隔夜贵金属刷新新高。上周疲软非农数据后市场预计9月降息板上钉钉甚至存在降息50个基点可能,叠加美 联储独立性担忧助推贵金属延续强势运行。国际金价不断刷新历史新高后国内全价也正在测试历史高点阻 力,突破行情具备一定延续性。本周重点关注美国CPI数据指引,今日美国劳工统计局将发布非农年度基准 修正数据,如出现大幅下修可能继续强化未来降息预期。 ★据华尔街日报报道,消息人士称,在特朗普总统解雇美国劳工统计局负责人五周后,其顾问们正在准备一 份报告，列出劳工统计局就业数据存在的缺陷。这份报告对劳工统计局进行了批判性的审视，并对该机构就 业数据修订的历史概况进行了概述。特朗普政府正考虑在未来几周公布这份由经济顾问委员会撰写的研究报 告。美国劳工统计局9日将发布非农年度基准修正数据。 ★据CME"美联储观察"：美联储9月降息25个基点的概率为89.4%，降息50个基点的概率为10.6%。美联储10 月累计降息25个基点的概率为14.9%，累计降息50个基点的概率为76.3%，累计降息75个基点的概率为8.9%。 本报告版权属于国投期货有限公司 不可作为投资依据,转载请注明出处 | Million | >国技期货 | 贵金 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业进行分析并给出投资建议，如原油方面建议持有空单并配合虚值看涨期权保护；贵金属关注美国 CPI 数据；铜倾向高位震荡且有冲高概率；铝短期维持震荡等[2][3][4]。 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价冲高回落，布伦特 11 合约涨 0.87%，四季度供需盈余预期放大，但需规避俄油制裁短期上行风险，继续持有 SC11 合约空单并配合虚值看涨期权保护[2] - 贵金属：隔夜刷新新高，预计 9 月降息甚至降 50 基点，关注美国 CPI 数据，今日发布非农年度基准修正数据，大幅下修或强化降息预期[3] - 铜：隔夜震荡，倾向高位震荡且有冲高概率，短线关注 7.95 万表现，韧性支撑抬升到 7.9 万，供应充足，需求预期一般[4] - 铝：隔夜延续震荡，下游开工季节性回升，库存或处偏低水平，短期震荡测试 21000 元区域阻力[5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加成本，价差有收窄空间[6] - 氧化铝：运行产能处历史高位，供应过剩显现，盘面跌破高成本产能成本后暂不深跌，6 月低点 2830 元附近或有支撑[7] - 锌：进口矿比价不佳，9 月锌锭产出预期环比下滑 1.28 万吨，对盘面形成支撑，短期震荡[8] - 铅：9 月炼厂检修增加，供应压力减弱，但消费疲弱制约反弹，外盘库存高位转降，短期震荡[9] - 镍及不锈钢：沪镍震荡反弹，上游价格支撑稍有反弹，库存有变化，矿端扰动趋缓，低位震荡[10] - 锡：隔夜收跌，9 月精锡产量环降近三成，市场对消费谨慎，少量低位多头参与[11] - 碳酸锂：锂价低位反弹，市场交投回暖，库存有变化，反弹偏弱，等待企稳[12] - 多晶硅：期货小幅收涨，现货价格博弈显化，市场处于反内卷政策真空期，待政策明确[13] - 工业硅：受反内卷情绪影响小幅收跌，9 月供需格局转向供增需减，价格 9000 元/吨一线承压，震荡为主[14] - 螺纹&热卷：夜盘震荡，表需、产量、库存有变化，高炉复产但利润欠佳制约空间，内需偏弱，盘面有望反弹但节奏反复[15] - 铁矿：隔夜震荡，全球发运环比回落，国内到港量下降，需求端有变化，预计高位震荡[16] - 焦炭：日内下探后回升，焦化第一轮提降落地，库存抬升，价格受政策预期影响大，波动率大[17] - 焦煤：日内下探后回升，关注铁水复产节奏，库存有变化，价格受政策预期影响大，波动率大[18] - 锰硅：日内小幅反弹，需求端影响小，产量增加，库存未累增，关注政策延续性[19] - 硅铁：日内小幅反弹，需求端影响小，供应回升，库存去化，关注政策延续性[20] - 集运指数（欧线）：昨日指数环比下滑 11.7%，预计运价继续下行，10 合约或跌破上半年低点，中期关注 12 合约[21] - 燃料油&低硫燃料油：周初震荡运行，LU 供应压力缓解，FU 留意地缘溢价提振[22] - 沥青：9 月第一周出货放缓，预期影响短暂，库存持平，短期跟随油价承压，寻找逢低布局多单机会[23] - 液化石油气：国际市场平稳，国内市场有支撑，化工毛利良好，短期对油比价偏强，震荡运行[24] - 尿素：日产下降，供应压力缓解，农业需求淡季，库存偏高，行情低位波动[25] - 甲醇：港口库存累积，后续或偏强震荡但反弹力度有限[26] - 纯苯：夜盘回落，周度供需同步增长，港口累库，价格弱势运行[27] - 苯乙烯：自身供需稍有改善，有阶段性紧平衡预期，但对价格支撑有限[28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯价格有回调可能，聚乙烯基本面改善但交投弱，聚丙烯供需矛盾难扭转[29] - PVC&烧碱：PVC 震荡，成本支撑不明显，累库，期价区间震荡；烧碱震荡，库存有变化，价格难大涨大跌[30] - PX&PTA：夜盘震荡收阴，PX 产量增长有限，PTA 加工差差，需求向好，关注涤丝提负[31] - 乙二醇：低位震荡，供需多空交织，下行阻力增加，上行驱动不足[32] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，考虑偏多配置；瓶片开工提升，库存回升，产能过剩[33] 农产品 - 大豆&豆粕：中美贸易不确定，连粕震荡，全球油脂走强或提升大豆压榨量，国内供应四季度充足，中长期谨慎看多[37] - 豆油&棕榈油：美豆出口低迷，国内豆油累库，棕榈油库存增长，四季度需求旺季，可择机逢低买入[38] - 菜粕&菜油：加菜籽期价上涨，关注中加经贸会晤，国内菜系价格重心或缓升[39] - 豆一：国储投放叠加需求不佳，市场有压力，关注政策和新作产量[40] - 玉米：中储粮进口玉米拍卖成交率回升，预计新粮开秤前后偏强震荡，后续或底部偏弱[41] - 生猪：现货价格创新低，供应压力大，政策面关注变量与支撑，观望[42] - 鸡蛋：中秋国庆备货推动价格上涨，关注 9 月反弹力度，可布局远月多单[43] - 棉花：美棉上涨，国内新棉丰产预期强，需求一般，观望[44] - 白糖：美糖震荡，巴西产糖量或维持高位，国内库存压力轻，预计震荡[45] - 苹果：期价上行，早熟苹果行情好，短期或上涨，中长期供应利多不足，观望[46] - 木材：期价震荡，国内供应或维持低位，需求淡季去库顺畅，旺季需求未启动，观望[47] - 纸浆：期货回落，供给宽松，需求一般，观望或区间震荡思路对待[48] 金融 - 股指：昨日大盘走势分化，期指主力合约走势分化，A股高位震荡，增配科技成长板块，关注消费与周期风格龙头[49] - 国债：期货全线震荡，日本首相辞职影响政策预期，收益率曲线陡峭化概率增加[50]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝、氧化铝、铸造铝合金、锌、镍及不锈钢、多晶硅投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 锡投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂、工业硅投资评级不明（文档符号无法明确对应评级含义） [1] 报告的核心观点 - 各有色金属品种市场表现不一，整体多呈震荡态势，部分品种有特定的走势倾向和影响因素 [2][3][4] 各品种总结 铜 - 周一沪铜阴线震荡，现铜下调到79870元，沪粤分别升水130元、40元 [2] - 9月国内精铜产出预期环降，但海外显性库存高，国内进口环境回暖，整体供应充足；消费端需求预期一般 [2] - 倾向铜市高位震荡，仍有冲高概率，短线关注7.95万表现，韧性支撑抬升到7.9万 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝震荡，华东现货平水，下游开工季节性回升，年内库存大概率偏低，但铝锭累库拐点未明确，今日社库较上周增加0.8万吨 [3] - 沪铝短期维持震荡，上方21000元区域存阻力；铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价20300元，废铝货源紧，税率政策调整预期增加成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间 [3] - 氧化铝运行产能超9600万吨处于历史高位，行业库存和上期所仓单上升，供应过剩显现，各地现货加速下调，盘面跌破高成本产能成本后暂不深跌，6月低点2830元附近有支撑 [3] 锌 - 进口矿比价不佳，国内炼厂倾向采购国产矿，国产矿周度TC下滑，9月炼厂检修，锌锭产出环比预期下滑1.28万吨，对盘面形成支撑，沪锌暂稳于2.2万元/吨上方 [4] - 鉴于消费前置担忧，市场跟踪消费旺季成色；美就业数据走弱，美联储9月降息确定性高，短期暂以震荡看待 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍震荡反弹，市场交投平淡，金川升水2150元，进口镍升水300元，电积镍升水50元 [7] - 高镍铁报价947元每镍点，上游价格支撑反弹，借政治局势动荡炒作推升产业链价格水平 [7] - 镍库存增500吨至4万吨，镍铁库存降四千吨至2.92万吨，不锈钢库存降万吨至91.9万吨，沪镍矿端扰动趋缓，低位震荡看待 [7] 锡 - 沪锡震荡收跌在27万，今日现锡26.95万，对交割月实时升水530元，伦锡关注3.4万美元整数关表现 [8] - SMM预计9月精锡产量环降近三成，市场对国内锡消费持谨慎态度，上周国内锡社库小幅流入 [8] - 前8月家电累计出口增速降至1.4%，集成电路出口增速持稳在20.8%但进口有降速倾向，手机出口负增长7.2%，倾向国内供应端有题材，海外仓量集中，关注整数关表现，少量低位多头参与 [8] 碳酸锂 - 锂价低位反弹，市场交投回暖，价格回落后多空分歧抬升，产业端中长期持仓增加 [9] - 市场总库存下降千吨至14万吨，冶炼厂库存降3900吨至3.9万吨，下游库存增2400吨至5.5万吨，贸易商增库2千吨至4.5万吨，货权从上游转移到下游 [9] - 澳矿最新报价850美元，锂价反弹偏弱，等待价格企稳 [9] 工业硅 - 工业硅受反内卷情绪边际回落影响，小幅收跌至8500元/吨附近，9月处于光伏政策窗口期，反内卷情绪构成行情支撑 [10] - 9月供需格局从双增转向供增需减，供应端新疆开工提升，川滇产区开工率延续至国庆后；需求端受多晶硅限产限销及有机硅行情疲弱拖累 [10] - 价格9000元/吨一线承压，行情整体震荡 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货小幅收涨至5.5万元/吨上方，上周五突破关键阻力位 [11] - 现货端，N型复投料报价4.92 - 5.4万元/吨，下游采购意向集中于5 - 5.2万元/吨，价格博弈显化 [11] - 当前市场处于反内卷政策真空期，短期情绪或反复且波动放大，注意仓位控制，待政策新细节明确 [11]

金九银十是传统需求旺季，下游订单有望出现边际好转，或能带动补库情绪提升，现货价格有望止跌企 稳。 安如泰山 信守承诺 【国投期货l化工视点】低估值叠加宏观利好，玻璃有上涨驱动 化工视点 1、金九银十，弱现实或能边际改善 7月政策强预期推动，玻璃期价出现大幅上涨，实际基本面变动不大，供给端并未出现实际的收缩，库存去 化更多是投机补库为主，需求端仍未看见企稳迹象，现实偏弱运行。所以8月反内卷情绪降温后，市场交易重回 弱现实交易，期现囤货转为出货，挤压玻璃厂出库，行业再度进入累库格局，其中华中、华北累库最为明显， 现货价格阴跌。在这波反内卷过程中，玻璃行业利润小幅修复，产能出现小幅回升，由15.5万吨日熔增至15.9 万吨日熔。需求端，加工订单未出现明显改善，7月份地产数据延续低迷态势。 9月初，国家重要活动影响，华北地区物流和部分下游开工受限，造成当地累库明显。随着近期华北物流放 开以及下游开工恢复，中下游补库，沙河周末产销大幅好转，现货价格上涨20元。加工订单有环比好转迹象， 截至20250901，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比+7.8%，同比+8.3%。大部分加工厂订单变 化不大，多排单在3- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、股指、国债等多个行业进行分析，给出各品种价格走势判断及投资建议，如原油关注制裁风险持有空单，贵金属关注美国CPI数据，多数品种短期震荡，部分品种有投资机会或需观望[2][3][49] 各品种总结 能源化工 - 原油：隔夜冲高回落，布伦特11合约涨0.87%，OPEC+10月增产，沙特下调官价升贴水，四季度供需盈余预期放大，持SC11合约空单并配合虚值看涨期权保护[2] - 贵金属：隔夜刷新新高，市场预计9月降息，关注美国CPI数据和非农年度基准修正数据[3] - 铜：隔夜震荡，等待美国通胀指标，9月国内精铜产出预期环降但供应仍充足，消费预期一般，倾向高位震荡且有冲高概率，关注7.95万表现[4] - 铝：隔夜延续震荡，下游开工季节性回升，库存或处偏低水平但累库拐点未明确，短期测试21000元区域阻力[5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加成本，现货与沪铝跨品种价差或收窄[6] - 氧化铝：运行产能处历史高位，供应过剩显现，盘面跌破高成本产能成本后6月低点2830元附近或有支撑[7] - 锌：进口矿比价不佳，9月炼厂检修锌锭产出预期环比下滑1.28万吨，对盘面形成支撑，短期震荡看待[8] - 铅：9月炼厂检修增加，供应压力减弱，但消费疲弱制约反弹，外盘库存高位转降但整体仍高，短期震荡[9] - 镍及不锈钢：沪镍震荡反弹，废铝货源偏紧和税率政策调整预期增加成本，跨品种价差或收窄，镍产业链价格受政治局势影响上涨，沪镍低位震荡[10] - 锡：隔夜收跌，关注整数位表现，9月精锡产量预计环降近三成，少量低位多头参与[11] - 碳酸锂：价格低位反弹，市场交投回暖，库存下降，技术上反弹偏弱，等待企稳[12] - 多晶硅：期货小幅收涨，突破关键阻力位，市场处于反内卷政策真空期，待政策明确[13] - 工业硅：受反内卷情绪影响小幅收跌，9月供需格局供增需减，价格9000元/吨一线承压，震荡为主[14] - 螺纹&热卷：夜盘震荡，表需、产量回落，库存累积，高炉复产但利润欠佳制约空间，内需偏弱，盘面有望反弹但节奏有反复[15] - 铁矿：隔夜震荡，基差低位震荡，全球发运环比回落，国内到港量下降但仍高于均值，需求端表需回落但复产预期强，预计高位震荡[16] - 焦炭：日内下探回升，第一轮提降落地，关注铁水复产节奏，库存抬升，价格受政策预期影响波动大[17] - 焦煤：日内下探回升，关注铁水复产节奏，产量受阅兵影响下降但影响短，库存环比下降，价格受政策预期影响波动大[18] - 锰硅：日内小幅反弹，铁水产量后期有恢复预期，硅锰产量增加，库存未累增，关注“反内卷”政策延续性[19] - 硅铁：日内小幅反弹，铁水产量后期有恢复预期，出口需求稳定，供应回升，库存去化，关注“反内卷”政策延续性[20] - 集运指数（欧线）：SCFIS欧洲航线环比下滑11.7%，即期报价接近上半年低点，预计运价继续下行，10合约或跌破上半年低点，中期关注12合约旺季属性[21] - 燃料油&低硫燃料油：周初震荡运行，第三批配额发放晚，LU供应压力缓解，FU关注地缘冲突影响[22] - 沥青：9月第一周出货放缓，预计影响短暂，专项债增量可观，库存持平，短期跟随油价承压但有支撑，寻找逢低布局多单机会[23] - 液化石油气：国际市场平稳，国内受进口成本支撑，化工毛利良好，短期对油比价偏强，盘面震荡运行[24] - 尿素：日产下降，供应压力缓解，农业需求淡季，库存同比偏高，行情低位波动[25] - 甲醇：港口库存累积，近端现实偏弱，后续或偏强震荡但反弹力度有限[26] - 纯苯：夜盘小幅回落，供需同步增长，港口累库，加工差弱势，三季度供需或改善但受进口和油价拖累[27] - 苯乙烯：供需稍有改善，有阶段性紧平衡预期，但对价格支撑有限[28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯价格上涨后下游抵触情绪增强，后续或回调；聚乙烯基本面改善但交投弱；聚丙烯供应压力大，供需矛盾难扭转[29] - PVC&烧碱：PVC震荡，成本支撑不明显，供应高，内需疲软，期价区间震荡；烧碱偏弱，库存累加，价格难大涨大跌，宽幅震荡[30] - PX&PTA：夜盘震荡收阴，PX产量增长空间有限，PTA加工差差，需求向好，关注涤丝提负，考虑相对油价估值回升可能[31] - 乙二醇：受新装置消息影响下跌，低位震荡，供需多空交织，价格下行阻力增加，上行驱动不足[32] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，考虑偏多配置；瓶片现货修复利润，产能过剩，加工差修复空间有限[33] - 玻璃：传言影响下强势运行，出库好，价格上涨，产能回升，需求改善，期价或震荡偏强[34] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：供应增加，需求走弱，库存下降，策略观望[35] - 纯碱：弱势运行，行业累库，供给压力大，光伏需求回升，长期供需过剩，反弹高位做空需谨慎[36] 农产品 - 大豆&豆粕：中美贸易不确定，连粕震荡，全球油脂走强或提升大豆压榨量，美豆产量略降，国内进口充足，中长期谨慎看多[37] - 豆油&棕榈油：美国大豆出口低迷，国内豆油累库，棕榈油库存增长，海外棕榈油四季度减产，国内需求旺季，可择机逢低买入[38] - 菜粕&菜油：隔夜加拿大菜籽期价上涨，关注中加经贸会晤，国内菜系低库存、低压榨，价格重心或缓升[39] - 豆一：国储投放和需求不佳使市场有压力，主产区天气利于收成，关注政策和新作产量[40] - 玉米：中储粮进口玉米拍卖成交率回升，贸易商或补库，新粮开秤前后偏强震荡，后续或底部偏弱[41] - 生猪：现货价格创新低，二育情绪谨慎，供应压力大，政策关注变量与支撑，主力期价接近反内卷之初水平，观望[42] - 鸡蛋：中秋国庆备货推动现货上涨，关注9月反弹力度和持续性，年底新开产压力减小，可布局远月多单，关注近月空头资金离场[43] - 棉花：美棉上涨，中国采购回暖，国内新棉丰产预期强，需求旺季但订单一般，关注中美谈判[44] - 白糖：美糖震荡，巴西产糖量或维持高位，国内库存压力轻，关注广西食糖产量不确定性，糖价震荡[45] - 苹果：期价震荡上行，早熟苹果价格高，市场看涨热情增加，但供应端利多不足，短期或上涨，中长期观望[46] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱，供应维持低位，需求淡季去库顺畅，旺季需求未启动，观望[47] - 纸浆：期货回落，库存同比偏高，供给宽松，需求一般，观望或区间震荡思路对待[48] 金融 - 股指：昨日大盘走势分化，A股成交增加，期指主力合约走势分化，外盘欧美股市上涨，A股阅兵后高位震荡，增配科技成长板块，关注消费与周期风格龙头[49] - 国债：期货全线震荡，日本首相辞职影响政策出台时间和债券收益率，预计收益率曲线陡峭化概率增加[50]

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2025年09月08日 (原油) 上周油价冲高回落,布伦特11合约跌2.65%。8月美国非农就业数据低于市场预期,经济增长担忧 进一步施压油品需求预期；9月7日 OPEC+会议最终决定10月进一步增产13.7万桶/天，从而开启 165. 7万桶/天批次自愿减产的退出。此举在四季度及2026年供需盈余面临放大的基础上进一步增加 过剩压力，继续持有地缘犹动带动SC11合约反弹至495元/桶以上的空单，策略方面配合虚值看涨期 权进行保护。 (责金属) 上周美国经济数据喜忧参半，不过最关键的8月非农就业人数仅增2.2万人远低于预期,失业率升至 4.3%。美联储多位官员讲话均表达降息意愿，但对年内降息次数存在分歧。降息预期稳固叠加美联 储独立性担忧助推贵金属延续强势运行。本周重点关注美国CPI数据。 【铜】 上周五8月非农就业人数仅新增2.2万人后，伦铜仅短线冲高,即回吐涨幅,铜价转而关注美国实体 经济指标的后市表现。SMM预计本月电铜产量可能环降5.25万吨，不过市场认为国内进口铜环境回 暖，整体供应仍能充足。消费端，尽管沪粤分别延续165、40元升 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业进行分析 ，给出不同投资建议和市场走势判断 ，如原油建议持有空单 ，贵金属关注美国CPI数据 ，铜倾向高位震荡等[2][3][4] 各行业总结 能源化工 - 原油：上周冲高回落 ，布伦特11合约跌2.65% ，8月美国非农数据不佳施压需求预期 ，OPEC+10月增产增加过剩压力 ，建议持有SC11合约空单并配合虚值看涨期权保护[2] - 燃料油&低硫燃料油：燃油系期货下探 ，低硫表现最弱 ，第三批配额发放晚 ，LU供应压力缓解 ，FU留意地缘冲突溢价[22] - 沥青：期货随原油下跌 ，现货跌幅有限 ，基差上行 ，供需边际收紧预期未打破 ，可布局逢低多裂解策略[23] - 液化石油气：9月CP持稳 ，燃气淡季结束有韧性 ，进口成本和国内需求支撑 ，民用气价上调 ，高基差格局维持 ，盘面近强远弱[24] 金属 - 贵金属：上周美国经济数据喜忧参半 ，8月非农就业远低预期 ，失业率升至4.3% ，降息预期稳固助推贵金属强势运行 ，关注美国CPI数据[3] - 铜：上周五非农数据后伦铜短线冲高回落 ，本月电铜产量或环降 ，但进口环境回暖供应充足 ，消费预期平平 ，倾向高位震荡且有冲高概率[4] - 铝：周五沪铝震荡 ，下游开工回升 ，库存或处低位但累库拐点不明 ，短期测试21000元阻力[5] - 锌：美就业走弱施压锌价 ，海外现货供应紧 ，9月国内消费待察 ，矿端增量兑现 ，空盘面利润为主[8] - 镍及不锈钢：沪镍震荡反弹 ，市场交投回暖 ，上游价格支撑反弹 ，库存下降 ，短期震荡看待[10] - 锡：内外锡价下调 ，8月国内精锡产出环降 ，9月预计再降 ，消费谨慎 ，关注整数关表现 ，少量低位多头参与[11] 黑色 - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价回落 ，表需、产量和库存变化不一 ，铁水产量将复产但利润制约空间 ，内需弱出口有望高位 ，盘面企稳短期反弹[15] - 铁矿：上周盘面震荡 ，全球发运强 ，港口库存无累库压力 ，需求端有复产预期 ，预计高位震荡[16] - 焦炭：日内价格反弹 ，焦化第一轮提降待观察 ，库存抬升 ，价格受政策预期扰动大[17] - 焦煤：日内价格反弹 ，煤矿产量受阅兵影响短期下降 ，库存有变化 ，价格受政策预期扰动大[18] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆产区干旱区域扩大 ，天气少雨高温 ，全球油脂走强或带动压榨量 ，国内四季度供应足 ，明年一季度或有缺口 ，行情短期震荡 ，中长期看多连粕[37] - 豆油&棕榈油：受宏观因素影响价格波动大 ，中美大豆贸易影响供应预期 ，海外棕榈油四季度减产 ，国内需求旺季 ，可择机逢低买入[38] - 玉米：中储粮进口玉米拍卖成交率提升 ，新季产量或与去年相当 ，旧作库存少 ，新粮开秤前后偏强震荡 ，后续期货或底部偏弱[41] - 生猪：期货增仓下跌 ，现货下跌 ，供应压力主导价格 ，节日临近需求有支撑 ，关注二次育肥和政策[42] - 鸡蛋：现货价格上涨 ，需求提振 ，老鸡淘汰情绪增强 ，鸡苗补栏量低 ，关注现货反弹和产能去化 ，可布局远月多单[43] 金融 - 股指：前一交易日大盘回升 ，期指各主力合约收涨 ，美国非农数据走弱提升降息预期 ，支撑流动性 ，配置增配科技成长板块[49] - 国债：期货收盘下行 ，市场预期央行重启国债买卖操作 ，收益率曲线陡峭化概率增加[50]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期宏观不确定性扰动，股指由流畅上行到震荡上行，市场风格暂时增配科技成长板块，同时关注消费与周期风格龙头板块机会 [1][4] - 中期信用因子修复与资金回流延续，对权益市场有支撑，但库存周期缺乏驱动因素，海外宏观不确定性值得关注 [2][3] 相关目录总结 市场短期表现 - 9月4日大盘单边走弱，创业板指盘中跌超5%，科创50收跌超6%，大消费逆势走强，新能源产业链冲高回落，半导体等方向回调明显 [1] 国内中期宏观情况 - 金融数据显示信用因子企稳修复延续，证券净投资类资产增速自去年7月触底后持续回升，对权益市场有支撑 [2] - 7月险资长周期考核机制落地，有助于提高保险资金投资积极性，改善投资者结构，增强市场稳定性 [2] - 8月以来资金面积极，各类资金有望在赚钱效应下延续回场 [2] - 中国库存周期处于低位缺乏驱动因素，房地产短周期指标弱势，关注政策落地；美国短周期有高位特征，关注8月非农就业数据 [2] 海外宏观情况 - 特朗普和美联储博弈加剧，美联储降息路径不确定性增加，市场前期已计价多数积极因素，风险层面更值得关注 [3] - 美国联邦巡回上诉法院裁定部分特朗普时期全球性关税非法，数十亿美元关税收入可能退还，特朗普将上诉，关注后续进展 [3] - 全球金融条件触顶后，近几日美元流动性有小幅波动，发达市场长债收益率明显抬升 [3] 市场结构配置 - 市场整体估值有分化，科技股交易拥挤度短期过高，消费板块估值相对偏低 [4] - 关注政策对实体经济支持落地以及估值与盈利匹配性，增量资金入场和基金调仓或使前期优势风格极致演绎 [4]

报告行业投资评级 - 丙烯、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、尿素、PVC、玻璃操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；纯苯、苯乙烯、甲醇、烧碱、纯碱未明确标注星级含义 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，丙烯需求支撑转弱，聚烯烃价格缺乏单边走势驱动 [2] - 纯苯市场经过下跌后需求好转，苯乙烯成本支撑不足 [3] - 聚酯市场各产品价格多低位震荡，关注需求及油价波动 [5] - 煤化工市场甲醇预期偏强，尿素低位震荡 [6] - 氯碱市场PVC和烧碱震荡偏强，关注宏观利好 [7] - 纯碱 - 玻璃市场纯碱供给高压，玻璃低估值或随宏观情绪上涨 [8] 各行业总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约窄幅整理，下游需求支撑转弱，生产企业让利出货积极性提升 [2] - 聚烯烃期货主力合约低位区间整理，聚乙烯供应增加需求回暖，聚丙烯供应宽松需求恢复慢 [2] 纯苯 - 统苯延续反弹，低价需求好转，三季度供需或改善，关注需求及油价 [3] - 苯乙烯期货收涨，成本支撑不足，供需表现一般，码头库存压力大 [3] 聚酯 - PX和PTA价格止跌震荡，终端需求向好，关注PX - 聚酯平衡及油价 [5] - 乙二醇价格低位震荡，供需多空交织，关注新产能及旺季需求 [5] - 短纤供需平稳，价格随成本波动，旺季需求或提振行业 [5] - 瓶片被动修复利润，但产能过剩限制加工差修复空间 [5] 煤化工 - 甲醇盘面上涨，供应增加库存累积，下游开工预期提升，市场预期偏强 [6] - 尿素市场低位震荡，国内日产下降但同比偏高，库存增加，关注印标影响 [6] 氯碱 - PVC震荡偏强，成本支撑不明显，供给高，内需疲软外需淡季，关注宏观利好 [7] - 烧碱震荡偏强，区域表现分化，库存累加，价格坚挺但上涨空间有限 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱偏强运行，供给压力大，行业累库，关注宏观利好，倾向反弹高位做空 [8] - 玻璃强势运行，出货好转，现货价格阴跌，产能回升，低估值或随宏观上涨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅当前处于政策预期主导的情绪驱动行情，主力合约价格已突破 5.5 万元/吨，短期情绪或延续发酵，伴随波动放大，需注意仓位控制，等待政策新细节明确 [9] 根据相关目录分别进行总结 期货价格走势 - 9 月 5 日多晶硅期货突破 5.5 万元/吨区间上沿，周一某头部企业重组消息带动主力合约重回 5.2 万元/吨震荡，5.3 万元/吨一线承压，周五产能消息活跃，多头情绪升温，日内突破区间上沿，收于 5.67 万元/吨上方 [2] 现货价格走势 - 7 月多晶硅 N 型复投料受成本支撑，报价从 3.5 万元/吨涨至 4.7 万元/吨，8 月末叠加自律限产预期，提前采购使报价提涨至 4.9 万元/吨，9 月初受产能出清预期推动，报价突破 5 万元/吨，区间 4.92 万 - 5.4 万元/吨 [2] 下游接受度 - 7 月初 - 9 月初，多晶硅复投料价格从 3.4 万元/吨升至 5.15 万元/吨（+51%），N 型 210mm 硅片同步从 1.22 元/片升至 1.6 元/片（+31%），7 月后硅片价格上行除成本传导外，还受益于自身库存控制较好 [4] 自律限产情况 - 多晶硅 7 月产量突破上半年月均 9 - 10 万吨区间，8 月产量达 13.1 万吨，环比增加 23%，9 月预计在 12.5 万 - 13 万吨区间，虽市场有限产预期，但企业受年度生产规划及价格上涨支撑，实际月度减产力度有待观察，产能出清消息对市场情绪更具提振作用 [6] 政策情况 - 8 月 1 日工信部启动多晶硅专项节能监察，明确 9 月 30 日前报送结果，或为后续产能出清提供能耗标准层面指引，当前处于“政策真空期” [9]