报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜因假期美联储停摆、市场避险情绪升温、美国就业数据不佳、投资者对海外流动性宽松预期、矿端扰动及需求旺季等因素，预计铜价上行为主[9] - 碳酸锂受储能电池爆单刺激开盘冲高，但基本面暂无大幅增长驱动，处于震荡整理阶段，需关注上游矿端复产情况[10][11] - 原油因OPEC+增产、消费旺季结束、美国非农就业数据疲软、地缘风险等因素，供需偏弱，建议逢高做空[12] - 沥青因开工率回升、排产情况、下游开工率及需求受制约、原油价格下跌等因素，预计期价震荡下行[14] - PP因下游开工率回升但旺季需求不及预期、成本端原油价格下跌、供应增加、产业政策未落地等因素，预计震荡下行[15][17] - 塑料因开工率小幅减少、下游开工率处于偏低水平、成本端原油价格下跌、旺季成色不及预期、产业政策未落地等因素，预计震荡下行[18] - PVC因上游电石价格下跌、开工率增加、出口预期减弱、库存压力大、房地产改善需时间、产业政策未落地等因素，预计承压下行[19][20] - 焦煤因进口煤数量有增加预期、国内矿山开工下降后将回升、需求端铁水产量维持高位但终端无明显驱动，预计窄幅波动，需关注煤矿事故发酵情况[21] - 尿素因假期市场需求无好转、上游工厂检修但供应压力仍大、降雨影响下游需求、工厂库存增多等因素，价格下滑拖累期货价格，需关注现货行情拐点[22][23] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止10月09日收盘，国内期货主力合约涨多跌少，沪金、棕榈油等涨超4%，生猪、液化石油气等跌超5%；股指期货和国债期货主力合约多数上涨[5] 资金流向 - 截至10月09日15:19，中证500 2512、沪深300 2512、沪金2512资金流入较多，沪锌2511、生猪2511、鸡蛋2511资金流出较多[7] 各品种分析 沪铜 - 今日高开高走，假期因美联储停摆、市场避险情绪升温及美国就业数据不佳，铜价上行；投资者对海外流动性宽松有预期，矿端扰动加剧供应担忧，需求旺季有刚性支撑，预计铜价上行为主[9] 碳酸锂 - 节后高开高走窄幅震荡，储能电池爆单刺激开盘冲高；供应相对稳定，需求处于旺季，基本面暂无大幅增长驱动，处于震荡整理阶段，关注上游矿端复产情况[10][11] 原油 - 10月5日OPEC+决定11月增产，加剧四季度原油压力；原油出行旺季结束，美国原油累库、成品油去库，俄罗斯出口受制裁和自身政策影响；地缘风险未升级，消费旺季结束、需求担忧等因素致供需偏弱，建议逢高做空[12] 沥青 - 供应端开工率回升，10月排产环比略减、同比增加；下游开工率多数上涨但受制约，出货量减少，炼厂库存上升但处低位；预计期价震荡下行[14] PP - 下游开工率环比回升但处于偏低水平，企业开工率上升；国庆石化累库与往年类似，库存中性；成本端原油价格下跌，供应增加；下游旺季需求不及预期，预计震荡下行[15][17] 塑料 - 开工率下跌至中性偏高水平，下游开工率环比上升但处于偏低位；国庆石化累库与往年类似，库存中性；成本端原油价格下跌，供应增加；农膜旺季需求提升但成色不及预期，预计震荡下行[18] PVC - 上游电石价格下跌，供应端开工率增加；下游开工率减少，出口预期减弱但签单环比走强，库存压力大；房地产改善需时间，预计承压下行[19][20] 焦煤 - 今日低开高走，现货价格持平；蒙煤供应量充足，进口煤有增加预期，国内矿山开工下降后将回升，库存增加；需求端铁水产量维持高位，终端无明显驱动，预计窄幅波动，关注煤矿事故发酵情况[21] 尿素 - 今日低开低走，假期市场需求无好转，价格下跌；上游工厂检修但供应压力仍大，降雨影响下游需求，工厂库存增多；预计节后需求有改善，关注现货行情拐点[22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 步入降息周期支撑铜价上行逻辑，矿端扰动及金九银十旺季预期下，铜价突破震荡区间，预计铜价上行为主[1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 今日沪铜高开高走，假期期间美联储停摆使市场避险情绪升温，铜价上行，美国9月“小非农”ADP就业减少3.2万，投资者对海外流动性保持宽松预期，美联储独立性存疑支撑铜价进入上行周期[1] - 智利、印尼前期矿端扰动及巴拿马复产无望加剧供应担忧，9月SMM中国电解铜产量环比降5.05万吨，降幅4.31%，同比升11.62%，预计后续产量滑坡，发改体改（2025）770号方向暂不明确或影响废铜开工率[1] - 需求端处于金九银十旺季，新能源车、AI等新科技助力下游预期强化，虽房地产有拖累但整体有刚性支撑[1] 期现行情 - 期货方面沪铜高开高走，尾盘于86750元/吨[4] - 现货方面华东现货升贴水10元/吨，华南现货升贴水30元/吨，2025年9月25日LME官方价10771美元/吨，现货升贴水 - 33美元/吨[4] 供给端 - 截至9月30日，现货粗炼费（TC） - 40.3美元/干吨，现货精炼费（RC） - 4.03美分/磅[7] 基本面跟踪 - 库存方面SHFE铜库存2.97万吨，较上期 + 2880吨，截至9月29日上海保税区铜库存8.07万吨，较上期 - 0.1万吨，LME铜库存13.95万吨，较上期 - 225吨，COMEX铜库存33.55万短吨，较上期增加1947短吨[10]

热点资讯 - 美东时间10月1日0时美国联邦政府“停摆”，影响经济数据发布，全球金融市场面临不确定性，黄金价格创新高 [2] - 10月4日高市早苗当选日本自民党总裁，或成日本首位女性首相，称将采取措施应对通胀，不排除下调消费税 [2] - 10月1 - 8日中秋国庆假期累计全社会跨区域人员流动量预计24.32亿人次，日均3.04亿人次，同比增长6.2% [2] - 特朗普宣布自2025年11月1日起对进口至美国的中型和重型卡车征收25%关税 [2] - 9月中国制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点；非制造业PMI为50.0%，下降0.3个百分点；综合PMI产出指数为50.6%，上升0.1个百分点 [2] 重点关注 - 重点关注玉米、原油、棉花、沪铜、沪金 [3] 假期外盘表现 - 原油涨5.64%，天然气涨3.09%，黄金涨4.17%，白银涨2.88%，铜涨1.74%等 [3] 板块表现 - 非金属建材涨2.60%，贵金属涨32.65%，油脂油料涨10.39%，软商品涨2.46%等 [6] 大类资产表现 权益 - 上证指数日涨跌幅0.90%，月内涨跌幅0.64%，年内涨跌幅15.84%；上证50日涨跌幅1.09%，月内涨跌幅0.42%，年内涨跌幅11.33%等 [7] 固收类 - 10年期国债期货日涨跌幅 - 0.01%，月内涨跌幅0.03%，年内涨跌幅 - 0.99%；5年期国债期货日涨跌幅 - 0.04%，月内涨跌幅0.11%，年内涨跌幅 - 0.85%等 [8] 商品类 - WTI原油日涨跌幅 - 3.88%，月内涨跌幅 - 2.44%，年内涨跌幅 - 13.72%；伦敦现货金日涨跌幅1.97%，月内涨跌幅11.92%，年内涨跌幅51.83%等 [8] 其他 - 美元指数日涨跌幅 - 0.26%，月内涨跌幅 - 0.03%，年内涨跌幅 - 9.12%；CBOE波动率日涨跌幅5.43%，月内涨跌幅5.99%，年内涨跌幅 - 0.63% [8] 主要大宗商品走势 - 涉及波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金等走势 [9] 股市风险偏好 - 涉及万得全A（除金融、石油石化）、上证50、沪深300、中证500等与风险溢价关系 [14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个市场和行业进行了分析，认为四季度港股有望上行，A股或维持震荡向上趋势，投资重点向全面的算力底座和生态系统建设转移，行业配置关注资源+出海+新质生产力框架，新兴市场债券投资地位将提升 [22][25][36] 各部分总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货收涨，COMEX黄金期货涨1.40%报4060.60美元/盎司，COMEX白银期货涨1.95%报48.44美元/盎司，受美联储政策分歧、美国政府停摆及贸易局势影响 [3][34] - 美油主力合约涨0.92%报62.3美元/桶，布伦特原油主力合约涨0.96%报66.08美元/桶，因美国成品油库存下降和股市上涨 [4][35] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期锌、期锡、期镍、期铜、期铅均有不同程度跌幅 [4][35] 重要资讯 宏观资讯 - 特朗普特使参加加沙战争谈判，特朗普称以哈签署和平计划第一阶段，人质将释放，以军将回撤 [7] - 墨西哥飓风“普丽西拉”增强为2级，将影响西部海岸 [7] - 普京表示俄军将实现特别军事行动目标 [7] - 美联储官员对利率走向分歧大，多数认为今年需进一步降息 [7] 能化期货 - 截至10月4日当周，日本商业原油库存增154383千升，汽油库存降77841千升，煤油库存增53513千升，炼油厂开工率86.3% [9][10] - 截至10月6日当周，阿联酋富查伊拉港成品油总库存增300.6万桶 [10] 金属期货 - 黄金价格突破4000美元/盎司，比利时Umicore出售4.1亿欧元黄金库存 [12] - 汇丰银行预计2025年末和2026年末白银价格分别达49.00美元/盎司和41.50美元/盎司 [13] - 8月印尼硫酸镍和镍铁出口大多至中国 [13] - 10月8日海外市场氧化铝成交3万吨，价格324.5美元/吨，11月下旬船期 [14] 黑色系期货 - 陕煤集团神木红柳林矿业因超产停产整顿 [17] - 10月8日长治市场炼焦煤价格弱稳，供应稳定，竞拍有降价或流拍 [17] 农产品期货 - 9月巴西大豆出口量734.1万吨，日均出口量同比增20.2% [18] - 印尼计划2026年强制推行B50生物柴油 [18] - 阿根廷暂停油籽工人工会罢工，启动强制调解期 [18] - 截至10月1日当周，阿根廷农户销售大豆96.18万吨，累计销量7020.08万吨 [19] 金融市场 金融 - 周三恒生指数等下跌，黄金股、核电股逆市上涨，长风药业上市首日涨161%，成交额放大，机构看好四季度港股 [22] - 国庆中秋假期海外股市和中概股表现出色，外资9月净流入中国股市46亿美元 [22] - 10月9日23只基金发售，10月定档发行近70只，主动权益等基金为主力 [23] - 10月券商推荐金股集中在电子等板块，看多市场，关注“十五五”规划 [23] - 绝味食品10月24日收市后从恒生相关指数剔除 [25] - 中信建投认为A股震荡向上，投资重点转向算力底座和生态系统建设 [25] - 中信证券提出资源+出海+新质生产力行业配置框架 [25] 产业 - 假期旅游市场“小城热力不减、出境入境双热、体验型消费走强”，长途游和出境长线游受捧 [26] - 深圳9·5房地产新政后市场热度回升，新建和二手住宅网签量同比增长 [26] - “金九银十”叠加假期，长沙楼市看房热潮，成交量突破1100套 [26] - 双节前后白酒促销，名酒价格跌破批发价，节后或下行 [28] 海外 - IMF预计中期全球经济增长率约3%，2029年公共债务超GDP 100%，美联储可能降息 [29] - 美国参议院未通过拨款法案，政府继续停摆 [30] - 特朗普称加沙停火协议接近达成 [30] - 美国2025财年联邦预算赤字1.8万亿美元，未来借款额度高 [30] - 欧盟发布人工智能战略，加快工业与科学领域应用 [30] - 德国8月工业产出环比降4.3%，经济部上调2025年增长预测 [31] - 新西兰联储下调基准利率50个基点，泰国央行维持关键利率不变 [31] - 2025上半财年日本破产企业数量同比增1.5% [31] 国际股市 - 美国三大股指多数收涨，纳指与标普500创新高 [32] - 欧洲三大股指收盘全线上涨，受多因素推动 [32] - 日本Tekscend Photomask IPO募资1566亿日元，规模排名第二 [32][33] 商品 - 贵金属期货收涨，原油期货收涨，基本金属多数下跌 [34][35] - 2025年全球精炼铜过剩17.8万吨，2026年短缺15万吨，高盛上调2026年铜价预测 [35] 债券 - 新兴市场主权债或评级重估，未来投资地位提升 [36] - 美债收益率涨跌不一，市场缺乏数据，收益率区间波动 [37] 外汇 - 纽约尾盘美元指数涨0.27%，非美货币多数下跌 [38]

报告核心观点 - 报告统计了十一假期外盘市场大宗商品、股票市场和其他重要指标各品种的涨跌幅情况 [3] 各板块具体表现 大宗商品 - NYMEX原油9月30日收盘价62.43，10月7日收盘价62.04，假期间累计涨跌幅-0.62% [3] - NYMEX天然气9月30日收盘价3.33，10月7日收盘价3.52，假期间累计涨跌幅6.49% [3] - COMEX黄金9月30日收盘价3887.60，10月7日收盘价4007.90，假期间累计涨跌幅3.09% [3] - CONEX白银9月30日收盘价46.84，10月7日收盘价47.66，假期间累计涨跌幅1.74% [3] - LNE铜9月30日收盘价10296.00，10月7日收盘价10725.50，假期间累计涨跌幅4.17% [3] - LUE锌9月30日收盘价2956.50，10月7日收盘价3041.50，假期间累计涨跌幅2.88% [3] - LNE镍9月30日收盘价15265.00，10月7日收盘价15480.00，假期间累计涨跌幅1.41% [3] - LAE铅9月30日收盘价2687.00，10月7日收盘价2742.00，假期间累计涨跌幅2.05% [3] - LAE锡9月30日收盘价35400.00，10月7日收盘价36370.00，假期间累计涨跌幅2.74% [3] - LNE铝9月30日收盘价1986.00，10月7日收盘价2006.00，假期间累计涨跌幅1.01% [3] - TSI铁矿石CFR中国(62%铁粉)9月30日收盘价103.85，10月7日收盘价104.10，假期间累计涨跌幅0.24% [3] - CBOT大豆9月30日收盘价1000.75，10月7日收盘价1020.25，假期间累计涨跌幅1.95% [3] - CBOT玉米9月30日收盘价416.00，10月7日收盘价420.25，假期间累计涨跌幅1.02% [3] - CBOT豆油9月30日收盘价49.44，10月7日收盘价50.46，假期间累计涨跌幅2.06% [3] - CBOT豆粕9月30日收盘价273.20，10月7日收盘价277.90，假期间累计涨跌幅1.72% [3] - CBOT小麦9月30日收盘价507.50，10月7日收盘价508.25，假期间累计涨跌幅0.15% [3] - CBOT稻谷9月30日收盘价11.17，10月7日收盘价10.85，假期间累计涨跌幅-2.86% [3] - ICE11号糖9月30日收盘价16.60，10月7日收盘价16.64，假期间累计涨跌幅0.24% [3] - ICE2号棉花9月30日收盘价65.72，10月7日收盘价64.44，假期间累计涨跌幅-1.95% [3] 股票市场 - 标普500 9月30日收盘价6688.46，10月7日收盘价6714.59，假期间累计涨跌幅0.39% [3] - 纳斯达克指数9月30日收盘价22660.01，10月7日收盘价22788.36，假期间累计涨跌幅0.57% [3] - 英国富时100 9月30日收盘价9350.43，10月7日收盘价9483.58，假期间累计涨跌幅1.42% [3] - 法国CAC40 9月30日收盘价7895.94，10月7日收盘价7974.85，假期间累计涨跌幅1.00% [3] - 德国DAX 9月30日收盘价23880.72，10月7日收盘价24385.78，假期间累计涨跌幅2.11% [3] - 日经225 9月30日收盘价44932.63，10月7日收盘价47950.88，假期间累计涨跌幅6.72% [3] - 恒生指数9月30日收盘价26855.56，10月7日收盘价26957.77，假期间累计涨跌幅0.38% [3] 其他重要指标 - 美元指数9月30日收盘价97.82，10月7日收盘价98.59，假期间累计涨跌幅0.78% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月制造业PMI为49.8%，较上月升0.4个百分点，景气水平继续改善；非制造业商务活动指数为50.0%，较上月降0.3个百分点，业务总量总体稳定；综合PMI产出指数为50.6%，较上月升0.1个百分点，企业生产经营活动总体扩张继续加快 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 制造业PMI情况 - 企业规模方面：大型企业PMI为51.0%，较上月升0.2个百分点，高于临界点；中型企业PMI为48.8%，较上月降0.1个百分点，低于临界点；小型企业PMI为48.2%，较上月升1.6个百分点，低于临界点 [2] - 分类指数方面：生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点；生产指数为51.9%，较上月升1.1个百分点，生产扩张加快；新订单指数为49.7%，较上月升0.2个百分点，市场需求景气水平继续改善；原材料库存指数为48.5%，较上月升0.5个百分点，主要原材料库存量降幅继续收窄；从业人员指数为48.5%，较上月升0.6个百分点，企业用工景气度改善；供应商配送时间指数为50.8%，较上月升0.3个百分点，原材料供应商交货时间持续加快 [2] 非制造业PMI情况 - 分行业看：建筑业商务活动指数为49.3%，较上月升0.2个百分点；服务业商务活动指数为50.1%，较上月降0.4个百分点；邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间；餐饮、房地产、文化体育娱乐等行业商务活动指数低于临界点 [3]

热点资讯 - 中共中央政治局召开会议研究“十五五”规划重大问题，二十届四中全会10月20 - 23日在北京召开，强调“十五五”时期要坚持高质量发展等多项原则 [2] - 中国家用电器协会倡议反对不正当竞争，杜绝低价倾销和虚假宣传 [2] - 特朗普与内塔尼亚胡会晤，内塔尼亚胡接受加沙和平计划，若双方同意战争将结束并提供援助，加沙由巴勒斯坦委员会临时过渡治理 [2] - 2025年9月22 - 28日中国47港铁矿石到港总量2603.7万吨，环比减146.7万吨；45港到港总量2360.5万吨，环比减314.5万吨；北方六港到港总量1001.4万吨，环比减288.6万吨 [3] - 2025年9月第4周巴西累计装出大豆651.11万吨，去年9月为610.65万吨，日均装运量32.56万吨/日，较去年9月增11.96% [3] 重点关注 - 重点关注品种为尿素、沪锡、沪铜、原油、碳酸锂 [4] 夜盘表现 板块表现 - 非金属建材涨2.60%，贵金属涨32.65%，油脂油料涨10.39%，软商品涨2.46%，有色涨20.18%，煤焦钢矿涨12.85%，能源涨3.01%，化工涨11.39%，谷物涨1.10%，农副产品涨3.39% [4] 板块持仓 - 展示近五日各商品期货板块持仓变动情况 [5] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|近一年走势（年内涨跌幅%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|0.90|0.12|15.24| |权益|上证50|1.09|-0.12|10.74| |权益|沪深300|1.54|2.74|17.41| |权益|中证500|1.51|4.35|28.38| |权益|标普500|0.26|3.11|13.25| |权益|恒生指数|1.89|6.16|32.72| |权益|德国DAX|0.02|-0.66|19.27| |权益|日经225|-0.69|5.44|12.91| |权益|英国富时100|0.16|1.22|13.79| |固收类|10年期国债期货|-0.01|-0.14|-1.16| |固收类|5年期国债期货|-0.04|-0.03|-0.99| |固收类|2年期国债期货|-0.02|-0.09|-0.63| |商品类|CRB商品指数|-0.80|0.08|1.98| |商品类|WTI原油|-3.88|-1.37|-12.17| |商品类|伦敦现货金|1.97|11.20|46.06| |商品类|LME铜|2.43|5.32|18.76| |商品类|Wind商品指数|1.20|13.13|30.81| |其他|美元指数|-0.26|0.09|-9.72| |其他|CBOE波动率|0.00|-0.46|-11.87| [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告汇总2025年9月30日隔夜夜盘市场走势、重要资讯，涵盖宏观、能化、金属、黑色系、农产品期货等领域，还涉及金融市场各板块表现及未来事件、数据预告，为投资者提供全面市场信息和趋势参考 [3][9][36] 分组总结 隔夜夜盘市场走势 - 国内期货主力合约跌多涨少，沪金、沪银等上涨，SC原油、低硫燃料油等下跌 [3] - 国际农产品期货多数下跌，美大豆、美玉米等多数品种价格下降，美豆粕上涨 [4] - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金、白银期货价格上升 [5] - 国际油价全线下跌，美油、布伦特原油主力合约价格降低 [6] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期锡、期铜等品种价格上扬 [8] 重要资讯 宏观资讯 - 中共中央政治局研究“十五五”规划问题，二十届四中全会10月20 - 23日召开，强调高质量发展 [10] - 国家发改委推进5000亿元新型政策性金融工具工作，将持续发力宏观政策 [10] - 六部门印发机械行业稳增长方案，2025 - 2026年力争营收年均增速3.5%，突破10万亿元 [11] - 上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）较上期跌10.7% [12] - 美国参议院共和党就避免政府停摆法案投票，劳工统计局将在关门时暂停运作 [13] - 纽约联储等多位主席对货币政策表态不一，有支持降息、谨慎降息和维持紧缩等观点 [13] - 特朗普宣布加沙和平计划，以色列接受，哈马斯将审查 [13] - 伊朗外交部回应欧美对伊制裁，称其无正当性且非法 [14] 能化期货 - 氮肥行业需求淡、价格降，协会将召开市场形势分析会 [16] - 江苏纯苯港口库存较上期降0.93%，较去年同期升35.90% [16] - 沙特预计提高11月对亚洲买家原油售价，涨幅受供应限制 [18] 金属期货 - PT Mitra Murni Perkasa镍冶炼厂预计2026年初全面投产 [20] - 全国锌锭现货社会库存较9月25日减0.70万吨 [20] - 印尼总统下令关闭邦加 - 勿里洞省1000座非法锡矿 [21] - 美国银行上调2026 - 2027年铜价预测 [22] - 巴西9月第4周铜、铝矿石及精矿装出量同比减少 [22] - 黄金突破3830美元，美国黄金储备价值超1万亿美元 [24] 黑色系期货 - 9月22 - 28日中国47港等铁矿石到港量环比减少 [26] - 同期全球铁矿石发运总量环比增加，澳洲发往中国量增加 [26] - 临汾乡宁三座煤矿10月1日起停产3 - 7天，影响原煤约20.6万吨 [26] - 9月焦煤长协煤钢联动浮动值较8月涨0.7%，较二季度涨7.2% [27] - 唐山调坯型钢厂10月底前调控，价格稳中趋强，成交偏弱 [27] - 巴西9月第4周铁矿石装出量日均较去年9月减7.49% [29] 农产品期货 - 预计马来西亚棕榈油年底库存降至170万吨左右 [31] - 截至9月26日当周国内大豆压榨量环比降，节前预计降至180万吨 [31] - 巴西2025/26年度大豆种植进度达3.2%，高于去年同期 [32] - 美国出口商报告对墨西哥等出售玉米 [32] - 截至9月25日当周美国大豆出口检验量符合预期 [32] - 截至9月27日巴西大豆播种率为3.5%，高于去年同期 [33] - 巴西9月第4周大豆日均装运量较去年9月增11.96% [35] - 截至9月28日当周美国大豆、玉米优良率等数据公布 [35] 金融市场 金融 - A股震荡攀升，指数上涨，成交2.18万亿元，私募对节后市场乐观 [37] - 香港恒生指数等上涨，中资券商股爆发，南向资金有买卖操作 [37] - 超六成私募计划重仓过节，看好科技成长板块 [37] - 资本市场严打财务造假等违法违规行为 [38] - 股债恒定ETF有望年内落地 [38] 产业 - 六部门印发机械行业稳增长方案，明确营收目标和发展方向 [39] - 北京房企9月加快推盘，住建委核发25张预售许可证 [39] - 中国家用电器协会倡议反对不正当竞争 [39] 海外 - 特朗普加沙和平计划获以色列接受，将推动和平进程 [41] - 特朗普威胁对境外电影、家具征关税 [41] - 美国黄金储备价值超1万亿美元，重估可释放资金 [41] - 美联储官员对货币政策和通胀看法不一 [42] - 美国8月成屋签约销售指数超预期上涨 [43] - 日本央行鸽派委员转向，强调调整政策利率 [43] 国际股市 - 美国三大股指、欧洲三大股指小幅收涨 [45] - SEC主席承诺推行最低限度监管，推进取消企业季度收益报告提案 [45] - 高盛上调美股评级至增持 [46] - 游戏开发商艺电将以550亿美元被私有化 [46] - 阿斯利康计划在纽交所上市股票 [47] 商品 - 国际贵金属期货收涨，黄金因避险需求创新高 [49] - 美油、布伦特原油主力合约收跌，受供应增长预期影响 [49] - 伦敦基本金属多数上涨，国内政策支撑基本金属需求 [49] 债券 - 国内债市走弱，超长端国债更明显，央行开展逆回购操作 [50] - 8月全国发行地方政府债券9801亿元 [50] - 上海推进自贸离岸债高质量发展 [50] - 美债收益率集体下跌，受通胀担忧和关税计划影响 [52] 外汇 - 在岸人民币对美元收盘和夜盘上涨，中间价调升 [53] - 6月末我国银行业对外金融资产、负债等数据公布 [53] - 9月26日当周人民币汇率指数环比上涨 [53] - 瑞士和美国就宏观经济与外汇发表联合声明 [54] - 纽约尾盘美元指数下跌，非美货币多数上涨 [54] 未来事件和数据预告 - 多个国家和地区将公布经济数据，如中国9月PMI等 [57] - 多家央行官员将发表讲话，澳洲联储公布利率决议等 [59] - 部分交易所国庆节前夕无夜盘交易 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国庆假期投资者需重点关注外盘油价与运价变化、美国9月非农就业数据，新的宏观交易逻辑仍未达成共识，国内经济现实弱势，市场关注反内卷政策落地执行及经济修复与政策力度 [4][8] - 针对不同商品期货给出持仓策略，多数建议空仓过节，部分建议轻仓或少量空单持有，同时需关注各品种基本面及宏观环境变化 [12][15] 各部分内容总结 近十年国庆期间外盘涨跌幅情况 - 历史国庆假期间外盘商品涨跌幅度总体不大，多数落在 -3% 到 4% 之间，但近几年涨跌幅度变动加大，个别品种波动剧烈，如近三年原油经历暴涨、暴跌、又暴涨行情，2022 年因欧盟对俄禁运前全球贸易流重构，2023 年受全球经济衰退、原油需求下降、欧佩克减产、哈马斯袭击以色列等因素影响 [4] 假期展望 全球市场 - 2025 年十一假期，美联储重启降息，新的全球宏观逻辑酝酿中，市场分歧矛盾加剧价格波动，中美博弈缓和，货币宽松使风险资产有上扬基础，但俄乌战争和中东局势紧张，对原油等能化产品和运价指数有潜在冲击，黄金强劲与复苏交易逻辑相悖，美国 9 月非农就业数据影响美联储降息路径和新宏观逻辑走向 [8] 国内市场 - 国内呈现强预期弱现实风格，美联储 9 月降息后，市场关注经济基本面，乐观情绪回落，资产价格调整，商品期货反内卷行情持续，年内反内卷政策初见成效但任重道远，国内经济现实弱势，需求承压，经济增速大概率前高后低，市场关注反内卷政策落地和经济修复情况 [9][10] 持仓策略 沪铜 - 受印尼泥石流事故影响，市场调低铜供应数量，刺激盘面高开突破震荡区间，此前交易美联储降息预期维持震荡偏强，降息落地后回调，基本面铜冶炼厂加工费负值且走弱，9、10 月多家冶炼厂检修，废铜供应紧张，下游需求旺季有韧性但高价接受度不足，库存有累积，建议国庆轻仓或空仓过节 [12] 碳酸锂 - 此前受减产停产和反内卷刺激上行，现交易逻辑回归基本面，供给端锂辉石弥补锂云母减少，整体供给变动不大，需求端旺季增量显现，库存去化，但供需宽松逻辑未扭转，后续云母复产或转弱，建议假期空仓过节 [15] 焦煤 - 国务院国资委和行业协会声明使焦煤供应限产预期降温，进口和产量回升，库存向下游转移，需求端铁水产量增加，高炉和焦化企业生产积极，但终端需求弱势限制原料价格涨幅，焦企利润盈亏平衡，建议空仓或少量空单持有 [17] 原油 - OPEC+ 产量调整加剧四季度压力，IEA 提高过剩幅度，出行旺季结束，炼厂开工率回落，但美国原油和汽油去库，俄罗斯原油贴水扩大，印度继续进口，地缘风险和出口情况影响价格，供需转弱，建议中长期逢高做空，假期空仓过节 [20][22] 沥青 - 供应端开工率回升，10 月排产环比略减同比增加，下游开工率多数上涨但受资金和降雨制约，出货量减少，炼厂库存低位，原油反弹支撑成本，但后续供需压力大，建议假期空仓过节 [24] PP - 下游开工率回升但处于历年同期偏低水平，临近月底石化去库加快，成本端原油反弹，供应上新产能投产，检修装置增加，旺季需求不及预期，预计震荡运行，建议假期空仓过节 [25] 塑料 - 开工率下跌至中性偏高水平，下游开工率上升，农膜进入旺季，成本端原油反弹，供应上新产能增加，旺季成色不及预期，预计震荡运行，建议假期空仓过节 [28] PVC - 上游电石价格部分地区下跌，供应端开工率增加，下游开工率假期前减少，出口预期减弱但签单环比走强，库存压力大，房地产仍在调整，新增产能投产，成本端支撑走强，预计承压下行，建议空单轻仓持有 [31][33] 尿素 - 盘面下挫，现货成交不温不火，日产维持在 19 - 20 万吨附近，后续产量或小幅下降但全年同比偏高，需求端秋季肥需求兑现但增速放缓，工业需求低迷，内需不足出口难覆盖过剩量，厂内库存同比偏高，建议空仓过节，关注宏观环境和出口政策 [35][36] 假期重大财经事件与宏观数据 - 2025 年 10 月 1 - 3 日有美国 9 月 ADP 就业人数、ISM 制造业 PMI、失业率、非农就业人口变动等重要数据公布，同时中国 9 月官方制造业 PMI、外汇储备等数据公布时间待定 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年宏观经济与资产表现回顾 - 2025年美国对外关税贸易战重创全球，对内整顿引发多地动乱，美债信用评级下调，美元走低；中国强硬反制，稀土出口管制掌握主动，科技股行情演绎东升西降叙事；下半年降息与反内卷主题带动股市和商品行情，9月美联储降息后市场预期调整[6] - 大类资产表现震荡分化，呈现股强商弱特征；全球股市收涨，亚太领先，美股和A股创新高；汇市美元指数走低，非美货币走强；大宗商品CRB指数小幅收涨，内部差异大，贵金属和部分有色金属表现突出，农产品多数下跌[7] 四季度宏观经济展望 - 全球视角下，美国经济大概率复苏，带动全球经济回暖，但关税和特朗普干预使通胀和降息路径不确定[11] - 国内市场强预期弱现实，经济结构“五弱一韧”，四季度外需面临挑战，内需不足，经济增速或前高后低，反内卷成宏观交易主线[12] 资产配置建议 - 全球资产配置上，美国经济复苏和降息使权益资产与大宗商品受益，关注白银和铜；黄金长期有韧性，可回调增配；国内人民币汇率稳韧，股市和商品期货有望吸引资金，四季度或延续火热[16][17] 大宗商品结构性牛市 - 四季度美联储降息与反内卷或催生结构性商品牛市，关注白银、铜、焦煤和新能源品种；当前大宗商品处于回落行情，与过去相比宏观背景变化，更可能呈现“结构性分化”格局[21][22] 根据相关目录分别进行总结 2025年内市场回顾 PEST宏观环境分析 - 政治上从G2到G0，多极化与分裂化特征明显，军事天平朝有利局面发展[30] - 经济上全球经贸格局重塑，增长压力大，政策和利率差异导致美元潮汐和汇率波动[29] - 社会文化上单边主义等思潮涌现，中国对美西方祛魅，强化民族文化自信[29] - 技术上人工智能引发科技股狂欢，全球流动性方向逆转，东升西落叙事演绎[29] 全球大类资产表现 - 呈现股强商弱，成长更优，美元弱非美强特征；全球股市收涨，亚太领先，科技主题亮眼；汇市美元指数走低，非美货币走强；大宗商品CRB指数小幅收涨，内部差异大[41] 国内期货市场表现 - 股强债弱，商品分化，贵金属表现突出；主要股指收涨，国债期货收跌；商品板块中，贵金属和油脂油料涨幅大，能源与化工和非金属建材下跌[43] 大宗商品震荡反复原因 - 受关税冲击、降息交易与反内卷主导，资产价格反映投资者预期，预期和现实的劈叉收敛影响市场[46][55] 美股与中房财富效应 - 美股走牛和中房变熊在中美产生相反影响，影响居民投资消费和经济强弱[59] 预期扭转原因 - 2024年9月美联储降息和中国政策出台，2025年1月科技突破和文化自信带来资产重估，4月中美博弈和政策反复，7月反内卷交易主导国内[63] 全球经济复苏与货币政策 - 全球经济复苏受关税冲击，货币宽松但节奏不同；中美为主线，日欧是隐线，中东是导火线[69][71] 美国经济分析 经济现状与政策困境 - 经济韧性滞胀，居民降杠杆，财富效应支撑消费；政府财政扩张与减税引发信用危机；企业受政策和科技影响，美股创新高；特朗普干预使货币政策和关税影响不确定[90] 经济指标与股市表现 - 制造业与服务业景气度分化，就业暴雷、通胀反弹，滞胀概率大，消费者信心回升；美国居民资产与股市表现相关，美股影响消费和经济增长[97][102] 降息交易与资产价格 - 2025下半年降息交易主导市场，风险资产多数收涨，9月美联储降息后交易落幕；关税战影响通胀和美联储独立性，未来有滞胀风险[108][111] 四季度资产配置 - 美国经济大概率复苏，资本市场逻辑从降息切换到复苏，资产配置上权益与商品受益，关注白银和铜，但需注意经济复苏不及预期风险[115] 中国经济分析 经济现状与挑战 - 2025年国内市场强预期弱现实，新经济改善预期，老经济拖累现实；经济内忧外困，面临地产拖累、外需挑战和内需不足问题[123][138] 经济指标表现 - 经济呈现“五弱一韧”特征，出口强韧，产消稳健，投资降速，物价低迷，行业分化；经济复苏关键指标是物价，特别是PPI[133][154] 财政与货币政策 - 财政发力前置，但受地方财政塌陷影响；货币政策适度宽松，降准降息落地；政府强调积极财政和适度宽松货币政策，反内卷成政策主线[160][170][193] 反内卷政策 - 旨在应对产能过剩和市场失灵，通过法规和政策引导纠正市场，核心是从“量的扩张”转向“质的提升”；政策已从倡导走向实践，多个领域出台措施整治恶性竞争[310][311][336] 政策对冲措施 - 降息是对冲内忧外困的首选，可稳定民心、降低资金成本、促进物价回升，但短期可能带来汇率贬值压力[213] 美联储重启降息影响 降息决策与市场反应 - 9月美联储降息25BP，年内预计再降至少两次；鲍威尔称“风控式”降息，关注就业下行风险；市场反应是前期资产价格过度定价的调整，国内出现股债商三杀[220][221][234] 全球货币政策节奏 - 全球主要经济体货币政策宽松，但节奏不同；北美和部分亚洲经济体倾向宽松，英国按兵不动，日本观望，巴西维持高利率[240] 宏观逻辑切换 - 9月降息后，市场宏观逻辑可能从降息交易转向复苏交易；美元先弱后强，大宗商品过度计价后获利回吐，长期趋势向好；国内商品反内卷是主导逻辑[244][250][252] 反内卷相关分析 内卷危害与形成原因 - 危害包括扭曲市场机制、破坏公平、浪费资源、影响行业发展和消费者利益；形成原因有供需失衡、新兴行业矛盾、体制机制不健全和发展模式依赖等[278][285] 反内卷措施 - 供需两侧协同发力，扩大内需与深化供给侧改革结合；规范政府行为，促进有效市场和有为政府结合；强化行业自律，提高企业自觉性[293][294][306] 政策落实与影响 - 2024 - 2025年多个重要会议提出反内卷政策，近期政策强度提升；与2015年供给侧改革有相似和差异；对股市、商品和产业有不同影响路径[310][311][350] 2025年四季度大类资产配置 人民币汇率 - 2025年以来波动加大，震荡走升；四季度特朗普反复，中美博弈持续，美元下行，人民币汇率稳韧为主[356][359] 黄金 - 长期向好，全球动荡和降息使黄金有韧性，可回调增配[360][361] 白银 - 四季度可能表现优异，受益于降息和复苏，叠加金银比修复和资金增仓，但美国经济不及预期有风险[364][365] 股市和商品 - 赚钱效应下，股市和商品期货吸引资金，四季度有望延续火热[371][372] 大宗商品 - 处于回落行情，美联储降息与反内卷或催生结构性牛市，关注白银、铜、焦煤和新能源品种；降息通过多种渠道影响大宗商品价格[379][386][392]