投资评级 - 报告对骄成超声的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点与业绩表现 - 骄成超声2025年第三季度业绩符合市场预期，前三季度营收5.2亿元，同比增长27.5%，归母净利润0.9亿元，同比增长360% [8] - 第三季度单季营收2亿元，同比增长20%，环比增长13%，归母净利润0.4亿元，同比增长137%，环比增长5% [8] - 公司盈利能力显著提升，前三季度毛利率达65.1%，同比增长13.7个百分点，归母净利率为18.1%，同比增长13.1个百分点 [8] - 报告基于公司出货节奏变化，下调了盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.3亿元、2.4亿元、4.1亿元，同比增长57%、75%、72% [8] 业务板块分析 - 第三季度收入增长主要受锂电设备及耗材驱动，预计Q3锂电设备确认收入超0.6亿元，耗材收入约0.7亿元，环比增长约20% [8] - 线束和半导体设备业务在第三季度收入超0.6亿元，保持稳定，预计2025年半导体业务收入有望突破1亿元 [8] - 展望2026年，预计锂电设备收入保持平稳，耗材收入增长30%，半导体收入有望实现翻倍增长 [8] 技术突破与增长动力 - 公司在先进封装领域实现突破，其自主研发的2.5D/3D先进封装超声波扫描显微镜已获得国内知名客户正式订单并完成交付，预计该市场空间超100亿元 [8] - 在固态电池领域，公司已配合头部厂商交付极耳焊接+检测设备，单GWh设备需求量预计为传统电池的5-6倍，并在其他相关设备进行样机测试，未来将贡献新增量 [8] 财务与运营状况 - 公司费用控制良好，前三季度期间费用率为44.4%，同比下降5.7个百分点；第三季度费用率为42.2%，环比下降1.8个百分点 [8] - 前三季度经营性净现金流为0.3亿元，同比转正；资本开支为0.4亿元，同比增长60% [8] - 截至第三季度末，公司存货为2.9亿元，较年初增长65.5% [8] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为7.66亿元、10.60亿元、15.59亿元，同比增长31.11%、38.36%、47.04% [1] - 对应每股收益（EPS）分别为1.16元、2.04元、3.52元 [1] - 基于当前股价，对应的市盈率（P/E）分别为99.19倍、56.56倍、32.83倍 [1]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩基本符合预期，Q3实现营收11.14亿元，同环比分别增长9.33%和8.79%；归母净利润2.57亿元，同比微增0.14%，环比增长11.70% [7] - 公司业务结构持续优化，聚焦高毛利检测业务，2025Q3检测业务收入10.3亿元，占总营收比重达93%，同比提升2.7个百分点 [7] - 公司盈利中枢稳中有升，2025Q3毛利率达47.47%，同环比分别提升2.18和2.28个百分点，主要受益于检测业务占比提升 [7] - 公司持续强化研发投入以构筑技术壁垒，2025Q3研发费用0.97亿元，同环比大幅增长50.26%和61.11% [7] - 公司在智能网联汽车测试领域取得关键进展，其测试场地成为全球首例具备地图支撑功能的测试场地，为相关国家标准落地提供了核心测试能力支撑 [7] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年营业总收入分别为54.71亿元、69.97亿元、83.88亿元，同比增速分别为16.50%、27.88%、19.88% [1][7] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为10.09亿元、12.27亿元、14.71亿元，同比增速分别为11.10%、21.70%、19.88% [1][7] - 基于盈利预测，报告测算公司2025年至2027年对应的市盈率分别为17.47倍、14.36倍、11.98倍 [1][7] 财务表现与运营数据 - 2025年前三季度公司实现总营收30.24亿元，同比降低1.14%，但检测业务收入达27.49亿元，同比增长5.62% [7] - 2025Q3公司期间费用率为20.19%，同环比分别上升4.14和3.42个百分点，主要系研发投入加大所致，但归母净利率仍达到23.1% [7] - 截至报告期末，公司总市值为176.24亿元，市净率为2.35倍 [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩实现大幅增长，营收同比增长164.92%至2.58亿元，归母净利润同比增长366.01%至4069.28万元，毛利率提升9.00个百分点至59.22% [1][7] - 业绩增长主要得益于存量项目验收、市场订单开拓以及并购广东浦森带来的收入贡献 [7] - 点胶设备市场前景广阔，中国视觉点胶机系统市场规模预计将从2024年的85亿元增长至2030年的220亿元，复合增长率达17.3% [7] - 公司积极布局半导体封装等高端领域，加大研发投入，研发费用同比增长19%，并推进智能制造与工业互联网融合 [7] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营业总收入为2.58亿元 [1] - 盈利预测显示，公司2025年至2027年营业总收入预计分别为3.40亿元、3.85亿元、4.36亿元，归母净利润预计分别为0.54亿元、0.63亿元、0.82亿元 [1][7] - 对应2025年至2027年的市盈率（PE）预计分别为70.28倍、60.53倍、46.32倍 [1][7] - 2025年前三季度毛利率为59.22% [1]，预测期毛利率维持在52.38%至52.46%之间 [8] 业务发展与行业前景 - 点胶技术正向半导体制造的核心环节（如芯片封装、晶圆级封装）延伸，智能点胶设备发展趋势为阀功能多样化、设备智能化及模块化 [7] - 公司通过并购广东浦森进军半导体设备行业，并持续加大在半导体封装领域的研发投入 [7] - 行业受益于国家政策支持，如《中国制造2025》对高端装备制造创新的推动 [7] 市场数据 - 公司当前收盘价为46.52元，总市值为38.18亿元，流通A股市值为20.08亿元 [5] - 公司每股净资产为7.43元，市净率（PB）为6.26倍 [5][6]

投资评级 - 报告对华阳集团的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点与业绩表现 - 2025年第三季度公司营业收入为34.80亿元，同比增长31.43%，环比增长23.34% [8] - 2025年第三季度归母净利润为2.20亿元，同比增长23.74%，环比增长18.22% [8] - 业绩表现符合预期，营收与净利实现同环比双增长 [1][8] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为18.93%，同比下降2.13个百分点，环比下降0.57个百分点，趋势趋于稳定 [8] - 2025年第三季度期间费用为3.96亿元，但期间费用率同比下降1.26个百分点至11.39%，显示规模效应下成本管控成效较好 [8] - 2025年第三季度资产及信用减值合计为-0.38亿元，较2024年同期的-0.44亿元有所收窄，减值拖累效应弱化 [8] 产能扩张与资本开支 - 2025年第三季度末在建工程余额达3.64亿元，较年初大幅增长89.92%，为后续提升产能提供硬件布局 [8] - 2025年第三季度末长期借款余额为1.94亿元，较年初增长293.11%，资金用途明确指向产能扩张 [8] - 年初至第三季度，公司购建长期资产支付的现金达7.72亿元，较上年同期增长14.88% [8] 业务发展与未来展望 - 公司智能化项目持续加速落地，智能座舱优势巩固，海外客户HUD及无线充电项目稳步推进 [8] - 2025年下半年小米、乐道等客户有望持续贡献HUD增量，业务结构优化有望带动盈利能力改善 [8] - 预计2025-2027年营收分别为127.0亿元、155.6亿元、187.1亿元，同比增速分别为25%、23%、20% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.1亿元、10.3亿元、13.3亿元，同比增速分别为24%、28%、29% [1][8] 财务预测与估值 - 基于盈利预测，2025-2027年对应的市盈率分别为20.40倍、15.93倍、12.36倍 [1] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.54元、1.97元、2.53元 [1]

投资评级 - 对铂力特维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为铂力特现金流承压是短期“阵痛”，有望迎来盈利与现金流的同步拐点 [1] - 公司业绩符合市场预期，预计2025-2027年归母净利润分别为2.38/3.55/4.41亿元，对应PE分别为90/60/49倍 [8] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入11.61亿元，同比增长46.47% [1][8] - 2025年前三季度归母净利润达1.56亿元，同比大幅增长234.83% [1][8] - 扣除非经常性损益后的净利润为1.09亿元，同比激增1966.73%，核心业务盈利能力显著增强 [8] - 销售毛利率为43.48%，较上年同期的40.65%有所提升 [8] - 销售净利率达13.42%，较去年同期的5.87%明显改善 [8] 费用与运营效率 - 销售费用同比增长51.31%至0.90亿元，与收入扩张节奏匹配 [8] - 管理费用同比下降22.13%至0.74亿元，体现管理效率优化 [8] - 研发费用1.83亿元，基本持平，持续高强度投入 [8] 资产与负债状况 - 资产负债率为42.68%，较上年同期的30.49%有所上升，但仍处于合理区间 [6][8] - 有息负债合计约16.00亿元（短期借款9.39亿元、长期借款6.05亿元、一年内到期的非流动负债0.56亿元），融资主要用于产能建设 [8] - 应收账款12.80亿元，同比增长33.31%，略低于营收增速 [8] - 在建工程12.05亿元，同比增长34.47%，固定资产21.11亿元，同比增长70.72%，显示公司正积极推进产能扩张 [8] 现金流状况 - 经营活动现金流量净额为-2.07亿元，同比收窄11.60%，较去年改善 [8] - 利润现金含量为-1.33，短期承压主要受应收账款与存货增加影响 [8] - 销售商品、提供劳务收到的现金为8.40亿元，占营业收入比重达72.38% [8] - 自由现金流为-10.17亿元，属成长型企业典型特征，整体现金流结构与公司扩张战略高度匹配 [8] 盈利预测与估值 - 预测营业总收入2025E/2026E/2027E分别为17.00亿元/23.94亿元/31.35亿元，同比增长28.28%/40.79%/30.95% [1][9] - 预测归母净利润2025E/2026E/2027E分别为2.38亿元/3.55亿元/4.41亿元，同比增长128.28%/48.83%/24.29% [1][9] - 预测每股收益（最新摊薄）2025E/2026E/2027E分别为0.87元/1.29元/1.61元 [1][9] - 预测市盈率（P/E）2025E/2026E/2027E分别为89.87倍/60.38倍/48.58倍 [1][9] - 预测毛利率2025E/2026E/2027E分别为42.36%/43.28%/43.39% [9] - 预测归母净利率2025E/2026E/2027E分别为14.02%/14.82%/14.07% [9]

投资评级与核心观点 - 报告对会稽山维持"增持"评级 [1] - 核心观点认为黄酒行业借鉴啤酒和日本清酒产业升级路径，当前边际变化具备产业逻辑，会稽山兰亭、1743系列延续高增升级趋势 [3] - 考虑到公司加大费用投放强化品类营销及消费者培育，建议持续关注黄酒及相关品类扩圈进展 [3] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入12.12亿元，同比增长14.12%，归母净利润1.16亿元，同比增长3.23% [8] - 2025年第三季度单季营收3.95亿元，同比增长21.09%，归母净利润0.22亿元，同比增长2.47% [8] - 第三季度扣非后归母净利润0.19亿元，同比下降14.37% [8] 分产品与分区域表现 - 分产品看，2025年前三季度中高档黄酒收入7.51亿元，同比增长19.64%，占比64%；普通黄酒收入2.73亿元，同比下降16.01%，占比23%；其他酒收入1.50亿元，同比增长109.20%，占比13% [8] - 第三季度单季中高档黄酒收入同比增长62.47%，普通黄酒收入同比下降42.19%，其他酒收入同比增长186.41%，预计兰亭、1743系列延续高增长 [8] - 分区域看，2025年前三季度浙江大区收入6.99亿元，同比增长17.89%，占比60%；江苏大区收入0.84亿元，同比下降16.25%，占比7%；上海地区收入2.19亿元，同比增长10.26%，占比19%；其他地区收入1.66亿元，同比增长32.16%，占比14% [8] - 第三季度单季浙江、上海、其他地区收入分别同比增长14.05%、84.96%、53.25%，江苏地区收入同比下降19.93% [8] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度销售净利率同比下降0.92个百分点至5.67% [8] - 第三季度销售毛利率同比提升2.84个百分点至53.24% [8] - 第三季度期间费用率同比上升4.09个百分点至40.39%，其中销售费用率同比上升6.84个百分点至30.21%，管理费用率同比下降0.93个百分点至8.05%，研发费用率同比下降2.40个百分点至2.36% [8] - 第三季度所得税率44%明显抬升，去年同期为23%，主要系子公司亏损无法抵扣所致 [8] 财务预测与估值 - 更新2025-2027年归母净利润预测为2.17亿元、2.64亿元、3.12亿元，此前预测值为2.32亿元、2.80亿元、3.28亿元 [3] - 预测2025-2027年营业总收入分别为18.78亿元、21.84亿元、25.06亿元，同比增长15.09%、16.32%、14.73% [1] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.45元、0.55元、0.65元，对应市盈率分别为48倍、39倍、33倍 [1][3] - 预测2025-2027年毛利率分别为55.71%、57.62%、59.24%，归母净利率分别为11.54%、12.09%、12.44% [9]

宏观策略 - 美联储的决策受特定历史使命驱动，其独立性未来可能受到政治诉求挑战，预计2026年将至少降息3次，政策利率下调至[2.75, 3.0]%区间 [1][50] - 超经济所需的降息将导致更低的美元利率和更差的美元信用，短期美债利率受压而长端利率因期限溢价走高呈现高位震荡 [1][50] - 宽松货币政策推动美国经济从软着陆转向扩张，美元面临贬值压力，黄金有望创新高，美股及美铜等大宗商品需求受总需求拉动而上升 [1][50] 文旅行业投资 - 文旅投资回报率偏低，2023年全国文化机构收支自给率平均值仅为48.7%，2024年83%的样本上市或发债文旅企业ROE低于A股中位数 [2][51] - 大陆游客海外人均日支出远超国内，2024年在英国和中国台湾的日均花费分别为1372元和1107元，约为国内出游的10倍以上，反映国内优质供给不足 [2][51] - 幸福感是大陆游客核心需求，39.8%的游客希望通过海外旅行获得幸福感，较各国平均水平高出13.6个百分点，高文化附加值活动如漫展、IP周边店需求显著高于国际均值12-15个百分点 [2][51] - 经典文化IP能长期提升文旅消费，东京迪士尼2025财年周边商品和酒店餐饮贡献超52%盈利，《指环王》取景地在新西兰2019年贡献超3.5亿欧元旅游收入，但中国在全球顶级文化IP中品牌数量较少 [2][51] 信用扩张态势 - 全行业信用扩张温和，非流动负债2025年上半年同比增速3.62%处于低位，融资流入同比增0.89%，投资支出同比降1.71%，企业普遍采取稳健经营策略 [4][53][54] - 信用扩张呈现结构性分化，轻工制造、电子、基础化工、公用事业等与新质生产力相关的行业处于扩张期，现金流稳定且政策导向清晰 [4][54] - 房地产、食品饮料、美容护理、家用电器等行业处于信用收缩，需依赖宏观经济回暖及居民消费信心提升来拉动需求复苏 [4][54] 财富管理行业 - 全球财富市场增长强劲，2023年全球金融资产规模达366.9万亿美元，增速6.9%，北美、亚洲和欧洲是主要驱动力，亚洲（不含日本）财富总额绝对值增长预计达15% [5][55][56] - 财富管理业务从卖方销售向买方投顾模式转型是可见趋势，海外经验显示头部投行通过并购主攻高净值客户，折扣经纪商则聚焦大众客户 [5][55][56] - 亚洲是新兴市场，未来五年超高净值人士数量预计增长39%，银行仍是财富管理主要参与者，家族代际财富传承成为重要课题 [5][55][56] 汽车智能化 - 2025年是汽车智能化拐点之年，开启3年周期推动电动化渗透率从50%向80%以上跃升，头部厂商已实现环岛、掉头等复杂城市NOA场景落地 [6][57][58] - 北京路测显示华为和小鹏在接管次数和困难场景处理上领跑，智己Momenta方案体验提升，理想VLA架构稳定，小米与蔚来覆盖基本场景但细节优化中 [6][57][58] - 第三季度车企智驾能力差距缩小，第二梯队不断完善断点场景且接管次数向第一梯队趋近，第一梯队处于架构切换期，效果待第四季度验证 [6][57][58] 非银金融板块 - 非银板块景气度上行，25Q1~3日均股基成交额达18723亿元，同比提升109%，Q3单季度日均24076亿元，同比提升208%，受益于市场环境优化及中长期资金入市 [8] - 公募基金对非银板块持仓处于低位，低配幅度较大，重点推荐标的包括中国平安、新华保险、中信证券、同花顺等 [8] 重点公司业绩与展望 - **南网储能**：2025年前三季度归母净利润同比+37.1%至14.33亿元，Q3单季同比+43.4%，AI带动大储时代，抽蓄装机增至1058万千瓦，新型储能收入同比+27.4% [13] - **精测电子**：Q3业绩高增，半导体量检测设备加速贡献，膜厚、OCD、电子束设备获先进制程重复订单，28nm制程设备完成验收，显示面板业务随OLED渗透及AI设备放量向好 [11] - **奥特维**：平台化布局横跨光伏、锂电、半导体，光伏串焊机全球市占率超60%，半导体键合机订单量2025H1接近2024年全年，锂电模组产线获阿特斯、天合储能等订单 [23][24] - **捷佳伟创**：半导体设备实现碳化硅整线湿法设备国产化，12英寸设备适配45-90nm制程，锂电真空专用设备如复合集流体镀膜设备成功交付，平台化布局完善 [39][40] - **英杰电气**：泛半导体电源国产替代前景可期，射频电源覆盖5nm刻蚀及PECVD制程，核聚变电源订单突破千万元，光伏业务承压但新增长极构筑中 [41] - **杭可科技**：海内外客户共振，合同负债同比+13.6%至23.55亿元，突破特斯拉供应链并深化丰田合作，固态电池高压化成设备技术优势凸显 [42][43] - **中国平安**：Q3单季净利润与NBV高增，综合投资收益率提升，2025年归母净利润预测上调至1419亿元，当前市值对应PEV 0.69x [38] - **洛阳钼业**：铜钴矿山表现优异，金属价格提升带动业绩，2025年归母净利预测上调至188亿元，同比显著增长，KFM二期落地推动产量释放 [37]

投资评级 - 报告对芒果超媒维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩阶段性承压，但广告收入已实现正增长，核心主业彰显韧性 [8] - 2025年秋季招商大会发布丰富优质内容储备，包括80+重磅剧集和70+综艺资源，为2026年内容大年奠定基础 [8] - 随着广告市场边际改善及优质内容上线，公司有望于2026年重回增长轨道，预计归母净利润同比增长45.80% [1][8] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营业收入90.6亿元，同比下滑12%，归母净利润10.2亿元，同比下滑30% [8] - 2025年第三季度单季营收31.0亿元，同比下滑6.6%，但芒果TV业务营收同比基本持平，广告收入实现正增长 [8] - 盈利预测：2025年归母净利润预测下调至12.38亿元（同比-9.29%），2026年预测为18.04亿元（同比+45.80%），2027年预测为19.88亿元（同比+10.18%） [1] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为43.43倍、29.79倍和27.04倍 [1] 运营与用户数据 - 用户层面表现积极，2025年1-9月芒果TV月活均值同比增长约11% [8] - 2025年8月平台全景生态用户量达7.5亿，其中APP端与OTT端用户量分别实现4.8%和10.3%的同比增长，多端协同效应显著 [8] 内容储备与战略 - 剧集储备质量提升，覆盖古装、都市、悬疑三大核心赛道，主创阵容包括李路、丁黑等顶级导演，制作规格全面升级 [8] - 综艺矩阵强化生态护城河，王牌音综（如《乘风2026》《歌手2026》）覆盖全年排播，“迷综三件套”稳固垂类领先地位，家庭情感类节目深化用户粘性 [8] - 公司战略聚焦芒果IP衍生品开发，收缩传统电商板块，彰显“声鸣远扬，生态焕新”的战略决心 [8]

投资评级 - 报告对中航高科维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司作为高端复合材料龙头，当前处于产能蓄力期，盈利虽短暂承压但现金流充沛，为未来高附加值产品放量奠定基础 [1][8] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入37.61亿元，同比微降1.56% [1][8] - 2025年前三季度归母净利润8.06亿元，同比下降11.59% [1][8] - 业绩放缓主要受航空主机厂交付节奏延后及高基数影响 [8] - 扣非净利润7.99亿元，降幅与归母净利基本同步，显示利润来源扎实 [8] 盈利能力与费用结构 - 2025年前三季度销售毛利率38.24%，较上年同期仅回落0.28个百分点，核心盈利能力坚挺 [8] - 销售净利率21.62%，下降2.5个百分点，主因研发投入加大 [8] - 研发费用增至1.50亿元，同比大幅提升49.97% [8] - 管理费用同比略增5.02%，销售费用同比收缩22.32%，费用结构向“重研发、轻销售”倾斜 [8] 资产负债与运营质量 - 2025年三季度末资产负债率26.73%，同比下降1.54个百分点，杠杆水平稳健 [6][8] - 有息负债近乎清零，短期借款为零，一年内到期的非流动负债仅0.36亿元，债务压力极轻 [8] - 应收账款34.95亿元，同比下降22.51%，回款力度显著加强 [8] - 存货13.85亿元，同比增长15.10%，主要为订单备料增加，库存风险有限 [8] - 合同负债0.59亿元，虽小幅下降7.84%，但仍预示后续收入能见度 [8] 现金流状况 - 2025年前三季度经营活动现金流净额10.21亿元，同比大增621.17% [8] - 销售商品、提供劳务收到的现金21.68亿元，同比增长46.21%，回款增速远超营收，收入“含现量”显著提升 [8] - 投资活动现金净流出2.74亿元，主要用于购建固定资产1.61亿元及对外投资1.20亿元，资本开支占经营现金流比例可控 [8] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为13.71亿元、16.24亿元、17.93亿元，对应同比增长率分别为18.93%、18.45%、10.43% [1][9] - 预测2025-2027年营业收入分别为59.49亿元、69.99亿元、77.72亿元，对应同比增长率分别为17.28%、17.65%、11.05% [1][9] - 预测2025-2027年EPS分别为0.98元、1.17元、1.29元，对应PE分别为23.15倍、19.54倍、17.70倍 [1][9]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年第三季度公司通过延长供水管网折旧年限释放盈利，剔除折旧影响和信用减值增量后运营业绩稳健[8] - 公司降债控费经营提效，2025年前三季度财务费用同比下降1554%[8] - 2025年前三季度资本开支持续下降，自由现金流回正至319亿元，上年同期为-209亿元[8] - 水务运营资产量价刚性，随着水价市场化及污水顺价推进，板块有望迎来价值重估[8] - 公司承诺2024-2026年分红比例不低于50%，按此测算2025年股息率达53%[8] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入5426亿元，同比减少385%[8] - 2025年前三季度归母净利润933亿元，同比增长118%[8] - 2025年前三季度扣非归母净利润929亿元，同比增长260%[8] - 2025年第三季度单季度实现营收1738亿元，同比增长241%，环比下降152%[8] - 2025年第三季度单季度归母净利润324亿元，同比增长213%，环比增长1700%[8] - 2025年第三季度单季度扣非归母净利润324亿元，同比增长718%，环比增长1819%[8] 盈利能力分析 - 2025年前三季度销售毛利率3488%，同比上升098个百分点[8] - 2025年前三季度销售净利率1850%，同比上升019个百分点[8] - 2025年7月1日起供水管网折旧年限从15年调整至35年，公司预计减少2025年折旧约3864万元，对第三季度净利润影响约016亿元[8] - 2025年第三季度信用减值损失-014亿元，同比减少008亿元[8] 费用控制与负债情况 - 2025年前三季度期间费用同比下降756%至590亿元，期间费用率同比下降044个百分点至1087%[8] - 销售、管理、研发、财务费用同比分别变化-027%、-1347%、875%、-1554%[8] - 截至2025年第三季度末公司资产负债率5637%，同比下降216个百分点[8] - 截至2025年第三季度末带息债务7875亿元，同比下降418%[8] - 2025年前三季度利息费用160亿元，同比下降1085%[8] 现金流状况 - 2025年前三季度经营活动现金流净额981亿元，上年同期为1376亿元[8] - 2025年前三季度投资活动现金流净额-631亿元，上年同期为-1574亿元[8] - 2025年前三季度购建固定无形和其他长期资产支付的现金662亿元，上年同期为1584亿元[8] - 2025年前三季度筹资活动现金流净额-792亿元，上年同期为295亿元[8] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为1251亿元、1307亿元、1363亿元，同比增长514%、444%、431%[1][8] - 预测2025-2027年每股收益分别为097元、102元、106元[1][8] - 对应2025-2027年市盈率分别为94倍、90倍、87倍[1][8] - 预测2025-2027年营业收入分别为7825亿元、8005亿元、8191亿元，同比变化-489%、231%、232%[1][8]