报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种数据总结 50ETF - 当月合约距到期剩5天，10月13 - 15日标的物价格分别为3.101、3.1、3.138，涨跌幅分别为 - 0.35%、 - 0.03%、1.23%，当月IV分别为16.92%、17.38%、16.01%，次月IV分别为17.65%、17.48%、16.36% [1] - 近1年当月IV分位数为60.40%、63.20%、54.20%，近2年为70.70%、72.80%、64.80%；近1年次月IV分位数为56.90%、55.60%、51.00%，近2年为71.00%、69.50%、64.40% [1] - 主力月份skew指数今日为102.11，昨日为103.21，二日前为96.32，三日前为90.72，四日前为82.57 [2] 沪300ETF - 当月合约距到期剩5天，10月13 - 15日标的物价格分别为4.692、4.645、4.706，涨跌幅分别为 - 0.57%、 - 1.00%、1.31%，当月IV分别为18.05%、19.49%、16.89%，次月IV分别为18.39%、19.07%、17.46% [4] - 近1年当月IV分位数有53.00%等，近2年有73.20%等；近1年次月IV分位数有57.30%等，近2年有73.70%等 [4] - 主力月份skew指数今日为104.80，昨日为108.92，二日前为105.37，三日前为101.52，四日前为99.77 [7] 深300ETF - 当月合约距到期剩5天，10月13 - 15日标的物价格分别为4.844、4.791、4.862，涨跌幅分别为 - 0.47%、 - 1.09%、1.48%，当月IV分别为19.05%、19.67%、17.39%，次月IV分别为18.74%、19.37%、17.49% [8] - 近1年当月IV分位数有66.50%等，近2年有78.90%等；近1年次月IV分位数有57.60%等，近2年有74.70%等 [8] - 主力月份skew指数今日为102.86，昨日为111.39，二日前为106.18，三日前为99.44，四日前为91.43 [14] 沪中证500ETF - 当月合约距到期剩5天，10月13 - 15日标的物价格分别为7.469、7.289、7.393，涨跌幅分别为 - 2.35%、 - 2.88%、 - 1.02%，当月IV分别为20.93%、22.86%、20.55%，次月IV分别为21.72%、22.50%、20.87% [17] - 近1年当月IV分位数有52.20%等，近2年有63.10%等；近1年次月IV分位数有53.10%等，近2年有68.70%等 [17] - 主力月份skew指数今日为107.52，昨日为114.51，二日前为109.72，三日前为103.60，四日前为102.66 [21] 深中证500ETF - 当月合约距到期剩5天，10月13 - 15日标的物价格分别为2.983、2.916、2.953，涨跌幅分别为 - 0.50%、 - 2.25%、1.27%，当月IV分别为21.37%、23.72%、20.26%，次月IV分别为22.50%、23.06%、21.36% [27] - 近1年当月IV分位数有55.10%等，近2年有65.80%等；近1年次月IV分位数有54.00%等，近2年有70.10%等 [27] - 主力月份skew指数今日为103.95，昨日为105.51，二日前为106.28，三日前为114.79，四日前为111.85 [32] 创业板ETF - 当月合约距到期剩5天，10月13 - 15日标的物价格分别为3.054、2.934、3.003，涨跌幅分别为 - 1.32%、 - 3.93%、2.35%，当月IV分别为38.89%、40.15%、35.12%，次月IV分别为36.71%、38.08%、34.84% [33] - 近1年当月IV分位数有80.10%等，近2年有85.70%等；近1年次月IV分位数有90.40%等，近2年有89.00%等 [33] - 主力月份skew指数今日为94.33，昨日为100.13，二日前为99.56，三日前为98.33，四日前为98.35 [38] 深证100ETF - 当月合约距到期剩5天，10月13 - 15日标的物价格分别为3.502、3.413、3.486，涨跌幅分别为 - 1.27%、 - 2.54%、2.14%，当月IV分别为25.76%、27.59%、23.56%，次月IV分别为26.30%、26.40%、25.03% [43] - 近1年当月IV分位数有74.60%等，近2年有84.00%等；近1年次月IV分位数有72.50%等，近2年有84.70%等 [43] - 主力月份skew指数今日为103.15，昨日为103.02，二日前为105.87，三日前为98.61，四日前为99.06 [46] 科创50ETF - 当月合约距到期剩5天，10月13 - 15日标的物价格分别为1.546、1.481、1.501，涨跌幅分别为1.18%、 - 4.20%、1.35%，当月IV分别为47.39%、46.66%、40.73%，次月IV分别为42.65%、43.07%、40.10% [52] - 近1年当月IV分位数有85.70%等，近2年有85.30%等；近1年次月IV分位数有71.40%等，近2年有83.80%等 [52] - 主力月份skew指数今日为96.23，昨日为97.03，二日前为98.67，三日前为92.41，四日前为86.55 [54] 科创板50ETF - 当月合约距到期剩5天，10月13 - 15日标的物价格分别为1.513、1.451、1.467，涨跌幅分别为1.00%、 - 4.10%、1.10%，当月IV分别为45.79%、45.71%、41.44%，次月IV分别为42.36%、43.16%、40.76% [57] - 近1年当月IV分位数有82.80%等，近2年有77.10%等；近1年次月IV分位数有82.80%等，近2年有90.10%等 [57] - 主力月份skew指数今日为94.21，昨日为96.51，二日前为99.60，三日前为97.50，四日前为80.90 [60] 300指数 - 当月合约距到期剩2天，10月13 - 15日标的物价格分别为4593.979、4539.064、4606.288，涨跌幅分别为 - 0.50%、 - 1.20%、1.48%，当月IV分别为16.88%、18.26%、15.19%，次月IV分别为18.72%、19.78%、17.40% [65] - 近1年当月IV分位数有56.30%等，近2年有67.20%等；近1年次月IV分位数有55.10%等，近2年有71.30%等 [65] - 主力月份skew指数今日为96.12，昨日为102.69，二日前为111.09，三日前为99.82，四日前为105.94 [68] 1000指数 - 当月合约距到期剩2天，10月13 - 15日标的物价格分别为7519.764、7373.152、7483.449，涨跌幅分别为 - 0.19%、 - 1.95%、1.50%，当月IV分别为21.41%、22.86%、19.06%，次月IV分别为22.57%、22.55%、21.47% [69] - 近1年当月IV分位数有34.60%等，近2年有38.20%等；近1年次月IV分位数有40.00%等，近2年有46.80%等 [69] - 主力月份skew指数今日为111.00，昨日为121.52，二日前为121.25，三日前为111.84，四日前为107.77 [72] 上证50指数 - 当月合约距到期剩2天，10月13 - 15日标的物价格分别为2967.206、2961.101、3001.349，涨跌幅分别为 - 0.26%、 - 0.21%、1.36%，当月IV分别为15.76%、17.52%、14.57%，次月IV分别为53.26%、53.17%、57.64% [73] - 近1年当月IV分位数有46.50%等，近2年有55.80%等；近1年次月IV分位数有75.10%等，近2年有86.70%等 [73] - 主力月份skew指数今日为103.63，昨日为101.85，二日前为98.82，三日前为96.61，四日前为96.40 [78]

报告行业投资评级 - 铜：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铝：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 氧化铝：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铸造铝合金：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锌：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 镍及不锈钢：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锡：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 工业硅：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 多晶硅：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 报告对各有色金属品种进行分析并给出投资评级及操作建议，各品种受宏观、供需、成本、政策等因素影响呈现不同走势 [1][2][3] 各品种总结 铜 - 沪铜日内上涨，现铜85235元，上海铜升水90元，广东升水40元，延续前期期权组合策略 [2] 铝 - 沪铝小幅回升，华东现货升水30元，淡季铝表观消费同比基本持平，短期沪铝震荡测试前高阻力 [2] - LME铝库存增至24.66万吨，外盘过剩承压，短期铝库存低位支撑盘面反弹，但后市交仓累库压力较大 [5] 氧化铝 - 运行产能处于历史高位，行业库存持续上升，供应过剩明显，各地现货指数继续下跌10元左右，弱势运行为主 [2] 铸造铝合金 - 跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至20600元，废铝货源偏紧，行业库存处于高位，与沪铝价差能否继续收窄待观察 [2] 锌 - LME锌高位回落，沪锌缓步跟跌，内外极端价差收敛，四季度沪锌在2.15万元/吨一线有较强支撑，暂看2.15 - 2.25万元/吨盘整，大方向延续反弹空配思路 [3] 镍及不锈钢 - 沪镍弱势运行，市场交投平淡，不锈钢基本面偏弱，消费旺季下游需求复苏有限，沪镍多头题材耗尽，镍价重心倾向于下移 [6] 锡 - 沪锡日内震荡收阳在28.1万，现锡报28.17万，最后交易日基本平水，逢高空单背靠29万持有或卖出2511合约执行价30万看涨期权持有 [7] 碳酸锂 - 期价窄幅波动，市场交投清淡，总体库存水平仍高，短期或有回调风险，弱势运行，等待明朗 [8] 工业硅 - 期货小幅收跌，10月新疆产区产能持续释放，西南产区预计10月末至11月初启动规模性减产，叠加成本支撑，盘面预计维持震荡 [9] 多晶硅 - 期货价格显著回升，主因政策面消息驱动，但基本面缺乏利好，高库存下累库风险或进一步抬升，操作上建议谨慎追高，持续跟踪政策面消息 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同行业受供需、政策、贸易摩擦等因素影响，表现各异，部分行业偏空或震荡，部分行业有潜在投资机会但需关注相关风险与政策变化[2][3][14] 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价下行，IEA月报上调供应增速、下调需求增速，中期偏空，关注月末APAG会议中美会谈[2] - 燃料油&低硫燃料油：隔夜跟随原油系走跌，高硫短期因俄罗斯炼厂遇袭走势稳健，中期面临供应压力；低硫基本面维持疲弱[21] - 沥青：供需紧平衡，跟随原油下行但跌幅有限，年底有小幅累库预期，Q4中后期基本面支撑趋弱，远月合约承压更甚[22] - 液化石油气：美国丙烷出口和到港量低，炼厂库存升、港口库存降，海外伴生气供应压力加剧，旺季需求未提升，利好支撑匮乏[23] - 尿素：日产同比偏高，出口窗口期关闭，需求疲弱，企业累库，供需宽松格局难改，行情大概率偏弱[24] - 甲醇：市场传言伊朗制裁放松致主力合约回落，港口累库不及预期，需关注码头接货、库存变化及贸易争端影响[24] - 纯苯：期价弱势，装置开工回升，港口库存下降，基本面尚可，但进口量高及需求回落预期拖累市场，关注油价影响[25] - 苯乙烯：局部企业降价，市场偏弱，下游采购谨慎[26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：市场供应压力增大，下游需求未好转，聚乙烯供应预期增加，聚丙烯去库压力大，价格承压[27] - PVC&烧碱：PVC震荡偏弱，供应压力增加，需求平稳，库存攀升；烧碱期价走弱，现货区域分化，下游刚需尚可，期价下行幅度有限[28] - PX&PTA：价格延续下行，PX开工高位有检修，PTA供应预期增长，聚酯负荷平稳，终端需求转淡，PTA供需预期偏弱[29] - 乙二醇：国内开工提升，港口累库，价格处区间底部，中美贸易紧张有供应收缩利多预期，关注贸易局势[30] 金属 - 贵金属：隔夜金银在高位波动剧烈，中长期上行逻辑稳固，短期涨速过快，观望为主[3] - 铜：隔夜内外铜价走低，市场预计本月联储降息，延续前期期权组合策略[4] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，国庆后铝市累库中性，有去库迹象，需求有韧性但无亮点，短期震荡[5] - 氧化铝：运行产能和库存处高位，供应过剩，价格弱势[6] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，废铝货源紧、税率政策或增成本，行业库存高，与沪铝价差待观察[7] - 锌：LME锌库存走高，内外盘极端价差收敛，国产矿TC转降提供支撑，但消费旺季不旺，预计沪锌2.15 - 2.3万元/吨盘整[8] - 铅：LME铝库存大增，外盘回落，现货进口亏损收窄，国内炼厂原料紧缺或缓解，沪铝短线回调压力大[9] - 镍及不锈钢：沪镍弱势，市场交投淡，不锈钢基本面弱，消费旺季需求复苏有限，镍价重心下移[10] - 锡：隔夜沪伦锡走低，缅矿复供无新消息，国内龙头产能复产，逢高空单背靠29万持有或卖出看涨期权[11] - 碳酸锂：期价反弹，市场交投淡，出口管制影响有限，库存高，短期有回调风险，技术上弱势运行[11] - 多晶硅：期货临近区间下沿后反弹，基本面承压，关注10月行业会议信号[12] - 工业硅：10月累库风险高，需求支撑有限，供应增量显著，多空博弈，盘面预计震荡[13] - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，长假后需求回暖待察，产业链负反馈预期发酵，盘面短期承压[14] - 铁矿：盘面震荡，供应环比降但强于去年，需求铁水高位有补库需求，预计高位震荡[15] - 焦炭：价格探底回升，第一轮提涨落地，第二轮暂缓，库存降，下游消耗库存，盘面升水，关注关税影响[16] - 焦煤：价格探底回升，产量微增，库存降，盘面贴水，关注关税影响[17] - 锰硅：价格震荡，需求铁水产量高，产量维持高位，库存微降，关注贸易摩擦影响[18] - 硅铁：价格震荡，需求尚可，供应高位，库存去化，关注贸易摩擦影响[19] 农产品 - 大豆&豆粕：连粕主力合约反弹，国内大豆到港充足、国产丰产，美豆销售慢、政策延期，关注国内外政策[35] - 豆油&棕榈油：跟随商品下跌，但油脂强于粕，美豆出口受考验，棕榈油马疲弱、印有韧性，油脂中长期有韧性[36] - 莱粕&莱油：受宏观情绪影响大，国内供给充裕，需求性价比低，加籽期价承压，单边走势弱势震荡[37] - 豆一：国产大豆反弹，成交好，企业收购积极，进口大豆关注美豆出口需求[38] - 玉米：底部反弹，新粮上市价格有降有升，东北产量或增，阶段性底部临近[39] - 生猪：盘面反弹，现货猪价下跌放缓，10月出栏或增，行业去产能支撑明年下半年合约[40] - 鸡蛋：现货有涨有跌，盘面反弹，近月空头、远月多头思路[41] - 棉花：美棉下跌，需求偏弱，国内新棉收购价格窄，需求弱，关注中美贸易关系[42] - 白糖：美糖震荡，国际供应充足，国内关注新榨季广西食糖产量预期[43] - 苹果：期价高位震荡，现货市场好，但新季度冷库入库量或超预期，价格有压力[44] - 木材：期价回调，外盘报价高，国内现货弱，需求不温不火，库存低，观望[45] - 纸浆：期货上涨，港口库存同比高，供给宽松，需求一般，关注仓单和库存变化[46] 其他 - 集运指数(欧线)：航司宣涨提振旺季预期，但合约升水需现货验证，制裁影响有限，盘面回归震荡，关注11月挺价兑现[20] - 股指：大盘冲高回落，期指收跌，市场情绪摇摆，关注经贸和地缘情况及国内政策会议，中期增配科技成长板块[47] - 国债：银行间利率债收益率下行，期货上行，债市进入修复阶段，预计收益率曲线陡峭化概率增加[48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品市场小幅空头占比增加，主要因黑色和化工板块因子强度回落，不同板块表现分化，各品种策略净值和基本面因子信号存在差异，综合信号有空头和中性情况 [3][5][8][11][18] 根据相关目录分别进行总结 板块表现 - 截面偏强的板块是贵金属，偏弱的是化工和黑色板块 [3] - 黄金时序动量边际上升，白银动量边际转弱，截面差异缩窄 [3] - 有色板块持仓量因子边际回升，铜偏强 [3] - 黑色板块焦煤焦炭长周期动量因子回落，铁矿持仓量维持低位 [3] - 能化板块截面动量分化扩大，乙二醇和PTA在截面上偏弱 [3] - 农产品方面，豆油棕榈油短周期动量因子维持低位，豆粕动量截面偏强 [3] 策略净值与综合信号 - 上周供给因子走低0.19%，需求因子走弱0.18%，库存因子下行0.37%，价差因子走强0.25%，合成因子下行0.37%，本周综合信号空头 [4][5] - 上周库存因子下行0.86%，价差因子走强0.77%，合成因子走弱0.35%，本周综合信号空头 [8] - 上周供给因子走弱0.39%，库存因子上行0.47%，价差因子下行0.31%，合成因子走弱0.08%，本周综合信号维持中性 [10][11] - 上周供给因子下行0.18%，需求因子走弱0.17%，库存因子下行0.13%，价差因子走弱0.1%，合成因子下行0.14%，本周综合信号维持空头 [15][18] 基本面因子信号 - 国内甲醇装置开工负荷提升，进口到港量大幅增加，供给端空头；甲醛、二甲醚行业开工下调，需求端空头；港口小幅累库，库存端多头强度走弱；中国主港甲醇现货价释放多头信号，价差端中性偏多 [5] - 浮法玻璃产量环比持平，供给端中性；国内玻璃企业库存释放多头信号，库存端多头；管道气制浮法玻璃税后毛利小幅下滑，利润端空头；浮法玻璃现货市场价持续释放空头信号，价差端空头 [8] - 来自澳大利亚的发运量以及北方港口到港量下降，供给端信号由空头转为中性；进口铁矿的日均疏港量下降，8月中国和全球的高炉生铁产量下滑，需求端信号由多头转为中性；港口巴西产铁矿库存累积，库存端信号保持中性；现货价格上升，价差端信号维持中性 [11][13] - SMM再生铅亏损有所修复，供给端信号保持空头；LME和上期所的铅库存下滑，库存端信号维持空头；白银和再生精铅价格上升，价差端空头反馈减弱，信号保持空头 [18]

报告行业投资评级 - 丙烯★☆☆，塑料★☆☆，聚丙烯★☆☆，烧碱☆☆☆，PTA☆☆☆，短纤☆☆☆，纯碱☆☆☆，纯苯女女女，PX女女女，乙二醇女女女，瓶片女女女，尿素なな女，甲醇★☆☆，苯乙烯★★★，PVC★☆☆，玻璃ななな [1] 报告的核心观点 - 化工品整体偏弱，各细分行业大多面临供应压力增大、需求疲弱的局面，价格走势多为震荡偏弱或下行 [2][3][5][6][7][8] 各行业总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约价格下行收跌，市场供应压力增大，下游需求未见好转 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约价格承压下行，供应增加预期和需求端跟进有限致市场承压 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯价格延续跌势，中石化下调挂牌价，进口量偏高及需求回落预期拖累市场 [3] - 苯乙烯期货主力合约震荡下行收跌，下游采购情绪不积极 [3] 聚酯 - PX和PTA价格增仓下跌，PTA供需预期偏弱，PX价格延续跌势 [5] - 乙二醇国内开工提升，价格下行阻力增大，关注中美贸易局势 [5] - 短纤价格延续跌势，但现货表现坚挺，基差走强 [5] - 瓶片提负累库，需求有转淡预期，加工差预期承压 [5] 煤化工 - 甲醇主力合约波动放大，需关注码头接货和港口库存变化 [6] - 尿素国内供需宽松，行情大概率持续偏弱，后续需求支撑不足 [6] 氯碱 - PVC震荡偏弱，供应压力增加，需求淡稳，库存攀升 [7] - 烧碱期价走弱，现货有边际好转趋势，预计下行幅度有限 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱弱势运行，供需过剩格局不变，倾向反弹高位做空 [8] - 玻璃期价下行，库存压力大，建议谨慎操作，寻找成本附近低多机会 [8]

报告行业投资评级 - 棉花投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强[1] - 纸浆投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强[1] - 白糖投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性差，以观望为主[1] - 苹果投资评级为★☆★，红色星代表预判趋势性上涨，盘面可操作性差，以观望为主[1] - 木材未明确评级，推测以观望为主[1] - 天然橡胶未明确评级，推测以观望为主[1] - 20号胶投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性差，以观望为主[1] - 丁二烯橡胶投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性差，以观望为主[1] 报告的核心观点 - 各品种市场情况差异大，投资操作多建议观望，需关注各品种供需、天气、库存、贸易关系等因素变化[2][3][4] 根据相关目录分别总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅下跌，现货一口价报价持稳，2025/26北疆机采棉一口价14400 - 14500公定上下，新棉收购主流均价6 - 6.3元/公斤，理论成本13500 - 14400公定[2] - 纯棉纱价格稳中偏弱，走货气氛一般，旺季不旺[2] - 9月中旬以来郑棉下跌对收购价形成负反馈，轧花厂收购谨慎，新年度增产预期强，供给增幅或大，需求总体偏弱[2] - 宏观上关注中美贸易关系进展，操作暂时观望[2] 白糖 - 隔夜美糖大幅下跌，巴西甘蔗压榨量和出糖率下降但制糖比例增加，食糖产量维持高位，北半球印度和泰国即将开榨，预计产量同比增加[3] - 国内郑糖继续下跌，今年销售节奏快，现货压力轻，市场交易重心转向下榨季估产[3] - 7月后广西降雨好，降雨量偏多，甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季广西食糖产量预期较好，预计糖价维持弱势[3] 苹果 - 期价震荡，陕西采青富士价格高位，晚熟富士摘袋，因降雨上色差，西北产区好货价格高于去年，现货市场看涨热情高[4] - 预计25/26季度苹果产量同比变化不大，供应端缺乏利多驱动[4] - 陕西果农看涨，留果量增加，新季度红富士入库量或增加，冷库库存可能高于市场预期，价格上方面临压力，操作维持偏空思路[4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - RU&MR&BR继续下跌，市场情绪偏弱，国内天然橡胶和合成橡胶现货价稳中有跌，外盘丁二烯塔口价格稳定，泰国原料市场价格跌多涨少[5] - 全球天然橡胶供应进入高产期，上周国内丁二烯橡胶装置开工率回升，部分企业有开停情况，上游丁二烯装置开工率回落[5] - 9月中国汽车产销量环比和同比均增长，国庆节轮胎企业放假，开工率大幅下降，全钢胎库存增加，半钢胎库存下降，节后预计复工复产[5] - 本周青岛地区天然橡胶总库存降至45.6万吨，保税区库存大增，一般贸易库存小降，上周中国顺丁橡胶社会库存回落至1.18万吨，节前中国丁二烯港口库存回升至2.78万吨[5] - 需求逐渐回暖，供应压力偏大，现货库存下降，中东局势缓和，成本驱动乏力，贸易摩擦升级，市场情绪谨慎，策略观望[5] 纸浆 - 纸浆期货上涨，针叶浆月亮现货报价5300元/吨，江浙沪俄针报价5000元/吨，阔叶浆金鱼报价4250元/吨，价格持稳[6] - 截至2025年10月10日，中国统浆主流港口样本库存量207.7万吨，较上期增加4.4万吨，仓单消化缓慢，布针仓单对近月有压制[6] - 国内港口库存同比偏高，纸浆供给宽松，需求一般，下游纸厂降本增效，操作暂时观望[6] 原木 - 期价回调，现货主流报价持稳，10月新西兰辐射松报价上调，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降，外盘报价高，国内供应量或维持低位[7] - 需求处于旺季，节前港口出库量增加但持续性不强，旺季需求不温不火，现货价格上涨乏力[7] - 原木库存总量偏低，库存压力小，供需情况好转，现货价格偏低，但需求端利多不足，操作观望[7]

报告行业投资评级 - 豆一：白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 豆粕：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆油：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 棕榈油：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕：一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 菜油：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 玉米：一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 生猪：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 鸡蛋：白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 四季度国内大豆供应整体问题不大，若中美贸易关系持续恶化且时间拉长，明年一季度供应或趋紧；油脂中长期有韧性，强于粕；菜系单边走势以弱势震荡为主；玉米底部偏弱，阶段性政策底部临近；生猪中期对明年下半年合约有向上支撑；鸡蛋价格熊市周期底部未探明 [3][5][6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 豆一 - 国产大豆反弹后整理，今日竞价拍卖成交率66.3%，成交均价3900元/吨，企业积极收购，国产豆强于进口豆，价差扩大；进口大豆市场担忧美豆出口需求，美豆价格预计受需求端打压 [2] 大豆&豆粕 - 今日连粕主力合约增仓下行，跌幅-1.16%；截至10月10日，全国主要油厂进口大豆库存812万吨，较两周前上升42万吨；今年国产大豆丰产，产量有望超2100万吨；美豆销售进度慢，农业政策延期，USDA报告延后，豆粕行情受政策影响大，宜观望 [3] 豆油&棕榈油 - 今日豆油和棕榈油随大部分商品下跌，但油粕比仍上涨；美豆下跌，出口受考验；棕榈油马来西亚市场需求弱、产量降、库存有压力，印尼市场有生物柴油添加比例提高预期，油脂中长期有韧性，可逢低多配 [4][5] 菜粕&菜油 - 菜系期货今日下跌，在油脂板块跌幅居前；国内近端粕类与油脂供给充裕，菜系需求端无性价比，推荐以菜系为空头配置的跨竞品策略；加籽期价短期承压，国内菜系单边走势弱势震荡 [6] 玉米 - 大连玉米期货底部宽幅震荡；黄淮地区玉米抢收拾烘，冬小麦种植延后致小麦价格上涨；东北玉米产量大概率增长，开秤价高开低走，黑龙江部分国储直属库开收，当前玉米底部偏弱，阶段性政策底部临近 [7] 生猪 - 生猪盘面增仓反弹，现货猪价下跌放缓，部分地区反弹；出栏均价处10 - 11元/公斤底部区间；10月规模企业出栏量预计增加；9月能繁母猪存栏环比去化，中期对明年下半年合约有向上支撑 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋现货价格有涨有跌，盘面增仓反弹，近月合约反弹，远月合约下跌压低估值；中期鸡蛋价格熊市周期底部未探明，行业需去产能；近月维持空头思路，远月等待多头配置机会 [9]

报告行业投资评级 - 原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、液化石油气均为★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 四季度OPEC+增产及需求转弱，美国政府停摆等引发避险情绪，俄罗斯能源设施遇袭等影响供应，预估四季度布伦特原油均价从三季度67美元/桶回落至62美元/桶，中期逢高做空，短期关注月末APAC会议中美会谈影响 [2] - 燃料油受原油利空压制，跟随原油震荡偏弱，高硫燃料油短期供需结构相对稳健但中期有压力，低硫燃料油基本面维持疲弱 [2] - 沥青供需紧平衡，随原油下行但跌幅有限，2025年底有小幅累库预期，Q4中后期基本面支撑趋弱，远月合约承压更甚 [3] - 液化石油气此前基差修复，美国丙烷出口量环比下降，炼厂库存微升港口库存下滑，下游采购刚需为主，燃烧端需求未明显提升，利好支撑匮乏 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 亚盘时段国际油价回落，SC11合约日内跌0.64%，下半年全球石油累库4.3%且累库速度加快 [2] - 四季度空头压力未结束，新避险情绪引发，供应有阶段性收紧情况，加沙停火协议有积极尝试 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油绝对价格受原油利空压制，跟随原油震荡偏弱 [2] - 高硫燃料油短期供需结构预期稳健，因俄罗斯炼厂遇袭出口预期收紧，但中期前景有压力 [2] - 低硫燃料油海外供应宽松，国内出口配额宽松，基本面维持疲弱 [2] 沥青 - 沥青供需紧平衡，原油领跌油品期货，BU跟随原油下行但跌幅有限，裂解价差反弹 [3] - 2025年年底有小幅累库预期，Q4中后期基本面支撑趋弱，远月合约承压更甚 [3] 液化石油气 - 此前盘面计价进口成本下跌致基差大涨，今日随期货相对现货偏强修复 [3] - 美国丙烷出口量环比下降，到港量低位，炼厂库存微升，港口库存下滑 [3] - OPEC+增产下海外伴生气供应压力加剧，节后下游采购刚需为主，燃烧端需求未明显提升，利好支撑匮乏 [3]

报告行业投资评级 |品种|操作评级|趋势含义| | ---- | ---- | ---- | |螺纹|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |热卷|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |铁矿|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |焦炭|★☆★|一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强| |焦煤|★☆★|一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强| |硅锰|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |硅铁|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| [1][9] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁各品种受终端需求、产量、库存、利润、贸易摩擦等多因素影响，市场走势有别，需关注政策、贸易进展等情况 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面继续下探，长假终端需求环比大幅下滑、同比偏弱，产量小幅回落，库存大幅累积，节后需求回暖待察 [2] - 铁水产量维持高位，下游承接不足，钢厂利润下滑，产业链负反馈预期反复发酵 [2] - 下游制造业边际企稳，地产投资大幅下滑，基建增速放缓，内需弱，9月出口维持高位 [2] - 旺季需求欠佳，关税扰动，宏观氛围弱，盘面短期承压，关注两国博弈及内需刺激政策推进 [2] 铁矿 - 今日盘面下跌，供应端全球发运环比降但强于去年，澳洲和非主流发运偏强，国内到港量创新高，港存暂无累库压力 [3] - 需求端铁水小幅下滑但有韧性，国庆后钢厂有补库需求，未来减产压力增加 [3] - 外部贸易摩擦升温，产业链负反馈预期加强，市场情绪转弱，预计高位震荡，关注中美贸易进展 [3] 焦炭 - 日内价格探底回升，焦化第一轮提涨落地，第二轮暂缓，利润一般，日产微降，库存小降 [4] - 节前补库后下游消耗库存，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水托底，前低支撑夯实 [4] - 焦炭盘面小幅升水，市场对安全生产考核有预期，关注美国加征关税影响 [4] 焦煤 - 日内价格探底回升，炼焦煤矿产量小增，现货竞拍成交小降，价格持稳，终端库存下降 [6] - 炼焦煤总库存环比大降，产端库存小抬，双节部分矿山降效率致产量下降 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水托底，前低支撑夯实，盘面对蒙煤小幅贴水，关注美国加征关税影响 [6] 硅锰 - 日内价格震荡，需求端铁水产量维持高位，周度产量小幅回落，产量处较高水平，库存微降，期现需求好 [7] - 锰矿远期报价环比小抬，现货矿受盘面提振，库存小降，矛盾不突出，关注外部贸易摩擦影响 [7] 硅铁 - 日内价格震荡，需求端铁水产量维持高位，出口需求3万吨左右，边际影响小 [8] - 金属镁产量环比小抬，次要需求边际小抬，需求尚可，供应维持高位，表内库存去化，关注外部贸易摩擦影响 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析并给出走势判断和投资建议，如认为铜后市或高位震荡，铝震荡测试前高阻力，锌在区间震荡，铅在区间震荡需注意交投节奏，镍价弱势重心下移，锡涨跌双向波动明显，碳酸锂价格企稳，工业硅多空博弈维持震荡，多晶硅考验支撑有效性，推荐白银2512合约多单持有并上调目标位 [1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 阶段性高点或出现，内外盘上周接近记录位置，后市或高位震荡，关注实体经济指标和美国行业关税负面影响 [1] - 情绪上，市场消化Grasberg铜矿事件影响，海外投行调升长期铜价预期，宏观面受美国政府停摆、中美关税贸易问题交锋影响 [1] - 国内供应方面，进口铜精矿TC在80美元水平，9月国内铜产量环比降5.06万吨，预计10月降3.85万吨，9月未锻轧铜及铜材单月进口扩至48.5万吨，消费旺季不明显且受高铜价压制 [1] - 国外方面，ICSG下调2025年铜精矿年度供应增速由2.8%至1.4%，供应增量由近50万吨降至30万吨，将明年铜精矿供应增速由2.5%下调到2.3%，供应增量由80万吨级降至50万吨级，预计明年精炼铜产量增速将从前两年的连续3.4%降至1.9%，2025年需求增速预期在3.3%，2026年预计平稳在2.1% [1] 铝及氧化铝 - 氧化铝弱势运行，沪铝震荡测试前高阻力，暂时谨慎看待上方空间，后续关注中美贸易谈判进展 [1] - 国内氧化铝运行产能处800万吨历史高位，平衡显著过剩，全国氧化铝库存上升，上期所仓单接近20万吨，9月鲁豫平均成本约3000元 [1] - 国内电解铝运行产能稳定在4400万吨附近，产能变动以置换为主 [1] - 需求方面，国内铝加工龙头企业开工率环比下降6.5%至62.5%，9月我国未锻轧铝及铝材出口量为62.1万吨，环比降1.3万吨，同比降7.2%，前9月累计同比降8.1% [1] - 库存方面，国庆期间铝锭社库增加5.7万吨至64.9万吨，铝棒社库增加2.4万吨至13.9万吨，本周一铝杆铝排线增加0.1万吨和1.3万吨，华东、中原、华南现货升贴水较节前均明显扩大，华南铝棒加工费回落至200元以下 [1] 锌 - 沪锌暂看2.15 - 2.3万元/吨区间震荡，关注中美关税后续情况、美联储动态等综合影响 [1] - 外盘软挤仓风险未解除，内外价差持续走扩，现货出口窗口打开，节后沪锌短暂冲高后回落，上方暂承压于2.25万元/吨 [1] - 现货与期货方面，LME库存不足3.8万吨，0 - 3个月升水高达100.45美元/吨，国外借贷货源紧张，但高价锌锭销售难度偏高，国内北方矿山供应预减，进口矿冶炼利润不佳，国内炼厂偏向国产矿采购，国产矿TC继续下调，进口矿TC反弹 [1] - 消费方面，国内需求显旺概率不大，SM锌社库继续走高至16.31万吨，处于近五年同期高位水平 [1] 铅 - 沪铅按1.65 - 1.73万元/吨区间震荡看待，单边行情缺乏持续性，注意交投节奏 [1] - 外盘注销仓单占比飙升，短时推高铅价，但关税政策反复，国内炼厂陆续复产，铅价冲高回落 [1] - 现货与期货方面，LME铅库存23.7万吨高位，0 - 3月贴水38.22美元/吨，国内再生冶炼厂利润好转，提产和复产计划增加，钢联预计10月再生铅产量环增5.4万吨，原生铅厂因副产品收益较好开工积极，钢联预计10月原生铅供应环增1.06万吨 [1] - 消费方面，储能电池订单稳定，汽车配套订单需求尚可，国庆前后铅消费表现较好，节后下游陆续复产，SM铅蓄电池开工环增6.58%至61.71%，市场担忧10月部分消费前置，消费可持续性存疑 [1] 镍及不锈钢 - 沪镍多头弹药耗尽，镍价弱势运行，重心倾向于下移 [1] - 宏观方面，FED降息落地后多头兑现倾向突出，中美摩擦提升不确定性，不锈钢基本面偏弱，传统消费旺季需求复苏有限，市场成交清淡 [1] - 现货与供应方面，现货金川升水2400元，进口镍升水325元，电积镍升水25元，高镍铁报953元/镍点，价格支撑稍有反弹，镍库存增近3000吨至4.37万吨，镍铁库存增600吨至2.92万吨，不锈钢库存降3400吨至90.9万吨 [1] 锡 - 沪锡涨跌双向波动明显，逢高空单背靠29万持有或卖出25LL合约执行价30万看跌期权 [1] - 行情方面，十一前后锡价振幅明显放大，印尼加强打击非法开采与走私活动影响市况，资金与产业端分歧加剧价格波动 [1] - 供应方面，锡矿复供缺少新消息，预计Q4复供量较大，国内龙头产能陆续复产，10月产量将重新走高，印尼动作较难影响平衡 [1] - 消费方面，节前国内锡市备货去库，节后首周SMM锡社库减少104吨至7786吨，预计高锡价影响下游采购，9月集成电路出口、手机及家电出口增速继续放缓 [1] 碳酸锂 - 碳酸锂价格低位支撑起来，降息带动后叠加反内卷热潮，锂价预期给引导价格承压，价格重心企稳 [1] - 期货方面，上周碳酸锂期货震荡，交投平淡，持仓量有所回落，价格反弹后多空分歧明显下降，产业增仓减少 [1] - 现货方面，电碳报23.1万元，工碳价差2300元，节后首日上下游持观望态度，更新石墨和盐湖均有新产线投产，预计10月排产减少 [1] - 宏观与需求方面，9月磷酸铁锂材料整体需求向好，增量约13%，预计10月仍有明显增量，增速有望维持6%以上 [1] - 供应方面，市场总库存下降2000吨至13.48万吨，冶炼厂库存增1250吨至3.5万吨，下游库存降千吨至6万吨，下游库存处相对高位，贸易商降2200吨至4万吨，中游环节开始建库 [1] 工业硅 - 10月工业硅供应增量突出，累库风险偏高，11月初西南产区或自动减产，叠加成本支撑较强，多空博弈持续，盘面预计维持震荡运行 [1] - 价格方面，工业硅期货连续回落，现货报价较节前下调100 - 200元/吨 [1] - 供需方面，新疆头部企业10月存在提产计划，10月产量预计维持增长，10月末至11月初，西南产区预计启动减产，需求端，10月多晶硅减产力度暂不及市场前期预期，有机硅DMC单体企业开工负荷维持节前水平 [1] - 库存方面，SMM社库合计54.5万吨，较国庆前增加200吨，其中普通库12万吨，交割库42.5万吨增加200吨 [1] 多晶硅 - 自律减产效果有限，消费端需求疲弱，叠加11月仓单注销压力，考验4000元/吨支撑有效性，继续关注10月行业会议释放消息 [1] - 价格方面，盘面下架至4800元/吨地区间下沿，产能调控政策落地节奏不及预期，叠加政策风险削弱，现货V型修复至50000 - 55000元/吨并企稳 [1] - 供需方面，10月多晶硅供应收缩有限，同时硅片Q4减产频繁，组件环节出口混检取消预期升温但落地存疑，需求集中式招标缩减，短期成交价格均有下行 [1] - 库存方面，SMM多晶硅厂库合计24万吨，月环比增加1.4万吨 [1] 推荐策略 - 白银2512合约多单持有，且上调目标位至10500至12000，止损价9100，原因是联储偏鸽，市场风险偏好向上，金银比适度 [1]