报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 18.01 元 [2] 报告的核心观点 - 隆基绿能 2024 年报及 2025 年一季报显示业绩阶段性承压，但 BC 技术有望迎来放量 [2] - 公司差异化布局 BC 技术路线，新产品放量有望增厚业绩，调整盈利预测后预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 -22.70 亿、39.00 亿、51.84 亿元 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 825.82 亿、817.61 亿、916.73 亿、1058.32 亿元，同比增速分别为 -36.2%、-1.0%、12.1%、15.4% [4] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 -86.18 亿、-22.70 亿、39.00 亿、51.84 亿元，同比增速分别为 -180.2%、73.7%、271.8%、32.9% [4] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 -1.14 元、-0.30 元、0.51 元、0.68 元，市盈率分别为 -13 倍、-51 倍、29 倍、22 倍，市净率分别为 1.9 倍、2.0 倍、1.8 倍、1.7 倍 [4] 公司基本数据 - 总股本 757804.97 万股，已上市流通股 757804.22 万股，总市值 1148.07 亿元，流通市值 1148.07 亿元 [5] - 资产负债率 59.80%，每股净资产 7.77 元，12 个月内最高/最低价为 20.46/12.73 元 [5] 业绩情况 - 2024 年实现营收 825.82 亿元，同比 -36.23%；归母净利润 -86.18 亿元，同比由盈转亏；毛利率 7.44%，同比 -10.82pct；归母净利率 -10.44%，同比 -18.74pct [8] - 2024Q4 实现营收 239.9 亿元，同比 -32.23%，环比 +19.57%；归母净利润 -21.13 亿元，同环比增亏；毛利率 6.12%，同比 -8.55pct，环比 -2.48pct；归母净利率 -8.81%，同比 -6.15pct，环比 -2.52pct [8] - 2025Q1 实现营收 136.52 亿元，同比 -22.75%，环比 -43.09%；归母净利润 -14.36 亿元，同环比减亏；毛利率 -4.18%，同比 -13.07pct，环比 -10.30pct；归母净利率 -10.52%，同比 +2.78pct，环比 -1.71pct [8] 业务情况 - 组件业务方面，2024 年电池组件出货 82.32GW，同比 +12%；其中 BC 产品出货超 17GW [8] - 目前 HPBC1.0 产线正在全部升级为 N 型 HPBC2.0 技术，已投产电池良率达到 97%左右，搭载 HPBC 2.0 技术的组件最高量产效率达 24.8% [8] - 采用 HPBC2.0 电池的系列组件已在全球市场规模化签单出货，2025 年预计组件出货 80 - 90GW，其中 BC 产品占比预计超 25% [8] - 硅片业务方面，2024 年实现硅片出货量 108.46GW（其中对外销售 46.55GW），公司采取“控量保利”策略 [8] - 自主研发的“泰睿”硅片采用全新的 TRCz 拉晶工艺，具备更好的电阻率均匀性、吸杂效果，以及更高的机械强度，支撑全平台主流电池技术路线的效率提升 [8] 减值情况 - 2024 年对有减值迹象的资产进行了减值测试，计提资产减值准备 87.0 亿元；2025 年一季度计提资产减值 4.3 亿元，减值规模大幅收窄 [8] - 截至 2025 年一季度末，公司货币资金达 514.8 亿元，在手现金充裕 [8] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2024 - 2027 年进行了预测，涵盖货币资金、应收票据、营业总收入、营业成本等多项指标 [9] - 成长能力方面，2024 - 2027 年营业收入增长率分别为 -36.2%、-1.0%、12.1%、15.4%，归母净利润增长率分别为 -180.2%、73.7%、271.8%、32.9% [9] - 获利能力方面，2024 - 2027 年毛利率分别为 7.4%、8.5%、15.9%、16.1%，净利率分别为 -10.5%、-2.8%、4.3%、4.9% [9] - 偿债能力方面，2024 - 2027 年资产负债率分别为 59.8%、59.8%、58.9%、58.1%，流动比率分别为 1.5、1.5、1.5、1.6 [9] - 营运能力方面，2024 - 2027 年总资产周转率分别为 0.5、0.6、0.6、0.6，应收账款周转天数分别为 54、55、46、47 [9] - 每股指标方面，2024 - 2027 年每股收益分别为 -1.14 元、-0.30 元、0.51 元、0.68 元，每股经营现金流分别为 -0.62 元、-0.01 元、1.25 元、1.18 元 [9] - 估值比率方面，2024 - 2027 年 P/E 分别为 -13 倍、-51 倍、29 倍、22 倍，P/B 分别为 2 倍、2 倍、2 倍、2 倍 [9]

报告公司投资评级 - 报告将天味食品评级上调至“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 25Q1报表下滑因去年冲刺目标、春节备货提前及主动控制发货节奏清理库存，25Q2起轻装上阵，基本面环比改善，全年有望恢复个位数正增 [8] - 公司经营积极调整，内生业务提质增效有望中高个位数增长，并购是未来重要增长战略方向，中长期复调产业趋势下公司有望双位数左右增长 [8] - 从股息视角公司有底部价值，年内经营改善驱动估值修复，中长期年化收益空间充足 [8] - 经营低谷已过，底部价值凸显，上调至“强推”评级，建议以底部价值战略布局，维持25 - 27年EPS预测及目标价 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为34.76亿、36.66亿、40.33亿、44.26亿元，同比增速分别为10.4%、5.5%、10.0%、9.8% [3] - 归母净利润分别为6.25亿、6.29亿、7.04亿、8.01亿元，同比增速分别为36.8%、0.7%、11.9%、13.8% [3] - 每股盈利分别为0.59元、0.59元、0.66元、0.75元，市盈率分别为18倍、18倍、16倍、14倍，市净率分别为2.5倍、2.5倍、2.4倍、2.3倍 [3] 公司基本数据 - 总股本106499.63万股，已上市流通股106499.63万股，总市值和流通市值均为113.53亿元 [4] - 资产负债率14.92%，每股净资产4.37元，12个月内最高/最低价为15.58/8.56元 [4] 分季度情况 - 2023 - 2025Q1各季度营业总收入、营业总成本等指标有不同表现，如2025Q1营业总收入6.42亿元，同比下降24.8% [9] - 各季度毛利率、营业利润率等指标也有波动，如2025Q1毛利率40.7%，营业利润率14.3% [9] 财务预测表 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多表展示2024 - 2027年预测数据，如2027年营业总收入44.26亿元，净利润8.29亿元 [15] - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力等多方面财务比率，如2027年营业收入增长率9.8%，毛利率39.7% [15]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，预期未来 6 个月内超越基准指数 10%－20%，目标价 5.53 元 [2][21] 报告的核心观点 - 公司设备业务稳健发展，光伏业务处于盈利底部，未来修复可期。考虑行业竞争因素，调整盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 2.14/6.91/11.38 亿元（2025 - 2026 年前值 9.53/13.71 亿元），当前市值对应 PE 分别为 40/12/8 倍。参考可比公司估值及历史估值情况，给予 2026 年 15xPE，对应目标价 5.53 元，维持“推荐”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 130.38 亿、150.97 亿、185.61 亿、216.92 亿元，同比增速分别为 -43.7%、15.8%、22.9%、16.9% [4] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 -21.34 亿、2.14 亿、6.91 亿、11.38 亿元，同比增速分别为 -242.1%、110.0%、222.8%、64.8% [4] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 -1.14 元、0.11 元、0.37 元、0.61 元，市盈率分别为 -4 倍、40 倍、12 倍、8 倍，市净率分别为 1.8 倍、1.7 倍、1.5 倍、1.3 倍 [4] 公司基本数据 - 总股本 187,376.78 万股，已上市流通股 187,376.78 万股，总市值 86.19 亿元，流通市值 86.19 亿元 [5] - 资产负债率 83.23%，每股净资产 2.36 元，12 个月内最高/最低价 8.00/3.50 元 [5] 业绩情况 - 2024 年公司实现营收 130.38 亿元，同比 -43.68%；归母净利润 -21.34 亿元，同比由盈转亏；毛利率 -2.22%，同比 -16.96pct；归母净利率 -16.37%，同比 -22.85pct [8] - 2024Q4 公司实现营收 26.91 亿元，同比 -38.29%，环比 -20.08%；归母净利润 -7.94 亿元，同比由盈转亏，环比增亏；毛利率 -9.28%，同比 -18.04pct，环比 -20.58pct；归母净利率 -29.51%，同比 -31.77pct，环比 -27.07pct [8] - 2025Q1 公司实现营收 20.79 亿元，同比 -51.06%，环比 -22.76%；归母净利润 -1.61 亿元，同比减亏，环比减亏；毛利率 4.52%，同比 +3.29pct，环比 +13.8pct；归母净利率 -7.76%，同比 -0.82pct，环比 +21.75pct [8] 业务情况 - 光伏产品盈利能力阶段性承压，一季度业绩环比大幅减亏。2024 年光伏产品业务营收 88.62 亿元，毛利率 -16.6%，同比 -25pct。单晶硅三期产能于 2024H1 完成爬坡，产能进入行业前三位。2024 年受光伏行业供需错配影响，产业链价格回落并低位运行，硅片及组件业务盈利能力承压，存货跌价计提减值损失影响报表端业绩。受益于行业自律推进及下游抢装需求，3 月硅片价格修复，2025Q1 业绩同环比减亏 [8] - 节能节水设备在手订单充足，有望维持稳健增长。装备制造板块是稳定收益来源，在热泵、换热器、空冷等产业持续突破。2024 年，溴冷机事业部获 9.5 亿元订单，同比增长 23%；换热器事业部获订单超 7 亿元；冷却系统在煤电市场获订单超 10 亿元。下游主要包括火电、煤化工等行业，需求支撑较好，预计带动设备业务稳健增长 [8] 现金流及减值情况 - 现金流保持正流入，减值计提明显收窄。2024 全年经营性现金流小幅流出，但 2024Q3 以来，经营性净现金流连续三个季度为正。2024 年计提资产减值损失 10.3 亿元，2025Q1 资产减值大幅收窄 [8] 财务预测表 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面对 2024 - 2027 年进行预测，涵盖货币资金、应收票据、应收账款等多项指标及对应增长率、比率等内容 [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 18.01 元 [2] 报告的核心观点 - 隆基绿能 2024 年业绩阶段性承压，2025 年 BC 技术有望迎来放量 [2] - 公司差异化布局 BC 技术路线，新产品放量有望增厚业绩 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 825.82 亿、817.61 亿、916.73 亿、1058.32 亿元，同比增速分别为 -36.2%、-1.0%、12.1%、15.4% [4] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 -86.18 亿、-22.70 亿、39.00 亿、51.84 亿元，同比增速分别为 -180.2%、73.7%、271.8%、32.9% [4] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 -1.14 元、-0.30 元、0.51 元、0.68 元 [4] 公司基本数据 - 总股本 757804.97 万股，已上市流通股 757804.22 万股 [5] - 总市值 1148.07 亿元，流通市值 1148.07 亿元 [5] - 资产负债率 59.80%，每股净资产 7.77 元 [5] - 12 个月内最高/最低价为 20.46/12.73 元 [5] 业绩情况 - 2024 年实现营收 825.82 亿元，同比 -36.23%；归母净利润 -86.18 亿元，同比由盈转亏 [8] - 2024Q4 实现营收 239.9 亿元，同比 -32.23%，环比 +19.57%；归母净利润 -21.13 亿元，同环比增亏 [8] - 2025Q1 实现营收 136.52 亿元，同比 -22.75%，环比 -43.09%；归母净利润 -14.36 亿元，同环比减亏 [8] 组件业务 - 2024 年电池组件出货 82.32GW，同比 +12%；其中 BC 产品出货超 17GW [8] - HPBC1.0 产线正升级为 N 型 HPBC2.0 技术，已投产电池良率达 97%左右，搭载 HPBC 2.0 技术的组件最高量产效率达 24.8% [8] - 采用 HPBC2.0 电池的系列组件已在全球市场规模化签单出货，2025 年预计组件出货 80 - 90GW，其中 BC 产品占比预计超 25% [8] 硅片业务 - 2024 年实现硅片出货量 108.46GW（其中对外销售 46.55GW），采取“控量保利”策略 [8] - 自主研发的“泰睿”硅片采用全新 TRCz 拉晶工艺，开启行业降本增效新路径 [8] 减值计提 - 2024 年计提资产减值准备 87.0 亿元，2025 年一季度计提资产减值 4.3 亿元，减值规模大幅收窄 [8] - 截至 2025 年一季度末，货币资金达 514.8 亿元，在手现金充裕 [8] 投资建议 - 调整盈利预测，预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 -22.70/39.00/51.84 亿元（2025 - 2026 年前值 46.70/60.52 亿元） [8] - 当前市值对应 PE 分别为 -51/29/22 倍，给予 2026 年 35x PE，对应目标价 18.01 元 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 63.24 元 [2] 报告的核心观点 - 公司新市场、新产品、新客户不断突破，有望贡献新增量，虽欧洲市场需求放缓且行业竞争激烈，但调整盈利预测后仍具投资价值 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 30.73 亿、37.53 亿、43.98 亿、50.04 亿元，同比增速为 -31.3%、22.1%、17.2%、13.8% [5] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 2.04 亿、4.05 亿、5.92 亿、7.31 亿元，同比增速为 -80.9%、98.8%、46.2%、23.4% [5] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 1.27 元、2.53 元、3.70 元、4.57 元，市盈率分别为 43、21、15、12 倍，市净率分别为 2.0、1.8、1.6、1.4 倍 [5] 公司基本数据 - 总股本 16000 万股，已上市流通股 9643.13 万股，总市值 87.90 亿元，流通市值 52.98 亿元 [6] - 资产负债率 27.82%，每股净资产 27.78 元，12 个月内最高/最低价 79.82/40.27 元 [6] 业绩情况 - 2024 年营收 30.73 亿元，同比 -31.30%；归母净利润 2.04 亿元，同比 -80.88%；毛利率 38.12%，同比 -1.77pct；归母净利率 6.63%，同比 -17.18pct [9] - 2024Q4 营收 6.66 亿元，同比 +42.97%，环比 -19.12%；归母净利润 0.43 亿元，同比 -7.04%，环比 -24.95% [9] - 2025Q1 营收 7.99 亿元，同比 +16.72%，环比 +19.94%；归母净利润 0.46 亿元，同比 +35.29%，环比 +6.53% [9] 市场与产品情况 - 2024 年欧洲去库需求放缓，公司欧洲户用储能系统产品销量减少，新兴市场并网逆变器销售量同比增长 [9] - 2024 年户用储能系统及产品出货 9.5 万套，同比 -18%，并网逆变器出货 29.7 万台，同比 +63% [9] - 销售区域覆盖全球 110 多个国家和地区，深化成熟市场渠道建设，开拓新兴市场，国内市场保持稳定出货 [9] - 推出工商业储能产品、户用低压储能逆变器等，丰富产品线 [9] - 2024 年全球工商业储能新增装机约 12.749GWh，同比增长 52.7%，公司工商业储能系统产品有望放量 [9] 投资建议 - 调整盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 4.05/5.92/7.31 亿元，当前市值对应 PE 分别为 21/15/12 倍 [9] - 参考可比公司估值，给予 2025 年 25x PE，对应目标价 63.24 元，维持“推荐”评级 [9] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，如 2024 - 2027 年货币资金分别为 31.75 亿、34.63 亿、38.62 亿、45.12 亿元等 [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 5.53 元 [2] 报告的核心观点 - 公司设备业务稳健发展，光伏业务处于盈利底部，未来修复可期 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 130.38 亿、150.97 亿、185.61 亿、216.92 亿元，同比增速分别为 -43.7%、15.8%、22.9%、16.9% [4] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 -21.34 亿、2.14 亿、6.91 亿、11.38 亿元，同比增速分别为 -242.1%、110.0%、222.8%、64.8% [4] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 -1.14、0.11、0.37、0.61 元，市盈率分别为 -4、40、12、8 倍，市净率分别为 1.8、1.7、1.5、1.3 倍 [4] 公司基本数据 - 总股本 187376.78 万股，已上市流通股 187376.78 万股，总市值 86.19 亿元，流通市值 86.19 亿元 [5] - 资产负债率 83.23%，每股净资产 2.36 元，12 个月内最高/最低价 8.00/3.50 元 [5] 业绩情况 - 2024 年公司实现营收 130.38 亿元，同比 -43.68%；归母净利润 -21.34 亿元，同比由盈转亏；毛利率 -2.22%，同比 -16.96pct；归母净利率 -16.37%，同比 -22.85pct [8] - 2024Q4 公司实现营收 26.91 亿元，同比 -38.29%，环比 -20.08%；归母净利润 -7.94 亿元，同比由盈转亏，环比增亏 [8] - 2025Q1 公司实现营收 20.79 亿元，同比 -51.06%，环比 -22.76%；归母净利润 -1.61 亿元，同比减亏，环比减亏 [8] 业务情况 - 2024 年公司光伏产品业务实现营收 88.62 亿元，毛利率 -16.6%，同比 -25pct；单晶硅三期产能于 2024H1 完成爬坡，产能进入行业前三位 [8] - 装备制造板块是公司稳定收益来源，2024 年溴冷机事业部获取 9.5 亿元订单，同比增长 23%；换热器事业部获得订单超 7 亿元；冷却系统在煤电市场获取订单超 10 亿元 [8] 现金流与减值情况 - 2024 全年公司经营性现金流小幅流出，但 2024Q3 以来，经营性净现金流连续三个季度持续为正 [8] - 2024 年公司计提资产减值损失 10.3 亿元，2025Q1 资产减值已大幅收窄 [8] 投资建议 - 调整盈利预测，预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 2.14/6.91/11.38 亿元（2025 - 2026 年前值 9.53/13.71 亿元），当前市值对应 PE 分别为 40/12/8 倍 [8] - 参考可比公司估值及历史估值情况，给予 2026 年 15xPE，对应目标价 5.53 元，维持“推荐”评级 [8]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 中美贸易关税缓和带来补库效应，短期补库使交易环节回暖，但25年整体税率仍高于24年，市场对EPS下行及关税反复的担忧未消除 [4][12] - Q2和Q3看好成长板块，尤其是卡脖子和自主可控的新材料方向，新材料标的估值有优势，有望量利共振 [4][12] - 2025年度策略关注新疆、新材料、新世界三个主题，分别对应新疆煤化工投资、供给出清后的小品类化工品和全球化布局的轮胎等方向 [4][19] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 - 中美贸易关税缓和，90天内贸易迎补库窗口期，外贸询单、集运价格上行，油价及化工品价格回暖 [4][12] - 2024年化工行业ROE - PB创新低，2025Q1有所回升，行业仍处盈利和估值双底 [4][12] - 短期补库使交易回暖，但市场担忧未消除，Q2和Q3看好新材料方向机会 [4][12] - 关注杜邦中国反垄断调查潜在受益的国产化方向 [14] - 春耕旺季拉动农药需求，多种农药价格上涨，草甘膦有望转机，建议关注相关企业 [15][16] - 2025年有望成新疆煤化工项目EPC招标元年，关注相关标的 [16] - 赛轮轮胎与小米合作开发轮胎，看好国产轮胎品牌提升在估值端兑现 [17] - 有机硅厂家计划提价降负，旺季将至，涨价弹性可期，关注相关企业 [18] - 民爆行业预计受益于化债带来的内需改善，关注相关标的 [23][24] - 看好供给短缺或受约束的行业，如维生素、制冷剂、磷矿石、民爆 [24] - 磷矿价值重估进行中，价格有望维持高位 [25] - 未来资源端优势将凸显，资源禀赋领先的企业和国企将有更强竞争力 [26] 主要化工品价格及价差变化 - 本周华创化工行业指数79.16，环比+0.95%，同比 - 21.44%；行业价格百分位为过去10年的21.88%，环比+0.37%；行业价差百分位为过去10年的0.78%，环比 - 0.88%；行业库存百分位为过去5年的76.78%，环比 - 6.29%；行业开工率为65.44%，环比 - 0.36% [13][28] - 本周价格涨幅居前的品种有丁二烯(+17.8%)、三唑锡(+13.3%)等，跌幅居前的有乙二胺(-15.5%)、对硝基氯化苯(-7.3%)等 [13][42] - 本周价差涨幅居前的品种有丙烯腈价差(+102.2%)、丁二烯价差(+42.7%)等，跌幅居前的有草甘膦(-114.6%)、软泡聚醚价差(-93.3%)等 [13][49] - 本周开工率最高的五大品种为辛醇(115.9%)、石脑油(107.0%)等，开工率提升居前的有三聚磷酸钠(+31.8pct)、百草枯(+11.8pct)等 [13][50] 基础化工细分子行业跟踪 行业跟踪—轮胎 - 赛轮轮胎与小米合作开发轮胎，看好国产轮胎品牌提升在估值端兑现 [52] - 采矿业和制造业发展及设备更新政策有望驱动非公路轮胎和巨胎市场增长，国产替代加速 [53] - 天然橡胶价格震荡上行，预计下周区间整理，关注产区气候和下游拿货情绪 [54][55] - 炭黑市场推涨运行，预计下周商谈重心小涨，幅度有限 [56] - 近期海运费持续松动下探，本周国内半钢胎/全钢胎开工率环比大幅上行 [57] - 2025年5月第2周乘用车日均销量同比+30%，2024年乘用车累计销量同比+5.91%，商用车累计销量同比 - 3.96% [58] - 2025年轮胎成本或边际走弱，需求有望提升，国产轮胎有望凭借性价比抢占外资份额，但需关注贸易壁垒 [59]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 中美贸易战关税缓和，短期补库行为使交易环节回暖，但25年整体税率仍高于24年，市场对EPS下行和关税反复的担忧未消除，Q2和Q3看好成长板块，尤其是卡脖子和自主可控的新材料方向机会 [4][9] - 新材料总体可分为技术壁垒高需国产化突破、依靠下游增量需求加速国产化、因终端产业链内迁带来国产替代、内卷降价换需求空间四类 [18][19] - 新能源行业供给需求快速放大，锂电池关注新技术落地和储能需求，光伏关注落后产能出清，海风关注招标进展 [34] - 消费电子中手机销量恢复增长，可穿戴设备成新增长点，“国补”使2025年消费电子板块有望快速增长 [63][65] - 2025年有望成为人形机器人量产元年，智能化及成本优化是难题，高强度、轻量化、高性价比新材料是首选 [72] 各目录总结 行业更新 - 中美贸易战关税缓和，90天内中美贸易迎补库窗口期，外贸询单、集运价格、油价及化工品价格回暖，化工行业处于盈利和估值双底，建议关注新材料公司 [4][9] - 本周新材料板块跑输大盘和基础化工板块，价格上涨品种有氮气、氧气、环氧树脂，跌幅较大的有电子级硫酸G5级、磷酸铁锂、EVA [4][11] - 国家市场监管总局对杜邦中国立案调查，关注国产化受益方向 [4][12] - 最严动力电池安全令2026年开始强制执行，倒逼企业优化电池热管理系统，芳纶涂覆等新技术有望加速推广 [4][13] - 得益于国补政策，2025Q1中国智能手机出货量同比增长3.3% [14] - 特斯拉Optimus人形机器人试生产线亮相，马斯克称年底数千台将入驻工厂，有望引领人形机器人快速量产 [15] - 国家能源局发布《中国氢能发展报告（2025）》，截至2024年底全国氢气产能和产量同比增长，累计发布氢能专项政策超560项 [16] - 阿里巴巴发布并开源新一代通义千问模型Qwen3，参数量大幅下降，性能全面超越其他顶尖模型 [16] - 韩国国会表决通过《合成生物学促进法案》，将合成生物学确立为国家核心技术并制定专项培育政策 [17] - 英国石油公司牵头更新SAF标准，可在炼油厂中共处理高达30%可再生HEFA原料浓度的可持续航空燃料，为SAF快速规模化提供现实路径 [4][17] 交易数据 - 本周华创化工行业指数79.16，环比+0.95%，同比-21.44%；行业价格百分位为过去10年的21.88%，环比+0.37%；行业价差百分位为过去10年的0.78%，环比-0.88%；行业库存百分位为过去5年的76.78%，环比-6.29%；行业开工率为65.44%，环比-0.36% [20] - 本周价格上涨品种为氮气、氧气、环氧树脂，跌幅较大的为电子级硫酸G5级、磷酸铁锂、EVA [11][26] - 本周新材料板块跑输大盘、基础化工板块，涨幅较高的是机器人相关标的，涨幅前5的是渝三峡A、集泰股份等，跌幅前5的是永悦科技、长鸿高科等 [11][29] 新材料子板块基本面跟踪 新能源材料 - 4月动力及其他电池同比+49%/环比-0.03%，最严动力电池安全令2026年开始强制执行，芳纶涂覆等新技术有望加速推广 [4][33] - 锂电、光伏、风电等新能源行业供给需求快速放大，锂电池关注新技术落地和储能需求，光伏关注落后产能出清，海风关注招标进展 [34] - 关税下降美国或掀起电池囤货潮，4月动力电池出口环比下降2.9%，2025Q1全球磷酸铁锂动力电池装机占比51.5%，贝特瑞发布贝安固态电池材料整体解决方案，LG新能源启动电池技术合作计划，光伏硅料企业拟联合并购整合产能，维斯塔斯收购LM波兰叶片工厂 [35][36] - 重点公司包括龙蟠科技、川恒股份、金石资源等多家公司，各有其业务优势和发展前景 [37][49] 消费电子材料 - 得益于国补政策，2025Q1中国智能手机出货量同比增长3.3% [62] - 消费电子中手机销量恢复增长，可穿戴设备成新增长点，“国补”使2025年消费电子板块有望快速增长 [63][65] - 衡封新材获数千万元融资，华强北CPU等产品报价恢复正常，苹果涉足脑机接口领域 [66] - 重点公司为国瓷材料和松井股份，分别打造新材料平台型公司和进军全球高端涂料龙头 [67] 机器人前沿材料 - 特斯拉Optimus人形机器人试生产线亮相，马斯克称年底数千台将入驻工厂，有望引领人形机器人快速量产 [71] - 2025年有望成为人形机器人量产元年，智能化及成本优化是难题，高强度、轻量化、高性价比新材料是首选 [72] - 国产灵巧手四小龙之一傲意科技再获近亿融资，苹果计划推出折叠屏iPhone、AI眼镜与机器人，很多人形机器人企业爆单 [73][74] - 重点公司中研股份率先完成PEEK树脂国产化替代，PEEK后续有望应用于人形机器人 [75]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 4月印度光伏装机同比高增，政策驱动下需求有望维持高景气；下游需求转弱叠加新增产能释放，光伏玻璃价格有所松动 [1][6][10][12] 根据相关目录分别进行总结 4月印度光伏装机同比高增，光伏玻璃价格有所松动 - 4月印度光伏装机同比高增，政策驱动下需求有望维持高景气：2025年1 - 4月印度累计新增光伏装机10.08GW，同比+8%；4月新增光伏装机2.30GW，同比+179%，环比-25%；在补贴及政策推动下，印度光伏装机有望维持高景气，2025年印度光伏装机有望达35 - 40GW [6][10] - 下游需求转弱叠加新增产能释放，光伏玻璃价格有所松动：本周3.2mm/2.0mm镀膜光伏玻璃报21.50/13.50元/m²，周环比-0.25元/平；截至本周四，行业库存天数约38.2天，周环比增加0.4天，环比增长1.5%；预计光伏玻璃库存将呈缓增趋势 [6][12] 市场行情回顾 - 本周行业涨跌幅：申万综合指数上涨1.74%，电力设备行业指数上涨1.39%；涨跌幅前三的行业分别是美容护理(申万)（+3.08%）、非银金融(申万)（+2.49%）、汽车(申万)（+2.40%）；涨跌幅后三的行业分别是传媒(申万)（-0.77%）、国防军工(申万)（-1.18%）、计算机(申万)（-1.26%）；电力设备子行业中，涨跌幅排名前三的是电池（+2.47%）、光伏设备（+2.00%）、电网设备（+0.13%）；排名后三的是电机Ⅱ（+0.04%）、风电设备（-0.59%）、其他电源设备Ⅱ（-1.44%） [16][19] - 本周个股涨跌幅：电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为京运通（+34.34%）、通达股份（+22.51%）、电光科技（+18.65%）、长城科技（+10.06%）、科力尔（+9.98%）；跌幅前五的公司分别为通合科技（-6.29%）、新雷能（-6.63%）、赛摩智能（-6.98%）、科泰电源（-9.44%）、华西能源（-14.64%）；美股重点光伏公司中，涨跌幅前三为Sunrun（30.6%）、First Solar（26.86%）、大全新能源（11.37%）；涨跌幅后三为瑞能新能源（6.76%）、晶科能源（2.49%）、Enphase（-0.74%） [20][22][25] - 行业PE估值：截至本周五（5月16日），行业PE（TTM）排名前三的行业分别是国防军工、计算机、电子，PE（TTM）分别为58x、50x、42x；排名后三的行业分别是石油石化、建筑装饰、银行，PE（TTM）分别为11x、8x、7x；电力设备的PE（TTM）为25x；电力设备子行业中，行业PE（TTM）排名前三的行业分别是电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备，PE（TTM）分别为50x、39x、30x；排名后三的行业分别是电池、电网设备、光伏设备，PE（TTM）分别为25x、24x、17x [28][33] - 行业PE估值分位数：从2016年至今，电力设备PE在13x - 57x之间；截至本周五，电力设备PE为25x，估值分位数为20.1%；分位数排名前三的行业为房地产(申万)（99.1%）、钢铁(申万)（82.6%）、银行(申万)（77.2%）；排名后三的行业为公用事业(申万)（17.4%）、食品饮料(申万)（9.8%）、农林牧渔(申万)（2.9%）；电力设备子行业中，分位数排名前三的行业为风电设备(申万)（93.2%）、其他电源设备Ⅱ(申万)（76.1%）、电机Ⅱ(申万)（75.6%）；排名后三的行业为电网设备(申万)（32.9%）、电池(申万)（14.1%）、光伏设备(申万)（12.3%） [34][38] 本周光伏产业链价格 - 硅料：本周多晶硅致密料价格报37.00元/kg，环比上周-5.1%；多晶硅颗粒料价格报35.00元/kg，环比上周持平 [39] - 硅片：182 - 183.75mm单晶N型硅片价格报0.95元/片，环比上周-5.0%；182*210mm单晶N型硅片报1.10元/片，环比上周-4.3%；210mm单晶N型硅片报1.30元/片，环比上周-5.8% [41] - 电池片：182 - 183.75mmTOPCon电池片价格报0.260元/W，环比上周-1.9%；182*210mmTOPCon电池片价格报0.265元/W，环比上周持平；210mmTOPCon电池片价格报0.280元/W，环比上周持平 [44] - 组件：本周182 - 183.75mm TOPCon双玻组件价格报0.680元/W，环比上周-1.4%；210mm HJT双玻组件价格报0.840元/W，环比上周-0.6%；182*182 - 210/210mmTOPCon组件 - 美国报价0.270美元/W，环比上周持平；182*182 - 210/210mmTOPCon组件 - 欧洲报价0.088美元/W，环比上周持平 [44] - 光伏玻璃：本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格报21.50元/m²，环比-1.1%；2.0mm镀膜光伏玻璃面板价格报13.50元/m²，环比-1.8% [52] - 胶膜：本周透明EVA胶膜价格报6.01元/m²，环比上周-1.5%；白色EVA胶膜价格报6.51元/m²，环比上周-1.4%；POE胶膜价格报8.19元/m²，环比上周-2.7% [52]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 当下传媒板块明线为AI应用起势，暗线为哪吒带来的文化自信，需锐度和配置并重；看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年 [7] - 震荡期建议主抓核心资产（互联网/游戏/出版等），中长期看好AI/IP产业逻辑不变；中期维度看好Agent、多模态、端侧等应用方向加速落地 [7] - 看好年内游戏产品周期释放+AI产业侧落地提供催化逻辑不变，产业侧有搜打撤射击新子赛道跑出带来增量 [7] - 出版是可攻可守优质配置方向，看好今年国有教育出版主业稳健+稳定高分红，且各家积极布局AI教育/研学等新方向，有潜在向上期权 [7] - IP潮玩卡牌景气度持续，多家上市公司入局IP衍生品赛道 [7] - 建议继续关注和布局互联网核心资产，低吸AI应用储备事件催化机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 上周市场表现回顾 上周传媒（申万）指数表现 - 上周传媒（申万）指数整体下跌0.77%，同期沪深300指数整体上涨1.12%，板块跑输沪深300指数1.88%，位列所有板块第29位 [7][10] - 个股方面，丽人丽妆（22.79%）/若羽臣（21.94%）/返利科技（15.11%）等领涨，完美世界（-6.28%）/天神娱乐（-5.27%）/华策影视（-5.24%）等领跌 [13] - 本周港股互联网科技板块，网易-S（16.07%）/京东健康（9.77%）/理想汽车-W（9.06%）等领涨，华虹半导体（-7.86%）/美团-W（-6.81%）/中芯国际（-3.02%）等领跌 [16] 游戏市场 - 2025年5月10日至2025年5月16日游戏iOS畅销排行显示，腾讯系产品上榜较多居领先，如《王者荣耀》《和平精英》等；网易系产品上榜数量紧随其后，如《梦幻西游》等；其他厂商《无尽冬日》《捕鱼大作战》排名靠前 [19] - 新游方面，腾讯旗下《王者荣耀世界》5月开启测试，盛趣游戏旗下《云海之下》5月20日上线，腾讯游戏旗下《胜利女神：新的希望》5月22日上线，《最终幻想14：水晶世界》5月23日测试 [20] 电影市场 - 2025年大盘复苏实时进度条：截至5月16日，2025年电影大盘实现票房（不含服务费）241.16亿元，观影总人次5.76亿人；2019年同期票房为240.69亿，观影总人次为6.56亿人，票房大盘已恢复约100%，观影人次已恢复约88% [23] - 一周票房市场总览：5月12日 - 5月16日整体票房9244.15万元（不含服务费），2025第19周观影人次共248.8万人，平均票价37元 [24] - 上周上映影片表现：2025.5.12 - 2025.5.16院线上映电影TOP5分别为《水饺皇后》《猎金·游戏》《人生开门红》《哪吒之魔童闹海》《苍茫的天涯是我的爱》，票房（不含服务费）分别2452万/2212万/933万/628万/483万，当周票房比例分别26.5%/23.9%/10.1%/6.8%/5.2% [27] - 待上映影片统计：2025.5.19 - 2025.5.25待上映重点影片包括《永不失联的爱》《情书》《星际宝贝史迪奇》等 [29] 行业重要新闻与重点公司公告 行业重要新闻 - AI方面：百度AI搜索上线首个基于百亿级内容库的DeepSearch并升级多项创新功能；腾讯混元发布图像生成2.0模型；小米申请推理大模型MiMo商标；谷歌推出人工智能初创企业基金；百型智能推出国内首个外贸行业垂类Agent [32][33][34] - 影视方面：《哪吒之魔童闹海》联合动画导演郝姗入职阿里大文娱，成立超然其乐工作室 [33] 公司公告 - 腾讯控股发布2025年一季度财报，实现总收入1800亿元，YOY+13%；实现NON - IFRS口径下归母净利润613亿元，YOY+22% [34] - 阿里巴巴发布2025财年第四季度业绩，单季度实现收入2365亿元，同比增长7%；经调整EBITA同比增长36%至326亿元，EBITA margin达到13.8% [35] - 京东集团发布2025年第一季度业绩，一季度收入为3011亿元，同比增长15.8%，非美国通用会计准则下归属于公司普通股股东的净利润为128亿元 [36] - 高途教育发布2025年第一季度业绩，25Q1实现收入约15亿元，同比增长近58%；营业利润约3480万元；净利润超1.2亿元；经调整净利润近1.4亿元，净利润率9.2% [37] - 万达电影全资子公司拟与关联方共同投资北京乐自天成文化发展股份有限公司，完成后合计持有7%股权，同时拟与乐自天成开展战略合作 [38]