报告行业投资评级 - 原油★☆☆，燃料油★★★，低硫燃料油★★★，沥青★★★，液化石油气★★★ [6] 报告的核心观点 - 国际油价临近4月贸易战低点，若无额外利空本周下跌动能趋缓，但会谈不确定性会带来新波动 [2] - 燃料油和低硫燃料油盘面将跟随成本端波动，高硫中期供应趋于宽松，低硫四季度裂解价差有望获支撑 [3] - 沥青市场维持紧平衡叠加原油反弹，BU受提振回升 [4] - 液化石油气基本面好转叠加原油反弹获得提振 [5] 各品种总结 原油 - 日内国际油价延续反弹，SC11合约涨2.33% [2] - 上周美国API原油库存超预期降298.1万桶，美国发布100万桶原油收储计划支撑市场 [2] - OPEC+增产与需求回落带来中期供需宽松压力 [2] 燃料油&低硫燃料油 - FU、LU跟随成本端上涨，处于宏观事件关键窗口期，盘面随成本波动 [3] - 高硫短期受支撑表现偏强，中期供应宽松压力显现 [3] - 低硫基本面维持薄弱，四季度需求好转裂解价差有望获支撑 [3] 沥青 - 原油反弹带动沥青主力合约涨近3% [4] - 全国沥青周度开工率环比下滑，11月地炼排产环比和同比均下滑 [4] - 南北需求受阻，商业库存小降，市场紧平衡叠加原油反弹使BU回升 [4] 液化石油气 - 原油反弹引领LPG主力合约涨约1.7%，主力合约换月基差大幅走强 [5] - 本周供应量小幅增长，化工需求增长，燃烧需求平淡 [5] - 周度炼厂及港口库存均回落，基本面好转叠加原油反弹获提振 [5]

报告行业投资评级 - 豆一、豆粕、豆油操作评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 棕榈油、菜粕、菜油操作评级为☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 玉米、鸡蛋操作评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 农产品各品种走势不一，需关注中美贸易进展、政策指引、市场收购表现、经贸关系动向等因素，不同品种投资策略不同 [2][3][5] 各品种总结 豆一 - 国产大豆主力合约减仓，价格延续回调，进行了竞价拍卖，成交价格3900元/吨与上周持平，市场主体积极收购新粮，国产与进口大豆价差震荡整理，美豆缺乏官方数据评估供需，需关注中美贸易及市场收购和政策指引 [2] 大豆&豆粕 - 连粕先抑后扬收长下影线，豆粕现货普跌10 - 20元/吨，国内大豆到港量充足，5 - 9月压榨量大，豆粕库存虽降但仍偏高，四季度供应问题不大，若中美贸易恶化明年一季度供应或趋紧，关注亚太经合组织会议，高供应高库存格局下，中美贸易不缓和连粕大概率振荡偏弱，目前不确定性多，建议观望 [2] 豆油&棕榈油 - 国内油粕比回调，棕榈油跌幅大于豆油，欧盟提议禁止进口与森林破坏有关商品法律待生效，马来棕油10月1 - 20日产量和出口环比增长，美豆缺乏官方数据评估供需，需关注中美贸易，短期注意油粕比调整，中长期择机寻找油强于粕机会，油脂弹性偏大，可逢低多配 [3] 菜粕&菜油 - 国内菜系走势偏弱，市场观望中美、中加经贸关系，关注亚太经合组织峰会后关系走向，加拿大菜籽收获完毕出口未改善，澳大利亚菜籽收割四季度抵华，沿海油厂开机率或低于往年，俄罗斯菜籽上市菜油对华出口量或增长，国内菜油有累库风险，菜系主连期价短期趋势不明显 [5] 玉米 - 玉米期货主力合约2601震荡偏弱，东北玉米现货价格稳定，潮粮供应充足，山东现货上量多，下游需求维持刚需采购，未来两周东北新粮上市量增加，大连玉米将继续底部偏弱运行，震荡幅度或加大，拐点不明 [6] 生猪 - 生猪现货在二育驱动下反弹，盘面窄幅震荡，本周一生猪期价上涨伴随巨量成交，认为进入反弹周期，虽供应压力大，但二育补栏、猪肉低价刺激消费，四季度消费有改善需求，猪价反弹后维持逢高空思路，10月猪价低点大概率首次筑底，预计明年上半年或二次探底 [7] 鸡蛋 - 鸡蛋期货冲高回落，资金增仓，市场维持弱势，老鸡淘汰情绪谨慎，国庆后现货反弹限制淘汰，上周淘汰日龄环比持平，需加快老鸡产能去化，冷库蛋未出库是潜在压力，盘面空头趋势延续，维持空头思路 [8]

报告行业投资评级 - 螺纹、热轧卷板、铁矿、焦炭、焦煤、證硅、硅铁操作评级均为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面调整后企稳反弹节奏有反复，铁矿短期走势偏强震荡，焦炭和焦煤价格或易涨难跌，硅锰和硅铁价格震荡上行 [2][3][4][5][6][7] 各行业总结 钢材 - 今日盘面反弹，螺纹表需环比大幅回升同比偏弱、产量下滑、库存回落，热卷需求回升、产量小幅回落、累库放缓，铁水产量小幅回落但维持高位，下游承接能力不足，产业链负反馈预期反复发酵，9月地产投资下滑、基建和制造业投资增速回落、内需偏弱、钢材出口维持高位，政策利好预期支撑下盘面企稳反弹，关注中美博弈和内需刺激政策推进情况 [2] 铁矿 - 今日盘面偏强震荡，供应端全球发运环比增加且强于去年同期、国内到港量高位回落、港口库存累增，需求端铁水高位回落，终端旺季结束、钢厂利润收缩，未来减产压力增加，外部贸易摩擦反复、产业链负反馈担忧仍存，国内重要会议召开市场有政策利好预期，预计短期走势偏强震荡 [3] 焦炭 - 日内价格偏强震荡，焦化第二轮提涨开始，焦化利润一般、日产小幅下降，库存继续小幅下降，下游按需采购、贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕、下游铁水维持较高水平形成托底，前低附近支撑夯实，盘面小幅升水，市场对焦煤主产区安全生产考核有预期推高成本，价格或易涨难跌 [4] 焦煤 - 日内价格偏强震荡，炼焦煤矿产量小幅增加，现货竞拍成交好转、价格上涨，终端库存增加，总库存环比小幅抬升、产端库存小幅下降，节后产量未大幅增加，碳元素供应充裕、下游铁水维持较高水平形成托底，前低附近支撑夯实，盘面对蒙煤小幅贴水，市场对焦煤主产区安全生产考核有预期，价格或易涨难跌 [5] 硅锰 - 日内价格震荡上行，关注北方某大型钢厂招标定价消息，目前询价5800元/吨较9月成交价下调200元/吨，需求端铁水产量维持高位，周度产量小幅回落、维持较高水平，库存微降，期观需求较好，锰矿运期报价环比小幅抬升、现货矿跟随盘面提振，库存小幅下降，矛盾不突出，关注外部贸易摩擦影响 [6] 硅铁 - 日内价格震荡上行，关注钢招相关消息，需求端铁水产量维持高位，出口需求维持3万吨左右边际影响较小，金属镁产量环比小幅抬升、次要需求边际小幅抬升，需求整体尚可，供应维持高位，表内库存持续去化，关注外部贸易摩擦影响 [7]

| 11/11/2 | > 国技期货 | 贵金属日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年10月22日 | | 黄金 | ☆☆☆ | 刘冬博 高级分析师 | | 白银 | ☆☆☆ | F3062795 Z0015311 | | | | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 隔夜金银价格大跌,连续多日巨幅波动。近日中美贸易出现一定缓和信号,俄乌和美国停摆问题处于博弈关 键时期，风险情绪摇摆。短期贵金属严重超买正在修复,回调后可能构筑高位震荡平台,建议暂时观望等待 企稳后买入机会。 ★特朗普在上周与普京通话后,宣布两国元首近期将在匈牙利首都布达佩斯会晤。但特朗普21日称,他与俄 罗斯总统普京原定的会面计划被搁置，因为他不想"浪费"这次会面。特朗普还表示，有关会晤的决定将在 未来几天做出。 另据一名白宫官员透露，特朗普将于22日与北约秘书长吕特举行会谈。这名官员没有提供会 谈议程的任何细节。据美联社报道，特朗普推迟布达佩斯会晤 ...

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [1] 行情数据 大宗商品 - 黄金收盘价999.80，周度涨幅10.90%；白银收盘价12249.00，周度涨幅10.53%；多晶硅收盘价52340.00，周度涨幅6.89%；生猪收盘价11670.00，周度涨幅3.09%；焦煤收盘价1179.00，周度涨幅1.55% [2] - 铝收盘价20910.00，周度跌幅0.33%；玉米收盘价2117.00，周度跌幅0.38%；PVC收盘价4688.00，周度跌幅0.99%；棕榈油收盘价9308.00，周度跌幅1.38%；甲醇收盘价2272.00，周度跌幅1.52% [2] - 铜收盘价84390.00，周度跌幅1.77%；豆粕收盘价2868.00，周度跌幅1.85%；螺纹钢收盘价3037.00，周度跌幅2.13%；乙二醇收盘价4003.00，周度跌幅2.37%；PTA收盘价4402.00，周度跌幅2.91% [2] - 铁矿石收盘价771.00，周度跌幅3.02%；原油收盘价432.60，周度跌幅6.34%；玻璃收盘价1095.00，周度跌幅9.28% [2] A股 - 上证50收盘价2967.77，周度跌幅0.24%；沪深300收盘价4514.23，周度跌幅2.22%；中证500收盘价7016.07，周度跌幅5.17% [2] 海外股市 - 日经225收盘价47582.15，周度跌幅1.05%；富时100收盘价9354.57，周度跌幅0.77%；法国CAC40收盘价8174.20；纳斯达克指数收盘价22679.97，周度涨幅3.24%；标普500收盘价6664.01，周度涨幅1.70%；恒生指数收盘价25247.10，周度跌幅3.97% [2] 债券 - 中国国债2年期到期收益率1.50，较前值变化1.25bp；中国国债10年期到期收益率1.84，较前值变化 - 0.5bp；中国国债5年期到期收益率1.60，较前值变化0.13bp [2] 外汇 - 美元指数98.56，周度跌幅0.27%；美元中间价7.09，周度跌幅0.14%；欧元兑美元1.17，周度涨幅0.24% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集8家机构观点，看多1家、看空0家、震荡7家 [4] - 利多逻辑包括中美有经贸磋商意愿、美联储有降息空间、人民币升值或推动蓝筹补涨、稳市场预期强、国内M1增速加快等 [4] - 利空逻辑包括科技板块获利兑现、中美贸易摩擦影响风险偏好、政策刺激力度预期有限、A股成交额缩量等 [4] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多3家、看空0家、震荡4家 [4] - 利多逻辑包括经济数据偏弱、资金面宽松、贸易摩擦推升避险情绪等 [4] - 利空逻辑包括重要会议出台超预期政策、国内降息未落地等 [4] 能源板块 原油 - 采集9家机构观点，看多1家、看空4家、震荡4家 [5] - 利多逻辑包括中美磋商、油价逼近盈亏平衡线、基本面及估值低估、美国采购石油储备等 [5] - 利空逻辑包括沙特增产、俄乌局势变化、俄罗斯出口增加、美国库存累积和炼厂检修超预期、供需差预期过剩等 [5] 农产品板块 棕榈油 - 采集8家机构观点，看多3家、看空1家、震荡4家 [5] - 利多逻辑包括东南亚增产潜力不足、印尼政策、国内进口数据低、产地现货价格支撑等 [5] - 利空逻辑包括马来西亚产量增加、原油下跌打压估值、豆棕价差倒挂、商品情绪走弱等 [5] 有色板块 铝 - 采集7家机构观点，看多2家、看空0家、震荡5家 [6] - 利多逻辑包括美联储降息预期、铝水比例上升、消费旺季去库、新能源需求增长、政策托底等 [6] - 利空逻辑包括中美贸易摩擦升级、产业套保压力、资金关注度低、高价抑制采购等 [6] 化工板块 玻璃 - 采集7家机构观点，看多0家、看空2家、震荡5家 [6] - 利多逻辑包括会议带来积极情绪、煤价支撑、库存非高位、政策支撑估值修复等 [6] - 利空逻辑包括中游库存待消化、供应压力、订单天数低、终端需求疲软等 [6] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多0家、看空0家、震荡7家 [7] - 利多逻辑包括全球政局动荡、美联储降息预期、地缘冲突、央行购金等 [7] - 利空逻辑包括美国银行业担忧缓解、短期资金止盈、美元走强等 [7] 黑色板块 焦煤 - 采集8家机构观点，看多3家、看空1家、震荡4家 [7] - 利多逻辑包括安全生产巡查、供应扰动、铁水高位、市场情绪带动等 [7] - 利空逻辑包括钢厂利润压缩、供应恢复、终端需求疲软、贸易摩擦不明朗等 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多种商品期货进行分析，认为不同商品受供需、政策、国际形势等因素影响，走势各异，如部分商品预计震荡，部分有上涨或下跌趋势，投资者需关注相关因素变化以把握投资机会[2][3][4] 各品种总结 能源类 - 原油：隔夜国际油价上行，上周美国API原油库存超预期下降，OPEC+增产与需求环比回落带来中期供需宽松压力，但油价临近4月贸易战低点，本周下跌动能趋缓，关注中美、俄美会谈进展[2] - 燃料油&低硫燃料油：隔夜燃料油高开后下挫，高硫燃料油“强现实、弱预期”，地缘缓和等因素将使供需转向宽松；低硫供需疲弱，供应宽松格局或延续[22] - 沥青：全国沥青周度开工率环比下滑，需求弱于预期，库存小降，短期维持紧平衡格局，价格底部有支撑[23] - 液化石油气：主力合约窄幅震荡，远月合约承压，本周供应量小幅增长，化工需求增长，燃烧需求平淡，库存回落，基差升水[24] 金属类 - 贵金属：隔夜金银价格大跌，短期严重超买正在修复，回调后可能构筑高位震荡平台，建议观望等待企稳后买入机会[3] - 铜：隔夜铜价震荡收跌，金铜比支持下调整韧性强，预计高位震荡[4] - 铝：隔夜沪铝延续震荡，8月以来消费同比持平，库存中性，基本面驱动有限，短期继续震荡测试前高阻力[5] - 氧化铝：运行产能处于历史高位，库存上升，供应过剩，价格弱势运行[6] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价维持20600元，废铝货源偏紧，税率政策调整增加成本，但库存高位，跟随铝价波动[7] - 锌：LME锌现货升水拉升，外盘走高，基本面内弱外强，沪锌在2.15万元/吨有强支撑，短期反弹高度取决于出口和消费，上方2.3万元/吨有压力[8] - 镍及不锈钢：沪镍窄幅波动，消费旺季需求复苏有限，库存止降回升，镍铁价格支撑弱化，技术上偏弱，空头思路为主[10] - 锡：隔夜内外锡价收阳，9月国内锡精矿进口量环降近三成，缅矿略有复供，延续空头策略[11] - 碳酸锂：锂价震荡回落，市场交投回暖，旺季需求有表现，库存下降，期价震荡等待明朗[12] - 工业硅：10月新疆产区开工率升至年内高点，下游需求稳定，库存边际抬升，11月西南减产确定性强，短期盘面震荡[13] - 多晶硅：现货端价格区间下沿抬升，10 - 12月硅片减产概率提升，多晶硅限产不确定，基本面缺乏利多，盘面震荡，可左侧博弈反弹[14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，螺纹表需环比回升、同比偏弱，产量下滑，库存回落；热卷需求回升，产量回落，累库放缓；产业链负反馈预期反复，盘面反弹动能不足，短期震荡[15] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应端发运增加、到港量高位回落，库存累增；需求端表需回暖、同比低位，铁水高位下滑，未来减产压力增加；预计高位震荡[16] - 焦炭：日内价格震荡下行，第二轮提涨开始，利润一般，日产下降，库存下降，下游按需采购，价格易涨难跌[17] - 焦煤：日内价格震荡下行，产量小幅增加，库存环比抬升，下游铁水支撑，价格易涨难跌[18] - 锰硅：日内价格窄幅震荡，关注钢厂招标定价，需求端铁水产量高位，产量维持高位，库存微降，关注贸易摩擦影响[19] - 硅铁：日内价格窄幅震荡，关注钢招消息，需求整体尚可，供应高位，表内库存去化，关注贸易摩擦影响[20] 化工类 - 尿素：农业需求部分启动，工业复合肥开工下滑，企业累库，港口数据增加，供需宽松，成本有支撑，短期区间震荡[25] - 甲醇：计划到港量高但不确定因素多，国内开工高位，下游需求减少，企业累库，港口库存高位，沿海市场区间震荡[26] - 纯苯：夜盘期价低位震荡，开工回落，港口库存回升，进口量高是压力，累库预期下月差反套，中期关注油价及外围市场[27] - 苯乙烯：成本端支撑下滑，供应端产量预计下滑，消费量小增，供需面小幅改善，价格延续下行[28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：期货盘面下跌，现货价格新低，成交增量；聚乙烯观望气氛浓，成本支撑松动，供应有压力；聚丙烯供应预计增加，下游需求不及预期[29] - PVC&烧碱：PVC震荡，供应增加，国内需求淡稳，出口面临压力，成本支撑不明显，或震荡偏弱；烧碱窄幅震荡，供应或波动，下游补库需求未证伪，基差高，谨慎做空[30] - PX&PTA：PX供应阶段性收缩，PTA供应有增长预期，下游需求或提振，产业链估值有变化，价格延续弱势，PTA有累库预期，反套为主[31] - 乙二醇：夜盘在4000关口震荡，国内开工回落，港口累库，原油偏弱使亏损收窄，短期缺乏利多，中期关注需求表现[32] - 短纤&瓶片：短纤新产能有限，负荷高位，去库，现货坚挺，阶段性偏多配；瓶片加工差改善，负荷提升，需求转淡，产能过剩，库存上升[33] 农产品类 - 大豆&豆粕：夜盘连粕增仓下跌，国内大豆到港量充足，库存偏高，四季度供应问题不大，若中美贸易恶化明年一季度或趋紧，高供应高库存下，贸易不缓和则连粕震荡偏弱，建议观望[37] - 豆油&棕榈油：隔夜美豆冲高回落，国内豆棕油震荡回调，美豆压榨需求好但出口需求不确定，棕榈油近端需求弱、远端有增长预期，四季度减产，油脂有韧性，建议逢低多配[38] - 菜粕&菜油：国内菜籽库存低、开机低迷，供给端挺价意愿强，经贸关系是重要影响因素，单边短多，跨竞品以莱系为空头配置[39] - 豆一：国产大豆主力合约减仓回调，竞价拍卖提供定价参考，市场收购新粮，关注中美贸易进展及市场收购和政策指引[40] - 玉米：夜盘震荡偏弱，东北玉米现货稳定，潮粮供应充足，山东上量下降价格走稳，未来两周新粮上市量增加，底部偏弱运行[41] - 生猪：现货和期货价格反弹，二育进场和消费提振，供应压力仍大，后期反弹后逢高空，猪周期或二次探底[42] - 鸡蛋：现货价格下跌，盘面近强远弱，老鸡淘汰谨慎，冷库蛋是潜在压力，盘面空头趋势延续[43] - 棉花：美棉小幅上涨，市场对中美贸易协议乐观，国内新疆收购期籽棉价格稳定，需求一般，短期郑棉震荡，观望[44] - 白糖：隔夜美糖下跌，国际供应充足，国内交易重心转向新榨季，广西食糖产量预期较好，关注天气和甘蔗长势[45] - 苹果：期价偏强，市场交易冷库入库量，产量可能下调，入库意愿增加，关注入库情况，观望[46] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱，进口量或维持低位，需求旺季有支撑，库存压力小，操作偏多[47] - 纸浆：期货小幅上涨，价格持稳，港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，海外阔叶浆报价上行，给予针叶浆支撑，观望[48] 金融类 - 股指：昨日大盘上行，期指主力合约收涨，IC领涨，基差贴水；外盘欧美股市多数上涨，科技股承压；贸易和地缘局势缓和，市场情绪回暖，关注经贸和地缘情况及国内政策，市场风格中期聚焦科技成长，短期关注轮动[49] - 国债：期货全线震荡上行，日本经济有进展，关注其货币政策导向；国内债券收益率上行风险有限，债市修复，期货结构分化，收益率曲线陡峭化暂告一段落[50] 航运类 - 集运指数（欧线）：在宣涨预期推动下偏强走势，马士基开舱价超预期，短期上行动力减弱，关注宣涨兑现程度，11月运价有望部分落实目标，近期整体偏强[21]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 凝丙烯 | ★☆☆ | | 塑料 | ★☆☆ | | 纯苯 | ★★★ | | 苯乙烯 | ★☆☆ | | 丙烯 | ★☆☆ | | PX | ☆☆☆ | | PTA | ★★★ | | 乙二醇 | ☆☆☆ | | 短纤 | ★★★ | | 瓶片 | ☆☆☆ | | 甲醇 | ☆☆☆ | | 尿素 | ☆☆☆ | | PVC | ★☆☆ | | 烧碱 | ☆☆☆ | | 纯碱 | ★★★ | | 玻璃 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 - 化工各品种走势分化，部分品种价格延续弱势或下行格局，部分品种供需面有小幅改善但对价格提振有限，还有部分品种有阶段性投资机会 [2][3][5] - 关注油价、外围市场、下游利润、电商销售窗口期、降温、装置动态、政策因素、出口政策等因素对各品种价格的影响 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约围绕5日均线宽幅震荡，价格跌至年内新低，生产企业稳市，下游采购意愿提升，成交增量 [2] - 塑料期货主力合约震荡整理，聚乙烯市场观望，成本支撑松动、供应有压力，多小幅让利出货；聚丙烯新增产能冲击且装置检修力度减弱，供应预计增加，下游新单跟进不及预期，成品库存消耗有阻力，采购积极性受盈利水平制约 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期价低位震荡，华东现货延续跌势，周内开工回落，港口库存回升，进口量偏高是主要压力，月差反套，中期关注油价及外围市场 [3] - 苯乙烯期货主力合约上行收涨但仍在5日均线下方，下跌趋势延续，成本端支撑下滑，供应端检修装置停工，国产量预计下滑，消费量稳中小增，供需面短期小幅改善但对价格提振有限 [3] 聚酯 - PX和PTA早盘反弹午后回落，整体减仓，PX供应阶段性收缩，PTA供应有增长预期，需求尚可，产业链估值看PK短流程效益下滑、长流程效益中性，PTA加工差低位震荡，聚酯利润多有改善，价格延续弱势，PTA有累库预期，反套为主，关注需求面表现 [5] - 乙二醇价格震荡收十字星，整数关支撑有效，国内开工回落，港口继续累库，原油偏弱使石脑油一体化亏损收窄，合成气法效益承压，短期缺乏利多，中期关注需求表现和装置动态 [5] - 短纤新产能有限，负荷高位运行，周度去库，现货坚挺，基差偏强，加工差继续修复，阶段性偏多配 [5] - 瓶片现货加工差改善，负荷提升，天气转凉需求转淡，产能过剩是长线压力，盘面加工差承压，关注行业库存 [5] 煤化工 - 甲醇沿海地区进口货源补充节奏或放缓，上周港口去库，本周计划到港量高但不确定因素多，国内开工负荷高位，内地烯烃企业外采需求减少，传统下游开工下滑，生产企业累库，港口库存高位，短期受政策因素波动，市场心态反复，沿海市场或区间震荡，中长期海外装置限气临近，进口供应压力预期减少，价格或震荡偏强 [6] - 尿素主力合约偏强震荡，农业需求部分启动，工业复合肥开工下滑，生产企业大幅累库，港口数据增加，受印标提振集港积极性提升，市场供需宽松，成本煤炭价格提供支撑，出口暂无新政策，短期行情区间震荡 [6] 氯碱 - PVC震荡，检修企业结束，供应增加，国内需求淡稳，外贸出口9月较好但未来面临下行压力，电石价格企稳，氯碱一体化利润好，成本支撑不明显，或震荡偏弱 [7] - 烧碱窄幅震荡，山东检修企业复产，其他区域有检修计划，供应或窄幅波动，非铝下游低价补库，液碱库存环比下降，氧化铝利润压缩产量变化不大，关注后续投产情况，非铝需求增长有限，下游补库需求未被证伪，基差较高，建议谨慎做空 [7] 纯碱 - 玻璃 - 统碱延续下行，周一累库，河南中天检修产量小幅下行但供应高压，光伏玻璃降温累库，湖北亿钧耀能新材股份公司窑炉冷修，重破刚需略减，成本附近建议谨慎参与，倾向反弹后高位做空 [8] - 玻璃继续走弱，沙河大板降价，中游负反馈，玻璃厂累库，石油焦和煤炭产线有利润，天然气亏损，日熔震荡偏高位，关注沙河是否集中使用正康煤制气，加工订单不足，下游刚需采购，弱现实格局下预计下行幅度受限，后续可关注卖出浅虚值看跌期权 [8]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 液化石油气操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 9月以来全球石油累库节奏加快，四季度以来累库1.5%，OPEC+增产与需求回落带来供需宽松压力，地缘缓和也令市场承压，但本周油价下跌动能或趋缓，需关注中美及俄美会谈进展 [1] - 燃料油绝对价格震荡偏弱，高硫燃料油短期裂解价差有韧性，后续供需将转向宽松，低硫燃料油供需疲弱，供应宽松格局或延续 [2] - 今日沥青合约小涨，近月偏强，全国开工率环比下滑，需求弱于预期，出货量环比下滑，商业库存小降，短期市场维持紧平衡，价格底部有支撑 [3] - LPG主力合约窄幅震荡，远月承压，本周供应量小幅增长，化工需求增长，燃烧需求平淡，炼厂及港口库存回落，基差由平水转小幅升水 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 9月以来全球石油累库节奏明显加快，四季度以来全球石油累库1.5%，其中原油累库3.3%、成品油去库1.3% [1] - OPEC+增产与需求回落叠加带来供需宽松压力，地缘缓和令市场承压，但本周油价下跌动能趋缓，关注中美及俄美会谈进展 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油绝对价格震荡偏弱，高硫燃料油短期裂解价差有韧性，后续供需将转向宽松 [2] - 低硫燃料油供需疲弱，海外供应宽松，套利货量走高，供应宽松格局或延续 [2] 沥青 - 今日沥青合约小涨，近月合约相对偏强，全国沥青周度开工率环比下滑 [3] - 需求弱于预期，周度出货量环比下滑，10月中旬累计出货量同比增幅较9月底下降1个百分点 [3] - 商业库存小降，短期市场维持紧平衡，价格底部有支撑 [3] 液化石油气 - LPG主力合约窄幅震荡，远月合约相对承压，本周供应量小幅增长 [3] - 化工需求有所增长，燃烧需求稍显平淡，周度炼厂及港口库存均回落 [3] - 今日山东现货价格上涨而期货价格震荡，基差由平水转为小幅升水 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各标的情况总结 50ETF - 2025年10月17 - 21日标的物价格从3.110涨至3.144，涨跌幅依次为-1.55%、0.03%、1.06%；当月IV从17.52%降至14.65%，次月IV从16.91%降至14.79% [1] - 近1 - 2年当月IV分位数分别为65.70% - 73.80%等，次月IV分位数为54.80% - 67.60%等 [1] - 今日主力月份skew指数102.33，昨日100.59等 [2] 沪300ETF - 2025年10月17 - 21日标的物价格从4.624涨至4.710，涨跌幅依次为-2.05%、0.35%、1.51%；当月IV从20.10%降至15.86%，次月IV从18.81%降至16.36% [3] - 近1 - 2年当月IV分位数分别为77.50% - 84.20%等，次月IV分位数为62.40% - 76.30%等 [3] - 今日主力月份skew指数104.33，昨日102.29等 [7] 深300ETF - 2025年10月17 - 21日标的物价格从4.768涨至4.858，涨跌幅依次为-2.13%、0.38%、1.50%；当月IV从19.51%降至16.41%，次月IV从18.99%降至16.80% [8] - 近1 - 2年当月IV分位数分别为70.60% - 80.90%等，次月IV分位数为61.40% - 75.70%等 [8] - 今日主力月份skew指数101.86，昨日100.48等 [15] 沪中证500ETF - 2025年10月17 - 21日标的物价格从7.114涨至7.280，涨跌幅依次为-3.77%、-2.40%、2.33%；当月IV从24.66%降至16.40%，次月IV从23.23%降至20.98% [18] - 近1 - 2年当月IV分位数分别为75.90% - 81.30%等，次月IV分位数为59.90% - 72.70%等 [18] - 今日主力月份skew指数104.26，昨日105.11等 [21] 深中证500ETF - 2025年10月17 - 21日标的物价格从2.844涨至2.906，涨跌幅依次为-2.84%、0.56%、1.61%；当月IV从26.35%降至18.52%，次月IV从23.71%降至21.13% [27] - 近1 - 2年当月IV分位数分别为82.80% - 85.80%等，次月IV分位数为62.00% - 75.00%等 [27] - 今日主力月份skew指数109.85，昨日106.28等 [32] 创业板ETF - 2025年10月17 - 21日标的物价格从2.915涨至3.062，涨跌幅依次为-3.28%、1.92%、3.06%；当月IV从35.56%降至29.25%，次月IV从33.60%降至29.32% [33] - 近1 - 2年当月IV分位数分别为70.00% - 86.70%等，次月IV分位数为77.10% - 82.80%等 [33] - 今日主力月份skew指数99.06，昨日101.31等 [38] 深证100ETF - 2025年10月17 - 21日标的物价格从3.393涨至3.512，涨跌幅依次为-2.92%、0.94%、2.54%；当月IV从26.27%降至20.89%，次月IV从26.40%降至23.11% [43] - 近1 - 2年当月IV分位数分别为79.50% - 85.80%等，次月IV分位数为75.10% - 85.20%等 [43] - 今日主力月份skew指数98.08，昨日97.38等 [46] 科创50ETF - 2025年10月17 - 21日标的物价格从1.433涨至1.477，涨跌幅依次为-3.63%、0.28%、2.78%；当月IV从41.33%降至37.58%，次月IV从40.03%降至34.10% [52] - 近1 - 2年当月IV分位数分别为73.40% - 85.20%等，次月IV分位数为68.50% - 80.50%等 [52] - 今日主力月份skew指数92.62，昨日90.29等 [54] 科创板50ETF - 2025年10月17 - 21日标的物价格从1.388涨至1.430，涨跌幅依次为-3.68%、0.36%、2.66%；当月IV从42.72%降至32.04%，次月IV从40.51%降至33.88% [58] - 近1 - 2年当月IV分位数分别为57.10% - 87.90%等，次月IV分位数为80.40% - 86.80%等 [58] - 今日主力月份skew指数92.43，昨日91.53等 [60] 300指数 - 2025年10月17 - 21日标的物价格从4514.235涨至4607.872，涨跌幅依次为-2.26%、0.53%、1.53%；当月IV从18.96%降至16.69%，次月IV从20.44%降至18.28% [66] - 近1 - 2年当月IV分位数分别为68.90% - 78.10%等，次月IV分位数为69.30% - 79.70%等 [66] - 今日主力月份skew指数102.69，昨日105.98等 [68] 1000指数 - 2025年10月17 - 21日标的物价格从7185.478涨至7344.047，涨跌幅依次为-2.92%、0.75%、1.45%；当月IV从25.42%降至22.48%，次月IV从25.34%降至23.68% [69] - 近1 - 2年当月IV分位数分别为61.60% - 68.90%等，次月IV分位数为55.50% - 66.60%等 [69] - 今日主力月份skew指数111.40，昨日108.20等 [72] 上证50指数 - 2025年10月17 - 21日标的物价格从2967.775涨至3007.263，涨跌幅依次为-1.70%、0.24%、1.09%；当月IV从16.99%降至15.08%，次月IV从48.66%升至51.17% [73] - 近1 - 2年当月IV分位数分别为57.10% - 66.20%等，次月IV分位数为53.00% - 80.50%等 [73] - 今日主力月份skew指数102.34，昨日105.33等 [79]

报告行业投资评级 - 螺纹、热轧卷板、铁硅、硅铁投资评级为★★★ [1] - 铁矿投资评级为★★★ [1] - 焦炭、焦煤投资评级为★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 钢材内需整体依然偏弱，出口维持高位，中美关系缓和但需求预期仍偏悲观，盘面反弹动能不足，短期或延续震荡走势 [2] - 铁矿预计高位震荡为主，供应端发运和到港量情况较好但港口库存累增，需求端铁水减产压力增加，市场对政策利好有一定预期 [3] - 焦炭价格或易涨难跌为主，焦化第二轮提涨开始，库存下降，下游铁水维持较高水平，市场对焦煤主产区安全生产考核有预期 [4] - 焦煤价格或易涨难跌为主，炼焦煤矿产量小幅增加，库存有变化，下游铁水维持较高水平，市场对焦煤主产区安全生产考核有预期 [5] - 硅锰价格窄幅震荡，关注钢厂招标定价消息，需求端铁水产量维持高位，产量和库存有变化，锰矿价格和库存有变动 [6] - 硅铁价格窄幅震荡，关注钢招相关消息，需求端铁水产量和出口需求情况尚可，供应维持高位，表内库存持续去化 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面震荡，螺纹表需环比大幅回升但同比偏弱，产量下滑，库存回落；热卷需求回升，产量回落，累库幅度放缓 [2] - 铁水产量小幅回落但整体维持高位，下游承接能力不足，产业链负反馈预期反复发酵 [2] - 9月地产投资大幅下滑，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，出口维持高位 [2] - 中美关系缓和但需求预期悲观，盘面反弹动能不足，短期或延续震荡，关注中美博弈和内需刺激政策 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运环比增加且强于去年同期，国内到港量高位回落但仍强于均值和去年同期，港口库存累增 [3] - 需求端钢材表需环比回暖但同比低位，铁水高位小幅下滑，未来减产压力增加 [3] - 外部贸易摩擦反复，产业链负反馈担忧存在，国内重要会议召开市场对政策利好有预期，预计高位震荡 [3] 焦炭 - 日内价格震荡下行，焦化第二轮提涨开始，焦化利润一般，日产小幅下降 [4] - 焦炭库存继续下降，下游按需采购、消耗库存，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持较高水平，前低附近支撑夯实，价格或易涨难跌 [4] 焦煤 - 日内价格震荡下行，炼焦煤矿产量小幅增加，现货竞拍成交好转，成交价格上涨，终端库存增加 [5] - 炼焦煤总库存环比抬升，产端库存下降，节后产量未大幅增加 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持较高水平，前低附近支撑夯实，价格或易涨难跌 [5] 硅锰 - 日内价格窄幅震荡，关注北方某大型钢厂招标定价消息，目前询价5800元/吨，较9月成交价下调200元/吨 [6] - 需求端铁水产量维持高位，硅锰周度产量小幅回落但维持较高水平，库存微降 [6] - 锰矿运期报价环比小幅抬升，现货矿受盘面提振，库存小幅下降，矛盾不突出 [6] 硅铁 - 日内价格窄幅震荡，关注钢招相关消息 [7] - 需求端铁水产量维持高位，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比小幅抬升，需求整体尚可 [7] - 硅铁供应维持高位，表内库存持续去化 [7]