报告公司投资评级 - 买入（维持）[5][7] 报告的核心观点 - 行业信创打开公司营收、利润增长新格局，公司在数据库领域具有标杆地位，在政策推进下业务有望持续向好 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年全年实现营收10.44亿元，同比增长31.49%，归母净利润3.62亿元，同比增长22.22%，扣非归母净利润3.41亿元，同比增长24.14%，毛利率达89.63%略微下降，销售、管理、研发费用率分别为32.03%、9.16%、19.79%，同比变化 -4.38、-0.23、-1.00 pct，经营性现金流为4.73亿元，同比增长36.95% [1] - Q4实现营收4.15亿元，同比增长19.34%，归母净利润1.88亿元，同比增长5.43%，扣非归母净利润达1.82亿元，同比增长9.81%，单Q4毛利为94.65%与去年同期基本持平 [3] - 预计2025 - 2027年实现营业收入分别为13.55/17.57/23.16亿元，同比增速分别为29.69%/29.72%/31.80%；对应归母净利润分别为4.54/5.70/7.17亿元，同比增速分别为25.37%/25.74%/25.62%，对应EPS为5.97 /7.51/9.43元，对应26年PE为49.80倍 [5] 业务情况 - 软件产品使用授权营收达8.94亿元，同比增长22.79%，毛利率达99.69%；数据及行业解决方案营收达0.98亿元，同比增长204.51%；运维服务营业收入达0.38亿元，同比增长38.50%；数据库一体机销售达0.13亿元，同比增长179.59% [1] - 营收增长原因：能源、交通等领域信息化建设加速及采购增长使软件产品使用授权和运维服务收入增长；推进项目交付与验收使数据及行业解决方案业务收入增长；数据库一体机在多行业应用推广使销售业务增长 [11] 研发投入 - 2024年全年研发投入2.07亿元，同比增长25.16%，研发团队人数超500人，较2023年同比增长9.11%，截止2024年12月31日共获得研发成果800项 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5][10] 报告的核心观点 - 2024年公司经营效率大幅优化盈利能力提升，2025年在智能手机、智能汽车业务稳步增长基础上，有望加速推进AI眼镜、AI商拍业务商业化落地打开新成长极 [1] 根据相关目录分别进行总结 2024年公司经营情况 - 全年实现营业总收入8.15亿元（YoY +21.62%），归母净利润1.77亿元（YoY +99.67%），扣非后归母净利润1.56亿元（YoY+128.93%），整体毛利率90.43%（YoY +0.08pct），销售/管理/研发费用率同比分别下降1.33pct/3.04pct/5.31pct [2] - 智能手机业务收入延续良好增长势头，移动智能终端视觉解决方案业务营收6.75亿元（YoY +16.17%），毛利率91.39%（YoY +0.49pct）；智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案业务营收1.27亿元（YoY +71.20%），毛利率84.49%（YoY-1.47pct） [2] 2025年Q1公司经营情况 - 实现营业总收入2.09亿元（YoY +13.77%），归母净利润4966.40万元（YoY+45.36%），扣非后归母净利润4031.20万元（YoY+33.11%） [3] - 单季度毛利率89.84%（YoY -2.00pct），销售/管理/研发费用率同比分别下降1.44pct/5.83pct/3.84pct [3] - 移动智能终端视觉解决方案、智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案分别实现营收1.76亿元、3017.25万元，同比分别增长9.57%和46.51% [3] 公司技术发展情况 - 2024年智能超域融合（Turbo Fusion）技术面向全机型渗透率继续提升，已完成从旗舰机型到高端、主流机型全面渗透，核心影像解决方案在多个客户机型中实现商业化落地 [4] - Turbo Fusion的视频解决方案已实现方案落地，2025年有望从静态影像向动态视频领域全面扩展 [4] 公司新业务布局情况 - 2024年发力布局AI眼镜业务，结合端侧轻量化模型成功构建并开发多项高度适配AI眼镜的高清影像处理算法，优化专业算法解决方案，与高通围绕AR1 Gen1芯片平台进行深度协作，携手下游多家知名AI眼镜品牌商建立深度合作关系 [5] - 在AI商拍领域，基于最前沿的DiT架构升级模型体系，提升产品效果，扩展产品功能，截至2024年末，PSAI已完成淘宝千牛、1688、抖音抖店、TikTok、京东京麦、拼多多和Shein等平台入驻，累计服务数十万商家客户 [5][9] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年实现营收9.83/11.95/14.61亿元，同比增长20.62%/21.58%/22.21%，归母净利润分别达到2.29/2.84/3.55亿元，同比增长29.52%/24.22%/24.83%，对应EPS分别为0.57/0.71/0.88元 [10]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 可控核聚变是未来理想终极能源，具有资源丰富、清洁绿色、安全高效等优点，多种装置路线并行，磁约束聚变是各国研究重点，托卡马克装置最具前景[1] - 产业接近临界，已进入工程可行性验证阶段，“政策、产业、资本”共振，有望带动行业大爆发[2] - 2031 - 2035年全球核聚变设备新增规模有望达万亿，2023 - 2035年CAGR约23%，建议聚焦设备供应商[2][3] 根据相关目录分别进行总结 可控核聚变：未来理想终极能源 - 可控核聚变是在人工控制下通过持续稳定核聚变反应释放能量的技术，是人类未来理想终极能源，具有资源丰富、清洁绿色、安全高效等特点[1][11][13] - 实现核聚变需满足高温、一定密度和能量约束时间三个条件，其乘积为聚变三乘积，主流实现方式有磁约束和惯性约束，托卡马克装置是最有前景的磁约束核聚变装置[16][19][20] - 以ITER为例，托卡马克装置核心组件包括真空容器、等离子屏蔽包层、偏滤器、超导磁体系统和低温恒温器等[25][28][32][34][37][43] 技术奇点临近：当前已进入工程可行性验证阶段，Q值突破有望引爆商业化革命 - 国际上，2050年为建成并投入运行DEMO的关键时间节点，各国积极参与ITER计划并发展自己的商业示范堆[45][52] - 国内计划2030's年建成CFEDR工程堆，2050's年建成PFPP原型电站，目前形成了以专业院所为主，多家高校和研究单位共同参与的技术开发格局，“环流三号”和“东方超环”取得重大进展[67][72] - 私营企业因相关材料和技术突破，进入核聚变领域门槛降低，积极开展部署，且政企合作成为新趋势[82][86] - 评价聚变堆性能的关键指标有能量平衡、氚自持、可利用率、耐辐照能力，国际公认聚变能源开发有4个重要节点[87] 2031 - 2035年全球核聚变设备新增规模有望达万亿 - 产业链上游是原料供应，中游为各类设备，下游是核电站运营，设备价值量占比较高，如FIRE、ITER、DEMO的设备费用占比分别约55%、86%、85%[89][90][94] - 预计2031 - 2035年全球可控核聚变设备新增规模达万亿，2023 - 2035年设备市场年均规模CAGR约23%[3][100] 相关公司：前期重点关注受益ITER项目交付及国内新实验装置建设的核心设备供应商 - 上游材料关注西部超导、永鼎股份、精达股份；中游设备关注联创光电、国光电气、安泰科技、合锻智能；其他关注景业智能[101] - 联创光电聚焦激光和超导两大新兴产业，激光业务受益反无人机需求，超导磁体由铝加工向光伏晶硅炉、可控核聚变拓展[104][106][107] - 国光电气是特种微波器件核心供应商，微波器件业务受益电子装备发展，受益于可控核聚变新实验装置建设[111][113] - 西部超导是国内唯一超导线材商业化生产企业，业务布局多元，超导业务快速增长[118]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 使用海外营收占比和美元存款/货币资金两种指标，并结合公开信息大致推测对美出口较多的行业的产业主体对美出口敞口 从宏观行业和微观主体两个角度看，关税政策对产业债信用风险的影响可控 [1] 根据相关目录分别进行总结 我国对美出口情况概览 - 美国是我国第一大出口国，但我国对美贸易依赖度正逐渐下降，2018 年贸易战 1.0 后，我国对美出口金额占比由 20%降至当前的 13%，对美贸易顺差占比由 92%降至 36% [1][10] - 2018 年贸易战 1.0 爆发后关税清单内商品对美出口显著下降，此次“全覆盖关税”作用下对美出口后续走势可能与此前类似 [1][14] - 对美出口金额较高的行业依次是电子、轻工制造、电力设备、纺织服装、基础化工和汽车，该六大行业合计占对美出口总额的 80%以上 [1][17] 如何衡量产业债发行主体出口敞口 - 美国加征关税对产业债整体影响有限，关税政策的影响可能仅局限于对美出口敞口较大的发行人，对美出口金额较高的行业存量产业债余额占全部产业债比例不足 2%，发行人数量占全部产业债发行人数 量为 6% [2][21] - 出口敞口计算主要涉及海外营业收入/营收收入和美元存款/货币资金两大指标，但都存在局限性 [2][24] 电子行业 - 立讯精密、晶合集成、TCL 科技和天马微电子美元存款占比与境外收入占比较高，立讯精密对美出口敞口可能较大，天马微电子对美出口业务较少 [2][26] 电力设备行业 - 格林美、宁德时代、欣旺达、亿纬锂能、中伟股份美元存款占比与境外收入占比较高，亿纬锂能和通威股份业务较少涉及美国市场，受关税政策影响有限 [2][28] 纺织服饰行业 - 产业债发行人的美元存款占比与境外收入占比普遍偏低，际华集团和朗姿股份境外收入占比相对较高，朗姿股份美国并非主要出口国，预计受关税政策影响不大 [3][30] 基础化工行业 - 浙江龙盛、中化国际、万华化学、湖北宜化、三友化工和中泰化学境外收入占比较高，湖北宜化和中泰化学没有产品出口到美国，三友化工美国业务敞口较小 [3][32] 汽车行业 - 索菱股份、山子高科、厦门信达、凌云股份和千里科技美元存款占比与境外收入占比较高，凌云股份和千里科技对美出口敞口较低 [3][35]

报告核心观点 - 对 2025 年 4 月 14 日市场大势、行业表现和资金情况进行总结，并推荐中大力德，认为其精密减速器厚积薄发，卡位人形机器人优质赛道 [3][4][5] 市场总览 大势 - 4 月 14 日上证指数上涨 0.76%，沪深 300 上涨 0.23%，科创 50 上涨 0.25%，中证 1000 上涨 1.3%，创业板指上涨 0.34%，恒生指数上涨 2.4% [3][4] 行业 - 4 月 14 日表现最好的行业分别是纺织服饰（+2.56%）、煤炭（+2.5%）、有色金属（+2.46%）、商贸零售（+2.37%）、社会服务（+2.09%），表现最差的行业分别是家用电器（-0.6%）、食品饮料（-0.36%）、房地产（+0.2%）、建筑材料（+0.28%）、国防军工（+0.32%） [3][4] 资金 - 4 月 14 日全 A 总成交额为 13127 亿元，南下资金净流入 57.80 亿港元 [3][4] 重要推荐 推荐标的 - 中大力德（002896） [2][5] 推荐逻辑 - 精密减速器厚积薄发，卡位人形机器人优质赛道 [5] 超预期点 - 人形机器人减速器研发及生产制造能力超预期 [5] 驱动因素 - 人形机器人产业趋势已成，国内外厂商产业化进展提速 [5] 盈利预测与估值 - 预计 2024 - 2026 年公司营业收入为 1017/1127/1309 百万元，营业收入增长率为 -6.38%/10.88%/16.12%，归母净利润为 77/95/124 百万元，归母净利润增长率为 5.86%/22.10%/31.12%，每股盈利为 0.51/0.63/0.82 元，PE 为 168.33/137.86/105.14 倍 [5] 催化剂 - 人形机器人行业获政策、资金等各方支持 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 看好本土创新药行业发展下公司巩固临床CRO龙头地位，期待国际化突破带来中长期业绩增长持续性 [1] - 考虑公司投资收益波动性调整2025 - 2026年盈利预期，预计2025 - 2027年EPS为1.18、1.40和1.70元，维持“买入”评级 [12] 业绩 - 2024年实现收入66.03亿元（YOY - 10.58%），扣非净利润8.55亿元（YOY - 42.13%），2024Q4收入15.36亿元（YOY - 11.42%），扣非净利润 - 0.37亿元，2024年经营活动现金流净额10.97亿元（同比下滑4.64%） [1] 业务拆分 - 2024年临床试验技术服务收入31.78亿元（YOY - 23.75%），受特定疫苗项目基数、行业周期和竞争格局、订单取消和回款问题影响 [2] - 2024年临床试验相关及实验室服务收入32.96亿元（YOY 5.61%），SMO同比增长较快，数统业务稳健，实验室服务收入持平，其他业务受行业影响单价下滑 [3] 盈利能力 - 2024年整体毛利率33.95%，同比下降4.63pct，临床试验技术服务毛利率29.56%，同比下降8.65pct，临床试验相关及实验室服务毛利率36.84%，同比下降1.32pct [4] - 2025年大临床毛利率有望回归较高水平，SMO毛利率有提升空间，实验室服务毛利率有望逐渐提升 [4] 订单 - 2024年新增合同金额101.2亿元，净新增合同金额84.2亿元，同比增长7.3%，累计待执行合同金额157.8亿元，同比增长12.1% [11] - 2024年剔除特定疫苗项目影响，海外临床运营业务增长快，北美业务收入和新签订单持续快速增长 [11] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司EPS为1.18、1.40和1.70元，2025年4月14日收盘价对应2025年PE为38倍 [12] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6603|7021|7738|8735| |(+/-) (%)|-10.58%|6.33%|10.21%|12.89%| |归母净利润（百万元）|405|1017|1209|1473| |(+/-) (%)|-79.99%|150.99%|18.90%|21.84%| |每股收益(元)|0.47|1.18|1.40|1.70| |P/E|96.54|38.46|32.35|26.55|[14] 三大报表预测值 |报表|项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表|流动资产（百万元）|6300|7162|6619|6523| |资产负债表|现金（百万元）|2055|2553|1480|948| |资产负债表|交易性金融资产（百万元）|75|90|110|130| |...|...|...|...|...|...| |利润表|营业收入（百万元）|6603|7021|7738|8735| |利润表|营业成本（百万元）|4361|4386|4693|5160| |利润表|营业税金及附加（百万元）|28|28|31|35| |...|...|...|...|...|...| |现金流量表|经营活动现金流（百万元）|1097|2635|2076|1909| |现金流量表|投资活动现金流（百万元）|-4739|-1483|-2890|-2140| |现金流量表|筹资活动现金流（百万元）|-1702|-655|-259|-302|[15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年北大荒实现营收53.39亿元，同比+5.83%，归母净利润10.87亿元，同比+2.21%；单四季度营收9.81亿元，同比-7.89%，归母净利润-2.60亿元，亏损同比扩大0.30亿元 [1] - 公司耕地发包业务延续增长，增收措施成效显著，2024年土地承包费收入、农产品销售营收增长，农资业务营收下滑，其他业务中工业、经贸、房地产业务营收有不同程度增长 [2] - 2024年公司费用扩张，利润率略有下滑但仍处高位，毛利率34.59%，同比-0.79pct，销售费用率1.03%（同比+0.30pct），管理费用率11.52%（同比-0.02pct）、研发费用率1.78%（同比持平），财务费用-1.29亿元，同比增加0.39亿元 [3] - 公司立足土地资源禀赋，高分红价值有望凸显，拥有广袤黑土地种植资源，强化科技、装备等多方面优势支撑，耕地价值有望逐步显现，2024年拟每10股派发现金股利5.5元，合计9.8亿元，现金分红比例高达89.93% [4] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为56.8/59.6/62.7亿元，分别同比增长6.4%/5.0%/5.2%；归母净利分别为11.9/12.8/13.2亿元，分别同比增长9.4%/7.3%/3.2%；对应PE分别为25/24/23倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5338.74|5677.70|5962.16|6273.07| |(+/-) (%)|5.83%|6.35%|5.01%|5.21%| |归母净利润（百万元）|1087.21|1189.69|1276.74|1317.94| |(+/-) (%)|2.21%|9.43%|7.32%|3.23%| |每股收益(元)|0.61|0.67|0.72|0.74| |P/E|27.76|25.37|23.64|22.90|[6] 三大报表预测值 - 资产负债表：2024 - 2027E年流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、少数股东权益、归属母公司股东权益等项目有相应数据及变化 [12] - 利润表：2024 - 2027E年营业收入、营业成本、营业税金及附加、营业费用、管理费用、研发费用、财务费用等项目有相应数据及变化 [12] - 现金流量表：2024 - 2027E年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、现金净增加额等项目有相应数据及变化 [12] 主要财务比率 - 成长能力：2024 - 2027E年营业收入、营业利润、归属母公司净利润有相应的同比增长率 [12] - 获利能力：2024 - 2027E年毛利率、净利率、ROE、ROIC有相应数据 [12] - 偿债能力：2024 - 2027E年资产负债率、流动比率、速动比率有相应数据 [12] - 营运能力：2024 - 2027E年总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率有相应数据 [12] - 每股指标：2024 - 2027E年每股收益、每股经营现金、每股净资产有相应数据 [12] - 估值比率：2024 - 2027E年P/E、P/B、EV/EBITDA有相应数据 [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5][6] 报告的核心观点 - 2024年京北方营收稳健增长但归母净利润下滑，现金流质量显著提升 ，预计2025 - 2027年营收和归母净利润均呈增长态势 ，维持“买入”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 2024年实现营业收入46.36亿元，同比增长9.29%；归母净利润3.12亿元，同比下滑10.36% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入为51.47/56.85/62.91亿元，同比增长11.01%/10.46%/10.67%；归母净利润为3.63/4.16/4.72亿元，同比增长16.34%/14.67%/13.54% [5] 现金流情况 - 2024年公司现金流质量显著提升，经营性现金流净额同比增长99.25%至2.61亿元 [1] 业务情况 - 软件及IT解决方案实现收入30.07亿元，其中金融科技解决方案产品线收入13.00亿元，同比增长9.41%；人工智能及大数据创新产品线收入0.80亿元，同比增长65.29%；业务数字化运营条线收入16.29亿元，同比增长12.18%，其中智慧客服及消费金融精准营销产品线收入8.20亿元，同比增长37.46% [2] - 从客户结构看，中小银行收入4.47亿元，同比增长7.26%，非银金融客户收入3.66亿元，同比增长23.42%，非金融客户实现收入3.01亿元，同比增长23.77% [2] AI产品情况 - 公司的大模型核心产品京北方AI大模型算法服务平台，支持在业务系统工作流中快速集成AI能力，在手订单覆盖银行、非银及非金融领域 [3] - 公司打造一系列通用型数智技术产品，包括OCR智能识别平台、RPA机器人流程自动化平台、及AI数字人系统 [3] - 在4月11日论坛上，公司发布系列AI创新成果，通过四步走策略将大模型应用于智能投顾、文档自动化处理等场景，盘庚测试云平台升级推出AI Agent家族 [3] 数字人民币情况 - 数字人民币采用“中心化管理、双层运营”模式，公司客户主要集中在数字人民币生态体系的第二层 [4] - 公司在数字人民币领域多个方面积累丰富经验，具备全链路建设能力，产品将持续迭代，助力金融机构数字化转型和金融信创 [4] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4636|5147|5685|6291| |（+/-）（%）|9.29%|11.01%|10.46%|10.67%| |归母净利润（百万元）|312|363|416|472| |（+/-）（%）|-10.36%|16.34%|14.67%|13.54%| |每股收益（元）|0.50|0.59|0.67|0.76| |P/E|34|29|26|22| [12] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，如流动资产、现金、营业成本等 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的指标预测 [13] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金、每股净资产等预测，估值比率包括P/E、P/B、EV/EBITDA等预测 [13]

报告公司投资评级 - 买入（上调）[5] 报告的核心观点 - 周大福是黄金珠宝行业龙头品牌，品牌、产品、渠道力领先，行业饰品化趋势下推进品牌转型策略提升店效、发力一口价产品改善利润率，有望驱动业绩超预期，预计26财年具备6%-7%的高股息率[1] 根据相关目录分别进行总结 超预期逻辑 - 周大福品牌影响力、产品设计迭代优势强，24年起推进品牌转型，同店收入有望超预期增长。虽市场担忧24年同店大幅下滑、金价新高和竞争加剧使终端动销承压，但公司基于自身实力推动品牌、产品结构升级和门店效益提升，已初显成效，26财年同店销售有望快速增长[2][3] - 高毛利定价黄金产品占比提升带动毛利率上行，盈利能力有望超预期改善。市场担忧金价上涨使消费者倾向克重黄金产品、一口价产品竞争大，但公司产品设计迭代能力强，一口价产品竞争力大，占比有望持续提升。如“传福”“故宫”系列及年轻化IP产品销售亮眼，内地黄金首饰零售值中定价黄金产品占比提升，25财年上半年公司毛利率提升6.5pp至31.4%[4][5][10] - 关店拖累的影响将逐渐减少。市场担忧快速渠道扩张和行业景气度下行造成关店压力拖累业绩，但公司25财年已释放较多关店压力，26财年进一步关店压力小，且关店主要是表现不达标的门店，对业绩拖累有限[11] 检验与催化 - 检验指标为同店增长表现、定价产品销售情况、渠道拓展情况；催化剂为同店增速超预期、高毛利产品销售超预期、开店数量超预期[12] 研究价值 - 市场认为黄金珠宝赛道是典型的渠道型生意，产品同质化严重、毛利率偏低，板块估值通常较低；报告认为行业当前工艺革新和审美觉醒共振，高溢价产品逆势增长，行业从渠道驱动转向产品和运营驱动，能抓住消费趋势进行自我革新的龙头品牌应给予估值溢价，周大福应给予适当估值溢价[13] 盈利预测与估值 - 预计FY25 - 27年营业收入901/907/955亿港元，同比增长 - 17.1%/0.6%/5.3%；归母净利润56.0/76.0/83.0亿港元，同比增长 - 13.8%/35.6%/9.3%，对应P/E分别为16.2/11.9/10.9X。预计26财年归母净利率将由6.2%提升至8.4%，假设26财年分红率为80%，股息率达6.7%，上调至“买入”评级[14] 目标价及空间 - 公司高毛利产品快速增长，26财年业绩有望稳健兑现，同时公司分红比例较高，给予26财年15x估值，目标市值为1,139亿港元[15] 财务摘要 - 营业收入方面，FY2024 - FY2027E分别为108,713、90,093、90,676、95,525百万港元，同比增长14.82%、 - 17.13%、0.65%、5.35%；归母净利润分别为6,499、5,600、7,595、8,299百万港元，同比增长20.71%、 - 13.83%、35.62%、9.26%[17] - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了各财年的资产、负债、收入、费用、现金流等情况，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率的变化[18]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[3] 报告的核心观点 - 2024/25年度全球（除中国外）玉米预计产量上调，库销比下调支撑价格；大豆G3主产区产量未调但压榨量上调；小麦供应上调与消费量增加，全球供需延续紧缩态势 [1][2] - 在全球极端天气频发、地缘格局震荡、我国进口量持续增加背景下，掌握种源支撑国家粮食安全，国内转基因商业化发展，建议关注相关优质种子企业 [2] 根据相关目录分别进行总结 玉米——持续上调全球玉米产量，库销比下调支撑价格 - 2024/25年度全球（除中国外）玉米预计产量上调93万吨至9.2亿吨，同比减2.2%，巴西、阿根廷未变，欧盟调增131万吨，肯尼亚调减20万吨 [1][9] - 美国玉米出口量上调300万吨至6500万吨，高于市场预期，出口前景改善，但未来几个月需保持较高出口水平，有不确定性 [1][9] - 全球（除中国外）2024/25年度玉米结转期末库存下调128万吨至8647万吨，同比减16.1%；库销比下调0.2pct至9.3% [1][9] 大豆——G3主产区产量未做调整，压榨量同时上调 - 2024/25年度全球（除中国外）新季大豆产量下调18万吨至4.0亿吨，同比增6.5%，美国、巴西、阿根廷产量预期不变 [1][15] - 美国、巴西、阿根廷大豆压榨量均上调，美国旧作压榨量上调27万吨至6586万吨，巴西调高100万吨至5700万吨，阿根廷调高60万吨至4260万吨 [1][15] - 中美贸易摩擦主要影响下一年度美豆出口，本月报告维持美国、巴西、阿根廷大豆出口预期不变 [1][15] - 全球（除中国外）2024/25年度大豆结转期末库存上调106万吨至7851万吨，同比增幅收窄至9.1%；库销比上调0.2pct至27.9% [1][15] 小麦——供应上调与消费量增加，全球供需延续紧缩态势 - 2024/25年度全球（除中国外）小麦预计产量下调38万吨至6.57亿吨，同比增0.3%，处于历史高位，欧盟地区产量预估下调28万吨至1.21亿吨，同比降10.6% [2][23] - 黑海地区小麦出口强劲，乌克兰、俄罗斯出口量分别增加150、100万吨，欧盟区域出口量下调200万吨 [2][23] - 全球（除中国外）2024/25年度小麦结转期末库存上调262万吨至1.34亿吨，同比降0.7%；库销比上调0.4pct至20.4% [2][23] 投资建议 - 关注科研实力领先、具备转基因先发优势的优质种子企业【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】，建议关注【康农种业】、【登海种业】、【丰乐种业】 [2][32]