报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 沪铜今日低开低走，日内下跌，中东地缘冲突外溢资金避险情绪，美元走强，铜价承压下行，基本面供强需弱状况未能有效支撑，后续盘面回升力度还需关注下游启动情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 美国2月份ISM制造业指数连续两个月扩张，后续伊朗冲突可能继续增加通胀压力 [1] - 赞比亚边境以南桥梁坍塌，洪水切断刚果（金）主要铜出口通道，扰乱运输，但该国道路发展局称周日工作以期48小时内恢复通行 [1] - 2月SMM中国电解铜产量环比减少3.69万吨，降幅为3.13%，同比上升7.96%，比预期值低0.11万吨，预计3月产量环比增长5.28万吨，同比上升6.51%，可能创历史新高 [1] - 铜精矿趋于短缺，国内对废铜需求量预计增多，国内政策扰动废铜产业链，需求增长下废铜供给缺口预计靠海外进口弥补 [1] - 铜价连续上行，下游终端高价抵触情绪严重，铜材端对需求弱化，行业淡季叠加高铜价，预计下游铜材表现继续承压 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜低开低走，日内下跌 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水 -185元/吨，华南现货升贴水 -160元/吨，3月2日LME官方价13285美元/吨，现货升贴水 -55美元/吨 [4] 供给端 - 截至2月24日，现货粗炼费（TC） -50.97美元/干吨，现货精炼费（RC） -5.02美分/磅 [9] 基本面跟踪 - SHFE铜库存30.05万吨，较上期增加4624吨，截至3月2日，上海保税区铜库存9.11万吨，较上期增加0.25万吨，LME铜库存25.77万吨，较上期 +3975吨，COMEX铜库存60.17万短吨，较上期增加493短吨 [13]

报告行业投资评级 - 焦炭短期延续反弹，低多思路对待 [2] 报告的核心观点 - 焦炭综合库存止增转降，本周铁水产量增加，重要会议期间需关注钢厂检修力度；宏观层面政治局会议释放积极信号，全国两会召开在即，政策预期仍存 [2] 行情分析 焦炭库存 - 截至 2 月 27 日全国 230 家独立焦企焦炭库存增加 7.54 万吨至 107.82 万吨，处于 8 个月高位 [1] - 港口焦炭库存微降 2.16 万吨至 261.7 万吨 [1] - 钢厂焦炭库存下降 13.5 万吨至 675.11 万吨 [1] - 综合库存走低 0.77%至 1044.63 万吨，止步 9 连增 [1] 利润方面 - 春节假期焦炭价格保持稳定，本周全国 30 家独立焦化厂吨焦盈利持稳于 -8 元/吨，且各地区吨焦盈利基本保持不变 [1] 下游需求 - 春节假期结束，钢厂复工复产情况增加，供应有所回升 [1] - 本周 247 家钢厂高炉开工率环比增加 0.09%至 80.22%，同比去年增加 1.93% [1] - 盈利率环比上涨 1.3%至 39.83%，同比减少 10.39% [1] - 日均铁水产量环比增加 2.79 万吨至 233.28 万吨，创近三个月来最高水平 [1] 上游焦煤 - 春节放假期间，煤矿放假停产，焦煤供应下降 [1] - 经过假期消耗，焦企及钢厂库存均走低，炼焦煤综合库存环比下降 278.4 万吨至 2647.31 万吨，同比低 3.94% [1]

【冠通期货研究报告】 天然橡胶日报：震荡偏多 发布日期：2026 年 3 月 3 日 一、行情表现 3 月 3 日，天然橡胶主力合约收盘价 16835 元/吨，当日涨跌幅-1.55%。 今日天然橡胶市场价格重心整体上扬，上海市场 24 年 SCRWF 主流货源意向 成交价格为 16900-17000 元/吨，较前一交易日上涨 100 元/吨；越南 SVR3L 混合 胶主流货源意向成交价格参考 17050-17200 元/吨，较前一交易日上涨 100 元/ 吨。 二、供给方面 2026 年 1 月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为 21.4 万吨，同比降 10%。 1 月，出口到中国天然橡胶为 7.7 万吨，同比降 13%。 2 月中下旬，泰国、印尼等主产国逐步进入低产季，叠加局部降雨影响出胶 量，原料产出同比偏低。伴随原料产出有限，叠加橡胶加工厂因囤货存在抢夺现 象，原料收购价格存有支撑。国内云南、海南产区处于冬季停割期，国产胶供应 断档，市场整体呈现供应偏紧格局。按照 ANRPC 天然橡胶生产国联合会成员产量 规律，1 月份开始产量应该会逐步下降，整个一季度产量大概率会下滑。且按照 往年规律，1、2 月份 ...

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 塑料年初有新增产能投产且开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，L - PP价差持续下跌；美国袭击伊朗后，原油价格暴涨且伊朗聚烯烃出口受阻对PE影响更大，春节后地膜需求逐步加大，L - PP价差已跌至低位；预计塑料偏强震荡，建议做缩L - PP价差止盈离场观望，关注节后下游复产进度 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 3月3日检修装置变动不大，塑料开工率维持在91%左右，处于中性偏高水平；截至2月27日当周，PE下游开工率环比春节假期前下降1.58个百分点至18.22%，下游还未完全启动 [1][4] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，春节后持续去化，目前处于近年同期中性水平；成本端原油价格因中东局势大幅上涨，对塑料提振明显 [1] - 供应上，新增产能巴斯夫（广东）FDPE和裕龙石化LDPE/EVA在2026年1月已投产，一季度无新增产能计划投产；近期塑料开工率略有下降，国内自身供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，中东局势提振能源化工 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约减仓震荡上行，最低价6976元/吨，最高价7200元/吨，收盘于7200元/吨，涨幅5.99%，持仓量减少68551手至436928手 [2] 现货方面 - PE现货市场全线上涨，涨跌幅在+50至+500元/吨之间，LLDPE报6970 - 7570元/吨，LDPE报7600 - 10310元/吨，HDPE报6950 - 8290元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端3月3日检修装置变动不大，塑料开工率维持在91%左右，处于中性偏高水平 [4] - 需求方面，截至2月27日当周，PE下游开工率环比春节假期前下降1.58个百分点至18.22%，下游还未完全启动 [4] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周二石化早库环增加1万吨至89万吨，较去年农历同期低2万吨，目前处于近年同期中性水平 [4] - 原料端布伦特原油05合约上涨至80美元/桶上方，东北亚乙烯价格环比上涨40美元/吨至750美元/吨，东南亚乙烯价格环比上涨30美元/吨至740美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊冲突爆发规模与程度超以往，霍尔木兹海峡封闭引发全球能源危机，对甲醇影响巨大；甲醇日内再次涨停，上方空间打开，短期事件持续发酵，处于易涨难跌格局，应强势思路对待并重点跟踪外围局势情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 截至2026年2月25日，中国甲醇港口库存总量144.67万吨，较上一期增加1.45万吨；华东地区去库0.05万吨，华南地区累库1.50万吨；本期港口库存较节前窄幅积累，外轮卸货速度一般，假期提货受限影响消耗 [1] - 江苏沿江部分库区有船发支撑提货，但汽运提货寡淡，外轮供应下库存积累；浙江下游表现持稳，卸船不多致库存下降；本周华南港口库存小幅累库，广东地区进口及内贸船货抵港，假期主流库区提货量减少，库存累库；福建地区无船货补充，下游开工降低消耗放缓，提货一般，库存窄幅去库 [1] 宏观面分析 - 工信部等六部门支持光伏组件零部件生产企业与再生资源综合利用企业加强合作 [2] - 全国政协十四届四次会议3月4日下午3时开幕，3月11日上午闭幕，会期7天 [2] - 美国总统特使称与伊朗达成协议不可能，与伊朗官员会晤无成效 [2] - 3艘油轮在波斯湾沿岸海域遇袭损毁，超200艘船只在霍尔木兹海峡及附近海域抛锚 [2] 期现行情分析 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，铁矿基本面上，高发运高库存压力短期难以缓解，需求端铁水产量有所回升，供需矛盾逐步累积，关注需求端进一步变化。两会即将召开，宏观预期向好支撑加之正基差下的期货依旧呈现BACK结构，短期维持震荡稍显偏强 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格方面，铁矿石期货主力合约日内震荡偏强，收于753.5元/吨，较前一日收盘价下跌1元/吨，跌幅-0.13%，成交24万手，持仓量53.3万手，沉淀资金88.33亿，铁矿下行至前低附近后止跌反弹，下方短期支撑上移至745附近，近期以偏强反弹思路对待 [1] - 现货价格方面，港口现货主流品种青岛港PB粉753跌-2，超特粉642跌-2，掉期主力99.1(+0）美元/吨，掉期延续反弹走强，现货微跌 [1] - 基差价差端，青岛港PB粉折盘面价格781.8元/吨，基差28.3元/吨，基差小幅走扩；铁矿5 - 9价差20.5元，铁矿9 - 1价差13.5元 [1] 基本面梳理 - 供应端，海外矿山发运环比小幅增加，整体维持高位；本期到港维持低位，环比小幅下降，后期到港有望回升 [2] - 需求端，高炉复产检修时间错配，本期铁水产量环比大幅回升，钢厂盈利率小幅恢复，刚需边际回升，两会期间部分区域将限产，影响铁水恢复节奏，关注节后需求支撑力度 [2] - 库存方面，铁矿港口库存环比增加，压港库存下降，春节期间钢厂消耗库存为主，厂库去化明显 [2] - 整体来看，供应端发运恢复，高发运高库存压力短期难以缓解，即将召开两会叠加地缘政治扰动较多，宏观仍存不确定性，但随着春节结束，基本面定价权重预计抬升，宏观扰动弱化后基本面压力仍较大 [2] 宏观层面 - 国内政策协同强化、消费高频偏暖、地产边际改善。2月财政与货币投放高于季节性，流动性环境偏稳，有利于短端利率表现。出口平稳，春节期间出行与消费活跃，1 - 2月社零或好于预期，支撑内需与中盘结构机会。地产成交仍低位，但一、二线城市挂牌价小幅反弹，政策优化信号增强，修复持续性仍待观察。专项债额度上调但投向结构调整，基建实物弹性或低于名义规模，对黑色链条支撑有限 [4] - 海外消费信心修复、工业订单分化、地缘与制度风险升温。围绕沃什人选的政策讨论发酵，风险溢价影响美元与利率定价；叠加特朗普强化对伊朗立场并出现以色列对伊朗空袭，中东局势升温，推升能源与避险溢价。整体呈现“增长未失速、政策与地缘风险抬升”的格局 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期大宗商品受中东地缘冲突影响波动率放大，煤化工产品受情绪刺激，但尿素受季节性影响，短期不会放开出口，国内供需主导盘面价格，影响较小；供需两旺格局下，国储放货冲击现货市场价格接受力度，尿素偏弱震荡为主，能化板块上涨后，需警惕尿素补涨[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 今日尿素低开低走，期货价格走弱抑制现货成交积极性，报价整体稳定，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂报价1810 - 1840元/吨[1][4] - 气头装置复产，日产达22万吨附近，短期无长期停车检修计划，假期上游工厂持续生产，下游停产暂停提货，累库幅度大，但库存低于去年节后水平，对价格有支撑[1] - 3月进入农业需求旺季，小麦返青追肥备肥开启，雨雪使农需提前；2月中旬复合肥工厂开工负荷骤减，目前逐渐复产，春季肥未集中发运，厂内成品库存高，后续复产及需求增加，高氮复合肥需求期间尿素支撑较强[1] 期现行情 - 期货方面，尿素主力2605合约1818元/吨开盘，低开低走，收于1819元/吨，涨跌幅 - 0.38%，持仓量266075手（+3294手）；前二十名主力持仓席位，多头 - 444手，空头 + 4102手；广发期货净多单 - 704手、招商期货净多单 - 508手，中泰期货净空单 + 1318手，一德期货净空单 + 1677手[2] - 2026年3月3日，尿素仓单数量0张，环比持平[3] 基本面跟踪 - 基差方面，今日现货市场主流报价上涨，期货收盘价下跌，以河南地区为基准，基差环比走弱，5月合约基差41元/吨（ - 2元/吨）[8] - 供应数据，2026年3月3日，全国尿素日产量21.65万吨，较昨日持平，开工率86.77%[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花保持偏强走势，后续需关注中美第六轮谈判；白糖总体供需宽松，建议以低多思路为主，关注原糖三月交割后走势 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 本周此前假期延迟的部分小型纺企恢复运转，纺企基本全面复产 [1] - 下游市场采购逐渐产生但整体仍谨慎，补库不积极，抵触价格上涨，棉价小幅下调后纺企补库依然谨慎 [1] - 3月上中旬仓储棉花出入库、公检、发运逐步恢复正常，新疆棉公路、铁路出疆将加快反弹，内地库仓单、商业库存有望回升 [1] - 周末中东冲突未波及棉花板块，特朗普访华后续棉花需求预期存疑 [1] 白糖 - 2025/26榨季截至2月28日，印度累计甘蔗压榨量达26089.6万吨，同比增加2211.9万吨；累计产糖2463万吨，同比增加262.5万吨；平均出糖率为9.44%，同比提高0.13% [1] - 印度、泰国等国增产不及预期带来的潜在利多需等待最终验证，全球糖市整体供应过剩格局持续对糖价施压 [1] - 白糖总体处于供需宽松阶段，上半年进口糖占比不大，内盘走强后内外差价继续拉大，原油上涨有利于巴西增加乙醇产出，改变“糖醇比”，减少白糖产出 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受美伊局势影响，苯乙烯与纯苯日内双双继续保持强势，霍尔木兹海峡封闭危机对原油影响巨大，在油价进一步走高基础上，纯苯苯乙烯短期易涨难跌，应等待回落之后低多，目前对苯乙烯出口交易预期仍在，需重点跟踪美伊局势以及原油走势 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 截至2026年2月23日，全球苯乙烯开工72.80%，环比+3.43%，同比-3.89%，处于近六年同期偏低水平 [1] - 截至2026年2月24日，江苏苯乙烯港口样本库存总量15.81万吨，较上周期增6.19万吨，幅度+64.35%；商品量库存在8.72万吨，较上周期增3.32万吨，幅度+61.48% [1] 宏观面分析 - 工信部等六部门支持光伏组件零部件生产企业与再生资源综合利用企业加强合作 [2] - 全国政协十四届四次会议3月4日下午3时开幕，3月11日上午闭幕，会期7天 [2] - 美国总统特使称与伊朗达成协议不可能，与伊朗官员会晤毫无成效 [2] - 航运业消息显示3艘油轮在波斯湾沿岸海域遇袭损毁，超200艘船只在霍尔木兹海峡及附近海域抛锚 [2] 期现行情分析 - 受美伊局势影响，苯乙烯与纯苯日内保持强势，霍尔木兹海峡封闭危机对原油影响大，纯苯苯乙烯短期易涨难跌，应等待回落低多，关注美伊局势和原油走势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP下游开工率季节性回落，企业开工率偏低，石化库存处于近年同期中性水平，成本端原油价格上涨对PP提振明显，预计PP偏强震荡，关注节后下游复产进度；L - PP价差已跌至低位，建议做缩L - PP价差止盈离场观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至2月27日当周，PP下游开工率环比春节前回落5.04个百分点至36.74%，3月3日PP企业开工率维持在79%左右，标品拉丝生产比例涨至28.5%左右 [1][4] - 春节期间石化库存增48万吨至94万吨，节后持续去化，目前处于近年同期中性水平 [1][4] - 美以袭击伊朗致原油价格大幅上涨，对PP提振明显，近期检修装置略有增加，下游复产缓慢，PP自身供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，中东局势提振能源化工 [1] - 塑料年初有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求未开启，L - PP价差持续下跌，美国袭击伊朗后原油价格暴涨及伊朗聚烯烃出口受阻对PE影响更大，春节后地膜需求加大，L - PP价差已跌至低位 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约增仓震荡上行，最低价7021元/吨，最高价7223元/吨，收盘于7223元/吨，涨幅5.99%，持仓量增4353手至502966手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格全线上涨，拉丝报6570 - 7280元/吨 [3] 基本面跟踪 供应端 - 3月3日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在79%左右，标品拉丝生产比例上涨至28.5%左右 [1][4] 需求端 - 截至2月27日当周，PP下游开工率环比春节前回落5.04个百分点至36.74%，目前下游还未完全复工，呈季节性变化 [1][4] 库存情况 - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周二石化早库环增加1万吨至89万吨，较去年农历同期低2万吨，目前处于近年同期中性水平 [1][4] 原料端情况 - 布伦特原油05合约上涨至80美元/桶上方，中国CFR丙烯价格环比持平于835美元/吨 [5]