报告行业投资评级 - 黄金、白银、销、紀操作评级均为★☆☆，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][4] 报告的核心观点 - 隔夜美国公布11月PPI录得3%为7月以来新高，零售销售月率录得0.6%略高于预期，美联储多位官员对短期内降息持否定态度；伊朗局势高度紧张，虽有暂缓行动信号但不确定性强，贵金属整体维持多头思路，白银连续拉涨后波动加剧，今日关注美国1月SPGI制造业PMI初值和周度初请失业金人数 [1] 根据相关目录分别进行总结 美联储相关情况 - 卡什卡利称特朗普的威胁是货币政策问题，1月无降息必要；保尔森认为今年晚些时候小幅降息较合适；橘皮书显示八个地区整体经济活动小幅至温和增长，三个地区无变化，一个地区温和下降；共和党人士称鲍威尔可能缺席国会听证会；博斯蒂克称控制通胀挑战未胜，需继续采取限制性政策；术兰批评外国央行决策者为鲍威尔辩护不当 [2] 伊朗局势情况 - 美国多个主要基地撤出人员；英媒称特朗普政府获50个伊朗高价值军事目标清单；伊朗革命卫队达最高战备状态，导弹库存增加；美侦察机沿伊朗边界飞行；多国敦促公民离开伊朗 [2] 其他情况 - 美最高法院未就特朗普关税合法性作出裁决，下个裁决窗口在下周二或周三 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对豆棕油、豆粕、生物柴油、菜系、玉米、生猪、鸡蛋等市场进行分析，指出全球大豆供需格局收紧、植物油和蛋白粕供需格局收紧、棕榈油市场供应有增长潜力、生物柴油原料需求有区域分化、菜系市场供大于求、玉米市场延续底部震荡格局、生猪市场价格前低后高、鸡蛋市场供需面趋于改善等观点[13][42][46][194] 各行业总结 全球大豆市场 - 全球油料供需格局同比微松，7种油籽产需双增，需求增长更快，期末库存增长，库存消费比同比微增；全球大豆供需格局小幅收紧，产量微降，需求增长，期末库存微增，库存消费比同比下降[9][13] - 全球大豆单产创历史新高，面积历史第二高，2026年天气模型存在切换，拉尼娜对南美大豆产量影响有国别差异，ENSO不同阶段对美豆单产影响有规律[19][25] - 大豆主要贸易流向重塑，巴西出口体量超过中国进口体量，美国大豆成本增长，26/27年度大豆面积或增长，巴西大豆成本偏低[26][30][31][36] 全球植物油和蛋白粕市场 - 全球植物油供需格局同比收紧，产量增长、需求增长、产量增量小于需求增量，期末库存同比持平；全球蛋白粕供需格局同比收紧，产量增长、需求增长、产量增量小于需求增量，期末库存同比微降[42][46] 棕榈油市场 - 马来西亚油棕树面积近年来首次扩张，重新种植情况和种子需求量利于供应端恢复，树苗销售情况同比增长显著，化肥进口金额同比增长，外籍劳工临时工作签证同比增加，果串单产和毛棕榈油单产增长显著，但毛棕榈油出油率下降，出口贸易下滑[52][56][60][63][68][71][74][77] - 印尼棕榈油面积创新高，没收非法种植园利于政策控价能力增强，2024年单产下降，2025年产量增长，重新种植目标完成比例低，出口情况有变化，需求和库存情况有特点，出口依赖度下滑[80][83][86][89][91][96][99] - 中国棕榈油进口情况有变化，2025/26年度预计进口量上升；印度植物油进口和库存情况有特点，预计25/26年度多进口棕榈油少进口豆油[102][107] 生物柴油市场 - 全球生物质柴油原料预计增长，存在区域分化，2025年美国和中国生物柴油原料用量下降，巴西、欧盟、印尼增加，2026年需求焦点转向美国，印尼增量放缓，中国关注SAF产能开机情况[112] - 美国生物质柴油市场政策端RVO总量预计继续扩张，燃料等效值预计调整，对原料差异化对待，小型炼厂豁免再分配问题需关注，2025年RIN市场供应量下滑，预计结转量少，价格2026年上行动能转强，可再生柴油补贴项目在收入中占比有变化，RIN价格走强利于带动美豆油走强，可再生柴油利润转好[115][118][121][129][133][137][144][147][148] - 印尼生物质柴油预计原料需求增速放缓；中国SAF市场产能增长容易拉动原料需求，植物油和UCO价差有特点[152][157][161] 豆粕市场 - 中国大豆进口同比增长，海外可供采购量同比宽松，压榨量同比增加，豆粕产出同比增加，需求同比增长，主要靠内需拉动，饲料产量同比增长[168][171][174][175] - 能繁母猪存栏量有变化，2026年预计上半年生猪存栏还在高位，下半年温和小幅下降，全年生猪饲料需求仍具韧性；新生仔猪数量总体处于上升趋势，2026年预计生猪全年存栏仍然偏高，生猪饲料需求仍有韧性；在产蛋鸡存栏量在2025年9月见顶后下滑，2026年预计延续下滑趋势，但绝对值还高，蛋鸡饲料需求不悲观[183][186][190] 菜系市场 - 2025年菜系行情焦点在于经贸关系变化带来的阶段性供需矛盾，全球菜籽产量创纪录高位，需求增长幅度不及供给，期末库存增多，供大于求是主基调[229][239] - 加拿大菜籽相对收益佳，2026/27年度扩种可期；欧盟25/26年度产增，26/27年度扩种；澳大利亚中澳菜系诉求匹配；俄罗斯对华出口稳增，菜油最为显著[249][253][257][258] - 欧盟EUDR推迟，菜系需求后置；加拿大国内高压榨持续，但出口颓势不改；中国菜系性价比低，需求维持低位[266][269][273] - 中加贸易多元化诉求强，关注反倾销终裁及加方关税减免情况；中澳菜籽贸易重启，但关系稳固性需持中性态度；经贸关系影响阶段性定价，菜系市场2026年供大于求，价格整体承压，或面临阶段性事件冲击[285][286][292][293][300] 玉米市场 - 全球新作玉米供需延续紧平衡状态，产量增加，期末库存下降，库存消费比略低于中位数水平[310] - 美玉米供应宽松，种植面积和单产创新高，总产量上涨，出口与国内需求同时大涨，期末库存大涨，价格走低[311] - 巴西玉米供需偏紧，收获面积增加，产量减少，期末库存大降，但种植面积有扩张潜力，需求预期持续增长[318] - 阿根廷玉米受拉尼娜影响逐步减小，收获面积增加，产量增加，单产下降[319] - 拉尼娜现象预计持续到北半球冬季后过渡到ENSO中性状态，影响在逐步减小，需关注其对巴西和阿根廷玉米产量的影响[324][328] - 中国新季玉米丰产，总体供应宽松，种植面积和单产增加，进口量下调；农业科技进步支撑玉米单产逐年提升；中美关税战对中国玉米价格影响不大；国内玉米售粮进度整体偏快，库存有补库需求；饲用玉米上半年稳定，下半年或有冲击；玉米深加工利润不佳，难有规模增量；小麦价格或为玉米价格顶部；2026年玉米行情或整体偏弱，区间震荡高点或小于2025年[332][335][338][344][347][351][352][357][361] 生猪市场 - 2025年10月生猪价格降至与历史猪周期底部区间接近水平；能繁母猪存栏量在2025年7 - 8月见顶后下降，四季度以来淘汰量有上升趋势；前三季度全国生猪出栏和猪肉产量同比增长，19家生猪养殖上市公司2025年1 - 11月累计生猪出栏量同比增幅显著；2025年下半年样本新生仔猪数量总体先升后降；出栏均重有不同数据口径；肥标价差与二育情况有地区差异；生猪饲料平均价为2.64元/公斤；行业PSY及MSY水平持续提升；上市公司生猪养殖成本有差异；产业链利润亏损；2025年11月份生猪定点屠宰企业屠宰量环比和同比均增长，1 - 11月累计同比增加；冻品库存自低位有所回升[378][384][386][389][395][399][409][420][424][433][437][443][447] - 2023年生猪行业去产能由市场化力量自发驱动，2025年由政策和市场化因素双驱动，当前行业集中度进一步提升，散户去化空间不足；2026年上半年行业供应压力仍将释放，需求端关注春节前需求释放，产能周期已见顶，仍需去化，预计上半年猪价二次探底，下半年有望抬升，全年猪价前低后高，运行区间预计在10 - 13.5元/公斤[461][463] 鸡蛋市场 - 2025年祖代蛋种鸡引种量较2024年减少，近两年引种恢复正常，商品代蛋鸡苗供应得到补充；2025年1 - 6月鸡苗补栏量高于上年同期，7 - 12月低于上年同期；2025年全年大部分时间蛋鸡养殖处于亏损区间；蛋鸡淘汰日龄下降，周度淘汰鸡出栏量处于同期高位，淘汰鸡价格大幅下跌；在产蛋鸡存栏量在2025年9月见顶后下滑，预计2026年延续下滑趋势[475][479][484][492][501] - 2025年下半年鸡苗补栏量大幅下滑，2026年上半年蛋鸡新开产压力减轻，行业在产蛋鸡存栏持续下降，中长期供需面趋于改善；建议2026年上半年鸡蛋期货维持多头思路，或采用多近空远策略，注意阶段性基差收敛风险和盘面交易节奏[503]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月进出口在高基数背景下均强于预期，出口方面高新技术产品出口增长显著，进口方面相关政策带动进口金额回升 [3] - 2026年出口增速或保持韧性，分国别来看对美出口量或略有修复，对欧盟出口可能趋缓，东盟等周边国家出口量增加有望带动整体增速；进口方面大宗商品和高技术产品进口加速，未来有望在扩内需政策推动下进一步提振总量 [3] - 需关注后续增长政策对内需的提振效果和中美贸易形势的变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 12月进出口数据情况 - 按美元计，12月出口同比增长6.60%，预期2.22%，前值增5.90%；进口同比增长5.70%，前值增1.90%；12月贸易顺差1141.40亿美元，预期1054亿美元，前值1116.76亿美元 [3] 出口情况 - 12月前三大出口市场为东南亚联盟、欧盟和美国，对东盟出口同比增长11.15%，对欧盟出口增长11.63%，对美国出口同比降低30.01% [3] - 目前对东盟及“一带一路”沿线国家出口保持稳健增长，对美国出口增速持续显著下滑 [3] - 从产品结构看，高新技术产品出口增长显著，专用装备、高端机床、工业机器人等产品出口额同比有较大幅度提升 [3] 进口情况 - 在相关政策措施带动下，12月进口金额回升，同比增速较前期明显修复 [3] - 从产品上看，铜矿砂及其精矿进口额同比增长33.21%，成为拉动进口增长的主要动力之一 [3] 后市展望 - 出口方面，2026年出口增速或保持韧性，中美经贸关系阶段性缓和下对美出口量或略有修复，欧元区12月PMI指数回落欧盟需求趋弱对欧盟出口可能趋缓，东盟等周边国家出口量增加有望带动整体出口增速 [3] - 进口方面，大宗商品和高技术产品进口加速，未来有望在扩内需政策推动下进一步提振进口总量 [3]

报告行业投资评级 - 棉花、纸浆、白糖、20号胶、丁二烯橡胶操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；苹果、木材、天然橡胶操作评级白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各品种近期操作均建议暂时观望 [1][2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别总结 棉花&棉纱 - 郑棉下跌，棉花现货成交一般，基差总体持稳 [2] - 截至12月底全国棉花商业库存578.47万吨，环比增加110.11万吨，同比增加9.96万吨；截至1月8号，累计加工皮棉696.9万吨，同比增加63.3万吨，较过去四年均值增加132.3万吨 [2] - 新疆种植面积减少政策落实，减少数据低于市场预期 [2] - 纺企对原料需求有韧性，成品库存不高，但下游订单需求一般 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，12月上半月巴西中南部生产数据偏中性，本榨季生产进入尾声，甘蔗压榨量和产糖量季节性下滑，市场关注点转向下榨季产量预估 [3] - 气象模型显示一季度巴西主产区降雨量或低于历史同期平均水平 [3] - 糖醇比价大幅回调，预计26/27榨季巴西产糖量减少 [3] - 郑糖震荡，产销数据相对偏多，销量下降因市场看空情绪强致采购少 [3] - 25/26榨季广西增产预期强，但生产进度慢，若后期产量无法增加，期货价格将向上修复 [3] 苹果 - 期价高位震荡，甘肃客商采购积极性高，成交好，陕西主流价格持稳 [4] - 春节备货开启，客商以包装自有货源发市场为主，果农货采购少，优质好货少，成交量一般 [4] - 截至1月15日，全国冷库苹果库存655.57万吨，同比下降7%；去库量18万吨，同比增加9.9% [4] - 市场交易逻辑转向需求，今年苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售情绪强，或影响去库速度 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU、20号胶NR期货价格和丁二烯橡胶BR期货价格均下跌，国内天然橡胶现货价格下跌，合成橡胶现货价格稳定，外盘丁二烯港口价格稳定，泰国原料市场价格涨多跌少 [6] - 全球天然橡胶供应进入减产期，中国产区全面停割，越南产区将逐渐停割；上周国内丁二烯橡胶装置开工率上升，茂名石化和独山子石化装置继续停车检修，上游丁二烯装置开工率继续上升 [6] - 上周国内轮胎开工率继续回落，山东轮胎企业产成品库存全钢胎下降而半钢胎继续上升 [6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存增至56.82万吨，其中青岛保税区和一般贸易库存均继续增加；上周中国顺丁橡胶社会库存重新增加至1.51万吨，本周上游中国丁二烯港口库存重新增加至4.46万吨 [6] - 需求缓慢恢复，天胶供应下降，合成供应增加，橡胶库存增加，成本支撑偏强，市场情绪走弱 [6] 纸浆 - 纸浆期货下跌，受下游需求偏弱限制，短期基本面一般 [7] - 针叶浆月亮现货报价5450元/吨，江浙沪俄针报价5300元/吨；阔叶浆金鱼报价4700元/吨 [7] - 截至2026年1月15日，中国纸浆主流港口样本库存量为201.4万吨，较上期累库0.7万吨，环比上涨0.3%，库存继续累库 [7] - 针阔价差不断缩窄，给针叶浆一定支撑，近期外盘针叶浆和阔叶浆报价均上调 [7] - 纸厂对纸浆采购以刚需为主，原纸价格跟涨相对乏力 [7] 原木 - 期价震荡，现货方面，太仓港报价上调10元至750元/立方米 [8] - 供应方面，外盘报价下调，国内现货价格维持弱势，短期内到港量将有所减少 [8] - 需求方面，截至1月9日，全国13个港口原木日均出库量为5.75万方，周环比增加1.77%，进入淡季需求有所下降，但同比依然较高 [8] - 库存方面，截至1月9日，全国港口原木总库存为269万方，环比增加0.75%，全国原木库存总量偏低，库存压力相对较小 [8]

报告行业投资评级 - 螺纹：未明确星级含义，推测处于相对均衡状态，可操作性较差，观望为主 [1] - 热卷：未明确星级含义，推测处于相对均衡状态，可操作性较差，观望为主 [1] - 铁矿：未明确星级含义，推测处于相对均衡状态，可操作性较差，观望为主 [1] - 焦炭：未明确星级含义，推测处于相对均衡状态，可操作性较差，观望为主 [1] - 焦煤：未明确星级含义，推测处于相对均衡状态，可操作性较差，观望为主 [1] - 锰硅：两颗星，持多，有较为明晰的上涨趋势，行情正在盘面发酵 [1] - 硅铁：三颗星，有更加明晰的多趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 各品种价格短期多震荡，部分有偏强震荡预期，硅锰和硅铁建议回调买入 [2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别总结 钢材 - 今日盘面窄幅震荡，本周螺纹表需回升、产量回落、累库放缓，热卷需求好转、产量回升、库存下降但压力待缓解 [2] - 钢厂利润修复，高炉复产，铁水短期回升但持续性待察 [2] - 下游地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速回落，内需弱但12月出口创新高，供需矛盾不大，市场心态谨慎，盘面短期区间震荡 [2] 铁矿 - 今日盘面走弱，供应端全球发运环比季节性回落，国内到港量短期高位，港口库存累增，结构性矛盾有缓解预期 [3] - 需求端淡季终端需求改善，高炉复产，铁水产量增加，钢厂进口矿库存增加但仍处低位，冬储补库预期仍存 [3] - 商品市场情绪反复，基本面宽松，预计短期震荡，警惕高位波动加剧风险 [3] 焦炭 - 日内价格震荡，成交价格零星上涨，焦化利润一般，日产略微抬升，库存几无变动，关注下周下游采购量 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水大概率触底回升，目前原材料需求处淡季，钢材利润一般，压价情绪浓 [4] - 焦炭盘面升水，市场对煤炭政策有预期，价格大概率偏强震荡 [4] 焦煤 - 日内价格震荡，昨日蒙煤通关量1519车，炼焦煤矿产量略降，元旦后矿山复产好 [6] - 现货竞拍成交改善，成交价格小幅抬升，终端库存和总库存增加，产端库存大幅抬升 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水大概率触底回升，目前原材料需求处淡季，钢材利润一般，压价情绪浓 [6] - 焦煤盘面对蒙煤升水，市场对煤炭政策有预期，价格大概率偏强震荡 [6] 硅锰 - 日内价格探底回升，受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，锰矿港口库存有结构性问题，平衡性脆弱 [7] - 硅锰冶炼端更改入炉锰矿配方，若氧化矿减量多，半碳酸矿需求或增加，上周锰矿现货成交价格均抬升 [7] - 需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量和库存小幅下降，建议回调买入，关注“反内卷”影响 [7] 硅铁 - 日内价格探底回升，受相关政策文件影响价格相对强势，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期 [8] - 需求端铁水产量反弹至高位区间，出口需求降至2万吨上方，边际影响不大，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [8] - 硅铁供应大幅下行，库存小幅下降，建议回调买入，关注“反内卷”影响 [8]

报告行业投资评级 - 黄金、白银、销、紀操作评级均为★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1][4] 报告的核心观点 - 隔夜美国公布11月PPI录得3%为7月以来新高，零售销售月率录得0.6%略高于预期，美联储多位官员讲话对短期内降息持否定态度 [1] - 伊朗局势处于高度紧张状态，尽管释放一定暂缓行动信号，但不确定性依然很强，消息称联合国安理会将于15日应美国要求举行伊朗局势紧急会议 [1] - 贵金属整体维持多头思路，白银连续拉涨后波动加剧，今日关注美国1月SPGI制造业PMI初值和周度初请失业金人数 [1] 相关目录总结 美联储方面 - 卡什卡利称特朗普的威胁实际是货币政策问题，一月份没有降息的必要 [2] - 保尔森认为今年晚些时候小幅降息可能较为合适 [2] - 橘皮书显示有八个地区的整体经济活动以小幅至温和的速度增长，三个地区报告无变化，一个地区报告温和下降 [2] - 共和党人士称鲍威尔可能缺席一年两度的国会听证会 [2] - 博斯蒂克称控制通胀的挑战尚未取得胜利，需继续采取限制性政策 [2] - 术兰批评外国央行决策者为鲍威尔辩护不恰当 [2] 伊朗局势方面 - 多个主要基地撤出人员 [2] - 英媒称特朗普政府已获50个伊朗高价值军事目标清单 [2] - 伊朗革命卫队称已达最高战备状态，导弹库存已增加 [2] - 美侦察机沿伊朗边界飞行 [2] - 多国敦促其公民离开伊朗 [2] 其他方面 - 美最高法院未就特朗普关税的合法性作出裁决，下个裁决窗口在下周二或周三 [2]

报告行业投资评级 - 豆一、豆粕、豆油、棕榈油、玉米、生猪操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕、菜油操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 各农产品走势不一，需关注政策、天气、供需关系及季节性等因素对价格的影响，部分产品存在投资机会 [2][3][4] 各农产品情况总结 豆一 - 国产大豆震荡调整，跌势放缓，吉林贸易粮大豆销售量和价格表现好 [2] - 供应端基层粮源偏紧，高蛋白大豆货源更紧，需求端采购积极性受抑制 [2] - 短期持续关注国产大豆政策和现货市场的表现 [2] 大豆&豆粕 - 拉尼娜影响消退，南美丰产预期使大连豆粕震荡偏弱 [3] - 去年我国大豆进口量创历史新高，近期国内油厂开机率增加 [3] - 后续关注美豆出口情况和南美天气影响，如天气无大变化，豆粕价格将追随美豆底部偏弱震荡 [3] 豆油&棕榈油 - 市场情绪偏空，豆棕油从近期高点回调，价格上有供应扩张约束，下有生物质柴油需求托底 [4] - 维持区间震荡思路，需防范震荡区间边界失效风险，实时调整波动区间 [4] 菜粕&菜油 - 菜系期货延续弱势走势，市场关注加拿大总理访华对中加菜系贸易关系的影响 [6] - 若中加经贸关系缓和，菜系进口政策松绑或改善国内供给紧张局面 [6] - 维持本周菜系期价偏弱的观点 [6] 玉米 - 大连玉米期货震荡上涨，美玉米底部震荡偏强，全国玉米现货小幅偏强运行 [7] - 国内库存偏低，售粮进度快、质量高，粮源持有方挺价，下游用粮企业开始春节备货 [7] - 玉米主线驱动不明朗，短期大连玉米期货宽幅震荡，后期注意季节性风险 [7] 生猪 - 生猪期货震荡运行，03合约创新高，现货价格北强南弱、整体小幅走弱 [8] - 宏观及商品市场强势传导至生猪市场，但出栏压力增加，预计明年上半年猪价有低点 [8] - 关注春节前供应端出栏和备货需求的博弈 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋盘面大幅减仓上行，近月合约领涨，元旦后现货价格持续强势 [9] - 8 - 12月鸡苗补栏同比降幅约10%，26年上半年蛋鸡存栏预计下降 [9] - 供给缩量叠加需求回升，预计现货蛋价走强，26年上半年合约建议逢低多配或多近空远 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LME自2026年4月14日起不再接受两韩企品牌锌锭仓单注册，短期刺激锌价冲高，但不影响供求平衡，更多是情绪带动，也可能企业补交材料后品牌重回LME [2] - 近期锌价偏强，因出口窗口关闭、国内炼厂减产、铝价赶超锌价、沪锌近月交易日因素等推动 [3] - 锌估值快速上修，但消费存在弱现实，高价有负反馈，2.55万元/吨一线回调压力大，2026年全球锌精矿供应增速高于消费，不排除沪锌年初价即全年最高价 [4] - 沪锌波动率陡升，推荐卖出ZN2602 - C - 27000，实体企业考虑高位空头保值，单边操作择机空配 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件影响 - LME自2026年4月14日起不再接受韩国锌业KZ - SHG 99.995、KA - LEAD及Young Poong YP - SHG品牌仓单注册，截至2026年1月15日上午收盘，LME锌高开带动沪锌跟涨，外盘锌价一度达3355美元/吨，沪锌主力最高触及25645元/吨 [2] - 两韩企锌锭年产量60 - 70万吨，约40万吨供韩国，其他出口，LME此举或使外盘显性库存回落，但不影响供求平衡，短期推涨更多是情绪带动，也可能品牌重回LME [2] 锌价偏强原因 - 出口窗口关闭，海外炼厂增量难兑现，外盘库存持稳在10万吨，LME消息刺激盘面上行，外盘拉动内盘跟涨 [3] - 国内炼厂减产持续，“十五五”开局国补延续，短期锌锭需求韧性强，国内资金多头亢奋 [3] - 铝价一度赶超锌价，锌低估值获资金关注 [3] - 沪锌近月最后交易日，部分资金挤升交割月价格，01 - 02合约价差一度超400元/吨 [3] 后市展望与策略 - 锌估值快速上修，沪锌收复2025年跌幅，外盘突破2024年高位，但当前锌精矿供应紧平衡，消费有弱现实，高价负反馈明显，2.55万元/吨一线回调压力大 [4] - 2026年国内大矿产量释放，全球锌精矿供应同比增速4.8%，高于消费同比2%的增长预期，不排除沪锌年初价即全年最高价 [4] - 沪锌波动率陡升，虚值看涨期权IV超40%，近月期权距到期日剩11个交易日，推荐卖出ZN2602 - C - 27000，实体企业高位空头保值，单边操作择机空配 [4]

报告行业投资评级 - 丙烯、苯乙烯、PTA、甲醇评级为★★☆，预判趋势性上涨，判断有较为明晰的上涨趋势且行情正在盘面发酵 [1] - 塑料、乙二醇、瓶片、尿素、PVC评级为★★★，预判趋势性上涨，有更加明晰的上涨趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纯碱评级为★☆☆，预判趋势性下跌，判断有下跌的驱动但盘面可操作性不强 [1] - 烧碱、玻璃评级为★★★，预判趋势性下跌，有更加明晰的下跌趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 聚丙烯、纯苯评级为白星，短期多空趋势处在相对均衡状态中，当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，丙烯供应趋紧、库存可控、报盘推涨，下游跟进良好；塑料春节预售成交重心上移，生产企业负荷稳定；聚丙烯受宏观利好期货盘面高位维持，但下游需求跟进力度受担忧 [2] - 纯苯 - 苯乙烯方面，纯苯跟随油价回落、供应充足、库存偏高，短期震荡运行，中长期去库阻力大；苯乙烯供需紧平衡、港口去库、出口向好，下游看多情绪延续 [3] - 聚酯方面，PX短期上行驱动减弱，中期估值调整后偏多配；PTA主要驱动在原料，新年度加工差适度修复；乙二醇供应内增外降，短期关注地缘变数，二季度供需或改善，长线承压；短纤需求持续走弱，绝对价格随原料波动；瓶片开工下降、库存下降、价格随原料回落，产能压力仍存 [5] - 煤化工方面，甲醇盘面冲高回落，港口去库但需求端弱化，短期多空博弈加剧；尿素盘面偏强震荡，现货上涨，生产企业去库，行情预计偏强震荡 [6] - 氯碱方面，PVC震荡运行，开工回升、出口增加、库存回升，2026年有望去产能；烧碱弱势运行，行业累库、开工高位，下游刚需仍在但行业亏损，氯碱一体化压缩利润 [7] - 纯碱 - 玻璃方面，纯碱弱势运行，产量攀升、供给压力大、下游采购不佳，面临供需过剩压力；玻璃弱势运行，延续去库但产能压缩、需求不足，下游放假或季节性累库，长期供给缩减可关注低多机会 [8] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内震荡整理，供应货源趋紧，企业库存可控，部分报盘推涨，下游工厂跟进良好，交投重心小涨 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内震荡整理，聚乙烯春节预售持续，成交重心上移，生产企业负荷稳定；聚丙烯受宏观利好期货盘面高位维持，但下游需求跟进力度受担忧 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯主力合约跟随油价回落，华东现货小幅下跌，供应充足、港口累库，短期震荡运行，中长期去库阻力大 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内窄幅整理，供需紧平衡，港口库存去库，出口市场向好，下游看多情绪延续 [3] 聚酯 - PX短期上行驱动减弱，中期估值调整后偏多配；PTA主要驱动在原料，新年度加工差适度修复 [5] - 乙二醇供应内增外降，短期关注地缘变数，二季度供需或改善，长线承压 [5] - 短纤需求持续走弱，绝对价格随原料波动，春节前后关注下游备货节奏 [5] - 瓶片开工下降、库存下降、价格随原料回落，产能压力仍存 [5] 煤化工 - 甲醇盘面冲高回落，海外装置开工负荷低，港口去库，但需求端弱化，短期多空博弈加剧 [6] - 尿素盘面偏强震荡，现货上涨，复合肥企业开工提升，生产企业去库，行情预计偏强震荡 [6] 氯碱 - PVC震荡运行，本周开工小幅回升，部分企业出口增加，下游开工下滑、采购积极性不高，库存环比回升，2026年有望去产能 [7] - 烧碱弱势运行，行业累库、库存压力大，开工高位，下游刚需仍在但行业亏损，氯碱一体化压缩利润 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱弱势运行，周度产量攀升，供给压力大，下游采购情绪不佳，面临供需过剩压力，反弹高空思路对待 [8] - 玻璃弱势运行，本周延续去库，产能压缩、需求不足，下游放假或季节性累库，长期供给缩减可关注低多机会 [8]

报告行业投资评级 | 品种 | 操作评级 | | --- | --- | | 螺纹 | ★★★ | | 热卷 | ★★★ | | 铁矿 | ★★★ | | 焦炭 | ★★★ | | 焦煤 | ★★★ | | 锰硅 | ★★☆ | | 硅铁 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 - 钢材供需矛盾不大市场心态谨慎盘面短期区间震荡 [2] - 铁矿基本面宽松预计短期震荡需警惕高位波动风险 [3] - 焦炭和焦煤碳元素供应充裕下游铁水或回升价格大概率偏强震荡 [4][6] - 硅锰建议回调买入为主关注“反内卷”影响 [7] - 硅铁需求有韧性供应下行建议回调买入关注“反内卷”影响 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面窄幅震荡本周螺纹表需回升产量回落累库放缓热卷需求好转产量回升库存下降压力待缓解 [2] - 钢厂利润修复高炉复产铁水短期回升持续性待察 [2] - 下游地产投资降幅扩大基建、制造业投资增速回落内需弱12月出口创新高 [2] 铁矿 - 今日盘面走弱供应端全球发运季节性回落国内到港量短期高位港口库存累增结构性矛盾有缓解预期 [3] - 需求端淡季终端需求改善高炉复产铁水产量增加钢厂进口矿库存低位冬储补库预期仍存 [3] 焦炭 - 日内价格震荡成交价格零星上涨焦化利润一般日产略微抬升库存几无变动 [4] - 碳元素供应充裕下游铁水大概率触底回升目前对原材料需求处淡季水平钢材利润一般压价情绪浓 [4] - 焦炭盘面升水市场对煤炭政策有预期价格大概率偏强震荡 [4] 焦煤 - 日内价格震荡昨日蒙煤通关量1519车炼焦煤矿产量略降元旦后矿山复产好 [6] - 现货竞拍成交改善成交价格小幅抬升终端库存小幅增加炼焦煤总库存大幅增加产端库存大幅抬升 [6] - 碳元素供应充裕下游铁水大概率触底回升目前对原材料需求处淡季水平钢材利润一般压价情绪浓 [6] - 焦煤盘面对蒙煤升水市场对煤炭政策有预期价格大概率偏强震荡 [6] 硅锰 - 日内价格探底回升受盘面反弹带动锰矿现货价格抬升锰矿港口库存有结构性问题平衡性脆弱 [7] - 硅锰冶炼端更改入炉锰矿配方若氧化矿减量多对半碳酸矿需求或增加上周锰矿现货成交价格均抬升 [7] - 需求端铁水产量季节性下降硅锰周度产量和库存小幅下降建议回调买入关注“反内卷”影响 [7] 硅铁 - 日内价格探底回升受相关政策文件影响价格相对强势市场对煤矿保供预期增加电力成本和兰炭价格有下降预期 [8] - 需求端铁水产量反弹至高位区间出口需求降至2万吨上方边际影响不大金属镁产量环比抬升需求有韧性 [8] - 硅铁供应大幅下行库存小幅下降建议回调买入关注“反内卷”影响 [8]