投资评级 - 维持"买入"评级 [1][11] 核心观点 - 业绩超预期 2025年上半年收入102.36亿元同比增长48.8% 净利润1.37亿元同比增长120.4% [10] - 即时配送业务加速增长 同城配送服务收入57.79亿元同比增长43.1% 订单量同比增长超50% [10] - 盈利能力持续提升 净利率同比提升0.4个百分点至1.3% 经调整净利率同比提升0.6个百分点至1.6% [10] - 规模效应释放推动盈利改善 销售费用率/研发费用率/管理费用率分别同比下降0.4/0.1/0.4个百分点 [4] 业务表现 - 最后一公里业务高速增长 2025年上半年收入44.57亿元同比增长56.9% [3] - 来自顺丰控股附属公司收入同比增长63% [3] - 揽收环节支持服务订单量同比增长超150% [3] - 同城配送业务中面向商家和消费者收入分别增长55.4%和12.7% [10] - 茶饮配送收入同比增长105% 非餐场景收入同比增长28.6%至21.42亿元 [10] - 活跃商家规模达85万同比增长55% [10] 财务预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至2.54/3.73/4.97亿元 [11] - 预计2025年营业总收入2148.47亿元同比增长36.44% [1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.28/0.41/0.54元 [1] - 对应PE倍数49.35/33.63/25.27倍 [1]

汇金ETF持仓 - 截至2025年中，汇金持有A股ETF总规模1.29万亿元，占A股ETF总规模的42%[7] - 汇金持有宽基ETF规模1.28万亿元，较2024年末增加2363亿元[7] - 汇金持有行业ETF规模46.4亿元，主题ETF规模22.8亿元，策略ETF规模4089万元[9] - 汇金增持沪深300医药和酒类ETF，减持中证医疗、食品饮料和5G通信ETF[9] - 汇金对沪深300、上证50、中证1000、中证500和创业板指的持仓规模居前，分别为8299亿元、1371亿元、1295亿元、995亿元和362.8亿元[6][13] 宏观流动性 - 央行公开市场净投放4961亿元，其中逆回购净投放1961亿元，MLF净投放3000亿元[19] - R007利率上升3.3个基点，DR007上升4.9个基点，SHIBOR一周利率上升4.7个基点[22] - 人民币汇率升值至7.13，10年期国债收益率上升5.61个基点[22] 微观流动性 - A股日均成交金额2.98万亿元，环比增加3957亿元[26] - 融资资金周度净流入1053亿元，融资余额升至2.25万亿元[38][41] - 散户资金净流入1134亿元，散户ETF资金由净流出55亿元转为净流入68亿元[34] - 外资通过陆股通日均成交3876亿元，海外被动资金净流入2.92亿美元[42][44] 公募基金动态 - 偏股型基金新发份额224亿元，其中被动指数产品占147亿元[50] - 股票型ETF净申购131亿元，行业主题ETF净流入487亿元，宽基ETF净流出378亿元[51][54] - 化工ETF净流入53.5亿元，证券公司ETF净流入44亿元，人工智能ETF净流入30亿元[59] 中短线指标 - 股汇对冲指数回落，脱离预警区间，资产联动性增强[65] - A/H对冲指数升至7.8%，A股相对港股超涨但未达预警区间[69] - 大小盘换手率分化升至高位，小盘换手热度降温概率超85%[76]

行业投资评级 - 建筑材料行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 8月建筑业PMI略超季节性 尤其是建筑业PMI业务活动预期指数达51.7% 预计受益于7月密集启动的重大基建项目[4][84] - 水泥需求预期有望改善 助力水泥涨价落地 推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、天山股份等水泥公司[4] - 消费建材零售端调整逐渐显现成效 下半年有望陆续出现增速拐点 推荐箭牌卫浴、东鹏控股、欧派家居等[4] - 在流动性充裕背景下 市场关注主业产品具备较强科技属性的公司 如中材科技、宏和科技等玻纤企业受益于AIDC产业PCB技术升级[4] - 美国贸易壁垒逐渐稳定 美国市场敞口风险可控 受益于美欧等国财政扩张的板块值得关注 如圣晖集成、亚翔集成等[4] - 地产链出清已近尾声 供给格局大幅改善 长期估值已处低位 随着城市更新和好房子政策推进 零售品类触底回升将更加明显[4] 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 全国高标水泥市场价格为344.3元/吨 较上周上涨1.7元/吨 较2024年同期下降35.2元/吨[4][22] - 价格上涨地区：长江流域地区（+2.9元/吨）、中南地区（+3.3元/吨）、西北地区（+6.0元/吨）[4][22] - 全国样本企业平均水泥库位为63.6% 较上周下降1.0个百分点 较2024年同期下降2.7个百分点[4][25] - 全国样本企业平均水泥出货率为45.6% 较上周下降0.1个百分点 较2024年同期下降4.0个百分点[4][25] - 八月底南方地区雨水天气减少 水泥需求略有回升 而京津冀、山东和河南等地因环保管控加强 需求出现不同程度减弱[2][21] 玻璃 - 全国浮法白玻原片平均价格为1189.7元/吨 较上周下降16.1元/吨 较2024年同期下降176.6元/吨[4][49] - 全国13省样本企业原片库存为5554万重箱 较上周减少82万重箱 较2024年同期减少675万重箱[4][52] - 行业重回大面积亏损状态 供给侧收缩将加快 有望改善中短期行业供需平衡[6][16] 玻纤 - 国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3100-3700元/吨 全国企业报价均价维持3521.25元/吨 较上一周持平 同比下跌4.25%[4][62] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨 7628电子布报价维持3.6-4.2元/米[4][62] - AI应用下电子玻纤布产品升级趋势明确 Low-Dk、Low-CTE为代表的特种玻纤/电子布高端产品渗透率加速提升[6][15] 行业动态与政策解读 - 《中共中央、国务院关于推动城市高质量发展的意见》发布 以建设现代化人民城市为目标 系统推进"好房子"和完整社区建设[74][75] - 《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》发布 要求到2027年全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业[85] - 水泥行业纳入全国碳市场 碳排放对供给约束趋严有望加速过剩产能出清和行业整合[5][85] 市场表现 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.14% 同期沪深300涨跌幅2.71% 万得全A指数涨跌幅1.90% 超额收益分别为-2.57%和-1.75%[4][86] - 涨幅前五个股：中国巨石（+15.29%）、东鹏控股（+13.61%）、*ST金刚（+12.52%）、蒙娜丽莎（+11.51%）、北京利尔（+8.51%）[89] - 跌幅前五个股：凯伦股份（-8.33%）、友邦吊顶（-8.90%）、雄塑科技（-9.87%）、震安科技（-9.87%）、濮耐股份（-11.55%）[89] 投资建议 水泥板块 - 行业供给自律共识有望进一步强化 全年盈利中枢有望好于去年[5][14] - 板块市净率估值处于历史底部 产业政策落地有望推动盈利持续修复、估值回升[5][14] - 推荐全国和区域性龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥 建议关注天山股份、塔牌集团等[5][14] 玻纤板块 - 三四季度有望开启由验证步入量产扩大的窗口期[6][15] - 粗纱中期供给冲击最大阶段已经过去 下游需求有韧性 景气有望保持稳中修复态势[6][15] - 推荐中国巨石 建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[6][15] 玻璃板块 - 供给侧出清有望持续 供给收缩幅度及需求韧性将决定后续价格反弹持续性和空间[6][16] - 推荐旗滨集团 建议关注南玻A等[6][16] 消费建材板块 - 24年两新政策对家居建材消费拉动效果明显 25年以旧换新政策有望进一步扩大加码[7][17] - 投资建议关注三类企业：扩张增长意愿强的龙头企业、受益国补政策且渠道品类融合优势明显的细分龙头、竞争格局优业绩增长稳健股息率较高的细分龙头[7][17]

投资评级 - 维持中国海油A股"买入"评级 [1] - 维持中国海油H股"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司油气产量实现快速增长 2025年上半年油气净产量达385百万桶油当量 同比增长6% 其中石油净产量296百万桶 同比增长4% 天然气净产量146亿立方米 同比增长12% [7] - 天然气产量增长主要受益于深海一号二期等开发项目的贡献 [7] - 公司成本控制表现优异 2025年上半年桶油主要成本为26.94美元/桶 同比下降2.9% [7] - 公司注重股东回报 2025年上半年计划每股派发股息0.73港元 股息支付率达45.5% 为历史同期第二高水平 [7] - 根据盈利预测 2025年归母净利润预计达1412亿元 按45%分红比例计算 派息约635亿元 A股股息率5.2% H股税前股息率7.3% [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2076亿元 同比下降8.45% 归母净利润695亿元 同比下降12.79% [7] - 第二季度营业收入1008亿元 同比下降12.62% 环比下降5.71% 归母净利润330亿元 同比下降17.60% 环比下降9.83% [7] - 盈利预测显示2025-2027年归母净利润分别为1412亿元、1447亿元、1497亿元 同比增长2.36%、2.49%、3.45% [1][7] - 2025-2027年每股收益预测分别为2.97元、3.04元、3.15元 [1] - A股市盈率2025E为8.73倍 H股市盈率2025E为6.23倍 [1] 经营数据 - 2025年上半年原油实现价格69.15美元/桶 同比下降14% 与国际布伦特原油折价1.7美元/桶 折价幅度收窄 [7] - 天然气实现价格7.9美元/千立方英尺 同比上升1.4% [7] - 资本开支576亿元 同比下降9% 2025年全年资本支出预算1250-1350亿元 [7] - 资本支出分配：勘探占16% 开发占61% 生产资本化占20% 中国地区占68% 海外占32% [7] - 产量目标：2025年760-780百万桶油当量 2026年780-800百万桶油当量 2027年810-830百万桶油当量 [7] 估值指标 - A股收盘价25.94元 市净率1.57倍 市值1,232,927.01百万元 [5] - H股收盘价19.95港元 市净率1.21倍 市值948,222.58百万元 [5] - 2025年预测ROE为17.04% 毛利率52.94% 归母净利率34.45% [8] - 资产负债率从2024年29.05%下降至2025年26.14% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][29] 核心观点 - 云业务收入超预期增长26%至333.98亿元，主要由AI相关产品采用量提升带动 [7][23] - 中国电商集团收入同比增长10%至1400.7亿元，客户管理收入增长11.4%至892.52亿元 [7][18] - 即时零售业务订单量增长良好，88VIP会员规模超5300万且保持双位数增长 [7][18][20] - 调整后净利润335.1亿元同比下降17.6%，但环比增长12.3% [7][12] - 国际数字商业收入同比增长19%至347.41亿元，跨境业务表现强劲 [7][21] 财务表现 - FY2026Q1总收入2476.5亿元，同比增长1.8%，环比增长4.7% [7][12] - 同口径收入（剔除已处置业务）同比增长10% [7][12] - 经调整EBITA利润率27%，同比下降21个百分点 [18] - 阿里云EBITA为29.54亿元，同比增长26% [7][23] 业务分部表现 **中国电商集团** - 客户管理收入892.52亿元，同比增长11.4%，受Take rate提升驱动 [18] - 经调整EBITA利润率同比下降21%，因对闪购业务和用户体验的投入增加 [18] **云智能集团** - 公共云业务增长加快，AI推理工作负载快速增长 [23] - 教育、医疗企业利用千问模型开发专属模型，推动AI基础设施利用率提升 [23] **国际数字商业** - 速卖通Choice业务单位经济效益改善，因物流优化和投入效率提升 [21] - Trendyol国际业务单位经济效益环比改善 [21] **即时零售** - "淘宝闪购"推动订单量增长，用户与商户触达成效显著 [20] - 下一阶段将提升运营效率并优化订单结构 [20] 盈利预测 - 下调FY2026 Non-GAAP净利润预测至1209.58亿元（原1711.56亿元） [29] - 预计FY2026-FY2028 Non-GAAP净利润分别为1209.58/1738.38/2222.89亿元 [1][29] - 对应PE（Non-GAAP）为17/12/9倍 [1][29] - 预计FY2026-FY2028营收同比增长7.25%/8.44%/9.52% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价14元 [1][7] 核心观点 - 涂碳箔出货高增长且供不应求 已实现涨价5-10% 单吨盈利较光箔高4-5% [7] - 电池箔龙头地位稳固 规划光箔年扩产5-10% 涂碳箔年扩产20-30% [7] - 2025年电池箔出货预计19-20万吨 同比增长约40% 涂碳箔出货2.5万吨 [7] - 2026年电池箔出货预计25-26万吨 涂碳箔出货5-6万吨 [7] - 欧洲工厂亏损有望收窄 预计明年扭亏 [7] 财务表现 - 2025H1营收133.1亿元 同比增长15.9% 归母净利润1.9亿元 同比增长2.3% [7] - 2025Q2营收68.6亿元 同比增7.8%环比增6.2% 归母净利润1亿元 同比降33%环比增20.3% [7] - 2025H1毛利率8.8% 同比下降1.1个百分点 归母净利率1.4% 同比下降0.2个百分点 [7] - 2025Q2毛利率8% 同比降2个百分点环比降1.7个百分点 归母净利率1.5% 同比降0.9个百分点环比增0.2个百分点 [7] - 预计2025-2027年归母净利润4.5/6/7.5亿元 同比增长49%/34%/25% [7] 业务运营 - 2025H1铝产品总销量52万吨 同比增5万吨 [7] - 电池箔出货约9万吨（含涂碳箔） 同比增长46% [7] - 涂碳箔出货同比增长近50% [7] - 包装箔出货约15万吨 同比略降 单吨盈利维持100-200元 [7] - 空调箔出货约20万吨 同比增长15% 单吨盈利维持约100元 [7] - 2025Q2电池箔出货近5万吨 环比增20%以上 [7] 现金流与资本结构 - 2025H1经营性净现金流2.8亿元 同比增长49.4% [7] - 2025Q2经营性现金流6.1亿元 同比降16.4%环比增282.5% [7] - 2025H1资本开支1.5亿元 同比降39.6% [7] - 2025Q2资本开支0.9亿元 同比降53%环比增54.8% [7] - 2025H1末存货43.2亿元 较年初降3.6% [7] - 资产负债率83.53% [6] 估值指标 - 当前股价10.03元 对应2025年PE 20.78倍 2026年PE 15.49倍 [1][5] - 市净率1.29倍 流通市值93.21亿元 [5] - 目标价14元基于2026年22倍估值 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价161元 [1][9] 核心观点 - 国内竞争加剧影响短期盈利 但公司坚定推进出海与高端化战略 [1][9] - 2025年Q2为业绩低点 预计Q3起盈利将逐步恢复 [9] - 智能化配置提升增加单车成本约0.5万元 同时为应对竞争给予一定优惠折扣 [9] - 预计2025年销量近500万辆 同比增长15%-18% 其中出口约100万辆 [9] - 高端车型和出海占比提升将驱动盈利改善 全年维持单车净利润0.7万元/辆 [9] 财务表现 - 2025年H1营收3713亿元 同比增长23% 归母净利润155亿元 同比增长14% [9] - Q2营收2009亿元 同比增14%环比增18% 归母净利润64亿元 同比降30%环比降31% [9] - Q2毛利率16.3% 同比下降2.4个百分点 环比下降3.8个百分点 [9] - H1汽车业务收入3025亿元 同比增32% 毛利率20.35% 同比下降3.59个百分点 [9] - 测算H1单车价格15.3万元(含税) 同比下降2% 单车毛利2.9万元 单车净利0.7万元同比下降15% [9] - Q2单车价格15.5万元环比增3% 单车毛利2.6万元 单车净利0.5万元环比降44% [9] - 经营性净现金流233亿元 同比增489%环比增171% [9] 业务运营 - 2025年H1销量215万辆 同比增长33% 国内市占率32%同比下降2个百分点 [9] - 出口46万辆 同比增长128% 高端车14万辆 同比增长70% [9] - Q2智驾车型占比提升至近80% [9] - 比亚迪电子H1收入806亿元同比增3% 权益利润11亿元同比增14% [9] - Q2比亚迪电子收入437亿元同比增4%环比增19% 权益利润7.3亿元同比增22%环比增78% [9] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润450/589/710亿元 同比增长12%/31%/21% [1][9] - 预计2025-2027年EPS为4.94/6.46/7.79元/股 [1] - 对应PE为23.10/17.66/14.64倍 [1] - 预计2025-2027年营收9244.84/10476.92/11826.23亿元 同比增长18.97%/13.33%/12.88% [1]

根据东吴证券晨会纪要内容，以下是关于公司和行业的关键要点总结： 宏观策略 - 土地补贴和财税补贴是地方政府间横向竞争的工具，2017-2024年70城工业部门获得的土地补贴年均1.45万亿元，占全国GDP的1.3%左右；2023年制造业的企业所得税税收优惠约7300亿元，占GDP的0.56% [1] - 汽车制造业、电气机械、电子设备等行业中西部省份内卷更严重，存在利润率和税负率双低的情况 [1] - 面临房地产市场下行、"反内卷"规范地方政府补贴、消费税改革等三大变革，传统的横向竞争模式正在迎来转变，地方政府将从"逐底竞争"转向"逐顶竞争" [1] 海外市场 - 特朗普罢免美联储理事与温和PCE数据令降息预期进一步升温，10年期美债利率降2.53bps至4.228%；科技股抛售令美股由涨转跌，标普500、纳斯达克指数分别收跌0.10%、0.19% [2] - 美国Q2 GDP修正值在商业投资的拉动下上修幅度超预期，海外分析师上修对Q3美国经济的增长预期 [2] - 美国联邦巡回上诉法院裁定特朗普援引《国际紧急经济权利法》（IEEPA）征收对等关税的行为违法，但允许等关税征收至10月14日 [2] 汇率市场 - 中间价仍是重要的观测变量，在8月份外汇市场对美联储9月降息预期升温、美元指数继续保持结构性弱势的支撑下，即期汇率短期升值或加速，预计即期汇率与中间价或在7.10点位实现"三价并轨" [3] - 中欧关系或仍将在"意识形态对立"和"经济现实协同"的矛盾中继续运行 [4] 固收市场 - 转债市场出现显著调整，且调整主要来自于"主动"杀估值，权益市场—尤其泛科技板块—较强的上冲势能导致止盈盘涌现及一级债基往二级债基、二级债基内部转债往权益优化等结构性调整 [4] - 本周二级资本债周成交量合计约1582亿元，较上周减少580亿元 [5] - 本周银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券13只，合计发行规模约71.16亿元，较上周增加3.26亿元；绿色债券周成交额合计522亿元，较上周减少8亿元 [5] 公司业绩与预测 - 首程控股2025-2027年归母净利润预测分别为5.9/7.7/9.3亿港元，当前市值对应PE分别为24/18/15倍 [6] - 迪威尔2025-2027年归母净利润预测调整为1.38/2.03/2.61亿元，当前市值对应PE分别为47/32/25x [7] - 华域汽车2025-2027年营收预测为1731/1826/1871亿元，同比分别+2.5%/+5.5%/+2.5%；归母净利润预测为71/77/80亿元，同比分别+6.5%/+7.9%/+4.4%，对应PE分别为9/8/8倍 [8] - 华润燃气2025-2027年归母净利润下调至37.28/39.73/42.88亿港元，同比-8.8%/+6.6%/+7.9%，对应PE 12.35/11.59/10.74倍 [9] - 罗莱生活2025-2027年归母净利润预测下调至4.95/5.54/6.09亿元，对应PE 14/13/12X [10] - 万华化学2025-2027年营业收入预测分别为1856/1939/2027亿元，同比增速分别为+2%/+4%/+5%；归母净利润分别为135/165/190亿元，同比增速分别为+4%/+22%/+16%，对应PE分别为16/13/11倍 [11] - 上海电影2025年归母净利润从2.5亿元上调至2.6亿元，维持2026-2027年归母净利润为3.7/4.4亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别为55/38/32倍 [12] - 迈瑞医疗2025年上半年实现收入167.43亿元（-18.45%），归母净利润50.69亿元（-32.96%）；国际业务收入达83.32亿（+5.39%），占公司总收入49.77% [13][14] - 中国通号2025-2027年归母净利润预测为39.05/43.05/47.17亿元，当前市值对应PE分别为15/13/12倍 [15] - 金龙汽车2025-2027年营业收入为250/268/285亿元，同比+9%/+7%/+7%；归母净利润为4.4/6.4/8.3亿元，同比+182%/+45%/+28%，对应PE为20/14/11倍 [16] - 长江电力2025-2027年归母净利润预测350.28/367.15/370.87亿元，同比增长7.8%/4.8%/1.0%；对应当前PE 19.4/18.5/18.3倍 [17] - 优必选2025-2027年营业收入预测分别为20.16/28.23/37.05亿元，当前市值对应PS分别为23/16/12倍 [18] - 埃斯顿2025-2027年归母净利润预测为0.54/1.17/1.70亿元，当前股价对应PE分别为388/181/124倍 [19] - 携程集团2025-2027年经调整净利润预测从176/197/220亿元调整至183/200/220亿元，对应经调整口径PE为20/19/17倍 [20] - 海澜之家2025-2027年归母净利润预测下调至24.34/27.44/30.44亿元，对应PE为14/12/11X [20] - 伯特利2025-2027年营收为129.2/155.0/183.8亿元，同比分别+30%/+20%/+19%；归母净利润下调为14.4/17.4/20.8亿元，同比分别+19%/+21%/+20%，对应PE分别为20/17/14倍 [21] - 保隆科技2025-2027年营收预测下调为87/103/125亿元，同比分别+24%/+18%/+22%；归母净利润下调为4.1/5.7/7.5亿元，同比分别+35%/+41%/+31%，对应PE分别为20/14/11倍 [22] - 中联重科2025-2027年归母净利润预测为50.4/61.0/73.8亿元，对应当前市值PE分别为13/10/9x [23] - 宏华数科2025-2027年归母净利润为5.4/6.9/8.7亿元，当前市值对应PE分别为25/20/16倍 [23] - 爱尔眼科2025H1实现营收115.07亿元（+9.12%）,归母净利润20.51亿元（+0.05%），扣非归母净利润20.40亿元（+14.3%） [23][24] - 中国船舶2025-2027年归母净利润预测为74/99/124亿元，当前市值对应PE分别为23/17/13x [24] - 中信博2025-2027年归母净利润预测下调至7.18/9.13/11.25亿元，同增14%/27%/23% [25] - 晶科能源2025-2027年归母净利润预测为-42.3/17.5/40.5亿元，同比-4372%/+141%/+131% [26] - 海螺创业2025-2027年归母净利润预测调整至23.61/26.20/28.74亿元，对应估值7.2/6.5/5.9倍PE [26] - 华电国际2025年上半年实现营业收入599.53亿元，同比-9.0%；归母净利润39.04亿元，同比+13.2%；煤电实现利润总额27.48亿元，同比+25.9% [27] - 南网储能2025上半年实现营业收入33.01亿元，同比+13.4%；归母净利润8.32亿元，同比+32.9% [28] - 经纬恒润2025-2027年营收预测为71.5/80.4/92.9亿元，同比分别+29%/+13%/+16%；归母净利润预测为0.23/1.74/2.66亿元，对应PE分别为618/81/53倍 [29] - 潍柴动力2025~2027年归母净利润预测129/152/161亿元，对应PE分别为10.26/8.66/8.20倍 [30] - 申能股份2025-2027年预测归母净利润40.5/41.4/43.0亿元，2025-2027年PE为9.8/9.5/9.2倍 [31] - 兴业证券2025-2027年归母净利润上调至32.82/35.21/38.39亿元，分别同比+52%/+7%/+9% [32][33] - 中国广核2025-2027年归母净利润下调至98.5/100.3/115.0亿元，对应PE为20/19/17倍 [34] - 寒武纪25H1实现营收28.81亿元，yoy+4347.82%；归母净利润10.38亿元，同比增长295.82%；25Q2单季营收17.69亿元，yoy+4425.01%，qoq+59.19% [35] - 中国核电2025-2027年预测归母净利润100/104/116亿元，2025-2027年PE为18/18/16倍 [36] - 东方证券2025-2027年归母净利润分别为73.39/77.84/82.46亿元，对应增速分别为119.06%/6.07%/5.93%，当前市值对应PB估值分别为1.26x/1.20x/1.14x [37][38] - 康方生物2025-2027年归母净利润上调至-1.58/6.95/16.17亿元，维持25-27年的营收预测分别为36.72/53.42/72.40亿元 [39] - 中创新航2025-2027归母净利润分别为13.01/21.33/30.91亿元，同比+119.99%/64.00%/44.94%，对应PE分别为25/15/10倍 [40] - 伊力特2025~27年归母净利预测调整为2.6、2.9、3.5亿元，对应2025~27PE为29、26、22x [41] - 富临精工2025-2027年归母净利预期下修至6.3/12.3/16.3亿元，同增60%/94%/33%，对应PE为44/22/17倍 [42] - 广汽集团2025/2026/2027年归母净利润预期下调至-3.6/13/46亿元，对应2026/2027年PE为59/17倍 [43] - 水星家纺2025-2027年归母净利润从3.99/4.48/4.97亿元小幅下调至3.82/4.44/4.97亿元，对应PE分别为12/10/9X [45] - 恺英网络2025-2027年公司EPS分别为1.01/1.10/1.17元，对应当前股价PE分别为23/21/20倍 [46] - 华泰证券2025-2027年归母净利润分别为158.82/175.50/186.60亿元，对应同比增速分别为+3.46%/+10.50%/+6.32%，公司当前市值对应PB估值分别为0.96/0.91/0.85倍 [47] - 四方股份2025-2027年归母净利润下修至8.17/9.56/10.90亿元，同比+14%/17%/14%，现价对应PE分别为18x、16x、14x [48][49] - 美团2025-2027年经调整利润由434/541/684亿元下调至33/222/474亿元，对应2025-2027年经调整PE为172/26/12倍 [49] - 儒竞科技25Q2营收3.49亿、同比-4%，归母净利润0.51亿、同比+1% [50] - 广发证券2025-2027年归母净利润分别为132/154/178亿元，对应增速分别为37%/17%/16%，当前市值对应PB分别为1.30/1.19/1.09倍 [51] - 安克创新2025H1实现收入128.7亿元，同比+33.36%；归母净利润11.67亿元，同比+33.8% [52][53][54] - 新澳股份2025-2027年归母净利润从4.78/5.32亿元下调至4.49/4.94亿元，增加27年预测值5.50亿元，对应25-27年PE为10/9/8X [55] - 安踏体育2025-27年归母净利润预测值从132.3/147.6/164.3亿元上调至135.5/153.1/171.7亿元，对应PE为18/16/14X [56] - 湘财股份2025-2027年归母净利润分别为3.27/3.53/3.79亿元，对应同比增速分别为199.52%/7.83%/7.41%，公司当前市值对应PE估值分别为112.28x/104.12x/96.94x [57] - 方正证券2025-2027年归母净利润分别为41.11/40.36/42.81亿元，对应同比增速分别为+86.22%/-1.82%/+6.07%，当前市值对应PB估值分别为1.33x/1.21x/1.10x [58] - 三花智控25H1营收162.6亿元，同比+19%，归母净利润21.1亿元，同比+39%；25H1公司海外收入72亿，同比+23%，占比提升1.6pct至44% [59][60] - 理想汽车2025~2027年营业收入预期下调为1216/1527/1912亿元，同比分别-16%/+26%/+25%；归母净利润预期下调为40/70/115亿元，分别同比-50%/+73%/66%；对应PE为43/25/15倍 [61] - 泸州老窖25H1实现营收164.5亿元，同比-2.7%；实现归母净利76.6亿元，同比-4.5%；2025~27年归母净利润预测为122、127、141亿元，同比-9%、+4%、+10%，当前市值对应PE为17、16、14x [62] - 帝科股份2025-2027年归母净利润2.1/4.4/6.1亿，同比-41%/+109%/+38% [63] - 重庆百货2025-27年归母净利润预期为14.1/15.0/15.8亿元，同比+7.0%/6.6%/5.5%，对应P/E为9/9/8倍 [63] - 绿联科技2025-27年归母净利润调整至6.2/8.5/10.9元，同比+34%/+37%/+29%，对应P/E为45/33/26倍 [64] - 长城汽车2025/2026/2027年归母净利润预期上调至140/190/226亿元，对应PE为16/12/10倍 [64] - 财通证券2025-2027年归母净利润分别为24.94/26.59/27.91亿元，对应同比增速分别为6.61%/6.58%/4.98%，公司当前市值对应PB估值分别为1.06x/1.01x/0.97x [65] - 中金公司2025-2027年归母净利润分别为101/90/95亿元，对应增速分别为+77%/-10%/+5%，当前市值对应PB（H）估值分别为0.91/0.86/0.82倍 [66] - 申洲国际2025-2027年归母净利润预测值从66.2/73.8/81.6亿元小幅下调至65.8/73.0/80.9亿元，对应PE分别为13/12/10X [67] - 聚和材料2025-2027年归母净利润预测下调至4.2/5.9/7.9亿元，同比增长0.6%/40%/35% [68] - 新泉股份2025-2027年归母净利润的预测调整为10.88亿元、13.50亿元、16.63亿元，对应市盈率分别为22.37倍、18.03倍、14.63倍 [68] - 中国重汽2025~2027年归母净利润分别67.7/80.9/88.6亿元，对应PE为8.97/7.51/6.86倍 [69] - 一拖股份2025-2027年归母净利润预测下调为9.2/9.5/10.6亿元，当前市值对应PE分别为16/16/14倍 [70] - 均胜电子2025-2027年营收预测为674/728/782亿元，同比+21%/+8%/+7%；归母净利润为16.1/19.5/23.2亿元，同比分别+68%/+21%/+19%，对应PE分别为18/15/13倍 [71] - 古井贡酒2025-2027年归母净利润预测为56.01、63.30、70.17亿元，对应当前PE分别为16.2、14.

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 工业自动化市场拓展驱动2025H1业绩同比增长18% [2] - 直流电机和音圈电机收入增速亮眼 同比分别增长211%和51% [2] - 公司通过技术研发拓展产品品类并加快国际化布局 [3] 财务表现 - 2025H1营收1.24亿元 同比增长20% 归母净利润0.20亿元 同比增长18% [2] - 2025H1销售毛利率52.22% 同比下降1.38个百分点 销售净利率15.84% 同比下降0.12个百分点 [2] - 2025H1境内营收0.65亿元 同比增长8.05% 境外营收0.59亿元 同比增长36.61% [2] - 预测2025年营收2.50亿元 同比增长11.85% 归母净利润0.45亿元 同比增长15.55% [1][8] 产品收入结构 - 线性执行器收入0.75亿元 同比增长19% 毛利率59.67% [2] - 混合式步进电机收入0.21亿元 同比增长6% 毛利率46.03% [2] - 直流电机收入0.13亿元 同比增长211% 毛利率31.50% [2] - 音圈电机收入0.04亿元 同比增长51% 毛利率25.56% [2] - 其他收入0.10亿元 同比下降21% 毛利率47.93% [2] 技术与业务发展 - 公司搭建一体化精密运动产品研发平台 无框电机规格覆盖25-115mm [3] - 音圈模组平台精度达0.001mm 覆盖30mm-80mm范围 [3] - 开发低压伺服电机 已实现25mm量产和16.5mm小批量产 [3] - 低压伺服通用驱动器适配多种电机 应用于半导体和3C等领域 [3] - 2025年3月设立泰国子公司 预计年内投产 [3] - 建立全球营销网络 在欧洲、东南亚、东亚等区域新增客户 [3] 市场数据 - 当前股价40.69元 市净率11.07倍 [6] - 总市值7.74亿元 流通市值6.94亿元 [6] - 一年股价区间13.50-72.37元 [6]

投资评级 - 报告对迈威生物-U维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 迈威生物的核心产品9MW3811（IL-11单抗）在全球临床进度领先，聚焦抗纤维化与抗衰老领域，已获中美澳三国临床准入，中国及澳洲I期临床完成且安全性良好 [2][17] - 2025年6月，迈威生物将9MW3811除大中华区外的全球开发及商业化权利独家许可给Calico Life Sciences，获得2500万美元首付款、最高5.71亿美元里程碑付款及阶梯式特许权使用费 [2][17][36] - 9MW3811抗衰老机制明确，通过抑制IL-11信号通路，阻断ERK-mTORC1、JAK-STAT3等促衰老通路，减少p16/p21等衰老标志物表达，改善代谢衰退和慢性炎症 [3][18][22] - 9MW3811拓展至病理性瘢痕适应症，全球首款，市场空间大（美国2030年预计186亿美元，中国59亿美元），已申报II期临床，预计2025年底启动入组 [3][39][40][45] - 多款重磅管线进展显著：9MW1911（ST2单抗）COPD Ib/IIa期80例患者全部入组，预计2025H2完成随访；9MW2821（Nectin-4 ADC）临床数据优异，多个适应症III期推进中，最早2026年提交BLA；7MW4911（CDH17 ADC）和7MW3711（B7-H3 ADC）基于IDDC平台开发，采用新型毒素；TCE平台首款药物2MW7061（CD3; LILRB4）预计进入临床，适应症为AML [4][50][55][66][72][79] 盈利预测 - 维持2025-2027年营收预测为11.08亿元、12.37亿元、20.92亿元，同比增速分别为454.61%、11.62%、69.11% [1][5] - 归母净利润预计2025-2027年分别为-2.72亿元、-5.49亿元、-2.23亿元 [1][5] 产品管线进展 9MW3811（IL-11单抗） - 临床进度国内第一、全球前二，已获中美澳临床准入，I期临床安全性良好 [2][17] - 抗衰老动物试验显示，延长小鼠寿命（雄性22.5%，雌性25%），改善代谢功能、肌肉力量和组织健康 [26][29] - 竞争格局：全球仅三家进入临床，BI的BI 765423进度最快（2025年6月进入II期），迈威紧随其后 [30][31] - 临床前毒性试验显示良好安全性，SD大鼠NOAEL达300mg/kg，比格犬NOAEL为100mg/kg [31] 9MW1911（ST2单抗） - 国内进度最快、全球第二，用于COPD治疗，Ib/IIa期80例患者全部入组，预计2025H2完成随访 [4][50] - 临床前显示高亲和力，未来可能拓展至心衰、肾病等适应症 [52] 9MW2821（Nectin-4 ADC） - 全球进度领先，具BIC潜力，1.25mg/kg剂量下疾病控制率：尿路上皮癌91.9%、宫颈癌81.1%、食管癌67.4%、三阴性乳腺癌80% [4][61] - 尿路上皮癌和宫颈癌适应症进入III期临床，最早2026年提交BLA [55][63] - 相较于Padcev®（EV），展现更佳疗效和安全性，治疗相关SAE发生率27.6% vs 47% [62] 7MW4911（CDH17 ADC）和7MW3711（B7-H3 ADC） - 基于IDDC平台开发，采用新型喜树碱衍生物毒素，具备抗毒素耐药疗效 [4][66] - 7MW4911在结直肠癌、胃癌、胰腺癌PDX/CDX模型中显示深度抑瘤效应，IND已获FDA批准 [66][68] - 7MW3711在2025年ASCO公布数据，食管癌ORR 33.3%、卵巢癌ORR 60.0%、前列腺癌ORR 50.0%，小细胞肺癌ORR 62.5% [72] TCE平台 - 自主搭建TCE平台，首款药物2MW7061（CD3; LILRB4）针对AML，临床前显示良好安全性，细胞因子释放风险低 [4][79] 市场数据 - 当前股价57.60元，一年最低价15.36元，最高价57.60元，总市值230.17亿元，流通市值117.60亿元 [8] - 市净率28.14倍，每股净资产2.05元，资产负债率77.54% [8][9]