报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月13 - 17日当周，全球股市分化、债市上涨、商品窄幅震荡，国内股市和商品回落、债市收涨；未来需关注美国政府停摆、中美贸易摩擦和美国银行信贷风险等事件对市场的持续影响 [4][29] 相关目录总结 全球大类资产整体表现情况 - 全球股市：多数收涨，美股涨幅居前，亚太地区表现不佳，新兴市场不及发达市场，VIX指数周度收跌 [9] - 全球债市：美联储表态偏鸽，美元降息预期抬升，中长期美债收益率普遍回落，债市周度收涨，国债＞信用债＞高收益债 [16] - 全球汇市：美元降息预期叠加美国银行风险事件冲击，美元指数周度回落0.27%，主要非美货币兑美元普遍升值，人民币汇率窄幅震荡 [17] - 全球商品市场：国际油价因需求预期担忧承压收跌，金价因避险情绪支撑收涨，有色金属涨跌互现，农产品普遍上涨 [19] 国内大类资产表现情况 - 国内股市：海外风险冲击下，A股主要宽基指数普跌，两市日均成交额回落，成长风格跌幅居前，银行、煤炭板块收涨，上证综指周跌幅1.47% [22] - 国内债市：央行公开市场净回笼3819亿元，资金面平稳，债市偏强运行，国债＞企业债＞信用债 [25] - 国内商品市场：整体回落，贵金属涨幅居前，能源表现不佳 [27] 大类资产价格展望 近期美国政府停摆、中美贸易摩擦及美国银行信贷风险等事件冲击市场，大类资产价格波动大，需关注这些事件的持续影响 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2025年前三季度生猪存栏、出栏及猪肉产量同比增长且增速扩大，供应端压力致猪价下行至低位 [14] - 多样本数据显示能繁母猪存栏8月见顶、9月环比下降，生猪产能周期大概率见顶，后期供应压力大 [14] - 按能繁母猪存栏后推10个月为理论生猪出栏，明年6月左右生猪出栏量有望见顶 [15] - 10月猪价低点大概率为首次情绪性筑底，预计明年上半年猪价在供应压力和需求淡季下或二次探底 [15] 各部分总结 能繁母猪存栏 - 9月末能繁母猪存栏4035万头，同比减少28万头、下降0.7%，环比减少9万头、略降0.2%，与咨询机构样本数据趋势一致 [3] - 因猪价下跌、养殖亏损，9月能繁母猪环比下降，行业进入去产能周期 [3] 生猪存栏 - 三季度末全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头、增长2.3%，环比增加1233万头、增长2.9% [3][6] - 生猪存栏量恢复得益于能繁母猪存栏量持续增长，预计四季度仍将增长 [6][7] 生猪出栏 - 前三季度全国生猪出栏52992万头，同比增加962万头、增长1.8%，增速较上半年提高1.2个百分点，连续3个季度增长 [3][9] - 三季度生猪出栏量16373万头，上年同期15635万头 [9] 猪肉产量 - 前三季度猪肉产量4368万吨，同比增加128万吨、增长3.0%，为过去10年最高水平 [11] - 产量增长得益于出栏量增加和出栏体重高于上年同期，截至10月16日，生猪出栏平均体重128.25公斤，去年同期126.34公斤 [11][12]

| Millio | 国投期货 | 责金属日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年10月20日 | | 黄金 | ☆☆☆ | 刘冬博 高级分析师 | | 白银 | ☆☆☆ | F3062795 Z0015311 | | | | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 今日金银暂时震荡波动有限。近期黄金飙涨来自于美联储降息预期升温、美联储独立性担忧、美国政府停 摆、贸易摩擦加剧等多重因素的共振，不过趋势性上行的核心依然是特朗普激进政策下美元信用体系冲击以 及全球政治经济格局的割裂。上周鲍威尔在费城的一个经济学会议上表示，自美联储在上月会议以来，经济 前景并未发生太大变化,目前不存在无风险的路径,通胀似乎仍在相当缓慢地持续上升,劳动力市场已显示 出显著的下行风险,未来数月可能停止缩表。此次鲍威尔发言释放偏鸽信号,停止缩表进一步强化宽松周期 预期，美联储本月继续25个基点降息基本板上钉钉。贵金属中长期上涨逻辑稳固，但金银冲向比 ...

报告行业投资评级 |品种|投资评级|分析师| | ---- | ---- | ---- | |铜|★☆☆|肖静| |铝|★★★|刘冬博| |氧化铝|★★★|/| |铸造铝合金|★★★|/| |锌|★★★|吴江| |镍及不锈钢|★☆☆|/| |锡|★☆☆|/| |碳酸锂|★★★|孙芳芳| |工业硅|★★★|/| |多晶硅|★★★|/| [1] 报告的核心观点 上周内外铜价宽幅震荡，市场大多看好铜价，国内市况“供求两淡”，建议继续持有期权组合策略；沪铝窄幅波动，短期震荡测试前高阻力，铸造铝合金跟随铝价波动，氧化铝弱势运行；沪锌承压下跌，但在2.15万元/吨附近有强支撑，内外盘价差有收敛机会；沪镍窄幅波动，市场交投清淡，技术上偏弱；内外锡价收跌，交投重心预计下调；碳酸锂期价震荡，等待明朗；工业硅回收部分涨幅，短期盘面维持震荡；多晶硅期货大幅减仓回落，预计价格进一步回调 [2][3][4][7][8][9][10][11] 各品种情况总结 铜 - 上周内外铜价宽幅震荡，LME周后市场看好铜价，金铜比升至1986年以来高点 - 高铜价下国内“供求两淡”，2510合约交割前现铜沪粤市场升水，洋山铜溢价收窄 - 国内铜社库持续走升，消费端开工率节后回升但弱于去年同期 - 建议继续持有期权组合策略 [2] 铝 - 今日沪铝窄幅波动，华东现货升水，8月以来表观消费同比持平，国庆后库存表现中性 - 短期沪铝震荡测试前高阻力，铸造铝合金跟随铝价波动，氧化铝弱势运行 - 沪铝多空僵持，库存低位累库不及预期，铝精矿供应偏紧等支撑铝价，但进口窗口和消费转弱使铝价反弹承压，维持1.65 - 1.73万元/吨区间震荡 [3][6] 锌 - 周一SMM锌社库走高，锌锭供大于求，沪锌承压下跌，但在2.15万元/吨附近有强支撑 - 外盘低库存、现货高升水，但下游对高价锌接受度不足，LME锌在3000美元承压 - 四季度海外炼厂增产、国内个别炼厂检修，内外盘价差有收敛机会，锌锭出口仍是大方向，沪伦比围绕出口打开宽幅震荡 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍窄幅波动，市场交投清淡，消费旺季下游需求复苏有限，社会库存止降回升 - 镍铁报价941元/锦点，上游价格支撑弱化，拖累镍产业链价格 - 纯镍库存增近4000吨至4.77万吨，镍铁库存降200吨至2.9万吨，不锈钢库存暴增50000吨至95.3万吨，技术上沪镍偏弱 [7] 锡 - 上周内外锡价收跌，伦锡波动大，沪锡加权减仓，主力锡价交投在28万一线 - 全球锡市供应稳定，消费一般，交投重心预计下调 - 延续前期空单持有，或将卖出2511合约执行价30万看涨期权平仓，倾向沪锡交投区间下移到27.3 - 27.5万一线 [8] 碳酸锂 - 周一锂价高开后震荡，市场交投回暖，旺季需求有表现，头部正极材料开工率高 - 市场总库存下降2200吨至13.27万吨，冶炼厂、下游库存下降，贸易商增库 - 碳酸锂期价震荡，等待明朗 [9] 工业硅 - 工业硅回收部分日内涨幅，新疆开工率升至年内高点，下游需求稳定，周度社库边际抬升，现货价格小幅承压 - 11月西南减产确定性强，关注月底进度，届时供需矛盾有望缓解，短期盘面维持震荡 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货大幅减仓回落，主因政策预期降温 - 现货价格持稳，10月减产不及预期，产量环比预计续增，高库存下累库风险延续 - 基本面缺乏利多支撑，盘面波动以预期驱动为主，预计价格回调至区间下沿，若政策预期重启可轻仓博弈左侧交易，整体维持震荡走势 [11]

请你提供具体的研报内容，以便我按照要求进行总结。

报告行业投资评级 - 豆一：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 豆粕：绿星，代表预判趋势性下跌 [1] - 豆油：红星，代表预判趋势性上涨 [1] - 棕榈油：绿星，代表预判趋势性下跌 [1] - 菜粕：绿星，代表预判趋势性下跌 [1] - 菜油：绿星，代表预判趋势性下跌 [1] - 玉米：一颗星偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 生猪：一颗星偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋：一颗星偏空，判断有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 国产大豆价格偏强反弹，进口大豆价格或受需求端打压，短期关注政策和基本面指引；连粕在高供应高库存格局下，若中美贸易不缓和大概率振荡向下，但当前不确定性多建议观望；油脂强于粕，中长期油脂有韧性，可待价格寻底后逢低多配；菜系期价单边驱动不显著，推荐关注以菜系为空头配置的跨竞品策略；玉米或继续底部偏弱运行；生猪中期价格难摆脱低位，盘面维持弱势；鸡蛋中期有进一步下跌风险 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 豆一 - 国产大豆价格偏强延续反弹，国储拍卖成交由强转弱，底价3900元/吨，国产与进口大豆价差拉开，美豆出口受考验价格或被打压，短期关注海内外政策和基本面 [2] 大豆&豆粕 - 连粕主力合约增仓下跌，新季美豆销售慢，国内大豆到港量足、压榨量和库存高，四季度供应问题不大，若中美贸易恶化明年一季度或趋紧，高供应高库存下贸易不缓和连粕大概率振荡向下，当前不确定性多建议观望 [3] 豆油&棕榈油 - 油粕比价差扩大，油脂强于豆粕，全球原油疲弱和中美贸易不确定或拖累植物油，棕榈油需求近端弱远端有印尼生物柴油添加预期且四季度减产有韧性，国内豆油供应强需求弱高库存，预计油脂更有韧性，中长期可逢低多配 [4] 菜粕&菜油 - 菜系下跌且较竞品弱势，菜粕增仓下行，菜系油粕比反弹，国内菜籽沿海库存低、开机率低产出有限，澳大利亚菜籽抵华临近缓解供给担忧带来价格压力，气温降菜粕需求走软，油脂公司菜油购销交易部分流拍部分成交，推荐关注以菜系为空头的跨竞品策略 [6] 玉米 - 大连玉米主力合约冲高回落下跌0.66%，东北新粮充足价格偏弱，黄淮海产区抢收抢烘潮粮足，下游刚需采购，未来两周东北新粮上市增加，玉米或继续底部偏弱运行 [7] 生猪 - 生猪现货价格分化整体出栏均价稳定，肥标价差扩大关注二育动作，仔猪价格下滑母猪存栏去化或加速，期现货背离盘面下挫创新低，中期价格难摆脱低位，出栏体重未见底，盘面维持弱势 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋增仓打压远月合约跌幅大，现货有抄底情绪走货快库存降价格上涨，期现背离，养殖端老鸡淘汰情绪弱，蛋价中期有下跌风险 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 各行业受中美贸易、地缘政治、供需关系等因素影响，表现分化，部分行业震荡，部分行业有特定走势预期，投资者需关注各行业具体情况及相关事件进展来把握投资机会与风险 [2][3][19] 各行业总结 能源化工 - 原油：上周国际油价延续下行，布伦特12合约跌1.21%，中期走势承压，短期或偏弱震荡 [2] - 贵金属：中长期上行逻辑稳固，短期波动风险极高，建议降低仓位观望 [3] - 铜：伦铜低位买兴有韧性，沪铜在8.4万一线韧性较强，以8.5万为短线强弱分界观望 [4] - 铝：沪铝窄幅波动，短期震荡测试前高阻力，关注贵金属调整对有色的压力 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝震荡，废铝货源偏紧但行业库存高位 [6] - 氧化铝：产能高位、库存上升、供应过剩，弱势运行 [7] - 锌：LME锌高位转跌，沪锌暂看2.15 - 2.25万元/吨区间震荡 [8] - 铅：外盘过剩承压，沪铝1.68 - 1.72万元/吨区间震荡 [9] - 锡：伦锡短线下跌后收复部分失地，沪锡跟跌，前期空单持有，27.5万有支撑 [10] - 多晶硅：市场受政策预期驱动波动放大，建议严控仓位，未入场者待回调布局 [11] - 工业硅：短期盘面预计维持震荡，云南11月电价上行后减产或缓解供需矛盾 [12] - 螺纹&热卷：钢价反弹，螺纹表需回升、产量下滑、库存回落，热卷需求回升、产量回落、累库放缓，短期仍有反复 [13] - 铁矿：盘面走弱，供应增加、需求有减产压力，预计高位震荡 [14] - 焦炭：价格偏强震荡，焦化第二轮提涨，或易涨难跌 [15] - 焦煤：价格偏强震荡，或易涨难跌 [16] - 锰硅：价格震荡，关注钢厂招标定价，需求端铁水产量维持高位 [17] - 硅铁：价格震荡，关注钢招消息，需求整体尚可 [18] - 集运指数（欧线）：地缘局势反复，盘面预计延续震荡走势 [19] - 燃料油&低硫燃料油：高硫供应收紧后中期或有压力，低硫供需双弱，关注高硫裂解价差做空与高低硫价差做扩机会 [20] - 沥青：供需紧平衡，年底有小幅累库预期，Q4中后期支撑力度趋弱 [21] - 液化石油气：美国丙烷出口量下降，进入旺季需求预期走强但实质需求未明显提升 [22] - 尿素：主力合约低位震荡，国内供需宽松，行情大概率偏弱运行 [23] - 甲醇：短期沿海进口货源补充放缓，需关注码头接货和港口库存变化 [24] - 纯苯：价格下跌，中期走势关注油价及外围市场表现 [25] - 苯乙烯：供应充足，终端需求支撑不足 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：供应宽松，下游需求跟进力度有限 [27] - PVC&烧碱：PVC或震荡偏弱，烧碱谨慎做空 [28] - PX&PTA：价格延续弱势，关注供需面变化 [29] - 乙二醇：关注整数关表现，中期关注原料市场表现 [30] - 短纤&瓶片：短纤关注原料市场表现，瓶片关注行业库存表现 [31] - 玻璃：弱现实格局，下行幅度受限，可关注卖出浅虚值看跌期权 [32] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：节后需求回暖，供应压力偏大，策略上反弹 [33] - 纯碱：供应高压，需求增量有限，倾向反弹高位做空 [34] 农产品 - 大豆&豆粕：四季度供应问题不大，若中美贸易恶化明年一季度或趋紧，高供应高库存下连粕或振荡向下，建议观望 [35] - 豆油&棕榈油：油脂更有韧性，中长期择机逢低多配 [36] - 菜粕&菜油：推荐关注以菜系为空头配置的跨竞品策略 [37] - 豆一：国产大豆震荡整理，关注政策端及基本面指引 [38] - 玉米：宽松格局未变，大连玉米或底部偏弱运行 [39] - 生猪：盘面维持弱势，中期出栏量增加，价格难摆脱低位 [40] - 鸡蛋：蛋价中期有下跌风险 [41] - 棉花：美棉反弹但需求或偏弱，国内新棉成本一万四左右，需求一般，郑棉或偏震荡 [42] - 白糖：国际供应充足，关注国内广西甘蔗长势 [43] - 苹果：价格上方面临压力，操作维持偏空思路 [44] - 木材：供需好转，操作维持偏多思路 [45] - 纸浆：供给宽松，需求一般，操作暂时观望 [46] 金融 - 股指：大盘下行，期指收跌，关注经贸局势、地缘情况及国内政策会议，中期增配科技成长板块，关注风格轮动 [47] - 国债：期货全面上行，短期国内利率或高位宽幅震荡，债市进入修复阶段 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、化工、农产品、股指、国债等多个行业期货品种进行分析，指出各品种受地缘政治、贸易摩擦、供需关系、政策预期等因素影响，走势分化，部分品种建议观望，部分提示风险或给出操作策略 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜期货下行，俄乌局势缓和、中美贸易博弈及库存增加施压，中期偏空，关注俄美峰会及APAC会议[2] - 燃料油&低硫燃料油：地缘缓和预期扰动下行，高硫中期有压力，可关注裂解价差做空与高低硫价差做扩机会，低硫基本面疲弱[22] - 沥青：库存下降，供需紧平衡，年底或小幅累库，Q4中后期支撑趋弱，警惕盘面补跌[23] - 液化石油气：沙特CP预测上调，美国丙烷出口降、到港低，炼厂库存微升、港口下滑，旺季需求未明显提升，盘面修复[24] 贵金属行业 - 金银：隔夜刷新新高，美国政府停摆、关税摩擦及货币宽松预期支撑，中长期上行逻辑稳固，短期涨速快、波动大[3] 有色金属行业 - 铜：隔夜震荡收阳，关注贸易与政府停摆风险，国内社库增加，预计暂时震荡[4] - 铝：隔夜偏强，库存中性、本周去库，现货平淡，受贵金属拉动，短期测试前高阻力[5] - 氧化铝：产能高位、库存上升、供应过剩，价格下调，未触发减产但接近，弱势运行[6] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，废铝货源紧、税率政策或增成本，库存高位，价差收窄待察[7] - 锌：LME库存低位、跌势放缓，沪锌偏弱、内外价差高，国产矿TC转降提供支撑，消费不旺、累库承压，预计沪伦比震荡[8] - 铅：LM伦累库、低位震荡，进口窗口临近，国内炼厂复产约束上方空间，成本支撑下区间震荡[9] - 镍及不锈钢：沪镍窄幅、交投平淡，多头兑现、中美摩擦提升不确定性，不锈钢基本面弱，镍价弱势、重心下移[10] - 锡：隔夜增仓冲高回落，LME贴水，伦锡、沪锡有阻力，等待社库，高位空单持有[11] - 碳酸锂：期价反弹、交投清淡，消费旺季支撑现货，库存有变化，低位震荡待明朗[12] - 工业硅：期货小涨，未跟焦煤联动，现货承压，新疆复产、大厂提产有累库风险，10月末西南减产、成本支撑，短期震荡[13] - 多晶硅：期货回升，受政策预期主导，基本面无支撑，产量或增、库存高，有政策辟谣，或回调，严控仓位[14] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价反弹，螺纹表需回升、产量降、库存落，热卷需求升、产量降、累库缓，产业链负反馈预期发酵，需求弱，短期有反复[15] - 铁矿：隔夜震荡，供应发运降但强于去年、到港增、库存累积，需求表需回升、铁水下滑，减产压力增加，高位震荡[16] - 焦炭：日内震荡上行，第一轮提涨落地、第二轮暂缓，利润一般、日产微降、库存降，下游铁水支撑，关注关税影响[17] - 焦煤：日内震荡上行，煤矿产量增、竞拍成交降、价格稳、库存降，下游支撑，关注关税影响[18] - 锰硅：日内震荡，关注钢厂招标，需求铁水高位，产量微降、库存微降，期现需求好，锰矿报价升、库存降，关注贸易摩擦[19] - 硅铁：日内震荡，需求铁水高位、出口平稳、金属镁产量升，供应高位、库存去化，关注贸易摩擦[20] 化工行业 - 尿素：主力合约低位震荡，日产高、需求疲弱、企业累库，印标集港、港口累库，供需宽松，行情偏弱[25] - 甲醇：受制裁影响，沿海进口补充放缓、港口去库，国内开工高、企业累库，关注码头接货与库存及贸易争端[26] - 纯苯：检修致开工回落、库存降，基本面尚可，夜盘油价拖累，进口高、需求回落，关注油价与外围[27] - 苯乙烯：停车检修增多未改供应充足，新装置或投产，下游产量恢复但成品库存高，贸易冲突令需求担忧[28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯需求转弱、成交欠佳，聚乙烯供应压力大、终端消化有限，聚丙烯检修增加但供应宽裕，下游需求谨慎[29] - PVC&烧碱：PVC内外贸发运增加、上游去库、中游累库，供应高压，需求淡稳，出口承压，或震荡偏弱；烧碱开工下滑、库存下降，价格有支撑，需求好转，期价下行有限[30] - PX&PTA：PX开工高但检修、供应收缩，PTA供应或增，聚酯负荷平稳、终端需求尚可但后市转淡，产业链弱势[31] - 乙二醇：国内开工回落、港口累库，利润回落，价格有支撑，油价提供下行驱动，关注原料市场[32] - 短纤&瓶片：短纤盘面加工差震荡、现货好，产能有限、负荷高、需求转好；瓶片提负、基差强、加工差好，需求或转淡，关注原料与库存[33] 橡胶行业 - 天然橡胶&合成橡胶：需求回暖，供应压力大，天然橡胶库存降、合成橡胶升，成本驱动弱，贸易摩擦致市场谨慎，建议观望[35] 建材行业 - 玻璃：夜盘弱势，中游出库挤压销售、累库，日熔高位，加工订单改善不足，低估值下建议观望[34] - 纯碱：累库，产量小幅下滑，下游产能持稳，光伏累库降温，供需过剩，反弹高位做空，成本附近谨慎[36] 农产品行业 - 大豆&豆粕：连粕震荡下行，美豆销售慢，国内大豆到港足、豆粕库存高，四季度供应无忧，贸易恶化明年一季度或趋紧，高供高库弱需下或振荡向下，建议观望[37] - 豆油&棕榈油：油箱比走强提振，植物油短期或受原油与贸易影响，棕榈油近端需求弱、远端有减产预期有韧性，美豆出口受考验，国内豆油高库存，油脂中长期有韧性，逢低多配[38] - 菜粕&菜油：加籽下行，菜系降库慢，单边驱动不显著，期价短期震荡[39] - 豆一：国产大豆走强，国储拍卖流拍，成交需求差，强于进口大豆，关注国内外政策与基本面[40] - 玉米：夜盘反弹动力弱，黄淮海抢收抢烘，东北玉米降价范围缩小，新粮上市量将增加，底部偏弱但接近底部[41] - 生猪：期货多数合约创新低，现货反弹，出栏均价处底部区间，10月出栏或增加，行业去产能支撑明年下半年合约[42] - 鸡蛋：现货普涨、期货收跌，蛋价现金流平衡或亏损，老鸡淘汰慢，中期或下跌[43] - 棉花：美棉下跌，郑棉震荡，新棉成本支撑但有套保压力，轧花厂收购谨慎，旺季需求弱，关注产量与贸易进展，观望[44] - 白糖：美糖震荡，巴西产量高，印度和泰国预期好，供应充足有压力，国内关注新榨季估产与天气[45] - 苹果：期价震荡，红富士上市，市场看涨，但产量变化不大，入库量或高于预期，价格有压力，偏空操作[46] - 木材：期价弱势，外盘报价高、国内现货弱，进口或维持低位，需求旺季不温不火，库存低，供需好转但需求利多不足，观望[47] - 纸浆：期货下跌，价格持稳，港口库存同比高、去库，供给宽松，需求一般，海外阔叶浆报价上行支撑针叶浆，观望[48] 金融行业 - 股指：大盘缩量震荡，期指涨跌互现，IC领跌，基差贴水，外盘分化，美联储官员降息分歧，关注美俄会面、中美经贸及国内政策会议，中期增配科技成长板块，关注风格轮动[49] - 国债：期货上涨，利率债收益率下行，9月金融数据符合预期，Q4或季节性下行，低通胀延续，美国经贸政策敏感，短期利率高位宽幅震荡，债市修复，收益率曲线陡峭化暂告一段落[50]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆★，白星代表短期多/空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1] - 白银操作评级为★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强[1] 报告的核心观点 - 隔夜金银延续强势，日内维持较大波动；美国政府停摆与关税摩擦加剧市场不确定性，美联储缩表进入尾声强化货币宽松预期；贵金属中长期上行逻辑稳固，但短期金银涨速过快，盘面超买迹象明显，波动风险较大，观望为主[1] - 美联储理事米兰呼吁加快降息步伐，但（单次）降息幅度无需超过50BP，称今年再降息两次是现实的；除了黄金，看不到市场中已包含风险溢价[1] 相关内容总结 美国经济情况 - 近几周美国经济活动变化不大，就业水平总体保持稳定；整体消费者支出小幅回落；价格继续上涨，几个联储辖区报告投入成本上升速度加快；由关税引发的投入成本上升在许多辖区都有所报告，但这些更高成本向最终价格的传导程度不一[2] 国际事件 - 特朗普政府授权CIA在委内瑞拉采取秘密行动，特朗普证实此消息；特朗普威胁若哈马斯不遵守停火协议，其一声令下以色列将恢复行动[2]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为 ☆☆☆ [1] - 热卷操作评级为 ☆☆☆ [1] - 铁矿操作评级为 ☆☆☆ [1] - 焦炭操作评级为 ★☆☆ [1] - 焦煤操作评级为 ★☆☆ [1] - 硅锰操作评级未明确提及 - 硅铁操作评级未明确提及 报告的核心观点 - 钢材需求预期偏弱，盘面调整后稍有企稳，短期仍有反复，关注中美博弈及内需刺激政策 [2] - 铁矿预计高位震荡，关注中美贸易谈判及重要会议情况 [3] - 焦炭价格震荡上行，关注美国加征关税影响 [4] - 焦煤价格震荡上行，关注美国加征关税影响 [6] - 硅锰价格震荡，关注钢厂招标定价消息及外部贸易摩擦影响 [7] - 硅铁价格震荡，关注外部贸易摩擦影响 [8] 各品种情况总结 钢材 - 今日盘面震荡小幅反弹，螺纹表需环比大幅回升但同比偏弱，产量下滑库存回落；热卷需求回升，产量回落，累库放缓 [2] - 铁水产量高位，下游承接不足，钢厂利润下滑，产业链负反馈预期反复发酵 [2] - 下游制造业企稳，地产投资下滑，基建增速放缓，内需弱，9月出口维持高位 [2] 铁矿 - 今日盘面偏弱震荡，供应端全球发运环比降但强于去年，国内到港增加，港存无显著累库压力 [3] - 需求端钢材表需回升，铁水高位有韧性，钢厂有补库需求，但未来减产压力增加 [3] - 外部贸易摩擦反复，产业链负反馈预期加强，市场情绪转弱，待政策提振 [3] 焦炭 - 日内价格震荡上行，焦化第一轮提涨落地，第二轮暂缓，利润一般，日产微降，库存小降 [4] - 下游消耗库存，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水托底，前低支撑夯实 [4] - 焦炭盘面小幅升水，市场对焦煤产区安全生产考核有预期，关注美国加征关税影响 [4] 焦煤 - 日内价格震荡上行，炼焦煤矿产量增加，现货竞拍成交下降，价格持稳，终端库存下降 [6] - 炼焦煤总库存环比大降，产端库存小降，碳元素供应充裕，下游铁水托底，前低支撑夯实 [6] - 焦煤盘面对蒙煤小幅贴水，市场对焦煤产区安全生产考核有预期，关注美国加征关税影响 [6] 硅锰 - 日内价格震荡，关注北方某大型钢厂招标定价消息，目前询价 5750 元/吨 [7] - 需求端铁水产量高位，硅锰周度产量回落，库存微降，期现需求好 [7] - 锰矿运期报价环比小升，现货矿受盘面提振，库存小降，矛盾不突出，关注外部贸易摩擦影响 [7] 硅铁 - 日内价格震荡，需求端铁水产量高位，出口需求 3 万吨左右，金属镁产量环比抬升，需求尚可 [8] - 硅铁供应高位，表内库存去化，关注外部贸易摩擦影响 [8]