报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业商品进行分析，指出美伊局势缓和、美元走强等因素影响商品价格，各商品因自身供需、政策等因素呈现不同走势，如原油近期波动将频繁，贵金属进入盘整阶段，部分商品价格面临回调或区间震荡压力等[2][3] 各行业总结 能源化工 - 原油：美伊局势缓和，地缘溢价回吐，Brent与WTI原油期货主力合约分别跌至66美元/桶、62美元/桶，SC主力合约跌至450元/桶，预计油价近期波动频繁，美元走强也使原油价格承压[2] - 贵金属：隔夜弱势震荡，美国1月ISM制造业PMI远超预期，美元延续反弹，进入盘整阶段，暂时观望等待波动率下降，关注今晚美国JOLTs职位空缺数[3] - 铜：隔夜铜价抛压有限，沪铜在MA40日均线有支撑，预计周内社库或下降，一季度铜精矿供应最紧，春季消费不能证伪前易高位震荡，但全球显性库存高，春节前后价格或下调到MA60日均线[4] - 铝：隔夜沪铝小幅回升，现货升贴水下跌，铝锭铝棒社库增加，短期宏观和基本面压制铝价，沪铝跌破震荡区间下沿后寻求23000元位置支撑；铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高[5] - 锌：前期多头情绪使沪锌偏离基本面冲高，下游接货意愿低，需求萎缩，情绪减退后盘面下杀，预计资金交投回归基本面，春节假期供需双弱，沪锌下探成本支撑后或横盘整理，关注基准TC谈判结果[7] - 铅：再生铅拟纳入交割，缓解原生铅可供交割品偏少问题，终端电池需求偏弱，铅价大幅下探，再生铅减产面积扩大，原生铅炼厂惜售情绪抬升，沪铅下方暂看1.67万元/吨支撑[7] - 镍及不锈钢：沪镍崩跌，市场交投活跃，不锈钢下游畏高，采买谨慎，成交疲软，钢厂库存低位，贸易商挺价，支撑现货偏强运行，市场情绪恐慌，建议谨慎[8] - 锡：隔夜沪锡减仓，跌破MA40日均线，释放高波动风险，焦点转向基本面供求，印尼有锡锭交易，缅甸复产，国内锡精矿加工费上调，建议平仓2603合约虚值卖看涨期权，沪锡可能下调到MA60日均线[9] - 碳酸锂：跌停，交易所政策影响市场参与度，持仓结构脆弱，市场去库速度放缓，冶炼厂滞销，贸易商圈货信心松动，期价高位震荡，短期不确定性强[10] - 多晶硅：价格收跌至4.7万元/吨附近，行业座谈会遏制内卷，现货有抢出口预期，但受白银辅料价格制约，2月下游提产谨慎，组件去库存，对多晶硅需求提振有限，头部企业减产，去库难度大，期货盘面价格承压，关注现货成交情况[11] - 工业硅：新疆龙头企业计划月度减产50%，若落地2月供应或减少约6万吨，消息未证实，下游多晶硅减产延续，有机硅、铝合金开工率回落，短期盘面震荡，受头部企业减产消息主导[12] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价小幅反弹，淡季螺纹表需环比下滑，产量趋稳，库存累积；热卷需求、产量上升，库存下降，压力缓解，钢厂利润欠佳，下游承接能力不足，高炉复产放缓，铁水产量趋稳，内需偏弱，钢材出口高位，盘面止跌反弹但节奏有反复[13] - 铁矿：隔夜盘面偏强震荡，全球发运量环比增加但低于去年同期，澳洲发往中国量增加，巴西发运回升，非主流回落，关注澳洲飓风季和淡水河谷事故影响，国内港口库存累积，有结构性支撑，需求端终端需求低位震荡，铁水产量低位持稳，无明显复产动力，盘面有回落压力[14] - 焦炭：日内价格回调，首轮提涨落地，焦化利润一般，日产微降，库存增加，贸易商采购意愿或改善，碳元素供应充裕，下游铁水淡季，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水，市场对“反内卷”政策有预期，大概率区间震荡[15] - 焦煤：日内价格回调，昨日蒙煤通关量913车，炼焦煤矿产量抬升，现货竞拍成交下行，终端库存增加，总库存大幅抬升，冬储需求尾声，碳元素供应充裕，下游铁水淡季，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面对蒙煤升水，市场对“反内卷”政策有预期，价格较难大幅下行，大概率区间震荡[16] - 锰硅：日内价格回调，现货锰矿成交价格下行，盘面无套利空间，下方空间小，等待钢招，锰矿港口库存或累增，矿山端发运抬升，成本上升让价空间有限，需求端铁水产量低位，硅锰周产量小幅抬升，价格受供应过剩和“反内卷”影响[17] - 硅铁：日内价格回调，关注钢招定价，部分产区电力和兰炭价格下降，主产区亏损，需求端铁水产量淡季，出口需求维持3万吨以上，金属镁产量环比上升，需求有韧性，供应变动不大，库存下降，价格受供应过剩和“反内卷”影响[18] 航运 - 集运指数（欧线）：商品共振效应和地缘情绪影响消退，昨日涨势回吐，各合约普跌，最新SCFIS（欧洲航线）报1792.14点，环比下跌3.6%，02合约或补涨，现货中枢约$2100/FEU，节前有下行压力，春节报价持稳，节后运力恢复快于货量，现货承压，但航司挺价和抢运需求有支撑，04合约或震荡，远月合约涨幅回吐后估值低于2025年同期，可能转入震荡格局[19] 油品 - 燃料油&低硫燃料油：原油下跌带动油品系走弱，局势缓和但市场担忧未消，现货供应偏紧，高硫走势相对原油偏强，若美伊和谈进展积极，高硫裂解价差或走阔；低硫前期受寒潮等因素支撑，寒潮影响减弱、柴油裂解承压及春节航运淡季，需求将面临压力，海外炼厂供应有压力，高低硫价格随原油波动，高硫>低硫格局或延续[20] 建材 - 沥青：提示警惕原油回调使沥青跟跌，周初外盘原油回调，BU跟跌但跌幅有限，山东部分地炼停产，南方主力炼厂间歇生产，供应压力有限，截至1月底54家样本企业出货量累计同比增加4.9%，消费改善，国内某石化公司以折扣价竞标原油，沥青裂解价差强势[21] 化肥 - 尿素：现货行情稳中有跌，前期检修气头企业恢复，国内产量提升，日产最高超21万吨，局部农业需求启动，春节前储备需求为主，工业下游开工下滑，生产企业去库放缓，行情预计区间震荡[22] 化工原料 - 甲醇：地缘局势降温，期货回落，海外装置开工下降，华东MTO装置开停对冲后沿海需求走弱，上周港口累库，国产装置开工提升，节前企业排库，内地烯烃企业外采，内地库存向下游转移，港口库存同比偏高，需求弱势，去库困难，基本面偏弱，受地缘风险扰动[23] - 纯苯：下游节前备货，华东港口库存减少，前期检修装置重启，进口量偏高，下游苯乙烯利润修复，苯酚、苯胺装置开工回升，带动统苯需求增加，短期成本波动大，供应提升后行情或承压下行[24] - 苯乙烯：油价回落对盘面有压力，市场连涨后供应增量，下游跟涨减弱，春节前终端需求减弱，供需走弱[25] - 聚丙烯&塑料&丙烯：油价回落使丙烯市场看空心态回升，下游聚丙烯装置开工下降，需求支撑减弱，聚乙烯成本支撑减弱，下游采购偏弱，市场心态转空，多让利出货但成交弱势，聚丙烯下游订单跟进放缓，原料补仓意向弱，市场高价成交受阻，对未来需求估值偏弱[26] - PVC&烧碱：PVC夜盘震荡偏强，厂家库存下降，社会库存增加，整体库存下降，开工率提升，春节临近下游放假内需不足，出口订单好，电石价格上涨成本支撑变强，预计震荡偏强；烧碱价格下调，成本支撑变强，震荡偏强运行，液氯供应增加需求减少，价格下调200元左右，氯碱利润压缩，行业开工波动高位运行，库存增加，下游氧化铝开工高位刚需仍在，但行业亏损库存高压，后续减产待跟踪，非铝刚需采购为主[27] - PX&PTA：受油价大跌拖累价格回落，夜盘低位震荡，PX产能下半年释放而PTA无新产能，上半年偏多配，但当前需求下滑，春节前后累库预期，现实偏弱，PTA加工差修复，西南装置重启，累库压力上升，加工差预期承压，二季度基于PX检修及聚酯提负预期，考虑PX加工差逢低偏多及月差正套机会，需下游需求配合，关注节后平衡表现[28] - 乙二醇：装置重启产量提升，到港量增加需求走弱，港口库存增加，累库预期兑现，短期受油价带动加速下跌，二季度有集中检修及需求回升预期，供需或改善，但产能增长长线承压，把握波段行情[29] 化纤 - 短纤&瓶片：短纤企业负荷高库存低，供需格局好，但下游订单弱利润薄，春节临近织造企业放假，终端生产停滞，短期跟随原料下跌；瓶片开工下降，低负荷和低库存下加工差修复，但长线产能压力仍在，短期随原料回落，中期关注春节后库存表现，考虑价差机会[30] 玻璃 - 玻璃：夜盘震荡偏强，库存小幅下滑，春节有累库压力，三种燃料产线亏损，近期点火一条600吨产线，加工订单低迷，南方订单好于北方，估值偏低，跟随宏观情绪波动，关注产能变动情况[31] 橡胶 - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油期货下跌，泰国原料市场价格跌多涨少，全球天然橡胶供应减产期，国内丁二烯橡胶装置开工率下降，上游丁二烯装置开工率上升，1月中国重卡销量同比大增环比持平，国内全钢胎开工率回落，半钢胎开工率上升，山东轮胎企业产成品库存增加，青岛地区天然橡胶总库存、中国顺丁橡胶社会库存、中国丁二烯港口库存均增加，需求一般，供应减少，库存增加，成本稳定，外部环境欠佳，市场情绪偏弱，策略回调[32] 纯碱 - 纯碱：宽幅震荡，库存上涨压力大，新投产装置提负，周产环比增加，供给高位，下游采购情绪不佳抵触高价，浮法和光伏产能窄幅波动，重碱刚需维稳，短期关注宏观情绪，长期面临供需过剩压力，反弹高空思路，跌至成本附近离场观望[33] 农产品 - 大豆&豆粕：受金属下跌影响市场偏弱，巴西大豆收获进度高于去年同期和五年均值，阿根廷部分地区高温干燥影响作物生长，2月或迎雨水美豆或承压，巴西产量预计创新高，国内2月大豆压榨量同比环比下降，关注巴西收获情况，2月底大范围收获时美豆/连粕压力或加大，短期底部震荡偏弱[34] - 豆油&棕榈油：油脂上涨受宏观因素推动，黄金白银回调，市场评估特朗普提名美联储主席政策导向，宏观风险溢价回吐，豆棕油跟随调整，关注宏观市场指引[35] - 菜籽&菜油：澳大利亚菜籽入榨时间晚1 - 2个月，2 - 4月澳籽压榨将缓和国内菜系供给紧张，对期价构成压力，关注产成品报价及市场接受度，中加贸易恢复预期存在，春节临近备货需求有限，菜系需求中性，期价底部区间震荡[36] - 豆一：受宏观因素推动上涨，黄金白银回调，市场评估特朗普提名美联储主席政策导向，宏观风险溢价回吐，豆一跟随调整，关注宏观市场指引[37] - 玉米：全国售粮进度近6成，东北及北港玉米现货价格下降，中下游企业春节备货结束，临近春节购销平淡，玉米深加工企业早间剩余车辆数低位稳定，关注东北售粮进度和拍卖情况，年后趴粮或集中上市，大连玉米期货短期震荡偏弱[38] - 生猪：月初养殖企业出栏缩量，现货价格偏强调整，期货端震荡偏弱，部分合约创新低，春节临近行业面临加速出栏，认为期现货反弹高点已过，中长期出栏压力增加，猪价可能二次探底，预计明年上半年有低点[39] - 鸡蛋：春节前备货需求推动的现货价格高点已过，近期转弱，春节后消费淡季价格预计偏弱，1月现货价格回升推动养殖利润和补栏情绪修复，1月鸡苗补栏量环比好转同比仍降，2026年上半年蛋价有向上修复动力，得益于2025年下半年补栏量低使26年上半年在产存栏下滑，期货盘面提前反映现货转弱预期，后续等待春节前后现货低点后配置26年上半年合约多头[40] - 棉花：郑棉下跌，短期走势震荡，商品回调影响棉花，现货成交一般，基差持稳，国内供销两旺，关注下游需求，临近春节购销或放缓，12月进口棉花增加，内外价差高位，总进口量或难放量，纺企原料需求有韧性，成品库存不高，下游订单一般，操作观望[41] - 白糖：隔夜美糖震荡，国际上印度产糖量同比大增，泰国生产进度慢不及预期，关注后续数据；国内市场交易重心转向产量预期差，广西生产进度慢产糖量同比偏低，但天气有利增产预期强，短期糖价有压力，关注生产情况[42] - 苹果：期价震荡，春节备货高峰，冷库成交量增加，产地冷库客商包装自有货源发市场，对果农货采购少，果农出货意愿增加，市场交易重心转向需求，苹果质量差收购价高，贸易商和果农惜售影响去库速度，关注后期需求[43] - 木材：期价低位运行，外盘报价和国内现货价格低，短期到港量减少，春节晚港口出库量同比增加，港口原木库存低位，库存压力小，低库存有支撑，操作观望[44] - 纸浆：期货继续下跌，受下游需求偏弱制约，基本面短期仍弱，针叶浆和阔叶浆有不同报价，截至1月29日港口样本库存量累库，1月价格偏弱，阔叶浆相对偏强，下游纸厂对高价原料备货谨慎，需求支撑弱，纸厂降本增效，操作观望，关注前低支撑[45] 金融 - 股指：昨日A股三大指数均跌逾2%，沪指险守4000点，期指主力合约全线收跌，10领跌近6%，短期前期高弹性板块获利回吐，指数调整体现杠杆和情绪去化，非宏观基本面逆转，1月重点城市二手房成交回暖，关注地产企稳对消费风格支撑，隔夜外盘欧美股市收涨，美债收益率上升，美元指数收涨，伊朗可能与美国高规格谈判，关注大宗商品调整后伊朗风险及地缘事件对油价与波动率影响，以及流动性因子变化下市场风险偏好，A股结构分化，关注有业绩支撑板块表现[46] - 国债：2月2日30年期国债期货领涨0.18%，欧元兑美元回落、美元指数反弹后振幅收窄，贵金属回撤，央行当日净回笼755亿元，单边短期内箱体震荡，资金宽松且长端陡峭，关注TS - T做陡和T - TL超陡做平机会[47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月26日 - 1月30日当周，美联储1月议息会议按兵不动，部分美国政府部门停摆，全球地缘不确定性仍存，美元指数周度延续回落，股债商品周度收涨，以美元计价商品＞债＞股；国内股市回落、债市震荡、商品上涨，综合来看商品＞债＞股；短期需关注中东地缘局势变化对大类资产价格的影响 [4][7][21] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产整体表现情况 - 全球股市多数上涨，亚太地区涨幅居前，新兴市场表现好于发达市场，VIX指数周度收涨 [9] - 特朗普提名凯文·沃什为美联储下任主席，1月美联储议息会议维持联邦基金利率不变，或进入政策观察期，10年期美债收益率抬升2BP至4.26%，债市周度上涨，国债＞信用债＞高收益债 [14] - 美国经济具韧性，但美元指数周度回落，主要非美货币兑美元多数升值，人民币汇率震荡运行，美元指数周跌幅0.4% [17] - 中东地缘局势不确定性支撑油价上涨，国际贵金属价格周度回落，主要有色金属及农产品价格多数回落 [17] 国内大类资产表现情况 - A股主要宽基指数多数回落，两市日均成交额抬升，大盘蓝筹表现偏强，石油石化、通信等涨幅居前，汽车、军工表现不佳，上证综指周跌幅0.44% [22] - 央行公开市场操作净投放5305亿元，资金面平稳，债市周度震荡运行，信用债＞企业债＞国债 [24] - 国内商品市场周度延续涨势，贵金属、能源涨幅居前，有色表现不佳 [25] 大类资产价格展望 短期中东局势存在不确定性，需关注其对大类资产价格的影响 [3][26]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 1月制造业PMI回落至49.3%，环比降0.8pct，低于近五年均值，非制造业受低温和春节临近影响，建筑业PMI大幅回落，服务业小幅下行，整体数据回落受季节性、节奏性因素影响大，揭示当前经济内生需求不足、复苏基础不牢固，2月PMI或继续低位运行，真正经济动能考验在3月及之后的“开工季” [2] 根据相关目录分别进行总结 制造业PMI情况 - 1月制造业PMI为49.3%，环比下降0.8pct，低于近五年均值 [2] - 主要原材料购进价格（56.1%）与出厂价格指数（50.6%）近20个月来首次双双回归扩张区间，上游涨价向下游传导改善但仍不充分，剪刀差走阔，企业利润修复承压 [2] - 供需同步走弱，生产指数维持在扩张区间（50.6%），新订单指数降至荣枯线以下（49.2%），回落幅度明显大于新出口订单，产需差距扩大，内需改善动能放缓 [2] - 大、中、小型企业PMI分化加剧，大型企业（50.3%）更具韧性，中小企业承压显著，中型企业PMI为48.7%，小型企业为47.4% [2][3] 非制造业PMI情况 - 低温以及春节临近使建筑业PMI大幅回落4pct，成为非制造业主拖累项，非制造业新订单长期位于收缩区间，服务业小幅下行0.2pct，印证内需偏弱 [2] - 1月非制造业商务活动指数为49.4%，非制造业PMI中建筑业为48.8%，服务业为49.5% [3] 综合PMI情况 - 1月综合PMI为49.8% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元信用长期承压但短期有阶段性利多因素，贵金属长期上涨逻辑不变但会有阶段性调整 [2] - 铂、钯基本面预期变化不大，需关注“沃什恐慌”消化后宏观是否有真正转向信号，盘面或进入月度级别调整，建议投资者谨慎观望、合理管控仓位，大方向倾向等待调整充分后的低吸机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 铂、钯全线跌停原因 - 2026年2月2日铂、钯全合约跌停，诱因是沃什获美联储主席提名，其鹰派立场提振美元指数引发“沃什恐慌”，资金情绪调整，获利多头逃顶情绪抬升，短期市场多头力量衰竭，宏观和资金主导下出现系统性回调 [1] 回调并非无迹可寻的原因 - 2026年元旦节后至1月29日，金、银持续拉升带动铂、钯二次拉升，有色品种无视需求攀升，多个商品期权波动率微笑曲线严重偏斜，发出阶段性见顶信号 [1] - 前期铂、钯价格抬升得益于金、银拉升带来的投资需求溢价，金、银回落恐慌情绪会蔓延，且铂、钯自身盘子小、资金拥挤度高，非理性上涨需极端下跌修复 [1] 美元与贵金属走势分析 - 美国带来巨大不确定性，美元信用承压长期逻辑未扭转，更长时间维度上贵金属估值重心仍有望上移 [2] - 半年到1年时间维度上，以美国武力为背书的美元仍是全球主导货币 [2]

报告行业投资评级 |品种|评级|说明| | ---- | ---- | ---- | |尿素|★★★|代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1]| |甲醇|★★★|代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1]| |纯苯|★★★|代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1]| |苯乙烯|★☆★|一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1]| |聚丙烯|★☆☆|一颗星代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1]| |塑料|★★★|代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1]| |PVC|★☆☆|一颗星代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1]| |烧碱|★☆☆|一颗星代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1]| |PX|★★★|代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1]| |PTA|★★★|代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1]| |乙二醇|★★★|代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1]| |短纤|★★★|代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1]| |玻璃|☆☆☆|白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1]| |纯碱|☆☆☆|白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1]| |瓶片|★★★|代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1]| |丙烯|★☆☆|一颗星代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1]| 报告的核心观点 报告对化工各品种进行分析，各品种受油价、地缘局势、供需等因素影响，走势和投资机会不同，投资者应结合各品种具体情况判断投资时机和方向 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内震荡收跌，油价回落使丙烯市场看空心态回升，下游聚丙烯装置开工下降影响丙烯需求 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内宽幅下跌，聚乙烯成本支撑减弱、下游采购偏弱，聚丙烯下游订单跟进放缓、高价成交受阻，市场对未来需求端估值偏弱 [2] 聚酯 - PX和PTA受油价大跌拖累价格回落，PX下半年产能增加、PTA无新产能，上半年偏多配，但当前需求下滑春节前后有累库预期，PTA加工差修复后累库压力上升 [3] - 乙二醇港口库存增加，二季度有集中检修及需求回升预期，供需或改善，但产能增长长线依旧承压 [3] - 短纤企业负荷偏高、库存低位，但下游订单弱、利润薄，春节临近终端生产趋于停滞，日内跟随原料下跌 [3] - 瓶片开工下降，低负荷及低库存下加工差有所修复，但长线产能压力仍在，短期随原料回落，中期关注春节后库存表现 [3] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期货价格高开低走，下游节前备货使华东港口库存减少，前期检修装置重启、进口量偏高，下游需求增加，但供应提升后行情或承压下行 [5] - 苯乙烯期货主力合约日内下行收跌，油价回落形成压力，供应增量而下游跟涨减弱，春节前终端需求减弱，供需有走弱预期 [5] 煤化工 - 甲醇期货盘面大幅回落，海外装置开工下降，华东MTO装置开停对冲后沿海需求走弱，港口累库，国产装置开工提升，内地库存向下游转移，基本面偏弱但受地缘风险扰动 [6] - 尿素盘面小幅回落，现货行情稳中有跌，国内产量持续提升，局部农业需求启动，工业下游开工下滑，生产企业去库放缓，行情预计区间震荡 [6] 氯碱 - PVC日内震荡，厂家库存下降、社会库存增加，整体库存下降，开工率提升，临近春节内需不足但出口订单好，电石价格上涨成本支撑变强，预计震荡偏强 [7] - 烧碱价格大幅下调，成本支撑变强，液氯供应增加、下游需求减少，氯碱利润压缩，行业开工高位波动，库存增加，下游氧化铝刚需仍在但行业亏损，预计价格震荡偏强 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内宽幅震荡，库存上涨压力大，新投产装置提负供给高位，下游采购情绪不佳，浮法和光伏产能窄幅波动重碱刚需维稳，短期关注宏观情绪，长期面临供需过剩压力 [8] - 玻璃日内宽幅震荡，库存小幅下滑，下游陆续放假春节有累库压力，三种燃料产线均亏损，加工订单低迷，或将季节性累库但估值偏低，或跟随宏观情绪波动 [8]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | 无明确星级 | | 铝 | 无明确星级 | | 氧化铝 | 无明确星级 | | 铸造铝合金 | 无明确星级 | | 锌 | ★☆☆ | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | 无明确星级 | | 工业硅 | 无明确星级 | | 多晶硅 | ★☆☆ | [1] 报告的核心观点 报告对多种有色金属行业进行分析，各行业价格走势受宏观、基本面、资金等因素影响 ，不同行业面临不同的市场情况和投资机会 [2][3][4] 各行业总结 铜 - 上周铜价以极端速度基本兑现海外投行上调的年度涨势目标 ，价格与供求基本面背离 ，资源溢价快速降温 [2] - 一季度全球铜精矿供需最紧 ，资金可能依托技术形态在关键支撑位重返铜配置 ，需关注国内产业端春节前备货点价 [2] - 铜价表现倾向前低后高 ，关注MA40 - 60日线表现 ，倾向吸引部分点价备库 ，除非国内需求完全证伪 ，铜仍有配置需求 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝触及跌停 ，短期宏观和基本面均压制铝价 ，节前库存表现差于往年 ，沪铝跌破震荡区间下沿 ，可考虑卖出看涨期权 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动 ，市场活跃度不高 ，跟涨乏力 ，与沪铝价差季节性表现弱于往年 [3] - 国内氧化铝运行产能维持高位 ，平衡显著过剩 ，现金成本支撑低至2500元以下 ，现货企稳需规模减产 ，基差走低时关注放空机会 [3] 锌 - “沃什恐慌”蔓延 ，多头减仓 ，资金流出 ，前期多头情绪主导沪锌偏离基本面 ，情绪减退后盘面快速下杀修正 [4] - 春节假期供需双弱 ，TC低位 ，沪锌下探成本支撑后或横盘整理 ，TC低位回升为锌价进一步下跌核心驱动 ，短期下方支撑暂看2.35万元/吨 [4] 镍及不锈钢 - 市场交投活跃 ，不锈钢下游终端畏高情绪升温 ，采买谨慎 ，实质性成交疲软 ，成交集中于期现机构套利操作 [7] - 钢厂到货有限 ，库存虽小幅累库仍处低位 ，贸易商挺价意愿强烈 ，支撑现货偏强运行 ，市场情绪恐慌 ，建议谨慎 [7] 锡 - 上周四夜盘市场情绪反转后 ，沪锡快速转跌 ，周一跌停 ，市场减仓 ，预计仍有下滑空间 [8] - 锡市焦点转向基本面供求 ，印尼锡交易所1月下旬有锡锭交易 ，2026年该国锡生产配额预计稳健 ，缅甸低邦复产 ，1月锡精矿进口预计以稳为主 [8] - 国内锡精矿加工费已上调 ，延续2603合约虚值卖看涨期权策略 ，沪锡可能调整到MA40日均线 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂跌停 ，交易所政策影响市场参与度 ，持仓结构脆弱 ，市场总体去库速度放缓 ，期价陷于高位震荡 ，短期不确定性强 [9] 工业硅 - 工业硅震荡收跌 ，新疆龙头企业计划月度减产50% ，若落地2月行业供应或减少约6万吨 ，但计划落地情况未证实 [10] - 下游多晶硅行业减产态势预计延续 ，2月环比排产减量超1.3万吨 ，有机硅、铝合金板块开工率亦小幅回落 ，短期盘面维持震荡 ，受头部企业减产消息主导 [10] 多晶硅 - 多晶硅价格收跌至4.7万元/吨附近 ，行业座谈会强调遏制内卷行为 ，现货端虽有抢出口预期 ，但受白银辅料价格高位制约 ，对需求提振有限 [11] - 头部企业减产 ，但行业去库难度仍大 ，市场情绪偏弱 ，预计期货盘面价格继续承压 ，需关注现货市场实际成交情况 [11]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级为★★★，预判趋势性上涨；纸浆操作评级为★☆☆，偏空，判断有下跌驱动但盘面可操作性不强；白糖操作评级为☆☆☆，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，建议观望；苹果操作评级为★★★，预判趋势性上涨；木材操作评级为★★★，预判趋势性上涨；天然橡胶操作评级为★★★，预判趋势性上涨；20号胶操作评级为★★★，预判趋势性上涨；丁二烯橡胶操作评级为☆☆☆，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，建议观望 [1] 报告的核心观点 - 各品种短期走势不一，大多建议暂时观望，橡胶建议回调操作 [2][3][4][5][6][7] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉短期走势偏震荡，商品整体回调致氛围恐慌，现货成交一般，基差持稳，国内棉花供销两旺，临近春节购销或放缓 [2] - 12月进口棉花18万吨，同比增4.41万吨，环比增6.13万吨，内外价差高位，预计总进口量难放量 [2] - 纺企原料需求有韧性，成品库存不高，但下游订单需求一般，操作暂时观望 [2] 白糖 - 美糖上周震荡，巴西生产进入尾声，后期压榨量减少，市场关注下榨季产量预估，中南部降雨情况影响甘蔗生长，预计下榨季制糖比下降，产糖量减少 [3] - 郑糖弱势震荡，产销进度偏慢，销量下降因市场看空情绪强采购少，广西增产预期强但生产进度慢，操作暂时观望 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流价格持稳，山东冷库部分中低质量货源价格下调，果农出货意愿和客商采购量增加，春节备货以礼盒装为主，部分前期包装货源发往市场 [4] - 礼盒装销售尚可，部分客商备货积极性提高，截至1月29日全国冷库苹果库存601.01万吨，同比降9%，本周去库量31.31万吨，同比降45.11% [4] - 市场交易逻辑转向需求，苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售或影响去库速度，操作暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU、20号胶NR和丁二烯橡胶BR期货价格大幅下跌，国内天然橡胶现货价格小幅下跌，合成橡胶现货价格稳定，外盘丁二烯港口价格稳定，泰国原料市场价格跌多涨少 [5] - 全球天然橡胶供应进入减产期，中国产区全面停割，越南产区加快停割，上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅下降，部分装置有停车检修、重启、降负情况，上游丁二烯装置开工率上升 [5] - 上周国内全钢胎开工率小幅回落，半钢胎开工率微幅上升，山东轮胎企业产成品库存增加，青岛地区天然橡胶总库存增至59.17万吨，中国顺丁橡胶社会库存增至1.6万吨，上游中国丁二烯港口库存增至4.05万吨 [5] - 需求表现一般，橡胶供应减少，库存增加，成本稳定，外部环境恶化，市场情绪走弱，策略回调 [5] 纸浆 - 纸浆期货继续下跌，受下游需求偏弱限制，短期基本面仍偏弱，针叶浆和阔叶浆有不同现货报价 [6] - 截至1月29日，中国纸浆主流港口样本库存量216.9万吨，较上期累库10.1万吨，环比涨4.9%，港口库存连续累库 [6] - 1月国内纸浆价格偏弱，阔叶浆相对偏强，下游纸厂对高价原料备货谨慎，需求支撑弱，纸厂降本增效，操作暂时观望，关注前低支撑 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，外盘报价偏低，国内现货价格低位，短期内到港量将减少 [7] - 截至1月30日，全国13个港口原木日均出库量6.17万方，环比降0.16%，春节晚下游需求旺盛，上周港口出库量维持高位 [7] - 截至1月30日，全国港口原木总库存242万方，环比降2.81%，库存总量偏低，压力较小，低库存对价格有支撑，操作暂时观望 [7]

报告行业投资评级 |品种|操作评级|含义说明| | ---- | ---- | ---- | |螺纹|☆☆☆|短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主[1][9]| |热卷|☆☆☆|短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主[1][9]| |铁矿|☆☆☆|短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主[1][9]| |焦炭|★☆★|偏多/空，判断趋势有上涨/下跌驱动，但盘面可操作性不强[1][9]| |焦煤|★☆★|偏多/空，判断趋势有上涨/下跌驱动，但盘面可操作性不强[1][9]| |锰硅|★☆☆|偏多/空，判断趋势有上涨/下跌驱动，但盘面可操作性不强[1][9]| |硅铁|★☆★|偏多/空，判断趋势有上涨/下跌驱动，但盘面可操作性不强[1][9]| 报告核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁等品种日内价格有回调或走弱情况，各品种受自身供需、下游需求、市场情绪等因素影响，短期价格多承压或维持区间震荡，需关注市场风向变化及相关事件影响[2][3][4] 各品种情况总结 钢材 - 盘面继续回落，淡季螺纹表需环比下滑，产量短期趋稳，库存累积；热卷需求和产量小幅上升，库存下降压力缓解[2] - 钢厂利润欠佳，下游承接能力不足，高炉复产放缓，铁水产量趋稳[2] - 下游地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速回落，1月PMI降至49.3，内需偏弱但钢材出口维持高位，有色贵金属全线跌停致市场恐慌，钢价短期承压[2] 铁矿 - 盘面走弱，全球发运量环比增加但低于去年同期，澳洲发往中国量增加，巴西发运回升，非主流发运回落，需关注澳洲飓风季和淡水河谷事故影响[3] - 国内港口库存大幅累积，有一定结构性支撑，淡季终端需求和铁水产量低位持稳，无明显复产动力[3] - 铁矿石供需有好转预期，但商品市场风偏回落，短期盘面有回落压力[3] 焦炭 - 日内价格快速回调，首轮提涨全面落地，焦化利润一般，日产微降，库存小幅增加，贸易商采购意愿或改善[4] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓[4] - 焦炭盘面前景升水，市场对政策有预期，受市场整体情绪影响，价格较难大幅下行，大概率区间震荡[4] 焦煤 - 日内价格快速回调，昨日蒙煤通关量913车，炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交下行，盘面带动成交价格上涨，终端库存大幅增加[6] - 炼焦煤总库存大幅抬升，产端库存微降，冬储需求进入尾声，碳元素供应充裕，下游情况与焦炭相同[6] - 焦煤盘面对蒙煤升水，市场有政策预期，蒙煤通关季节性下降不明显，受市场情绪影响，价格较难大幅下行，大概率区间震荡[6] 硅锰 - 日内价格回调，现货锰矿成交价格下行，盘面无套利空间，下方空间小，市场等待钢招[7] - 锰矿港口库存或累增，矿山发运环比抬升，成本上升让价空间有限，需求端铁水产量维持低位[7] - 硅锰周度产量小幅抬升，难见大幅下降驱动，库存小幅累增，价格受供应过剩和政策影响[7] 硅铁 - 日内价格回调，关注钢招定价，部分产区电力和兰炭价格下降，主产区仍亏损[8] - 需求端铁水产量维持淡季水平，出口超3万吨影响不大，金属镁产量环比上升，需求有韧性[8] - 硅铁供应变动不大，库存小幅下降，价格受供应过剩和政策影响[8]

报告行业投资评级 - 豆一、豆粕、鸡蛋操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 豆油、标油、菜粕、菜油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 玉米操作评级为三颗星 [1] - 生猪操作评级为一颗星 [1] 报告的核心观点 - 各农产品受宏观因素、市场情况、天气等多种因素影响，呈现不同走势，需关注不同因素变化及市场动态以把握投资机会并控制风险 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 豆一 - 国产大豆近期上涨受宏观因素推动，随宏观风险溢价回吐，追随整体商品氛围快速调整，短期关注宏观市场指引 [2] 大豆&豆粕 - 今日全市场受金银铜等金属跌停影响偏弱，巴西大豆收获进度高于去年同期但仍在初期，产量预计创新高，阿根廷部分地区天气不利但2月将迎雨水，美豆或承压 [3] - 国内2月大豆压榨量预计520万吨左右，同比环比均降，后续关注巴西大豆收获情况，2月底大范围收获时美豆/连粕压力或加大，短期延续底部震荡偏弱格局 [3] 豆油&棕榈油 - 油脂近期上涨受宏观因素推动，随宏观风险溢价回吐，追随整体商品氛围快速调整，短期关注宏观市场指引 [4] 菜粕&菜油 - 进口澳大利亚菜籽入榨时间晚1至2个月，2 - 4月澳籽压榨将缓和国内菜系供给紧张，对近期期价构成压力，关注产成品报价及市场接受度 [6] - 中加菜籽、菜粕贸易有望恢复，春节临近备货需求空间有限，菜系需求前景中性，供给端预期转宽松，期价预计底部区间震荡 [6] 玉米 - 今日全市场偏弱，玉米主力02603合约下跌0.7%，全国售粮进度近6成，东北及北港现货价下降，中下游企业春节备货结束，购销平淡 [7] - 周末及周一玉米深加工企业早间剩余车辆数低位稳定，后续关注东北售粮进度及玉米小麦拍卖情况，年后地趴粮或集中上市，短期期货震荡偏弱 [7] 生猪 - 月初养殖企业出栏缩量，现货价格偏强调整，期货端震荡偏弱部分合约创新低，春节临近行业将加速出栏 [8] - 认为生猪期现货反弹高点已过，中长期出栏压力增加，猪价有二次探底可能，预计明年上半年有低点 [8] 鸡蛋 - 春节前鸡蛋现货价格高点已过，近期转弱，节后消费淡季价格预计仍偏弱，1月鸡苗补栏量环比好转同比仍降 [9] - 2026年上半年蛋价有向上修复动力，因2025年下半年补栏量低迷致26年上半年在产存栏下滑，期货盘面提前反映现货转弱预期，后续等待春节前后现货低点后配置26年上半年期货合约多头策略 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各行业受地缘政治、供需关系、宏观经济等多因素影响，价格走势分化，投资者需关注各行业动态，把握投资机会并防控风险 [2][3] 各行业总结 能源化工 - 原油：伊朗因素放大油价波动，美伊冲突对油价影响偏阶段性与脉冲式，“霍尔木兹海峡被封锁”或改写供需格局 [2] - 贵金属：周五出现历史级别调整，回调后或高位盘整，等待波动率下降后参与 [3] - 铜：美盘和沪铜均下跌，全球铜显性库存高，春节前后价格下调空间或在MA60日均线 [4] - 铝：短期宏观和基本面压制价格，关注23800元位置支撑，留意美伊局势对供应链的影响 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，市场活跃度不高，跟涨乏力，与沪铝价差季节性表现弱于往年 [6] - 氧化铝：运行产能维持高位，过剩显著，现金成本支撑低，现货企稳需规模减产，盘面反弹驱动不强 [7] - 锌：春节临近需求下滑，2026年供大于求，年初沪锌震荡铸顶概率大，下方暂看2.35万 [8] - 铅：有色板块资金情绪转空，沪铅区间震荡，背靠成本低吸参与 [9] - 镍及不锈钢：沪镍高位跳水，不锈钢现货成交疲软，钢厂库存低位，贸易商挺价，市场畏高需谨慎 [10] - 锡：跟随周边市场，价格波动强且反复，卖看涨期权策略已有较高收益 [11] - 碳酸锂：上周五跌停，周一预计低开，持仓结构脆弱，期价高位震荡，短期不确定性强 [12] - 工业硅：大厂减产或影响2月供应，下游需求回落，2月有望去库，盘面或上探9000元/吨，上行空间有限 [13] - 多晶硅：头部企业减产，需求改善有限，库存压力大，短期或承压走弱 [14] 黑色金属 - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价震荡，螺纹表需下滑、库存累积，热卷需求和产量上升、库存下降，市场情绪转弱，关注风向变化 [15] - 铁矿：上周盘面震荡，供应端发运季节性回落但同比偏强，需求端成材表需低位、铁水复产动力不足，基本面宽松，预计震荡 [16] - 焦炭：日内回调，首轮提涨落地，库存增加，下游压价情绪浓，盘面升水，大概率区间震荡 [17] - 焦煤：日内回调，库存大幅抬升，冬储需求尾声，下游压价，盘面对蒙煤升水，预计区间震荡 [18] - 锰硅：日内回调，锰矿港口库存或累增，需求端铁水产量低位，硅锰产量变动不大，价格受供应过剩和政策影响 [19] - 硅铁：日内回调，部分产区成本有变化，需求有韧性，供应变动不大，库存下降，价格受供应和政策影响 [20] 航运 - 集运指数（欧线）：上周走势偏强，受商品市场、美伊冲突和现货报价影响，节后运价或调降，中东冲突影响待观察 [21] 能源 - 燃料油&低硫燃料油：受地缘冲突支撑持强震荡，低硫方面柴油裂解或有压力，供应呈增长趋势，高低硫基本面分化延续 [22] - 沥青：预计跟随原油回调，供应压力有限，消费改善，一季度后期或面临原料成本问题，裂解价差预计偏强 [23] 化工 - 尿素：周末行情暂稳，成交走弱，节前工业需求下降，春耕备肥未启动，价格区间运行 [24] - 甲醇：受地缘风险扰动，海外装置开工低，港口库存累积，短期行情偏强，中长期预期去库 [25] - 纯苯：期货价格受油价扰动，供应提升，需求增加，回归基本面后行情或承压 [26] - 苯乙烯：下游对高价接受度有限，部分行业成本传导不畅，亏损加剧 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：油价回落拖累丙烯市场，下游观望，聚乙烯成交弱，聚丙烯库存低、需求稳定 [28] - PVC&烧碱：PVC偏强，库存有变化，内需不足、出口积极，有望去产能；烧碱震荡偏强，利润压缩，关注开工 [29] - PX&PTA：上周价格减仓回落，上半年PX偏多配但当前需求下滑，春节前后累库，PTA加工差修复后装置重启施压，关注节后表现 [30] - 乙二醇：到港量增加、需求走弱，库存累积，二季度供需或改善，长线承压，把握波段行情 [31] - 短纤&瓶片：短纤供需格局好但下游订单弱，价格随原料波动；瓶片开工下降，加工差修复，关注节后库存 [32] - 玻璃：夜盘偏强，库存下滑后或累库，产能波动不大，加工订单低迷，估值低，关注产能变动 [33] 橡胶 - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：原油震荡，橡胶供应减、需求一般，天胶库存降、合成库存增，成本支撑强，市场情绪弱，策略震荡调整 [34] 纯碱 - 纯碱夜盘上涨，库存增加压力大，供给高位，下游采购不佳，短期关注宏观，长期面临过剩压力，反弹高空 [35] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆净销量减少，受金银回调和美豆收获影响，短期底部震荡 [36] - 豆油&棕榈油：商品普跌，油脂受宏观和供需影响波动，关注价格波动风险 [37] - 菜籽&菜油：关注3月播种面积和前期天气，春节前备货有支撑，短期或区间震荡 [38] - 豆一：受宏观影响，减仓调整，关注价格波动和政策市场情绪 [39] - 玉米：全国售粮过5成，现货稳中偏弱，关注东北售粮和拍卖情况，期货震荡 [40] - 生猪：周末现货小幅度企稳，春节前或加速出栏，中长期猪价有二次探底可能 [41] - 鸡蛋：上周期货弱势下行，春节前现货高点已过，26年上半年蛋价有走强基础，注意交易节奏 [42] - 棉花：美棉和郑棉回落，现货成交好、下游备货结束，棉纱成交弱，短期震荡，操作观望 [43] - 白糖：美糖震荡，国际印度增产、泰国减产，国内广西生产进度和产量预期有差异，短期糖价有压力 [44] - 苹果：期价震荡，春节备货高峰，冷库成交量增加，关注需求和去库速度 [45] - 木材：期价低位，供应报价下调、到港量减少，需求出库量增加，库存低位有支撑，操作观望 [46] - 纸浆：上周震荡走低，下游需求弱，港口库存累库，基本面偏弱，操作观望 [47] 金融 - 股指：前一交易日A股指数涨跌不一，期指下跌，关注地缘局势和流动性变化对市场结构的影响，关注有业绩支撑板块 [48] - 国债：2026年1月30日期货分化，单边箱体震荡，关注TS - T做陡和T - TL超陡做平机会 [49]