报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周商品市场整体收涨0.97%，降息预期已基本定价，商品短期或震荡运行 [2] - 各板块表现不一，贵金属短期高位震荡，有色偏稳运行，黑色震荡偏弱，能源价格中枢有下行压力，化工震荡调整，农产品震荡偏弱 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周商品市场整体收涨0.97%，贵金属领涨3.43%，有色和黑色分别上涨2.37%和0.78%，农产品和能化分别下跌0.32%和1.08% [2] - 涨幅居前的品种为白银、铜和纸浆，跌幅较大的品种为玻璃、鸡蛋和乙二醇 [2] - 商品市场20日平均波动率继续下降，全市场规模上周进一步增加，仅农产品板块资金小幅净流出，大部分入金集中在沪铜合约 [2] 展望 - 近期日元走强抑制美元指数，美国9月核心PCE略低于预期利好美元流动性，但俄乌局势僵局带来不确定性，短期商品市场或以震荡为主 [2] - 贵金属方面，周度初请失业金人数创新低缓解担忧，降息基本定价，白银涨势趋缓，短期板块或以高位震荡为主 [2] - 有色方面，美国降息预期增强，美元压力减弱，宏观环境中性偏暖，库存下降、原料偏紧支撑板块，但价格高位后支撑转弱，短期板块或偏稳运行 [3] - 黑色方面，螺纹表需回落、产量下降、库存去化，钢厂利润欠佳，铁水产量或进一步下降，原材料港口库存累增、进口煤增加压制煤价，成本下移，短期板块或震荡偏弱 [3] - 能源方面，地缘局势升温、俄乌和平计划停滞削弱俄油出口预期，EIA数据显示美国原油和汽油累库，消息面提振油价，美联储降息概率增加也利多油价，但基本面供需盈余扩大决定油价中枢有下行压力 [3] - 化工方面，聚酯终端织造负荷下调，产业链供需驱动有限，短期价格拉涨驱动不足，相关品种或以震荡调整为主 [4] - 建材品种中，PVC累库、利润压缩，不排除后续企业检修增加；玻璃产能压缩，但部分厂有推迟冷修计划，关注实际进度 [4] - 农产品方面，南美新产季巴西大豆播种正常，阿根廷偏慢，国内豆粕供应宽松压制价格，棕榈油11月预计累库，库存压力大，短期油脂油料整体或震荡偏弱，关注USDA报告 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF整体表现较好，周收益率多在0.78%-0.87%之间，合计规模2342.63亿元，份额变动0.38%，成交量变动15.76% [39] - 建信易盛郑商所能源化工期货ETF周收益率-0.67%，规模16.99亿元，份额变动-3.47%，成交量变动-38.16% [39] - 华夏饲料豆粕期货ETF周收益率-0.59%，规模26.28亿元，份额变动0.45%，成交量变动-50.76% [39] - 大成有色金属期货ETF周收益率4.30%，规模30.11亿元，份额变动8.10%，成交量变动308.63% [39] - 国投瑞银白银期货(LOF)周收益率7.33%，规模43.47亿元，份额变动0.00%，成交量变动21.70% [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，包括能源、金属、化工、农产品、金融等领域，指出各行业受不同因素影响呈现不同走势，投资者需关注各行业供需、政策、天气等因素变化，把握投资机会并注意风险[1][2][3] 各行业总结 能源行业 - 原油：阿联酋调整穆尔班原油官方售价，俄乌和平计划进展停滞，OPEC产量低于目标，市场预计美联储降息概率提升，油价短期震荡偏强，中长期基本面累库压制仍在[1] - 燃料油&低硫燃料油：燃料油市场整体弱势震荡，高硫裂解价差偏弱，船燃加注需求疲软但焦化利润回升有支撑，供应端亚太到货增加、中东发货高位、俄罗斯发货放缓；低硫市场因海外炼厂装置波动供应压力缓解，船燃需求稳定，呈震荡走势[17] - 沥青：部分企业停产或转产渣油，部分企业提产，整体供应微增，出货量环比减少，社会库环比下滑、炼厂库存环比小增，商业库存去化节奏放缓，走势承压[18] 金属行业 - 贵金属：周五金价冲高回落、白银偏强，美国PCE数据符合预期，市场聚焦美联储会议，黄金突破前高阻力前不宜追高[2] - 铜：上周内外铜价创新高，现货供求尚宽，本周沪铜有涨势暂歇概率，满足一定条件可能高位回调，多单依托MA5均线持有，强仓量配合涨势可能扩大[3] - 铝：周五夜盘沪铝小幅回落，资金推涨有色、铜价创新高带动沪铝站上22000元，铝市远期偏紧、短期供需矛盾有限，震荡偏强但谨慎追高[4] - 铸造铝合金：现货报价上调，废铝货源偏紧、税率政策未明确，库存和仓单高位，过剩背景下跟涨乏力，与沪铝价差或年末收窄[5] - 氧化铝：运行产能历史高位，库存和仓单上升，供应过剩，现货招标成交和指数下跌，弱势运行探底[6] - 锌：国内炼厂减产、海外提产预期平平，供应端约束走强，中美货币政策宽松，资金多头情绪高，锌锭出口窗口打开，沪锌强势或突破年线[7] - 铅：12月铝锭供应预减，社库走低，资金多头入场，沪铅反弹，但外盘库存高位、消费端喜忧参半，维持区间震荡[8] - 锡：上周资金推涨锡价，双向波幅放大，MA5日均线可做强弱分界，2026年供应端转折概率大，社库增加，注意高位风险，接近调整时点[9] - 工业硅：新疆环保与安全生产消息或引发供应收紧担忧，下游需求淡季，西南减产、供应收缩，限产预期或带动多头情绪[10] 化工行业 - 多晶硅：交易所新增交割品牌，弱化近月合约多头逻辑，基本面压力仍存，供应收缩不及预期，终端需求疲软，关注实际仓单注册速度[11] - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价回落，周末钢坯下跌，螺纹表需回落、产量下滑、库存去化，热卷供需双降、库存缓降，铁水产量回落，下游承接不足，钢厂利润欠佳，低位区间震荡[12] - 焦炭：日内价格震荡下行后反弹，焦化利润一般、日产微提，库存小幅增加，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，盘面升水价格显弱[13] - 焦煤：日内价格震荡下行后反弹，煤矿产量增加，现货竞拍成交一般、价格下跌，终端库存下降，总库存微降，盘面贴水，价格受蒙煤通关影响[14] - 锰硅：日内价格震荡，锰矿现货价格受盘面带动抬升，关注加纳发运减量影响，需求端铁水产量下降，硅锰产量下降、库存累增，观察底部支撑[14] - 硅铁：日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，需求端铁水产量反弹、出口需求下降、金属镁产量抬升，供应下行、库存下降，观察底部支撑[15] - 集运指数（欧线）：新一期SCFI欧洲航线运价持平，短期现货运价上行不明显，12月下旬上行空间有限，市场预期1月运价达高点，远月合约受复航预期压制[16] - 尿素：价格上涨阻力加大，工业复合肥企业开工提升、储备需求推进，生产企业去库，但日产偏高，供需宽松，行情震荡回落[19] - 甲醇：港口小幅去库，进口货源回流支撑表需，伊朗开工下降但在途货源充裕，库存预计维持高位，供应缩减预期兑现但库存高企、需求不足，行情或震荡回调[20] - 纯苯：油价抬升，纯苯装置负荷下调，港口累库，后市有装置检修预期，供应和需求预期缓和下行压力，市场情绪好转[21] - 苯乙烯：成本端纯苯窄幅调整，供需结构变化不大，关注原油波动，预计短线区间整理[22] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯供应装置有重启预期，业者观望，买盘刚需为主，丙烯企业库存低位、部分报盘探涨但成交重心走低，聚乙烯基本面承压，聚丙烯产量预计增加[23] - PVC&烧碱：PVC累库、期价回落，氯碱一体化利润压缩，企业或检修增加，出口端或好转但内需疲软，预计低位区间运行；烧碱下行、累库，液氯价格上涨，开工高位，氧化铝或减产，下游刚需补库，弱势运行[24] - PX&PTA：上周价格冲高回落，PX负荷下降，PTA产量回升，终端织造负荷下调，短期拉涨驱动不足，PX中线偏强，PTA加工差预期修复[25] - 乙二醇：周产量环比提升，港口库存回升，供应有压力，华东装置检修，需求下行，春节前后累库，新年度计划投产量高，长线过剩[26] - 短纤&瓶片：短纤负荷高位、库存回升，价格随原料波动，新年度投产量低，供需季节性转弱；瓶片需求转淡，负荷平稳，加工差偏弱，产能过剩[27] 农产品行业 - 大豆&豆粕：上周五夜盘连粕期货震荡偏弱，关注12月USDA报告，05合约未突破箱体上沿，中期向上突破需关注美豆出口和南美天气，策略上观察突破情况并关注做多机会[31] - 豆油&棕榈油：棕榈油预计11月累库，关注MPOB报告，供应减产持续则价格或见底但反弹受限；豆油关注政策变化，美豆受南美天气和出口因素影响，预计震荡偏强，豆棕油维持区间波动[32] - 菜粕&菜油：加籽出口低迷、产量高企，澳大利亚菜籽抵港缓解供给担忧，关注中澳贸易，国内需求弱，菜粕无性价比，菜系期价短期弱势震荡[33] - 豆一：主力合约减仓、价格下跌，中储粮采购成交，国产大豆仓单增加、现货价格坚挺，美豆预计震荡偏强，关注政策和现货表现[34] - 玉米：上周五夜盘大连玉米期货冲回落，东北及北港现货价格坚挺，供需错配，关注新粮售粮进度和超期小麦拍卖，01合约关注回调幅度，03、05合约观望[35] - 生猪：周末现货窄幅调整，11月能繁母猪存栏下降，产能去化，需求增量但供应端有出栏压力，行业体重高需去库，预计明年上半年二次探底[36] - 鸡蛋：周末现货有抄底情绪，产地价格上调，远期存栏下降预期阶段性交易结束，近月合约升水现货，空头思路[37] - 棉花：上周美棉震荡回落，关注出口销售和供需报告；国内郑棉震荡，新棉未带来大供给压力，棉纱价格随原料上涨但幅度有限，下游订单和产业利润偏弱限制郑棉高度，操作观望[38] - 白糖：上周美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，国际供应充足；国内交易重心转向新榨季估产，广西降雨好、甘蔗植被指数增加，食糖产量预期好[39] - 苹果：期价高位震荡，现货价格偏强，今年库存同比下降，短期走势偏强，中长期远月合约或有库存压力，关注去库情况[40] - 木材：期价震荡，外盘报价高、国内现货价格弱，贸易商进口谨慎，需求淡季出库量下降但总量尚可，库存偏低有支撑，操作观望[41] - 纸浆：上周期货连续上涨，现货价格跟随，针叶浆表现偏强，港口库存去库，01合约仓单压力小，针阔价差缩窄，海外浆厂关停产消息提振价格，需求偏弱，中期区间震荡，操作观望或短线[42] 金融行业 - 股指：前一交易日A股放量探底回升，期指主力合约收涨，金融监管总局调降保险公司股票投资风险因子，通胀数据为美联储降息开绿灯，美元阶段性受压、人民币震荡偏强，股市震荡偏强，结合局势和央行信号判断美元流动性，会议落地后择机增仓[43] - 国债：债市震荡回暖，利率债收益率下行，中长券表现好，万科债不振，股债震荡，关注政策会议，可参与部分品种超跌反弹[44]

报告行业投资评级 - 螺纹：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热轧卷板：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦炭：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦煤：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锰硅：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 硅铁：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面震荡回落，需求和产量下滑，库存去化，铁水产量回落，供应压力缓解但下游承接不足，钢厂利润欠佳，高炉减产可能性大，内需整体偏弱，出口高位回落，炉料承压，盘面反弹受限，震荡格局或延续 [2] - 铁矿盘面下跌，供应端发运偏强、到港量高、港口库存累增，需求端钢材表需走弱、铁水减产，基本面宽松，短期部分矿种有流动性扰动，预计盘面走势震荡 [3] - 焦炭日内价格震荡下行后小幅反弹，焦化利润一般，日产略微提升，库存小幅增加，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水回落但需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，主力合约换月后盘面升水，价格显疲弱 [4] - 焦煤日内价格震荡下行后有所反弹，炼焦煤矿产量小幅增加，现货竞拍成交一般、价格下跌，终端库存小幅下降，总库存环比微降，产端库存小幅增加，碳元素供应充裕，下游铁水回落但需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面贴水，受蒙煤通关影响价格短期或受拖累 [5] - 硅锰日内价格震荡，受盘面反弹带动锰矿现货价格抬升，关注加纳发运减量影响，锰矿港口库存有结构性问题，需求端铁水产量下降，硅锰产量仍处较高水平，库存缓慢累增，供应下行，观察底部支撑力度 [6] - 硅铁日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期，需求端铁水产量反弹、出口需求下降、金属镁产量环比抬升，需求整体仍有韧性，供应下行，库存小幅下降，观察底部支撑力度 [7] 各品种情况总结 钢材 - 本周螺纹表需回落、产量大幅下滑、库存去化，热卷供需双降、库存缓慢下降，铁水产量回落，供应压力缓解但下游承接不足，钢厂利润欠佳，高炉减产可能性大 [2] - 地产投资大幅下滑，基建增速回落，制造业PMI 边际稍有改善，内需整体偏弱，钢材出口高位回落 [2] - 铁水回落令炉料承压，市场心态谨慎，盘面反弹受限，震荡格局或延续，关注宏观政策变化 [2] 铁矿 - 供应端全球发运偏强，国内到港量高，港口库存累增，澳矿增加明显，压港船只高位下滑 [3] - 需求端钢材表需走弱，产量下滑，铁水季节性减产，铁矿石需求有走弱空间 [3] - 宏观氛围偏暖，市场对政策利好有预期，基本面宽松，短期部分矿种有流动性扰动，预计盘面震荡 [3] 焦炭 - 日内价格震荡下行后反弹，焦化利润一般，日产略微提升，库存小幅增加 [4] - 下游少量按需采购，库存变动不大，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落但需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，主力合约换月后盘面升水，价格显疲弱 [4] 焦煤 - 日内价格震荡下行后反弹，炼焦煤矿产量小幅增加，现货竞拍成交一般，成交价格下跌 [5] - 终端库存小幅下降，总库存环比微降，产端库存小幅增加 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落但需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面贴水，受蒙煤通关影响价格短期或受拖累 [5] 硅锰 - 日内价格震荡，受盘面反弹带动锰矿现货价格抬升，关注加纳发运减量影响，锰矿港口库存有结构性问题 [6] - 需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量小幅下降但仍处较高水平，库存缓慢累增 [6] - 硅锰供应下行，库存小幅下降，观察底部支撑力度 [6] 硅铁 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹至高位区间，出口需求下降至2万吨上方，金属镁产量环比抬升，需求整体仍有韧性 [7] - 硅铁供应有所下行，库存小幅下降，观察底部支撑力度 [7]

报告行业投资评级 - 丙烯、塑料、PVC、纯碱、玻璃操作评级为三颗绿星，代表预判趋势性下跌，且更加明晰的空头趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9] - 纯苯、苯乙烯、PTA、短纤、甲醇、尿素、烧碱操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][9] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃、纯苯 - 苯乙烯、聚酯、煤化工、氯碱、纯碱 - 玻璃各板块期货主力合约大多呈现下行或震荡态势，各板块受供应、需求、库存等因素影响，市场情况复杂，部分品种短期或延续区间运行，部分长期呈供需过剩格局 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内震荡下行收跌，现货供应装置有重启预期，加重观望情绪，买盘刚需为主，丙烯企业库存低位但实单溢价空间收窄，成交重心走低 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内下行收跌，聚乙烯基本面承压，生产企业部分下调出厂价，市场心态偏空；聚丙烯受装置检修影响减弱，产量预计小幅增加 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 日内纯苯价格重心小幅抬升，午后回升，华东现货平稳，远期走强，山东地炼出货良好，但国内到港预期偏高，下游需求下降，港口累库，不过后市有装置检修预期，供应边际改善，市场情绪略有好转 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内窄幅整理，现货成本端纯苯或继续窄幅调整，短期供需结构变化不大，关注原油波动对价格的影响，预计短线区间整理 [3] 聚酯 - PX和PTA价格延续小幅走弱态势，PX周度负荷小幅下降，PTA产量小幅回升，终端织造负荷下调，产业链供需驱动有限，短期价格拉涨驱动不足；PX中线预期偏强，PTA加工差预期有所修复 [5] - 乙二醇周产量环比提升，港口库存回升，供应有压力，华东乙烯法装置检修，需求下行，春节前后延续累库预期，新年度装置计划投产量高，长线过剩压力显现 [5] - 短纤负荷高位运行，库存略有回升，绝对价格随原料波动，新年度投产量低，供需季节性转弱，长线供需格局较好；瓶片需求转淡，周度负荷平稳，加工差偏弱，产能过剩是长线压力，成本驱动为主 [5] 煤化工 - 甲醇期现价格持续下跌，港口小幅去库，进口货源回流支撑表需，但在途货源充裕，短期港口库存预计维持高位，供应缩减预期逐步兑现，但沿海库存高企以及需求提振不足制约行情上涨高度，短期或震荡回调 [6] - 尿素盘面下跌，本周工业复合肥企业开工提升，生产企业持续去库，但尿素日产仍旧偏高，供需整体宽松，随着价格走高，下游追涨情绪预计回落，行情或维持区间震荡 [6] 氯碱 - PVC延续累库模式，期价回落，氯碱一体化利润压缩，不排除后续企业检修增加，供应压力缓解，印度反倾销政策有变化可能，出口端好转，但内需疲软，整体需求较弱，预计低位区间运行 [7] - 烧碱继续下行，行业继续累库，压力较大，液氯价格上涨，氯碱一体化仍有利润，挺价意愿弱，开工环比增加，氧化铝利润压缩或有减产可能，非铝下游需补库，供给高压运行，下游需求不足，烧碱弱势运行 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱继续下行，行业延续去库态势，但库存依然高压，氨碱和联碱小幅亏损，本周产量小幅增加，后续有新增投产，供给压力较大，浮法冷修，重破刚需收缩，长期呈供需过剩格局，反弹逢高空 [8] - 玻璃期价弱势运行，本周延续去库态势，产能继续压缩，但部分玻璃厂有推迟冷修计划，加工订单低迷，需求不足，现货转弱，短期建议观望，需看到进一步冷修才有上涨驱动 [8]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜美国公布周度初请失业金人数降至19.1万人远低于预期，创2022年9月以来新低，缓解劳动力市场急剧恶化担忧 [1] - 12月降息已基本定价，贵金属震荡为主，黄金突破前高阻力前贵金属整体不宜追高 [1] - 铂年内供应存缺口，供需预期紧平衡，走势上铂强于金 [1] - 今晚关注美国9月PCE数据 [1] - 白宫国家经济委员会主任凯文•哈塞特表示美联储应在下周会议降息25个基点，且希望长远将利率降至低得多水平 [2] - 世界黄金协会称金价明年可能在区间内波动，不排除继续有强劲走势 [2] - 美国贸易代表格里尔称特朗普考虑明年退出美墨加协定，不排除打破三国捆绑可能性 [2]

报告行业投资评级 - 豆一操作评级为★★★，预判趋势性上涨，当前具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆粕操作评级为★☆☆，偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 豆油操作评级为★★★，预判趋势性上涨，当前具备相对恰当的投资机会 [1] - 棕榈油操作评级为★★★，预判趋势性上涨，当前具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕操作评级为★☆☆，偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 菜油操作评级为★☆☆，偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 玉米操作评级为★★★，预判趋势性上涨，当前具备相对恰当的投资机会 [1] - 生猪操作评级为★☆☆，偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋操作评级为★☆☆，偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 美豆受南美天气和美豆出口因素影响，在天气风险未明朗前预计震荡偏强；各农产品受自身供需、政策、天气等因素影响，走势分化，投资者需关注相关因素变化寻找投资机会 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 豆一 - 主力合约减仓，价格下跌；中储粮大豆竞价采购全部成交，成交均价3972元/吨；国产大豆仓单增加，现货价格稳定偏坚挺；关注国产大豆政策端和现货端表现 [2] 大豆&豆粕 - 连粕期货价格震荡偏弱运行；关注12月USDA全球农产品供需报告；05合约中期向上突破需看美豆出口和南美天气影响；策略上观察能否向上突破，关注做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 棕榈油11月预计累库，库存压力大，关注MPOB报告验证；供应端减产持续则价格或阶段性见底，但反弹力度受限；豆油中期关注政策变化；国内大豆盘面压榨利润环比转好；对豆棕油维持区间波动观点，关注油脂基本面指引 [4] 菜粕&菜油 - 菜系延续弱势走势，外盘菜籽报价承压下行；加拿大2025年菜籽产量预估略高于市场平均；澳大利亚菜籽抵港缓解供给担忧；国内菜系需求端疲弱，菜粕不具备性价比；菜系期价短期弱势震荡 [6] 玉米 - 大连玉米期货C2601合约冲高回落仍上涨0.97%，后续合约上升动力不足；东北及北港玉米现货价格坚挺，供需错配；关注东北新粮售粮进度和超期小麦拍卖情况；01合约观望，03、05合约等待回调 [7] 生猪 - 生猪期货弱势运行，03合约创新低，现货稳定；11月能繁母猪存栏环比小幅下降；南方腌腊将启动，供应端二育大肥有出栏压力，行业体重高需去库；预计明年上半年猪价或二次探底 [8] 鸡蛋 - 期货小幅偏弱，现货全国大部分地区价格下跌；供应端压力高，上半年补栏蛋鸡处产蛋高峰期；远期存栏下降预期交易结束，近月重回弱势逻辑，01盘面升水现货，持近月空头思路 [9]

报告行业投资评级 - 棉花投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 苹果投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 木材投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 天然橡胶投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 软商品各品种走势分化，部分品种有一定支撑因素，但需求和供应情况各异，投资操作需谨慎 [1][2][3] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅下跌，走势偏震荡，现货基差稳中偏弱，新棉增产但商业库存不高、销售进度快支撑盘面，需求总体持稳，关注春节前需求小旺季和新年度种植利多预期，郑棉突破后短期上涨空间谨慎，截至11月27日累计加工皮棉528.5万吨，同比增加79.1万吨，截至11月15日商业库存363.97万吨，同比减少20.43万吨，统棉纱价格持稳，新增订单不足，产业可关注套保机会，操作上暂时观望或逢低轻仓试多 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西食糖产量维持高位，北半球印度和泰国开榨预计产量同比增加，国内郑糖弱势运行，10月糖浆进口量同比下降但食糖进口多，供给有压力，市场交易重心转向下榨季估产，广西降雨好、甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季食糖产量预期较好，预计糖价维持弱势 [3] 苹果 - 期价高位震荡，现货报价持稳，山东和西北产区成交不多，本周冷库出货速度稍放缓，批发市场到货平稳、价格稳定，截至12月5日全国冷库苹果库存724.38万吨，同比下降13.24%，市场交易逻辑转向需求端，苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售影响去库速度，多空分歧增加，关注去库情况 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 天然橡胶RU期货价格震荡，20号胶NR期货价格小涨，丁二烯橡胶BR期货价格小跌，现货价格稳定，全球天然橡胶供应将进入减产期，国内丁二烯橡胶装置开工率小幅上升，部分装置停车检修或低负荷运行，上游丁二烯装置开工率下降，11月中国重卡市场销售约10.1万辆，环比下降5%、同比增长47%，本周中国轮胎开工率小幅上升，山东轮胎企业产成品库存下降，青岛地区天然橡胶总库存增加至48.16万吨，中国顺丁橡胶社会库存减少至1.54万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅减少至4.11万吨，需求表现一般，供应压力不大，天胶累库，合成去库，成本支撑偏强，市场情绪谨慎，策略上反弹，关注跨品种套利机会 [5] 纸浆 - 纸浆期货下跌，针叶浆和阔叶浆有报价，截至12月4日中国纸浆主流港口样本库存量210.1万吨，较上期去库7.1万吨，环比下降3.3%，布针老仓单年底注销，新年度合约01仓单压力小，针阔价差缩窄、阔叶浆海外报价偏强、海外浆厂关停产消息提振价格，12月2日Dontar宣布关停加拿大一产能38万吨针浆厂，纸浆需求偏弱，下游采购积极性不高，中期走势或区间震荡，关注前高压力，操作上暂时观望或短线操作 [6] 原木 - 期价震荡，现货报价持稳，外盘报价高，国内现货价格弱势难改，贸易商压力增加，短期内进口或不增加，国内供应量维持低位，港口出库量6万方以上，需求支撑价格，原木库存总量偏低，库存压力小，低库存支撑价格，操作上暂时观望 [7]

报告行业投资评级 - 原油、燃料油、低硫燃料油、沥青投资评级均为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] 报告的核心观点 - 近期油市利多消息占据主导，短期油价预计维持震荡偏强走势；燃料油市场延续弱势，市场情绪偏弱；沥青整体商业库存去化节奏明显放缓，走势承压 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 晚间将公布PCE数据成为美联储12月会议前唯一通胀指引 [3] - 俄乌和平计划进展停滞，削弱市场对达成协议后恢复俄油出口预期 [3] - 乌克兰无人机袭击CPC黑海设施后，哈萨克斯坦石油及天然气凝析油产量降至190万桶/日，低于11月平均产量 [3] - 周四调查显示，尽管OPEC+同意提高11月产量，但因部分成员国停产，OPEC11月石油产量仍下降，供应量进一步低于目标且略低于10月产量 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 近期燃料油市场延续弱势，裂解价差与现货升贴水同步走弱，市场情绪偏弱 [4] - 高硫方面，俄乌谈判实质性进展前，地缘风险溢价难消退，制裁升级推高物流成本，后续俄罗斯资源发运或放缓；中东地区炼厂检修结束，发货量预计回升，部分对冲地缘因素造成的减量，供应端扰动支撑中期相对有限；物流阻滞导致浮舱库存积累，叠加地缘局势潜在线和，高硫供应宽松格局未改 [4] - 低硫市场主要受海外炼厂计划外检修扰动，边佳兰炼厂装置回归与阿祖尔炼厂复工推迟缓解短期供应压力，但成品油裂解走弱令其持续承压；后续需关注海外炼厂复产进度带来的增产压力，以及年末航运旺季与冬季发电需求能否切实改善供需结构 [4] 沥青 - 近期河北鑫海、温州中油、山东胜星等停产或转产渣油，克石化及辽河石化提产，整体供应微增 [5] - 周度出货量不足40万吨，环比减少3.4%，位于近四年同期低位水平 [5] - 社会库环比小幅下滑，同比自10月下旬出现由减转增的拐点后增幅逐步扩大；炼厂库存环比小增，整体商业库存去化节奏明显放缓 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 周度期货价量总览 商品期货 - 贵金属中黄金周收盘价961.04，周涨0.75%，20日年化波动率18.31%；白银周收盘价13687.00，周涨7.54%，20日年化波动率36.28% [2] - 有色金属中铜周收盘价92780.00，周涨6.12%，20日年化波动率13.61%；镍周收盘价117790.00，周涨0.61%，20日年化波动率12.02%等 [2] - 黑色金属中螺纹钢周收盘价3157.00，周涨1.28%，20日年化波动率9.00%；铁矿石周收盘价785.50，周跌1.07%，20日年化波动率11.79%等 [2] - 能源化工中原油周收盘价453.70，周跌0.04%，20日年化波动率20.95%；燃料油周收盘价2455.00，周跌1.84%，20日年化波动率17.82%等 [2] - 农产品中棉花周收盘价13750.00，周涨0.18%，20日年化波动率5.77%；白糖周收盘价5303.00，周跌1.80%，20日年化波动率6.68%等 [2] - 畜产品中鸡蛋周收盘价3117.00，周跌5.34%，20日年化波动率20.26%；生猪周收盘价11385.00，周跌0.70%，20日年化波动率12.20% [2] 金融期货 - IC周收盘价7083.20，周涨1.56%，20日年化波动率18.35%；IF周收盘价4574.40，周涨1.52%，20日年化波动率14.09%等 [3] 各品类期货主连周涨跌幅 黑色期货 - 焦炭周涨0.67%，硅铁周涨1.56%，焦煤周跌1.04%等 [4] 能化期货 - 原油周跌0.04%，纯碱周跌3.4%，PVC周跌2.7%等 [6] 农产品期货 - 豆粕周跌0.84%，菜油周跌1.42%，豆油周涨0.27%等 [7] 有色&贵金属期货 - 黄金周涨0.75%，铝周涨3.4%，铅周涨1.17%等 [9] 金融期货 - IC周涨1.6%，IF周涨1.52%，IH周涨1.154%等 [10] 年初至今涨跌幅 - 白银涨幅83.23%，黄金涨幅55.61%，苹果涨幅36.14%等；玻璃跌幅23.17%，燃料油跌幅24.17%，乙二醇跌幅25.09%等 [12] 持仓量与资金变动 - 国际铜、花生、锡、白银和铜的持仓量有较大提升 [14] - 铜、白银、铝和螺纹钢的资金关注度增加 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工、农产品、金融等多个行业的期货品种进行分析，给出各品种的市场现状、影响因素及投资建议，认为短期内部分品种利多因素主导价格震荡偏强，部分品种受供需、成本、政策等因素影响维持震荡或有回调风险，投资者需关注各品种关键因素变化及风险 [2][3][4] 各行业关键要点总结 能源行业 - 原油：市场预期美联储降息、俄乌和平计划进展停滞，OPEC 11月石油产量下降，短期内利多因素主导油价震荡偏强 [2] - 燃料油&低硫燃料油：燃料油市场跟随原油先上后下，自身延续弱势，裂解价差与现货升贴水同步走弱；高硫供应宽松格局未改，低硫需关注海外炼厂复产进度及需求改善情况 [20] - 沥青：东北地区价格小幅反弹，其他地区有不同程度走低，11月中旬以来周度出货量低，商业库存去化节奏放缓 [21] 贵金属行业 - 贵金属：隔夜美国初请失业金人数降至新低，缓解劳动力市场担忧，12月降息基本定价，贵金属震荡为主，黄金突破前高阻力前不宜追高 [3] 有色金属行业 - 铜：隔夜铜价在纪录位置震荡，国内现货信号及仓量跟踪支持短线铜价，多单依托 MA5 均线持有，关注量价表现 [4] - 铝：隔夜沪铝上涨，资金推涨有色，铝市远期偏紧预期，短期供需矛盾有限，沪铝站稳22000元打开上方空间，震荡偏强趋势或延续 [5] - 铸造铝合金：保太 ADC12 现货报价上调，废铝货源偏紧，税率政策未明确，行业库存和仓单高位，跟涨乏力，关注年末价差收窄空间 [6] - 氧化铝：运行产能历史高位，库存和仓单上升，供应过剩，现货招标成交和指数下跌，晋豫有利润，弱势运行探底 [7] - 锌：国内炼厂减产预期强，海外提产预期平平，锌锭供应约束走强，美就业数据疲弱，12月降息预期强，锌不做空头配置，沪锌有望上探年线 [8] - 铅：12月国内铅供应预减，支撑盘面反弹，但 LME 库存高位，进口窗口打开，下游销售遇冷，沪铅暂看1.7 - 1.75万元/吨区间震荡 [9] - 锡：隔夜锡价高位反弹，关注刚果（金）东部局势，对价格高位转折信号观察有一定指标，注意高位风险，关注远月虚值买看跌机会 [10] - 工业硅：期货窄幅震荡，主产区枯水期减产预期未消，供应收缩逻辑兑现，需求侧有机硅减产或抑制需求，但定价环境向好，后续关注西北产区增产动态 [11] - 多晶硅：交割逻辑驱动弱化，现货上涨动能不足，12月光伏装机不及预期，需求弱，产业链减产，短期突破需产能政策催化，盘面震荡 [12] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，螺纹表需回落、产量下滑、库存去化，热卷供需双降、库存缓降，铁水产量回落，钢厂亏损，后期高炉减产可能大，下游内需弱，钢材出口回落，盘面震荡偏强有反复 [13] - 铁矿：隔夜盘面偏弱震荡，供应发运偏强、到港量高、港口库存累增，需求钢材表需走弱、产量下滑，铁矿石需求或走弱，宏观有政策利好预期，盘面震荡 [14] - 焦炭：日内价格偏强震荡，市场有下游补库预期，焦化利润一般、日产略提，库存小幅增加，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，盘面升水，短期维持反弹节奏 [15] - 焦煤：日内价格偏强震荡，市场有下游补库预期，煤矿产量小幅增加，现货竞拍成交一般、价格下跌，终端库存下降，总库存微降，产端库存增加，盘面贴水，受蒙煤通关影响，价格短期受拖累 [16] - 硅锰：日内价格震荡上行，锰矿现货价格受盘面带动抬升，关注加纳发运减量影响，港口库存有结构性问题，需求铁水产量下降，硅锰产量略降、库存缓增，观察底部支撑 [17] - 硅铁：日内价格震荡上行，市场有煤矿保供预期，电力成本和兰炭价格或下降，需求铁水产量反弹、出口需求下降、金属镁产量提升，供应下行、库存下降，观察底部支撑 [18] 化工行业 - 尿素：主力合约冲高回落，工业复合肥开工提升、储备需求推进，企业去库，但日产偏高，供需宽松，下游追涨情绪或回落 [21] - 甲醇：期货盘面下调，本周港口去库，进口货源回流支撑表需，伊朗开工下降，但在途货源充裕，港口库存预计维持高位，市场多空博弈加剧，短期区间震荡 [22] - 纯苯：辛烷值对芳烃市场影响弱化，装置负荷下调，但到港预期高、下游需求降、港口累库，后市有装置检修预期，供应改善缓和下行压力，低位震荡 [23] - 苯乙烯：成本端偏弱施压，但供需结构改善支撑价格，预计短线稳中偏强 [24] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯供应装置有重启预期，业者观望，买盘刚需，丙烯企业库存低位、部分报盘探涨，但成交重心走低，聚乙烯基本面承压、企业降价出货，聚丙烯部分检修装置重启，产量或增加，供应支撑减弱 [25] - PVC&烧碱：PVC 累库、期价回落，碱一体化利润压缩，不排除企业检修增加，出口或好转但内需弱，预计低位区间运行；烧碱继续下行，行业累库、开工高位，氧化铝或减产，下游刚需补库，弱势运行，关注利润变化 [26] - PX&PTA：价格延续小幅走弱，PX 负荷下降，PTA 产量回升，终端织造负荷下调，产业链供需驱动有限，短期拉涨驱动不足，PX 中期偏强，PTA 加工差预期修复 [27] - 乙二醇：周产量环比提升，供应施压，华东装置检修，需求下行，春节前后累库，中期弱势难改但下行空间有限，新年度计划投产量高，长线过剩压力显现 [28] - 短纤&瓶片：短纤负荷高位、库存低，价格随原料波动，新年度投产量低，供需季节性转弱，长线格局好；瓶片需求淡、负荷平稳，加工差偏弱，产能过剩是长线压力，成本驱动为主 [29] 建材行业 - 玻璃：沙河现货阴跌，期价弱势，本周去库，产能压缩但部分厂推迟冷修，加工订单低迷，需求不足，短期观望，需冷修才有上涨驱动 [30] 橡胶行业 - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油上涨，泰国原料价格稳中有跌，全球天然橡胶供应将进入减产期，国内丁二烯橡胶装置开工率上升、上游下降，全钢胎开工率下降、半钢胎上升，青岛天然橡胶库存增加、顺丁橡胶库存减少、丁二烯港口库存大幅减少，需求一般、供应压力不大、成本支撑增强，关注跨品种套利机会 [31] 农产品行业 - 大豆&豆粕：连粕期货震荡偏弱，南美巴西大豆播种正常、阿根廷偏慢，国内大豆供应足、压榨量升、利润差，油厂大豆库存略减、豆粕库存回升，现货供应宽松压制价格，05合约关注美豆出口和南美天气，观察能否突破 [33] - 豆油&棕榈油：棕榈油反弹受阻、移仓换月，11月马来西亚预计累库，供应减产持续则价格或见底，但反弹力度受限；豆油关注政策变化，国内大豆压榨利润转好，美豆受南美天气和出口影响，预计震荡偏强，豆棕油区间波动，关注基本面指引 [34] - 菜籽&菜油：加拿大菜籽出口弱势，期价承压，2025季产量预估略高于市场平均，澳籽抵港缓解供给忧虑，国内菜系中期供给转宽松，期价短期承压但下跌空间有限，菜粕近月期价有弱支撑 [35] - 豆一：主力合约减仓、价格下跌，中储粮采购成交，国产大豆仓单增加、现货价格坚挺，美豆预计震荡偏强，关注国产大豆政策和现货表现 [36] - 玉米：东北及北港现货和期货强势，东北新粮价格坚挺、供应低于预期，华北玉米质量差，市场青睐东北粮，供需错配，关注新粮售粮进度和超期小麦拍卖，01合约观望，03、05合约等回调 [37] - 生猪：期现货弱势，出栏均价下调，南方腌腊将启动，供应端二育大肥有出栏压力，行业体重高需去库，中长期猪价预计二次探底 [38] - 鸡蛋：近月1月合约创新低，现货稳中偏弱，远月多头行情由存栏下降预期驱动，但估值已至高位，近远月价差大，预计多头行情结束，近月合约偏空 [39] - 棉花：美棉下跌，国内出口销售减少，现货基差持稳、成交一般，25/26年度增产但商业库存同比偏低、销售进度快，纯棉纱价格持稳、订单不足，郑棉突破后产业关注套保，操作观望 [40] - 白糖：隔夜美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，国际市场供应充足，美糖有压力；国内交易重心转向新榨季估产，广西降雨好，甘蔗植被指数同比增加，食糖产量预期较好，关注生产情况 [41] - 苹果：期价高位震荡，现货冷库苹果成交、价格偏强，今年库存同比下降，短期价格偏强，中长期红富士质量差、好货价高，贸易商和果农惜售，远月合约或有库存压力，关注去库情况 [42] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货价格弱，贸易商压力大，进口预计短期不增加，需求淡季港口出库量环比降但总量高，原木库存低，低库存支撑价格，操作观望 [43] - 纸浆：期货上涨，现货价格跟随，针叶浆价格偏强，港口样本库存去库，年底布针仓单注销，新年度合约仓单压力小，针阔价差缩窄，海外浆厂关停产消息提振价格，需求偏弱，中期区间震荡，关注前高压力，操作观望或短线操作 [44] 金融行业 - 股指：昨日 A 股大小指数分化，期指各主力合约收涨，IC 领涨，基差全线贴水，隔夜外盘欧美股市多数收涨，美债收益率上升，美元指数反弹，白宫官员表示可能降息，市场对日本央行12月加息预期升温，短期宏观流动性因子不确定，策略观望防御 [45] - 国债：期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌幅大，资金面 Shibor 短端品种多数上行，日债利率上行，日本央行12月加息可能性大，关注国际资金流动，流动性修复后可参与部分品种超跌反弹博弈 [46]