报告行业投资评级 - 棉花操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆、白糖、苹果、木材、20号胶、天然橡胶操作评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 丁二烯橡胶操作评级为☆☆☆，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各品种走势不一，需关注不同影响因素，部分品种操作上建议暂时观望 [2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅上涨，现货成交一般，基差总体持稳 [2] - 2026年棉花进口滑准税加工贸易配额总量30万吨，实行凭合同申领，短期利于内外价差收敛 [2] - 国内旺季表现偏好，开机回升，棉纱成品库存消化好，纯棉纱市场交投较好，中高支纱走货火热，低支纱和气流纺偏弱 [2] - 国内商业库存偏紧预期延续，新年度种植面积大概率减少，旺季表现尚可，短期主要利空是配额发放，预计郑棉难深幅调整，短期走势偏震荡 [2] 白糖 - 上周美糖震荡，市场关注点在巴西产量预估，巴西中南部主产区降雨偏少，新榨季制糖比预计下降，26/27榨季巴西产糖量将减少 [3] - 国内郑糖走势偏强，截至2月28日，2025/26年榨季广西累计产混合糖565.13万吨，同比减少51.58万吨；累计销糖199.23万吨，同比减少89.10万吨；工业库存365.9万吨，同比增加11.4% [3] - 生产和销售进度偏慢，销量大幅下降因市场看空情绪强，采购少，25/26榨季广西增产预期强但生产进度慢，操作上暂时观望 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流价格持稳，西北产区客商采购积极性提高，走货加快，部分规格货源价格偏强，山东地区成交不多，客商主要采购中等偏下货源，陕西、甘肃产区客商寻找好货但剩余好货不多 [4] - 截至3月13日，全国冷库苹果库存为444.04万吨，同比下降6.4%，上周全国冷库去库量为26.48万吨，同比下降4.71%，冷库库存同比下降，现货价格支撑较强 [4] - 市场交易主线在需求端，节后西北产区需求好，价格偏强，山东地区苹果质量差但收购价格高，贸易商和果农惜售情绪强，可能影响去库速度，关注后期需求情况，操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU和20号胶NR期货价格上涨，丁二烯橡胶BR期货价格震荡，国内天然橡胶和合成橡胶现货价格上涨，外盘丁二烯港口价格上涨，泰国原料市场价格上涨 [5] - 全球天然橡胶供应处于低产期，中国、越南等产区处于停割期，上周国内丁二烯橡胶装置开工率继续下降，上游丁二烯装置开工率明显回落 [5] - 上周国内轮胎开工率进一步回升，国内轮胎企业生产全面恢复正常，山东轮胎产成品库存全钢胎继续下降而半钢胎重新增加 [5] - 上周青岛地区天然橡胶总库存继续增加至68.04万吨，其中青岛保税区库存继续增加而一般贸易库存小幅减少，中国顺丁橡胶社会库存继续下降至1.9万吨，上游中国丁二烯港口库存下降至3.1万吨 [5] - 原油储备释放，地缘风险犹存，成本驱动为主，内需基本恢复，外需亟待改善，橡胶供应减少，天胶库存续增，合成库存续降，情绪剧烈波动，策略上观望、关注中东局势及其跨品种套利机会 [5] 纸浆 - 纸浆期货维持低位震荡，基本面一般，国内纸浆港口库存仍在高位，截至2026年3月12日，中国纸浆主流港口样本库存量为237.3万吨，较上期去库3.5万吨 [6] - 纸浆海外报价偏强，3月3日芬林集团旗下芥林芬宝宣布Joutseno纸浆厂将于3月31日停产，远期成本有一定支撑，阔叶浆3月海外报价上调 [6] - 国内纸浆需求总体表现一般，对高价阔叶浆采购谨慎，下游原纸价格和利润不佳，下游纸厂对高价原料备货意愿谨慎，纸浆前低附近支撑较强，上方空间受限于港口库存压力和下游需求偏弱，中期走势或仍偏区间震荡 [6] 原木 - 期价偏强运行，现货太仓报价下调10元 [7] - 外盘报价大幅上涨，国内现货价格相对偏弱，后期到港量或相对偏低，下游逐渐复工，港口出库量增加，上周全国港口日均出库量为5.78万方，同比下降10.94% [7] - “金三银四”需求旺季即将到来，关注下游需求情况，截至3月13日，全国港口原木总库存为304万方，同比下降12.89%，全国原木库存总量偏低，库存压力相对较小，低库存对价格存在一定支撑，操作上暂时观望 [7]

报告行业投资评级 - 中信五风格-稳定★☆☆，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [2] 报告的核心观点 - 截至2026/03/13当周，通联全A（沪深京）、中证综合债与南华商品指数周度涨跌幅分别为-0.48%、-0.12%、5.18% [3] - 公募基金市场近一周仅短期纯债指数收涨，普通股票策略指数下跌0.71%且跌幅收窄，中性策略产品跌多涨少，纯债策略收益强于可转债策略指数；能源化工ETF净值上行14.24%，豆粕ETF上涨7.74%，黄金ETF小幅回撤 [3] - 中信五风格近一周稳定与消费风格收涨，其余风格收跌；金融风格相对强弱走强，成长与周期风格相对强弱动量环比上升 [3] - 公募基金池近一周周期风格基金风格指数跑赢基准，周度超额收益率为1.83%，市场对成长与金融风格偏移度有所回升；周期风格拥挤度升至近一年偏高分位区间 [3] - 近一周短期动量因子表现偏强，周度超额收益率为2.97%，残差波动率因子持续走弱，估值与流动性因子胜率小幅回升，中长期动量因子有所回落；因子截面轮动速度边际回落，位于近一年中等分位区间 [3] - 根据风格择时模型，本周金融风格回升，当前信号偏向稳定风格；上周风格择时策略收益率为3.16%，对比基准均衡配置超额收益率为2.97% [3] 根据相关目录分别进行总结 近期市场收益 - 展示了通联全A（沪深京）、中证综合债（净）、南华商品的周度、月度、季度、半年度收益率 [5] - 展示了公募基金主要策略指数周度收益率、近年公募基金产品成立规模、公募基金主要策略指数近三月最大回撤 [5] 中信风格指数净值走势 - 展示了2026年2月13日至3月11日金融、周期、消费、成长、稳定风格指数净值走势 [7] 中信风格指数相对轮动图 - 展示了金融、周期、消费、成长、稳定风格近一周、上一周、近一月、近三月、近六月、近一年的相对强弱及相对强弱动量 [9] 基金风格指数超额收益表现 - 展示了美部、周期、消费、成长风格近一周、上一周、近一月、近三月、近六月、近一年的超额收益表现 [10] 基金风格拥挤度 - 展示了2026年2月8日至3月15日周期、成长、消费、金融风格的拥挤度 [11] 本周Barra单因子风格偏好 - 展示了金融、周期、消费、成长、稳定风格的Barra单因子风格偏好 [12] Barra单因子风格策略超额收益表现 - 展示了估值、成长、盈利等因子的Barra单因子风格策略超额收益表现 [14] 近一年Barra单因子风格超额净值走势 - 展示了估值、成长等因子近一年Barra单因子风格超额净值走势 [17]

报告行业投资评级 - 螺纹：★☆☆ [1] - 热卷：★☆☆ [1] - 铁矿：★★☆ [1] - 焦炭：★☆☆ [1] - 焦煤：★★☆ [1] - 硅锰：★★☆ [1] - 硅铁：★★★ [1] 报告的核心观点 - 钢材短期有望延续震荡偏强走势，铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁盘面震荡为主，硅锰、硅铁大概率偏强震荡 [1][2][3][5][6][7] 各品种情况总结 钢材 - 螺纹表需环比回暖，产量回升，累库放缓；热卷需求好转，产量回落，库存高位趋稳；高炉限产后将复产，但钢厂利润欠佳制约回升空间；1 - 2月地产投资降幅收窄，基建、制造业投资增速回升，内需边际改善，钢材出口高位回落；盘面围绕原油博弈，成本端支撑强 [1] 铁矿 - 供应端全球发运量环比增加，澳洲及非主流国家发运增加明显，巴西发运持平，国内到港量下滑；需求端终端需求回暖，钢厂复产趋势不变；外部地缘冲突未平息，油价上涨带来成本支撑 [2] 焦炭 - 焦化利润一般，日产几无变动，库存变动小，贸易商采购意愿稍有改善；碳元素供应充裕，下游铁水下行，钢材利润稍有改善；焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤升水，蒙煤通关数据高位但压制力弱；地缘冲突令焦煤价格易涨难跌 [3] 焦煤 - 蒙煤通关量1412车，煤矿复工良好，周产量小幅抬升，现货竞拍成交价抬升；终端库存小幅抬升，补库动作少；炼焦煤总库存和产端库存小幅下降；碳元素供应充裕，下游铁水下行，钢材利润稍有改善；焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤升水，蒙煤通关数据高位但压制力弱；地缘冲突令焦煤价格易涨难跌 [5] 硅锰 - 国际冲突影响原油价格，进而影响锰矿海运费，对成本端利好；现货锰矿成交价格抬升，港口库存下降，矿山发运环比抬升但成本上升，让价空间有限；需求端铁水产量下降，周度产量微增，库存小幅抬升；价格大概率偏强震荡 [6] 硅铁 - 现货价格跟涨盘面，部分产区扭亏为盈或减少亏损；需求端铁水产量维持淡季水平，出口需求3万吨以上，金属镁产量高位，需求有韧性；周度供应小幅升降，库存抬升；大概率偏强震荡 [7]

报告行业投资评级 | 有色金属品种 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | なな女 | | 铝 | ななな | | 错 | ななな | | 锌 | なな女 | | 镍及不锈钢 | ☆☆☆ | | 锡 | なな☆ | | 多晶硅 | なな女 | | 工业硅 | ☆☆☆ | | 碳酸锂 | ☆☆☆ | [1] 报告的核心观点 报告对多种有色金属品种进行分析，指出不同品种受地缘政治、市场供需、库存变化等因素影响，价格走势和投资机会各异，部分品种有明确多空趋势及投资机会，部分品种需观望或关注特定因素 [1][2][4] 各有色金属品种总结 铜 - 周一沪铜增仓，在现货买兴支持下收回部分跌幅，但日均线组合转为阻力 [1] - 中东战局是市场关注核心，本周联储利率决议大概率“按兵不动”，实体经济指标对铜价及关联市场影响转弱 [1] - 2月北半球制造业PMI以稳为主，市场可能更快转入旺季 [1] - 国内SMM现铜报99180元，上海铜升水110元，广东小幅升水20元/吨，SMM社库较上周四减少2.66万吨至54.73万吨 [1] - 铜价下调节奏获现货买兴支持，但不确定战局及高显性库存可能引导沪铜向9.8万甚至周线位置寻找支撑，需关注市场投机情绪向避险转向的强度 [1] 铝 - 今日沪铝震荡，华东、中原和华南现货贴水分别为140元、290元和165元，华南铝棒加工费维持负值 [2] - 国内铝锭铝棒社会库存总量升至172万吨处于近年最高水平，海外低库存背景下卡塔尔和巴林减产加剧供应担忧 [2] - 铝价在历史高位波动加剧，前高位置具备阻力，铸造铝合金市场乏善可陈，价格跟随铝价波动，地缘风险下铸造铝合金与沪铝价差维持千元以上 [2] - 国内氧化铝运行产能回落后暂稳于9400万吨附近，过剩情况有所改善，现货成交回升 [2] - 运费大幅上涨提升成本，但中东电解铝减产产生利空影响，整体过剩前景未改变，短期维持前期震荡区间内波动，逢高考虑偏空参与或卖出深度虚值看涨期权 [2] - LME铝库存高位，进口窗口持续打开，海外过剩压力向国内传导 [4] - 铝价低位，炼厂出货情绪分化，南方货源地区流通货源偏少，下游订单好转有限，逢低刚需备货且偏向原生铝采购，部分地区现货交投好转 [4] - 再生铝炼厂开工继续回升，供应端压力略增，再生铝纳入交割，沪铝转向原、再生铝双轨定价，盘面价格中枢承压 [4] 锌 - 国内锌锭需降价去库才能看到价格企稳支撑，炼厂锌精矿库存回升，国产矿TC率反弹 [2] - 宏观上地缘局势反复，能源价格高企，LME锌价格整体偏高，但流动性边际转紧担忧，外盘锌价整体承压，难以对内盘形成有效拉动 [2] - 继续跟踪旺季去库节奏，沪锌跌破2.4万整数关，下方仍存空间，年度过剩预期不改，大方向延续反弹空配 [2] 镍及不锈钢 - 沪镍窄幅波动，市场交投活跃，市场担忧美联储对流动性管控，强势美元形成整体压力，美元处于一年来高位且动能强劲 [4] - 金川现货报价抗跌，品位10 - 12%的高镍生铁每镍点上涨3元，报收1095元/镍点，上游价格反弹推动中游价格上扬并构成成本支撑，短期为政策情绪主导 [4] - 纯镍库存增3000吨至8.75万吨，不锈钢库存降2万吨至99.8万吨，关注印尼政策进一步变化，整体偏向弱势震荡 [4] 锡 - 沪锡减仓震荡，下午盘收回部分跌幅，市场持续评估中东局势 [5] - 国内半导体权益股反弹提振锡市情绪，周初市场关注英伟达年度会议 [5] - 供应端，钢联预计3月国内精锡产出常规排产，前两月印尼锡锭出口稳定在6210吨 [5] - 沪锡价格仍可能向周K线寻找支撑，如35万一线 [5] 碳酸锂 - 碳酸锂震荡反弹，尾盘拉高，市场交投活跃，下游生产情况向好，铁锂企业整体生产较积极 [5] - 市场总库存下降400吨至9.9万吨，冶炼厂库存降1200吨至1.68万吨，下游库存增加2000吨至4.4万吨，贸易商库存减少1000吨至3.7万吨，总体去库速度放缓，库存结构变化值得注意，冶炼厂库存降幅放缓，贸易商圈货信心松动，开始抛货给下游 [5] - 三月初碳酸锂产量恢复高水平，周产量再创新高，碳酸锂期价震荡，基本面强于预期端，考虑做多近月价差 [5] 多晶硅 - 多晶硅价格大幅下跌，头部企业开启降价，市场看空情绪强烈 [6] - 3月行业开工恢复节奏偏慢，部分中小厂受行情拖累出现延迟复工倾向 [6] - 随着“抢出口”窗口期临近，下游电池订单支撑减弱，价格回落，叠加硅片原料库存充足，多晶硅厂家库存达35.7万吨，周环比增加0.9万吨，短期多晶硅期货大概率维持偏弱走势 [6] 工业硅 - 工业硅期货震荡运行，供应端周废供应量小幅回升，西南产量偏低，新疆大厂复产提速，西北开工平稳 [6] - 需求端有机硅开工小幅回升，但下游采购谨慎，支撑有限，多晶硅价格低迷，中小厂开工走弱，对原料备货意愿不足 [6] - 基本面整体变动不大，成本支撑尚存，预计短期价格震荡运行 [6]

报告行业投资评级 |品种|操作评级|分析师| | --- | --- | --- | |豆一|★★★|杨蕊霞| |豆油、棕榈油|无明确星级|吴小明| |菜油|★★★|无明确分析师| |豆粕|无明确星级|宋腾| |菜粕|★★★|无明确分析师| |玉米|★★★|无明确分析师| |生猪|无明确星级|无明确分析师| |鸡蛋|无明确星级|无明确分析师| [1] 报告的核心观点 - 美伊战争及中东局势影响农产品价格，包括化肥价格上涨、海运价格推高、进口大豆价格获支撑等，后续需关注局势和能源价格指引 [1][2][3] - 不同农产品价格走势受多种因素影响，投资者需关注各品种相关因素及短期震荡风险 [1][2][5] 各品种总结 豆一 - 期货主力合约价格震荡偏强，国产大豆现货价格追随期货震荡上涨 [1] - 3月中国大豆进口成本抬升，中东局势使新季作物面临肥料供应中断和成本提升风险 [1] - 需关注成本抬升和肥料短缺对单产的影响，短期关注中东局势和能源价格指引 [1] 大豆、豆粕、菜粕 - 美伊战争使国际原油价格高位运行，带动化肥价格上涨，伊朗封锁海峡推高海运价格，支撑进口大豆价格 [2] - 巴西大豆出口检测政策松动，美豆及连粕价格下滑 [2] - 3月国内大豆压榨量预计750万吨左右，环比、同比及较过去三年同期均值均增加 [2] - 菜粕跟随美豆/连粕价格运行，价格弹性大于豆粕，短期期货价格跟随战争形势和巴西发运情况，注意短期震荡风险 [2] 豆油、棕榈油、菜油 - 中东局势使农产品成本抬升，生物柴油边际需求改善，印尼或限制棕榈油出口 [3] - 3月中国大豆进口成本抬升，全球柴油价格走强，生物柴油经济性凸显，推动植物油价格上行 [3] - 中东局势使新季作物面临肥料供应中断和成本提升风险，需关注成本和单产影响，短期关注中东局势和能源价格指引 [3] 玉米 - 北港锦州港平仓价下降15元/吨，鲅鱼圈港下降5元/吨，山东深加工企业早间剩余车辆数周末减少，现货收购价格上涨，周一供应量上涨价格或修正 [5] - 北港库存整体恢复，深加工企业玉米库存小幅上升，全国丰产格局下社会隐性库存或上升 [5] - 跟进东北售粮进度、国储拍卖信息和期货资金动向，待中东平稳，大连玉米期货或回归基本面，投资者注意风险 [5] 生猪 - 生猪期货近月增仓破位下跌，05合约对现货升水收窄，猪价二次筑底，出栏体重环比走高，活体库存水平高，库存压力待去化 [6] - 饲料原料价格走强，养殖亏损扩大，2月能繁母猪去化放缓，产能累计去化幅度仅1 - 2%，难以支撑供需 [6] - 潜在支撑因素有二育入场、冻品入库及冻肉收储，预计现货低位维持促产能去化，远月对现货及近月溢价高，升水收窄后逢低布局远月多单 [6] 鸡蛋 - 淘汰日龄增加，淘汰鸡价格走强，淘汰节奏放缓 [7] - 2026年1 - 2月鸡苗补栏较2025年下半年修复但同比仍降 [7] - 春节后现货价格触底回升，2025年下半年鸡苗补栏差，预计2026年上半年新开产蛋鸡数量少，鸡蛋现货价格有走强基础，盘面较现货升水，建议逢低布局低位多头策略 [7]

报告行业投资评级 - 股指操作评级为三颗星，国债操作评级为三颗星，三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][24] 报告的核心观点 - 截至3月13日当周，IH2603、IF2603、IC2603、IM2603下降，市场大盘风格占优，市场降温特征显现，风险偏好继续回落，风格维度上市场轮动节奏加快，大盘风格边际回升，短期流动性冲击的风险上升 [1] - 从高频宏观基本面因子评分来看，期指方面通胀指标7分、流动性指标9分、估值指标10分、市场情绪指标9分，期债方面通胀指标5分、流动性指标9分、市场情绪指标6分 [1][3][4][5][6][7] - 期限结构方面，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为0.52%、-7.05%、-9.90%、-12.45%，各品种贴水相较于上周均有所扩大 [1] - 金融衍生品量化CTA策略上周净值无变化，长周期上社融和信贷数据高于季节性水平对IC和IM长周期有提升作用但长周期因子贡献占比近期下降，短周期上地缘政治对市场流动性冲击扩大，中高频地产小幅回升，期指短周期因子分化收窄总体小幅下降，持仓量方面风险偏好相对上周边际回落至中性以下区间，当前整体综合信号为中性震荡；期债方面年初资金面保持宽松但机构配置行为偏慢，叠加会议预期使得股债跷跷板效应显著，债市对基本面通胀预期定价显著，T持仓量因子降幅较大，TF相对支撑较强，综合信号中性震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观基本面中高频因子评分 - 高炉开工率、开工率PTA国内、炼油厂开工率山东地炼、开工率汽车轮胎全钢胎周涨跌分别为5.09%、5.09%、1.83%、5.54%，开工率涤纶长丝下游织机江浙地区周涨跌为 -0.12%；期指评分为6分，期债评分为7分 [2] 通胀指标 - 菜篮子产品批发价格200指数、市场价1电解铜标准阴极铜周涨跌分别为 -0.71%、 -0.88%，中信行业指数炼焦煤、南华苯乙烯指数、中信行业指数复合肥、结算价活跃合约天然橡胶周涨跌分别为5.08%、2.61%、4.60%、0.50%，到岸价液化天然气中国周涨跌为0.00%；期指评分为7分，期债评分为5分 [3] 流动性 - DR007、DR001周涨跌分别为3.30%、0.17%，GC001加权平均、GC007加权平均周涨跌分别为 -5.14%、1.07%，SHIBOR隔夜、SHIBOR 1周周涨跌分别为0.15%、3.19%，美元指数周涨跌为1.56%，同业存单收益率AAA 1个月周涨跌为0.00%；期指评分为9分 [4] 指数估值 - 市盈率PE TTM、市销率PS TTM周涨跌分别为0.09%、0.12%，股息率近12个月周涨跌为 -0.32%，市现率PCF经营现金流TTM周涨跌为0.28%；期指评分为10分 [5] 市场情绪 - **股指**：融资余额、融券余额周涨跌分别为0.21%、3.13%，上证所A股成交金额周涨跌为9.45%，陆股通当日买入成交净额、陆股通当日卖出成交金额周涨跌为0.00%；期指评分为9分 [6] - **债券**：国开债到期收益率10年、美国标准普尔500波动率指数周涨跌分别为0.35%、 -7.80%，上证国债指数成交量周涨跌为 -19.18%，信用利差中位数全体产业周涨跌为0.00%；期债评分为6分 [7] 策略介绍 - 品种池为股指期货和国债期货，目的是在金融期货盘面内运用多策略模型择优配置合约实现净值稳定增长，短周期模型聚焦市场风格、外部因素、资金面三大高频金融数据板块，长周期模型关注市场预期聚焦宏观经济数据等低频指标，持仓量主要考虑机构多空单持仓量进行合成 [15] 预测信号 - 截止上周五，IF主力、IH主力、IC主力、IM主力、T主力、TF主力的短周期模型信号分别为0.51、0.5、0.51、0.49、0.53、0.52，持仓量指标均为0，长周期模型信号分别为0.53、0.51、0.54、0.54、0.49、0.5，综合信号分别为0.52、0.51、0.51、0.5、0.47、0.5 [16] 上周情况 - 2026年3月9 - 13日，IF主力、IH主力、IM主力、T主力多数时间信号为0，IC主力在3月12日信号为1，TF主力在3月9日信号为1 [18] 国债期货跨品种套利策略 - 该跨品种套利策略基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振，基本面因子采用Nelson和Siegel提出的瞬时远期利率函数，将利率期限结构分解为水平、斜率和曲率三个部分，用PCA主成分分析、最大方差化因子旋转法结合logistic回归构建三因子模型，信号分为'1'利差较大可能降低、'0'利差变动趋势不确定或维持振荡、'-1'利差较大可能上升，运用趋势回归模型过滤信号，产生共振时交易，实际操作采用久期中性配比调整10 - 5Y价差，比例为1:1.8 [19] 市场行情与交易信号 - 2026年3月9 - 13日，TF和T主力合约的N - S模型信号分别在3月9、10、13日为0，3月11、12日为1，趋势回归模型信号在该时间段均为0 [22]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 聚丙烯 | ★★★ | | 塑料 | ★★★ | | 纯苯 | ★★★ | | 苯乙烯 | ★★★ | | PTA | ★★★ | | 乙二醇 | ★★★ | | 短纤 | ★★★ | | 瓶片 | ★★★ | | 甲醇 | ★★★ | | 尿素 | ★★★ | | PVC | ★☆☆ | | 烧碱 | ★★★ | | 纯碱 | ★★★ | | 玻璃 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 - 化工市场各品种受原油价格、地缘政治、供需关系等因素影响，走势分化，部分品种有上涨趋势，部分品种需关注负反馈压力和市场波动风险 [2][3][5] 各行业总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约上行收涨，原油及丙烯期货价格重心上行支撑市场心态，下游产品成本压力缓解，丙烯报盘稳中有升，市场交投气氛好转 [2] - 塑料和聚丙烯主力合约上行收涨，油价高位波动提振市场心态，聚乙烯供应减少，需求稳定；聚丙烯供应缩减，需求跟进不足 [2] 聚酯 - 中东局势影响下，PX和PTA价格偏强但有冲高回落，终端消化库存，聚酯涤丝累库，中期有负反馈压力 [3] - 伊朗局势紧张，乙二醇装置降负，港口库存下降，价格上涨但下游有负反馈压力 [3] - 短纤负荷小幅下降，下游消化原料，受中东局势影响跟随原料波动，关注终端负反馈压力 [3] - 瓶片供应缩量叠加需求回升预期，考虑月差正套及加工差修复机会，关注局势变化 [3] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期货主力合约持续偏强运行，现货成交一般，市场情绪降温，国内纯苯产量和进口量预期减少，短期成本支撑明显 [5] - 苯乙烯期货主力合约日内上行收涨，成本端与上游供应减量预期发酵，但现货端出货压力加大 [5] 煤化工 - 甲醇期货盘面维持强势，沿海进口到港量减少，华东港口大幅去库，国产装置开工下降，需求复苏，市场预期偏强 [6] - 尿素行情整体偏强，供应偏高，农业需求支撑阶段性走弱，复合肥企业开工提升，生产企业库存大幅去化 [6] 氯碱 - PVC偏强走势，整体供应下降，行业库存有压力，下游开工季节性提升，出口市场预期向好，短期预计震荡偏强 [7] - 烧碱日内高位回落，液碱库存下降，出口询单较好，氯碱负荷下降，短期跟随情绪偏强运行 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内高位回落，行业库存有压力，供应高位运行，重碱刚需平稳，轻碱需求增加，短期跟随宏观情绪波动 [8] - 玻璃周末产销下降，日内期价回落，中上游库存偏高，下游需求改善有限，待宏观情绪消退或再度回落 [8]

报告行业投资评级 - 原油：★☆★，预判趋势性上涨，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [2] - 燃料油：★☆★，预判趋势性上涨，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [2] - 低硫燃料油：★☆☆，预判趋势性上涨，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [2] - 沥青：★★★，预判趋势性上涨，有更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] 报告的核心观点 - 霍尔木兹海峡无法完全恢复开放，石油运量缺口大，叠加战略储备库存后续面临回补压力，中东主要产油国替代运力不足且减产规模增加，油价预计维持高位 [3] - 高硫燃料油供应因中东发货受阻、能源设施遭袭及俄罗斯出口能力未恢复而维持偏紧格局，低硫燃料油受海峡通行限制及尼日利亚装置重启影响供应收缩，市场短期大概率延续偏强走势 [4] - 此前沥青涨幅滞后，近期基本面边际改善，3月国内沥青总排产量下修22万吨，库存压力不大，在原油偏强、基本面改善与补涨动能释放下，BU合约集体走强 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 特朗普警告对伊朗石油出口枢纽哈尔克岛发动新打击并可能瞄准石油基础设施，国际油价上行，Brent触及106美元/桶，WTI触及100美元/桶 [3] - IEA成员国达成释放4亿桶战略石油储备决议，日本最早16日开始释放，美国发放30天俄油豁免许可证，但难以压制油价涨势 [3] - 战略储备库存为应急缓冲非长期供应来源，后续面临回补压力，如美国计划释储1.72亿桶后未来一年内需回补约2亿桶 [3] - 中东主要产油国出口依赖海峡，替代运力不足，减产规模增加，海峡恢复安全通行前油价预计维持高位 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 高硫燃料油方面，中东主产区发货受阻，能源设施频遭袭击，俄罗斯出口能力未恢复，供应维持偏紧格局 [4] - 低硫燃料油方面，科威特出口受海峡通行限制，供应收缩，成品油裂解价差维持强势提供支撑，尼日利亚RFCS装置重启减少供应 [4] - 市场交易重心集中于霍尔木兹海峡实际通行能力，周末美军打击加剧地区紧张局势，未来战事走向不确定，短期市场大概率延续偏强走势 [4] 沥青 - 冲突爆发后原油及油化品期货涨势明显，此前沥青涨幅滞后，近期基本面边际改善 [5] - 3月国内沥青总排产量较此前下修22万吨，地方炼厂计划排产量处于近年来同期低位 [5] - 样本炼厂库存环比持平，同比为近三年来最低水平，社会库存同比基本持平，整体商业库存压力不大 [5] - 原油经历利空消息考验后仍偏强，叠加基本面改善与补涨动能释放，今日BU合约集体走强 [5]

报告行业投资评级 - 尿素：★★★ [1] - 甲醇：★★★ [1] - 纯苯：★★★ [1] - 苯乙烯：★★★ [1] - 聚丙烯：★★★ [1] - 塑料：★★☆ [1] - PVC：★☆★ [1] - 烧碱：★★☆ [1] - PX：★★★ [1] - PTA：★★☆ [1] - 乙二醇：★★★ [1] - 短纤：★★☆ [1] - 玻璃：★★★ [1] - 纯碱：★★☆ [1] - 瓶片：★★★ [1] - 丙烯：★★★ [1] 报告的核心观点 - 烯烃-聚烯烃市场，两烯期货主力合约上行收涨，塑料和聚丙烯主力合约宽幅震荡，市场情绪和供需情况影响价格走势 [2] - 聚酯市场受中东局势影响，原料价格上涨，下游有负反馈压力，部分产品有累库压力，需关注局势及下游负荷表现 [3] - 纯苯-苯乙烯市场，纯苯价格震荡坚挺，苯乙烯供应量有下降预期，消费量或稳中走弱 [5] - 煤化工市场，甲醇受地缘局势影响小幅上涨，尿素因下游需求旺季和政策影响行情预期偏强震荡 [6] - 氯碱市场，PVC和烧碱均偏强走势，需关注地缘局势、乙烯供应和出口订单等情况 [7] - 纯碱-玻璃市场，统碱和玻璃震荡偏强运行，需关注宏观情绪、补库持续性和能源价格波动 [8] 各行业总结 烯烃-聚烯烃 - 两烯期货主力合约上行收涨，原油及丙烯期货价格重心上行支撑市场，下游产品成本压力缓解，丙烯报盘稳中有升，市场交投气氛略好转 [2] - 塑料主力合约宽幅震荡，市场情绪趋于谨慎，交投活跃度偏低，采购方观望，卖方让利，成交以灵活议价为主 [2] - 聚丙烯主力合约宽幅震荡，现货跟随小幅波动，供给端减量预期支撑市场，部分厂家上调出厂价，成本端支撑坚挺，但下游对高价货源接货意愿偏弱，现货成交清淡 [2] 聚酯 - 中东局势影响下，油价上涨，PX和PTA供应有下降预期，原料强势上涨使下游停止采购，聚酯涤丝有累库压力，中期有负反馈压力，月差或承压 [3] - 新产能对乙二醇有长线压力，港口库存上升，伊朗局势紧张使华南装置降负，市场担忧供应下降，但下游也有负反馈压力，需关注局势演绎及下游负荷表现 [3] - 短纤库存低位回升，下游纺织企业库存压力不大，市场受中东局势影响跟随原料波动，中期关注事态演变及终端恢复节奏 [3] - 瓶片有大厂宣布不可抗力导致长约减量，供应缩量叠加需求回升预期，可考虑月差正套机会，单边价格波动受上游原料主导 [3] 纯苯-苯乙烯 - 统苯期货及华东现货价格回落，国内石油苯产量减少，下游综合产能利用率下滑，江苏港口环比小幅去库，纯苯价格震荡坚挺，需关注地缘局势及航运情况 [5] - 苯乙烯期货主力合约宽幅震荡整理，供应量有下降预期，消费量或稳中走弱，下游对苯乙烯买气清淡 [5] 煤化工 - 霍尔木兹海峡航运风险干扰市场，甲醇主力合约小幅上涨，江浙地区MTO装置开工维持低位，进口到港量大幅缩减，港口库存大幅去化，需关注中东地区装置及航运情况 [6] - 国际尿素价格大幅上涨，国内企业出厂价达限价水平，国产供应偏高但处于下游需求旺季，尿素工厂大幅去库，国内出口持续管控，行情预期偏强震荡 [6] 氯碱 - PVC偏强走势，本周乙烯法企业降负荷，电石法企业负荷提升，整体供应下降，行业库存下降但仍有压力，乙烯法企业接单谨慎，海外需求方采购积极性较高，预计短期震荡偏强运行，关注地缘局势及乙烯供应情况 [7] - 烧碱偏强走势，液碱库存下降，出口询单较好，50液碱涨幅较大带动低浓度碱价格上涨，华北华中华南氯碱负荷下降带动全国负荷环比下降1.1%，行业利润上涨，下游氧化铝采购价格稳定，需求稳定，非铝需求环比向好，预计短期跟随情绪波动运行，关注出口订单及氯碱装置变动情况 [7] 纯碱-玻璃 - 统碱震荡偏强运行，行业库存小幅下降但仍有压力，装置大稳小动，供应延续高位运行，重碱刚需平稳，轻碱需求环比增加，下游按需采购，短期跟随宏观情绪波动，长期可关注右侧逢高做空策略 [8] - 玻璃震荡偏强走势，中下游补库情绪提升，本周去库，现货价格上涨，中上游库存仍有压力，关注补库持续性，近期产线冷修与点火并存，产能窄幅波动，下游复工缓慢，需求改善有限，预计短期跟随宏观走势波动，关注后续能源价格是否带动天然气价格波动 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中东局势紧张，霍尔木兹海峡通行受阻，对全球能源和大宗商品市场产生广泛影响，多数品种价格受地缘政治、供需关系和成本因素共同作用而波动，投资者需关注局势变化和各品种基本面情况[1][21] 根据相关目录分别总结 能源类 - 原油：特朗普警告打击伊朗石油设施，国际油价上行，虽IEA成员国释放储备等措施，但海峡未完全开放，运量缺口大，战略储备库存需回补，中东产油国替代运力不足，油价预计维持高位[1] - 燃料油&低硫燃料油：美国袭击哈尔克岛，海峡通行问题是交易主线，伊朗计划收“安全税费”，常态化通行难形成，供应缺口难填补，炼厂复产慢，原油系品种价格获支撑，高硫燃料油受断供影响直接，低硫燃料油有裂解支撑[21] - 沥青：跟随原油走强，3月排产量减少且处近年同期低位，商业库存压力不大，基本面预期向好，关注局势和海峡通航情况，油价高位波动时沥青走势跟随但波幅有限[22] 金属类 - 贵金属：市场聚焦中东，战争和经济前景不确定，海峡通航难料，受美联储降息预期走弱压制，延续历史高位震荡格局，关注多国央行利率决议[2] - 铜：上周铜价震荡收阴，沪铜减仓跌破MA60日均线，市场担忧中东局势，美元强势，联储降息概率低，关注换月后现货升贴水，短线有现货买兴支持，但战局和高库存使价格下调风险增大[3] - 铝：国内季节性累库超往年，但中东战事致巴林铝业减产，海外短缺预期加剧，铝价震荡偏强，在历史高位波动大，关注前高阻力[4] - 铸造铝合金：市场乏善可陈，价格跟随铝价波动，地缘风险下与沪铝价差维持千元以上[5] - 氧化铝：国内运行产能回落后暂稳，过剩改善，现货成交回升，运费涨提升成本，但中东电解铝减产利空，整体过剩未改，短期维持震荡区间[6] - 锌：节后国内锌锭去库慢，旺季消费待验证，炼厂库存回升，国产矿TC反弹，基本面动能不足，宏观地缘局势反复，能源价高，LME锌价高但流动性转紧，外盘难拉动内盘，关注旺季去库和2.4万整数关支撑，年度过剩预期下延续反弹空配[7] - 铅：LME铝库存高位，进口窗口打开，海外过剩传导至国内，铝价低位，炼厂出货分化，下游订单好转有限，逢低刚需备货且偏向原生铅，部分地区交投好转，再生铝厂利润不佳，复产慢，下周供应压力略增，沪铝双轨定价，盘面中枢承压，多空分歧加剧，关注末日轮机会[8] - 镍及不锈钢：沪镍回调，市场短线交易多，金川升水，进口镍贴水，上游价格反弹支撑中游，短期政策情绪主导，统镍库存增，不锈钢库存持平，镍市跟随外围情绪反弹，震荡看待[9] - 锡：上周内外锡价走低，沪锡跌至MA60下方，中东战事压抑半导体板块情绪，全球锡精矿供应稳增，社库增加，等待进口细节，复供为主线，沪锡下调目标指向35万元[10] - 碳酸锂：价格下跌，市场交投活跃，需求偏强但去库放缓，冶炼厂库存降幅缓，贸易商抛货，2月底产量恢复高水平，等待库存拐点，澳矿报价强，期价震荡，关注3月抢出口后需求变化[11] - 工业硅：供应总量小幅回升，西南产量低，增量在新疆，头部大厂复产，西北开工率平稳，甘肃成本压力大；需求方面，有机硅单体开工率上行但下游采购谨慎，多晶硅减产去库，备货意愿弱，基本面变化不大，价格震荡运行[12] - 多晶硅：盘面重回偏弱基本面，3月电池片海外订单好，硅片库存降，但厂库高位累积，市场悲观，报价持稳，现货交投低迷，期货维持低位震荡[13] - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价震荡，螺纹表需回暖，产量回升，累库放缓迎拐点；热卷需求好转，产量回落，库存高位趋稳但压力待解；大会期间高炉限产，铁水产量回落将复产，钢厂利润欠佳制约速度；下游行业内需弱，钢材出口回落；盘面围绕原油博弈，成本支撑强，短期震荡偏强，关注局势和旺季需求[14] - 铁矿：上周五夜盘跌幅大，供应端全球发运正常，澳洲罢工暂无影响，国内到港量反弹，港口库存增加；需求端终端需求回暖，钢厂有利润，铁水下滑但复产趋势不变；地缘冲突抬升油价，成本支撑加强，供需边际好转，盘面走势震荡[15] - 焦炭：日内价格偏强震荡，焦化利润一般，日产变动小，库存变动小，贸易商采购意愿改善；碳元素供应充裕，下游铁水下降，钢材利润改善；盘面升水，蒙煤通关高位但压制弱，关注地缘冲突消息[16] - 焦煤：日内价格偏强震荡，蒙煤通关量1399车，煤矿复工好，周产量抬升，现货竞拍成交好、价格升，主要因市场担忧能源，终端库存小幅抬升，补库少；炼焦煤总库存下降，产端库存降；碳元素供应充裕，下游铁水下降，钢材利润改善；盘面升水，蒙煤通关高位但压制弱，关注地缘冲突消息[17] - 锰硅：日内价格偏强震荡，国际冲突利多原油价，影响锰矿海运费，利好成本端；现货锰矿成交价格升，港口库存降，矿山端发运升但成本高、让价空间有限；需求端铁水产量降；硅锰周度产量微降，库存微增，价格大概率震荡[18] - 硅铁：日内价格震荡，内蒙古产区电价上调，兰炭价格降，主产区亏损；需求端铁水产量淡季水平，出口需求稳定，金属镁产量升，需求有韧性；周度供应降，库存升，关注国际冲突消息，大概率震荡[19] 化工类 - 集运指数（欧线）：SCFI欧洲航线报价环比涨，但实际报价回落，反映供需宽松，航司淡季重装载率；海峡拥堵推升成本，航司或挺价，最终取决于供需，警惕宣涨后运价回落，盘面或回归估值定价[20] - 尿素：国际价格大幅上涨，国内多数企业达限价；国产供应高，但处下游需求旺季，工厂大幅去库；出口管控，保供稳价下行情延续震荡[23] - 甲醇：中东地缘风险持续，海峡航运干扰市场，江浙MTO装置开工低位，进口到港量减，港口库存去化；短期受地缘局势驱动，伊朗装置停车，关注中东装置和海峡航运情况[24] - 苯乙烯：成本端支撑强，基本面供应因检修和降负下降，消费或稳中走弱，下游买气清淡[25] - 聚丙烯&塑料&丙烯：原油及丙烯期货价格上行支撑市场心态，下游成本压力缓解，对丙烯接受能力增强，生产企业让利意愿弱，丙烯报盘升，市场交投好转；聚乙烯市场情绪谨慎，交投活跃度低，采购方观望，卖方让利；聚丙烯期货宽幅震荡，现货跟随，供给减量支撑市场，部分厂家提价，成本支撑强，下游对高价货接货意愿弱，成交清淡[26] - PVC&烧碱：PVC偏强，乙烯法企业降负荷，电石法企业负荷升，整体供应下降，库存有压力，乙烯法企业接单谨慎，海外采购积极，地缘冲突抬升成本，影响供应，短期震荡偏强；烧碱偏强，液碱库存降，出口询单好，50液碱涨幅大带动低浓度碱价上涨，氯碱负荷下降，行业利润上涨，下游氧化铝需求稳定，非铝需求向好，关注出口订单和装置变动，短期跟随情绪波动[27] - PX&PTA：中东局势扰动，油价上涨，炼厂原料短缺风险未除，价格大幅上涨；终端消化库存，聚酯涤丝累库，中期原料上涨或波动影响订单商谈，下游生产或放缓，有负反馈压力，月差承压，关注海峡油轮通行情况[28] - 乙二醇：新产能有长线压力，港口库存上升；伊朗局势紧张，华南装置降负，市场担忧供应下降，但下游有负反馈压力；海峡通行受阻，局势未缓和，消息面带动市场情绪波动，关注局势和下游负荷[29] - 短纤&瓶片：短纤库存低位回升，下游纺织企业库存压力不大，受中东局势影响跟随原料波动，中期关注事态和终端恢复；瓶片有大厂宣布不可抗力，供应缩量叠加需求回升，考虑月差正套，单边价格受上游原料主导，短期市场波动放大[30] 建材类 - 玻璃：震荡偏强，中下游补库情绪提升，行业去库，现货价格上涨，中上游库存有压力，关注补库持续性；产线冷修与点火并存，产能窄幅波动；下游复工缓慢，需求改善有限；关注能源价格对天然气影响，短期或跟随宏观走势波动[31] - 纯碱：震荡偏强，行业库存小幅下降但有压力，装置供应高位运行，重碱刚需平稳，轻碱需求增加，下游按需采购；短期跟随宏观情绪波动，长期关注右侧逢高做空[33] 农产品类 - 大豆&豆粕&菜粕：受地缘政治影响，国际油价震荡上行，连粕期货因美伊战争致化肥和运费价格上涨获成本支撑，部分交易者担忧巴西大豆发运，期货偏强；菜系方面，中加关系暂无新情况，菜粕弹性大于豆粕；短期受中东形势影响大，后续进口大豆到港或压制连粕价格[34] - 豆油&棕榈油&菜油：原油价格强势带动植物油走强，印尼政策预期使棕榈油供应收紧预期增强，大豆市场关注巴西大豆检疫影响发运问题，3月进口成本上涨，植物油走强受原油影响，生物柴油价值凸显，单边价格关注中东局势和原油市场[35] - 豆一：国产大豆上涨，农产品整体偏强，进口大豆关注巴西检疫问题，3月进口成本抬升，农产品市场受中东局势影响波动性增加，能源价升抬升投入成本，单边价格关注中东局势和原油市场[36] - 玉米：上周五北港平仓价持平，美玉米因原油价格偏强震荡，国内非转玉米以饲用需求为主，短期大连玉米期货跟随地缘政治因素，待中东局势平稳回归基本面，关注东北售粮、国储拍卖和期货资金动向[37] - 生猪：周末现货窄幅波动，盘面低位波动，产能去化不足，育肥亏损但仔猪销售有利润，出栏体重攀升，猪价需延续低位促产能去化，2026年供应充裕，猪价波动有限，远月升水高，等待基差收窄布局中长期多单[38] - 鸡蛋：周五期货震荡下跌，周末现货偏强；2026年1 - 2月鸡苗补栏修复但同比下降，预计上半年新开产蛋鸡少，供应缩量叠加消费回暖，现货价格有走强基础，产能去化缓和，盘面对现货升水，升水收窄时逢低布局多单[39] - 棉花：上周美棉震荡偏强，签约数据好，美农报告偏空未影响价格，关注种植意向报告；国内现货成交一般，纺企逢低采购，2月底商业库存同比偏低，供给偏紧预期延续，关注配额传闻；短期需求反馈一般，关注金三银四需求；1 - 2月纺服出口数据好，利多集中在供给端，纺企刚需强，操作谨慎[40] - 白糖：上周美糖震荡，国际上印度产糖量增加，泰国不及预期，关注后续数据；国内交易重心在产量预期差，广西生产进度慢、产糖量低，但天气有利，25 / 26榨季增产预期强，短期糖价有压力，关注生产情况[41] - 苹果：期价高位震荡，西北产区需求好、价格偏强，山东地区质量差、库存高，市场对低质量货源接受意愿低，影响去库速度，关注需求情况，操作观望[42] - 木材：期价震荡，供应外盘报价涨，国内现货弱，短期到港量少；需求下游复工，港口出库量增加，关注“金三银四”需求；库存总量偏低，压力小，低库存支撑价格，操作观望[43] - 纸浆：上周维持低位震荡，基本面一般，港口库存高位但去库3.5万吨，海外报价偏强，芬林集团纸浆厂将停产，远期成本有支撑，阔叶浆3月报价上调，国内需求一般，下游原纸价格和利润不佳，对高价原料备货谨慎，前低支撑强，上方空间受限，中期区间震荡[44] 金融类 - 股指：前一交易日A股震荡走低，期指主力合约全线收跌，IC领跌；地缘上美军空袭伊朗，特朗普称不停火，伊朗提战争结束条件；数据上美国1月核心PCE同比上涨，通胀升温或使美联储推迟降息；美元反弹，人民币相对偏强支撑A股震荡偏强；关注地缘、“超级央行周”和中美经贸磋商，中期均衡配置，关注防御板块[45] - 国债：3月13日国债期货小幅波动，30年期主力合约跌0.25%，10年期跌0.07%，5年期和2年期持平；上周五社融数据不超预期，伊以战争影响下市场在风险偏好和通胀预期间摇摆，周一长端有望反弹，短端确定性强，策略上10 - 2Y做陡，30 - 10Y关注超陡做平，经济数据或影响曲线幅度[46]