行业研究|可选消费 证券研究报告 可选消费行业周报、月报 2025 年 03 月 04 日 [Table_Invest] 推荐|维持 [Table_Title]38 大促开启，蜜雪冰城上市 ——美护商社行业周报 [Table_ 过去一年PicQuote 市场行情] 28% 本周（2025.02.24-2025.02.28），申万商贸零售/社会服务/美容护理分 别-0.67%/-2.82%/-0.55%，在 31 个一级行业中排名第 13/25/12；同 期上证综指-0.95%，深圳成指-3.46%，沪深 300 指数-2.22%。 -11% -1% 8% 18% 3/4 6/3 9/2 12/2 3/3 细分子版块来看，酒店餐饮受蜜雪冰城上市催化涨幅居前达 3.93%， 港股餐饮类亦有亮眼表现。教育及互联网电商板块跌幅居前，分别为 -9.16%/-5.48%。 行业重点数据及动态更新 李佳琦 3.8 大促美妆节 GMV 同比微增 2.5%，产品、品牌数量均高于 去年同期。根据青眼情报，李佳琦 3.8 预售首场直播于 2 月 27 日 10 点开播，共有 380 个美妆商品链接上架，涉及 141 个品牌，而去年 ...

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 报告的核心观点 - 2月1 - 23日乘用车零售92.4万辆同比增长18%、批发99.3万辆同比增长60%，新能源零售44.5万辆同比增长77%、批发51.7万辆同比增长128%，批发零售增速剪刀差扩大，市场主动加库存 [1] - 2月27日小米推出SU7 ultra定位高端豪华，两小时大定数破万，巩固中国新能源车品牌化竞争地位 [2] - 关注自主新能源渗透率提升和库存风险，关注领先品牌和技术企业在智能电动市场发力 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾（2025.02.23 - 02.28） - 本周汽车板块跌-2.72%，沪深300指数跌-2.22%，汽车行业指数跌幅高0.50pcts，在申万一级行业中排第13位 [12] - 大部分相关子板块下跌，乘用车板块跌幅最大为-4.30%，商用车服务板块跌幅最小为-0.71% [12] - 个股方面，乘用车板块海马汽车涨幅靠前、北汽蓝谷等跌幅靠前；商用车板块江安凯客车等涨幅靠前、江淮汽车等跌幅靠前；汽车零部件板块林泰新材等涨幅靠前、超达装备等跌幅靠前 [12] 本周数据跟踪（2025.02.23 - 02.28） 中国乘用车市场零售及批发销量跟踪 - 2月1 - 23日，乘用车零售92.4万辆同比增长18%、较上月降30%，今年累计零售271.8万辆同比降4%；批发99.3万辆同比增长60%、较上月降34%，今年累计批发309.4万辆同比增长13% [21] - 2月1 - 23日，新能源零售44.5万辆同比增长77%、较上月降16%，今年累计零售118.9万辆同比增长29%；批发51.7万辆同比增长128%、较上月降19%，今年累计批发140.6万辆同比增长52% [21] 中国乘用车市场品牌周销量榜 - 新能源乘用车市场近三周销量Top10中，比亚迪连续三周排名第一，2月17 - 23日销量达5.91万辆 [27] - 新势力乘用车市场近三周销量Top10中，小鹏在2月17 - 23日销量最高为0.88万辆 [28] 重要月度数据跟踪 - 展示了2024年及2025年1月我国乘用车新四化指数、电动化指数、智能化指数、网联化指数相关图表 [30][32] 本周行业要闻（2025.02.23 - 02.28） 国内车市重点新闻 - 理想ADMaxV13 1000万Clips大模型将推万人团，25年新车配激光雷达，升级后多方面改进 [32][35] - 极氪浩瀚智驾OTA6.3.2发布，优化无图城市NZP 7大场景 [36] - 小米SU7 1.5.5OTA推送，端到端全场景智能驾驶全量推送，小米SU7Ultra发布，起售价52.99万元 [37][47] - 理想i8纯电SUV官宣，采用新设计语言 [39] - 奔驰中国裁员15%涉及销售和金融，将整合业务、降成本并投入资金保市场份额 [41][42] - 理想汽车全量推送OTA7.1，智能驾驶达百公里零接管 [43] - 问界M7、M9提前改款上市，25年不降价 [44] - 百度与宁德时代合作，聚焦无人驾驶与数智化 [48] 国外车市重点新闻 - 小鹏X9首批300辆启运泰国，2030年海外销量目标占半壁江山 [49] - 特斯拉独立发展自动驾驶出租车，拒与Uber合作 [50] - 现代、通用或下月公布生产设施与供应链合作计划 [52] - Stellantis集团24年净利润同比降70%，25年计划推10款新车型 [53] 国元汽车主要关注标的公告（2025.02.23 - 02.28） - 福田汽车发布2024年度行动方案评估报告，2024年销售61.41万辆，预计净利润约7000万元同比降约92% [55][56] - 精锻科技控股股东及实控人可转换公司债券持有比例变动达10%，减持后合计持有占发行总量27.20% [57] - 拓普集团提示实施“拓普转债”赎回暨摘牌，赎回登记日为2025年3月13日 [58]

周度行情回顾 2025 年 2 月 23 日至 2 月 28 日，人形机器人概念指数下跌 4.61%， 相较沪深 300 指数跑输 2.39pct；年初至今累计涨跌幅来看，人形机 器人概念指数上涨 39.13%，相较沪深 300 指数跑赢 37.30pct。 周度热点回顾 [Table_Main] 行业研究|工业 证券研究报告 工业行业周报、月报 2025 年 03 月 03 日 [Table_Title] 产品迭代叠加政策催化，具身智能加速孕育 ——人形机器人产业周报 [Table_Summary] 报告要点： 政策端，2 月 28 日，《北京具身智能科技创新与产业培育行动计划 （2025-2027 年）》正式发布。指出到 2027 年，在产业规模方面，北 京将培育产业链上下游核心企业不少于 50 家，形成量产产品不少于 50 款，在科研教育、工业商业、个性化服务三大场景实现不少于 100 项规模化应用，力争推动万台具身机器人规模落地，培育千亿级产业 集群，并将建设不少于 2 个具身智能特色产业集聚区，打造具身智能 领域产教融合基地，营造具有国际影响力的具身智能产业生态。 产品技术迭代方面，2 月 27 日 ...

[Table_Main] 行业研究|可选消费|媒体Ⅱ 证券研究报告 媒体Ⅱ行业周报、月报 2025 年 03 月 03 日 [Table_Title] GPT4.5 上线，Deepseek 披露高利润率 ——传媒行业周报（2025.2.24-2025.3.2） [Table_Summary] 报告要点： 市场表现 周度涨跌情况（2025.2.24-2025.3.2，下同）：本周传媒行业（申万） 下跌 8.00%，排名子行业第 30 名，同期沪深 300 跌 2.22%，上证指 数跌 1.72%，创业板指跌 4.87%，恒生科技指数跌 4.62%。 行业重点数据及动态更新 AI：本周，本周 DeepSeek、腾讯元宝、豆包、即梦四款 AI 产品一度 进入 IOS 免费榜 TOP4，AI 应用端用户规模持续高增。AI 重点事件： 国内方面，Deepseek 开源周结束，公布 5 个开源项目，同时重启 API 充值，并首次披露其模型推理系统的成本利润率 545%；阿里宣布投 入 3800 亿元建设云和 AI 硬件基础设施，周内开源万相大模型；腾讯 推出新一代快思考模型混元 Turbo S。海外方面，英伟达公布截 2 ...

[Table_Main] 行业研究|工业 证券研究报告 [Table_Title] 低空政策持续发力，关税压力下看好出 口链优质龙头 ——机械行业周报 [Table_Summary] 报告要点： 周度行情回顾 2025 年 2 月 23 日至 2 月 28 日,上证综指下跌 1.72%,深证成指下跌 3.46%,创业板指下跌 4.87%。其中申万机械设备下跌 2.43%，相较 沪深 300 指数跑输 0.21pct,在 31 个申万一级行业中排名第 23。细分 子行业来看，申万通用设备/专用设备/轨交设备Ⅱ/工程机械/自动化 设备分别涨跌-3.39%/-2.21%/-0.71%/2.44%/-5.04%。 重点板块跟踪 低空经济板块：贵州、太原、内蒙古等多地推出低空经济相关的发展 建议及白皮书，大力支持低空经济的发展，为低空经济产业发展提供 政策支持，有望推动低空经济行业的高速发展。青岛低空物流的开通 及 AG600 的成功试飞，低空经济行业进入落地阶段，未来可期。 机械设备板块：特朗普关税政策组合拳持续落地，但我们认为无论从 供给端还是需求端看国内龙头企业仍具备较强竞争优势，供给端：中 国出口企业全球产能布 ...

[Table_Main] 行业研究|电信服务 证券研究报告 电信服务行业周报 2025 年 3 月 3 日 [Table_Invest]推荐|维持 周行情：本周（2025.2.24-2025.2.28）上证综指回调 1.72%，深证 成指回调 3.46%，创业板指回调4.87%。本周申万通信回调 9.64%。 考虑通信行业的高景气度延续，AI、5.5G 及卫星通信持续推动行业 发展，我们给予通信及电子行业"推荐"评级。 细分行业：本周（2025.2.24-2025.2.28）通信板块三级子行业中， 通信终端及配件回调幅度最低，跌幅为 5.78%，通信网络设备及器件 回调幅度最高，跌幅为 13.43%，本周各细分板块主要呈回调趋势。 个股方面：本周（2025.2.24-2025.2.28）涨幅板块分析方面，蜂助 手（50.13%）、共进股份（27.95%）、灿勤科技（18.71%）涨幅 分列前三。 英伟达公布 25 财年及 25Q4 财季报表，毛利率环比下滑引担忧 2 月 27 日，英伟达发布其 2025 财年第四财季及全年财报。财报显 示，第四财季营收达到 393.31 亿美元，同比增长 78%，环比增长 1 ...

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [4] 报告的核心观点 - 本周（2025.2.24 - 2025.3.2）海外AI芯片指数下跌7.6%，国内AI芯片指数下跌1.7%，英伟达映射指数下跌11.6%，服务器ODM指数下跌10%，存储芯片指数上涨3.5%，功率半导体指数下跌5.9%，国元A股果链指数下跌6.6%，国元港股果链指数下跌10.1% [1] - 中国台湾四大晶圆代工厂24Q4营收294.1亿美元，预计25Q1达277.1亿美元，环比下滑5.8%，预计25Q2营收293亿美元，同比增加26% [2] - 2024年全球生成式AI芯片市场规模超1250亿美元，预计2025年超1500亿美元，2030年有望达1万亿美元；2024年HBM芯片市场规模约150亿美元，未来五年CAGR超60%；智驾芯片2024年市场规模约68亿美元，未来五年CAGR约46%；2024年全球SiC器件市场规模约60亿美元，预计未来五年CAGR约30% - 35% [2] - 预计2024年全球服务器出货量约1489万台，2025年有望超1500万台，同比增加约2.34%；24Q4全球智能手机出货量约3.34亿部，同比增加2.4%，预计25Q1达2.95亿部，同比增加4.1%；24Q4 AI PC出货量约1540万台，占PC出货量的23%；2024全年，AI PC占比约17% [2] - 英伟达24年营收1305亿美元，yoy + 114%，24Q4营收393亿美元，yoy + 78%；多家公司发布2024年业绩预告，部分公司营收和归母净利正向增长，部分公司营收增长但归母净利为负或下滑 [3] - 特斯拉FSD进入中国，率先在部分车型推出并逐步扩大；苹果宣布未来四年在美国投资超5000亿美元用于AI基建等；苹果搭载M4芯片的Macbook Air预计3月亮相；小米发布两款产品 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场指数 - 海外芯片指数上周下跌3.8%，本周续跌7.9%，因英伟达指引低于预期及美国加税致行业回调 [9] - 国内A股芯片指数上周上涨12.3%，本周下跌1.7%，上周受阿里巴巴和管制预期影响上涨，本周平稳 [9] - 英伟达映射指数上周上涨7.4%，本周下跌11.6%，受英伟达股价下跌影响 [9] - 服务器ODM指数上周上涨5.6%，本周下跌10%，受英伟达业绩指引和加税影响 [10] - 国内存储芯片指数上周上涨9.0%，本周续涨3.5%，因相关板块升温带动存储行情 [13] - 国内功率半导体指数上周上涨4.5%，本周下跌5.9%，因需求未回暖致回调 [13] - 本周国元A股果链指数下跌6.6%，国元港股果链指数下跌10.1%，受多重利空因素和资金获利了结影响 [15] - 本周强瑞技术涨幅11.51%，因AI基建逻辑和比亚迪智驾系统下沉；韦尔股份和世运电路本周回调，因自动驾驶行情趋缓；深南电路本周下滑18.47%，因市场行情疲软 [18] 行业数据 - 中国台湾四大晶圆代工厂24Q4营收约294.1亿美元，预计25Q1为277.1亿美元，环比下滑5.8%，预计25Q2约293亿美元，同比增26% [20] - 2024年全球生成式AI芯片市场规模超1250亿美元，2025年预计超1500亿美元，2030年有望达1万亿美元，且2025年将推动端侧设备智能化升级 [21] - 2024年HBM芯片市场规模约150亿美元，未来五年CAGR超60%，供应持续短缺；智驾芯片2024年市场规模约68亿美元，未来五年CAGR约46%；2024年全球SiC器件市场规模约60亿美元，预计未来五年CAGR约30% - 35% [21] - 2024年全球服务器出货量约1489万台，预计2025年超1500万台，同比增约2.34%；24Q4全球智能手机出货量约3.34亿部，预计25Q1达2.95亿部，同比增约4.1% [25][26] - 2024年第四季度AI PC出货量1540万台，占该季度PC出货量23%；2024年全年AI PC占比17%，苹果份额第一为54%，联想和惠普各12% [28] 重大事件 - 英伟达2024年营收1305亿美元，同比增114%，四季度营收393亿美元，同比增78%；全年净利润729亿美元，同比增145%，四季度净利润221亿美元，同比增72% [31] - 沃尔核材等多家公司发布2024年业绩预告，部分公司营收和归母净利正向增长，部分公司营收增长但归母净利为负或下滑 [31][32][34] - 特斯拉FSD进入中国，率先在部分车型推出并逐步扩大 [35] - 苹果宣布未来四年在美国投资超5000亿美元用于AI基建等；与印尼签署协议；或筹备新款MacBook Air发布；计划决定折叠屏iPhone供应链 [35][36] - 小米发布小米15 Ultra和小米SU7 Ultra两款产品及多种新品 [36] - Meta推出新一代研究用AR眼镜Aria Gen 2 [36]

报告行业投资评级 - 给予智能家居行业“推荐”评级 [5][33] 报告的核心观点 - 技术创新的持续驱动与政府政策的有力支持，将共同推动智能家居行业进入较快发展轨道，智能家居产业链上中下游有望受益 [5][33] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 近2周（2025.02.17 - 2025.02.28），上证综指下跌0.77%，深证成指下跌1.29%，创业板指下跌2.03%，智能家居指数（399996.SZ）上升0.34%，跑赢上证综指1.12pct，跑赢深证成指1.63pct，跑赢创业板指2.37pct [1][11] - 年初至今（2025.01.01 - 2025.02.28），上证综指下跌0.92%，深证成指上升1.89%，创业板指上升1.34%，智能家居指数（399996.SZ）上升10.25%，跑赢上证综指11.17pct，跑赢深证成指8.36pct，跑赢创业板指8.90pct [11] - 近2周，智能家居指数中，电子元器件及零部件、内容/网络服务提供商、软件、智能家居产品及解决方案板块涨跌幅分别为1.81%、 - 8.52%、 - 4.51%、 - 2.67%；年初至今，四个细分板块涨跌幅分别为12.39%、 - 0.02%、2.66%、 - 1.52% [1][13] - 近2周，智能家居指数中，涨幅前五个股分别为翱捷科技（+50.36%）、芯原股份（+33.80%）、江苏雷利（+31.64%）、兆威机电（+24.82%）、捷昌驱动（+24.20%） [2][13] 行业政策跟踪 - 市场监管总局（国家标准委）批准发布《智能床》国家标准，自2025年8月1日起实施，为智能床行业发展提供依据，推动其规范、健康、创新发展 [15] - 市场监管总局等五部门发布《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》，提出加强家电、家居等领域质量、标准和品牌建设，支持家居产品等消费升级 [16] 行业新闻跟踪 - 全球智能家居领先品牌Aqara推出多款重磅AI新品，如智能摄像机G5 Pro、语音伴侣H1、智能门锁U300、温控伴侣W100和网关M100等，构建“千人千面”的全屋智能生活 [17] - 海尔集团收购新时达，协同卡奥斯，进军机器人赛道，双方将为千行百业提供智能制造整体解决方案 [22][23] - 头部家电品牌竞相发力“AI + 家电”模式，加强自主研发，接入开源大模型，加速家电智能化进程 [25] - 小米首推中央空调Pro，支持智能空气管理，配置价格17999 - 29999元不等，国补后价格15999 - 27999元 [29] - 海尔旗下卡泰驰18亿美元战略入股汽车之家，加速“家车互联”生态建设，汽车之家将巩固和发展现有业务 [31][32] 投资建议 - 政策层面，2025年政策加码家电以旧换新，两会有望持续聚焦“促消费”，激发家电、家居市场消费潜能 [5][33] - 技术层面，前沿科技演进拓宽智能家居设备应用边界与交互深度，催生创新产品和服务 [5][33]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [4] 报告的核心观点 - 关注情绪消费与国货崛起，精选细分品类 [1] - 25年核心关注政策端发力带动内需改善，可选消费具备弹性 [24] 根据相关目录分别进行总结 板块行情及基本面：社零温和增长，关注政策端发力 - 24年大消费板块表现分化，家电和汽车表现可观，商贸零售年末发力，其他消费板块承压，重点跟踪的商贸零售/社会服务/美容护理板块均未跑赢沪深300涨幅 [14] - 2024年社零温和增长，餐饮收入增速好于商品零售额增速，家电、体育娱乐用品、通讯器材品类增长领先 [17] - 24年A股及港股中的老铺黄金、泡泡玛特、长白山成为代表性消费牛股，均为情绪消费的典型代表 [19] - 25年政策端有望持续发力，拉动内需市场回暖，可选消费具备弹性 [24] 化妆品：国货占比持续提升，成分认知带动产品销量 行业：整体增速略承压，价格端是否能够企稳值得关注 - 2024年化妆品市场承压，全年小幅下滑，社零中化妆品增速是过去20年中唯二下滑年份，分月度来看，24年整体月度增速波动较大 [26] - 24年单价持续下滑，25年价格是否企稳值得关注，价格压力对整体行业影响较大 [28] 研发/产品：新原料备案提速，成分认知带动产品销量 - 24年新品备案数量稳健增长，4月备案数量超8万，达到近3年备案数量月度新高 [33] - 24年新原料备案继续提速，国产化妆新原料备案数量达65个，头部国货化妆品牌仍为重要参与者，部分新原料已实现良好产业转化 [35] - 淘系可复美胶原棒登顶，抖音韩束红蛮腰蝉联，同时多个白牌产品杀入榜单 [41] 渠道：渠道红利式微，关注微信小店 - 24年线上渠道持平线下微跌，淘天跌幅收窄，抖音渠道增长有所放缓 [44] - 微信小店上线送礼功能，美妆消费场景进一步丰富，美妆品类可选属性和礼品属性较强，有望率先受益 [48] 品牌：国货占比持续提升，关注集团多品牌多品类布局 - 国货占比持续提升，24年份额达到56%，欧美品牌遇冷，在整体行业增速疲软的背景下，国货崛起是投资主旋律 [49] - 市场向存量竞争过渡，关注头部美妆集团产品系列、品牌矩阵的扩充及外部并购布局 [52] - 25年更多关注精选个股，重点看好巨子生物、珀莱雅、润本股份、丸美股份、上美股份、毛戈平，关注福瑞达、贝泰妮、水羊股份、华熙生物、上海家化等 [53] 医美：2024下证大年，关注差异化新品 - 24年医美行业增速放缓，客单价有所走低，25年增速有望有所修复，未来四年市场有望保持10 - 15%的复合增速 [55] - 24年医美行业合规化进程持续推进，同时监管侧释放部分积极信号 [58] - 2024年是“下证大年”，上游合规产品持续丰富，玻尿酸、肉毒、再生等品类获批数量均有增长 [59] - 玻尿酸填充为成熟赛道，上游厂商布局精细化差异化，关注华熙生物“格格针”以及艾尔建“朔颜”等新品表现 [62] - 肉毒产品2024年迎来新品和新适应症，2025年供给有望进一步丰富，关注Daxxify以及华东和爱美客产品获批进展 [63][66] - 再生产品24年获批提速，25年迎来CaHA新材料，整体竞争加剧，重点看好艾塑菲、摩漾的优法兰等新品的增长 [67] - 重组胶原蛋白方面，锦波一枝独秀，25年市场产品端有望迎来扩容，赛道景气度高，产品稀缺，依然是优选品类 [76] - 减重赛道空间广阔，24年国内多款重磅药物和光电产品减重适应症药物获批 [79] - 光电方面，审批加速，国产厂商奋起直追 [80] - 标的方面，重点关注上游差异化产品布局且在产品上升期的锦波生物、巨子生物，关注可能受益于医美市场需求恢复的弹性品种如爱美客、华熙生物、华东医药，下游重点推荐朗姿股份 [2] IP衍生品：情绪消费崛起，消费中优选赛道 - 情绪消费崛起叠加国产IP崛起和终端零售渠道供需双向拉动，IP衍生品经济迎来繁荣，多个IP衍生品细分赛道高增长，海外市场打开更广阔空间，产业链上中下游均有望受益 [3] - 上游IP方面重点关注上海电影、光线传媒、阿里影业、中文在线，中游重点关注泡泡玛特、布鲁可、姚记科技、奥飞娱乐等，下游重点关注名创优品 [3]

金股组合表现回顾 - 2月国元金股组合自由流通加权收益率为2.75%，等权收益率为5.28%[14] - 同期上证指数上涨2.16%，上证50上涨2.14%，沪深300上涨1.91%，中证500上涨4.84%，深证成指上涨4.48%，创业板指上涨5.16%[14] - 2月推荐ETF中富国中证大数据产业ETF表现较好，上涨20.27%；表现较好的金股标的为东华测试（16.00%）、均胜电子（10.97%）、道通科技（6.15%）[14] 2025年3月金股组合及推荐逻辑 - 3月金股包括崇德科技、金山办公等公司及富国中证大数据产业ETF、易方达中证红利ETF等基金[2][20] - 市值最大的是中兴通讯，达1761.47亿元，其次是金山办公1601.73亿元，其余市值均在千亿以下[19] - 巨子生物表现较好，ROE超过20%，归母净利润增速接近50%，营业收入增速达到58.21%[19] - 崇德科技是滑动轴承领军企业，有望受益核电、风电需求驱动，积极研发机器人相关产品[2][22] - 金山办公全面布局AI 2C和2B场景，商业化前景可期[3][22] - 爱柯迪是T链轻量化领先企业切入机器人赛道，目前估值仍低[3][22] 风险提示 - 经济恢复及政策发力不及预期[11][28] - 行业及个股自身经营风险[11][28]