报告行业投资评级 |品种|评级| | ---- | ---- | |尿素|★☆★| |甲醇|★★★| |纯苯|★★★| |苯乙烯|★★★| |丙烯|★★★| |塑料|★☆☆| |PVC|★☆★| |烧碱|★☆☆| |PX|★★★| |PTA|★★★| |乙二醇|★★★| |短纤|★☆☆| |玻璃|★☆☆| |纯碱|★☆☆| |瓶片|★★★| [1] 报告的核心观点 报告对化工各品种进行分析，各品种受地缘政治、供需等因素影响，走势分化，部分品种有上涨或下跌趋势，部分处于震荡状态，投资需关注各品种具体情况及相关因素演变 [2][3][5] 各品种情况总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内宽幅震荡，下游按需跟进，竞拍溢价少，交投区间变化不大 [2] - 塑料主力合约日内震荡，宏观面不确定、消息反复，下游采购谨慎，成交弱，部分让利出货 [2] - 聚丙烯主力合约日内震荡，供应端降负持续，下游抵制高价货源，价格上行难 [2] 聚酯 - PX和PTA随油价回落，地缘风险仍扰动市场，行业效益下滑、负荷下降，涤丝产销低迷、累库、开工下调，PTA月差承压 [3] - 乙二醇负荷下降，港口库存增长，新一期到港量预计下降，供应担忧升级，价格先抑后扬，短期高位震荡 [3] - 短纤负荷小幅下降，下游织造提负放缓，消化原料、交付前期订单，部分有减停计划，价格随原料波动 [3] - 瓶片效益回升、负荷提升，价格回落，月差走弱 [3] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯主力合约偏弱震荡，炼厂减产，产量下降，华东到港量回升，下游开工提升，港口库存减少，受成本和供应扰动 [5] - 苯乙烯期货主力合约宽幅整理，成本波动大，装置重启和检修并存，港口库存小增，市场买卖博弈，下游有减负预期，供需双减，需求减量或不及供应 [5] 煤化工 - 甲醇期货盘面小幅回落但维持高位，沿海进口到港量减少，华东港口去库，国产装置开工下降，传统下游复工，产区烯烃外采增加，市场预期偏强 [6] - 尿素现货价格回落，供应高位，农业需求支撑走弱，复合肥企业开工提升，生产企业去库，出口收紧、多地放储，短期偏弱震荡 [6] 氯碱 - PVC震荡偏强，乙电价差扩大，乙烯法降负荷、电石法提负荷，整体供应下降，库存有压力，下游开工提升，新接订单不佳，出口预期向好 [7] - 烧碱震荡偏强，液碱库存下降，出口询单好，全国开工下降，供应压力缓解，关注下游接受程度，利润扩张、基差大，注意波动风险 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱震荡偏弱，库存下降但有压力，利润修复，供应扩张，重碱刚需平稳、轻碱需求增加，下游按需采购、抵触高价，短期随宏观情绪波动，长期可关注逢高做空 [8] - 玻璃震荡偏弱，延续去库但力度放缓，中上游库存压力大，产能回落，下游复工慢、提货谨慎，情绪消退后或基本面交易，期价或回落，宽幅区间震荡 [8]

报告行业投资评级 - 黄金和白银操作评级均为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属大幅回落后反弹，美联储、欧洲央行等利率会议均释放偏鹰信号，中东多国能源设施遇袭加大通胀上行风险，市场对未来经济前景和利率路径预期发生转变 [1] - 战事出现缓和迹象前贵金属或维持弱势震荡运行，金银在2月低点暂时体现支撑，但剧烈波动难言结束，需继续关注该位置是否会被击破 [1] 相关事件总结 - 特朗普称美国和卡塔尔对以色列袭击伊朗南帕尔斯天然气田毫不知情，以不会再袭击该气田，若伊朗攻击卡塔尔将炸毁该气田，内塔尼亚胡也称以色列将暂停袭击伊朗主要气田；贝森特称可能在未来几天内解除对伊朗海上石油的制裁，或再次释放石油战储，不会攻击伊能源设施，将利用伊朗石油压价 [2] - 伊朗武装部队联合指挥部发言人表示针对伊朗能源基础设施遭受袭击的报复行动尚未结束 [2] - 英国央行全票通过维持利率不变的决定，删除2月决策中关于利率“可能进一步下调”的表达，“鸽派”委员表态若能源供应遭受长期冲击，加息将成为必要选择 [2] - 欧洲央行维持三大利率不变，上调通胀预期，明确表示密切关注能源价格对通胀和经济增长带来的风险，并准备在必要时采取行动 [2] - 日本央行连续第二次会议将利率维持在0.75%不变，声明提及关注油价上涨的影响 [2]

报告行业投资评级 - 螺纹：三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热卷：三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿：三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭：三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦煤：三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 硅锰：三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 硅铁：三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面本周回落，需求有所回暖，产量回升，库存下降，但钢厂利润欠佳制约回升空间，宏观情绪转弱使盘面承压，成本支撑较强，短期或有反复 [1] - 铁矿石盘面上涨，供应端发运正常、到港下滑、库存下降，需求端终端需求回暖，铁水复产明显，基本面有好转预期但供应宽松，预计盘面震荡 [2] - 焦炭日内价格上涨，焦化利润一般，日产微增，库存变动小，贸易商采购意愿改善，碳元素供应充裕，下游铁水抬升，钢材利润改善，盘面升水，或易涨难跌 [3] - 焦煤日内价格上涨，蒙煤通关量高，煤矿复工好、产量回升，现货竞拍成交好价格升，终端库存小幅抬升，碳元素供应充裕，下游铁水抬升，钢材利润改善，盘面对蒙煤大幅升水，或易涨难跌 [5] - 硅锰日内价格震荡上行，关注澳洲台风对锰矿发运影响，现货锰矿价格升、库存降，矿山发运环比升但成本高让价空间有限，需求端铁水产量大幅抬升，周度产量微增，库存小幅抬升 [6] - 硅铁日内价格震荡上行，主产区部分扭亏为盈或亏损减少，需求端铁水产量维持淡季水平，出口需求稳定，金属镁产量高位，需求有韧性，周度供应小幅升降，库存抬升，价格或受硅锰带动 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面继续回落，本周螺纹表需回暖、产量回升、库存下降，热卷需求好转、产量回升、库存高位回落但压力待缓解 [1] - 大会后高炉复产、铁水产量回升，钢厂利润欠佳制约后续回升空间 [1] - 1 - 2月地产投资降幅收窄，基建、制造业投资增速回升，内需边际改善但持续性待察，钢材出口高位回落 [1] - 宏观情绪转弱使盘面承压，通胀预期下成本支撑强，短期或有反复，需关注伊朗局势和旺季需求 [1] 铁矿 - 今日盘面上涨，供应端全球发运正常波动、国内到港量阶段下滑、港口库存本周下降进入去库阶段 [2] - 需求端金三银四来临，终端需求回暖，钢厂生产有利润，限产结束后铁水复产明显 [2] - 外部地缘冲突未平息，油价上涨提供阶段性成本支撑，需关注市场风向，基本面有好转预期但供应宽松，预计盘面震荡 [2] 焦炭 - 日内价格上涨，焦化利润一般，日产微增，库存变动小，贸易商采购意愿稍有改善 [3] - 碳元素供应充裕，下游铁水大幅抬升，钢材利润水平稍有改善，盘面升水，因地缘冲突能源担忧或易涨难跌，需关注相关消息 [3] 焦煤 - 日内价格上涨，昨日蒙煤通关量1461车，煤矿复工良好，周产量小幅抬升，现货竞拍成交好、价格抬升 [5] - 终端库存小幅抬升，补库动作不多，炼焦煤总库存小幅增加，产端库存小幅下降 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水大幅抬升，钢材利润水平稍有改善，盘面对蒙煤大幅升水，因地缘冲突能源担忧或易涨难跌，需关注相关消息 [5] 硅锰 - 日内价格震荡上行，需关注澳洲东北部台风对格鲁特岛锰矿发运的影响 [6] - 现货锰矿成交价格抬升，港口库存小幅下降，矿山端发运环比抬升，但矿山成本较前几年抬升，让价空间有限 [6] - 需求端铁水产量大幅抬升，硅锰周度产量微增，库存小幅抬升，需关注天气影响 [6] 硅铁 - 日内价格震荡上行，随着现货价格跟涨盘面，主产区中内蒙古和宁夏产区扭亏为盈，其他产区亏损幅度减少 [7] - 需求端铁水产量维持淡季水平，出口需求维持3万吨以上，边际影响不大，金属镁产量维持高位，次要需求相对稳定，需求整体有韧性 [7] - 硅铁周度供应小幅升降，库存抬升，价格或受硅锰带动 [7]

报告行业投资评级 | 有色金属种类 | 操作评级 | 分析师 | | --- | --- | --- | | 铜 | ★★★ | 肖静 | | 铝 | ★★★ | 吴江 | | 锌 | ★★★ | 刘冬博 | | 镍及不锈钢 | ★★★ | 未提及 | | 碳酸锂 | ★☆☆ | 孙芳芳 | | 工业硅 | ★★★ | 张秀睿 | [1] 报告核心观点 报告对多种有色金属进行分析，涉及铜、铝、锌、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、多晶硅、工业硅等品种，综合考虑市场供需、地缘政治、宏观经济等因素，对各品种价格走势和投资机会做出判断 [1][2][4] 各有色金属品种总结 铜 - 周五沪铜减仓阳线震荡，尾盘跌回9.5万偏下，市场评估战局风险和通胀潜在趋势下的流动性约束，国内现铜买兴提供支撑，预计国内显性库存继续去库 [1] 铝 - 今日低开高走剧烈震荡，华东、中原和华南现货贴水170元、220元和180元，国内铝锭铝棒社会库存增加，海外低库存有短缺担忧，企业尝试物流，高油价使有色承压，沪铝在23000元暂获支撑，铸造铝合金与沪铝价差维持千元以上，国内氧化铝运行产能暂稳于9400万吨附近，过剩改善，关注几内亚矿产限制政策 [2] - LME铝库存高位，进口窗口打开，海外过剩压力传导至国内，沪铝反弹，SMM1铝对近月盘面贴水180元/吨，精废价差25元/吨，原生铝低成本优势打压盘面，再生铝纳入交割，沪铝向双轨定价，价格中枢承压，波动或放大，关注期权末日轮机会 [4] 锌 - SMM0锌报价对近月盘面贴水95元/吨，盘面破位下行，预计沪锌降价去库后价格企稳，炼厂锌精矿库存回升，国产矿TC率先反弹，宏观流动性边际转紧，沪锌下方支撑在炼厂成本，继续跟踪旺季去库节奏，年度过剩预期不改，大方向延续反弹空配 [2] 镍及不锈钢 - 沪镍走弱，市场交投活跃，担忧美联储流动性管控，强势美元施压，金川现货报价抗跌，高镍生铁价格上涨，上游价格推动中游价格上扬，短期政策情绪主导，纯镍库存增3000吨至8.75万吨，不锈钢库存降2万吨在99.8万吨，关注印尼政策变化，整体偏向弱势震荡 [4] 锡 - 沪锡减仓日盘震荡，价格在周均线31 - 35万间交投，市场情绪围绕中东战局升温风险，价格下跌吸引现货买盘，预计本周社库去库，中线需衡量需求与供应强弱 [4] 碳酸锂 - 碳酸锂震荡回落，市场交投下降，宏观外围交易降息预期和风险偏好下降，下游生产向好，铁锂企业生产积极，市场总库存下降400吨在9.9万吨，去库速度放缓，冶炼厂库存降幅放缓，贸易商抛货，三月初产量恢复高水平，期价走弱，顺势跟进 [5] 多晶硅 - 多晶硅价格跌破关键支撑位后弱势运行，受宏观情绪和基本面拖累，4月1日起出口退税政策取消，出口增速承压，需求预期走弱，周度库存小幅去库至34.7万吨，库存拐点未明确，下游企业开工率低，市场预期悲观，暂无备货意愿，N型致密料均价42000元/吨，预计盘面维持偏弱运行 [5] 工业硅 - 工业硅期货盘面小幅反弹，现货硅价持稳，新疆地区周度开工率持平，云南地区开工回落，西北其余产区开工率下行，多晶硅厂库库存高位，现货价格走低，对工业硅采购需求弱，SMM工业硅社会库存55.3万吨，周环比增加1000吨，新疆厂内库存累积，市场整体维持偏弱震荡格局 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前市场受地缘冲突、宏观经济等因素影响，各行业价格波动明显，投资者需关注地缘局势、供需变化、政策动向等因素，合理调整投资策略 各行业总结 能源类 - 原油：夜盘油价自高位回落，走势核心变量取决于霍尔木兹海峡能否保持畅通，短期油价波动或加剧 [2] - 燃料油&低硫燃料油：隔夜燃料油跟随原油大幅下挫，若战局反复仍可能驱动盘面上行，高硫整体偏强，低硫获支持 [22] - 沥青：4月地炼排产计划降至近年同期低位，基本面改善及原油走强提振，预计维持上行趋势 [23] 金属类 - 贵金属：隔夜大幅回落，战事缓和前或维持弱势震荡 [3] - 铜：隔夜沪铜减仓反弹，预计国内显性库存继续去库 [4] - 铝：隔夜沪铝跟随有色回落，关注23000元位置支撑 [5] - 铸造铝合金：基本面乏善可陈，跟随铝价波动 [6] - 氧化铝：运行产能暂稳，过剩情况改善，关注几内亚政策影响 [7] - 锌：宏观流动性担忧致锌价下杀，旺季关注去库和TC反弹，年度过剩延续反弹空配 [8] - 铅：LME铝库存高位，进口窗口打开，沪铝定价转变，波动或放大 [9] - 镍及不锈钢：沪镍走弱，受美元和政策情绪影响，关注印尼政策变化 [10] - 锡：沪锡夜盘低开收阳，预计本周社库去库，中线需衡量供需 [11] 化工类 - 碳酸锂：大跌且交投下降，下游生产向好，库存下降但速度放缓 [12] - 工业硅：现货硅价走跌，供应增加需求走弱，维持偏弱震荡 [13] - 多晶硅：价格跌破支撑，需求转弱库存高位，短期盘面偏弱 [14] - 尿素：供应偏高，农业需求支撑走弱，短期行情偏弱震荡 [24] - 甲醇：夜盘高位震荡，进口到港减少，国内供应和需求向好，预期偏强 [25] - 纯苯：期货盘面窄幅震荡，产量下降库存去化，关注地缘风险 [26] - 苯乙烯：成本波动，供需存双减预期，需求减量或不及供应 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：地缘风险扩大，市场担忧升温，各品种表现不一 [28] - PVC&烧碱：PVC震荡偏强，烧碱跟随情绪波动，关注后续情况 [29] - PX&PTA：价格跟随油价回落，PTA负荷下降，市场有负反馈压力 [30] - 乙二醇：负荷下降，库存有变化，受局势影响短期高位震荡 [31] - 短纤&瓶片：短纤负荷下降，瓶片效益回升，关注局势演变 [32] 建材类 - 螺纹&热卷：夜盘钢价下探回升，需求好转但库存仍有压力，关注局势和需求 [15] - 铁矿：盘面上涨，供应和需求有变化，预计震荡为主 [16] - 焦炭：价格冲高回落，关注地缘冲突消息 [17] - 焦煤：价格冲高回落，受能源担忧影响易涨难跌 [18] - 锰硅：价格震荡，成本受原油影响，关注地缘消息 [19] - 硅铁：价格震荡，需求有韧性，关注地缘消息 [20] - 玻璃：夜盘震荡偏弱，库存压力大，或宽幅区间震荡 [33] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：原油下跌，橡胶供应减少库存下降，观望并关注局势 [34] - 纯碱：夜盘震荡偏弱，库存有压力，关注右侧逢高做空 [35] 农产品类 - 大豆&豆粕&菜粕：大豆成本抬升，期货价格跟随战争和发运情况，注意震荡风险 [36] - 豆油&棕榈油&菜油：资金流出回调，生物柴油提振价格，关注中东局势 [37] - 豆一：减仓下跌，关注中东局势和资金动向 [38] - 玉米：政策保障，价格有变动，关注国储拍卖和资金动向 [39] - 生猪：盘面和现货下跌，产能去化不足，待升水收窄布局远月多单 [40] - 鸡蛋：现货稳中偏强，盘面偏弱，中期不宜过度悲观 [41] - 棉花：郑棉下跌，下游采购尚可，关注政策动向 [42] - 白糖：美糖上涨，国内郑糖弱现实强预期，关注天气情况 [43] - 苹果：期价高位震荡，关注后期需求 [44] - 木材：期价震荡，低库存有支撑，关注下游需求 [45] - 纸浆：期货上涨，库存高位去化，关注底部支撑 [46] 金融类 - 股指：A股放量震荡调整，期指收跌，关注关键支撑位和风格轮动 [47] - 国债：期货延续涨势，曲线走牛陡，策略维持 [48] 航运类 - 集运指数（欧线）：现货报价有变化，短期震荡，中期关注地缘局势影响 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月石脑油各大区发运量大多减少 总发运量环比下降14.9% 东北亚到港量最高 中国石脑油到港量环比增加 中东地区进口占比最高[3] 根据相关目录分别进行总结 市场概览 - 2月俄罗斯发运量868.03万桶 环比减少2.88% 中东地区发运量3844.23万桶 环比下降13.31% 美国装船量348.36万桶 环比缩减43.7% 发运总量较上月减少886.26万桶 环比下降14.9%[3] - 各大区中总到港量最高的地区为东北亚 到港量为2824.95万桶 上月中国石脑油到港量为1288.46万桶 环比增加23.08万桶 其中来自中东地区的进口占比最高 为54.7% 其次为俄罗斯以及东南亚 来自南亚 地中海和北非的货源量有所减少 来自中东 东北亚的进口量有所增加[3] 数据统计 - 2026年1 - 2月累计值 俄罗斯发运1761.81万桶 中东发运8278.6万桶 美国发运967.09万桶 东北亚 - 中国280.49万桶 中东 - 中国1371.04万桶 俄罗斯 - 中国306.42万桶 南亚 - 中国310.69万桶[4] - 2026年1 - 2月累计同比 俄罗斯发运 - 12.54% 中东发运 - 0.91% 美国发运32.50% 东北亚 - 中国63.43% 中东 - 中国78.75% 俄罗斯 - 中国109.37% 南亚 - 中国298.22%[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 澳洲西北部台风“Narelle”预计影响格鲁特岛锰矿发运，硅锰期现货价格恐震荡偏强 [2][3] 相关目录总结 台风情况 - 台风“Narelle”已升级为17级超强台风，预计周五登陆昆士兰州，最高风速250km/h，21号正面撞上格鲁特岛并降级为12级飓风 [2] 锰矿影响 - 格鲁特岛锰矿预计暂时关闭发运，2026财年产量指引维持320万吨不变，销至中国80%以上，约21.33万吨/月 [2] - 市场担忧短期少量发运受影响，中期或因矿坑进水影响采矿作业，但目前该岛唯一出口港无船只停靠，形成类似2024年长期影响可能性较小 [2] 硅锰价格 - 按昨日现货价格，仓单成本约6350元/吨，盘面升水，考虑锰矿成本抬升，硅锰期现货价格恐震荡偏强 [3] 替代品情况 - 从硅锰生产角度，调整入炉锰矿配比可获得硅锰合金，氧化矿替代品有加纳矿、富锰渣以及烧结矿 [2] 港口情况 - 港口现货矿价有不同程度上涨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本次美联储议息会议按兵不动符合市场预期，因联储货币政策对地缘局势的从属性，偏谨慎状态带来偏鹰结果，推动美元走强 [11] - 后续关注美元和原油共振强势的延续性、战事和能源产能与供应链破坏的联动性、通胀的传导路径和国内经济政策的发力方向 [11][12] - 大类资产当前波动率共振高，风险资产宜轻仓观望或结构性防御，交易上择机参与原油波动率回落，中期参与再通胀行情扩散 [13] 会前关注点 - 1月议息会议维持利率不变，是自2025年9月起连续三次降息后首次暂停，声明基调中性略偏鸽，市场预计3月继续暂停降息 [2] - 1月会议后美国劳动力市场数据恶化，2月非农减少9.2万人，失业率4.4%；通胀方面，2月CPI同比2.4%，核心CPI同比2.5%，核心PCE 1月同比3.1%仍有粘性，部分机构将年内首次降息预期从6月推迟到9月 [2] - 2月底美以对伊朗军事行动致霍尔木兹海峡封锁，约2000万桶/日原油供应缺失，大类资产呈现美元和原油同强，贵金属和股市承压，若油价失控美联储可能转向宽松 [4] - 本次会议焦点：一是美联储是否明确油价提高降息门槛并暗示加息，表态可能既不轻易降息也避免过于鹰派；二是新经济预测或纳入油价冲击影响，3月点阵图可能向鹰派靠拢 [4] 会议内容 会后声明变化 - 经济和就业表述上，失业率近几个月变化不大，删除“已显现出一定的企稳迹象” [6] - 新增“中东局势的发展对美国经济的影响尚不确定”表述 [6] - 联储理事米兰投反对票，认为应降息25个基点，与1月立场一致，沃勒1月曾持异议认为应降息25个基点 [7] 点阵图情况 - 联储官员利率预测中位值仅对长期利率预测调整，2026 - 2028年年底联邦基金中位值分别为3.4%、3.1%、3.1%，更长期为3.1%（12月会议3.0%） [7] - 联储官员预期今年还有一次25bp降息，2027年还有一次降息，本次点阵图利率预测区间收窄，官员分歧减少 [7] 经济数据预测 - GDP预测：2026年为2.4%（12月会议2.3%），2027年为2.3%（12月会议为2.0%），2028年为2.1%（12月会议1.9%） [8] - 失业率预测：2026年为4.4%（12月会议4.4%），2027年为4.3%（12月会议4.2%），2028年为4.2%（12月会议4.2%） [8] - PCE预测：2026年为2.7%（12月会议2.4%），2027年为2.2%（12月会议2.1%），2028年为2.0%（12月会议2.0%） [8] - 核心PCE预测：2026年为2.7%（12月会议2.5%），2027年为2.2%（12月会议2.1%），2028年为2.0%（12月会议2.0%） [8] 鲍威尔发布会要点 - 就业和通胀数据方面，强调美国就业增长放缓，通胀虽回落但仍偏高，经济受“滞”“胀”影响但增长基本偏强 [9][10] - 货币政策层面，能源价格打断货币政策路径，若通胀无改善不会降息，讨论了可能加息，释放偏鹰信号 [10] - 其他层面，鲍威尔表示调查完成前不计划辞去理事职务，任期结束继任者未确认将以临时主席履职确保美联储独立性 [10] 市场展望 - 大类资产当前波动率共振高，风险资产以轻仓观望或结构性防御为主，交易上择机参与原油波动率回落，中期参与再通胀行情扩散 [13] - 强势美元有延续性但上行空间受制约，关注美国金融市场压力传导和政策维稳情况 [13] - 短期操作：先关注油和金波动率，商品能化正套策略根据油价冲高兑现后尝试反套，关注油金波动率触顶回落参与空波动率策略；金油波动率回落信号显现后，关注资金从贵金属流出参与再通胀行情扩散；跟踪中美代表巴黎会晤后续及特朗普访华行程，外部冲击缓和后根据国内政策参与风险资产反弹 [13]

报告行业投资评级 - 黄金、白银操作评级均为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][4] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属回落，美国PPI数据全线超预期，伊朗能源设施遭袭致原油大涨，加剧通胀前景担忧；美联储维持利率不变，点阵图维持年内降息一次预测，鲍威尔认为利率处于有利位置；贵金属受美联储降息预期走弱的压制，短期或弱势震荡为主 [1] 各部分总结 美联储3月议息 - 维持利率在3.5%-3.75%不变，米兰认为应降息25个基点，中东局势对美国经济影响尚不确定 [2] - 点阵图维持今明两年各降息一次的预期，但分布更鹰 [2] - 鲍威尔认为利率处于中性区间高端，或略显紧缩，处于有利地位，目前不是滞胀，此次能源断供是一次性事件 [2] - 鲍威尔就留任问题发表强硬回应，调查不结束不走人，结束了也未必走，若继任者未确认就继续担任临时主席 [2] 能源局势 - 伊朗南部石油设施遭袭，誓言打击中东三国石油设施还击 [2] - 卡塔尔称伊朗导弹击中天然气枢纽拉斯拉凡工业城，造成严重破坏 [2] - 伊朗打击利雅得炼油厂美方专属区域，引发大火 [2] - 特朗普授权解除船禁60天，以降低美境内能源运输成本 [2] - 万斯紧急会晤石油高管，拟于48小时内宣布应对政策 [2] - 美媒称特朗普希望以色列暂缓进一步打击伊朗能源设施 [2] - 俄罗斯或考虑为商船提供军事护航 [2] 伊朗局势 - 伊朗革命卫队称将对美以发起“最强硬”打击 [2] - 以色列军方首次开始打击伊朗北部的目标 [2] - 以防长称已授权以军击毙任何伊方高级官员 [2] - 伊朗总统证实伊朗情报部长哈提卜遇害 [2] - 美媒曝美欲摧毁伊朗军事力量后尽快停战，以色列执意追杀伊领袖 [2]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级为★☆★，白星代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 低硫燃料油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 地缘冲突未见缓和且扩展至对能源基础设施的直接打击，推动油价向上突破，但因市场信息密集且油价累积较大涨幅，短期内油价波动可能加剧 [1] - 地缘局势升级使供应恢复面临更长周期，高硫燃料油整体偏强运行格局难改，低硫燃料油受加注需求提升和供应增量有限等因素支撑 [2] - 沥青跟随原油冲高，基本面边际改善及原油走强提振下，预计维持上行趋势 [2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 夜盘油价大幅走高，Brent原油期货一度触及110美元/桶关口，WTI涨幅相对滞后，二者价差创11年新高，即便美国墨西哥沿岸运往欧洲运费涨38%，套利窗口依然存在 [1] - 3月18日伊朗巨型气田帕尔斯遭以色列袭击，伊方表示将严厉报复并威胁打击沙特、阿联酋及卡塔尔石油设施，加剧市场对中东能源供应中断担忧 [1] - EIA数据显示美国原油库存超预期增加，成品油库存超预期下降 [1] - 伊拉克与库尔德地区达成协议恢复石油出口，但管道输送量与霍尔木兹海峡正常通航时运输量差距大，油价走势核心变量取决于海峡能否畅通 [1] - 特朗普宣布对《琼斯法案》实施60天临时豁免以降低美国境内能源运输成本，战略石油储备非可持续供应来源且投放后需补库 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 地缘局势升级使风险扩散至能源生产设施，供应恢复周期变长 [2] - 高硫燃料油方面，亚洲自俄罗斯进口增加但难完全对冲中东供应减量，随着夏季发电旺季临近，发电需求有望增强，整体偏强运行格局难改 [2] - 低硫燃料油方面，新加坡加注需求显著提升，市场内供应增量有限，成品油裂解价差维持强势，从组分端提供支撑 [2] 沥青 - 美以与伊朗战争扩展到对能源设施打击，夜盘油价大幅走高，沥青跟随冲高 [2] - 4月地炼排产计划环比降至86.2万吨，为近些年同期低位 [2] - 本周样本炼厂出货量环比回升，累计同比降幅收窄，炼厂库存环比持平为近三年同期最低水平，社会库存同比基本持平，整体商业库存压力不大 [2] - 随着沥青基本面边际改善及原油走强提振，预计维持上行趋势 [2]