行业投资评级 - 增持 [1] 核心观点 - 合成生物学领域受到政策支持和技术突破的双重驱动 国家发改委印发《"十四五"生物经济发展规划》 生物经济万亿赛道正在形成 [3] - 华安合成生物学指数本周上涨6.17%至1531.63点 显著跑赢上证综指7.90个百分点和创业板指11.05个百分点 [4] - 行业呈现多领域融合发展态势 涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等领域 [4] 二级市场表现 - 合成生物学领域个股本周整体上涨6.17% 在行业中排名第一 [14] - 涨幅前五公司：金字火腿(+10%)、联泓新科(+10%)、普洛药业(+8%)、百济神州(+6%)、平潭发展(+6%) 分别来自食品生物医药、化工、医药、生物医药和工业领域 [16] - 跌幅前五公司：诺禾致源(-11%)、康龙化成(-10%)、华大基因(-9%)、圣泉集团(-8%)、莲花健康(-7%) 主要来自生物医药和化工领域 [20] 公司业务进展 - 中源生物35万吨/年绿色甲醇一期10万吨/年EPC总承包项目中标 预计工期24个月 [22] - 隆基绿能与中能建合作投资60亿元年产30万吨生物质制绿色甲醇项目落地连云港 [22] - 恒辉安防11万吨生物可降解聚酯橡胶项目一期1万吨已于2024年8月开工 力争2025年四季度实现稳定生产 [23] - 道达尔能源在法国投运第8个生物甲烷装置BioNorrois 年产153吉瓦时生物甲烷 可满足3万居民用能需求 [24] - Win Win Water推出100%聚乳酸瓶装矿泉水 采用道达尔能源科碧恩的Luminy聚乳酸材料 在商业堆肥设施中90天内可分解 [25] 行业融资动态 - 2025年伊始国内外已有近百家企业完成新融资 [28] - 南京森奇新材完成数千万元新一轮融资 老股东美天晟创投持续加注投资 [28] - 精准发酵乳制品公司Vivici完成3250万欧元A轮融资 由Invest-NL和APG领投 [28] - 凯米生物完成超亿元人民币Pre-A轮融资 由国投创业领投、中科创星跟投 [29] - 玛士撒拉完成2亿元人民币B轮融资 由中金资本、弘盛资本等领投 [29] 公司研发方向 - 中国科学院宁波材料所非金属催化团队在生物质高值转化领域取得突破 揭示5-羟甲基糠醛生成链醇的构效关系 [31] - 万华化学发布生物基1,3-丁二醇新产品 采用非主粮原料来源 碳减排显著优于传统石化路线 [31] - 合成生物学公司Debut实现胭脂虫红生物合成突破 中试生产纯度达95% 远超行业30%平均水平 [32] - 阿科玛推出100%生物基复合材料Rilsan®聚酰胺11 以可再生蓖麻籽为原料 碳足迹较化石基聚酰胺减少80% [32] 行业科研动态 - 《Cell》发表多篇合成生物学相关研究 包括溶质载体蛋白功能研究、RNA损伤反应机制研究以及遗传性心肌病治疗进展 [35] - 天津大学和山东大学研究团队建立新的生物合成途径 通过共培养体系高效生产12种黄酮类化合物(61.15-325.31 mg/L)和36种黄酮苷(1.31-191.79 mg/L) [42][44][46] 重点公司研究 - Enveda是一家人工智能驱动开发制药的生物技术公司 利用大规模代谢组学和AI加速天然产品发现过程 [36] - Enveda首个候选药物ENV-294获FDA批准IND申请 用于特应性皮炎和其他炎症性疾病 [37] - Enveda完成1.3亿美元C轮融资 总融资额达3.6亿美元 由Kinnevik和FPV领投 [38] - Enveda与微软合作开发PRISM基础模型 用于"读取和解读"化学信息 [41]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 本周（2025/2/22 - 2025/2/28）化工板块整体涨跌幅排名第18位，涨跌幅为 - 0.94%，走势处于市场中下游，跑赢上证综指0.78个百分点，跑赢创业板指3.93个百分点 [3] - 2025年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业 [4] - 本周化工产品价格涨幅前五为硫磺（+21.47%）、三氯乙烯（+11.11%）、氯化钾（+9.80%）、尿素（+4.00%）、二甲基环硅氧烷（+3.70%）；跌幅前五为液氯（-204.11%）、NYMEX天然气（-10.33%）、丙烯腈（-9.52%）、丙烯酸（-7.88%）、烧碱（-4.55%） [14] - 本周行业内主要化工产品有142家企业产能状况受影响，较上周减少5家，新增检修4家，重启9家，预计2025年3月有13家企业重启 [15] 根据相关目录分别进行总结 本周行业回顾 化工板块市场表现 - 本周化工板块整体涨跌幅排名第18位，涨跌幅 - 0.94%，上涨板块前三为钢铁（3.18%）、房地产（2.22%）、食品饮料（1.77%），涨幅后三为通信（-9.64%）、传媒（-8.00%）、计算机（-7.82%） [26] - 化工细分板块涨跌个数为12、19个，上涨排名前三为无机盐（5.50%）、油品石化贸易（4.78%）、粘胶（4.07%）；涨幅排名倒三为氯碱（-7.88%）、合成树脂（-5.59%）、膜材料（-5.54%） [29] 化工个股涨跌情况 - 本周化工个股涨幅前三为大位科技（55.7%）、广聚能源（44.5%）、至正股份（21.1%），涨幅前十公司中2家属其他塑料制品，其余分属多个板块 [34] - 本周化工个股跌幅前三为航锦科技（-22.3%）、杭州高新（-18.7%）、科创新源（-17.9%），跌幅前十公司中2家属改性塑料、2家属涂料油墨，其余分属多个板块 [35] 行业重要动态 - 中央一号文件提出深化农村改革，推进乡村振兴，保障国家粮食安全 [43] - 中国锂矿勘探取得重大突破，储量全球占比从6%提升至16.5%，排名从第六跃升至第二 [43] - 2025全球开发者先锋大会探讨AI与新材料融合，上海将推进“模塑申城”工程 [43] - 陕西延长石油集团“延安万亿方特大型致密气田勘探发现与高效开发”成果通过鉴定 [43] - 多家公司发布业绩报告或快报，部分公司有项目开工、获得专利、设立子公司等动态 [44] 行业产品涨跌情况 - 本周重点化工产品上涨21个，下跌37个，持平41个，涨幅前五和跌幅前五产品如前文所述 [45][46] - 周价差涨幅前五为甲醇（+160.38%）、联碱法纯碱（+22.04%）、双酚A（+21.14%）、涤纶短纤（+18.05%）、黄磷（+16.20%）；周价差跌幅前五为PTA（-115.21%）、磷肥DAP（-51.12%）、顺酐法BDO（-47.77%）、DMF（-22.67%）、磷肥MAP（-22.00%） [47][48] 行业供给侧跟踪 - 本周新增4家企业检修，9家企业装置重启，142家企业产能受影响，停车检修企业数量减少，2025年3月预计13家企业重启 [51] 石油石化重点行业跟踪 石油 - 报告展示了国际原油价格、石脑油价格及价差、柴油价格及价差、汽油价格及价差、OPEC和沙特阿拉伯原油产量等图表 [61][65][68] 天然气 - 报告展示了NYMEX天然气期货价格、中国LNG出厂价格全国指数、天然气国内市场均价等图表 [69][70][73] 油服 - 报告展示了美国钻机数量、国内原油表观消费量等图表 [71] 基础化工重点行业追踪 磷肥及磷化工 - 报告展示了磷肥MAP、DAP价格及价差，热法磷酸价格及价差，黄磷价格及价差，磷酸铁全国价格等图表 [75][78][80] 聚氨酯 - 报告展示了纯MDI、聚合MDI、TDI、环氧丙烷、硬泡聚醚、己二酸价格及价差等图表 [84][85][87] 氟化工 - 报告展示了制冷剂R32、R125、R134a、R22价格及价差，氢氟酸、三氯甲烷、萤石价格，六氟磷酸锂价格等图表 [92]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 政策引导与技术突破促使全球脑机接口产业高速发展，中国非侵入式脑机接口技术全球领先，2023年全球市场规模达19.8亿美元，预计2028年突破60亿美元，五年复合年增长率25.22%，中国起步晚但政策支持力度大，首创“双环路”脑机交互系统 [4] - 医疗健康领域商业化进程领先，多场景应用潜力逐步释放，全球脑机接口在严肃医疗应用潜在规模150亿 - 850亿美元，消费医疗应用潜在规模250亿 - 600亿美元，技术正向教育、娱乐、军事等领域渗透，长期或成元宇宙核心交互入口 [4] - 技术路线分化与产业链整合并行，基础研究与产品性能仍需突破，美国以侵入式和半侵入式为主，中国以非侵入式为主，我国面临基础学科限制、技术瓶颈与产业链短板、伦理与监管风险等挑战 [4] - 列出相关海外企业、国内企业及上市公司（医药生物板块） [4] 根据相关目录分别进行总结 脑机接口的定义与分类 - 脑机接口是软件和硬件结合的通讯系统，将大脑与外部设备连接，通过脑电活动控制信号与环境互动，分侵入式、半侵入式和非侵入式三类 [15] - 侵入式信号质量高但手术风险大，半侵入式信号质量优于非侵入式且手术风险相对小，非侵入式操作简单、成本低、风险小但信号质量受干扰 [18] - 脑机接口发展分学术探索、科学论证和应用实验三个阶段，20世纪20 - 70年代为学术探索阶段，70年代 - 2000年为科学论证阶段，2000年至今为应用实验阶段 [22] 脑机接口市场分析 - 全球脑机接口市场规模快速增长，2019年为12亿美元，2023年达19.8亿美元，预计2024年达24.8亿美元，同比增长25.25%，2025 - 2029年将以年复合增长率25.22%增长至76.3亿美元；中国脑机接口市场开始起步，2019年规模为10亿元，2022年为17.3亿元，同比增长20.14% [34] - 中国脑机行业投融资2022年达高峰，2018年投融资金额为0.2亿元，2022年达7.88亿元，同比增长60.16%，2023年后下滑，维持在2亿元左右 [36] - 脑机接口产业链涉及软件和硬件，上游是脑机接口芯片和基础数据库及系统软件，中游是硬件设备制造与软件/算法开发，下游是应用，各环节有对应代表企业 [42][43] 脑机接口的核心技术与挑战 - 全球脑机接口竞争格局中美国企业在数量和进度上领先，介绍了NeuraLink、Synchron等多家美国企业及部分其他国家企业的专注领域、采集技术、核心竞争力等 [51] - 中国脑机接口竞争格局整体以医疗应用为主，介绍了强脑科技、博睿康等多家国内企业的简介 [54] - 脑机接口技术体系分硬件层和软件层，形成技术壁垒或瓶颈的主要有传输系统、芯片和核心算法，国内在侵入式电极方面缺乏商业化产品，芯片原材料依赖国外供应商，核心算法对脑机接口交互至关重要 [62] - 脑机接口处于技术早期阶段，面临学界基础研究不足、业界跨学科复杂性、难以商业化和规模化、存在安全伦理挑战等问题 [64][65][66] 脑机接口的产业趋势预判 - 脑科学和类脑研究是国策，中国脑计划自2016年启动，包括脑科学研究和类脑研究两个方向，脑机接口框架呈“一体两翼”布局 [77] - 中央将脑科学与类脑研究上升至国家战略，地方出台政策跟进，如北京、上海出台行动方案推动脑机接口发展，国家也出台多项文件规范和支持该领域 [79][80] - 主流国家均支持或推动脑机接口产业发展，美国、中国、欧盟、日韩等通过政策、资金和技术等多方面支持 [85] - 产业应用以医疗为起点，美国Neuralink专注侵入式脑机接口医学应用，中国清华大学团队研发的无线微创植入脑机接口完成首例临床植入 [91] - 中国侵入式脑机接口实现追赶，脑虎科技完成国内首例汉语语言功能重建临床试验，成为唯一同时实现实时运动解码和实时汉语解码的侵入式脑机接口企业 [95] - 中国非侵入式脑机技术引领全球，天津大学和清华大学合作研发“双环路”脑机接口系统，提升了脑机交互性能，有望拓展到更多设备和场景 [105] - 未来脑机接口设备规模化和商业化将颠覆产业形态，开创下一代人机交互系统，还将有助于反哺各学科研究进步，提升新质生产力 [112] 上市公司梳理 - 梳理了三博脑科、创新医疗等多家脑机接口相关上市公司的证券代码、证券名称、所属行业、总市值、市盈率、2023年营业收入、2023年归母净利润及推荐逻辑 [117]

报告公司投资评级 - 首次覆盖安科生物，给予“买入”投资评级 [2][11] 报告的核心观点 - 安科生物以核心产品为基石，在医药工业多领域布局，争做医药前沿创新型企业，核心产品市占率稳步提升，业务多点开花带来利润端增量，看好曲妥珠单抗获批后的产业化发展以及中药板块营销改革后的新局面，预计2025年业绩进一步增长 [5][7][8][11] 根据相关目录分别进行总结 多领域布局，争做医药前沿创新型企业 - 战略聚焦生物制品，内生外延驱动发展：安科生物1993年成立，2009年创业板上市，是安徽省生物医药领军企业，聚焦生物制品业务，拥有成熟团队和技术平台，承担多项科研项目，自主研发多个国家级新药，2025年参与认购维昇药业股份深化内分泌治疗领域布局 [17][18] - 股权结构稳定，管理团队优质：实控人宋礼华和宋礼名持股比例33.35%，旗下有超20家参控股公司；董事管理与专业能力兼备，管理层经验丰富，为公司发展保驾护航 [19][22] - 整体业绩逐年提升，研发投入稳步增长：2015 - 2023年营收和归母净利润大致增长，2023年营收28.66亿元、归母净利润8.47亿元，2024Q1 - Q3受消费降级等影响营收和归母净利润同比下降；生物制品收入占比显著上升，2023年占总营收比重73.27%；毛利率与净利率稳健提升，费用率管控良好，研发费用率逐年上升 [25][28][30] 基因工程药物为主，中药贴膏、化药多肽药为辅 生物制品板块：重点聚焦基因工程药物，拓展延伸法医检测赛道 - 生长激素未来市场潜力大，公司长效水针亟待放量：国内生长激素行业快速发展，2018 - 2022年市场规模从6亿美元增长到17亿美元，年复合增长率29.3%；市场以短效水针和短效粉针为主，竞争激烈；安科生物“安苏萌”获批适应症多，2024年11月新增适应症申请获受理，产品采用不含防腐剂技术，短效水针和粉针销售表现良好，长效水针亟待放量 [38][42][43] - “安达芬”干扰素市占率领先，期待集采以价换量：国内干扰素市场规模企稳回升，短效市场好于长效市场；安科生物“安达芬”在国内干扰素α2b市场领先，2016 - 2019年平均占5%以上市场份额；公司主营产品剂型多、知名度高，产品创新改良持续进行，“安达芬”集采可期 [47][48][52] - 曲妥珠单抗获批上市，开启商业化进程：乳腺癌和胃癌发病率上升，曲妥珠单抗需求增加，国内市场规模呈增长趋势；2023年10月安科生物“安赛汀”获批上市，丰富产品线，行业竞争将加剧；该药物入选合肥生物医药产业重点培育品种目录，纳入医保有望提升渗透率，公司还提交新增规格补充申请，推进其他抗体药物研发 [56][61][62] - 安科华捷：整合中德美联业务，拓展延伸法医检测赛道：安科华捷整合中德美联业务，拓展法医检测赛道至医疗器械研发等领域；落实“一体两翼”战略，2024H1技术服务板块营收0.19亿元，同比增长71.41%；2023年营收1.09亿元，同比增长1.52%，未来将探索新业务和解决方案 [67][68][71] 中成药板块：子公司余良卿专注中药贴膏领域，营销改革新历程 - 余良卿是安科生物控股子公司，为“百年老字号”企业，利用透皮吸收技术升级中药贴膏，推进经典名方研发；2024H1营收2.10亿元，同比增长20.00%，净利润3576.18万元，同比增长51.72%；推进产品升级、新药研究和药食同源产品开发 [72][74][76] 化学合成药：子公司安科恒益主做抗感染领域，业绩增长喜人 - 化学合成药市场规模稳健增长，安科恒益聚焦富马酸丙酚替诺福韦片等产品，拥有4个创新平台，头孢克肟颗粒即将批准生产，头孢克洛分散片通过仿制药一致性评价；富马酸丙酚替诺福韦片为抗病毒药物，阿莫西林颗粒、胶囊为经典抗生素，头孢地尼颗粒为新型抗菌药物，各有优势和市场表现 [77][79][83] 多肽药物：子公司苏豪逸明聚焦多肽原料药业务，贡献稳定现金流 - 苏豪逸明是国内规模较大、多肽原料药批件较多的药企，是多种原料药供应企业，截止2024年半年度有8个登记号A状态原料药产品等；2024H1营收0.61亿元，同比增长15.56%，毛利率48.16%，同比下降2.58pct [8][24] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计公司2024 - 2026年营收分别为26.77/30.53/34.31亿元，分别同比 - 6.6%/+14.0%/+12.4%，归母净利润分别为6.94/8.15/9.37亿元，分别同比 - 18.0%/+17.3%/+14.9% [11][13] - 投资逻辑与建议：看好公司曲妥珠单抗获批后的产业化发展以及中药板块营销改革后的新局面，首次覆盖给予“买入”投资评级 [11]

行业投资评级 - 电力设备行业评级为增持 [1] 核心观点 - 光伏行业组件3月排产提升 N型组件小幅涨价0 5分 W 主要受分布式和集中式项目抢装影响 预计Q2受益于基本面修复和政策预期落地 接近板块右侧启动期 [3][12][21] - 海风项目进入释放期 2024年1 12月国内风电装机79GW 同比+5% 其中12月新增装机27 6GW 环比+364% 海风项目开工超预期刺激板块情绪 市场交易风电基本面拐点向上预期 [4][25] - 储能板块中PCS环节受南非电力缺口3GW和澳洲需求提升影响 有望迎来估值修复 [8][32] - 低空经济受政策支持 民用航空法修订草案明确保障低空经济空域需求 民航局预估2025年低空经济市场规模达1 5万亿元 2035年达3 5万亿元 10年复合增速8 84% [5][36] - 氢能板块中国氢科技启动IPO 沧州公布氢气补贴管理办法 氢气售价不高于25元 公斤时补贴3元 公斤 售价每降低1元额外补贴0 5元 2025 2027年补贴上限5000万元 [8][38][40] - 电网设备领域特高压年内开工4项项目 全年电网投资有望超8000亿元 其中国网和南网合计投资超8000亿元 [8][41] - 电动车领域梅赛德斯奔驰加速固态电池落地 全固态电池预计2027年开始装车 2030年量产化应用 2024年全球储能电池出货量301GWh 同比+63% [43][44][45] - 人形机器人领域Figure AI发布机器人整理快递视频 开普勒接受央视专访 智元机器人推出仿真框架AgiBot Digital World 1X Technologies发布NEO Gamma 特斯拉机器人有望2025年量产 [6][48][55] 光伏 - 组件3月排产提升 N型组件涨价0 5分 W 主要受分布式和集中式项目抢装影响 [3][12] - 2024年光伏主产业链4环节价格均低至领先企业现金成本 硅料和硅片分别在2024Q2和2024Q3止跌 电池片和组件在2024Q3初和2024Q3末跌至现金成本 2024Q4开始挺价 [13] - 2025Q1硅料去库持续 预计一季度末库存去化至正常水平 硅料价格或小幅上涨 [13] - 投资建议关注主产业链第一梯队公司如隆基绿能 通威股份 以及涨价落地可能环节排序电池片 硅片 硅料 相关标的钧达股份 新技术关注BC技术如爱旭股份 聚和材料 博迁新材 [14][21][24] 风电 - 2024年1 12月国内风电装机79GW 同比+5% 其中12月新增装机27 6GW 环比+364% [4][25] - 2023年国内新增风电装机75 93GW 同比+105 27% 其中陆上69 10GW 海上6 83GW [25] - 2024年全国新增风电装机8699万千瓦 同比+9 6% 其中陆上占93 5% 海上占6 5% 累计装机56126万千瓦 同比+18 3% [29] - 投资建议关注低估值破净标如明阳智能 金风科技 海风受益标如海力风电 大金重工 东方电缆 主机毛利率修复逻辑如金风科技 明阳智能 运达股份 [26] 储能 - 南非电力缺口达3GW 驱动新能源发展提速 预计分布式能源解决方案成为工商业用户重要投资方向 [32] - 澳大利亚2024年储能系统获财务承诺4029MW 11348MWh 总投资至少39亿澳元 24 6亿美元 [33] - 河北南网开展电力现货市场连续结算试运行 独立储能正式进入贵州电力市场 [32][33] - PCS环节受南非涨价和澳洲需求提升影响 有望估值修复 [8][32] 新技术 - 民用航空法修订草案明确保障低空经济发展空域需求 鼓励通用航空发展 拓展通用航空业务范围 [34][35] - 经济日报发文强调协同发展无人机产业 防止一哄而上 确保产业合理布局有序发展 [36] - 多地成立低空经济公司 如四川省低空经济产业发展有限公司注册资本1亿元 义乌市低空经济产业发展有限公司注册资本5000万元 湖北高路低空经济发展有限责任公司注册资本5000万元 [37] 氢能 - 国氢科技启动IPO 业务主线包括氢燃料电池和PEM电解槽 2024年氢燃料电池系统装机量全国前五 市占率约10% [38][40] - 沧州公布氢气补贴管理办法 氢气售价不高于25元 公斤时补贴3元 公斤 售价每降低1元额外补贴0 5元 2025 2027年补贴上限5000万元 [38] - 攀枝花签约光解水制氢商业化项目 多面体钛酸锶聚光制氢氧技术产业化 [40] - 投资建议关注制氢 储运等环节 [8][40] 电网设备 - 特高压年内开工4项项目 包括陕西至河南 西藏至大湾区等 总投资首次超8000亿元 [8][41] - 2025年国网和南网合计电网投资有望超8000亿元 其中国网投资超6500亿元 南网安排固定资产投资1750亿元 同比+4 5% [41] - 投资建议关注特高压相关标如许继电气 平高电气 国电南瑞 中国西电 一次升压设备如明阳电气 三变科技 金盘科技 伊戈尔 配网及电表环节如东方电子 泽宇智能 三星医疗 海兴电力 [42] 电动车 - 梅赛德斯奔驰加速固态电池落地 锂金属固态电池能量密度达450Wh kg 单次充电续航突破1000公里 [46] - 全固态电池预计2027年开始装车 2030年量产化应用 2024年中国全固态电池专利申请量达日本三倍 [43][44] - 2024年全球储能电池出货量301GWh 同比+63% 全球动力电池和储能电池总销量1299GWh 同比+24% 宁德时代出货110GWh 市占率36 54% 亿纬锂能出货35GWh 同比+90% 比亚迪出货27GWh [45] - 投资建议配置盈利稳定的锂电池 结构件环节如宁德时代 中创新航 科达利 磷酸铁锂正极涨价环节如湖南裕能 富临精工 三元正极如容百科技 负极环节如尚太科技 中科电气 [71] 人形机器人 - Figure AI发布机器人整理快递视频 开发第二个案例仅用30天 [48] - 开普勒接受央视专访 关节模组成本降低50% 智元机器人推出仿真框架AgiBot Digital World 1X Technologies发布NEO Gamma定价3万美元以内 [50][52] - 特斯拉申请无人驾驶出租车许可证 计划2025年6月在德克萨斯州推出无人驾驶叫车服务 [47] - 投资建议关注量产前供应链进展 价值量高且有技术壁垒的关键零部件如执行器 灵巧手 行星滚柱丝杠 六维力传感器 [55]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，投资评级为买入 [2] 报告的核心观点 - 核心产品做基石，医药工业多领域布局，争做医药前沿创新型企业 [5] - 公司聚焦基因工程药物，核心产品市占率稳步提升 [7] - 公司业务多点开花，持续带来利润端增量 [8] - 看好公司曲妥珠单抗获批后的产业化发展，以及中药板块营销改革后的新局面，预计25年业绩将进一步增长 [11] 根据相关目录分别进行总结 多领域布局，争做医药前沿创新型企业 - 战略聚焦生物制品，内生外延驱动发展：报告研究的具体公司1993年成立，2009年创业板上市，以生物医药研产销为主，核心产品众多，是安徽省生物医药领军企业；发展中积累经验，有成熟团队，设多个技术平台，承担多项科研项目，自主研发多个新药；2025年作为基石投资者参与认购维昇药业股份，深化内分泌治疗领域布局 [17][18] - 股权结构稳定，管理团队优质：实控人为宋礼华和宋礼名，持股33.35%，旗下超20家参控股公司；董事管理与专业能力兼备，管理层经验丰富，为公司发展保驾护航 [19][22] - 整体业绩逐年提升，研发投入稳步增长：2015 - 2023年营收和归母净利润大致增长，2023年营收28.66亿元、归母净利润8.47亿元，2024Q1 - Q3受因素影响同比下降；产品结构调整，生物制品收入占比上升，2023年占73.27%，2024H1基因工程药占67.90%、外用贴膏占9.55%；毛利率与净利率稳健提升，2024年前三季度毛利率77.75%、净利率31.22%，费用率管控良好，销售费用率下降、管理费用率稳中略降、研发费用率上升、财务费用率保持低位 [25][28][30] 基因工程药物为主，中药贴膏、化药多肽药为辅 - 生物制品板块：重点聚焦基因工程药物，拓展延伸法医检测赛道：产品与服务涵盖多领域，生物制品为核心业务，2019 - 2023年营收提升，2024H1受影响下滑，2025年将加快业务下沉和学术推广 [33][35] - 生长激素未来市场潜力大，公司长效水针亟待放量：国内生长激素行业快速发展，2018 - 2022年市场规模从6亿美元增长到17亿美元，年复合增长率29.3%；市场以短效水针和短效粉针为主，竞争激烈；公司生长激素“安苏萌”获批适应症多、患者依从性高，2024年11月新增适应症申请获受理，研发产品采用创新技术；2023年生长激素营收占比近70%，短效水针销售占比提升，短效粉针销售额稳健提升，长效水针亟待放量 [39][42][44] - “安达芬”干扰素市占率领先，期待集采以价换量：国内干扰素市场增长趋势积极，短效干扰素市场规模稳步提升，长效干扰素规模波动较大；公司“安达芬”在国内干扰素α2b市场领先，2016 - 2019年平均占5%以上市场份额；主营产品剂型多、知名度高，产量有变化，产品在研发创新，“安达芬”集采可期，力求以价换量 [47][48][52] - 曲妥珠单抗获批上市，开启商业化进程：乳腺癌和胃癌发病率上升，曲妥珠单抗需求增加，国内市场规模呈增长趋势；2023年10月公司“安赛汀”获批上市，丰富产品线，提升竞争力；行业竞争加剧，公司推进商业化进程，“安赛汀”入选目录，已提交新增规格补充申请，有2款抗肿瘤单抗药物进入临床研究阶段 [56][61][62] - 安科华捷：整合中德美联业务，拓展延伸法医检测赛道：整合中德美联业务，拓展法医检测赛道，建立优势平台，开发全系列试剂盒；落实“一体两翼”战略，发展法医DNA检测和大健康产业业务，2024H1营收增速亮眼；2023年营收增长、净利润下滑，致力于拓展业务及新产品研发 [67][68][71] - 中成药板块：子公司余良卿专注中药贴膏领域，营销改革新历程：余良卿是控股子公司，是“百年老字号”企业，遵循思路升级传统中药贴膏、开发新产品；2024H1营收2.10亿元、同比增长20.00%，净利润3576.18万元、同比增长51.72%；推进营销模式改革，开展研发工作，获得批件，推进产品升级，启动新药研究，开发大健康产业新产品 [72][74][76] - 化学合成药：子公司安科恒益主做抗感染领域，业绩增长喜人：化学合成药市场规模稳健增长，安科恒益聚焦多种药物；是国家级高新技术企业，研发技术创新，拥有创新平台，头孢克肟颗粒即将批准生产，头孢克洛分散片已通过一致性评价；主要产品各有特点和优势，富马酸丙酚替诺福韦片抗击乙肝及艾滋病，阿莫西林颗粒、胶囊是经典抗生素，头孢地尼颗粒前景广阔 [77][79][83] - 多肽药物：子公司苏豪逸明聚焦多肽原料药业务，贡献稳定现金流：文档未提及相关内容，跳过 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计公司2024 - 2026年营收分别为26.77/30.53/34.31亿元，分别同比 - 6.6%/+14.0%/+12.4%，归母净利润分别为6.94/8.15/9.37亿元，分别同比 - 18.0%/+17.3%/+14.9% [11] - 投资逻辑与建议：首次覆盖，给予“买入”投资评级，看好公司曲妥珠单抗获批后的产业化发展及中药板块营销改革后的新局面 [11]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 本周（2025-02-24至2025-02-28）各指数和板块大多呈下跌态势，如上证指数周涨跌幅为 -1.72%，创业板指周涨跌幅为 -4.87%等；传媒和计算机行业指数在申万31个行业指数中排名靠后 [2][20] - OpenAI的GPT - 4.5上线，实力提升，还拟整合Sora；苹果计划集成谷歌Gemini；腾讯发布新模型和AI助手，DeepSeek揭秘推理系统 [3][40] - 智驾领域利好不断，特斯拉推出城市道路Autopilot，曹操出行上线自动驾驶平台，零跑B10将预售，工信部发布相关指南 [4] - 给出各领域投资建议，如海外AI关注Meta等，国内AI关注万兴科技等 [6] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 指数表现：上证指数周涨跌幅为 -1.72%，创业板指周涨跌幅为 -4.87%，沪深300周涨跌幅为 -2.22%，中证1000周涨跌幅为 -2.77%，恒生科技周涨跌幅为 -4.97%，纳斯达克指数周涨跌幅为 -3.47% [2][20] - 板块表现：传媒指数周涨跌幅为 -8.06%，恒生互联网科技业周涨跌幅为 -8.36%，中证海外中国互联网50指数周涨跌幅为 -6.52%等 [2][20] - 个股表现：港股涨幅前三为同道猎聘(+16.78%)等，跌幅前三为美图公司(-26.28%)等；美股涨幅前三为唯品会(+6.72%)等，跌幅前三为腾讯音乐(-15.23%)等；A股传媒涨幅前三为东方时尚(+8.97%)等，跌幅前三为浙数文化(-25.86%)等；A股计算机涨幅前三为天玑科技(+37.04%)等，跌幅前三为英方软件(-21.93%)等 [31] 行业一周要闻 AI+领域 - 海外AI：2月28日OpenAI的GPT - 4.5上线，数学能力提升27%，编码能力提升7% - 10%；拟将Sora整合进ChatGPT并扩展其生成能力；苹果智能可导向ChatGPT，还计划集成谷歌Gemini [3][39][40] - 国内AI：2月27日腾讯混元新一代快思考模型Turbo S发布，吐字速度提升一倍，首字时延降低44%；3月1日腾讯AI助手“腾讯元宝”发布电脑版；DeepSeek揭秘V3/R1推理系统，给出在线服务统计数据 [40][41] - A股上市公司AI应用进展：中文在线、昆仑万维、万兴科技等多家公司在AI垂直大模型、AI内容创作、AI游戏等多方面有应用和进展 [43][44] 计算机 - 未提及相关具体内容 互联网 - 未提及相关具体内容 传媒 - 未提及相关具体内容 公司公告 - 未提及相关具体内容

电子 行业周报 电子行业周报:模拟芯片底部复苏,国补促进消费电子市场 行业评级:增持 报告日期:2025-03-02 行业指数与沪深 300 走势比较 200/ 700/ 10% 电子(申万) 分析师:陈耀波 执业证书号: S0010523060001 郎箱: chenyaobo@hazq.com 分析师:李美贤 执业证书号：S0010524020002 邮箱: limeixian@hazq.com 分析师:刘志来 执业证书号：S0010523120005 邮箱：liuzhilai@hazq.com 分析师:李元晨 执业证书号: S0010524070001 邮箱：liyc@hazq.com 主要观点: ● 本周行情回顾 从指数表现来看,本周(2025-02-24 至 2025-02-28),上证指数周涨 跌幅-1.72%,深圳成指涨跌幅为-3.46%,创业板指数涨跌跌幅-4.87%, 科创 50 涨跌幅为-1.46%,申万电子指数涨跌幅-4.87%。板块行业指 数来看，表现最好的是半导体材料指数,涨幅为+0.42%,印制电路板 表现较弱,跌幅为 11.60%;板块概念指数来看,表现最好的是存储器 指数,涨幅 ...

[Table_IndNameRptType] 农林牧渔 行业专题 2 月 USDA 下调全球玉米、大豆产量，上调小麦产量 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2025-03-02 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 24-08 24-09 24-10 24-11 24-12 25-01 25-02 农林牧渔(申万) 沪深300 [Table_Author] 分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 邮箱：wangying@hazq.com 分析师：万定宇 执业证书号：S0010524040003 邮箱：wandy@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.农产品行业系列报告二：1 月 USDA 下调全球玉米、大豆产量，上 调小麦产量 2024-01-20 2.农产品行业系列报告一：12 月 USDA 下调全球玉米、小麦产量，上 调大豆产量 2025-01-02 主要观点： ⚫[Table_Summ ...

核心观点 - 美国加征关税风险反复对全球资本市场形成短期扰动，市场对“两会”政策预期回归现实，政府工作报告总体定调预计难超预期，市场进入阶段性高位震荡行情，3月重回轮动，科技进入调整期，3月关注高胜率强季节性基建优势品种（月中前），有政策催化的医药、汽车、家电，以及短期有性价比、中长期有战略配置价值的银行、保险 [2] 市场观点 - 外部风险扰动、内部预期回归，市场进入阶段性高位震荡行情，外部美国加征关税风险反复，内部“两会”政策预期回归现实，政府工作报告总体定调预计符合市场预期 [3] 市场热点 如何看待“两会”政策预期及2月PMI - “两会”召开在即，市场对政策预期回归现实，政府工作报告总体定调基本符合市场预期、超预期概率较小，节后复工提速、供需恢复推动2月PMI重回荣枯线上方、但仍处于相对偏低水平，有效需求仍有待提振，PMI能否进一步回升仍有待观察 [3][13] 如何看待近期美国再度加征关税的风险 - 前期特朗普签署总统备忘录启动“对等关税”预计4月2日生效，但近期其频频表态，可能对欧盟加征25%关税，对加拿大和墨西哥正式加征关税，对中国出口商品再加征10%，美国加征关税风险反复，可能短期内对全球资本市场形成扰动 [4][18] 行业配置 成长科技阶段性调整时间和空间如何预期 - 本轮泛TMT成长科技阶段性主题行情临近尾声，本周泛TMT板块回调，从过去调整复盘看，时间维度1 - 3个月，无稳定时间规律，通常需等新强力催化剂出现；空间维度上，计算机、传媒调整幅度30 - 35%，通信20 - 25%，电子15 - 30% [6][20] 今年春季行情已经行进至哪一步 - A股春季行情终结离不开美股阶段性下跌这一必备触发因素，过去7年复盘显示，A股春季行情终结内因不同，但外因都有美股阶段性下跌，且通常在美股下跌前后1周内结束，当前美股持续调整，纳指、标普500、道指最大跌幅分别下跌7.54%、4.6%、3.11%，临近两会市场政策预期回归现实，今年春季躁动涨势行情基本结束 [8][30] 行业重回轮动，关注低估滞涨叠加催化剂品种 - 2月最后1周市场波动，前期强势板块调整，部分基建、消费和红利迎来轮动机会，后市坚持市场高位震荡、行业重回轮动观点，关注三条主线：3月中旬前强季节性效应的基建优势品种，包括工程咨询服务等8个领域；有政策催化的医药、汽车、家电；市场震荡下有短期配置性价比和中长期战略配置价值的银行、保险 [5][36]