报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白银操作评级为★☆★，白星代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 隔夜美元指数刷新近四年新低，贵金属延续强势运行，黄金核心逻辑稳固，金银比大幅走低后白银风险较高 [1] - 关注中东局势演绎以及美联储会议指引，美联储维持利率不变已形成共识，重点关注鲍威尔讲话 [1] - 铂钯盘面高波动，资金倾向短线操作，价格冲高回落，5日均线附近暂时止跌，大方向上资金逢低做多倾向明显 [2] - 铂钯降波后再拉升，整体仍处上升趋势中，在看到资金流动性明确收紧的信号前，铂钯仍偏向逢低多配 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场动态 - 特朗普称美国已向伊朗方向派遣庞大海军舰队，但希望最终无需动用武力 [1] - 特朗普表示不担心美元贬值，可以让其像悠悠球一样涨跌 [3] 美联储动态 - 美联储传声筒称美联储预计将暂停降息，恢复降息的路径尚不明确 [3] 交易所政策 - 芝加哥商品交易所集团宣布对COMEX 5000白银期货合约实施保证金调整，将初始保证金要求提高到11% [3] - 本月早些时候，芝商所将贵金属期货保证金从定额改为按百分比征收 [3]

| | | | mile | 国投期货 | 能源 日报 | | --- | --- | --- | | 2026年01月28日 | 操作评级 | | | 王盈敏 中级分析师 | ☆☆☆ | 原油 | | F3066912 Z0016785 | ★☆★ | 燃料油 | | 低硫燃料油 立☆☆ | 李海群 中级分析师 | ★☆☆ | | 沥青 | F03107558 Z0021515 | | | 010-58747784 | | | 【原油】 价大幅反弹,Brent原油涨至接近67美元/桶,WTI接近63美元/桶。冬季风暴天气导致美国能源基础设施和电网 承压，石油生产商在上周末损失的产量最高达200万桶/日,约占全国产量的15%。据悉Tengiz油田在2月7日之前 恢复不到一半的正常产量,该油田自火灾和停电事故后恢复始终不及预期。API库存数据显示原油去库,数据偏 利多。美元指数连续走弱亦提振油价表现。意外天气导致原油供应受限的因素迅速得到计价，然目前三大机构 平衡表显示202601全球原油市场库存压力显著,市场谨慎对待天气和地缘因素带来的短期供应犹动,供需宽松 始终是压制油价上行空间的长期因素。 【燃料油&低硫 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品本周多空占比变化不大，各板块表现不一，不同品种策略净值和基本面因子情况有别，各品种本周综合信号有多头、空头和中性之分 [3] 根据相关目录分别进行总结 商品板块表现 - 贵金属因子强度维持高位，能源板块小幅回落，农产品板块维持中性偏弱格局，截面偏强的是贵金属，偏弱的是黑色和农产品 [3] - 黄金时序动量小幅回升，白银持仓量边际上升；有色板块短周期动量回升，期限结构分化收窄，铜和镍截面偏强；黑色板块时序动量边际小幅回落，螺纹偏强焦炭偏空；能化板块短周期动量截面分化收窄，整体时序动量下降；农产品大部分品种短周期动量无明显反转，棕榈油持仓量上升 [3] 各品种收益情况 |品种|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |佛诗|1.05|1.05| |需求|0.00|0.47| |库存|1.12|1.46| |价差|0.00|0.22| |大类累加|0.83|1.18|[4] |品种|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |सिंह|-0.40|0.61| |需求|0.00|1.64| |库存|0.56|0.50| |价差|0.00|0.00| |利润|-0.61|0.02| |大类累加|-0.31|0.61|[8] |品种|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.05|0.20| |库存|-0.06|-0.24| |价差|0.00|0.89| |大类累加|-0.01|0.39|[12] |品种|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.74|0.74| |需求|-0.44|0.88| |库存|-0.19|1.22| |价差|0.00|1.11| |大类累加|0.32|0.71|[15] 各品种策略净值及基本面因子情况 - 甲醇：上周供给因子走强1.05%，库存因子走高1.12%，合成因子上行0.83%，本周综合信号多头；进口甲醇到港量回升，供给端多头强度走弱转中性，冰醋酸及MTBE行业开工提升，需求端多头，内地生产企业库存减少，库存端多头，甲醇内地及沿海现货市场价格释放空头信号，价差端空头 [5] - 铁矿：上周供给因子上行0.05%，库存因子走弱0.06%，综合因子下行0.01%，本周综合信号由中性转空头；来自BHP发运量大幅上涨，供给端信号空头反馈小幅增强维持中性，港口日均疏港量下降，247家钢企铁水日均产量基本持平，需求端信号由中性转空头，钢厂国产烧结用矿粉库存及港口进口贸易矿库存累积，库存端转空头反馈维持中性，现货价格中枢下移，价差端多头反馈减弱维持中性 [14][15] - 铝：上周供给因子上行0.74%，需求因子走强0.88%，库存因子下行0.19%，合成因子走强0.32%，本周综合信号维持空头；SMM再生铅亏损小幅收窄，供给端空头信号强度增强，上期所期货注册加非注册仓单库存去库，库存端多头反馈增强维持中性，SMM铅锭价格下降，再生铅价格中枢下移，价差端空头反馈增强转空头 [15] - 浮法玻璃：上周供给因子走弱0.40%，库存因子走强0.56%，利润因子走低0.61%，合成因子下行0.31%，本周综合信号中性；浮法玻璃企业产能利用率环比持平，供给端中性，二线城市商品房成交套数减少，需求端中性偏空，中国浮法玻璃企业库存微幅减少且该因子贡献度高，库存端多头延续，各工艺制浮法玻璃税后毛利持续亏损，利润端空头 [17] 各板块指标数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黑色板块|-0.42|0.18|0.29|0.79| |有色板块|-0.13|0.54|0.99|1.1| |能化板块|0.02|0.74|-0.6|0.06| |农产品板块|-0.09|0.05|0.17|-0.16| |股指板块|0|0.49|0.68|2.15| |贵金属板块|0.37|/|/|-1.07|[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为铜价倾向延续震荡，氧化铝短期现价承压，铝价近期受地缘事件影响背离基本面，锌价高位震荡，铅价低位运行，镍及不锈钢高位震荡需谨慎，锡市跟随银价且交易所风控加强，碳酸锂价格高位震荡不确定性强，工业硅基本面边际好转但下游整体偏弱，多晶硅预计维持震荡运行 [2] 各品种总结 铜 - 行情：上周沪铜连续在10万一线交投，周一在短期均线上方震荡收阴，市场关注地缘局势，经济指标引导降温 [2] - 国内供需：上游铜精矿进口TC下调，更多进口废铜及含税再生铜原料流向冶炼；下游高铜价抑制采购需求，精铜杆产能开工率回升到67.98%，铜板带等行业维持低景气度，SM国内社库周一减少5700吨至32.45万吨，现货沪粤贴水幅度在200元/吨以上 [2] - 海外：部分上市矿企调整2026年铜生产计划，略微上调产量目标的龙头企业暂时多于减量家数，印尼Grasberg预计下半年将产区开工率提高到85% [2] - 走势：倾向铜价延续震荡，关注短期均线位置博弈 [2] 铝及氧化铝 - 氧化铝：国内运行产能965万吨，环增30万吨，平衡显著过剩，阿拉丁周度库存增7.1万吨至505.9万吨，一季度山西河南使用进口矿平均现金成本降至2600元附近，成本仍有下降空间，短期现价承压，企稳需等待规模减产，基差走低时盘面逢高偏空参与 [2] - 供应：国内电解铝运行产能缓慢增至4160万吨以上，新疆天山铝业和内蒙古电投扎铝二期投产中 [2] - 需求：上周国内铝下游龙头开工率环比提升0.7%至60.9%，铝线缆开工率环比回升，春节临近开工将回落 [2] - 库存和现货：上周铝锭社库增加2.8万吨至77.7万吨，较去年同期增加近30万吨，铝棒社会库存增加1.6万吨至23.5万吨，现货升贴水波动有限，华南铝棒加工费再度跌至负值 [2] - 走势：近期地缘事件令有色金属行情背离基本面，需警惕资金获利了结，关注高位空配 [2] 锌 - 走势：基本面供需双弱主导盘面，成本和消费博弈下，锌价高位震荡，沪伦比围绕7.6上下运行，锌锭现货进口亏损2200元/吨左右 [2] - 现货与供应：LME锌处正向市场，0 - 3个月现货贴水32.62美元/吨，LME锌库存11.15万吨，SM社库11.68万吨，内外盘库存水平基本相当，内外盘价差收敛难度大；炼厂采购进口矿热情升温，进口矿TC环比回落3.5美元至29.75美元/干吨，港口锌精矿库存环增3.7万吨至28.6万吨，国内矿紧局面有所缓解，国产矿TC持稳1500元/金属吨，炼厂检修与复产并存，供应端压力不大 [2] - 消费：春节临近，消费有转弱预期，华北地区环保扰动时有发生，高锌价抑制终端需求，部分企业提前放假，商家对节后市场信心不足，备库谨慎 [2] - 走势：跟踪炼厂动态，除非国内炼厂减产超预期，否则沪伦比进一步回升难度仍偏高，长假临近，阶段性供大于求预期不改 [2] 铅 - 行情：终端消费偏弱，铅锭进口窗口打开，随运输恢复，铅价延续低位偏弱运行 [2] - 现货与供应：LME铅库存21.5万吨，现货贴水4.56美元/吨，铅锭现货进口利润收窄200元/吨，矿端偏紧，国产矿TC环比下滑50元至250元/金属吨，进口矿TC环比下滑5美元至 - 150美元/干吨，废电瓶价格抗跌，再生铅炼厂亏损面积扩大，下方成本支撑偏强；1月海外过剩压力向国内传导，2月进口量预计下降，国内消费亦偏弱，原生铅炼厂1月下旬集中复产，期现价差超120元/吨，交仓有利可图，SMBH社库增至3.52万吨，部分再生炼厂因成品积压提前停产放假 [2] - 消费：终端消费偏弱，铅酸蓄电池企业成品库存积压，开工率70%，春节前备货需求不足，放假时间长于往年且提前 [2] - 走势：春节临近，铅基本面预期偏弱，内外盘铅价以过剩主导下的低位震荡看待 [2] 镍及不锈钢 - 期货：沪银上周高位震荡，市场交投回落，持仓缓慢回升，沪不锈钢走势类似，成交扩大 [2] - 宏观与需求：银矿供应短缺预期下，期货有支撑，冶炼厂看涨情绪强烈，上游报价上涨；不锈钢现货价格冲高后，下游畏高情绪升温，采买谨慎，成交主要集中于期现套利操作，货源淤积流通环节，钢厂库存低位，贸易商挺价意愿强烈，支撑现货偏强运行 [2] - 现货与供应：现货端，金川升水6500，进口镍升水350元，电积镍升水150元，金川现货报价抗跌，高镍铁镍价在1043/镍点，上游价格开始反弹传导，短期为政策情绪主导；纯镍库存降200吨至6.6万吨，镍铁库存在2.93万吨，不锈钢库存基本持平在84.4万吨 [2] - 走势：市场畏高情绪出现，建议谨慎 [2] 锡 - 行情：上周五夜盘锡追随白银涨势增仓再创高，本周前两个交易日，伴随风控升级，价格快速回吐涨幅，波动加剧，价格脱离基本面预期，高位调整风险大 [2] - 供应：Alphamin Q1产量环减4%，2025年实现7%产出增速，今年目标回到2万吨/年；印尼林业部整顿非法采矿，1月受配额审批影响为出口淡季，预计减少出口；12月中国锡精矿进口实物吨稳增，单月粗算精矿金属吨进口量为下半年以来最大，国内锡精矿TC报价上调，春节前后原生锡生产稳定，再生锡开工率低迷，市场供应题材未影响基本面供应判断 [2] - 消费：市场关注光伏出口退税窗口期排产变动，但高银价及铜锡价格侵蚀退税税率，欧美库存高且处于淡季，组件企业增产可能有限，一季度产出增幅预计在8%水平、累计约136GW，对锡消费拉动约1200吨，两市显性库存持续攀升，伦锡库存7065吨，LME0 - 3月贴水245美元，SMM社库上周增加5700吨至10678吨 [2] - 走势：市场跟随银价，交易所风控加强 [2] 碳酸锂 - 期货：上周碳酸锂期货震荡冲高，交投活跃，持仓结构具有脆弱性 [2] - 现货：沪电碳现货走强报18.15万元，工碳价差3500元/吨，海外矿山有放货意愿，周内有拍卖活动，非洲来矿增量显著，原矿占比由11月的7%增至12月的20% [2] - 宏观与需求：下游材料厂开始为二月生产备货，对现货需求有一定支撑，出口退税政策退坡使下游电池企业订单增加，生产进度加快 [2] - 供应：市场总库存下降800吨至10.9万吨，冶炼厂库存基本持平在1.98万吨，下游库存增2000吨至3.8万吨，贸易商降300吨至5.15万吨，贸易商囤货信心松动，中游环节库存偏高，现货可能有抛售，澳矿报价维持强势 [2] - 走势：碳酸锂价格高位震荡，短期不确定性极强，注意风险防控 [2] 工业硅 - 期货：上周工业硅期货震荡抬升逼近9000元/吨，周初大厂减产提振后成交边际走弱 [2] - 供需：供应端内蒙古硅炉部分减产、1月底新疆大厂存减产预期，开工率持续走低，供需双减，无新增产量则供应稳步收缩；需求端多晶硅开工率与现货价同步下行，2月产量或回落至9万吨拖累需求，有机硅开工率稳68%，铝合金开工率持平，铝价走弱提振采购但再生铝企业或提前休假，后续开工率偏淡 [2] - 库存：库存高企至5.6万吨，周环增1000吨，春节临近汽运运力收紧，库存消化节奏受制约 [2] - 走势：基本面边际好转但下游整体偏弱，2月预计温和去库、幅度有限，短期现货涨价动能不足，期货受减产预期短期拉涨，关注整数关口表现 [2] 多晶硅 - 价格：多晶硅期货4.8万元/吨前低获支撑，减仓下盘面小幅回升，现货成交清淡，厂商主动调价，致密料5.4万元/吨，周跌1000元/吨 [2] - 供需：供应端1月排产10.38万吨、月环比减1.17万吨，2月或进一步降至9万吨；硅片价格走弱，电池片因高银价倾向代工、增产谨慎，组件价格涨势放缓，市场现低价抛货 [2] - 库存：多晶硅库存升至33万吨、环增9000吨，期货仓单周超2000手，整体库存压力显著 [2] - 走势：期货前低获技术性支撑，但现货降价难提振成交，下游因高银价提产谨慎，“抢出口”对需求提振有限，采购拉动偏弱，库存压力持续加大，厂库高企且期货仓单加速增加，交割品范围扩大存预期但待交易所正式指引，交易规则趋严下，基本面与预期共同压制反弹空间，预计维持震荡运行 [2]

报告行业投资评级 - 丙烯★★★，塑料★☆☆，纯苯★☆☆，尿素★★★，烧碱★★★，玻璃★★★，聚丙烯★★★，苯乙烯★★★，甲醇★★★，PVC★★★ [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，丙烯期货主力合约日内震荡整理，企业库存低位报盘推涨；塑料和聚丙烯期货主力合约日内震荡整理，聚乙烯供应压力不减、需求减弱，聚丙烯成本支撑增强但新增订单不足 [2] - 纯苯 - 苯乙烯方面，统苯期货价格跟随油价回落，苯乙烯期货主力合约日内震荡整理，成本有支撑但供需基本面使价格短期有压力 [3] - 煤化工方面，甲醇盘面跟随市场情绪回落，短期行情预计偏强运行、中长期港口预期缓慢去库；尿素期货盘面震荡坚挺，行情延续区间内波动 [5] - 氯碱方面，PVC日内震荡偏弱，有望去产能叠加抢出口预计重心上抬；烧碱日内弱势运行，预计氯碱一体化继续压缩利润 [6] - 纯碱 - 玻璃方面，纯碱日内震荡偏弱，长期面临供需过剩压力；玻璃日内下行，后续或季节性累库但估值偏低或跟随宏观情绪波动 [7] 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内震荡整理，盘面强势叠加下游补库带动买盘，企业库存低位报盘推涨，实单竞拍溢价成交重心走高 [2] - 塑料期货主力合约日内震荡整理，技术呈顶背离，生产企业装置检修减少、进口资源到港供应压力大，下游工厂放假生产负荷降低 [2] - 聚丙烯期货主力合约日内震荡整理，技术呈顶背离，丙烷及国际油价走高成本支撑增强，企业出厂价推涨，供应处扩能空窗期库存压力下降，但新增订单不足下游抵触高价原料 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯期货价格跟随油价回落，华东现货价格下跌，进口量回升港口库存增加，下游苯乙烯开工回升带动纯苯需求增加，供应提升行情或承压 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内震荡整理，原油和纯苯支撑成本，虽有装置复产但国产供应下滑、下游需求稳中有降，临近春节备货尾声价格有压力 [3] 煤化工 - 甲醇盘面跟随市场情绪回落，海外装置开工低、沿海需求减量，港口库存小幅累积，宁波富德MTO装置重启但部分烯烃装置停车，短期行情预计偏强、中长期港口缓慢去库 [5] - 尿素期货盘面震荡坚挺，主流区域现货价格稳中有涨，春节前工业需求下降、春耕备肥未启动，供应压力大但下游有备货需求，行情区间波动 [5] 氯碱 - PVC日内震荡偏弱，厂家库存下降、社会库存增加，检修量略增开工率下滑，出口订单好内需一般，电石价格下行成本支撑减弱，有望去产能叠加抢出口预计重心上抬 [6] - 烧碱日内弱势运行，山东氧化铝液碱采购价下调，行业库存高压，液氯价格坚挺氯碱一体化利润尚可，下游氧化铝开工高位但行业亏损库存高，预计氯碱一体化压缩利润 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内震荡偏弱，周度库存小幅上涨，装置开停并存周产高压，下游采购不佳，浮法和光伏产能窄幅波动重碱刚需维稳，长期供需过剩反弹高空 [7] - 玻璃日内下行，现货重心上抬库存窄幅波动，后续下游放假或累库，三种燃料产线均亏损产能波动不大，加工订单低迷南方好于北方，估值偏低或跟随宏观情绪波动 [7]

报告行业投资评级 - 原油投资评级为★★★，预判趋势性上涨，当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 燃料油投资评级为★☆★，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [2] - 低硫燃料油投资评级为☆☆☆，短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性差，以观望为主 [2] - 沥青投资评级为★★★，预判趋势性上涨，当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] 报告的核心观点 - 当前原油市场处于地缘风险溢价与供应过剩基本面的拉锯中，供需宽松压制油价涨幅，后续需关注伊朗冲突对原油供应的实际影响 [3] - 燃料油市场走势受地缘因素主导，不确定性为高硫价格提供支撑，低硫供应紧张态势边际缓解，高低硫基本面分化格局仍存 [4] - 沥青自1月初高开后区间震荡，成本端有支撑但终端需求清淡，短期预计震荡偏强 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 美国对伊朗制裁升级并部署航母引发市场担忧，OPEC+预计2月1日会议维持3月原油产量稳定，重大供应中断可能促使其增加产量 [3] - 2026年1月全球原油市场库存压力显著，市场谨慎对待地缘波动，供需宽松压制油价涨幅 [3] - 布伦特原油反弹至65美元/桶、WTI反弹至61美元/桶后上行动能减弱，需关注伊朗冲突对原油供应的实际威胁 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油市场走势受地缘因素主导，中东局势未升级且美方释放谈判信号使市场情绪缓和，内盘涨幅回吐，但地缘不确定性为高硫价格提供支撑 [4] - 新加坡港口拥堵使燃料油现货小幅偏紧，在油品系中表现相对偏强 [4] - 低硫新加坡供应此前偏紧，上周末现货结构由升水转贴水，紧张态势边际缓解，柴油裂解走强支撑低硫裂解同步走强 [4] - 中期供应端驱动来自海外炼厂，科威特出口上行，尼日利亚丹格特炼厂RFCC装置回归推迟，整体供应呈小幅增加趋势 [4] - 燃料油预计跟随原油延续偏强震荡，高低硫基本面分化格局仍存 [4] 沥青 - 1月初美委冲突使沥青高开后区间震荡，1月以来发船至中国的委油大幅减少，预计一季度后期炼厂面临替代原料成本提升问题 [5] - 维多和托克等向国内炼厂提供委油，贴水报价大幅提升，成本端对沥青有支撑，但终端需求清淡，高价资源成交不佳，短期预计震荡偏强 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，各行业表现和走势受多种因素影响，多数行业呈震荡态势，部分行业有上行或下行压力，投资者需关注各行业供需、成本、地缘政治、政策等因素变化以把握投资机会和风险 各行业总结 能源化工行业 - 原油：夜盘油价大幅反弹，冬季风暴使美国石油产量损失最高达200万桶/日，约占全国产量15%，API库存数据显示原油去库，美元指数走弱提振油价，但2026年1月全球原油市场库存压力显著，供需宽松压制油价上行空间[2] - 燃料油&低硫燃料油：地缘、天气、油田火灾等因素使原油成本端上行，带动燃料油走强，中东地缘不确定性为高硫价格提供支撑，新加坡港口拥堵使燃料油偏强；低硫供应紧张态势边际缓解，柴油裂解走强支撑低硫裂解，中期供应呈小幅增加趋势，高低硫基本面分化格局仍存[22] - 沥青：夜盘油价大涨带动沥青跟涨，1月以来发船至中国的委油大幅减少，预计一季度后期炼厂面临替代原料成本提升问题，成本端多重提振下沥青震荡偏强[23] - 甲醇：海外装置开工维持低位，沿海需求减量，港口库存小幅累积，部分装置重启和停车，港口库存偏高或压制行情，短期地缘局势不确定，行情预计震荡坚挺[25] - 纯苯：统苯进口量回升，江苏港口库存增加，下游苯乙烯开工回升带动纯苯需求增加，短期地缘和成本端波动大，供应提升或使行情承压下行[26] - 苯乙烯：成本端形成支撑，虽有装置复产但国产供应量下滑，下游需求稳中有降，临近春节备货周期接近尾声，价格短期有压力[27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯期货盘面强势，丙烯企业库存低位推涨报盘，成交重心走高；塑料和聚丙烯期货主力合约技术上呈顶背离形态，聚乙烯供应压力不减，需求端下游工厂放假，生产负荷降低；聚丙烯成本端支撑增强，供应扩能空窗期库存压力下降，但新增订单跟进不足，下游抵触高价原料[28] - PVC&烧碱：PVC夜盘震荡，厂家库存下降、社会库存增加，整体库存有压力，检修量略增、开工率下滑，出口订单好、内需一般，电石价格下行成本支撑减弱，有望去产能和抢出口使重心上抬；烧碱夜盘震荡，行业库存高压，液氯价格坚挺，氯碱一体化利润尚可，下游氧化铝开工高位但行业亏损，后续是否减产需跟踪[29] - PX&PTA：化工整体回落，PX和PTA部分回吐涨幅，夜盘油价上涨调整节奏放缓，聚酯节前去库顺利，上半年PX偏多配，但当前需求下滑春节前后有累库预期，二季度基于PX检修及聚酯提负预期有投资机会，需关注节后平衡表现[30] - 乙二醇：港口库存增加，春节前后有累库预期，在4000整数关遇阻回落，二季度有集中检修及需求回升预期，供需或改善，但产能增长长线承压，把握波段行情为主[31] 金属行业 - 贵金属：隔夜美元指数刷新近四年新低，贵金属延续强势运行，黄金逻辑稳固，银铂波动风险较高，关注中东局势和美联储会议指引[3] - 铜：隔夜夜盘铜价震荡调整，美盘尾盘随贵金属收回跌势，美伦价差盘中反转，LME现货贴水扩大，市场焦点转向地缘等风险，延续铜价高位震荡且倾向调整看法[4] - 铝：隔夜沪铝高位震荡，现货升贴水有差异，铝棒加工费不足百元，地缘博弈使金融市场情绪摇摆，沪铝关注高位震荡区间方向性突破[5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，市场活跃度不高，宏观驱动且价格处于高位，与沪铝价差季节性表现弱于往年[6] - 氧化铝：国内运行产能维持高位，检修增加但未长期减产，平衡显著过剩，矿石跌势下现金成本支撑或低至2500元以下，企稳需规模减产，基差走低时盘面逢高偏空参与[7] - 锌：外盘走强带动内盘跟涨，锌锭现货进口亏损扩大，国内贸易商挺价，现货升水止跌，欧美天然气价格暴涨、TC低位使海外锌冶炼成本线上移支撑锌价，但消费淡季约束仍存，春节前维持2.4 - 2.5万元/吨区间震荡[8] - 铅：华中、华东运输恢复，1月下旬原生铅厂复产，下游需求不足，沪铅承压回落，进口利润收窄，铅价回踩万七下游备库意愿回升，精废价差报100元/吨，再生铅亏损扩大报价意愿下滑，2月TC下滑，沪铅暂看1.68 - 1.7万元/吨区间震荡[9] - 镍及不锈钢：沪镍高位震荡，市场交投活跃；不锈钢现货价格冲高后下游畏高采买谨慎，成交疲软，主要是期现机构套利操作，钢厂库存低位贸易商挺价，纯镍库存增2700吨至6.6万吨，镍铁库存2.93万吨，不锈钢库存基本持平在84.4万吨，市场畏高建议谨慎[10] - 锡：隔夜内外锡价波幅放大，沪锡拉涨转跌，量价指引强，本月印尼交易所已有锡锭交易，国内锡精矿加工费小幅上调，锡市与银价关联大，技术形态完整，谨慎交投[11] - 碳酸锂：再度走高，市场交投回落，交易所政策影响参与度，持仓结构脆弱，总库存下降800吨至10.9万吨，下游补库、冶炼厂滞销、贸易商囤货信心松动，期价高位震荡，短期不确定性强[12] - 多晶硅：期货震荡上行，现货价格回调，期现价差收窄，电池片价格逼近现金成本，受白银成本拖累，厂商提产谨慎，对上游需求拉动有限，下游对涨价接受度降低，自身库存压力大，价格短期重心上移但上行空间受限[13] - 工业硅：供应端收缩，需求端各板块整体偏弱，受白银辅料影响光伏下游提产谨慎，多晶硅2月产量或回落，有机硅开工率持稳，再生铝合金开工率或走弱，维持累库至55.6万吨，盘面受减产预期驱动拉涨，关注9000元/吨突破情况，暂维持震荡判断[14] 钢铁建材行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价偏弱震荡，淡季螺纹表需环比下滑、产量回升、库存累积，热卷需求和产量小幅回落、库存下降，钢厂利润欠佳、下游承接能力不足，高炉复产放缓，铁水产量趋稳，内需整体偏弱，钢材出口维持高位，现货供需矛盾不大，市场情绪反复，盘面短期承压，整体区间震荡[15] - 铁矿：隔夜盘面走弱，全球发运量增加强于去年同期，Vale水库事故需关注，国内到港量高位回落，港口库存累积，需求端终端需求低位震荡，铁水复产受影响低位持稳，钢厂进口矿库存增加但仍处低位，冬储补库需求预期仍存，基本面偏向宽松，考虑补库需求盘面延续震荡走势[16] - 焦炭：日内价格下行，首轮提涨搁置，焦化利润一般，日产略降，库存小幅增加，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，观察冬储情况，钢材利润一般对原材料压价情绪浓，盘面升水，短期内大概率震荡下行[17] - 焦煤：日内价格下行，进口煤提价对国产煤有情绪托底，蒙煤通关量1402车，炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交较好，终端库存大幅增加，总库存小幅抬升，产端库存微增，冬储需求发力，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，观察冬储情况，钢材利润一般对原材料压价情绪浓，盘面对蒙煤升水，短期内大概率震荡下行[18] - 锰硅：日内价格下行，锰矿现货价格下降，港口库存或缓慢累增，矿山发运环比抬升但成本上升让价空间有限，需求端铁水产量季节性低位，周度产量变动不大，库存小幅下降，价格受供应过剩和“反内卷”政策影响，建议反弹做空[19] - 硅铁：日内价格下行，部分产区电力成本下降但兰炭价格抬升，主产区依旧亏损，需求端铁水产量淡季水平，出口需求边际影响不大，金属镁产量环比抬升，需求有韧性，供应变动不大，库存小幅下降，价格受供应过剩和“反内卷”政策影响，建议反弹做空[20] 农产品行业 - 大豆&豆粕：南美丰产预期消化后，市场聚焦巴西新季大豆收割进度，国内油厂豆粕商业库存持续下降，预计1月底降至75万吨左右，后续关注巴西收获情况和中加关系对菜系贸易影响，短期美豆/连粕底部震荡[36] - 豆油&棕榈油：增仓强势上涨，油粕比上行，豆棕价差下跌，棕榈油产量环比下降、出口环比好转利于去库，印尼种植园国有化政策增强定价权，美豆油RIN价格上行支撑价格，宏观大宗商品再通胀交易有溢出效应，2026年夏季厄尔尼诺概率大，油脂表现偏强[37] - 菜粕&菜油：沿海油厂菜籽库存6万吨，澳大利亚菜籽未开榨，菜粕零库存，华东库存下滑、华南微增，春节临近下游备货需求提振短期需求，菜系市场不确定性在进口端，关注商买政策和加拿大菜系贸易政策，预计短期震荡，价格重心或缓慢抬升[38] - 豆一：主力合约大幅减仓，价格高位波动，现货市场平稳，农户余粮少供应偏紧，政策拍卖改善边际供应，节日临近需求或边际改善，宏观大宗商品再通胀交易有溢出效应，关注政策和市场情绪[39] - 玉米：东北及北港现货价格稳中偏弱，锦州港平仓价下降10元/吨，基层售粮进度增加缓慢，春节备货推高行情，山东部分深加工企业收购价上涨0.5分/斤，关注东北售粮进度和拍卖情况，大连玉米期货短期震荡[40] - 生猪：03合约走弱，05合约创新低，现货价格走低，年前二育补栏结束，后期加速出栏，预计明年上半年猪价仍有低点[41] - 鸡蛋：盘面大跌，部分合约跌破60日均线，现货价格强势，防范春节前备货需求转弱和节后消费淡季风险，25年下半年低补栏使26年上半年在产蛋鸡存栏下降，春节后蛋价有望走强[42] - 棉花：美棉大幅反弹，底部支撑强，整体底部区间震荡，巴西1月前四周出口量日均较上年1月减少12%，郑棉高位震荡，现货成交一般，基差持稳，12月底全国商业库存环比和同比增加，处于淡季但需求持稳，新疆种植面积减少政策落实情况不确定，纺企需求有韧性，下游订单一般，郑棉近期震荡，操作观望[43] - 白糖：隔夜美糖震荡，国际上印度产糖量同比大增、泰国不及预期，关注后续数据；国内市场交易重心转向产量预期差，广西生产进度偏慢、产糖量同比偏低，但天气有利25/26榨季增产预期强，短期糖价有压力，关注生产情况[44] - 苹果：期价震荡，春节备货高峰冷库成交量增加，产地冷库客商包装自有货源为主，对果农货采购少，果农出货意愿增加，市场交易重心转向需求，苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售影响去库速度，关注后期需求[45] - 木材：期价低位运行，外盘报价下调，国内现货价格弱势，短期到港量减少，春节晚港口出库量同比增加，港口原木库存低位，库存压力小，低库存有支撑，操作观望[46] - 纸浆：期货下跌，受下游需求偏弱制约，基本面短期仍弱，针叶浆和阔叶浆有不同报价，截至1月22日港口库存累库5.4万吨至206.8万吨，环比上涨2.7%，1月价格偏弱，下游纸厂对高价原料备货谨慎，需求支撑弱，操作观望[47] 金融行业 - 股指：昨日A股三大指数上涨，期指主力合约涨跌不一，基差方面IF、IH升水，IC、IM贴水，隔夜外盘欧美股市多数收涨，科技与半导体板块领涨，美债收益率长端回升，美元指数创四年新低，特朗普释放美元贬值信号，芯片领域涨价潮蔓延，大中华区权益偏强基础不变，股指由快速上攻过渡到震荡偏强，关注美联储议息会议与主席人选[48] - 国债：2026年1月27日国债期货调整，TL跌幅大，曲线熊陡，原因是权益表现不弱和债基净赎回制约做多情绪，单边短期内箱体震荡，关注TS - T做陡和T - TL超陡做平机会[49]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、能源化工、农产品、金融期货等多个行业进行研究分析，各行业受天气、地缘政治、供需关系、成本等因素影响，价格走势呈现震荡、上涨、下跌等不同态势，投资者需综合考虑各因素并关注市场动态以把握投资机会和风险 [2][3][4] 各行业总结 能源行业 - 原油：夜盘油价大幅反弹，冬季风暴致美国石油产量损失，Tengiz油田恢复不及预期，API库存数据偏利多，美元指数走弱提振油价，但全球原油市场库存压力显著，供需宽松压制油价上行空间 [2] - 燃料油&低硫燃料油：地缘、天气等因素使原油成本端上行，带动燃料油走强，中东地缘不确定性为高硫价格提供支撑，新加坡港口拥堵使燃料油偏强；低硫供应紧张态势缓解，柴油裂解支撑低硫裂解走强，后市燃料油预计跟随原油偏强震荡，高低硫基本面分化 [22] - 沥青：夜盘油价大涨带动沥青跟涨，1月以来发船至中国的委油减少，预计一季度后期炼厂面临成本提升问题，成本端提振下沥青震荡偏强 [23] 贵金属行业 - 贵金属：隔夜美元指数刷新近四年新低，贵金属延续强势运行，黄金逻辑稳固，银铂波动风险较高，关注中东局势和美联储会议指引 [3] 有色金属行业 - 铜：隔夜夜盘铜价震荡调整，美盘尾盘随贵金属收回跌势，美伦价差盘中反转，LME现货贴水扩大，市场焦点转向地缘等风险，延续铜价高位震荡且倾向调整看法 [4] - 铝：隔夜沪铝高位震荡，地缘博弈使金融市场情绪摇摆，沪铝关注高位震荡区间方向性突破 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，市场活跃度不高，宏观驱动且价格处于高位，与沪铝价差季节性表现弱于往年 [6] - 氧化铝：国内氧化铝运行产能维持高位，检修增加但未长期减产，氧化铝平衡显著过剩，矿石跌势下现金成本支撑降低，企稳需规模减产，基差走低时盘面逢高偏空参与 [7] - 锌：外盘走强带动内盘跟涨，锌锭现货进口亏损扩大，国内贸易商挺价，现货升水止跌，欧美天然气价格暴涨等支撑锌价高位，但消费淡季约束仍存，春节前维持2.4 - 2.5万元/吨区间震荡 [8] - 铅：华中、华东运输恢复，1月下旬原生铅厂复产，下游需求不足，沪铅承压回落，进口利润收窄，下游逢低备库意愿回升，精废价差扩大，再生铅报价意愿下滑，2月TC下滑，沪铅暂看1.68 - 1.7万元/吨区间震荡 [9] - 镍及不锈钢：沪镍高位震荡，市场交投活跃，不锈钢现货价格冲高后下游畏高，成交疲软，钢厂库存低位，贸易商挺价，纯镍和镍铁库存有变化，不锈钢库存基本持平，市场畏高，建议谨慎 [10] - 锡：隔夜内外锡价波幅放大，沪锡拉涨转跌，量价指引强，本月印尼交易所已有锡锭交易，国内锡精矿加工费上调，锡市与银价关联大，技术形态完整，谨慎交投 [11] - 碳酸锂：碳酸锂再度走高，市场交投回落，交易所政策影响参与度，持仓结构脆弱，市场总库存下降但去库速度放缓，冶炼厂滞销，贸易商圈货信心松动，期价高位震荡，不确定性强 [12] - 多晶硅：期货震荡上行，现货价格回调，期现价差收窄，电池片价格逼近成本，对多晶硅涨价接受度降低，且自身库存压力大，价格短期重心上移但上行空间受限 [13] - 工业硅：供应端收缩，需求端各板块整体偏弱，维持累库，盘面受减产预期驱动拉涨，关注9000元/吨突破情况，暂维持震荡判断 [14] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价偏弱震荡，淡季螺纹表需下滑、产量回升、库存累积，热卷需求和产量回落、库存下降，钢厂利润欠佳，高炉复产放缓，铁水产量趋稳，盘面短期承压，区间震荡 [15] - 铁矿：隔夜盘面走弱，全球发运量增加，国内到港量回落，港口库存累积，需求端终端需求低位震荡，铁水复产受影响，钢厂进口矿库存增加但仍处低位，冬储补库需求仍存，基本面宽松，盘面延续震荡 [16] - 焦炭：日内价格下行，首轮提涨搁置，焦化利润一般，日产略降，库存小幅增加，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水淡季，盘面升水，短期内大概率震荡下行 [17] - 焦煤：日内价格下行，进口煤提价对国产煤有托底作用，炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交较高，终端库存大幅增加，总库存小幅抬升，碳元素供应充裕，下游铁水淡季，盘面升水，短期内大概率震荡下行 [18] - 硅锰：日内价格下行，锰矿现货价格下降，港口库存或累增，矿山发运环比抬升但让价空间有限，需求端铁水产量低位，周度产量变动不大，库存小幅下降，受供应过剩和“反内卷”影响，建议反弹做空 [19] - 硅铁：日内价格下行，部分产区电力成本下降但兰炭价格上升，主产区亏损，需求端铁水产量淡季，出口需求边际影响不大，金属镁产量环比抬升，需求有韧性，供应变动不大，库存小幅下降，受供应过剩和“反内卷”影响，建议反弹做空 [20] 能源化工行业 - 集运指数（欧线）：现货报价下调，地缘冲突对近月利好有限，对远月提振也有限，春节前市场驱动不足，预计震荡，节后关注出口退税“退坡”政策及“抢运”兑现情况 [21] - 尿素：主流区域现货价格稳中有涨，春节前工业下游需求下降，春耕备肥需求未启动，供应端压力不减，雨雪影响发运，价格下调后刚需跟进，行情区间波动 [24] - 甲醇：海外装置开工低位，沿海需求减量，港口库存小幅累积，部分装置重启和停车，港口库存偏高或压制行情，短期地缘局势不确定，行情预计震荡坚挺 [25] - 纯苯：统苯进口量回升，江苏港口库存增加，下游苯乙烯利润修复带动需求增加，短期地缘和成本端波动大，供应提升或使行情承压下行 [26] - 苯乙烯：成本端有支撑，供需基本面有装置复产但国产供应量下滑，下游需求稳中有降，临近春节备货尾声，价格短期有压力 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯期货盘面强势，局部下游补库带动买盘，丙烯企业库存低位报盘推涨，成交重心走高，塑料和聚丙烯期货主力合约技术呈顶背离形态，聚乙烯供应压力大，需求端下游工厂放假；聚丙烯成本端支撑增强，供应扩能空窗期库存压力下降，但新增订单跟进不足，下游抵触高价原料 [28] - PVC&烧碱：PVC夜盘震荡，厂家库存下降、社会库存增加，整体库存有压力，检修量略增、开工率下滑，出口订单好、内需一般，电石价格下行成本支撑减弱，有望去产能和抢出口，预计重心上抬；烧碱夜盘震荡，山东氧化铝液碱采购价下调，行业库存高压，液氯价格坚挺，氯碱一体化利润尚可，下游氧化铝开工高位，行业亏损，后续减产情况需跟踪 [29] - PX&PTA：夜盘油价上涨使二者调整节奏放缓，聚酯节前去库顺利，上半年PX偏多配，当前需求下滑春节前后有累库预期，二季度关注PX加工差和月差机会，需下游需求配合 [30] - 乙二醇：港口库存增加，春节前后有累库预期，价格在4000整数关遇阻回落，二季度有检修和需求回升预期，供需或改善，产能增长长线承压，把握波段行情 [31] - 短纤&瓶片：短纤企业负荷高、库存低，但下游订单弱、利润薄，春节临近终端生产停滞，价格跟随原料调整；瓶片开工下降，加工差修复，短期受原料调整回落，中期关注春节后库存，长线产能压力仍在 [32] - 玻璃：夜盘震荡，现货重心上抬，库存窄幅波动，下游放假或累库，三种燃料产线亏损，产能波动不大，加工订单低迷，南方订单好于北方，估值偏低，或跟随宏观情绪波动，关注产能变动 [33] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油期货价格上涨，泰国原料市场价格涨跌不一，全球天然橡胶供应减产期，国内丁二烯橡胶装置开工率有变化，轮胎开工率有升有降，库存有增有减，需求一般，供应减少，成本支撑强，市场情绪转弱，策略反弹 [34] - 纯碱：夜盘震荡运行，周度库存小幅上涨，装置开停并存，周产高压，供给压力大，下游采购情绪不佳，浮法和光伏产能窄幅波动，重碱刚需维稳，长期供需过剩，反弹高空，跌至成本附近离场观望 [35] 农产品行业 - 大豆&豆粕：南美丰产预期消化后，市场聚焦巴西新季大豆收割进度，国内油厂豆粕商业库存下降，后续关注巴西收获情况和加菜籽及菜粕进口，短期美豆/连粕底部震荡 [36] - 豆油&棕榈油：豆棕油增仓上涨，油粕比上行，棕榈油1月产量环比下降、出口环比好转利于去库，印尼种植园国有化政策增强定价权，美豆油RIN价格上行支撑价格，宏观大宗商品再通胀交易有溢出效应，2026年夏季厄尔尼诺概率大，油脂表现偏强 [37] - 菜粕&菜油：沿海油厂菜籽库存6万吨，进口澳菜籽未开榨，菜粕零库存，华东库存下滑、华南微增，春节备货提振短期需求，菜系市场不确定性在进口端，预计短期震荡，价格重心或缓慢抬升 [38] - 豆一：国产大豆主力合约大幅减仓，价格高位波动，现货市场平稳，农户余粮少，供应偏紧，政策拍卖改善边际供应，节日临近需求或改善，宏观大宗商品再通胀交易有溢出效应，短期关注政策和市场情绪 [39] - 玉米：东北及北港玉米现货价格稳中偏弱，锦州港平仓价下降，基层售粮进度缓慢，春节备货推高行情，山东部分深加工企业收购价上涨，继续跟进东北售粮和拍卖情况，短期大连玉米期货震荡 [40] - 生猪：03合约走弱，05合约创新低，现货价格走低，年前二育补栏结束，后期加速出栏，预计明年上半年猪价仍有低点 [41] - 鸡蛋：盘面大跌，部分合约跌破60日均线，现货价格强势，需防范春节前后消费转弱风险，中长期26年上半年在产蛋鸡存栏或下降，春节后蛋价有望走强 [42] - 棉花：美棉大幅反弹，底部支撑强，仍在底部区间震荡，巴西1月前四周出口花日均量减少，郑棉高位震荡，现货成交一般，基差持稳，全国棉花商业库存增加，需求淡季但总体持稳，新疆种植面积减少政策待落实，纺企需求有韧性，下游订单一般，近期郑棉震荡，操作观望 [43] - 白糖：隔夜美糖震荡，国际上印度产糖量增加、泰国不及预期，国内市场交易重心转向产量预期差，广西生产进度慢、产糖量偏低，但天气有利增产预期强，短期糖价有压力，关注生产情况 [44] - 苹果：期价震荡，春节备货高峰，冷库成交量增加，产地冷库客商包装自有货源为主，果农出货意愿增加，市场交易重心转向需求，苹果质量差、收购价高，惜售情绪影响去库速度，关注后期需求 [45] - 木材：期价低位运行，外盘报价下调，国内现货价格弱势，短期到港量减少，春节晚港口出库量同比增加，港口原木库存低位，库存压力小，低库存有支撑，操作观望 [46] - 纸浆：期货下跌，受下游需求偏弱影响，基本面短期仍弱，针叶浆和阔叶浆有报价，中国纸浆主流港口样本库存量累库，1月国内纸浆价格偏弱，下游纸厂备货意愿谨慎，需求支撑弱，操作观望 [47] 金融期货行业 - 股指：昨日A股三大指数上涨，期指主力合约涨跌不一，隔夜外盘欧美股市多数收涨，美元指数创四年新低，特朗普释放美元贬值信号，芯片领域涨价，Clawdbot引爆Al Agent生态，美元偏弱、人民币偏强下贵金属避险行情偏强，大中华区权益偏强基础不变，股指由快速上攻过渡到震荡偏强，关注美联储议息会议和主席人选 [48] - 国债：2026年1月27日国债期货调整，TL跌幅大，曲线熊陡，原因是权益表现不弱和债基净赎回制约做多情绪，单边短期内箱体震荡，关注TS - T做陡和T - TL超陡做平机会 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前各行业市场受地缘政治、供需关系、成本因素等多方面影响呈现不同走势 投资者需密切关注各行业动态及关键事件发展以把握投资机会和风险[2][48] 根据相关目录分别总结 原油 - 原油市场处于地缘风险溢价与供应过剩基本面的拉锯中 美国对伊朗制裁升级引发市场担忧 OPEC+预计维持3月产量稳定 但重大供应中断可能促使其增产 2026Q1全球原油库存压力显著 供需宽松压制油价涨幅 布伦特和WTI原油反弹至关键位置 需关注伊朗冲突对原油供应的实际影响[2] 贵金属 - 隔夜贵金属冲高回落 黄金、白银突破整数关口后需警惕资金转向 建议等待波动率下降后再参与 关注本周美联储会议、中东局势及美国政府关门风险[3] 铜 - 隔夜美盘铜尾盘转跌 市场焦点或转向美国政府“停摆”和特朗普关税威胁 国内上海和广东铜贴水 社库因天气原因减少 铜价受贵金属交投情绪和美元影响 预计高位震荡且倾向调整[4] 铝 - 隔夜沪铝延续震荡 华东、中原、佛山现货升贴水不同 铝棒加工费重回负值 地缘事件使金融市场波动大 沪铝关注高位震荡区间的方向性突破[5] 铸造铝合金 - 铸造铝合金跟随沪铝波动 市场活跃度不高 废铝偏紧 部分地区成本因税务调整面临上调 与沪铝价差季节性表现弱于往年[6] 氧化铝 - 国内氧化铝运行产能约9600万吨 减产未出现 平衡显著过剩 一季度山西河南使用进口矿平均现金成本降至2600元附近且仍有下降空间 短期现货价承压 企稳需规模减产 基差走低时盘面逢高偏空参与[7] 锌 - 低TC下国内炼厂减产和复产并存 成本支撑强 供应端压力有限 支撑锌价高位运行 但高价锌对消费端有负反馈 下游订单偏弱 部分企业提前放假 春节临近 沪锌暂看2.4 - 2.5万元/吨区间震荡 可把握节前逢高空配机会[8] 铅 - 铝精矿和废电瓶供不应求 成本端支撑强 1月下旬原生铅炼厂集中复产 铝锭库存显性化 社库升至3.52万吨 电池企业终端订单疲软 成品库存累计 春节前备货意愿不足 沪铅暂看1.68 - 1.73万元/吨区间低位震荡[9] 镍及不锈钢 - 沪镍高位震荡 交投活跃 不锈钢现货价格冲高后下游畏高 采买谨慎 实质性成交疲软 成交主要为期现机构套利 货源淤积 钢厂到货有限、库存低位 贸易商挺价 支撑现货偏强 纯镍库存增2700吨至6.6万吨 镍铁库存2.93万吨 不锈钢库存基本持平在84.4万吨 市场畏高 建议谨慎[10] 锡 - 隔夜上期所强化沪锡风控 锡价低开震荡 伦锡现货大贴水 市场关注地缘风险和白银涨势 国内收市后美盘白银回吐涨幅 国内锡精矿加工费上调 矿端供应缓和 锡价由投资资金推动 供求端调整压力渐大[11] 碳酸锂 - 碳酸锂高开低走 跌破多个整数关口收于16.6万元附近 交易所政策影响市场参与度 高价格使大量套保盘平仓 持仓结构脆弱 市场总库存降800吨至10.9万吨 下游库存增2000吨 贸易商库存降3000吨 去库速度放缓 冶炼厂滞销 贸易商圈货信心松动 期价高位震荡 不确定性强 需防控风险[12] 多晶硅 - 多晶硅现货市场降价难促成交 依旧清淡 N型料均价5.4万元/吨 下游受高银价影响提产谨慎 “抢出口”未拉动采购 库存压力攀升 厂库库存累积至33万吨 期货仓单加速增加 市场对交割品范围扩大有预期 但正式指引待发布 基本面和市场预期压制反弹空间 预计延续震荡[13] 工业硅 - 工业硅受减产预期提振冲高至9000元/吨后涨幅回吐 供应端内蒙古硅炉减停 1月底新疆大厂有减产预期 行业开工率下行 需求端各板块偏弱 多晶硅2月产量或回落 有机硅开工率持稳 再生铝合金部分企业提前休假 后续开工率或走弱 库存达55.6万吨 周环比微增1000吨 基本面边际改善但下游支撑乏力 预计2月去库但幅度有限 期货盘面受减产预期驱动上涨 关注9000元/吨关口突破情况[14] 螺纹&热卷 - 夜盘钢价震荡 淡季螺纹表需环比下滑 产量回升 库存累积 热卷需求和产量小幅回落 库存下降 压力缓解 钢厂利润欠佳 下游承接能力不足 高炉复产放缓 铁水产 量趋稳 下游行业内需偏弱 钢材出口维持高位 商品氛围乐观但市场心态谨慎 盘面反弹持续性不足 整体区间震荡 关注市场风向[15] 铁矿 - 铁矿隔夜盘面震荡 近期基差走强 本期全球发运量环比增加且强于去年同期 澳洲及发往中国的量增加明显 巴西发运基本持平 非主流高位回落 Vale水库事故需关注后续影响 国内到港量高位回落 上周港口库存累积幅度大 需求端终端需求低位震荡 铁水复产受扰动暂时低位持稳 基本面宽松 但阶段性补库需求和市场乐观情绪支撑 预计延续震荡[16] 焦炭 - 日内价格偏强震荡 焦炭首轮提涨搁置 焦化利润一般 日产略微下降 库存小幅增加 贸易商采购意愿一般 碳元素供应充裕 下游铁水维持淡季水平 观察冬储情况 钢材利润一般 对原材料压价情绪浓 盘面升水 市场对“反内卷”政策有预期 价格大概率区间震荡[17] 焦煤 - 日内价格偏强震荡 进口煤多数价格提涨 对国产煤有情绪托底 昨日蒙煤通关量1550车 炼焦煤矿产量小幅抬升 现货竞拍成交维持较高水平 成交价格涨跌不一 终端库存大幅增加 总库存小幅抬升 产端库存微增 冬储需求发力 碳元素供应充裕 下游铁水维持淡季水平 观察冬储情况 钢材利润一般 对原材料压价情绪浓 盘面对蒙煤升水 市场对“反内卷”政策有预期 蒙煤通关环比季节性下降 价格较难大幅下行 大概率区间震荡[18] 锰硅 - 日内价格震荡下行 锰矿现货价格下降 港口库存或缓慢累增 矿山端发运环比抬升 但成本上升让价空间有限 需求端铁水产量季节性低位 硅锰周度产量变动不大 库存小幅下降 价格受供应过剩和“反内卷”政策影响 建议反弹做空[19] 硅铁 - 日内价格震荡下行 部分产区电力成本下降 但兰炭价格小幅抬升 主产区依旧亏损 需求端铁水产量淡季水平 出口需求维持3万吨以上 边际影响不大 金属镁产量环比抬升 需求有韧性 供应变动不大 库存小幅下降 关注“反内卷”政策影响[20] 集运指数（欧线） - 新一期SCFIS（欧洲航线）指数报1859.31点 环比下降4.9% 为纳入EC2502合约交割的首期 预计后续两期下行 现货运价处下行通道 即期报价中枢约$2300/FEU 特价舱位跌至$2000/FEU附近 航司为春节淡季提前揽货 报价将向实际成交下沿收敛 今日盘面大涨后若无新增利多驱动 预计震荡偏弱 近月合约关注“抢运”预期兑现 远月合约取决于中东局势及红海复航进展 近期中东冲突对近月合约影响有限 远月合约受复航预期扰动[21] 燃料油&低硫燃料油 - 隔夜市场因地缘走向待验证而震荡 短期地缘因素支撑燃料油市场 高硫方面 1月中东及俄罗斯对亚太到港量提升 填补委内瑞拉原料分流缺口 委内瑞拉重油转向美国使美湾高硫产量增加 若套利窗口打开或冲击亚洲市场 低硫燃料油新加坡地区供应紧张缓解 柴油裂解价差支撑低硫裂解价差走强 中期供应端主要受海外炼厂装置开工变化影响 整体供应呈小幅增加趋势 燃料油预计跟随原油延续偏强走势[22] 沥青 - 自1月初美委冲突后沥青高开并区间震荡 kpler数据显示1月以来发船至中国的委油大幅减少 一季度后期炼厂面临替代原料成本提升问题 维多和托克等提供委油贴水报价大幅提升 成本端支撑沥青 但终端需求清淡 高价资源成交不佳 短期预计震荡偏强[23] 尿素 - 尿素期货盘面震荡坚挺 现货价格涨跌分化 春节前工业下游需求预期下降 大规模春耕备肥需求未启动 以零星采购为主 供应端压力不减 雨雪天气影响内地部分市场发运 节前下游企业有备货需求 价格下调后刚需逢低跟进 行情延续区间波动[24] 甲醇 - 伊朗地缘局势升温 甲醇盘面大幅上涨 海外装置开工低位 沿海需求减量 外轮集中卸货使港口库存小幅累积 宁波富德MTO装置重启 但斯尔邦和山东恒通烯烃装置停车 且港口库存偏高 或压制行情 宏观氛围提振下短期行情预计偏强 中长期港口预期缓慢去库[25] 纯苯 - 纯苯夜盘回落 山东地炼维持高价 出货尚可 周期内进口量回升 江苏港口库存环比小幅增加 下游苯乙烯利润修复 开工回升 带动纯苯需求增加 宏观情绪提振 短期行情震荡偏强 中长期预计缓慢去库[26] 苯乙烯 - 原油和纯苯重心抬升 成本端支撑走强 供需方面装置检修使国产供应量下滑 下游需求平稳 价格强势上行 但期货主力合约K线实体脱离均线系统 且临近春节备货周期尾声 价格短期有压力[27] 聚丙烯&塑料&丙烯 - 丙烯期货盘面强势 局部下游补库带动买盘积极性 企业库存低位 报盘推涨 实单竞拍溢价明显 成交重心走高 聚乙烯生产企业装置检修减少 进口资源到港 供应压力大 需求端下游工厂陆续放假 生产负荷降低 个别企业备货 聚丙烯丙烷及国际油价走高成本端支撑增强 企业出厂价推涨 供应处于扩能空窗期 企业预售使库存压力下降 利于价格推涨 但新增订单跟进不足 下游企业对高价原料抵触情绪加重[28] PVC&烧碱 - PVC夜盘震荡偏弱 厂家库存下降 社会库存增加 整体库存有压力 检修量略增 开工率小幅下滑 出口较好 内需一般 烧碱价格走弱 烧碱及PVC一体化毛利亏损加大 今年PVC有望去产能 叠加可能的抢出口 预计重心上抬 烧碱夜盘走弱 液碱现货未企稳 阴跌 行业库存高压 液氯价格坚挺 氯碱一体化利润尚可 开工环比回升 高位运行 下游氧化铝开工高位 刚需仍在 但行业普遍亏损 库存高压 后续是否减产需跟踪 非铝刚需采购为主 弱现实延续 行业高开工高库存 预计氯碱一体化继续压缩利润[29] PX&PTA - 聚酯产品去库顺利 PX产能在下半年而PTA无新产能 上半年偏多配 但当前需求下滑 春节前后有累库预期 现实偏弱 短期化工情绪好转 PTA盘面及现货加工差升至中等偏上 后市关注前期停车装置重启可能 二季度基于PX检修及聚酯提负预期 考虑PX加工差逢低偏多及月差回落之后的正套机会 需下游需求配合 关注节后PX及聚酯平衡表现[30] 乙二醇 - 周一港口库存较上周四增加 春节前后有累库预期 但乙二醇行业效益偏差 供应收缩预期叠加美国寒潮装置停车及化工情绪向好 乙二醇大幅反弹 目前在4000整数关遇阻回落 二季度有集中检修及需求回升预期 供需或阶段性改善 产能增长 长线依旧承压 把握波段行情为主[31] 短纤&瓶片 - 短纤企业负荷偏高 库存低位 但下游订单弱 利润薄 春节临近 织造企业放假 终端生产停滞 价格跟随原料波动 瓶片开工下降 低负荷及低库存下加工差修复 受原料调整带动回落 长线产能压力依旧存在[32] 玻璃 - 玻璃夜盘走弱 部分区域现货价格上调 库存窄幅波动 后续下游放假或有累库压力 目前三种燃料产线均亏损 近期产能波动不大 加工订单低迷 南方订单好于北方 下游临近放假 玻璃将季节性累库 但估值偏低 或跟随宏观情绪波动 关注后续产能变动[33] 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶 - 国际原油期货价格下跌 泰国原料市场价格涨跌不一 全球天然橡胶供应进入减产期 中国产区全面停割 越南产区逐渐停割 上周国内丁二烯橡胶装置开工率微降 上游丁二烯装置开工率上升 上周国内全钢胎开工率小幅回落 半钢胎开工率大幅上升 山东轮胎企业产成品库存增加 本周青岛地区天然橡胶总库存略微减少至58.44万吨 上周中国顺丁橡胶社会库存增加至1.56万吨 上游中国丁二烯港口库存大幅下降至3.45万吨 下游需求一般 橡胶供应减少 天然橡胶库存略降 合成橡胶库存增加 成本支撑强 期货市场情绪乐观 策略上强势反弹[34] 纯碱 - 纯碱液盘走弱 周度库存小幅上涨 整体压力较大 装置开停并存 周产维持高压运行 供给压力大 下游采购情绪不佳 对高价抵触 浮法和光伏近期产能窄幅波动 重碱刚需维稳 短期低估值下预计跟随宏观波动 长期面临供需过剩压力 反弹高空思路对待 跌至成本附近离场观望[35] 大豆&豆粕 - 南美丰产预期消化后 市场聚焦巴西新季大豆收割进度 巴西2025/26年度大豆收获进度偏慢 国内2、3月船期大豆采购均过9成 4月船期采购过4成 我国已履行1200万吨大豆采购承诺 后续关注巴西大豆收获情况 2月底开始大范围收获或加大美豆/连粕压力 中加关系改善后加菜籽及菜粕进口或冲击国内豆粕价格 短期美豆/连粕延续底部震荡[36] 豆油&棕榈油 - 马来西亚棕榈油供需结构边际好转 产量环比下降 出口需求环比增加 印尼种植园国有化政策利于增强定价权 美国豆油生物质柴油政策利多 燃油市场和RIN价格上涨 利于生物柴油利润转好 支撑美豆油价格 关注3月初美国生物质柴油政策落地 宏观上大宗商品再通胀交易扩散 对豆油棕榈油有溢出效应 短期关注政策和市场情绪表现[37] 菜粕&菜油 - 菜系市场不确定性在进口端 澳大利亚菜籽未入榨 关注商买政策放开情况 加拿大与美国经贸摩擦加剧 关注美对加政策对加拿大菜系贸易政策的影响 在中加经贸关系缓和背景下 加拿大政策改变仅涉及菜籽、菜粕 不涉及菜油 利于菜系油粕比上行 菜籽进口成本抬升 提振国内菜系期价 预计菜系整体震荡偏强 菜油略强于菜粕[38] 豆一 - 国产大豆主力合约价格偏强且增仓 现货市场平稳 农户余粮偏少 供应偏紧 近期政策拍卖成交改善边际供应 节日临近需求有改善可能 宏观上大宗商品再通胀交易扩散 对豆一有溢出效应 短期关注政策和市场情绪表现[39] 玉米 - 东北及北港玉米现货价格稳定 前期东北降雪助推看涨情绪 基层售粮进度增加缓慢 中下游群体库存偏低 春节备货推高行情 玉米深加工企业早间剩余车辆数低位稳定 可售粮源减少 叠加节前补库需求 价格相对偏强 后续关注东北售粮进度和玉米小麦拍卖情况 短期大连玉米期货震荡[40] 生猪 - 生猪现货价格偏弱 盘面增仓下跌 05合约创新低 1月中旬后年前二育补栏基本结束 后期行业春节前加速出栏 认为生猪期现货反弹高点已过 中长期看 出栏压力增加 预计明年上半年猪价仍有低点[41] 鸡蛋 - 近期鸡蛋现货价格强势 供应端因2025年下半年鸡苗补栏情绪下滑而下降 春节前备货需求带动 现货强势传导至期货近月 近月表现偏强 远月偏弱 1月以来现货强势使产业链淘汰放缓补栏转好 但不利于远月价格强势 短期观察春节前现货价格强势能否维持 中长期鸡蛋上半年合约逢低做多[42] 棉花 - 美棉大幅下跌 底部区间震荡 巴西1月前四周出口花日均出口量较上年1月全月减少12% 郑棉高位震荡 现货成交尚可 基差总体持稳 12月底全国棉花商业库存环比增加110.11万吨 同比增加9.96万吨 处于淡季但需求总体持稳 新疆种植面积减少政策落实

报告行业投资评级 无 报告核心观点 当前原油市场受地缘风险溢价与供应过剩基本面影响，贵金属波动剧烈，有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融期货等各板块均呈现不同走势，投资者需综合考虑地缘政治、供需关系、成本等因素，把握各品种的投资机会和风险 [2][3] 各行业总结 能源行业 - 原油市场处于地缘风险溢价与供应过剩基本面的拉锯中，OPEC+预计维持3月产量稳定，后续关注伊朗冲突对供应的影响 [2] - 燃料油受地缘因素支撑，高硫供应有提升，低硫紧张态势缓解，预计跟随原油偏强走势 [22] - 沥青受成本支撑，但终端需求清淡，短期预计震荡偏强 [23] 贵金属行业 - 隔夜贵金属冲高回落，波动剧烈，黄金、白银突破整数关口后警惕资金转向，关注美联储会议等因素 [3] 有色金属行业 - 铜价受贵金属交投情绪及美元影响，高位震荡且倾向调整 [4] - 沪铝延续震荡，关注高位震荡区间的方向性突破 [5] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高，与沪铝价差季节性表现弱于往年 [6] - 氧化铝产能过剩，现货价承压，企稳需等待规模减产 [7] - 锌价受成本支撑高位运行，但消费端有负反馈，沪锌暂看区间震荡 [8] - 铅价受成本支撑，但消费疲软，沪铅暂看区间低位震荡 [9] - 沪镍高位震荡，不锈钢现货成交疲软，市场畏高情绪出现 [10] - 锡价受投资资金推动，但供求端压力渐大 [11] - 碳酸锂高开低走，期价高位震荡，不确定性强 [12] - 多晶硅现货市场清淡，库存压力攀升，预计延续震荡运行 [13] - 工业硅受减产预期提振，但下游支撑乏力，预计2月去库幅度有限 [14] 黑色金属行业 - 螺纹和热卷夜盘震荡，淡季需求和产量有变化，库存情况不同，整体区间震荡 [15] - 铁矿盘面震荡，基本面宽松，但有补库需求，预计延续震荡走势 [16] - 焦炭和焦煤价格偏强震荡，碳元素供应充裕，下游需求淡季，预计区间震荡 [17][18] - 锰硅和硅铁价格震荡下行，关注“反内卷”政策影响 [19][20] 化工品行业 - 集运指数（欧线）新一期指数环比下降，预计后续下行，盘面若无新增利多将震荡偏弱 [21] - 尿素期货盘面震荡坚挺，现货价格涨跌分化，行情延续区间波动 [24] - 甲醇受地缘局势影响盘面上涨，短期行情预计偏强，中长期港口预期去库 [25] - 纯苯夜盘回落，短期行情震荡偏强，中长期预计缓慢去库 [26] - 苯乙烯价格强势上行，但短期有压力 [27] - 聚丙烯、塑料和丙烯期货表现不同，供应和需求情况各异，价格有支撑也有压力 [28] - PVC夜盘震荡偏弱，有望去产能，烧碱价格走弱，氯碱一体化利润或压缩 [29] - PX和PTA上半年偏多配，但春节前后有累库预期，关注装置重启和节后平衡表现 [30] - 乙二醇春节前后累库预期，但有供应收缩和需求回升预期，把握波段行情 [31] - 短纤和瓶片价格跟随原料波动，长线产能有压力 [32] - 玻璃夜盘走弱，后续或季节性累库，关注产能变动 [33] - 橡胶供应减少，成本支撑强，期货市场情绪乐观，策略上强势反弹 [34] - 纯碱夜盘走弱，库存压力大，供给过剩，短期跟随宏观波动，长期反弹高空 [35] 农产品行业 - 大豆和豆粕关注巴西大豆收获情况和加菜籽进口影响，短期底部震荡 [36] - 豆油和棕榈油关注政策和市场情绪表现，供需结构有改善 [37] - 菜粕和菜油预计震荡偏强，菜油或略强于菜粕 [38] - 豆一价格偏强，关注政策和市场情绪 [39] - 玉米价格相对偏强，短期大连玉米期货震荡 [40] - 生猪期现货反弹高点已过，预计明年上半年猪价仍有低点 [41] - 鸡蛋现货强势，近月期货偏强，远月偏弱，短期观察现货走势，中长期上半年合约逢低做多 [42] - 棉花美棉底部震荡，郑棉高位震荡，近期或延续震荡，操作观望 [43] - 白糖国际生产进度不同，国内关注产量预期差，短期上方有压力 [44] - 苹果期价震荡，关注后期需求情况 [45] - 木材期价低位运行，低库存有支撑，操作观望 [46] - 纸浆期货下跌，基本面偏弱，操作观望 [47] 金融期货行业 - 股指A股集体调整，亚太股指多数下跌，欧美股市走高，大中华区权益偏强，指数震荡偏强运行 [48] - 国债期货分化，30年延续涨势，关注TS - T做陡和T - TL超陡做平机会 [49]