报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 各行业数据总结 大豆行业 - 豆二指数收盘价3566.31元/吨 ，日环比涨0.26% ；豆粕指数收盘价2833.20元/吨，日环比涨0.11% ；豆油指数收盘价7796.60元/吨，日环比涨0.68% [2] - 豆二指数压榨利润3.27元/吨 ，日环比降4308.70% ；活跃合约压榨利润 -219.93元/吨 ，日环比涨9.93% [2] - 期货收盘价(连续)豆二利润69.46元/吨，日环比降21.82% ；期货收盘价(5月交割连续)豆二利润63.07元/吨，日环比涨1.84% [2] - 中国CNF价巴西大豆447.30美元/吨 ，日环比降0.49% ；巴西大豆压榨利润 -65.76元/吨，日环比涨4.02% [2] - 张家港大豆(进口)3950.00元/吨，日环比持平 ；张家港现货价豆粕3100.00元/吨，日环比持平 ；张家港现货价四级豆油8290.00元/吨 ，日环比涨0.97% [2] - 张家港进口大豆压榨利润 -175.90元/吨 [2] 生猪行业 - 生猪指数收盘价11880.45元/吨 ，日环比涨0.10% ；自繁自养生猪盘面利润 -247.73元/头 ，日环比降0.52% [4] - 期货收盘价(连续)生猪利润 -350.14元/头 ，日环比降0.40% ；期货收盘价(5月交割连续)生猪利润 -241.97元/头 ，日环比涨1.08% ；期货收盘价(9月交割连续)生猪利润 -69.12元/头 ，日环比涨9.05% [5] - 河南新郑生猪(外三元)价格11.68元/千克 ，日环比降0.85% ；自繁自养生猪现货利润 -322.326952元/头 ，日环比涨3.92% [5] - 河南开封仔猪(外三元,15kg)价格21.00元/千克 ，日环比持平 [5] - 中国养殖利润外购仔猪 -189.50元/头(周) ，周环比降21.27% [5] 鸡蛋行业 - 鸡蛋指数收盘价3307.23元/500千克 ，日环比涨0.67% ；鸡蛋盘面利润 -0.54元/斤 ，日环比降3.84% [7] - 期货收盘价(连续)鸡蛋利润 -1.02元/斤 ，日环比涨0.05% ；期货收盘价(1月交割连续)鸡蛋利润 -0.85元/斤 ，日环比涨3.58% ；期货收盘价(5月交割连续)鸡蛋利润 -0.32元/斤 ，日环比降4.84% ；期货收盘价(9月交割连续)鸡蛋利润0.14元/斤 ，日环比涨52.66% [7] - 中国平均批发价鸡蛋7.48元/千克 ，日环比涨0.40% ；鸡蛋现货利润 -0.29元/斤 ，日环比降7.01% [7]

热点资讯 - 李强主持国务院“十五五”规划《纲要草案》编制会议，强调谋划重大工程等带动全局，为未来发展和当前经济提供支撑 [2] - 中国央行将一年期和五年期LPR分别维持在3%和3.5%不变，连续七个月保持不变 [2] - 四大期交所自2026年1月1日至12月31日，暂免部分期货品种交割等手续费，中金所减半收取部分期货交割等手续费，高频交易者除外 [2] - 美联储理事米兰称降息50个基点必要性减弱 [2] - 特朗普将与高级国家安全官员会晤，俄罗斯外交部开始撤离驻委内瑞拉外交官家属 [2] 板块表现 - 重点关注白银、菜油、乙二醇、沪镍、PVC [3] - 商品期货主力合约夜盘涨跌幅：非金属建材2.33%、贵金属33.87%、油脂油料8.18%、软商品3.19%、有色24.53%、煤焦钢矿10.46%、能源2.42%、化工10.29%、谷物1.25%、农副产品3.47% [3] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动情况，涉及农副产品、谷物、化工等多个板块 [4] 大类资产表现 - 权益类：上证指数日涨跌幅0.69%、月内0.74%、年内16.87%等多个指数涨跌幅数据 [5] - 固收类：10年期国债期货日涨跌幅 -0.09%、月内0.04%、年内 -0.87%等数据 [5] - 商品类：WTI原油日涨跌幅2.49%、月内 -0.80%、年内 -19.45%等数据 [5] - 其他：美元指数日涨跌幅 -0.46%、月内 -1.19%、年内 -9.42%等数据 [5] 股市风险偏好及大宗商品走势 - 展示波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油等主要大宗商品走势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对2025年12月22日隔夜夜盘市场走势、各行业重要资讯及金融市场表现进行了梳理和分析，涉及期货、股票、债券、外汇等多个领域，展示了市场的动态变化和潜在影响因素 根据相关目录分别总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨2.13%报4480.60美元/盎司，COMEX白银期货涨2.37%报69.09美元/盎司 [4] - 美油主力合约收涨2.53%，报57.95美元/桶；布伦特原油主力合约涨2.45%，报61.52美元/桶 [5] - 伦敦基本金属涨跌不一，LME期铜、锌、镍上涨，LME期铝、锡、铅下跌 [5] - 国内期货主力合约涨多跌少，聚氯乙烯等涨超2%，乙二醇跌近1% [5] 重要资讯 宏观资讯 - 李强主持会议强调谋划重大工程等为经济发展提供支撑 [8] - 中国央行维持一年期和五年期LPR不变 [9] - 四大期交所和中金所调整手续费政策 [9] - 美联储理事米兰认为降息必要性减弱 [10] - 特朗普将与高级国家安全官员会晤，俄罗斯外交部撤离驻委内瑞拉外交官家属 [11] - 上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）上涨5.2% [13] - LME计划2026年下半年引入期权自动到期功能，预计年底推行电子期权交易 [13] 能化期货 - 国内汽、柴油价格每吨分别下调170元和165元 [15] - 江苏苯乙烯港口样本库存总量和商品量库存均增加 [15] - 国内纯碱厂家总库存微涨 [15] - 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量增加 [16] 金属期货 - 上期所调整白银期货AG2602、AG2604合约手续费和开仓数量 [18] - 几内亚某大型矿山第一季度长单价格环比下降 [18] - 2025年11月全球原铝产量同比增加，预计中国产量减少 [20] - 11月规模以上有色金属工业增加值同比增长，1 - 11月增幅比1 - 10月低 [20] - 12月15 - 21日澳洲锂精矿发运至中国总量环比减少，预计月底集中发运 [20] - 广期所调整碳酸锂、多晶硅期货交割厂库等相关政策 [21] - 全球最大黄金和白银ETF持仓增加 [21] 黑色系期货 - 多部门开展废弃矿洞排查封堵整治和打击盗采盗挖行为 [23] - 截至12月21日当周，全球铁矿石发运总量和澳洲巴西发运总量环比减少 [25] - 12月15 - 21日中国47港、45港和北方六港到港总量环比减少 [25] - 山东、河北市场部分钢厂下调焦炭采购价 [25] - 内蒙古某合金厂计划春节前后点火硅锰合金矿热炉 [26] 农产品期货 - 截至12月4日当周，美国大豆出口净销售和装船量增加 [28] - 截至12月18日当周，美国大豆出口检验量符合预期，对华出口检验量增加 [28] - 民间出口商向中国出口销售39.6万吨大豆 [30] - 马来西亚棕榈油出口量预计2026年增加，产量温和增长 [30] - 上周国内油厂开机率回升，预计12月大豆压榨量增加 [30] - 12月1 - 20日马来西亚棕榈油出口量减少，单产、出油率和产量均下降 [31] - 广西2025/26榨季部分糖厂开榨，预计开榨糖厂数量减少 [31] - 截至12月21日，印度马哈拉施特拉邦甘蔗压榨量和糖产量增加 [31] - 巴西2025/26年度大豆产量预计上调 [33] - 截至12月20日，巴西大豆播种率为97.6% [34] - 12月第3周巴西大豆和白糖装出量及日均装运量情况 [34] 金融市场 金融 - A股放量上涨，海南自贸港概念、半导体产业链等表现强势，医药商业题材回调 [36] - 香港恒生指数等上涨，半导体、黄金股大涨，四只新股破发 [36] - 沪深北交易所发布2026年部分节假日休市安排 [37] - 深市并购重组市场“质”与“量”齐升，新增披露数量和金额同比增长 [38] - 沪市再融资审核速度提速，实际筹资额达6879亿元 [38] - 高盛预计2026年中国股票延续涨势，到2027年底可能再涨38% [38] - 但斌认为AI泡沫谈为时过早，看好A股AI产业链投资机遇 [39] 产业 - 闻泰科技与安世荷兰协商安世半导体问题 [40] - 商务部裁定欧盟相关乳制品存在补贴，实施临时反补贴措施 [40] - 广州市“十五五”规划建议发展赛马和电竞产业 [42] - 未来两周部分中日航线取消航班，机票价格攀升 [42] - 深圳坪山区将房票安置纳入城中村改造补偿方式 [42] - 广州三宗涉宅地块终止出让 [42] - 国内成品油价“三连跌” [43] - 金雅福70亿理财爆雷，政府介入处理 [43] - 市场监管总局对高风险产品实施CCC认证标志试点改革 [43] 海外 - 乌克兰与美国完成“和平计划”初稿关键工作 [45] - 特朗普将指定美联储新主席人选 [45] - 美联储理事米兰认为不降息可能引发经济衰退 [45] - 特朗普政府提高非法移民“自愿离境”现金补贴 [45] - 欧盟延长对俄罗斯经济制裁6个月，推出反制规避制裁措施 [45] - 印度与新西兰达成自由贸易协定 [46] 股票市场 - 美国三大股指全线收涨，AI交易受追捧 [48] - 欧洲三大股指收盘小幅下跌 [48] - 日经225指数和韩国综合指数上涨 [49] 商品市场 - 上期所调整白银期货手续费和开仓数量为市场降温 [50] - 国际贵金属期货收涨，因美国CPI及核心CPI增速降低和地缘因素 [50] - 美油和布伦特原油主力合约收涨，因委内瑞拉局势和美国行动 [51][52] - 伦敦基本金属涨跌不一 [52] 债券市场 - 中国债市震荡走弱，A股上扬和LPR持稳压制现券情绪 [53] - 11月机构加大债券配置力度，12月大型银行买入短端国债 [53] - 年末保险公司发债节奏加快，规模处历史高位 [53] - 美债收益率集体上涨 [54] 外汇市场 - 在岸人民币对美元收盘上涨，中间价调贬 [56] - 美元指数下跌，非美货币普遍上涨 [56] - 日本央行加息引发日元抛售，日本政府警告投机者 [56] - 韩国当局采取行动阻止韩元汇率下跌 [56] 今日重要事件 - 08:30澳洲联储公布12月货币政策会议纪要 [58] - 09:20中国央行公开市场有1353亿元逆回购到期 [58] - 15:00国新办举行新闻发布会 [58] - 2025工业绿色低碳发展大会12月23 - 24日在成都举办 [58] - “十五五”汽车产业重大前沿技术演进方向高端研讨会12月23日举办 [58] - A股和港股多只新股上市，北交所衡东光申购 [58] - 次日02:30加拿大央行公布货币政策会议纪要 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周尿素受印标刺激反弹，但基本面环比转弱，后续反弹动力不足；气头装置减产速度放缓，供应宽松压力未缓解；农业需求淡季，复合肥冬储提供刚性支撑，价格冲高概率低；库存继续去化但主要在东北华北，主产销区有累库，去库幅度预计收窄 [1] 根据相关目录分别总结 现货市场动态 - 周内印标刺激市场情绪，现货火爆，部分工厂停售，情绪退却后因前期订单充足依旧挺价；周末以来，现货报价以稳为主，但新单成交不佳 [1][3][4] 期货动态 - 上周尿素期货周一高开高走后收跌，周二低开低走震荡收平，周三受印标影响高开高走反弹，周四高开低走上涨，周五高开低走回调；截至 12 月 22 日，主力 5 月合约报收 1698 元/吨，较 12 月 15 日上涨 68 元/吨；上周成交量 1243.39 万吨，周环比减少 133.02 万吨，持仓量 568.22 万吨，周环比减少 54.06 万吨；周内完成移仓换月，若无驱动，盘面预计区间整理为主 [6] - 上周尿素期货涨幅小于现货涨幅，基差走强；截至 12 月 22 日，05 合约基差为 -8 元/吨，周度 +3 元/吨，5 - 9 价差 16 元/吨，周度 +25 元/吨 [6] - 2025 年 12 月 22 日，尿素仓单数量 10881 张，周环比 -364 张 [8] 尿素供应端 - 12 月 11 日 - 12 月 17 日，尿素周产量 136.59 万吨，较上期减少 1.95 万吨，环比下跌 1.41%，周均日产 19.51 万吨；其中煤制周产量 116.67 万吨，环比减少 0.65%，气制周产量 19.92 万吨，环比减少 5.64%；小颗粒周产 109.13 吨，环比 -1.99%，大颗粒周产量 27.46 万吨，环比 +0.99% [12] - 下个周期预计 2 家企业有停车计划，前期气头装置减产多，后续减产幅度预计收窄；12 月 22 日，全国尿素日产量 19.66 万吨，较昨日 +0.25 万吨，开工率 81.02% [12] - 原材料方面，截至 12 月 22 日，秦皇岛动力末煤 Q5500 报价 716 元/吨，周度 -35 元/吨，晋城无烟煤洗小块 930 元/吨，周度持平；国内液化天然气基准价 3596 元/吨，周环比 -4.77% [14] - 截至 12 月 19 日，山东地区合成氨价格 2431 元/吨，周度 -16 元/吨，合成氨尿素价差 721 元/吨，周度走弱 26 元/吨；甲醇报价 2275 元/吨，甲醇与尿素价差 565 元/吨，周度 -20 元/吨 [15] 尿素需求端 - 截至 12 月 22 日，45%硫基复合肥报价 3180 元/吨，周环比持平；相关单位召开保供稳价会议，经销商情绪谨慎，原料价格后续冲高概率低，政策明确后供应生产节奏预计平稳；目前开工同比去年偏低，冬储推进，工厂对原料需求有韧性，以高氮复合肥生产为主，对尿素支撑维持刚性 [17] - 12 月 12 日 - 12 月 19 日，中国三聚氰胺周均产能利用率 58.55%，较上期减少 3.31 个百分点，同比偏高 2.35 个百分点；因雾霾和季节性因素，工厂开工负荷下降 [17][19] - 截至 12 月 19 日，中国尿素企业总库存量 117.97 万吨，较上周去化 5.45 万吨，环比减少 4.42%，同比偏低 29.21 万吨；库存去化主要在东北华北，主产销区有累库，下游需求无明显增量，气头装置检修速度放缓，预计去库幅度收窄 [19] - 港口样本库存量 13.8 万吨，较上周 +1.5 万吨，出口集港继续，港口库存有上升预期 [19] 国际市场 - 印度 12 月尿素销量或接近 600 万吨创单月纪录，国内需求强劲，周内印标致国际尿素价格上涨 [21] - 2025 年 11 月中国尿素出口 60.18 万吨，环比跌 49.95%，出口均价 424.76 美元/吨，环比跌 50.80% [21] - 截至 12 月 19 日，小颗粒中国 FOB 价报 390 美元/吨，周环比 +2.5 元/吨，波罗的海 FOB 报价 350 美元/吨，周环比 +2.5 美元/吨，阿拉伯海湾价格 394 美元/吨，周环比 +11.5 美元/吨，东南亚 CFR 报价 410 美元/吨，周环比 +12.5 美元/吨 [21] - 截至 12 月 19 日，大颗粒中国 FOB 价报 403 美元/吨，周环比 +5.5 美元/吨，埃及大颗粒 FOB 价格 435 美元/吨，周环比 -2.5 美元/吨，阿拉伯海湾大颗粒 FOB 价格 378.5 美元/吨，周环比 +11.5 美元/吨，波罗的海大颗粒 FOB 价格 365 美元/吨，周环比 +12.5 美元/吨，东南亚 CFR 报价 410 美元/吨，周环比 +2.5 美元/吨，美湾 FOB 报价 368.5 美元/吨，周环比 +15.5 美元/吨 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止12月22日收盘国内期货主力合约涨跌互现 集运指数（欧线）涨超8% 广期所钯、铂均封涨停板 沪银涨超6% 沪镍、PTA涨超4% 对二甲苯（PX）、碳酸锂涨近4% 塑料、多晶硅跌超2% 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均上涨 2年期、5年期、10年期、30年期国债期货主力合约均下跌 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 国内期货主力合约涨跌互现 部分品种涨幅较大 部分品种跌幅明显 股指期货多数上涨 国债期货多数下跌 [5][6] 行情分析 - **沪铜**：今日震荡上涨 2026年铜精矿长单加工费“归零” 11月电解铜产量环比、同比均增加 预计12月继续增加 铜管开工不及预期 精铜制杆企业开工率下降 铜箔市场12月后高速增长 2026年增速或放缓 宏观环境下市场对货币政策宽松程度存疑 长协加工费印证铜矿端偏紧 国内冶炼厂明年有减产预期 供应端偏紧 短期消费端受高价制约放缓 中长期铜价依旧偏强 [8] - **碳酸锂**：低开高走日内上涨 本周产能利用率大幅同比偏高 宁德时代枧下窝复产未正常推进 供需有缺口 下游储能电池增长 磷酸铁锂有提价预期 支撑价格上行 下游排产增速放缓 终端旺季收尾 需求有前置 环评公示后盘面连续上行 情绪退却后波动回归基本面 [10] - **原油**：欧佩克+同意2026年维持产量不变 8个额外自愿减产产油国重申一季度暂停增产 需求旺季结束 美国原油库存去库幅度略预期 成品油库存增幅超预期 整体油品库存增加 美国原油产量小幅减少 俄乌和谈有进展 俄罗斯原油风险溢价回落 欧美成品油裂解基差高位回落 美国与委内瑞拉军事对峙升级 地缘局势引发出口中断担忧 原油供应过剩 建议暂时观望 [11][12] - **沥青**：供应端开工率环比回落 处于近年同期最低水平 12月预计排产减少 下游开工率多数下跌 出货量减少 炼厂库存存货比小幅下降 市场担忧委内瑞拉重质原油出口影响生产 山东部分炼厂有转产渣油计划 北方道路施工收尾 刚性需求放缓 冬储需求释放 南方需求一般 炼厂降价 预计期价震荡运行 [13] - **PP**：下游开工率环比下降 企业开工率下降 标品拉丝生产比例维持 石化去库缓慢 库存处于近年同期偏高水平 成本端原油价格反弹幅度有限 供应上新增产能投产 检修装置增加 下游进入旺季尾声 订单下降 市场缺乏集中采购 预计偏弱震荡 L - PP价差回落 [15] - **塑料**：开工率维持在中性水平 下游开工率环比下降 农膜退出旺季 订单下降 石化去库缓慢 库存处于近年同期偏高水平 成本端原油价格反弹幅度有限 供应上新增产能投产 开工率略有上涨 下游采购意愿不足 预计偏弱震荡 L - PP价差回落 [16][17] - **PVC**：上游电石价格下跌 供应端开工率环比减少 下游开工率下降 制品订单不佳 出口以价换量 签单小幅增加 印度需求有限 社会库存偏高 库存压力大 房地产仍在调整 新增产能投产 12月是需求淡季 市场成交偏淡 预计偏弱震荡 [18] - **焦煤**：低开低走尾盘翻红 现货价格有变动 供应端部分矿山有减产预期 进口煤炭涌入 下游拿货不足 终端需求疲软 库存增加 供应宽松 焦炭二轮提降落地 焦企利润下滑 铁水产量下降 钢厂进入淡季 预计开工下调 大商所调整交割仓库升贴水 预计短期震荡整理 [19][20] - **尿素**：现货报价以稳为主 新单成交不佳 气头装置减产速度放缓 供应宽松压力未缓解 农业需求淡季 复合肥冬储提供需求支撑 政策明确后供应生产节奏平稳 开工同比偏低 冬储推进 工厂需求有韧性 库存继续去化 幅度预计收窄 价格受印标刺激反弹 基本面环比转弱 反弹动力不足 [21]

本期 前值 涨跌 河北 1730 1730 0 河南 1690 1690 0 山东 1730 1710 20 山西 1560 1560 0 江苏 1720 1700 20 安徽 1700 1700 0 黑龙江 1760 1760 0 内蒙古 1770 1770 0 河北东光 1720 1720 0 山东华鲁 1690 1690 0 江苏灵谷 1750 1730 20 安徽昊源 1670 1670 0 山东05基差 2 7 -5 山东01基差 10 3 7 河北05基差 12 27 -15 河北01基差 20 23 -3 1-5价差 51 37 14 5-9价差 8 -4 12 仓单数量（张） 仓单数量合计 10881 10976 -95 中东FOB 378.5 367 12 美湾FOB 368.5 353 16 埃及FOB 435 437.5 -3 波罗的海FOB 365 352.5 13 巴西CFR 402.5 397.5 5 注:数据来源于Wind，钢联数据，冠通研究整理 冠通期货 研究咨询部 王静 执业资格证书编号：F0235424/Z0000771 尿素日度数据图表 研究咨询部 2025/12/22 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 最近一周海外日本加息有惊无险，美联储主席之争白热化，市场临近年末走势平淡，投资者态度谨慎，全球股市与大宗商品跌多涨少，国内债市反弹、股指震荡、商品分化，资金流向有变化，后续需关注美国经济数据和日本央行政策指引 [5][8] 各部分总结 市场综述 - 海外日本加息、美联储主席之争影响下，市场临近年末平淡，投资者谨慎，VIX指数回落，风险资产涨跌互现，全球股市与大宗商品跌多涨少，A股回调，BDI指数回落，大宗商品承压分化且风格转换，黑色系反弹领跑 [5][8] - 国内债市反弹近弱远强、股指震荡分化跌多涨少，成长型弱于价值型，上证50逆势收涨，商品大类板块涨跌互现，Wind商品指数周度涨跌幅1.5%，10个板块5涨5跌，黑色系强势，工强农弱，油脂油料等板块疲软 [5][14] - 期市资金整体小幅流出，农副产品和软商品板块资金流入明显，非金属建材、能源和谷物板块资金大幅流出 [16] - 商品波动率方面，国际CRB指数和国内Wind指数升波，南华指数降波，能源和油脂油料板块降波明显，有色和软商品板块升波 [6][22] - CME的FedWatch工具显示，美联储1月降息预期概率变动不大，维持利率不变概率为75.2%，2026年市场预期有1 - 3次降息空间 [6] 本周关注焦点 - 本周宏观经济数据清淡，市场关注美国GDP等数据以评估经济和寻找美联储降息线索，12月23日将发布美国三季度GDP初值 [7] - 投资者通过日本央行行长植田和男12月25日讲话和12月29日利率会议意见摘要寻找政策路径指引，日本央行已加息至0.75% [7] - 受圣诞节影响，美国股市12月24日提前三小时收盘，12月25日全天休市 [7] 板块表现 - 国内主要商品期货涨跌互现，上涨居前的是碳酸锂、焦炭与焦煤，跌幅居前的是豆二、豆油和苹果 [19] 宏观逻辑 - 股指震荡分化多数收跌，价值股较抗跌，成长型股指弱势，估值波动，风险溢价ERP变动不大 [26][27] - 大宗商品价格指数震荡，通胀预期窄幅波动表现承压 [30] - 股市多数收跌，商品震荡分化，商品 - 股票收益差反弹收平，南华商品指数抗跌，CRB指数承压，国内定价商品转强，内外商品期货收益差震荡走高 [37] - 美债收益率近强远弱，期限结构走陡，期限利差窄幅震荡，实际利率与金价小幅波动 [47] - 美国高频“衰退指标”平稳，花旗经济意外指数转跌，美债利差10Y - 3M大幅走扩后窄幅波动 [58] 数据追踪 - 国际主要商品涨跌互现，BDI大跌，CRB走低，大豆跌玉米涨，金油跌铜银涨，白银延续强势金银比进一步下挫 [24] - 沥青开工率平稳，地产销售弱势延续，运价联袂反弹，短期资金利率低位运行 [39] - 美债利率小跌，中美利差反弹，通胀预期平稳，金融条件宽松，美元小幅反弹，人民币延续强势 [56] 美联储相关 - 美联储主席之争白热化，候选人有凯文·哈塞特、凯文·沃什和克里斯托弗·沃勒，分别代表政治盟友、华尔街宠儿和内部技术官僚，本质是政治倾向、金融界利益与央行专业性的博弈 [69][73] 其他事件 - 12月18日公布美国11月CPI低于预期，打破通胀走强趋势，因政府停摆数据发布推迟且10月数据用假设方法处理，引发经济学家不解 [77] - 12月19日日本央行加息至0.75%，植田和男表态谨慎令日元承压，此次加息获政治默许，市场预期未来紧缩步伐渐进，投资者年末持日元多头头寸谨慎 [84][85]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 欧佩克+维持2026年产量不变，8个额外自愿减产产油国明年一季度暂停增产，原油需求旺季结束，美国原油库存去库幅度略超预期但成品油库存增幅超预期，整体油品库存增加，美国原油产量小幅减少但仍处高位，俄乌和谈有进展使俄罗斯原油风险溢价回落，欧美成品油裂解基差高位回落，美国与委内瑞拉军事对峙升级，地缘局势引发委内瑞拉出口中断担忧，全球原油浮库增加，伊拉克恢复油田，原油供应过剩，但近期委内瑞拉地缘局势升温、里海联盟管道3号SPM重启推迟，建议暂时观望[4] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 欧佩克+2026年维持整体石油产量不变，8个产油国明年一季度暂停增产，美国原油库存去库略超预期但成品油库存增幅超预期，整体油品库存增加，美国原油产量小幅减少但仍在高位，俄乌和谈有进展，俄罗斯原油风险溢价回落，欧美成品油裂解基差高位回落，美国与委内瑞拉军事对峙升级，委内瑞拉石油储存设施将满，美国拦截油轮，引发出口中断担忧，欧美成品油裂解价差回落，市场担忧原油需求，美国石油钻井平台数量回升，OPEC+持续增产，中东出口增加，全球原油浮库增加，伊拉克恢复油田，原油供应过剩，建议暂时观望[4] - 泽连斯基接受双边安全保障而非直接“入约”，特朗普称接近达成“和平协议”，原油价格刷新下半年低点，后特朗普封锁委内瑞拉油轮，引发出口中断担忧，原油价格小幅反弹[9] 原油供给端 - OPEC 10月原油产量下调2.1万桶/日至2848.1万桶/日，11月环比减少0.1万桶/日至2848.0万桶/日，主要因伊拉克和伊朗产量减少；OPEC+11月原油产量环比10月增加4.3万桶/日至4306万桶/日；美国12月12日当周原油产量减少1.0万桶/日至1384.3万桶/日，位于历史高位，战略石油储备库存环比增加24.9万桶至4.121亿桶，为2022年9月30日当周以来最高，连续21周增加[14] 央行降息与通胀情况 - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，为2021年初以来最慢增速，低于预期3%，整体CPI同比上涨2.7%，低于预期3.1%，但通胀报告可靠性受质疑；美联储理事米兰重申降息应对就业市场风险，纽约联储主席威廉姆斯认为CPI数据低是技术因素，不急于调整货币政策，克利夫兰联储主席哈玛克担心通胀，倾向维持利率稳定至明年春季[18] 欧美成品油表现 - 美国、欧洲汽油裂解价差分别下跌1.0美元/桶、1.5美元/桶，美国、欧洲柴油裂解价差分别下跌0.5美元/桶、1.0美元/桶[23] 美国汽柴油需求 - 美国原油产品四周平均供应量增至2052.1万桶/日，较去年同期减少0.84%，由偏高转为偏低；汽油周度需求环比增加7.36%至907.8万桶/日，四周平均需求864.7万桶/日，较去年同期减少1.13%；柴油周度需求环比减少8.95%至378.6万桶/日，四周平均需求368.4万桶/日，较去年同期减少2.18%，柴油环比回落带动美国原油产品单周供应量环比减少2.41%[27] 美国原油库存情况 - 12月17日晚间EIA数据显示，截至12月12日当周，美国原油库存减少127.4万桶，超预期，较过去五年均值低4.47%；汽油库存增加480.8万桶，超预期；精炼油库存增加171.2万桶，超预期；库欣原油库存减少74.2万桶，美国原油库存去库幅度略超预期但成品油库存增幅超预期，整体油品库存增加[34] 地缘风险 - 乌克兰国家安全局特种部队在地中海袭击运输俄罗斯石油的油轮，未造成货物和环境影响；俄罗斯国防部称俄军占据有利防线并推进；乌美称和平计划磋商有建设性进展，泽连斯基称美国提议三方会谈；以色列官员计划向特朗普通报打击伊朗计划；乌军从苏梅州部分阵地撤出但仍在边境行动；美国在委内瑞拉附近拦截第三艘油轮[39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前宏观环境下美联储降息预期反复，且美联储新任主席人选不确定，市场对货币政策宽松程度存疑；上周五长协加工费敲定0值，印证铜矿端偏紧预期，同时国内冶炼厂明年有减产10%的预期，供应端偏紧属于长期基本面逻辑；短期消费端受高价铜的制约有所放缓，后续关注下游高价承接能力，中长期铜价依旧偏强 [3] 各目录总结 行情分析 - 宏观方面：11月CPI与核心CPI同比分别降至2.7%与2.6%，受十月份政府停摆影响数据缺失，市场认为本次数据参考意义低；11月非农新增就业增加6.4万人，但失业率升至4.6% [3] - 供给方面：12月19日，2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨、0美分/磅，较2025年实现历史性“归零”；11月SMM中国电解铜产量110.31万吨，环比增1.05%，同比增9.75%，预计12月产量环比增5.96%，同比增6.69% [3] - 需求方面：预计12月铜管企业开工率为67.09%，开工不及预期系空调排产下降，高铜价抑制下游采购；11月精铜制杆企业开工率为66.65%，环比降8.03个百分点，12月开工将进一步下行；铜箔市场12月后高速增长，2026年后新能源汽车减半征收购置税，终端需求承压，增速或放缓 [3] 沪铜价格走势 本周沪铜震荡偏弱，最高价94360元/吨，最低价90750元/吨，当周振幅3.84%，区间跌幅0.96% [5] 沪铜现货行情 截至12月19日，华东现货平均升贴水 -150元/吨，华南平均升水25元/吨，年末企业年终结算，持货商低价甩货，铜价出现贴水行情 [10] 伦铜价差结构 截至12月19日，LME铜周内上涨0.36%，报收于11837美元/吨 [15] 铜精矿供给 - 12月19日数据显示，铜精矿港口数据为68万吨，周环比增加1.6%，港口精矿库存随之增加 [21] - 2025年11月，中国进口铜矿砂及其精矿252.6万吨；1 - 11月进口2761.4万吨，同比增长8.0%；预计12月进口260万实物吨，全年进口量3026万实物吨，同比增加7.43%，增量预计达209.4万实物吨 [21] 废铜供给 - 2025年10月废铜进口量约196607吨，环比增加6.81%，同比增加7.35%，第一大进口国是日本 [26] - 11月再生铜杆开工率为23.84%，高于预期27.68%，环比下降2.62%，同比下降12.46% [26] - 临近年末，票据短缺影响再生铜企业开工，预计元旦后好转，目前市场废铜货源偏紧，废铜制杆开工负荷偏低 [26] 冶炼厂费用 - 截止12月19日，我国现货粗炼费（TC） -43.98美元/干吨，RC费用 -4.58美分/磅，TC/RC费用保持弱稳 [30] - 中国铜冶炼厂采购联合体宣布2026年成员联合减产10%以上，12月19日，2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨、0美分/磅，较2025年实现历史性“归零” [30] 精炼铜供给 - 2025年1 - 10月全球精炼铜市场供应过剩12.2万吨，较上年同期的26.1万吨有所缩减 [34] - 11月SMM中国电解铜产量110.31万吨，环比增1.05%，同比增9.75%，预计12月产量环比增5.96%，同比增6.69% [34] - 2025年11月，中国进口未锻轧铜及铜材42.7万吨；1 - 11月进口488.3万吨，同比下降4.7% [34] 表观需求 截至2025年10月，铜表观消费量为132.18万吨，环比上月减少9.25% [38] 铜材 - 11月铜管企业开工率为63.82%，环比增加1.45个百分点，同比减少17.86个百分点，预计12月开工率为67.09%，开工不及预期系空调排产下降，高铜价抑制采购 [43] - 11月精铜制杆企业开工率为66.65%，环比下降8.03个百分点，较预期值高0.93个百分点，同比下降8.03个百分点，12月开工将进一步下行 [43] - 铜箔市场12月后高速增长，2026年后新能源汽车减半征收购置税，终端需求承压，增速或放缓 [43] 电网工程数据 截至10月底，全国累计发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3%，其中太阳能发电装机容量11.4亿千瓦，同比增长43.8%，风电装机容量5.9亿千瓦，同比增长21.4%；1 - 10月，全国发电设备累计平均利用2619小时，比上年同期降低260小时 [47] 房地产基建数据 1 - 11月份，新建商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8%，其中住宅销售面积下降8.1%；新建商品房销售额75130亿元，下降11.1%，其中住宅销售额下降11.2% [53] 汽车/新能源汽车产业数据 - 2025年11月1 - 30日，全国新能源乘用车批发销量达172万辆，同比增长20%，环比增长7%；截至11月，累计批发销量达1378万辆，同比增长29% [59] - 2026年1月1日起，车辆购置税由免征变为减半征收，新能源汽车购买需求可能前置 [59] 全球各主要交易所铜库存 - 截至12月19日，LME铜库存减少5500吨至16.04万吨，环比上周 -3.32%，同比偏低41.1%；COMEX铜库存46.22万吨，环比上周 +2.57%，同比偏高394.48%，美国铜库存累库导致其他地区资源紧缺，LME库存位于近年来偏中位水平 [64] - 12月18日上海、广东两地保税区铜现货库存累计10.91万吨，库存重新增加，周内冶炼厂出口货源到货入库 [69] - 截至12月19日，上海期货铜库存4.57万吨，周度环比增长40.46%；阴极铜库存9.58万吨，周环比增长7.18%，均呈现累库趋势 [69]

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 - 聚烯烃供需格局整体未改交易氛围偏淡预计近期偏弱震荡 [3] - 因塑料年内仍有新增产能投产可能叠加农膜旺季逐步退出预计L - PP价差继续回落 [3] 3. 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 塑料开工率下降至86%左右处于中性水平PP开工率下降至83%左右处于中性偏低水平 [3][10] - PE下游开工率环比下降0.55个百分点至42.45%农膜逐步退出旺季订单和原料库存下降包装膜订单也小幅下降整体处于近年同期偏低位水平 [3][16] - PP下游开工率环比下降0.19个百分点至53.80%处于历年同期偏低水平拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.06个百分点至44.00%订单环比继续小幅下降略低于去年同期 [3][16] - 近期石化去库缓慢目前库存处于近年同期偏高水平 [3][24] - 成本端原油供应过剩美委地缘局势升级价格反弹幅度有限 [3] - 新增产能50万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE、70万吨/年的中石油广西石化PE和40万吨/年的PP近期投产 [3] - 农膜等订单持续下降温度下降终端施工放缓北方需求减少价格再次下跌预计后续下游开工率下降 [3] - 下游企业采购意愿不足刚需为主部分行业进入淡季贸易商对后市谨慎普遍降价积极出货 [3] 塑料和PP基差 - 现货价格跌幅较期货价格跌幅小05合约基差上涨至330元/吨处于中性水平 [20]