核心观点 报告认为当前中国经济处于“复苏早期”阶段，价格端开始回升但内需依然较弱，企业内生动能不足[11] 在此宏观背景下，报告建议投资者采取均衡配置策略，在继续关注AI、高端制造等科技成长主线的同时，积极关注部分消费板块、受益于原材料价格上涨的化工行业以及具备防御属性的高股息资产[9][12] 报告对A股市场整体持温和上行的判断，预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大[9] 宏观策略与市场回顾 - **市场表现回顾**：2026年1月A股市场整体表现强劲，主要指数普遍上涨，上证指数、深证成指和创业板指分别录得3.76%、5.03%和4.47%的月度涨幅，科创50涨幅达12.29%，市场风格延续小盘成长为主[10] 债市方面，2026年1月十年期国债期货主力合约上涨0.45%，30年期国债期货上涨0.48%[10] - **宏观现状判断**：综合PMI、三驾马车、价格与社融四大维度，当前中国经济处于类美林时钟中的“复苏早期”阶段，主要表象是价格端开始回升，但内需依然较弱，企业扩张意愿不强[11] PPI持续回升、CPI温和上行，再通胀交易窗口开启[11] 社融依赖财政发力，近期M1同比下行，货币活性不足，宽信用尚未有效转化为真实需求[11] - **近期市场分析**：2026年2月5日，A股市场小幅震荡整理，金融消费行业领涨，两市成交金额21945亿元[9] 2月4日，A股小幅上行，光伏煤炭行业领涨，成交金额25035亿元[13] 2月3日，A股震荡上行，成长行业领涨，成交金额25658亿元[14] 2月2日，A股宽幅震荡，电网酿酒行业领涨，成交金额26069亿元[15] - **估值与流动性**：当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.84倍、52.79倍，处于近三年中位数平均水平上方[9] 一季度通常是全年流动性最宽松的时期，央行维持稳健偏宽松的基调[9] 行业与公司研究要点 电力及公用事业 - **行情回顾**：2026年1月，中信电力及公用事业指数上涨2.76%，跑赢沪深300指数1.11个百分点，子行业中电网上涨12.84%，供热或其他上涨12.56%[17] - **全国电力供需**：2025年全社会用电量突破10万亿千瓦时[17] 2025年全国规上工业发电量97159亿千瓦时，同比增长2.2%[17] 截至2025年12月底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机容量12.0亿千瓦（同比增长35.4%），风电装机容量6.4亿千瓦（同比增长22.9%）[18] 2025年全国新增发电装机容量5.5亿千瓦，风电和太阳能发电合计新增4.4亿千瓦，占比达80.2%[18] - **河南省电力情况**：2025年河南省累计用电量4524.78亿千瓦时，同比增加4.74%[18] 截至2025年12月底，河南省风光储装机合计占比51.2%[18] - **投资建议**：建议以哑铃策略配置电力资产，防御端关注大型水电企业和部分高股息率火电企业，进攻端关注虚拟电厂、可控核聚变等主题投资机会[19] 基础化工 - **行情回顾**：2026年1月中信基础化工行业指数上涨10.13%，在30个中信一级行业中排名第6位，子行业中印染化学品、氯碱和氨纶表现居前[20] - **投资建议**：建议关注受益于“反内卷”政策的氯碱、农药、涤纶长丝行业，以及受益于油价上涨预期的煤化工板块[20][21] 报告维持行业“同步大市”评级[20] 人工智能（DeepSeek） - **近期成果**：DeepSeek预计在2026年2月中旬推出新一代旗舰AI模型DeepSeek V4，其编码能力预期将超越Claude和GPT系列[22] 2026年1月，其论文引入了“Engram”条件记忆模块，改善了模型性能并有望缓解国产AI芯片HBM受限的困境[22] 另一篇论文提出的mHC新网络架构，使MoE模型训练的收敛速度提升了约1.8倍[23] - **成本与影响预测**：DeepSeek R1模型的总训练成本为586万美元，远低于顶级模型训练动辄千万美元的门槛[23] 报告预测V4模型可能带来模型成本降低、继续开源并超越闭源模型、基于独立于Transformer的全新架构、与国产芯片深度融合等方向的影响[23][24] 新材料 - **行情回顾**：2026年1月，万得新材料指数上涨10.54%，跑赢沪深300指数8.64个百分点，在30个中信一级行业中位列第7位，板块成交额28647.13亿元，环比增量30.69%[25] - **基本金属价格**：截至2026年1月27日，上海期货交易所基本金属月涨跌幅为：铜1.23%、铝2.79%、铅-2.27%、锌4.74%、锡34.93%、镍8.96%[25][26] - **半导体材料**：2025年11月全球半导体销售额为752.8亿美元，同比增长29.8%，中国半导体销售额为202.3亿美元，同比增长22.9%[26] - **超硬材料与特种气体**：2025年12月我国超硬材料及其制品出口1.64万吨，同比上涨3.39%[26] 2026年1月部分稀有气体价格下跌，如氙气价格20500元/立方米，月跌幅2.38%[26] - **投资建议**：报告维持新材料行业“强于大市”投资评级[27] 光伏 - **行情回顾**：受太空光伏题材影响，2026年1月光伏行业指数上涨15.65%，大幅跑赢沪深300指数，导电银浆和光伏设备子行业走势居前[28] - **政策与供需**：财政部公告自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税[28] 2025年全年国内新增光伏装机315.07GW，同比增长13.67%[29] 2025年12月中国光伏组件出口量19GW，环比减少约5%[29] 1月白银价格大幅上涨推动电池片成本显著提高[29] - **投资建议**：建议关注钙钛矿电池/晶硅钙钛矿叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业[29] 传媒 - **行情回顾**：2026年1月传媒指数上涨16.19%，在30个行业中排名第二，跑赢沪深300指数14.53个百分点，子板块中互联网营销板块受GEO概念推动上涨43.70%[31] - **基金持仓分析（2025Q4）**：公募基金对传媒重仓股持股总市值405.69亿元，环比减少188.25亿元，降幅31.70%[43] 游戏板块重仓市值302.06亿元，在传媒板块内市值占比74.46%，超配比例达40.09%，为历年最高[44] 前十大基金重仓股中游戏公司占8家[44] - **投资建议**：建议围绕政策环境改善及AI应用落地两条主线，关注游戏、影视等细分赛道[32][33] 游戏板块建议关注吉比特、恺英网络等公司，影视板块关注春节档及光线传媒、万达电影等公司[33] 通信 - **行情回顾**：2025年12月通信行业指数上涨12.82%，跑赢主要指数[34] - **行业动态**：2025年1-11月电信业务收入累计完成16096亿元，同比增长0.9%[34] 2025年12月我国通讯器材类零售额同比增长20.9%[36] 2025年全球智能手机出货量预计达12.5亿部，同比增长2%[36] Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%[36] - **光模块与光纤**：2025年我国光模块出口总额374.6亿元，同比下降15.6%[37] 2025年Q3北美四大云厂商资本开支合计1124.3亿美元，同比增长76.9%[37] Cignal AI预计2025年400G及以上高速数通光模块总出货量达4200万只[37] 长飞光纤、亨通光电中标中国联通空芯光纤集采[35] - **投资建议**：维持行业“强于大市”评级，建议关注光芯片/光器件/光模块、光纤光缆（特别是空芯光纤）、AI手机及电信运营商等方向[38] 机械 - **行情回顾**：2026年1月中信机械板块上涨9.68%，跑赢沪深300指数8.02个百分点，在30个行业中排名第8，子行业中光伏设备上涨44.52%，3C设备上涨36.32%[47] - **投资建议**：建议继续关注人形机器人本体及核心零部件龙头（如埃斯顿、绿的谐波）、AIDC配套设备（如英维克）以及传统工程机械、船舶制造等龙头公司[48] 同时建议关注估值分位仍较低的农业机械、半导体设备等板块的补涨机会[47] 证券 - **行情回顾**：2025年12月中信证券Ⅱ行业指数上涨2.73%，跑赢沪深300指数0.45个百分点[39] - **业绩前瞻**：预计2026年1月上市券商母公司口径单月整体经营业绩将回升至近12个月以来的高位[41] 自营、经纪、两融、投行业务均有望明显回升[40][41] - **投资建议**：认为券商板块平均估值持续走低的空间相对有限，如果估值再度下探至1.3倍P/B左右，是再度布局的良机[42] 建议关注龙头类、财富管理业务突出及估值偏低的券商[42] 财经要闻与数据 - **海南免税新政**：对海南自由贸易港岛内居民在指定场所购买的进境商品，给予每人每年1万元人民币的免税额度，免征进口关税、进口环节及国内环节增值税和消费税[5] - **入境数字化服务**：国家网信办等11部门提出，到2027年入境数字化服务国际化、便利化程度显著提升，打通居住、医疗、支付等领域的数字化应用服务堵点[5] - **服务消费与贸易**：2026年全国服务消费和服务贸易工作会议强调，消费结构正加快从商品消费主导向服务消费主导转变，服务贸易在万亿美元基础上迈上新台阶[6] - **市场数据**：2026年2月5日，上证指数收盘4075.92点，跌0.64%，深证成指收盘13952.71点，跌1.44%[3] 同日，道琼斯指数收盘30772.79点，跌0.67%，标普500指数收盘3801.78点，跌0.45%[4] - **活跃个股**：2026年2月5日，沪深港通A股前十大活跃个股中，贵州茅台成交额141.83亿元，紫金矿业成交额134.07亿元[51] - **限售股解禁**：近期解禁公司包括星环科技（解禁2716.34万股，占总股本22.42%）、中微半导（解禁23130.00万股，占总股本57.77%）等[49]

核心观点 报告认为，当前中国经济处于“复苏早期”阶段，价格端开始回升但内需依然较弱[9] 展望2月，春节后复工复产推进、两会政策预期升温及外资回流为股市提供温和上行基础，建议采取均衡配置策略[10] 市场整体呈现小幅震荡上行特征，适合中长期布局[11][12][13] 宏观策略与市场回顾 - **股市回顾**：2026年1月A股市场表现强劲，主要指数普遍上涨，上证指数、深证成指和创业板指月度涨幅分别为3.76%、5.03%和4.47%，科创50指数大幅领涨12.29%，市场风格延续小盘成长为主[8] - **债市回顾**：2026年1月国债期货市场小幅反弹，十年期主力合约上涨0.45%，30年期国债期货上涨0.48%[9] - **宏观现状**：当前中国经济处于类美林时钟中的“复苏早期”，主要表象是价格端开始回升（PPI持续回升、CPI温和上行），但内需依然较弱，企业扩张意愿不强，社融依赖财政发力，M1同比下行显示货币活性不足[9] - **配置建议**：建议采取均衡策略，一是中长期聚焦科技主线（电气设备、软件服务），二是关注原材料价格上涨带动的成本传导机会（以化工为重点），三是布局受益于城市更新政策的建筑建材板块，四是配置具备防御属性的高股息资产（如煤炭）[10] 行业深度分析 电力及公用事业 - **行情回顾**：2026年1月，中信电力及公用事业指数上涨2.76%，跑赢沪深300指数（1.65%）1.11个百分点，子行业中电网（12.84%）、供热或其他（12.56%）涨幅居前[17] - **全国电力供需**：2025年全社会用电量突破10万亿千瓦时，规上工业发电量97，159亿千瓦时，同比增长2.2%[17] 截至2025年12月底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机容量12.0亿千瓦（同比增长35.4%），风电装机容量6.4亿千瓦（同比增长22.9%）[18] 2025年全国新增发电装机容量5.5亿千瓦，风电和太阳能发电合计新增4.4亿千瓦，占新增总容量的80.2%[18] - **投资建议**：建议以哑铃策略配置电力资产，防御端关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业，进攻端关注虚拟电厂、可控核聚变等主题投资机会[19] 基础化工 - **行情回顾**：2026年1月中信基础化工行业指数上涨10.13%，在30个中信一级行业中排名第6位，子行业中印染化学品、氯碱和氨纶表现居前，主要产品价格明显回暖[20] - **投资建议**：建议关注受益于“反内卷”政策的氯碱、农药、涤纶长丝行业，以及受益于油价上涨预期的煤化工板块[20][22] 人工智能与科技 - **DeepSeek模型进展**：DeepSeek预计在2026年2月中旬推出新一代旗舰AI模型V4，其编码能力预期超越Claude和GPT系列[23] 其近期研究成果包括引入“Engram”条件记忆模块改善模型性能，提出mHC新网络架构使模型训练收敛速度提升约1.8倍，以及通过将文本以图片方式输入解决长文本问题[23][24] R1模型总训练成本为586万美元[24] - **影响力预测**：V4模型有望降低模型成本缓解国内缺芯状况，继续开源并可能超越闭源模型，基于独立于Transformer的全新架构，并与国产芯片进一步深度融合[24][25] 新材料 - **行情回顾**：2026年1月，万得新材料指数上涨10.54%，跑赢沪深300指数（1.90%）8.64个百分点，在30个中信一级行业中位列第7位，板块成交额28，647.13亿元，环比增量30.69%[26] - **基本金属价格**：2026年1月上海期货交易所基本金属价格普遍上涨，其中锡（34.93%）、镍（8.96%）、锌（4.74%）涨幅显著[26] - **半导体材料**：2025年11月全球半导体销售额为752.8亿美元，同比增长29.8%，连续第25个月同比增长，中国半导体销售额为202.3亿美元，同比增长22.9%[27] - **投资建议**：维持新材料行业“强于大市”评级，看好下游复苏及国产替代推动下的景气周期[28] 光伏 - **行情回顾**：2026年1月光伏行业指数上涨15.65%，大幅跑赢沪深300指数，子行业全线上涨，导电银浆和光伏设备走势居前[29] - **行业动态**：2025年全年国内新增光伏装机315.07GW，同比增长13.67%，但12月组件出口量19GW，环比减少约5%[30] 自2026年4月1日起，将取消光伏产品增值税出口退税[29] - **投资建议**：建议关注钙钛矿电池/晶硅钙钛矿叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业，太空光伏目前处于0-1阶段[30] 传媒 - **行情回顾**：2026年1月传媒指数上涨16.19%，在30个行业中排名第二，跑赢上证指数12.06个百分点，子板块中互联网营销板块受GEO概念推动上涨43.70%[33] - **基金持仓**：2025年Q4末公募基金对传媒（不含H股）重仓股持股总市值405.69亿元，环比减少188.25亿元，降幅31.70%，配置比例约1.22%[45] 游戏板块超配力度达到历年最高，超配比例40.09%[46] - **投资建议**：建议围绕政策环境改善及AI应用落地两条主线，关注游戏、影视等细分赛道，游戏板块建议关注吉比特、恺英网络等，影视板块关注春节档影片供给[34][35][48] 通信 - **行情回顾**：2025年12月通信行业指数上涨12.82%，跑赢主要市场指数[36] - **行业数据**：2025年1-11月电信业务收入累计完成16，096亿元，同比增长0.9%[36] 2025年12月我国通讯器材类零售额同比增长20.9%[38] 2025年1-12月我国光模块出口总额为374.6亿元，同比下降15.6%[39] - **投资建议**：维持行业“强于大市”评级，建议关注光芯片/光器件/光模块、光纤光缆（特别是空芯光纤）、AI手机及电信运营商等方向[40] 机械 - **行情回顾**：2026年1月中信机械板块上涨9.68%，跑赢沪深300指数8.02个百分点，在30个行业中排名第8，子行业中光伏设备（44.52%）、3C设备（36.32%）涨幅居前[49] - **投资建议**：建议关注估值分位仍较低的农业机械、半导体设备、能源设备、光伏设备等板块的补涨机会，同时持续推荐人形机器人、AIDC配套设备主题投资[50] 券商 - **行情回顾**：2025年12月中信证券Ⅱ行业指数上涨2.73%，跑赢沪深300指数0.45个百分点[41] - **业绩前瞻**：预计2026年1月上市券商母公司口径单月整体经营业绩将回升至近12个月以来的高位，自营、经纪、两融业务贡献均有望明显提升[42][43] - **投资建议**：认为券商板块估值持续走低空间有限，如果估值再度下探1.3倍P/B，将是布局良机，建议关注龙头类及财富管理业务突出的券商[44] 市场每日分析摘要 - **2026-02-04**：A股低开高走小幅上行，成交25，035亿元，上证综指与创业板指平均市盈率分别为16.69倍、52.91倍，短线关注煤炭、光伏设备、电池、汽车[11][12] - **2026-02-03**：A股探底回升小幅上行，成交25，658亿元，短线关注通信设备、光伏设备、航天航空、互联网服务[13] - **2026-02-02**：A股宽幅震荡整理，成交26，069亿元，短线关注电网设备、酿酒、银行、光伏设备[14] - **2026-01-30**：A股宽幅震荡整理，成交28，627亿元，市场驱动力转向业绩验证，短线关注通信设备、电池、煤炭、游戏[15][16]

报告行业投资评级 - 维持行业“同步大市”的投资评级 [1][3][52] 报告的核心观点 - 2026年1月基础化工产品价格开始出现回暖，行业指数表现强劲 [1][3][44] - 2026年2月的投资策略建议关注受益于“反内卷”政策的子行业以及受益于油价上涨的煤化工板块 [1][3][55] 市场回顾 - **板块行情回顾**：2026年1月中信基础化工行业指数上涨10.13%，跑赢上证综指6.37个百分点，跑赢沪深300指数8.48个百分点，在30个中信一级行业中排名第6位 [3][7] - **近一年表现**：近一年来，中信基础化工指数上涨56.36%，跑赢上证综指29.68个百分点，跑赢沪深300指数33.06个百分点，在30个中信一级行业中排名第4位 [3][7] - **子行业表现**：2026年1月，33个中信三级子行业中，30个上涨，3个下跌 [3][8] - **领涨子行业**：印染化学品、氯碱、氨纶行业表现居前，分别上涨30.94%、26.69%和20.16% [3][8] - **领跌子行业**：锂电化学品、碳纤维、氟化工行业表现居后，分别下跌3.91%、1.71%和0.74% [3][8] - **个股表现**：基础化工板块529只个股中，424支上涨，104支下跌 [3][8] - **领涨个股**：斯迪克、红宝丽、闰土股份、海优新材和东方铁塔位居涨幅榜前五，涨幅分别为90.53%、68.92%、68.54%、55.01%和50.84% [8][11] - **领跌个股**：有研粉材、海科新源、杭州高新、天际股份和新广益跌幅居前，分别下跌22.39%、21.10%、18.79%、18.76%和18.28% [8][11] - **ETF行情**：2026年1月，化工行业ETF全部上涨，其中鹏华中证细分化工产业主题ETF上涨11.41% [12][13] - **可转债行情**：截至2026年1月31日，基础化工行业共有58只可转债标的，当月52支上涨，4支下跌 [14] 行业与公司要闻回顾 - **行业利润数据**：2025年，化学原料和化学制品制造业实现利润总额3766.2亿元，比上年下降7.3% [15] - **地方政策支持**：多个省市在2026年政府工作报告中重点提及石化化工产业，将其作为稳增长支撑力量 [18] - **山东省目标**：2026年，山东将力争高端化工营收占比达到60%左右，石化化工行业增加值同比增长5%以上 [18][30] - **陕西省规划**：陕西将大力发展精细化工，着力构建功能性材料、可降解材料、工程塑料等多元化工产品矩阵 [19][20] - **山西省规划**：山西将持续培育壮大现代煤化工等新兴支柱产业，打造国内领先的高性能碳纤维产业基地 [21][22] - **河南省进展**：“十四五”期间，河南石化行业在创新驱动、产业整合、园区化及绿色转型方面取得突破性进展，正打造中西部高端石化产业基地 [23][24][25][26][28][29] - **产能核减**：青海省核减格尔木藏格钾肥氯化钾产能，由200万吨核减为120万吨 [29] - **出口退税政策调整**：自2026年4月1日起，中国将取消部分农药产品9%的出口退税，预计将倒逼农药产业向以质取胜转型，加速行业整合 [33][34][35] - **美国供应中断**：2026年1月下旬，冬季风暴导致美国得克萨斯州墨西哥湾沿岸多家主要化工企业生产装置停产，包括利安德巴赛尔、塞拉尼斯、英力士等 [36][37][38] - **欧洲行业困境**：欧洲化学工业理事会报告显示，2022年以来欧洲化工厂关闭产能激增6倍，累计损失产能3700万吨，约占欧洲化工总产能的9%，行业投资额大幅减少 [40][41][42] - **全球特化品市场展望**：标普全球预计，2026~2030年全球特种化学品市场年复合增长率为3%，其中电子化学品将成为增长最快的细分领域，年复合增长率预计达7% [42][43] 产品价格跟踪 - **国际油价**：2026年1月，WTI原油上涨13.57%，报收于65.21美元/桶；布伦特原油上涨16.17%，报收于70.69美元/桶 [3][44] - **整体价格走势**：在卓创资讯跟踪的319个产品中，207个品种上涨，上涨品种环比增加69个；69个品种下跌，下跌品种环比减少78个，产品价格开始回暖 [3][44] - **涨幅居前产品**：液氯、氢氧化锂、乙腈、碳酸锂和丁二烯涨幅居前，涨幅分别为71.43%、44.10%、32.86%、25.58%和25.31% [3][44][45] - **跌幅居前产品**：双氧水、硝酸、烧碱、煤油和氩气跌幅居前，分别下跌了18.40%、16.71%、13.94%、8.73%和8.33% [3][44][45] 行业评级及投资观点 - **估值水平**：截至2026年2月3日，中信基础化工板块TTM市盈率为31.96倍，略高于2010年以来的历史平均水平29.31倍，在30个中信一级行业中估值位居第23位 [52][53] - **投资逻辑**：“反内卷”政策持续推进，未来化工行业供给端约束有望明显加强，部分进程较快的子行业有望率先受益 [3][55] - **具体建议**：建议关注受益于反内卷、供给端改善空间大、盈利弹性较大的氯碱、农药、涤纶长丝行业 [1][3][55] - **煤化工逻辑**：在国际油价有望上行的背景下，国内具有成本优势的优质煤化工企业有望实现确定性盈利，建议关注 [1][3][55]

报告行业投资评级 - 维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级 [1][5][92] 报告的核心观点 - 建议以“哑铃策略”配置电力资产，防御端关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业，进攻端关注虚拟电厂、可控核聚变等主题投资机会 [1][5][92] - 电力需求的核心驱动力已从传统工业转向居民用电和新兴产业（如人工智能、数据中心） [91] - 电力供给结构持续优化，新能源是新增装机主力，但火电的灵活性调节价值和水电、核电的稳定基荷价值凸显 [91] - 电力板块的投资逻辑正从传统的周期波动和稳定收息，切换到由“AI与能源转型”双轮驱动的成长叙事上 [91][92] 行情回顾 - 2026年1月，中信电力及公用事业指数上涨2.76%，跑赢沪深300指数（1.65%）1.11个百分点 [3][11] - 子行业月内涨跌幅排名依次为：电网(12.84%)、供热或其他(12.56%)、燃气(5.46%)、环保及水务(4.86%)、其他发电(3.76%)、火电(2.38%)、水电(-2.11%) [3][11] - 行业228只A股中，195只上涨，3只收平，30只下跌 [11] - 月度涨幅前5的个股依次为通源环境(101.47%)、雪浪环境(87.62%)、升达林业(56.61%)、百通能源(40.91%)、金房能源(40.86%) [11] 全国电力供需情况 - **需求端**：2025年全社会用电量累计103,682亿千瓦时，同比增长5%，首次突破10万亿千瓦时 [4][17] - 第一产业用电量1,494亿千瓦时，同比增长9.9% [18] - 第二产业用电量66,366亿千瓦时，同比增长3.7% [18] - 第三产业用电量19,942亿千瓦时，同比增长8.2% [18] - 城乡居民生活用电量15,880亿千瓦时，同比增长6.3% [18] - 第三产业和城乡居民生活用电对用电量增长的贡献达到50% [18] - 充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增速分别达到48.8%、17.0%，是拉动第三产业用电量增长的重要原因 [4][18] - **供给端**：2025年，规上工业发电量97,159亿千瓦时，同比增长2.2% [4][26] - 火电累计发电量62,946亿千瓦时（同比增长2.2%），占比64.8% [4][27] - 水电累计发电量13,144亿千瓦时（同比增长2.8%），占比13.5% [4][27] - 核电累计发电量4,812亿千瓦时（同比增长7.7%），占比5.0% [4][27] - 风电累计发电量10,531亿千瓦时（同比增长9.7%），占比10.8% [4][27] - 太阳能累计发电量5,726亿千瓦时（同比增长24.4%），占比5.9% [4][27] - **装机容量**：截至2025年12月底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1% [4][40] - 太阳能发电装机容量12.0亿千瓦，同比增长35.4% [4][40] - 风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长22.9% [4][40] - 火电装机容量15.4亿千瓦，同比增长6.3% [4][40] - 水电装机容量4.5亿千瓦，同比增长2.9% [4][40] - 核电装机容量6,248万千瓦，同比增长2.7% [4][40] - 2025年全国新增发电装机容量5.5亿千瓦，其中风电和太阳能发电合计新增4.4亿千瓦，占新增总容量的80.2% [4][40] - 风、光、生物质新增发电量占全社会新增用电量的97.1%，已成为新增用电量的主体 [40] 产业链量价 - **煤炭**：2025年1-12月，规上工业原煤产量48.3亿吨，同比增长1.2% [43] - 2025年1-12月，累计进口煤炭49,027万吨，同比减少9.6% [43] - 2026年1月30日，北方港口动力煤价为695元/吨，月内累计增长0.72% [48] - 全国主要港口炼焦煤平均价为1,570元/吨，月内累计增长5.47% [48] - **天然气**：2025年1-12月，规上工业天然气产量2,619亿立方米，同比增长6.2% [53] - 2025年1-12月，进口天然气12,797万吨，同比减少2.8% [53] 电力市场数据 - 2025年1-12月，全国累计完成电力市场交易电量66,394亿千瓦时，同比增长7.4%，占全社会用电量比重64.0%，同比提高1.3个百分点 [62] - 绿电交易电量3,285亿千瓦时，同比增长38.3% [62] - 2026年2月代理购电价格排名前三的分别是重庆（469.529元/兆瓦时）、湖南（441.534元/兆瓦时）、海南（439.247元/兆瓦时） [61] 河南省电力供需情况 - 2025年，河南省累计用电量4,524.78亿千瓦时，同比增加4.74%；累计发电量3,891.96亿千瓦时，同比增加4.3% [5][63] - 截至2025年11月底，河南省装机容量16,546万千瓦，其中风光储装机合计占比51.2% [5][70] 行业和公司要闻摘要 - **行业动态**：英国能源科技巨头章鱼能源（Octopus Energy）与中国碧澄能源成立合资公司碧桐能源，进军中国电力市场，核心业务聚焦于电力交易与数字化能源服务 [80] - **行业动态**：国家电网“十五五”固定资产投资计划预计达到4万亿元，较“十四五”增长40% [79] - **行业动态**：中国电力企业联合会预测，2026年太阳能发电装机规模将首次超过煤电装机规模 [80] - **行业动态**：截至2025年底，全国已建成投运新型储能装机规模达到1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时，较2024年底增长84% [80] - **公司动态**：长江电力2025年预计实现归母净利润341.67亿元，同比增长5.14%，相当于日赚9,360.82万元 [82] - **公司动态**：中国核电、阿里巴巴等共同成立中核（象山）核能有限公司 [82] 行业估值与主题投资 - **板块估值**：截至2026年1月30日，电力及公用事业板块市盈率20.66倍，低于近十年中位数23.29倍；市净率1.77倍，高于近十年中位数1.74倍 [91] - **可转债行情**：公用事业行业16只可转债1月总体上涨，涨幅中位数为3.85%；转股溢价率中位数为32.13% [84][86] - **ETF行情**：电力及公用事业板块13只相关行业ETF 1月总体上涨，涨幅中位数为2.37% [85][87] - **主题投资**：报告梳理了可控核聚变与虚拟电厂相关产业链标的 [89][90]

投资评级与核心观点 - 报告对润泽科技维持“买入”的投资评级 [1][8] - 报告核心观点：公司2025年业绩总体符合预期，随着新增数据中心交付，2026-2027年业务有望保持较快增长，2026年收入增速有望加快 [1][7] 2025年业绩表现 - 公司2025年归母净利润预计为50-53亿元，同比增长179.28%-196.03% [6] - 2025年扣非净利润预计为18.8-19.8亿元，同比增长5.71%-11.33% [6] - 2025年业绩总体与预期相当，大规模非经常性损益主要源于2025年8月南方润泽科技数据中心REIT上市，导致廊坊A-18数据中心股权处置，为第三季度带来37.56亿元的投资收益 [7] 算力建设与交付进展 - 2025年公司新增算力中心交付220MW，低于全年预期的440MW [7] - 2025年上半年已交付220MW（平湖园区100MW，廊坊园区40MW，佛山园区40MW，惠州园区40MW），交付量创历史新高 [7] - 第三季度在建工程和固定资产总和增长30.66亿元，较第一季度（19.81亿元）和第二季度（32.80亿元）的增量，显示公司仍处于高速建设周期 [7] - 廊坊B区数据中心已进入后期阶段，规划2025年底建成投运，对应10万卡以上的算力供应规模，预计200MW的廊坊B区数据中心将满足2026年AI应用爆发带来的算力需求 [7] 技术优势与业务发展 - 公司是行业内首例交付整栋纯液冷智算中心的数据中心厂商，2025年协助客户完成了单机柜百千瓦超节点国产智算集群部署 [7] - 公司在智算集群设计、部署、适配及稳定运维方面具备优势 [7] - 2025年公司实现了AIDC（AI数据中心）业务的跨越式发展，并实现了对头部互联网客户和AI公司的深度覆盖 [7] 增长驱动与战略布局 - 2026年国内AI芯片国产化进程加快，有望带动整体算力建设加速，同时全球AI应用需求爆发式增长，有望拉动AIDC需求 [7] - 海南全岛封关运作启动，“加工增值免关税”政策将推动产业发展，公司作为少数在海南有数据中心储备的厂商，将长期受益于海南发展 [7] - 公司资金充足、融资渠道通畅，正在积极寻找优质并购标的，有望稳固行业头部地位和在智算领域的领导权 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.17元、1.85元、2.63元 [8] - 以2026年2月4日收盘价82.18元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为25.91倍、44.33倍、31.30倍 [8] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为58.46亿元、81.72亿元、108.59亿元，同比增长率分别为33.93%、39.78%、32.89% [9] - 预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为51.84亿元、30.30亿元、42.91亿元 [9] 公司基础数据与业务分布 - 截至2025年9月30日，公司毛利率为48.11%，净资产收益率（摊薄）为34.73%，资产负债率为62.53% [2] - 公司在全国拥有广泛的数据中心布局，覆盖京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈、西北及海南等区域 [25] - 其中，廊坊节点已获取能耗指标的数据中心机柜达13万架，2024年收入为32.55亿元；平湖节点机柜5万架，2024年收入10.99亿元 [25]

核心观点 - 报告认为当前中国经济处于类美林时钟中的“复苏早期”阶段，价格端开始回升但内需依然较弱，企业扩张意愿不强，内生动能不足 [6][47] - 展望2月，股票型ETF净赎回在1月底达到峰值后逐步减弱，叠加春节后复工复产、两会政策预期及外资回流，为股市提供温和上行基础；债市方面，10年期与30年期国债收益率预计区间震荡，需等待实质性宽松政策落地 [6][54] - 中期来看，二季度是市场方向选择的关键窗口，核心变量在于内需能否实质性修复；配置上建议采取均衡策略，聚焦科技主线、成本传导机会、稳增长板块及高股息资产 [54][55] 市场回顾 - **股市表现**：1月A股市场整体表现强劲，主要指数普遍上涨，上证指数、深证成指和创业板指月度涨幅分别为3.76%、5.03%和4.47%；北证50和科创50大幅领涨，涨幅达6.33%和12.29%；中证1000与中证2000等中小盘指数同步走高，市场风格延续小盘成长为主，成长价值共振的局面 [6][9] - **行业表现**：1月份有色金属、传媒、石油石化、化工、建材等板块涨幅居前，银行等传统金融行业出现明显回调；资源端和AI应用领域表现较强，市场主题轮动迅速 [9] - **行业融资**：电子、有色金属、机械设备成为净融资流入的主要领域，而银行、传媒、公用事业等行业出现资金净流出 [9] - **估值格局**：当前市场呈现出科技高估值、消费低估值的格局，资金偏好向具备技术壁垒和业绩弹性的硬科技领域集中；当期PE排名前五的行业是国防军工、电子、计算机、综合、商贸零售 [13] - **债市表现**：2026年1月国债期货市场迎来小幅反弹，十年期主力合约上涨0.45%，超长端的30年期国债期货涨幅达0.48%；近期利率债走势与基本面的相关性有所减弱 [6][17] - **资金面**：央行通过公开市场操作持续投放流动性，1月中下旬净投放量显著回升；DR007、R007及同业存单利率在1月初短暂上行后回落，至月底基本回归1.4%-1.6%区间，短期资金利率趋于稳定 [14] 宏观数据 - **PMI**：2026年1月制造业PMI回落至49.3%，重回收缩区间；新订单指数降至49.2%，连续两个月低于荣枯线，反映内需复苏乏力；新出口订单较上月下降1.2个百分点；生产指数为50.6%，但环比下滑1.1个百分点；产成品库存指数升至49.0%，出现被动累积迹象；原材料购进价格指数大幅跃升至56.1%，出厂价格指数回升至50.6% [20][22][23] - **投资、消费、净出口**：2025年12月固定资产投资累计同比继续下滑，房地产开发投资增速降至-17.2%，基建投资首次转负（-1.48%），制造业投资接近零增长，民间投资持续走弱；社会消费品零售总额同比仅3.7%，耐用品消费大幅下滑；出口表现亮眼，同比增长6.6%，进口增长5.7%，但2026年1月PMI新出口订单已回落至47.8% [24][26] - **物价**：2025年12月CPI同比上涨0.8%，核心CPI（不含食品和能源）升至1.2%；食品项CPI跌幅显著收窄，食用农产品价格指数同比降幅由-13%收窄至-1%左右；PPI同比为-1.9%，较上期-2.2%回升，生产资料价格指数同步回暖；预计2月CPI同比将升至0.9%-1.0%区间，PPI同比有望进一步上行 [33][34] - **社融**：2025年12月社会融资规模增量为2.2万亿元，同比多增约4300亿元；政府债券融资当月新增6833亿元，是主要支撑项；人民币贷款新增9804亿元，其中企业中长期贷款表现优于去年同期；社融与M2同比剪刀差在12月收窄至接近零；M1-M2剪刀差进一步扩大至-12%左右，M1同比增速持续下滑 [40] 宏观事件 - 2026年1月中央部委密集出台的政策主要有稳内需、强科技、稳价格、防风险和优结构四条主线 [50] - 具体政策包括：商务部等9部门发布《关于实施绿色消费推进行动的通知》，提出推动绿色家电、新能源汽车等消费；中国人民银行工作会议强调“适时降准降息仍有空间”；工信部研究遏制电池产业低效重复建设与恶性价格战；国务院常务会议部署财政金融协同促内需一揽子政策；沪深北交易所将融资保证金最低比例由80%提高至100%；证监会强调“稳字当头”、严打财务造假；中国人民银行推出货币金融政策“组合拳”八项措施；多部委对中小微企业贷款给予贴息；延续实施社区家庭服务业税费优惠政策；住建部等发布《关于进一步支持城市更新行动若干措施的通知》；证监会规范基金业绩比较基准等 [51][52] 月度配置建议 - **股市展望**：2月份，春节后复工复产推进、两会政策预期升温以及外资持续回流，为股市提供温和上行的基础 [6][54] - **债市展望**：10年期与30年期国债收益率预计区间震荡，需等待降准或降息等实质性宽松政策落地 [6][54] - **中期情景**：二季度是市场方向选择关键窗口；乐观情景下，若内需回暖、财政政策发力见效，PPI转正与M1回升将有利于顺周期行业，股市有望进入普涨阶段；悲观情景下，若地产拖累未缓解、居民信心疲软，市场或延续高股息与科技双主线并行的结构性特征 [54] - **行业配置**：建议采取均衡策略：1) 中长期继续聚焦科技主线，关注电气设备、软件服务等方向；2) 关注原材料价格上涨带动的成本传导机会，以化工行业为重点；3) 布局受益于城市更新政策与稳增长逻辑的建筑建材板块；4) 配置具备防御属性的高股息资产，如煤炭等行业 [6][55]

核心观点 报告基于对电力行业供需、市场动态及估值水平的分析，提出应从中长期投资视角，采用“哑铃策略”配置电力资产[1][5][92] 防御端注重稳定性和股东回报，关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业[5][92] 进攻端建议关注虚拟电厂、可控核聚变等主题投资机会[5][92] 报告维持行业“强于大市”的投资评级[5][92] 行情回顾 - 2026年1月，中信电力及公用事业指数上涨2.76%，跑赢沪深300指数（1.65%）1.11个百分点[3][11] - 子行业月度涨跌幅排名依次为：电网（12.84%）、供热或其他（12.56%）、燃气（5.46%）、环保及水务（4.86%）、其他发电（3.76%）、火电（2.38%）、水电（-2.11%）[3][11] - 行业228只A股中，195只上涨，3只收平，30只下跌[11] 月度涨幅前5的个股依次为通源环境（101.47%）、雪浪环境（87.62%）、升达林业（56.61%）、百通能源（40.91%）、金房能源（40.86%）[11] 全国电力供需情况 - **需求端**：2025年全社会用电量首次突破10万亿千瓦时，累计达103，682亿千瓦时，同比增长5%[4][17] 第三产业用电量同比增长8.2%，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增速分别达到48.8%和17.0%，是重要拉动力量[4][18] - **供给端**：2025年，全国规上工业发电量97，159亿千瓦时，同比增长2.2%[4][26] 从发电结构看，火电、水电、核电、风电、太阳能发电累计发电量占比分别为64.8%、13.5%、5.0%、10.8%、5.9%[4][27] - **装机容量**：截至2025年12月底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%[4][40] 其中，太阳能发电装机容量12.0亿千瓦（同比增长35.4%），风电装机容量6.4亿千瓦（同比增长22.9%），火电装机容量15.4亿千瓦（同比增长6.3%）[4][40] 2025年，全国新增发电装机容量5.5亿千瓦，其中风电和太阳能发电合计新增4.4亿千瓦，占新增总容量的80.2%[4][40] 产业链量价 - **煤炭**：2025年12月，规上工业原煤产量4.4亿吨，同比减少1.0%[43] 2025年1-12月累计产量48.3亿吨，同比增长1.2%[43] 2025年12月进口煤炭5，860万吨，同比增长11.9%[43] 截至2026年1月30日，北方港口动力煤价为695元/吨，月内累计增长0.72%[48] - **天然气**：2025年12月，规上工业天然气产量230亿立方米，同比增长5.1%[53] 2025年1-12月累计产量2，619亿立方米，同比增长6.2%[53] 2025年12月进口天然气1，345万吨，同比增加16.4%[53] - **长江三峡水情**：2026年1月30日，三峡入库流量为7，460立方米/秒，出库流量为9，230立方米/秒[59] 1月三峡入、出库日均流量较2025年同期日均流量分别同比增加9.8%、10.7%[59] 电力市场数据 - **代理购电价格**：2026年2月，全国工商业代理购电价格排名前三的分别是重庆（469.529元/兆瓦时）、湖南（441.534元/兆瓦时）、海南（439.247元/兆瓦时）[61] - **市场化交易**：2025年1-12月，全国累计完成电力市场交易电量66，394亿千瓦时，同比增长7.4%，占全社会用电量比重64.0%，同比提高1.3个百分点[62] 绿电交易电量3，285亿千瓦时，同比增长38.3%[62] 河南省电力供需情况 - 2025年，河南省累计用电量4，524.78亿千瓦时，同比增加4.74%；累计发电量3，891.96亿千瓦时，同比增加4.3%[5][63] - 截至2025年11月底，河南省装机容量16，546万千瓦，其中风光储装机合计占比51.2%[5][70] 行业和公司要闻 - **行业动态**：国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%[79] 截至2025年底，全国已建成投运新型储能装机规模达1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时，较2024年底增长84%[80] 英国章鱼能源公司与中国碧澄能源成立合资公司，进军中国电力交易与数字化能源服务市场[80] - **公司动态**：长江电力2025年预计实现归母净利润341.67亿元，同比增长5.14%，相当于日赚9，360.82万元[82] 中国能建2025年全年新签合同额14，493.84亿元，同比增长2.88%，其中新能源及综合智慧能源签约金额5，925.78亿元，同比增长6.70%[82] 行业可转债、ETF及主题投资 - **可转债**：截至2026年1月30日，公用事业行业16只可转债标的1月总体上涨，涨幅中位数为3.85%[84] 转股溢价率中位数为32.13%[84] - **ETF**：电力及公用事业板块相关13只行业ETF在1月总体上涨，涨幅中位数为2.37%[85][87] 日均成交额中位数为780万元[85] - **主题投资**：报告梳理了可控核聚变与虚拟电厂两个主题的相关投资标的[89][90] 行业估值与投资逻辑 - **估值水平**：截至2026年1月30日，电力及公用事业板块市盈率20.66倍，低于近十年中位数23.29倍；市净率1.77倍，高于近十年中位数1.74倍[91] - **投资逻辑转变**：电力需求的核心驱动力已从传统工业转向居民用电和新兴产业（如人工智能、数据中心）[91] 电力板块的投资逻辑正从传统的周期波动和稳定收息，切换到由“AI与能源转型”双轮驱动的成长叙事上[91]

投资评级 - 维持对润泽科技的“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 公司2025年业绩总体符合预期，随着新增数据中心的交付，2026-2027年业务有望保持较快增长 [7] - 2026年国内AI芯片国产化进程加快及全球AI应用需求爆发，有望带动整体算力建设加速，拉动AIDC需求 [7] - 公司作为行业内首例交付整栋纯液冷智算中心的厂商，在智算集群设计、部署及运维方面具有优势 [7] - 海南全岛封关的“加工增值免关税”政策将推动产业发展，公司作为少数在海南有数据中心储备的厂商将长期受益 [7] - 公司资金充足、融资渠道通畅，正在积极寻找优质并购标的，有望进一步稳固行业头部地位 [8] 2025年业绩表现 - 2025年归母净利润预计为50-53亿元，同比增长179.28%-196.03% [6] - 2025年扣非净利润预计为18.8-19.8亿元，同比增长5.71%-11.33% [6] - 2025年第三季度因廊坊A-18数据中心REIT上市产生股权处置收益，带来37.56亿元的投资收益，导致非经常性损益规模较大 [7] 业务运营与交付进展 - 2025年新增算力中心交付220MW，低于公司年初预期的440MW [7] - 2025年上半年已交付220MW（平湖园区100MW，廊坊园区40MW，佛山园区40MW，惠州园区40MW），交付量创历史新高 [7] - 截至第三季度，公司在建工程和固定资产总和增长30.66亿元，仍处于高速建设周期 [7] - 廊坊B区数据中心已进入后期阶段，规划2025年底建成投运，可提供10万卡以上的算力供应规模，预计其200MW容量将满足2026年AI算力需求 [7] - 公司已实现AIDC业务的跨越式发展，并深度覆盖头部互联网客户和AI公司 [7] 财务数据与预测 - 2025年预测营业收入为58.46亿元，同比增长33.93%；2026年预测为81.72亿元，同比增长39.78%；2027年预测为108.59亿元，同比增长32.89% [9][34] - 2025年预测归母净利润为51.84亿元，同比增长189.58%；2026年预测为30.30亿元，同比下降41.56%；2027年预测为42.91亿元，同比增长41.64% [9][34] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.17元、1.85元、2.63元 [8][34] - 以2026年2月4日收盘价82.18元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为25.91倍、44.33倍、31.30倍 [8][9] - 截至2025年9月30日，公司毛利率为48.11%，净资产收益率（摊薄）为34.73%，资产负债率为62.53% [2] 公司资产与业务布局 - 公司在全国拥有广泛的数据中心布局，总计61栋数据中心，32万架机柜 [25] - 主要节点包括：京津冀（廊坊，2024年收入32.55亿元）、长三角（平湖，2024年收入10.99亿元）、大湾区（佛山、惠州）、成渝经济圈（重庆）、西北（兰州）以及海南（儋州） [25] - 流通市值为1338亿元 [1]

市场表现 - 2026年2月4日A股市场低开高走，上证综指收于4102.20点，上涨0.85%，盘中在4087点附近遭遇阻力[2][7] - 深证成指收于14156.27点，上涨0.21%，创业板指下跌0.40%，表现弱于主板[7] - 两市超过六成个股上涨，全日成交金额为25035亿元，较前一交易日有所减少[7] - 煤炭行业领涨，涨幅达7.61%，光伏设备、航空机场、玻璃玻纤等行业表现较好[3][7][9] - 传媒、通信、计算机等行业表现较弱，跌幅分别为-3.28%、-2.64%、-2.16%[9] 估值与流动性 - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.69倍和52.91倍，处于近三年中位数平均水平上方[3][14] - 两市成交金额25035亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][14] - 一季度通常是全年流动性最宽松的时期，央行维持稳健偏宽松的基调[3][14] 宏观与政策环境 - 1月官方制造业PMI虽略有回落，但装备制造业和高技术制造业PMI仍位于扩张区间，显示产业结构持续优化[3][14] - 稳增长政策的效果有望在一季度逐步显现[3][14] - 美联储新任主席提名引发市场对降息节奏的重新定价，美元指数短期反弹，对全球资金流向新兴市场构成压力[3][14] 投资建议 - 建议采取均衡配置策略，在关注AI、高端制造等科技成长主线的同时，关注部分消费板块的投资机会[3][14] - 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，短线建议关注煤炭、光伏设备、电池及汽车等行业[3][14]

报告行业投资评级 - 维持行业“同步大市”的投资评级 [1][3][52] 报告核心观点 - 2026年1月基础化工行业表现强劲，产品价格开始回暖，行业投资策略建议关注受益于“反内卷”政策及油价上涨的板块 [1][3][44][55] - 随着“反内卷”政策上升为国家中长期发展战略并持续推进，化工行业的供给端约束有望明显加强，部分进程较快的子行业将率先受益 [3][55] - 基于我国富煤缺油少气的资源禀赋和国际油价有望上行的判断，发展煤化工产业是国家能源战略的重要方向，具有成本优势的煤化工企业将实现确定性盈利 [55] 根据目录总结 1. 市场回顾 - **板块行情回顾**：2026年1月，中信基础化工行业指数上涨10.13%，跑赢上证综指6.37个百分点，跑赢沪深300指数8.48个百分点，在30个中信一级行业中排名第6位；近一年来，该指数上涨56.36%，在30个行业中排名第4位 [3][7] - **子行业及个股行情回顾**： - 2026年1月，33个中信三级子行业中，30个上涨，3个下跌；表现居前的子行业为印染化学品（上涨30.94%）、氯碱（上涨26.69%）和氨纶（上涨20.16%）；表现居后的为锂电化学品（下跌3.91%）、碳纤维（下跌1.71%）和氟化工（下跌0.74%）[3][8] - 基础化工板块529只个股中，424支上涨，104支下跌；涨幅前五的个股为斯迪克（90.53%）、红宝丽（68.92%）、闰土股份（68.54%）、海优新材（55.01%）和东方铁塔（50.84%）[8][11] - **化工行业ETF行情回顾**：2026年1月，主要化工行业ETF全部上涨，其中鹏华中证细分化工产业主题ETF上涨11.41% [12][13] - **化工行业可转债行情回顾**：截至2026年1月31日，基础化工行业共有58只可转债标的；2026年1月，除去当月新上市的两支，共有52支上涨，4支下跌；鼎龙转债以42.32%的涨幅居首 [14][16] 2. 行业与公司要闻回顾 - **行业整体利润**：2025年，全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%；其中，化学原料和化学制品制造业实现利润总额3766.2亿元，比上年下降7.3% [15][17] - **地方政策与产业规划**： - 多个省市在2026年政府工作报告中重点提及石化化工产业，将其作为稳增长的重要支撑 [18] - 山东省计划2026年石化化工行业增加值同比增长5%以上，高端化工营收占比达到60%左右 [18][30] - 陕西省计划稳定油气产量，大力发展精细化工，构建多元化工产品矩阵 [19] - 山西省将培育壮大现代煤化工产业，打造国内领先的高性能碳纤维产业基地 [21][22] - 河南省在“十四五”期间推动石化产业转型升级，打造中西部高端石化产业基地，产业整合后形成资产规模超5500亿元、营收超2800亿元的集团 [23][25] - **具体行业动态**： - 藏格钾肥氯化钾产能由200万吨核减为120万吨 [29] - 自2026年4月1日起，中国将取消草铵膦等部分农药原药及相关中间体9%的出口退税，预计将加速行业洗牌，倒逼产业向以质取胜转型 [33][34][35] - 2026年1月下旬，美国得克萨斯州冬季风暴导致墨西哥湾沿岸多家主要化工企业（如利安德巴赛尔、塞拉尼斯、英力士）生产装置停产，影响全球供应链 [36][37][38] - 欧洲化学工业理事会报告显示，2022年至2025年欧洲化工厂累计关闭产能达3700万吨（占总产能约9%），导致2万人直接失业，新增投资额大幅减少 [40][41][42] - 标普全球预计，2026-2030年全球特种化学品市场年复合增长率为3%，其中电子化学品增速预计达7%，中国将持续为全球最大消费国 [42][43] 3. 产品价格跟踪 - **整体价格走势**：2026年1月，在卓创资讯跟踪的319个化工产品中，207个品种上涨（环比增加69个），69个品种下跌（环比减少78个），总体显示基础化工产品价格开始回暖 [3][44] - **原油价格**：2026年1月，WTI原油上涨13.57%至65.21美元/桶，布伦特原油上涨16.17%至70.69美元/桶 [3][44] - **涨幅居前产品**：液氯（上涨71.43%）、氢氧化锂（上涨44.10%）、乙腈（上涨32.86%）、碳酸锂（上涨25.58%）、丁二烯（上涨25.31%）[3][44][45] - **跌幅居前产品**：双氧水（下跌18.40%）、硝酸（下跌16.71%）、烧碱（下跌13.94%）、煤油（下跌8.73%）、氩气（下跌8.33%）[3][44][45] 4. 行业评级及投资观点 - **行业估值**：截至2026年2月3日，中信基础化工板块TTM市盈率为31.96倍，略高于2010年以来的历史平均水平（29.31倍），在30个中信一级行业中估值位居第23位 [52][53] - **具体投资建议**： - 建议关注受益于“反内卷”政策、供给端改善空间大、行业盈利弹性较大的板块，包括氯碱、农药、涤纶长丝行业 [3][55] - 建议关注受益于国际油价上行、具有成本优势的煤化工板块 [3][55]