报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场整体震荡，多数指数先跌后涨周度收涨，科创50指数领涨涨幅2.58%，计算机和电子行业板块表现突出涨幅分别为3.82%和3.77%，国防军工板块走势偏弱跌幅约4.92% [1] - 市场焦点集中在美元流动性环境与国内政策动态，美元指数走强扰动全球风险资产价格，央行推出结构性再贷款降息工具，监管上调融资保证金比例为市场降温 [1] - 预计短期市场从流畅上行转为偏强震荡格局，中长期走势积极，需关注美元流动性变化和国内政策信号 [1] - 上周期权市场多数品种金融期权隐波略有回升，普遍略高于近一年中位数，多数金融期权持仓量PCR处于80%-110%范围且较前一周略有下滑 [2] - 市场或延续震荡偏强，可继续持有估值合理指数如沪深300、中证A500并卖出对应指数远月浅虚值看跌期权；对科创50指数持有现货可考虑买入虚值看跌或卖出虚值看涨期权，积累较多现货收益可考虑止盈现货留少量远月看涨期权；中证1000 - 2603股指期货贴水收敛可移仓至2606合约组成多股指卖虚值看涨备兑策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 上周市场整体震荡，多数指数周度收涨，科创50指数领涨涨幅2.58%，计算机和电子行业板块涨幅居前，国防军工板块跌幅较大 [1] - 市场焦点集中在美元流动性和国内政策，美元指数走强扰动资产价格，央行推出降息工具，监管为市场降温 [1] - 预计短期市场偏强震荡，中长期积极，需关注美元流动性和国内政策 [1] 期权市场 - 上周期权市场多数品种金融期权隐波略有回升，科创50期权和创业板指期权隐波回升至近一年中位数附近，50、300期权IV处于13%-16%区间，中证500、中证1000期权IV处于20%-22%区间 [2] - 多数金融期权持仓量PCR处于80%-110%范围，较前一周略有下滑 [2] 策略展望 - 市场或延续震荡偏强，可继续持有沪深300、中证A500等估值合理指数并卖出对应指数远月浅虚值看跌期权 [3] - 对科创50指数持有现货可考虑买入虚值看跌或卖出虚值看涨期权降低风险，积累较多现货收益可考虑止盈现货留少量远月看涨期权 [3] - 中证1000 - 2603股指期货贴水收敛可移仓至2606合约组成多股指卖虚值看涨备兑策略 [3] 行情概述 - 展示了2026年1.12 - 1.15多个标的收盘价、涨跌幅、IV、历史分位数、期权成交量、持仓量PCR等数据 [5] 各标的具体分析 - 分别展示了上证50ETF、上证50指数、沪深300ETF（沪）、沪深300ETF（深）、沪深300指数、中证500ETF（沪）、中证500ETF（深）、中证1000、创业板指ETF、科创50ETF（沪）、科创50ETF（深）、深100ETF等标的的价格、隐波、持仓量PCR等走势及相关数据 [5][8][19][28][35][41][50][54][66][74][80][89][97] - 各标的均有近一年、近三年价格与隐波走势，部分有不同月份平值IV日内走势、ATM IV期限结构、主力月份微笑曲线及偏度计算等内容 [8][19][28][35][41][50][54][66][74][80][89][97]

报告行业投资评级 - 股指操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会；国债操作评级为三颗星 [1] 报告的核心观点 - 截至1月16日当周期指分化，IH2601下降1.58%，IF2601下降0.43%，IC2601上升2.12%，IM2601上升1.35%；投资者情绪逐步趋于理性，流动性支撑下中期趋势度未有明显下降 [1] - 金融衍生品量化CTA策略上周净值上升0.15%，收益来源为周二做多TF并平仓；长周期方面社融信贷数据普遍超预期，M2超季节性提升对IC和IM影响幅度较大；短周期方面中高频地产和消费仍偏弱，人民币兑美元维持强势，资金面相对宽松，短周期近期分化收窄、贡献权重下降；持仓量方面风险偏好保持高位且相对上周边际回落，整体综合信号处于中性以上区间 [1] - 期债年初资金面保持宽松，短周期回升；股债跷跷板效应显著，债市对基本面反馈钝化，TF和T在持仓量因子方面有所分化，综合信号中性震荡，TF相对偏强 [1] 各部分内容总结 宏观基本面中高频因子评分 - 高炉开工率等多项经济动能指标有不同涨跌情况，期指和期债评分均为7分 [2] 通胀指标 - 菜篮子产品批发价格200指数等多项通胀指标有不同涨跌情况，期指评分8分，期债评分7分 [3] 流动性 - DR007等多项流动性指标有不同涨跌情况，期指评分8分 [4] 指数估值 - 市盈率PE等多项指数估值指标有不同涨跌情况，期指评分11分 [5] 市场情绪 - 股指融资余额等指标有不同涨跌情况，期债评分9分；债券国开债到期收益率等指标有不同涨跌情况，期债评分5分 [6][7] 策略介绍 - 品种池为股指期货和国债期货，运用多策略模型择优配置合约实现净值稳定增长；短周期模型聚焦市场风格等高频金融数据板块，长周期模型关注市场预期等低频指标；持仓量考虑机构多空单持仓量合成 [17] 预测信号及交易情况 - 截止上周五各主力合约有不同的短周期、持仓量、长周期模型信号及综合信号，上周各主力合约在不同日期有不同交易情况 [18][20] 国债期货跨品种套利策略 - 基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振；基本面因子采用瞬时远期利率函数，运用PCA主成分分析等构建三因子模型，信号分三类；运用趋势回归模型过滤信号，产生共振时交易；实际操作采用久期中性配比调整10 - 5Y价差 [21] 市场行情与交易信号 - TF和T主力合约在不同日期有不同的N - S模型信号和趋势回归模型信号 [24]

报告行业投资评级 - 中信五风格-成长★☆☆，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [2] 报告的核心观点 - 截至2026/01/16当周，通联全A（沪深京）、中证综合债与南华商品指数周度涨跌幅分别为0.45%、0.15%、1.13%；近一周普通股票策略继续领涨，周度涨幅为1.26%，中性策略产品涨多跌少；转债策略收益强于纯债；商品方面能源化工与豆粕期货ETF收益回调，贵金属与有色金属ETF收涨，白银ETF周度涨幅为23.15% [3] - 近一周成长与周期风格收涨，其余风格收跌；稳定与消费风格相对强弱边际走强，稳定风格相对强弱动量回升；近一周基金风格指数均跑赢基准，金融风格基金指数超额收益率为2.33%；市场对消费风格偏移度有所下降；本周拥挤度指标小幅上行，消费风格位于历史偏高拥挤区间 [3] - 近一周短周期动量因子收益表现较优，周度超额收益率为2.19%，盈利与杠杆因子继续回撤，残差波动率因子边际走强，ALPHA因子小幅转弱；本周因子截面轮动速度环比下降，位于近一年以来低分位区间 [3] - 根据风格择时模型最新评分结果，本周稳定风格边际回升，当前信号偏向成长风格；上周风格择时策略收益率为1.78%，对比基准均衡配置超额收益率为2.19% [3] 根据相关目录分别进行总结 市场指数表现 - 截至2026/01/16当周，通联全A（沪深京）、中证综合债与南华商品指数周度涨跌幅分别为0.45%、0.15%、1.13% [3] 公募基金市场表现 - 近一周普通股票策略继续领涨，周度涨幅为1.26%，中性策略产品涨多跌少；转债策略收益强于纯债；商品方面能源化工与豆粕期货ETF收益回调，贵金属与有色金属ETF收涨，白银ETF周度涨幅为23.15% [3] 中信五风格表现 - 近一周成长与周期风格收涨，其余风格收跌；稳定与消费风格相对强弱边际走强，稳定风格相对强弱动量回升 [3] 公募基金池表现 - 近一周基金风格指数均跑赢基准，金融风格基金指数超额收益率为2.33%；市场对消费风格偏移度有所下降；本周拥挤度指标小幅上行，消费风格位于历史偏高拥挤区间 [3] Barra因子表现 - 近一周短周期动量因子收益表现较优，周度超额收益率为2.19%，盈利与杠杆因子继续回撤，残差波动率因子边际走强，ALPHA因子小幅转弱；本周因子截面轮动速度环比下降，位于近一年以来低分位区间 [3] 风格择时模型表现 - 根据风格择时模型最新评分结果，本周稳定风格边际回升，当前信号偏向成长风格；上周风格择时策略收益率为1.78%，对比基准均衡配置超额收益率为2.19% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各ETF及指数情况总结 50ETF - 2026年1月15 - 19日标的物价格从3.180降至3.153，涨跌幅分别为 -0.22%、 -0.63%、 -0.22%，当月IV从13.34%降至11.85%，次月IV有波动 [1] - 近1年当月IV分位数为24.00%、19.10%、3.20%，近2年为0%、10%、20%等，次月IV分位数近1年为74.60%、78.90%、51.00%，近2年为65.70%、68.90%、49.60% [1] - 主力月份skew指数今日为94.83，昨日为92.27等 [2] 沪300ETF - 2026年1月14 - 16日标的物价格有波动，涨跌幅分别为 -0.96%、0.18%、 -0.33%，当月IV有变化，次月IV从18.13%降至15.66% [3] - 近1年当月IV分位数为10.60%、26.20%等，近2年为24.30%、36.80%等，次月IV分位数近1年为79.20%等，近2年为70.70%、77.50%、68.80% [3] - 主力月份skew指数今日为92.10，昨日为94.92等 [5] 深300ETF - 2026年1月15 - 19日标的物价格有微小波动，涨跌幅分别为0.06%、 -0.26%、0.04%，当月IV从14.15%降至12.62%，次月IV有波动 [9] - 近1年当月IV分位数为27.30%、16.30%、6.10%，近2年为31.00%、18.40%、8.30%，次月IV分位数近1年为76.40%、77.70%、54.50%，近2年为67.70%、69.00%、53.70% [9] - 主力月份skew指数今日为98.93，昨日为93.04等 [11] 沪中证500ETF - 2026年1月15 - 19日标的物价格从8.277涨至8.348，涨跌幅分别为0.40%、 -0.09%、0.86%，当月IV从25.69%降至19.87%，次月IV从26.19%降至22.76% [13] - 近1年当月IV分位数为90.60%、84.40%、64.00%，近2年为84.20%、71.90%、51.50%，次月IV分位数近1年为93.20%、86.00%、79.30%，近2年为88.10%、79.40%、69.10% [13] - 主力月份skew指数今日为90.61，昨日为79.74等 [16] 深中证500ETF - 2026年1月15 - 19日标的物价格从3.299涨至3.328，涨跌幅分别为 -0.09%、 -0.03%、0.91%，当月IV从25.46%降至19.22%，次月IV有波动 [21] - 近1年当月IV分位数为89.30%、81.60%等，近2年为80.90%、69.70%、68.90%，次月IV分位数近1年为93.60%、86.90%、78.40%，近2年为88.70%、79.90%等 [21] - 主力月份skew指数今日为100.00，昨日为100.00等 [26] 创业板ETF - 2026年1月15 - 19日标的物价格从3.352降至3.318，涨跌幅分别为0.60%、 -0.18%、 -0.84%，当月IV从26.83%降至20.83%，次月IV从31.25%降至26.13% [27] - 近1年当月IV分位数为63.60%、37.10%、19.10%，近2年为61.90%、42.30%、21.80%，次月IV分位数近1年为75.80%、71.80%、51.00%、56.00%，近2年为75.10%、70.00%等 [27] - 主力月份skew指数今日为96.29，昨日为89.89等 [33] 深证100ETF - 2026年1月15 - 19日标的物价格从3.543降至3.531，涨跌幅分别为0.77%、 -0.14%、 -0.20%，当月IV从18.75%降至16.10%，次月IV从22.51%降至20.58% [37] - 近1年当月IV分位数为44.00%、34.20%、16.30%，近2年为45.30%、35.50%、14.30%，次月IV分位数近1年为72.90%、69.10%、63.70%，近2年为69.70%、65.90%、60.80% [37] - 主力月份skew指数今日为92.08，昨日为89.29等 [40] 科创50ETF - 2026年1月15 - 19日标的物价格有波动，涨跌幅分别为 -0.38%、1.27%、 -0.44%，当月IV从32.94%降至25.92%，次月IV从37.63%降至32.41% [46] - 近1年当月IV分位数为66.90%、68.00%、82.70%、81.60%，近2年为36.30%、41.50%、65.80%、69.30%，次月IV分位数近1年为66.50%、68.00%、83.10%、81.80% [46] - 主力月份skew指数今日为89.48，昨日为26.92等 [48] 科创板50ETF - 2026年1月15 - 19日标的物价格有波动，涨跌幅分别为 -0.52%、1.31%、 -0.39%，当月IV从32.08%降至23.99%，次月IV从35.34%降至31.32% [51] - 近1年当月IV分位数为65.30%、65.20%、77.60%、78.40%，近2年为59.50%、60.10%、79.70%、79.40%，次月IV分位数近1年为26.50%、27.80%、61.10%、65.30% [51] - 主力月份skew指数今日为96.98，昨日为71.44等 [54] 300指数 - 2026年1月15 - 19日标的物价格有波动，涨跌幅分别为0.20%、 -0.41%、0.05%，当月IV从15.16%到16.20%，次月IV从19.21%到18.42% [59] - 近1年当月IV分位数为56.30%、84.00%、70.60%，近2年为49.80%、74.00%，次月IV分位数近1年为80.40%、86.90%、76.30%，近2年为73.40%、78.90%、62.50%、68.50% [59] - 主力月份skew指数今日为87.68，昨日为95.04等 [63] 1000指数 - 2026年1月15 - 19日标的物价格从8240.775到8265.646，涨跌幅分别为 -0.20%、 -0.10%、0.40%，当月IV从25.40%降至23.17%，次月IV从26.06%降至24.15% [64] - 近1年当月IV分位数为65.40%、60.10%、82.80%、80.00%、73.80%，近2年为68.30%、64.40%、55.60%，次月IV分位数近1年为82.40%、78.30%、74.60%，近2年为69.70% [64] - 主力月份skew指数今日为88.56，昨日为102.49等 [69] 上证50指数 - 2026年1月15 - 19日标的物价格从3105.575降至3075.936，涨跌幅分别为 -0.21%、 -0.83%、 -0.12%，当月IV从13.95%到15.52%，次月IV从67.66%降至55.03% [70] - 近1年当月IV分位数为40.80%、82.40%，近2年为36.60%、71.10%、56.40%，次月IV分位数近1年为94.20%、66.90%，近2年为97.10%、83.00%、64.40%、61.20%、79.30% [70] - 主力月份skew指数今日为85.85，昨日为90.69等 [76]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |尿素|★★★| |甲醇|★★★| |纯苯|★★★| |苯乙烯|★★★| |丙烯|★★★| |塑料|★☆☆| |PVC|★★★| |烧碱|★☆☆| |PTA|★★★| |乙二醇|★★★| |短纤|★☆☆| |玻璃|★★★| |纯碱|★☆☆| |瓶片|★★★| [1] 报告的核心观点 报告对化工行业各品种进行分析，指出不同品种面临不同的市场供需状况和行情走势，需关注各品种的供应、需求、成本等因素变化以把握投资机会 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内收跌，供应偏紧短期难缓解，需求端受成本影响支撑有限，关注需求萎缩风险 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内震荡整理，聚乙烯库存去库顺畅但下游开工率降、需求支撑减弱，聚丙烯受政策利好但需求提前消耗，供需上行驱动不足 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期现价格上涨，受华东港口去库和炼厂减产提振，供需阶段性好转，短期震荡偏强 [3] - 苯乙烯期货主力合约收涨，紧平衡持续，港口有去库预期，国内部分企业销售好、库存低，出口有支撑 [3] 聚酯 - 油价回落使PX和PTA成本支撑弱化，春节前后价格重心下移，二季度关注PX加工差和月差机会，PTA加工差适度修复 [5] - 乙二醇国内新装置投产、海外装置停车，短期受成本拖累，二季度供需或改善，长线承压 [5] - 短纤企业负荷高、库存低、基差强，但下游订单弱，绝对价格随原料波动，关注备货节奏 [5] - 瓶片开工下降，下游刚需补货，加工差修复，长线产能压力仍在 [5] 煤化工 - 甲醇盘面回落，进口到港量降、港口去库，但需求减量，短期震荡僵持，一季度进口缩减有支撑 [6] - 尿素日产回升、下游开工提升、企业去库，短期行情或窄幅下行，农业需求启动后有望区间偏强震荡 [6] 氯碱 - PVC走弱，开工下降、产能利用率下滑，外贸出口平淡，成本上涨，有望去产能，逢低操作 [7] - 烧碱弱势，行业累库、库存压力大，开工高位，下游刚需在但亏损，预计氯碱一体化压缩利润 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内宽幅震荡，库存压力大，产量或回落，供给压力大，下游抵触高价，重碱刚需维稳，反弹高空 [8] - 玻璃期价下挫，行业去库，产能压缩但有产线计划点火，加工订单低迷，临近放假或累库，关注低多机会 [8]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白银操作评级为★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 美国经济数据体现韧性，美联储官员对降息谨慎，1月维持利率不变成共识，利率市场预计今年首次降息在6月，欧美裂痕加剧全球不确定性，吸引资金流向黄金市场支撑金价，特朗普签署关键矿产进口行政令缓解白银担忧 [1] - 广期所铂钯市场情绪平稳，铂钯价差处高位，美232关税落空多头情绪回落，资源端脆性主导倾向逢低多配，技术面处于三角形整理末端，可考虑买入宽跨期权策略 [2] - 特朗普可能对相关国家征关税，欧洲八国声明反对，马克龙称必要时启动欧盟反胁迫工具，欧盟多国考虑对美商品加征关税并计划召开峰会 [3] 各方面情况总结 宏观经济与政策 - 上周美国多项经济数据体现经济韧性，美联储多位官员对降息持谨慎态度，1月维持利率不变基本成为共识，利率市场预计今年首次降息在6月 [1] - 特朗普依据《贸易扩展法》第232条款签署关键矿产进口行政令，暂不征收关键矿产关税，设定180天谈判窗口期 [1] - 特朗普可能对在格陵兰岛问题上持不同意见的国家征收关税，欧洲八国联合声明反对，马克龙称必要时请求启动欧盟反胁迫工具，欧盟多国考虑对930亿欧元输欧美国商品加征关税并计划1月22日召开线下峰会 [3] 贵金属市场 - 黄金受欧美不确定性影响，资金流入带来支撑；白银因特朗普行政令缓解加征关税和流动性紧张担忧 [1] - 广期所铂钯迈过上市初期狂热阶段，市场情绪平稳，铂钯价差处140元/克高位，美232关税落空多头情绪回落，倾向逢低多配，技术面处于三角形整理末端可考虑买入宽跨期权策略 [2] 美联储动态 - 特朗普想让哈塞特留任原职位，哈塞特称若担任美联储主席将维护其独立性 [2] - 美联储理事鲍曼聚焦潜在裁员风险，呼吁切勿释放暂停降息信号 [2] - 古尔斯比认为就业市场稳定，央行应重点降低通胀；博斯蒂克称通胀过高需保持紧缩政策；保尔森支持下次会议维持利率不变；施密德认为货币政策不十分紧缩，几乎看不到降息理由；戴利称政策处于“良好位置”，调整应谨慎 [2]

报告行业投资评级 - 原油、燃料油、低硫燃料油评级为三星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；沥青评级原文表述疑似有误未体现明确评级含义，但参考其他产品推测为三星[2] 报告的核心观点 - 随着伊朗紧张局势缓和，地缘政治风险溢价回落，2026年第一季度全球原油供需结构显示库存压力显著，供应过剩压制油价[3] - 近期地缘局势扰动燃料油市场，地缘风险预计支撑高硫裂解价差偏强，但中期高硫重质原料供应趋于宽松；低硫方面海外供应规模提升，供应宽松压力将显现，偏弱格局预计延续[4] - 油价因地缘消息波动加剧，沥青走势跟随原油但波幅有限，目前盘面计价成本提升情形后上行驱动有限，陷入区间震荡格局，后期需关注委内瑞拉原油到港情况[5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 伊朗紧张局势缓和，地缘政治风险溢价回落，市场对地缘消息脱敏，除非冲突实际发生，否则地缘溢价空间有限[3] - 2026年第一季度全球原油供需结构显示库存压力显著，供应过剩是压制油价的主要因素[3] 燃料油&低硫燃料油 - 地缘局势扰动燃料油市场，特朗普对伊朗态度反复，地缘威胁未完全解除，伊朗若出口受阻将收紧区域供应，中东冲突引发对霍尔木兹海峡运输安全担忧[4] - 俄乌冲突持续，俄罗斯装船节奏放缓，亚洲高硫燃料油供应高度依赖伊朗与俄罗斯，地缘风险支撑高硫裂解价差偏强，但中期高硫重质原料供应趋于宽松[4] - 低硫燃料油海外供应规模逐步提升，丹格特和阿祖尔炼厂装船预计增加，供应宽松压力将显现，偏弱格局预计延续[4] 沥青 - 油价因地缘消息波动加剧，沥青走势跟随原油但波幅有限，kpler数据预计1月到港仍充足[5] - 盘面计价委油发运至中国预期收紧导致成本提升的情形后上行驱动有限，陷入区间震荡格局，后期需关注委内瑞拉原油到港情况[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从12月数据看 房地产市场整体依然疲弱 主要指标继续大幅下滑 投资降幅持续扩大 需关注后续政策变化及市场内生动能修复情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 各指标增速情况 - 开发投资完成额12月单月增速-17.2% 1-11月增速-35.8% 2024全年增速-10.6% [1] - 房屋新开工面积12月单月增速-19.4% 1-11月增速-27.6% 2024全年增速-23.0% [1] - 商品房销售面积12月单月增速-15.6% 1-11月增速-12.9% 2024全年增速-7.8% [1] - 房屋施工面积12月单月增速-9.6% 1-11月增速-12.7% [1] - 房屋竣工面积12月单月增速-18.3% 1-11月增速-25.5% 2024全年增速-27.7% [1]

报告行业投资评级 | 品种 | 操作评级 | | --- | --- | | 棉花 | ☆☆☆ | | 纸浆 | ☆☆☆ | | 白糖 | ☆☆☆ | | 苹果 | ★☆☆ | | 木材 | ☆☆☆ | | 20号胶 | ☆☆☆ | | 天然橡胶 | ★☆☆ | | 丁二烯橡胶 | ☆☆☆ | [1] 报告的核心观点 - 郑棉、苹果、20号胶、天然橡胶、丁二烯橡胶期货价格下跌，郑糖、纸浆期货基本收平，美糖震荡 [2][3][4][5][6] - 各品种短期行情均不明朗，操作上均建议暂时观望 [2][3][4][5][6][7] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉此前上涨体现了利多因素，下游需求一般，新疆种植面积减少待观察，短期或延续调整 [2] - 截至12月底全国棉花商业库存为578.47万吨，环比增加110.11万吨，同比增加9.96万吨，内外价差处于高位，对国内价格有负面影响 [2] - 纺企对原料需求有韧性，成品库存不高，但下游订单需求一般 [2] 白糖 - 上周美糖震荡，12月上半月巴西中南部生产数据偏中性，本榨季生产进入尾声，后期压榨量将减少，市场关注下榨季产量预估 [3] - 气象模型显示一季度巴西主产区降雨量或低于历史同期平均水平，下榨季制糖比预计下降，26/27榨季巴西产糖量将减少 [3] - 郑糖震荡，产销数据偏多，销量下降因市场看空情绪强，采购少；25/26榨季广西增产预期强，但生产进度慢，若后期产量不增加，期货价格将向上修复 [3] 苹果 - 期价回调，现货主流价格持稳，春节备货开启，客商以包装自有货源发市场为主，果农货采购少，优质好货成交量一般，部分贸易商包装礼盒数量同比略减 [4] - 截至1月16日，全国冷库苹果库存为655.57万吨，同比下降6.93%，上周去库量为17.8万吨，同比下降50.36% [4] - 市场交易逻辑转向需求，今年苹果质量差但收购价格高，贸易商和果农惜售情绪强，可能影响去库速度 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU、20号胶NR、丁二烯橡胶BR期货价格均下跌，国内天然橡胶现货价格稳定，合成橡胶现货价格下跌，外盘丁二烯港口价格上涨，泰国原料市场价格下跌 [5] - 全球天然橡胶供应进入减产期，中国产区全面停割，越南产区将逐渐停割；上周国内丁二烯橡胶装置开工率稳定，茂名石化和独山子石化装置停车检修，上游丁二烯装置开工率大幅回落 [5] - 2025年12月中国轮胎出口量5843万条，同比 -3.6%、环比3.3%；上周国内轮胎开工率大幅回升，山东轮胎企业产成品库存全钢胎重新增加而半钢胎继续增加 [5] - 上周青岛地区天然橡胶总库存继续增加至56.82万吨，中国顺丁橡胶社会库存重新下降至1.46万吨，上游中国丁二烯港口库存重新增加至4.46万吨 [5] 纸浆 - 纸浆期货基本收平，受下游需求偏弱影响，短期基本面一般 [6] - 针叶浆月亮现货报价5400元/吨，江浙沪俄针报价5250元/吨，阔叶浆金鱼报价4650元/吨 [6] - 截至2026年1月15日，中国纸浆主流港口样本库存量为201.4万吨，较上期累降0.7万吨，环比上涨0.3%，库存继续累库 [6] - 针阔价差缩窄，外盘针叶浆和阔叶浆报价上调，纸厂采购以刚需为主，原纸价格跟涨乏力 [6] 原木 - 期价下跌，现货太仓港报价上调10元，外盘报价下调，国内现货价格维持弱势，短期内到货量将减少 [7] - 截至1月16日，全国13个港口原木日均出库量为6.16万方，同比增加33.33%，春节较晚，下游需求旺盛，上周港口出库量同比显著增加 [7] - 截至1月16日，全国港口原木总库存为257万方，环比下降4.46%，库存总量偏低，压力相对较小 [7]

报告行业投资评级 | 行业 | 投资评级 | | --- | --- | | 铜 | ☆☆☆ | | 铝 | ☆☆☆ | | 氧化铝 | ☆☆☆ | | 铸造铝合金 | ☆☆☆ | | 锌 | ☆☆☆ | | 铅及不锈钢 | ☆☆☆ | | 锡 | ☆☆☆ | | 碳酸锂 | ☆☆☆ | | 工业硅 | ☆☆ | | 多晶硅 | ☆☆☆ | [1] 报告的核心观点 报告对有色金属各细分行业进行分析并给出投资建议 铜市供大于求 建议持有特定期权组合 铝相关品种受宏观等因素影响 氧化铝过剩可逢高偏空 锌价回调 建议逢高空配 铅价有支撑 镍及不锈钢短期多头思路 锡可高位卖出看涨期权 碳酸锂短期不确定性强 工业硅有望去库 多晶硅走势震荡需谨慎参与 [1][2][3][5][6][7][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 沪铜震荡 市场需减量 量价有潜力 关注地缘局势 贵金属涨 市场看淡美最高法关税裁决 [1] - 国内社库累至32.94万吨 期货仓单注册积极 2601合约交割换月后现铜转贴水 洋山铜溢价缩窄 [1] - 高硫酸价格下1月精炼铜产出料环比回暖 铜市供大于求 建议持有执行价10.4万卖看涨与9.8万买看跌期权组合 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝震荡 华东、中原、佛山现货升贴水不同 铝棒加工费回升 铝锭铝棒社库各增1.3万吨 [2] - 海外宏观不确定 资金情绪波动 沪铝围绕24000元震荡 关注23800元支撑 [2] - 铸造铝合金随沪铝波动 市场活跃度不高 废铝偏紧 税务调整或使部分地区成本上调 与沪铝价差季节性表现弱于往年 [2] - 国内氧化铝运行产能维持在9500万吨附近 长期未减产 平衡显著过剩 矿石下跌 晋豫平均现金成本降至2600元附近 [2] - 氧化铝现货承压 各地指数价下跌 基差走低时逢高偏空参与 [2] 锌 - 锌价回调 下游接受度有限 现货交投弱 多头减仓 沪锌加权沉淀资金降至51亿 [3] - 沪伦比低位震荡 内外盘流转不畅 高价对消费端负反馈明显 环保管控使部分镀锌企业利润倒挂 主动减停产 [3] - 进口矿TC回调 春节前下游有备货需求 短期下方看2.4万元/吨支撑 [3] - 矿处于增产周期 消费增速不及矿 结构性矛盾推升锌价后回归基本面 2.56万元/吨视为年内高点 偏向逢高空配 [3] 铅 - 进口窗口打开 LME铝库存降至20.6万吨 0 - 3个月现货贴水44.18美元/吨 内外盘低位盘整 [5] - 1月下旬国内原生铅炼厂复产集中 供应端压力加大 盘面高位回落 [5] - 铅精矿偏紧 废电瓶供不应求 反向开票有税务成本 沪铅下方暂看1.7万元/吨 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍高位震荡 市场交投活跃 不锈钢传统消费淡季 高位成交受阻 期现基差走扩 下游接货意愿不足负反馈风险累积 [6] - 金川现货报价抗跌 高镍铁报价1021元每镍点 上游价格反弹传导 短期受政策情绪主导 [6] - 镍库存增2500吨至6.35万吨 镍铁库存降千吨至2.93万吨 不锈钢库存降万吨至84.4万吨 短期情绪高涨 下游被迫入场 延续多头思路 [6] 锡 - 沪锡减仓跌势 多头关注矿端紧张等因素 空头关注现实需求受制等因素 [7] - 锡内外显性库存明显走升 伦锡库存增至5935吨 国内SMM社库增至10175吨 [7] - 沪锡价量波动大 VIX上周持续拉升 2602期权即将到期 高位卖出看涨期权持有 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂弱势震荡 市场交投活跃 下游对高价接受度弱 采购刚需为主 观望情绪浓 [8] - 价格自高点回落 下游询价与采购活跃度提升 价格低位时成交温和回暖 [8] - 市场总库存降300吨至11万吨 冶炼厂库存增1400吨至1.97万吨 下游库存降900吨至3.6万吨 贸易商库存降700吨至5.4万吨 去库速度放缓 [8] - 碳酸锂期价高位震荡 短期不确定性强 需注意风险防控 [8] 工业硅 - 新疆大厂计划月底减产50% 月度产量影响6万吨以上 [9] - 2月下游多晶硅及有机硅需求下滑环比幅度有限 工业硅有望从累库转向去库 [9] - 盘面上关注9000元/吨位置突破及大厂减产预期是否反复 [9] 多晶硅 - 多晶硅盘面震荡 出口退税取消利好短期需求 龙头企业计划减产 1月排产规模下修至10.3万吨 [10] - N型复投料报价坚挺 小幅上调至54850元/吨 [10] - 行业监管趋严 库存较高 盘面上行有压力 走势维持支撑位震荡 谨慎参与 [10]