投资评级 - 强推（维持）评级 目标价392元 当前价285.99元 [2][4] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入5.23亿元 同比增长48.65% 归母净利润2.05亿元 同比增长98.36% 扣非净利润1.89亿元 同比增长98.14% [2] - 单季度表现：2025Q2营业收入2.65亿元 同比增长42.44% 归母净利润1.07亿元 同比增长124.08% [8] - 盈利能力显著提升：毛利率维持96.22%高位 净利率同比提升10.08个百分点至38.69% 创半年度历史新高 [8] - 费用管控成效显著：销售费用1.71亿元（+25.19%）管理费用0.48亿元（+6.43%）研发费用1.12亿元（+21.55%）三项费用增速均低于营收增速 [8] 业务发展驱动因素 - 信创领域深度布局：在金融、能源、党政等七大关键行业实现收入正向增长 典型客户包括中国金谷国际信托、武汉地铁轨道交通AFC清分中心等 [8] - 技术研发持续加码：上半年研发投入1.12亿元 同比增长21.55% 占营收比例21.36% 推出GDMBASE V4图数据库并参与国家标准制定 [8] - 云原生技术领先：达梦启云数据库云服务系统在广安市政务云平台成功应用 分布式数据库集群进入规模化应用阶段 2025年3月获央视报道 [8] 财务预测与估值 - 营收预测：2025E 15.15亿元（+45.1%）2026E 21.68亿元（+43.1%）2027E 30.37亿元（+40.1%）[4][8] - 净利润预测：2025E 5.55亿元（+53.5%）2026E 8.22亿元（+48.0%）2027E 11.50亿元（+40.0%）[4][8] - 每股盈利预测：2025E 4.90元 2026E 7.25元 2027E 10.16元 [4][8] - 估值水平：基于2025年80倍PE 对应市值444亿元 [8] 行业地位与竞争优势 - 国内数据库行业龙头之一 核心产品具备高技术壁垒与定价权 [8] - 多模融合数据库技术领先 支持图、关系、键值、向量等多种数据类型 [8] - 主营业务包括软件授权、运维服务、行业解决方案与数据库一体机 均实现稳步增长 [8]

投资评级 - 招商银行投资评级为"推荐"且维持该评级 目标价为52.9元 [2][8] 核心观点 - 业绩增速转正 2025H1归母净利润749.30亿元同比增长0.25% 较一季度同比-2.1%明显改善 [2] - 财富管理业务重回增长轨道 财富管理手续费及佣金收入127.97亿元同比增长11.9% [7] - 价值银行优势巩固 管理零售客户总资产(AUM)余额达16.03万亿元较年初增长7.39% [7] - 资产质量总体稳健 不良贷款率0.93%较年初下降2bp 拨备覆盖率410.93%风险抵补能力充足 [2][7] 财务表现 - 2025H1营收1699.69亿元同比-1.72% 净利息收入1060.85亿元同比增长1.57% [2][7] - 净手续费及佣金收入376.02亿元同比降幅收窄至1.89% 其他非息收入受债市波动影响同比下降12.88% [7] - 业务及管理费同比-0.52% 成本管控有效 [7] - ROAA和ROAE保持较高水平 2025E净利润增速预测调整为0.7% [8] 息差与资产负债结构 - 2025H1净利息收益率(NIM)为1.88% 同比收窄12bp Q2单季NIM为1.86%环比下降5bp [7] - 负债端成本优势巩固 H1客户存款平均成本率降至1.26%同比优化34bp [7] - 资产端收益率承压 H1贷款和垫款平均收益率降至3.45%同比下降57bp [7] - 存款定期化趋势延续 H1活期存款日均余额占比为49.72%较2024年全年下降0.62个百分点 [7] 业务发展 - 资产端信贷投放由对公驱动 总资产12.66万亿元较年初增长4.16% 贷款总额7.12万亿元较年初增长3.31% [7] - 对公贷款余额较年初增长7.89% 零售贷款较年初增长0.92% [7] - 客户存款总额9.42万亿元较年初增长3.58% [7] - 综合化经营迈出新步伐 获批筹建金融资产投资公司(招银投资) [7] 资产质量 - 不良生成保持稳定 母行口径25H1年化不良生成率为0.98%同比下降0.04个百分点 [7] - 对公资产质量持续向好 公司贷款不良率0.93%较年初大幅下降13bp [7] - 房地产业贷款不良率降至4.56%较年初下降18bp [7] - 零售贷款不良率1.03%较年初上升7bp 但零售贷款不良净生成环比下降10bp至1.65% [7] 估值预测 - 当前股价对应2025E PB 0.97X 给予2025年目标PB 1.2X [8] - 调整2025E/2026E/2027E净利润增速至0.7%/1.4%/4.9% [8] - 2025E每股盈利5.86元 2025E市盈率7.32倍 [9]

以下是华创证券金工周报（20250825-20250829）中涉及的量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：成交量模型[12] **模型构建思路**：基于价量关系进行市场择时判断[10] **模型具体构建过程**：通过分析宽基指数的成交量变化，判断市场短期走势。当成交量放大时看多，缩量时看空或中性[12] 2. **模型名称**：低波动率模型[12] **模型构建思路**：利用市场波动率特征进行择时[10] **模型具体构建过程**：计算指数的波动率指标，当波动率处于低位时模型信号为中性或看空，波动率升高时可能转为看多[12] 3. **模型名称**：特征龙虎榜机构模型[12] **模型构建思路**：基于龙虎榜机构资金流向进行择时判断[10] **模型具体构建过程**：跟踪龙虎榜上机构资金的买卖情况，机构净买入时看多，净卖出时看空[12] 4. **模型名称**：特征成交量模型[12] **模型构建思路**：结合特殊成交量特征进行择时[10] **模型具体构建过程**：分析异常成交量 patterns，如放量突破等，作为看多信号[12] 5. **模型名称**：智能算法沪深300模型[12] **模型构建思路**：应用智能算法对沪深300指数进行择时[10] **模型具体构建过程**：使用机器学习等智能算法分析多因子数据，生成择时信号[12] 6. **模型名称**：智能算法中证500模型[12] **模型构建思路**：应用智能算法对中证500指数进行择时[10] **模型具体构建过程**：使用机器学习等智能算法分析多因子数据，生成择时信号[12] 7. **模型名称**：涨跌停模型[13] **模型构建思路**：通过涨跌停板数量变化进行中期择时[10] **模型具体构建过程**：监控市场涨跌停个股数量比例，涨停增多时看多，跌停增多时看空[13] 8. **模型名称**：月历效应模型[13] **模型构建思路**：利用月份效应进行择时[10] **模型具体构建过程**：基于历史月份收益率规律，在不同月份给出看多或看空信号[13] 9. **模型名称**：长期动量模型[14] **模型构建思路**：基于长期动量效应进行择时[10] **模型具体构建过程**：计算指数的长期动量指标，动量向上时看多，向下时看空[14] 10. **模型名称**：A股综合兵器V3模型[15] **模型构建思路**：综合多周期多策略的耦合模型[10] **模型具体构建过程**：将短期、中期、长期不同模型的信号进行加权耦合，形成综合择时观点[15] 11. **模型名称**：A股综合国证2000模型[15] **模型构建思路**：针对国证2000指数的综合择时模型[10] **模型具体构建过程**：专门针对国证2000指数特点，综合多种择时信号[15] 12. **模型名称**：成交额倒波幅模型[16] **模型构建思路**：基于成交额与波动率关系进行港股择时[10] **模型具体构建过程**：分析港股成交额与波动率的倒置关系，作为择时信号[16] 13. **模型名称**：形态学监控模型[41] **模型构建思路**：基于技术形态识别进行择时和选股[41] **模型具体构建过程**：识别杯柄形态、双底形态等技术形态，在形态突破时产生交易信号[41][44][48] 模型的回测效果 1. 双底形态组合，累计收益率49.44%，相对上证综指超额收益38.36%[41] 2. 杯柄形态组合，累计收益率63.34%，相对上证综指超额收益52.26%[41] 3. 上周杯柄形态突破个股，平均超额收益-0.8%[42] 4. 上周双底形态突破个股，平均超额收益-5.28%[46] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：龙虎榜机构资金流向因子[12] **因子构建思路**：基于龙虎榜机构买卖净额构建[12] **因子具体构建过程**：计算龙虎榜上机构买入金额与卖出金额的差值，作为资金流向指标[12] 2. **因子名称**：成交量异常因子[12] **因子构建思路**：识别异常成交量 patterns[12] **因子具体构建过程**：计算当前成交量与历史平均成交量的偏离度，识别异常放量或缩量[12] 3. **因子名称**：波动率因子[12] **因子构建思路**：衡量市场波动程度[12] **因子具体构建过程**：计算指数收益率的标准差，作为波动率指标$$ \sigma = \sqrt{\frac{1}{N-1}\sum_{i=1}^{N}(r_i - \bar{r})^2} $$[12] 4. **因子名称**：动量因子[14] **因子构建思路**：捕捉价格趋势效应[14] **因子具体构建过程**：计算过去一段时间内的累计收益率，作为动量指标$$ Momentum = \frac{P_t}{P_{t-n}} - 1 $$[14] 5. **因子名称**：涨跌停因子[13] **因子构建思路**：反映市场极端情绪[13] **因子具体构建过程**：计算涨停个股数量与跌停个股数量的比例或差值[13] 6. **因子名称**：月历效应因子[13] **因子构建思路**：捕捉月份周期性 patterns[13] **因子具体构建过程**：基于历史数据计算各月份的平均收益率，构建月份虚拟变量[13] 7. **因子名称**：成交额波幅关系因子[16] **因子构建思路**：分析成交额与波动率的相关性[16] **因子具体构建过程**：计算成交额与波动率的比值或相关性指标[16] 8. **因子名称**：形态识别因子[41] **因子构建思路**：识别特定技术形态[41] **因子具体构建过程**：通过价格走势 pattern 识别杯柄形态、双底形态等，在形态确认时产生信号[41] 因子的回测效果 （报告中未提供具体因子的单独回测结果）

投资评级 - 强推（维持）评级，目标价17.4元，较当前价14.03元存在24%上行空间 [1][3] 核心观点 - 公司2025H1实现收入6.26亿元（同比+3.44%），归母净利润1.25亿元（同比+4.36%），盈利能力保持优异 [1] - 离心式压缩机取得订单突破，产品从螺杆机向真空泵及离心机延伸，打开长期成长空间 [7] - 直销占比提升至4.17%（较2023年+1.29pct），优质大客户包括比亚迪、宁德时代等头部企业 [7] - 预计2025-2027年归母净利润 CAGR达18.2%，成长性持续 [3][7] 财务表现 - 2025H1毛利率31.65%（同比-0.95pct），净利率20.01%（同比+0.18pct），费用率总体稳定 [7] - 螺杆机收入4.84亿元（同比+2.07%），毛利率31.34%（同比-0.59pct） [7] - 预测2025年营收13.3亿元（同比+16.6%），净利润2.57亿元（同比+18.3%） [3][7] - 当前估值对应2025年市盈率21倍，低于2024年25倍水平 [3] 业务进展 - 高端无油螺杆机实现小批量销售，真空泵在工业及食品领域批量应用 [7] - 2024年完成真空泵、无油螺杆机产品升级，实现智能化气体输出管理 [7] - 半导体用真空泵、磁悬浮离心压缩机研发稳步推进 [7] - 营销策略聚焦大型客户，终端客户覆盖新能源、电子、医疗等优质赛道 [7] 盈利预测 - 2025-2027年每股收益预测分别为0.67/0.79/0.93元 [3][7] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年14.7%提升至2027年16.9% [8] - 经营现金流持续改善，预计2027年每股经营现金流达1.17元 [8]

投资评级 - 沪农商行投资评级为"推荐"（维持）[2] - 目标价9.72元，当前价8.70元，潜在上行空间约11.7%[4] 核心财务表现 - 1H25营业收入134.4亿元，同比下降3.4%[2] - 1H25归母净利润70.13亿元，同比增长0.6%[2] - 2Q25营收增速回正至0.76%，环比提升8.2个百分点[8] - 中期分红率维持33%高位，股息率约5%[2][8] 业务结构分析 - 生息资产规模同比增长5.9%，贷款总额同比增长5.2%[8] - 零售贷款保持正增长（+1.8%），按揭贷款新投放122.73亿元（母行口径），同比大幅提升78%[8] - 对公贷款主要投向房地产业、制造业及金融业，一般公司贷款同比增长7.8%[8] - 代销保险占比提升带动中收降幅收窄至-1.7%（单季），债市投资收益推动其他非息收入同比增长30%[8] 盈利能力指标 - 测算2Q25年化净息差环比上升1bp至1.36%[8] - 生息资产收益率降幅收窄至4bp（2Q25为2.93%）[8] - 计息负债成本率环比下降6bp至1.64%[8] - 成本收入比同比下降1.2个百分点至27.9%，业务及管理费同比下降7.5%[8] 资产质量状况 - 不良率连续五个季度持平于0.97%[2][8] - 单季不良净生成率环比下降19bp至0.31%[8] - 关注率环比上升28bp至1.77%，主要因商办类物业重组贷款分类调整[8] - 拨备覆盖率336.6%（环比-2.7pct），拨贷比3.40%，风险安全垫充足[2][8] 未来业绩展望 - 预计2025E-2027E营收增速分别为-3.1%/4.9%/5.8%[8] - 预计2025E-2027E归母净利润增速分别为1.0%/1.1%/4.0%[8] - 2025E预测PB为0.67X，低于近5年平均PB 0.62X，目标PB 0.75X[8] 战略定位与竞争优势 - 客群基础扎实，科创金融与养老金融形成特色优势[8] - 深度参与上海"五个新城"与"五个中心"建设，项目储备丰富[8] - 区域经济优势明显，业务增量市场空间广阔[8]

投资评级 - 强推（维持）评级 目标价139.86元 当前价100.16元 潜在涨幅39.6% [1][2] 核心财务表现 - 2025年上半年营收49.44亿元（YoY+38.18%） 归母净利润4.32亿元（YoY+20.76%） 扣非净利润4.20亿元（YoY+18.59%） [1] - 单季度25Q2营收28.67亿元（YoY+57.58% QoQ+38%） 归母净利润2.63亿元（YoY+34.42% QoQ+55.34%） [1] - 预测2025-2027年归母净利润10.18/16.14/20.95亿元 同比增速47.2%/58.4%/29.8% [1][6] - 预期每股收益2.94/4.66/6.05元 对应市盈率34/21/17倍 [1][6] 业务板块分析 - 服务器及周边再制造业务25H1营收8.35亿元（YoY+119.49%） 毛利率9.95%（YoY-0.72pct） [6] - 智能算力产品及服务25H1营收12.21亿元 毛利率20.60% [6] - 构建"算力底座+云端服务+智能终端"三位一体产业体系 深度渗透云游戏/AI应用/具身机器人/金融等领域 [6] 行业背景与战略 - 中国智能算力规模达1037EFLOPS（同比+43%） 全球数据总量180ZB 为全球最大单一增量市场 [6] - 推进东南亚和北美区域智能制造布局 深度融合工业物联网与AI算法实现全链路协同 [6] - 通过系统数据驱动研发、生产、供应链高效联动 构筑一体化产业协同发展 [6] 财务预测指标 - 预计2025-2027年营收104.30/133.69/164.34亿元 同比增速40.8%/28.2%/22.9% [1][6] - 毛利率持续改善 从2024年17.4%提升至2027年22.1% [6] - ROE水平显著提升 从2024年21.5%升至2026年28.0% [6] - 总资产周转率保持0.8倍 应收账款周转天数56-64天 [6] 估值与预测 - 采用分部估值法 给予存储业务2026年40x PE 物联网智能终端业务25x PE [6] - 调整盈利预测 归母净利润从原值10.74/14.50/18.91亿元调整为10.18/16.14/20.95亿元 [6] - 当前总市值346.67亿元 流通市值345.68亿元 每股净资产10.48元 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级，目标价5.1港元（对应2026年14倍PE）[1][4] 核心观点 - 公司处于经营调整期，主动去库存导致短期业绩承压，但渠道库存已回归健康水平，新品上市有望推动未来增长[4] - 股息率提供支撑，2025年预期股息率约5.5%（基于20亿元底线分红承诺）[4] 财务表现 - 2025H1主营收入91.51亿元（同比-9.36%），归母净利润10亿元（同比-46.66%）[1] - 毛利率61.58%（同比-6.3个百分点），净利率10.93%（同比-7.64个百分点）[4] - 下调2025-2027年盈利预测至21.9/30.0/33.8亿元（原预测30.3/36.0/39.9亿元）[4] 业务分拆 产品收入 - 超高端奶粉收入61.9亿元（同比-13%），高端奶粉16.9亿元（同比-14%）[4] - 明星产品星飞帆卓睿收入29亿元（同比-3%），星飞帆收入24亿元（同比-20%）[4] 渠道表现 - 线下收入65.8亿元（同比-15%），线上收入25.7亿元（同比+10%）[4] 经营调整措施 - 渠道库存调整至健康水平：卓睿库存0.5倍，经典星飞帆库存1倍[4] - 产品端布局：下半年三款定制化产品即将上市，超高端新品预计年底前推出[4] 估值指标 - 当前市盈率17/12/11倍（2025-2027年），市净率1.4/1.3/1.3倍[1] - 每股净资产2.8元，总市值398亿港元[2]

投资评级 - 推荐评级（维持）[1] - 目标价42.30港元，当前价36.02港元，潜在上行空间约17.5%[3] 核心观点 - 创新药收入成为业绩核心驱动力，2025年上半年创新药与合作产品销售收入达61.45亿元（+22.1%），占总收入比例提升至82.7%[1] - 国际化战略取得显著进展，与默沙东合作获得首付款1.12亿美元，与再生元达成GLP-1/GIP双激动剂HS-20094许可协议，获8000万美元首付款及潜在里程碑付款高至19.3亿美元[7] - 研发投入持续加大，上半年研发开支14.41亿元（+20.4%），占总收入19.4%，创新药临床试验超70项，涉及40余个候选药物[1][7] - 核心产品适应症拓展成效显著，阿美替尼在国内新增两项适应症并实现英国上市，伊奈利珠单抗两项适应症获NMPA受理[7] 财务表现 - 2025年上半年实现总营收74.34亿元（+14.3%），净利润31.35亿元（+15.0%）[1] - 预计2025-2027年营业收入分别为141.63亿元（+15.5%）、155.41亿元（+9.7%）、179.87亿元（+15.7%）[3][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为51.88亿元（+18.7%）、54.47亿元（+5.0%）、59.96亿元（+10.1%）[3][7] - 盈利能力保持高位，2025E毛利率92.1%，净利率36.6%，ROE达17.1%[9][10] 研发管线进展 - 新增8项创新药进入临床阶段，包括EGFR/c-Met ADC、KRAS G12D抑制剂、自免BTK抑制剂等前沿靶点药物[7] - 新增3项关键III期临床试验：B7-H3 ADC HS-20093治疗骨与软组织肉瘤、B7-H4 ADC HS-20089治疗卵巢癌、IL-23p19单抗HS-20137治疗银屑病[7] - GLP-1领域布局深化，HS-20094已完成超千名受试者给药，肥胖适应症III期临床积极推进[7] 业务板块表现 - 抗肿瘤领域收入45.31亿元，持续领跑各治疗领域[7] - 抗感染领域收入7.35亿元，中枢神经系统领域收入7.68亿元，代谢及其他疾病领域收入14.00亿元[7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 公司主业在上半年面临一定压力，但看好IP孵化运营、产品开发设计、渠道铺设等全产业链综合能力 [7] - 婴童及玩具主业略有承压，看好下半年潮玩毛绒品类拓展 [1] - 下调盈利预期，预计2025/26/27年归母净利润分别为0.97/1.50/1.81亿元（此前预期为1.42/2.26/2.68亿元） [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入11.98亿元，同比下降8.17% [1] - 2025年上半年归母净利润0.37亿元，同比下降32.71% [1] - 2025年上半年扣非归母净利润0.33亿元，同比下降46.22% [1] - 经营活动现金流净额0.94亿元，同比增长2.77% [1] - 预计2025年营业总收入2751百万元，同比增长1.3% [3] - 预计2025年归母净利润97百万元，同比增长134.1% [3] - 预计2026年归母净利润150百万元，同比增长53.5% [3] - 预计2027年归母净利润181百万元，同比增长21.3% [3] - 当前股价对应2025/26/27年PE为149/97/80倍 [3][7] 业务分析 - 婴童用品收入5.87亿元，同比下降2.88%，营收占比49%，毛利率41.55%，同比下降2.15个百分点 [7] - 玩具销售收入4.59亿元，同比下降5.2%，营收占比38.3%，毛利率39.13%，同比下降0.22个百分点 [7] - 影视类收入1.41亿元，同比下降22.22%，营收占比11.8%，毛利率55.74%，同比上升0.18个百分点 [7] - 整体毛利率稳定约42.3% [7] - 销售费用率13.8%，同比上升1.3个百分点 [7] - 研发费用率7.2%，同比上升1.1个百分点 [7] 业务展望 - 玩具板块看好潮玩业务行业景气度及产品创新竞争力，"玩点无限"完成品牌升级 [7] - 积极开拓叠叠乐配件、大盲盒、键帽等各类产品 [7] - 通过恋与制作人、恋与深空、防风铃等多方联动及线下快闪活动带动话题破圈 [7] - 下半年计划通过工艺升级及产品创新打造超级叠叠乐，进入毛绒产品赛道 [7] - 传统玩具板块积极开发外部热点IP合作 [7] - 婴童板块已积极应对关税，下半年加速品类拓展+渠道开拓 [7] - 内容及IP长线运营高国民度IP，深耕精品内容创作，探索年轻向内容布局 [7] 公司基本数据 - 总股本147,869.97万股 [4] - 已上市流通股101,786.88万股 [4] - 总市值144.62亿元 [4] - 流通市值99.55亿元 [4] - 资产负债率27.98% [4] - 每股净资产2.04元 [4] - 12个月内最高/最低价11.84/5.21元 [4]

投资评级 - 华电国际投资评级为"强推"并维持该评级 目标价7.3元 较当前价5.33元存在约38%上行空间[1][8] 核心观点 - 煤价下跌显著改善公司盈利能力 2025年上半年归母净利润同比增长13.15%至39.04亿元 其中第二季度同比增长24.27%至19.73亿元[1][8] - 集团资产注入完成 新增在运装机规模约16.06GW 公司控股装机容量提升至77.4GW 为未来业绩增长提供支撑[1][8] - 燃料成本同比下降13.28%至379.52亿元 入炉标煤单价同比下降12.98%至850.74元/吨 推动毛利率提升2.10个百分点至10.72%[1][8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入同比下降8.98%至599.53亿元 主要因发电量调整后同比下降6.41%至1206.21亿千瓦时及上网电价调整后同比下降1.44%至516.80元/兆瓦时[1][8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为70.86亿元、79.78亿元、91.02亿元 同比增长24.3%、12.6%、14.1% 对应EPS分别为0.61元、0.69元、0.78元[4][8] - 盈利能力持续改善 预计2025年毛利率升至10.6% 净利率升至6.7% ROE从2024年8.5%提升至2027年10.3%[4][15] 经营数据 - 2025年上半年发电机组平均利用小时数为1595小时 同比下降115小时 其中燃煤机组利用小时数1815小时 同比下降182小时[8] - 装机结构以火电为主 截至2025年8月控股装机容量77.4GW 其中燃煤54.4GW、燃气20.6GW、水电2.5GW[8] - 秦皇岛Q5500平仓价均值同比下降约23%至676元/吨 显著低于公司入炉标煤单价850.74元/吨[8] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为9倍、8倍、7倍 PB分别为0.8倍、0.7倍、0.7倍[4][15] - 采用可比公司估值法 给予2025年12倍PE 目标市值850亿元[8] - 总市值618.91亿元 流通市值453.60亿元 每股净资产4.10元[5]