报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各标的情况总结 50ETF - 2025年10月17 - 21日标的物价格从3.110涨至3.144，涨跌幅依次为-1.55%、0.03%、1.06%；当月IV从17.52%降至14.65%，次月IV从16.91%降至14.79% [1] - 近1 - 2年当月IV分位数分别为65.70% - 73.80%等，次月IV分位数为54.80% - 67.60%等 [1] - 今日主力月份skew指数102.33，昨日100.59等 [2] 沪300ETF - 2025年10月17 - 21日标的物价格从4.624涨至4.710，涨跌幅依次为-2.05%、0.35%、1.51%；当月IV从20.10%降至15.86%，次月IV从18.81%降至16.36% [3] - 近1 - 2年当月IV分位数分别为77.50% - 84.20%等，次月IV分位数为62.40% - 76.30%等 [3] - 今日主力月份skew指数104.33，昨日102.29等 [7] 深300ETF - 2025年10月17 - 21日标的物价格从4.768涨至4.858，涨跌幅依次为-2.13%、0.38%、1.50%；当月IV从19.51%降至16.41%，次月IV从18.99%降至16.80% [8] - 近1 - 2年当月IV分位数分别为70.60% - 80.90%等，次月IV分位数为61.40% - 75.70%等 [8] - 今日主力月份skew指数101.86，昨日100.48等 [15] 沪中证500ETF - 2025年10月17 - 21日标的物价格从7.114涨至7.280，涨跌幅依次为-3.77%、-2.40%、2.33%；当月IV从24.66%降至16.40%，次月IV从23.23%降至20.98% [18] - 近1 - 2年当月IV分位数分别为75.90% - 81.30%等，次月IV分位数为59.90% - 72.70%等 [18] - 今日主力月份skew指数104.26，昨日105.11等 [21] 深中证500ETF - 2025年10月17 - 21日标的物价格从2.844涨至2.906，涨跌幅依次为-2.84%、0.56%、1.61%；当月IV从26.35%降至18.52%，次月IV从23.71%降至21.13% [27] - 近1 - 2年当月IV分位数分别为82.80% - 85.80%等，次月IV分位数为62.00% - 75.00%等 [27] - 今日主力月份skew指数109.85，昨日106.28等 [32] 创业板ETF - 2025年10月17 - 21日标的物价格从2.915涨至3.062，涨跌幅依次为-3.28%、1.92%、3.06%；当月IV从35.56%降至29.25%，次月IV从33.60%降至29.32% [33] - 近1 - 2年当月IV分位数分别为70.00% - 86.70%等，次月IV分位数为77.10% - 82.80%等 [33] - 今日主力月份skew指数99.06，昨日101.31等 [38] 深证100ETF - 2025年10月17 - 21日标的物价格从3.393涨至3.512，涨跌幅依次为-2.92%、0.94%、2.54%；当月IV从26.27%降至20.89%，次月IV从26.40%降至23.11% [43] - 近1 - 2年当月IV分位数分别为79.50% - 85.80%等，次月IV分位数为75.10% - 85.20%等 [43] - 今日主力月份skew指数98.08，昨日97.38等 [46] 科创50ETF - 2025年10月17 - 21日标的物价格从1.433涨至1.477，涨跌幅依次为-3.63%、0.28%、2.78%；当月IV从41.33%降至37.58%，次月IV从40.03%降至34.10% [52] - 近1 - 2年当月IV分位数分别为73.40% - 85.20%等，次月IV分位数为68.50% - 80.50%等 [52] - 今日主力月份skew指数92.62，昨日90.29等 [54] 科创板50ETF - 2025年10月17 - 21日标的物价格从1.388涨至1.430，涨跌幅依次为-3.68%、0.36%、2.66%；当月IV从42.72%降至32.04%，次月IV从40.51%降至33.88% [58] - 近1 - 2年当月IV分位数分别为57.10% - 87.90%等，次月IV分位数为80.40% - 86.80%等 [58] - 今日主力月份skew指数92.43，昨日91.53等 [60] 300指数 - 2025年10月17 - 21日标的物价格从4514.235涨至4607.872，涨跌幅依次为-2.26%、0.53%、1.53%；当月IV从18.96%降至16.69%，次月IV从20.44%降至18.28% [66] - 近1 - 2年当月IV分位数分别为68.90% - 78.10%等，次月IV分位数为69.30% - 79.70%等 [66] - 今日主力月份skew指数102.69，昨日105.98等 [68] 1000指数 - 2025年10月17 - 21日标的物价格从7185.478涨至7344.047，涨跌幅依次为-2.92%、0.75%、1.45%；当月IV从25.42%降至22.48%，次月IV从25.34%降至23.68% [69] - 近1 - 2年当月IV分位数分别为61.60% - 68.90%等，次月IV分位数为55.50% - 66.60%等 [69] - 今日主力月份skew指数111.40，昨日108.20等 [72] 上证50指数 - 2025年10月17 - 21日标的物价格从2967.775涨至3007.263，涨跌幅依次为-1.70%、0.24%、1.09%；当月IV从16.99%降至15.08%，次月IV从48.66%升至51.17% [73] - 近1 - 2年当月IV分位数分别为57.10% - 66.20%等，次月IV分位数为53.00% - 80.50%等 [73] - 今日主力月份skew指数102.34，昨日105.33等 [79]

报告行业投资评级 - 螺纹、热轧卷板、铁硅、硅铁投资评级为★★★ [1] - 铁矿投资评级为★★★ [1] - 焦炭、焦煤投资评级为★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 钢材内需整体依然偏弱，出口维持高位，中美关系缓和但需求预期仍偏悲观，盘面反弹动能不足，短期或延续震荡走势 [2] - 铁矿预计高位震荡为主，供应端发运和到港量情况较好但港口库存累增，需求端铁水减产压力增加，市场对政策利好有一定预期 [3] - 焦炭价格或易涨难跌为主，焦化第二轮提涨开始，库存下降，下游铁水维持较高水平，市场对焦煤主产区安全生产考核有预期 [4] - 焦煤价格或易涨难跌为主，炼焦煤矿产量小幅增加，库存有变化，下游铁水维持较高水平，市场对焦煤主产区安全生产考核有预期 [5] - 硅锰价格窄幅震荡，关注钢厂招标定价消息，需求端铁水产量维持高位，产量和库存有变化，锰矿价格和库存有变动 [6] - 硅铁价格窄幅震荡，关注钢招相关消息，需求端铁水产量和出口需求情况尚可，供应维持高位，表内库存持续去化 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面震荡，螺纹表需环比大幅回升但同比偏弱，产量下滑，库存回落；热卷需求回升，产量回落，累库幅度放缓 [2] - 铁水产量小幅回落但整体维持高位，下游承接能力不足，产业链负反馈预期反复发酵 [2] - 9月地产投资大幅下滑，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，出口维持高位 [2] - 中美关系缓和但需求预期悲观，盘面反弹动能不足，短期或延续震荡，关注中美博弈和内需刺激政策 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运环比增加且强于去年同期，国内到港量高位回落但仍强于均值和去年同期，港口库存累增 [3] - 需求端钢材表需环比回暖但同比低位，铁水高位小幅下滑，未来减产压力增加 [3] - 外部贸易摩擦反复，产业链负反馈担忧存在，国内重要会议召开市场对政策利好有预期，预计高位震荡 [3] 焦炭 - 日内价格震荡下行，焦化第二轮提涨开始，焦化利润一般，日产小幅下降 [4] - 焦炭库存继续下降，下游按需采购、消耗库存，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持较高水平，前低附近支撑夯实，价格或易涨难跌 [4] 焦煤 - 日内价格震荡下行，炼焦煤矿产量小幅增加，现货竞拍成交好转，成交价格上涨，终端库存增加 [5] - 炼焦煤总库存环比抬升，产端库存下降，节后产量未大幅增加 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持较高水平，前低附近支撑夯实，价格或易涨难跌 [5] 硅锰 - 日内价格窄幅震荡，关注北方某大型钢厂招标定价消息，目前询价5800元/吨，较9月成交价下调200元/吨 [6] - 需求端铁水产量维持高位，硅锰周度产量小幅回落但维持较高水平，库存微降 [6] - 锰矿运期报价环比小幅抬升，现货矿受盘面提振，库存小幅下降，矛盾不突出 [6] 硅铁 - 日内价格窄幅震荡，关注钢招相关消息 [7] - 需求端铁水产量维持高位，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比小幅抬升，需求整体尚可 [7] - 硅铁供应维持高位，表内库存持续去化 [7]

报告行业投资评级 |品种|操作评级|分析师| | --- | --- | --- | |豆一|なな☆|杨蕊霞 农产品组长| |豆粕|な女女|F0285733 Z0011333 吴小明 首席分析师| |豆油|☆☆☆|F3078401 Z0015853| |棕榈油|☆☆☆|董甜甜 高级分析师| |莱粕|★☆☆|F0302203 Z0012037| |菜油|★☆☆|宋腾 高级分析师| |玉米|★☆☆|F03135787 Z0021166| |生猪|ななな| | |鸡蛋|★☆☆|010 - 58747784|[1] 报告的核心观点 - 各农产品受中美贸易、供应库存、需求等因素影响价格走势不同 ，投资策略需综合考虑多方面因素并关注相关会议和谈判进展 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 豆一 - 国产大豆主力合约减仓价格回调 ，今日竞价拍卖40422吨 ，成交4345吨 ，成交率10.75% ，成交均价3900元/吨 ，市场参与主体积极收购新粮 ，国产与进口大豆价差回调 ，进口大豆市场情绪乐观 ，美农业部停摆致市场缺数据 ，后续关注中美贸易进展及市场收购和政策指引 [2] 大豆&豆粕 - 连粕今日继续低位震荡 ，截至10月17日全国主要油厂进口大豆库存812万吨 ，月环比上升59万吨 ，国内大豆到港量充足 ，前期压榨量和豆粕库存偏高 ，四季度供应问题不大 ，若中美贸易恶化明年一季度供应或趋紧 ，关注亚太经合组织会议 ，高供应高库存下中美贸易不缓和连粕大概率振荡偏弱 ，目前不建议做空 ，继续观望 [3] 豆油&棕榈油 - 国内豆棕油震荡 ，油粕比调整 ，美豆震荡反弹 ，美农业部停摆缺数据 ，关注中美贸易进展 ，美豆出口需求有不确定性 ，国际棕榈油近端需求弱 ，远端印尼有生物柴油添加比例提高预期 ，四季度减产 ，油脂有韧性 ，强于粕 ，中长期油脂弹性偏大 ，择机逢低多配 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系今日均下跌 ，外盘油籽涨价资金对中美经贸谈判预期乐观 ，供给端增长预期对国内盘面构成压力 ，国内菜籽低库存、低开机 ，供给端挺价意愿强 ，经贸关系是油籽端重要影响因素 ，关注谈判信号 ，策略上菜系单边短多 ，跨竞品以菜系为空头配置 [6] 玉米 - 今日玉米主力合约2601增仓近5万手 ，上涨0.75% ，东北玉米现货价格稳定 ，潮粮供应充足 ，山东现货上量下降价格走稳 ，下游需求刚需采购 ，未来两周东北新粮上市量增加 ，大连玉米或底部偏弱运行 ，震荡幅度或加大 [7] 生猪 - 生猪现货和期货盘面均反弹 ，二育进场和消费提标驱动 ，目前进入反弹周期 ，但供应压力大 ，后期反弹后逢高空 ，10月猪价低点或首次筑底 ，预计明年上半年或二次探底 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋现货价格下跌 ，盘面近强远弱 ，老鸡淘汰情绪谨慎 ，冷库蛋未出库是潜在压力 ，盘面空头趋势延续 ，维持空头思路 [9]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 液化石油气操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 9月以来全球石油累库节奏加快，四季度以来累库1.5%，OPEC+增产与需求回落带来供需宽松压力，地缘缓和也令市场承压，但本周油价下跌动能或趋缓，需关注中美、俄美会谈进展 [1] - 燃料油绝对价格震荡偏弱，高硫燃料油短期裂解价差有韧性，后续供需将转向宽松；低硫燃料油供需疲弱，供应宽松格局或延续 [2] - 今日沥青合约小涨，周度开工率环比下滑，需求弱于预期，出货量环比下滑，商业库存小降，市场维持紧平衡，价格底部有支撑 [3] - LPG主力合约窄幅震荡，本周供应量小幅增长，化工需求增长，燃烧需求平淡，炼厂及港口库存回落，基差由平水转小幅升水 [3] 根据相关目录分别总结 原油 - 9月以来全球石油累库节奏明显加快，四季度以来全球石油累库1.5%，其中原油累库3.3%、成品油去库1.3% [1] - OPEC+持续增产与石油消费旺季过后需求环比回落叠加，带来供需宽松压力，中美贸易博弈及地缘缓和趋势令市场承压 [1] - 国际油价临近4月贸易战低点，外盘原油期货及期权净多持仓回落至区间低位，无额外利空时本周油价下跌动能趋缓，需关注马来西亚中美会谈及俄美会谈进展 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油绝对价格跟随成本端震荡偏弱，高硫燃料油维持“强现实、弱预期”格局，短期裂解价差有韧性，后续供需将转向宽松 [2] - 低硫燃料油供需疲弱，海外市场供应宽松，西方至新加坡套利货量走高，丹格特炼厂装置恢复运营效果待察，供应宽松格局或延续 [2] 沥青 - 今日沥青合约集体小涨，近月合约相对偏强，全国沥青周度开工率环比下滑 [3] - 北方降温、南方降雨影响需求，预计10月需求弱于预期，周度54家沥青样本企业出货量环比下滑，10月中旬累计出货量同比增幅较9月底降1个百分点 [3] - 社会库库存稳定去库，厂库库存下降但去库力度弱，整体商业库存小降，短期市场维持紧平衡，价格底部有支撑 [3] 液化石油气 - LPG主力合约延续窄幅震荡，远月合约相对承压，本周供应量小幅增长 [3] - 当前化工需求有所增长，燃烧需求稍显平淡，周度炼厂及港口库存均回落 [3] - 今日山东现货价格上涨而期货价格震荡，基差由平水转为小幅升水 [3]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |丙烯|★☆☆| |塑料|★☆☆| |纯苯|★★★| |苯乙烯|★☆☆| |PX|☆☆☆| |PTA|★★★| |乙二醇|☆☆☆| |短纤|★★★| |瓶片|☆☆☆| |甲醇|☆☆☆| |尿素|☆☆☆| |PVC|★☆☆| |烧碱|☆☆☆| |纯碱|★★★| |玻璃|★★★|[1] 报告的核心观点 报告对化工多个细分领域期货合约进行分析，各品种受供应、需求、成本等因素影响，走势各异，烯烃、纯苯、聚酯等品种多面临价格下行或震荡压力，部分品种如短纤阶段性偏多配，投资者需综合考虑各因素及市场动态把握投资机会 [2][3][5] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约围绕 5 日均线宽幅震荡，价格跌至年内新低，生产企业稳市，下游采购意愿提升，成交增量 [2] - 塑料期货主力合约震荡整理，聚乙烯观望气氛浓，成本支撑松动，供应有压力，多让利出货；聚丙烯新增产能冲击，装置检修减弱，供应预计增加，下游新单跟进不及预期，成品库存消耗有阻力，采购积极性受制约 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期价低位震荡，华东现货延续跌势，周内开工回落，港口库存回升，进口量偏高是主要压力，月差反套，中期关注油价及外围市场 [3] - 苯乙烯期货主力合约上行收涨但仍在 5 日均线下方，下跌趋势延续，成本端支撑下滑，供应端检修装置停工，国产量预计下滑，消费量稳中小增，供需短期改善但对价格提振有限 [3] 聚酯 - PX 和 PTA 早盘反弹午后回落，PX 近期检修供应收缩，PTA 供应有增长预期，需求尚可，产业链估值看效益有差异，PTA 加工差低位震荡，整体价格延续弱势，PTA 有累库预期，反套为主 [5] - 乙二醇价格震荡收十字星，国内开工回落，港口累库，原油偏弱使石脑油一体化亏损收窄，合成气法效益承压，短期缺乏利多，中期关注需求表现及装置动态 [5] - 短纤新产能有限，负荷高位运行，周度去库，现货坚挺，基差偏强，加工差修复，阶段性偏多配；瓶片现货加工差改善，负荷提升，需求转淡，产能过剩是长线压力，关注库存表现 [5] 煤化工 - 甲醇沿海进口货源补充节奏或放缓，上周港口去库，本周计划到港量高但不确定因素多，国内开工负荷高位，内地烯烃企业外采需求减少，生产企业累库，沿海市场短期震荡，中长期或震荡偏强 [6] - 尿素主力合约偏强震荡，农业需求部分启动，工业复合肥开工下滑，生产企业累库，港口数据增加，受印标提振集港积极性提升，市场供需宽松，成本有支撑，短期区间震荡 [6] 氯碱 - PVC 震荡，检修企业结束供应增加，国内需求淡稳，外贸出口面临下行压力，成本支撑不明显，或震荡偏弱 [7] - 烧碱窄幅震荡，供应或窄幅波动，非铝下游补库，液碱库存下降，氧化铝产量变化不大，下游补库需求未证伪，基差较高，谨慎做空 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱延续下行趋势，累库，产量小幅下行但供应高压，光伏玻璃降温累库，成本附近谨慎参与，倾向反弹后高位做空 [8] - 玻璃继续走弱，沙河大板降价，玻璃厂累库，日熔震荡偏高位，加工订单不足，下游刚需采购，低估值下预计下行幅度受限，可关注卖出浅虚值看跌期权 [8]

报告行业投资评级 - 棉花：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纸浆：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖：☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 苹果：☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 木材：★☆★，未明确说明，但从位置推测和其他品种一同评级，因有红星代表预判有上涨趋势 [1] - 天然橡胶：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各品种走势和投资建议不同，棉花郑棉上涨但操作观望，白糖预计偏弱震荡，苹果期价偏强运行操作观望，20号胶等橡胶类节后需求回暖但供应压力大策略超跌反弹，纸浆期货小幅上涨操作观望，原木供需好转操作维持偏多思路 [2][3][4][5] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉继续上涨，贸易商下调棉花现货基差，现货成交一般，新棉成本总体持稳，南疆价格高于北疆 [2] - 截至10月15号，全国新棉采摘进度为58.8%，同比提高4.7个百分点，累积加工皮棉98.2万吨，同比增加17.9万吨 [2] - 轧花厂收购偏谨慎，预计收购价延续稳定，旺季延续偏弱，纯棉纱企新增订单不足，贸易商采购谨慎，操作暂时观望 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西中南部生产数据偏空，甘蔗压榨量和产糖量同比增加，制糖比例增加弥补产量损失，食糖产量维持高位 [3] - 郑糖偏弱震荡，市场交易重心转向下榨季估产，广西降雨好，甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季食糖产量预期较好，预计糖价维持偏弱震荡 [3] 苹果 - 期价偏强运行，北方降雨少，货源成交量增加，成交以统货和一二级半货源为主，多数直接发往市场，冷库存储货源未大量采购 [4] - 市场主要交易冷库入库量，全国苹果套袋量同比小幅下降，果径偏小产量可能下调，果农和贸易商入库意愿增加，新季度冷库苹果期初库存可能高于预期，操作暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&NR&BR均上涨，期货市场情绪改善，国内天然橡胶现价稳中有涨，合成橡胶现价稳定，泰国原料市场价格总体上涨 [5] - 全球天然橡胶供应进入高产期，关注第24号台风影响，上周国内丁二烯橡胶装置开工率上升，上游丁二烯装置开工率下降 [5] - 国庆节后轮胎企业复工复产，上周国内轮胎开工率大幅回升，全钢胎库存增加，半钢胎库存下降 [5] - 本周青岛地区天然橡胶总库存下降至43.75万吨，上周中国顺丁橡胶社会库存增加至1.35万吨，上游中国丁二烯港口库存增加至3.08万吨，策略超跌反弹 [5] 纸浆 - 纸浆期货小幅上涨，针叶浆月亮现货报价5300元/吨，江浙沪俄针报价5000元/吨，阔叶浆金鱼报价4250元/吨，价格持稳 [6] - 截至2025年10月16日，中国纸浆主流港口样本库存量为207.4万吨，较上期下降0.3万吨，环比下降0.1%，9月份进口纸浆295.25万吨，同比增加27.25万吨 [6] - 国内港口库存同比偏高，纸浆供给宽松，需求一般，下游需求缺乏旺季支撑，终端订单跟进不足，海外阔叶浆报价上行，针阔价差缩窄，操作暂时观望 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，10月份新西兰辐射松报价上调，国内现货价格弱势难改，贸易商压力增加，预计短期内进口量维持低位 [7] - 港口出库量维持在6万方以上，旺季需求对价格有支撑，原木库存总量偏低，库存压力小，操作维持偏多思路 [7]

E TS 《2025年9月石脑油船期月报》 2025/10/21 国投期货研究院化工组 庞春艳 Z0011355 王雪忆 F03125010 9月俄罗斯发运量639.54万桶，环比减少39.06%；中东地区发运量4299.51万桶，环比减少5.46%；美国装船量 378.49万桶，环比减少33.03%；发运总量较上月减少844.99万桶，环比下降13.71%。各大区中总到港量最高的 地区为东北亚，到港量为2772.29万桶。 上月中国石脑油到港量为790.29万桶，环比减少584.01万桶，其中来自 市场概览 中东地区的进口占比最高，为43.52%，其次为东北亚和南亚。 上月仅来自东北亚的货源量有所提升，来自中东 、俄罗斯、南亚以及地中海和北非的进口量均有所减少。 | | 俄罗斯发运 | 中东发运 | 美国发运 | 东北亚-中国 | 中东-中国 | 俄罗斯-中国 | 南亚-中国 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025年7月 | 1116.95 | 4860.4 | 300.01 | 131.1 | 487.28 | 97.09 | ...

原油市场 - 隔夜国际油价下行，布伦特12合约跌0.65% [2] - 四季度以来全球石油累库幅度达1.5%，三大机构10月报进一步上调今明两年盈余幅度 [2] - 地缘风险溢价回落，加沙一阶段停火协议达成，美俄元首会谈计划为俄乌和解创造契机 [2] - 油价临近四月贸易战低点，短期下跌动能趋弱，行情或转为偏弱震荡 [2] 贵金属 - 隔夜贵金属反弹，金银中长期上行逻辑稳固 [3] - 中美贸易、俄乌战争、美国停摆等问题处于谈判关键时期，影响市场风险情绪 [3] - 短期双向波动风险加剧，建议降低仓位观望 [3] 基本金属 铜 - 隔夜铜价震荡走高，受特朗普关税政策缓和与美国政府可能结束停摆提振 [4] - 高铜价下国内市况偏“供求两淡”，铜社库持续走升，钢联口径周一增至19.55万吨 [4] - 多配铜市热情较高，预计铜价高位震荡 [4] 铝 - 隔夜沪铝延续震荡，8月以来铝市表观消费同比基本持平 [5] - 周初铝锭社库较上周四下降0.2万吨，铝棒持平，国庆以来库存表现中性 [5] - 基本面驱动有限，短期沪铝继续震荡测试前高阻力 [5] 铸造铝合金 - 保太ADC12现货报价维持20600元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本 [6] - 行业库存处于高位，上期所仓单达4.5万吨，铸造铝合金继续跟随铝价波动 [6] 氧化铝 - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存持续上升，供应过剩明显 [7] - 9月晋豫平均成本在3000元左右，当前指数价格尚不足以触发现金亏损减产但正在接近 [7] - 各地现货指数继续下调，氧化铝弱势运行为主 [7] 锌 - 周一SMM锌社库走高至16.53万吨，锌锭供大于求得到证实 [8] - 四季度国内炼厂冬储背景下，国产矿TC连续转降，沪锌在2.15万元/吨附近有强支撑 [8] - LME锌在3000美元整数关明显承压，下游对高价锌接受度不足 [8] - 四季度海外炼厂存增产预期，内外盘价差存阶段性收敛机会，预计沪伦比围绕出口打开宽幅震荡 [8] 铅 - 沪铅多空僵持，周一SMM铅社库持平上周五的3.7万吨，整体累库不及预期 [9] - 铅精矿供应偏紧，废电瓶价格止跌企稳，对铅价形成支撑 [9] - 进口窗口打开，海外低价粗铅流入预期走强，消费端预期转弱，沪铅维持1.65-1.73万元/吨区间震荡 [9] 镍及不锈钢 - 沪镍窄幅波动，消费旺季下游需求复苏有限，社会库存出现止降回升趋势 [10] - 纯镍库存增近4000吨至4.77万吨，镍铁库存降200吨在2.9万吨，不锈钢库存暴增50000吨至95.3万吨 [10] - 镍铁报价在941元每镍点，上游价格反弹带来的支撑在弱化，技术上看沪镍偏弱，空头思路为主 [10] 锡 - 隔夜锡价震荡走高，以跟随铜市交投节奏为主 [11] - 海内外全球锡市供应逐渐稳定，消费感受一般，交投重心预计震荡下调，延续前期空头策略 [11] 新能源材料 碳酸锂 - 锂价高开后震荡，市场交投回暖，旺季需求仍有表现，头部正极材料开工率高 [12] - 市场总库存下降2200吨在13.27万吨，冶炼厂库存降500吨至3.4万吨，下游库存降2000吨在5.8万吨 [12] - 价格快速下调后下游趁机接货，贸易商增库350吨至4.1万吨，碳酸锂期价震荡等待明朗 [12] 多晶硅 - 多晶硅期货大幅减仓回落，主因政策预期显著降温，现货价格持稳 [13] - 10月减产落地不及预期，产量环比预计续增，高库存下累库风险延续 [13] - 基本面缺乏利多支撑，盘面波动以预期驱动为主，整体维持震荡走势 [13] 工业硅 - 工业硅现货端，新疆开工率升至年内高点，下游需求基本表现稳定，周度社库库存边际抬升 [14] - 11月电价上行后，西南减产确定性较强，届时供需矛盾有望缓解，短期盘面预计维持震荡 [14] 黑色金属 螺纹钢 & 热卷 - 夜盘钢价震荡为主，螺纹表需环比大幅回升但同比偏弱，产量继续下滑，库存有所回落 [15] - 热卷需求同步回升，产量小幅回落，累库幅度放缓，铁水产量小幅回落维持高位 [15] - 9月地产投资继续大幅下滑，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体偏弱，钢材出口维持高位 [15] - 中美关系缓和，市场心态谨慎，盘面有所企稳但反弹动能不足，短期仍有反复 [15] 铁矿石 - 铁矿隔夜盘面偏弱震荡，近期基差有所走强，本期全球发运环比增加并强于去年同期 [15] - 国内到港量高位回落，仍强于年内均值及去年同期，铁水高位小幅下滑 [15] - 终端旺季逐步结束，钢厂利润收缩至低位，铁水未来减产压力增加 [15] - 外部贸易摩擦反复，产业链负反馈担忧存在，预计铁矿高位震荡为主 [15] 焦炭 - 日内价格偏强震荡，焦化第二轮提涨开始，焦化利润一般，日产小幅下降 [16] - 焦炭库存继续小幅下降，下游少量按需采购，贸易商采购意愿一般 [16] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持较高水平形成托底，市场对焦煤主产区安全生产考核有预期，价格或易涨难跌 [16] 焦煤 - 日内价格偏强震荡，炼焦煤矿产量小幅增加，现货竞拍成交好转，成交价格上涨 [17] - 炼焦煤总库存环比小幅抬升，产端库存小幅下降，节后产量未大幅增加 [17] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持较高水平形成托底，价格或易涨难跌为主 [17] 锰硅 - 日内价格冲高回落，关注北方某大型钢厂招标定价消息，目前询价5800元/吨，较9月下调200元/吨 [18] - 需求端铁水产量维持高位，硅锰周度产量小幅回落但维持较高水平，库存微降 [18] - 锰矿远期报价环比小幅抬升，现货矿跟随盘面提振，锰矿库存小幅下降，矛盾不突出 [18] 硅铁 - 日内价格震荡为主，关注钢招消息，需求端铁水产量维持高位 [19] - 出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比小幅抬升，需求整体尚可 [19] - 硅铁供应维持高位，表内库存持续去化 [19] 航运 集运指数（欧线） - 随着现货触底以及OA与Gemini联盟月末装载率提升，市场对航司宣涨预期强化 [20] - 地缘方面，加沙停火协议脆弱性凸显，快速复航难达成，远月合约复航压力缓解 [20] - 11月宣涨的落实进展是关键，11月上旬航司已启动运力调控，空班数量增加，预计12、02合约偏多运行但上行空间有限 [20] 能源化工 燃料油 & 低硫燃料油 - 燃料油绝对价格跟随成本端震荡偏弱，高硫供应受地缘因素扰动，我国进料需求边际提升 [21] - 中期伴随中东发电需求消退、OPEC+稳步增产及地缘风险降温，高硫出口将逐步增加，供应压力上升 [21] - 低硫基本面疲弱，海外供应充裕，丹格特炼厂RFCC装置重启但开工率待关注，北半球冬季取暖高峰需求或有边际好转 [21] - 策略上关注高硫裂解价差做空机会及高低硫价差做扩空间 [21] 沥青 - 全国沥青周度开工率环比下滑，北方降温、南方降雨拖累需求，10月需求弱于预期 [22] - 周度54家沥青样本企业出货量环比下滑，10月中旬累计出货量同比增幅较9月底下降1个百分点 [22] - 社会库库存稳定去库，厂库库存去库力度较弱，整体商业库存小降，市场维持紧平衡格局，价格底部有支撑 [22] 液化石油气 - LPG主力合约窄幅震荡，远月合约相对承压，本周供应量小幅增长 [23] - 化工需求有所增长，燃烧需求平淡，周度炼厂及港口库存均回落 [23] - 各区现货价格下行为主而主力合约震荡偏强，基差自节后高位收窄至接近平水 [23] 尿素 - 尿素主力合约窄幅震荡，受连续降雨影响秋收进度延后，工业复合肥开工持续下滑，生产企业大幅累库 [24] - 港口数据再度增加，受印标提振国内集港积极性提升，市场供需延续宽松但价格持续下行空间有限 [24] 甲醇 - 甲醇沿海地区进口货源补充节奏或放缓，上周港口去库，本周计划到港量偏高但不确定因素多 [24] - 国内开工负荷维持高位，内地烯烃企业外采需求减少，传统下游开工下滑，生产企业累库 [24] - 受政策因素扰动，市场心态反复，港口市场或维持区间震荡 [24] 纯苯 - 夜盘油价延续弱势，纯苯价格继续下跌，周内开工回落，港口库存回升 [25] - 原料偏弱导致行业估值反弹，进口量偏高是主要压力，中期绝对价格走势关注油价及外围市场表现 [25] 苯乙烯 - 成本端支撑下滑，供应端检修装置陆续停工，国产量预计小幅下滑，消费量稳中小增 [26] - 供需面短期小幅改善但对价格提振有限，苯乙烯延续下行格局 [26] 聚丙烯 & 塑料 & 丙烯 - 丙烯价格跌至年内新低，生产企业稳市意愿凸显，下游工厂入市采购意愿提升，成交增量 [27] - 聚乙烯方面，国庆假期石化累库明显，降价促成交但工厂订单跟进有限，下游采购谨慎 [27] - 聚丙烯方面，新增产能冲击叠加装置检修力度减弱，供应预计增加，下游新单跟进不及预期，成品库存消耗有阻力 [27] PVC & 烧碱 - PVC日内窄幅波动，检修增多与新装置量产并存，供应环比走弱但同比高压运行 [28] - 国内需求淡稳运行，9月出口较好但未来面临政策压力，氯碱一体化尚有利润，弱现实格局延续，PVC或震荡偏弱 [28] - 烧碱窄幅震荡，现货涨跌互现，10月检修增加开工环比下滑，非铝下游低价补库，液碱库存环比下降 [28] - 氧化铝利润压缩，产量变化不大，烧碱下游补库需求未被证伪，基差较高，建议谨慎做空 [28] PX & PTA - PX近期有检修，供应阶段性收缩，PTA新装置计划开新停旧，供应有增长预期 [29] - 聚酯负荷平稳，终端需求尚可但后市有转淡预期，PX短流程效益下滑，PTA现货加工差低位震荡 [29] - 油价偏弱及需求转淡预期下，PX和PTA价格延续弱势，PTA有累库预期，反套为主 [29] 乙二醇 - 乙二醇国内开工略有回落，主要因壳牌装置检修，周度到港量和发货量下降，港口继续累库 [30] - 原油偏弱导致石脑油一体化亏损收窄，合成气法效益承压，夜盘油价延续弱势，乙二醇破位下跌 [30] 短纤 & 瓶片 - 短纤新产能有限，负荷高位运行，下游需求平稳，周度去库，现货坚挺，基差偏强，加工差修复，阶段性偏多配 [31] - 瓶片现货加工差改善，负荷提升，天气转凉需求转淡，产能过剩是长线压力，盘面加工差承压 [31] 玻璃 - 玻璃延续下行趋势，中游负反馈继续，现货降价，玻璃厂延续累库趋势，社会库存压力较大 [32] - 石油焦和煤炭产线尚有利润，日熔震荡偏高位运行，加工订单不足，下游刚需采购 [32] - 弱现实格局继续，但低估值格局下预计下行幅度受限 [32] 20号胶 & 天然橡胶 & 丁二烯橡胶 - 国际原油期货下跌，泰国原料市场价格涨多跌少，全球天然橡胶供应进入高产期 [33] - 9月中国轮胎出口量同比增长3.7%，环比下降10.7%，反映轮胎出口走弱 [33] - 国庆节后轮胎企业复工复产，上周国内轮胎开工率大幅回升，全钢胎库存增加而半钢胎库存下降 [33] - 青岛地区天然橡胶总库存降至43.75万吨，中国顺丁橡胶社会库存增至1.35万吨，中国丁二烯港口库存增至3.08万吨 [33] - 节后需求回暖，供应压力偏大，天然橡胶库降，合成橡胶库增，成本驱动乏力，贸易担忧缓和，策略上超跌反弹 [33] 纯碱 - 纯碱夜盘再度下行，周一延续累库趋势，河南中天检修产量小幅下行但供应依然高压运行 [34] - 下游浮法玻璃和光伏玻璃产能持稳，光伏有累库降温趋势，后续点火速度放缓，重碱刚需增量有限 [34] - 成本附近建议谨慎参与，倾向于反弹后高位做空 [34] 农产品 大豆 & 豆粕 - 新季美豆销售进度缓慢，但美国压榨有所增强，国内大豆到港量充足，高于年初贸易战开始时预期 [35] - 国内前期压榨量不小，豆粕库存偏高，四季度供应整体问题不大，若中美贸易关系持续恶化，明年一季度供应或趋紧 [35] - 高供应、高库存格局下，中美贸易不缓和，连粕大概率继续振荡偏弱，但目前不确定性因素多，不建议做空，继续观望 [35] 豆油 & 棕榈油 - 市场风险偏好回升，对贸易乐观预期增加，叠加美豆压榨数据强劲，市场情绪转为乐观 [36] - 美国农业部因政府停摆暂停公布报告，市场缺乏官方数据，美豆出口需求仍存不确定性 [36] - 棕榈油近端需求偏弱，远端有印尼提高生物柴油添加比例预期，四季度进入减产周期，棕榈油市场有韧性 [36] - 全球生柴趋势性增长及美豆出口面临考验背景下，预计油脂更有韧性，油脂强于粕，中长期预期油脂弹性偏大，择机逢低多配 [36] 菜粕 & 菜油 - 国内菜籽延续极低库存、低迷开机状态，菜粕与菜油供给端挺价意愿强 [37] - 加拿大菜籽市场维持高压榨、低出口状态，在中加关系改变前预计出口难提振 [37] - 在美国农业部数据空白期，经贸关系成油籽端最重要影响因素，菜系策略上建议持短多思路，关注经贸关系边际变化 [37] 豆一 - 国产大豆表现强于进口大豆，价差仍在扩大，市场参与主体积极收购新粮，上周竞价拍卖给予定价参考 [38] - 短期美豆压榨数据强劲，市场情绪乐观，但美豆出口需求仍存不确定性，需关注中美贸易进展 [38] 玉米 - 前期黄淮地区受阴雨影响，秋收进度偏慢，周末东北玉米现货价格有所回升，黑龙江省部分国储直属库开收但报价较低 [39] - 山东现货上量下降，价格走稳，下游贸易及终端需求维持刚需采购未见增量 [39] - 未来两周东北新粮上市量继续增加，宽松格局未变，大连玉米或将继续底部偏弱运行，震荡幅度可能加大 [39] 生猪 - 生猪现货价格在上周触底后反弹，二育快速补栏是主因，气温下降消费增加及冻品入库也促进反弹 [40] - 本轮生猪产能恢复周期长，自2024年一季度持续至2025年8月，按能繁母猪存栏后推10个月，明年6月左右生猪出栏量有望见顶 [40] - 10月13日猪价最低创10.84元/公斤后开启反弹，历史上猪周期底部多呈“W”型，10月低点大概率为首次情绪性筑底，明年上半年在供应压力及需求淡季下可能二次探底 [40] 鸡蛋 - 国庆后阶段性补库过后供应压力重回主导，本周一鸡蛋期货低开增仓，资金主动打压 [41] - 老鸡淘汰情绪谨慎，国庆后现货反弹令淘汰情绪受限，上周淘汰日龄环比持平，行业后期需加快淘汰进行产能去化 [41] - 冷库蛋尚未出库完毕，是后期现货端潜在压力，盘面空头趋势延续，维持空头思路 [41] 棉花 - 昨天美棉小幅下跌，美棉需求或偏弱，截至10月10日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为26.91万吨，占年产量预估值的8.6%，同比慢27% [42] - 巴西25年产量小幅上调，丰产基本落地，国内新疆处于收购期，籽棉价格稳定，新棉成本在一万四左右 [42] - 棉花

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融期货等多个行业进行分析，认为各行业受地缘政治、供需关系、政策预期等因素影响，走势分化，部分行业如集运指数（欧线）、油脂等有一定投资机会，部分行业如生猪、鸡蛋等面临供应压力 [2][3][20][36] 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜国际油价下行，9月以来全球石油累库加快，四季度累库1.5%，中期走势承压，短期或偏弱震荡 [2] - 燃料油&低硫燃料油：燃料油跟随成本震荡偏弱，高硫供应受地缘因素扰动，中期供应压力上升；低硫基本面较弱，中期需求或好转，可关注高硫裂解价差做空和高低硫价差做扩机会 [21] - 沥青：全国沥青周度开工率环比下滑，需求弱于预期，库存小降，短期维持紧平衡，价格有支撑 [22] - 液化石油气：主力合约窄幅震荡，远月承压，本周供应增加，化工需求增长，燃烧需求平淡，库存回落，基差收窄 [23] 金属行业 - 贵金属：隔夜贵金属反弹，金银中长期上行逻辑稳固，短期双向波动风险加剧，建议降低仓位观望 [3] - 铜：隔夜铜价震荡走高，多配热情高，但国内市况“供求两淡”，社库走升，预计高位震荡 [4] - 铝：隔夜沪铝震荡，8月以来表观消费同比持平，库存表现中性，短期继续震荡测试前高阻力 [5] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价维持20600元，废铝货源紧张，成本增加，但库存高位，跟随铝价波动 [6] - 氧化铝：运行产能历史高位，库存上升，供应过剩，价格下调，弱势运行 [7] - 锌：周一社库走高，供大于求，沪锌承压下跌，但在2.15万元/吨有支撑，外盘在3000美元承压，内外盘价差有收敛机会，预计沪伦比宽幅震荡 [8] - 铅：沪铅多空僵持，库存低位，累库不及预期，精矿供应偏紧，废电瓶价格企稳，对铅价有支撑，但进口窗口打开，消费预期转弱，维持1.65 - 1.73万元/吨区间震荡 [9] - 镍及不锈钢：沪镍窄幅波动，消费旺季需求复苏有限，库存止降回升，镍铁价格支撑弱化，产业链价格或受拖累，技术上偏弱，空头思路为主 [10] - 锡：隔夜锡价震荡走高，跟随铜市，基本面供应稳定，消费一般，交投重心预计下调，延续空头策略 [11] - 碳酸锂：锂价高开震荡，交投回暖，旺季需求有表现，库存下降，期价震荡等待明朗 [12] - 多晶硅：期货大幅减仓回落，政策预期降温，现货价格持稳，10月减产不及预期，产量环比预计续增，高库存下累库风险延续，维持震荡 [13] - 工业硅：现货端新疆开工率升至年内高点，下游需求稳定，库存抬升，价格承压，11月西南减产确定性强，短期盘面震荡 [14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，螺纹表需回升，产量下滑，库存回落；热卷需求回升，产量回落，累库放缓；产业链负反馈预期反复，内需偏弱，出口高位，盘面企稳但反弹动能不足，短期有反复 [15] - 铁矿：隔夜盘面偏弱震荡，基差走强，供应端发运增加，到港量高位回落；需求端铁水高位下滑，减产压力增加，预计高位震荡 [15] - 焦炭：日内价格偏强震荡，第二轮提涨开始，利润一般，日产下降，库存下降，下游按需采购，价格易涨难跌 [16] - 焦煤：日内价格偏强震荡，煤矿产量增加，竞拍成交好转，库存小幅抬升，价格易涨难跌 [17] - 锰硅：日内价格冲高回落，关注钢厂招标定价，需求端铁水产量高位，产量维持高位，库存微降，锰矿报价上升，库存下降，关注贸易摩擦影响 [18] - 硅铁：日内价格震荡，关注钢招消息，需求端铁水产量高位，出口需求稳定，金属镁产量上升，供应高位，库存去化，关注贸易摩擦影响 [19] 化工行业 - 纯苯：夜盘油价弱势，纯苯价格下跌，周内开工回落，港口库存回升，进口量高是主要压力，中期关注油价及外围市场，累库预期下做月差反套 [25] - 苯乙烯：成本端支撑下滑，供应端产量预计下滑，消费稳中小增，供需面短期改善但对价格提振有限，延续下行 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯价格跌至年内新低，成交好转；聚乙烯石化累库，成交有限；聚丙烯供应预计增加，下游需求不及预期，采购积极性弱 [27] - PVC&烧碱：PVC窄幅波动，供应环比走弱，同比高压，国内需求平稳，出口面临政策压力，弱现实格局延续，震荡偏弱；烧碱窄幅震荡，10月检修增加，开工下滑，库存下降，下游补库需求未证伪，基差高，谨慎做空 [28] - PX&PTA：PX近期检修，供应收缩；PTA供应有增长预期；聚酯负荷平稳，终端需求尚可但后市转淡；产业链估值看，PX效益下滑，PTA加工差低位震荡，价格延续弱势，PTA有累库预期，反套为主 [29] - 乙二醇：国内开工回落，港口累库，原油偏弱使石脑油一体化亏损收窄，合成气法效益承压，夜盘破位下跌，短期缺乏利多，中期关注合成气装置动态 [30] - 短纤&瓶片：短纤新产能有限，负荷高位，下游需求平稳，去库，现货坚挺，阶段性偏多配；瓶片加工差改善，负荷提升，需求转淡，产能过剩是压力，关注库存 [31] 农产品行业 - 大豆&豆粕：新季美豆销售慢，国内大豆到港充足，豆粕库存高，四季度供应问题不大，若中美贸易恶化明年一季度或趋紧，高供应高库存下，中美贸易不缓和连粕或震荡偏弱，建议观望 [35] - 豆油&棕榈油：市场情绪乐观，美豆压榨数据强劲，但出口需求不确定；棕榈油近端需求弱，远端有生物柴油添加比例提高预期，四季度减产，油脂有韧性，强于粕，中长期可逢低多配 [36] - 菜籽&菜油：国内菜籽库存低、开机低迷，供给端挺价意愿强；加拿大菜籽高压榨、低出口，经贸关系是重要影响因素，菜系建议短多，关注经贸变化 [37] - 豆一：国产大豆震荡反弹，强于进口大豆，价差扩大，关注市场收购表现和政策指引，美豆出口需求不确定 [38] - 玉米：前期秋收进度慢，周末东北玉米价格回升，山东价格走稳，下游需求刚需，未来两周新粮上市增加，大连玉米底部偏弱运行，震荡幅度或加大 [39] - 生猪：现货价格触底反弹，二育补栏、消费增加等因素推动，期货减仓反弹，近月领涨；产能恢复周期长，明年6月出栏量有望见顶，供应压力大，预计明年上半年猪价二次探底 [40] - 鸡蛋：国庆后补库结束，供应压力主导，期货低开增仓，资金打压，老鸡淘汰谨慎，冷库蛋是潜在压力，维持空头思路 [41] - 棉花：美棉小幅下跌，需求或偏弱，关注中美贸易；巴西丰产，国内新疆收购期，籽棉价格稳定，需求一般，纺企刚需采购，短期郑棉震荡 [42] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西、印度和泰国食糖产量预期好，供应充足，美糖有压力；国内关注新榨季估产，广西降雨好，甘蔗植被指数同比增加 [43] - 苹果：期价增仓上行，市场关注冷库入库量，全国苹果套袋量下降，产量或下调，入库意愿增加，期初库存可能高于预期，操作观望 [44] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货价格弱，进口量或维持低位，需求旺季有支撑，库存偏低，供需好转，操作偏多 [45] - 纸浆：期货小幅上涨，现货价格持稳，港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，海外阔叶浆报价上行，针阔价差缩窄，操作观望 [46] 金融期货行业 - 股指：昨日大盘缩量震荡，创业板指领涨，期指主力合约全线收涨，IC领涨，基差贴水；关注后续规划方向、经贸局势、地缘情况和政策端信息，中期聚焦科技成长板块，短期关注风格轮动 [47] - 国债：期货全线震荡，中美谈判短期难达成协议，市场为不确定性定价；前三季度GDP同比增长5.2%，经济韧性强；债券收益率上行风险有限，债市进入修复阶段，收益率曲线陡峭化暂告一段落 [48] 航运行业 - 集运指数（欧线）：现货触底，联盟装载率提升，市场预期强化，交易核心向强预期切换；地缘协议脆弱，远月合约复航压力缓解；关注11月宣涨落实进展，预计12、02合约偏多运行，但受明年运力宽松预期压制，上行空间有限 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从9月数据看，地产销售面积降幅趋稳，投资端依然疲弱，基数大幅下降后，新开工降幅边际收窄，需关注政策变化及市场内生动能修复情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 主要指标数据 - 2025年1 - 9月开发投资完成额67706亿元，累计同比-13.9%，9月单月增速-19.5% [1] - 2025年1 - 9月房屋新开工面积45399万平方米，累计同比-23.0% [1] - 2025年1 - 9月商品房销售面积65835万平方米，累计同比-5.5%，9月单月增速-10.5% [1] - 2025年1 - 9月房屋施工面积648580万平方米，累计同比-9.4% [1] - 2025年1 - 9月房屋竣工面积31129万平方米，累计同比-15.3%，9月单月增速1.5% [1]