报告核心观点 - 报告覆盖大宗商品市场，核心逻辑围绕地缘政治风险（美伊局势、霍尔木兹海峡）与基本面供需矛盾展开，多数品种呈现震荡或偏弱格局，部分品种因低库存或供应中断具备价格弹性 [2][3][4] 能源 - 原油：美伊局势反复，地缘溢价回吐，但海峡通行风险未解除，伊朗表态关闭海峡前提是美以军事侵略，供应中断“开关”高悬 [2] - 原油：七个“欧佩克+”主要产油国计划于2026年9月增产18.8万桶/日，但全球石油需求预期同比下降，三季度平衡表仍存在明显供需缺口 [2] - 原油：全球原油库存已降至低位，三季度预计延续去库，市场缓冲能力严重削弱，一旦供应中断，油价具备较强弹性 [2] - 燃料油：高硫方面，中东供应边际回升，俄罗斯及拉美货源对亚洲缺口形成补充，但若海峡持续受阻，后续供应仍存再度收紧风险 [20] - 燃料油：低硫方面，柴油裂解持续高企分流调油组分，科威特Al Zour炼厂虽有望重启带来边际缓解，但结构性支撑尚未消退，低硫表现或继续强于高硫 [20] - 沥青：自身基本面呈供需双弱格局，但库存处于绝对低位，8月炼厂排产同比降幅仍高达32%，低库存赋予沥青较强价格弹性，预计表现相对抗跌 [21] - 液化石油气：霍尔木兹海峡及曼德海峡流量持续受限，LPG进口供应受约束，运费上涨及风险溢价推升进口成本，国内LPG商品量依旧偏低 [22] - 液化石油气：PDH开工环比小幅回升，但丙烯利润大幅萎缩或拖累PDH开工，港口库存环比小幅回落，码头库容率处于低位 [22] 贵金属 - 贵金属：特朗普称谈判已开始，伊朗否认直接对话，各方信息存分歧，战争前景扑朔迷离，美联储模糊指引下市场交易9月加息概率仍在60%以上，贵金属震荡反复将会延续 [3] 有色金属 - 铜：伦铜库存跌幅大且维持高注销仓单占比，现货升水扩至70美元，全球可流通库存紧张，铜市基本面扎实 [4] - 铜：SMM现铜报106065元，上海铜升水280元，广东升水55元，铜社库较上周增加6200吨至11.89万吨，市场对秋季合约预期强 [4] - 铝：铝锭社库较上周四回升0.5万吨至95.8万吨，海外短缺依然显著，沪铝短期反弹，但随着价格上涨及出口利润收窄，去库趋势面临考验甚至有累库风险 [5] - 氧化铝：国内氧化铝运行产能升至9600万吨附近，国内阶段性紧平衡逐步转向宽松，行业库存水平重回升势，远期过剩前景压制未改 [6] - 氧化铝：北方现货指数距离现金亏损仍有距离，供应被动调整暂难规模出现，氧化铝延续偏弱运行测试2600元位置支撑 [6] - 锌：国产矿TC加速下调，出口窗口打开，8月国内炼厂检修后复产，供应端压力增加，SMM锌社库环增0.35万吨至27.25万吨，库存持续高位震荡 [7] - 锌：外盘托举，矿紧支撑，沪锌不做空配，短期均线从黏连转发散，反弹压力区间预计在2.58-2.6万元/吨 [7] - 铅：需求不足，海外低价铅持续冲击国内市场，SMM铅社库环增0.37万吨至7.21万吨，沪铅增仓破位下跌 [8] - 铅：市场仍围绕过剩逻辑交投，沪铅大概率下探2020-2023年震荡区间下沿，即1.45万元/吨一线 [8] - 镍及不锈钢：印尼能矿部明确表态不会全面上调镍矿配额，仅针对原料短缺冶炼厂作有限追加，此前市场交易的“配额大幅宽松”预期得以修正 [9] - 镍及不锈钢：纯镍库存增0.16万吨到13.1万吨，不锈钢库存基本持平在93万吨，沪镍低位企稳，震荡思路看待 [9] - 锡：供应端缺少新消息，缅甸佤邦全面复产推迟到27年，需求端传统消费淡季，光伏焊带、消费电子板块需求阶段性走弱，但全球锡显性库存较低 [10] 黑色金属 - 螺纹&热卷：螺纹表需环比小幅回升，产量稍有下滑，库存继续小幅累积，热卷表需、产量均明显下降，库存继续累积 [14] - 螺纹&热卷：地产投资降幅继续扩大，基建、制造业投资增速延续回落，7月PMI降至49.2，内需整体偏弱，钢材出口维持高位 [14] - 铁矿：全球发运量环比增加，大幅强于去年同期水平，巴西和非主流发运处于高位，国内到港量大幅反弹至年内高位 [14] - 铁矿：钢厂盈利比例低位下滑，上周铁水产量继续回落，外部地缘冲突处于拉锯状态，油价维持偏高中枢震荡，盘面下方存在一定成本支撑 [14] - 焦炭：焦化利润持续低迷，焦炭提降倒逼焦煤价格下降，焦炭库存小幅下降，贸易商采购意愿低迷 [15] - 焦煤：受安监影响，煤矿产量复产缓慢，叠加铁水环比下行，焦煤供需两弱格局明显，周内现货竞拍价格环比略微下降 [16] - 锰硅：我国港口锰矿现货价格继续小幅下行，锰矿港口库存小幅下降，对盘面支撑仍弱，硅锰供应过剩有所收敛，锰矿价格或相对承压 [17] - 硅铁：兰炭价格高位持稳，硅铁成本支撑相对一般，需求端铁水产量继续下降，6月出口需求下降至3.68万吨水平 [18] 化工品 - 尿素：第二批出口配额落地，国内开工维持高位，下游农业需求处于季节性淡季，生产企业持续大幅累库，行情预期延续偏弱震荡 [23] - 甲醇：进口到港集中，港口持续大幅累库，华东MTO装置开工负荷维持低位，甲醇近端到港量回升，港口预期持续累库 [23] - 苯乙烯：供应端持续收缩，但下游需求同步小幅走弱，提货积极性下降，样本厂库小幅累积，整体呈现累库态势 [24] - 聚丙烯&塑料：国产供应部分小增，进口供应存增加预期，下游行业仍处于需求淡季，受中东地缘事件反复影响，心态较为谨慎 [25] - PVC&烧碱：电石法以及乙烯法工艺均亏损，内需不足，印度需求淡季，出口量处于偏低水平，社会库存环比下降同比依然偏高 [26] - PX&PTA：8月PX检修重启预期增多，PTA有多套装置有重启计划，但近期因故减产停车装置再度增加，且霍尔木兹海峡封锁可能限制未来装置提负空间 [27] - 乙二醇：山西30万吨、宁夏20万吨及新疆40万吨装置近期重启，合成气法负荷提升，但库存再度回到40万吨以下，海外装置大量停车，进口维持低位 [27] - 短纤&瓶片：短纤去库暂缓，需求淡季，价格跟随原料波动为主，加工差依旧偏弱，瓶片加工差回落至中性水平展开震荡 [28] 建材 - 玻璃：亏损加剧，近期冷修速度有所加快，行业库存同比压力仍高，下游加工订单环比季节性走强，同比处于较低水平 [29] - 纯碱：检修较少，供应环比增加，亏损增加，重碱下游利润差，浮法和光伏玻璃近期继续冷修，压制纯碱消费 [31] 橡胶 - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：全球天然橡胶供应逐渐进入高产期，上周国内全钢胎开工率大幅下降，半钢胎开工率小幅下降，终端市场需求偏弱 [30] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：青岛地区天然橡胶总库存重新略增至66.81万吨，中国顺丁橡胶社会库存继续下降至1.15万吨，中国丁二烯港口库存重新下降至3.51万吨 [30] 农产品 - 大豆&豆粕：截至8月2日，美豆优良率为63%，市场预期为64%，不及预期，美豆进入下行趋势，周末美豆部分主产区迎来降温降雨，对前期旱情有一定缓解 [32] - 大豆&豆粕：上周五进口大豆竞价交易成交248618吨，成交率为49.4%，成交均价为4033.1元/吨，中储粮8月5日计划拍卖50.1万吨进口大豆，持续对豆粕盘面有压制 [32] - 豆油&棕榈油：美豆止跌反弹，受到出口需求向好提振，能源市场现实支撑仍具韧性，价格同比偏高，继续为植物油提供工业需求端底层支撑 [33] - 豆油&棕榈油：美豆油方面，RIN价格快速回落，盘面跟随下跌，前期积累的生柴政策溢价正在被挤出，国内豆油和棕榈油库存继续累积 [33] - 菜粕&菜油：加拿大产区天气整体利于作物生长，油世界将26/27年度产量预估上调至2230万吨，超过纪录高位即25/26年度的2200万吨 [34] - 豆一：上周黑龙江省储及九三集团大豆拍卖全线流拍，本周黑龙江省储继续拍卖大豆，边际供应压力增加，产区东北整体报价偏稳 [34] - 玉米：最新美玉米优良率为61%，市场预期为63%，不及预期，国内东北多地迎来对流性降水，部分影响新季东北大豆玉米的生长 [35] - 玉米：山东玉米深加工企业早间剩余车辆数分别为524、662、698车，供应较上周明显上升，芽麦/小麦替代有竞争力，国际谷物进口较去年有明显提升 [35] - 生猪：生猪供应端维持充裕水平，新生仔猪数据显示下半年生猪出栏量维持高位，同比上年同期仍然呈现增加态势，下半年生猪难以走出趋势性上涨行情 [36] - 鸡蛋：上半年淘汰鸡价格一度上涨至过去12年同期最高，行业延迟淘汰量很大，7月鸡苗补栏量继续较上年同期增长近10%，6月同样有近10%的同比增量 [37] - 棉花：截至2026年8月2日，美国棉花优良率为42%，前一周为46%，上年同期为55%，印度7月份棉花种植加快，种植进度从同比偏慢实现反超 [38] - 棉花：储备棉销售成交延续百分百，成交价格缓慢回落，下游需求以刚需为主，棉花成交偏淡，目前消费处于淡季，开机缓慢走弱 [38] - 白糖：巴西制糖比例下调，但单产较高，产糖量或继续维持高位，北半球主产区存在干旱风险，国内供需宽松，糖价上方仍面临压力 [39] - 苹果：早熟苹果逐渐上市，价格同比有所下降，冷库中好货紧缺，中等偏下质量货源占比较高，目前处于消费淡季，夏季水果集中上市 [40] - 木材：外盘报价维持高位，外商发货意愿较高，预计后期到货量将有所增加，需求进入淡季，全国原木库存总量偏低，库存压力相对较小 [41] - 纸浆：加拿大北木浆厂关闭，导致漂白针叶木浆年产量减少约30万吨，智利Arauco公司7月报价针叶浆银星上调20美元至690美元/吨 [42] - 纸浆：截至2026年7月30日，中国纸浆主流港口样本库存量为227.9万吨，较上期小幅减少0.6万吨，库存同比仍在高位，下游原纸企业采购仍偏弱 [42] 航运 - 集运指数（欧线）：最新一期标的指数SCFIS欧洲航线报3519.81，环比回落5.4%，航司定价策略明显分化，OA联盟均价仍接近$5000/FEU，PA联盟已降至$4300/FEU附近 [19] - 集运指数（欧线）：当前盘面处于“现货下跌斜率放缓”与“预期加速下跌”的拉锯状态，主要围绕即期跌价斜率交易，预计短期以宽幅震荡为主 [19] 宏观与金融 - 股指：昨日A股缩量盘整，期指各主力合约全线收跌，IH领跌跌幅超1%，基差方面全线贴水标的指数，多数合约贴水幅度有所收窄 [43] - 股指：特朗普称与伊朗谈判正在进行，将分两阶段推进，并表示霍尔木兹海峡可能最迟8月4日重开，但伊朗表示已拒绝提议 [43] - 国债：国债期货震荡整理，30年期主力合约涨0.05%，中国7月标普制造业PMI为50.9，较6月回落0.8个百分点，制造业PMI降至荣枯线之下 [44]

报告行业投资评级 - 丙烯、聚丙烯、PX、PTA、纯碱、玻璃为三颗红星，代表更加明晰的上涨趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9] - 塑料、纯苯、乙二醇、瓶片、烧碱为一颗绿星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动但盘面可操作性不强 [1][9] - 苯乙烯、短纤、甲醇、PVC为三颗绿星，代表更加明晰的下跌趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9] - 尿素为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动但盘面可操作性不强 [1][9] 报告的核心观点 - 化工各品种期货表现不一，受供应、需求、地缘政治等因素影响 [2][3][5] - 各品种基本面存在差异，需关注装置检修重启、库存变化、下游需求及地缘局势变化等因素 [2][3][5] 各行业板块情况 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯、塑料和聚丙烯期货主力合约日内高开低走，供应端装置检修与重启并存，下游维持刚需采购 [2] - 聚乙烯国产供应小增、进口有增加预期，下游需求淡季，备货意愿弱；聚丙烯开工低、库存压力可控，但下游需求处于传统淡季，新单跟进不足 [2] 聚酯 - PTA多套装置消息引发价格逆油市走强，8月PX和PTA检修重启预期增多，市场逻辑随地缘情景变化 [3] - 乙二醇持续增仓上涨后波动风险加大，供需延续偏紧局面，基差偏强 [3] - 短纤去库暂缓，需求淡季，价格随原料波动，加工差偏弱；瓶片加工差回落至中性水平震荡，负荷和库存低位 [3] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯国内产量环比提升，下游开工回落，江苏港口库存环比小增，进口增长受限，跟随成本端波动 [5] - 苯乙烯主力合约高开低走、宽幅震荡，供应端收缩，下游需求同步走弱，样本厂库小幅累积 [5] 煤化工 - 甲醇期货主力合约弱势延续，进口到港集中，港口累库，华东MTO装置开工负荷低，中长期下游需求预期回暖 [6] - 尿素期货主力合约大幅下跌，国内开工高位，下游需求淡季，生产企业和港口累库，基本面弱势延续 [6] 氯碱 - PVC日内震荡偏弱，电石价格上涨，工艺亏损，整体负荷提升，内需不足，出口量低，社会库存环比降但同比高 [7] - 液氯价格坚挺，烧碱弱势运行，企业开工预计小幅上行，整体需求平淡，库存高位，建议月差正套逐步止盈离场观望 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱期价走弱，检修少、供应增加、亏损扩大，重碱下游利润差，压制消费，短期谨慎观望，中长期寻找高空机会 [8] - 玻璃弱势运行，亏损加剧、冷修加快、库存同比压力高，下游加工订单环比季节性走强但同比低，不建议追空，关注产能和宏观政策 [8]

报告行业投资评级 - 大豆、豆粕、生猪、鸡蛋操作评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 豆油、棕榈油、菜粕操作评级为★★☆，代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 菜油、玉米操作评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 各农产品受政策、天气、地缘政治、供需关系等因素影响，走势存在差异，需持续关注相关因素变化以把握投资机会和风险 [2][3][5] 各农产品情况总结 大豆 - 政策端黑龙江省储及九三集团大豆拍卖上周流拍，本周继续拍卖增加边际供应压力，产区报价偏稳，下游消费淡季成交淡，关注需求改善 [2] - 进口大豆因美豆产区天气改善和资金获利了结上周下跌，未来两周预报湿热需关注天气，成本回落带动盘面压榨毛利修复，短期到港和储备拍卖使供应压力增加 [2] 大豆&豆粕 - 美伊局势反复谈判，美豆下行，周末部分主产区降雨缓解旱情，国内上周五进口大豆竞价交易成交率49.4%，中储粮8月5日计划拍卖50.1万吨进口大豆压制豆粕盘面 [3] - 国内油厂大豆/豆粕库存累库，中美农产品贸易关系缓和或落地政策，地缘冲突缓和后有短期利多出尽风险，美豆天气无重大变化将继续偏弱运行 [3] 豆油&棕榈油 - 能源市场为植物油提供工业需求底层支撑，美豆下跌带动进口大豆成本回落和盘面压榨毛利修复，美豆油RIN价格回落挤出溢价 [3] - 豆油和棕榈油库存累积，储备拍卖投放，短期市场情绪偏弱，中期天气风险和工业需求增长构成支撑，需警惕宏观和地缘政治反复，关注能源和RIN价格 [3] 菜粕&菜油 - 菜系受地缘政治局势多变和产区天气不确定性影响，美以伊战争局势使菜籽受脉冲式影响，加拿大产区天气利于生长，油世界上调26/27年度产量预估 [5] - 澳大利亚菜籽因厄尔尼诺预期或减产，当前菜系供需矛盾不突出，短期走势以宽幅震荡为主，关注新作产量预估变化 [5] 玉米 - 今日北港锦州港和鲅鱼圈港平仓价走平，美伊局势使美玉米下行，东北周末降水影响新季大豆玉米生长需关注 [6] - 山东玉米深加工企业早间剩余车辆数增加，供应上升，中期下游库存低但采购意愿弱，贸易库存略多，芽麦/小麦替代和国际谷物进口增加压制大连玉米盘面，期货继续盘底 [6] 生猪 - 生猪期货盘面下跌创新低，资金总持仓高位，现货低位震荡，供应充裕，下半年出栏量预计增加，难以走出趋势性上涨行情，预计低位震荡 [7] - 期货盘面前期冲高后回落挤出升水，全产业链亏损，行业去产能趋势延续 [7] 鸡蛋 - 鸡蛋期货增仓，10月合约领涨，上半年淘汰鸡价格高意味着延迟淘汰量大，关注后续老鸡集中淘汰可减弱供应压力 [8] - 后期中秋备货旺季需求待兑现，蛋价可能反弹，近期期货盘面或形成正套格局，目前蛋鸡养殖盈利高刺激鸡苗补栏量维持高位，7月和6月同比增长近10%，中长期维持空头思路 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周商品市场整体收跌2.59%，能化领跌，贵金属微涨，短期或继续震荡运行，各板块走势分化 [2] - 美联储7月议息会议维持利率不变，美国二季度GDP低于预期致美元指数走弱，美伊局势反复，国内7月PMI重回收缩区间 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 商品市场上周整体收跌2.59%，能化领跌5.18%，黑色、农产品和有色分别下跌3.97%、2.77%和0.22%，贵金属微涨0.62% [2][6] - 涨幅居前品种为锡、铝和乙二醇，跌幅较大品种为燃料油、焦煤和原油 [2][6] - 商品市场20日平均波动率抬升，黑色、能化以及油脂油料板块升波为主，全市场资金规模缩减，能化和农产品板块出金较大 [2][6] 展望 - 短期商品市场或继续震荡运行，贵金属缺乏单边驱动或宽幅震荡 [2] - 有色板块宏观情绪改善或偏稳运行，沪铜或偏强，沪铝或阶段性修复 [3] - 黑色产业链受政策预期落空和负反馈影响承压运行，螺纹表需回升、产量下滑、库存累积，钢厂盈利比例下滑，高炉减产检修增多，铁水产量回落，铁矿石到港量下降、库存增加，焦煤复产缓慢 [3] - 能源方面美伊局势主导油价，油价预期高位宽幅震荡，美油、成品油及SPR库存低位，三季度全球原油供需有缺口 [3] - 化工板块成本端支撑弱化承压运行，沥青库存低位或抗跌，乙二醇供需偏紧 [3] - 农产品中，美豆产区降雨缓解干旱，美豆及油料或偏弱运行，油脂多空因素博弈或震荡 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模2496.40亿元，周收益率0.79%，份额变动率0.79%，成交量变动率 -10.28% - 商品ETF合计规模2690.02亿元，周收益率0.77%，份额变动率0.77%，成交量变动率 -28.22% - 各黄金ETF净值多在8.4 - 8.9之间，周收益率多为0.13% - 0.48%，规模不等且份额有不同变动；建信易盛郑商所能源化工期货ETF净值1.4895，周收益率 -3.69%；华夏饲料豆粕期货ETF净值2.0585，周收益率 -3.55%；大成有色金属期货ETF净值2.1177，周收益率1.02%；国投瑞银白银期货(LOF)净值1.6151，周收益率1.13% [35]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为一颗星（代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强），白银操作评级为三颗星（代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会） [1] 报告的核心观点 - 今日贵金属延续震荡，美伊局势不明、美联储指引模糊、市场交易9月加息概率超60%等因素使贵金属震荡反复将延续，需聚焦本周美国非农就业数据 [1] - 海外流动性收紧预期难证伪，铂钯投资需求回归难度大，其交投重心回归工业属性；传统油车加速淘汰使铂钯需求下滑，但供应端难言增量，资源溢价支撑下持续深跌空间有限，铂钯有望探底企稳并区间盘整 [2] 根据相关目录分别总结 贵金属市场情况 - 今日贵金属延续震荡，美伊局势周末反转，关注本周美伊谈判进展；上周美联储维持利率不变有三位委员反对，后续美国经济数据不及预期为其观望提供支持；市场交易9月加息概率超60%，聚焦本周美国非农就业数据 [1] 铂钯市场情况 - 海外流动性收紧预期难证伪，铂钯投资需求回归难度大，交投重心回归工业属性；传统油车加速淘汰，铂钯需求下滑但供应端难有增量，资源溢价支撑下深跌空间有限，有望探底企稳并区间盘整；套利资金参与下，铂钯价差仍存回归空间；当前钯价逼近部分南非深井矿山成本线 [2] 中东局势 - 特朗普收到伊朗请求取消对伊打击，美伊谈判明日启动，霍尔木兹海峡已有协议；伊朗总统称与美谅解备忘录将成外交关系核心，议会国安委称调解方协助恢复谅解备忘录；但伊朗军方、伊媒、外交部有不同说法 [3]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |螺纹|★☆☆| |热轧卷板|★☆☆| |铁矿|★☆☆| |焦炭|★★★| |焦煤|★★☆| |證硅|★★★| |硅铁|★☆☆|[1] 报告的核心观点 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰价格预计偏弱，硅铁价格相对抗跌，各品种受供需、成本、宏观情绪等多因素影响，需关注宏观情绪、安监及矿山复产节奏等变化 [2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面惯性下挫，螺纹表需环比小幅回升、产量稍有下滑、库存继续小幅累积，热卷表需和产量均明显下降、库存继续累积 [2] - 下游承接能力不足、累库压力不减、高炉减产检修力度增大、铁水产量回落缓解供应压力，但持续性待察 [2] - 地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速回落，7月PMI降至49.2，内需偏弱，钢材出口维持高位 [2] - 需求预期偏弱，市场情绪低迷，负反馈格局下钢材和炉料共振下跌，短期弱势难改，关注宏观情绪变化 [2] 铁矿 - 今日盘面下跌，近期基差低位有所走强 [3] - 供应端全球发运量环比增加，巴西和非主流发运处高位，澳洲发运环比增加但弱于去年同期，国内到港量大幅反弹至年内高位 [3] - 需求端钢厂盈利比例低位下滑，叠加阶段环保因素，上周铁水产量继续回落 [3] - 重要会议未传递超预期利好，市场情绪降温，外部地缘冲突拉锯，油价震荡，盘面下方有成本支撑，预计盘面偏弱震荡 [3] 焦炭 - 日内价格窄幅震荡，第二轮提降全面落地，市场仍有提降预期，焦化和钢厂利润低迷，焦炭提降倒逼焦煤价格下降 [4] - 日产小幅下降，库存小幅下降，贸易商采购意愿低迷 [4] - 焦煤供应紧张、焦炭供应相对宽松，下游铁水虽降但市场预期降幅有限，钢厂利润在盈亏平衡线附近 [4] - 焦炭盘面贴水，蒙铁通关数据恢复年均水平，低硫澳洲主焦煤影响有限，关注安监及矿山复产节奏，价格下行压力增加 [4] 焦煤 - 日内价格窄幅震荡，昨日蒙煤通关1436车 [6] - 受安监影响，煤矿产量复产缓慢，叠加铁水环比下行，焦煤供需两弱，周内现货竞拍价格环比微降 [6] - 焦煤总库存、终端库存和产端库存均小幅下降 [6] - 焦煤供应紧张、焦炭供应相对宽松，下游铁水虽降但市场预期降幅有限，钢厂利润在盈亏平衡线附近 [6] - 焦煤盘面贴水，蒙煤通关数据恢复年均水平，低硫澳洲主焦煤影响有限，关注安监及矿山复产节奏，价格下行压力增加 [6] 硅锰 - 日内价格窄幅震荡，我国港口锰矿现货价格继续小幅下行，外盘报价环比小幅下降，锰矿港口库存小幅下降，对盘面支撑仍弱 [7] - 能源价格波动大，关注霍尔木兹海峡通行情况，锰矿开采和运输成本相对坚挺 [7] - 需求端铁水产量继续下降，硅锰供应下降幅度不足，厂内库存小幅增加，仓单库存略微下降，库存整体小幅抬升 [7] - 锰矿库存本周抬升，硅锰供应过剩收敛，锰矿价格或承压，带动硅锰价格下行 [7] 硅铁 - 日内价格窄幅震荡，兰炭价格高位持稳，电力成本部分产区小幅抬升，个别产区成本较低，硅铁成本支撑一般 [8] - 需求端铁水产量继续下降，6月出口需求降至3.68万吨，预计中长期月度出口量维持在3.5万吨左右 [8] - 金属镁产量维持高位，次要需求稳定，需求整体有韧性 [8] - 硅铁周度供应小幅增加，厂内库存和仓单库存均小幅下降，库存整体小幅下降，成本端让利有限，价格相对抗跌 [8]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆操作评级★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖操作评级☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 苹果操作评级★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 木材操作评级☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 天然橡胶操作评级☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 20号胶操作评级☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 丁二烯橡胶操作评级☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 短期郑棉走势或震荡偏弱；预计短期糖价维持弱势；苹果操作上维持偏空思路；天然橡胶、20号胶、合成橡胶策略上观望；纸浆短期走势偏震荡，操作上暂时观望；原木操作上暂时观望 [2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花&棉纱 - 美棉种植区天气稳定但优良率一般，中国采购谨慎；印度7月种植加快；上周储备棉销售成交百分百但价格回落，郑棉震荡偏弱；下游需求刚需为主成交偏淡，预计商业库存消化进度放缓；国内新疆高温预计影响不大；消费淡季，开机走弱，成品库存增加但压力不大，下游产业利润不佳 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，5月下半月巴西中南部甘蔗入榨量减少、出糖率增加、制糖比例同比减少，巴西提高汽油中乙醇兑比或减少食糖供应；国内郑糖弱势，国产糖供应充足、库存高，需求差销量同比大幅下降，25/26榨季国内供需偏宽松 [3] 苹果 - 期价震荡，山东产区冷库苹果报价平稳，好货供给紧张，低端货源电商拿货规模回落，早熟苹果开价低于往年；处于消费淡季，夏季水果上市不利苹果需求；截至7月30日全国冷库苹果库存65.15万吨，同比增加13%；市场交易主线转向新季度产量预期，今年主产区天气好利于产量恢复 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 上周末美伊冲突转好和青岛黄岛仓库火灾致天然橡胶RU和20号胶NR期货价格冲高回落，丁二烯橡胶BR期货价格高开低走；国内天然橡胶现货价格稳定，合成橡胶现货价格总体上涨，外盘丁二烯港口价格亚洲跌欧洲稳，泰国原料市场价格涨跌不一；全球天然橡胶供应进入高产期，国内丁二烯橡胶装置开工率稳定，部分企业停车检修，上游丁二烯装置开工率回升；7月中国重卡市场销售约9.2万辆，环比降21%，同比增8.4%，上周国内全钢胎开工率大幅下降，半钢胎开工率小幅下降，终端市场需求偏弱，山东轮胎产成品库存下降；上周青岛地区天然橡胶总库存略增至66.81万吨，中国顺丁橡胶社会库存降至1.15万吨，上游中国丁二烯港口库存降至3.51万吨 [6] 纸浆 - 纸浆期货下跌表现偏弱；因经营压力加拿大北方某厂关闭，漂白针叶木浆年产量约减少30万吨，四季度末完成；智利Arauco公司7月针叶浆、本色浆报价上调，阔叶浆报价下调；截至2026年8月30日，中国纸浆主流港口样本库存量227.9万吨，较上期减少0.6万吨，库存同比仍在高位；下游原纸企业采购偏弱，纸浆供给平稳，纸厂订单不佳，原纸需求稳定 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳；供应方面外盘报价涨势暂缓但仍处高位，外商发货意愿增加，预计后期到货量增加；需求方面，截至7月31日全国13个港口原木日均出库量6万方，同比下降6.54%，需求进入淡季，港口出库量偏低；库存方面，截至7月31日全国港口原木总库存253万方，同比下降20.19%，库存总量偏低压力较小 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月27日 - 7月31日当周全球和国内大类资产表现有别 全球股债上涨商品回落 国内股市分化 债市偏强 商品回落 综合均为股＞债＞商品 后续需关注美国7月非农就业数据表现[3][6][18] 各目录总结 全球大类资产整体表现情况 - 全球股市多数上涨 亚太涨幅居前 新兴市场好于发达市场 VIX指数回落[8] - 全球债市上涨 中长期美债收益率涨跌不一 10年期美债收益率抬升6BP至4.75% 国债＞信用债＞高收益债[14] - 全球汇市美元指数周度回落 主要非美货币兑美元普遍升值 人民币汇率偏强运行[16] - 全球商品市场国际油价周度回落 主要贵金属涨跌互现 有色金属多数上涨 农产品普跌[17] 国内大类资产表现情况 - 国内股市分化 A股主要宽基指数涨跌不一 中证1000指数涨幅居前 传媒等板块涨幅居前 上证综指周涨幅0.47%[22] - 国内债市偏强运行 央行公开市场操作净投放4215亿 资金面平稳 国债＞信用债＞企业债[24] - 国内商品市场回落 主要商品板块中贵金属收涨 能源表现不佳[26] 大类资产价格展望 美联储内部分歧加大 市场不确定性增加 大类资产价格波动增大 需关注美国7月非农就业数据表现[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多晶硅产业政策频出但盘面趋势难一蹴而就 价格回升有政策支撑但期货交易仍面临阻力 建议采取波段交易思路并可考虑牛市价差策略博弈震荡修复行情 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 多晶硅突发暴涨的原因 8月首个交易日多晶硅跳空高开午后涨停 原因是政策预期催化 7月31日市场监管总局联合相关协会和企业召开价格合规指导会 依托此前发布的行业成本核算模型 政策引导有的放矢 执行力度影响低价相对水平与反弹空间 [2] 后续政策情景推演 情景A若监管落地企业个别成本合规核验 行业非理性低价抛压将快速出清 价格快速拉升修复至行业平均全成本区间 情景B若监管以约谈、窗口指导为主 整治极端低价竞争主体 行情将依托政策引导和产能出清节奏震荡抬升向行业平均全成本区间修复 综合研判市场基准行情更贴合情景B [3] 其他政策动作 《硅多品和错单位产品能源消耗限额》强制国标2027年1月正式实施 存量产线最低需满足3级能耗门槛 新建、改扩建项目强制达到2级标准 棒状硅在产产能约60%达标 约40%处于能耗标准临界区间可通过工艺优化 新国标短期难扭转行业低开工下的供需局面 [3] 多晶硅基本面 供应端丰水期行业整体排产向上 需求端硅片价格倒挂现金成本且亏损提产 电池片环节组件采购量未起色 库存压力高价格承压 组件环节价格企稳 集中式需求复苏慢 库存端丰水期复产开启后厂库、期货仓单、下游硅片原料库存均处高位 虽上周下游接货意愿提升 但库存仍有向上风险 价格上现货N型复投料报31000 - 32000元/吨低位 企业持稳观望 [4] 近期多晶硅品种策略 产业端本轮由供应端政策主导逻辑明确 价格回升有政策支撑 期货交易层面短线资金关注政策执行强度 行情受情绪影响可能面临阻力 建议采取波段交易思路 重点关注40000 - 43000元/吨 期权层面市场波动率有上行风险 谨慎裸卖期权操作 可考虑牛市价差策略博弈震荡修复行情 [5]