报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 热卷期货主力合约预计延续震荡运行，当前处于“弱现实（库存累积，内需疲软）、强预期（出口支撑，政策利好）”的博弈阶段，价格上行依赖需求复苏及政策落地，出口利润改善、钢厂生产韧性及政策预期构成底部支撑，下行空间有限，后续需关注两会期间制造业刺激政策出台及限产实际执行力度、海外地缘冲突推升能源成本 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周二持仓量减仓7712手，成交量369765手，相比上一交易日缩量，日内最低价3202元，最高价3227元，收于3219元/吨，下跌1元，跌幅0.03%，短期回落至5日均线附近，中期30日均线和60日均线压力依然存在 [2] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3240元/吨，相比上一交易日维稳 [3] - 基差：期现基差21元 [4] 基本面数据 - 供应端：产量同比收缩，环比基本持平，当期产量309.61万吨，同比-13.52万吨，环比-0.20万吨，2026年产量略低于2023 - 2025年同期 [5] - 需求端：同比大幅下滑，环比小幅回落，当期表需268.37万吨，同比-53.96万吨，环比-1.30万吨，同比下滑受春节前后制造业停工、终端采购停滞的季节性影响，环比回落反映今年节后需求复苏节奏弱于往年 [5] - 库存端：厂库94.78万吨，环比+1.40万吨，同比+3.34万吨；社库357.37万吨，环比+16.90万吨，同比+13.41万吨；总库452.15万吨，环比+18.30万吨，同比-58.88万吨，行业整体库存压力小于往年 [5] - 库销比：处于高位，当期库销比11.79天，同比大幅上升至2.34，高库销比意味着库存水平远高于需求消化能力，供需错配严重，压制热卷价格反弹空间 [6] - 政策面：国内“十五五”规划启动在即，两会临近，市场对基建投资等政策预期升温，但节后实际项目落地节奏尚不明确；国际美国于2月24日起对进口商品加征10%关税，对出口导向型钢材形成潜在压制；中国人民银行于2月13日开展1万亿元6个月期买断式逆回购，释放中长期流动性，对市场情绪形成边际支撑 [6] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供给收缩，需求韧性，政策托底（“十五五”规划、基建投资） [7] - 偏空因素：需求兑现慢，原料端拖累，库存累积压制价格，宏观扰动增加 [7]

热点资讯 - 欧洲天然气市场遭遇2022年3月以来最大单日冲击，卡塔尔能源位于拉斯拉凡的综合设施遭无人机袭击，停止液化天然气生产，该公司在全球液化天然气出口市场占约20%份额 [2] - 航运巨头马士基暂停阿联酋等国冷藏货物、危险品/特殊货物进出港运输，直至另行通知 [2] - 2026年3月2日10时，鞍山市启动重污染天气应急响应黄色(Ⅲ级)预警，鞍山地区钢企执行停限产措施，部分钢企减产40% [2] - 截至2026年2月27日，全国豆油商业库存109.68万吨，环比上周减少4.12万吨；全国重点地区棕榈油商业库存78.67万吨，环比上周增加8.03万吨，增幅11.37%，同比去年41.46万吨增加37.21万吨，增幅89.75% [2] - 大商所公告，近期国际形势复杂多变，大宗商品特别是纯苯等品种波动较大，要求各会员单位关注市场动态，加强风险管理，引导市场参与者理性合规交易 [2] 重点关注 - 重点关注尿素、沪铜、沪锡、原油、塑料 [3] 夜盘表现 板块涨跌幅 - 非金属建材涨2.02%，贵金属涨34.51%，油脂油料涨7.39%，软商品涨2.69%，有色涨27.24%，煤焦钢矿涨9.39%，能源涨2.99%，化工涨10.16%，谷物涨1.13%，农副产品涨2.48% [3] 商品各板块资金占比 - 文档未明确给出各板块资金占比具体数据 [3] 商品期货主力合约夜盘涨跌幅及增仓比率 - 文档未明确给出具体合约涨跌幅及增仓比率数据 [3] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动，涉及Wind农副产品、Wind谷物等多个板块 [4] 大类资产表现 权益类 - 上证指数日涨跌幅0.47%，月内涨跌幅0.47%，年内涨跌幅5.39%；上证50日涨跌幅0.23%，月内涨跌幅0.23%，年内涨跌幅0.51%；沪深300日涨跌幅0.38%，月内涨跌幅0.38%，年内涨跌幅2.13%；中证500日涨跌幅 -0.00%，月内涨跌幅 -0.00%，年内涨跌幅15.98%；标普500日涨跌幅0.04%，月内涨跌幅0.04%，年内涨跌幅0.53%；恒生指数日涨跌幅 -2.14%，月内涨跌幅 -2.14%，年内涨跌幅1.67%；德国DAX日涨跌幅 -2.42%，月内涨跌幅 -2.42%，年内涨跌幅0.74%；日经225日涨跌幅 -1.35%，月内涨跌幅 -1.35%，年内涨跌幅15.33%；英国富时100日涨跌幅 -1.20%，月内涨跌幅 -1.20%，年内涨跌幅8.55% [5] 固收类 - 10年期国债期货日涨跌幅0.13%，月内涨跌幅0.12%，年内涨跌幅0.62%；5年期国债期货日涨跌幅0.09%，月内涨跌幅0.07%，年内涨跌幅0.30%；2年期国债期货日涨跌幅0.02%，月内涨跌幅0.01%，年内涨跌幅0.01% [5] 商品类 - CRB商品指数日涨跌幅2.52%，月内涨跌幅2.52%，年内涨跌幅7.29%；WTI原油日涨跌幅6.37%，月内涨跌幅6.04%，年内涨跌幅23.98%；伦敦现货金日涨跌幅0.82%，月内涨跌幅0.82%，年内涨跌幅23.23%；LME铜日涨跌幅0.00%，月内涨跌幅0.00%，年内涨跌幅6.40%；Wind商品指数日涨跌幅4.99%，月内涨跌幅4.99%，年内涨跌幅27.50% [5] 其他 - 美元指数日涨跌幅0.93%，月内涨跌幅0.93%，年内涨跌幅0.28%；CBOE波动率日涨跌幅0.00%，月内涨跌幅0.00%，年内涨跌幅32.84% [5] 主要大宗商品走势 - 展示波罗的海干散货指数(BDI)、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金、伦敦现货白银、LME3个月铜等大宗商品走势，以及金油比、铜金比、风险溢价等指标 [6]

市场走势情况 期货市场 - 国际油价全线上涨，美油主力合约涨5.98%报71.03美元/桶，布油主力合约涨6.82%报77.85美元/桶 [4][51] - 国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨1.68%报5335.90美元/盎司，COMEX白银期货跌3.95%报89.61美元/盎司 [4][51] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期铝涨1.43%报3185美元/吨，LME期铅跌0.05%报1961美元/吨等 [4][53] - 国内期货主力合约涨多跌少，燃料油涨超10%，液化气等涨超5%，丙烯等涨超4%，聚丙烯等涨超3%；豆一、玻璃、纯碱跌超1% [6] 金融市场 - 周一上证指数收涨0.47%报4182.59点，深证成指跌0.2%，创业板指跌0.49%，万得全A跌0.4%，A股成交额突破3万亿 [32] - 恒生指数收跌2.14%报26059.85点，恒生科技指数跌2.89%，恒生中国企业指数跌1.78% [34] 国际股市 - 美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.15%报48904.78点，标普500指数涨0.04%报6881.62点，纳指涨0.36%报22748.86点 [48] - 欧洲三大股指全线收跌，德国DAX指数跌2.42%报24672.4点，法国CAC40指数跌2.17%报8394.32点，英国富时100指数跌1.2%报10780.11点 [49] - 亚太主要股指收盘多数下跌，日经225指数跌1.35%报58057.24点，印度SENSEX30指数跌1.29%报80238.85点 [50] 商品市场 - 欧洲天然气市场遭遇2022年3月以来最大单日冲击，欧洲基准天然气期货涨幅一度扩大至50% [51] 债券市场 - 中国银行间债市依旧强势，现券收益率多数下行，国债期货主力合约集体上扬，30年期主力合约涨0.55%领涨 [54] - 美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨10.23个基点报3.475%等 [55][56] 外汇市场 - 周一在岸人民币对美元16:30收盘报6.8855，较上一交易日下跌296个基点，夜盘收报6.9058 [57] - 纽约尾盘，美元指数涨0.93%报98.55，非美货币多数下跌 [57] 重要资讯 宏观资讯 - 上期所、上期能源提示投资者做好风险防范工作，理性投资 [8] - 郑商所提醒投资者理性参与、合规交易 [9] - 德国正在认真考虑加入与伊朗的战争，计划或已在进行中 [9] - 当地时间3月2日，伊朗首都德黑兰遭袭击，多地发生多起爆炸 [9] 能化期货 - 2026年全球天然橡胶产量预计增加2.2%达1532.4万吨，需求预计增加1.4%至1560.2万吨左右 [11] - 多家纸企计划自3月5日起对白牛皮纸产品提价300元/吨 [13] - 经霍尔木兹海峡的原油出口量降至每日400万桶，通常为每日1600万桶 [14] - 伊朗革命卫队指挥官顾问称霍尔木兹海峡已关闭，将攻击通行船只和石油设施 [14] 金属期货 - 3月2日多家银行发布贵金属市场风险防范提示 [16] - 洪水致刚果与赞比亚接壤处桥梁坍塌，影响刚果铜出口 [16] - 沙特关闭拉斯塔努拉炼油厂，此前遭伊朗无人机袭击 [18] - 泰国全面禁止石油产品出口，启动“能源紧急监测中心”等 [18][53] - 佤邦矿区已初步全面复产，3月起出矿量预计增加 [18] 黑色系期货 - 2026年3月2日鞍山市启动重污染天气应急响应黄色预警，部分钢企减产40% [20] - 2026年2月23日 - 3月1日中国47港铁矿石到港总量2230.0万吨，环比减少91.1万吨等 [20] - 2026年2月23日 - 3月1日全球铁矿石发运总量3340.7万吨，环比增加19.8万吨 [20] 农产品期货 - 印尼林业特别工作组没收500万公顷棕榈油种植园和工业森林特许权，170万公顷移交国企 [23] - 截至2026年2月27日，全国豆油商业库存109.68万吨，环比减少4.12万吨等 [23] - 2026年第8周，16省瘦肉型白条猪肉出厂价格周均值每公斤15.01元，环比下跌8.7% [23] - 2026年2月1 - 28日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比减少 [23] - 马来西亚2月1 - 28日棕榈油出口量较1月减少，不同机构数据显示降幅不同 [24][25] - 截至2月，印度当前市场年度糖产量2475万吨，较去年同期增长12.43% [26] - 巴西2025/26年度大豆产量预计下调至1.78亿吨，中南部第二季玉米种植进度低于去年 [27][28] - 阿根廷农业部门2月出口收入12.9亿美元，较去年同期减少41% [29] - 截至2026年2月26日当周，美国大豆、玉米出口检验量有变化 [29] - 截至2月28日，巴西大豆收割率为41.7% [30] 金融 - 多只场内原油主题基金溢价率飙升，部分基金停牌 [32] - A股资源品行业持续走强，3月资源品涨价主线或延续 [34] - 截至2026年3月2日，科创板公司2025年预计营收15917亿元，同比增长10.3%，净利润591亿元，同比增长28.2% [35] - 2月139家公募机构参与A股调研，外资和外资机构参与意愿提升 [35] - 截至今年2月末，全市场已成立ETF共计1446只，股票ETF占比93% [36] - 格力电器回应股息传闻，称分红将综合考虑确定 [37] 产业 - 中国旅行社协会倡议保障中东旅游团队及游客权益 [39] - 中欧航线票价暴涨，需求大增 [39] - 中国磷复肥工业协会等倡议磷肥行业保供稳价 [14][39] - 2025年全球可穿戴设备出货量突破2亿台，小米出货量居首 [40] - 头部手机品牌拟3月初启动价格调整 [40] - 2026年2月深圳二手住宅成交均价6.2万元/㎡，环比上涨7.3% [41] - 2025年新能源二手车成交量占比从2024年的6.2%提升至8.6% [43] - 1月份全国彩票销售552.46亿元，同比增加67.27亿元，增长13.9% [44] 海外 - 北约称不会参与美以在伊朗的军事行动，行动可能持续数周 [45] - 欧元区货币市场交易员几乎排除欧洲央行2026年降息可能性 [46] - 惠誉表示伊朗冲突影响其主权评级，中东主权评级有缓冲空间 [47] - 摩根大通上调土耳其2026年底CPI和政策利率预测 [47] - 新加坡与韩国将启动自由贸易协定升级谈判 [47] 国际股市 - 丰田汽车提高对丰田工业株式会社收购报价并延长截止日期 [51] 商品 - 国内多家品牌金店暂停销售投资金条，转售工艺金条 [53] 债券 - 中国银行间市场交易商协会优化科技创新债券发行流程 [54] 外汇 - 印尼央行干预印尼盾离岸及在岸市场 [58] 经济数据及事件预告 经济数据 |北京时间|指标| | --- | --- | |07:30|日本1月失业率| |08:01|英国2月BRC商店物价指数| |08:30|澳大利亚1月季调营建许可| |08:30|澳大利亚2025年第四季度经常帐| |08:30|韩国2月汇丰制造业PMI| |15:45|法国1月政府预算| |18:00|意大利2月CPI初值| |18:00|欧元区2月CPI初值| |21 : 55|美国上周红皮书商业零售销售| |次日05:30|美国上周API原油库存| |次日06:00|澳大利亚2月AIG/PWC制造业表现指数| |次日06:00|澳大利亚2月标普全球服务业/综合PMI终值|[60] 事件 |北京时间|事件| | --- | --- | |09:20|中国央行公开市场有5260亿元逆回购到期| |15:00|全国政协十四届四次会议新闻发布会| |16:30|欧洲理事会主席科斯塔在欧洲投资银行论坛上发表讲话| |18:25|欧盟委员会主席冯德莱恩在欧洲投资银行论坛上发表讲话| |22:55|FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话| |23:10|2028年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德就货币政策与经济前景发表讲话| |23:45|欧盟执委会副主席东布洛夫斯基在欧洲投资银行论坛上发表讲话| | |日本央行行长植田和男在一场金融科技研讨会上发表讲话| | |英国财政大臣里夫斯在议会发表预算更新演讲| | |德国总理默茨赴美与美国总统特朗普会晤| | |世界互联网大会人工智能专委会将举办“具身智能:引领AI发展新范式”专题论坛| |次日00:55|2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话|[62] 休市信息 |地区|事件| | --- | --- | |印度|印度国家证券交易所因胡里节休市一日|[64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 主流地区市场价（元/吨） - 河北本期1870元/吨，前值1850元/吨，涨跌20元/吨 [2] - 河南本期1860元/吨，前值1830元/吨，涨跌30元/吨 [2] - 山东本期1890元/吨，前值1860元/吨，涨跌30元/吨 [2] - 山西本期1750元/吨，前值1720元/吨，涨跌30元/吨 [2] - 江苏本期1890元/吨，前值1860元/吨，涨跌30元/吨 [2] - 安徽本期1870元/吨，前值1840元/吨，涨跌30元/吨 [2] - 黑龙江本期1810元/吨，前值1810元/吨，涨跌0元/吨 [2] - 内蒙古本期1830元/吨，前值1830元/吨，涨跌0元/吨 [2] 工厂价（元/吨） - 河北东光本期1830元/吨，前值1800元/吨，涨跌30元/吨 [2] - 山东华鲁本期1840元/吨，前值1810元/吨，涨跌30元/吨 [2] - 江苏灵谷本期1860元/吨，前值1840元/吨，涨跌20元/吨 [2] - 安徽昊源本期1800元/吨，前值1770元/吨，涨跌30元/吨 [2] 基差（元/吨） - 山东05基差本期13元/吨，前值24元/吨，涨跌 -11元/吨 [2] - 山东01基差本期52元/吨，前值59元/吨，涨跌 -7元/吨 [2] - 河北05基差本期3元/吨，前值14元/吨，涨跌 -11元/吨 [2] - 河北01基差本期42元/吨，前值49元/吨，涨跌 -7元/吨 [2] 月差（元/吨） - 1 - 5价差本期62元/吨，前值52元/吨，涨跌10元/吨 [2] - 5 - 9价差本期39元/吨，前值35元/吨，涨跌4元/吨 [2] 仓单数量（张） - 仓单数量合计本期0张，前值0张，涨跌0张 [2] 前一日国际报价（大颗粒，美元/吨） - 中东FOB本期470美元/吨，前值465.5美元/吨，涨跌5美元/吨 [2] - 美湾FOB本期474美元/吨，前值456美元/吨，涨跌18美元/吨 [2] - 埃及FOB本期485美元/吨，前值490美元/吨，涨跌 -5美元/吨 [2] - 波罗的海FOB本期418美元/吨，前值414美元/吨，涨跌4美元/吨 [2] - 巴西CFR本期480美元/吨，前值475美元/吨，涨跌5美元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦煤高开低走日内小幅反弹 受地缘冲突刺激煤炭价格上行 基本面暂未明显改变 情绪恢复后或回吐部分涨幅 需关注3月会议政策预期 两会期间钢厂减排或干扰短期开工 终端市场表现仍待关注[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 2月28日伊美冲突爆发 伊朗最高领袖身亡 霍尔木兹海峡封锁 蒙煤三大口岸正常运行 进口煤供应恢复 国内矿山逐渐复工 开工负荷提升20% 假期后焦煤矿山库存增加6.04万吨 独立焦企及钢厂春节后连续两周库存去化 冬储补库支撑结束 节后钢厂小幅复苏 铁水产量增加2.79万吨[1] - 两会期间钢厂减排或干扰短期开工 临近国内重大会议 市场对政策有观望和预期 上海等地出台刺激房地产新政策 终端市场表现待关注 周末地缘冲突刺激原油等能源用品价格上行 煤炭价格受情绪刺激上行[1] 现货数据 - 蒙5主焦原煤自提价1006元/吨 较上个交易日涨11元/吨 介休现货价1270元/吨 较上个交易日持平[2] - 主力合约期货收盘价1094元/吨 山西介休基差176元/吨 较上个交易日降0.5元/吨[2] 基本面跟踪 供应数据 2月21日 - 2月27日当周 国内523家样本矿山炼焦煤开工率68.24% 环比增19.35个百分点 精焦煤日均产量64.9万吨 环比增19.02万吨[4] 需求数据 - 2月21日 - 2月27日当周 下游独立焦企日均产量64.29万吨 环比增0.55万吨[5] - 247家钢厂焦炭日均产量47.1万吨 环比降0.13万吨 247家钢厂日均铁水产量233.28万吨 环比增2.79万吨[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月全球资本市场动荡延续，受AI投资分歧、特朗普关税风波、美伊战争等因素影响资产价格波动 ；国内期货市场呈弱现实弱预期风格，风险资产回调分化 ；市场对AI投资争议进入白热化，剧烈波动或成常态 ；3月南华商品指数潜在收跌概率较大，投资者需加强风险管理 [4][5][6][7] 各部分总结 对AI投资的争议 - 市场对AI投资争议引发相关标的资产剧烈波动，如虚构“AI末日报告”引发美股短暂暴跌，英伟达超预期财报仍难打消市场对AI泡沫化忧虑 [6][12][13] - 当前对AI泡沫化争议进入白热化，投资者需精选个股 ；泡沫叙事反转取决于大模型商业化突破、投入产出比改善和宏观流动性变化，此前市场波动或成常态 [6][17] - 空方认为AI存在巨大泡沫，有系统性崩溃风险、估值过高、现金流剪刀差等问题 ；多方认为AI繁荣有坚实支撑，有政策与巨头盈利双重支撑、盈利消化估值等 ；市场开始审视投入产出比，导致分化，赢家是能将算力转化为可持续收入的公司，输家是易被AI智能体替代的软件公司 [18] 特朗普关税风波 - 2026年2月20日美国最高法院裁定特朗普政府加征关税违法，特朗普政府同日宣布对全球贸易伙伴征10%临时进口附加费，21日上调至15%，有效期至7月24日 [21] - 新关税体系下，中国加权平均税率从32%降至约24%，部分国家实际税率上升，美国贸易政策进入“法律依据多变、政策工具切换频繁”新常态，后续博弈将在行业调查和中美高层对话中展开 [22] 全球大类资产表现 - 2月全球资本市场动荡，波动率指数VIX收涨，金银震荡收涨，全球主要股市涨跌互现，BDI小跌，美元反弹，非美货币走贬澳元上涨，大宗商品多数收涨 [4][27] - 国内宏观数据空窗期，PMI与金融数据疲弱，政策保持定力，市场震荡回调，春节消费出行和地产销售差强人意，人民币汇率形成托底，投资者关注3月初两会 [4][27] 国内期货市场表现 - 2月国内期货市场呈弱现实弱预期风格，风险资产回调分化，商品振幅明显 [5][33] - 四大股指多数收涨，成长股强于价值股，海外对AI投资分歧打压国内科技股，股市板块轮动遇阻 [5][33] - 国债期货全线小幅收涨，结构近弱远强 ；大宗商品高位回落震荡修复，内部分化延续，农强工弱格局明显，Wind商品指数大幅收跌 [5][33] 大宗商品指数走势 - 市场风险偏好降温，大宗商品高位回落 [35] 南华商品指数季节性特征 - 近十年3月南华商品指数涨跌幅均值为 -1.78%，下跌次数占7次，2022年3月因俄乌战争上涨幅度大 ；当前南华指数处于绝对价格高位，3月潜在收跌概率较大 [40] 股指表现 - 2月股市先抑后扬，主要股指高位徘徊走势抗跌，价值股相对成长股更疲弱 [44] - 四大股指市盈率PE（TTM）震荡反复有所承压，风险溢价ERP窄幅波动，表现差异不明显 [44] 全球经济表现 景气程度 - 全球经济景气度好转，摩根大通全球综合PMI、服务业PMI、制造业PMI均回暖 [52] - 主要经济体OECD综合领先指标表现转弱，美日德偏强，中国偏弱，劈叉加剧 [52] - ZEW经济景气指数多国整体边际转弱，主要经济体消费者信心指数冰火两重天但均边际回升 [52] 通胀 - 主要经济体通胀加速回落，整体通胀水平基本回到长期均值区间 [59] - 密歇根大学通胀预期中长期和短期指标大幅下挫，国债市场隐含通胀预期高位拐头下行 [59] - 中美CPI联袂走低，美国通胀延续下行，中国通胀结束拐头向下 [59] 金融条件 - 美联储1月暂停降息，主要经济体降息尾声，澳洲转向加息，日本仍在加息进程，日本央行资产负债表收缩探底，美联储开启扩表，中国与欧洲央行联袂扩表 [69] - 全球主要经济体国债收益率普遍高位回落，美债收益率下行，期限结构呈“牛平” [69] 美国 - 美国制造业景气度大幅回暖，通胀下行，制造业PMI反弹到扩张区间 [73] - 就业数据表现不差，失业率下降同时劳动参与率抬升 [73] - 消费者信心指数触底反弹，交通运输项目下跌拖累美国通胀回落 [73] 中国 - 1月制造业PMI为49.2%，比上月降0.8个百分点，非制造业商务活动指数为49.4%，比上月降0.8个百分点，综合PMI产出指数为49.8%，比上月降0.9个百分点，制造业景气度明显降温不及预期 [79] - M2增速延续反弹，社融增速走低，M2 - 社融增速差负值转正后大幅走扩 ；M1增速止跌回升，M2 - M1增速差小幅收窄 ；人民币贷款增速加速探底，融资需求低迷但政府主导状况改善，居民中长期贷款季节性回升，金融机构存贷差加速走扩创新高 [82] - M1增速回升带动信用周期反弹，房价增速低位结束反弹重拾跌势且为负 ；资金利率触底反弹，同业存单利率低位运行，DR007先抑后扬 ；商品与股市均高位回落 [87] - 美欧经济景气度回暖，中国外需压力仍存 ；进口价格指数转跌，出口价格有触底迹象，出口盈利空间负值小幅收窄，出口数量平稳 ；花旗经济意外指数各国表现劈叉，中国震荡反弹，美日高位回落，欧洲和新兴市场震荡 [95] - 地产拖累加剧，多个分项指标负增，销售面积和房地产开发增速同比加速下行，全国商品房销售旺季不旺，数据低迷 [98] - 消费增速持续回落，出行数据季节性走低，居民收入增速走软 [107] - CPI增速放缓，PPI负增延续回升，宏观利润率CPI - PPI进一步缩窄 [112] 中观行业 - 钢材价格低迷，高炉开工率低位运行 ；原油价格反弹，库存拐头下降 ；铜价高位震荡强势，进一步累库 ；焦煤价格低位运行走势平稳 [116] - 费城半导体指数先抑后扬高位波动 ；国内运价指数联袂走低，BDI震荡回升 ；汽车产量增速分化，乘用车增速走低转负，商用车增速大幅抬升 [120]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月尿素基本面受假期扰动，整体供需维持紧平衡，春耕放开出口概率低，盘面价格围绕国内供需展开，高供应、低库存、高需求预期决定震荡偏强主逻辑，保供稳价指导价格及国储放货压制上行空间，3月预计尿素在区间内震荡偏强，需关注国储放货对盘面的影响 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2月尿素主力合约震荡上涨，月内涨幅3.18%，振幅5.92%，春节假期影响基本面季节性变化，出现供需错配，春耕旺季托底、印标刺激、保供稳价上限限制使月内价格上涨，后续上涨逻辑待旺季兑现 [12] - 尿素仓库仓单和厂库仓单有效期最长4个月，截至2月27日，尿素注册仓单0张，进入仓单注销时间，此前仓单一直同比历年偏高 [15] 现货价格 - 2月以来，农耕旺季临近，价格酝酿上行，年初低库存支撑价格同比25年偏高，月内主流地区出厂价格在1760 - 1830元/吨区间波动，2月28日公布4 - 6月尿素指导价与3月持平，山东地区出厂报价集中在1840元/吨 [18] - 3月现货价格稳中探涨，但接近指导价，上涨空间有限 [18] 基差 - 2月基差走强，进入旺季预计基差逐渐转为升水 [27] 价差 - 截至2月27日，5 - 9价差39元/吨，较上月底增加17元/吨，月度走强，逐渐转化为近强远弱的Back结构，后续价格启动预计Back结构加深 [31] 供应情况 - 2026年1月份尿素产量628.96万吨，月环比增加27.12万吨，环比增幅4.5%，同比偏高55.65万吨，同比偏高9.7% [38] - 截至2月25日，月度日产为21.8万吨，月内日产持续高于20万吨，短期暂无长期停车检修计划，气头装置部分继续复产，2月份产量预计601万吨，高于往年同期水平 [38] 成本利润 - 截至3月2日，晋城无烟煤小块报价920元/吨，月度持平；秦皇岛港口动力煤5500大卡报价748元/吨，月度上涨48元/吨，2月矿山放假、下游复产缓慢，价格偏强震荡且幅度略小，预计下月受重大会议影响，矿山开工进度受影响，价格整体偏强 [43] - 截至2月27日，固定床成本1711元/吨，月度减少200元/吨，水煤浆成本1517元/吨，月度增加31元/吨，天然气成本1978元/吨，月度持平，固定床毛利迅速增长，水煤浆及固定床生产利润均为正值，成本线支撑羸弱 [43] 库存及待发 - 截至2月27日，尿素厂内库存117.6万吨，假期内上游工厂累库幅度大，元宵节后下游工业复产，小麦返青追肥或刺激提前备肥追肥，库存将重回去化趋势，目前库存水平远低于去年过年节后水平，对尿素价格有支撑 [47] - 节前待发基本完成，订单天数高位回落，3月预计订单天数依然偏高，农业需求带来订单增量 [47] 下游农需情况 - 3月进入农业需求旺季，小麦返青追肥备肥开启，近期雨雪天气使农需提前 [50] 复合肥价格 - 2月复合肥市场重心上涨，氯化钾及硫酸价格支撑复合肥价格抬升，假期后原料依然偏强，成品肥价格维持高位，随着后续成品库存走货及终端应用，预计复合肥价格继续上行 [56] 复合肥需求 - 截至2月27日，复合肥工厂开工率为33.41%，环比上月减少7.93%，同比偏低24.34%，2月中旬受春节放假影响，开工负荷骤降，预计元宵节后逐渐复产，因今年过年时间偏晚，目前开工负荷同比偏低，春季肥暂未集中发运，厂内成品库存高企，后续工厂复产及下游需求增加，高氮复合肥需求期间，预计尿素支撑较强 [63] 其他工业需求 - 截至2月27日，三聚氰胺产能利用率整体上涨至55.91%，月内环比减少8.26%，假期对三聚氰胺开工影响较小 [67] 国际尿素市场 - 印度2月18日尿素进口招标，收到20家供货商总计307万吨投标总量，东海岸最低报价512美元/吨CFR，较上一标上涨85.2美元/吨，西海岸最低报价508美元/吨CFR，较上一标上涨83.2美元/吨，本次招标最晚船期至3月31日 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 塑料开工率处于中性偏高水平，PP企业开工率处于中性偏低水平，一季度聚烯烃无新增产能计划投产，3月新增计划检修装置有限，下游开工率因春节假期季节性下滑且未完全启动，石化库存处于近年同期中性水平，成本端原油价格因中东局势大幅上涨对聚烯烃提振明显，预计节后下游逐步复产聚烯烃有望迎来反弹，L - PP价差已跌至低位，建议做缩L - PP价差离场观望 [3] 各目录总结 行情分析 - 塑料开工率降至92%左右，PP企业开工率降至80%左右，2026年1月新增产能已投产，一季度无新增产能计划，3月新增计划检修装置有限 [3] - 截至2月27日当周，PE下游开工率环比降1.58个百分点至18.22%，PP下游开工率环比回落5.04个百分点至36.74%，春节假期下游停工放假未完全启动 [3] - 春节期间石化库存增48万吨至94万吨，目前处于近年同期中性水平 [3] - 中东局势使原油价格上涨，对聚烯烃提振明显，现货市场刚需成交，节后下游复产聚烯烃有望反弹，L - PP价差下跌，建议做缩L - PP价差离场观望 [3] 行情回顾 - 展示塑料2605合约日K线和PP 2605合约日K线 [6] 塑料现货价格 - 展示华北地区现货价和远东现货价（CFR，中间价）：线型低密度聚乙烯数据 [10] 塑料基差走势情况 - 2月份，现货价格跌幅不及期货价格跌幅，基差升至中性偏低水平 [14] PP基差走势情况 - PP基差上升，处于中性偏低水平 [20] 塑料产量 - 2026年1月PE检修量环比减3.20%至42.59万吨，同比增59.45%，处于历史同期最高水平 [25] - 2026年1月PE产量环比增1.67%至305.90万吨，同比增9.50%，刷新历史最高位 [25] 塑料开工率 - 2026年1月PE开工率环比增0.28个百分点至83.83%，同比减2.84个百分点，处于近年同期偏低位 [29] - 近期新增检修装置，塑料开工率降至92%左右，处于中性偏高水平 [29] PP产量 - 2026年1月PP检修量环比增17.12%至83.18万吨，同比增48.22%，处于历年同期最高位 [32] - 2026年1月PP产量环比减3.354%至343.87万吨，同比增5.50%，处于历史同期最高位 [32] PP开工率 - 2026年1月PP开工率环比减2.46个百分点至75.36%，同比减2.94个百分点，处于近年来同期偏低水平 [36] - 新增检修装置，PP企业开工率跌至80%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例降至25%左右 [36] PE进出口 - 2025年12月中国PE进口量132.99万吨，同比增4.62%，环比增25.21%，升至近年同期中性位置，1 - 12月累计进口量1340.7万吨，同比减3.21%，处于近年来偏低位置 [42] - 2025年12月中国PE出口量9.21万吨，同比增58.30%，环比增7.27%，处于历年同期最高位，1 - 12月累计出口量109.02万吨，同比增32.65%，处于近年来最高位 [42] - 2025年12月PE净进口123.78万吨，同比增2.04%，1 - 12月累计净进口1231.69万吨，同比减5.47%，2025年12月中国PE进口依赖度升至31.32%，预计2026年LLDPE净进口量同比继续下降 [42] PP进出口 - 2025年12月中国PP进口量33.24万吨，同比减1.28%，环比增9.02%，处于近年同期最低位，1 - 12月累计进口量336.82万吨，同比降8.26%，处于近年来最低位 [48] - 2025年12月中国PP出口量26.78万吨，同比增35.80%，环比增4.04%，处于历年同期最高位，1 - 12月累计出口量310.14万吨，同比增28.87%，处于近年来最高位 [48] - PP拉丝进口窗口近期持续关闭，预计PP净进口将继续下降 [48] 聚烯烃下游 - 2025年1 - 12月，塑料制品累计产量7919.91万吨，同比减0.2%，累计同比增速环比下降转负，12月当月同比增速为 - 3.5% [52] - 2025年1 - 12月，塑料制品出口金额7487.00亿元，同比减1.3%，增速略有下降，12月同比增速升至 - 2.2% [52] - 截至2月27日当周，PE下游开工率环比降1.58个百分点至18.22%，PP下游开工率环比回落5.04个百分点至36.74%，春节假期下游未完全启动 [56] 聚烯烃库存 - 春节期间石化库存增48万吨至94万吨，截至2月27日，石化早库环比持平于87万吨，较去年农历同期低4万吨，处于近年同期中性水平 [60] 聚烯烃利润 - 2月，LLDPE各工艺利润均下降，煤制和乙烯制工艺利润仍为正 [63] - 2月，PP各工艺利润仍亏损，油制工艺利润亏损幅度缩小 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计短期原油价格偏强震荡，但若中东地区原油出口未有实质性影响，随着地缘溢价的消化，3月炼厂进入春检，是全球原油需求淡季，全球原油高库存之下，原油或将冲高回落，中东局势进展对原油波动大，需注意风险控制，关注中东局势进展以及中东原油的出口情况 [3] 分组1：行情分析 - OPEC+同意4月将石油产量提高20.6万桶/日，后续增产计划待定，4月5日将举行下一次会议 [3] - 美国原油库存超预期大幅累库，2月库存变化大，印度炼厂或因贸易协议压力增加中东和美洲原油采购 [3] - 俄乌核心问题未取得实质进展，美以空袭伊朗，伊朗反击，伊朗宣布霍尔木兹海峡禁航，已有油轮被击中 [3] - 特朗普称对伊军事行动或持续四周，伊新领导层希望恢复谈判，他已同意对话 [3] 分组2：行情回顾 - 2026年2月原油价格先抑后扬，收盘价刷新年内高点，月初因宏观情绪等因素下跌，后因局势反复及印度采购预期反弹 [7] - 春节期间美伊谈判扑朔迷离，美军加大军事威胁，市场担忧局势及美油库存减少，假期海外油价上涨 [7] 分组3：原油持仓及仓单情况 - 2月布伦特原油管理基金净多持仓先减后较1月底上升，投机做多热情回升至近年中性水平 [11] - 截至2月25日，上海原油仓单数量较2025年1月底减少90.7万桶至255.7万桶，处于较低水平 [11] 分组4：原油产量 - OPEC+ 1月原油总产量平均为4244.8万桶/日，较12月减少43.9万桶/日，受哈、委、伊供应中断影响 [15] - OPEC+同意4月增产20.6万桶/日，后续计划待定 [15] - 2月20日当周美国原油产量减少3.3万桶/日至1370.2万桶/日，处于历史高位 [15] 分组5：石油钻井数 - 2月美国石油钻井数略有下降，截至2月20日当周为409口，较1月30日当周减少2口，平台延续小幅下降 [19] 分组6：美国原油进出口 - 截至2月20日当周，美国原油进口量环比增加13.5万桶/日至665.9万桶/日，处于同期中性偏高水平 [23] - 美国原油出口减少27.7万桶/日至431.3万桶/日，处于历年同期偏高水平 [23] 分组7：中国原油加工量与进口量 - 中国12月原油加工量环比增加26.85%至6245.9万吨，同比增加5.0%，1 - 12月累计同比增加4.10% [27] - 中国12月原油进口量环比增加9.98%至5597万吨，同比增加17.4%，1 - 12月累计同比增加4.40% [27] 分组8：美元指数 - 2月20日数据显示，美国2025年12月PCE物价指数及核心PCE物价指数同比、环比均高于预期，降息预期推迟到7月 [31] 分组9：汽油裂解价差 - 2月美国汽油裂解价差分别上涨13美元/桶、7美元/桶，美、欧柴油裂解价差分别上涨11美元/桶、4美元/桶 [35] 分组10：美国汽柴油需求 - EIA月报上调2026年WTI原油价格，下调全球石油需求，上调全球石油产量；IEA上调全球石油需求和产量增速 [40] - 美国原油产品四周平均供应量增加，汽柴油周度产量环比减少，带动单周供应量环比减少 [40] 分组11：原油库存 - 2月20日当周美国原油库存增加1598.9万桶，库欣地区库存增加88.1万桶，处于近年同期偏低位 [44] - 2月20日当周美国汽油库存减少101.1万桶，近期开始季节性去库，战略石油储备库存环比持平 [48] 分组12：地缘风险 - 2月28日美以空袭伊朗，特朗普称打击目的，以军称部分伊高官身亡，伊朗确认哈梅内伊殉职 [50] - 伊朗反击，禁止船只通过霍尔木兹海峡，警告若能源设施遭袭将摧毁地区油气设施 [50] - 3月1日特朗普称摧毁伊海军舰艇，美军称摧毁伊伊斯兰革命卫队总部 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青自身供需两弱，预计3月份沥青价格将跟随原油价格冲高回落，建议反套为主，关注中东局势进展 [3] 各目录总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回落0.3个百分点至21.4%，较去年同期低4.5个百分点，处于近年同期偏低水平 [3] - 2026年3月国内沥青预计排产218.7万吨，环比增加25.1万吨，增幅13.0%，同比减少4.3万吨，减幅1.9% [3] - 春节假期结束下游缓慢复工，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨4个百分点至4% [3] - 春节假期山东地区供应低位、物流停滞，出货量减少，全国出货量环比减少0.99%至13.04万吨，处于偏低水平 [3] - 春节假期沥青厂库增加，但炼厂库存率处于近年来同期最低位 [3] - 山东地区沥青基差处于中性偏低水平 [3] - 委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限，虽大型贸易商报价贴水缩小，但预计流向印度市场增加，中国进口仍大幅下降，美以袭击伊朗影响原料供给，市场担忧3月国内炼厂原料短缺 [3] - 中国进口伊朗沥青不多，进口阿联酋、伊拉克等中东沥青占比进口量一半，占产量仅6%左右 [3] 行情回顾 沥青/原油 - 2月因中东局势紧张、印度炼厂增加采购，原油涨幅大，沥青/原油比值从1月底的7.27降至6.85 [10] 沥青基差 - 2月沥青基差回升，截至2月27日，山东地区主流市场价涨至3290元/吨，沥青03合约基差涨至 - 56元/吨，处于中性偏低水平 [15] 重交沥青开工率 - 1月沥青开工率环比减少2.4个百分点至26.06%，同比减少0.71个百分点，处于近年同期偏低水平 [19] - 山东地区1月开工率环比减少2.84个百分点至28.49%，同比增加0.10个百分点 [19] 沥青产量 - 2026年1月沥青产量环比减少6.29%至214.5万吨，同比减少5.77%，处于近几年同期中性水平 [23] - 2026年1月地炼产量为110.5万吨，环比减少8.75%，同比减少17.97% [23] 沥青表观消费量与出货量 - 2025年12月沥青表观消费量环比减少3.49%至254.7万吨，同比增加2.38%，处于近年同期中性水平 [27] - 截至2月27日当周，全国出货量环比减少0.99%至13.04万吨，处于偏低水平 [27] 沥青开工率与利润 - 2月沥青开工率持续下降，截至2月27日当周，南方个别主营炼厂间歇生产，开工率环比回落0.3个百分点至21.4%，较去年同期低4.5个百分点，处于近年同期偏低水平 [31] - 2月山东地区现货端亏损幅度小幅扩大，目前亏损100元/吨左右 [31] 沥青进出口 未总结出除图表外的其他关键内容 沥青下游 - 2025年1 - 12月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 - 6.0%，较1 - 11月的 - 4.7%继续回落，仍为负增长 [43] - 2026年1月摊铺机销量环比增加15.89%至124台，处于近年同期偏高水平 [43] - 2025年1 - 12月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 - 2.2%，较1 - 11月的 - 1.1%继续回落 [48] - 截至2月27日当周，春节假期结束下游缓慢复工，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨4个百分点至4% [48]