报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 重视淡季的底部布局 [1] 各部分总结 价格 - 本周SW钢铁指数2124，周跌幅0.7%，年初至今涨幅1.0%；SW普钢指数2130，周跌幅1.0%，年初至今涨幅2.1%；SW特钢指数3852，周跌幅0.8%，年初至今涨幅2.4%；SW冶钢原料指数2337，周涨幅0.4%，年初至今跌幅5.3% [3] - 螺纹钢HRB400 20mm价格3130元/吨，周跌幅0.9%，年初至今跌幅8.2%；SHFE螺纹钢2963元/吨，周跌幅3.0%，年初至今跌幅10.5%等多种钢材及原料价格有不同程度涨跌 [3] 库存 - 五大品种钢材社会总库存931万吨，周涨幅2.9%，年初至今涨幅22.8%；五大品种钢材钢厂总库存433万吨，周跌幅10.1%，年初至今涨幅23.7%；铁矿石港口库存13864万吨，周跌幅0.9%，年初至今跌幅6.7% [5] 供需 - 报告展示了五大品种钢材周产量、日均铁水、高炉开工率、产能利用率、电炉开工率、产能利用率、钢厂盈利率、螺纹钢表观需求等供需相关数据的历史走势 [8][11][14] 本周股票涨跌幅 - 展示了部分钢铁相关股票本周涨跌幅情况，如大中矿业、盛德鑫泰等 [16][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周权益与转债市场胜率相对不足，各宽基和转债指数涨跌各异，短期或因关税扰动而承压 [1] - 5月以来市场上涨呈现超跌反弹特征，投资者基于赔率考量入场，叠加中央汇金等机构对权益市场看好，驱动行情走高 [1] - 考虑转债市场潜在风险释放压力，哑铃配置策略或继续占优 [1] - 短期权益与转债市场大幅下行风险有限，震荡格局将延续，后续关税政策路径存变数，风格轮动或加快，红利风格受益于制度预期与政策支撑，科技成长风格在估值回调后进入机构视野 [2] - 建议投资者关注高等级、基本面稳健的转债，兼顾防守稳健与主题弹性，关注红利板块、科技成长板块、大消费领域机会 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场观察 - 过去一周可转债可选金融指数、AAA指数、可转债高价指数、大盘转债指数领涨，平衡性、股性估值压缩 [7] - 本周市场震荡整理，主要宽基和转债指数胜率不足，板块走势分化，环保、医药、军工板块领涨，小盘风格占优，债市行情低波动，交投情绪低迷 [7] - 权益市场胜率不足，短期或因关税扰动承压，5月以来上涨呈超跌反弹特征，上证指数5月14日创阶段性高点后，超跌反弹逻辑变化，市场分歧增加，成交规模下滑 [7] 转债市场跟踪 转债行情方面 - 展示近一周个券涨跌幅前五名和后五名相关内容 [11] 转债个券方面 - 展示可转债指数行情一览相关内容 [14] 转债估值方面 - 展示债性、平衡性、股性可转债估值走势，不同平价区间可转债转股溢价率估值走势相关内容 [20][22] 转债价格方面 - 展示高价券、低价券、跌破债底个券占比走势，可转市场价格中位数走势相关内容 [29][30]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 食饮行业新消费行情延续，关注股价低位、低估值及后续有催化的潜力标的，传统消费或承压，当前为香型龙头配置策略 [1] - 二季度白酒消费或承压，板块仍在筑底，建议对白酒板块做中期配置布局，龙头个股优先 [7] - 大众品板块关注高景气度子板块和潜在催化个股，全年持续推荐零售变革大年和成本周期带来的食饮投资机会，龙头个股优先 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 5月26 - 30日，沪深300指数下降1.08%，非乳饮料（+8.96%）、其他酒类（+7.93%）涨幅居前，白酒（-2.80%）下跌 [2][35] - 白酒板块天佑德酒（+3.88%）、华致酒行（+2.12%）、伊力特（+1.17%）涨幅居前，泸州老窖（-4.04%）、山西汾酒（-4.01%）、迎驾贡酒（-3.51%）跌幅居前 [3][35] - 大众品板块会稽山（+31.39%）、通葡股份（+15.02%）、莫高股份（+14.50%）涨幅居前，锅圈（-3.92%）、三只松鼠（-3.67%）、好想你（-3.28%）跌幅居前 [35] - 2025年5月30日，食品饮料行业估值21.87倍，白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒细分行业估值分别为19.20、27.95、78.96、62.44倍，白酒板块本周估值跌幅最大（-1.64%） [41] 重要数据跟踪 重点白酒价格数据跟踪 - 贵州茅台飞天茅台（散）批价2060元，五粮液批价950元，泸州老窖批价855元，批价均维持稳定 [15] 重点葡萄酒价格数据跟踪 - 报告提及Liv - ex100红酒指数走势和葡萄酒月度产量及同比增速走势相关图表，但未给出具体数据 [56] 重点啤酒价格数据跟踪 - 报告提及啤酒月度产量及同比增速走势、啤酒月度进口量及进口平均单价走势相关图表，但未给出具体数据 [61] 重要公司公告 - 5月29日，山西汾酒选举武跃飞为公司第八届董事会副董事长 [65] - 5月27日，习酒与建发酒业合作从渠道代理向“品牌共建、价值共创”阶段升级 [65] - 6月1 - 2日，2025洋河超级粉丝节将在河南郑州首发启动 [65] - 5月28日，水井坊拟取消监事会，职权由董事会审计委员会行使 [68] - 5月26日，茅台牵头召开省科技重大专项项目年度推进会 [68] - 5月28日晚，泸州老窖董事钱旭因个人原因辞职 [68] - 宜宾五粮液酒类销售公司工商信息变更，蒋佳接替曾从钦任公司法人 [68] - 茅台集团谋划生物制造发展新方向，未来3 - 5年在生物科技领域探索发展 [68] 重要行业动态 - 5月29日，“红西凤 中国行”活动在辽宁沈阳启幕，西凤酒与6家经销商签战略合作协议 [70] - 5月28日，张裕与海南新玺悦尔、上海伊享元商贸合作开发夜场专属白兰地产品 [70] - 5月28日，中粮集团与茅台集团座谈，双方希望拓展合作 [70] - 2025年4月，广东省规模以上企业啤酒产量41.65万千升，同比增长13.1%；1 - 4月累计产量143.79万千升，同比增长1.3% [71] - 5月27日，舍得酒业希望与中国酒业协会创立“世界名酒上海中心” [71] - 5月27日，美团618大促将上线“万瓶1499元飞天茅台限时抢”活动 [72] - 5月26日，仁怀产区企业赴宁波宣传推介酱香白酒 [72] - 5月24日，茅台集团与亚布力论坛企业家座谈 [73] 近期重大事件备忘录 - 2025年6月3日，承德露露分红股权登记，伊力特、迎驾贡酒举行业绩发布会 [74] - 2025年6月4日，承德露露分红，古越龙山、百润股份分红股权登记 [74] - 2025年6月5日，今世缘、洋河股份、百润股份、养元饮品进行相关分红股权登记或会议登记，巴比食品、养元饮品举行业绩发布会，*ST兰黄召开股东大会并开启互联网投票 [74] - 2025年6月6日，养元饮品、今世缘分红 [74] 投资建议 白酒板块 - 香型龙头优先推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒 [1][16] - 短期推荐古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒 [1][16] - 中期推荐泸州老窖等 [1][16] 大众品板块 - 推荐劲仔食品、新乳业、安井食品、伊利股份、盐津铺子、东鹏饮料、妙可蓝多、万辰集团、古茗、蜜雪集团、青岛啤酒（A + H）、立高食品、三只松鼠、巴比食品、仙乐健康 [2][29] - 关注卫龙美味、有友食品、金达威、H&H国际控股、锅圈、光明肉业、燕京啤酒、农夫山泉、华润啤酒 [2][29]

GDP高频 - GDP周度高频景气指数截至5月31日为5.7%，与上周修订值持平，表征经济增长景气相对平稳[11] 生产高频 - 服务业高频指标总体平稳，11城地铁客运量回升、金融市场成交金额回落、商品房成交面积回升[13] - 工业高频指标总体平稳，汽车全钢胎开工率持平、费城半导体指数持平[13] 需求高频 - 消费高频延续回暖，预计5月第四周社零同比增速为5.2%，多项消费指标回暖[23] - 基建高频实物工作量和资金面走弱，5月下旬工地资金到位率58.87%，弱于去年同期[37] - 地产高频销售、土地成交环比下行，30城商品房成交环比降7%，同比降20%[48] - 出口高频集装箱吞吐显示当周出口边际上行，预计后续明显回暖[54] 物价高频 - 本周物价边际承压，农产品批发价格200指数环比持平，生产资料价格环比降0.6%[61] 风险提示 - 经济结构转型，传统指标对经济的拟合度下降[2] - 地缘政治博弈强度超预期[2]

制造业情况 - 5月制造业PMI为49.5%，较4月上升0.5个百分点，生产指数高于临界点，新订单等部分指数低于临界点[1] - 5月生产指数为50.7%，较4月上升0.9个百分点，采购量指数为47.6%，进口指数为47.1%，较上月分别上升1.3和3.7个百分点[3] - 5月新订单指数为49.8%，较4月上升0.6个百分点，新出口订单指数为47.5%，较上月上升2.8个百分点[11][15] 行业表现 - 高技术、装备、消费品制造业PMI分别为50.9%、51.2%、50.2%，高耗能行业PMI为47.0%，较上月下降0.7个百分点[1] - 5月装备、高技术制造业新订单指数均在52%以上，消费品制造业新订单指数升至51%以上[11][12] - 5月汽车全钢胎、半钢胎开工率分别降至59.17%、73.12%，PTA开工率和产量下降，高炉开工率升至84.14%[10] 其他领域 - 预计下半年股债双牛，A股结构化行情，10年国债利率降至1.5%附近[2] - 5月EPMI为51%，比上月回升1.6个百分点，出口订货回升10.8个百分点至49.5%[19] - 5月非制造业商务活动指数为50.3%，服务业商务活动指数为50.2%，建筑业商务活动指数为51.0%[22][23] - 预计2025年GDP增长5%左右，二、三、四季度分别实现5.2%、4.8%和4.7%[24][25]

本周行情概况 - 主要宽基指数涨跌不一，北证50涨幅2.82%居前，上证、上证50、沪深300分别下跌0.03%、1.22%、1.08%，中证500、中证1000、国证2000分别上涨0.32%、0.62%、0.94%，创业板指、科创50分别跌1.40%、0.36%[11] - 中信一级行业20涨、10跌，TMT板块回摆，通信、传媒、计算机分别涨1.84%、1.73%、1.66%，出口相关表现弱，汽车、电新分别下跌4.32%、2.21%[12] - 沪深两市日均成交额1.07万亿元环比小幅回落，IF、IH和IC主力合约基差分别为 -17.83点（升水率 -0.46%）、 -11.5点（升水率 -0.43%）和 -43.27点（升水率 -0.76%）[18] - 两融余额1.80万亿元持平，融资买入占比8.70%略微上升，股票型ETF净流入124.5亿元，证券ETF净流入最多，消费ETF净流出最多[28] - 创业板指和沪深300估值偏低，创业板指PE - TTM为30.2，处于12.89%分位数，沪深300PE - TTM为12.46，处于32.26%分位数，市场下跌能量正常[43][44] 本周行情归因 - 国家统计局公布4月工业企业盈利数据，1 - 4月工业企业利润累计增速为1.4%，前值为0.8%[51] - 美国关税消息反复，美国国际贸易法庭先裁决特朗普4月2日关税政策无效，后美国联邦巡回上诉法院暂时搁置该裁决[52] - 美国副总统万斯表示稳定币不会威胁美元，是美国经济实力的“倍增器”[52] 下周行情展望 - 市场大概率维持震荡调整、窄幅波动，通过横盘化解上方压力和短期获利盘[57] - 位置较低的券商板块有望成破局者，可加大对其尤其是H股券商跟踪研究，回调中增配[57] 风险提示 - 国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性[58]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 全球供给格局发生变化，东南亚主产国供给收缩，非洲科特迪瓦产量快速增长，EUDR分流中国进口 [5] - 供给增长有限+需求稳步增长，长期看价格中枢有望抬升，供给端未来增长有限，需求端轮胎需求刚性强，汽车市场增长提供支撑 [6] 根据相关目录分别总结 研究框架 - 天然橡胶产业链由橡胶种植、加工和终端消费组成，上游为橡胶树种植和原料贸易，中游为橡胶加工，下游为橡胶制品消费 [13][16] - 橡胶开割和停割具有季节性，全球主产区2 - 5月产量最低，区域开割时序自北向南推进 [17] - 我国天然橡胶自给率低且进口来源集中，供给端定价权外移，我国为最大需求国，需求端定价权国内占主导 [30] - 全球供给格局变化，东南亚收缩、非洲增长、EUDR分流，中国供给趋紧 [31][36] - 2008年以来沪胶经历五轮下跌和四轮上涨趋势，2018年起价格长期低位整理 [40][37] 供给端趋紧 - 全球橡胶产量增速放缓，2024年产量1483.1万吨，同比增长3%，2025年预计增加0.5%，供给分布集中，东南亚为主要产地 [48] - 2015年起主产国总种植面积稳定，2022年起小幅下降，2017年起新种面积低位，长期供给新增空间有限 [51] - 天然橡胶产量受割胶面积和单产影响，可割面积增长空间有限，实际开割率下降 [55][60] - 橡胶树单产受内部和外部因素影响，短期或增长，长期随树龄老化下降，气候危机下单产扰动高 [61][65] 需求端韧性 - 全球天然橡胶消费量稳步增长，2024年为1536.7万吨，同比增长2%，2025年预计增长1.3%，中国为最大消费国，占比提升 [76] - 轮胎是下游最主要需求领域，占比超70%，天然橡胶是轮胎主要原材料，成本占比26% [76] - 轮胎开工率同比维持高位，出口稳步增长，汽车市场增长为轮胎需求提供支撑 [80]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为空天信息技术创新引领者、商业航天产业链条整合者和低空经济产业发展推动者，不断深化技术创新，本次定增有助于抓住空天信息产业发展机遇，促进经营发展和业绩提升 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 2024年公司实现营收32.6亿元，同比增长29.5%；归母净利润3.5亿元，同比增长2.7%，扣非后归母净利润2.4亿元，同比增长4.0%；2025Q1公司实现收入5.0亿元，同比增长20.5%；归母净利润0.2亿元，同比增长971.0%，扣非后归母净利润亏损0.2亿元 [1] 业绩点评 - 2024年整体毛利率49.6%，同比提升1.3pct，归母净利率为10.8%，同比下降2.8pct，主要因费用率提升及信用减值损失增加；2024年销售/管理/研发费用率分别为7.6%/9.3%/15.0%，同比提升0.1pct/1.3pct/0.2pct，管理费用率提升明显，研发投入继续加大 [2] - 2025Q1归母净利润同比大幅增长971.0%，系一季度通过战略性资产处置实现资产价值变现；扣非净利润亏损，系公司加大低空等领域产品研发和市场拓展，成本增加；Q1研发费用增长38.7%，公司提升对星图低空云、星图云等系列产品研发投入强度 [2] 集团化战略全面落地，第二曲线步入持续增长阶段 - 分产品来看，GEOVIS技术开发与服务实现营业收入23.0亿元，同比增长38.1%，GEOVIS软件销售与数据服务实现营业收入2.5亿元，同比增长35.6%，专用设备及系统集成实现营业收入7.0亿元，同比增长6.1%，GEOVIS相关业务高增带动整体营收增长 [3] - 分行业来看，特种领域实现营收10.0亿元，同比增长19.9%；政府业务实现营收9.6亿元，同比增长28.9%；企业业务实现营收2.6亿元，同比增长10.9%；航天测控实现营收2.9亿元，同比增长25.9%；气象生态实现营业收入5.6亿元，同比增长47.4%；线上业务实现营收1亿元，同比增长395.4%，得益于集团化战略全面落地，各子公司业务加速探索取得持续性突破 [3] - 第二增长曲线业务收获认证70,199个企业和开发者用户，步入持续增长阶段；基于空天信息在线能力构建的生态应用，月活跃应用数达12,375个，历史累计触达10,149万个终端用户，日均Tokens消耗量达2.29亿次 [3] 拟定增25亿元布局项目 - 星图云空天信息云平台建设项目拟募资7.5亿元，目标是基于空天信息产业链多圈层能力，搭建“空天信息一朵云”，通过“平台 + 生态”构建全场景开发者生态 [4] - 星图低空云低空监管与飞行服务数字化基础服务平台建设项目拟募资6.5亿元，目标是构建“1 + 2 + N + M”核心能力体系，建设“低空空域一朵云”，解决低空大规模高密度飞行安全与效率问题，降低成本，为各方赋能 [4] - 星图洛书防务与公共安全大数据智能分析平台建设项目拟募资3.5亿元，目标是为防务和公共安全等重点行业领域提供全域大数据智能处理、分析和应用的解决方案、技术服务和数据服务 [4] - 拟使用募集资金中的7.5亿元补充流动资金，综合考虑行业发展趋势、自身经营特点和公司战略规划等因素 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营业收入为42.58/55.75/72.01亿元，同比增长30.73%/30.92%/29.16%，归母净利润为4.92/6.57/8.54亿元，同比增长39.79%/33.62%/29.96%，EPS为0.61/0.81/1.05元，对应PE为59/44/34 [11]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 从4月数据看，煤炭产量数据增速下降，进口数据同比下降，需求数据边际好转 结合煤炭销量数据，预计5月后煤炭供给开始下降，需求有望继续好转 政策与基本面共振，煤价触底有望反弹，维持行业“看好”评级 逢低布局高股息动力煤公司 [4][99] 分组1：行业市场表现 - 截止5月24日，中信煤炭行业当月收涨4.15%，沪深300指数上涨2.96%，在30个中信一级行业中，煤炭涨幅排第8；年初至今，中信煤炭下跌10.87%，跑输同期沪深300指数9.53个百分点 [11] - 截止5月24日，煤炭行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为12.03，环比上月上升1.33，在中信30个一级行业中位于第27位，环比上月持平，仅高于石油石化、建筑、银行 [11] - 截止5月24日，本月各子板块普涨，动力煤板块涨幅最大，为5.42%，无烟煤板块涨幅最小，为1.76% [12] - 截止5月24日，本月煤炭板块个股整体表现较好，中信煤炭行业37只A股标的中，32只股价上涨，5只股价下跌，0只股价持平；涨幅榜中，淮河能源涨幅最高，为6.34%，安源煤业涨幅最小，为12.3% [13] 分组2：行业供需情况 供应数据 - 20大煤炭集团：1 - 5月销量日均值684.1万吨，同比减少3.8%；5月日均值667.7万吨，同比减少5.9% [6][26][27] - 全国煤炭产量：1 - 4月产量15.8亿吨，同比增长6.6%；4月产量3.9亿吨，同比增长3.8% [6][40][41] - 全国煤炭进口：1 - 5月煤及褐煤进口1.5亿吨，同比减少5.3%；5月进口3783万吨，同比减少16.4% [6][43][44] 需求数据 - 商品煤消费：1 - 4月耗煤16.6亿吨，同比增长0.3%；4月耗煤3.9亿吨，同比增长0.7% [6][55][56] - 电力行业：1 - 4月耗煤9.4亿吨，同比减少2.7%；4月耗煤2亿吨，同比减少1.7% [6][55][56] - 化工行业：1 - 5月耗煤14439万吨，同比增长16.8%；5月耗煤2802.3万吨，同比增长16.1% [83] - 建材行业：1 - 4月耗煤1.4亿吨，同比减少1.9%；4月耗煤0.5亿吨，同比减少3.5% [6][55][56] - 钢铁行业：1 - 4月耗煤2.3亿吨，同比增长2.8%；4月耗煤0.6亿吨，同比增长4.5% [6][55][56] 价格数据 - 动力煤（广州港）：1 - 5月742.1元/吨，同比减少189.1元/吨，减少20.3%；5月640.7元/吨，同比减少216.4元/吨，减少24% [87][88] - 炼焦煤（京唐港）：1 - 5月1408.3元/吨，同比减少884.2元/吨，减少38.6%；5月1328.6元/吨，同比减少662.7元/吨，减少32.4% [87][88] - 无烟煤（阳泉）：1 - 5月898.4元/吨，同比减少68.9元/吨，减少7.1%；5月850元/吨，同比减少123.6元/吨，减少12.7% [87][88] - 动力煤长协价：5月675元/吨，同比减少22元/吨，减少3.2% [89] 用电发电数据 - 用电量：2025年1 - 4月，全社会用电量累计31566亿千瓦时，同比增长3.1%；4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7% [6] - 发电量：2025年1 - 4月，全社会发电量累计29839.6亿千瓦时，同比增长0.1%；4月全社会发电量7111.1亿千瓦时，同比增长0.9% [6] 分组3：投资建议 - 维持行业“看好”评级，逢低布局高股息动力煤公司 优先关注动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源等；焦煤公司关注淮北矿业、山西焦煤等；同时关注利润同比改善的焦炭公司金能科技、陕西黑猫等 [4][99]

核心观点 - 子弹型策略在市场风格集中且持续时利润丰厚，但连续押对难度高；哑铃型策略在不确定性大、板块轮动快、风险偏好分化行情中占优，偏被动保守；哑铃 + 子弹综合型策略以哑铃型为基础，灵活设置子弹型仓位预算，兼顾均衡与主动性，容错率高，在围绕业绩基准考核新形势下或具吸引力 [1] 子弹型策略：风格对收益有极大影响，利润丰厚但难度较高 - 2020 年以来每年强势宽基指数大多不同，风格轮动明显，押中宽基风格利润丰厚但难度高 [1][9] - 2020 年市场强，宽基风格偏成长，恒生科技和创业板指领先；2021 年市场震荡，宽基风格偏小盘，中证 2000、中证 1000 较强；2022 年市场弱，宽基风格偏红利，成长风格弱势；2023 年市场偏弱，中证红利、中证 2000、北证 50 占优；2024 年市场强，宽基风格偏大，上证 50、沪深 300 等较强；2025 年以来市场震荡，宽基风格略偏小盘，北证 50、中证 2000 较强 [1] - 2020 年以来单押小盘风格跑赢基准概率较高，北证 50 跑赢基准概率最高为 75%，中证 500、中证 2000、科创 50 为 67%，沪深 300 最小为 33%，上证 50、中证红利等为 50% [1][29] - 以中证 800 为基准，2020 年至今模拟组合年化收益率 30.05%，夏普比 1.20，信息比 1.39，显著跑赢中证 800，子弹型策略适合 FOF、保险、多元资产等资金 [34] 哑铃型策略：兼顾平滑波动与收益弹性，风险收益比优势明显 - 哑铃型策略信息比优势明显，用类“固收 +”思路大概率跑赢基准，50% 红利 + 50% 小盘的哑铃型策略波动率略高于红利组合，年化收益率与小盘组合差距不大，信息比 0.56 高于红利和小盘组合，2020 年以来跑赢和显著跑赢率均为 67% [1] - 弱相关或负相关资产组合能提升风险收益比，中证红利和中证 2000 超额收益相关性近 0（0.1），增强了哑铃组合适应能力；“中证红利 + 创业板指”信息比可提升至 0.78，但夏普比和年化收益率较低 [1][40] 综合型策略：子弹型和哑铃型按需配置 - 公募新规下，灵活的综合型策略有望更受青睐，它结合子弹型和哑铃型优点，以哑铃型为基础跟住基准，风格确定性高时增加子弹型比例做超额 [2][45] - 以 10/90 原则构建综合型策略组合，2020 年以来年化收益率 8.42%，跑赢中证 800，信息比 0.79，适合兼顾自上而下和自下而上思维的产品经理 [46] - 综合型策略适应环境能力强，可根据宏观环境等调配子弹和哑铃权重；容错率高，合理分配子弹型仓位预算，误判时也能跑赢基准，如误判情况下 10/90 综合型策略年化收益率 6.53% [51][52]