交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PVC期货早报 2025年7月28日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 供给端来看，据隆众统计，2025年6月PVC产量为199.134万吨，环比减少1.40%；本周样本企业产能利 用率为76.79%，环比减少0.01个百分点；电石法企业产量33.834万吨，环比减少0.58%,乙烯法企业产 量11.319万吨，环比减少2.32%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产增加幅度 可观。 需求端来看，下游整体开工率为41.88%，环比增加.77个百分点，低于历史平均水平；下游型材开工率 为38%，环比增加.45个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为32.52%，环比减少1.23个百分 点，低于历史平均水平；下 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，供给环比增加需求持续低迷成本支撑走弱，预计在9550 - 9900区间震荡；多晶硅方面，供给排产增加需求后续或乏力成本支撑持稳，预计在49830 - 52220区间震荡；整体市场受产能错配影响供强需弱下行态势难改 [6][9][11][15] 各部分总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量7.8万吨环比增1.30%，需求端上周需求7.1万吨环比减4.05%且持续低迷，多晶硅、有机硅、铝合金锭库存均处高位，新疆样本通氧553生产亏损2027元/吨，丰水期成本支撑走弱 [6] - 07月25日，华东不通氧现货价9850元/吨，09合约基差125元/吨，现货升水期货，偏多 [6] - 社会库存53.5万吨环比减2.19%，样本企业库存177500吨环比增2.57%，主要港口库存12万吨环比持平，偏空 [6] - MA20向上，09合约期价收于MA20上方，偏多 [6] - 主力持仓净空，空减，偏空 [6] - 预期供给端排产减少需求复苏低位，成本支撑上升，工业硅2509在9550 - 9900区间震荡 [6] 多晶硅 - 供给端上周产量25500吨环比增10.86%，预测7月排产10.68万吨较上月环比增5.74% [9] - 需求端硅片、电池片、组件生产有不同变化，硅片生产短期减少中期有望恢复，电池片和组件生产持续减少，总体需求有所恢复但后续或乏力，成本端N型料行业平均成本36170元/吨，生产利润9330元/吨 [9][10][11] - 07月25日，N型致密料45500元/吨，09合约基差 - 4525元/吨，现货贴水期货，偏空 [12] - 周度库存24.3万吨环比减2.40%，处于历史同期高位，中性 [12] - MA20向上，09合约期价收于MA20上方，偏多 [12] - 主力持仓净多，多减，偏多 [12] - 预期供给端排产持续增加，需求端后续或乏力，成本支撑持稳，多晶硅2509在49830 - 52220区间震荡 [11] 综合 - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划 [14] - 利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能错配导致供强需弱，下行态势较难改变 [15] 工业硅行情概览 - 各合约有不同涨跌表现，如01合约涨0.31%，02合约涨0.21%等；部分现货价格持平，如华东不通氧553硅、华东通氧553硅等 [18] - 库存方面，周度社会库存、样本企业库存、主要港口库存等有不同变化，如社会库存环比减2.19%，样本企业库存环比增2.57% [18] - 产量/开工率方面，周度样本企业产量、各地区样本产量及开工率有不同变化，如四川样本产量环比增15.53%，新疆样本开工率环比降0.44% [18] - 成本利润方面，各地区不同规格硅成本和利润有变化，如四川421成本环比增0.36%，新疆通氧553利润环比降1.93% [18] 多晶硅行情概览 - 硅片价格部分持平，如日度N型182mm硅片、日度N型210mm硅片等；期货收盘价部分下跌，如06合约跌2.91%，07合约跌2.63%等 [20] - 硅片产量周度增5.74%，库存周度降22.06%；电池片外销厂周度库存降37.72%，月度产量降6.74%，出口增24.25% [20] - 组件价格部分持平，月度产量降10.62%，出口降8.44%；多晶硅行业平均成本持平，库存周度降2.41% [20] 工业硅相关图表 价格 - 基差和交割品价差走势 - 展示华东不通氧553硅、华东421 - 553价差等价格走势及基差走势 [22][23] 库存 - 展示交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存、注册仓单量走势 [25][26][27] 产量和产能利用率走势 - 展示SMM样本企业周度产量走势、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率走势 [29][30][31][32] 成分成本走势 - 展示主产区电价走势、主产地硅石价格走势、石墨电极价格走势、部分还原剂价格走势 [34][35] 成本 - 样本地区走势 - 展示四川、云南、新疆不同规格硅成本利润走势 [36][37] 周度供需平衡表 - 展示工业硅周度供需平衡情况 [38][39] 月度供需平衡表 - 展示工业硅月度供需平衡情况，包括实际消费量、出口量、进口量等 [41][42] 工业硅下游情况 有机硅 - DMC日度产能利用率、利润成本、周度产量、价格等有走势展示；下游107胶、硅油、生胶、D4等价格有走势展示 [44][45][46][47] - DMC月度进出口量及库存有走势展示 [49][50][51] 铝合金 - 废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格、进口ADC12成本利润等有走势展示 [52][53] - 原铝系铝合金锭、再生铝合金锭月度产量走势，原生、再生铝合金周度开工率走势，铝合金锭社会库存走势有展示 [55][56] - 汽车月度产量、销量及铝合金轮毂出口走势有展示 [57][59] 多晶硅 - 多晶硅行业成本、价格、总库存、月产量、月度需求、月度供需平衡情况有展示 [62][63][65][66] - 硅片价格、周度产量、库存、月度需求量、净出口走势有展示 [68][69] - 电池片价格、排产及实际产量、外销厂周度库存、开工率、出口走势有展示 [71][72] - 组件价格、国内及欧洲库存、月度产量、出口走势有展示 [74][75] - 光伏配件如光伏镀膜价格、胶膜进出口、玻璃产量及出口、高纯石英砂价格、焊带进出口走势有展示 [77][78] - 210mm双面双玻组件硅料成本、硅片、电池片、组件利润成本走势有展示 [80][81] - 光伏并网发电方面，全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量走势有展示 [83][84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产能错配导致碳酸锂市场供强需弱，下行态势较难改变，预计2509合约在79220 - 81820区间震荡 [9][12] 各目录总结 每日观点 - 上周碳酸锂产量18630吨，环比减少2.53%，高于历史同期；磷酸铁锂样本企业库存94878.0487804878吨，环比减少0.17%，三元材料样本企业库存16552吨，环比增加1.40% [8] - 2025年6月碳酸锂产量78090实物吨，预测下月81150实物吨，环比增加3.92%；6月进口量17698实物吨，预测下月22000实物吨，环比增加24.31%；预计下月需求强化，库存去化；6%精矿CIF价格日度环比增长，低于历史同期，供给过剩程度加强 [9] - 成本端，外购锂辉石精矿成本71661元/吨，日环比增长4.33%，生产所得183元/吨；外购锂云母成本77138元/吨，日环比增长4.21%，生产所得 -7248元/吨；盐湖端季度现金生产成本31745元/吨，盈利空间充足 [9] 基本面/持仓数据 碳酸锂行情概览 - 期货收盘价各合约均有上涨，涨幅在3.36% - 5.83%；基差各合约贴水程度多数加深，涨幅在4.12% - 41.75% [14] - 上游价格中，锂辉石（6%）、锂云母精矿（2% - 2.5%）、六氟磷酸锂（99.5%）、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂价格上涨，磷酸铁（无水）价格下跌 [14] - 正极材料及锂电池价格中，三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂多数价格上涨，锂离子电池多数价格持平 [14] 供给侧数据 - 碳酸锂周度开工率62.2%，环比下降0.80%；日度锂辉石生产成本71661元/吨，环比增长4.33%；月度锂辉石加工成本19750元/吨，环比下降2.89%；日度锂辉石生产利润183元/吨，环比下降79.89% [17] - 碳酸锂月度总产量78090吨，环比增长8.34%；锂精矿产量39450吨，环比增长11.31%；锂云母产量19480吨，环比增长8.58%；盐湖产量13350吨，环比增长7.06%；回收产量5810吨，环比下降6.74% [17] - 月度锂精矿进口量427626吨，环比下降17.25%；澳大利亚进口量255506吨，环比下降31.20%；月度碳酸锂进口量17697.62吨，环比下降16.31%；智利进口量11852.65吨，环比下降11.50% [17] 需求端数据 - 磷酸铁月度开工率56%，环比增长3.70%，月度产量229900吨，环比增长2.09%；月度开工率57%，环比增长1.79%，月度产量285400吨，环比增长1.24% [17] - 磷酸铁锂月度开工率53.93%，环比增长0.02%，月度产量68360吨，环比增长2.30%；周度库存94878.04878吨，环比下降0.18% [17] - 三元前驱体各型号产量有增有减；三元材料各型号产量有增有减；周度库存16552吨，环比增长1.40% [17] - 月度动力电池总装车量58200GWh，环比增长1.93%；磷酸铁锂装车量10700，环比增长1.90%；三元电池装车量47400，环比增长1.94% [17] - 新能源车产量1268000辆，环比下降0.16%；销量132.9万辆，环比增长1.68%；出口20.5万辆，环比下降3.30%；渗透率45.76%，环比下降5.96% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆受中美贸易谈判和美国新季大豆产区天气影响维持震荡偏强，种植天气和中美关税战后续影响价格预期；国内豆粕短期或回归区间震荡，受农业部饲料配方政策、进口大豆到港和现货价格等因素影响；国内大豆短期也回归区间震荡，受中美关税谈判、进口大豆到港和国产大豆增产预期等影响 [10][11][56] 根据相关目录分别总结 每周提示 - 美豆短期或千点上方震荡，国内豆粕和大豆短期回归区间震荡，关注美国大豆产区天气、中美关税谈判和进口大豆到港情况 [10][11][33] 近期要闻 - 中美关税谈判进展短期利多美豆，美盘冲高回落，国内进口大豆到港量7月维持高位，油厂豆粕库存回升，农业部推进饲料配方减少蛋白含量，豆粕冲高回落，生猪养殖利润减少，豆粕需求转淡，短期进入震荡偏弱格局 [13] 多空关注 - 豆粕利多因素为进口大豆到港通关缓慢、国内油厂豆粕库存低位、美国大豆产区天气有变数；利空因素为进口大豆到港总量7月维持高位、巴西大豆收割结束且南美大豆丰产预期持续 [14] - 大豆利多因素为进口大豆成本支撑、国产大豆需求回升预期；利空因素为巴西大豆丰产预期、新季国产大豆增产 [15] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡表显示2015 - 2024年收获面积、产量、总供给、期末库存和库存消费比整体呈上升趋势 [22] - USDA近半年月度供需报告显示收割面积、单产、产量等数据有一定变化 [23] - 2024年度美国大豆播种、生长和收割进程数据展示了不同阶段的进程情况 [24][25][26] - 2024/25年度巴西和阿根廷大豆种植和收割进程数据展示了不同阶段的进程情况 [27][28][29] - 国内大豆供需平衡表显示2015 - 2024年收获面积、产量、进口量、总供给、期末库存和库存消费比有一定变化 [35] - 进口大豆到港量高峰推迟到6月，整体有所增长 [36] 持仓数据 - 未提及 基本面影响因素概览 |项目|概况|驱动|下周预期| |----|----|----|----| |天气|美国大豆部分产区天气短期整体良好|偏空|美国大豆产区天气短期正常，中性或偏空| |进口成本|美豆冲高回落，中美关税谈判和美豆天气仍有变数|偏空|进口成本预计维持震荡，中性或偏空| |油厂压榨|豆粕需求短期转淡，油厂压榨量维持高位|偏空|需求短期偏淡，油厂开机预计维持高位回落，偏多| |成交|下游远期备货积极性偏淡|偏空|市场成交预期维持低位回升，中性或偏多| |油厂库存|油厂豆粕库存维持历史同期低位|偏多|上游开机回升，油厂库存预计继续回升，偏空| [9] 豆粕观点和策略 - 基本面美豆震荡收跌，国内豆粕震荡回落，短期或回归区间震荡格局，中性；基差贴水期货，偏空；库存环比增加、同比减少，偏多；盘面价格在20日均线上方且方向向上，偏多；主力多单增加，资金流出，偏多；预期短期回归区间震荡格局 [10] - 交易策略期货短期区间震荡，单边M2509短期2900至3100区间震荡，短线区间交易为主；期权观望 [17][19] 大豆观点和策略 - 基本面美豆震荡收跌，国内大豆震荡收跌，短期受中美关税谈判和进口大豆到港影响，中性；基差升水期货，偏多；库存环比减少、同比增加，偏空；盘面价格在20日均线上方且方向向上，偏多；主力空单增加，资金流入，偏空；预期受多种因素影响维持区间震荡格局 [11] - 交易策略期货豆一2509合约4100至4300区间震荡，单边短线区间交易；期权观望 [20] 大豆&豆粕基本面（供需库存结构） 美豆市场情况分析 - 美豆短期受中美贸易谈判和天气影响冲高回落，产区天气变数和中美关税战后续影响盘面，期货短期维持震荡，种植天气和中美关税战是走势驱动力 [33] 国内豆粕产业链情况 - 进口大豆到港量高峰推迟到6月，整体有所增长；油厂大豆库存小幅回升，豆粕库存持续回升，未执行合同高位回落，远期备货需求增多，大豆入榨量高位回落，6月豆粕产量同比增加；巴西豆进口成本和进口大豆盘面利润小幅波动；国内中下游采购小幅增多，提货量高位回落；生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平、环比小幅回落，生猪价格近期冲高回落，仔猪价格维持弱势，国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅回升，养殖利润近期回落 [36][37][41] 下游需求情况分析 - 生猪养殖利润回落，供应短期增多压制价格反弹，需求偏淡，下游补栏积极性弱势；关注豆粕7月需求，价格由供应端决定 [55] 粕类市场结构 - 豆粕期货冲高回落，现货相对平稳，现货贴水维持偏高位；豆菜粕现货价差小幅波动，2509合约豆菜粕价差维持震荡 [58][60] 技术面分析 大豆技术面分析 - 大豆期货冲高回落，受美豆走势和国产大豆现货影响；KDJ指标高位回落，MACD低位震荡回升，短期进入震荡整理和反弹阶段，但指标限制反弹空间，未来走势待新指引；国产大豆短期整体维持区间震荡格局 [65] 豆粕技术面分析 - 豆粕期货冲高回落，受美豆走势和国内饲料配方政策影响；KDJ指标高位震荡回落，MACD震荡回落，短期进入调整阶段，指标压制盘面，未来走势待新指引；豆粕短期维持区间震荡 [68] 下周关注点 - 最重要的是美国大豆产区生长天气、中美贸易关系和关税战后续、中国进口大豆到港及开机情况；次重要的是国内豆粕需求情况、国内油厂库存和下游采购情况；再次重要的是宏观和俄乌、巴以冲突等 [70][71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国大豆产区天气仍存变数支撑美豆盘面底部，但南美大豆丰产和美豆种植天气近期良好压制美豆盘面反弹高度；国内豆粕短期或回归区间震荡格局，M2509合约在2960至3020区间震荡；国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量进入高峰和国产大豆增产预期压制盘面反弹高度，大豆A2509合约在4160至4260区间震荡 [8][10] 各部分总结 每日提示 - 豆粕：基本面中性，基差贴水期货偏空，库存环比增加同比减少偏多，价格在20日均线上方且方向向上偏多，主力多单增加资金流出偏多，短期或回归区间震荡格局 [8] - 大豆：基本面中性，基差升水期货偏多，库存环比减少同比增加偏空，价格在20日均线上方且方向向上偏多，主力空单增加资金流入偏空，短期受中美关税谈判后续和进口大豆到港增多预期交互影响 [10] 近期要闻 - 中美关税谈判进展短期利多美豆，美盘冲高回落，预期千点关口上方震荡；国内进口大豆到港量7月维持高位，油厂豆粕库存7月继续回升，农业部推进饲料配方减少蛋白含量，豆粕冲高回落；国内生猪养殖利润减少，豆粕需求五一后转淡但供应偏紧支撑节后价格预期，加上中美关税战压力减弱，豆粕短期进入震荡偏弱格局；国内油厂豆粕库存维持低位支撑短期价格预期，美国大豆产区天气炒作可能性仍存和中美关税战变数影响，豆粕短期维持震荡 [12] 多空关注 - 豆粕利多因素为进口大豆到港通关缓慢、国内油厂豆粕库存尚处低位、美国大豆产区天气仍有变数；利空因素为国内进口大豆到港总量7月维持高位、巴西大豆收割结束，南美大豆丰产预期持续 [13] - 大豆利多因素为进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期；利空因素为巴西大豆丰产预期持续，中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [14] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量、总供给、总消费、期末库存及库存消费比等数据 [30] - 国内大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量、进口量、总供给、总消费、期末库存及库存消费比等数据 [31] 持仓数据 - 展示了7月15 - 25日豆一、豆二、豆粕仓单数量及较上日变化情况 [19] 其他数据 - 7月16 - 25日豆粕、菜粕成交均价、成交量及豆菜粕成交均价价差数据 [15] - 7月17 - 25日大豆期货主力、豆粕期货主力和远月、豆类现货价格数据 [17] - 2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程数据 [32] - 2024年度美国大豆播种、生长、收割进程数据 [33][34][35][36] - 2024/25年度巴西大豆种植和收割进程数据 [37][38] - 2024/25年度阿根廷大豆种植和收割进程数据 [39] - USDA近半年月度供需报告数据 [40] - 2020 - 2025年进口大豆月度到港量数据 [43] 市场动态 - 豆粕期货冲高回落，现货相对平稳，现货贴水维持偏高位；油厂大豆入榨量高位回落，6月豆粕产量同比增加；国内中下游采购小幅增多，提货量高位回落；豆菜粕现货价差小幅波动，2509合约豆菜粕价差维持震荡 [22][24][25][27] 养殖情况 - 生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平，环比小幅回落；生猪价格近期冲高回落，仔猪价格维持弱势；国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅回升；国内生猪养殖利润近期回落 [51][53][55][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炼厂近期排产减产但下周或增加供给压力；旺季刺激下需求恢复不及预期且低迷；库存持续去库；原油走强成本支撑短期内有所走强；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2509在3596 - 3634区间震荡 [7][8] - 利多因素为原油成本相对高位略有支撑；利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行且欧美经济衰退预期加强；主要逻辑是供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年7月国内沥青总计划排产量253.9万吨，环比增5.9%，同比增23.4%；本周产能利用率30.9204%，环比降3.36个百分点，样本企业出货26.9万吨，环比增8.03%，产量51.6万吨，环比降9.79%，装置检修量预估64.2万吨，环比增11.85%，炼厂减产降供应压力，下周或增压力 [7] - 需求端重交、建筑、改性、道路改性、防水卷材开工率多低于历史平均水平，总体需求低于历史平均 [7] - 成本端日度加工沥青利润 -547.8元/吨，环比增7.50%，周度山东地炼延迟焦化利润847.0529元/吨，环比减3.28%，沥青加工亏损增加，利润差减少，原油走强预计短期内支撑走强 [8] - 基差方面7月25日山东现货价3780元/吨，09合约基差为165元/吨，现货升水期货 [8] - 库存方面社会库存135.2万吨，环比增2.50%，厂内库存72.3万吨，环比减4.99%，港口稀释沥青库存16万吨，环比减23.80%，社会库存累库，厂内和港口库存去库 [8] - 盘面MA20向上，09合约期价收于MA20上方 [8] - 主力持仓净多，多减 [8] 沥青行情概览 - 展示了各合约如01 - 12合约的价格、涨跌幅，周度库存、开工率、产量、出货量、利润等数据及变化情况 [15] 沥青期货行情 - 基差走势展示了2020 - 2025年山东和华东基差走势 [18] - 主力合约价差展示了2020 - 2025年1 - 6、6 - 12合约价差走势 [23] - 沥青原油价格走势展示了2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势 [26] - 原油裂解价差展示了2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent的裂解价差走势 [29][30] - 沥青、原油、燃料油比价走势展示了2020 - 2025年沥青与SC、燃料油的比价走势 [34] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势展示了2020 - 2025年山东重交沥青走势 [36] 沥青基本面分析 - 利润分析：展示了2019 - 2025年沥青利润及焦化沥青利润价差走势 [38][42] - 供给端：包括周度出货量、稀释沥青港口库存、周度和月度产量、马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势、地炼沥青产量、周度开工率、检修损失量预估等2018 - 2025年相关数据走势 [44][46][49] - 库存：展示了2019 - 2025年交易所仓单（合计、社库、厂库）、社会库存和厂内库存、厂内库存存货比走势 [64][68][71] - 进出口情况：展示了2019 - 2025年沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势 [74][77] - 需求端：包括石油焦产量、表观消费量、下游需求（公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比、下游机械需求）、沥青开工率（重交、按用途分、下游开工情况）等2019 - 2025年相关数据走势 [80][83][86] - 供需平衡表：展示了2024年7月 - 2025年7月沥青月产量、进口量、出口量、社会库存、厂家库存、稀释沥青港口库存、下游需求等数据 [104]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 生猪期货早报 2025-07-28 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 ✸生猪观点和策略 生猪： 1. 基本面：供应方面，暑期来临后国内出栏积极性减弱生猪价格短期反弹后再度维持弱势，预计节后 本周供给或猪、肉双减。需求方面，国内宏观环境预期偏悲观，高温天气下居民整体消费意愿热情 回落，压制短期鲜猪肉消费，前期中国对美国和加拿大猪肉进口加征关税，提振市场信心。综合来 看，预计本周市场或供需双减、猪价短期维持震荡格局。关注月底集团场出栏节奏变化、二次育肥 市场动态变化情况。中性。 2. 基差：现货全国均价14080元/吨，2509合约基差-305元/吨，现货贴水期货。偏空。 3. 库存 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美欧贸易协定接近达成使国内风险偏好迅速降温，金价跟随银价回落；虽暗示美联储降息但商品情绪大幅降温；贸易协定达成预期乐观且降息预期高涨，金价震荡；银价因国内商品情绪降温大幅下挫，下行压力加大；特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，金价易涨难跌，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强 [4][6][10] 各目录总结 前日回顾 - 黄金：美欧贸易协定接近达成致国内风险偏好降温，金价跟随银价回落；美国三大股指小幅收涨，欧洲主要股指涨跌不一；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率跌0.99个基点报4.388%；美元指数涨0.19%报97.67，离岸人民币对美元贬值报7.1681；COMEX黄金期货跌0.77%报3371.3美元/盎司；黄金期货基差-4.15，现货贴水期货；期货仓单30258千克，增加900千克；20日均线向上，k线在20日均线下方；主力净持仓多，主力多减 [4][5] - 白银：美欧贸易协定接近达成使国内风险偏好降温，银价大幅回落；美国三大股指小幅收涨，欧洲主要股指涨跌不一；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率跌0.99个基点报4.388%；美元指数涨0.19%报97.67，离岸人民币对美元贬值报7.1681；COMEX白银期货跌0.55%报39.285美元/盎司；白银期货基差-27，现货贴水期货；沪银期货仓单1187254千克，日环比减少1467千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [6] 每日提示 - 黄金：利多因素有全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响；利空因素有特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件；逻辑是特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落，美国新政府政策预期与实际验证继续，金价情绪高涨易涨难跌 [10][14] - 白银：利多因素有全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑；利空因素有特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件；逻辑是特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大 [13][14] 今日关注 - 10:00国新办举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，请国家税务总局局长胡静林介绍“十四五”时期税收改革与发展有关情况并答记者问 - 18:00英国7月CBI零售销售差值 - 22:30美国7月达拉斯联储商业活动指数 [15] 基本面数据 - 黄金期货仓单增加，沪金溢价扩大；白银期货仓单减少，沪银溢价收敛 [4][5][6] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年7月25日多单量216889，较前一日减1802，降幅0.82%；空单量66199，较前一日增2411，增幅3.78%；净持仓150690，较前一日减4213，降幅2.72% [31] - 沪银前二十持仓：2025年7月25日多单量448932，较前一日减4094，降幅0.90%；空单量348227，较前一日减6851，降幅1.93%；净持仓100705，较前一日增2757，增幅2.81% [33] - 黄金ETF持仓小幅增加，白银ETF持仓小幅增加且高于两年同期 [35][38] - COMEX金仓单增加且处于高位，沪金仓单继续增加；沪银仓单继续减少且高于去年同期，COMEX银仓单小幅增加 [39][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沙特阿美贸易新加坡公司竞争性卖盘或使充足库存压制市场基本面 亚洲低硫燃料油市场结构小幅回落 交易商预计新加坡地区供应充足将限制市场基本面上行空间；此前燃油因贸易谈判不确定偏弱运行 目前美欧贸易协议达成 中美间关税豁免期或延长 短期燃油或企稳；FU2509在2820 - 2880区间运行 LU2510在3530 - 3580区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 新加坡高硫燃料油基差42元/吨 低硫燃料油基差83元/吨 现货升水期货 偏多 [3] - 新加坡燃料油7月23日当周库存1990.9万桶 减少45万桶 偏多 [3] - 价格在20日线下方 20日线偏下 偏空 [3] - 高硫和低硫主力持仓均为空单且空减 偏空 [3] 多空关注 - 利多因素为夏季发电需求预期抬升 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证和俄罗斯制裁有放松可能 [4] 基本面数据 - 沙特阿美贸易新加坡公司竞争性卖盘使充足库存或压制未来市场基本面 亚洲低硫燃料油市场结构小幅回落 新加坡地区供应充足限制市场基本面上行空间 为中性 [3] 价差数据 未提及 库存数据 - 新加坡燃料油7月23日当周库存1990.9万桶 较之前减少45万桶 [3][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期焦煤、锰矿价格走高使成本端支撑变强，北方工厂报价坚挺、利润逐渐修复，南方工厂成本倒挂情况减少，“反内卷”政策实施初期宏观情绪积极，预计本周硅锰现货价格小幅探长；09合约基差显示现货贴水期货，全国63家独立硅锰企业样本库存221800吨、全国50家钢厂库存平均可用天数15.49天，MA20向上且09合约期价收于MA20上方，主力持仓净空且空增，预计本周锰硅价格震荡运行，SM2509在6050 - 6400区间震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 锰硅供应 - 展示了中国硅锰企业产能月度数据、中国及部分地区硅锰产量年度数据、中国硅锰产量周度和月度数据及企业开工率周度数据、内蒙古等地区硅锰月度产量和日均产量数据 [7][8][11][13] 锰硅需求 - 呈现了河钢集团等企业硅锰采购量数据、宝钢股份等企业硅锰采购价格数据、247家钢铁企业铁水日均产量和盈利率周度数据 [14][16][18] 锰硅进出口 - 给出了中国硅锰铁进出口数量月度数据 [20] 锰硅库存 - 展示了中国63家样本企业硅锰库存周度数据及不同地区硅锰库存平均可用天数月度数据 [22] 锰硅成本 - 呈现了锰矿进口数量月度数据、中国及部分港口锰矿港口库存和库存平均可用天数周度数据、部分港口高品矿港口库存周度数据、天津港锰矿价格数据、不同地区硅锰成本日度数据 [24][26][28][29][30] 锰硅利润 - 展示了不同地区硅锰利润日度数据 [32]