报告核心观点 报告对国内外市场表现、财经要闻、宏观策略、行业公司等进行分析，指出2025年财政政策预计更积极，货币政策或降准降息，A股短期区间震荡，未来有望科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动，各行业有不同发展态势与投资机会[8][9][11][12]。 国内市场表现 - 2025年4月24日，上证指数收盘价3297.29，涨0.03%；深证成指收盘价9878.32，跌0.58%；创业板指收盘价2022.77，跌0.47%等多指数有不同涨跌幅[3]。 国际市场表现 - 2025年4月24日，道琼斯指数收盘30772.79，跌0.67%；标普500指数收盘3801.78，跌0.45%；纳斯达克指数收盘11247.58，跌0.15%等多指数有不同涨跌幅[4]。 财经要闻 - 中国在纽约联合国总部举办会议驳斥美方指责，强调支持多边贸易机制与扩大开放[4][8]。 - 国家知识产权局为人工智能专利申请提供快速审查服务，加大民营企业知识产权保护力度[4][8]。 - 上海印发措施，目标到2027年商业航天产业规模达1000亿元左右[5][8]。 宏观策略 市场分析 - 2025年4月21 - 24日，A股市场有不同表现，如4月24日电力医药行业领涨，市场冲高遇阻、小幅震荡整理，各交易日不同行业表现有差异，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，预计短期区间震荡，未来有望科技领涨等，各日给出不同短线关注行业[8][9][11][12]。 宏观专题 - 对后布雷顿森林体系下的全球资产价格走势进行简析，涉及体系演变、资产价格走势、中美贸易摩擦及影响等内容[13]。 行业公司 新能源汽车行业 - 截至4月21日，汽车行业指数下跌6.62%，跑输沪深300指数3.99pct，3月汽车产销分别完成300.58万辆和291.55万辆，同比分别+11.86%、+8.2%，新能源汽车出口增速高于行业，维持行业“强于大市”评级，关注汽车智能化升级机会[13][14][15]。 AI芯片与软件行业 - 2025年1 - 2月软件产业增速略有回落，集成电路国产化率提升，国产GPU厂商受益，国产芯片有推理性能突破，华为鸿蒙电脑将亮相，给予行业强于大市评级，关注相关发展[17][18][19]。 传媒行业 - 2025年3月14日 - 4月11日传媒板块下跌12.20%，跑输多指数，建议关注游戏、广告、国有出版主线及AI应用落地，关注相关公司[20][21][22]。 锂电池行业 - 2025年3月锂电池板块指数下跌9.76%，新能源汽车销售123.70万辆，同比增长40.09%，动力电池装机56.60GWh，同比增长61.72%，维持行业“强于大市”评级，短期适度关注[23][24]。 农林牧渔行业 - 2025年3月农林牧渔行业表现强于对标指数，生猪养殖3月猪价震荡运行，预计2024年行业相关上市公司业绩有望迎来拐点[25]。 轻工制造行业 - 2025年3月轻工制造板块下跌1.34%，跑输沪深300指数1.27pct，造纸、家居各细分领域有不同表现，维持行业“同步大市”评级，关注相关企业[26][27][29]。 通信行业 - 2025年3月通信行业指数弱于沪深300指数，1 - 2月电信业务收入增长，5G手机出货量同比增长，光模块出口总额同比下降，维持行业“强于大市”评级，关注电信运营商、AI手机、光通信板块[30][31][33]。 食品饮料行业 - 2025年3月食品饮料板块上涨2.34%，跑赢大盘，估值略有抬升但仍处低位，推荐关注白酒、乳制品等板块投资机会及相关股票[35][36][37]。 半导体行业 - 3月半导体行业表现相对较弱，全球半导体销售额同比增长，“对等关税”政策落地，建议关注半导体自主可控环节及国内存储器产业链投资机会[39][40][41]。 化工行业 - 2024年3月中信基础化工行业指数下跌0.24%，化工品价格延续回落态势，维持行业“同步大市”评级，4月关注钾肥和磷化工行业[42][43]。 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 2025年4月24 - 28日有多只股票有限售股解禁，如望变电气4月28日解禁14391.15万股，占总股本0.43%等[44]。 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年4月24日，A股十大活跃个股有永辉超市、比亚迪等，各有成交金额、收盘价、涨跌幅等数据[47]。

A股市场表现 - 4月24日A股冲高遇阻、小幅震荡，沪指在3313点遇阻回落，创业板指震荡回落且弱于主板[2][3][8][15] - 上证综指收报3297.29点，涨0.03%；深证成指收报9878.32点，跌0.58%；科创50指数跌0.92%；创业板指跌0.68%[8] - 两市成交11391亿元，较前一交易日减少，超六成个股下跌[8] 行业表现 - 电力、风电设备、化学制药等行业表现好，软件开发、互联网服务等行业表现弱[2][3][8][15] - 银行、电力及公用事业、煤炭等行业涨幅居前，计算机、综合金融、传媒等行业跌幅居前[10] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.01倍、35.22倍，处于近三年中位数水平，适合中长期布局[15] - 2025年财政政策预计更积极，央行可能降准降息，政策面稳市场[3][15] - 短期市场区间震荡，未来有望科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动[3][15] - 建议把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注电力、化学制药等行业[3][15] 风险提示 - 海外超预期衰退、国内政策及经济复苏不及预期等因素影响市场[4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [16] 报告的核心观点 - 西部超导 4 月 22 日披露 2024 年年度报告，2024 年公司营收、归母净利润、扣非净利润等指标均实现同比增长，2024 年度拟向全体股东每 10 股派现 6.5 元（含税） [7] - 钛合金、超导产品稳健增长，四季度需求回暖业绩明显恢复，2025Q1 营收和归母净利润同比大幅增长 [8] - 2024 年报公司毛利率、净利率均小幅上升，主要因高端钛合金业务毛利率同比上升 4.26 个百分点 [9] - 国防需求恢复公司业绩有望迎来拐点，钛合金、高温合金、超导多产线发展驱动成长，中长期看应用空间广泛，成长潜力较大 [13][15] - 预测公司 2025 - 2027 年营业收入和归母净利润持续增长，对应 PE 分别为 30.42X、24.35X、20.06X [16] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 46.12 亿元，同比增长 10.91%；归母净利润 8.01 亿元，同比增长 6.44%；扣非净利润 7.13 亿元，同比增长 12.94%；经营活动产生的现金流量净额为 4.46 亿元，同比增长 176.29%；基本每股收益为 1.23 元，加权平均净资产收益率为 12.22% [7] - 2024 年第四季度公司营业收入为 13.77 亿元，同比增长 28.64%；归母净利润为 1.97 亿元，同比增长 16.09%；扣非归母净利润 1.8 亿，同比增长 51.38% [8] - 2025Q1 营业收入 10.74 亿，同比增长 35.31%，归母净利润 1.7 亿，同比增长 53.85%，扣非归母净利润 1.42 亿，同比增长 52.73% [8] 分业务情况 - 高端钛合金实现营业收入 27.52 亿，同比增长 9.87%，占营业收入比例为 59.66%，2024 年完成销售 7909.63 吨，同比增长 8.95%，平均单价 34.79 万元/吨，同比微增长 0.84% [11] - 超导产品板块实现营业收入 13.04 亿，同比增长 32.41%，占营业收入比例为 28.26%，2024 年完成销量 2343.82 吨，同比增长 32.46%，平均单价 55.64 万元/吨，同比小幅下滑约 3.2% [11] - 高性能高温合金营业收入 3.27 亿，同比下滑 31.02%，占营业收入比例为 7.09%，2024 年完成产品销量 1198.46 吨，同比下降 27.86%，平均单价 27.29 万元/吨，同比下滑约 4.4% [11] 毛利率情况 - 2024 年报公司毛利率为 33.55%、同比上升 1.68 个百分点；净利率为 18.99%，同比上升 0.61 个百分点；扣非净利率 15.45%，同比上升 0.28 个百分点 [9] - 2024 年高端钛合金业务毛利率 38.67%，同比上升 4.26 个百分点；超导产品毛利率 30.22%，同比下降 4.17 个百分点；高性能高温合金业务毛利率 22.25%，同比上升 6.39 个百分点 [12] 业务发展前景 - 超导业务订单持续增加，高性能超导线材产业化项目建设完成提升产能，交付产品获好评，完成国内核聚变项目交付任务并为新项目批量供货，产品性能稳定，部分超导线材性能取得新突破 [13] - 高端钛合金产品研发和多个产品通过装机评审，制备出多种规格锻坯，在多领域推广应用取得显著进展，获得多个型号供货资格 [14] - 高温合金二期熔炼生产线建成投产，自主设计建成返回料处理线，突破处理技术，多个主要牌号通过用户产品认证，突破高强钢大规格棒材稳定性控制技术，获得型号供货资格，超超临界燃煤发电站用高温合金基本完成应用考核评价 [14] 盈利预测与估值 - 预测公司 2025 年 - 2027 年营业收入分别为 58.9 亿、71.64 亿、84.57 亿，归母净利润分别为 10.23 亿、12.78 亿、15.51 亿，对应的 PE 分别为 30.42X、24.35X、20.06X [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][12] 报告的核心观点 - 激励熔断器表现亮眼，2024年公司业绩高增，受益于多行业发展，产品需求高增，虽销售毛利率下滑但净利率提升，费用增长体现规模效应 [9] - 公司电力熔断器在新能源汽车领域具备竞争优势，2025年产品需求预计持续快速增长，下游新能源车市场规模扩大将使公司熔断器产品受益 [8][11] - 公司的激励熔断器和智能熔断器受益于技术标准和安全性要求提高，渗透率持续提升，有望持续放量 [12] - 2025年第一季度公司业绩表现良好，呈增长趋势，预计与下游新能源抢装和提前出口备货规避关税有关 [12] - 维持公司“买入”评级，预计2025 - 2027年净利润分别为2.83亿元、3.39亿元和4.04亿元，对应PE分别为28.38、23.68和19.87倍，公司估值合理，成长预期较好 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司公布2024年年报和2025年第一季度报告，2024年营业总收入14.21亿元，同比增长34.11%，净利润1.87亿元，同比增长59.80%，经营活动现金流净额1.22亿元，同比增长44.29%；2025年第一季度营业总收入3.90亿元，同比增长44.98%，净利润6075.49万元，同比增长125.81%，经营活动现金流净额 - 3347.59万元 [4] 点评 - 业务收入方面，电力熔断器及配件营业总收入12.79亿元，占比90%，同比增长26.78%；电子类熔断器495.76万元，占比0.35%，同比增长45.41%；激励熔断器1.37亿元，占比9.65%，同比增长189.12% [9] - 分行业来看，新能源汽车领域营业收入8.97亿元，同比增长50.47%，风光发电及储能领域营业收入3.49亿元，同比增长1.03%，工控电源及其他领域营业收入1.05亿元，同比增长77.88% [9] - 2024年公司销售毛利率39.74%，同比下滑1.15个百分点，销售净利率13.16%，同比提升2.12个百分点，销售毛利率下滑与风光储领域竞争激烈有关 [9] - 2024年公司全年销售费用0.82亿、管理费用0.94亿和研发费用1.36亿，分别同比增长11.27%、14.40%和12.25%，费用增速低于营收增速体现规模效应 [9] - 2024年中国新能源汽车全年销量1286.6万辆，同比增长35.5%，新能源乘用车零售渗透率47.6%，同比增加12个百分点，公司熔断器产品在新能源车领域销量增速高于下游新能源车销量增速 [8] - 公司熔断器终端整车用户涵盖主要国产品牌，并批量供应特斯拉、戴姆勒等国际品牌 [11] - 2025年我国新能源汽车销量有望保持较快增速，公司熔断器产品将受益于下游市场规模扩大 [11] - 2024年公司激励熔断器销售量135.91万只，同比增长200.95%，营业收入1.37亿元，占比提升至9.65%，营业收入同比增长189.12% [12] - 公司激励熔断器、智能熔断器形成500VDC、1000VDC、1500VDC三个平台系列产品，可应用于中高端市场，有望持续放量 [12] 财务报表预测和估值数据汇总 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1060|1421|1939|2389|2943| |增长比率（%）|40.41|34.11|36.47|23.18|23.19| |净利润（百万元）|117|187|283|339|404| |增长比率（%）|-23.94|59.80|51.18|19.83|19.20| |每股收益(元)|1.77|2.82|4.26|5.11|6.09| |市盈率(倍)|68.55|42.90|28.38|23.68|19.87|[12][24]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [15] 报告的核心观点 - 西部超导 2024 年营收和利润增长，四季度及 2025Q1 业绩快速增长，随着行业需求回暖，公司业绩有望迎来拐点，多产线发展驱动成长，首次覆盖给予“增持”评级 [7][12][15] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 西部超导 4 月 22 日披露 2024 年年度报告，2024 年实现营业收入 46.12 亿元，同比增长 10.91%；归母净利润 8.01 亿元，同比增长 6.44%；扣非净利润 7.13 亿元，同比增长 12.94%；经营活动产生的现金流量净额为 4.46 亿元，同比增长 176.29%；基本每股收益为 1.23 元，加权平均净资产收益率为 12.22%；2024 年度拟向全体股东每 10 股派现 6.5 元（含税） [6] 业绩增长情况 - 2024 年公司营收和利润增长，第四季度营收 13.77 亿元，同比增长 28.64%；归母净利润 1.97 亿元，同比增长 16.09%；扣非归母净利润 1.8 亿，同比增长 51.38%；2025Q1 营业收入 10.74 亿，同比增长 35.31%，归母净利润 1.7 亿，同比增长 53.85%，扣非归母净利润 1.42 亿，同比增长 52.73% [7] 分业务情况 - 高端钛合金实现营业收入 27.52 亿，同比增长 9.87%，占比 59.66%，销售 7909.63 吨，同比增长 8.95%，平均单价 34.79 万元/吨，同比微增 0.84% [10] - 超导产品板块实现营业收入 13.04 亿，同比增长 32.41%，占比 28.26%，销量 2343.82 吨，同比增长 32.46%，平均单价 55.64 万元/吨，同比下滑约 3.2% [10] - 高性能高温合金营业收入 3.27 亿，同比下滑 31.02%，占比 7.09%，销量 1198.46 吨，同比下降 27.86%，平均单价 27.29 万元/吨，同比下滑约 4.4% [10] 毛利率和净利率情况 - 2024 年报公司毛利率为 33.55%、同比上升 1.68 个百分点；净利率为 18.99%，同比上升 0.61 个百分点；扣非净利率 15.45%，同比上升 0.28 个百分点；高端钛合金业务毛利率 38.67%，同比上升 4.26 个百分点；超导产品毛利率 30.22%，同比下降 4.17 个百分点；高性能高温合金业务毛利率 22.25%，同比上升 6.39 个百分点 [8][11] 业务发展前景 - 超导业务订单增加，超导线材产能提升，完成国内核聚变项目交付任务，开始为 BEST 聚变项目批量供货，Nb3Sn 和 MgB2 超导线材性能取得新突破 [12] - 高端钛合金产品研发和多个产品通过装机评审，制备出多种规格锻坯，在多领域推广应用取得进展，获得多个型号供货资格 [13] - 高温合金二期熔炼生产线建成投产，自主设计建成返回料处理线，多个牌号通过用户产品认证，突破高强钢棒材稳定性控制技术，获得型号供货资格，超超临界燃煤发电站用高温合金基本完成应用考核评价 [13] 盈利预测与估值 - 预测公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 58.9 亿、71.64 亿、84.57 亿，归母净利润分别为 10.23 亿、12.78 亿、15.51 亿，对应的 PE 分别为 30.42X、24.35X、20.06X [15] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测 [31]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][12] 报告的核心观点 - 激励熔断器表现亮眼，2024年公司业绩高增，受益于多行业发展，产品需求增长，虽销售毛利率下滑但净利率提升，费用增速低于营收体现规模效应 [9] - 公司电力熔断器在新能源汽车领域具备竞争优势，2025年产品需求预计持续快速增长，下游新能源车市场规模扩大将使公司熔断器产品受益 [8][9][11] - 公司的激励熔断器和智能熔断器受益于技术标准和安全性要求提高，渗透率持续提升，有望持续放量 [12] - 2025年第一季度公司业绩表现良好，呈增长趋势，预计与下游新能源抢装和提前出口备货规避关税有关 [12] - 维持公司“买入”评级，预计2025 - 2027年净利润分别为2.83亿元、3.39亿元和4.04亿元，对应PE分别为28.38、23.68和19.87倍，公司估值合理，成长预期较好 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营业总收入14.21亿元，同比增长34.11%；净利润1.87亿元，同比增长59.80%；经营活动现金流净额1.22亿元，同比增长44.29% [4] - 2025年第一季度营业总收入3.90亿元，同比增长44.98%；净利润6075.49万元，同比增长125.81%；经营活动现金流净额 - 3347.59万元 [4] 业务收入拆分 - 电力熔断器及配件营业总收入12.79亿元，占比90%，同比增长26.78%；电子类熔断器495.76万元，占比0.35%，同比增长45.41%；激励熔断器1.37亿元，占比9.65%，同比增长189.12% [9] - 新能源汽车领域营业收入8.97亿元，同比增长50.47%；风光发电及储能领域营业收入3.49亿元，同比增长1.03%；工控电源及其他领域营业收入1.05亿元，同比增长77.88% [9] 行业情况 - 2024年中国新能源汽车全年销量1286.6万辆，同比增长35.5%，新能源乘用车零售渗透率47.6%，同比增加12个百分点 [9] - 2025年中央安排超长期特别国债资金用于消费品以旧换新，叠加新能源车购置税减免等因素，我国新能源汽车销量有望保持较快增速 [11] 财务报表预测和估值数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1060|1421|1939|2389|2943| |增长比率（%）|40.41|34.11|36.47|23.18|23.19| |净利润（百万元）|117|187|283|339|404| |增长比率（%）|-23.94|59.80|51.18|19.83|19.20| |每股收益(元)|1.77|2.82|4.26|5.11|6.09| |市盈率(倍)|68.55|42.90|28.38|23.68|19.87|[12][24]

报告核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司研究及重点数据更新等内容，分析国内外市场表现，指出 A 股短期区间震荡但有结构性机会，各行业有不同发展态势与投资机会，投资者需关注政策、资金和外盘变化，把握结构性机会并兼顾防御与成长 [9][10][12] 财经要闻 - 特朗普称对中国商品征收高关税将大幅下降但不为零 [4][9] - 美国汽车行业六个组织负责人要求政府不征收 5 月 3 日生效的 25%汽车零部件关税 [4][5][9] - 上海市印发措施，对举办全球首发新品活动的参展商给予不超 30%、最高 50 万元补贴 [5][9] 宏观策略 2025 - 04 - 23 市场分析 - A 股冲高遇阻、小幅震荡整理，汽车零部件等行业表现好，贵金属等行业表现弱 [9] - 上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [9] - 2025 年财政政策预计更积极，央行可能降准降息，政策稳市场，A 股分化，4 月市场转向基本面验证，短期区间震荡，未来科技领涨等，建议关注通信设备等行业 [9] 2025 - 04 - 22 市场分析 - A 股低开高走、小幅震荡上行，物流等行业表现好，电源设备等行业表现弱 [10] - 上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [10] - 2025 年财政政策预计更积极，央行可能降准降息，政策稳市场，A 股分化，4 月市场转向基本面验证，短期区间震荡，未来科技领涨等，建议关注物流等行业 [10] 2025 - 04 - 21 市场分析 - A 股低开高走、小幅震荡上行，互联网服务等行业表现好，化学制品等行业表现弱 [11][12] - 上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [12] - 2025 年财政政策预计更积极，央行可能降准降息，政策稳市场，A 股分化，4 月市场转向基本面验证，短期区间震荡，未来科技领涨等，建议关注软件开发等行业 [12] 行业公司 新能源汽车行业 - 截至 4 月 21 日，汽车行业指数下跌 6.62%，跑输沪深 300 指数 3.99pct，本月个股涨幅靠前的有林泰新材等 [14] - 3 月汽车产销分别完成 300.58 万辆和 291.55 万辆，同比分别 +11.86%、+8.2%，出口量达 50.67 万辆，同比 +1%，新能源汽车出口 15.8 万辆，同比 +26.8% [14] - 3 月乘用车产销量同环比均增长，自主品牌乘用车销量达 162.9 万辆，同比 +22.85%，市场份额 66% [15] - 3 月商用车产销回暖，货车产销同比分别 -1.73%、-2.69%，客车产销同比分别 +1.42%、-0.07% [15] - 3 月新能源汽车产销快速增长，渗透率环比提升，分别完成 127.7 万辆和 123.7 万辆，同比分别 +47.93%、+40.11%，渗透率达 42.43%，环比提升 0.54 个百分点 [16] - 维持行业“强于大市”评级，建议关注汽车智能化升级进程及相关零部件企业 [16] 软件与芯片行业 - 2025 年 1 - 2 月软件业务收入 1.90 万亿元，同比增长 9.9%，增速回落 0.1PCT [17] - 1 - 2 月我国集成电路国产化率 26%，较 2024 年提升 4 PCT，美国关税政策利好国产 GPU 厂商，国产芯片推理性能有重要突破，华为鸿蒙电脑 5 月将亮相 [17] - DeepSeek 小版本更新有显著提升，提出两项核心技术，OpenAI 未来有多项发布值得关注 [18] - 华大九天和概伦电子收购事宜将提升国内 EDA 行业集中度 [18] - 给予行业强于大市评级，建议关注 [19] 传媒行业 - 2025 年 3 月 14 日 - 4 月 11 日，传媒板块下跌 12.20%，跑输上证指数等，在全行业涨跌幅排名中排第 28 名 [20] - 截至 4 月 11 日，传媒板块 PE 为 26.38 倍，历史分位为 71.80% [21] - 建议关注游戏板块，其受中美关税影响小，有望估值修复，国内游戏市场表现好，政策端版号发放宽松 [21][22] - 关注广告市场顺周期变化、IP 与衍生品结合及国有出版公司高股息和防御性价值，AI 层面关注大模型迭代应用 [22][23] 锂电池行业 - 2025 年 3 月，锂电池板块指数下跌 9.76%，我国新能源汽车销售 123.70 万辆，同比增长 40.09%，环比增长 36.86%，动力电池装机 56.60GWh，同比增长 61.72% [23] - 短期上游主要原材料价格涨跌互现 [24] - 截止 4 月 11 日，锂电池和创业板估值分别为 26.73 倍和 38.93 倍，维持行业“强于大市”评级，短期建议适度关注 [24] 农林牧渔行业 - 2025 年 3 月，农林牧渔指数上涨 2.44%，跑赢沪深 300 指数 2.51pcts，动保板块涨幅居前，种业板块跌幅居前 [25] - 3 月全国生猪交易均价 14.75 元/公斤，环比跌幅 0.78%，同比跌幅 0.03%，猪价震荡运行，预计 2024 年行业相关上市公司业绩有望迎来拐点 [25] 轻工制造行业 - 2025 年 3 月，轻工制造板块下跌 1.34%，跑输沪深 300 指数 1.27pct，本月个股涨幅靠前的有 *ST 金时等 [26][27] - 3 月造纸各细分纸种价格有不同表现，后期需关注关税等对浆价的影响 [27] - 地产政策作用下，商品房市场企稳，但家具制造业经营承压，市场需求将逐步释放，家具出口金额下滑 [28] - 截至 3 月 31 日，板块 PE 为 30.70 倍，处于近十年 40%分位，维持行业“同步大市”评级，建议关注相关企业 [29] 通信行业 - 2025 年 3 月，通信行业指数下跌 3.51%，跑输多个指数 [30] - 1 - 2 月电信业务收入累计完成 2950 亿元，同比增长 0.9%，5G 移动电话用户占比 58.6%，2 月当月 DOU 达 16.64GB/户·月，同比增长 11.3%，千兆及以上接入速率用户占比 31.7% [30] - 1 - 2 月国内市场手机出货量为 4690.5 万部，同比增长 1.9%，5G 手机 4161.9 万部，同比增长 7.6%，占比 88.7%，AI 手机渗透率将提升 [31] - 1 - 2 月我国光模块出口总额为 56.1 亿元，同比下降 5.7%，OFC 2025 展示前沿技术，光通信行业向更高带宽等方向演进 [32] - 维持行业“强于大市”评级，建议关注电信运营商、AI 手机、光通信板块相关企业 [33] 食品饮料行业 - 2025 年 3 月，食品饮料板块上涨 2.34%，连续两个月上涨，啤酒等上涨，零食等下跌，跑赢大盘，1 - 3 月累计微涨 [35] - 截至 3 月 31 日，板块估值 19.92 倍，环比上升 2.32%，处于十年间较低水平 [35] - 3 月，个股上涨比例 37.8%，较 2 月下降 35.43 个百分点，上涨个股多集中在乳制品等板块 [35] - 2025 年以来，食品饮料制造业投资延续高增长，高于社会投资增长水平 [36] - 1 - 2 月，部分民生消费品产量收缩，鲜冷肉产量由减转增，食用植物油增长，部分进口数量有变化 [36] - 截至 3 月，部分原材料价格延续跌势，易拉罐环比下跌，辣椒价格上涨 [36] - 4 月推荐关注白酒等板块投资机会，给出股票投资组合 [37] 半导体行业 - 2025 年 3 月，国内半导体行业下跌 5.66%，费城半导体指数下跌 10.41% [39] - 2 月全球半导体销售额同比增长 17.1%，连续 16 个月同比增长，预计 2025 年同比增长 12.5%，下游需求结构分化，部分芯片厂商库存有望改善，晶圆厂产能利用率回落 [39] - 3 月 DRAM 与 NAND Flash 月度现货价格环比大幅回升，预计 25H2 NAND Flash 价格有望回升，全球半导体设备销售额增长，硅片出货量增长 [39] - 4 月美国“对等关税”政策生效，中国反制，国内半导体产业自主可控进程有望加速，建议关注相关环节 [40] - 存储器原厂减产等因素将推升 NAND Flash 需求，建议关注国内存储器产业链投资机会 [41] 化工行业 - 2024 年 3 月，中信基础化工行业指数下跌 0.24%，子行业中涤纶等表现居前，3 月化工品价格延续回落态势 [42] - 截止 2025 年 4 月 3 日，中信基础化工板块 TTM 市盈率为 24.15 倍，低于历史平均水平，维持行业“同步大市”评级 [42] - 4 月建议关注需求具有刚性的化肥板块，包括钾肥和磷化工行业 [42] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 涉及福莱蒽特等多家公司，解禁日期集中在 2025 年 4 月 23 - 25 日，各公司解禁数量、总股本及占比不同 [44] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025 年 4 月 23 日更新，列出 A 股十大活跃个股的成交金额、收盘价、涨跌幅等信息 [46]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期且维持快速增长，2024年总营收52.45亿元，同比+21.22%，归母净利润6.25亿元，同比+45.68%；2025Q1营收14.80亿元，同比+34.82%，归母净利润2.04亿元，同比+37.68% [7] - 市场规模持续扩大，国产替代持续深化，2024年全国宠物饲料产量逆势增长9.3%，我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，国货品牌市占率提升 [7] - 公司自主品牌表现亮眼，新产品不断发力，2024年自主品牌收入35.45亿元，同比+29.14%，旗下麦富迪、霸弗、弗列加特等品牌表现出色，还推出超高端犬粮品牌汪臻醇 [7][8] - 公司盈利水平提升，经营费用率管控高效，2024年毛利率42.27%，同比+5.43pcts，净利率11.96%，同比+2.01pcts；2025Q1毛利率41.56%，同比+0.42pcts，净利率13.82%，同比+0.26pcts [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月22日收盘价98.73元，一年内最高/最低101.35/42.01元，沪深300指数3783.95，市净率9.10倍，流通市值176.75亿元 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产10.86元，每股经营现金流0.43元，毛利率41.56%，净资产收益率_摊薄4.70%，资产负债率16.26%，总股本/流通股40004.45/17902.19万股，B股/H股0.00/0.00万股 [1] 业绩情况 - 2024年总营收52.45亿元，同比+21.22%；归母净利润6.25亿元，同比+45.68%；扣非后归母净利润6.00亿元，同比+42.08%；经营性现金流量净额7.20亿元，同比+16.60%；2024Q4营收15.73亿元，同比+29.55%，归母净利润1.54亿元，同比+34.78% [7] - 2025Q1营收14.80亿元，同比+34.82%；归母净利润2.04亿元，同比+37.68%；扣非后归母净利润1.99亿元，同比+44.20% [7] 分红情况 - 2024年末拟向全体股东每10股派红利2.5元（含税），2024年度累计现金分红总额2.00亿元，占归母净利润的32.02% [7] 市场规模与国产替代 - 2024年全国宠物饲料产量159.9万吨，同比增长9.3%，我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，专业犬/猫粮渗透率为25%/43%，同比提升2.8/4.1个百分点 [7] - 2024年猫狗食品天猫品牌榜TOP10中前五均是国产品牌，前三大重点国货品牌线上市占率整体同比提升0.94个百分点至13.1%，前三大重点外资品牌线上市占率整体下降0.34个百分点至9.9% [7] 产品与业务模式 - 2024年零食业务营收24.84亿元，同比+14.66%，占比47.35%；主粮营收26.90亿元，同比+28.88%，占比51.30% [7] - 自主品牌收入35.45亿元，同比+29.14%，占比67.59%，其中直销渠道收入19.69亿元，同比+59.33%，经销渠道收入15.76亿元，同比-5.51%；OEM/ODM收入16.75亿元，同比+19.07%，占比31.94% [7] 品牌表现 - 麦富迪蝉联5年天猫综合排名第一，2024年以92.53的品牌指数登顶《中国宠物食品十大品牌》榜首 [7] - 霸弗天然粮2024年双11期间全网销售额同比增长150% [7] - 弗列加特2024年双11期间全网销售额同比增长190%，创新推出分阶精准养护的0压乳鲜乳源猫粮系列 [7] - 2024年推出超高端犬粮品牌汪臻醇，补充国内品牌犬粮市场超高端领域空白 [8] 盈利与费用率 - 2024年毛利率42.27%，同比+5.43pcts，净利率11.96%，同比+2.01pcts；销售/管理费用率分别为20.11%/7.47%，同比+3.45pcts/+0.01pcts [9] - 2025Q1毛利率41.56%，同比+0.42pcts，净利率13.82%，同比+0.26pcts [9] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年可实现归母净利润分别为8.13/9.88/11.34亿元，EPS分别为2.03/2.47/2.83元，当前股价对应PE为48.59/39.99/34.84倍 [9] 可比公司估值 |证券代码|证券名称|收盘价（元）|总市值（亿元）|EPS（元）（2024E/2025E/2026E）|PE（倍）（2024E/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----|----| |301498.SZ|乖宝宠物|98.73|394.96|1.90/2.39/3.22|51.93/41.30/30.62| |002891.SZ|中宠股份|48.11|141.86|1.24/1.44/1.78|38.81/33.35/26.99| |300673.SZ|佩蒂股份|14.01|34.86|0.87/1.04/1.09|16.05/13.44/12.90| |001222.SZ|源飞宠物|14.95|28.54|/|/| [12] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025E营业收入6304百万元，净利润814百万元等 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 2024年及四季度营收创历史新高，盈利能力稳定，公司积极调整业务策略应对市场变化，加大研发投入 [9] - 持续优化业务结构，深耕四大核心应用领域，汽车电子营收增长快，推进生产基地建设，收购晟碟半导体扩大市场份额 [9] - 专注先进封装技术创新，拥有领先技术并能提供定制方案，XDFOI®技术量产，塑封功率模块量产解决行业难题，传统封装先进化增强竞争力 [9][10] - 预计25 - 27年营收为405.44/450.31/496.12亿元，归母净利润为23.02/29.50/36.11亿元，对应EPS为1.29/1.65/2.02元，对应PE为25.47/19.88/16.24倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 近日公司发布2024年度报告，2024年实现营收359.62亿元，同比+21.24%；归母净利润16.10亿元，同比+9.44%；扣非归母净利润15.48亿元，同比+17.02%；四季度单季营收109.84亿元，同比+18.99%，环比+15.72%；归母净利润5.33亿元，同比+7.28%，环比+16.66%；扣非归母净利润5.27亿元，同比 - 8.55%，环比+19.78% [4] 投资要点 营收与盈利能力 - 2024年全年及四季度单季营收创历史新高，盈利能力稳定，2024年毛利率13.06%，同比下降0.59%，四季度毛利率13.34%，同比提升0.17%，环比提升1.11%；2024年净利率4.48%，同比下降0.48%，四季度净利率4.93%，同比下降0.45%，环比提升0.15% [9] - 2024年研发投入达17.2亿元，同比增长19.3%；全年新申请专利587件，截至2024年末累计拥有专利3030件 [9] 业务结构优化 - 2024年深耕通讯、消费、运算和汽车电子四大核心应用领域，收入均同比双位数增长，通讯电子领域营收占比44.8%，消费电子营收占比24.1%，运算电子营收占比16.2%，汽车电子营收占比7.9%，工业及医疗电子营收占比7.0% [9] - 汽车电子领域加入头部企业核心供应链体系，与多家国际顶尖企业建立战略合作伙伴关系，2024年营收同比增长20.5%，推进上海汽车电子封测生产基地建设，预计2025年下半年投产并逐步释放产能 [9] - 完成对晟碟半导体80%股权的收购，扩大在存储及运算电子领域的市场份额 [9] 技术创新与协同发展 - 拥有行业领先的半导体先进封装技术，能提供定制技术解决方案，XDFOI®技术稳定量产，应用于高性能计算、人工智能、5G、汽车电子等领域 [9] - 应用于新能源领域的塑封功率模块已量产，解决大功率模块散热、翘曲等行业难题，提升产品应用性能 [10] - 在传统封装先进化方面，通过技术创新增强差异化竞争优势，提升客户粘性和产品毛利率，依托车载芯片封装中试线开发并落地多项创新性工艺解决方案 [10] 盈利预测与投资建议 - 预计公司25 - 27年营收为405.44/450.31/496.12亿元，25 - 27年归母净利润为23.02/29.50/36.11亿元，对应的EPS为1.29/1.65/2.02元，对应PE为25.47/19.88/16.24倍，维持“买入”评级 [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率，包括营业收入、净利润、毛利率、净利率、ROE、ROIC、资产负债率等指标的预测 [18]

报告公司投资评级 - 给予天味食品“增持”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年天味食品营收34.76亿元，同比增10.41%，归母扣非净利润5.66亿元，同比增40%，每股收益0.59元 [7] - 2024年公司收入较高增长，四季度营收和销售商品获取现金同比大增，得益于兼顾深挖C端和B端 [7] - 中式复调增长快是拉动增长主要动力，火锅底料收入权重下降份额让与中式复调，线上渠道销售增长快 [7] - 成本下降带动盈利提升，火锅底料和中式复调毛利率提升，香肠调料毛利率下降 [7][8] - 费用率降低，股东回报率升高，公司盈利能力显著增强 [10] - 预测公司2025 - 2027年每股收益为0.66元、0.74元和0.84元，对应市盈率分别为21.36倍、18.91倍和16.70倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据（2025 - 04 - 22） - 收盘价14.01元，一年内最高/最低15.58/8.56元，沪深300指数3,783.95，市净率3.26倍，流通市值149.21亿元 [1] 基础数据（2024 - 12 - 31） - 每股净资产4.29元，每股经营现金流0.77元，毛利率39.78%，净资产收益率_摊薄13.66%，资产负债率17.27%，总股本/流通股106,499.63/106,499.63万股，B股/H股0.00/0.00万股 [1] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,149|3,476|3,893|4,283|4,668| |增长比率（%）|17.02|10.41|12.00|10.00|9.00| |净利润（百万元）|457|625|699|789|893| |增长比率（%）|33.65|36.77|11.83|12.93|13.26| |每股收益(元)|0.43|0.59|0.66|0.74|0.84| |市盈率(倍)|32.67|23.89|21.36|18.91|16.70|[10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份的表现 [11]