今日盘面明显反弹。螺纹表需继续回暖，同比依然偏弱，产量有所回升，库存继续回落。热卷需求继续上升，产量基本持平, 库存有所回落。铁水产量整体维持高位，下游承接能力不足，随着钢厂利润下滑，产业链负反馈压力仍有待缓解。从9月数据 看，地产投资继续大幅下滑，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位。中美经贸磋商取得积 极进展，唐山等地环保限产力度加大，市场情绪明显回暖，盘面短期有望延续反弹态势，关注需求边际变化以及内需刺激政策 推进情况。 【铁矿】 铁矿今日盘面大幅反弹。供应端，本期全球发运高位增加并继续强于去年同期水平，其中巴西发运增加明显，澳洲整体发运变 化不大但发往中国的量下滑，国内到港量回落至年内均值水平以下。需求端，铁水高位逐步回落，钢厂盈利率收缩至年内低 位，叠加唐山限产等因素影响，铁水仍然存在减产压力。中美新一轮经贸磋商取得一定进展，国内重要会议召开，政策利好存 有一定预期，市场情绪上有所好转。我们预计铁矿高位震荡为主。 【焦炭】 日内价格上行。焦化第二轮提涨全面落地。焦煤涨价更快，导致焦化利润一般，日产小幅下降。焦炭库存几无变动，目前下游 少量按需采购，以消耗库存为主，贸易商采 ...

Tabl e_Title 2025 年 10 月 27 日 丁沛舟 高级分析师 期货从业资格号：F3002969 投资咨询从业证书号：Z0012005 dingpz@essence.com.cn 010-58747724 相关报告 风险提示：美国通胀数据改善不及预期 大类资产运行周报（20250728 -20250801）-非农数据不及预期 权益资 产价格回落 大类资产运行周报（20250804 -20250808）-新一轮关税生效 权益资产 价格上涨 大类资产运行周报（20250811 -20250815）-俄美首脑会晤未达成协议 权益资产续涨 大类资产运行周报（20250818 -20250822）-鲍威尔表态偏鸽 美元指数 偏弱运行 大类资产运行周报（20250825 -20250829）-美联储独立性面临挑战 贵 金属价格收涨 大类资产运行周报（20250901 -20250905）- 8 月非农不及预期 权益资 产整体收涨 大类资产运行周报（20250908 -20250912）-美国通胀数据温和回升 风 险资产上涨 大类资产运行周报（20250915 -20250919）-美联储如期降息 美股周度 ...

报告行业投资评级 - 豆一、豆油、棕榈油、鸡蛋操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 - 菜粕、菜油、玉米操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 - 生猪操作评级为★★★，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 各农产品受中美、中加经贸关系、供应、需求等因素影响，价格走势和投资机会存在差异，需关注政策、供应端表现和经贸动向等因素 [2][3][7] 各品类总结 豆一 - 国产大豆从高位回调并减仓，反弹后有获利了结行为，上周竞价拍卖成交量较好，现货市场主体积极收购，国产与进口大豆价差从高位下跌，短期关注现货及政策端表现 [2] 大豆&豆粕 - 上周连粕期货巨量减仓底部反弹，美豆本周一跳涨，国内大豆到港量充足，压榨量平稳，豆粕提货回升、库存周度小幅下降，四季度供应总体问题不大，若中美贸易关系恶化，明年一季度供应或趋紧，关注亚太经合组织会议及贸易问题解决后的做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 中美经贸磋商后，市场对美农产品出口预期转好，美豆主力合约价格上涨，巴西大豆升贴水下跌，进口成本小幅上涨，豆油豆粕比价和豆棕价差走强，关注巴西大豆贴水市场表现，国内豆油豆粕价差预计承压，盘面相对抗跌 [4] - 随着中美贸易预期向好，四季度和明年一季度中国大豆供应预期增加，豆油期货盘面震荡概率偏大，棕榈油马来西亚市场供应压力低但出口弱、库存高，关注供应端表现，中长期逢低多配植物油，短期谨慎马市场压力带来的价格回调 [6] 菜粕&菜油 - 中美会谈寻得缓冲带但未落地阶段性方案，中国未采购新季美豆、加菜籽，沿海油厂菜籽库存与开机低迷，华东菜油库存降库趋势放缓或累库，菜油价格预计承压，菜粕短期或受油籽涨价提振，关注经贸动向 [7] 玉米 - 今日大连玉米期货增仓下跌1.03%，东北玉米新粮持续供应、价格稳定，前周反弹结束，吉林新粮或再次集中上市，山东现货上量不减、价格走弱，下游需求维持刚需采购，中美关系缓和关注进口情况，大连玉米或继续底部偏弱运行 [8] 生猪 - 生猪现货价格反弹，盘面跟随反弹、近月领涨、资金大幅减仓，虽供应压力大，但肥标价差易促进二育和压栏，消费有改善预期，后期猪价反弹后维持逢高空思路，预计明年上半年或二次探底 [9] 鸡蛋 - 周末至周一鸡蛋现货价格涨幅较大，盘面近月合约跟涨且相对远月强势，现货反弹因天气转冷储存条件改善、蛋价低走货快、渠道库存增加，国庆后蔬菜价格上行有利需求，短期注意期现货上行风险，中期需加快老鸡产能去化，冷库蛋未出库是潜在压力，盘面短期观望、中期或有跌势 [10]

| Million | >国技期货 | 贵金属日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年10月27日 | | 黄金 | ☆☆☆ | 刘冬博 高级分析师 | | 白银 | ☆☆☆ | F3062795 Z0015311 | | | | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 今日贵金属延续调整。周五美国公布9月CPI和核心CPI均为3%略低于预期,市场维持年内再降息两次预期, 本周降息板上钉钉，关注鲍威尔讲话指引，不排除宣布停止缩表。中美结束新一轮贸易谈判,双方就稳妥解 决多项重要经贸议题形成初步共识,美国财长贝森特在接受美媒采访时表示不再考虑对中国加征100%的关 税。贵金属中长期上涨逻辑稳固,短期风险偏好有所向好,技术面严重超买正在修复,可能形成月线级别的 调整,构建震荡平台为进一步走向提供基础,建议暂时观望等待参与机会。本周聚焦美联储议息会议和APEG 领导人峰会消息指引，此外关注美国政府停摆问题能否得到解决。 ★美国 ...

豆粕ETF净值回升 金融工程周报 基金市场回顾： 权益市场风格 周度报告 2025年10月27日 操作评级 中信五风格-金融★☆☆ 金融工程组 张婧婕 Z0022617 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn 本报告版权属于国投期货有限公司 1 不可作为投资依据，转载请注明出处 截至2025/10/24当周，通联全A（沪深京）、中证综合债与南 华商品指数周度涨跌幅分别为3.42%、-0.03%、0.94%。 公募基金市场方面，近一周增强指数策略领涨，周度涨跌幅为 3.89%，中性策略涨多跌少，商品方面贵金属ETF回调，豆粕 与有色金属ETF收益小幅反弹，能源化工ETF有所企稳。 中信五风格方面，上周五风格均收涨，成长风格收益领跑；风 格轮动图显示相对强弱层面周期与消费风格环比走弱，指标动 量层面成长风格升幅较大。公募基金池方面，近一周金融与周 期风格基金超额表现较优，从基金风格系数走势来看产品对消 费风格偏移度边际提升，拥挤度方面本周市场整体指标延续上 升趋势，当前成长与金融风格位于历史偏高拥挤区间。 中性策略方面，从当季合约基差（期货-现货）水平来看，截至 上周股 ...

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 国投期货研究院 (原油) 上周国际油价低位反弹，布伦特12合约涨7.09%。欧美对俄罗斯的新一轮制裁令加沙一阶段停火协 议以来的地缘风险降温再次出现转折，而上周中美马来会谈亦就出口管制、对等关税暂停延期、芬 太尼、船舶收费等议题形成初步共识，为本周中美元首的韩国会晤奠定积极基础，贸易战风险降温 进一步增加油市乐观情绪。但考虑到近期中美博弈风险的缓和亦限制了地缘犹动的影响上限，我们 认为短期原油震荡偏强、但反弹高度亦受限。 【贵金属】 近日金银延续震荡调整。周五美国公布9月CPI和核心CPI均为3%咯低于预期，市场维持年内再降息 两次预期。中美结束贸易谈判,就稳妥解决多项重要经贸议题形成初步共识。短期风险偏好有所修 复，贵金属进入阶段性高位震荡，建议暂时观望等待参与机会。本周重点关注美联储议息会议和 APEC领导人峰会。 周五沪铝震荡偏强。中美谈判释放贸易缓和信号，国内外宏观偏积极。全球供应维持低速增长预 期，8月以来铝市表观消费同比基本持平，国庆前后库存表现中性，需求亮点有限，现货反馈一般。 短期沪铝突破前高偏强震荡,但基本面驱动有限,暂时谨 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 各ETF及指数情况总结 50ETF - 2025年10月22 - 24日标的物价格从3.148涨至3.192 ，涨跌幅分别为0.13%、0.60%、0.79% ，当月IV分别为15.10%、15.20%、15.01% ，次月IV分别为16.64%、16.68%、16.45% [1] - 近1年当月IV分位数在45.90% - 49.10% ，近2年在65.10% - 66.50% ；近1年次月IV分位数在53.10% - 54.80% ，近2年在65.10% - 66.50% [1] - 主力月份skew指数今日为94.52 ，昨日为97.03 ，二日前为103.25 ，三日前为102.33 ，四日前为100.59 [2] 沪300ETF - 2025年10月22 - 24日标的物价格从4.695涨至4.770 ，涨跌幅分别为 - 0.32%、0.38%、1.21% ，当月IV分别为16.69%、16.91%、16.03% ，次月IV分别为18.05%、17.95%、17.30% [3] - 近1年当月IV分位数在53.00% - 54.60% ，近2年在63.30% - 64.40% ；近1年次月IV分位数在56.10% ，近2年在69.90% [3] - 主力月份skew指数今日为102.29 ，昨日为101.51 ，二日前为102.40 ，三日前为105.40 ，四日前为104.33 [5] 深300ETF - 2025年10月22 - 24日标的物价格从4.844涨至4.916 ，涨跌幅分别为 - 0.29%、0.23%、1.26% ，当月IV分别为17.22%、17.05%、16.44% ，次月IV分别为18.42%、18.38%、17.76% [6] - 近1年当月IV分位数在53.40% - 58.70% ，近2年在64.60% - 70.30% ；近1年次月IV分位数在55.90% - 57.20% ，近2年在68.70% - 71.50% [6] - 主力月份skew指数今日为100.29 ，昨日为100.68 ，二日前为103.06 ，三日前为101.86 ，四日前为100.48 [14] 沪中证500ETF - 2025年10月22 - 24日标的物价格从7.224涨至7.369 ，涨跌幅分别为0.89%、 - 0.43%、2.01% ，当月IV分别为21.02%、21.46%、19.79% ，次月IV分别为21.87%、22.49%、21.25% [15] - 近1年当月IV分位数在44.00% - 57.50% ，近2年在52.30% - 65.20% ；近1年次月IV分位数在53.10% - 56.10% ，近2年在65.10% - 69.30% [15] - 主力月份skew指数今日为105.71 ，昨日为103.82 ，二日前为105.25 ，三日前为104.26 ，四日前为105.11 [18] 深中证500ETF - 2025年10月22 - 24日标的物价格从2.886涨至2.940 ，涨跌幅分别为 - 0.69%、0.24%、1.62% ，当月IV分别为21.33%、21.72%、20.76% ，次月IV分别为22.15%、22.53%、21.73% [22] - 近1年当月IV分位数在55.10% - 58.70% ，近2年在64.20% - 67.20% ；近1年次月IV分位数在53.50% - 56.10% ，近2年在68.70% - 69.50% [22] - 主力月份skew指数今日为104.09 ，昨日为104.26 ，二日前为102.68 ，三日前为101.07 ，四日前为101.87 [27] 创业板ETF - 2025年10月22 - 24日标的物价格从3.039涨至3.147 ，涨跌幅分别为 - 0.75%、 - 0.03%、3.59% ，当月IV分别为29.28%、29.10%、28.54% ，次月IV分别为30.07%、30.00%、29.61% [28] - 近1年当月IV分位数在57.10% - 58.70% ，近2年在71.70% - 74.40% ；近1年次月IV分位数在58.20% - 59.00% ，近2年在74.60% - 76.10% [28] - 主力月份skew指数今日为98.55 ，昨日为99.54 ，二日前为100.69 ，三日前为99.06 ，四日前为101.31 [33] 深证100ETF - 2025年10月22 - 24日标的物价格从3.493涨至3.569 ，涨跌幅分别为 - 0.54%、0.14%、2.03% ，当月IV分别为23.33%、23.50%、22.71% ，次月IV分别为24.22%、23.78%、23.80% [37] - 近1年当月IV分位数在62.00% - 64.80% ，近2年在73.00% - 76.40% ；近1年次月IV分位数在60.70% - 64.50% ，近2年在76.10% - 78.20% [37] - 主力月份skew指数今日为100.28 ，昨日为98.76 ，二日前为100.20 ，三日前为98.08 ，四日前为97.38 [40] 科创50ETF - 2025年10月22 - 24日标的物价格从1.476涨至1.535 ，涨跌幅分别为 - 0.07%、 - 0.20%、4.21% ，当月IV分别为34.06%、34.89%、32.68% ，次月IV分别为35.20%、35.20%、34.18% [46] - 近1年当月IV分位数在52.60% - 74.80% ，近2年在70.10% - 79.20% ；近1年次月IV分位数在59.10% - 74.00% ，近2年在74.00% - 79.40% [46] - 主力月份skew指数今日为94.82 ，昨日为94.02 ，二日前为94.72 ，三日前为92.62 ，四日前为90.29 [48] 科创板50ETF - 2025年10月22 - 24日标的物价格从1.429涨至1.487 ，涨跌幅分别为 - 0.07%、 - 0.35%、4.42% ，当月IV分别为34.31%、34.55%、33.01% ，次月IV分别为34.37%、34.55%、34.64% [51] - 近1年当月IV分位数在61.10% - 64.00% ，近2年在75.80% - 78.40% ；近1年次月IV分位数在57.50% - 63.20% ，近2年在71.90% - 78.40% [51] - 主力月份skew指数今日为92.86 ，昨日为93.06 ，二日前为94.37 ，三日前为92.43 ，四日前为91.53 [53] 300指数 - 2025年10月22 - 24日标的物价格从4592.570涨至4660.684 ，涨跌幅分别为 - 0.33%、0.30%、1.18% ，当月IV分别为17.00%、17.30%、15.88% ，次月IV分别为18.00%、18.22%、17.55% [59] - 近1年当月IV分位数在46.10% - 60.80% ，近2年在67.20% - 68.50% ；近1年次月IV分位数在52.20% - 54.80% ，近2年在65.20% - 68.00% [59] - 主力月份skew指数今日为106.64 ，昨日为103.19 ，二日前为101.42 ，三日前为107.22 ，四日前为105.98 [63] 1000指数 - 2025年10月22 - 24日标的物价格从7312.210涨至7419.235 ，涨跌幅分别为 - 0.43%、 - 0.06%、1.52% ，当月IV分别为22.42%、21.95%、20.58% ，次月IV分别为23.26%、23.33%、22.38% [64] - 近1年当月IV分位数在33.00% - 55.00% ，近2年在31.60% - 48.60% ；近1年次月IV分位数在39.50% - 49.70% ，近2年在5% - 54.80% [64] - 主力月份skew指数今日为111.19 ，昨日为110.21 ，二日前为111.88 ，三日前为111.40 ，四日前为108.20 [68] 上证50指数 - 2025年10月22 - 24日标的物价格从3010.095涨至3045.816 ，涨跌幅分别为0.09%、0.56%、0.62% ，当月IV分别为14.88%、15.86%、15.82% ，次月IV分别为52.31%、54.67%、57.72% [73] - 近1年当月IV分位数在36.70% - 49.70% ，近2年在44.30% - 56.60% ；近1年次月IV分位数在71.00% - 75.90% ，近2年在82.40% - 91.00% [73] - 主力月份skew指数今日为97.75 ，昨日为97.88 ，二日前为102.27 ，三日前为102.34 ，四日前为105.33 [78]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 纸浆操作评级为白星 [1] - 白糖操作评级为三颗星，代表更加明晰的空头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苹果操作评级为白星 [1] - 木材操作评级为一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶操作评级为一颗星 [1] - 天然橡胶操作评级为一颗星 [1] - 丁二烯橡胶操作评级为一颗星 [1] 报告的核心观点 - 预计糖价将维持弱势，郑棉短期上涨以反弹行情对待，苹果产量或下调、期初库存可能高于预期，天然橡胶需求缓慢回暖但供应压力偏大，原木供需情况好转可维持偏多思路 [2][3][4][5][7] 各行业总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅下跌，现货一口价报价暂稳，新疆机采棉价格稳中偏强，收购渐近尾声，截至10月23号全国棉花累积检验量为109.526万吨，轧花厂收购谨慎，预计收购价延续稳定 [2] - 旺季延续偏弱，纯棉纱企新增订单不足，贸易商采购谨慎，随采随用，关注中美经贸磋商，操作上暂时观望 [2] 白糖 - 隔夜美糖弱势，巴西食糖产量维持高位，北半球印度和泰国即将开榨，预计食糖产量同比增加，国内郑糖维持弱势 [3] - 市场交易重心向下榨季估产转移，广西降雨好、甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季广西食糖产量预期较好，预计糖价维持弱势 [3] 苹果 - 期价偏强，山东成交量增加、好货价高，西北产区下树装货，多数好货已被订购，市场主要交易冷库入库量 [4] - 全国苹果套袋量同比小幅下降，果径偏小产量或下调，果农和贸易商入库意愿增加，期初库存可能高于预期，操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - RU&MR上涨，BR震荡，期货市场情绪改善，国内天然橡胶现价上涨，合成橡胶现价稳中有涨，外盘丁二烯塔口价下跌，泰国原料市场价格上涨 [5] - 全球天然橡胶供应进入高产期，国内丁二烯橡胶装置开工率上升，上游丁二烯装置开工率下降，国内轮胎开工率微幅回升、产成品库存增加 [5] - 青岛地区天然橡胶总库存降至43.75万吨，中国顺丁橡胶社会库存增至1.4万吨，丁二烯港口库存大幅回落至2.46万吨，策略上超跌反弹 [5] 纸浆 - 纸浆期货小幅下跌，针叶浆和阔叶浆现货报价持稳，截至10月16日中国纸浆主流港口样本库存量为207.4万吨，环比下降0.1%，9月进口纸浆295.25万吨，同比增加27.25万吨 [6] - 国内港口库存同比偏高，供给相对宽松，需求一般，下游缺乏旺季支撑，终端订单跟进不足，海外阔叶浆报价上行，针阔价差缩窄，操作上暂时观望 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，10月新西兰辐射松报价上调，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降，预计短期内不会大幅增加进口，国内供应量维持低位 [7] - 港口出库量维持在6万方以上，旺季需求对价格有支撑，原木库存总量偏低，库存压力小，操作上维持偏多思路 [7]

报告行业投资评级 - 原油★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强；低硫燃料油☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主；燃料油、液化石油气未明确星级 [1] 报告的核心观点 - 地缘风险带动油市短期震荡偏强，各油品受不同因素影响走势有别，部分品种基本面边际好转 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价连续第二个交易日反弹，SC12合约日内涨2.4% [1] - 俄乌地缘风险急剧升温主导油价反弹，美国制裁俄罗斯Rosneft和卢克石油，欧盟通过第19轮对俄制裁涉及4家中国企业，供应链风险在贸易和卸港环节显现 [1] - 关注24 - 27日中美马来会谈及后续俄美对话进展 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 欧美对俄制裁升级推动原油系整体延续涨势，俄罗斯作为高硫原料主产地，制裁对高硫上行驱动更强 [2] - 短期走势取决于宏观事件落地情况，中期发电旺季结束及供应宽松后高硫上行压力将显现 [2] - 低硫燃料油基本面疲弱，海外供应充裕，丹格特炼厂RFCC装置运营稳定性待观察，四季度取暖与发电需求回升或带来边际改善并支撑裂解价差 [2] 沥青 - BU延续上行趋势，近月合约涨势偏强 [2] - 本周沥青供需双降，11月地炼排产环比和同比均下滑，周度54家沥青样本企业出货量环比下滑 [2] - 社会库库存稳定去库，厂库库存去库缓慢，整体商业库存小降，短期市场维持紧平衡，成本端走强助力巩固涨势 [2] 液化石油气 - 今日LPG各期货合约均上行 [2] - 外盘价格企稳回升，液化气商品量、进口到船量下滑，化工利润改善促进需求增长，多地降温带动燃烧端需求好转 [2] - 中国炼厂及港口库存继续回落，基本面边际好转叠加原油走强予以提振 [2]

报告行业投资评级 - 两烯★☆☆，聚丙烯★☆★，塑料★☆★，纯苯★☆★，苯乙烯★☆★，PX★☆★，PTA★☆☆，乙二醇★☆★，短纤★☆☆，瓶片★☆★，甲醇★★★，尿素★★★，PVC★★★，烧碱★★★，纯藏★★★，玻璃☆☆☆ [1] 报告的核心观点 - 各化工品走势受油价、供需、政策等因素影响，不同品种投资策略不同，如部分品种可反套、逢高沽空、关注卖出浅虚值看跌期权等 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内窄幅波动，价格低位维稳，下游按需采购，市场观望情绪浓 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内窄幅波动，聚乙烯成本支撑增强但下游抵触涨价，聚丙烯贸易商报盘小幅跟涨，下游采购积极性不足 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 油价止涨，纯苯震荡回落，港口累库，供需同降，后市关注港口累库节奏，月差反套为主 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内高开低走收跌，供需好转但库存高位，反弹空间有限 [3] 聚酯 - PX价格震荡回落，PTA有成本支撑但油价反弹结束或致需求转弱，反套为主 [5] - 乙二醇短期基本面利空缓和，中期需求转弱，累库预期不变，逢高沽空 [5] - 短纤现货格局较好但油价回落或致累库，瓶片需求转淡，加工差承压，产能过剩是长线压力 [5] 煤化工 - 甲醇港口小幅累库，国内装置产能利用率下降，短期区间震荡，中长期价格或震荡偏强 [6] - 尿素期货价格反弹，供需边际好转，成本有支撑，短期区间内偏强震荡 [6] 氯碱 - PVC累库趋势放缓，期价低位小幅上行，弱现实格局延续，或底部区间运行 [7] - 烧碱窄幅波动，库存压力大，供应有增加预期，或区间低位运行 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱低位区间运行，光伏玻璃降温累库，成本附近谨慎参与，反弹后高位做空 [8] - 玻璃现货阴跌，期价下行，弱现实格局下预计下行幅度受限，可关注卖出浅虚值看跌期权 [8]