核心观点 报告对通信、煤炭、血液制品、光伏等行业及海光信息、中煤能源、派林生物等公司进行研究分析，看好海外算力链、园区型 IDC 等投资机会，预计海光信息、中煤能源、派林生物未来业绩增长，对光伏产业链价格走势进行跟踪并给出推荐标的 [3][6][8][9][10][13][15] 行业评论 通信行业 - GTC2025 英伟达更新 Roadmap，通信是未来几年重要价值增量，GPU 产品进化路径清晰，单 GPU Package 带宽显著提升，价值增长反映在铜连接、光模块等赛道 [3] - 华为举办 2025 中国合作伙伴大会，展示集群推理专家并行能力，超节点为重要技术创新，国产超节点组织标准逐渐落地，带来相关市场 [3][4] - 投资建议关注国内算力、海外算力、边缘 AI 相关公司，市场本周整体下跌，细分板块有涨有跌，个股表现分化 [6] 光伏行业 - 多晶硅价格持平，3 月成交量低于预期，下游去库意愿强，库存结构有变化，4 月供应或增加，短期价格平稳 [15] - 硅片价格结构性上涨，下游抢装推动需求释放，排产增加，预计短期价格持续上涨 [15] - 电池片价格结构性上涨，终端行情催化下库存紧缺，上游供给或难支撑扩产，预计高效电池片短期价格上涨 [15] - 组件价格结构性上涨，下游抢装潮影响下价格攀升，短期供需矛盾突出，预计价格上升 [15] - 光伏玻璃价格持平 [15] - 重点推荐 BC 新技术、供给侧改善、海外布局方向公司，建议关注多家相关公司 [15] 公司评论 海光信息 - 国产 CPU 和 DCU 双领军，技术和生态优势显著，主力产品已量产，持续迭代 [5][7] - CPU 性能和生态领跑国内市场，信创推动国产化率提升；DCU 芯片跻身国内第一梯队，受益国产 AI 算力产业浪潮 [9] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，维持“买入 - A”评级 [9] 中煤能源 - 2024 年实现营业收入 1893.99 亿元，归母净利润 193.23 亿元，扣非后归母净利润 191.02 亿元 [8] - 煤炭产销量双增，售价下降致毛利率微降；高效统筹煤化工生产，成本下降盈利基本稳定；财务费用下降，管理、销售费用微增 [10] - 全产业链布局央企，市值管理考核有望提振估值，预计 2025 - 2027 年 EPS 增长，给予“增持 - A”投资评级 [10] 派林生物 - 外延并购加速血液制品业务成长，盈利显著提升，吨浆利润持续提升 [13] - 静丙、白蛋白需求旺盛，在研新品种提供长期增长动力；采浆量稳步提升，股东助力新浆站开拓 [13] - 预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入 - B”评级 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][6][85] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内 CPU 和 DCU 双领军企业，技术和生态优势显著，有望充分受益于 CPU 和 DCU 市场国产化率的持续提升，预计 2025 - 2027 年归母净利润 29.45/42.28/56.47 亿元，同比增长 52.5%/43.6%/33.6%，对应 EPS 为 1.27/1.82/2.43 元，PE 为 111.31/77.54/58.06 倍 [3][6][85] 根据相关目录分别进行总结 海光信息：国产 CPU 和 DCU 双领军企业 - 基于 AMD 技术授权，CPU 和 DCU 持续迭代，公司成立于 2014 年，2016 年获 AMD 技术授权启动 CPU 研发，主营产品为 CPU 和 DCU，目前已发展成为国内 CPU 和 DCU 领域领导者 [15][16][17] - 管理层及研发团队具备中科系及 AMD 等芯片大厂背景，前两大股东为中科曙光和成都国资，核心管理层多有中科系企业任职经历，核心技术骨干有 AMD、英特尔等大厂就职背景，研发人员占比 90.18%，设员工持股平台 [18][19][21] - 核心产品放量推动营业收入和利润率持续提升，近 6 年营收复合增长率 89.1%，2024 年营收 91.6 亿元，同比增长 52.4%，毛利率从 37.3%提至 63.7%，费用率呈下降趋势，2024 年归母净利润 19.3 亿元，同比增长 52.9% [22][24][26] CPU：产品性能和生态优势显著，信创加速推动国产化率持续提升 - 国内 CPU 市场达千亿规模，国产化替代空间广阔，CPU 分复杂指令集和精简指令集，按应用领域分服务器 CPU 和桌面 CPU，测算 2023 年国内服务器 CPU 市场规模约 539 亿元，英特尔和 AMD 在国内桌面 CPU 市场合计收入约 636 亿元 [30][33][41] - 公司 CPU 性能领跑国内市场，x86 架构生态优势显著，国产 CPU 市场有六大主流厂商，分三大阵营，海光处于第一梯队，与鲲鹏、兆芯相比，海光在产品性能和应用生态上有优势，基于 Zen1 架构研发的海光一号性能领先，后续产品性能持续提升 [42][44][46] - 行业信创将进入第二阶段，CPU 国产化率有望加速提升，信创产业由党政向全行业覆盖，2025 年信创有望加速落地，CPU 是信创关键领域，海光有望成核心受益者 [51][53][54] DCU：AI 芯片跻身国内第一梯队，充分受益国产 AI 算力产业浪潮 - 互联网及智算中心持续加大 AI 投入，AI 芯片国产化进程持续加速，AI 浪潮下国内互联网和智算中心算力需求旺盛，美国芯片出口管制政策加码，推动 AI 芯片国产化率提升 [58][59][60] - 从超算到智算，深算三号有望进入国内 AI 芯片第一梯队，国产 AI 芯片厂商分三个梯队，海光处于第一梯队，主力芯片深算一号和二号面向超算领域，深算三号有望实现 AI 性能跃升 [62][67][69] - 平台与架构高度兼容 CUDA 生态，实现生态端无缝切换，AI 芯片技术路线分 ASIC 和 GPGPU 阵营，海光采用 GPGPU 架构，有助于降低 CUDA 迁移难度，DTK 平台高度兼容 CUDA 生态，且利用开源社区降低生态拓展难度 [70][71][77] 盈利预测及投资建议 - 盈利预测，将公司业务划分为高端处理器和技术服务两个板块，预计 2025 - 2027 年高端处理器业务营收增速分别为 43.6%、35.5%、32.3%，毛利率分别为 63.9%、64.2%、64.3%；技术服务业务营收增速均为 5.0%，毛利率均为 71.1%；整体营业收入分别为 131.46、178.04、235.46 亿元，同比增速分别为 43.5%、35.4%、32.3%，毛利率分别为 63.9%、64.2%、64.3% [80][81] - 估值分析，选取龙芯中科、寒武纪和景嘉微作为可比公司，可比公司 2024 - 2026 年 PS 平均值为 126.0/60.1/43.2 倍，海光信息对应 2024 - 2026 年 PS 为 35.8/24.9/18.4 倍，显著低于可比公司平均水平 [82][83] - 投资建议，公司是国产 CPU 和 DCU 双领军，技术和生态优势显著，预计 2025 - 2027 年归母净利润 29.45/42.28/56.47 亿元，同比增长 52.5%/43.6%/33.6%，对应 EPS 为 1.27/1.82/2.43 元，PE 为 111.31/77.54/58.06 倍，维持“买入 - A”评级 [85]

报告公司投资评级 - 报告给予中煤能源“增持 - A”投资评级（维持） [4][9] 报告的核心观点 - 中煤能源全产业链布局助力业绩稳定，成长与价值兼具，煤炭、煤化工优质产能仍有增长空间，叠加央企市值管理多措并举，投资价值较强 [4][8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司市场与基础数据 - 2025 年 3 月 25 日收盘价 10.49 元，年内最高/最低 15.92/9.77 元，流通 A 股/总股本 91.52/132.59 亿，流通 A 股市值 960.04 亿，总市值 1390.83 亿 [2] - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 1.46 元，摊薄每股收益 1.46 元，每股净资产 14.50 元，净资产收益率 12.98% [3] 公司 2024 年年报情况 - 报告期内实现营业收入 1893.99 亿元，同比 - 1.85%；归母净利润 193.23 亿元，同比 - 1.08%；扣非后归母净利润 191.02 亿元，同比 - 1.30%；基本每股收益 1.46 元/股，加权平均净资产收益率 13.01%，同比减少 1.20 个百分点；经营活动产生的现金流量净额 341.40 亿元，同比 - 20.5%；截至年底总资产 3579.65 亿元，同比 + 2.5%，净资产 1519.11 亿元，同比 + 5.4% [4] 业务分析 煤炭业务 - 2024 年煤炭业务营收占比 84.51%，同比提高 0.43 个百分点；自产煤产、销量分别 13757 万吨、13763 万吨，分别同比 + 2.5%、+ 2.8%；买断贸易煤销量 14183 万吨，同比 + 12.1%；自产煤吨煤平均价格 561.67 元/吨，同比 - 6.70%；吨煤成本 281.73 元/吨，同比 - 8.24%；吨煤毛利 279.95 元/吨，同比 - 5.11% [5] 煤化工业务 - 2024 年煤化工产品合计产、销量 569.0 万吨、584.2 万吨，分别同比 - 5.7%和 - 4.6%；聚烯烃、尿素、甲醇及硝铵产量分别 151.4/187.1/173.0/57.5 万吨，同比 1.8%/-9.4%/-9.0%/-1.2%；销量分别 151.7/203.7/171.6/57.2 万吨，同比分别 2.6%/-4.9%/-10.6%/-2.6%；聚烯烃及甲醇同比微增，尿素及硝铵同比下滑；聚烯烃、甲醇、硝铵单位成本均明显下降，尿素成本增长因大修导致维修成本增加；整体毛利率 15.2%（分部间抵销前），同比降低 0.2 个百分点 [6] 其他业务 - 2024 年煤矿装备制造及金融业务营收分别同比 - 8.0%和 + 2.65%；毛利率分别 17.5%和 62.40%（分部间抵销前），同比变化 - 0.4 和 + 5.2 个百分点 [7] 费用情况 - 2024 年财务费用 23.88 亿元，同比减少 20.27%，截至年底资产负债率 46.29%，同比减少约 1.4 个百分点；管理、销售费用分别同比增加 1.1%和 2.7% [7] 公司发展与分红 - 持续布局“煤炭 - 煤电 - 煤化工 - 新能源”全产业链，里必煤矿（400 万吨/年）计划明年投产，苇子沟煤矿（240 万吨/年）建设稳步推进，陕西榆林煤化工二期年产 90 万吨聚烯烃项目开工建设，图克 10 万吨级“液态阳光”示范项目加快实施；2024 年度现金分红金额（含税）合计约 78.55 亿元，扣除中期派息 29.36 亿元、特别分红 15.00 亿元后，拟继续派发分红 34.18 亿元，合计分红率为 40.65%，每 10 股派息数（含税）5.92 元，对应 3 月 25 日收盘价 10.49 元，折合股息率约为 5.6% [8] 投资建议与财务预测 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.38/1.55/1.77 元，对应 3 月 25 日收盘价 10.49 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 7.6/6.8/5.9 倍 [9] - 给出 2023A - 2027E 年详细财务报表预测和估值数据，包括资产负债表、利润表、现金流量表等相关指标及比率 [11][13][14]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [3][6][86] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国产 CPU 和 DCU 双领军企业，技术和生态优势显著，有望充分受益于 CPU 和 DCU 市场国产化率的持续提升 [3][6][86] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润 29.45/42.28/56.47 亿元，同比增长 52.5%/43.6%/33.6%，对应 EPS 为 1.27/1.82/2.43 元，PE 为 111.31/77.54/58.06 倍 [6][86] 根据相关目录分别进行总结 海光信息：国产 CPU 和 DCU 双领军企业 - 基于 AMD 技术授权，CPU 和 DCU 持续迭代，公司成立于 2014 年，2016 年获 AMD 技术授权启动 CPU 研发，主营产品为 CPU 和 DCU，已发展成国内双领军 [15][16][17] - 管理层及研发团队具备中科系及 AMD 等芯片大厂背景，前两大股东为中科曙光和成都国资，核心管理层多有中科系任职经历，技术骨干有 AMD 等大厂背景，研发人员占比 90.18% [18][19][21] - 核心产品放量推动营业收入和利润率持续提升，近 6 年营收复合增长率 89.1%，2024 年营收 91.6 亿元，毛利率从 37.3%提至 63.7%，费用率下降，归母净利润稳健增长 [22][25][27] CPU：产品性能和生态优势显著，信创加速推动国产化率持续提升 - 国内 CPU 市场达千亿规模，国产化替代空间广阔，CPU 分复杂指令集和精简指令集，应用领域分服务器和桌面 CPU，测算 2023 年服务器 CPU 市场规模约 539 亿元，英特尔和 AMD 桌面 CPU 国内合计收入约 636 亿元 [34][38][42] - 公司 CPU 性能领跑国内市场，x86 架构生态优势显著，国产 CPU 市场有六大主流厂商分三阵营，海光与鲲鹏处于第一梯队，海光产品性能和生态优于鲲鹏和兆芯，基于 Zen1 架构研发的产品性能领先 [43][45][47] - 行业信创将进入第二阶段，CPU 国产化率有望加速提升，信创产业由党政向全行业覆盖，2025 年信创有望加速落地，海光有望成本轮信创 CPU 厂商核心受益者 [52][54][55] DCU：AI 芯片跻身国内第一梯队，充分受益国产 AI 算力产业浪潮 - 互联网及智算中心持续加大 AI 投入，AI 芯片国产化进程持续加速，国内互联网和智算中心算力需求旺盛，美国芯片出口管制政策加码，推动 AI 芯片国产化率提升 [59][60][61] - 从超算到智算，深算三号有望进入国内 AI 芯片第一梯队，国产 AI 芯片厂商分三梯队，海光处第一梯队，主力芯片深算一号和二号面向超算领域，深算三号有望提升 AI 性能 [63][68][70] - 平台与架构高度兼容 CUDA 生态，实现生态端无缝切换，AI 芯片技术路线分 ASIC 和 GPGPU 阵营，海光采用 GPGPU 架构，DTK 平台高度兼容 CUDA 生态，利用开源社区降低生态拓展难度 [71][72][78] 盈利预测及投资建议 - 盈利预测，将公司业务划分为高端处理器和技术服务板块，预计 2025 - 2027 年高端处理器业务营收增速 43.6%、35.5%、32.3%，毛利率 63.9%、64.2%、64.3%，技术服务业务营收增速 5.0%、5.0%、5.0%，毛利率 71.1%、71.1%、71.1% [81] - 估值分析，选取龙芯中科、寒武纪和景嘉微为可比公司，海光信息 2024 - 2026 年 PS 为 35.8/24.9/18.4 倍，显著低于可比公司平均水平 [83] - 投资建议，公司是国产 CPU 和 DCU 双领军，技术和生态优势显著，预计 2025 - 2027 年归母净利润及增速，维持“买入 - A”评级 [86]

报告公司投资评级 - 报告继续给予中煤能源“增持 - A”投资评级 [4][9] 报告的核心观点 - 中煤能源全产业链布局助力业绩稳定，成长与价值兼具，煤炭、煤化工优质产能仍有增长空间，叠加央企市值管理多措并举，投资价值较强 [4][8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司市场与基础数据 - 2025 年 3 月 25 日收盘价 10.49 元，年内最高/最低 15.92/9.77 元，流通 A 股/总股本 91.52/132.59 亿，流通 A 股市值 960.04 亿，总市值 1390.83 亿 [2] - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 1.46 元，摊薄每股收益 1.46 元，每股净资产 14.50 元，净资产收益率 12.98% [3] 2024 年年度报告业绩情况 - 报告期内实现营业收入 1893.99 亿元，同比 - 1.85%；归母净利润 193.23 亿元，同比 - 1.08%；扣非后归母净利润 191.02 亿元，同比 - 1.30%；基本每股收益 1.46 元/股，加权平均净资产收益率 13.01%，同比减少 1.20 个百分点；经营活动产生的现金流量净额 341.40 亿元，同比 - 20.5%；截至年底总资产 3579.65 亿元，同比 + 2.5%，净资产 1519.11 亿元，同比 + 5.4% [4] 各业务板块情况 - **煤炭业务**：以动力煤生产销售为主，营收占比 84.51%，同比提高 0.43 个百分点；自产煤产、销量分别 13757 万吨、13763 万吨，分别同比 + 2.5%、+ 2.8%；买断贸易煤销量 14183 万吨，同比 + 12.1%；自产煤吨煤平均价格 561.67 元/吨，同比 - 6.70%；吨煤成本 281.73 元/吨，同比 - 8.24%；吨煤毛利 279.95 元/吨，同比 - 5.11% [5] - **煤化工业务**：下半年尿素和甲醇装置按计划大修影响产销量，2024 年合计产、销量 569.0 万吨、584.2 万吨，分别同比 - 5.7%和 - 4.6%；聚烯烃、尿素、甲醇及硝铵产量分别 151.4/187.1/173.0/57.5 万吨，同比 1.8%/-9.4%/-9.0%/-1.2%；销量分别 151.7/203.7/171.6/57.2 万吨，同比分别 2.6%/-4.9%/-10.6%/-2.6%；聚烯烃及甲醇同比微增，尿素及硝铵同比下滑，受益于煤炭原料成本下降，聚烯烃、甲醇、硝铵单位成本均明显下降，尿素成本增长因大修导致维修成本增加；整体毛利率 15.2%（分部间抵销前），同比降低 0.2 个百分点 [6] - **其他业务**：煤矿装备制造及金融业务营收分别同比 - 8.0%和 + 2.65%；毛利率分别 17.5%和 62.40%（分部间抵销前），同比变化 - 0.4 和 + 5.2 个百分点 [7] 费用情况 - 2024 年财务费用 23.88 亿元，同比减少 20.27%，截至年底资产负债率 46.29%，同比减少约 1.4 个百分点；管理、销售费用分别同比增加 1.1%和 2.7% [7] 公司发展与分红情况 - 持续布局“煤炭 - 煤电 - 煤化工 - 新能源”全产业链，里必煤矿（400 万吨/年）计划明年投产，苇子沟煤矿（240 万吨/年）建设稳步推进，陕西榆林煤化工二期年产 90 万吨聚烯烃项目开工建设，图克 10 万吨级“液态阳光”示范项目加快实施 [8] - 2024 年度现金分红金额（含税）合计约 78.55 亿元，扣除中期派息 29.36 亿元、特别分红 15.00 亿元后，拟继续派发分红 34.18 亿元，合计分红率为 40.65%，每 10 股派息数（含税）5.92 元，对应 3 月 25 日收盘价 10.49 元，折合股息率约为 5.6% [8] 投资建议与财务预测 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.38、1.55、1.77 元，对应 3 月 25 日收盘价 10.49 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 7.6、6.8、5.9 倍 [9] - 给出了 2023A - 2027E 年详细的财务报表预测和估值数据，包括营业收入、净利润、毛利率等多项指标 [11][13][14]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - GTC2025英伟达更新Roadmap，通信是未来几年重要价值增量，产品进化路径清晰，单GPU Package带宽提升，价值增长反映在铜连接、光模块等赛道[3][4][5] - 华为举办2025中国合作伙伴大会，展示集群推理专家并行能力，超节点是重要技术创新，将带来相关市场[6][7] - 海外算力方面，智能体是需求催化剂，英伟达Roadmap迭代清晰，相关赛道估值有吸引力；国内算力方面，多家企业增加资本开支，看好园区型IDC等环节，关注AI服务器玩家[8][17] 各目录总结 周观点和投资建议 周观点 - 英伟达产品从GB300 NVL72到Vera Rubin NVL576一年一代进化，性能提升显著，2027下半年将推出Rubin Ultra [4][13] - 单GPU Package Scaleup及Scaleout带宽显著提升，光&铜价值量有望持续增长 [5][14] - 价值增长主要在铜连接、光模块、液冷、电源等赛道，不同产品对铜缆、光模块用量有变化 [6][15] - 华为展示集群推理专家并行能力，昇腾单卡性能可提升，超节点组织标准逐渐落地带来市场 [7][15][16] 建议关注 - 国内算力关注紫光股份、锐捷网络等公司；海外算力关注新易盛、天孚通信等公司；边缘AI关注广和通、移远通信等公司 [8][18] 行情回顾 市场整体行情 - 本周（2025.03.17 - 2025.03.23）市场整体下跌，各指数均有跌幅，细分板块中控制器、运营商、光缆海缆周涨幅前三 [8][18] 细分板块行情 - 涨跌幅方面，周涨幅前三板块为控制器、运营商、光缆海缆；月表现领先板块为无线射频、控制器、工业互联网；年初至今表现领先板块为工业互联网、无线射频 [18][23][24] - 各板块有当前P/E与P/B和历史平均水平对比情况 [30] 个股公司行情 - 涨幅领先个股为东土科技、亨通光电等；跌幅居前个股为光环新网、金山办公等 [8][28] 海外动向 - 谷歌携手联发科开发下一代TPU，博通股价受影响；高通推出全新骁龙G系列游戏平台；软银集团65亿美元收购Ampere股权；英特尔发布AI边缘相关解决方案 [32] 新闻公告 重大事项 - 虹软科技、天孚通信等公司有拟减持、拟回购、拟并购、拟定增等情况 [33] 行业新闻 - 2024年全球前十大IC设计厂商营收合计约2498亿美元，同比大涨49%，英伟达营收暴涨125% [36] - 博通获AI应用ASIC设计服务订单，英伟达CEO对ASIC在AI芯片市场地位存疑 [36] - 2024年全球服务器市场同比增长91%，第四季度收入达773亿美元，英伟达在嵌入式GPU服务器市场占逾90%份额 [37] - 英伟达计划未来四年采购千亿美元美国生产的芯片和电子产品，黄仁勋赞赏华为 [37]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - GTC2025英伟达更新Roadmap，通信是未来几年重要价值增量，产品进化路径清晰，单GPU Package带宽提升，价值增长反映在铜连接、光模块等赛道[3][14][15] - 华为举办2025中国合作伙伴大会，展示集群推理专家并行能力，超节点是重要技术创新，将带来相关市场[8][16][17] - 海外算力方面，智能体是需求催化剂，英伟达Roadmap迭代清晰，相关赛道估值有吸引力；国内算力方面，阿里等将增加资本开支，看好园区型IDC等环节，关注AI服务器玩家[9][18] 各目录总结 周观点和投资建议 周观点 - 英伟达产品从GB300 NVL72到Vera Rubin NVL576一年一代进化，性能提升显著[14] - 单GPU Package Scaleup及Scaleout带宽显著提升，光&铜价值量有望持续增长[15] - 价值增长主要在铜连接、光模块、液冷、电源等赛道[16] - 华为展示集群推理专家并行能力，超节点技术创新将带来交换芯片等市场[16][17] 建议关注 - 国内算力：紫光股份、锐捷网络等[19] - 海外算力：新易盛、天孚通信等[19] - 边缘AI：广和通、移远通信等[19] 行情回顾 市场整体行情 - 本周（2025.03.17 - 2025.03.23）市场整体下跌，申万通信指数跌3.85%，细分板块中控制器、运营商、光缆海缆周涨幅前三[19] 细分板块行情 - 涨跌幅：周涨跌幅控制器、运营商表现领先；月涨跌幅无线射频、控制器、工业互联网表现领先；年涨跌幅工业互联网、无线射频年初至今表现领先[21][24][25] - 估值：各板块当前P/E与P/B与历史平均水平对比[31] 个股公司行情 - 涨幅领先个股：东土科技、亨通光电等[29] - 跌幅居前个股：光环新网、金山办公等[29] 海外动向 - 谷歌携手联发科开发下一代TPU，博通股价受影响[33] - 高通推出2025年度全新骁龙G系列游戏平台[33] - 软银集团以65亿美元收购Ampere所有股权[33] - 英特尔发布全新英特尔®AI边缘系统等解决方案[33] 新闻公告 重大事项 - 虹软科技、天孚通信等公司有拟减持、拟回购、拟并购、拟定增等事项[34] 行业新闻 - 2024年全球前十大IC设计厂商营收合计约2498亿美元，同比大涨49%，英伟达营收同比暴涨125% [37] - 博通获多个AI应用ASIC设计服务订单，英伟达CEO黄仁勋对ASIC在AI芯片市场地位存疑[37] - 2024年全球服务器市场同比增长91%，第四季度收入达773亿美元，英伟达在嵌入式GPU服务器市场占逾90%份额[38] - 英伟达计划未来四年采购千亿美元美国生产的芯片和电子产品，黄仁勋赞赏华为[38]

报告公司投资评级 - 首次覆盖派林生物，给予“买入 - B”评级 [1][5][83] 报告的核心观点 - 派林生物外延并购加速血液制品业务成长，盈利显著提升，静丙、白蛋白需求旺盛，在研新品种提供长期增长动力，采浆量稳步提升，股东陕煤助力陕西省新浆站开拓，预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润实现增长 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 1. 广东双林、派斯菲科重组后增长迅猛，公司盈利显著提升 - 广东双林、派斯菲科重组后浆站资源拓展：2021 年公司发行股份购买派斯菲科股份，陕西国资委成为实控人；与新疆德源战略合作拓展浆站资源，2024 年延长合作期限并增加供浆量；2018 - 2023 年公司营收和归母净利润大幅提升，子公司广东双林和派斯菲科营收和净利润也实现增长；吨浆成本下降，销售净利率持续提升 [16][19][22] - 品种不断丰富，吨浆盈利能力稳步提升：公司血液制品品种达 11 个，在同行业排名前列；2017 - 2024H1 吨浆利润提升，但受产能限制吨浆收入有所降低，新产能投产有望提升吨浆收入和利润 [34][37] 2. 凝血因子类陆续上市，静丙需求旺盛 - 白蛋白国产替代空间巨大，静丙国内外需求旺盛，因子类产品增长可期：2023 年中国人血白蛋白药用市场规模达 361 亿元，进口占比 65.2%，公司市占率 2.5%，有望在进口替代中获益；2023 年海外和国内免疫球蛋白营收增长，公司静丙国内市占率约 6.5%，有提升潜力；公司 PCC、纤原市占率领先，纤维蛋白原市场有望扩容；预计 2030 年中国血友病用药市场达 141.0 亿元，公司凝血Ⅷ因子市场份额有望提升 [40][41][47] - 公司血液制品品种位居行业前列，在研第四代静丙、凝血因子类产品进一步丰富产品种类：公司产品数量位居行业第四；在研新品种包括第四代静丙及凝血因子类品种，四代静丙安全性好，有望提升销售规模 [54][56] 3. 广东双林、派斯菲科、新疆德源采浆量稳步提升，股东陕煤助力陕西省新浆站开拓 - 公司采浆量已达第一梯队，广东双林、派斯菲科、新疆德源采浆量稳步提升：海外和中国血液制品企业营收规模增长，我国采浆量持续提升；2023 年公司采浆量超 1200 吨，进入千吨级第一梯队；公司内生与外延并举提升采浆规模，浆站数量达 38 个，派斯菲科和新疆德源采浆量恢复 [62][63][67] - 陕煤赋能新浆站开拓，内生式增长外延式加速浆站增长：陕煤集团是国有特大型能源化工企业，在陕西产业布局广泛；陕西省有约 10 个浆站新设潜力，公司借助股东背景优势有望取得省级批件获得新浆站 [72][77] 4. 盈利预测和投资建议 - 预计 2024 - 2026 年公司营收 29.1/33.2/38.1 亿元，同比 24.8%/14.3%/14.7%，归母净利润 7.6/8.6/9.8 亿元，同比 24.8%/13.0%/13.7%，PE 为 21.1/18.6/16.4 倍，首次覆盖给予“买入 - B”评级，公司估值低于行业平均水平 [5][81][83]

报告公司投资评级 - 首次覆盖派林生物，给予“买入 - B”评级 [1][5][84] 报告的核心观点 - 派林生物外延并购加速血液制品业务成长，盈利显著提升，静丙、白蛋白需求旺盛，在研新品种提供长期增长动力，采浆量稳步提升，股东陕煤助力陕西省新浆站开拓，预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润实现增长 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 广东双林、派斯菲科重组后增长迅猛，公司盈利显著提升 - 广东双林、派斯菲科重组后浆站资源拓展：2021 年公司发行股份购买派斯菲科股份，后者成全资子公司扩充浆站与牌照资源；2023 年公司被陕西国资旗下胜帮英豪控股，截至 2024 年 H1，胜帮英豪实际控制公司 23.10%股份表决权；2020 年 6 月公司与新疆德源战略合作，2024 年延长合作期限并增加供浆量 [16][20][23] - 品种不断丰富，吨浆盈利能力稳步提升：公司血液制品品种达 11 个，在同行业可比公司中排名前列；2017 - 2024H1 吨浆利润从 6.3 万元/吨提升至 46.7 万元/吨，产能建设结束后吨浆收入和利润有望提升 [35][38] 凝血因子类陆续上市，静丙需求旺盛 - 白蛋白国产替代空间巨大，静丙国内外需求旺盛，因子类产品增长可期：2023 年中国人血白蛋白药用市场规模 361 亿元，预计 2025 年达 425 亿元，进口占比 65.2%，公司市占率 2.5%；2023 年海外和国内主要血液制品企业免疫球蛋白营收分别为 876.6 亿元（+16.7%）和 57.9 亿元（+19.2%），公司静丙国内市占率约 6.5%；2023 年公司 PCC 市场份额 3.1%，纤维蛋白原国内市场占比 11.9%；预计 2023 - 2030 年中国血友病用药市场 CAGR 14.3%，2023 年公司凝血Ⅷ因子国内市场份额占比 2.8% [40][41][42] - 公司血液制品品种位居行业前列，在研第四代静丙、凝血因子类产品进一步丰富产品种类：公司产品数量位居行业第四；在研新品种包括第四代静丙及凝血因子类品种，四代静丙安全性好、住院时间短，未来上市有望提升静丙领域销售规模 [55][57] 广东双林、派斯菲科、新疆德源采浆量稳步提升，股东陕煤助力陕西省新浆站开拓 - 公司采浆量已达第一梯队，广东双林、派斯菲科、新疆德源采浆量稳步提升：海外血液制品企业 2019 - 2023 年营收 CAGR 9.6%，中国企业 CAGR 16.6%，2023 年全球采浆量超 6.5 万吨；2023 年公司采浆量超 1200 吨，进入千吨级血液制品第一梯队；公司浆站数量达 38 个，广东双林、派斯菲科和新疆德源采浆量将稳步增长 [63][64][68] - 陕煤赋能新浆站开拓，内生式增长外延式加速浆站增长：陕煤集团是国有特大型能源化工企业，到“十四五”末有发展目标；陕西省有约 10 个浆站新设潜力，理论最大采浆容量 428.0 - 599.2 吨，公司借助陕煤有望取得省级批件获新浆站 [73][78][81] 盈利预测和投资建议 - 预计 2024 - 2026 年公司营收 29.1/33.2/38.1 亿元，同比 24.8%/14.3%/14.7%，归母净利润 7.6/8.6/9.8 亿元，同比 24.8%/13.0%/13.7%，PE 为 21.1/18.6/16.4 倍，首次覆盖给予“买入 - B”评级，目前公司估值低于行业平均水平 [5][82][84]

报告核心观点 - 3月主板新股首日涨幅和开板估值上升，存储行业复苏信号持续放大，非银行金融行业并购再推进，平煤股份内生外延成长可期，新集能源煤稳电增一体化优势加深 [5][6][9][11][16] 山证新股 - 新股市场活跃度下降，3月主板新股首日涨幅和开板估值上升，近6个月上市新股周内12只股票正涨幅占比26.09% [5] - 上周科创板无新股上市，创业板弘景光电、恒鑫生活上市，沪深主板江南新材、新亚电缆上市 [5] - 2月无新股上市，创业板新股发行PE下降，主板上升；3月创业板部分新股首日涨幅和开板估值下降，主板上升，科创板/创业板首发PE上升 [5] - 给出近端已上市、待上市、已获批复重点新股及远端深度报告覆盖股票名单 [5][7] 电子行业 - 本周市场大盘普遍下跌，申万电子指数跌4.09%，细分板块中电子化学品、光学光电子、分立器件周涨跌幅前三 [6] - 个股涨幅前五为海洋王、概伦电子等，跌幅前五为慧为智能、福日电子等 [8] - 存储市场逐渐回暖，NAND颗粒现货价格上扬，美光等厂商4月起上调提货价格，华为PuraX发布标志原生鸿蒙进入商业化落地阶段 [9] 非银行金融行业 - 美光等NAND厂商4月起提高报价，英伟达举办GTC发布新产品，华为PuraX正式发布 [9] - 江波龙、汇顶科技、乐鑫科技公布2024年业绩，营收和利润有不同表现 [9] - 行业并购重组持续推进，浙商证券竞得国都证券股份，湘财股份拟换股吸收合并大智慧 [12] - 年报披露季来临，多数证券公司2024年业绩增长，市场企稳带动证券行业业绩向好 [12] - 上周主要指数下跌，A股成交金额7.75万亿元，日均成交额1.55万亿元，两融余额1.94万亿元 [12] 平煤股份 - 2024年公司实现营业收入302.81亿元，归母净利润23.50亿元，受突发事故影响煤炭产销量下滑 [13] - 2024年平顶山产主焦煤、1/3焦煤车板价平均价格回落，公司商品煤营收折合吨煤售价上升，毛利率降低 [16] - 2025年公司产销量预计恢复，安排原煤产量计划3093万吨，精煤产量计划1230万吨 [16] - 公司通过收购股权、竞拍探矿权有内生成长空间，控股股东承诺解决同业竞争问题有外延成长空间 [16] - 公司进行股份回购、股权激励，拟高比例分红，市值管理多措并举 [16] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.00、1.16、1.38元，维持“增持 - A”投资评级 [15] 新集能源 - 2024年公司实现营业收入127.27亿元，归母净利润23.93亿元 [17] - 煤炭产销稳定，核定产能2350万吨，2024年原煤产量2152.22万吨，吨煤平均售价上升，成本下降毛利提升 [17] - 电力规模、电量成长明显，2024年发电量129.72亿千瓦时，上网电量122.55亿千瓦时，毛利率降低 [17] - 煤电一体化继续推进，2025年计划发电量增加，筹备建设多个电厂，板集煤矿开工 [17] - 控股股东拟增持股份，2024年拟派发现金股利4.14亿元 [17] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.96、0.99、1.07元，给予“买入 - A”投资评级 [18]