周度报告-国债期货 破局力量不足，债市窄幅震荡 [Table_Summary] ★一周复盘：国债期货窄幅震荡 国 债 期 货 本周（05.19-05.25）国债期货窄幅震荡。周一，资金面整体均 衡、4 月经济数据多数不及市场预期、市场预期大行会下调存款 利率，收益率曲线牛平。周二，早间国有大行陆续下调了存款 利率，下调幅度基本符合市场预期，机构开始止盈，国债期货 高开低走。周三，早盘市场消息面平静，国债期货窄幅震荡， 午后受中国东盟自贸区谈判取得进展消息的影响，国债期货一 度快速下跌，但临近收盘跌幅明显收窄。周四，早盘资金面均 衡偏松，国债期货高开，但期货走强动力不足，随即震荡走 弱。周五，早盘资金面边际收敛，午间一级市场 50 年国债需求 偏弱，国债期货震荡下跌，但午后资金边际转松、股市走软， 国债期货拉升，曲线走陡。截至 5 月 23 日收盘，两年、五年、 十年和三十年期国债期货 09 合约结算价分别为 102.402、 106.045、108.550 和 119.600 元，分别较上周末变动+0.034、 +0.150、+0.225 和+0.380 元。 ★破局力量不足，债市窄幅震荡 展望下周，消息面相 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析 涉及黄金、国债期货、美国股指期货等多个领域 指出不同市场受多种因素影响呈现不同走势和投资机会 投资者需关注各市场的风险和机遇 把握投资时机[1][2][3] 各部分总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 日本4月核心CPI同比升3.5% 美国5月制造业和服务业PMI超预期反弹 金价震荡收跌至3300美元下方 短期市场波动加大 黄金需注意回调风险 中长期看多[12][13] 宏观策略（国债期货） - 央行将开展5000亿元MLF操作 开展1545亿元7天期逆回购操作 单日净投放900亿元 短线国债期货暂窄幅震荡 中长线看陡曲线 但当前不是直接做陡的最佳时机 中线看多 做多需把握时机[14][15][17] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国5月商业信心改善 前景悲观情绪缓解 美联储理事提出下半年降息路径 美元指数短期上涨[18][20][21] 宏观策略（股指期货） - 截至3月末科技中小企业贷款连续三年增速超20% 多部门发文推动老年人社会参与 国家领导人和法国总统通电话 北证50指数下跌 高股息与蓝筹资产将价值回归 建议均衡配置[22][24][25] 宏观策略（美国股指期货） - 美国5月标普全球服务业和制造业PMI初值超预期 沃勒称关税下降预计美联储将在2025年下半年降息 美债收益率回落 市场风险偏好修复 但美股尾盘跳水 震荡运行 预计美股短期震荡偏弱[26][27] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 美豆出口基本符合预期 本周降雨或令美豆播种进度放缓 但有利已播大豆 国内进口大豆成本变化不大 沿海油厂豆粕现货报价稳中有涨 下游成交积极 短期期价或维持震荡[28][29][30] 农产品（棉花） - 棉纱报价上涨 需求跟进偏慢 4月我国纺织品服装出口额同比增长 5月上半月全国棉花商业库存环比减少 去库进度快 年度后期可能供应偏紧 对郑棉后市谨慎偏乐观 需关注库存去化进度和中美贸易谈判进展[31][34][35] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 哥伦比亚对华焊接管作出反倾销初裁 4月全球粗钢产量同比下降 本周钢联五大品种库存降库速度放缓 除冷轧外延续降库格局 螺纹表需同比降幅超10% 需求亮点不足 出口支撑去库 钢价短期震荡 短期单边轻仓观望 现货反弹套保[36][38][39] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉开机率下降 库存微增 下游淀粉糖开机率提升 随着天气转热 淀粉糖需求或季节性提升 有利于淀粉去库 CS07 - C07价差预计进一步缩窄空间有限 或保持低位震荡[40][41] 农产品（玉米） - 中央气象台发布暴雨黄色预警 北港库存大幅下滑 部分套保头寸离场 现货市场有效供应预计增加 但北港现货偏强 小麦价格小幅回落 新麦产情尚有变数 现货和期货预计上涨[42][43] 农产品（生猪） - 温氏股份将继续实施回购计划 近期基本面无显著变化 主力下跌 下方支撑来自季节性旺季预期 短期盘面接近养殖成本 向下空间有限 前期空单注意止盈[44][45] 有色金属（铜） - 秘鲁计划设立矿业基金 阿根廷发现铜金斑岩系统 4月中国铜产业月度景气指数下降 海外宏观喜忧参半 国内基本面转弱或抑制盘面及现货升贴水 铜价短期震荡偏弱 建议波段操作 沪铜跨期观望[46][48][50] 有色金属（铅） - 沪铅震荡下行 废电瓶价格调降 再生产能过剩 下游需求惨淡 海外挤仓风险淡化 短期沪铅震荡偏弱 可关注中期低买机会 跨期和内外暂时观望[51][52] 有色金属（锌） - 国内库存录减 锌价小幅震荡 社库去化带动回升 但中长期过剩预期不变 锌近强远弱格局不变 建议中线逢高沽空 关注正套机会 内外中线维持正套思路[53][54][55] 有色金属（多晶硅） - 4月全国新增光伏装机同比增长 龙头企业挺价 二三线企业降价 现货成交均价下跌 预计5、6月去库 硅料企业联合减产行动在商定中 推荐套利策略 关注正套机会[56][57][58] 有色金属（工业硅） - 重庆煜林光伏科技有限公司工业硅项目将点火投产 部分小厂计划减产 四川部分硅厂复产 市场传言新疆大厂将复工 需求端无明显起色 工业硅现货价格难乐观 不建议左侧做多 空单继续持有 关注大厂现金流风险[59][60] 有色金属（镍） - 3月全球精炼镍供应过剩 LME和SHFE去库 菲律宾镍矿价格小幅走跌 印尼需求攀升 镍铁成交活跃 纯镍现货成交一般 后市沪镍主要运行区间在12.2 - 12.8万元/吨 短期关注区间波段操作 中期关注逢低做多机会[61][62] 有色金属（碳酸锂） - 津巴布韦锂出口商寻求推迟出口税征收 供应端过剩、成本支撑下移逻辑未扭转 关税谈判利好海外储能需求 但强度不确定 盘面难言企稳 关注6月排产情况 空单注意仓位控制[63][65] 能源化工（液化石油气） - 中国液化气周度商品量环比增加 样本企业库容率上升 港口库存下降 下周国内商品量预计继续增加 现货疲弱叠加仓单压制 内盘价格预计偏弱震荡[66][67][68] 能源化工（碳排放） - CEA价格在70元/吨窄幅震荡 部分排控单位释放配额基础结转需求 2025年配额整体供需宽松 价格大概率承压 短期震荡[69][70] 能源化工（天然气） - 美国天然气库存周度环比增加 欧洲天然气累库斜率上升 美国LNG出口强劲 若夏季发电需求维持韧性 纽约商业交易所天然气基本面将得到支撑 预计震荡向上[71][73][74] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场价格稳中上涨 企业库存无压 氯碱企业整体负荷稳定 货源供应充足 下游需求稳定 几内亚铝土矿扰动带动烧碱盘面上涨 但难带来大涨[75][76] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格小幅松动 期货主力合约价格区间偏弱运行 纸浆基本面变动有限 宏观回暖暂告一段落 预计盘面震荡[77][78] 能源化工（PVC） - 国内PVC粉市场现货价格小幅走低 期货偏弱震荡 下游采购积极性低 成交偏淡 基本面变化有限 宏观情绪回暖暂告一段落 预计盘面震荡[79] 能源化工（尿素） - 本周尿素开工负荷率上涨 产量增加 气头企业开工负荷率下滑 煤头企业上涨 山东和河南尿素市场弱势 新单交投不畅 尿素近期震荡 出口相关预期逐步落地 9/1价差预计高位运行[80][81][82] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价和聚酯原料下跌 行业开工高 供应压力增加 加工费预计跟随成本端低位波动[83][84][85] 能源化工（纯碱） - 国内纯碱厂家总库存减少 期价小幅震荡 装置小幅调整 新订单接收一般 下游需求不温不火 短期装置检修对现货和盘面有支撑 中期逢高沽空[86] 能源化工（浮法玻璃） - 湖北浮法玻璃市场价格持平 玻璃期价偏弱 盘面增仓下行 现货市场悲观 中下游采买积极性一般 价格稳中偏弱 期价将在低位区间运行 关注地产政策端变量[87][88] 航运指数（集装箱运价） - 马士基调整航线 MSK上海到鹿特丹订舱火爆 价格推涨 其他船司报价预计下调 订舱能否持续火爆有待观察 短期盘面震荡 关注回调低多机会[89]

报告行业投资评级 - 动力煤：看跌 [6] 报告的核心观点 - 2025年以来火电需求增速转负，煤炭跌势再打开，截止5月中旬，港口5500K煤炭报价累计跌150元/吨至620元/吨，跌幅近20% [2][9] - 新能源对火电替代加速且由量变到质变，导致火电需求负增长，加速煤炭供需过剩，煤价跌势提前 [3][19] - 持续供需失衡使高成本进口煤被挤出，但国内产量仍高，煤价底部需等待国内减产 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 火电持续负增长，煤价25年以来累跌近20% - 2025年1 - 4月煤炭有效供应增速累计增长6%，火电和非电需求累计下滑2%，港口库存同比增1600万吨 [9] - 1 - 4月国内进口煤炭1.53亿吨，同比降5.3%，但国内煤炭产量保持高位，供需压力难扭转 [9] - 5月中旬起，随气温升高和火电日耗转正，港口煤价或在600元/吨暂时企稳，长期看，若无国内大规模减产，煤价难见底 [9] 火电需求：新能源替代量变到质变，火电增速或趋势性转负 25年前4个月新能源发电量占比跳增6% - 2023、2024年年末新能源发电占比分别为17%和19%，2025年4月跳增至25%，叠加抢装潮，市场对夏季火电增速谨慎 [19] 夏季高温或支撑煤价暂稳，年内跌势仍未结束 - 夏季高温电厂或补库，5月中下旬火电日耗转正，电厂煤炭库存中性，煤价或在600元/吨获支撑 [25] - 新能源替代成趋势，夏季火电发力能力不被看好，若国内煤供应不收缩，8月中旬煤价或再跌 [25] 供应：进口煤挤出量尚不足以对冲需求降幅 内外价差倒挂，进口煤挤出持续扩大 - 1 - 4月进口煤炭1.53亿吨，同比降5.3%，进口煤下调对应总供给缩量仅0.5%，无法匹配需求缩量 [38] - 4月单月进口同比降幅超16%，若全年火电增速下滑2%，进口煤全年减量须达5000万吨；下滑4%，减量超1亿吨 [38] - 短期印尼煤价难松动，挤出将扩大，长期印尼煤刚性成本不牢靠，价格或调降 [38] 煤价何时止跌取决于国产煤何时减产 - 4月全国原煤产量3.9亿吨，同比增3.8%，1 - 4月产量15.8亿吨，同比增6.6%，推算显性库存增量达1.3 - 1.4亿吨 [45] - 样本开工拟合1 - 4月产量累计增速约0.5%，对应库存增加约3000万吨 [45] - 5月下旬煤价跌至620元低点，煤矿开工率平稳，煤价企稳依赖供应端减产，市场关注550元/吨、500元/吨一线煤矿是否减产 [45]

报告行业投资评级 - 股指走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 4月经济数据平淡，出口高增与内需低迷形成鲜明对照，国内政策发力“疲惫期”逐渐显现，政策支撑领域增速回落 [2][31] - 新质生产力领域增长有韧性，对应股市中北证50指数、小微盘指数风险偏好较高，但顺周期未发力、通胀低迷、居民信心偏弱制约股指，2025年企业盈利增长或仅3%左右 [2][31] - 今年前5个月股市上涨靠估值扩张，当前估值水平高，后续支撑估值扩张是难题，长周期看股指有空间，中短期需警惕估值回调压力 [2][31] 根据相关目录分别进行总结 修复动能减弱，供给端好于需求端 - 4月作为关税战升级首月，中国各项经济指标同比走弱，除工增外不及市场预期，反映国内经济压力显现 [1][9] - 4月工增、社零、固投季调环比增速分别为0.22%、0.24%、0.1%，处于历史季节性低位，修复力度偏弱，社零略好 [9] - 同比看，供给侧工业和服务业产出增速维持在6%以上，需求侧社零和固定资产投资当月同比仅5.1%和3.5%，前4个月累计供给侧表现好于需求侧 [9] 供给侧：新质生产力成为稳健来源 - 工业和服务业同比增速回落，但新质生产力在结构上成为稳健来源 [11] - 4月工业中高技术产业增速10%，对关税战等外围冲击有韧性，增速高且回落幅度小，与内需相关的采矿和公用事业受需求低迷影响下滑 [11] - 4月工业增加值增速和工业出口交货值增速偏差大，出口交货值增速仅0.9%，受美国加征关税和去年高基数效应影响，4月出口强劲依赖原材料支撑 [12] - 服务业整体增速维持在6%，信息技术服务业等新业态有韧性，批发和零售业等传统行业供给收缩幅度大 [12] 消费增长不及预期，悦己消费增长较快 - 4月社零增速回落至5.1%不及预期，商品零售和服务零售额累计增速仍在扩张，国内消费大体稳健 [18] - 餐饮收入同比增5.2%涨幅收窄，或存在低价内卷现象；商品零售中金银珠宝、文化办公、化妆品类产品增长，建筑装潢类零售增速由负转正，刚需消费品、汽车和通讯类产品增长放缓 [18] 投资端：房地产跌幅扩大 - 5月固定资产投资增速3.5%，较上月回落0.8个百分点，制造业、广义基建、房地产投资增速分别为8.2%、9.6%、 -11.3%，制造业和基建增速高位回落，房地产投资跌幅扩大 [23] - 广义基建中电力公用事业、交通运输业、水利环境业投资增速分别为24.5%、4.1%、6.1%，较上月回落，中央财政发力边际放缓，地方财政受化债掣肘且项目缺乏 [23] - 房地产投资和销售端双双走弱，新开工和竣工增速同比跌幅扩大，销售面积同比跌幅扩大，房价同比跌幅收窄但环比不乐观，一线城市二手房环比有止跌乏力迹象，居民缩表削弱促消费政策，政策应加大力度维稳房地产市场 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，指出黄金短期震荡、美元短期走弱、美股震荡偏弱等；商品方面，各品种受不同因素影响，走势各异，如豆粕预计震荡、钢价震荡、白糖低位震荡等，投资者需关注各品种基本面变化及相关因素影响 [10][14][21] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 欧盟预计与美国分享修订贸易提案，美国财政部拍卖 160 亿美元 20 年期国债，得标利率 5.047%，投标倍数不佳 [9][10] - 金价震荡收涨，受中东局势、美债招标数据不佳、主权信用评级下调影响，短期震荡，上涨需更多动能 [10] - 投资建议：短期金价走势震荡，波动大 [10] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 七国集团引发外汇政策关注，美元指标跌至一个月低点，特朗普宣称减税法案接近通过但未获保守派支持，美债收益率上升引发赤字担忧 [11][12][13] - 市场担忧财政赤字致美债收益率上涨、美元指数走弱，美债拍卖数据显示对长久期美债担忧上升 [13] - 投资建议：美元短期走弱 [14] 宏观策略（股指期货） - 商务部回应美国禁用中国先进计算芯片，上海市加力扩围消费品以旧换新，八部门联合支持小微企业融资 [15][16][17] - 市场情绪高涨中分化，中证 1000 跑输沪深 300，北证 50 走强，指数合力难形成，多结构性、题材性机会 [17] - 投资建议：均衡配置 [18] 宏观策略（美国股指期货） - 20 年期美债拍卖惨淡，得标利率 5.047%，众议院议长称达成 4 万美元州和地方税抵扣上限协议 [19][20] - 减税规模扩大，财政赤字难降，长端美债需求疲弱，美债收益率上升压制美股 [21] - 投资建议：美股短期震荡偏弱 [21] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 1570 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 650 亿元 [22] - 国债期货窄幅震荡，中长期走强趋势未变，但基本面驱动力弱，估值偏高，上涨动能有限 [22] - 投资建议：关注逢低布局中线多单 [22][23] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 5 月 21 日进口大豆拍卖成交 85606 吨，成交率 32.1%，USDA 周度出口销售报告前瞻，阿根廷 4 月出口大豆等数据公布 [23][24][25] - 阿根廷降水影响大豆收获和产量，美豆产区降雨影响种植进度，CBOT 大豆上涨，但美豆涨幅预计有限，国内进口大豆成本上升，沿海豆粕现货报价上调 [25][26] - 投资建议：期价暂时震荡，关注美豆产区天气及 25/26 年度平衡表调整 [26] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 4 月中国四大家电产量有增有减，5 月 1 - 18 日全国乘用车市场零售同比增长 12% [27][28] - 钢价震荡，终端地产和基建需求未改善，制造业需求有韧性但后续需观察，贸易谈判有波折，外需有风险，季节性淡季临近，现货承压 [28] - 投资建议：短期轻仓，现货反弹套保 [29] 农产品（白糖） - 印度 2025 年 5 月食糖内销配额 235 万吨，巴西 5 月前三周出口糖和糖蜜 91.92 万吨，2025 年 4 月我国进口糖浆和预混粉 8.54 万吨 [30][31][33] - 中国糖浆进口管控严格，巴西压榨推进使国际糖贸易流供需趋松，市场预期 25/26 榨季全球供需过剩 [34] - 投资建议：郑糖短期震荡，关注主产国天气及巴西压榨数据 [34] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 华东市场炼焦煤弱稳，供应充足，下游采购消极，焦煤盘面震荡下行，焦炭第一轮提降落地 [35][36] - 焦煤供需过剩未改变，现货下行，市场情绪偏弱，中长期偏空；焦炭短期震荡偏弱 [36] - 投资建议：焦煤中长期偏空对待 [36] 有色金属（氧化铝） - 广投北海绿色生态铝项目进度突破 90%，配套码头进入设备空载联调测试阶段 [37] - 氧化铝北方现货综合报 3140 元涨 60 元，几内亚矿石扰动致盘面短期波动加大 [37] - 投资建议：观望 [38] 有色金属（铅） - 5 月 20 日【LME0 - 3 铅】贴水 24.07 美元/吨，4 月铅精矿进口量同比增加 22.1%，再生铅冶炼企业因亏损下调废电瓶采购价格 [39][40] - 原生炼厂调价，安徽再生炼厂跟进有限，铅产业链终端需求惨淡，海外警惕挤仓风险，沪铅短期震荡偏弱 [40] - 投资建议：短期观望，关注内外正套机会 [41][42] 有色金属（锌） - 1 - 4 月镀锌板出口量累计同比增加 14.84%，5 月 20 日【LME0 - 3 锌】贴水 29.83 美元/吨，华北地区某锌矿招标结果 5700 元/吨 [43][44] - 锌价宽幅震荡，宏观情绪受美债和美元影响，基本面近强远弱，有望确认社库拐点，关注炼厂运行和交割风险 [45] - 投资建议：单边中线逢高沽空，套利关注正套机会 [45] 有色金属（多晶硅） - 美国拟对东南亚太阳能设备征收高关税，仓单增加，龙头企业挺价，二三线企业降价，下修 5、6 月排产 [46][47] - 多晶硅现金亏损严重，下游部分硅片厂原料库存不足，龙头企业减产影响基本面 [47][48] - 投资建议：推荐套利策略，关注正套机会，关注供给和现货情况 [48] 有色金属（工业硅） - 广东橙天新材料有限公司年产 4 万吨有机硅新材料及助剂项目环评公示 [49] - 价格下跌后部分小厂减产，四川部分硅厂复产，市场传言新疆大厂复工，需求无起色，工业硅现货价格难乐观 [49] - 投资建议：不建议左侧做多，空单持有，关注大厂现金流风险 [50] 有色金属（铜） - LME 批准在香港增设三家仓储设施，4 月中国铜产量环比小幅增加，安托法加斯塔铜矿启动亚洲年中谈判 [51][52][53] - 市场对美国资产质疑增加，美元指数承压支撑铜价，国内关注经济数据和出口情况，基本面短期弱化或拖累铜价 [54] - 投资建议：单边波段操作，套利沪铜跨期观望 [54] 有色金属（碳酸锂） - 阿根廷批准力拓 25 亿美元锂矿项目，4 月出口碳酸锂 8,066.71 吨 [55][56] - 供应端过剩、成本支撑下移逻辑未扭转，关税谈判利好海外储能需求但强度不确定，关注 6 月排产 [57] - 投资建议：空单注意仓位控制，关注供应端扰动 [57] 有色金属（镍） - 5 月 21 日 LME 镍库存较上一日减少 312 吨 [58] - LME 和 SHFE 小幅去库，菲律宾镍矿采购未成交，印尼需求攀升，镍铁有减产预期，下游不锈钢成交弱，纯镍成交一般 [58] - 投资建议：沪镍区间 12.2 - 12.8 万元/吨，短期关注波段操作，中期关注逢低做多机会 [59] 能源化工（液化石油气） - 5 月 21 日山东民用气市场价稳，美国至 5 月 16 日当周 C3 库存累库 [60][61] - 美湾 - 远东套利窗口关闭，远东进口意愿受压制，内盘走弱，基本面偏弱，上游降库出货 [63] - 投资建议：PG 延续偏弱震荡 [64] 能源化工（原油） - 美国至 5 月 16 日当周 EIA 原油、精炼油、汽油库存上升，精炼厂设备利用率 90.7% [65] - 油价回落，地缘冲突未影响供应，库存上升，下游库存低，5 月底汽油消费旺季开启，油价下行风险高 [65] - 投资建议：持续反弹缺少驱动力 [66] 能源化工（PTA） - 今日 PTA 期货震荡上行，现货价格上移，基差企稳 [67] - 需求端织造及聚酯开工回升，供应端 PTA 开工率受检修影响偏低，近日受需求降负荷传闻影响回调 [67] - 投资建议：短期震荡调整 [68] 能源化工（尿素） - 截至 2025 年 5 月 21 日，中国尿素企业总库存量 91.74 万吨，较上周增加 10.02 万吨 [70] - 尿素近期震荡，出口相关预期落地，保供稳价基调不变，出口配额改善近端供需，盘面下方空间有限，9/1 价差预计高位运行 [71] - 投资建议：尿素近期震荡，关注相关情况 [71] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳，5 - 7 月订单成交价格区间 6000 - 6170 元/吨出厂 [72][73] - 原料成本下跌，瓶片行业高开工，供应压力增加，低估值下加工费下行空间不足，跟随成本端低位波动 [73] - 投资建议：加工费跟随成本端低位波动 [74] 能源化工（纯碱） - 5 月 21 日华南市场纯碱价格趋稳，成交气氛一般 [75][76] - 纯碱盘面小幅走强，现货趋稳震荡，装置供应低位徘徊，下游需求疲软，随用随采 [76] - 投资建议：短期检修有支撑，中期逢高沽空 [76][77] 能源化工（浮法玻璃） - 5 月 21 日沙河市场浮法玻璃价格部分规格持平或略降 [76][77] - 玻璃期价上涨，基本面变化不大，各地区市场出货和价格情况不同，下游采购刚需 [77] - 投资建议：玻璃期价低位区间运行，关注地产政策 [77] 航运指数（集装箱运价） - 比利时港口因罢工面临停运，马士基 6 月开舱低于预期传闻冲击欧线盘面 [78] - 上海到伦敦等港口报价情况，马士基报价混乱，上海到鹿特丹港价格未开出 [78] - 投资建议：以偏弱震荡思路对待行情 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，涵盖黄金、外汇、股指、国债等金融领域，以及农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等商品领域，结合宏观经济、地缘政治等因素，对各品种价格走势做出判断并给出投资建议 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 伊朗最高领袖表态及以色列准备袭击伊核设施使金价受地缘政治带动上涨，一度收复3300美金，但地缘风险持续性存疑，黄金未确定新一轮上涨趋势，美联储观望货币政策短期缺乏增量利多 [13] - 投资建议：短期金价走势震荡，波动增加，建议降低仓位 [14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国对东南亚四国太阳能设备征高关税，白宫经济顾问否认关税上调致通胀风险，以色列准备袭击伊核设施使市场避险情绪上升，美元指数震荡 [15][17] - 投资建议：美元指数短期震荡 [18] 宏观策略（股指期货） - 1 - 4月一般公共预算收入降0.4%、支出增4.6%，5月LPR下调10bp，央行召开金融支持实体经济座谈会，股市风险偏好走高，权重股上行，散户入场可能是资金持续走高原因 [19][21] - 投资建议：建议均衡配置 [22] 宏观策略（美国股指期货） - 谷歌开发者大会未达预期，美联储哈玛克称不确定性影响经济，特朗普减税法案陷入僵局，穆迪下调美国主权信用评级使美债收益率上行，压制美股，科技板块涨幅放缓，市场风险偏好回落 [23][26] - 投资建议：美股仍未摆脱震荡走势，接近震荡区间上沿后上涨空间有限 [27] 宏观策略（国债期货） - 国有大行下调存款利率，LPR下调10bp，央行开展逆回购操作，做多长端国债赔率不足，资金利率难快速下行，债市走强节奏慢 [30] - 投资建议：中线依然看多，但做多需把握时机，尽可能收集低价筹码 [31] 商品要闻及点评 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉现货价格平稳，因原料成本与亏损压力，停产或减产企业增多，市场供应压力缓和，企业挺价惜售，市场购销一般，主要消耗前期订单 [32] - 投资建议：华北玉米落价，企业亏损缩窄，开机率预计低位震荡以消化库存 [33] 农产品（玉米） - 5月20日玉米价格下跌，跌幅0.25%，仓单增加，套保比例上升，盘面承接乏力，07合约下跌，现货情绪转悲观，贸易商出货增加，东北现货仍强势，北港平舱价与07基差转正 [34] - 投资建议：关注现货库存下降对现货和期货的支撑力 [34] 黑色金属（动力煤） - 4月全社会用电量同比增长4.7%，动力煤价格延续跌势，5月港口胀库，煤价下跌，火电日耗改善但处淡季，买盘缺失，供应端压力略有缓解 [35] - 投资建议：等待6月需求回升支撑煤价，关注600元一线支撑 [35] 黑色金属（铁矿石） - 5月12 - 18日，澳、巴七个主要港口铁矿石库存总量1376.3万吨，环比增加69.6万吨，呈累库态势 [36] - 投资建议：等待6 - 7月新订单情况，短期持货意愿低，黑色波动收窄，建议观望，逢低布局少量正套 [37] 农产品（豆粕） - ANEC预计巴西5月出口大豆1452万吨，较上周预估增加1.75%，阿根廷暴雨、美豆产区降水影响收获和播种，国内沿海豆粕现货报价下跌，成交大增 [38] - 投资建议：期价暂时震荡，豆粕现货压力不减 [39] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 中国4月棕榈液油进口15.68万吨，环比减少6.35%，马棕5月1 - 20日出口环比增加5.25%，油脂市场反弹，销区备货需求支撑价格，叠加印尼B50消息扰动 [40][41] - 投资建议：短期产地备货需求支撑价格，但不具备大涨驱动，关注美国2026年RVO义务量敲定，勿过度交易预期 [41] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 西北市场炼焦煤价格弱稳，陕西煤矿复工、甘肃安全形势严峻、新疆煤矿检查与复产同步，供应无明显变化，上周焦炭首轮提降落地，焦企生产稳定，钢厂铁水产量高位，对焦炭刚需强但采购积极性一般 [42] - 投资建议：焦煤供需过剩未改，现货下行，市场情绪偏弱，中长期偏空对待 [43] 农产品（生猪） - 华统股份拟用不超5亿元闲置募集资金补充流动资金，从长期产能、中期产量释放、短期库存看，长周期能繁小幅去化，中期三季度出栏压力大，体重对应库存积累，现货坚挺非消费支撑 [44] - 投资建议：仍以反弹沽空看待 [45] 农产品（棉花） - 4月服装社会零售额增长2.2%，美棉播种加快但慢于正常水平，2025年4月我国棉纱线进口约12万吨，棉花进口6万吨，环比和同比均下降 [46][48][49] - 投资建议：国内“抢出口”预期对疆棉需求提振有限，纺织淡季、纺企库存高削弱采购力度，5 - 6月郑棉震荡，关注国内棉花商业库存去化进度和中美贸易谈判进展 [51] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 泰国取消钢铁制造业激励措施，澳大利亚对华盘条发起反倾销日落复审调查，国家发改委将推进城市更新工程，钢价弱势震荡，市场情绪谨慎，4月经济数据显示地产和基建需求未改善，制造业抢出口需求降温，外需有风险，季节性淡季临近，现货承压 [52][54] - 投资建议：短期轻仓，现货反弹套保 [55] 有色金属（氧化铝） - 山西某氧化铝厂5月22日开始焙烧炉检修，周期约15天，日影响产量约2700吨，几内亚矿石政策推动期货价格上行，阿拉丁氧化铝北方现货综合报3080元涨50元 [56] - 投资建议：建议观望 [58] 有色金属（铅） - 紫金矿业在俄控股铅锌矿取消6月暂停运营计划，5月19日【LME0 - 3铅】贴水18.06美元/吨，持仓减少2842手，大型电池厂商开工低，中小厂订单不佳，成品累库，替换需求淡季，新电池出货弱，仅储能板块强势，海外LME升贴水高位，仓单和现金集中度高，警惕挤仓风险 [59][60] - 投资建议：震荡偏弱行情观望，跨期暂时观望，关注高位内外正套机会 [60] 有色金属（锌） - 2025年4月进口锌精矿49.47万吨，环比增37.6%，同比增72.07%，4月我国锌合金出口量环比增长472.07%，紫金矿业在俄控股铅锌矿取消6月暂停运营计划 [61][62][63] - 投资建议：单边中线逢高沽空，选07往后合约规避挤仓风险，套利关注正套机会，中线维持内外正套思路 [65] 有色金属（铜） - 2025年4月铜矿砂及其精矿进口量环比增加22.20%，精炼铜进口量环比下降15.27%，废铜进口量环比上升7.92%，4月精炼铜产量同比增加9% [66][67][68][69] - 投资建议：单边波段操作，套利观望，预计铜价短期震荡偏弱 [70] 有色金属（多晶硅） - 2025年5月12 - 18日，光伏组件中标加权均价0.71元/瓦，较上周降0.05元/瓦，中标总采购容量29.55MW，较上周降234.22MW，硅料企业未明确减产计划，龙头企业挺价，二三线企业降价，带动现货成交均价下跌，下修5、6月排产，5月去库1.5万吨、6月去库0.8万吨，截至5月15日，中国多晶硅厂库存25万吨，环比 - 0.7万吨，部分硅片厂库存充足，部分有刚需采购需求，硅料现货平均售价跌破块状硅全行业现金成本线 [71][72] - 投资建议：单边操作风险高，推荐套利，关注PS2506 - PS2507/PS2507 - PS2508回调后正套机会，关注龙头企业减产和仓单生成情况 [73] 有色金属（工业硅） - 2025年4月工业硅出口量环比增加2%，同比减少9%，进口量环比减少70%，同比减少83%，价格下跌后部分小厂计划减产，四川部分硅厂复产，市场传言新疆大厂将复工复产，需求端无明显起色，有机硅开工修复，多晶硅企业或减产，铝合金刚需采购 [74] - 投资建议：不建议左侧做多，适时反弹做空，关注大厂现金流风险 [76] 有色金属（碳酸锂） - 力拓与智利国家铜业将合作开发马里昆加盐湖锂项目，力拓将投入资金，2025年4月锂辉石进口62.3万吨，环比增加16.5%，碳酸锂进口量同比上升33.63%，盐湖股份4万吨项目今年将生产3000吨碳酸锂 [77][78][79][80] - 投资建议：供应过剩、成本支撑下移逻辑未扭转，关税谈判利好海外储能需求但强度不确定，现货及订单改善前盘面偏弱，空单注意仓位控制，关注供应端扰动 [81] 有色金属（镍） - 2025年4月中国未锻压镍进口量为1.87万吨，环比增加119.02%，同比增长131.01%，菲律宾镍矿6月采购未成交，装船运输受雨季影响慢，镍铁方面，青山钢招价940元/镍，贸易商报价960 - 970元/镍，印尼铁厂亏损暂停散单报价，钢厂亏损采购压价，纯镍方面，镍价弱势，下游刚需采购，4月进口大增或有隐性库存显性化压力 [82] - 投资建议：盘价区间震荡，NPI转高冰利润打开，纯镍供应或走松，上方压力增强，下方受一体化产线成本支撑，关注铁厂压价，短期区间波段操作，中期关注逢低做多机会 [83] 能源化工（原油） - 美国至5月16日当周API原油库存回升，汽油和精炼油库存下降，油价反弹，中东地缘冲突升级，伊朗最高领袖表态悲观，以色列可能打击伊朗，伊朗供应处较高水平，特朗普制裁未显著影响其原油出口 [84] - 投资建议：短期维持震荡走势 [85] 能源化工（碳排放） - 欧盟与英国ETS达成互联，将改善贸易与合作关系，扩大减排投资机会，增加ETS证书市场流动性，降低应对气候变化成本，使英国出口与欧盟企业平等，UKA与EUA价格趋同 [86][87] - 投资建议：欧洲碳价短期震荡 [88] 能源化工（PTA） - 今日PTA期货震荡下跌，现货价格下移，基差回落，需求端织造及聚酯开工回升，海外抢出口订单支撑五月需求，聚酯库存去化超预期，供应端PTA开工率受检修影响偏低，近日受需求端降负荷传闻影响回调 [89] - 投资建议：短期震荡调整 [90] 能源化工（烧碱） - 5月20日，山东地区液碱市场价格上涨，企业出货温和，供应开工负荷稳定，货源量稳定，需求端氧化铝接货积极，非铝下游按需采购，部分地区氯碱企业液碱价格上涨，库存压力不大 [92] - 投资建议：几内亚铝土矿扰动带动烧碱盘面上涨，但难带来大涨行情 [92] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场价格主流偏稳，期货主力合约价格区间整理，业者稳盘观望，纸厂采浆意愿不强，江浙沪、山东地区进口针叶浆部分牌号价格松动20 - 50元/吨，阔叶浆交投清淡，化机浆和本色浆供需两弱 [93] - 投资建议：纸浆基本面变动有限，宏观回暖暂告段落，预计盘面震荡 [94] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场现货价格窄幅整理，期货区间震荡，点价成交有价格优势，实单价格变化不大，下游采购积极性低，观望为主，市场成交偏淡 [95] - 投资建议：PVC基本面变化有限，宏观情绪回暖暂告段落，预计盘面震荡 [95] 能源化工（苯乙烯） - 今日山东苯乙烯现货成交量700吨，较昨日减少1300吨，周内累计成交量2700吨左右，盘面震荡走弱，基差午后走弱，6下竞价成交为主，6换7换货价差走缩20 - 30 [96] - 投资建议：华东某工厂装置或回归，缓解近端供应偏紧，苯乙烯 - 纯苯价差或收窄 [97] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多下调10美元，聚酯原料下跌，工厂报价多下调30 - 120元，市场交投气氛好转，5 - 7月订单成交在5980 - 6100元/吨出厂附近，原料成本下跌对瓶片价格支撑减弱，行业高开工，供应压力增加，低估值下加工费下行空间不足 [98][99] - 投资建议：低估值下瓶片供需驱动减弱，加工费随成本端低位波动 [100] 能源化工（纯碱） - 5月20日华北市场纯碱价格窄幅波动，相对坚挺，下游按需消费，期价下跌，市场情绪偏弱，装置检修持续，供应低位徘徊，下游按需采购 [101] - 投资建议：短期装置检修对现货和盘面有支撑，中期逢高沽空 [101] 能源化工（浮法玻璃） - 5月20日沙河市场浮法玻璃价格持平，期价小幅震荡，现货走势偏弱，近日收基差，沙河工厂出货尚可，市场情绪受外围影响减弱，成交灵活，华东市场窄幅整理，企业价格企稳但外围低价货源流入，成交氛围淡，华中部分企业降价出货，华南价格稳定，企业出货有差异，下游采购谨慎 [102][103] - 投资建议：弱现实叠加政策缺位，玻璃期价低位运行，关注地产政策变量 [103] 航运指数（集装箱运价） - 当地时间5月19日，胡塞武装封锁以色列海法港，此前已封锁埃拉特港，传闻MSK线下开舱2400美元/FEU，CMA6月下半月线上报价再涨500美元，挺价预期加强，EC2506盘面对应大柜2500美元/FEU，反弹空间有限，W23 - 24周运力达29.9万TEU/周，6月上半月挺价兑现压力大 [104] - 投资建议：短期盘面偏强震荡，警惕现货不及预期风险 [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对亚洲、欧洲、北美重点集装箱港口及关键枢纽进行监测，分析各港口远洋型集装箱船周均等泊时间、在泊时间、在锚/在泊集装箱船数量及在港时长等数据，指出国内主要港口船舶平均在港时长仍处高位，中美货物激增对港口拥堵影响待察，巴生港拥堵恶化，西北欧部分港口因罢工等存在拥堵问题，北美港口运营良好但需关注后续货物到港情况 [2] 各部分总结 数据点评 - 亚洲港口方面，洋山港、外高桥、宁波港、青岛、新加坡港、巴生港等有不同的周均等泊时间、在泊时间及在锚/在泊集装箱船数量，国内主要港口船舶平均在港时长高位，巴生港拥堵恶化 [2] - 欧洲港口方面，鹿特丹、安特卫普、汉堡港、不来梅、瓦伦西亚等有相应数据，西北欧部分港口因间歇性罢工、货物积压、劳工短缺存在拥堵问题，本周比利时港口将罢工，拥堵短期难消除 [2] - 北美港口方面，长滩、洛杉矶、塔科马、纽约、萨凡纳、诺福克、休斯顿港等有相关数据，运营状况良好，需关注后续货物密集到港对拥堵的影响 [2] 数据概览 - 展示洋山、宁波、新加坡、巴生等多个港口最新一期、月环比、年同比、月平均、去年同期的在港时长数据 [6] 亚洲港口动态跟踪 - 呈现中国和东南亚集装箱船在港规模、部分港区在锚/在泊集装箱船数及集装箱港口远洋船型平均在港、等泊、在泊时间等数据 [9][11][17] 欧洲港口动态跟踪 - 给出欧洲集装箱船在港规模、主要西北欧港口集装箱船在港规模、部分港区在锚/在泊集装箱船数及集装箱港口远洋船型平均在港、等泊、在泊时间等数据 [20][21][26] 北美港口动态跟踪 - 展示北美部分港区在锚/在泊集装箱船数、集装箱船在港规模及美国集装箱港口远洋船型平均在港、等泊、在泊时间等数据 [35][36][38] 大型船抵港情况及关键枢纽监测 - 呈现洋山港、宁波港、新加坡港等大型集装箱船抵港情况，不同联盟1.2w + 集装箱船抵港情况，以及好望角、苏伊士运河、巴拿马运河集装箱船通行状况 [43][46][49]

报告行业投资评级 - 国债走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 前期拉动经济数据改善的逻辑可持续性不强，后续经济基本面压力渐显，基本面利多债市，中长线做多长债胜率高，回调买入策略性价比高 [3][35] - Q2经济数据或温和走弱，Q3经济走弱压力进一步显性化，预计届时我国将出台增量政策应对 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 内外部压力增大，经济数据多数不及预期 - Q1经济数据偏强有年初地产等需求旺季、政策激发市场需求和企业抢出口动力强、出口产业链有韧性两个逻辑，但可持续性不强，4月逻辑弱化，经济数据走弱 [1][10] - 4月工业增加值当月同比6.5%，预期6.1%，前值7.7%；社零当月同比5.1%，预期5.5%，前值5.9%；1 - 4月固定资产投资累计同比4%，预期4.2%，前值4.2%，数据公布后国债期货震荡上涨 [9] Q2、Q3经济数据走势及政策预期 - Q2经济数据或温和走弱，因关税豁免期内企业抢转出口动力仍在；Q3经济走弱压力显性化，外需压力增大拖累内需，预计年中起经济数据走弱压力明显增加，Q3我国将出台增量政策，政策成市场博弈焦点 [2][11] 基本面与债市策略 - 经济基本面压力渐显，基本面利多债市，中长线做多长债胜率高但赔率不足，回调买入策略性价比高 [3][35] - 后续基本面压力体现，汇率贬值压力可控，货币政策整体宽松概率大，资金利率中枢有望小幅下行，资金面均衡偏松，当前收益率曲线形态较平，后续应震荡走陡，TS超涨现象改观，做陡曲线策略中短端头寸用现货和期货布局均可 [35][36] - 策略上中线看多，关注逢低布局中线多单；期货正套机会明显下降，部分合约有小幅正套机会；做陡曲线机会初步出现，关注资金利率变化 [38] 生产端情况 - 4月工业增加值当月同比6.5%，环比增速2.2%略低于季节性平均水平，工业生产韧性走弱，原因是去年同比基数高、出口交货值增速下降、终端需求走弱，政策发力使工增同比未大幅走弱，高技术产业增加值高速增长 [12] - 4月采矿业、制造业和电力、燃气及水的生产和供应业增加值增速分别为5.7%、6.6%和2.1%，分别较前值下降3.6、1.3和1.4个百分点，各行业有不同表现 [12] - 4月服务业生产增速为6.0%，前值6.3%，服务消费偏弱和经济企稳回升预期不牢固对其形成拖累，未来生产增速仍将小幅下降，但政策支撑下工增和服务业生产增速回落幅度不大 [13] 需求端情况 制造业投资 - 1 - 4月制造业累计投资增速为8.8%，前值9.1%；4月当月增速为8.2%，前值9.2%，韧性走弱，终端需求不强、企业投融资意愿低致其下降，设备更新政策使降幅不大 [18] - 分行业看，出口依存度高的行业投资增速下降，设备更新政策使设备工器具和通用设备制造业投资增速有不同表现 [18][19] - 未来制造业高速增长但结构分化，外需依存度高、产能利用率低的行业投资增速有下降压力，受益于政策、科技含量高的行业投资高速增长 [19] 基建投资 - 1 - 4月广义基建累计增速为10.85%，前值11.5%；狭义基建增速为5.8%，前值5.8%；4月当月广义基建增速为9.57%，前值12.58%，基建增速从高位小幅回落 [22] - 今年财政节奏前置，Q1基建投资高速增长，但新增专项债发行节奏不及预期，部分中央主导的基建行业投资增速下降，4月基建增速走弱，水利管理业投资增速下降是关键分项 [22] - 短期基建增速有小幅下降压力，因专项债发行节奏慢、基数抬高、水利管理业同比读数下降；预计Q3出台增量财政政策、加快专项债发行节奏，基建增速将再度上升 [23] 地产数据 - 除国内贷款、新开工面积等少数指标同比读数改善外，大多数地产指标同比读数下降，居民购房意愿不强，房企资金来源承压，1 - 4月地产开发投资增速录得 - 10.3%，较前值下降0.4个百分点 [24][26] - 前期地产数据跌幅收窄因政策刺激旺季需求，但市场企稳基础不牢，居民主动加杠杆动力弱，4月居民部门新增中长贷规模转负 [26] - 短期内直接出台强力政策刺激地产需求概率不高，增加有效供给撬动有效需求是稳地产核心思路，短期内地产数据或继续走弱，Q3关注增量财政政策对地产的提振 [27] 社零情况 - 4月社零增速录得5.1%，预期5.5%，前值5.9%；环比增速录得0.24，略低于近3年同期平均水平，汽车对社零增速拖累明显，居民自发主动支出意愿不足 [30] - 不同类型消费品零售增速表现分化，出行社交类消费品和石油制品零售增速下降，可选消费零售增速上升但内部有分化，家电、家具等分项零售增速回升 [30] - 社零面临压力，消费需求释放需私人部门现金流量表和资产负债表压力减轻，后续宏观环境不确定性高，直接出台政策改善居民现金流量表概率不高，社零增速有边际走弱压力 [31]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品领域多个细分行业进行分析 指出4月中国经济数据同比回落 反映出外部冲击和内需走弱的双重压力 各行业受不同因素影响呈现不同走势 投资者需关注各行业的供需变化 政策动态和市场情绪等因素 并根据不同行业特点采取相应投资策略 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 金价震荡收涨 美国评级被穆迪下调引发避险交易 但美盘时段美债收益率回落使涨幅收窄 美联储官员表态偏鹰派 短期内关注美国谈判进展和俄乌局势 黄金预计有回调空间 投资建议短期金价偏弱运行 注意下跌风险及06合约换月情况 [13][14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 穆迪下调多家美国大型银行存款评级 美联储官员为降息泼冷水 特朗普表态俄乌立刻谈判但预计难以实现 美元短期走弱 投资建议关注美元短期走弱趋势 [15][16][17] 宏观策略（美国股指期货） - 经济数据持续走弱 短端利率震荡下行 但穆迪下调美国主权信用评级影响未消 十年期美债收益率上升 美联储官员表态谨慎 市场风险偏好回落 美股涨势放缓 投资建议美股仍震荡 接近区间上沿后上涨空间有限 [19][20] 宏观策略（股指期货） - 中国4月经济数据同比回落 反映出外部冲击和内需走弱压力 国家领导人对“十五五”规划编制作指示 商务部回应美国芯片出口管制 投资建议股指均衡配置 [21][24][25] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作 4月中国经济数据多数不及预期 内外部因素致经济数据走弱 供强需弱问题持续 基本面利多债市 投资建议关注逢低布局中线多单策略 [27][28] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 1至4月国家铁路发送煤炭量可观 动力煤价格延续跌势 5月供需压力下港口胀库 煤价下跌 火电日耗改善但仍处淡季 买盘缺失 供应端压力略有缓解 关注6月需求回升时机 投资建议关注600元一线支撑 [29] 黑色金属（铁矿石） - 1 - 4月粗钢累计增0.4% 铁矿石价格震荡 终端成材需求季节性回落 铁水或小幅下行 矿贸商持货意愿不高 下游刚需采购 基本面压力不大 投资建议回调后正套介入 [30] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚下调6月棕榈油参考价 国内5月到港增加 库存将上升 国际市场受政策扰动 投资建议短期观望 关注美国2026年RVO义务量发布 [32] 农产品（豆粕） - 美豆种植率高于预期 国内进口大豆成本下行 豆粕库存上升 沿海现货报价下跌 成交略增 投资建议期价震荡 关注美豆产区天气 现货基差承压 [33][35] 农产品（白糖） - 全球最大食糖贸易商下调25/26年全球食糖供应过剩预期 云南糖厂收榨 4月我国进口食糖处于偏低水平 5 - 6月进口到港量预计不高 短期国内依赖国产糖 但未来进口增加预期将压制盘面 投资建议郑糖短期震荡 5 - 6月震荡偏弱 [36][39] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉企业理论利润为负 华北玉米落价 淀粉上调 企业亏损缩窄 开机率低位震荡 投资建议观望 关注期货CS - C价差影响因素 [40] 农产品（玉米） - 4月主要进口谷物环比回升但同比大跌 07合约回调 现货价格受库存支撑 新小麦价格或走强 投资建议07合约逢低做多 关注进口拍卖情况 [41][42] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 1 - 4月基础设施投资增长 4月粗钢产量同比持平 房地产开发投资下降 4月经济数据一般 地产投资意愿低迷 基建缺乏亮点 需求季节性淡季临近 市场情绪难扭转 投资建议短期轻仓 现货反弹套保 [43][47] 有色金属（多晶硅） - 中企承建克罗地亚光伏项目开工 硅料企业减产计划不明 龙头企业挺价 二三线企业降价 预计5、6月去库 下游原材料库存下降 部分企业有刚需采购需求 投资建议套利策略 关注PS2506 - PS2507/PS2507 - PS2508回调后正套机会 [49][50] 有色金属（工业硅） - 美国对金属硅发起双反调查 价格下跌后部分小厂减产 四川部分硅厂复产 市场传言新疆大厂复工 需求端无明显起色 投资建议不左侧做多 考虑反弹做空 关注大厂现金流风险 [51][52] 有色金属（铅） - LME0 - 3铅贴水 再生铅新建产能投产 铅锭社库增加 终端需求整体偏弱 海外警惕挤仓风险 价格震荡偏弱 投资建议观望 关注高位内外正套机会 [53][54] 有色金属（锌） - Boliden公司扩建铅锌矿 国内库存录减 锌近强远弱格局不变 关注社库拐点和6月交割风险 投资建议单边中线逢高沽空 套利关注正套和内外正套 [55][56] 有色金属（铜） - 4月中国未锻轧铜及铜材进口量同比增加 出口量大幅增加 金诚信签署铜矿服务协议 美元指数承压支撑铜价 国内基本面转弱预期升温抑制铜价 投资建议单边波段操作 沪铜正套观望 [57][61] 有色金属（碳酸锂） - 万润新能与宁德时代签订供应协议 Kodal预计马里将允许锂精矿出口 储能抢出口驱动盘面企稳但强度不确定 投资建议前期空单持有 关注供应端扰动 [62][64] 有色金属（镍） - 4月中国精炼镍生产商库存去化天数减少 沪镍震荡偏弱 矿端价格抬升 下方受成本支撑 上方有供应压力 投资建议短期区间波段操作 中期关注逢低做多机会 [65][67] 能源化工（液化石油气） - 中东冷冻货FOB价格上涨 山东现货价格下跌 交投清淡 上游库存无压 下游化工需求未回升 投资建议PG延续偏弱震荡 [68][71] 能源化工（原油） - 欧盟或提议降低俄罗斯石油限价 油价窄幅波动 供应增长潜力高限制油价上方空间 投资建议油价短期震荡 [72][73] 能源化工（PX） - PX价格小幅上涨 供应收紧 装置有变动 产业链终端需求走强 投资建议短期震荡偏强 [74][76] 能源化工（PTA） - PTA现货基差走强后松动 期货震荡收跌 需求端开工回升 供应端开工率受检修影响偏低 投资建议短期反弹 但上方空间不宜乐观 [77][79] 能源化工（苯乙烯） - 苯乙烯华东主港库存减少 盘面午后走强 上周多重利好使盘面反弹 目前价格对预期计价充分 转入平台期 投资建议关注华东5下纸货资金行为和现实端数据验证 [80][82] 能源化工（沥青） - 沥青炼厂库存和社会库存下降 需求好转 产能利用率上升 投资建议沥青期价震荡上行 [83][84] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场价格稳中有涨 供应增量 氧化铝接货积极 非铝下游按需采购 投资建议几内亚铝土矿扰动对烧碱行情影响有限 [85][87] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格走势各异 主力合约价格区间偏强 投资建议盘面震荡 [88][90] 能源化工（PVC） - PVC粉市场现货价格窄幅整理 期货区间震荡 下游采购积极性低 投资建议盘面震荡 [91] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价稳定 价格收跌 原料成本下跌 供应压力增加 加工费低位波动 投资建议关注供应端变化 [92][93] 能源化工（纯碱） - 国内纯碱厂家总库存下降 期价下跌受新产能投放影响 现货市场趋稳 供应低位调整 下游需求不温不火 投资建议短期检修有支撑 中期逢高沽空 [94] 能源化工（浮法玻璃） - 湖北浮法玻璃价格持平 期价震荡 各地区市场表现不同 投资建议玻璃期价低位运行 关注地产政策变量 [95] 航运指数（集装箱运价） - 宁波舟山港将新建集装箱泊位 MSK未宣涨 若宣涨幅度一致 盘面短期或冲高后承压 若平开或挺价不及预期 盘面下行空间打开 投资建议关注MSK开仓价位及市场兑现压力 [96][97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着行业供需差进一步扩大，光伏玻璃价格弱势运行 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 光伏玻璃周度展望 - 供给层面，上周有一条产线引头子出玻璃，实际产出上行，预计本周仍有多条产线引头子出玻璃，行业实际供给增加，目前暂无新产线点火投产，基于需求端降温趋势，预计短期无新产线计划投产 [7][13] - 需求层面，上周终端需求缩减明显，组件厂家排产持续下调，减少对光伏玻璃采购订单，预计本周情况延续，组件厂排产或继续下行，光伏玻璃需求维持弱势运行 [7][24] - 库存方面，上周光伏玻璃需求缩量、供给上行，多数厂家库存继续上涨，行业库存重回高位 [7][31] 国内光伏玻璃产业链数据一览 光伏玻璃现货价格 - 截至5月16日，国内光伏玻璃2.0mm镀膜（面板）主流价格为13.5元/平米，3.2mm镀膜主流价格为21.5元/平米，均环比上周持平 [8] 供给端 - 上周有一条产线引头子出玻璃，实际产出上行，预计本周仍有多条产线引头子出玻璃，行业实际供给增加，目前暂无新产线点火投产，基于需求端降温趋势，预计短期无新产线计划投产 [13] 需求端 - 上周终端需求缩减明显，组件厂家排产持续下调，减少对光伏玻璃采购订单，预估本周情况延续，组件厂排产或继续下行，光伏玻璃需求维持弱势运行 [24] 库存端 - 上周光伏玻璃需求缩量、供给上行，多数厂家库存继续上涨，行业库存重回高位 [31] 成本利润端 - 近期光伏玻璃行业毛利率持续回落，目前在 -3.6% 附近 [33] 贸易端 - 2025年1 - 3月份我国光伏玻璃出口量较2024年同期增长8.1% [39]