报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业进行分析，给出各行业市场现状、价格走势及投资建议，如原油关注逢高做空机会，贵金属维持多头持有等 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价上涨，三季度石油市场供需基本平衡，后续累库压力或放大，关注SC11合约反弹至495元/桶以上逢高做空机会，配合虚值看涨期权保护 [2] - 贵金属：隔夜美国制造业PMI略低于预期，美联储降息预期升温助推贵金属强势运行，维持多头持有，关注美国非农就业和JOLTs职位空缺数据 [3] - 铜：隔夜内外铜价冲破整数关口，受贵金属带动，短线易受多因素影响扩大涨势，短线多单依托MA5日均线持有，关注看涨期权权利金涨势 [4] - 铝：隔夜沪铝偏强震荡，下游开工回升，库存或处偏低水平，但累库拐点未明确，短期维持震荡测试21000元区域阻力 [5] - 氧化铝：运行产能处历史高位，供应过剩显现，价格弱势运行，关注2830 - 3000元区域支撑 [6] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，废铝货源偏紧，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间 [7] - 锌：9月炼厂检修产出预减，与外盘低库存共振，带动盘面反弹，需求预期喜忧参半，中线空配思路不改，关注2.3 - 2.35万元/吨区间空头机会 [8] - 镍及不锈钢：沪镍强势震荡，受印尼政局动荡影响价格反弹，库存下降，短期暂停空头思路，震荡看待 [10] - 锡：隔夜沪锡脱离低点收回部分跌幅，国内有精矿紧缺题材，关注社库与资金变动，低位短多依托27.1万持有，谨慎追多 [11] - 碳酸锂：期价杀跌，市场交投平淡，库存有变动，价格回调，震荡看待 [12] - 多晶硅：震荡收于5.2万元/吨下方，政策细节未披露，预计PS2511价格在5.3万元/吨一线承压 [13] - 工业硅：期货小幅收涨，9月供应过剩矛盾加剧，短期受多晶硅带动情绪走强，降温后盘面或回落，暂看8300元/吨支撑 [14] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价反弹，螺纹表需回暖、产量回升、库存累积，热卷需求和产量回落、库存累积，下游承接能力不足，负反馈预期升温，关注限产力度，盘面跟随成本中枢下移，整体承压，关注建材需求环比改善力度 [15] - 铁矿：隔夜盘面反弹，全球发运环比大增，国内到港量反弹，港口暂无累库压力，需求端铁水或阶段性下滑，预计高位震荡 [16] - 焦炭：日内价格宽幅震荡，焦化第一轮提降部分落地，库存微降，价格受政策预期扰动大，短期承压 [17] - 焦煤：日内价格宽幅震荡，炼焦煤矿产量微增，库存有变动，价格受政策预期扰动大，短期承压 [18] - 锰硅：产量增加，库存未累增，锰矿价格下调，长周期下半年锰矿或累库，观察前低支撑力度 [19] - 硅铁：日内价格震荡，铁水产量维持高位，出口需求稳定，供应回升，库存小幅去化 [20] 航运 - 集运指数（欧线）：MSC公布黄金周空班计划，即期运价承压，后续预计盘面转入震荡格局，受其他联盟空班情况扰动 [21] 燃料油 - 燃料油&低硫燃料油：新加坡和中国船燃需求下滑，国内炼厂生产积极性低迷，供应下降，库存增加，成本端原油反弹，LU和FU走强 [22] 沥青 - 沥青：传统旺季需求季节性提升，供需边际收紧，厂库和社会库去库加快，10合约在3500元/吨有支撑，短期震荡偏强运行，关注裂解价差策略 [23] 液化石油气 - 液化石油气：9月CP持稳，燃气淡季结束后有韧性，进口成本回升和需求反弹支撑价格，民用气价格上调，高基差格局维持，短期盘面近强远弱 [24] 化肥 - 尿素：盘面持续震荡，日产小幅下降，农业备肥慢，企业库存上升，港口库存增加，供应充足，市场震荡运行 [25] - 甲醇：沿海可流通货源充裕，港口累库，现实偏弱，但下游装置经济性修复，开工预期提升，叠加备货预期，市场预期偏强 [26] 芳烃 - 纯苯：油价回升，统苯价格反弹，周度供需国内供应增长、需求偏弱，港口累库，三季度供需或改善，关注下游需求和油价表现 [27] - 苯乙烯：原油或宽幅波动，纯苯或弱势整理，难以支撑苯乙烯，需求弱稳，供应高位，港口库存累库，基本面疲弱 [28] 烯烃 - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯生产企业库存压力可控，部分企业挺价，但下游接受能力下降限制上行空间，聚乙烯下游农膜需求跟进，聚丙烯供应压力增加，基本面驱动力不足 [29] 氯碱 - PVC&烧碱：PVC夜盘震荡，氯碱一体化利润尚可，供给压力高，下游采购不佳，库存累加，期价或震荡偏弱；烧碱夜盘震荡，山东价格震荡偏弱，其他地区偏强，氧化铝刚需支撑强，期价或宽幅震荡 [30] 聚酯 - PX&PTA：夜盘价格低位震荡，终端织造订单回升，需求向好，但PX供应平稳，PTA降负，现实改善有限，关注装置动态、油价和聚酯提负节奏 [31] - 乙二醇：夜盘在4350元/吨上下波动，国内负荷提升，港口库存回升，聚酯负荷小幅提升，供需稳中趋弱，关注新产能、政策和旺季需求节奏 [32] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，价格随成本波动，旺季需求回升有提振，中期需求改善可偏多配置；瓶片产能过剩，关注石化行业政策 [33] 建材 - 玻璃：现货价格跌幅收窄，玻璃厂去库，产能小幅回升，加工订单环比改善但同比偏弱，期价下行幅度有限，可关注煤炭成本附近低多思路 [34] 橡胶 - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油期货价格上涨，泰国原料市场价格总体上涨，全球天然橡胶供应进入高产期，需求预期走弱，策略上观望 [35] 纯碱 - 纯碱：湖北双环短停，但远兴和五彩碱业即将复产，开工或延续高压运行，库存环比下降，产业链库存均高，弱现实格局延续，长期供给过剩，倾向反弹高位做空，低估值时谨慎参与 [36] 农产品 - 大豆&豆粕：中美贸易不确定，外盘油强粕弱，国内四季度及明年一季度受美国关税政策影响，8 - 10月大豆到港量充足，中长期谨慎看多连粕 [37] - 豆油&棕榈油：隔夜反弹，短期回调释放利空，受印尼事件影响，国内大豆近月供应宽松，远月受中美贸易影响，棕榈油四季度减产，可择机逢低买入 [38] - 豆一：国产豆主力合约空头减仓，价格反弹，政策端拍卖成交率回升，市场供应增加，关注新季大豆开称表现 [39] - 玉米：夜盘期货趋弱，前期饲料企业补库或为反弹成因，新季玉米或丰产，贸易商有向上预期，后续或底部偏弱运行 [40] - 生猪：现货价格南强北弱，期货价格偏弱，猪粮比价低于6:1，关注收储，9月出栏量或增加，需求有支撑，关注二次育肥，猪价有下行压力 [41] - 鸡蛋：现货价格稳定，盘面低位反弹，行业亏损老鸡淘汰情绪增强，8月鸡苗补栏量低，年底蛋鸡新开产数量或下降，可择机布局远月多单，关注近月合约空头资金离场问题 [42] - 棉花：美棉大幅下跌，德州天气好转产量或上调，签约数据表现尚可，中美展开谈判，郑棉或震荡，下方支撑强，回调买入 [43] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西产糖量或维持高位，美糖有压力，国内糖浆进口量低，国产糖销售快，库存压力轻，关注广西甘蔗情况，糖价预计震荡 [44] - 苹果：期价高位震荡，早熟苹果价格高，市场看涨热情增加，但产量同比变化不大，供应端缺乏利多，新季度冷库库存或高于预期，短期价格或上涨，中长期观望 [45] - 木材：期价震荡，外盘报价回升，国内现货涨幅小，贸易商进口或维持低位，库存压力小，操作观望 [46] - 纸浆：期货小幅上涨，港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，操作观望或区间震荡思路 [47] 金融 - 股指：昨日大盘震荡调整，期指主力合约走势分化，隔夜外盘欧美股市收跌，宏观不确定性再起，市场风格暂维持增配科技成长板块，把握消费与周期板块机会 [48] - 国债：期货震荡收平，美国就业数据走弱，美联储鸽派意愿明显，国内债市受“股债跷跷板”影响陷入震荡，关注曲线陡峭化入场时机 [49]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |尿素|★★★| |甲醇|★★★| |纯苯|★★★| |苯乙烯|★★★| |聚丙烯|★★★| |塑料|★★★| |PVC|★★☆| |烧碱|★★★| |PX|★★★| |PTA|★★★| |乙二醇|★★★| |短纤|★★★| |纯碱|★☆☆| |瓶片|★★★| |丙烯|★★★| |玻璃|★★★| [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，两烯期货主力合约先抑后扬，聚烯烃期货主力合约窄幅波动，丙烯价格上行受限，PP市场行情受基本面拖累 [2] - 纯苯价格延续弱势，苯乙烯期货主力合约震荡收跌，基本面疲弱 [3] - 聚酯产业链中，PX、PTA区间震荡，乙二醇预期区间震荡，短纤供需平稳，瓶片行业产能过剩 [4] - 煤化工方面，甲醇现实偏弱但预期偏强，尿素期现价格持续低位震荡 [5] - 氯碱行业中，PVC期价或震荡偏弱，烧碱或宽幅震荡 [6] - 纯碱 - 玻璃方面，纯碱倾向于反弹高位做空，玻璃可关注煤炭成本附近低多思路 [7] 各品种总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内先抑后扬，生产企业库存压力可控，下游产品成本压力上升限制丙烯价格上行，但刚需支撑仍存 [2] - 聚烯烃期货主力合约日内窄幅波动，聚乙烯下游农膜需求跟进但订单或下滑，聚丙烯市场供应压力增加，基本面驱动力度不足拖累行情 [2] 纯苯 - 统苯价格延续弱势，国内供应增长、需求偏弱，港口小幅累库，三季度有供需改善预期但现实需求弱 [3] - 苯乙烯期货主力合约震荡收跌，原油和纯苯难以支撑，需求弱稳、供应高位、港口库存累库，基本面疲弱 [3] 聚酯 - PX价格震荡，PTA在4800元/吨以下运行，终端订单回升，PX供需预期改善但现实改善有限，区间震荡 [4] - 乙二醇在4500元/吨一线遇阻回落，国内负荷提升，港口库存小幅回升，预期区间震荡 [4] - 短纤供需平稳，价格随成本波动，旺季需求回升对行业预期有提振，中期需求改善可考虑偏多配置 [4] - 瓶片行业产能过剩，加工差维持低位，关注石化行业政策 [4] 煤化工 - 甲醇盘面先弱后强，内地供应提升，下游开工下滑、企业累库，港口累库幅度大，但下游开工预期提升，市场预期偏强 [5] - 尿素期现价格低位震荡，日产小幅下降，复合肥企业限产，农业备肥慢，企业库存上升，港口库存增加，关注印度开标前后情绪变化 [5] 氯碱 - PVC走弱，成本支撑不明显，供给压力高，下游采购不佳，内需疲软、外需淡季，库存累加，期价或震荡偏弱 [6] - 烧碱表现偏强，华东有检修预期、企业库存压力小，氧化铝刚需支撑，部分下游抵触高价，预计宽幅震荡 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱继续下行，后续开工将回升，产业链库存均高，光伏需求回升，长期供给高压，倾向于反弹高位做空 [7] - 玻璃期价大跌，现货跌幅收窄，玻璃厂去库，产能小幅回升，加工订单环比改善但同比偏弱，低估值水平下可关注煤炭成本附近低多 [7]

(责金属) 美联储降息预期升温叠加美联储独立性担忧助推贡金属偏强运行,国际金价有望刷新历史高点,维 持多头持有。重点聚焦周五美国非农就业数据,如果延续疲软则将是对降息的确认,若表现偏强则 可能引发调整。今晚关注美国8月ISM制造业PMI。 【铜】 隔夜内外铜价震荡收跌，美股休市、美元指数疲软、责金属继续拉涨。昨日沪铜增仓，现铜79900 元，上海升水235元。铜市中短线易受美联储9月降息兑现、国内精铜消费替代效应、板块间资金共 振影响，短线冲击8万整数关、扩大涨势的概率加大。短线多单依托MA5日均线个人持有，同时关注 2510合约执行价8.2万买入看涨期权权利金涨势。 (铝) gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2025年09月02日 【原油】 隔夜布伦特11合约上涨1.04%，美盘因劳动节假期休市一天。原油中期供需偏向宽松，但短期基金 净多持仓低位仍令油价对地缘利多相对敏感，据悉沙特及伊拉克国家石油公司已暂停向此前被欧盟 制裁的印度炼厂销售原油,美国财长亦表示将联合欧洲共同抵制印度购买俄油。中期策略关注SC11 月合约的逢高做空机会，届时可配合虚值买权进行保护。 隔夜沪铝震荡 ...

| | | | 11/11/2 | 国投期货 | 农产品日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年09月01日 | | 显一 | な女女 | 杨蕊霞 农产品组长 | | | | F0285733 Z0011333 | | 豆粕 | な☆☆ | 吴小明 首席分析师 | | 豆油 | ☆☆☆ | F3078401 Z0015853 | | 棕櫚油 | ななな | 董甜甜 高级分析师 | | 薬粕 | ★☆☆ | F0302203 Z0012037 | | 菜油 | ★☆☆ | 宋腾 高级分析师 | | 五米 | な女女 | F03135787 Z0021166 | | 生猪 | ★☆☆ | | | 鸡蛋 | な☆☆ | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【豆一】 随着近期价格下跌对利空的消化,国产豆主力合约空头减仓,价格反弹。近期政策端在举行竞价拍卖,指卖成 交率回升。市场边际供应增加。本周市场参与主体也将进行竞价采购。国产大豆长势较好，收成预期向好，9月 下旬国产新豆将陆续上市,后续关注新季大豆开称的表 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 对原油、贵金属、铜、铝等多个行业的市场情况进行分析，给出各行业的走势判断、投资策略及关注要点，如原油中期供需宽松但短期对地缘利多敏感，建议关注SC11月合约逢高做空机会；贵金属有望刷新历史高点，建议多头持有等 各行业总结 能源化工 - 原油：中期供需偏向宽松，短期基金净多持仓低位令油价对地缘利多敏感，建议关注SC11月合约逢高做空机会并配合虚值买权保护 [1] - 燃料油&低硫燃料油：新加坡船燃销量和中国保税船燃加注需求同比下降，国内炼厂生产积极性低迷，供应同比降19%，LU承压下行，FU受地缘溢价支撑相对偏强 [21] - 沥青：厂库和社会库均下降，期货逆势收涨，预计短期震荡偏强，可关注做多BU与SC10合约的裂解价差 [22] - 液化石油气：9月CP持稳，国际市场底部支撑良好，进口成本和国内需求带来支撑，短期盘面近强远弱 [23] - 尿素：日产小幅下降但同比偏高，部分复合肥企业限产，农业备肥慢，企业库存上升，关注印度开标前后市场情绪变化 [24] - 甲醇：秋季检修收尾，供应提升，企业累库，现实偏弱，但下游开工预期提升，市场预期偏强 [25] - 纯苯：价格延续弱势，国内供应增长，需求偏弱，港口小幅累库，三季度有改善预期，关注下游节奏 [26] - 苯乙烯：走势偏弱，原油和纯苯难提供支撑，需求弱稳，供应高位，库存累库，基本面疲弱 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯生产企业库存压力可控，但下游接受能力下降限制上行空间；聚乙烯下游需求有支撑；聚丙烯供应压力增加，基本面驱动力度不足 [28] - PVC&烧碱：PVC走弱，供给压力高，需求疲软，期价或震荡偏弱；烧碱价格坚挺，预计难大跌大涨，或宽幅震荡 [29] - PX&PTA：夜盘PX带动PTA震荡，需求向好，但现实改善有限，关注装置动态、油价和聚酯提负节奏 [30] - 乙二醇：夜盘回落，国内负荷提升，港口库存回升，预期区间震荡，关注政策和旺季需求节奏 [31] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，价格随成本波动，旺季需求回升有提振，可考虑偏多配置；瓶片产能过剩，关注石化政策 [32] - 工业硅：期货小幅收涨，9月供应过剩矛盾或凸显，关注8300元/吨支撑有效性，跌破可轻仓布局空单 [12] - 多晶硅：期货大幅上涨，受行业重组计划和自律限产预期推动，关注前期政策预期阻力位5.3万/吨 [13] 金属 - 铜：内外铜价震荡收跌，短线冲击8万整数关、扩大涨势概率加大，建议短线多单依托MA5日均线持有，关注2510合约执行价8.2万买入看涨期权权利金涨势 [3] - 铝：沪铝震荡，下游开工回升，库存或偏低，但累库拐点未明，短期维持震荡，上方21000元区域有阻力 [4] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，废铝货源偏紧，税率政策调整增加成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间 [5] - 氧化铝：运行产能高位，库存和仓单上升，供应过剩，弱势运行，跌破高成本产能成本后暂不看深跌，关注6月低点支撑 [6] - 锌：SMM锌社库走高，锌价承压，但9月炼厂检修增加，沪锌在2.2万整数关有支撑，中线反弹空配，等待2.3 - 2.35万元/吨区间空头机会 [7] - 镍及不锈钢：沪镍大幅反弹，受美联储降息预期和印尼政局影响，短期震荡看待 [9] - 锡：内外锡价阳线交投，LME新加坡仓库去库，国内有精矿紧缺题材，关注社库与资金变动，低位短多依托27.1万持有 [10] - 碳酸锂：期价弱势震荡，库存微降，矿端报价回调，市场交易焦点在930期限预期，短期偏多思路并做好风控 [11] 黑色系 - 螺纹&热卷：夜盘钢价下挫，螺纹表需回暖、产量回升、库存累积，热卷需求和产量回落、库存累积，市场回归基本面，负反馈预期升温，短期承压，关注建材需求环比改善力度 [14] - 铁矿：盘面震荡，基差低位，全球发运创新高，国内到港量反弹，预计铁水产量下滑，预计高位震荡 [15] - 焦炭：日内价格尾盘反弹，焦化第一轮提降部分落地，库存微降，价格受政策预期影响大，短期承压 [16] - 焦煤：日内价格下行后反弹，炼焦煤矿产量微增，库存环比下降，价格受政策预期影响大，短期承压 [17] - 硅锰：日内价格震荡下尾盘反弹，需求端铁水产量高，产量增加，库存未累增，锰矿价格下调空间小，观察前低支撑力度 [18] - 硅铁：日内价格震荡下尾盘反弹，铁水产量小幅下行，供应回升，库存去化，需求整体尚可 [19] 农产品 - 大豆&豆粕：连粕增仓震荡上行，全球油脂走强或带动大豆压榨量提升，国内四季度供应充足，明年一季度或有缺口，行情短期震荡，中长期谨慎看多 [36] - 豆油&棕榈油：隔夜反弹，短期回调释放利空，美豆供应有压力需求有期待，国内大豆近月供应宽松，远月受中美贸易影响，棕榈油四季度减产，可择机逢低买入 [37] - 菜籽&菜油：外盘加拿大菜籽期货休市，全球菜籽供给将宽松，预计加拿大产量恢复，国内菜系供需紧平衡，期货短期或企稳 [38] - 豆一：国产豆主力合约空头减仓价格反弹，政策端拍卖成交率回升，9月下旬新豆将上市，关注新季开称表现 [39] - 玉米：大连玉米期货减仓上行，新季玉米或增产，贸易商有预期，山东现货供应减少，前期空单可止盈，后续或底部偏弱运行 [40] - 生猪：盘面高开低走，猪粮比价低于6:1，9月出栏量或增加，需求有支撑，肥标价差走扩，关注二次育肥，猪价有下行压力 [41] - 鸡蛋：盘面增仓，秋季开学鸡蛋现货未明显上涨，老鸡淘汰情绪增强，8月鸡苗补栏量低，年底新开产数量或下降，可考虑布局远月多单 [42] - 棉花：美棉震荡偏弱，签约数据尚可，中美展开谈判，巴西收获慢但丰产，郑棉震荡，回调买入为主 [43] - 白糖：美糖震荡，巴西产糖量或维持高位，国内糖浆进口量低，国产糖销售快，25/26榨季广西产量有不确定性，预计糖价震荡 [44] - 苹果：期价高位震荡，早熟苹果价格高，市场看涨热情增加，但供应端利多不足，短期或上涨，中长期观望 [45] - 木材：期价震荡，外盘报价回升，国内现货涨幅小，进口或维持低位，库存压力小，旺季需求未启动，观望 [46] - 纸浆：期货小幅上涨，港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，观望或区间震荡思路对待 [47] 其他 - 集运指数（欧线）：现货市场运价下行，特朗普关税政策撤回可能性小，胡塞武装袭击使复航预期下降，但盘面反馈钝化，预计事件支撑短暂，关注航司十一黄金周空班计划 [20] - 股指：大盘强势震荡，期指各主力合约收涨，地产政策落地，市场风险偏好维持高位，建议增配科技成长板块，把握消费与周期板块机会 [48] - 国债：期货收盘全线上涨，资金面短端品种下行，“股债跷跷板”效应减弱，预计收益率曲线陡峭化概率增加 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工、农产品、股指、国债等多个行业进行分析，指出不同行业面临的市场环境、供需状况及价格走势 ，为投资者提供各行业投资参考和策略建议 各行业总结 原油 - 上周国际油价震荡，布伦特11合约涨0.3% ，旺季过后供应过剩压力将凸显，关注9月7日OPEC+议产会议对剩余165万桶/天自愿减产恢复的讨论，若无进一步地缘波动，原油市场下行压力增加[2] 贵金属 - 周五美国核心PCE温和上涨稳定9月美联储降息预期，叠加特朗普解雇库克事件影响美联储独立性，贵金属偏强运行，国际金价逼近历史高点，本周美国非农数据或决定多空走向，此外关注最高法院对特朗普关税措施非法裁定结果[3] 有色金属 - **铜**：上周五伦铜受金银涨势提振走出8月最高收盘价，市场等待9月中旬联储降息，国内关注废铜成本上调后市场报价调整，基本面偏中性，联储降息或带动铜价短线突破，可少量多单短线参与[4] - **铝**：周五夜盘沪铝窄幅波动，下游开工季节性回升，关注9月需求反馈对库存拐点的确认，短期维持震荡，上方21000元区域有阻力[5] - **铸造铝合金**：跟随沪铝波动，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差有进一步收窄空间[6] - **氧化铝**：运行产能处历史高位，库存和仓单持续上升，供应过剩显现，北方现货成交跌破3200元，偏弱震荡，3000元位置有支撑，如盘面贴水扩大可短多参与[7] - **锌**：SMM锌社库走升至14.45万吨，LME锌库存低至5.8万吨，基本面内弱外强，进口窗口关闭，国内下游消费淡季特征延续，9月侧重观察消费是否旺季不旺，矿端增量兑现，中线反弹空配[8] - **铅**：LME铅高库存压制铅价，消费前置、关税影响、组代铅等因素使需求预期增量不足，炼厂减产叠加运输受限，SMM铅社库降至6.71万吨，成本托举回调空间有限，短期震荡，9月侧重观察炼厂检修落地情况[9] - **镍及不锈钢**：沪镍反弹遇阻回落，贸易商挺价，下游采购量增加，纯镍库存降至4.1万吨，镍铁库存3.3万吨，不锈钢库存93.4万吨，镍价有反弹意图但基本面羸弱，寻找空头位置[10] - **锡**：上周五锡价双向波动大，沪锡因大厂检修适当影响阶段供应，国内SMM锡库存降至9161吨，海外伦锡预计反复测试3.5万美元，国内关注资金变动，低位短多可依托27万整数关介入[11] - **碳酸锂**：期价回调，市场交投萎缩，部分矿商出货，下游补库谨慎，总库存微降，中游产量周环比降5%，短期偏强震荡，关注下游停产后对930期限的预期[12] 黑色金属 - **螺纹&热卷**：周五夜盘钢价下挫，周末唐山钢坯下跌30元/吨，螺纹表需好转、产量回升、库存累积，热卷需求和产量回落、库存累积，铁水产量高位回落，市场有负反馈压力但库存整体水平偏低，阅兵临近关注唐山等地限产力度，下游内需偏弱、出口有望维持高位，旺季建材需求环比好转但持续性待察，盘面震荡承压[15] - **铁矿**：盘面震荡，全球发运高位回落但强于去年同期，国内到港量下滑，港口库存去化，需求端终端需求季节性改善，钢厂盈利转弱但主动减产意愿不足，铁水受阅兵影响有限，宏观层面海外降息预期升温、国内政策限产传闻反复，预计高位震荡[16] - **焦炭**：日内价格偏弱震荡，华东地区焦化厂限产预期又起，铁水日产抬升，炼钢利润高，焦化第八轮提涨、日产小幅抬升，库存小幅累增，贸易商采购意愿下降，碳元素供应充裕，价格受“反内卷”政策预期影响大，短期内波动率大，观察前低支撑力度[17] - **焦煤**：日内价格偏弱震荡，炼焦煤矿产量微增，现货竞拍成交走弱，终端库存下降，总库存环比抬升，产端库存或累增，碳元素供应充裕，价格受“反内卷”政策预期影响大，短期内波动率大，观察前低支撑力度[18] - **锰硅**：日内价格下行后尾盘反弹，关注South32澳洲矿山装船发运情况，需求端铁水产量维持较高水平，硅锰产量增加、库存未累增，锰矿价格小幅下调，厂家提前备货，价格下方空间小，长周期下半年锰矿累库为主，观察前低支撑力度[19] - **硅铁**：日内价格下行后反弹，铁水产量小幅下行，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比下行，需求整体尚可，供应持续回升，期现需求好，表内库存去化，跟随硅锰走势[20] 化工 - **集运指数（欧线）**：现货端供需结构疲弱，需求走弱趋势延续，9月上旬供应短暂收缩、下旬扩大，现货价格承压，关注航司黄金周空班计划，预计今年空班力度不及去年，十月中旬现货或触及四季度低点，可借年末旺季合约被错杀时间点布局多单，以正套策略左侧入场并搭配远月合约对冲风险[21] - **燃料油&低硫燃料油**：截至7月底，新加坡船燃销量和中国保税船燃加注需求同比下滑，国内炼厂生产船燃积极性低迷，供应同比下降19%，新加坡陆上燃料油库存环比增加，高硫资源受地缘溢价支撑，高低硫价差坚挺[22] - **沥青**：期货在3500元/吨附近震荡，现货价格持稳，基差变动不大，山东地区多数炼厂转产渣油，供应下滑，出货量环比小增、累计出货同比增长8%，厂库和社会库均下降，库存低位支撑期现货价格，裂解高位震荡[23] - **液化石油气**：国际市场反弹，国内到岸量回升，前期低价货销售压力有限，关注后续进口成本上行对国内化工的压力，原油企稳下石脑油 - 丙烷价差有优势，短期高化工需求可维持，现货利空压力释放，原油未施压则维持修复行情，长期海外增产施压远月合约，盘面近强远弱[24] - **尿素**：现货成交好转，日产小幅下降但同比偏高，秋季肥备肥进展慢，生产企业累库，后续收储采购分散，供需高压成趋势[25] - **甲醇**：港口库存累至同期高位，沿海烯烃装置开工低，进口甲醇到港增多，秋季检修收尾内地供应提升，烯烃装置外采需求走弱，传统下游开工下滑，生产企业库存增加，港口库存维持高位，沿海现货充裕，现实偏弱，关注宏观氛围及浙江MTO装置重启进度[26] - **纯苯**：上周价格下跌，国内供应增长、需求偏弱，供需弱平衡，BZ - NAP价差走弱，三季度有供需改善预期但现实需求弱，关注下游节奏[27] - **苯乙烯**：原料端提振不足，自身供需偏弱，货源充裕出货意向强，若无有效成交增量提振，市场仍有下跌空间[28] - **聚丙烯&塑料&丙烯**：两烯供需偏紧支撑市场，北京重大活动临近影响物流运输，下游企业提前补库，丙烯生产企业涨价但下游产品利润压缩，买盘采购能力受限，聚乙烯近期企业检修增加、供应压力缓解，下游工厂补库但力度不强，宏观面利好但市场观望增加，聚丙烯新增产能投放、装置检修力度减弱，供应预计增加，短期下游新单跟进难好转，供需基本面弱势延续[29] - **PVC&烧碱**：PVC走弱，烧碱走势好，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显，青岛海湾计划新增投产，供给压力大，下游采购积极性不佳，内需疲软、外需淡季，社会库存持续累加，期价或震荡偏弱运行；烧碱高位回落，氧化铝刚需支撑强，非铝下游开工回升、补库需求支撑库存下滑，但近期非铝下游抵触高价，利润好后续供给有压力，预计价格高位承压[30] - **PX&PTA**：上周PX价格回落，PTA缺乏成本支撑回到4800元/吨以下，终端织造开工提升，需求回升，PX年内无新增装置、供需预期改善是上行驱动，但供应平稳、PTA降负、聚酯行业负荷小幅提升，现实改善有限，上行驱动不足，延续区间震荡，关注装置动态、油价方向及聚酯提负节奏[31] - **乙二醇**：在4500元/吨一线遇阻回落，上周阴跌，国内负荷提升，周度预计到港量10万吨附近，预期区间震荡，中期关注政策及旺季需求回升节奏[32] - **短纤&瓶片**：短纤供需平稳，价格随成本波动，短期甚差及现货加工差走弱，盘面加工差较8月中旬改善，年内新产能有限，旺季需求回升有提振，中期需求改善可偏多配置、正套逢低介入；瓶片行业产能过剩，加工差低位运行，基差走弱，关注石化行业政策落地情况[33] 农产品 - **大豆&豆粕**：上周五夜盘连粕震荡上行，截至8月26日美豆产区11%区域受干旱影响，全球油脂走强或带动大豆压榨提升，国内三季度大豆供应充足、明年一季度或有缺口，未来两周美豆主产区少雨情况严重，新季作物生长有挑战，中美贸易有不确定性，外盘油强粕弱局面或持续，行情短期震荡、中长期谨慎看多连粕[37] - **豆油&棕榈油**：震荡回调，关注中美贸易谈判指引，马来西亚棕榈油8月产量环比下降、出口需求环比增长，供需面转好，印尼市场供需面预期好于马来，中期海外棕榈油减产，长期美印生柴有发展趋势，可择机逢低买入，放大波动空间并控制风险，短期关注大豆政策导向[38] - **菜籽&菜油**：外盘加拿大菜籽缓慢下跌，基金减持多单且面临收割压力，加拿大统计局预估新季产量1994万吨，实际产量或超预估，缺乏中国进口需求仍在跌价，关注9月6日萨斯喀彻温省省长访华后续，短期弱势震荡[39] - **豆一**：价格止跌反弹，利空释放，盘面减仓，国产大豆强于进口大豆，豆一和豆二价差反弹，国产大豆政策端竞价销售增加供应压力，需求端疲弱，短期关注中美贸易谈判和大豆政策导向[40] - **玉米**：上周五夜盘期货震荡上行，8月29日中储粮进口玉米拍卖成交率仅8%，新季玉米收获在即，期货价格符合开称价格猜想，空头在2150元/吨左右减仓震荡，今年主产区天气好或丰产，北方港口贸易商收购情绪好，9月开秤后或短暂反弹，近期震荡前期空单可止盈，后续底部偏弱运行[41] - **生猪**：周五期货价格回落，周末现货价格反弹，7月能繁母猪存栏环比及同比持平，猪粮比低于6:1，关注后期收储情况，下半年生猪供应量高，供给压力释放，现货价格中期或弱势回落，政策有意推动去产能但未现拐点，预计猪价中期偏弱，关注基本面和政策端博弈[42] - **鸡蛋**：期货价格周五低位反弹，现货价格周末大蛋稳定、小蛋偏强，开学因素带动需求，过去一个月期货总持仓翻倍，关注空头资金减仓波动，关注9月蛋价季节性反弹，中长期老鸡加速淘汰，产能去化需加速，今年下半年产能大幅去化概率加大，蛋价周期拐点或出现，可择机逢低做多明年上半年期货合约[43] - **棉花**：上周美棉震荡偏弱，周度签约数据表现好，中美展开新一轮谈判，巴西收获慢但丰产前景确定，国内郑棉波动大，短期抛储概率低，或延续震荡走势，下方支撑强、上方空间受限，现货成交一般，纺企刚需采购，棉纱市场交投走弱，金九银十需求或好转，操作上回调买入[44] - **白糖**：上周美糖震荡，国际市场供应充足，上方有压力，国内糖浆进口量低，国产糖市场份额增加、销售快、库存压力轻，25/26榨季广西食糖产量有不确定性，关注天气和甘蔗长势，美糖趋势向下，国内利多不足，预计糖价震荡[45] - **苹果**：期价上行，早熟苹果上市价格高，现货市场看涨热情增加，但从套袋数据看25/26季度产量同比变化不大，供应端缺乏利多，陕西果农留果量增加，新季度冷库存可能高于预期，短期价格或继续上涨，中长期供应端利多不足，操作上观望[46] - **木材**：期价震荡，外盘报价回升，国内现货价格涨幅小，贸易商压力增加，短期内进口或不增加，国内供应量维持低位，原木库存总量偏低，库存压力小，供需好转但旺季需求未启动，操作上观望[47] - **纸浆**：上周震荡回落，针叶浆和阔叶浆价格持稳，截至8月28日中国纸浆主流港口样本库存量208.4万吨、环比降2.3%，仓单消化慢，布针仓单压制近月，6月份发往中国的纸浆量同比增加6.1%，国内港口库存同比偏高，供给宽松、需求一般，操作上观望或区间震荡思路对待[48] 金融 - **股指**：前一交易日大盘震荡偏强，创业板指更强，期指各主力合约收涨，IF领涨，IH和IF近月合约小幅升水标的指数，市场风险偏好积极，人民币兑美元升值，中美贸易代表会谈，市场对美联储降息、中美经贸、地缘局势等因素乐观预期，资金流入推动人民币和股市走强，国内扩内需文件提升乐观预期，市场风格增配科技成长板块，同时把握消费与周期板块机会[49] - **国债**：期货全线震荡，美联储释放“鸽派”信号推升降息预期，9月16 - 17日会议降息25个基点概率达89%，预计年底累计降息55个基点，人民币走强，股市虹吸效应存在，结构分化行情持续，预计收益率曲线陡峭化概率增加[50]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各行业进行分析，原油市场旺季过后供应过剩压力或凸显，贵金属偏强运行，部分有色金属受宏观因素和基本面影响有不同走势，黑色系商品受需求、限产等因素影响，化工品市场供需情况各异，农产品受天气、政策等因素影响，股指市场乐观预期明显，国债期货预计收益率曲线陡峭化概率增加 [2][3][49][50] 各行业总结 能源化工 - 原油：上周国际油价震荡，布伦特11合约涨0.3%，旺季过后供应过剩压力将凸显，关注9月7日OPEC+议产会议，若无进一步地缘扰动，市场下行压力增加 [2] - 燃料油&低硫燃料油：截至7月底，新加坡船燃销量和中国保税船燃加注需求同比下滑，国内炼厂生产船燃积极性低迷，供应同比下降19%，新加坡陆上燃料油库存环比增加，高硫资源受地缘溢价支撑，高低硫价差仍偏坚挺 [22] - 沥青：期货在3500元/吨附近震荡，现货价格持稳，近期山东地区多数炼厂转产渣油，供应下滑，出货量环比小增，厂库、社会库均下降明显，库存低位对期现货价格有支撑，裂解高位震荡 [23] - 液化石油气：国际市场反弹，国内到岸量回升，前期低价货销售压力有限，关注后续进口成本上行影响，原油企稳下石脑油 - 丙烷价差有优势，短期高化工需求可维持，现货利空压力阶段性释放，原油未施压则维持修复行情，长期海外增产施压远月合约，盘面近强远弱 [24] - 尿素：现货成交好转，日产小幅下降但同比偏高，秋季肥备肥进展慢，生产企业累库，后续收储采购分散，供需高压成趋势 [25] - 甲醇：港口库存累至同期高位，沿海烯烃装置开工低，进口到港增多，秋季检修收尾内地供应提升，烯烃装置外采需求走弱，传统下游开工下滑，生产企业库存增加，港口库存预计维持高位，现实持续偏弱，关注宏观氛围及浙江MTO装置重启进度 [26] - 纯苯：上周价格继续下跌，国内供应增长，需求偏弱，供需弱平衡，BZ - NAP价差走弱，三季度有改善预期但现实需求弱，关注下游节奏 [27] - 苯乙烯：原料端提振不足，自身供需偏弱，货源充裕出货意向强，若无有效成交增量提振，市场仍有下跌空间 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯供需偏紧支撑市场，北京重大活动临近影响物流，下游企业提前补库，丙烯企业延续涨价策略，但下游产品利润压缩，买盘采购能力受限；聚乙烯近期企业检修增加，供应压力缓解，下游工厂补库但力度不强；聚丙烯新增产能投放，装置检修力度减弱，供应预计小幅增加，短期下游新单跟进难好转，供需基本面弱势延续 [29] - PVC&烧碱：PVC走弱，自身亏损但烧碱走势好，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显，后续有新增投产，供给压力犹存，下游采购积极性不佳，内需疲软，外需季节性淡季，社会库存持续累加，期价或震荡偏弱运行；烧碱高位回落，氧化铝刚需支撑强，非铝下游开工回升有补库需求，库存下滑，但近期非铝下游抵触高价，利润好后续供给有压力，预计价格高位承压 [30] - PX&PTA：上周PX价格回落，PTA缺乏成本支撑，回到4800元/吨以下运行，终端织造开工提升，需求回升，PX年内无新增装置，供需预期改善但现实改善有限，上行驱动不足，延续区间震荡，关注装置动态、油价方向及聚酯提负节奏 [31] - 乙二醇：在4500元/吨一线遇阻回落，上周持续阴跌，国内负荷提升，周度预计到港量回到10万吨附近，预期维持区间震荡，中期关注政策及旺季需求回升节奏 [32] 有色金属 - 铜：上周五伦铜走出9月最高收盘价，受金银涨势提振，市场等待9月中旬联储兑现降息，国内关注废铜成本上调后市场报价调整，基本面偏中性，联储降息或带动铜价短线突破，少量多单短线参与 [4] - 铝：周五夜盘沪铝窄幅波动，下游开工季节性回升，年内库存大概率偏低，关注9月需求反馈对库存拐点的确认，短期维持震荡，上方21000元区域有阻力 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，保太现货报价20300元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差存在进一步收窄空间 [6] - 氧化铝：运行产能处于历史高位，行业库存和上期所仓单均持续上升，供应过剩逐渐显现，北方现货成交跌破3200元，偏弱震荡，3000元位置暂有支撑，如盘面贴水继续扩大可考虑短多参与 [7] - 锌：SMM锌社库走升至14.45万吨，LME锌库存低至5.8万吨，注销仓单占比25%，基本面内弱外强进一步凸显，进口窗口延续关闭，国内下游消费延续淡季特征，9月侧重观察消费是否旺季不旺，矿端增量继续兑现，盘面存在空矿山利润空间，中线反弹空配思路不改 [8] - 铅：LME铅延续高库存，压制铅价，消费前置、关税影响、组代铅等因素使需求预期增量不足，反弹动能缺失，炼厂减产叠加运输受限，SMM铅社库降至6.71万吨，原料紧缺格局不改、成本托举，回调空间有限，短期方向性信号稍弱，资金持续减仓，消费预期难根本好转，9月侧重观察炼厂检修落地情况，短期震荡看待 [9] - 镍及不锈钢：沪镍反弹遇阻回落，市场交投平淡，贸易商挺价意愿强，主流电积镍升水区间本周维持在 - 100 - 300元/吨，下游采购量级因盘面价格下跌有所增加，纯镍库存降千吨至4.1万吨，镍铁库存维持在3.3万吨，不锈钢库存持平在93.4万吨，整体位置仍高，关注去库结束迹象，技术上镍价有反弹意图，但基本面羸弱，寻找空头位置 [10] - 锡：上周五锡价双向波动大，沪锡显著增减仓，价格拉涨后快速回吐涨幅，暂在27.2万，市场短线集中交投，云锡年度常规检修适当影响阶段供应，国内SMM锡库存上周减少117吨至9161吨，海外东南亚主产国前期供应弱，AI半导体投资延续景气，伦锡0 - 3月升水175美元，预计伦锡可能反复测试3.5万美元，国内锡市关注资金变动，低位短多仍可依托27万整数关介入 [11] 黑色系 - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价下挫，周末唐山钢坯下跌30元/吨，螺纹表需环比好转，产量回升，库存累积，热卷需求、产量略有回落，库存累积，铁水产量高位小幅回落，市场面临负反馈压力，但库存整体水平偏低，阅兵临近关注唐山等地限产力度，下游地产投资大幅下滑，基建、制造业增速放缓，内需偏弱，出口有望维持高位，旺季临近建材需求环比好转但持续性待察，市场预期偏悲观，盘面震荡承压，关注商品市场风向变化 [15] - 铁矿：近期盘面震荡，全球发运高位回落但强于去年同期，国内到港量下滑，港口库存小幅去化，无累库压力，需求端终端需求季节性改善，钢厂盈利转弱但主动减产意愿不足，铁水受阅兵影响有限，上周小幅下滑，宏观层面海外降息预期升温，国内政策限产传闻反复，整体供需边际走弱，铁水减产从预期走向现实，市场投机情绪反复，预计高位震荡 [16] - 焦炭：日内价格偏弱震荡，重大事件临近华东地区焦化厂限产预期又起，铁水日产抬升，炼钢利润水平维持高位，焦化第八轮提涨，利润好转，日产小幅抬升，整体库存小幅累增，贸易商采购意愿下降，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，市场情绪对煤炭查超产降温，盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大，观察前低支撑力度 [17] - 焦煤：日内价格偏弱震荡，炼焦煤矿产量微增，现货竞拍成交走弱，成交价格跟随盘面下跌，终端库存小幅下降，总库存环比抬升，产端库存小幅下降，前期停产煤矿陆续复产，短期内产端库存大概率累增，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，市场情绪对煤炭查超产降温，盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大，观察前低支撑力度 [18] - 锰硅：日内价格下行后尾盘反弹，关注South32澳洲矿山装船发运情况，需求端铁水产量240以上维持较高水平，硅锰周度产量增加，产量抬升至较高水平，库存未累增，预期需求好，锰矿本周价格小幅下调，重大事件临近厂家提前备货，天津港出库量高，价格下方空间小，长周期下半年锰矿预计累库为主，观察硅锰前低支撑力度 [19] - 硅铁：日内价格下行后反弹，铁水产量小幅下行维持在240以上，出口需求维持3万吨左右，边际影响小，金属镁产量环比小幅下行，次要需求边际回落，需求整体尚可，供应持续大幅回升，市场期现需求好，表内库存小幅去化，跟随硅锰走势为主 [20] 农产品 - 大豆&豆粕：上周五夜盘连粕震荡上行，截至8月26日美豆产区约11%区域受干旱影响，全球油脂受生柴政策影响走强，或带动大豆压榨提升，国内三季度大豆供应充足，明年一季度或有缺口，未来两周美豆主产区温度略低、少雨情况加重，影响新季作物生长，中美贸易有不确定性，外盘油强粕弱局面或持续，行情短期震荡，中长期谨慎看多连粕 [37] - 豆油&棕榈油：豆棕油震荡回调，关注中美贸易谈判指引，马来西亚棕榈油8月产量环比下降、出口需求环比增长，供需面环比转好，印尼市场供需面预期好于马来，中期海外棕榈油处于减产周期，长期美国和印尼生柴有发展趋势，可择机逢低买入，放大波动空间并控制风险，短期关注大豆政策导向 [38] - 菜籽&菜油：外盘加拿大菜籽延续缓慢下跌，基金减持多单且面临收割压力，加拿大统计局预估新季菜籽产量为1994万吨，未考虑8月良好天气，实际产量或超预估，缺乏中国进口需求仍在跌价，关注9月6日萨斯喀彻温省省长访华后续，短期以弱势震荡为主 [39] - 豆一：价格止跌反弹，利空释放盘面减仓，国产大豆表现强于进口大豆，豆一和豆二价差从低位反弹，国产大豆政策端竞价销售增加供应压力，需求端疲弱，短期关注中美贸易谈判和大豆政策导向 [40] - 玉米：上周五夜盘大连玉米期货震荡上行，8月29日中储粮进口玉米拍卖成交率仅8%，新季玉米收获在即，期货价格符合新季开称价格猜想，空头在2150元每吨左右减仓震荡，今年国内玉米主产区天气好，新季或丰产，北方港口贸易商收购情绪好，预计9月新季玉米开秤后或短暂反弹，近期震荡格局下前期空单可止盈，后续或继续底部偏弱运行 [41] - 生猪：周五生猪期货价格回落，周末现货价格月底缩量反弹，7月能繁母猪存栏环比及同比均持平，最新一周猪粮比低于6:1，关注后期是否收储，下半年生猪供应量高，供给压力释放，现货价格中期有望弱势回落，政策有意推动行业去产能，但未现产能去化拐点，预计猪价中期偏弱，关注基本面和政策端博弈 [42] - 鸡蛋：期货价格周五低位小幅反弹，现货价格周末大蛋稳定、小蛋偏强，开学因素带动需求，过去一个月期货总持仓翻倍，关注空头资金减仓波动，现货关注9月蛋价季节性反弹，中长期老鸡加速淘汰，后期行业需加速淘汰产能去化，现货连续亏损4个月，下半年产能大幅去化概率加大，蛋价周期拐点有望下半年出现，可择机逢低做多明年上半年期货合约 [43] - 棉花：上周美棉震荡偏弱，截至8月21日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.07万吨，环比增70%，同比增93%，中美展开新一轮谈判，巴西收获慢但丰产前景确定，国内郑棉波动大，周五因会议消息上涨、夜盘因抛储传言下跌，短期抛储概率低，或延续震荡走势，下方支撑强、上方空间受限，现货成交一般，纺企刚需采购，进入金九银十需求或好转，操作上回调买入为主 [44] - 白糖：上周美糖震荡，国际市场供应充足，上方有压力，国内今年糖浆进口量偏低，国产糖市场份额增加、销售快、库存压力轻，25/26榨季广西食糖产量不确定性增加，关注天气和甘蔗长势，美糖趋势向下，国内利多不足，预计糖价维持震荡 [45] - 苹果：期价继续上行，早熟苹果上市价格高，现货市场看涨热情增加，从套袋数据看25/26季度苹果产量同比变化不大，供应端缺乏利多驱动，陕西果农看涨留果量增加，新季度冷库存可能高于预期，短期价格或继续上涨，中长期供应端利多不足，操作上暂时观望 [46] - 木材：期价震荡，外盘报价连续两个月回升，国内现货价格涨幅小，贸易商压力增加，预计短期内不会大幅增加进口，国内供应量维持低位，原木库存总量偏低，库存压力小，供需情况好转但旺季需求未启动，操作上暂时观望 [47] - 纸浆：上周震荡回落，上周五针叶浆月亮现货报价5350元/吨，江浙沪俄针报价5100元/吨，阔叶浆金鱼报价4180元/吨，价格持稳，截至8月28日，中国纸浆主流港口样本库存量为208.4万吨，较上期去库4.8万吨，环比下降2.3%，仓单消化缓慢，布针仓单对近月仍有压制，全球6月份发往中国的纸浆量为161.19万吨，同比增加6.1%，国内港口库存同比偏高，供给相对宽松，需求一般，操作上暂时观望或区间震荡思路对待 [48] 金融 - 股指：前一交易日大盘全天震荡偏强，创业板指相对更强盘中站上2900点，期指各主力合约全线收涨，IF领涨，涨幅近1.6%，IH和IF近月合约小幅升水标的指数，近日风险偏好积极，人民币兑美元升值幅度放大，中美贸易代表会谈，市场对美联储降息、中美经贸、地缘局势等因素乐观预期，资金流入推动人民币走强和国内股市强势，国内扩内需顶层设计文件提升乐观预期，市场风格维持增配科技成长板块，同时把握消费与周期板块机会 [49] - 国债：期货全线震荡，美联储释放“鸽派”信号，市场9月16日至17日会议降息25个基点概率达89%，预计到年底累计降息幅度达55个基点，人民币顺势走强，股市虹吸效应和结构分化行情持续，预计收益率曲线陡峭化概率增加 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青短期波动方向跟随原油为主但在油品中抗跌性表现明显，BU裂解向上弹性放大的基础仍存在 [6] - 需求处于逐步恢复期叠加原油价格近期承压，沥青单边趋势交易机会仍需等待，建议关注逢回调多BU裂解策略 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 8月28日原油领跌能源期货，沥青期货合约逆势收涨，8月下旬以来沥青表现出明显抗跌性，以10合约为例，BU对SC裂解价差自220 - 250元/吨区间攀升至340 - 350元/吨区间 [2] - 1 - 7月沥青产量同比增加85万吨（+6%），消费量同比增加60万吨（+6%），截至8月22日，累计出货量同比增加93万吨（+8%） [2] - 三季度以来社会库存去化乏力，但炼厂库存始终维持去化态势，7月下旬以来去库斜率增大，整体商业库存为近些年同期偏低水平，库存压力不大 [2] 供应情况 - 美国政府重新批准雪佛龙在委开展石油业务后，8月委油对美出口恢复，8月中旬流向北美的委油从3.4万桶/日提升至8.3万桶/日，流向北亚的委油资源由28万桶/日降至17.4万桶/日，若分流影响持续增强，后续炼厂供应压力将缓解 [3] - 中石化旗下炼厂因提升深加工装置，沥青产量同比下滑明显，1 - 7月累计同比下滑52万吨，9月排产同比维持下滑 [3] - 今年渣油相对沥青利润处于偏高水平，炼厂存在阶段性沥青转产渣油情况 [3] - 考虑2024年炼厂执行深度减产操作下产量的低基数效应，以及燃料油抵扣政策调整使炼厂供应主体与原料集中度提高，加深利润对于供应的负反馈调节 [3] 需求情况 - 从季节性规律看，8 - 10月最适合沥青道路施工，需求逐渐提振 [3] - 高频指标显示需求好转，8月截至目前54家沥青样本炼厂累计出货量同比增长8%，打破6 - 7月7%的增幅瓶颈，后续出货量存在季节性提升空间 [3] - 领先指标显示，1 - 7月流向收费公路的新增专项债累计发行量同比明显向好，若参考2024年发行节奏，9 - 10月专项债增量仍可观 [3] - 截至6月压路机内销累计同比增长18%，较5月13.6%的增幅明显提升，后面1 - 2个月是沥青需求关键窗口期 [3]

公司数据 财务数据 - 报告给出了2025年部分公司如(601966)、(601058)、(601163)等多项财务数据，包含数值、同比变化、其他相关比例等，如(601966)在2025年数值为2286.36，同比变化4.70，另一比例为 -0.72等 [1] 轮胎产销量数据 - 展示了玲珑轮胎、赛轮轮胎、三角轮胎、佳通轮胎、通用股份、华谊集团、风神股份2021 - 2025年各季度的轮胎产量和销量数据 [2][4]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆、白糖、丁二烯橡胶操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 苹果、木材、天然橡胶、20号胶操作评级为白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 郑棉受市场传言影响增仓上涨，短期走势偏震荡，上方空间谨慎，操作上逢回调买入 [2] - 美糖震荡，巴西甘蔗单产和产量下降，但甘蔗制糖比例增加，美糖上方有压力；郑糖弱势震荡，关注后续天气和甘蔗长势 [3] - 苹果期价上行，短期或继续上涨，但中长期供应端利多不足，操作上暂时观望 [4] - 橡胶小跌，需求短期预期走弱，供应增加，天胶库存降、合成库存升，成本面驱动增强，策略上观望 [5] - 纸浆期货小涨，港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，操作上观望或区间震荡思路对待 [6] - 原木期价震荡，供需好转但旺季需求未启动，操作上暂时观望 [7] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉主力合约增仓5.7万张，受新疆种植面积传言和新棉预售量偏多支撑 [2] - 内地棉花现货基差偏稳，成交清淡，下游刚需采购，纺企顺价走货 [2] - 国内发放20万吨滑准税加工贸易配额，对总体供给有限，缓解部分出口企业成本压力 [2] - 市场预估新棉预售量或引发轧花厂抢收，但影响可控 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西甘蔗单产下降，生产进度慢，甘蔗和食糖产量同比下降 [3] - 今年甘蔗制糖比例同比增加，糖醇比价处于历史震荡区间上沿，美糖上方有压力 [3] - 郑糖弱势震荡，今年销售节奏快，库存同比减少，现货压力轻 [3] - 市场交易重心转向进口和下榨季估产，今年糖浆进口量减少，国产糖销售压力小 [3] - 25/26榨季产量预期不确定，关注后续天气和甘蔗长势 [3] 苹果 - 期价上行，多空分歧增加，早熟苹果价格高，市场对晚熟苹果开秤价格期望高 [4] - 从套袋数据看，25/26季度苹果产量同比变化不大，供应端缺乏利多驱动 [4] - 陕西果农留果量增加，预计10月晚熟苹果入库量增加，新季度冷库库存或高于预期 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&NR&BR均小跌，国内天然橡胶现价稳中有跌，合成橡胶现价稳定 [5] - 全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚多数产区降雨偏多 [5] - 本周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅上升，部分企业停车或低负荷运行 [5] - 本周国内全钢胎开工率下降，半钢胎开工率回升，部分轮胎企业停产检修 [5] - 青岛地区天然橡胶总库存降至60.6万吨，中国顺丁橡胶社会库存增至1.31万吨 [5] - 上游中国丁二烯港口库存回落至2.4万吨 [5] 纸浆 - 纸浆期货小幅上涨，针叶浆和阔叶浆现货报价持稳 [6] - 截止8月28日，中国纸浆主流港口样本库存量为208.4万吨，环比下降2.3% [6] - 仓单消化缓慢，布针仓单对近月有压制，6月发往中国的纸浆量同比增加6.1% [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [7] - 上周到港量减少，外盘报价回升，贸易商压力增加，预计短期内进口不增加 [7] - 进入淡季后港口日均出库量在6万方左右，整体出库情况好 [7] - 截至8月22日，全国港口原木总库存为305万方，环比下降0.33% [7]