报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着政策调控市场投机情绪，各期货品种受政策、供需、宏观情绪等因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种特点采取相应投资策略并控制风险 [1] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 政策给市场投机情绪“降温”，股指震荡调整，但政策主张“慢牛”，短期调整空间不大，长线多头可择机布局 [1] 国债 - 资产荒和弱经济利好债期，短期需关注央行利率风险与日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：美国暂缓对关键矿产征税，抢铜担忧缓解，市场风险偏好降温，铜价高位震荡 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪转弱，铝价高位回落 [1] - 氧化铝：国内供强需弱，价格承压，但处于成本线附近，预计震荡运行 [1] - 锌：基本面成本中枢趋稳，库存压力显现，价格基本面支撑不足，宏观情绪反复下区间波动 [1] - 镍：印尼镍矿2026年RKAB目标约2.6亿湿吨，难改供应偏紧格局，全球镍库存累库制约镍价上涨，短期高位震荡，受有色板块共振影响，操作上短线逢低多为主，不宜追高 [1] - 不锈钢：镍矿供应预期落空，原料镍铁价格上涨，钢厂1月排产增加，期货大幅上涨，需警惕挤仓风险，短线低多为主 [1] - 锡：短期宏观情绪反复致价格回调，刚果（金）安全形势使锡矿供应脆弱，仍具上涨动能，关注低吸机会 [1] 贵金属与新能源 - 地缘和贸易局势支撑贵金属价格，美国暂缓对关键矿产加征关税，银价走势或弱于黄金，铂钯短期宽幅震荡，中长期可逢低配置铂或采用【多铂空锂】套利策略 [1] 工业硅 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] 新能源车与储能 - 新能源车淡季，储能需求旺盛，电池抢出口且涨幅较大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：预期偏强但现货偏淡，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石：板块轮动，上方压力明显，不建议追多 [1] - 弱现实与强预期交织，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 纯碱：短期市场情绪转暖，供需有支撑，中期供需过剩，价格承压，跟随玻璃为主 [1] - 焦煤：市场对05合约悲观，焦炭提涨搁置后空头增仓打压，盘面或向蒙煤长协成本定价，节前下游补库或使盘面反复，前期低多思路需转变 [1] - 焦炭：逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：主消国采买启动，产地或减产去库，生柴题材有发酵可能，预计震荡偏强 [1] - 豆油：基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空01价差 [1] - 菜油：加菜籽关税调整与澳菜籽通关预期利空，豆棕偏强下难顺畅下跌，盘面波动大，建议观望 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，籽棉收购价支撑成本，下游开机低但纱厂有补库需求，市场短期“有支撑、无驱动”，关注后续政策、面积、天气和需求情况 [1] - 白糖：全球过剩，国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：东北售粮进度快，港口库存低，中下游节前有补库需求，短期现货坚挺，盘面区间震荡 [1] - 大豆：巴西收割推进反映丰产卖压，阿根廷天气偏干，M05短期震荡偏弱 [1] - 纸浆：受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，商品情绪波动大，建议谨慎观望 [1] - 原木：现货价格触底反弹，期货下跌空间有限，1月外盘报价下跌，期现市场缺上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 生猪：现货稳定，需求支撑且出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油：OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议不确定，美国制裁委内瑞拉出口 [1] - 燃料油：短期供需矛盾不突出，跟随原油 [1] - 沥青：十四五赶工需求大概率证伪，供给不缺，利润较高 [1] - BR橡胶：盘面阶段性回调，高价现货成交受阻，成本端丁二烯有支撑，基本面顺丁高开工、高库存，短期回归基本面驱动 [1] - PTA：PX市场上涨非基本面突变，基本面有支撑，2026年市场趋紧，国内PTA高开工，汽油价差支撑芳烃 [1] - 乙二醇：市场传出装置停车消息，价格快速反弹，聚酯下游开工率超预期 [1] - 短纤：PX上涨非基本面突变，国内PTA高开工、聚酯负荷下滑，价格随成本波动 [1] - 苯乙烯：市场传出装置停车消息，价格反弹，亚洲市场企稳，价差扩大，库存去化 [1] - 尿素：出口情绪缓，内需不足，有反内卷和成本支撑 [1] - PF：检修少、开工高，供应压力大，下游改善不及预期，价格回归合理区间，地缘冲突使原油有上涨风险 [1] - PVC：2026年全球投产少，预期乐观，基本面差，出口退税或引发抢出口，西北差别电价倒逼产能出清 [1] - 12HEV：宏观情绪消退，重新交易基本面，基本面弱，价格低位，工厂累库，现货有降价压力 [1] - LPG：2月CP预期上涨，进口气成本支撑强，中东地缘冲突降温，库存去化，国内PDH高开工、亏损运行，取暖行情预期启动，海外烯烃调油对MTBE需求下滑 [1] 其他 - 集运欧线：预计一月中旬见顶，航司复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期LPR报价保持稳定,一是因央行7天期逆回购利率不变,LPR定价基础未变;二是银行负债成本稳定,净息差处历史低位,商业银行主动下调LPR动力不足 [4] - 昨日股指冲高回落中小盘表现强、大票承压,政策给市场短期“降温”成交额缩量至2.6万亿水平,当前资金面驱动力强,国内基本面处于筑底阶段,预计股指上行格局未结束,政策调控主张“慢牛”,短期震荡调整空间不大,长线多头可择机布局 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融数据 - DRO01收盘价1.32,较前值变动 -5.02bp;DR007收盘价1.50,较前值变动0.04bp;GC001收盘价1.57,较前值变动0.50bp;GC007收盘价1.55,较前值变动 -1.00bp;SHBOR 3M收盘价1.60,较前值变动0.00bp;LPR 5年收盘价3.50,较前值变动0.00bp;1年期国债收盘价1.28,较前值变动1.00bp;5年期国债收盘价1.59,较前值变动0.00bp;10年期国债收盘价1.83,较前值变动 -0.20bp;10年期美债收盘价4.30,较前值变动6.00bp [3] - 央行昨日开展3635亿元7天期逆回购操作,操作利率1.40%,投标量3635亿元,中标量3635亿元,当日2408亿元逆回购到期,单日净投放1227亿元 [3] 股指数据 - 沪深300收盘价4723,较前一日变动0.09%;上证50收盘价3067,较前一日变动 -0.11%;中证500收盘价8340,较前一日变动1.12%;中证1000收盘价8248,较前一日变动0.79%;IF当月收盘价4724,较前一日变动0.3%;IH当月收盘价3070,较前一日变动 -0.1%;IC当月收盘价8373,较前一日变动1.4%;IM当月收盘价8260,较前一日变动1.2% [5] - IF成交量120330,较前一日变动 -7.2%;IF持仓量286813,较前一日变动 -2.2%;IH成交量54491,较前一日变动11.8%;IH持仓量96124,较前一日变动5.0%;IC成交量171870,较前一日变动 -19.5%;IC持仓量330051,较前一日变动 -2.4%;IM成交量214526,较前一日变动 -12.7%;IM持仓量381688,较前一日变动 -1.7% [5] - 昨日收盘沪深300涨0.09%至4723.1,上证50跌0.11%至3067.2,中证500涨1.12%至8340.1,中证1000涨0.79%至8247.7,沪深京三市成交额26240亿,较昨日缩量1804亿,行业板块涨多跌少,贵金属等板块涨幅居前,煤炭等板块跌幅居前 [5] 升贴水数据 - IF升贴水:当月合约 -0.29%,下月合约0.04%,当季合约1.83%,下季合约2.93% [7] - IH升贴水:当月合约 -1.04%,下月合约 -1.32%,当季合约 -0.23%,下季合约1.52% [7] - IC升贴水:当月合约 -4.83%,下月合约 -2.33%,当季合约2.07%,下季合约3.32% [7] - IM升贴水:当月合约 -1.82%,下月合约1.27%,当季合约5.82%,下季合约6.60% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25/26榨季全球食糖市场由短缺转为过剩，印度产量大幅增加与泰国、巴西产量下降形成对比，整体供应端压力仍在 [4] - 国内现货价格坚挺与期货价格弱势形成矛盾，春节前备货需求对价格形成短期支撑，在生产成本支撑下，短期或有一定上行空间，但上方空间有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内白糖各地现货情况 - 2026年1月21日，广西南宁仓库白糖价格5350元，较昨日跌20元，升贴水0元，与2601基差206元，较昨日涨19元 [4] - 山东日照白糖价格5470元，较昨日持平，升贴水100元，与2601基差226元，较昨日涨39元 [4] - 河北廊坊白糖价格5515元，较昨日跌85元，升贴水100元，与2601基差271元，较昨日跌46元 [4] - 福建福州白糖价格5530元，较昨日跌70元，升贴水240元，与2601基差146元，较昨日跌31元 [4] - 北京白糖价格5525元，较昨日持平，升贴水80元，与2601基差301元，较昨日涨39元 [4] - 辽宁中粮辽宁白糖价格5525元，较昨日持平，升贴水50元，与2601基差331元，较昨日涨39元 [4] - 上海白糖价格5790元，较昨日跌10元，升贴水140元，与2601基差406元，较昨日涨29元 [4] - 湖北武汉白糖价格5660元，较昨日持平，升贴水100元，与2601基差416元，较昨日涨39元 [4] 国内白糖期货情况 - 2026年1月21日，SR05价格5144元，较昨日跌39元；SR09价格5161元，较昨日跌39元；SR05 - 09价差为 - 17元，较昨日持平 [4] 国际数据情况 - 人民币兑美元汇率6.9814，较昨日涨0.0046；雷亚尔兑人民币汇率1.2818，较昨日涨0.0212；卢比兑人民币汇率0.084，较昨日跌0.0004 [4] - ice原糖主力价格14.73，较昨日持平；伦敦白糖主力价格573，较昨日涨3；布伦特原油主力价格64，较昨日持平 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月21日铂、钯价格宽幅波动尾盘回落 PT2606合约收涨2.4%至628.5元/克 PD2606合约收涨0.21%至485.5元/克 [5] - 宏观层面格陵兰危机引发地缘和美欧经贸局势的双重紧张 市场不确定性持续走高 避险需求升温支撑铂、钯价格 美国决定暂缓对关键矿产加征进口关税 缓解铂、钯的关税风险 未来关税风险下降 铂、钯库存或从美国转向非美地区 缓解现货偏紧态势 短期对铂、钯价格上行空间构成一定压制 [5] - 短期预计铂、钯或维持宽幅震荡格局 后续建议关注纽约库存变动情况 中长期来看 在铂供需缺口仍存、钯则趋于供应宽松的格局下 策略上可以逢低配置铂或择机以【多铂空钯】套利策略为主 [5] 各指标情况 国内价格（元/克） - 铂期货主力收盘价628.5 前值619.35 涨跌幅1.48% [5] - 现货铂（99.95%）622 前值592 涨跌幅5.07% [5] - 铂基差（现 - 期） -6.5 前值 -27.35 涨跌幅 -76.23% [5] - 钯期货主力收盘价485.8 前值490 涨跌幅 -0.86% [5] - 现货钯（99.95%）472 前值455.5 涨跌幅3.62% [5] - 钯基差（现 - 期） -13.8 前值 -34.5 涨跌幅 -60.00% [5] 国际价格（15点，美元/盎司） - 伦敦现货铂金2434.88 前值2380.82 涨跌幅2.27% [5] - 伦敦现货钯金1851.746 前值1847.466 涨跌幅0.23% [5] - NYMEX铂2437.9 前值2381.2 涨跌幅2.38% [5] - NYMEX钯1889.5 前值1882 涨跌幅0.40% [5] 其他指标 - 美元/人民币中间价7.0014 前值7.0006 涨跌幅0.01% [5] 内外15点价差（元/克，含税） - 广铂 - 伦敦铂9.16 前值13.83 涨跌幅 -33.78% [5] - 广铂 - NYMEX铂8.39 前值13.73 涨跌幅 -38.90% [5] - 广钯 - 伦敦钯14.78 前值20.13 涨跌幅 -26.54% [5] - 广钯 - NYMEX钯5.18 前值11.34 涨跌幅 -54.33% [5] 铂钯比价 - 广期所铂/钯比价1.2937 前值1.2640 涨幅0.0298 [5] - 伦敦现货铂/钯比价1.3149 前值1.2887 涨幅0.0262 [5] 库存 - NYMEX铂金库存664393 前值664393 涨跌幅0.00% [5] - NYMEX钯金库存216664 前值207020 涨跌幅4.66% [5] 持仓 - NYMEX总持仓：铂78337 前值79050 涨跌幅 -0.90% [5] - NYMEX非商业净多关持仓：铂17594 前值18110 涨跌幅 -2.85% [5] - NYMEX总持仓：钯19483 前值19349 涨跌幅0.69% [5] - NYMEX非商业净多关持仓：钯1225 前值579 涨跌幅111.57% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材现货需求季节性走弱，关注基差机会，热卷期现正套滚动操作[2][3] - 硅铁锰硅近期基本面延续承压，供给偏高而需求走弱，后市承压回落风险较大，产业客户逢高套保[4][8] - 焦煤焦炭盘面震荡，跌破重要支撑，前多止损[6][8] - 铁矿石近期震荡为主，等待反弹后找空单借入机会，目前建议观望[7][8] 各品种情况总结 钢材 - 周三期价震荡，建材现货成交缩量，需求季节性下降，春节前后是产业淡季，但价格抛压不大，钢厂有利润有复产意愿，贸易商冬储做敞口意愿不强，适合用基差方式参与，铁水产量回升确定但幅度和节奏不快，下游有1 - 2周补库窗口期，价格低位有支撑[3] - 单边区间震荡，热卷期现正套滚动操作，或以期权策略辅助现货采购[8] 硅铁锰硅 - 近期价格震荡，供给端时有扰动传闻，需求端受钢材价格和终端需求影响不佳，供给端合金厂利润不佳但产量偏高，中期供给过剩压力大，虽有政策利好和成本支撑，但预期易反复，后市承压回落风险大[4] - 产业客户逢高套保[8] 焦煤焦炭 - 现货端焦炭首轮提涨落地搁置，市场情绪一般，成交情况一般，蒙煤价格有松动，口岸库存高位；期货端板块偏震荡，受市场情绪和安全检查影响煤焦低位反弹，但基本面整体偏弱，下游春节前补库，焦煤线上竞拍仍以涨为主但流拍上升，焦煤05跌破重要支撑，后期可能按蒙煤长协成本定价，节前盘面或反复[6] - 跌破重要支撑，前多止损[8] 铁矿石 - 周末钢厂事故或影响铁水产量，明确铁矿估值中性偏高，港口库存上升，价格上方压力大，钢材表需小幅下滑，总库存去库，下游数据偏中性，铁元素矛盾积累，短期波动有限[7] - 观望[8] 期货市场数据总结 远月合约（1月21日） - RB2610收盘价3162.00元/吨，涨跌值 - 15.00元，涨跌幅 - 0.47%[1] - HC2610收盘价3305.00元/吨，涨跌值 - 3.00元，涨跌幅 - 0.09%[1] - I2609收盘价766.50元/吨，涨跌值 - 2.00元，涨跌幅 - 0.26%[1] - J2609收盘价1758.50元/吨，涨跌值 - 11.00元，涨跌幅 - 0.62%[1] - JM2609收盘价1203.00元/吨，涨跌值 - 24.50元，涨跌幅 - 2.00%[1] 近月合约（主力合约，1月21日） - RB2605收盘价3117.00元/吨，涨跌值 - 11.00元，涨跌幅 - 0.35%[1] - HC2605收盘价3286.00元/吨，涨跌值 - 2.00元，涨跌幅 - 0.06%[1] - I2605收盘价784.00元/吨，涨跌值 - 2.50元，涨跌幅 - 0.32%[1] - J2605收盘价1683.50元/吨，涨跌值 - 10.00元，涨跌幅 - 0.59%[1] - JM2605收盘价1129.00元/吨，涨跌值 - 21.00元，涨跌幅 - 1.83%[1] 跨月价差（1月21日） - RB2605 - 2610为 - 45.00元/吨，涨跌值3.00元[1] - HC2605 - 2610为 - 19.00元/吨，涨跌值0.00元[1] - I2605 - 2609为17.50元/吨，涨跌值 - 0.50元[1] - J2605 - 2609为 - 75.00元/吨，涨跌值0.00元[1] - JM2605 - 2609为 - 74.00元/吨，涨跌值5.50元[1] 价差/比价/利润（主力合约，1月21日） - 卷螺差169.00元/吨，涨跌值4.00元[1] - 螺矿比3.98，涨跌值0.04[1] - 煤焦比1.49，涨跌值0.00[1] - 螺纹盘面利润 - 76.10元，涨跌值10.08元[1] - 焦化盘面利润181.93元，涨跌值3.35元[1] 现货市场数据总结 1月21日部分现货价格及涨跌值 - 上海螺纹3260.00元/吨，涨跌值 - 10.00元[1] - 天津螺纹3140.00元/吨，涨跌值0.00元[1] - 广州螺纹3420.00元/吨，涨跌值 - 20.00元[1] - 唐山普方坯2930.00元/吨，涨跌值0.00元[1] - 普氏指数103.20，涨跌值 - 0.35[1] - 上海热卷3250.00元/吨，涨跌值0.00元[1] - 杭州热卷3300.00元/吨，涨跌值0.00元[1] - 广州热卷3260.00元/吨，涨跌值0.00元[1] - 坯材价差330.00元/吨，涨跌值 - 10.00元[1] - 日照港PB粉795.00元/吨，涨跌值2.00元[1] - 青岛港超特粉668.00元/吨，涨跌值 - 9.00元[1] - 甘其毛都炼焦精煤1430.00元/吨，涨跌值0.00元[1] - 青岛港准一级焦（出库）795.00元/吨，涨跌值2.00元[1] 基差（1月21日） - HC主力 - 36.00元/吨，涨跌值 - 10.00元[1] - RB主力143.00元/吨，涨跌值 - 16.00元[1] - I主力20.00元/吨，涨跌值0.00元[1] - J主力 - 110.87元/吨，涨跌值 - 10.00元[1] - JM主力136.00元/吨，涨跌值 - 5.00元[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月21日沪金期货主力合约收涨3.69%，沪银期货主力合约收跌0.11% [3] - 陵兰岛危机使地缘和经贸局势紧张，避险需求走强致贵金属价格上涨，伦敦现货黄金和沪金主力合约创新高；丹麦、瑞典出售美债及波兰央行购金计划支撑金价；特朗普表态或使贵金属涨势放缓；白银受美欧关税不稳定等因素影响，走势弱于黄金，策略上以逢低做多或卖浅虚看跌期权为主，黄金配置优于白银，可关注金银比价阶段性修复机会 [6] - 中长期美联储处于宽松周期，全球地缘不确定性持续，美元信用风险增加，全球央行等配置需求有望延续，金价中长期重心大概率上移，建议长线投资者逢低做多配置 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 1月21日，沪金期货主力合约收涨3.69%至1092.3元/克，沪银期货主力合约收跌0.11%至28131元/千克 [3] 影响因素分析 - 陵兰岛危机引发地缘和经贸局势紧张，市场不确定性发酵，避险需求走强，贵金属价格大幅上涨，伦敦现货黄金突破4880美元/盎司关口、沪金主力合约突破100元/克关口，再创历史新高 [6] - 丹麦、瑞典出售美债、波兰央行批准购买1500吨黄金计划，在美元信用持续走弱背景下，黄金是对冲主权信用风险首选，支撑金价 [6] - 特朗普称不会武力夺取格陵兰岛或阶段性缓和地缘风险，贵金属涨势或放缓 [6] - 白银受美欧关税不稳定性和美国放缓对关键矿产加征关税等因素影响，近期上涨驱动削弱，走势弱于黄金，现货仍偏强；策略上以逢低做多或卖浅虚看跌期权为主；基于金银比价，白银不再低估，配置上黄金优于白银，可关注金银比价阶段性修复机会 [6] 中长期观点 - 中长期美联储处于宽松周期，大国博弈加剧和逆全球化趋势使全球地缘不确定性持续，美国巨额债务和美联储独立性削弱增加美元信用风险，全球央行/机构/居民配置需求有望延续，金价中长期重心大概率上移，建议长线投资者逢低做多配置 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 近期纸浆期货仓单集中注册，进一步上涨空间有限，阔叶浆价格略有松动，可考虑反弹后做空 [6] 各部分总结 价格数据 - 2026年1月21日，期货价格SP2601为5528元/吨，日环比-0.40%，周环比1.06%；SP2609为5396元/吨，日环比-0.26%，周环比-2.60%；SP2605为5360元/吨，日环比-0.30%，周环比-2.44% [5] - 2026年1月21日，现货价格针叶浆银星为5600元/吨，日环比3.70%，周环比0.90%；针叶浆俄针为5250元/吨，日环比0.00%，周环比-1.87%；阔叶浆金鱼为4650元/吨，日环比-1.06%，周环比-1.69% [5] - 外盘报价方面，2026年1月21日智利银星为700美元/吨，月环比2.94%；日内美更为540美元/吨，月环比1.89%；智利金星为620美元/吨，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，2026年1月21日智利银星为5721元/吨，月环比2.91%；巴西金鱼为4425元/吨，月环比1.87%；智利金星为5073元/吨，月环比0.00% [5] 基本面数据 - 供给方面，2025年12月针叶浆进口量77.8万吨，月环比7.31%；阔叶浆进口量135.2万吨，月环比-23.40%；2026年1月15日阔叶浆国产量25.2万吨，化机浆国产量23.7万吨 [5] - 库存方面，截至2026年1月15日，纸浆港口库存201.4万吨，期货交割库库存14.9万吨 [5] - 需求方面，成品纸产量中，双胶纸20.30万吨，铜版纸8.30万吨，生活用纸29.30万吨，白卡纸38.40万吨 [5] 市场情况总结 - 供给端，智利Arauco公司1月针叶浆报盘710美元/吨涨10美元/吨，阔叶浆明星报价590美元/吨涨20美元/吨，本色浆金星报价620美元/吨持平 [5] - 需求端，纸浆需求端近期平稳，生活用纸价格略有上涨，其余纸品价格稳定，主要木浆用纸产量稳定 [5] - 库存端，截至2026年1月15日，中国纸浆主流港口样本库存量201.4万吨，较上期累库0.7万吨，环比上涨0.3%，本周期继续呈现累库走势，青岛港库存窄幅累库，港内日均出货速度较上周期有所增加 [5][6]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 1月20日，A股震荡调整，市场风格从高估值成长板块向价值板块切换 [4] - 卫星互联、CPO、商业航天、通信领跌，培育钻石、房地产、石化、贵金属涨幅居前 [4] - A股全天成交2.8万亿元，上日成交2.73万亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上证50收盘价3070.646，涨跌幅 -0.17%，成交额60亿元，成交量1757.36亿 [3] - 沪深300收盘价4718.8782，涨跌幅 -0.33%，成交额6719.61亿元，成交量8182.7522亿 [3] - 中证1000收盘价336.69，涨跌幅 -1.00%，成交额5790.37亿元，成交量282.72亿 [3] 中金所股指期权成交情况 |指数|认购期权成交量（万张）|认沽期权成交量（万张）|期权成交量PCR|认购期权持仓量（万张）|认沽期权持仓量（万张）|期权持仓量PCR| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上证50|3.12|2.01|0.55|5.71|3.50|0.63| |沪深300|7.19|3.76|0.52|16.08|9.63|0.67| |中证1000|17.78|12.39|0.70|30.17|14.27|0.95| [3] 波动率分析 - 包含上证50、沪深300、中证1000的历史波动率、历史波动率锥、波动率微笑曲线及下月平值隐波等分析 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着巴西收割推进，巴西CNF升贴水预期反映大豆丰产卖压，阿根廷近期天气偏干，需关注后续天气情况，M05短期预期震荡偏弱 [9] - 国内大豆、豆粕库存仍处高位，春节前去库速度预期加快，饲料企业豆粕库存小幅增加，近期豆粕远月成交放量，提货表现正常，因中加关系缓和带来菜料跌价，豆粕饲用性价比有所降低 [9] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 1月20日，大连豆粕主力合约基差（张家港）为484，较前值跌9；43%豆粕现货基差方面，日照为384，跌9；天津为424，跌9；张家港为364，跌9；东莞为344；湛江为404，跌19；防城为404，跌29；菜粕现货基差广东为198，涨5；M3 - 5为314，跌9；RM5 - 9为 - 53，涨13 [4] 库存数据 - 涉及中国港口大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存、全国主要油厂大豆库存等数据，但文档未给出具体数值 [5][6][10][11] 开机和压榨情况 - 涉及全国主要油厂大豆压榨量、全国主要油厂开机率、下游提货量等数据，但文档未给出具体数值 [8] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为600，盘面价差（主力）为507；2025年巴西大豆CNF升贴水及进口大豆盘面毛利有相关走势展示，巴西产地美元兑人民币汇率6.9286，盘面榨利155元/吨，涨跌为0 [11] 国际数据 - 截至2026年1月10日，巴西大豆收割率为0.6%，未来两周巴西天气偏干，有利于收割推进，1月预期装运量高于去年；截至1月14日，阿根廷大豆播种进度93.9%，小幅落后于去年同期，大豆作物状况评级良好占比61%（上周值63%，去年同期值38%），1月以来天气偏干，大豆优良率有所下滑，未来两周天气偏干 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 政策调控主张股指“慢牛”，短期震荡调整空间不大，长线多头可择机布局；资产荒和弱经济利好债期，但需关注央行利率风险和日本央行利率决策；各品种受宏观、产业、供需等因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种具体情况选择投资策略并控制风险 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：政策给市场投机情绪“降温”，股指震荡调整，但调控意在“慢牛”，短期调整空间不大，长线多头可择机布局 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：下游需求承压，美国暂缓对关键矿产征税使短期抢铜担忧缓解，铜价高位震荡 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪转弱，铝价高位回落 [1] - 氧化铝：国内供强需弱，产业面偏弱、价格承压，当前价格接近成本线，预计震荡运行 [1] - 锌：基本面成本中枢趋稳，库存压力显现，价格基本面支撑不足，宏观情绪反复下区间波动 [1] - 镍：印尼镍矿2026年RKAB目标约2.6亿湿吨难改供应偏紧格局，此前“配额匹配需求”预期落空刺激镍价上涨，全球镍库存累库或制约上涨，短期高位震荡，受有色板块共振影响，交易所下调沪镍持仓限额，谨防价格波动风险 [1] - 不锈钢：原料镍铁价格上涨，社会库存小幅去化，钢厂1月排产增加，印尼供应端扰动反复，钢厂提涨现货价格，期货高位震荡，操作建议短线低多为主 [1] - 锡：短期宏观情绪反复使价格回调，中国驻刚果民主共和国大使馆发布安全通报显示锡矿供应脆弱性仍存，仍具上涨动能，关注低吸机会 [1] 贵金属与新能源 - 金银：地缘和贸易局势紧张提振价格，短期料偏强运行，美国暂缓对关键矿产加征关税使价格波动剧烈 [1] - 铂钯：地缘和贸易局势支撑价格，美国暂缓对关键矿产征税或构成压制，短期宽幅震荡，中长期可逢低配置铂或择机进行【多铂空钯】套利 [1] 工业硅 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，看空 [1] 多晶硅 新能源车淡季，储能需求旺盛，电池抢出口，涨幅较大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：预期偏强但现货偏淡，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套头寸 [1] - 热卷：高产量、高库存压制价格上涨空间，期价拉涨对现货传导不顺畅，单边多单离场，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石：板块轮动，上方压力明显，不建议追多 [1] - 煤炭：弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 玻璃：短期市场情绪转暖，供需有支撑，中期供需过剩，价格承压 [1] - 纯碱：跟随玻璃为主，中期供需更宽松，价格承压 [1] - 焦煤：“去产能”预期发酵和年前补库或使后续有上涨空间，但预期源于网络传闻，上涨空间难判断，大幅上涨后波动加剧需谨慎 [1] - 焦炭：逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：主消国采买节奏启动，产地有望减产去库，生柴题材有发酵可能，预计震荡偏强 [1] - 豆油：自身基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空01价差 [1] - 菜油：加菜籽关税调整和澳菜籽通关预期有利空影响，豆棕偏强预期下难顺畅下跌，近期盘面波动大，建议观望 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机低位但纱厂库存不高有刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性较强，短期“有支撑、无驱动”，关注明年一季度中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、“金三银四”旺季需求 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：东北售粮进度偏快，港口库存偏低，中下游节前有补库需求，短期现货坚挺，盘面预期区间震荡 [1] - 大豆：巴西收割推进反映丰产卖压，阿根廷近期天气偏干，关注后续天气，MO5短期预期震荡偏弱 [1] 纸浆与原木 - 纸浆：受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，短期商品情绪波动大，建议谨慎观望 [1] - 原木：现货价格触底反弹，期货价格下跌空间有限，1月外盘报价下跌，期现市场缺乏上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] 生猪 现货逐渐稳定，需求支撑叠加出栏体重未出清，产能有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油：OPEC+暂停增产至2026年底，俄乌和平协议不确定，美国制裁委内瑞拉原油出口 [1] - 燃料油：短期供需矛盾不突出跟随原油，“十四五”赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶：原料成本支撑强，期现价差大幅反弹，中游库存大幅增加 [1] - BR橡胶：盘面阶段性回调，高价现货成交受阻，“两桶油”下调挂牌价，成本端丁二烯有底部强支撑，海外裂解装置产能出清，利多远期国内丁二烯出口预期，基本面顺丁维持高开工、高库存运行，盘面短期回归基本面驱动 [1] - PTA：PX市场上涨非基本面突变，2026年市场预计趋紧，国内PTA维持高开工，汽油价差高位对芳烃有支撑 [1] - 乙二醇：中国台湾两套MEG装置计划停车，价格受供给端消息刺激反弹，聚酯下游开工率维持90%以上，需求略超预期 [1] - 短纤：PX市场上涨，国内PTA维持高开工，聚酯负荷下滑，价格跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯：中东装置停车消息使供需基本面转好，期货价格反弹，亚洲市场企稳，苯乙烯 - 苯价差扩大，经济性修复，库存去化，压力减轻 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足，上方空间有限，有反内卷及成本端支撑 [1] - 甲醇：地缘冲突加剧原油有上涨风险，检修减少开工负荷高位，远洋到港供应增加，下游需求开工走弱，价格回归合理区间 [1] - PVC：2026年全球投产少，未来预期乐观，基本面差，出口退税取消或有抢出口现象，西北地区差别电价有望实行倒逼产能出清 [1] - LPG：2月CP预期上涨，进口气成本端支撑强，中东地缘冲突降温风险溢价消失，EIA周度C3库存和国内港口库存去化，国内PDH维持高开工、深度亏损运行，全球民用燃烧刚需表现，取暖行情预期启动，海外烯烃调油对MTBE需求阶段性下滑 [1] 其他 集运欧线预计一月中旬见顶，航司试探性复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]