报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）”，对恺英网络、巨人网络、姚记科技、神州泰岳、吉比特等公司投资评级为“强烈推荐” [2][4] 报告的核心观点 - 2025年6月发放国产版号147款、进口版号11款，数量增多、频率稳定，今年截至6月发放国产版号757款、进口版号55款，较2024年同期显著增加，有望提振游戏行业市场信心 [1][4] - 维持“推荐”评级，看好腾讯控股、巨人网络、恺英网络等公司表现，游戏出海方面看好ST华通、三七互娱等公司，还提及休闲游戏龙头姚记科技、新品周期密集的电魂网络和冰川网络等 [4] 根据相关目录分别进行总结 版号情况 - 6月24日国家新闻出版署公布147款国产版号、11款进口版号，国产版号中移动类76款、移动 - 休闲益智61款等，进口版号中移动4款、客户端4款等 [1] - 过审版号中的重点游戏有腾讯《战术小队：破晓攻势》《穿越火线：虹》、网易《无主星渊》等 [4] 重点公司财务指标 | 公司简称 | 公司代码 | 市值（十亿元） | 24EPS | 25EPS | 25PE | PB | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 恺英网络 | 002517.SZ | 37.5 | 0.76 | 0.98 | 17.8 | 5.2 | 强烈推荐 | | 巨人网络 | 002558.SZ | 41.4 | 0.74 | 0.84 | 25.6 | 3.2 | 强烈推荐 | | 姚记科技 | 002605.SZ | 11.2 | 1.29 | 1.79 | 15.0 | 3.1 | 强烈推荐 | | 神州泰岳 | 300002.SZ | 22.1 | 0.73 | 0.65 | 17.4 | 3.0 | 强烈推荐 | | 吉比特 | 603444.SH | 19.8 | 13.12 | 14.80 | 18.5 | 3.8 | 强烈推荐 | [2] 行业规模 | 指标 | 数值 | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 161 | 3.1 | | 总市值（十亿元） | 1740.9 | 2.0 | | 流通市值（十亿元） | 1580.9 | 2.0 | [2] 行业指数 | % | 1m | 6m | 12m | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 4.4 | 4.1 | 42.6 | | 相对表现 Jul/24 | Oct/24 2.3 | Feb/25 5.6 | Jun/25 29.1 | [3] 相关公司表现及预期 - 腾讯控股14款长青游戏在手，长线运营持续释放利润 [4] - 巨人网络《超自然行动组》表现超预期，且公司积极拥抱AI [4] - 恺英网络积极回购注销，投资AI游戏《EVE》国内测试在即 [4] - ST华通手握流水持续新高的头部出海手游《Whiteout Survival》，新游戏《kingshot》流水持续攀升，25年有望持续爆发贡献利润增量 [4] - 三七互娱新游《英雄没有闪》《时光大爆炸》小程序榜单排名前列，新游戏《斗罗大陆》7月11日公测 [4] - 完美世界《异环》二测6月26日开始 [4] - 吉比特重点产品《问剑长生》《仗剑传说》上线，有望带来业绩增量 [4] - 心动公司旗下自研手游《心动小镇》《出发吧麦芬》流水表现优秀，《伊瑟》国际版6月5号上线，taptap平台赋能 [4] - 哔哩哔哩《三国：谋定天下》周年庆更新表现优秀 [4] - 神州泰岳长线SLG流水稳定，新SLG游戏海外已发，ICT业务迎来重估 [4] - 宝通科技布局机器人，掌趣科技等游戏出海业务占比高 [4] - 姚记科技为新增掼蛋游戏的休闲游戏龙头 [4] - 电魂网络、冰川网络新品周期密集 [4]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - AI模型及应用持续迭代，推荐业绩稳中向好、AI领先布局的互联网龙头公司，如腾讯控股、泡泡玛特、快手、网易、哔哩哔哩等 [1] 根据相关目录分别进行总结 互联网上市公司重要公告及新闻一周回顾 - 腾讯控股在6月23 - 27日分别回购1,001,000、985,000、979,000、979,000、978,000股，共4,922,000股，共占比0.05367%，回购价格在500.0938 - 511.4969HKD [2][8] - 阅文集团6月23日回购1,000,000股，股份占比0.0978%，回购价24.8206HKD [2][8] - 有赞6月25日回购13,000,000股，股份占比0.0399%，回购价0.0962HKD [2][8] - 岩山科技6月25日董事会换届选举完成，相关人员任职调整 [8] - 6月22日，万兴科技发布结合盘古多模态大模型能力的万兴天幕音视频多媒体大模型2.0等 [9] - 6月23日，百度AI开放日举行，文心快码有重大突破，发布Comate AI IDE [5][9] - 6月24日，谷歌DeepMind发布Gemini Robotics On - Device模型 [9] - 6月25日，阿里云百炼联合支付宝上线智能体“AI打赏”功能；快手可灵AI与星芒短剧联合出品的《新世界加载中》首映；谷歌发布开源AI智能体Gemini CLI [5][9][10] - 6月26日，科大讯飞语音合成技术升级；阿里发布2025财年年报；美团推出首批四名AI数字员工；小米发布首款AI眼镜 [5][10] 上周市场表现回顾 行业整体表现 - 本周（6.23 - 6.27）上证指数上涨1.92%、恒生互联网科技业指数上涨3.89%、产业互联网综合服务指数上涨4.73%、深证成指上涨3.73%、沪深300上涨1.95% [11] 公司一周涨跌幅 - A股方面，6.23 - 6.27东方财富上涨11.25%，三六零上涨4.35%，同花顺上涨16.07%等 [13] - 港股公司方面，腾讯控股上涨1.48%，哔哩哔哩 - W上涨6.45%，快手 - W上涨11.25%等 [13] 核心组合及推荐理由 腾讯控股 - 网络游戏业务25Q1收入595亿元高于预期，本土和国际市场均增长 [18] - 社交网络业务25Q1收入326亿元，同比+7% [18] - 营销服务业务25Q1收入319亿元，高于预期，同比+20% [18] - 金融科技及企业服务业务25Q1收入549亿元，略低于预期，同比+5% [18] - 25Q1经营情况良好，盈利能力提升，加大AI投入有望带来业绩增长 [19] 快手 - W - 可灵AI战略卡位视频大模型，商业化收入增长，用户端数据健康 [19] - 商业化稳健，智能投放Agent助力广告变现 [19] 网易 - S - 游戏及相关增值服务增长较好，受益于新游戏上线 [20] - 有道聚焦技术驱动创新，云音乐等部分业务收入下滑，营业费用下降 [20] 哔哩哔哩 - W - 季度持续盈利，盈利能力改善，分业务中广告及游戏业务表现亮眼 [20][22] - 优质内容持续破圈，开源AI模型有望释放数据资产价值 [22]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [4] - 阳光电源、盛弘股份投资评级为强烈推荐；德业股份、艾罗能源投资评级为增持；固德威、锦浪科技、派能科技、首航新能、上能电气未予评级 [3][52] 报告的核心观点 - 工商储作为灵活性资源在电力市场作用日益凸显，欧美成熟电力市场为其提供畅通盈利模式，过去工商储经济性要求高、在欧洲装机远低于户储，如今得益于产业链价格下行、政策支持及动态电价普及，经济性拐点已至，行业有望迎来需求爆发，国内企业推出的一体化方案有竞争优势，有望受益于市场增长 [1][7][51] 根据相关目录分别进行总结 欧美工商储的盈利模式已基本畅通 - 全球清洁能源转型，新能源在电力系统占比提升，用户侧储能系统除作为光伏配套和电力保供，还需作为灵活性资源平抑电网波动、维持电量平衡，欧美成熟电力市场中工商储有两类收益方式，一是主动参与能量市场进行分时电价套利，二是以虚拟电厂模式参与容量、辅助服务市场获得收益 [8] - 欧盟 2018 年通过虚拟电厂协议，户储/工商储可通过向电网提供辅助服务盈利，英、意、比等地建设了以分布式光储资源为主的虚拟电厂，荷兰多家电力公司提供动态合同电价，整体工商储在欧美盈利模式基本畅通 [7][8] - 展示了各类灵活性资源参与电力市场的可行性，以及部分国家准许用户侧储能参与电力市场的情况，还介绍了英国电力市场服务类型和欧美等国虚拟电厂发展历程 [9][12][13][14] 欧洲工商储需求有望迎来爆发 - 欧洲居民电价普遍高于工商业电价，工商储发展对供应链价格和收入要求更高，截至 2024 年底，欧洲户储累计装机 33GWh，工商储仅 1.6GWh，近年储能产业链价格大幅下行、欧洲各国出台支持政策，工商储经济性拐点已至 [7][15][19] - 2024 年 4 月欧盟通过改善电力市场提案推广动态电价机制，2025 年 1 月德国全面推广，动态电价下终端电价与现货市场联动，安装储能可在电价低时储存、高时自用或出售，工商业用户用电量和电费支出高，签署动力充足，且欧洲近年负电价现象频发，为工商储套利提供更大空间 [15] - BNEF 预测 2025 年欧洲工商储新增装机达 1.3GWh，同比大幅提升 87% [7][16] - 列举了部分欧洲国家工商业储能相关政策，如捷克的补贴和贷款优惠、希腊的补贴计划等 [22] 国内企业具有竞争优势 - 工商业储能多用于人员与资产集中场景，对安全、防护和经济性要求高，一体化方案将核心系统集成于单柜，提升能量密度、实现模块化快速部署、降低占地与安装调试成本、降低拉弧风险、提升安全性，国内企业已发布相关成熟产品，有显著竞争优势 [7][25][26] - 介绍了阳光电源、艾罗能源、德业股份、固德威、禾迈股份、上能电气、昱能科技等公司的工商业储能产品特点和优势 [27][29][34][38][42][44][47]

总体库存周期 - 4月Census Bureau口径下美国库存总额同比增速2.19%，前值2.50%；销售总额同比增速3.83%，前值4.38%；BEA口径下库存总额同比3.37%，前值3.43%；销售总额同比3.74%，前值4.04%，库存周期初步向主动去库切换[8] - 美国本应去年底到今年初进入主动去库，关税预期推动“抢进口”透支未来需求，后续关税调整大概率不再引发大规模补库，Q2或向主动去库靠拢[4][8] 行业库存周期 - 4月14个大类行业中有10个处于被动补库，总体库存同比历史分位数39.2%，化学制品（85.7%）、建筑材料（83.2%）等5个行业库存同比历史分位数较高[4][12] 上游行业 - 石油、天然气与消费用燃料23年7月 - 24年5月主动补库，24年6月进入主动去库，截至25年4月处于主动去库[2][12] - 化学制品24年8月 - 25年3月被动补库，25年4月或进入主动去库[2][12] - 建筑材料24年2 - 9月主动补库，24年10月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[2][12] - 金属和采矿24年2月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[2][12] 中游行业 - 纸类与林业产品23年12月 - 25年1月主动补库，25年2月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[2][13] - 电气设备家电及组件24年7 - 11月主动补库，24年12月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[2][13] - 机械制造23年12月 - 25年2月被动去库，25年3 - 4月或进入主动补库[2][13] - 运输24年6月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[3][13] 下游行业 - 汽车与汽车零部件24年4 - 11月被动补库，24年12月进入主动去库，截至25年4月处于主动去库[3][14] - 家庭耐用消费品24年8月或进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[3][14] - 纺织品、服装与奢侈品24年7月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[5][14] - 食品、饮料与烟草24年7月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[5][14] - 日常消费品经销与零售24年7月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[5][14] - 技术硬件与设备24年4月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[5][14]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][3][4] 报告的核心观点 - Q2收入及GMV趋势预计符合指引，用户层面稳步改善，预计收入同比-4%，GMV增速回正，穿戴类将恢复同比正增长，标品类同比跌幅收窄，总体用户数接近同比持平，SVIP用户保持同比两位数增长，全年收入同比增速微负到持平，下半年GMV及收入增速有望回正 [4] - Q2盈利水平预计保持相对稳固，Nongaap归母净利润率维持在8%左右，全年利润层面也将保持稳定，nongaap归母净利率预计维持在8%左右 [4] - 唯品会618表现稳健，长期品牌及消费者价值稳固，平台呈现季节性消费特征，夏日单品和3C数码类国补产品热销 [4] - 长期看公司正品特卖心智和供应链优势下平台价值及核心客群稳固，持续分红和回购提升股东价值彰显经营信心，预计2025 - 2027年Non - GAAP归母净利润为89/93/94亿元，给予2025年Non - GAAP归母净利润8倍PE，对应目标价19.1美元 [4] 财务数据与估值 主营收入 - 2023 - 2027年主营收入分别为112856、108421、107379、110764、111551百万元，同比增长分别为9.4%、 - 3.9%、 - 1.0%、3.2%、0.7% [2] NON - GAAP归母净利润 - 2023 - 2027年NON - GAAP归母净利润分别为9510、9034、8948、9344、9425百万元，同比增长分别为39.1%、 - 5.0%、 - 0.9%、4.4%、0.9% [2] 每股收益 - 2023 - 2027年每股收益分别为15.81、15.08、14.52、15.04、15.22元 [2] PE（NON - GAAP） - 2023 - 2027年PE（NON - GAAP）分别为5.9、6.2、6.3、6.0、6.0 [2] 基础数据 - 总股本10300万股，海外股10300万股，总市值78亿美元，海外股市值78亿美元，每股净资产390美元，ROE（TTM）为19.36，资产负债率44.6%，主要股东为沈亚，持股比例17.8% [3] 股价表现 绝对表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为9.1%、17.6%、20.0% [4] 相对表现 - 1m、6m、12m相对表现分别为6.0%、2.4%、 - 9.8% [4] 资产负债表 流动资产 - 2023 - 2027年分别为37561、37803、40670、47295、53389百万元 [5] 非流动资产 - 2023 - 2027年分别为34762、37134、37415、37671、37905百万元 [5] 资产总计 - 2023 - 2027年分别为72323、74936、78084、84966、91294百万元 [5] 流动负债 - 2023 - 2027年分别为30624、29927、27269、28127、28319百万元 [5] 长期负债 - 2023 - 2027年分别为3139、3460、3460、3460、3460百万元 [5] 负债合计 - 2023 - 2027年分别为33763、33387、30729、31587、31779百万元 [5] 归属母公司所有者权益 - 2023 - 2027年分别为36961、39969、45625、51549、57562百万元 [5] 现金流量表 经营活动现金流 - 2023 - 2027年分别为14415、9129、7631、8559、8253百万元 [6] 投资活动现金流 - 2023 - 2027年分别为 - 5160、 - 3566、 - 421、 - 380、 - 374百万元 [6] 筹资活动现金流 - 2023 - 2027年分别为 - 6146、 - 4970、 - 4252、 - 1853、 - 1853百万元 [6] 现金净增加额 - 2023 - 2027年分别为3194、656、2958、6327、6026百万元 [6] 利润表 总营业收入 - 2023 - 2027年分别为112856、108421、107379、110764、111551百万元 [8] 营业成本 - 2023 - 2027年分别为87135、82951、82173、84757、85336百万元 [8] 毛利 - 2023 - 2027年分别为25721、25470、25205、26008、26214百万元 [8] 营业利润 - 2023 - 2027年分别为8303、8258、8038、8299、8380百万元 [8] 净利润 - 2023 - 2027年分别为8117、7740、7454、7722、7810百万元 [8] EPS - 2023 - 2027年分别为15.81、15.08、14.52、15.04、15.22元 [8] 主要财务比率 年成长率 - 2023 - 2027年营业收入年成长率分别为9%、 - 4%、 - 1%、3%、1% [9] - 2023 - 2027年营业利润年成长率分别为52%、 - 1%、 - 3%、3%、1% [9] - 2023 - 2027年净利润年成长率分别为29%、 - 5%、 - 4%、4%、1% [9] 获利能力 - 2023 - 2027年毛利率分别为22.8%、23.5%、23.5%、23.5%、23.5% [9] - 2023 - 2027年净利率分别为7.2%、7.1%、6.9%、7.0%、7.0% [9] - 2023 - 2027年ROE分别为22.0%、19.4%、16.3%、15.0%、13.6% [9] - 2023 - 2027年ROIC分别为20.5%、17.8%、24.4%、22.3%、20.2% [9] 偿债能力 - 2023 - 2027年资产负债率分别为46.7%、44.6%、39.4%、37.2%、34.8% [9] - 2023 - 2027年流动比率分别为1.2、1.3、1.5、1.7、1.9 [9] - 2023 - 2027年速动比率分别为1.0、1.1、1.3、1.5、1.7 [9] 营运能力 - 2023 - 2027年资产周转率分别为1.6、1.4、1.4、1.3、1.2 [9] - 2023 - 2027年存货周转率分别为15.6、15.5、16.4、16.7、16.5 [9] - 2023 - 2027年应收帐款周转率分别为31.5、28.6、27.4、27.9、27.6 [9] - 2023 - 2027年应付帐款周转率分别为5.4、5.1、5.4、5.5、5.5 [9] 每股资料 - 2023 - 2027年每股经营现金分别为25.60、17.80、14.88、16.68、16.09元 [9] - 2023 - 2027年每股净资产分别为65.65、77.91、88.94、100.49、112.21元 [9] - 2023 - 2027年每股股利分别为3.07、3.50、3.50、3.50、3.50元 [9] 估值比率 - 2023 - 2027年PE（nongaap）分别为5.9、6.2、6.3、6.0、6.0 [9]

报告公司投资评级 - 强烈推荐（维持）[3][6] 报告的核心观点 - 6月30日紫金矿业全资子公司拟收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿项目100%权益 若交易成功落地将提升公司资源储备和矿产金产量 助力2028年100 - 110吨产量目标实现 考虑黄金价格上涨 上调盈利预测 维持“强烈推荐”投资评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本26578百万股 已上市流通股20588百万股 总市值518.3十亿元 流通市值401.5十亿元 每股净资产（MRQ）5.5 ROE（TTM）24.6 资产负债率54.9% 主要股东为闽西兴杭国有资产投资经营有限公司 持股比例22.89% [3] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|293403|303640|386392|433312|470547| |同比增长|9%|3%|27%|12%|9%| |营业利润(百万元)|31937|48827|64811|72732|85840| |同比增长|3%|53%|33%|12%|18%| |归母净利润(百万元)|21119|32051|42701|47935|56544| |同比增长|5%|52%|33%|12%|18%| |每股收益(元)|0.79|1.21|1.61|1.80|2.13| |PE|24.5|16.2|12.1|10.8|9.2| |PB|4.8|3.7|3.0|2.5|2.1|[2] 股价表现 |时间范围|绝对表现|相对表现| | --- | --- | --- | |1m|8%|6%| |6m|28%|30%| |12m|17%|4%|[5] 金矿项目情况 - 总资源量242吨 交易对价约0.355亿元/吨 项目为在产露天矿山 包括南北两个露天采坑 目前开采深度约130米 2016年建成矿山堆浸系统 2022年新建炭浆氰化选厂 2022 - 2024年产金分别为2.0/5.9/6.0吨 剩余服务年限16年 年均产金约5.5吨 经优化采选规模可提至1000万吨/年 2024年矿山现金成本796美元/盎司（不含堆浸） 实现销售收入4.73亿美元 净利润2.02亿美元 [6] 财务预测表 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|77629|98939|131670|180144|235886| |非流动资产|265377|297672|299901|302106|304263| |资产总计|343006|396611|431572|482250|540149| |流动负债|84182|99784|89704|94277|97058| |长期负债|120460|119096|119096|119096|119096| |负债合计|204643|218880|208800|213373|216154| |归属于母公司所有者权益|107506|139786|175045|210169|252333|[12] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|36860|48860|54812|64165|75388| |投资活动现金流|(33965)|(32238)|(11077)|(10708)|(10411)| |筹资活动现金流|(5817)|(4429)|(27427)|(14377)|(15594)| |现金净增加额|(2922)|12193|16308|39080|49384|[12] 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|293403|303640|386392|433312|470547| |营业成本|247024|241776|308088|346212|369397| |营业利润|31937|48827|64811|72732|85840| |利润总额|31287|48078|64062|71983|85091| |所得税|4748|8685|11579|13068|15593| |少数股东损益|5420|7342|9782|10981|12953| |归属于母公司净利润|21119|32051|42701|47935|56544|[13] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |年成长率 - 营业总收入|9%|3%|27%|12%|9%| |年成长率 - 营业利润|3%|53%|33%|12%|18%| |年成长率 - 归母净利润|5%|52%|33%|12%|18%| |获利能力 - 毛利率|15.8%|20.4%|20.3%|20.1%|21.5%| |获利能力 - 净利率|7.2%|10.6%|11.1%|11.1%|12.0%| |获利能力 - ROE|21.5%|25.9%|27.1%|24.9%|24.5%| |获利能力 - ROIC|12.2%|15.0%|17.8%|17.6%|18.0%| |偿债能力 - 资产负债率|59.7%|55.2%|48.4%|44.2%|40.0%| |偿债能力 - 净负债比率|34.0%|27.8%|21.4%|19.1%|17.1%| |偿债能力 - 流动比率|0.9|1.0|1.5|1.9|2.4| |偿债能力 - 速动比率|0.6|0.7|1.0|1.4|1.9| |营运能力 - 总资产周转率|0.9|0.8|0.9|0.9|0.9| |营运能力 - 存货周转率|8.6|7.7|8.1|7.7|7.5| |营运能力 - 应收账款周转率|34.6|39.7|48.8|46.1|45.4| |营运能力 - 应付账款周转率|16.6|13.0|13.0|12.3|12.0| |每股资料(元) - EPS|0.79|1.21|1.61|1.80|2.13| |每股资料(元) - 每股经营净现金|1.39|1.84|2.06|2.41|2.84| |每股资料(元) - 每股净资产|4.04|5.26|6.59|7.91|9.49| |每股资料(元) - 每股股利|0.02|0.03|0.05|0.05|0.06| |估值比率 - PE|24.5|16.2|12.1|10.8|9.2| |估值比率 - PB|4.8|3.7|3.0|2.5|2.1| |估值比率 - EV/EBITDA|6.2|4.5|3.2|2.9|2.5|[14]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [5] 报告的核心观点 - 25年6月百强房企单月销售额同比负增速较上月扩大11pct至-21%；6月单月销售额环比+17%，弱于过去三年同期环比均值（+34%） [1] - TOP1 - 10/11 - 30/31 - 50/51 - 100房企25年6月销售额同比增速较上月下降17pct/下降4pct/下降14pct/上升2pct至-26%/-14%/-20%/-16% [1] 行业规模 - 股票家数256只，占比5.0% [5] - 总市值27042亿元，占比3.0% [5] - 流通市值25571亿元，占比3.2% [5] 行业指数 - 绝对表现1个月为0.8%，6个月为 - 4.7%，12个月为28.0% [7] - 相对表现1个月为 - 1.4%，6个月为 - 3.2%，12个月为14.4% [7]

制造业 - 6月制造业PMI为49.7，环比升0.2，产需指数升至扩张区间，但仍处荣枯线下[1][4][5] - 新订单指数50.2，较上月提高0.4；新出口订单指数47.7，较上月回升0.2；生产指数51.0，环比提升0.3[10] - 中游装备制造业、下游消费品行业、中游原材料加工业环比变动为中游装备制造业>下游消费品行业>中游原材料加工业，中游装备和下游消费品行业PMI分别为51.4和50.4，升0.2；基础原材料行业PMI为47.8，升0.8[4][10] 服务业 - 6月服务业PMI为50.1，环比下滑0.1，接触型服务业季节性回调，暑期有望重回升势[1][4][12] - 业务活动预期指数56.0，连续9个月位于较高景气区间，电信等行业商务活动指数超60%[12][13] 建筑业 - 6月建筑业PMI为52.8，环比升1.8，投资稳增长作用显现，但同比处历史低位[1][4][12][13] - 房屋建筑业商务活动指数升至51%以上，土木工程建筑业商务活动指数在55%以上[4][13] 总体情况 - 5月以来金融政策及中美贸易谈判进展使外需韧性叠加内需改善支撑宏观经济，制造业PMI产需指数齐升[4] - 制造业PMI仍处50%以下，多数分项及部分行业处较低位置，与上中游高频数据进入淡季契合[4] - 7月若无增量政策，制造业PMI回升有阻力，价格指数仍有压力需政策呵护[4]

央国企重要动态 - 57家国资央企正式发布市值管理制度，154家已（拟）制定但未公布，30家发布估值提升计划[3][8] - 2025年1 - 5月国有控股企业增加值累计同比增长6.3%，固定资产投资完成额累计同比5.9%，高于同期中国整体2.2pct [26] - 2025年1 - 5月国有企业营业总收入32.8万亿元、利润总额1.7万亿元，累计同比利润总额增速为 - 0.1%，截至3月末资产负债率57.3% [26] 上市央国企市场表现 - A股上市央企总市值32.1万亿元占A股整体比重32%，港股上市的国资央企总市值13.3万亿元占港股整体比重18% [57][73] - A股国资央企PE(TTM)算术均值、市值加权均值、中位数分别为33.9、27.5、26.2倍，PB(LF)分别为3.0、2.3、2.7倍 [89] - A股国资央企股息率算术均值、市值加权均值、中位数分别为1.2%、3.0%、0.5%，港股分别为3.8%、5.7%、3.9% [121][126] A股上市央国企资本运作 - 近两周中国软件等3家央企上市公司实施定向增发，华润新能源首次公开发行进入问询阶段[136] - 近两周远达环保等12家国资央企的重大重组发布最新进展公告[138] - 自2023年起81家A股上市国资央企获增持，已增持约265.02亿元，计划增持367.46 - 520.84亿元；57家实施回购，已实施约169.03亿元，计划回购约284.97亿元[141][145]

宏观经济 - 中国经济GDP增速有望连续3个季度稳定在5%以上，但价格水平维持弱势，增长形势改善向价格传导时滞延长[1] - 当前经济处于非典型状态，增长处于高位而价格走弱，CPI同比连续三月负增长，PPI同比跌至 -3.3%[4] 开工率 - 上周开工率形势略弱，4个指标环比上升，3个持平，4个下降[43] - 沥青样本企业开工率31.5%，环比升1.1个百分点，同比增速41.9%[9] 产能利用率 - 上周产能利用率形势转弱，4个指标环比上升，4个下降[70] - 钢厂产能利用率87.46%，环比升0.07个百分点，同比增速0.2%[44] 产量 - 上周生产量形势转强，5个指标环比上升，2个下降[94] - 6月上旬重点企业粗钢日均产量215.9万吨，较5月下旬升6.8万吨，同比增速 -4.0%[72] 价格 - 上周价格高频指标形势转强，2个指标环比上涨，1个持平，10个下跌[131] - 华东地区水泥均价446元/吨，环比跌8元/吨[95] 库存 - 上周水泥库容比63.19%，环比升1.08个百分点[132] - 港口铁矿石库存环比升46.67万吨至14480.23万吨[142] 房地产市场 - 上周30城商品房成交面积248.15万平方米，环比升51.9万平方米，同比降21.3%[161] - 成交土地溢价率7.29%，环比升5.88个百分点[168] 出行与物流 - 上周地铁客运量41064.97万人次，环比升920.8万人次，同比增2.8%[178] - 国内民航航班执行93312架次，环比升6.0%，同比增1.0%[185]