报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端近期日产19 - 20万吨附近波动，高位日产压制价格，气头装置暂未大规模限气停产，11月产量预计599万吨高于往年，12月日产预计环比下降 [5][38] - 需求端下游成交顺畅，东北掺混肥需求使大颗粒走货转好，复合肥工厂开工负荷抬升，12月继续高负荷生产，其他工业需求刚需托底，房地产低迷拖累开工 [5] - 库存端自十月中旬以来厂内库存高位去化，储备型需求增加且出口配额消息使下游拿货积极性提高，虽日产同比偏高但库存降至同比偏低水平 [5] - 综合来看12月中下旬气头装置将限气检修，日产小幅下降，临近供暖高峰成本端煤炭有反弹预期，需求以冬储肥为主，整体供需有抗跌性，不宜过分看空 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 11月受第四批出口配额情绪刺激，盘面反弹后回落，中下旬低位拿货增多，现货和期货跟涨，月内重心上移 [11] - 尿素仓库和厂库仓单有效期最长4个月，截至11月28日注册仓单7587张，高位仓单反映供应充裕 [14] 现货价格 - 11月以来尿素现货价格随出口配额增加及终端价格好转连续反弹，期现共振上涨，主流地区出厂价1550 - 1700元/吨 - 12月冬储提供需求支撑，价格预计窄幅波动，有抗跌性 [23] 基差 - 临近交割尿素基差贴水收敛，11月现货涨势强于期货，基差月底环比 +28元/吨 [28] 价差 - 截至11月28日，1 - 5价差 -66元/吨，较上月底 +12元/吨，月度走强，后续预计有走强趋势 [33] 供应情况 - 2025年10月尿素产量587.127万吨，月环比增加2.31%，同比偏低0.3% - 截至11月26日，月度日产20.34万吨，近期日产19 - 20万吨波动，气头装置未大规模限气停产，日产同比偏高 - 预计11月产量599万吨，12月日产环比下降 [38] 检修情况 - 内蒙古鄂尔多斯化学工业等多家工厂在11月底至2026年1月有检修计划，影响一定产量 [41] 成本利润 - 11月煤炭价格冲高回落，预计12月随迎峰度冬需求增加而上涨 - 截至11月28日，固定床成本1937元/吨，水煤浆成本1551元/吨，天然气成本1978元/吨，成本及价格同步上涨但差值走扩 [45] 库存及待发 - 截至11月27日，尿素厂内库存136.39万吨，环比上月去化7.33万吨，同比去年偏低4.5万吨 - 企业待发天数月内冲高回落，期货反弹使现货市场拿货积极性高，上游待发充足，挺价意愿高 [49] 下游农需情况 - 12月进入农业需求淡季，农需以储备型拿货为主 [52] 复合肥需求 - 10月中旬后复合肥工厂开工负荷逐步抬升，东北部分工厂满负荷，12月继续高负荷生产，为小麦返青肥和春玉米肥备货 [60] 复合肥价格 - 原料端氮磷钾价格上涨使复合肥价格跟涨，但利润受挤压，预计下月原料涨幅收窄，价格企稳 [66] 其他工业需求 - 截至11月28日，三聚氰胺产能利用率涨至60.8%，但处于同比历年最低位，12月进入需求淡季，总开工将环比减少 [71] 国际尿素市场 - 本月印标影响国际尿素价格，印标公布前价格稳中向上，公布后承压向下，12月印标情况将继续影响价格 [75] 印标 - 展示了2022 - 2025年多次印标的西海岸标价、东海岸标价、投标量、标购量和中国供货量等信息 [77] 出口需求 - 尿素出口配额总量控制在不超2023年规模（约425万吨），分四批分配，第四批主要为生产企业 - 截至11月28日，港口库存10万吨，第三批出口配额窗口期结束后库存快速去化，预计第四批出口集港后库存增加 - 2025年10月中国尿素出口量120.22万吨，环比减少12.32%，同比上涨34248.57% [81][83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青供需双弱格局不变，预计随着冬储积极性提高，沥青价格逐步企稳，关注冬储行情变化；由于06合约是沥青的旺季合约，预计01 - 06价差在12月延续偏弱震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回升3.0个百分点至27.8%，较去年同期低4.7个百分点，仍处近年同期最低水平；12月国内沥青预计排产215.8万吨，环比减7.0万吨，减幅3.1%，同比减34.4万吨，减幅13.8% [3] - 上周沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌5个百分点至29%，受资金和天气制约 [3] - 上周华东地区主力炼厂间歇生产，船发良好，全国出货量环比增加6.74%至26.21万吨，处中性水平；沥青炼厂库存存货比环比持平，处近年来同期最低位附近 [3] - 俄罗斯副总理称制裁未影响石油产量，俄乌和谈近期达成可能性不大，原油价格低位震荡；委内瑞拉火灾致蒸馏装置停运，美方威胁下稀释沥青贴水幅度扩大 [3] - 本周山东胜星等炼厂转产，广州石化计划复产，沥青开工率将略有上升；北方气温下降道路施工收尾，后续需求转弱，南方项目增量有限，整体需求平淡 [3] - 近期山东地区沥青基差维持中性水平，个别炼厂释放冬储合同，市场较谨慎 [3] 行情回顾 沥青/原油 - 11月因炼厂集中释放低价货源，沥青跌幅较大，沥青/原油比值从10月底的7.07降至6.60 [10] 沥青基差 - 11月沥青基差变动不大，截至11月28日，山东地区主流市场价下跌至3000元/吨，沥青01合约基差略微升至4元/吨，处于中性水平 [14] 重交沥青开工率 - 沥青10月开工率环比减少2.55个百分点至33.11%，同比增加4.47个百分点，处近年同期偏低水平；山东地区开工率环比减少8.41个百分点至31.99%，同比减少0.12个百分点 [18] 沥青产量 - 2025年10月沥青产量环比减少5.99%至259.11万吨，同比增加11.12%，处近几年同期中性偏低水平；地炼产量为145.8万吨，环比减少6.42%，同比增加20.79% [22] 沥青表观消费量与出货量 - 2025年10月沥青表观消费量环比减少2.92%至292.99万吨，同比增加17.37%，处于近年同期中性水平 [26] - 截至11月28日当周，全国出货量环比增加6.74%至26.21万吨，处于中性水平 [26] 沥青开工率与利润 - 10月沥青开工率冲高回落，截至10月28日当周，沥青开工率环比回升3.0个百分点至27.8%，较去年同期低4.7个百分点，仍处近年同期最低水平 [30] - 目前山东地区现货端利润亏损程度有所缩小，但仍有超400元/吨的亏损 [30] 沥青下游 - 2025年1 - 10月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 - 4.3%，较1 - 9月的 - 2.7%小幅回落，仍为负增长 [42] - 2025年10月摊铺机销量环比减少21.97%至103台，降至近年同期中性偏低水平 [42] - 1至10月全国公路建设完成投资同比增长 - 6.0%，累计同比增速与1 - 9月持平，仍为负值 [47] - 截至11月28日当周，沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌5个百分点至29%，受资金和天气制约 [47] - 2025年1 - 10月社融存量同比增长8.5%，增速较1 - 9月回落0.2个百分点；10月新增社融低于市场预期，关注形成实物工作量的进度 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产，这将加剧四季度原油供应压力，减轻明年一季度压力 [3] - 12月原油需求一般，关注取暖需求变化，美国油品库存小幅增加，产量处历史高位附近，但活跃石油钻井平台大幅减少，提升低油价对美国原油增长受限预期 [3] - 俄乌和谈近期达成较难，美国与委内瑞拉军事对峙升级，里海管道联盟遭打击，原油供给过剩担忧缓解 [3] - 预计近期原油价格震荡运行，12月后期仍将偏弱震荡，若俄乌和谈陷入僵局，原油价格或表现坚挺 [3] 各目录总结 行情回顾 - 10月底至11月中旬，原油价格窄幅震荡，市场消化俄罗斯原油受制裁消息，欧佩克+增产计划缓解明年一季度供应压力担忧，EIA库存累库等使原油有下行压力，部分因素又提供支撑 [7] - 11月下旬，特朗普促成俄乌停火使原油价格下跌，临近月底，和谈难达成使价格小幅反弹 [7] 原油持仓及仓单情况 - 11月WTI净持仓未公布，布伦特原油管理基金净多持仓11月跌至低点后增加，截止11月18日当周，环比增加13497张至178364张，增幅8.19%，较10月底上升3.96%，投机做多热情回升但处近年低位 [11] - 截至11月26日，上海原油仓单数量较10月底减少73.8万桶至346.4万桶，处较低水平 [11] 原油产量 - OPEC 9月原油产量下调1.3万桶/日至2842.7万桶/日，10月环比增加3.3万桶/日至2846.0万桶/日，主要由沙特和科威特带动，OPEC+10月产量环比9月减少7.3万桶/日至4302万桶/日 [15] - 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产 [15] - 美国原油产量11月21日当周减少2.0万桶/日至1381.4万桶/日，处历史最高位附近 [15] 石油钻井数 - 11月美国石油钻井数继续减少，截至11月26日当周，为407口，环比下降12口，较10月31日当周减少7口，钻井平台大幅减少提升低油价对美国原油增长受限预期 [19] 美国原油进出口 - 截至11月21日当周，美国原油进口量环比增加48.6万桶/日至643.6万桶/日，处往年同期中性水平，出口减少56.0万桶/日至359.8万桶/日，处历年同期中性水平 [23] 中国原油加工量与进口量 - 中国10月原油加工量环比9月增加1.18%至6342.8万吨，同比增加6.40%，1 - 10月累计同比增加4.00%，增速小幅回升 [27] - 中国10月原油进口量环比增加2.35%至4836万吨，同比增加8.20%，1 - 10月累计同比增加3.10%，累计同比增速小幅回升 [27] 美元指数 - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示若被提名担任美联储主席，"将非常乐意任职"，美联储降息预期升温 [30] 汽油裂解价差 - 11月，美国、欧洲汽油裂解价差分别下跌2.0美元/桶、0.5美元/桶，美国、欧洲柴油裂解价差分别下跌3.0美元/桶、5.0美元/桶 [34] 美国汽柴油需求 - EIA月报预计2025年全球液态燃料产量增加270万桶/日，2026年再增加130万桶/日，OPEC月报调整全球石油短缺或过剩情况，维持2025 - 2026年全球原油需求增速预测，IEA月报上调全球原油供应和需求增速预测 [38] - 美国原油产品四周平均供应量减少，较去年同期减少0.33%，汽油周度需求环比增加2.32%，四周平均需求较去年同期增加0.06%，柴油周度需求环比减少13.39%，四周平均需求较去年同期减少0.17%，汽油及其他油品环比回升带动单周供应量环比增加 [38] 原油库存 - 11月26日晚间EIA数据显示，截至11月21日当周，美国原油库存增加277.4万桶，预期增加5.5万桶，较过去五年均值低4.50%，最近四周增加1096.3万桶，库欣地区库存报2175.3万桶，环比上周减少6.8万桶，处近年同期最低位，最近四周累计减少81.2万桶 [42] - 截至11月21日当周，美国汽油库存增加251.3万桶，预期增加74.5万桶，最近四周累计减少83.4万桶，处于近年同期偏低水平，近期延续季节性累库 [46] - 截至11月21日当周，美国战略石油储备库存环比增加49.8万桶至4.114亿桶，为2022年9月30日当周以来最高，连续18周增加 [46] 地缘风险 - 美国国务卿鲁比奥称美乌新一轮谈判"富有成效"，但还有很多工作要做 [48] - 以色列总理内塔尼亚胡已正式向总统赫尔佐格提交赦免请求 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月1日国内期货主力合约多数上涨，集运欧线、焦煤、鸡蛋等涨幅居前，菜油、棕榈油等跌幅居前；各品种受不同基本面因素影响，走势分化，如铜价中短期偏强，碳酸锂偏强运行，原油低位震荡等 [5][8][10] 根据相关目录分别进行总结 商品表现 - 截止12月1日收盘，国内期货主力合约多数上涨，集运欧线涨超5%，焦煤涨超3%，鸡蛋涨超2%，焦炭、铁矿石、沪银涨近2%；跌幅方面，菜油跌超2%，棕榈油、燃料油跌超1% [5] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别涨1.08%、0.76%、0.89%、0.56%；2年期、5年期、10年期国债期货主力合约分别涨0.03%、0.10%、0.12%，30年期国债期货主力合约跌0.08% [6] - 截至12月1日15:17，国内期货主力合约资金流入方面，沪铜2601流入36.02亿，沪金2602流入15.9亿，沪银2602流入15.82亿；资金流出方面，中证1000 2512流出33.57亿，中证500 2512流出12.85亿，沪深300 2512流出5.18亿 [6] 行情分析 沪铜 - 全球第二大铜矿印尼铜矿计划2026年二季度起分阶段重启大规模生产，后续铜矿偏紧预期将缓解；12月国内铜产量预计增加，冶炼厂加工费窄幅波动 [8] - 截至2025年9月铜表观消费量为132.18万吨，金九银十后需求环比减少，但下游电网及储能刚需托底 [8] - 12月降息概率偏大，铜价偏强；基本面需求淡季走弱，压制铜价上涨空间；中国铜冶炼厂采购联合体成员计划2026年减产10%以上，刺激铜价上涨，中短期铜价偏强 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂高开高走，电池级和工业级碳酸锂均价环比上一工作日均上涨600元/吨；2025年11月国内碳酸锂月度总产量环比增3%，同比增49% [10] - 锂辉石价格上涨，盐湖提锂受季节性影响，供应端不具备加速增加驱动；10月储能电池国内产量环比增3.04%，预期磷酸铁锂11月排产环增2.5% [10] - 10月新能源汽车产销同比分别增长21.1%和20%，明年起免征税政策取消后销量有缩减预期；宁德时代复产时间受关注，构成潜在利空；目前订单偏高，支撑碳酸锂偏强运行 [10] 原油 - 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产；原油需求旺季结束，美国油品库存增加，产量位于历史高位附近，活跃石油钻井平台大幅减少 [11] - 特朗普政府促成俄乌停火，俄乌和谈近期达成较难；美国与委内瑞拉军事对峙升级，引发供应中断担忧 [11] - 消费旺季结束，市场担忧原油需求，OPEC+持续增产，全球原油浮库增加，供应过剩；近期俄乌难达成和平协议，里海管道受损，美联储降息预期升温，预计原油价格低位震荡 [13] 沥青 - 上周沥青开工率环比回升3.0个百分点至27.8%，12月预计排产215.8万吨，环比减7.0万吨，减幅3.1%，同比减34.4万吨，减幅13.8% [14] - 上周下游各行业开工率多数下跌，全国出货量环比增加6.74%至26.21万吨，炼厂库存存货比环比持平 [14] - 原油价格低位震荡，本周部分炼厂转产和复产，开工率将略有上升；北方需求转弱，南方项目增量有限，整体需求平淡；预计沥青期价偏弱震荡 [14] PP - PP下游开工率环比上涨0.26个百分点至53.83%，拉丝主力下游塑编开工率环比下降0.14个百分点至44.1%，塑编订单环比持平 [15] - 12月1日PP企业开工率下跌至81.5%左右，标品拉丝生产比例维持在28%左右；11月石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平 [15] - 原油价格低位震荡，新增产能投产，近期检修装置增加；下游进入旺季尾声，订单跟进持续性有限，市场缺乏大规模集中采购；预计PP上行空间有限 [16] 塑料 - 12月1日塑料开工率上涨至89%左右，截至11月28日当周PE下游开工率环比下降0.39个百分点至44.3%，农膜进入旺季尾声，订单下降 [17] - 11月石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平；新增产能投产，塑料开工率略有上升 [17] - 农膜旺季成色不及预期，北方需求减少，价格下跌，预计下游开工率下降；下游采购意愿不足，贸易商积极出货；预计塑料上行空间有限 [17] PVC - 上游西北地区电石价格上涨25元/吨，PVC开工率环比增加1.39个百分点至80.22%，下游开工率基本稳定 [18] - 印度相关政策调整，对中国出口PVC担忧缓解，但中国台湾台塑12月报价下跌，上周出口签单环比回落；本周社会库存小幅增加，仍偏高 [18] - 2025年1 - 10月房地产仍在调整，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但仍处低位；新增产能投产，部分企业检修即将结束，预计近期PVC上行空间有限 [18] 焦煤 - 焦煤高开高走，山西市场（介休）主流价格持平，蒙5主焦原煤自提价下跌26元/吨；炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比减少0.93%，蒙煤通关数量居高位，年底煤炭有减产停产预期 [19] - 独立焦企库存连续下滑，矿山库存大幅增加，下游接货不畅，库存向上游转移；下游刚需存在但开工负荷下降，钢厂利润走弱，预计开工继续季节性走低 [19] - 焦煤今日低位反弹，预计黑色系受宏观预期提振有小幅反弹，短期偏强，但后续需求有见顶预期 [20] 尿素 - 尿素高开低走，周末以来现货价格上涨，高价成交活跃度不足；进入供暖高峰期，气头装置受限气影响将检修停产，预计12月日产环比下降 [21] - 复合肥工厂开工负荷抬升，冬储提供需求支撑；其他工业需求刚需托底，房地产低迷拖累开工；终端交易顺畅，库存维持去化 [21] - 上游气头装置限气检修，日产将下降，成本端煤炭有反弹预期，需求端刚需支撑，整体供需有抗跌性，不宜过分看空 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月资本市场忧虑情绪弥漫，海外市场受AI泡沫争议、美元流动性担忧及美联储政策影响，美股冲高回落，风险资产先承压后回暖；国内市场10月宏观数据疲弱，投资增速下行物价回暖，年末股市风格切换，反内卷行情与AI投资共振，碳酸锂成期货行情主角；全球经济景气度有回暖迹象，但通胀、就业等数据存在矛盾和不确定性，国内经济面临投资、消费、外需等多方面压力 [4][5][6]。 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产表现 - 11月资本市场忧虑情绪抬升，风险资产承压，海外英伟达财报缓解AI投资担忧，超预期非农数据和鹰派言论弱化12月降息预期，后纽约联储主席喊话使降息预期概率回升，风险资产止跌回暖，全球主要股市收跌，BDI大涨，美元震荡下行，非美货币小幅走升，大宗商品跌多涨少 [4][38] - 国内10月宏观数据疲弱，投资增速超预期下行，物价回暖，年末股市风格切换，反内卷主题与AI投资共振，碳酸锂价格受储能需求推涨，成期货行情主角 [4][38] 国内期货市场表现 - 11月国内期货市场疲软，股债商普遍收跌，四大股指全线下挫，成长股弱于价值股，海外因素拖累国内风险资产，临近年末市场风格切换，科技股回调周期股抗跌 [5][43] - 国债期货普跌，结构上近强远弱，与股市联袂承压股债双杀；大宗商品颓势内部分化，贵金属反弹，农强工弱，Wind商品指数收跌，10个板块中多数收跌，谷物板块领涨 [5][43] 大宗商品指数走势 - 本轮大宗商品自2022年6月8日南华商品指数见顶以来走势，当前CRB商品指数、南华商品指数等处于一定水平 [46] 南华商品指数季节性特征 - 近十年12月南华商品指数涨跌幅均值为1.95%，上涨次数多于下跌次数且涨幅高于跌幅，但当前南华指数处于绝对价格高位，统计意义上12月潜在收跌概率略高 [49] 股指表现 - 11月股市下挫，主要股指悉数收跌，价值股相对成长股抗跌，四大股指市盈率PE（TTM）承压，中证500尤为明显，风险溢价ERP延续反弹，市场出现分歧 [53] 全球经济表现 - 景气程度：全球经济景气度回暖，摩根大通全球综合PMI、服务业反弹幅度强于制造业，主要经济体ZEW经济景气指数整体回升，中美景气好转明显，消费者信心指数整体偏弱，韩国高位平稳，美国重新走低，德国承压下行 [57][58] - 通胀：多数经济体通胀回落，但整体通胀水平仍具韧性，密歇根大学通胀预期中长期和短期指标反弹后转跌，国债市场隐含通胀预期加速回落，中美CPI差异大，美国通胀韧性足，中国反内卷下核心通胀持续反弹 [67] - 金融条件：美联储9月重启降息，主要经济体基准利率多数下调，日本央行资产负债表加速收缩，美联储处于缩表尾声，中国与欧洲央行扩表，发达经济体国债收益率普遍震荡反弹，中国从历史低位震荡反弹承压，美债收益率震荡走低，期限结构呈现“牛陡” [70] - 美国：制造业景气度疲弱，通胀韧性反弹，PMI在收缩区间低位震荡，政府停摆结束后发布超预期9月非农数据但内部结构矛盾，消费者信心指数反弹后转跌，通胀数据仍显韧性 [74] 中国经济表现 - 经济景气：11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平改善，非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点，综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点 [80] - 宏观流动性：M2增速延续回落，社融增速走低，M2 - 社融增速差平稳，M1增速拐头下行，M2 - M1增速差重新走扩反弹，人民币贷款增速探底，融资需求低迷且政府主导，居民中长期贷款再次转负，金融机构存贷差走扩创新高 [83] - 外需：中国外需压力隐忧仍存，进口价格指数反弹，出口价格延续回落，出口盈利空间负值大幅走扩，出口数量承压回落，高频花旗经济意外指数显示各国表现分化，中美欧不及预期下行，日本大超预期 [96] - 内需：投资方面，地产拖累加剧，多个分项指标负增，销售面积和房地产开发增速同比加速下行，高频全国商品房销售数据低迷；消费方面，消费增速持续回落，出行数据季节性反弹，居民收入增速走软 [98][105] - 通胀：CPI转正，PPI负增回升，宏观利润率CPI - PPI反弹，反内卷持续有望推动国内再通胀 [110] 中观行业 - 钢材价格触底反弹，高炉开工率高位回落；原油价格延续弱势，库存小幅增加；铜价高位震荡，重新开始累库；焦煤价格延续反弹，但期现劈叉 [116] - 费城半导体指数震荡后再创历史新高；国内运价指数整体弱势分化，SCFI反弹后回落，CCFI持续反弹，BDI震荡走高；汽车产量增速平稳，商用车增速抬头 [120]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 主流地区市场价 - 2025年12月1日河北主流地区市场价为1710元/吨，较前值1680元/吨涨30元/吨；河南为1680元/吨，较前值1660元/吨涨20元/吨；山东为1690元/吨，较前值1670元/吨涨20元/吨；山西为1550元/吨，较前值1530元/吨涨20元/吨；江苏为1680元/吨，较前值1660元/吨涨20元/吨；安徽为1680元/吨，较前值1650元/吨涨30元/吨；黑龙江为1740元/吨，与前值持平；内蒙古为1750元/吨，与前值持平 [2] 工厂价 - 2025年12月1日河北东光工厂价为1690元/吨，较前值1660元/吨涨30元/吨；山东华鲁为1670元/吨，较前值1650元/吨涨20元/吨；江苏灵谷为1690元/吨，较前值1680元/吨涨10元/吨；安徽昊源为1630元/吨，较前值1600元/吨涨30元/吨 [2] 基差 - 2025年12月1日山东05基差为 -77元/吨，较前值 -88元/吨涨11元/吨；山东01基差为 -86元/吨，较前值 -102元/吨涨16元/吨；河北05基差为 -67元/吨，较前值 -68元/吨涨1元/吨；河北01基差为 -76元/吨，较前值 -82元/吨涨6元/吨 [2] 月差 - 2025年12月1日1 - 5价差为59元/吨，较前值64元/吨降5元/吨；5 - 9价差为 -9元/吨，较前值 -14元/吨涨5元/吨 [2] 仓单数量 - 2025年12月1日仓单数量合计为7937张，较前值7587张增加350张 [2] 国际报价 - 2025年12月1日前一日中东FOB大颗粒报价为384美元/吨，较前值395.5美元/吨降12美元/吨；美湾FOB为369美元/吨，较前值374.5美元/吨降6美元/吨；埃及FOB为460美元/吨，较前值472.5美元/吨降13美元/吨；波罗的海FOB为367.5美元/吨，较前值372.5美元/吨降5美元/吨；巴西CFR为415美元/吨，与前值持平 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对2025年12月1日隔夜夜盘市场走势、重要资讯、金融市场等方面进行了梳理和分析，涉及贵金属、原油、基本金属、能化、黑色系、农产品等期货市场，以及金融、产业、海外、商品、债券等领域，为投资者提供市场动态和投资参考 各部分总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货大幅收涨，COMEX黄金期货收涨1.59%报4256.4美元/盎司，COMEX白银期货收涨6.06%报57.085美元/盎司刷新历史新高[5] - 国际油价全线走低，美油主力合约跌1.05%报58.48美元/桶，布油主力合约跌0.87%报62.32美元/桶[6] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期锡、期铜、期铝、期锌上涨，LME期镍、期铅下跌[6] - 国内期货主力合约涨多跌少，丙烯、塑料涨超1%，纯碱、烧碱、玻璃跌超1%[8] 重要资讯 宏观资讯 - 自2026年1月1日起，上期所部分品种套期保值交易持仓额度申请时间调整，上期所部分会员不执行限仓[10][11] - 王毅将于12月1 - 2日赴俄罗斯举行中俄第二十轮战略安全磋商[11] - 11月制造业采购经理指数为49.2%，比上月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点，经济景气水平总体平稳[11] 能化期货 - 自2025年12月5日起，国内航线燃油附加费收取标准上调[14] - 11月国内光伏玻璃月度产量下降4.07%，12月预计产量环比上升4.46%，但需求下降供应过剩风险增强[14] - 欧佩克+有望在明年第一季度暂停增加供应，12月适度增产[14] 金属期货 - 摩根大通预计2026年上半年铝价逼近3000美元/吨[16] - Alphamin公司的Bisie矿山正常运营，传闻运输线阻断消息有误[16] - CSPT成员企业2026年度降低矿铜产能负荷10%以上[18] - 本周全国工业硅产量约7.65万吨，产能利用率为52.68%[19] - 智利国家铜业公司2026年铜金属价格溢价超每吨500美元创历史新高[20] - 自2026年1月1日起，氧化铝期货限仓数额调整[20] - 伦敦金属交易所客户电子交易和清算费用下调[21] - 上周上期所铜、铝、铅、锌库存减少，锡、镍库存增加[22] - 10月智利铜产量同比下降7.0%[24] - 11月国内碳酸锂、磷酸铁锂材料产量增长，白银产量下降[24] 黑色系期货 - 247家钢厂高炉开工率81.09%，环比降1.10个百分点，日均铁水产量234.68万吨，环比降1.60万吨[26] - 唐山、邢台部分钢厂下调焦炭价格[26] - 全国45个港口进口铁矿库存总量环比增加155.47万吨，日均疏港量增0.66万吨[27] - 11月28日蒙古国炼焦煤竞拍价格下跌[27] - 华阳股份子公司七元公司500万吨/年煤矿项目正式转入生产矿井[29] - 2025年11月焦煤长协煤钢联动浮动值比10月上涨78元/吨，涨幅5.3%[30] - 本周城市总库存量为872.76万吨，较上周环比减少14.20万吨(-1.60%)[31] - 11月钢铁行业PMI为48%，环比下降1.2个百分点，预计12月需求稳中有降，价格震荡趋稳[31] 农产品期货 - 截至11月28日当周，自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润亏损扩大[33] - 预计巴西2025/26年度大豆产量达1.781亿吨[34] - 截至11月26日，阿根廷大豆播种进度36%[36] - 第48周油厂大豆实际压榨量220.38万吨，开机率为60.63%[36] - 印尼供应商预计12月棕榈油出口税下调，推迟31万吨发货时间[37] - 截至10月16日当周，美国2025/2026年度大豆、玉米出口净销售增加[37] - 民间出口商报告对中国出售312000吨大豆，向未知目的地出售273988吨玉米[38] 金融市场 金融 - 11月新成立公募基金总规模达966.16亿元，新成立基金136只，权益类基金是主力军[40] - 10月私募基金规模达22.05万亿元创历史新高，私募证券投资基金规模首破7万亿元，各类型基金同步增长[41][42] - 12月券商金股关注电子、电力设备等行业，看好科技成长[42] - 11月立讯精密等多只个股获机构调研[42] - 去年以来截至11月底，91家次退市公司被查处，73家被重罚20亿元[42] - 中信证券建议配置延续资源/传统制造业定价权重估和企业出海方向[43] - 中信建投建议12月中旬前布局跨年行情，关注有色、AI等赛道和商业航天主题[43] - 摩尔线程上市在即，宁银理财、兴银理财旗下产品获配售[43] 产业 - 11月国内钢铁行业PMI为48%，环比下降1.2个百分点，12月需求或稳中有降，价格震荡趋稳[45] - 11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点，预计11月乘用车终端销量约215万辆[45] - 2025年度电影总票房突破480亿，贺岁档超50部影片定档[46] - 中国电建承建的广东陆丰核电项目1、2号机常规岛建设全面启动[46] 海外 - 特朗普将撤销拜登用自动签名笔签署的行政命令[47] - 美乌谈判“富有成效”，美国将加强外交努力，中东问题特使将前往莫斯科[47][48] - 特朗普可能年底前敲定下任美联储主席人选[48] - 高盛预计美联储12月9 - 10日议息会议下调利率[49] - 韩国一人户家庭数量持续上升，去年占比首次超36%[50] 商品 - 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变，6月7日举行会议[51] 债券 - 10月债券市场共发行各类债券63574.6亿元[52] - 11月各地发行新增专项债券规模约4921.92亿元，环比涨幅71%[52] - 截至11月28日，金融机构今年发行绿色债券数量超240只，规模超6400亿元[54] - 截至10月下旬，全球绿色债券发行总额同比下降11%，中国同比增长92%成全球最大市场[54] 今日重要事件 - 09:05日本央行行长植田和男在名古屋发表讲话 - 09:20中国央行公开市场有3387亿元逆回购到期 - 23:30英国央行货币政策委员丁格拉发表讲话 - 2025“人工智能 + ”产业生态大会12月1 - 3日在北京举办[56]

热点资讯 - 1 - 10月国有企业营业总收入683529.3亿元，同比增长0.9%；利润总额34214.4亿元，同比下降3.0%；10月末资产负债率65.2%，同比上升0.4个百分点 [2] - 10月我国国际收支货物和服务贸易出口3416亿美元，进口2625亿美元，顺差792亿美元；6月末我国对外证券投资资产（不含储备资产）16942亿美元，其中股权类投资10763亿美元，债券类投资6179亿美元 [2] - 上期所自2026年1月1日起调整氧化铝和天然橡胶期货及期权持仓限额，氧化铝期货部分限仓数额调整，天然橡胶期货部分限仓数额调整 [2] - 12月一批新规将实施，包括资源税征管新规、《证券结算风险基金管理办法》、海南自贸港全岛封关运作、《市场监督管理信用修复管理办法》 [3] - 11月我国制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，比上月下降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点，经济景气水平总体平稳 [3] 重点关注 - 重点关注尿素、沪铜、白银、原油、塑料 [4] 夜盘表现 - 商品期货主力合约夜盘各板块涨跌幅：非金属建材2.91%、贵金属30.66%、油脂油料9.56%、软商品2.83%、有色22.45%、煤焦钢矿12.22%、能源2.94%、化工10.95%、谷物1.44%、农副产品4.03% [4] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动情况 [5] 大类资产表现 - 权益类：上证指数日涨跌幅0.34%、月内0.00%、年内16.02%；上证50日涨跌幅 - 0.09%、月内0.00%、年内10.61%等 [6] - 固收类：10年期国债期货日涨跌幅0.03%、年内 - 0.90%；5年期国债期货日涨跌幅 - 0.03%、月内0.00%、年内 - 0.75%等 [6] - 商品类：CRB商品指数日涨跌幅1.22%、月内0.00%、年内1.61%；WTI原油日涨跌幅 - 1.13%、月内0.00%、年内 - 18.80%等 [6] - 其他：美元指数日涨跌幅 - 0.11%、月内0.00%、年内 - 8.34%；CBOE波动率日涨跌幅 - 5.00%、月内0.00%、年内 - 5.76% [6] 主要大宗商品走势 - 展示波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金、伦敦现货白银、LME3个月铜等走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月28日新增检修装置致塑料开工率降至88%左右 农膜旺季尾声订单下降 下游开工率预计降低 下游采购意愿不足 贸易商出货积极 虽政策给予大宗商品一定提振 但塑料供需格局未改 预计近期塑料上行空间有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11月28日新增茂名石化LDPE等检修装置 塑料开工率降至88%左右 处于中性水平 [1][4] - 截至11月28日当周 PE下游开工率环比降0.39个百分点至44.3% 农膜进入旺季尾声 订单下降 整体下游开工率处于近年同期偏低水平 [1][4] - 11月石化去库放缓 目前库存处于近年同期中性偏高水平 [1][4] - 成本端原油价格低位震荡 新增产能投产 预计后续下游开工率下降 下游采购刚需为主 贸易商出货积极 塑料供需格局未改 上行空间有限 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2601合约减仓震荡上行 最低价6702元/吨 最高价6793元/吨 收盘于6789元/吨 涨幅1.10% 持仓量减38333手至457393手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数上涨 涨跌幅在 -80至 +50元/吨之间 LLDPE报6770 - 7150元/吨 LDPE报8620 - 9280元/吨 HDPE报6930 - 7600元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端11月28日新增检修装置 塑料开工率降至88%左右 处于中性水平 [4] - 需求端PE下游开工率环比下降 农膜订单和包装膜订单均下降 整体下游开工率处于近年同期偏低水平 [4] - 周五石化早库环比持平于65万吨 较去年同期高7万吨 11月石化去库放缓 库存处于近年同期中性偏高水平 [4] - 原料端布伦特原油02合约涨至63美元/桶 东北亚和东南亚乙烯价格环比持平 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC市场震荡上行，但近期上行空间有限，供应端开工率增加且新增产能释放，需求端房地产仍在调整，库存压力较大，虽有政策提振但仍受多种因素抑制[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比增1.39个百分点至80.22%，处于近年同期偏高水平，下游开工率小幅回落，仍处偏低水平[1] - 印度取消PVC的BIS政策，出口签单环比回升，但中国台湾台塑12月报价普遍下跌30 - 60美元/吨[1] - 本周社会库存小幅增加，仍偏高，库存压力大，2025年1 - 10月房地产仍在调整，各项指标同比降幅大，30大中城市商品房成交面积环比回升但处近年同期最低水平[1] - 氯碱综合利润为正，新增产能释放，国家开会研究价格相关工作提振大宗商品，但企业检修结束、期货仓单高位等因素抑制上行空间[1] 期现行情 - 期货方面，PVC2601合约减仓震荡上行，最低价4525元/吨，最高价4562元/吨，收盘于4549元/吨，涨幅1.07%，持仓量减73842手至1118577手[2] - 基差方面，11月28日华东地区电石法PVC主流价4445元/吨，V2601合约期货收盘价4489元/吨，基差 - 72元/吨，走弱28元/吨，处于中性偏低水平[3] 基本面跟踪 - 供应端，河南联创、陕西金泰等装置开工提升，PVC开工率环比增加1.39个百分点至80.22%，新增产能方面，多家企业有新装置投产或试生产[4] - 需求端，房地产仍在调整，2025年1 - 10月全国房地产开发投资73563亿元，同比降14.7%，多项指标同比降幅大，30大中城市商品房成交面积环比回升18.56%，但处近年同期最低水平[5] - 库存上，截至11月27日当周，PVC社会库存环比增0.99%至104.28万吨，比去年同期增23.44%，社会库存仍偏高[6]