报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕金融和商品市场展开分析，指出美国财政赤字提高、关税问题冲击全球市场风险偏好，各市场受此及自身供需等因素影响表现各异，投资者需关注政策变化和市场动态以应对风险并把握机会 [12][16][20] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国2025财年上半年联邦预算赤字达1.3万亿美元，支出增长10%，收入增长3% [12] - 金价震荡收涨未企稳，美国股债双杀，风险偏好承压，人民币汇率走弱，沪金汇率溢价走高 [12] - 短期市场波动或加剧，黄金有回调空间，建议抄底等待 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 加拿大将对美国产汽车征25%关税，马斯克与特朗普顾问争吵升级，白宫坚持加征关税 [14][15][16] - 全球市场风险偏好受冲击，美元震荡，市场不确定性高 [16] - 美元短期震荡 [17] 宏观策略（美国股指期货） - 特朗普与韩国讨论关税等问题，美国讨论优先与他国达成关税协议，3月小企业乐观指数降幅大 [18][19][20] - 关税谈判不乐观，美股调整未结束，反弹乏力 [20] - 关税升级风险未消，美股压力大 [21] 宏观策略（国债期货） - 央行支持汇金增持指基，开展1674亿元7天期逆回购操作，净投放1025亿元 [22][23] - 国债上涨行情未结束，回调是阶段性的，宽松政策落地不连贯，回调买入机会多 [23][24] - 多单可持有，做多可等回调或资金转松买短债 [24] 宏观策略（股指期货） - 中国“类平准基金”入场，多部门支持资本市场，国务院总理与欧盟主席通话 [25][27] - A股放量收红，未来定价取决于特朗普关税及国内政策 [27] - 短期避险，降低敞口 [27] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - USDA4月报告预计美豆期末库存微降，全球库存略升 [28] - 国际变化不大，国内豆粕期价强势，成交放量，但巴西豆到港将使豆粕累库 [28] - 豆粕期价预计偏强，关注中美关系 [29] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼将调整毛棕榈油出口税以减轻美国关税负担 [30] - 油脂市场情绪企稳，反弹有限，菜油强，棕榈油和豆油弱 [30] - 关注MPOB3月报告，若累库价格或偏弱震荡 [30] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 3月挖掘机销量29590台，同比增18.5%，家电以旧换新带动销售1247.4亿元 [31][32] - 钢价弱势震荡，关税引发衰退担忧，需求未恶化，关注国内政策 [33] - 钢价波动大，轻仓，反弹套保 [34] 农产品（生猪） - 温氏股份拟继续回购股份 [35] - 养殖板块上涨，原因有资金避险、现货企稳、成本抬升，但涨幅存争议 [36] - 关注逢高沽空和生猪正套机会 [36] 农产品（棉花） - 美单边加税扰乱供应链，巴西马托格罗索州棉花产量预计267万吨，美棉种植进度落后 [37][38][39] - 中美贸易战升级，内外棉需求和全球金融市场堪忧，郑棉跌破13000关口 [39] - 不建议抄底，轻仓谨慎 [39] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉企业亏损加重，部分停产限产，供应压力缓和 [40] - 淀粉亏损或降开机，华北-东北价差或转弱，副产品或影响盈利 [40] - CS05 - C05价差预计在380附近震荡 [41] 农产品（玉米） - 温高雨少或致河北中南部等地缺墒 [42] - 关税后贸易商情绪转强，期货上行乏力，关注小麦替代和产区天气 [42] - 关税影响持续性或不足，关注小麦产区天气 [43] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁冶金焦价格稳中偏强，部分焦企提涨 [44] - 焦煤现货好转，供应略降，库存下降；焦炭现货暂稳，供应增加 [45] - 现货企稳，盘面有压力 [45] 有色金属（氧化铝） - 几内亚将实施铝土矿价格指数，转变为价格制定者 [46] - 氧化铝价格下跌，跌破高成本企业现金成本线，期价磨底 [46] - 建议观望 [47] 有色金属（多晶硅） - 晶科能源获1.75GW光伏组件供应项目 [48] - 盘面下跌或因现货报价下调等传言，5月基本面或超预期，维持去库 [49] - 关注PS2506逢低多和PS2511逢高空机会 [50] 有色金属（工业硅） - 4月有机硅单体企业检修降负，开工率或降至60%以下 [51] - 新疆大厂减产，西南复工，需求不佳，基本面难改 [51] - 盘面9000 - 10500元/吨运行，关注逢高沽空和反套机会 [52] 有色金属（碳酸锂） - 智利锂资源比之前估计多28%，力拓将重启阿根廷锂扩张 [53][54] - 基本面偏空，锂盐累库，矿价下跌 [55] - 前期空单持有，关注反弹沽空机会 [55] 有色金属（镍） - 4月8日沪镍前20期商净空头持仓下降 [56] - 沪镍上涨，库存有变化，贸易战有风险，矿端供应偏紧 [57] - 短期观望，情绪缓和后关注低位多机会 [58] 有色金属（铅） - 4月7日LME0 - 3铅贴水28.56美元/吨，锡业股份24年生产铅1848吨 [59] - 沪铅震荡下行，基本面有支撑，关税影响供需 [60] - 短期观望，回调买入，中线多单，内外反套持有 [61] 有色金属（锌） - 锡业股份24年生产锌14.40万吨，4月7日LME0 - 3锌贴水11.61美元/吨 [62][63] - 沪锌震荡走弱，LME库存走低，出口转运承压 [63] - 短期观望，中期反弹沽空，结构和内外暂观望 [63] 能源化工（原油） - 美国至4月4日当周API原油库存降105.7万桶，汽油微增，精炼油下降 [64] - 油价下跌，关税致市场恐慌，需求担忧加剧，OPEC+政策不确定 [64] - 短期油价下行风险大 [65] 能源化工（碳排放） - 4月8日核证自愿减排量成交量60100吨，成交额6039367元 [66] - CCER价格高于CEA，供需失衡推动CCER上涨，CEA承压 [66] - CEA短期震荡偏弱 [67] 能源化工（尿素） - 印度IPL尿素进口招标收到近356万吨报价 [68] - 尿素期货价格下跌，现货市场弱势，供应和需求有变化 [68][69] - 价格短期偏弱，中期关注农需 [69] 能源化工（苯乙烯） - 华东13万吨/年苯乙烯装置4月7日停车检修，预计5月底重启 [70] - 苯乙烯盘面震荡偏弱，买货氛围一般 [70] - 苯乙烯 - 纯苯价差短扩长缩 [71] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价下调，聚酯原料下跌，成交放量 [72][73] - 瓶片价格跟随原料下跌，接近历史低价，吸引下游 [74] - 短期跟随成本偏弱，加工费修复难脱低位 [74] 能源化工（烧碱） - 4月8日山东液碱市场价格下调，下游需求弱 [75] - 供应变化不大，需求一般，市场交易清淡 [75] - 宏观主导行情，建议观望 [76] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货价格下跌，纸厂采购积极性不强 [77] - 纸浆期货价格有变动 [77] - 宏观主导行情，建议观望 [77] 能源化工（PVC） - 国内PVC粉现货价格下跌，期货震荡下行，成交以点价为主 [78] - PVC期货价格有变动，下游采购积极性一般 [78] - 宏观主导行情，建议观望 [78] 能源化工（纯碱） - 4月8日华南纯碱市场弱稳，碱厂设备减量，需求不温不火 [79] - 纯碱期价下跌，市场弱稳震荡，供应将增加 [79] - 中期逢高沽空 [79] 能源化工（浮法玻璃） - 4月8日湖北浮法玻璃5mm价格涨1元 [80] - 玻璃期价上涨，受地产政策预期提振，各市场表现有差异 [80] - 短期低位运行，回调可布局多单 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新关税政策产生“重要影响”，贸易战短期未明显缓和，市场受关税冲击波动加剧，各行业受不同程度影响，投资需谨慎并关注政策变化和市场情绪 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 新关税政策影响大，金价延续跌势，贸易战未缓和，人民币汇率贬值压力增加，沪金溢价增加但外盘未企稳 [13][14] - 投资建议：金价有回调空间，市场波动大，建议降低仓位 [15] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 预计4月9日关税上调前难达成协议，欧盟拟对美部分商品加征25%关税，特朗普不考虑暂停加征关税，市场波动加剧，美元指数短期反弹 [16][17][19] - 投资建议：美元短期回升 [20] 宏观策略（美国股指期货） - 美联储确保通胀不上升，欧盟提“零关税”方案，美股因关税传言震荡，关税风险升级可能性提升，消费信贷下降，美股下行压力加大 [21][22] - 投资建议：关税升级风险未消除，美股压力大 [23] 宏观策略（股指期货） - 中央汇金增持ETF，中央发文建设农业强国，商务部召开美资企业圆桌会，A股受关税冲击暴跌，后市需警惕特朗普政府升级 [24][27] - 投资建议：短期避险 [28] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，单日净回笼，受贸易冲突影响，国债期货上涨，后续宽松概率高，行情未结束 [29] - 投资建议：持有多单等待宽松政策落地 [30] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 巴西大豆收获完成87%，上周油厂开机率低，豆粕库存下降，中美贸易战是主要矛盾，巴西CNF升贴水涨幅有限，进口成本略降，豆粕期价涨幅有限 [31][33] - 投资建议：关注巴西CNF升贴水变化，养殖利润不佳限制豆粕上涨空间，4季度到明年1季度或供应紧张，期价偏强但不建议追高 [34] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚3月棕榈油产量预计大增，全国重点地区棕榈油库存环比增1.27%，三大油脂受宏观影响下跌，棕榈油领跌 [35][36] - 投资建议：全球油脂和原油市场企稳前，做多有风险，短期观望，情绪企稳后择机入场 [36] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 3月中国挖掘机开工率66.2%，钢价受关税影响低开震荡，黑色相对偏强但市场风险大 [37][38] - 投资建议：钢价波动大，轻仓，反弹套保 [38] 有色金属（氧化铝） - 西澳地区海外氧化铝成交价格回落，进口可行性增强，国内氧化铝价格下跌，企业维持生产 [39] - 投资建议：观望 [40] 有色金属（多晶硅） - 协鑫科技一季度成本下降，关税对光伏产业链影响有限，4月多晶硅排产10万吨，地震致硅片供应减少，有望去库超2万吨，硅片价格上涨，核心问题是高库存 [41][42] - 投资建议：4月基本面好，抢装后现货价格或承压，关注PS2506逢低做多和PS2511逢高沽空机会，PS2506 - PS2511正套持有 [43] 有色金属（工业硅） - 甘肃6万吨工业硅项目预计10月投产，新疆大厂减产，西南地区复工，多晶硅厂压价，有机硅或减产，铝合金刚需采买，出口或下行 [44][45] - 投资建议：盘面在9000 - 10500元/吨运行，单边关注反弹后逢高沽空机会，套利关注Si2511 - Si2512反套机会 [46] 有色金属（铜） - 华菱线缆一季度净利润预计增45% - 70%，阿达尼铜业将投产，嘉能可寻求救助，市场受关税预期影响，铜价宽幅震荡 [47][50] - 投资建议：单边观望，套利关注沪铜跨期正套 [50] 有色金属（碳酸锂） - Galan拒绝出售阿根廷资产，Kodal锂矿将商业生产，基本面偏空，锂盐累库，矿价下跌，仓单增加 [51][53] - 投资建议：短期锂价下跌或加速，前期空单持有，不追空，关注反弹沽空机会 [53] 有色金属（镍） - 格林美超高镍9系核壳三元前驱体量产，沪镍下跌，LME库存增加，上期所库存减少，贸易战有发酵风险，盘面超跌 [54] - 投资建议：短期观望，宏观情绪缓和后关注低位做多机会 [56] 有色金属（铅） - 节后铅锭社库变化不大，沪铅受宏观影响低开，废电瓶供应或受压制，再生炼厂或减产 [57][58] - 投资建议：短期观望，回调买入，中线多单思路，内外反套持有 [58] 有色金属（锌） - 七地锌锭库存增加，沪锌低开高走，锌价跟随宏观，关税风险未出清，出口转运承压 [59][61] - 投资建议：单边短期观望，中期反弹沽空，套利短期观望 [61] 能源化工（液化石油气） - 中东冷冻货FOB价格下跌，山东现货价格上涨，内盘合约波动大，受关税和原油影响 [62][63] - 投资建议：短期波动大，观望 [64] 能源化工（原油） - OPEC 3月产量下降，油价延续跌势，受市场情绪和美国对等关税影响，OPEC+产量政策不确定性上升 [65][66] - 投资建议：等待市场情绪企稳 [67] 能源化工（PTA） - PTA现货价格大跌，期货开盘跌停，受关税影响聚酯产业链全线跌停，需求端受影响大，利润压缩 [68][69] - 投资建议：短期跟随原油波动，计价完跌幅后偏弱震荡 [69] 能源化工（沥青） - 炼厂沥青库存增加，期货跌停，基本面核心矛盾是需求疲弱，期价受油价传导影响 [70] - 投资建议：观望 [71] 能源化工（尿素） - 农业强国规划公布，尿素期货价格下跌，山东和河南市场弱势，供应短期检修多，中期压力大，需求端支撑减弱 [72][74] - 投资建议：短期盘面震荡偏弱，等待需求释放 [74] 能源化工（苯乙烯） - 江苏苯乙烯港口库存减少，期货价格下跌，关税冲突对苯乙烯有间接影响，利空因素多 [75][77] - 投资建议：EB - BZ价差短期或走扩，中期关注逢高做缩机会 [77] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价部分明确，大多封盘不报，部分成交放量，装置停车检修，价格受成本端拖累 [78][80] - 投资建议：短期跟随成本端下行，加工费低位震荡 [81] 能源化工（烧碱） - 山东液碱市场跌势不改，供应有增减预期，需求疲软，价格下调，企业利润空间有限 [82] - 投资建议：宏观主导行情，观望 [84] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货价格下滑，期货主力合约价格弱势，市场观望情绪浓 [85] - 投资建议：宏观主导行情，观望 [85] 能源化工（PVC） - PVC现货跟跌盘面，成交不佳，期货价格下跌 [86] - 投资建议：宏观主导行情，观望 [86] 能源化工（纯碱） - 华南市场纯碱价格低位震荡，碱厂设备减量，产销平衡，库存波动不大，需求一般 [87] - 投资建议：供应增加，需求稳定，中期逢高沽空 [89] 能源化工（浮法玻璃） - 沙河市场浮法玻璃价格有变动，期价下跌，受市场风险偏好影响，各地市场交投情况不一 [90] - 投资建议：供给低位，价格取决于需求，二季度需求或改善但空间有限，短期低位运行，回调可布局多单 [91] 航运指数（集装箱运价） - 上海港海铁联运3月箱量创新高，对等关税冲击市场情绪，欧线期货回调，实际影响需时间显现 [92][93] - 投资建议：关注盘面超跌后低多6、8机会，不追空 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月光伏玻璃价格较3月提涨，部分涨价基本落地，仍有企业在博弈 [3][8] - 上周产能和产量上涨，预计本周供给持续上行；4月发货节奏环比放缓，因价格提涨下游拿货量减少，预计本周价格博弈有结果，清明节后发货量恢复，行业库存仍有下降空间 [8] 根据相关目录分别进行总结 光伏玻璃周度展望 - 供给层面，上周新增一条产线投产及多个窑口恢复，产能和产量上涨，预计本周多家企业有点火计划，供给持续上行 [8][10] - 需求层面，月末走货快，下游囤货量大；4月发货放缓，因价格提涨下游博弈心态强、拿货量减少，预计本周价格博弈有结果，清明节后发货量恢复 [8][23] - 库存方面，4月发货放缓，预计本周价格博弈有结果，清明节后发货量恢复，行业库存仍有下降空间 [8][30] 国内光伏玻璃产业链数据一览 光伏玻璃现货价格 - 截至4月3日，2.0mm镀膜（面板）主流价格14.5元/平米，3.2mm镀膜主流价格22.5元/平米，均环比上周上涨 [9] - 4月价格继续上涨，与二三线下游成交多为高价区间，与一线下游成交多为低价区间，具体成交价格依实际交易量而定，部分下游先拿货月底议价 [9] 供给端 - 上周新增一条产线投产及多个窑口恢复，产能和产量上涨，预计本周多家企业有点火计划，供给持续上行 [10][12] 需求端 - 月末走货快，下游囤货量大；4月发货放缓，因价格提涨下游博弈心态强、拿货量减少，预计本周价格博弈有结果，清明节后发货量恢复 [23] 库存端 - 4月发货放缓，因价格提涨下游博弈心态强、拿货量减少，预计本周价格博弈有结果，清明节后发货量恢复，行业库存仍有下降空间 [30] 成本利润端 - 因成本端上升，上周光伏玻璃行业毛利率回落至4.5%附近 [32] 贸易端 - 2025年1 - 2月我国光伏玻璃出口量较2024年同期基本持平 [38]

报告行业投资评级 - 尿素走势评级为震荡 [6] 报告的核心观点 - 一季度尿素盘面上行核心驱动是需求端，需求增速能否延续是后续盘面核心锚点 [1][6] - 尿素需求高增长源于耕作模式变化、比价优势和备肥节奏，4 月中下旬 - 5 月或维持高增速，5 月下旬开始增速可能边际放缓 [2] - 气头回归与新产能投放预期使二季度尿素供应高位运行，产量同比增速大概率双位数 [3] - 投资方面，二季度前期关注旺季需求释放，中后期注意农需增速持续性和新产能投放，长期关注出口政策调整可能性 [4] 根据相关目录分别进行总结 需求高增引导尿素盘面震荡上行 - 一季度尿素价格震荡上行，核心驱动是旺季需求预期演绎，部分消息扰动推波助澜，工厂去库超预期，山东现货和 05 盘面价格上涨 [14] - 1 月中下旬尿素价格降至低位，下游节前备货、工业抄底及出口消息带动盘面上行；2 月节后盘面先涨带动现货成交，返青肥需求释放、工业拿货超预期等使工厂库存去化；3 月返青肥收尾，农需进入空档期，盘面盘整，但复合肥逢低采购积极，中游备货使显性库存去化，盘面进一步拉涨 [14] 如何理解近期尿素需求的高增长？后续能否继续维持？ 三维度拆解一季度尿素农需增量潜在来源 - 耕作技术变化：合理密植、水肥一体、滴灌等技术推广推动粮食增产和尿素需求增加，如内蒙部分地区玉米、辣椒作物尿素用量提升；高标准农田建设持续推进，对尿素需求增长有助力；考虑主粮种植面积增速趋缓，今年该部分需求增速在 5%-6% 附近 [21][22] - 比价优势：与钾肥比价上，今年钾肥供应偏紧价格上涨，尿素比价优势突显，下游采买意愿增强；内外价差方面，一季度国际尿素价格波动，内外价差高企推动复合肥出口订单高增，折算尿素月均增量 13 - 15 万吨，需求增速拉动 2.3 - 2.7% [27][32] - 备肥节奏：节后基层备货积极性好，复合肥成品走货顺畅，开工高位运行；一季度复合肥产量高增，原因包括补前期缺口、春季备肥集中、出口订单好及部分夏季订单提前释放 [34] 如何看待二季度需求的持续性 - 耕作技术变化带来的增量在二季度农需继续体现，增速有较强持续性 [36] - 比价优势方面，钾肥比价优势二季度继续存在但刺激程度放缓；内外价差方面，近期出口利润仍高，复合肥出口订单或维持高企，但长期国际尿素价格重心可能下移，内外价差有望收窄，需注意复合肥法检政策收紧可能 [39][40] - 备肥节奏及复合肥开工方面，4 - 5 月是备肥提货旺季，有新产能投放预期，市场对复合肥产量预期较高，但需关注需求前置导致后续开工下降快于历史同期，以及 6 - 7 月追肥实际需求低于预期的可能 [44] 尿素工厂利润回升支撑开工高位运行，二季度关注新产能兑现情况 - 一季度尿素供应高增，开工率和日产为近五年同期最高，产量 1749 万吨，同比增长 10.8%；煤价疲软、尿素价格上涨使生产利润扩张，工厂利润回升支撑开工，陕化、刘化合格品产出使产能基数扩张 [49] - 二季度尿素日产有提升空间，气头装置恢复，新产能有投放预期；煤价短期震荡寻底，中期或在 650 元/吨附近获支撑，尿素固定床装置现金流成本线围绕 1550 元/吨波动，现有装置开工意愿和新产能投放积极性较高 [51][52] - 中性预期下二季度尿素总产量达 1780 万吨以上，同比增速超 11% [57] 投资建议 - 盘面锚点在需求端，二季度前期尿素工厂库存或维持低位，价格回调注意旺季需求释放；中后期注意农需增速持续性和新产能投放，盘面重心或下移；长期关注出口政策，短期偏紧，下半年内外价差收窄有调整可能 [4][57]

日度报告——综合晨报 国务院：对原产于美国的所有进口商品加征 34%关税 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-04-07 宏观策略（国债期货） 国务院：对原产于美国的所有进口商品加征 34%关税 贸易冲突存在螺旋上升的可能，债市上涨的方向是相对确定的， 建议积极进行多头布局。 宏观策略（黄金） 美国 3 月非农超预期 综 周五金价跌超 2%，美国对等关税推出后市场风险偏好急剧下降， 中国强力回应，叠加 OPEC 增产原油，股市和大宗商品大跌， 黄金亦受到流动性层面的拖累，多头借机获利了结。 合 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 晨 贝森特力挺关税政策，否认美国将陷入衰退 报 白宫多位官员表态关税对于经济的影响可控，因此关税短期继 续对于市场产生巨大的波动，短期美元指数维持震荡。 农产品（豆油/菜油/棕榈油） 马来西亚 3 月份棕榈油库存可能六个月来首次增加 特朗普关税政策引发市场巨震，机构预计马棕 3 月库存止跌回 升。 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） Mysteel 五大品种库存周环比下降 47.72 万吨 由于关税风险的提升，外盘权益资产和工业品多数出现明显下 跌，黑色基本面现实矛盾虽不突出，但卷 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月3日特朗普政府“对等关税”落地，内盘收盘后LME基本金属较大下跌，需关注各国反制及后续政策调整，不同金属投资建议不同 [1][2] - 铜价受关税冲击但情绪面冲击偏短期，建议逢低买入及跨期正套；铝现有空单可持有，多单止损，等待大跌后做多机会；镍当前价格低估，关注逢低做多机会；锌以反弹沽空思路对待；铅以低多思路对待，可逢绝对低价建中线多单 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 宏观上关税冲击使市场恐慌、衰退预期升温，后续需观察中美谈判及各国政策调整，逆全球化使不确定性增加，美元走势待察 [11] - 基本面关税预期对平衡表冲击有限，供给端扰动风险抬升，关注矿端供应链风险，中国反制影响对美铜矿及废铜进口，需求端影响可被内需化解 [14][15][20] - 投资建议单边逢低买入，目标沪铜78000 - 80000元/吨，推荐沪铜跨期正套，可用期权对冲风险 [23] 铝 - 基本面美国持续提高铝关税，铝材出口及家电行业或受影响，需求有拖累 [25] - 宏观上特朗普政策增加美国滞涨压力，对有色金属有下行压力；情绪上全球风险资产暴跌，铜价、油价暴跌传导至铝价 [26] - 投资建议有空单继续持有，多单止损，无仓位者可关注大跌后做多机会，不盲目左侧抄底 [27] 镍 - 事件概述4月3日特朗普政府“对等关税”落地，税率超预期，反制政策或使关税战争加码，市场恐慌蔓延 [31][32] - 事件分析关税使宏观风险上升，LME镍大跌，若价格低位持续将加速供应端出清，关税对需求端影响有限 [33][35][37] - 投资建议关注情绪下杀后的逢低买入机会 [38] 锌 - 关税落地后伦锌有韧性，下跌受避险情绪及市场对部分领域消费担忧影响，国内出口在初端和终端产品均受影响 [39][40][41] - 投资建议后续反弹待宏观企稳，反弹高度受需求制约，以反弹沽空思路对待，套利暂时观望 [45] 铅 - 关税落地后伦铅跌幅小，价格下跌受避险情绪及铅蓄电池出口需求担忧影响，美国关税影响铅蓄电池出口 [46] - 投资建议短期观望，关注更低点位中线做多机会，跨期暂时观望，内外反套继续持有 [50]

报告行业投资评级 - 黄金短期走势评级为看跌 [6] 报告的核心观点 - 短期市场未企稳，流动性风险增加，黄金预计仍有回调空间，建议降低仓位，等待回调买入机会；中长期黄金上涨逻辑仍在，人民币汇率贬值压力增加，沪金溢价可能小幅增加 [4] - 美国对等关税落地，幅度超预期引发市场避险情绪提升，美股持续大跌，OPEC宣布增产，油价加速下跌，工业品需求下降价格集体下挫，黄金虽好于风险资产但仍受拖累下跌，多头获利了结降低仓位 [2] - 中长期美国大幅加征关税及贸易伙伴反制会给全球经济带来衰退风险，美国先经历滞胀，贸易规模下降不利于美元全球循环，经济衰退和财政赤字压力上升，黄金牛市格局未变 [3] 根据相关目录分别进行总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差周度环比变化量为2.17元/克，变化率-96.9%；内外期货价差周度环比变化量为7.45元/克，变化率-139.1%；上期所黄金库存无变化；COMEX黄金库存增加1,724,071盎司，变化率3.98%；SPDR ETF持有量增加0.86吨，变化率0.09%；CFTC黄金投机净多仓减少16,134手，变化率-8.4%；美债收益率下降0.26%，变化率-6.1%；美元指数下降1.11，变化率-1.07%；SOFR上升0.03%，变化率0.7%；美国10年期盈亏平衡利率下降0.0922%，变化率-3.89%；标普500指数下降507，变化率-9.1%；VIX波动率指数上升23.7%，变化率109.3%；黄金跨市套利交易增加0.1，变化率1.6%；美国10年期实际利率下降0.21%，变化率-11.1% [12] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美元指数跌0.98%至103，美债收益率4%；标普500跌9%，VIX指数跳升至245；美国隔夜担保融资利率4.39%；油价大跌8.7%，美国通胀预期降至2.27% [16][19] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市大跌，标普500跌9.08%；发展中国家股市下跌，上证指数节前跌0.28%；实际利率降至1.67%，金价跌1.5%；现货商品指数收跌，美元指数下跌；美债、德债下行，美德利差降至1.4%；英国国债收益率4.4%，日债1.2%；欧元涨1.16%，英镑跌0.4%；日元涨1.94%，瑞郎涨2.27%；美元指数跌0.98%至103，非美货币多数贬值 [25][28][30][33][35] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机净多仓降至17.6万手；SPDR黄金ETF持有量932吨；人民币小幅贬值，内外价差窄幅波动；黄金下跌、白银大跌，金银比回升至102 [38][41] 周度经济日历 - 周一有中国3月外储、黄金储备，欧元区3月零售销售；周二有美国3月NFIB小企业信心指数；周三有新西兰联储利率会议决议，美国当周首申；周四有中国3月CPI、金融数据，美国3月CPI、美联储3月会议纪要；周五有美国3月PPI、4月密歇根大学消费者信心指数 [42]

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1][5] 报告的核心观点 - 全国氧化铝厂陷入大面积亏损，过剩压力稍有缓和；氧化铝供需依然面临压力，但价格估值已然不高，期价可能逐步进入磨底阶段 [1][5][15] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格下调，山西矿 58/5 含税报价 730 元/吨，河南 58/5 含税价格 658 元/吨（较上周下调 10 元），贵州 60/6 铝土矿到厂含税价格维持 596 元/吨；矿山资源整合政策深化，部分矿山停产，在产矿山开工率略低，短期铝土矿价格下行；进口长单价格 88 - 95 美元/干吨，零单 85 - 86 美元/干吨，几内亚矿山开采成本 30 - 45 美元/吨，个别超 50 美元/吨，CIF 价格距成本有空间；期内新到矿石 342.4 万吨，其中几内亚 247.2 万吨，澳大利亚 73.3 万吨，几内亚至中国 Cape 型船运费跌至 22.5 美元/吨 [2][12] - 氧化铝方面，上周现货价格继续下行，阿拉丁北方综合价格 2960 - 3030 元/吨，较上周跌 80 元/吨，国产加权指数 2985 元/吨，较上周跌 76.4 元/吨，进口港口报价 3300 - 3350 元/吨，较上周跌 50 元/吨；市场交易以铝厂与贸易商招标采购为主；山西、山东、河南、贵州大部分企业亏损；本周北方成交 2 万吨，较上周增 0.7 万吨，加权成交价格 2964 元/吨，较上周跌 96 元/吨；海外成交价格未止跌，越南 2.4 万吨成交于 FOB 352 美元/吨，折合人民币约 3011 元/吨；二季度印尼南山将新投产 100 万吨产线，供应压力将加重；截止当周，国内完全成本 3104 元/吨，实时利润 -3 元/吨；当前减产产能约 200 万吨，预计 4 月中旬达 500 万吨左右；全国建成产能 10922 万吨，运行 9105 万吨，较上周降 25 万吨，开工率 83.4% [3][13] - 需求方面，国内电解铝运行产能 4384.8 万吨，周环比持平，海外电解铝运行产能 2935.8 万吨，周环比持平 [14] - 库存方面，截至 4 月 3 日全国氧化铝库存量 339 万吨，较上周增 2 万吨；氧化铝价格回落，电解铝厂库存回落，氧化铝企业未包装库存增加，非铝行业消纳增加，其它端口社会库存变动有限 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 309097 吨，较上周减少 1516 吨 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 4 月 3 日西澳成交 3 万吨氧化铝，离岸价 330 美元/吨，5 月船期，理论进口成本约 2970 元/吨，后续进口可行性增强 [16] - 4 月 3 日越南成交 2.4 万吨氧化铝，离岸价 352 美元/吨，5 月初船期，交单付现 [16] - 北方区域新增 2 家氧化铝检修企业，山西某企业 4 月 5 日大修，预计 4 月 20 日恢复，日影响产量 3000 吨左右；河南某企业 4 月 4 日检修焙烧炉，初步检修 10 天，日影响产量 1300 吨左右 [16] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等数据图表，资料来源为上海钢联和东证衍生品研究院 [17][19][21] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价等数据图表，资料来源为上海钢联、Wind 和东证衍生品研究院；还给出了 2024 年 11 月至 2025 年 4 月第一周氧化铝运行、电解铝运行及供给 - 需求数据 [33][35][39] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等数据图表，资料来源为阿拉丁、Wind 和东证衍生品研究院 [42][45][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品期权市场成交上升 投资者可关注交易活跃品种机会 警惕部分商品期权波动率飙升风险 关注后续做空波动率机会和末日轮交易机会 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 商品期权市场活跃度 - 本周（2025.3.31 - 2025.4.3）商品期权市场日均成交量 650.79 万手、日均持仓量 1148.95 万手 环比分别变化 16.10%和 8.59% [1][7] - 本周成交活跃品种有玻璃（82 万手）、纯碱（47 万手）、豆粕（44 万手） [1][7] - 本周 3 个品种成交增长超 90% 豆一（+98.50%）、锰硅（+98.41%）、LPG（+90.90%）成交量下降明显的有苹果（-99.16%）、对二甲苯（-98.22%）、红枣（-92.32%） [1][7] - 本周日均持仓量较高的品种为豆粕（137 万手）、玻璃（125 万手）和纯碱（95 万手） LPG 日均持仓量环比增幅达+59.10% [1][7] 本周商品期权主要数据点评 - 标的涨跌：除农产品外多数品种下跌 涨幅较高的有豆粕（+3.30%）、菜油（+2.84%）、豆一（+2.31%） 跌幅较高的有氧化铝（-5.96%）、烧碱（-3.66%）、甲醇（-3.42%） [2][14] - 市场波动：本周大部分品种隐波维持低位 38 个品种当前隐波位于历史 50%分位以下 受特朗普关税政策影响 下周部分商品期权可能波动率飙升 可关注后续做空波动率机会 [2][14] - 期权市场情绪：橡胶、合成橡胶和铝成交量 PCR 处于历史高位 市场短期看跌情绪强烈 氧化铝和豆一成交量 PCR 处于历史低位 短期看涨情绪集中 白糖、花生和对二甲苯持仓量 PCR 位于历史高位 市场看跌情绪高 氧化铝、铜和瓶片持仓量 PCR 位于历史低位 市场看涨情绪积累 [2][14] - 期权末日轮提示：下周 17 个品种近月期权将到期 投资者可关注末日轮交易机会 [2][14] 主要品种重点数据一览 - 展示主要品种成交、波动及期权市场情绪指标数据 更多品种详细数据可访问东证繁微官网（https://www.finoview.com.cn/）查阅 [18]

报告行业投资评级 - 碳酸锂：看跌 [1][6] 报告的核心观点 - 上周锂盐价格偏弱运行，周内氢氧化锂价格略降，电工价差环比持平，电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格贴水环比略收窄 [2][12] - 3月智利锂盐发运环比回升，1 - 3月出口量同比增加，硫酸锂1 - 3月对中国发运总量同比大幅增长 [3][13] - 当前基本面对锂价指引偏空，国内盐厂4月产量预计仍在高位，4月表需平平，锂盐累库料延续，矿价下跌，仓单注册量回升，持仓量下降，叠加关税战使市场避险情绪升温，短期锂价下跌或加速，前期空单可继续持有，当前点位不建议追空 [4][19] 根据相关目录分别总结 智利锂盐发运环比回升，避险情绪或催化锂价下跌加速 - 上周（03/31 - 04/03）锂盐价格偏弱，各期货及现货价格有不同程度环比下降，氢氧化锂价格略降，电工价差持平，贴水略收窄 [12] - 3月智利出口碳酸锂及氢氧化锂2.30万吨，环比+37%，同比+8%，对中国出口1.66万吨，环比+38%，同比+3%；1 - 3月出口6.72万吨，同比+11%，对中国出口4.78万吨，同比+14%；3月对中国发运硫酸锂0.58万吨（0.29万吨LCE），环比 - 44%，同比+206%；1 - 3月发运总量达1.83万吨（0.91万吨LCE），同比+416% [3][13] 周内行业要闻回顾 - 力拓集团就参与刚果民主共和国锂矿交易谈判，可能开发Roche Dure锂矿，该交易或帮到AVZ Minerals股东 [21] - 广期所设江西九岭锂业等12家企业为首批“助绿向新”产业基地企业，建设期至2026年3月31日 [21] - 盐湖股份2024年生产氯化钾496万吨、碳酸锂4万吨，销售氯化钾467.28万吨、碳酸锂4.16万吨，2025年计划生产碳酸锂4.3万吨，推进4万吨锂盐一体化项目及钾资源合作开发 [22] - 2024年Sigma Lithium锂产量创新高，全年生产24万吨锂精矿，销量超23.6万吨，预计今年产量达30万吨，2026年达52万吨产能 [22] - Lithium Americas就内华达州Thacker Pass锂矿一期工程建设达成最终投资决定，项目一期预计2027年底完成，投产后预计年产4万吨电池级碳酸锂 [23][24] 产业链重点高频数据监测 资源端：锂精矿现货报价松动 - 锂精矿现货均价有环比变化，如锂辉石精矿现货均价(6%,CIF中国)环比 - 0.5% [13] 锂盐：期货价格小幅反弹 - 碳酸锂期货及现货价格有不同程度环比变化，如广期所碳酸锂期货近月合约收盘价(LC2504)环比 - 1.3% [13] 下游中间品：报价回落 - 下游中间品如磷酸铁锂、三元材料等价格有不同程度变化，如磷酸铁锂现货均价(动力型)环比 - 0.2% [13] 终端：2月中国新能源车渗透率回升 - 2月中国新能源车渗透率相关数据有变化，体现出回升态势 [44][48]