报告行业投资评级 - 棉花、纸浆、白糖、丁二烯橡胶三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；苹果、木材、天然橡胶、20号胶白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 短期郑棉走势仍偏震荡，上方空间偏谨慎，操作上逢回调买入为主；美糖价格或企稳反弹，郑糖偏弱震荡，关注后续天气情况和甘蔗长势；苹果市场看涨热情增加，但中长期供应端利多不足，操作上暂时观望；橡胶需求短期预期走弱，供应增加，天胶库存续降，合成库存回升，市场情绪改善，策略上观望；纸浆供给相对宽松，需求一般，操作上暂时观望或区间震荡思路对待；原木供需情况有所好转，但旺季需求尚未启动，操作上暂时观望 [2][3][4][5][6][7] 各品种总结 棉花&棉纱 - 今日郑棉小幅下跌，内地棉花现货基差偏稳，市场成交平稳清淡，下游刚需采购为主，纺企顺价走货 [2] - 7月国内棉花进口仍在低位，进口5万吨，同比降14.94万吨，环比增2.26万吨 [2] - 国内发放20万吨滑准税加工贸易配额，实行凭合同中领的方式发放，对国内总体供给有限，可缓解部分出口企业成本压力 [2] - 市场预计新棉预售量较大或引发轧花厂抢收，但新年度增产叠加交货期不集中，影响可控 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，7月下半月巴西中南部生产数据偏利多，甘蔗压榨量同比减少，单产下降影响继续显现 [3] - 短期巴西食糖产量可能不及预期，美糖价格或企稳反弹；中期糖醇比价处于历史震荡区间上沿，美糖期价尚未见底 [3] - 国内郑糖偏弱震荡，今年销售节奏快，库存同比减少，现货压力相对较轻，交易重心转向进口和下榨季估产，今年食糖和糖浆进口量大幅减少，国产糖销售压力小，但25/26榨季产量预期存在不确定性 [3] 苹果 - 期价继续上行，多空分歧增加，早熟苹果上市后价格高，市场对晚熟苹果开秤价格期望高，现货市场看涨热情增加 [4] - 从套袋数据看，预计25/26季度苹果产量同比变化幅度不大，供应端缺乏利多驱动 [4] - 今年陕西地区果农看涨热情高，留果量增加，预计10月晚熟苹果下树后入库量增加，新季度冷库库存可能高于市场预期 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&NR&BR均震荡上涨，国内天然橡胶和合成橡胶现价小幅上涨，外盘丁二烯港口价稳定，泰国原料市场价格总体下跌 [5] - 全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚多数产区降雨偏多；上周国内丁二烯橡胶装置开工率重新大幅回升，新疆蓝德停车检修，独山子石化低负荷运行，上游丁二烯装置开工率重新回落 [5] - 上周国内全钢胎开工率继续回升，半钢胎开工率重新回升，轮胎企业产成品库存继续增加 [5] - 本周青岛地区天然橡胶总库存继续下降至60.6万吨，青岛保税区和一般贸易库存均下降；上周中国顺丁橡胶社会库存重新回升至1.21万吨，本周上游中国丁二烯港口库存回落至2.4万吨 [5] 纸浆 - 今日纸浆期货继续下跌，盘中跌幅较大，针叶浆月亮现货报价5350元/吨，价格下跌50元；江浙沪俄针报价5100元/吨；阔叶浆金鱼报价4180元/吨，价格下跌20 [6] - 截至2025年8月28日，中国纸浆主流港口样本库存量为208.4万吨，较上期去库4.8万吨，环比下降2.3%，仓单消化缓慢，布针仓单对近月仍有压制 [6] - 全球6月份发往中国的纸浆量为161.19万吨，同比增加6.1%，目前国内港口库存同比偏高，纸浆供给相对宽松，需求仍然一般 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [7] - 上周到港量明显减少，外盘报价连续两个月回升，国内现货价格涨幅较小，贸易商压力增加，预计短期内不会大幅增加进口，国内供应量或继续维持低位 [7] - 进入淡季后港口日均出库量在6万方左右波动，整体出库情况较好 [7] - 截至8月22日，全国港口原木总库存为305万方，环比下降0.33%，原木库存总量偏低，库存压力相对较小 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各行业走势分化，原油、贵金属、铜、铝等金属，以及螺纹、铁矿等黑色系，还有农产品、化工品等均呈现不同的价格波动和投资机会 。部分品种如原油、锌等短期有震荡或回调可能，而部分品种如镍、锡等则需关注特定因素下的走势变化 。投资者需根据各品种的基本面、供需情况和市场情绪等因素综合判断投资策略 [2][3][4] 各品种总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价上行，上周美国EIA原油库存超预期下降，布伦特临近70美元/桶已定价供应风险利多影响，在地缘风险进一步发酵前或转为震荡走势，关注旺季过后做空机会 [2] - 燃料油&低硫燃料油：油价回调后燃油系期货承压回落，新加坡和中国船燃需求下滑，但国内炼厂供应下降，库存压力缓解，基本面偏利多，高硫资源受地缘溢价支撑跌幅较克制 [21] - 沥青：经历排产增加与油价回落考验，抗跌性持续，裂解走强，8月样本炼厂出货量同比增加，需求潜力仍存，库存低位支撑期现货价格 [22] - 尿素：期货价格低位震荡，集港积极性提升，港口库存增加，但市场情绪谨慎，供应偏高，需求阶段性走弱，生产企业累库，后续收储采购分散，关注出口消息变动 [23] - 甲醇：港口库存累至新高，沿海烯烃装置开工低，进口到港高位，内地供应提升，烯烃外采需求走弱，传统下游开工下滑，生产企业库存增加，关注宏观氛围及沿海MTO装置重启 [24] - 纯苯：石化产品走弱，夜盘继续回落，近期港口去库，但国内需求偏弱，供需弱平衡，三季度有改善预期，四季度或承压 [25] - 苯乙烯：企业补跌降价销售，合约出货稳定，现货成交一般，市场跌价后部分持货惜售，成交气氛不佳 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯供需紧平衡，下游补库积极支撑价格；聚乙烯国产供应增加，需求旺季但下游采购意愿低；聚丙烯局部流通紧张，下游需求提升缓慢 [27] - PVC&烧碱：PVC走弱，成本支撑不明显，后续有新增投产，供给压力大，内需疲软，库存累加，期价区间震荡；烧碱高位回落，氧化铝刚需支撑，非铝下游抵触高价，后续供给有压力 [28] - PX&PTA：夜盘PX回落带动PTA走弱，终端织造需求回升，PX供需预期改善，但价格上行需更强驱动，关注装置动态、油价及聚酯提负节奏 [29] - 乙二醇：在4500元/吨一线遇阻回落，国产提升，终端改善，供需同增，关注政策及旺季需求回升节奏 [30] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，夜盘随成本回落，旺季需求回升有提振，中期需求改善可偏多配置；瓶片产能过剩，加工差下滑，关注石化政策 [31] 金属 - 贵金属：隔夜美元波动剧烈，贵金属高位震荡，本周特朗普罢免美联储官员冲击美元信用，国际金银测试上方阻力，中期回调买入 [3] - 铜：隔夜铜价走低，市场对经济谨慎，等待美国PCE指标，国内现铜价格下，精铜消费受益于再生铜补贴政策调整，关注社库，高位空单持有 [4] - 铝：隔夜沪铝跟随有色回落，下游开工季节性回升，库存或处偏低水平，但累库拐点未明确，短期震荡，上方21000元有阻力 [5] - 氧化铝：运行产能处于历史高位，库存和仓单上升，供应过剩显现，北方现货成交跌破3200元，偏弱震荡，3000元有支撑，贴水扩大可短多 [6] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，现货报价上调，废铝货源偏紧，税率政策调整增加成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间 [7] - 锌：基本面供增需弱，矿端供应提升，隔夜沪锌低开低走，需求好转是企稳关键，短期下方空间有限，警惕外盘多头回归，暂观望 [8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹遇阻回落，贸易商挺价，下游采购增加，纯镍和镍铁库存有变化，不锈钢库存高，关注去库迹象，寻找空头位 [10] - 锡：隔夜内外锡价突破阻力涨势扩大，海外供需紧俏，沪锡关注现锡跟调与补货情况，短线有冲高潜力，前期多头持有 [10] - 碳酸锂：期价回调，市场交投萎缩，部分矿商出货，下游补库谨慎，库存有变化，中游产量下降，短期价格指引有限，偏强震荡 [11] - 工业硅：期货小幅收跌，行业反内卷情绪降温，供需双增，库存下降，短期情绪主导盘面走弱，关注下方支撑 [12] - 多晶硅：期货逼近震荡区间下沿，8月排产增加，库存压力大，套保意愿升温，价格上方承压，追空风险高，暂观望 [13] - 螺纹&热卷：夜盘钢价弱势震荡，螺纹表需回暖，库存上升；热卷需求有韧性，库存累积，铁水产量高，市场有负反馈压力，关注限产力度，需求预期不振，盘面承压 [14] - 铁矿：隔夜盘面震荡，全球发运回落但仍强于去年，国内到港下滑，港口库存震荡，需求面临淡旺季转换，钢厂减产意愿不足，预计偏弱震荡 [15] - 焦炭：日内价格下行，华东焦化厂限产预期再起，铁水日产抬升，焦化利润好转，日产小幅增加，库存累增，贸易商采购意愿下降，关注前低支撑 [16] - 焦煤：日内价格下行，炼焦煤矿产量下降，现货竞拍成交走弱，终端库存下降，总库存上升，产端库存或累增，关注前低支撑 [17] - 硅锰：日内价格偏弱震荡，关注矿山装船发运，铁水产量高，周度产量增加，库存未累增，期现需求好，锰矿价格下调，下方空间小，长周期或累库，关注前低支撑 [18] - 硅铁：日内价格偏弱震荡，铁水产量小幅下行，出口需求稳定，金属镁产量下降，需求尚可，供应回升，期现需求好，库存去化，跟随硅锰走势 [19] 农产品 - 大豆&豆粕：受进口大豆拍卖影响连粕下跌，全球油脂走强或带动大豆压榨，国内近期大豆到港充足，明年一季度或有缺口，美豆产区天气有挑战，外盘油强粕弱，中长期谨慎看多连粕 [34] - 豆油&棕榈油：国内豆棕油震荡调整，中美贸易谈判预期影响大豆供给，美豆油政策待明确，中期棕榈油减产，长期生柴有发展趋势，可择机逢低买入，关注大豆政策 [35] - 菜粕&菜油：北美油籽新作供给明朗，需求成关键，加拿大省长访华，菜籽期价弱势，关注中国进口需求与欧盟新作收获情况，国内菜系短期震荡 [36] - 豆一：价格弱势下跌，政策竞价销售增加供应压力，需求疲弱，与豆二价差反弹，关注大豆政策及中美贸易关系 [37] - 玉米：夜盘大连玉米期货反弹，美玉米优良率高于预期且长势良好，国内玉米主产区天气好，新季或丰产，期货或底部偏弱运行 [38] - 生猪：现货和期货价格偏弱，猪粮比低于6:1，关注收储，下半年生猪供应量高，政策推动去产能但未现拐点，猪价中期偏弱 [39] - 鸡蛋：期货增仓创新低，现货价格上涨，关注现货季节性反弹，老鸡加速淘汰，产能去化概率加大，蛋价周期拐点或下半年出现，可逢低做多明年上半年合约 [40] - 棉花：美棉小幅下跌，巴西棉花收获进度慢，国际棉市震荡，国内现货成交一般，库存消化好转，旧作库存偏紧，棉纱表现有好转，郑棉回调买入 [41] - 白糖：隔夜美糖震荡，国际供应充足有压力，国内糖浆进口低，国产糖销售快，库存压力轻，关注广西食糖产量，预计糖价震荡 [42] - 苹果：期价增仓上行，早熟苹果价格高，市场看涨热情增加，但供应端利多不足，新年度冷库存或高于预期，短期价格或上涨，中长期观望 [43] - 木材：期价震荡，外盘报价回升，国内现货涨幅小，贸易商进口意愿低，供应量维持低位，库存压力小，供需好转但旺季需求未启动，观望 [44] - 纸浆：期货下跌，港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，观望或区间震荡思路对待 [45] 其他 - 集运指数（欧线）：旺季渐近尾声，货量预计减少，运价或下行，长协货与合约货比例上升使市场感受与装载率数据分化，盘面短期偏弱，逼近成本线有航司挺价预期，关注空班计划 [20] - 股指：昨日大盘午后波动加剧，期指各主力合约全线收跌，隔夜外盘欧美股市多数收涨，当前处于风险维稳期，但市场已计价多数积极因素，维持增配科技成长板块，把握消费与周期板块机会 [46] - 国债：期货收盘全线上涨，当日逆回购到期实现净回笼，1 - 7月工业企业利润降幅收窄，期货结构分化行情持续，预计收益率曲线陡峭化概率增加 [47]

报告行业投资评级 - 原油操作评级未明确标注星级，推测为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油操作评级为两颗星，代表持多，有较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 沥青操作评级为三颗星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气操作评级为三颗星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价上行，SC10合约日内涨0.42%，夏季用油高峰尾声需求仍有韧性，布伦特临近70美元/桶已基本定价俄乌和谈僵局相关供应风险的利多影响，在地缘风险进一步发酵前原油或转为震荡走势，关注旺季因素支撑过后原油的再次做空机会 [2] - 油价回调，燃油系期货承压回落，新加坡船燃销量和中国保税船燃加注需求同比下滑，但国内炼厂生产船燃积极性低迷，供应同比下降，库存压力缓解，基本面较此前偏利多，高硫资源受地缘溢价支撑跌幅克制，FU裂解仍受支撑 [3] - 今日原油领跌油品期货，沥青期货价格逆涨，裂解价差一度突破350，沥青在油品中抗跌性持续，需求潜力仍存，厂库和社会库均下降明显，库存低位对期现货价格有支撑，BU2510合约站上3500元/吨，裂解大幅反弹 [4] - 国际市场在进口需求支撑下反弹，国内到岸量回升，前期低价货销售压力有限，关注后续进口成本上行对国内化工的压力，原油企稳下石脑油 - 丙烷价差维持优势，短期高化工需求可维持，现货利空压力阶段性释放，维持修复行情，长期海外增产压力施压远月合约，盘面近强远弱 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价上行，SC10合约日内涨0.42% [2] - 上周美国EIA原油库存超预期下降239.2万桶，汽油及精炼油库存也下降 [2] - 布伦特临近70美元/桶已基本定价俄乌和谈僵局相关供应风险的利多影响，在地缘风险进一步发酵前原油或转为震荡走势，关注旺季因素支撑过后原油的再次做空机会 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 油价回调，燃油系期货承压回落 [3] - 截至7月底，新加坡船燃销量同比下滑1.7%，中国保税船燃加注需求同比降1%，国内炼厂生产船燃积极性低迷，截至7月供应同比下降19% [3] - 新加坡陆上燃料油库存、富查伊拉燃料油库存环比均下降，库存压力缓解，基本面较此前偏利多，高硫资源受地缘溢价支撑跌幅克制，FU裂解仍受支撑 [3] 沥青 - 今日原油领跌油品期货，沥青期货价格逆涨，裂解价差一度突破350 [4] - 8月样本炼厂出货量同比增88k打破6 - 7月增速瓶颈，收费公路新增专项债发行量与压路机内销累计量等领先指标同比明显向好，预示沥青需求潜力仍存 [4] - 厂库、社会库均下降明显，库存低位对沥青期现货价格有支撑，BU2510合约站上3500元/吨，裂解大幅反弹 [4] 液化石油气 - 国际市场在进口需求支撑下反弹，国内到岸量继续回升，前期低价货销售压力有限，关注后续进口成本上行对国内化工的压力 [5] - 原油企稳下石脑油 - 丙烷价差维持在优势水平波动，短期高化工需求可维持 [5] - 现货利空压力已阶段性释放，原油未进一步施压之下维持修复行情，长期海外增产压力仍存，相对施压远月合约，盘面近强远弱 [5]

报告行业投资评级 - 甲醇操作评级为★★★，代表更加明晰的空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会；苯乙烯、丙烯、塑料、PTA、短纤操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会；烧碱、纯碱操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动但盘面可操作性不强；尿素、纯苯、乙二醇、玻璃、瓶片白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中且当前盘面可操作性较差以观望为主；PVC评级为“ななな”，未明确含义 [1] 报告的核心观点 - 各化工品期货主力合约日内多呈窄幅波动或震荡收跌态势，不同化工品基本面和供需情况各异，部分品种有改善预期但也面临不同压力，投资需关注各品种装置动态、油价方向、政策及需求回升节奏等因素 [2][3][5] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内窄幅波动，生产企业库存压力不大有挺价意愿，但下游追高意愿下降需求转弱 [2] - 聚烯烃期货主力合约日内窄幅波动，聚乙烯企业检修增加供应压力缓解，下游补库但力度不强，宏观利好但市场观望增加；聚丙烯新增产能投放，装置检修减弱，供应预计小幅增加，短期下游新单跟进难明显好转 [2] 纯苯 - 统苯夜盘回落，今日盘中窄幅震荡，华东现货价格回落，山东地炼降价出货，国内供应增长需求偏弱，港口提货增加小幅去库，纯苯供需弱平衡，BZ - NAP价差小幅走弱，三季度有改善预期，四季度或持续承压 [3] - 苯乙烯期货主力合约震荡收跌，原料端提振不足，自身供需偏弱，货源充裕出货意向强，若无有效成交增量提振仍有下跌空间 [3] 聚酯 - PX带动PTA走弱，盘面延续偏弱走势，终端织造开工提升，PX年内无新增装置供需预期改善，但聚酯行业负荷平稳，PX供需现实偏弱，关注装置动态、油价及聚酯提负节奏 [5] - 乙二醇在4500元/吨一线遇阻回落，国内负荷提升，港口库存因上周到港量低下降明显，本周预计到港量回10万吨附近，上行驱动减弱，预期区间震荡，中期关注政策及旺季需求回升节奏 [5] - 短纤供需平稳，价格随成本回落，短期基差及现货加工差走弱但盘面加工差略有改善，年内新产能有限，旺季需求回升有提振，中期需求改善可偏多配置；瓶片产能过剩是长线压力，近期原料反弹加工差下滑，基差走弱，关注石化行业政策落地情况 [5] 煤化工 - 甲醇近月合约持续下跌，港口大幅累库，沿海烯烃装置开工低，进口到港维持高位，内地供应提升，烯烃装置外采需求走弱，传统下游开工下滑，生产企业库存增加，关注宏观氛围及浙江MTO装置重启进度 [6] - 尿素盘面探涨，现货成交好转，日产小幅下降但同比偏高，秋季肥备肥慢，生产企业累库，后续收储采购分散，港口持续累库，警惕出口等消息变动 [6] 氯碱 - PVC走弱，自身亏损但烧碱走势好，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显，后续有新增投产，供给压力大，下游采购不佳，内需疲软外需淡季，社会库存累加，期价或区间震荡 [7] - 烧碱高位回落，氧化铝刚需支撑强，非铝下游开工回升有补库需求，库存下滑，但近期非铝下游抵触价格，利润好后续供给有压力，追多性价比不高上涨空间有限 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱震荡走弱，供应高位窄幅波动，产业链库存均高，弱现实格局延续，光伏基本面改善，长期供给高压面临供需过剩，倾向反弹高位做空，低估值时谨慎参与 [8] - 玻璃震荡走弱，现货价格跌幅收窄部分地区小涨，9月阅兵沙河地区深加工开工受影响，玻璃厂累库，产能波动不大，日熔维持15.96万吨高位，加工订单环比改善但同比偏弱，低估值水平关注旺季补库需求，期价下行幅度有限可关注成本附近低多思路 [8]

报告行业投资评级 - 豆一：无明确星级评级 [1] - 豆粕：无明确星级评级 [1] - 豆油：无明确星级评级 [1] - 标油：无明确星级评级 [1] - 菜粕：无明确星级评级 [1] - 菜油：无明确星级评级 [1] - 玉米：一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 生猪：一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋：无明确星级评级 [1] 报告的核心观点 - 各农产品价格走势和市场情况受政策、供需、贸易谈判等多因素影响，不同品种有不同表现和投资建议，如连粕中长期谨慎看多，豆棕油可择机逢低买入，鸡蛋可考虑择机逢低做多明年上半年期货合约等 [2][3][4][9] 各品种总结 豆一 - 价格弱势下跌，政策端持续竞价销售大豆使供应压力边际增加，需求端疲弱，中美贸易谈判预期向好但价格仍弱，国产大豆强于进口大豆，豆一和豆二价差从低位反弹，短期需关注大豆政策导向 [2] 大豆&豆粕 - 今日连粕震荡偏弱，全国现货价格小幅下跌，中加或释放关系改善信号，全球油脂受生柴政策影响走强或带动大豆压榨提升，国内三季度大豆供应相对充足，明年一季度或有缺口，美豆主产区未来两周温度略偏低且少雨情况加重，外盘油强粕弱局面或持续，国内连粕和美豆关联性缩小，中长期谨慎看多连粕 [3] 豆油&棕榈油 - 豆棕油减仓下跌，中美贸易谈判预期向好使价格疲弱，马来西亚产量环比上月同期减少，产量压力减轻，印尼方面美国原则同意将其棕榈油排除在 19%关税之外但未设时间表，中期海外棕榈油处于减产周期，可择机逢低买入，放大波动空间并控制风险，短期需关注大豆政策导向 [4] 菜粕&菜油 - 菜系主力合约今日均减仓下行，市场关注中美经贸谈判中大豆动向，菜系延续降库存状态，远月买船不多，需求以刚性需求为主，澳大利亚菜籽报价持续强于加拿大菜籽，今晚加拿大统计局将公布预估产量数据，存在低估可能，菜系期价短期波动空间缩窄，短期以观望为主 [6] 玉米 - 今日大连玉米期货继续减仓反弹，主力合约 2511 合约持仓稳定在百万左右，期货价格基本符合新季玉米开称价格猜想，空头在 2150 元每吨左右减仓震荡，今年国内玉米主产区天气良好，新季玉米或继续丰产，市场预期悲观，在美玉米价格下行背景下，大连玉米期货或继续底部偏弱运行 [7] 生猪 - 生猪期货延续弱势下行，9 月合约和主力 11 合约创出新低，现货价格窄幅调整，发改委公布猪粮比继续低于 6:1，关注后期是否收储，下半年生猪供应量较高，供给压力释放下生猪现货价格中期有望延续弱势回落，政策有意推动行业去产能但未现产能去化拐点，预计猪价中期仍偏弱，关注基本面和政策端博弈 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货延续增仓大跌创新低，资金增仓 8 万手，现货价格稳定，局地小幅下跌，关注 8 月底至 9 月蛋价是否季节性反弹，中长期看到老鸡加速淘汰迹象，后期需加速淘汰产能去化，现货连续亏损 4 个月，今年下半年产能大幅去化概率加大，蛋价周期拐点有望在今年下半年出现，可考虑择机逢低做多明年上半年期货合约 [9]

报告行业投资评级 - 棉花、纸浆、白糖、丁二烯橡胶三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；苹果、木材、天然橡胶、20号胶白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 短期郑棉走势仍偏震荡，上方空间谨慎，操作上逢回调买入为主；美糖价格或企稳反弹但期价尚未见底，郑糖偏弱震荡，关注后续天气和甘蔗长势；苹果市场看涨热情增加但中长期供应端利多不足，操作上暂时观望；橡胶需求短期预期走弱，供应增加，天胶库存续降，合成库存回升，市场情绪改善，策略上观望；纸浆供给相对宽松，需求一般，操作上暂时观望或区间震荡思路对待；原木供需情况有所好转但旺季需求未启动，操作上暂时观望 [2][3][4][5][6][7] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅下跌，内地棉花现货基差偏稳，成交清淡，下游刚需采购，纺企顺价走货 [2] - 7月国内棉花进口5万吨，同比降14.94万吨，环比增2.26万吨，发放20万吨滑准税加工贸易配额，对总体供给有限但缓解部分出口企业成本压力 [2] - 市场预计新棉预售量大或引发抢收，但增产叠加交货期不集中，影响可控，短期郑棉走势偏震荡，操作上逢回调买入 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，7月下半月巴西中南部生产数据偏利多，甘蔗压榨量同比减少，单产下降，短期美糖或企稳反弹，中期未期价见底 [3] - 国内郑糖偏弱震荡，今年销售节奏快，库存同比减少，交易重心转向进口和下榨季估产，进口量大幅减少，25/26榨季产量预期不确定，关注天气和甘蔗长势 [3] 苹果 - 期价上行，多空分歧增加，早熟苹果价格高，市场对晚熟苹果开秤价期望高，现货市场看涨热情增加 [4] - 预计25/26季度苹果产量同比变化不大，供应端缺乏利多驱动，陕西果农留果量增加，10月晚熟苹果入库量或增加，新季度冷库库存可能高于预期 [4] - 市场看涨热情增加但中长期供应端利多不足，操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - RU&NR&BR均震荡上涨，国内天然橡胶和合成橡胶现价小幅上涨，外盘丁二烯港口价稳定，泰国原料市场价格总体下跌 [5] - 全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚降雨偏多，上周国内丁二烯橡胶装置开工率回升，上游丁二烯装置开工率回落 [5] - 上周国内全钢胎和半钢胎开工率回升，轮胎企业产成品库存增加，本周青岛地区天然橡胶总库存降至60.6万吨，上周中国顺丁橡胶社会库存回升至1.21万吨，本周上游中国丁二烯港口库存回落至2.4万吨 [5] - 需求短期预期走弱，供应增加，天胶库存续降，合成库存回升，市场情绪改善，策略上观望 [5] 纸浆 - 纸浆期货继续下跌，针叶浆月亮现货报价5350元/吨，下跌50元，江浙沪俄针报价5100元/吨，阔叶浆金鱼报价4180元/吨，下跌20元 [6] - 截至2025年8月28日，中国纸浆主流港口样本库存量为208.4万吨，较上期去库4.8万吨，环比下降2.3%，仓单消化缓慢，布针仓单对近月有压制 [6] - 全球6月发往中国的纸浆量为161.19万吨，同比增加6.1%，国内港口库存同比偏高，供给相对宽松，需求一般，操作上暂时观望或区间震荡思路对待 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，上周到港量明显减少，外盘报价连续两个月回升，国内现货价格涨幅小，贸易商压力增加，预计短期内进口量维持低位 [7] - 进入淡季后港口日均出库量在6万方左右波动，出库情况较好，截至8月22日，全国港口原木总库存为305万方，环比下降0.33%，库存总量偏低，压力较小 [7] - 供需情况有所好转但旺季需求未启动，操作上暂时观望 [7]

报告行业投资评级 | 品种 | 操作评级 | | --- | --- | | 螺纹 | ☆☆☆ | | 热卷 | ☆☆☆ | | 铁矿 | ☆☆☆ | | 焦炭 | ☆☆☆ | | 焦煤 | ☆☆☆ | | 锰硅 | ☆☆☆ | | 硅铁 | ☆☆☆ | [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面有望震荡企稳，铁矿预计高位震荡，焦炭和焦煤短期内波动率较大，硅锰和硅铁跟随走势为主 [2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面有所走强，螺纹表需好转、产量回升、库存累积，热卷需求和产量回落、库存累积 [2] - 铁水产量维持高位，市场有负反馈压力但库存整体偏低，阅兵临近关注唐山等地限产力度 [2] - 地产投资下滑，基建和制造业增速放缓，内需偏弱，出口有望维持高位 [2] - 淡季尾声旺季临近，建材需求回升叠加成本支撑增强，盘面有望震荡企稳 [2] 铁矿 - 今日盘面上涨，全球发运高位回落但强于去年同期，国内到港量下滑，港口库存短期震荡 [3] - 终端需求季节性改善，钢厂盈利转弱但主动减产意愿不足，本周铁水有阶段性政策减产预期 [3] - 海外降息预期升温，国内政策限产传闻反复，铁矿供需边际走弱，预计高位震荡 [3] 焦炭 - 日内价格反弹，华东地区焦化厂因重大事件临近有限产预期 [4] - 铁水日产抬升，炼钢利润维持高位，焦化第八轮提涨，利润好转、日产小幅抬升 [4] - 焦炭整体库存小幅累增，贸易商采购意愿下降，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大 [4] 焦煤 - 日内价格反弹上行，炼焦煤矿产量微增，现货竞拍成交走弱，终端库存小幅下降 [6] - 炼焦煤总库存环比抬升，产端库存小幅下降，短期内产端库存大概率累增 [6] - 价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大 [6] 硅锰 - 日内价格震荡上行，反弹力度较弱，关注澳洲矿山装船发运情况 [7] - 需求端铁水产量维持较高水平，硅锰周度产量增加，库存未累增，期现需求较好 [7] - 锰矿本周价格小幅下调，厂家提前备货，天津港出库量高，价格下方空间小，下半年锰矿预计累库 [7] 硅铁 - 日内价格震荡上行，反弹力度较弱，铁水产量小幅下行，维持在240以上 [8] - 出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比小幅下行，需求整体尚可 [8] - 硅铁供应持续大幅回升，市场期现需求较好，表内库存小幅去化，跟随硅锰走势为主 [8]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油操作评级未明确标注 [1] - 沥青操作评级为一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价上行，SC10合约日内涨0.42%，夏季用油高峰尾声需求仍有韧性，在地缘风险进一步发酵前原油或转为震荡走势，关注旺季因素支撑过后原油的再次做空机会 [2] - 油价回调，燃油系期货承压回落，基本面整体较此前影响偏利多，高硫资源受地缘溢价支撑跌幅相对较克制，FU裂解仍受支撑 [3] - 原油领跌油品期货，沥青期货价格逆涨，沥青在油品中抗跌性持续，需求潜力仍存，库存低位对沥青期现货价格有支撑，BU2510合约站上3500元/吨，裂解大幅反弹 [4] - 国际市场在进口需求支撑下反弹，国内到岸量回升，短期高化工需求可维持，现货利空压力已阶段性释放，维持修复行情，长期海外增产压力仍存，盘面近强远弱 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价上行，SC10合约日内涨0.42% [2] - 上周美国EIA原油库存超预期下降239.2万桶，汽油及精炼油库存也下降 [2] - 布伦特临近70美元/桶已基本定价俄乌和谈僵局相关供应风险的利多影响，在地缘风险进一步发酵前原油或转为震荡走势，关注旺季因素支撑过后原油的再次做空机会 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 油价回调，燃油系期货承压回落 [3] - 截至7月底，新加坡船燃销量同比下滑1.7%，中国保税船燃加注需求同比降1%，国内炼厂生产船燃积极性低迷，截至7月供应同比下降19% [3] - 新加坡陆上燃料油库存、富查伊拉燃料油库存环比均下降，库存压力呈现缓解态势，基本面整体较此前影响偏利多，高硫资源受地缘溢价支撑跌幅相对较克制，FU裂解仍受支撑 [3] 沥青 - 今日原油领跌油品期货，沥青期货价格逆涨，裂解价差一度突破350 [4] - 8月样本炼厂出货量同比增88k打破6 - 7月增速瓶颈、收费公路新增专项债发行量与压路机内销累计量等领先指标同比明显向好，预示沥青需求潜力仍存 [4] - 最新数据显示厂库、社会库均下降明显，库存低位对沥青期现货价格有支撑，BU2510合约站上3500元/吨，裂解大幅反弹 [4] 液化石油气（LPG） - 国际市场在进口需求支撑下出现反弹，国内到岸量继续回升，由于前期低价货为主而销售压力有限，关注后续进口成本上行后对国内化工带来的压力 [5] - 原油企稳之下石脑油 - 丙烷价差维持在优势水平波动，短期高化工需求仍可维持 [5] - 现货利空压力已阶段性释放，原油未进一步施压之下维持修复行情，长期海外增产压力仍存，相对施压远月合约，盘面近强远弱 [5]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | 含义 | | --- | --- | --- | | 铜 | ★★★ | 更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 铝 | ★★★ | 更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 氧化铝 | ★★★ | 更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 铸造铝合金 | ★★★ | 更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 锌 | ★★★ | 更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 镍及不锈钢 | ★★★ | 更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 锡 | ★☆☆ | 偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 碳酸锂 | ★★★ | 更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 工业硅 | ★★★ | 更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 多晶硅 | ★★★ | 更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | 报告的核心观点 报告对各有色金属品种进行分析并给出投资建议，各品种受自身供需、成本、市场情绪等因素影响，呈现不同走势和投资机会 [1][2][3]。 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周四沪铜阳线震荡收复MA60日均线，现铜79190元，上海升水扩至205元，广东升水65元，周内SMM社库增4100吨至12.71万吨，关注美国二季度GDP，整数关阻力强，高位空单持有 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝小幅回落，华东现货贴水20元，下游开工季节性回升，年内库存大概率偏低，但累库节点未明，短期维持震荡，上方21000元区域有阻力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价20300元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间 [2] - 氧化铝运行产能处历史高位，行业库存和上期所仓单持续上升，供应过剩显现，北方现货成交跌破3200元，偏弱震荡测试3000元关口支撑，如盘面贴水扩大可短多参与 [2] 锌 - 锌基本面供增需弱，空头增仓，沪锌低开低走交投放量，下方2.2万整数关受考验，下游逢低采买增加，现货成交好转 [3] - 矿山增量持续兑现，资金做空盘面矿山利润，中线维持反弹空配思路，短期“金九银十”旺季临近，消费环比或好转但同比偏弱，下方有支撑但反弹动能不足，需警惕外资多头阶段性回归 [3] 铝 - LME铝库存高位，外盘空头氛围主导，沪铝在成本和需求博弈下延续低位窄幅波动，万七整数位承压，铝市矛盾有限，资金关注度低，短期可操作性不足，观望 [5] - 9月厂检修预期强，侧重跟踪检修落地情况 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹遇阻回落，市场交投平淡，贸易商挺价意愿强，主流电积镍升水区间维持在 -100 - 300元/吨，受盘面价格下跌影响，本周下游采购量级增加 [6] - 纯镍库存降千吨至4.1万吨，镍铁库存维持3.3万吨，不锈钢库存持平在93.4万吨但整体位置仍高，关注去库结束迹象，技术上镍价有反弹意图，但基本面羸弱，寻找空头位置 [6] 锡 - 沪锡增仓收阳在27.2万偏上，均线组合呈多头排列，现锡上调到27.18万，对交割月实时贴水再扩至560元，倾向锡价短线仍有冲高潜力，27.5万以上为相对高位，前期多头持有 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂期价回调，市场交投萎缩，部分矿商趁盘面拉涨出货，期价跳水后引发阶段性惜售，下游补库谨慎 [8] - 市场总库存微降700吨至14.2万吨，冶炼厂库存降3千吨至4.7万吨，下游库存持增近三千吨至5.2万吨，贸易商去库千吨至4.3万吨，货权转移为上游抛货给下游 [8] - 澳矿最新报价925美元，矿端报价稍有回调，中游产量周环比降5%，期价回调中市场交易焦点在下游停产后对930期限的预期，短期难证伪，基本面价格指引有限，总体偏强震荡，注意风控 [8] 工业硅 - 工业硅期货小幅收涨，受多晶硅、焦煤等“反内卷”期货品种修复情绪带动 [9] - 基本面供应端新疆、川滇主产区月内产量提升，8月多晶硅排产大幅增加，市场供需双增，周度社会库存小幅下降，若9月多晶硅排产明显下滑，供需矛盾将凸显，当前因其他品种带动和震荡区间下沿情绪修复，暂维持震荡判断 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货收回大部分跌幅，收于4.96万元/吨附近，现货端SMM数据M型复投料报价回升至4.9万元/吨，但实际成交未放量，现货价格受高库存掣肘 [10] - 盘面受仓单增量、产能调控政策悬而未决压制，上方空间受限，行业“反内卷”预期仍存，区间下沿附近追空风险偏高，暂维持震荡格局判断 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、铜等多个行业进行分析，提供各行业价格走势、供需情况及投资建议，如原油或震荡，关注做空机会；贵金属中期回调买入；部分行业建议观望或等待合适时机操作[2][3][4]。 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价上行，上周美国EIA原油等库存下降，布伦特临近70美元/桶已定价供应风险利多，在地缘风险发酵前或震荡，关注旺季过后做空机会[2] - 燃料油&低硫燃料油：油价回调后燃油系期货承压，新加坡和中国船燃需求下滑，国内炼厂供应下降，库存压力缓解，基本面偏利多，高硫资源受地缘溢价支撑[21] - 沥青：经历排产增加和油价回落考验，抗跌性持续，裂解走强，8月出货量同比增，需求潜力仍存，库存低位支撑期现货价格[22] 金属 - 贵金属：隔夜美元波动，贵金属高位震荡，特朗普罢免官员冲击美元信用，国际金银测试阻力，中期回调买入[3] - 铜：隔夜铜价走低，市场谨慎，等待美国PCE指标，国内现铜价格受再生铜补贴政策影响，关注社库，高位空单持有[4] - 铝：隔夜沪铝跟随有色回落，下游开工回升，库存或偏低但累库拐点未明，短期震荡，上方21000元有阻力[5] - 氧化铝：运行产能处高位，库存和仓单上升，供应过剩，北方现货成交跌破3200元，偏弱震荡，3000元有支撑，贴水扩大可短多[6] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，现货报价上调，废铝货源紧，税率政策或增成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间[7] - 锌：基本面供增需弱，矿端供应提升，隔夜沪锌低开低走，需求好转是企稳关键，短期下方空间有限，警惕外盘多头回归，暂观望[8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹遇阻回落，贸易商挺价，下游采购增加，纯镍和镍铁库存有变化，不锈钢库存高，关注去库迹象，寻找空头位[10] - 锡：隔夜内外锡价突破阻力上涨，海外供需紧俏，关注现锡跟调与补货，倾向短线冲高，前期多头持有[10] - 碳酸锂：期价回调，市场交投萎缩，部分矿商出货，下游补库谨慎，库存有变化，中游产量下降，短期偏强震荡[11] 黑色系 - 螺纹&热卷：夜盘钢价弱势震荡，螺纹表需回暖，产量波动，库存上升；热卷需求有韧性，产量高，库存累积，市场有负反馈压力，关注限产力度[14] - 铁矿：隔夜盘面震荡，全球发运回落但强于去年，国内到港下滑，港口库存短期震荡，需求面临淡旺季转换，预计偏弱震荡[15] - 焦炭：日内价格下行，华东焦化厂限产预期再起，铁水日产高，焦化利润好转，日产小幅抬升，库存小幅累增，关注前低支撑[16] - 焦煤：日内价格下行，炼焦煤矿产量下降，现货竞拍走弱，终端库存下降，总库存上升，关注前低支撑[17] - 硅锰：日内价格震荡，关注矿山装船发运，需求端铁水产量高，周度产量增加，库存未累增，锰矿价格下调，下方空间小，长周期或累库[18] - 硅铁：日内价格震荡，铁水产量小幅下行，出口需求稳定，金属镁产量下降，供应回升，期现需求好，跟随硅锰走势[19] 农产品 - 大豆&豆粕：连粕受进口大豆拍卖影响下跌，全球油脂走强或带动大豆压榨，国内大豆到港量充足，美豆产区天气有挑战，中长期谨慎看多连粕[34] - 豆油&棕榈油：国内豆棕油震荡调整，市场对中美贸易谈判预期向好，美豆油政策待明确，中期海外棕榈油减产，可择机逢低买入[35] - 莱粕&菜油：北美油籽新作供给明朗，需求成关键，关注加拿大访华及进口需求、欧盟新作收获情况，国内菜系短期震荡[36] - 豆一：价格下跌，政策竞价销售增加供应压力，需求疲弱，关注大豆政策和中美贸易关系[37] - 玉米：夜盘大连玉米期货反弹，美玉米长势良好，国内玉米主产区天气好或丰产，期货或底部偏弱运行[38] - 生猪：现货和期货价格偏弱，猪粮比低于6:1，关注收储，下半年生猪供应高，中期猪价或延续弱势[39] - 鸡蛋：期货增仓创新低，现货价格上涨，关注现货季节性反弹，中长期产能去化概率大，可逢低做多明年上半年合约[40] - 棉花：美棉小幅下跌，巴西棉花收获慢，国际棉市震荡，国内现货成交一般，库存消化好转，郑棉回调买入[41] - 白糖：美糖震荡，国际供应充足有压力，国内糖浆进口低，国产糖销售快库存轻，关注广西产量，预计糖价震荡[42] - 苹果：期价增仓上行，早熟苹果价高，市场看涨热情高，但供应端利多不足，预计25/26季度产量变化不大[43] 其他 - 集运指数（欧线）：旺季渐近尾声，货量或减少，运价或下行，盘面短期偏弱，逼近成本线航司或收缩供给，关注空班计划[20] - 尿素：期货价格低位震荡，集港积极性提升，港口库存增加，供应高需求弱，生产企业累库，关注收储[23] - 甲醇：港口库存累至新高，沿海烯烃装置开工低，进口到港高，内地供应提升，需求走弱，关注宏观氛围及装置重启[24] - 纯苯：石化产品走弱，纯苯夜盘回落，港口去库但需求弱，供需弱平衡，三季度有改善预期，四季度或承压[25] - 苯乙烯：企业补跌销售，合约出货稳定，现货成交一般，市场跌价后部分持货惜售[26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯供需紧平衡，下游补库积极支撑价格；聚乙烯国产供应增加，需求旺季但采购意愿低；聚丙烯现货流通有紧张情况，需求提升慢[27] - PVC&烧碱：PVC走弱，成本支撑不明显，新增投产有供给压力，需求疲软库存累加，期价或区间震荡；烧碱高位回落，氧化铝刚需支撑，非铝下游抵触高价，追多性价比不高[28] - PX&PTA：夜盘PX回落带动PTA走弱，终端织造改善，PX供需预期改善，但价格上行需更强驱动，关注装置动态、油价及聚酯提负节奏[29] - 乙二醇：在4500元/吨遇阻回落，国产和终端需求同增，利多消化，关注政策及旺季需求节奏[30] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，夜盘随成本回落，旺季需求或提振预期，可偏多配置；瓶片产能过剩，加工差下滑，关注石化政策[31] - 玻璃：震荡走弱，现货价格跌幅收窄，部分地区小涨，9月阅兵影响深加工开工，玻璃厂累库，关注旺季补库需求[32] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油小涨，泰国原料价格涨跌互现，全球天然橡胶供应高产，国内丁二烯橡胶装置开工有变化，需求短期走弱，市场情绪走弱[33] - 纯碱：震荡走弱，供应高位窄幅波动，库存高，光伏基本面改善，重碱刚需回升，长期供给过剩，反弹高位做空[33] - 木材：期价震荡，外盘报价回升，国内现货涨幅小，贸易商压力增加，进口或维持低位，库存压力小，操作观望[44] - 纸浆：期货下跌，港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，操作观望或区间震荡[45] 金融 - 股指：昨日大盘午后波动，期指主力合约全线收跌，隔夜外盘欧美股市多数收涨，当前处于风险维稳期，市场计价积极因素，维持增配科技成长板块，把握消费与周期板块机会[46] - 国债：期货收盘全线上涨，当日逆回购到期实现净回笼，1 - 7月工业企业利润降幅收窄，期货结构分化，预计收益率曲线陡峭化概率增加[47]