报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 矿石价格偏弱运行，氧化铝供给出现压减，上周氧化铝期价延续偏弱走势，基本面矿端价格总体保持稳定，进入10月晋豫地区部分氧化铝企业亏损，供给端减仓开始形成，但未改变供给过剩局面，期价预计震荡偏弱，减产使下方空间被挤压 [1][14] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格暂稳，环保检查、矿山资源整合及降雨加剧国产矿开采挑战，供应短时难改善，内陆更依赖进口矿；进口矿方面，几内亚Al45 Si3品位资源主流报价CIF 73美元/吨，下游接受意向低，SMB四季度报价再跌1美元/吨，几内亚宁巴矿业暂未出矿，期内新到矿石404.9万吨，几内亚至中国Cape船市场参考报价24.5美元/吨维持高位 [1][11] - 氧化铝方面，上周现货价格下跌，商家出货意愿偏强，有直供西北厂招标；进口印度30000吨氧化铝，FOB 323.06美元/吨，10月下旬船期；截止当周，国内氧化铝完全成本2879元/吨，实时利润109元/吨；山西、河南部分企业因矿石供应或生产计划调整检修或压产，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9715万吨，较上周降140万吨，开工率84.8% [2][12] - 需求方面，国内和海外需求均无变化，未来两个月电解铝运行产能进入平稳期，国内电解铝运行产能4425.3万吨，海外电解铝最新运行产能2976.1万吨，周环比均持平 [12] - 库存方面，截至10月16日全国氧化铝库存量401.7万吨，较上周增11.5万吨，部分电解铝企业采购增加但运输受限，具备配套企业库存下降，单体企业库存提高，铝厂整体库存增量支撑下降，氧化铝企业库存回落，港口等库存增加，库存向未进入终端流通环节转移 [13] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单221262吨，较上周增加45233吨 [14] 周内产业链重点事件消息汇总 - 2025年9月中国氧化铝出口量25万吨，环比增38.9%，同比增82.2%，出口金额119,809千美元，同比增51.2%；1 - 9月累计出口量200万吨，同比增61.8%，累计出口金额1,051,433千美元，同比增57.4% [15] - 10月17日，巴西成交3万吨氧化铝，离岸成交价格为346.5美元/吨，2025年11月船期 [15] - 截至10月17日澳洲氧化铝报价约319美元/吨，较10月10日下跌5美元/吨，抵达中国北方港口成本约2860元/吨，环比下跌28元/吨，北方理论进口利润由前一周7元/吨下跌至 - 10元/吨，国内氧化铝价格下行使进口利润缩窄 [15] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等数据监测，资料来源为上海钢联和东证衍生品研究院 [16][17] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等数据监测，资料来源为上海钢联、Wind和东证衍生品研究院 [33][35] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等数据监测，资料来源为阿拉丁和东证衍生品研究院 [43][44]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡；市场继续短期维持波动较大的情况，美元指数继续看跌 [1][34] 报告的核心观点 - 本周全球市场风险偏好摇摆，股市涨跌互现，债券收益率多数下行，美元指数下跌，非美货币多数反弹，黄金大涨，布油下跌；美国政府停摆、关税风险、就业市场压力、通胀情况及美联储政策等因素影响市场，美国地方银行因商业地产不良资产暴雷，流动性或现拐点，中美对抗短期降温 [2][3][33] 各部分内容总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好摇摆，股市涨跌互现，债券收益率多数下行，美债收益率回落至 4.01%；美元指数跌 0.55%至 98.43，非美货币多数反弹，离岸人民币涨 0.26%，欧元涨 0.3%，英镑涨 0.49%，日元涨 0.38%，瑞郎涨 0.79%，雷亚尔反弹 2%，澳元、韩元、兰特收涨，加元、卢比、泰铢收跌；金价大涨 5.8%至 4251 美元/盎司，VIX 指数微降至 20.78，现货商品指数收跌，布油跌 5.5%至 60.9 美元/桶 [2][6] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市涨跌互现，美股收涨 A 股收跌；标普 500 指数涨 1.7%，新兴市场股市多数下跌，上证指数跌 1.47%，港股恒生指数跌 3.97%，日经 225 指数跌 1.05%；美国政府停摆、关税风险施压股市，预计美股波动率提升；美联储主席鲍威尔暗示降息和缩表接近尾声；国内股市高位回落，受贸易局势和自身涨幅回调压力影响，经济数据显示需求疲弱，股市与实体经济背离将收敛 [11][12] 债券市场 - 全球债券市场收益率多数下行，10 年美债收益率回落至 4.01%；美国政府停摆，市场风险偏好下降，鲍威尔讲话强化降息预期，预计美债收益率下行空间有限；中国 10 年期国债收益率微降至 1.827%，中美利差倒挂微升至 218bp，国内债市反弹，受中美贸易摩擦、避险情绪和疲弱经济数据支撑 [15][17][20] 外汇市场 - 美元指数跌 0.55%至 98.43，非美货币多数反弹，离岸人民币涨 0.26%，欧元涨 0.3%，英镑涨 0.49%，日元涨 0.38%，瑞郎涨 0.79%，雷亚尔反弹 2%，澳元、韩元、兰特收涨，加元、卢比、泰铢收跌 [24][26] 商品市场 - 现货黄金大涨 5.8%至 4251 美元/盎司，沪金主力合约一度达到 1000 元/克，伦敦市场白银逼仓、中美贸易摩擦和鲍威尔鸽派信号推动黄金上涨，周五金价高位回落涨势放缓，短期步入震荡阶段；布伦特原油跌 5.5%至 60.9 美元/桶，贸易摩擦升温施压市场风险偏好，工业品表现弱势，大宗商品现货指数收跌 [27][28] 热点跟踪 - 本周市场波动高局面延续，美国政府停摆致 9 月 CPI 和零售数据未公布，预计 9 月通胀压力上升但对美联储政策影响不显著；美国地方银行因商业地产不良资产暴雷，高利率对实体经济下行压力显现，流动性不足，鲍威尔表态美联储将停止缩表，流动性拐点或现；中美对抗短期因特朗普妥协降温，利好市场；美元指数继续看跌 [33][34] 下周重要事件提示 - 周一：中国三季度 GDP、20 - 23 日中国二十届四中全会；周二：美联储举行支付创新会议，讨论稳定币、人工智能和代币化；周三：英国 9 月 CPI；周四：美国 9 成屋销售；周五：美国 9 月 CPI，法国、德国、欧元区、英国、美国 10 月制造业 PMI [35]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [4] 报告的核心观点 - 工业硅基本面走弱叠加宏观情绪不佳致本周盘面走弱 ，成本底探明后价格下限更明确 ，策略上逢低做多更具性价比 [3][17] - 维持对 10 月多晶硅现货不跌的判断 ，当前对政策增量博弈性价比降低 ，策略上不建议追多 ，单边考虑盘面回调至贴水现货时逢低做多 ，套利关注 PS2511 - PS2512 反套机会 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅 Si2511 合约环比 - 255 元/吨至 8430 元/吨 ，SMM 现货华东通氧 553环比 - 100 元/吨至 9350 元/吨 ，新疆 99环比 - 100 元/吨至 8750 元/吨 [9] - 多晶硅 PS2511 合约环比 + 3375 元/吨至 52340 元/吨 ，本周多晶硅 N 型复投料成交均价 53200 元/吨 [9] 2、工业硅关注成本底，多晶硅消息扰动大 工业硅 - 本周工业硅期货主力合约震荡偏弱 ，新疆增开 7 台 ，云南减少 4 台 ，四川减少 1 台 ，甘肃减少 2 台 ，北方大厂复工复产 ，南方个别硅厂提前减产 ，预计 10 月底减量明显 [1][11] - SMM 工业硅社会库存环比节前 + 1.7 万吨 ，样本工厂库存环比节前 + 0.01 万吨 ，下游刚需采买 [1][11] - 预计 11 月工业硅难去库 ，12 月去库 1.5 万吨 [1][11] 有机硅 - 本周有机硅价格小幅上行 ，江西星火等多家装置检修或停车 ，企业总体开工率 69.99% ，周产量 4.63 万吨 ，环比 - 2.73% ，库存 4.18 万吨 ，环比 - 2.56% [11][12] - 预计有机硅价格震荡偏强运行 [12] 多晶硅 - 本周多晶硅期货主力合约上涨 ，一线厂家致密料现货报价 55 元/千克 ，二三线厂家 52 - 53 元/千克 ，颗粒料新单报价 51 元/千克 [2][13] - 节后硅料现货成交少 ，下游拉晶厂观望 ，当前执行发货多为九月下旬签单 ，一线致密料成交 51 - 52 元/千克 ，少量 53 元/千克 ，颗粒料 50 - 51 元/千克 [2][13] - 10 月多晶硅排产预计 13.8 万吨 ，11 - 12 月因枯水期来临排产将明显下降 [2][13] - 截至 10 月 16 日 ，多晶硅企业工厂库存 25.3 万吨 ，环比 + 1.3 万吨 ，主要在龙头企业手中 ，截至 9 月 30 日 ，硅片企业多晶硅库存 22.2 万吨 ，环比 + 1.4 万吨 ，达 2 - 2.5 个月水平 [2][13] - 虽限产未落实但限销执行 ，单月供需或更趋紧 ，预计多晶硅现货价格持平运行 [2][13] 硅片 - 本周硅片部分型号价格略跌 ，M10/G12 型号主流成交价格持稳 ，G12R 型号部分低价成交下探至 1.33 - 1.35 元/片 [14] - 10 月硅片排产 55.68GW ，实际产量或高于预期 ，截至 10 月 16 日 ，硅片厂库存 17.31GW ，环比 + 0.53GW [14] - M10 和 G12 型号分别受益于海外和国内集中式需求 ，G12R 型号供给过剩、库存压力大 ，成交走弱 [14] - 行业召开自律会议但 10 月排产高、需求走弱、电池片压价 ，硅片价格承压 ，需减产支撑价格 [14] 电池片 - 本周电池片价格走势分化 ，M10/G12 型号主流成交价格持平 ，G12R 型号下滑至 0.285 元/瓦 [15] - 部分电池厂商将 G12 型号报价上调至 0.32 元/W 并部分成交 [15] - 截至 10 月 13 日 ，中国光伏电池外销厂库存 6.63GW ，环比 + 0.66GW ，10 月境内排产 58.65GW ，环比 - 1.5GW [15] - 印度支撑 M10 型号需求 ，关注 10 月下旬订单情况 ，G12 型号价格有支撑 ，G12R 型号不乐观 ，电池厂因银浆价格暴涨成本压力提升 [15] 组件 - 本周组件价格基本稳定 ，集中式组件执行前期订单 ，主流交付价格 0.64 - 0.70 元/瓦 ，分布式项目大客户交付价格 0.66 - 0.70 元/瓦 [16] - 部分集采项目对 700W 以上高功率组件有需求 ，头部组件厂报价调涨至 0.72 - 0.75 元/瓦 [16] - 截至 10 月 13 日 ，中国光伏组件成品库存 34.2GW ，环比 + 0.6GW ，10 月境内排产 45.66GW ，环比 - 2.1GW [16] - 11 - 12 月组件需求或不乐观 ，组件受主材和辅材成本上涨压力 ，叠加政策托底价格终将上涨 ，但终端需求不乐观 ，预计短期震荡运行 ，关注需求侧政策 [16] 3、投资建议 - 工业硅逢低做多更具性价比 [3][17] - 多晶硅不建议追多 ，单边考虑盘面回调至贴水现货时逢低做多 ，套利关注 - 2000 元/吨左右 PS2511 - PS2512 反套机会 [3][17] 4、热点资讯整理 - 协鑫科技 2025 年第三季度光伏材料业务扭亏为盈 ，录得利润约 9.6 亿元 ，去年同期亏损 18.1 亿元 ，包含出售联营公司税后收益约 6.4 亿元 ，颗粒硅平均外部含税售价上升 ，平均生产现金成本下降 [18] - 10 月 16 日甘肃机制电价公示 ，机制电量规模 8.3 亿千瓦时 ，风电、光伏项目机制电价均为 0.1954 元/千瓦时 ，共 61 个项目中标 ，2025 年分两批次组织新能源同权竞价 [18] - 10 月 15 日新疆机制电价竞价结果公示 ，风电 36 个项目 ，机制电量 185 亿度 ，电价 0.252 元/度 ，光伏 31 个项目 ，机制电量 36 亿度 ，电价 0.235 元/度 [19]

报告行业投资评级 - 国债走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周（10.13 - 10.19）国债期货震荡上涨 ，截至 10 月 17 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为 102.378、105.775、108.265 和 115.730 元，分别较上周末变动 +0.006、+0.060、+0.165 和 +1.250 元 [1][11][32] - 展望下周，中美贸易关系和四中全会是债市最为关注的因素，另外经济数据也会对债市有一定影响 ，基本面对债市偏多，但政策端或存在扰动 [2][14][15] - 策略方面，单边策略建议暂采取谨慎思维；套保策略建议空头套保策略空仓观望；曲线策略若对债市看法乐观，可继续关注做平曲线策略 [2][16][17] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 本周走势复盘 - 周一受周六利率大幅下行影响，早盘国债期货高开，但因周末中美双方释放温和信号，股市低开高走，国债期货震荡走弱 [1][11] - 周二早盘股市偏强，国债期货震荡偏弱，午间市场对中美贸易摩擦升温预期上升，股市跳水，国债期货上涨 [1][11] - 周三通胀数据和金融数据表现基本符合预期，因股市震荡走强，全天国债期货偏弱 [1][11] - 周四贸易摩擦升温，股市震荡偏弱，市场对明年 Q1 增发 25 特 6 的预期上升，超长债表现偏强，曲线走平 [1][11] - 周五贸易摩擦继续扰动市场，股指大跌，国债期货走强，曲线走平 [1][11] 下周观点 - 中美贸易关系和四中全会是债市关注因素，经济数据也有一定影响 ，美国在本轮贸易摩擦中做出让步概率大，但过程有波折，贸易冲突对风险偏好影响非单向 [2][14][15] - 需关注四中全会对市场风险偏好的影响，政策积极或使相关权益资产上涨，冲击债市 [2][14][15] - 经济数据整体偏弱，政策温和发力，基本面对债市偏多，但政策端或有扰动 [2][14][15] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债 47 只，总发行量和净融资额分别为 4506.61 亿元和 201.89 亿元，分别较上周变动 +1637.97 亿元和 -1731.08 亿元 [20] - 地方政府债共发行 21 只，总发行量和净融资额分别为 323.01 亿元和 -197.81 亿元，分别较上周变动 +220.47 亿元和 +47.84 亿元 [20] - 同业存单发行 563 只，总发行量和净融资额分别为 7295.30 亿元和 2246.60 亿元，分别较上周变动 +5135.60 亿元和 +1436.40 亿元 [20] 二级市场 - 国债收益率多数下行，截至 10 月 17 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债到期收益率分别为 1.49%、1.59%、1.82%和 2.20%，分别较上周末收盘变动 -0.82、-2.11、-3.04 和 -8.50 个 bp [24] - 国债 10Y - 1Y 利差收窄 5.0bp 至 41.87bp ，10Y - 5Y 利差收窄 0.93bp 至 23.18bp，30Y - 10Y 利差收窄 5.46bp 至 37.86bp [24] - 1 年、5 年和 10 年期国开债到期收益率分别为 1.60%、1.77%和 1.99%，分别较上周末变动 +0.47、-2.40 和 -5.00bp [24] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货震荡上涨，截至 10 月 17 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为 102.378、105.775、108.265 和 115.730 元，分别较上周末变动 +0.006、+0.060、+0.165 和 +1.250 元 [32] - 2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周成交量分别为 29620、59370、96320 和 144377 手，分别较上周变化 -2634、+3457、+17504 和 +28199 手 [35] - 2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周持仓量分别为 74531、156200、260178 和 179786 手，分别较上周变化 -413、+8563、+8762 和 +6032 手 [35] 基差、IRR 报告提及相关图表，但未阐述具体内容 跨期、跨品种价差 - 截至 10 月 17 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货 2512 - 2603 合约跨期价差分 别为 +0.088、+0.095、+0.310 和 +0.320 元，分别较上周末变动 +0.000、-0.005、+0.015 和 -0.010 元 [42] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场开展了 6331 亿元逆回购操作、6000 亿元 182 天期买断式逆回购操作 ，本周有 10210 亿元逆回购到期、8000 亿元 91 天期买断式逆回购到期、1500 亿元国库现金定存到期，本周实现净回笼（含国库现金）6979 亿元 [46] - 回购交易方面，本周银行间质押式回购日均成交量为 7.19 万亿元，比上周少 0.35 万亿元，隔夜占比为 90.71%，高于前一周水平 [49] - 资金利率方面，截至 10 月 17 日收盘，R007、DR007、SHIBOR 隔夜和 SHIBOR1 周分别为 1.47%、1.41%、1.32%和 1.42%，分别较上周末收盘变动 -1.65、-1.44、-0.10 和 -3.60bp [50] 海外周度观察 - 美元指数小幅走弱，10Y 美债收益率小幅下行 ，截至 10 月 17 日收盘，美元指数较上周末收盘跌 0.27%至 98.5556；10Y 美债收益率报 4.02%，较上周末下行 3BP；中美 10Y 国债利差倒挂 220BP [55] - 本周中美贸易冲突升级，美国两家区域性银行因投资商业抵押贷款证券化基金遭遇欺诈，分别计提 5000 万美元和约 1 亿美元损失，引发股价暴跌及市场恐慌，市场风险偏好整体下降 [55] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐跌，截至 10 月 17 日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为 3466.89、6349.75 和 1549.68 点，分别较上周末变动 -106.23、-100.02 和 -55.02 个点 [59] - 本周农产品价格涨跌互现，截至 10 月 17 日收盘，猪肉、28 种重点蔬菜和 7 种重点水果的价格分别为 18.03、5.07 和 7.12 元/公斤，分别较上周末变动 -0.82、+0.19 和 +0.06 元/公斤 [59] 投资建议 - 下周不确定性因素多，短线交易建议暂采取谨慎思维 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品期权市场成交小幅下滑，标的期货以下跌为主，大部分商品期权隐波周度上涨，不同品种呈现出不同的涨跌、波动和市场情绪特征，投资者可关注交易活跃品种机会、做空波动率机会、买权性价比高的品种，同时注意不同品种的价格回调和市场情绪风险 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 商品期权市场活跃度 - 本周（2025.10.13 - 2025.10.17）商品期权市场日均成交量 655 万手、日均持仓量 833 万手，环比分别 -4.94%、-3.47% [1][6] - 本周日均成交活跃品种有白银（99 万手）、多晶硅（52 万手）、玻璃（39 万手） [1][6] - 本周 4 个品种成交增长超 100%，如苯乙烯（+160%）、LPG（+157%）等；成交量下降明显的有菜油（-96%）、菜粕（-82%）等 [1][6] - 本周日均持仓量较高的品种为豆粕（106 万手）、纯碱（54 万手）和玻璃（54 万手） [1][6] - 日均持仓量环比增长迅速的品种为对二甲苯（+64%）、LPG（+60%）、乙二醇（+57%） [1][6] - 建议投资者关注交易活跃品种可能存在的市场机会 [1][6] 本周商品期权主要数据点评 标的涨跌情况 - 本周商品期权标的期货以下跌为主，44 个品种周度收跌 [2][15] - 贵金属和新能源金属周度涨幅较高，如黄金（+10.90%）、白银（+10.53%）等；周度跌幅较高的有玻璃（-9.28%）、原油（-6.23%）等 [2][15] 市场波动情况 - 本周大部分商品期权隐波周度上涨，14 个品种当前隐波位于近一年历史 60%分位以上 [2][15] - 隐波位于近一年历史高位的品种有白银、黄金等，警惕单边风险，建议关注做空波动率机会；位于近一年历史低位的有镍、纸浆等，买权性价比较高 [2][15] 期权市场情绪 - 鸡蛋、豆粕等品种成交量 PCR 处于历史高位，市场短期看跌情绪强烈，注意标的价格回调风险；黄金、多晶硅等成交量 PCR 处于历史低位，短期看涨情绪集中 [2][16] - 白银、硅铁等持仓量 PCR 位于历史高位，市场看跌情绪积累；尿素、玻璃等持仓量 PCR 位于历史低位，市场看涨情绪积累 [2][16] 主要品种重点数据一览 - 本章展示主要品种关键数据，包括成交、波动及期权市场情绪指标，更多品种详细数据可访问东证繁微官网查阅 [20] 能源 未提及具体数据及要点 化工 - **PTA**：未提及具体数据及要点 [28] - **烧碱**：未提及具体数据及要点 [38] - **玻璃**：未提及具体数据及要点 [45] - **纯碱**：未提及具体数据及要点 [53] 贵金属 未提及具体数据及要点 黑色金属 - **铁矿石**：未提及具体数据及要点 [69] - **锰硅**：未提及具体数据及要点 [78] 有色金属 - **铜**：未提及具体数据及要点 [86] - **铝**：未提及具体数据及要点 [94] 农产品 - **豆粕**：未提及具体数据及要点 [100] - **棕榈油**：未提及具体数据及要点 [107] - **棉花**：未提及具体数据及要点 [115]

报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周锂盐价格企稳反弹，仓单连续注销出库，国内碳酸锂库存去化加速，需求旺季内显性库存数据好转支撑价格，市场情绪回暖，盘面增仓反弹突破前期震荡区间 [1][10][11] - 旺季内持续去库基本面支撑价格，但向上驱动或依赖供应端超预期扰动，短期关注去库可持续性和现货成交量价，策略上短期区间操作，中线关注需求见顶回落后沽空机会，套利关注LC2511 - LC2601反套及LC2601对更远月合约正套机会 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 去库加速叠加仓单注销，锂价突破震荡区间 - 上周（10/13 - 10/17）LC2510收盘价环比+3.6%至7.53万元/吨，LC2511收盘价环比+4.1%至7.57万元/吨；SMM电池级及工业级碳酸锂现货均价环比-0.3%至7.34、7.11万元/吨；氢氧化锂价格略降，SMM粗颗粒及微粉型电池级氢氧化锂均价环比-0.5%至7.31、7.81万元/吨；电工价差环比持平于0.23万元/吨；电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格贴水略走阔至0.03万元/吨 [1][10][11] - 上周仓单环比上周五去化1.2万吨至3.07万吨，国内碳酸锂库存周环比去化0.2万吨至13.27万吨，去库节奏加速 [1][11] 周内行业要闻回顾 - 藏格矿业子公司格尔木藏格锂业有限公司于2025年10月11日正式复产，临时停产累计时长87天，预计对2025年度经营业绩影响较小 [13] - 北京当升与AMG签署氢氧化锂采购谅解备忘录，双方将协作确保生产基地通过认证并推进采购协议谈判 [13] - 海南矿业马里布谷尼锂矿项目首批3万吨锂精矿产品于10月14日起运，运往海南洋浦港 [14] - 天齐锂业江苏张家港年产3万吨氢氧化锂项目首袋产品于10月17日确认所有参数达到电池级氢氧化锂标准 [14] 产业链重点高频数据监测 资源端：锂精矿现货报价持稳 - 锂辉石精矿现货均价(6%,CIF中国)为846美元/吨，环比+0.8% [11] 锂盐：盘面企稳反弹 - 碳酸锂期货价格上涨，LC2510收盘价环比+3.6%，LC2511收盘价环比+4.1%；现货价格微降，电池级及工业级碳酸锂现货均价环比-0.3%；氢氧化锂价格略降，粗颗粒及微粉型电池级氢氧化锂均价环比-0.5% [1][10][11] - 碳酸锂电工价差环比持平，基差环比-329.4%，电池级氢氧化锂 - 碳酸锂价差环比变化285.7% [11] 下游中间品：三元及钴酸锂报价激增 - 磷酸铁锂动力型和储能型现货均价分别环比+0.4%、+0.5% [11] - 三元材料523、622、811现货均价分别环比+9.6%、+3.5%、+2.3%，钴酸锂现货均价环比+14.6% [11] 终端：9月新能源车渗透率达50% - 未提及更多相关数据内容 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕金融和商品市场展开，金融市场受美国财政、银行信贷危机及贸易摩擦影响，不同资产表现各异；商品市场各品类受供需、天气、政策等因素影响，价格和走势分化 [1][4][15][30]。 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 2025财年美国财政赤字减少410亿美元至1.775万亿美元，美联储理事米兰建议降息50基点，预计实际降25基点 [13][14] - 美国两家地方银行出现贷款坏账风险，黄金强势突破4300美金，市场避险情绪升温，对10月降息50bp预期提升，白银逼仓压力缓解 [15] - 投资建议：金价高位强势震荡，注意市场波动加大 [16] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国农业部长与南美国家就大豆压榨磋商，特朗普约两周内将与普京在布达佩斯会晤 [17][18] - 美国地区银行股暴跌，银行系统压力浮现，市场风险偏好走弱，美元承压，货币政策或需调整 [19][20] - 投资建议：美元短期看跌 [21] 宏观策略（美国股指期货） - 美联储理事米兰希望本月降息50基点，预计同僚支持降25基点 [22] - 美国两地区银行信用危机触发抛售，地区银行指数收跌6.2%，金融股走弱，市场降息预期提升 [23] - 投资建议：短期美股震荡偏弱，关注信贷担忧是否发酵 [24] 宏观策略（股指期货） - 前三季度工企采购机械设备同比增9.4%，高技术制造业和电力热力燃气及水生产和供应业增长较好 [25] - 英国将多家中国企业列入实体名单，A股市场缩量，红利资产短期跑赢 [26] - 投资建议：均衡配置各股指 [27] 宏观策略（国债期货） - 央行开展2360亿元7天期逆回购操作，单日净回笼3760亿元 [28] - 贸易摩擦延续，股市偏弱，债市长端品种表现强，维持债市环境有利判断，潜在利空仍存 [28][29] - 投资建议：多单可继续持有，追多需谨慎；基金费率新规落地后逢低布局多单 [29] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治市场炼焦煤价格暂稳，产地除个别煤矿停产外正常，下游焦企按需补库，中间贸易采购谨慎 [30] - 节后焦煤盘面回升，供应恢复，需求尚可，短期震荡为主 [30] - 投资建议：关注后续需求情况 [30] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 10月1 - 15日马棕产量环比增长6.86%，单产和出油率均有增长，9月美国大豆压榨量创9月最高纪录，豆油库存持续下降 [31] - 油脂市场震荡，棕榈油累库压力或放缓 [31] - 投资建议：延续震荡走势，逢低布局棕榈油多单 [32] 农产品（棉花） - 截至10月15日，新疆棉花累计公检48.45万吨，同比增124.19%，全疆采摘进度过半，北疆多地雨雪致采收放缓 [33][34] - 新疆籽棉收购价基本稳定，成本逐渐固化 [35] - 投资建议：10月中下旬郑棉上方空间受限，短期承压，关注新棉上市、中美博弈和宏观动态 [35] 农产品（玉米淀粉） - 2025年10月16日黑龙江、吉林、河北、山东玉米淀粉企业理论利润分别为17元/吨、52元/吨、85元/吨、76元/吨，华北产区盈利提升 [36] - 淀粉企业理论盈利改善，开机率回升，库存逆季节性累积，11合约期货米粉价差与现货价差走势背离 [36] - 投资建议：中长线看缩现货米粉价差，若基本面恶化慢，11合约期货价差或向上修复 [36] 农产品（玉米） - 截至2025年10月10日，北方四港玉米库存环比增加13.8万吨，广东港内贸玉米库存减少，外贸库存和进口高粱、大麦增加 [37] - 玉米现货涨跌互现，期货小幅反弹，产区上量致南北港口累库，压制港口价格，后期或有上量脉冲使现货加速下行，期货跟随回落 [38] - 投资建议：低风险偏好者空单择机止盈，多单等待时机 [39] 黑色金属（动力煤） - 2025年9月韩国煤炭进口量1122.41万吨，环比下降5.1%，同比增长18.5%，1 - 9月累计进口量同比下降6.58% [40] - 十一后沿海地区高日耗，供应控产，煤价走强，港口5500K报价涨至720 - 730元，北方寒潮临近，冬储补库窗口缩窄，预计11月中旬前煤价偏强 [40] - 投资建议：预计11月中旬前煤价保持偏强格局 [40] 黑色金属（铁矿石） - 法国Fos - sur - Mer钢厂高炉因火灾停产至少一个月，还将组织炼钢车间停产检修 [41] - 终端成材走弱，铁矿石价格震荡，短期铁水刚需买盘尚可，下游逢低采购支撑矿价，终端订单疲软，库存堆积快，预计11月铁水下滑，矿价弱势震荡 [41] - 投资建议：关注钢厂库存和利润情况 [42] 农产品（红枣） - 10月16日，喀什、阿克苏、阿拉尔地区红枣进入吊干期，部分枣园签订价格，尚未集中签订 [43] - 期货主力合约CJ601收涨，新疆产区气温下降，红枣进入吊干期，价格不主流，南北分销区现货价格暂稳，库存较上周减少158吨，秋冬消费回暖 [44] - 投资建议：采购初期观望，关注产区价格博弈和下游消费情况 [44] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 百强房企9月销售环比增长11.9%，但前三季度销售低于去年，部分房企启动年末冲刺 [45] - 截至10月16日当周，五大品种库存周环比减少18.46万吨，除热卷累库明显外其他品种去库或持平，螺纹去库速度尚可，但表需同比降幅近15%，终端需求无亮点，卷板累库意味着铁水有下行压力，钢价反弹幅度有限 [46] - 投资建议：短期震荡思路对待 [47] 有色金属（铅） - 10月15日【LME0 - 3铅】贴水44.09美元/吨，持仓增加 [48] - 内外铅价窄幅震荡，LME库存去化，0 - 3升贴水低位震荡，国内基本面变化不大，铅锭进口窗口短暂开启，社库降低 [48] - 投资建议：单边多单适时止盈，套利关注正套机会，内外关注短线反套机会 [48] 有色金属（锌） - 10月15日【LME0 - 3锌】升水139.83美元/吨，持仓增加 [49] - 内外锌价震荡，LME库存去化，出口窗口基本关闭，交仓优势不充分，国内需求改善有限，全球显性库存低位震荡 [49] - 投资建议：单边观望，套利关注中线正套机会，内外正套头寸逢低分批止盈 [50] 有色金属（碳酸锂） - 北京当升与AMG签署氢氧化锂采购谅解备忘录，海南矿业马里布谷尼锂矿项目首批锂精矿起运 [51][53] - 当下旺季去库，上周国内碳酸锂周产略增，库存去化，10月下游排产环增，进口量略降，短期价格有支撑，但供应端有增产预期，需求端年底有回落压力 [53] - 投资建议：短期窄幅震荡，关注逢高沽空和LC2511 - 2512反套机会 [53] 有色金属（镍） - 印尼约4500家持有采矿业务许可证的企业中，仅不到10%理解并践行ESG原则，政府需制定法律框架推动落地 [54] - 短期宏观反复，有色板块下方有支撑，全球显性库存累积，价格窄幅波动，四季度印尼镍矿升水或上行，冶炼成本边际上行，精炼镍累库压力大，镍铁短期承压，但跌幅有限 [55] - 投资建议：配置盘逢低布局多单，投机盘关注卖Put和买Call [55] 能源化工（液化石油气） - 截至10月16日当周，中国样本企业周度商品量环比增加1.23%，样本企业库容率环比下降0.18个百分点，港口库存环比下降2.74% [56][57] - 本周商品量增加，下周或下降，库存下降受港口到船减少影响，整体需求萎缩 [57] - 投资建议：关注外盘企稳信号 [57] 能源化工（碳排放） - 10月16日，全国碳排放权交易市场CEA收盘价53.99元/吨，较前一日下跌2.58%，成交量未明显扩大，碳价持续下跌 [58] - 全国碳市场成交量未扩大，碳价下跌，卖方恐慌，买方观望，今年供需结构均衡偏松，CEA价格中枢预计降低，短期卖压强，走势震荡偏弱 [58] - 投资建议：短期震荡偏弱 [59] 能源化工（天然气） - 截止10月10日，美国天然气库存周度环比增加，市场预期增76Bcf，当下库存较过去5年均值偏离度下降 [60] - 中期看空，短期下行压力不大，10月美国LNG出口量创新高，今年11月气温低于去年，欧洲取暖季前库存不充裕支撑近端价格 [60][61] - 投资建议：观望 [62] 能源化工（PX） - 10月16日PX价格偏弱，交易切换至12月、1月，现货维持back结构，月差收窄，远月现货浮动价僵持 [63] - 国内PX开工率稳定性提升，供应无大波动，节后进入长约商谈，短期跟随油价震荡偏弱，PX - 油价差或走阔 [64] - 投资建议：短期单边震荡偏弱 [65] 能源化工（PTA） - 成本端走跌，涤丝成交重心松动，终端工厂消化原料备货，部分刚需跟进，生产工厂备货分化 [66] - 下游平静，聚酯环节库存健康，PTA部分装置检修，供需矛盾不大，加工费修复后驱动不足，成本端油价影响价格波动 [66] - 投资建议：短期震荡偏弱 [67] 能源化工（甲醇） - 20251010 - 1016，国内甲醇样本周均利润有差异，煤制、焦炉气制收窄，气制亏损改善，产能利用率小幅下降 [69][70] - 市场关注进口相关博弈，传言伊朗工厂停止发货但未停产，港口现货价格回落，期货上涨阻力大 [71] - 投资建议：观望 [71] 能源化工（苯乙烯） - 20251010 - 20251016，中国苯乙烯工厂整体产量下降，产能利用率下降，主要因部分装置停车和负荷下调 [72][73] - 开工率下降，预计下周仍有下滑，成本端纯苯支撑不明显，行业需低利润减缓主港累库 [73] - 投资建议：关注空头止盈离场节奏，盘面震荡 [74] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场价格基本持稳，个别涨跌互现，上海期货交易所主力合约价格震荡偏弱 [75] - 进口针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆市场表现各异，盘面相对偏强，但供需不佳，上行空间有限 [76] - 投资建议：关注12月仓单注销后情况 [76] 能源化工（烧碱） - 10月16日，山东地区液碱价格涨跌均有，局部库存压力缓解，供应端潍坊地区氯碱装置负荷恢复，需求端氧化铝下游接单温和，非铝下游刚需采购 [77][78] - 10月中旬检修装置增加，整体供应仍高，下游氧化铝供需矛盾累积、利润微薄，非铝行业向淡季过渡，需求受限 [78] - 投资建议：短期震荡格局 [78] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格窄幅整理，期货昨日夜盘走弱，今日偏强震荡，下游采购积极性一般，成交偏淡 [79] - 本周新增检修企业多，开工负荷率下降，节后下游补货，华东及华南样本总库存下降 [80] - 投资建议：短期震荡偏弱，下跌空间不大 [81] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳，局部上调，聚酯原料上涨，部分工厂上调报价，成交尚可 [82][83] - 工厂维持减产，供需矛盾不突出，后续现货加工费稳定，关注复产情况，四季度新装置投产预期增加供应压力，需求季节性转弱 [83] - 投资建议：关注四季度供需矛盾和加工费压力 [83] 能源化工（纯碱） - 截止到2025年10月16日，国内纯碱厂家总库存较周一增加1.59万吨，轻质纯碱增加，重质纯碱下降 [84] - 今日纯碱期价小幅收涨，受商品市场情绪带动，基本面驱动有限，厂家库存累积，交割库现货量大，盘面受压制，供给高位，需求一般 [85] - 投资建议：中期逢高沽空，关注新产能投放进展 [85] 能源化工（浮法玻璃） - 截止20251016，全国浮法玻璃样本企业总库存环比增加145.2万重箱，沙河、华东、华中地区库存均有累积 [86] - 今日玻璃期价小幅上涨，原片厂家库存累积，中游贸易商库存去化，终端需求改善有限，下游库存消化慢，期现商低价货源冲击，短期或延续累库 [87] - 投资建议：关注多玻璃空纯碱套利机会 [87] 航运指数（集装箱运价） - 美西港口洛杉矶港8月货运量为95.8万TEU，同比下降0.2%，预计9月、10月货运量进一步下降 [88] - PA多家船司调降10月后一周报价，11月有涨价函，10月底大柜价格不确定，但不影响10合约交割结算价，12合约升水幅度大 [89] - 投资建议：关注12合约回调后低多机会 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期农产品期货强弱排序为油脂＞糖＞粕类＞玉米类＞棉花＞养殖类，短中期宜多配棕榈油 01 及白糖 01，空配棉花 01 及鸡蛋 01；中长期宜关注逢低多配油脂的机会，逢高空配白糖及生猪、鸡蛋的机会 [1][2][66][67] 根据相关目录分别进行总结 上期策略回顾 - 豆粕推荐关注 M2601 逢低做多机会表现欠佳，因阿根廷出口免税及供需面利空，期价弱势运行 [12] - 玉米推荐的 11 合约逢高做空策略表现良好，节后卖压兑现，期价下破 2100 元/吨 [12] - 棕榈油 01 合约做多策略表现平平，受阿根廷出口税及 MPOB 报告等影响，价格先跌后涨再回落 [13] - 棉花推荐的 1 月合约空单盈利 3%，11 - 1 合约间反套策略从盈利转止损 [14] - 白糖推荐的郑糖 1 月合约逢低做多策略表现不佳，受中美贸易战及基本面影响，期价下跌 [14] - 强弱配置策略整体实现 1.7%盈利，多配品种中棕榈油持平，豆粕和白糖亏损，空配品种盈利 [15][16] 本期策略推荐 单边策略 - 棕榈油偏多，3 个月，因减产季、拉尼娜概率上升及印尼 B40 支持，关注 01 合约，止损 9000，短期止盈 9600，中长期 9800 - 10000 元 [19] - 白糖偏多，3 个月，四季度巴西糖供应或减少，外盘下方空间有限，国内进口减少，关注郑糖 1 月合约，止盈 5600 - 5700，止损 5350 [19] 套利策略 未提及 推荐策略逻辑详述及相关指标跟踪 - **油脂板块**：棕榈油中长期多配逻辑未变，短期 01 合约受马棕库存和印尼 B50 影响，供应端增产季或提前结束，拉尼娜可能致减产，需求端印尼 B40 或增加消费，当前是布局多单时机，9200 - 9300 元是入场点，止盈 9600 元 [22][23] - **白糖板块**：国际市场巴西榨季后期糖产量或下降，印度和泰国产量待验证，主产国成本高，CFTC 持仓显示投机净空头寸庞大，盘面下行空间有限；国内市场进口减少，定价将转向国产糖，新糖预期成本上升，郑糖下方空间有限，1 月合约有短中期多配价值 [28][29][31][32] 农产品品种间强弱排序 农产品各主要品种观点 |品种|短期|中期|长期|主要逻辑| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆粕（M）|✪|✪|★|国际市场缺乏数据指引，南美新作播种情况不同；国内四季度进口大豆供应不紧缺，2 月至巴西新作到港可能偏紧 [51]| |菜粕（RM）|✪|✪|★|单边跟随豆粕，政策影响大，菜粕现货基差强于豆粕 [51]| |棕榈油（P）|✪|★|★★|短期受马棕库存和印尼 B50 影响，减产季和 B40 支持四季度走强，中长期有望继续走强 [51]| |豆油（Y）|✪|★|★|近期震荡，四季度大豆供应不缺，出口潜力下降，需关注中美关系 [51]| |菜油（OI）|✪|✪|✪|受中加关系和俄菜新作影响走弱，关注澳菜籽到港情况 [51]| |玉米、玉米淀粉（C、CS）|✩|✪|★|玉米短期缺乏锚点，下行趋势持续，后期或反弹；玉米淀粉跟随玉米先寻底后筑底反弹 [52]| |鸡蛋（JD）|★|✩|✩|四季度供应压力难缓解，JD2511 可做空，关注年底合约淘鸡预期 [52]| |生猪（LH）|✩|✩|✪|去产是 5、7 合约支撑，政策面临现实检验 [52]| |白糖（SR）|✪|★|✩|国际市场巴西糖产量或下降，北半球新榨季产量待验证，不看好 ICE 原糖下行空间；国内短期受外盘制约，中期进口减少，新糖上市，下方空间有限 [52][54]| |棉花（CF）|✩|✪|★|短中期受套保压力和需求不足影响承压，长期谨慎偏乐观 [54]| |橡胶（RU、NR）|✩|✪|✩|四季度高产量兑现，价格震荡下行概率大 [54]| 主要指标跟踪 - **资金面动态**：过去一个月农产品期货板块资金规模基本持稳，豆类油脂净流出，软商品、农副产品及谷物类净流入，豆粕和豆油净流出居前，生猪和棉花净流入居前 [55] - **各品种基差及基差率（2025 年 10 月 15 日）**：展示了棉花、白糖等多个品种的主力合约期货、现货价格，基差及基差率情况 [59] - **农产品期货强弱排序及多空配置策略**：宏观面受美国政府停摆和中美贸易战影响，农产品大多处于价值低位且驱动有限；粕类下有成本支撑上有供需压制；油脂多配棕榈油；玉米震荡寻底后反弹；养殖板块关注反套机会；白糖有阶段性弱反弹机会；棉花短中期承压；短中期多配棕榈油 01 和白糖 01，空配棉花 01 和鸡蛋 01，中长期关注油脂多配和白糖、生猪、鸡蛋空配机会 [61][62][64][65][66][67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多个领域进行分析，指出宏观环境复杂，各市场受多种因素影响呈现不同走势，投资者需综合考虑市场动态、政策变化和供需关系等因素，谨慎做出投资决策 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美联储褐皮书显示经济活动变化不大，劳动力需求普遍减弱，美国政府继续停摆，金价攀升，白银逼仓缓解，宏观环境利多黄金，但短期市场波动加剧，逼仓结束后贵金属有下跌风险，不建议追多 [12][13] 宏观策略（股指期货） - 9月M1同比增长7.2%，M2余额同比增长8.4%，社会融资规模存量同比增长8.7%，国内通胀分化，CPI回落，PPI回升，物价形势边际修复，私人部门信贷需求偏弱，建议均衡配置各股指 [14][16][18] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普证实授权中情局在委内瑞拉行动，美联储褐皮书显示经济活动变化不大，特朗普政府或裁减超1万名联邦政府岗位，劳动力市场走弱，美元指数短期走弱 [19][20][22] 宏观策略（美国股指期货） - 美联储褐皮书显示美国经济活动变化不大，关税推高物价，消费者支出略有下降，就业总体稳定但裁员增加，通胀上升，美联储主席遴选进入关键阶段，米兰预计今年还将有两次降息，市场降息预期增强，对科技等成长板块构成利好，关税威胁未消除，短期关注谈判进展，寻找逢低介入机会 [23][24][27] 宏观策略（国债期货） - 9月金融数据基本符合预期，社融同比增速回落，CPI增速为 -0.3%，央行开展逆回购操作，股市拉升，股债跷跷板行情再现，贸易形势对债市中性偏多，多单可继续持有，追多需谨慎，基金费率新规落地后可考虑做多 [28][29][30] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 港口焦炭现货市场震荡运行，节后焦煤盘面回升，现货因库存累积和采购情绪降温部分高价资源回落，产地供应逐步恢复，蒙煤通关正常，短期焦煤基本面偏弱，关注后续需求情况 [31][32][33] 农产品（豆粕） - NOPA 9月压榨月报好于市场预期，巴西CNF升贴水持稳，我国进口大豆成本变动不大，内外盘期价暂时维持震荡走势，关注中美关系及巴西产区天气 [34][35] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 10月1 - 15日马棕出口量环比增加16.17%，油脂市场震荡，棕榈油出口增加，销区有补库需求，印尼上调出口税传言未证实，市场反应有限，后市油脂无明显驱动，当前价位可考虑逢低布局多单 [36][37] 农产品（白糖） - 云南首家开榨时间因降雨推迟，印度主产邦洪水影响待评估，巴西中南部本榨季截至9月甘蔗单产同比下降6.5%，预计25/26榨季巴西中南部甘蔗产量在5.9 - 6亿吨，产糖量在4000 - 4100万吨，受外盘弱势和国内需求平淡影响，郑糖主力在5400一线徘徊，下方空间有限，不建议过分追空 [38][41][42] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 河北省对环保绩效创A领跑钢企可不压减粗钢产量或降低压减比例，9月我国挖掘机开工率为54.5%，10月1 - 12日全国乘用车市场零售68.6万辆，钢价震荡弱势，库存压力仍存，需求回归缓慢，预计近期钢价维持弱势震荡，短期建议弱势震荡思路对待，反弹轻仓偏空或等待钢价回落 [43][44][47] 农产品（玉米淀粉） - 北方新季玉米上市，玉米淀粉企业开机率环比升高，库存小幅累积，11合约期货米粉价差低位震荡，中长线看缩现货米粉价差，若基本面恶化慢，11合约期货米粉价差有向上修复空间 [48] 农产品（红枣） - 广州如意坊市场红枣价格暂稳，期货主力合约变动小，新疆产区红枣进入吊干期未下树，南北分销区现货价格暂稳，客商按需采购，现阶段产区收购价格有待博弈，主流逻辑不清晰前建议观望，关注产区价格博弈和收购进度 [49][50] 农产品（玉米） - 国内玉米价格稳中偏弱，北港现货整体稳中偏弱，11合约向上修复与北港平舱价基本平水，玉米将进入现货拖拽期货下跌阶段，基差预计走弱，前期空单可继续持有观望，博超跌反弹多单不建议过早入场 [51][52] 黑色金属（动力煤） - 10月15日国际市场动力煤价格坚挺，印尼矿方挺价，中低卡煤货盘回国成本高位运行，俄罗斯澳洲等进口高卡煤需求疲软但远期现货报价稳中偏强，十一后沿海地区高日耗，供应控产，煤价大幅走强，预计11月中旬前煤价保持偏强格局 [53] 黑色金属（铁矿石） - 乌克兰矿业集团重启两座新矿，成材端累库价格下跌，黑色走势偏弱，但钢厂未减产，原料端短期相对强势，铁矿石等价格弱势平稳，预计铁水10月保持在240万吨，11月或减产，终端无法共振，原料端走势偏弱，跌势打开需产业端进一步观察 [54][55] 有色金属（铅） - 10月14日【LME0 - 3铅】贴水44.48美元/吨，持仓减少，沪铅震荡上行受外盘反弹带动，LME库存累增，国内基本面变化不大，铅锭进口窗口短暂开启，社库降低，10月需求有改善预期，沪铅震荡偏多运行，单边前期多单适时止盈，套利关注正套和内外反套机会 [56] 有色金属（锌） - 10月14日【LME0 - 3锌】升水87.22美元/吨，持仓减少，工业金属整体走势偏弱，内外锌价回调，LME库存去化后累增，国内出口窗口短暂打开后关闭，交仓优势不充分，四季度内外反套策略不坚实，单边观望，套利关注中线正套机会，内外维持正套思路并逢低分批次止盈 [57][58] 有色金属（多晶硅） - 新疆2025年增量新能源项目机制电价公布，一线厂家致密料现货报价维持55元/千克，10月多晶硅排产提升至13.8万吨，库存增加，市场传言龙头企业减产，关注实际进展，10月需求有支撑，电池片境内排产环比下降，印度对中国电池与组件反倾销，短期电池出口量或走高，组件价格或上涨但终端需求不乐观，10月现货不跌，PS2512合约贴水现货时可轻仓试多，关注PS2511 - PS2512反套机会 [59][60][63] 有色金属（工业硅） - 个别地区硅煤价格下降，新疆粘接硅煤价格下调约250元/吨，陕西地区硅煤小幅波动下调，北方大厂开工增加，南方部分硅厂减产，社会库存和样本工厂库存增加，下游刚需采买，工业硅有季节性累库和去库，但基本面矛盾不明显，价格下限明确，逢低做多胜率高，追多需谨慎 [64][65] 有色金属（镍） - DKFT2025年第三季度镍矿石产量达207万吨，同比增长18%，销量同比增幅达31%，短期宏观反复，四季度印尼镍矿升水预期上行，冶炼成本增加，精炼镍累库压力大，但空头打压价格受印尼供应扰动和国内政策托底，下跌空间有限，镍铁短期承压，跌幅有限，镍矿Q4有上涨预期，关注宏观风险稳定后的逢低布局多单机会 [66][67][68] 有色金属（铜） - 铜生产商Aurubis与美国就新冶炼厂事宜磋商，铜陵有色拟建铜阳极泥处理系统升级改造扩建项目，第一量子矿业La Granja铜矿项目推进，市场围绕宏观事件博弈，国内经济数据预期偏好，中期需求预判改善，国内供给收缩预期发酵但幅度有限，需求关注下游接货情况，铜价短期宽幅震荡，宏观不确定性减弱后价格上冲空间可能打开，单边逢低布局多单，套利观望 [69][70][72] 有色金属（碳酸锂） - 澳大利亚考虑制定关键矿产保底价，为稀土项目提供资金支持，宁德时代与京东集团签署战略合作协议，当下处于旺季去库，10月下游排产环增，进口量略降，国内碳酸锂延续去库但斜率不及去年，基本面短期支撑价格但难独立驱动上行，供应端维持高位或环增，需求端年底有回落压力，锂价短期窄幅震荡，关注逢高沽空机会和LC2511 - 2512反套机会 [73][75] 能源化工（液化石油气） - 欧盟对俄二级制裁波及国内炼厂，太仓港对美国控股或运营船舶收取特别港务费，中美关税政策到期前市场混乱加剧，短期供应端风险和不确定性明显，需求端买盘谨慎，建议观望 [76][77][78] 能源化工（原油） - API美国原油库存明显回升，油价震荡偏弱，过剩风险拖累油价，美国汽柴油裂解价差有韧性，炼厂加工量偏高水平，欧美对俄罗斯施压，俄罗斯原油出口量处于较高水平，未来供应是否下降需关注，短期维持震荡偏弱，关注地缘冲突变化 [5][79][80] 能源化工（苯乙烯） - 10月9日 - 15日华东主港苯乙烯进口及国产现货抵港3.00万吨，下周期到货计划约3.1万吨，库存总量下降0.20万吨，现货商品量下降0.03万吨，苯乙烯非一体化负荷压降，需求有韧性，但库存水位与历史同期相比仍处高位，苯乙烯 - 纯苯价差需保持低位以压制供应量，后续关注装置投产进度，自身向上驱动有限，纯苯苯乙烯产业链驱动偏弱，油端给出支撑前承压运行 [81][82][83] 能源化工（甲醇） - 截至2025年10月15日，中国甲醇港口库存总量149.14万吨，较上一期减少5.18万吨，华东去库，华南累库，去库因进口受阻，市场认为与伊朗货和美国船只相关博弈能解决，但进口成本提升，港口现货挺价心态提高，现货价格高于期货，短期内期货价格进一步下探概率不大，建议观望 [84][85][86] 能源化工（烧碱） - 10月15日山东地区液碱市场价格灵活调整，潍坊地区氯碱企业因电力影响装置降负荷运行，部分检修企业未恢复，液碱供应量缩减，氧化铝下游接单一般，非铝下游拿货温和，需求变化不大，郯城地区液碱价格上涨，聊城地区因企业检修延期出货价格下滑，其他地区低浓度液碱价格稳定，高浓度液碱淄博地区价格小幅上涨，山东地区现货价格转弱，烧碱现货下跌分化，宏观和煤表现欠佳，抄底需谨慎 [87][88] 能源化工（PX） - 11月MOPJ估价在545美元/吨CFR，PX价格反弹，三单11月亚洲现货分别在792、794、794成交，尾盘实货12月在777/784商谈，今日PX估价在787美元/吨CFR，较昨日上涨8美元，国内PX开工率稳定性提升，供应端无大计划外波动，现货浮动僵持，节后进入长约商谈，PX短期跟随油价震荡偏弱，PX - 油价差或被动走阔，短期单边震荡偏弱 [89][90][91] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格窄幅整理，期货区间震荡，贸易商报价变化不大，高价难成交，下游采购积极性一般，10月中旬检修装置增加，但新产能投放集中，产量逐步兑现，供应压力大，印度反倾销使出口面临贸易流向重构压力，需求端悲观预期加剧，基本面延续弱势，库存累积，价格处于年内低位，宏观政策预期有扰动，短期保持偏弱震荡格局，进一步下跌空间不大 [92][93] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场价格以稳为主，个别略有上调，上海期货交易所主力合约价格窄幅震荡，进口针叶浆部分贸易商略上调报价，成交略松动，阔叶浆挺价出货，下游理性签单，本色浆刚需跟进，市场主流持稳，化机浆供需僵持，价格维稳，近期纸浆盘面偏强，因市场聚焦12月仓单注销后明年低价仓单偏少，但纸浆本身供需不佳，盘面上行空间有限 [94][95] 能源化工（PTA） - 今日PTA期货低位震荡，现货市场商谈氛围一般，基差偏弱，贸易商商谈为主，聚酯工厂买货积极性有限，10月货主流在01贴水85附近商谈成交，下游短期平静，聚酯环节库存健康，大幅降负概率低，但产量创新高有难度，PTA部分装置检修，供需矛盾不大，加工费修复后短期驱动不足，成本端油价是主要价格波动来源，短期表现震荡偏弱 [96][97] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价下调，聚酯原料下跌，工厂多下调报价20 - 50元，日内成交气氛尚可，10 - 12月订单多成交在5550 - 5700元/吨出厂，部分下游饮料大厂26年订单补货，工厂维持减产，供需矛盾尚不突出，后续关注工厂复产情况和新装置投产预期，随着气温下降需求季节性转弱，四季度供需矛盾可能累积，加工费有压力 [98][99] 能源化工（纯碱） - 10月15日沙河地区纯碱价格走势一般，盘面价格震荡调整，市场成交气氛清淡，期现基差报盘多样，今日纯碱期价小幅震荡，基本面变化不大，现货价格偏弱，市场情绪谨慎，供给装置运行稳定，产量高位，需求表现一般，厂家发前期订单，下游采购积极性不佳，中期纯碱维持逢高沽空思路，关注新产能投放进展 [100] 能源化工（浮法玻璃） - 10月15日沙河市场浮法玻璃继续下跌，5mm大板现金价格参考13.95元/平方米，小板价格持平，市场成交灵活，今日玻璃期价下跌，现货偏弱，原片厂家报价稳定，期现商报价下调，中游低价处理库存，原片厂家出货差，下游加工厂观望情绪浓厚，行业旺季不旺，短期供给刚性，盘面缺乏上行驱动，波动来自供给端扰动，单边操作风险大，推荐价差扩大后关注多玻璃空纯碱的套利机会 [100][101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月化工板块表现欠佳，除玻璃外其他产品下跌，跌幅约4%，供需矛盾恶化，国庆后仍下行，上游原料受关税威胁价格下挫，油价企稳对遏制下行趋势重要 [2][10] - 化工产品整体库存高，EB库存恶化，纯碱、尿素等改善，但高库存下对价格影响有限，供应下降驱动库存回归 [2][10] - 多数产品利润低，煤头化工品利润高，利润修复慢，关税矛盾升级或使油头化工品利润修复，若先于库存回归不利于库存回归 [11] - 建议尿素2601 - 2605反套策略止盈离场，维持PX 11 - 1月间正套策略 [3][20][24] - 继续关注多FG2601同时空SA2601套利操作和逢低做阔PF - PR价差机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 9月化工板块市场走势浅析 - 9月化工板块除玻璃外产品下跌，跌幅约4%，供需矛盾恶化，国庆后仍下行，上游原料受关税威胁价格下挫，油价企稳遏制下行趋势 [2][10] - 化工产品整体库存高，EB库存恶化，纯碱、尿素等改善，但高库存下对价格影响有限，供应下降驱动库存回归 [2][10] - 多数产品利润低，煤头化工品利润高，利润修复慢，关税矛盾升级或使油头化工品利润修复，若先于库存回归不利于库存回归 [11] 化工月差套利关注 - 尿素：建议2601 - 2605反套策略止盈离场，近期策略运行佳，1 - 5价差走弱，后续工厂挺价心态或增强，出口预期博弈或回归，当前价差接近预期，继续持有盈亏比有限 [20][21] - PX：维持11 - 1月间正套策略，PTA检修冲击消化，年底负荷预期回升，下游库存季节性去化，供应端是核心因素，浙石化装置检修未确定，Back结构有望维持 [24] 化工跨品种套利关注 - 玻璃 - 纯碱：继续关注多FG2601同时空SA2601套利操作，前期策略理由成立，关注供给端变数，若不及预期套利逻辑或弱化 [27] - 短纤 - 瓶片：继续关注逢低做阔PF - PR价差机会，供应上瓶片有新装置投产压力，短纤产能增速低、开工率高、新产能难年内兑现；需求上瓶片旺季尾声，短纤处于旺季；关税博弈缓和后价差有望修复 [30][32]