性 - 央行公开市场净投放4961亿元，其中逆回购净投放1961亿元，MLF净投放3000亿元[19] - R007利率上升3.3个基点，DR007上升4.9个基点，SHIBOR一周利率上升4.7个基点[22] - 人民币汇率升值至7.13，10年期国债收益率上升5.61个基点[22] 微观流动性 - A股日均成交金额2.98万亿元，环比增加3957亿元[26] - 融资资金周度净流入1053亿元，融资余额升至2.25万亿元[38][41] - 散户资金净流入1134亿元，散户ETF资金由净流出55亿元转为净流入68亿元[34] - 外资通过陆股通日均成交3876亿元，海外被动资金净流入2.92亿美元[42][44] 公募基金动态 - 偏股型基金新发份额224亿元，其中被动指数产品占147亿元[50] - 股票型ETF净申购131亿元，行业主题ETF净流入487亿元，宽基ETF净流出378亿元[51][54] - 化工ETF净流入53.5亿元，证券公司ETF净流入44亿元，人工智能ETF净流入30亿元[59] 中短线指标 - 股汇对冲指数回落，脱离预警区间，资产联动性增强[65] - A/H对冲指数升至7.8%，A股相对港股超涨但未达预警区间[69] - 大小盘换手率分化升至高位，小盘换手热度降温概率超85%[76]

行业投资评级 - 建筑材料行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 8月建筑业PMI略超季节性 尤其是建筑业PMI业务活动预期指数达51.7% 预计受益于7月密集启动的重大基建项目[4][84] - 水泥需求预期有望改善 助力水泥涨价落地 推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、天山股份等水泥公司[4] - 消费建材零售端调整逐渐显现成效 下半年有望陆续出现增速拐点 推荐箭牌卫浴、东鹏控股、欧派家居等[4] - 在流动性充裕背景下 市场关注主业产品具备较强科技属性的公司 如中材科技、宏和科技等玻纤企业受益于AIDC产业PCB技术升级[4] - 美国贸易壁垒逐渐稳定 美国市场敞口风险可控 受益于美欧等国财政扩张的板块值得关注 如圣晖集成、亚翔集成等[4] - 地产链出清已近尾声 供给格局大幅改善 长期估值已处低位 随着城市更新和好房子政策推进 零售品类触底回升将更加明显[4] 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 全国高标水泥市场价格为344.3元/吨 较上周上涨1.7元/吨 较2024年同期下降35.2元/吨[4][22] - 价格上涨地区：长江流域地区（+2.9元/吨）、中南地区（+3.3元/吨）、西北地区（+6.0元/吨）[4][22] - 全国样本企业平均水泥库位为63.6% 较上周下降1.0个百分点 较2024年同期下降2.7个百分点[4][25] - 全国样本企业平均水泥出货率为45.6% 较上周下降0.1个百分点 较2024年同期下降4.0个百分点[4][25] - 八月底南方地区雨水天气减少 水泥需求略有回升 而京津冀、山东和河南等地因环保管控加强 需求出现不同程度减弱[2][21] 玻璃 - 全国浮法白玻原片平均价格为1189.7元/吨 较上周下降16.1元/吨 较2024年同期下降176.6元/吨[4][49] - 全国13省样本企业原片库存为5554万重箱 较上周减少82万重箱 较2024年同期减少675万重箱[4][52] - 行业重回大面积亏损状态 供给侧收缩将加快 有望改善中短期行业供需平衡[6][16] 玻纤 - 国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3100-3700元/吨 全国企业报价均价维持3521.25元/吨 较上一周持平 同比下跌4.25%[4][62] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨 7628电子布报价维持3.6-4.2元/米[4][62] - AI应用下电子玻纤布产品升级趋势明确 Low-Dk、Low-CTE为代表的特种玻纤/电子布高端产品渗透率加速提升[6][15] 行业动态与政策解读 - 《中共中央、国务院关于推动城市高质量发展的意见》发布 以建设现代化人民城市为目标 系统推进"好房子"和完整社区建设[74][75] - 《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》发布 要求到2027年全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业[85] - 水泥行业纳入全国碳市场 碳排放对供给约束趋严有望加速过剩产能出清和行业整合[5][85] 市场表现 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.14% 同期沪深300涨跌幅2.71% 万得全A指数涨跌幅1.90% 超额收益分别为-2.57%和-1.75%[4][86] - 涨幅前五个股：中国巨石（+15.29%）、东鹏控股（+13.61%）、*ST金刚（+12.52%）、蒙娜丽莎（+11.51%）、北京利尔（+8.51%）[89] - 跌幅前五个股：凯伦股份（-8.33%）、友邦吊顶（-8.90%）、雄塑科技（-9.87%）、震安科技（-9.87%）、濮耐股份（-11.55%）[89] 投资建议 水泥板块 - 行业供给自律共识有望进一步强化 全年盈利中枢有望好于去年[5][14] - 板块市净率估值处于历史底部 产业政策落地有望推动盈利持续修复、估值回升[5][14] - 推荐全国和区域性龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥 建议关注天山股份、塔牌集团等[5][14] 玻纤板块 - 三四季度有望开启由验证步入量产扩大的窗口期[6][15] - 粗纱中期供给冲击最大阶段已经过去 下游需求有韧性 景气有望保持稳中修复态势[6][15] - 推荐中国巨石 建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[6][15] 玻璃板块 - 供给侧出清有望持续 供给收缩幅度及需求韧性将决定后续价格反弹持续性和空间[6][16] - 推荐旗滨集团 建议关注南玻A等[6][16] 消费建材板块 - 24年两新政策对家居建材消费拉动效果明显 25年以旧换新政策有望进一步扩大加码[7][17] - 投资建议关注三类企业：扩张增长意愿强的龙头企业、受益国补政策且渠道品类融合优势明显的细分龙头、竞争格局优业绩增长稳健股息率较高的细分龙头[7][17]