期债 行情回顾 1、基本面：国债期货小幅下跌，30年期主力合约跌0.1%。银行间主要利率债收益率小幅上行，幅度多在1bp左右，三年以内中短券收益率升幅仍较明显。 存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双双大幅飙升，前者上行约22个bp，后者上行超11个bp。近期基本面压力有望缓和，宽松政策节奏放缓的可能上升。 2、资金面：5月16日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了1065亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1065亿元，中标量1065亿元。 Wind数据显示，当日770亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放295亿元。 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 国债期货早报- 2025年5月19日 大越期货投资咨询部 杜淑芳 从业资格证号：F0230469 投资咨询证号：Z0000690 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或 阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 3、基差：TS主力基差为-0.0333，现券贴水期货，偏空。TF主力基差为0. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国债期货下行明显，超长端走势尤弱，中美关税战缓和利空释放后市场重回震荡，考虑到基本面仍然疲弱，同时央行宽松方向未改，短期利率继续上行空间或有限，操作上建议逢低小幅试多 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周国债期货下行明显，超长端走势尤弱，周初受中美日内瓦联合声明宣布降低双边关税影响期债大幅下挫，随后几日期债总体保持震荡小幅下行 [3] - 5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明撤销此前4月初加征的大额关税，仅保留10%的关税并对其余24%的关税暂缓实施，市场对关税风险缓释预期升温，对经济复苏预期升温，长端国债避险需求减弱，利率继续下行阻力加大 [3] - 本次中美关税达成协议不意味着两国贸易关系完全恢复，后续不确定性仍存，14日商务部再次提到战略矿产非法外流的管控意味着中美贸易后续可能还有其他摩擦，两国之间博弈仍将继续 [3] - 4月社融规模增加1.16万亿元但仍不及预期，多增主要是政府债券加速发行带动，企业端、居民端信贷需求仍显疲软，市场活力的回复还需时间 [3] - 4月M2增速显著回升，但M1增速持续低迷，反映居民风险厌恶加大及资本市场波动下的资金避险需求 [3] - 4月CPI同比增速为 -0.1%，环比上涨0.1%，物价相对承压；PPI环比下降0.4%，主要受4月国际定价的大宗商品价格下行等输入性因素影响 [3] - 以美元计价，4月出口同比增长8.1%，前值12.4%，其中对美出口下降21.03%，数据公布后债市小幅波动，在美国关税政策影响下中国4月出口不降反增显示出中国出口的韧性 [3] - 美联储主席鲍威尔讲话暗示“更长时间低利率”时代或已终结 [3] - 本周资金市场短期利率低位运行，周五有所上涨，整体保持平稳，央行公开市场实现净回笼4751亿元 [3] 本周要闻回顾 - 4月份，CPI环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，同比下降0.1%，降幅与上月相同；核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%，同比上涨0.5%，涨幅保持稳定；PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点 [5] - 2025年前四个月人民币贷款增加10.06万亿元，前四个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元 [5] - 4月末，广义货币(M2)余额325.17万亿元，同比增长8%；狭义货币(M1)余额109.14万亿元，同比增长1.5%；流通中货币(M0)余额13.14万亿元，同比增长12% [5] - 2025年4月中国出口同比8.1%，前值为12.4%，市场预期2.0%；进口同比 -0.2%，前值为 -4.3%，市场预期 -6.0%；贸易顺差961.8亿美元，前值1026.4亿美元 [5] - 美联储主席鲍威尔暗示“更长时间低利率”时代或已终结，当前审查将保留2%通胀目标核心，但修正2020年框架对经济突变缺乏弹性的缺陷 [5]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 聚烯烃早报 2025-5-19 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • LLDPE概述： • 1. 基本面：4月官方PMI为 49%，较3月下降1.5个百分点，财新PMI录得 50.4%，较3月下降0.8 个百分点，均为近几个月新低。宏观方面，关税博弈成为近期最重要影响因素，短期关税缓和提 振市场情绪，出现抢时间窗口出口现象，中长期来看最终谈判结果仍存不确定性。原油和煤炭价 格均偏弱，成本端支撑减弱。供需端，农膜淡季，中小工厂停车多，随着关税调整，外贸企业赶 工潮出现。当前LL交割品现货价7400（+0），基本面整体中性 • 2. 基差： LLDPE 2509合约基差102，升贴水比例1.4%，偏多； • 3. 库存：PE综合库存58.4万吨（-5.2），中性； • 4. 盘面： ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱期货震荡下行，主力合约SA2509收盘较前一周下跌1.23%报1289元/吨，现货河北沙河重碱低端价1320元/吨，较前一周下跌0.38% [2] - 供给端部分企业开始检修，预计下周产量67万吨，开工79%左右，整体供应呈下降趋势；需求端下游浮法和光伏玻璃需求一般，刚需补库，消费量波动不大，企业储备意向不高，随用随采；全国纯碱厂内库存171.20万吨，较前一周增加0.63%，处于历史同期高位；预计期价震荡偏弱运行 [3] - 利多因素为下游光伏玻璃产能提升，提振纯碱需求；利空因素为供给高位下滑，终端需求改善有限，库存虽下滑但仍处高位，行业供需错配格局未有效改善 [6][7] 根据相关目录分别总结 纯碱期、现货周度行情 - 主力合约收盘价前值1305元/吨，现值1289元/吨，涨跌幅-1.23%；重质纯碱沙河低端价前值1325元/吨，现值1320元/吨，涨跌幅-0.38%；主力基差前值20元/吨，现值31元/吨，涨跌幅55.00% [9] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1320元/吨，较前一周下跌0.38% [15] - 华东重碱联碱法利润207.50元/吨，华北地区重碱氨碱法利润-14.60元/吨，生产利润处于历史同期低位 [18] - 纯碱周度行业开工率80.27%，开工率企稳回升；周度产量67.77万吨，其中重质纯碱36.90万吨，产量从历史高位回落；周度生产重质化率为54.45% [21][23][26] - 2023 - 2025年有新增产能情况，2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产60万吨 [27] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为98.42% [30] - 全国浮法玻璃日熔量15.67万吨，开工率75%持续下滑，对纯碱需求疲弱 [33] - 光伏玻璃价格企稳，在产日熔量回升至9.1万吨，产量有所企稳 [36] 基本面分析——库存 - 国内纯碱厂家总库存171.20万吨，其中重质纯碱88.33万吨，库存处于同期历史高位 [39] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡表，包含有效产能、产量、开工率、进出口、表观供应、总需求、供需差、产能增速、产量增速、表观供应增速、总需求增速等数据 [40]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪铝周报（5.12~5.16） 大越期货投资咨询部:祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号：Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 一、行情回顾 二、基本面（库存结构） 三、市场结构 基本面 1、供需平衡表 2、铝 3、铝土矿 4、氧化铝 5、铝棒 上周回顾 沪铝上周出现上涨，上周主力合上涨2.78%，周五收盘报20130元/吨。在碳中和下长期控制产能，国内 房地产压制需求不振，取消对铝材出口退税，对于国内铝价构成利空，关税恢复之前，全球恐慌情绪 有所好转。国内基本面上，需求进入旺季，等待消费复苏。上周LME库存395450吨，较前周出现小幅减 少，SHFE周库存减13585吨至156080吨。 期货主力 数据来源：博易大师 供需平衡 数据来源：Wind 供需平衡 | | | | 中国年度供需平衡表 铝(万吨) | | | | --- | - ...

近期多空分析 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-05-19燃料油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 多空关注 3 基本面数据 4 5 价差数据 库存数据 燃料油： 1、基本面：亚洲低硫燃料油市场结构走强，主要原因在于即期供应紧张。此外，含硫0.5%船用燃料油 现货溢价连续第六个交易日上涨，以及新加坡燃料油库存降至两个月低点都对市场形成支撑；受季节性 发电需求和下游船用燃料油市场看涨推动，亚洲高硫燃料油炼油利润近几周大幅上升；偏多 2、基差：新加坡高硫燃料油为426.03美元/吨，基差为171元/吨，新加坡低硫燃料油为516.5美元/吨，基 差为213元/吨，现货升水期货；偏多 3、库存：新加坡燃料油5月14日当周库存为2490.9万桶，增加78万桶；偏空 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪铜周报（5.12~5.16） 大越期货投资咨询部:祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 一、行情回顾 二、基本面（库存结构） 三、市场结构 上周回顾 沪铜周评: 上周沪铜震荡偏强运行，沪铜主力合约上涨0.89%，收报于78140元/吨。宏观面看，地缘政治扰动铜价, 川普上台后，中美关税回归前期，对全球带来积极情绪，商品普遍好转。国内方面，消费进入旺季， 等待消费指引，目前来看下游消费意愿一般。产业端，国内现货交易一般，整体还是刚需交易为主。 库存方面，铜库存LME库存179375吨，上周出现小幅减少，上期所铜库存较上周增27437吨至108142吨。 期货主力 数据来源：博易大师 基本面 1、PMI 2、供需平衡表 3、库存 PMI PMI下行 数据来源：Wind 供需平衡 2023供需紧平衡，2 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 尿素早报 2025-5-19 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • 尿素概述： • 1. 基本面：近期尿素盘面反弹后震荡运行。供应方面，开工率及日产持续高位，近期有新装 置投产，库存短期快速回落。需求端，工业需求中复合肥开工显著回落，复合肥库存累库，三聚 氰胺开工快速提升，农业需求逐步好转。尿素国际价格强势，出口利润高但受出口政策限制，5 月15-16日尿素出口专题会议召开，出口政策落地，尿素经过五一前后大涨后价格趋于稳定。交 割品现货1930（+0），基本面整体中性； • 2. 基差： UR2509合约基差38，升贴水比例2.0%，偏多； • 3. 库存：UR综合库存95万吨（-24.8），偏空； • 4. 盘面： UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多； • ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面供强需弱，短期预计震荡偏弱运行 [2] - 纯碱供给高位下滑，终端需求改善有限，库存虽持续下滑但仍处同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [4] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：碱厂陆续公布检修计划，供给高位小幅下滑；下游浮法和光伏玻璃日熔量平稳，终端需求一般，纯碱厂库下滑但仍处历史高位，偏空 [2] - 基差：河北沙河重质纯碱现货价1320元/吨，SA2509收盘价为1289元/吨，基差为31元，期货贴水现货，偏多 [2] - 库存：全国纯碱厂内库存171.20万吨，较前一周增加0.63%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多：下游光伏玻璃产能有所提升，提振纯碱需求；中美关税谈判取得进展 [4] - 利空：23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处历史同期高位；重碱下游浮法玻璃冷修高位，日熔量持续减少，对纯碱需求偏弱 [4] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价 | 重质纯碱：沙河低端价 | 主力基差 | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1330元/吨 | 1340元/吨 | 10元 | | 现值 | 1289元/吨 | 1320元/吨 | 31元 | | 涨跌幅 | -3.08% | -1.49% | 210.00% | [5] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1320元/吨，较前一日下跌20元/吨 [11] 纯碱生产利润 - 华东重碱联碱法利润207.50元/吨，华北地区重碱氨碱法利润 -14.60元/吨，纯碱生产利润处历史同期低位 [14] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率80.27%，开工率企稳回升 [17] - 纯碱周度产量67.77万吨，其中重质纯碱36.90万吨，产量从历史高位回落 [19] 纯碱行业产能变动情况 - 2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产60万吨 [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为98.42% [24] - 浮法玻璃：全国浮法玻璃日熔量15.67万吨，开工率75%持续下滑，对纯碱需求疲弱 [27] - 光伏玻璃：光伏玻璃价格企稳，在产日熔量回升至9.1万吨，产量有所企稳 [30] 基本面分析——库存 - 国内纯碱厂家总库存171.20万吨，其中重质纯碱88.33万吨，库存处于同期历史高位 [33] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035万吨 | 2715万吨 | 89.46% | 14万吨 | 152万吨 | -138万吨 | 2577万吨 | 2517万吨 | 60万吨 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087万吨 | 2583万吨 | 83.57% | 29万吨 | 138万吨 | -109万吨 | 2474万吨 | 2523万吨 | -49万吨 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247万吨 | 2804万吨 | 86.36% | 19万吨 | 144万吨 | -125万吨 | 2679万吨 | 2631万吨 | 48万吨 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317万吨 | 2757万吨 | 73.40% | 36万吨 | 138万吨 | -102万吨 | 2655万吨 | 2607万吨 | 48万吨 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288万吨 | 2892万吨 | 71.90% | 23万吨 | 73万吨 | -50万吨 | 2842万吨 | 2764万吨 | 78万吨 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114万吨 | 2944万吨 | 85.26% | 11万吨 | 206万吨 | -195万吨 | 2749万吨 | 2913万吨 | -164万吨 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342万吨 | 3228万吨 | 87.76% | 82万吨 | 144万吨 | -62万吨 | 3166万吨 | 3155万吨 | 11万吨 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930万吨 | 3650万吨 | 78.20% | 42万吨 | 156万吨 | -114万吨 | 3536万吨 | 3379万吨 | 157万吨 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主；玻璃供给下滑至同期较低水平，季节性旺季预期影响下，现货价格抬升，下游阶段性补库，导致玻璃厂库去化，预期玻璃低位震荡偏强运行为主 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：玻璃生产利润低位，行业冷修增加，开工率、产量下降至历史同期低位；深加工订单不及往年同期，终端需求偏弱，厂库重回累积，偏空 [2] - 基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1076元/吨，FG2509收盘价为1005元/吨，基差为71元，期货贴水现货，偏多 [2] - 库存：全国浮法玻璃企业库存6808.20万重量箱，较前一周增加0.77%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [2] - 预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 影响因素总结 利多 - 生产利润负反馈明显，玻璃产量持续下降至历史低位 [3] - 中美关税谈判取得进展 [3] 利空 - 地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量历史同期低位 [4] - 深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑：玻璃供给下滑至同期较低水平，季节性旺季预期影响下，现货价格抬升，下游阶段性补库，导致玻璃厂库去化，预期玻璃低位震荡偏强运行为主 [5] 玻璃期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 沙河安全大板现货价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1036 | 1092 | 56 | | 现值 | 1005 | 1076 | 71 | | 涨跌幅 | -2.99% | -1.47% | 26.79% | [6] 玻璃现货行情 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1076元/吨，较前一日下跌16元/吨 [12] 基本面——成本端 煤炭产线盈利回升，天然气产线亏损收窄，石油焦产线利润转负 [17] 基本面分析——产线、产量 全国浮法玻璃生产线开工222条，开工率75%，玻璃产线开工数处于同期历史低位；全国浮法玻璃日熔量15.67万吨，产能处于历史同期最低位 [21][23] 基本面分析——需求 - 2025年2月，浮法玻璃表观消费量为431.43万吨 [27] 基本面分析——库存 全国浮法玻璃企业库存6808.20万重量箱，较前一周增加0.77%，库存在5年均值上方运行 [45] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 产量（万吨） | 表观供应（万吨） | 消费量（万吨） | 产量增速 | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354 | 5263 | 5229 | | | -1.734 | | 2018 | 5162 | 5088 | 5091 | -3.50% | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052 | 5027 | 5061 | -2.13% | -0.59% | -0.50% | | 2020 | 5000 | 5014 | 5064 | -1.03% | 0.06% | 0.284 | | 2021 | 5494 | 5507 | 5412 | 9.88% | 6.87% | 0.24 | | 2022 | 5463 | 5418 | 5327 | -0.56% | -1.54% | -0.834 | | 2023 | 5301 | 5252 | 5372 | -2.97% | 0.84% | -0.934 | | 2024E | 5510 | 5461 | 5310 | 3.94% | -1.15% | -0.90% | [46]