报告行业投资评级 - 豆一：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆粕：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆油：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 标油：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕：一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 菜油：一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 玉米：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 生猪：一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋：一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 国产大豆主力合约增仓强势上涨，现货市场偏平稳，供应偏紧但政策拍卖带来边际改善，需求或边际改善，短期关注政策和市场情绪 [2] - 美豆延续底部震荡偏强趋势，关注油厂买船、进口大豆到港、巴西大豆收获及加菜籽进口情况，短期美豆/连粕延续底部震荡 [3] - 油脂受大宗商品再通胀交易溢出效应影响，棕榈油供需面转好，美豆油价格获支撑，2026年夏季厄尔尼诺概率大利于油脂表现 [4] - 菜系今日普遍上涨，受备货需求、地缘政治、生物燃料政策等因素影响，短期震荡偏强但反弹空间受限 [6] - 东北及北港玉米现货价格稳定，山东部分深加工企业收购价上涨，大连玉米期货短期震荡 [7] - 生猪盘面下跌，现货价格下调，供强需弱，猪价或二次探底，预计明年上半年有低点 [8] - 鸡蛋盘面弱势延续，现货价格节前备货推动的强势阶段或结束，后期有回落风险，26年上半年蛋价仍有走强基础 [9] 各品种情况总结 豆一 - 国产大豆主力合约增仓强势上涨，宏观上大宗商品再通胀交易有溢出效应 [2] - 现货市场偏平稳，农户余粮少、供应偏紧，政策拍卖改善边际供应，需求或边际改善，关注政策和市场情绪 [2] 大豆&豆粕 - 阿根廷干旱和美元走弱使美豆底部震荡偏强，关注油厂买船和进口大豆到港情况 [3] - 关注巴西大豆2月底收获情况，届时美豆/连粕压力或加大，中加关系改善后加菜籽进口或冲击国内豆粕价格，短期底部震荡 [3] 豆油&棕榈油 - 商品整体偏强，大宗商品再通胀交易有溢出效应，油脂驱动偏多受青睐 [4] - 美豆走强、美元偏弱、阿根廷大豆产区情况使豆粕反弹，油粕比冲高回落，豆棕价差下跌，棕榈油强势 [4] - 棕榈油供需面转好，印尼种植园国有化政策增强定价权，美豆油RIN价格上涨支撑价格，2026年夏季厄尔尼诺利于油脂 [4] 菜粕&菜油 - 菜系今日普遍上涨，沿海油厂菜籽零压榨，春节前备货需求支撑，中澳关系紧张难放开菜籽进口政策 [6] - 地缘政治使原油涨价提振植物油板块，美国生物燃料政策利好外盘油脂、油籽期价 [6] - 中加经贸关系转暖，3月后进口预计边际转宽松，关注外盘菜籽期价涨价持续性，短期震荡偏强但反弹空间受限 [6] 玉米 - 东北及北港玉米现货价格稳定，山东部分深加工企业收购价上涨，关注东北售粮进度和拍卖情况，短期期货震荡 [7] 生猪 - 生猪盘面下跌，现货价格下调，供需供强需弱，年前二育补栏结束，后期加速出栏，猪价或二次探底，明年上半年有低点 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋盘面弱势延续，现货报价稳定，节前备货推动的价格强势阶段或结束，后期有回落风险 [9] - 期货价格弱势提前反应现货转弱预期，近期现货强势带动补栏预期转好、淘汰节奏放缓，加重26年远月合约下跌压力 [9] - 25年下半年补栏差，26年上半年在产存栏下滑，春节后蛋价有走强基础，注意交易节奏转换 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周螺纹表需继续下滑，产量短期趋稳，库存继续累积；热卷需求、产量均小幅上升，库存继续下降，压力逐步缓解，需关注淡季需求边际变化[1] 根据相关目录分别进行总结 各钢材品种数据 - 螺纹周产量 199.83 万吨，环比 0.28 ；厂内库存 149.13 万吨，环比 0.15 ；社会库存 326.4 万吨，环比 23.28 ；厂库 + 补库 475.53 万吨，环比 23.43 ；周消费量 176.4 万吨，环比 -9.12 [1] - 线材周产量 76.41 万吨，环比 1.28 ；厂内库存 44.14 万吨，环比 0.99 ；社会库存 50.28 万吨，环比 0.83 ；厂库 + 补库 94.42 万吨，环比 1.82 ；周消费量 74.59 万吨，环比 0.30 [1] - 热卷周产量 309.21 万吨，环比 3.80 ；厂内库存 77.25 万吨，环比 -2.81 ；社会库存 278.33 万吨，环比 -2.20 ；厂库 + 补库 355.58 万吨，环比 -2.20 ；周消费量 311.41 万吨，环比 1.45 [1] - 冷轧周产量 92.25 万吨；厂内库存 88.42 万吨，环比 -0.01 ；社会库存 35.16 万吨；厂库 + 补库 154.87 万吨，环比 -3.83 ；周消费量 4.03 万吨 [1] - 中板周产量 149.30 万吨，环比 -1.77 ；厂内库存 82.1 万吨，环比 -0.20 ；社会库存 116.01 万吨，环比 2.41 ；厂库 + 补库 198.11 万吨，环比 2.21 ；周消费量 147.09 万吨，环比 -4.44 [1] - 合计周产量 823.17 万吨，环比 3.58 ；厂内库存 387.78 万吨，环比 -0.84 ；社会库存 890.73 万吨，环比 22.27 ；厂库 + 补库 1278.51 万吨，环比 21.43 ；周消费量 801.74 万吨，环比 -7.78 [1]

报告行业投资评级 - 棉花：★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 苹果：★★★，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 木材：★★★，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 20号胶：★★☆，代表持多，不仅判断较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 天然橡胶：★★☆，代表持多，不仅判断较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 丁二烯橡胶：★★☆，代表持多，不仅判断较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] 报告的核心观点 - 各品种投资操作建议多为暂时观望，仅苹果维持偏空思路，20号胶、天然橡胶、丁二烯橡胶策略为强势反弹 [2][4][6] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅下跌，商品整体偏强、基本面尚可，市场关注度高，现货成交一般，基差持稳，国内供销两旺，临近春节购销或放缓 [2] - 截至1月22号，累计加工皮棉719.0万吨，同比增加62.1万吨，较过去四年均值增加121.5万吨；累计销售皮棉463.1万吨，同比增加201.6万吨，较过去四年均值增加250.7万吨 [2] - 12月进口棉花18万吨，同比增4.41万吨，环比增6.13万吨，内外价差高位，预计总进口量难放量，纺企原料需求有韧性，成品库存不高，下游订单一般，操作暂时观望 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，市场关注巴西下榨季产量预估，一季度巴西主产区降雨量或低于历史同期，糖醇比价回调，预计26/27榨季制糖比下降、产糖量减少 [3] - 郑糖反弹，产销进度偏慢，销量下降因市场看空采购少，25/26榨季广西增产预期强但生产进度慢，操作暂时观望 [3] 苹果 - 期价反弹，现货主流价格持稳，春节备货高峰走货加快，客商包装自有货源为主，果农货采购少，部分客商寻优质好货但量少，成交量一般，部分贸易商谨慎，包装礼盒数量同比略减 [4] - 截至1月29日，全国冷库苹果库存601.01万吨，同比下降9%，市场交易逻辑转向需求，苹果质量差收购价高，贸易商和果农惜售或影响去库，操作维持偏空思路 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 美联储维持基准利率不变，降息周期暂停，期货价格上涨，国内天然橡胶现货价涨，合成橡胶现货稳中有涨，外盘丁二烯塔口价稳，泰国原料市场价涨 [6] - 全球天然橡胶供应减产期，中国产区停割，越南产区渐停割，上周国内丁二烯橡胶装置开工率略降，部分装置有检修、重启、降负情况，上游丁二烯装置开工率上升 [6] - 上周国内全钢胎开工率小幅回落，半钢胎开工率大幅上升，山东轮胎企业产成品库存增加，本周青岛地区天然橡胶总库存略减至58.44万吨，保税区库存降、一般贸易库存增，上周中国顺丁橡胶社会库存增至1.56万吨，本周中国丁二烯港口库存增至4.05万吨，策略强势反弹 [6] 纸浆 - 纸浆期货小幅上涨，受限于下游需求偏弱，基本面短期仍弱，针叶浆、阔叶浆有不同报价 [7] - 截至1月29日，中国纸浆主流港口样本库存量216.9万吨，较上期累库10.1万吨，环比上涨4.9%，港口库存连续累库，1月纸浆价格偏弱，阔叶浆相对偏强，下游纸厂备货谨慎，需求支撑弱，操作暂时观望 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，外盘报价下调，国内现货价弱，短期内到港量减少 [8] - 截至1月23日，全国13个港口原木日均出库量6.18万方，同比增加194.29%，春节晚下游需求旺，上周港日出库量同比显著增加 [8] - 截至1月23日，全国港口原木总库存249万方，同比下降11.7%，库存总量偏低，压力小，低库存对价格有支撑，操作暂时观望 [8]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |豆一|★★★| |豆粕|★★★| |豆油|★★★| |棕榈油|★★★| |菜粕|★☆☆| |菜油|★☆☆| |玉米|★★★| |生猪|★☆☆| |鸡蛋|★☆☆|[1] 报告的核心观点 报告对农产品各品种进行分析，豆一、豆粕、豆油、棕榈油、玉米短期趋势较明确且具投资机会，菜粕、菜油、生猪、鸡蛋有涨跌驱动但盘面操作性不强 [1]。 各品种总结 豆一 国产大豆主力合约增仓上涨，宏观上大宗商品再通胀交易有溢出效应；现货市场平稳，农户余粮少供应紧，但政策拍卖改善边际供应，节日临近需求或改善，需关注政策和市场情绪 [2]。 大豆&豆粕 阿根廷干旱和美元走弱使美豆底部震荡偏强；我国2、3月船期大豆采购超9成，4月超5成，5月近3成；需关注油厂买船、进口大豆到港、巴西大豆收获及中加菜籽进口情况，短期美豆/连粕延续底部震荡 [3]。 豆油&棕榈油 商品整体偏强，宏观溢出效应使油脂受青睐；美豆走强、美元偏弱及阿根廷天气影响，豆粕反弹，油粕比冲高回落，豆棕价差下跌，棕榈油强势；棕榈油供需转好，印尼政策增强定价权，美豆油RIN价格上涨，2026年夏季厄尔尼诺概率大，利于油脂偏强 [4]。 菜粕&菜油 菜系普涨，主连合约涨幅超1%；国内沿海油厂菜籽零压榨，春节前备货有支撑；中澳关系紧张难放开菜籽进口政策，原油涨价和美国生物燃料政策利好，中加经贸转暖后3月进口或宽松，短期震荡偏强但反弹空间受限 [6]。 玉米 东北及北港玉米现货和企业收购价稳定，山东部分企业收购价上涨，早间剩余车辆数低位稳定，需跟进东北售粮和玉米小麦拍卖情况，短期大连玉米期货震荡 [7]。 生猪 生猪盘面和现货价格下跌，供需供强需弱；春节临近出栏加速，期现货反弹高点已现，中长期出栏压力大，猪价或二次探底，预计明年上半年有低点 [8]。 鸡蛋 鸡蛋盘面弱势，现货报价稳定；节前备货需求推动的现货强势或结束，后期需求转弱价格有回落风险；期货价格弱势反映现货转弱预期，近期现货强势带动补栏和淘汰放缓加重远月合约压力，但26年上半年蛋价仍有走强基础，注意交易节奏转换 [9]。

报告行业投资评级 - 螺纹、热轧卷板、铁矿、焦炭、焦煤操作评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅锰、硅铁未明确星级，根据文字建议反弹做空 [6][7] 报告的核心观点 - 受有色金属大涨刺激市场情绪回暖，商品全线反弹，各品种受自身基本面和市场情绪影响，短期走势有一定特征 [2][3] 根据相关目录分别总结 钢材 - 今日盘面反弹，本周螺纹表需下滑、产量趋稳、库存累积，热卷需求和产量上升、库存下降，钢厂利润欠佳、高炉复产放缓、铁水产量趋稳 [2] - 地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口维持高位，盘面短期有望偏强 [2] 铁矿 - 今日盘面上涨，供应端全球发运季节性回落但同比偏强，Vale水库事故暂时影响有限，港口库存累积幅度大 [3] - 需求端成材表需低位震荡，铁水无明显复产动力，钢厂进口矿库存低，冬储补库需求预期仍存，基本面宽松，盘面短期震荡偏强 [3] 焦炭 - 日内价格上行，首轮提涨预计本周五落地，焦化利润一般，日产略微下降，库存小幅增加，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓，盘面升水，短期内价格或仍有上行空间 [4] 焦煤 - 日内价格上行，昨日蒙煤通关量1618车，炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交维持较高水平，终端库存大幅增加 [5] - 炼焦煤总库存小幅抬升，产端库存微增，冬储需求持续发力，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓，盘面对蒙煤升水，价格短期内或仍有上行空间 [5] 硅锰 - 日内价格反弹上行，锰矿现货价格下降，港口库存或缓慢累增，矿山端发运环比抬升，成本有所抬升，让价空间有限 [6] - 需求端铁水产量维持季节性低位，周度产量变动不大，库存小幅下降，价格受供应过剩和“反内卷”影响，建议反弹做空 [6] 硅铁 - 日内价格反弹上行，部分产区电力成本下降，兰炭价格小幅抬升，主产区依旧亏损为主 [7] - 需求端铁水产量维持淡季水平，出口需求维持3万吨以上，金属镁产量环比抬升，需求有韧性，供应变动不大，库存小幅下降，价格受供应过剩和“反内卷”影响，建议反弹做空 [7]

原油 - 伊朗局势紧张，EIA数据显示美国原油超预期去库，Tengiz油田恢复不及预期，美元指数走弱，夜盘油价升至2025年9月底以来最高，需警惕油价大幅波动风险 [1] 贵金属 - 隔夜贵金属延续强势，金银刷新新高，美联储会议维持利率不变，鲍威尔未释放增量信息，关注中东局势是否激化 [2] 铜 - 隔夜沪铜减仓震荡，美盘铜价随金价上涨，LME0 - 3月现货贴水101美元，国内上海铜贴水240元，美伦价差反转，预计铜价高位震荡且倾向调整 [3] 铝 - 隔夜沪铝高位震荡，现货升贴水下跌，铝棒加工费百元附近，伊朗局势引发供应担忧，沪铝突破震荡区间创新高，短期波动率高 [4] 铸造铝合金 - 铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高，与沪铝价差季节性表现弱于往年 [5] 氧化铝 - 国内氧化铝运行产能维持高位，检修增加但未长期减产，平衡持续过剩，矿石跌势下现金成本支撑或低至2500元以下，企稳需规模减产，基差走低时盘面逢高偏空参与 [6] 锌 - 美伊局势升温，伊朗锌产量占全球约2%，沪锌持仓拥挤度上升，但国内冬储备货完成，高锌价对下游负反馈明显，春节临近下游放假，需警惕高位杀跌 [7] 铅 - 铅价回踩万七，下游少量备货，采买热情平平，精废价差100元/吨，再生铅亏损，出货意愿不佳，2月铝精矿TC下滑，成本有支撑，沪锌短期弱势震荡概率大 [8] 镍及不锈钢 - 沪镍高位震荡，市场交投活跃，不锈钢现货价格冲高后下游畏高，成交疲软，主要为期现套利，钢厂库存低位，贸易商挺价，纯镍库存增2700吨至6.6万吨，镍铁库存2.93万吨，不锈钢库存84.4万吨，需谨慎 [9] 锡 - 夜盘沪锡减仓震荡，尾盘伦锡及美盘贵金属拉涨，有色板块补涨，SMM现锡报43.66万，基本平水交割月合约，印尼有锡锭交易，国内锡精矿加工费上调，锡市与银价关联大，谨慎交投 [10] 碳酸锂 - 碳酸锂高开低走，跌破多个整数关口收于16.6万元附近，交易所政策影响参与度，持仓结构脆弱，市场总库存降800吨至10.9万吨，去库速度放缓，期价高位震荡，不确定性强 [11] 工业硅 - 2月产区开工预计下降，需求端偏弱，多晶硅2月产量或回落至9万吨，有机硅单体企业开工有增减，周度产量小幅波动，社库累库至55.6万吨，盘面在9000元/吨关口承压，维持震荡判断 [12] 多晶硅 - 多晶硅期货减仓下探至50805元/吨，N型复投料现货均价52500元/吨持稳，下游因白银成本对硅料价格预期偏空，2月产量预计下修至9万吨，行业库存压力大，下游硅片排产提产空间有限，价格维持震荡 [13] 螺纹&热卷 - 夜盘钢价反弹，淡季螺纹表需环比下滑，产量低位，库存累积，热卷需求和产量小幅回落，库存下降，压力缓解，钢厂利润欠佳，高炉复产放缓，铁水产量趋稳，下游内需偏弱，钢材出口高位，现货供需矛盾不大，市场情绪回暖，盘面区间震荡 [14] 铁矿 - 铁矿隔夜盘面震荡，供应端全球发运季节性回落但同比偏强，Vale水库事故暂时影响有限，港口库存累积，有结构性支撑；需求端终端需求低位震荡，铁水复产受扰动，钢厂进口矿库存增加但仍处低位，冬储补库需求仍存，基本面宽松，盘面延续震荡 [15] 焦炭 - 日内价格反弹，焦炭首轮提涨预计本周五落地，焦化利润一般，日产略降，库存小幅增加，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水淡季，观察冬储情况，钢材利润一般，对原材料压价，盘面升水，短期内大概率震荡下行 [16] 焦煤 - 日内价格反弹，蒙煤通关量1413车，炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交较高，终端库存大幅增加，总库存小幅抬升，产端库存微增，冬储需求发力，碳元素供应充裕，下游铁水淡季，观察冬储情况，钢材利润一般，对原材料压价，盘面对蒙煤升水，短期内大概率震荡下行 [17] 锰硅 - 日内价格反弹，锰矿现货价格下降，港口库存或缓慢累增，矿山发运环比抬升，成本上升让价空间有限，需求端铁水产量季节性低位，硅锰周度产量变动不大，库存小幅下降，价格受供应过剩和“反内卷”影响，建议反弹做空 [18] 硅铁 - 日内价格反弹，部分产区电力成本下降但兰炭价格小幅抬升，主产区亏损为主，需求端铁水产量淡季，出口需求3万吨以上，金属镁产量环比抬升，需求有韧性，供应变动不大，库存小幅下降，价格受供应过剩和“反内卷”影响，建议反弹做空 [19] 集运指数（欧线） - 昨日盘面偏强，驱动一是中东局势可能升级，二是马士基开舱报价使市场认为现货走弱阶段或结束；但实际成交价已跌破$2000/FEU，“弱现实”将延续，04合约未计入明显复航贴水，进一步上行依赖节后“抢运”预期，远月合约受中东冲突影响有待验证 [20] 燃料油&低硫燃料油 - 高硫燃料油结构性走强，现货升贴水走阔，受新加坡港口拥堵和中东局势影响；低硫燃料油受寒潮和柴油裂解走强支撑，中期海外炼厂供应小幅增长，燃料油市场跟随原油偏强震荡，高低硫基本面分化延续 [21] 沥青 - 沥青涨幅居前，主力合约突破3400元/吨，山东部分地炼停产，南方主力炼厂间歇生产，供应压力有限，54家样本企业出货量环比增加15%，下游消费改善，1月以来委油发船至中国减少，预计一季度后期炼厂面临替代原料成本提升问题，成本端提振沥青表现偏强 [22] 尿素 - 春节前工业下游需求预期下降，春耕备肥需求未启动，零星采购为主，供应压力不减，雨雪影响发运，节前下游企业有备货需求，价格下调后刚需跟进，行情区间波动 [23] 甲醇 - 甲醇盘面偏强震荡，地缘局势不确定，海外装置开工低位，沿海需求减量，港口库存小幅累积，部分烯烃装置停车或重启，港口库存偏高或压制行情，但宏观氛围提振下短期偏强运行，中长期港口缓慢去库 [24] 纯苯 - 纯苯期货跟随油价偏强，前期检修装置重启，进口量偏高，江苏港口库存环比小幅增加，下游需求增加，短期地缘和成本扰动大，供应提升后行情或承压下行 [25] 苯乙烯 - 原油和纯苯支撑苯乙烯成本，虽有装置复产但国产供应量下滑，下游需求稳中有降，临近春节备货尾声，价格有压力 [26] 聚丙烯&塑料&丙烯 - 丙烯企业库存低位，部分报盘推涨，但下游观望，买盘受抑制，竞拍溢价收窄，实单重心下移；聚乙烯供应压力大，需求端下游工厂放假，生产负荷降低；聚丙烯成本支撑增强，企业出厂价推涨，供应扩能空窗期，库存压力下降，但新增订单不足，下游抵触高价原料 [27] PVC&烧碱 - PVC震荡，厂家库存下降，社会库存增加，整体库存有压力，检修量略增，开工率下滑，出口签单和市场成交放缓，内需一般，电石价格下行，成本支撑减弱，关注出口和成本波动；烧碱震荡偏强，山东氧化铝液碱采购价下调，利润压缩，行业库存高压，下游氧化铝开工高位，刚需仍在，但行业亏损，后续是否减产待跟踪，氯碱一体化预计压缩利润 [28] PX&PTA - 夜盘PX和PTA震荡收阴，聚酯去库顺利，上半年PX多配，但当前需求下滑，春节前后累库预期强，现实偏弱；二季度基于PX检修和聚酯提负预期，考虑PX加工差逢低偏多和月差正套机会，需下游需求配合，关注节后平衡表现 [29] 乙二醇 - 周一港口库存增加，春节前后持续累库预期强，在4000整数关遇阻回落；二季度有集中检修和需求回升预期，供需或改善，但产能增长，长线承压，把握波段行情 [30] 短纤&瓶片 - 短纤企业负荷高，库存低，但下游订单弱，利润薄，春节临近织造企业放假，终端生产停滞，价格跟随原料调整；瓶片开工下降，低负荷和低库存下加工差修复，短期随原料回落，中期关注春节后库存，考虑价差机会，长线产能压力大 [31] 玻璃 - 库存窄幅波动，下游放假或累库，三种燃料产线均亏损，产能近期波动不大，加工订单低迷，南方好于北方，玻璃季节性累库，估值偏低，跟随宏观情绪波动，关注产能变动 [32] 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶 - 国际原油和泰国原料价格上涨，全球天然橡胶供应减产期，国内丁二烯橡胶装置开工率微降，上游丁二烯装置开工率上升，全钢胎开工率回落，半钢胎开工率上升，山东轮胎企业产成品库存增加，青岛天然橡胶总库存略降至58.44万吨，顺丁橡胶社会库存增至1.56万吨，丁二烯港口库存增至4.05万吨，需求一般，供应减少，天胶库存略降，合成库存增加，成本支撑强，地缘风险升温，市场情绪改善，策略强势反弹 [33] 纯碱 - 周度库存小幅上涨，压力大，天津碱业恢复生产，供应增加，下游采购情绪不佳，抵触高价，浮法和光伏产能窄幅波动，重碱刚需维稳，长期供需过剩，反弹高空，跌至成本附近离场观望 [34] 大豆&豆粕 - 受美元走弱影响美豆偏强，连粕跟随上涨，南美丰产预期消化，巴西1月大豆出口料为323万吨低于上周预估，关注巴西收获情况，2月底开始大范围收获或加大美豆/连粕压力，中加关系改善后加菜籽及菜粕进口或冲击国内豆粕价格，短期底部震荡 [35] 豆油&棕榈油 - 美豆走强、美元偏弱、阿根廷产区温度高及大宗商品再通胀交易扩散，油脂驱动偏多受青睐，油粕比油脂更强，豆棕价差下跌，棕榈油强势，棕榈油供需面好转，印尼种植园国有化政策增强定价权，美豆油RIN价格上涨支撑价格，2026年夏季厄尔尼诺概率大，利于油脂偏强 [36] 菜粕&菜油 - 隔夜加籽上涨，美豆油强势，菜籽期价跟随上涨，国内沿海油厂菜籽零压榨，春节前备货需求支撑菜系品种，中澳关系短期紧张，难放开商买菜籽政策，短期震荡偏强，远端进口宽松预期限制反弹空间 [37] 豆一 - 国产大豆主力合约偏强，价格高位波动，大宗商品再通胀交易有溢出效应，现货市场平稳，农户余粮少，供应偏紧，政策拍卖改善边际供应，节日临近需求或改善，关注政策和市场情绪 [38] 玉米 - 昨日东北及北港玉米现货价格偏弱，锦州港平仓价降10元/吨，鲅鱼圈港降5元/吨，东北企业收购价平稳，山东深加工企业早间剩余车辆数391车低位稳定，部分企业收购价涨0.5分/斤，关注东北售粮进度和拍卖情况，大连玉米期货短期震荡 [39] 生猪 - 生猪日内创新低，现货价格下调，年前二育补栏结束，春节前加速出栏，认为生猪期现货反弹高点已过，中长期出栏压力增加，预计明年上半年猪价有低点 [40] 鸡蛋 - 鸡蛋期货窄幅波动，现货多数地区上涨，防范春节前备货转弱和节后消费淡季现货价格转弱风险，中长期25年下半年低补栏使26年上半年在产蛋鸡存栏下降，春节后蛋价或走强，1月以来现货价格走强，养殖利润修复不利于2026年远月期货价格 [41] 棉花 - 昨天郑棉大幅上涨，主力05合约持仓增加，关注一万五附近压力，商品整体偏强，棉花基本面尚可受关注，现货成交一般，基差持稳，国内供销两旺，临近春节购销或放缓，截至1月22号累计加工皮棉719.0万吨、销售463.1万吨，12月进口18万吨，内外价差高位，预计总进口难放量，纺企需求有韧性，成品库存不高，下游订单一般，操作观望 [42] 白糖 - 隔夜美糖震荡，国际上印度产糖量同比大增，泰国生产慢、产糖量不及预期，关注后续数据；国内交易重心转向产量预期差，广西生产进度慢、产糖量同比偏低，但天气有利，25/26榨季增产预期强，短期糖价有压力，关注生产情况 [43] 苹果 - 期价震荡，春节备货高峰，冷库成交量增加，产地冷库客商包装自有货源发市场，对果农货采购少，果农出货意愿增加，交易重心转向需求，苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售或影响去库速度，关注需求情况 [44] 木材 - 期价低位运行，外盘报价下调，国内现货弱势，短期到港量减少，春节晚港口出库量同比增加，港口原木库存低位，库存压力小，低库存有支撑，操作观望 [45] 纸浆 - 昨天纸浆期货上涨，基本面短期偏弱，针叶浆月亮现货报价5300元/吨，江浙沪俄针报价5200元/吨，阔叶浆金鱼报价4600元/吨，截至1月22日中国纸浆主流港口样本库存206.8万吨，较上期累库5.4万吨，环比涨2.7%，港口库存连续累库，1月国内纸浆价格偏弱，阔叶浆相对偏强，下游纸厂对高价原料备货谨慎，需求支撑弱，纸厂降本增效，操作观望 [46] 股指 - 昨日A股三大指数涨跌不一，资源周期股大涨，期指主力合约仅IH小幅下跌，其余收涨，除IM贴水外其余合约升水，隔夜外盘欧美股市和美债收益率涨跌互现，美元指数反弹，美联储暂停降息符合预期，美财长称特朗普美联储主席人选或一周左右出炉，特朗普威胁伊朗，人民币偏强，大中华区权益偏强基础未变，港股补涨，A股股指由单边快速上攻过渡到震荡上行，关注美联储主席人选和地缘事件 [47] 国债 - 2026年1月28日国债期货先跌后涨呈V型反转，5年期及以上涨幅扩大，曲线形态变化不大，行情驱动是午后市场交易央行推出新型流动性投放工具平抑资金面波动，单边短期窄幅震荡，关注TS - T做陡和T - TL超陡做平机会 [48]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白银操作评级为★☆★，白星代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 铂钯未明确给出星级操作评级，但倾向逢低多配 [2] 报告的核心观点 - 隔夜美元指数刷新近四年新低，贵金属延续强势运行，黄金核心逻辑稳固，金银比大幅走低后白银风险较高 [1] - 关注中东局势演绎以及美联储会议指引，美联储维持利率不变已形成共识，重点关注鲍威尔讲话 [1] - 铂钯盘面高波动，价格冲高回落，5日均线附近暂时止跌，整体仍处上升趋势，在资金流动性明确收紧信号前，偏向逢低多配 [2] - 特朗普称不担心美元贬值，美联储预计将暂停降息，恢复降息路径尚不明确 [3] - 芝商所对COMEX 5000白银期货合约实施保证金调整，将初始保证金要求提高到11%，本月早些时候将贵金属期货保证金从定额改为按百分比征收 [3]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，策略观点和投资逻辑基于所采纳机构当周公开发布的研究报告整理加工汇总而成 [2] 行情数据 大宗商品 - 白银收盘价24965.00，周度涨幅11.04%；PTA收盘价5448.00，周度涨幅8.57%；黄金收盘价1115.64，周度涨幅7.74%；乙二醇收盘价3997.00，周度涨幅5.30%；棕榈油收盘价8910.00，周度涨幅2.72%；甲醇收盘价2298.00，周度涨幅2.64%；PVC收盘价4921.00，周度涨幅2.46%；铝收盘价24290.00，周度涨幅1.53%；多晶硅收盘价50720.00，周度涨幅1.04%；豆粕收盘价2751.00，周度涨幅0.88%；玉米收盘价2300.00，周度涨幅0.83%；原油收盘价441.90，周度涨幅0.71%；铜收盘价101340.00，周度涨幅0.57% [3] - 螺纹钢收盘价3142.00，周度跌幅0.66%；焦煤收盘价1157.00，周度跌幅1.20%；铁矿石收盘价795.00，周度跌幅2.09%；生猪收盘价11565.00，周度跌幅3.46%；玻璃收盘价1064.00，周度跌幅3.54% [3] A股 - 中证500收盘价8590.17，周度涨幅4.34%；沪深300收盘价4702.50，周度跌幅0.62%；上证50收盘价3032.19，周度跌幅1.54% [3] 海外股市 - 纳斯达克指数收盘价23501.24，周度跌幅0.06%；日经225收盘价53846.87，周度跌幅0.17%；标普500收盘价6915.61，周度跌幅0.35%；恒生指数收盘价26749.51，周度跌幅0.36%；富时100收盘价10143.44，周度跌幅0.90%；法国CAC40收盘价8143.05，周度跌幅1.40% [3] 债券 - 中国国债5年期到期收益率1.60，变动-1.01bp；中国国债10年期到期收益率1.83，变动-1.12bp；中国国债2年期到期收益率1.39，变动-1.19bp [3] 外汇 - 欧元兑美元汇率1.18，周度涨幅1.97%；美元中间价6.99，周度跌幅0.21%；美元指数97.51，周度跌幅1.88% [3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集7家机构观点，看多3家、看空0家、震荡4家 [4] - 利多逻辑为全球流动性宽松，权益市场形成上行合力；中小盘指数获资金流入，中证500与中证1000结构性行情强劲；央行维持适度宽松货币政策，降准降息仍有空间；2025年国内GDP同比增长5%，基本面保持稳健给予市场信心 [4] - 利空逻辑为监管层释放市场情绪降温信号；股指期货近月合约大幅升水，抬高做多成本并积聚回调压力；市场分化加剧，板块轮动加快，个股波动或放大；企业盈利修复预期不够强烈，估值进一步抬升缺乏业绩有效支撑 [4] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多1家、看空2家、震荡4家 [4] - 利多逻辑为避险情绪因国际地缘扰动上升；内需仍显不足，经济弱复苏格局支撑利率下行预期；配置盘积极入场，带动长端利率补降；央行呵护流动性宽松环境 [4] - 利空逻辑为长债供应担忧暂未消退；股债跷跷板效应可能分流债市资金；国债反弹已部分兑现利好，上涨动能衰减；“再通胀”预期有所改善，长债利率再下行有限 [4] 能源板块 原油 - 采集8家机构观点，看多3家、看空2家、震荡3家 [5] - 利多逻辑为美国在中东持续军事部署，伊朗局势紧张；哈萨克斯坦Tengiz油田中断，轻质油供应偏紧；地缘事件扰动不断，持续提供风险溢价；欧美寒潮天气短期提振取暖需求，支撑原油消费季节性走强 [5] - 利空逻辑为委内瑞拉转向对西方出口，重质原油供应边际改善；美伊冲突若未实际爆发，当前包含的风险溢价可能快速回吐；非OPEC国家产量维持高位，构成主要供应压力；OECD油品库存已高于五年均值，需求仍较疲软 [5] 农产品板块 棕榈油 - 采集7家机构观点，看多2家、看空0家、震荡5家 [5] - 利多逻辑为印度季节性消费旺季，进口较积极；原油价格走高强化棕榈油能源属性溢价；SPPOMA数据显示1月1 - 20日马棕榈油产量环比减少16.06%；国内港口商业库存小幅去化，近期到港量有限 [5] - 利空逻辑为马来西亚库存305万吨高位，压制价格上行空间；国内棕榈油商业库存74.61万吨，同比增加超54%；印尼年内暂不推行B50计划，削弱生柴消费增长预期；国内棕榈油价格高于豆油，替代显劣势 [5] 有色板块 铝 - 采集7家机构观点，看多2家、看空0家、震荡5家 [6] - 利多逻辑为海外电解铝供应扰动频发；流动性宽松叠加地缘风险，资金流入金属商品市场；作为能源转型关键金属，长期需求预期被不断强化；政策聚焦扩内需与设备更新，提振市场对铝消费的中长期信心 [6] - 利空逻辑为国内电解铝日均产量稳步上升；高铝价抑制终端采购意愿，下游加工企业开工率维持在低位水平；假期临近，季节性消费走弱或加速社会库存回升；投机性买盘或因节前避险情绪升温而下降 [6] 化工板块 PTA - 采集7家机构观点，看多1家、看空0家、震荡6家 [6] - 利多逻辑为资金流入化工板块，市场提前交易供需好转预期；聚酯成品库存压力暂时不大；供需结构改善预期下，中期利润修复预期增强 [6] - 利空逻辑为春节临近聚酯工厂减产扩大，PTA近端需求走弱；PTA盘面加工费已显著修复；聚酯产品利润维持低位，或拖累PTA需求；2月累库预期增加短期供需压力 [6] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多3家、看空0家、震荡4家 [7] - 利多逻辑为地缘政治风险持续升温，格陵兰岛与伊朗危机推升市场避险需求；多国央行持续增持黄金储备，去美元化趋势为金价提供中长期支撑；美联储官员强调就业市场脆弱性，增强市场对1月鸽派暂停的预期；黄金ETF资金流入仍有流入空间 [7] - 利空逻辑为美国经济展现较强韧性，可能对美元指数形成支撑；金价在技术面存在超买回调压力和止盈盘兑现风险；美联储如果在1月会议释放“鹰派暂停”信号，或压制金价上行动能 [7] 黑色板块 焦煤 - 采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家 [7] - 利多逻辑为冬储补库需求对现货价格形成支撑；春节临近国内煤矿供应端收缩预期增强；蒙煤口岸春节期间关闭消息短期引发进口扰动预期；商品整体情绪回暖带动焦煤期货跟随反弹 [7] - 利空逻辑为蒙煤进口加快，供给压力较大；焦钢企业盈利不佳，采购以刚需为主；钢厂高炉开工率小幅回落，铁水产量增长乏力；补库逻辑盘面已有交易，缺乏新的上行驱动 [7]

报告行业投资评级 - 丙烯、塑料、聚丙烯、苯乙烯、瓶片投资评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1] - 纯苯投资评级为★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强[1] - PTA、短纤投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强[1] - 乙二醇、尿素、PVC、烧碱投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1] 报告的核心观点 - 各化工品期货价格表现不一，受基本面、成本、需求等多种因素影响，不同化工品在不同时间段面临不同的市场情况和投资机会，部分品种短期趋势偏强或偏弱，部分品种需关注后续供需平衡及库存变化[2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 烯烃-聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内震荡收涨，盘面强势叠加下游补库带动买盘，企业库存低位报盘推涨，实单竞拍溢价成交重心走高[2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内震荡收涨，聚乙烯供应压力不减，需求端下游工厂放假生产负荷降低；聚丙烯成本端支撑增强，供应处扩能空窗期库存压力下降，但新增订单跟进不足，下游抵触高价原料[2] 聚酯 - 夜盘油价上涨，PX和PTA日内震荡回升，聚酯去库顺利，上半年PX偏多配，但当前需求下滑春节前后有累库预期；二季度考虑PX加工差逢低偏多及月差正套机会，需下游需求配合[3] - 乙二醇周一港口库存增加，春节前后累库，二季度有检修及需求回升预期，供需或改善，但产能增长长线承压[3] - 短纤企业负荷偏高库存低位，但下游订单弱利润薄，春节临近终端生产停滞，价格跟随原料调整[3] - 瓶片开工下降，低负荷及低库存下加工差修复，短期随原料回落，中期关注节后库存表现，长线产能压力仍存[3] 纯苯-苯乙烯 - 纯苯期货价格跟随油价偏强，山东地炼溢价成交好，前期检修装置重启进口量高，江苏港口库存增加，下游需求增加，但供应提升行情或承压[5] - 苯乙烯期货主力合约日内震荡收涨，原油和纯苯支撑成本，国产供应量下滑，下游需求稳中有降，春节备货尾声价格有压力[5] 煤化工 - 甲醇盘面上涨，地缘局势不确定，海外装置开工低，沿海需求减，港口库存累积，虽有装置重启但库存高或压制行情，短期偏强，中长期缓慢去库[6] - 尿素盘面冲高回落，春节前工业需求降，春耕备肥未启动，供应压力大，雨雪影响发运，节前下游备货，价格下调后刚需跟进，行情区间波动[6] 氯碱 - PVC震荡，厂家库存降社会库存增，整体库存有压力，检修量增开工率降，出口签单及市场成交放缓，内需一般，电石价格降成本支撑弱，关注出口及成本波动[7] - 烧碱震荡偏强，山东氧化铝液碱采购价下调，氯碱利润压缩，行业库存高压，下游氧化铝开工高有刚需，但行业亏损后续是否减产待跟踪，非铝刚需采购，预计氯碱一体化压缩利润[7] 纯碱-玻璃 - 纯碱日内窄幅震荡，周度库存上涨压力大，供应增加，下游抵触高价，浮法和光伏产能波动小，刚需维稳，长期供需过剩，反弹高空操作[8] - 玻璃日内波动，库存窄幅波动，下游放假或累库，三种燃料产线亏损，产能波动不大，加工订单低迷，南方好于北方，估值偏低或随宏观情绪波动，关注产能变动[8]

报告行业投资评级 - 豆一操作评级为三星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当投资机会 [1] - 豆粕操作评级为三星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当投资机会 [1] - 豆油操作评级未明确标注 [1] - 棕榈油操作评级未明确标注 [1] - 菜粕操作评级为一星，代表偏多/空判断趋势有上涨/下跌驱动但盘面可操作性不强 [1] - 菜油操作评级为一星，代表偏多/空判断趋势有上涨/下跌驱动但盘面可操作性不强 [1] - 玉米操作评级未明确标注 [1] - 生猪操作评级为一星，代表偏多/空判断趋势有上涨/下跌驱动但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋操作评级为三星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当投资机会 [1] 报告的核心观点 - 国产大豆主力合约价格高位波动，现货市场平稳供应偏紧，政策拍卖改善供应，需求或边际改善，宏观有溢出效应，短期关注政策和市场情绪 [2] - 美豆受美元走弱偏强运行，南美丰产预期消化，关注巴西收获及加菜籽进口，美豆/连粕短期底部震荡 [3] - 豆油增仓棕榈油减仓，豆棕价差下跌，棕榈油供需转好，印尼政策及美豆油RIN价格上涨利好油脂，厄尔尼诺利于油脂偏强 [4] - 国内菜系小幅上涨，菜粕略强，菜籽库存未变，油厂菜粕零库存，需求受备货提振，进口端有不确定性，短期震荡价格重心或抬升 [6] - 东北及北港玉米现货价格偏弱，山东部分企业收购价上涨，大连玉米期货短期震荡 [7] - 生猪期现货反弹高点已过，中长期出栏压力大，预计明年上半年猪价还有低点 [8] - 鸡蛋期货窄幅波动，现货多数地区上涨，春节前后现货或转弱，中长期存栏下降蛋价或走强，养殖利润修复不利远月期货 [9] 各品种总结 豆一 - 国产大豆主力合约表现偏强，价格在高位波动反复，现货市场偏平稳，农户余粮少，市场供应偏紧，近期政策拍卖成交好，短期改善供应，节日临近需求或边际改善，宏观有溢出效应，短期关注政策和市场情绪 [2] 大豆&豆粕 - 受美元走弱影响，美豆偏强运行，南美丰产预期重回主逻辑且短期消化完毕，巴西1月大豆出口料为323万吨低于上周预估，后续关注巴西大豆收获及中加关系改善后加菜籽进口对国内豆粕价格的冲击，短期美豆/连粕底部震荡 [3] 豆油&棕榈油 - 豆油增仓，棕榈油减仓，油箱比上行，豆棕价差下跌，棕榈油表现强势，其供需面边际转好，印尼种植园国有化政策增强定价权，美豆油RIN价格上涨利于生物质柴油行业利润转好支撑价格，宏观有溢出效应，2026年夏季厄尔尼诺概率大利于油脂偏强 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系小幅上涨，菜粕略强于菜油，沿海油厂菜籽库存本周未变，澳菜籽未开榨，油厂菜粕零库存，华东库存下滑、华南微增，春节备货提振需求，进口端有不确定性，预计短期震荡，价格重心或缓慢抬升 [6] 玉米 - 东北及北港玉米现货价格偏弱，锦州港平仓价降10元/吨，鲅鱼圈降5元/吨，东北企业收购价平稳，山东深加工企业剩余车辆数391车低位稳定，部分企业收购价涨0.5分/斤，大连玉米期货短期震荡，关注东北售粮进度及拍卖情况 [7] 生猪 - 生猪日内下探新低，现货价格疲弱下调，年前二育补栏结束，后期春节前加速出栏，期现货反弹高点已过，中长期出栏压力大，预计明年上半年猪价还有低点 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货日内窄幅波动，现货绝大部分地区上涨，春节前后现货或因备货需求转弱和消费淡季转弱，中长期25年下半年低补栏使26年上半年存栏下降，春节后蛋价或走强，1月以来养殖利润修复不利2026年远月期货价格 [9]