报告行业投资评级 - 螺纹★☆★，热卷☆☆☆，铁矿☆☆☆，焦炭★☆★，焦煤★★☆，硅锰★★☆，硅铁★☆★ [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁等品种盘面多震荡 ，各品种受供应、需求、成本、政策、地缘政治等因素影响 ，投资者需关注伊朗局势、国内政策落地、地缘政治冲突等消息 [1][2][3][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面震荡 ，节后螺纹表需环比回升 ，产量维持低位 ，库存继续累积 ；热卷需求环比回升 ，产量平稳 ，库存累积压力大 [1] - 节后高炉复产 ，铁水产量回升 ，但钢厂利润欠佳 ，叠加大会限产预期 ，后期回升节奏或缓慢 [1] - 下游地产投资降幅扩大 ，新房销售欠佳 ，基建、制造业投资增速回落 ，内需偏弱 ，钢材出口维持高位 [1] - 盘面逐步企稳 ，炉料端较强 ，成本对钢价支撑增强 ，关注伊朗局势及国内政策情况 [1] 铁矿 - 今日盘面震荡 ，供应端全球发运量高位环比增加 ，略低于去年同期 ，国内港口库存重回年内高点附近 ，有一定结构性支撑 [2] - 需求端节后终端需求回暖 ，铁水产量增加 ，但本周重要会议召开 ，钢厂复产节奏或受影响 [2] - 铁矿石需求边际改善 ，但供应过剩预期强 ，外部地缘冲突升温 ，预计盘面震荡为主 [2] 焦炭 - 日内价格偏强震荡 ，首轮提降或3月4日开始3月6日全面落地 ，需关注相关消息 [3] - 焦化利润一般 ，日产微增 ，焦炭库存小幅下降 ，贸易商采购意愿一般 [3] - 碳元素供应充裕 ，下游铁水维持淡季水平 ，钢材利润一般 ，焦炭盘面升水 ，市场对“反内卷”政策有预期 ，焦煤或带动焦炭价格上涨 ，关注地缘政治冲突对煤化工的影响 [3] 焦煤 - 日内价格偏强震荡 ，关注地缘政治冲突对煤化工的影响 ，昨日蒙煤通关量1310车 [5] - 关注煤矿复工动态 ，前期炼焦煤矿产量大幅下降 ，周内现货竞拍成交增加 ，成交价格小幅下跌 ，终端库存大幅下降 ，春节后或补库 [5] - 炼焦煤总库存大幅下降 ，产端库存大幅下降 ，碳元素供应充裕 ，下游铁水维持淡季水平 ，钢材利润一般 ，焦煤盘面对蒙煤升水 ，市场对“反内卷”政策有预期 ，蒙煤通关数据快速恢复 ，价格一改疲态 ，关注地缘政治冲突消息 [5] 硅锰 - 日内价格震荡上行 ，国际冲突利好原油价格 ，影响锰矿海运费 ，对硅锰成本端利好 [6] - 现货锰矿成交价格小幅抬升 ，锰矿港口库存累增 ，矿山端发运环比抬升 ，但矿山成本抬升 ，让价空间有限 [6] - 需求端铁水产量缓慢抬升 ，硅锰周度产量小幅抬升 ，难见大幅下降驱动 ，库存小幅累增 ，市场对下个月会议政策有较强预期 ，大概率偏强震荡 ，关注国际冲突消息 [6] 硅铁 - 日内价格震荡上行 ，内蒙古产区电价上调 ，兰炭价格小幅下降 ，主产区依旧亏损 [7] - 需求端铁水产量维持淡季水平 ，出口需求维持3万吨以上 ，边际影响不大 ，金属镁产量环比抬升 ，次要需求边际抬升 ，需求整体有韧性 [7] - 硅铁供应变动不大 ，库存小幅下降 ，市场对下个月会议政策有较强预期 ，大概率偏强震荡 ，关注国际冲突消息 [7]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★★★ | | 铝 | ★☆☆ | | 氧化铝 | ★★★ | | 铸造铝合金 | ★☆☆ | | 锌 | ★★★ | | 镍及不锈钢 | ☆☆☆ | | 锡 | ★★★ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ★★★ | | 多晶硅 | ☆☆☆ | [1] 报告的核心观点 报告对各有色金属行业进行分析 指出各行业受地缘政治、库存、需求、供应等多种因素影响 价格走势和投资机会存在差异 部分行业短期有震荡偏强或偏弱运行趋势 需关注相关因素变化 [2][3][4] 各行业总结 铜 - 周二铜价震荡走低 美欧2月制造业PMI虽在荣枯线上方 但伊朗军事冲突抬高能源价格增大经济增长风险 且美元短线强势拖累铜价 [2] - 国内上海铜贴水175元 广东贴水160元 高库存压制下 价格可能向下测试长期均线支撑以消化库存 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝冲高回落 华东、中原和华南现货贴水分别为160元、290元和180元 过去一周铝锭社库增12.1万吨至122.9万吨 铝棒社库增加2.4万吨至40.4万吨 春节后库存总量较去年节后大增超50万吨 [3] - 短期市场聚焦美伊战争 对中东供应收缩有担忧 短期铝价有望震荡偏强运行 铸造铝合金跟随沪铝波动 地缘风险下短期与沪铝价差可能走扩 [3] - 国内氧化铝运行产能下降至9300万吨附近 过剩现状有所改善 现货成交小幅回升 但新投产能临近、矿石连续下跌、仓单库存走高 基本面驱动持续性有限 近期区间内震荡对待 [3] 锌 - 美元反弹 流动性担忧再起 美伊局势加速资金多头配置切换 短线有色板块多头力量缺失 节后下游复工节奏偏缓 锌价高位抑制下游拿货积极性 锌锭社库大幅走高 [4] - 需相对低价带动国内锌有效去库 才能给沪锌提供反弹动能 国产矿陆续复产 3月国产矿TC低位反弹 国内锌锭供应端压力依然存在 沪锌整体反弹承压 [4] - “金三银四”传统旺季 侧重锌锭去库表现 沪锌下方支撑暂看2.4万整数关 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍震荡下跌 市场交投活跃 金川升水7100 进口镍贴水150元 电积镍贴水250元 金川现货报价抗跌 高镍铁报价稳定 上游价格反弹推动中游价格上扬并构成成本支撑 短期为政策情绪主导 [7] - 纯镍库存增2000吨至7.65万吨 不锈钢库存增加12万吨至101.6万吨 镍市短期缺乏独立驱动 跟随外围情绪逐步转弱 [7] 锡 - 沪锡减仓大跌 快速回吐上周涨势 锡价双向波幅大 [8] - 供应端 缅甸低邦确定全面复产方向 国内锡精矿进口量预计一季度以稳为主 [8] - 消费端 全球半导体产销结构不平衡 消费电子与其他涉锡板块预期疲软 霍尔木兹海峡对能源供应的影响可能拖累东亚地区高端制成半导体的产出节奏 [8] - 少量参与的虚值卖看涨期权持有 短线预计MA60日均线可能有买兴支撑 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂跌停 市场维持一定活跃度 市场总库存下降2900吨至10万吨 冶炼厂库存增加1450吨到1.84万吨 下游库存下降4400吨至4万吨 贸易商基本持平在4.17万吨 总体去库速度放缓 [9] - 2月周度产量明显放缓 每周产量环比1月水平约减少500 - 1500吨 澳矿最新报价2385美元 矿端报价强势 碳酸锂期价反弹冲高 短期不确定性极强 [9] 工业硅 - 工业硅期货维持弱势运行 今日商品市场走势分化 能源品类偏强 品种普遍回调 [10] - 供应端 新疆大厂增开 预计月度影响产量约2.9万吨 下游多晶硅3月排产环比回升幅度有限 价格走弱对采购提振不足 有机硅减排比例提升 二季度排产预期下滑 持续拖累工业硅需求 [10] - 库存方面 SMM社会库存升至56万吨 周度累库3000吨 云南、新疆厂库同步上行 需求整体偏弱 叠加供应增加 3月存在累库预期 两会临近 市场对能耗相关政策或有预期反应 但基本面支撑不足 短期市场或维持低位震荡运行 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货延续下行 收于43700元/吨 今日商品市场走势分化 能源类偏强 品种普遍回调 [11] - 3月多晶硅及下游硅片排产均有回升预期 多晶硅3月预计产量约8.5万吨 硅片环比排产增幅超10% 多晶硅环节存在一定去库预期 [11] - 市场对产能政策推进节奏及路径仍有分歧 叠加企业报价下调、现货成交停滞 市场情绪偏弱 短期价格或维持偏弱运行 [11] 铝（另一部分分析） - 内外盘均过剩 铝价承压 再生铝亏损压力大 复产普遍推迟到3月中下旬 下游元宵节后全面复工 逢低刚需采买有望回暖 短期国内铝有一定去库预期 [6] - 终端消费表现平平 铝价外弱内强 不利于铝酸蓄电池出口 国内铝实际去库节奏难言顺畅 铝市多头氛围不足 整体延续成本支撑和过剩主导下的低位震荡 价格区间暂看1.65 - 1.75万元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，指出不同品种面临不同市场状况和走势，如铜价受库存和地缘政治影响，铝价有望震荡偏强，锌价短期调整，铅价低位震荡，镍市跟随外围反弹，锡价供应有压力但股票或积极，碳酸锂期价不确定性强，工业硅和多晶硅价格或维持低位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情方面，春节前后中国铜市较平静，节后首周沪铜交投重心提升，市场关注特朗普访问中国前出口税率及美以伊军事冲突影响，交投逻辑分化 [2] - 国内供需上，铜精矿加工费负值，矿端供应链紧张，但全球显性库存达高位，国内SBU剧社库增加，可能压制铜价 [2] - 走势上，美欧制造业PMI虽在荣枯线上方，但军事冲突和美元强势拖累铜价，高库存下价格可能向下测试长期均线支撑 [2] 铝及氧化铝 - 氧化铝国内运行产能下降，过剩状况改善，但新投产能临近等因素使基本面驱动持续性有限 [2] - 供应方面，国内电解铝运行产能增加，海外部分铝厂有停产和复产情况 [2] - 需求上，加工企业逐渐复工复产，年初国内表观消费同比负增长 [2] - 库存和现货方面，上周铝锭和铝棒社库增加，春节后库存大增，华东、中原和华南有现货贴水 [2] - 走势上，聚焦美伊战争，铝价有望震荡偏强运行 [2] 锌 - 走势上，上周内外走势分化，短期区间震荡，资金交投平平 [2] - 现货与供应方面，LME锌高位回落，国内东厂锌锭产出环减，库存增加，国产矿TC上调，进口矿TC下调 [2] - 消费上，下游节后复产缓慢，预计元宵节后全面复工，关注去库节奏 [2] - 走势上，沪锌累库承压，锌锭出口预期掣肘反弹空间，预计短期调整，倾向寻找高位空配机会 [2] 铅 - 行情上，内外盘低位震荡，国内基本面供需双增，交投平平 [2] - 现货与供应方面，LME铝库存高位，进口窗口打开，国内矿山复产，TC低位持稳，铅隐性库存有望显性化，再生铅炼厂复工推迟 [2] - 消费上，上周电池企业复工偏缓，元宵节后预计全面复产，关注铅库存变化 [2] - 走势上，再生铅复工推迟，下游复工有去库预期，但终端需求待验证，进口窗口打开，沪铅低位震荡 [2] 镍及不锈钢 - 期货方面，沪镍和沪不锈钢上周震荡反弹，市场交投回落，持仓缓升 [2] - 宏观与需求上，伊朗事宜提振市场情绪，临近旺季市场对需求恢复有乐观预期，下游钢厂陆续复工但仍在消化库存 [2] - 现货与供应方面，金川升水，进口镍和电积镍贴水，上游价格反弹支撑中游，纯镍和不锈钢库存增加 [2] - 走势上，镍市短期缺乏独立驱动，跟随外围反弹 [2] 锡 - 行情上，上周内外锡价涨幅超两成，技术形态转强，上涨受国内权益市场小金属表现激励，实物供需关注地缘题材和智算需求 [2] - 供应方面，缅甸低邦地区锡生产全面复工，预计出口量回升，印尼涉锡原矿出口规范，配额预计持稳 [2] - 消费上，国内中下游复工提速，但难消化高锡价，电子数码产品销售降温，光伏对锡焊料需求增加有限，锡社库增加 [2] - 走势上，内外锡价大跌显示供应压力，可少量参与虚值卖看涨期权，锡股票或积极表现托底锡价 [2] 碳酸锂 - 期货方面，上周碳酸锂期货反弹冲高，交投活跃，持仓结构脆弱 [2] - 现货方面，电磁和工碳价格上涨，锂矿进口商议价情绪浓，成交清淡 [2] - 宏观与需求上，美伊事宜提振市场情绪，2月储能需求向好，但年销欠佳，动力电池订单或下滑 [2] - 供应方面，市场总库存下降，冶炼厂库存增加，下游库存下降，去库速度放缓 [2] - 走势上，碳酸锂期价反弹冲高，短期不确定性强 [2] 工业硅 - 价格上，硅价弱势整理，企业观望，按需成交 [2] - 供需方面，原料平稳，新疆矿热炉新增开工，下游多晶硅排产微增但价格走弱，采购乏力，有机硅碱排加码 [2] - 库存上，机库增加，云南、新疆厂库同步上行 [2] - 走势上，下游需求疲软，复产预期与高库存压力使基本面走弱，两会能耗题材或提振情绪，但短期低位震荡 [2] 多晶硅 - 价格上，多晶硅期货弱势下行，头部企业并购对产能影响有分歧，现货成交清淡，报价偏弱 [2] - 供需方面，2月多晶硅产量环比回落，3月排产预计回升，下游排产整体上行，但硅片库存增加、报价下调，对多晶硅采购支撑有限 [2] - 走势上，行业规范治理推进，现货交投清淡，价格或维持低位震荡 [2]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 苹果操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 木材操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 20号胶操作评级★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 天然橡胶操作评级★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 丁二烯橡胶操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各品种走势分化，受供需、地缘政治等因素影响，部分品种短期建议谨慎操作或观望，部分品种关注后续需求表现及跨品种套利机会 [2][6] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅上涨维持高位震荡，现货基差稳定成交一般，下游陆续复工短期需求反馈一般 [2] - 美棉偏强，2026年种植面积有减少预期，国内商品偏强带动郑棉，国内商业库存消化良好，新疆商业库存降速快，未来棉花供给偏紧预期延续 [2] - 关注后续金三银四需求表现，美以对伊朗军事打击致能源价格大涨，关注后续动向，短期郑棉连续上涨后建议谨慎操作 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西中南部主产区降雨偏少不利甘蔗生长，糖醇比价回调预计下榨季制糖比下降，26/27榨季巴西产糖量将减少 [3] - 郑糖走势偏强，2025/26年榨季截至1月31日产销进度偏慢，全国累计产混合糖689万吨同比减60万吨，累计销糖270万吨同比减103万吨，工业库存419万吨同比增44万吨，销量下降因市场看空采购少 [3] - 25/26榨季广西增产预期强但生产进度慢，关注后续生产情况，操作上暂时观望 [3] 苹果 - 期价大幅增仓上涨，现货主流价格持稳，节后西北产区采购积极性提高走货加快，部分规格货源价格偏强，山东成交不多，陕西、甘肃找好货但剩余不多 [4] - 截至2月27日全国冷库苹果库存494.48万吨同比降5.88%，出库量37.03万吨同比增32.49% [4] - 市场交易主线在需求端，节后西北需求好价格偏强，山东苹果质量差收购价高，贸易商和果农惜售或影响去库速度，关注后期需求情况，操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU和20号胶NR期货冲高回落，丁二烯橡胶BR期货剧烈震荡，国内天然橡胶现货价跌，合成橡胶现货价涨，外盘丁二烯港口价重新上涨 [6] - 全球天然橡胶供应处低产期，中国、越南等产区停割，上周国内丁二烯橡胶和上游丁二烯装置开工率上升 [6] - 今年2月中国重卡销量约7.5万辆，环比降25%、同比降8%，上周国内轮胎开工率大幅回升，山东轮胎产成品库存全钢胎降半钢胎升 [6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存增至67.99万吨，上周中国顺丁橡胶社会库存增至2.11万吨，上游中国丁二烯港口库存回升至3.84万吨 [6] - 节后需求加速恢复，天胶供应减少，合成供应增加，橡胶库存增加，地缘风险升温，成本驱动增强，外部环境动荡，策略上RU&NR观望，BR偏强，关注跨品种套利机会 [6] 纸浆 - 国内纸浆港口库存高位，截至2月26日中国纸浆主流港口样本库存量240.1万吨，较上期累库20.6万吨，环比涨9.4%，同比涨4.4% [7] - 纸浆海外报价偏强，远期成本有支撑，但需求总体一般，下游原纸价格和利润不佳，纸厂对高价原料备货意愿谨慎，需求支撑偏弱 [7] - 纸浆前低附近支撑强，上方空间受限，中期走势或偏区间震荡，关注节后需求表现 [7] 原木 - 期价震荡，现货日照港口报价上调20元 [8] - 外盘报价偏低，国内现货价格弱势，短期内到港量将减少，春节下游停工出库量少 [8] - 截至2月27日全国港口原木总库存299万方，同比降15.3%，库存总量偏低压力小，低库存对价格有一定支撑，操作上暂时观望 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品多头占比抬升，能化和贵金属板块因子强度上升，农产品相对变化幅度不大，短期量价因子受宏观因素影响波动较大，各板块表现有差异，多个品种综合信号为空头 [2] 各品种情况总结 商品整体 - 本周商品多头占比抬升，能化和贵金属板块因子强度上升，农产品相对变化不大，截面偏强的是能源和贵金属，偏弱的是农产品，短期量价因子受宏观因素影响波动大 [2] 各板块表现 - 黄金时序动量大幅上行，白银持仓量因子持续上行，有色板块短周期动量小幅上升但截面轮动、期限结构分化扩大，铜相对偏强 [2] - 黑色板块时序动量小幅边际回升，截面上焦炭偏强 [2] - 化工板块整体跟随能源上行，玻璃纯碱持仓量因子维持中性 [2] - 农产品短周期截面分化扩大，菜油边际上升幅度较大 [2] 各品种策略净值及基本面因子情况 - 甲醇：供给因子走强1.02%，需求因子下行0.39%，库存因子上行1.22%，合成因子走高0.66%，本周综合信号空头；国内甲醇装置产能利用率提升，供给端空头，江浙地区MTO装置开工持平，需求端中性，春节内地甲醇企业累库，库存端空头，鲁南等地甲醇现货市场价释放空头信号，价差端中性偏空 [3][4] - 浮法玻璃：需求因子走强0.22%，库存因子上行0.19%，价差因子走弱0.13%，利润因子走低0.04%，合成因子下行0.03%，本周综合信号空头；浮法玻璃企业开工环比小幅提升，供给端中性，一线城市商品房成交数量减少，需求端空头延续，浮法玻璃企业小幅累库，库存端空头强度增强，华北浮法工艺动力煤制浮法玻璃税后毛利亏损，利润端维持空头，国内浮法玻璃现货市场价释放空头信号，价差端中性偏空 [7] - 铁矿：上周供给因子上行0.19%，价差因子走强0.54%，综合因子上行0.3%，本周综合信号由多头转空头；巴西发货量增加，北方港口到港量抬升，供给端信号由多转空，钢厂国产烧结用矿粉消耗量下降，需求端多头反馈减弱，信号维持中性，钢厂烧结用矿粉库存下降，港口巴西产铁矿库存去库，库存端多头反馈增强，信号维持中性，现货价格中枢抬升，价差端转为多头反馈，信号维持中性 [9][10] - 铅：上周供给因子下行0.37%，需求因子走弱0.33%，库存因子走强0.04%，价差因子上行0.03%，合成因子走弱0.15%，本周综合信号维持空头；SMM不含税再生铅亏损扩大，供给端多头反馈增强，信号维持中性，LME铅库存小幅去库，库存端多头信号强度增强，铅锭贴水扩大，价差端空头反馈小幅增强，信号维持空头 [10]

核心观点 - 中东地缘政治风险急剧升级，成为主导短期大宗商品市场的核心因素 伊朗于3月2日深夜宣布关闭霍尔木兹海峡并打击所有试图通行的船只，引发市场对原油及化工品供应中断的恐慌，对能源及部分化工品价格形成直接且持续的支撑 [2][21] - 市场整体呈现“能化强、有色分化、黑色震荡、农产品受传导”的格局 原油、甲醇、集运等品种因地缘冲突影响而强势上涨，有色金属受高库存和经济增长风险压制表现不一，黑色系受国内需求偏弱和会议限产预期影响震荡，农产品则主要受到成本传导和自身基本面影响 [2][4][15][34] - 国内“金三银四”传统旺季预期与高库存现实形成博弈 节后下游逐步复工，消费进入传统旺季，但多数工业品（如铝、锌、铅、钢材、纸浆）社会库存处于高位，对价格上行形成压制，市场关注点在于需求复苏强度能否有效消化库存 [5][8][9][15][43] 能源与能化品 - **原油**：地缘风险对价格形成持续支撑 伊朗关闭霍尔木兹海峡引发供应中断恐慌，在美伊军事对抗持续、海峡恢复通航前，地缘风险将持续支撑油价 [2] - **沥青**：价格随油价高开高走，但涨幅相对克制 作为油品期货，沥青价格受地缘冲击的直接影响小于原油和燃料油，且目前处于需求淡季，3月排产维持低位，涨幅相对克制 [21] - **甲醇**：期货主力合约涨停，供应存收缩预期 地缘冲突升级引发对中东（尤其是伊朗）甲醇供应中断的担忧，海外装置开工本已维持低位，冲突可能导致伊朗装置复产延后，霍尔木兹海峡航运风险也提升供应收缩预期 [23] - **聚烯烃（PP/PE）**：成本驱动与高库存基本面矛盾 中东局势升级推高原油及运输成本，对化工品价格形成提振，下游恐慌性采购导致成交溢价 但塑料和聚丙烯库存高企，供应压力凸显，下游开工尚未完全修复，期现走势分歧可能加大 [26] - **PX & PTA**：成本驱动明显，产业链压力集中在PTA环节 中东局势通过油价上涨传导至PX和PTA，带来成本推动和炼厂产出下降担忧 当前PTA装置重启但PX后市有检修预期，下游聚酯尚未全面恢复，产业链压力集中在PTA环节，预期加工差承压 [28] - **乙二醇**：地缘冲突带来多重利多 油价上涨、国内煤制负荷调整担忧及霍尔木兹海峡封锁可能引发进口大幅萎缩，伊朗局势对乙二醇有多重利多影响 [29] - **纯苯 & 苯乙烯**：成本端提振明显 中东地缘冲突升级推动油价上涨，从成本端带动纯苯和苯乙烯偏强运行，苯乙烯作为成本驱动明显的品种，受油价波动影响较大 [24][25] - **集运指数（欧线）**：地缘情绪推动所有合约涨停 美伊局势升温，也门胡塞武装宣布为支持伊朗重启对红海航道封锁，主要船公司（达飞、马士基）暂停红海航行，重新绕行好望角 MSC将第11周报价从2140美元/FEU提涨至2640美元/FEU，并将3月下旬报价从3200美元/FEU上调至4000美元/FEU [20] 有色金属 - **铜**：伦铜走低，高库存压制价格 尽管美欧2月制造业PMI在荣枯线上方，但伊朗冲突抬高能源价格增大经济增长风险，且美元短线强势，拖累铜价 高库存压制下，价格可能向下测试长期均线支撑 [4] - **铝**：库存大增，地缘风险提供支撑 春节后铝锭社库较去年节后大增超过50万吨，铝锭社库增至122.9万吨，铝棒社库增至40.4万吨 短期市场聚焦美伊战争，对中东供应收缩有担忧，铝价有望震荡偏强 [5] - **锌**：社库增至25.46万吨，关注旺季消费 节后国内供大于求局面延续，SMM锌社库增至25.46万吨 元宵节后下游有望全面复工，进入“金三银四”传统旺季，国内锌价偏低，出口预计亮眼，消费端不悲观 沪锌有望延续高位震荡 [8] - **铅**：内外库存压力大，低位震荡看待 LME铅库存28.6万吨高位，0-3个月现货贴水44.63美元/吨，海外过剩压力向国内传导 节后国内铅社库和厂库同步走高，SMM1铅均价对近月盘面贴水160元/吨，交仓有利可图 沪铅仍以背靠成本的低位震荡看待 [9] - **镍及不锈钢**：政策情绪主导，库存增加 金川升水7100元，高镍铁报价在1084元/镍点，上游价格反弹推动中游价格上扬，构成成本支撑 镍库存增2000吨至7.65万吨，不锈钢库存增加12万吨至101.6万吨 镍市缺乏独立驱动，跟随外围情绪反弹 [10] - **锡**：供应恢复与消费疲软博弈 缅甸佤邦继续确定全面复产方向，国内锡精矿进口量预计一季度以稳为主 消费端，全球半导体产销结构极不平衡，消费电子与其他涉锡板块预期疲软 [11] - **碳酸锂**：高位震荡，库存结构变化 市场总库存下降2900吨至10万吨，但去库速度放缓，冶炼厂库存增加1450吨至1.84万吨，下游库存下降4400吨至4万吨 2月周度产量环比1月约减少500-1500吨 澳矿最新报价2385美元，矿端报价强势 [12] 黑色金属 - **螺纹 & 热卷**：夜盘回落，库存累积压力大 节后螺纹表需环比回升，产量维持低位，库存继续累积 热卷需求环比回升，产量平稳，库存累积压力相对较大 下游地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速回落，内需整体偏弱 [15] - **铁矿**：盘面震荡，港口库存重回年内高点 本期全球铁矿石发运量高位环比增加，略低于去年同期 国内港口库存重回年内高点附近 节后终端需求回暖，铁水产量增加，但重要会议期间钢厂复产节奏或受扰动 [16] - **双焦（焦炭、焦煤）**：价格偏强震荡，关注政策预期 碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般 焦炭和焦煤盘面分别升水，市场对“反内卷”相关政策仍有预期，叠加地缘冲突情绪影响，价格较难大幅下行 蒙煤通关量1346车 [17] - **锰硅 & 硅铁**：价格震荡上行，受地缘及政策预期影响 国际冲突推高原油价格，影响锰矿海运费，对硅锰成本端相对利好 硅锰周度产量小幅抬升，库存小幅累增 硅铁方面，内蒙古电价上调，主产区依旧亏损，需求端铁水产量维持淡季水平 市场对下月会议政策有较强预期 [18][19] 农产品 - **油脂（豆油、棕榈油、菜油）**：集体跟随原油上涨 中东地缘冲突升级，国际原油大幅飙升，国内豆棕油集体跟随上涨 美豆和美豆油偏强，得益于美国生物柴油政策提振 国内豆油和棕油库存均比去年同期高，其中棕榈油增加最显著，菜油库存比去年同期低 [34] - **豆粕 & 菜粕**：连粕跟随美豆偏强震荡 美豆上周触及近20个月高点 国内油厂豆粕库存远高于近5年同期水平 菜粕方面，我国取消对加拿大进口菜粕所加征的100%关税，但对油菜籽征收5.9%的反倾销税，符合市场预期 [33] - **生猪**：期货增仓下行，现货二次探底 生猪期货主力合约再创新低，现货出栏价格继续下跌，猪价跌至历史性熊市底部区间 出栏体重和活体库存水平较高，库存压力有待去化 潜在支撑来自二育入场、冻品入库及冻肉收储等因素 [37] - **玉米**：现货价格上涨，期货偏强运行 北港锦州港平仓价报2390元/吨，较年前上涨10元/吨 山东玉米深加工企业早间剩余车辆数较上周同期下降较多，部分企业涨价 全国整体售粮进度已至63%，南北港库存整体在较低水平 [36] - **棉花**：维持高位震荡，商业库存消化良好 郑棉整体维持高位震荡，国内商品整体偏强表现对郑棉有所带动 国内商业库存消化良好，新疆商业库存降速较快，未来棉花供给偏紧预期延续 短期需求反馈一般，关注“金三银四”需求表现 [39] - **白糖**：国际生产进度分化，国内关注产量预期差 印度产糖量同比大幅增加，泰国产糖量不及预期 国内广西生产进度偏慢，产糖量同比偏低，但25/26榨季增产预期较强，糖价上方仍面临压力 [40] 其他工业品 - **工业硅**：下游需求偏弱，高库存压力 下游多晶硅排产环比回升但价格走弱，有机硅二季度排产预期下滑，持续拖累需求 SMM社会库存升至56万吨，周度累库3000吨 下游需求整体偏弱，叠加高库存压力，基本面边际趋弱 [13] - **多晶硅**：价格低位震荡，成交清淡 当前N型复投料均价51900元/吨，较节前跌幅明显 3月排产预计小幅回升，下游硅片、电池片、组件排产节后整体上行，但硅片库存增加、报价下调，对多晶硅采购支撑有限 [14] - **纯碱**：行业继续累库，长期面临过剩压力 纯碱行业继续累库，压力较大，装置波动较小，供应高位运行 下游消耗节前库存为主，光伏玻璃近期产能增加，后续浮法有点火计划，重碱刚需增加 长期仍面临供需过剩压力 [32] - **玻璃**：弱势运行，节后累库明显 沙河受环保管控影响，市场成交偏弱 下游放假，节后累库明显，行业利润较差 多数加工厂尚未开工，市场成交偏淡 [30] - **纸浆**：港口库存高位，需求支撑偏弱 中国纸浆主流港口样本库存量为240.1万吨，较上期累库20.6万吨，环比上涨9.4% 纸浆海外报价偏强，但下游原纸价格和利润不佳，纸厂对高价原料备货意愿谨慎 [43] 金融资产 - **股指**：地缘事件相关板块走强，市场分化 昨日A股放量整理，地缘事件相关板块走强，中国石油涨停，石油石化板块涨幅超9%；科技股多数回调 期指主力合约走势分化，IC和IM收跌，IF和IH小幅收涨 美元指数反弹下，人民币汇率相对偏强势，或成为A股维持震荡偏强格局的支撑 [44] - **国债**：期货总体收涨，曲线走牛平 3月2日国债期货总体收涨，曲线整体走牛平 市场情绪可能部分从风险偏好回落切换至通胀预期升温 本周地缘政治和国内重要会议都会带来预期变化，单边上震荡为主 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 地缘政治冲突影响大宗商品及金融市场，原油、贵金属受地缘风险支撑，多数商品受局势影响价格波动，各品种因自身供需基本面呈现不同走势，股市受地缘事件影响板块分化，债市震荡[2][3][44] 各品种总结 能源化工 - 原油：美以与伊朗军事对抗持续，霍尔木兹海峡关闭消息引发供应中断恐慌，地缘风险持续支撑原油价格[2] - 沥青：受战火影响国际油价走高，沥青价格高开高走，但因需求淡季且3月排产低位，涨幅相对克制[21] - 甲醇：周末地缘冲突升级引发供应中断担忧，期货主力合约涨停，海外装置开工低，供应或收缩，行情或脉冲式上涨[23] - 尿素：国内出口管控，工农业需求预期提升，春耕旺季企业库存或去化，但行情上涨受限，预期区间震荡[22] - 集运指数（欧线）：美伊局势升温，红海航道封锁，船公司调整航线，现货报价分化，冲突拉动情绪，盘面易受驱动上行[20] 金属 - 铜：美欧2月制造业PMI在荣枯线上方，但伊朗军事冲突抬高能源价格增大经济增长风险，拖累铜价，高库存压制下价格或向下测试支撑[4] - 铝：隔夜沪铝震荡，春节后库存大增，市场聚焦美伊战争，铝价有望震荡偏强运行[5] - 锌：节后国内供大于求，元宵节后下游有望全面复工，消费进入旺季，出口预计亮眼，沪锌有望延续高位震荡[8] - 铅：LME铝库存高位，外盘基本面偏弱，国内铅社库和厂库同步走高，再生铝炼厂复产推迟，下游复工后电池企业补库或使铅锭去库[9] - 镍及不锈钢：沪镍震荡反弹，市场交投活跃，上游价格反弹推动中游价格上扬，镍市短期缺乏独立驱动，震荡看待[10] - 锡：隔夜锡价走低，供应端缅甸低邦复产，消费端全球半导体产销不平衡，涉锡股票或托底锡价，可少量参与虚值卖看涨期权[11] - 碳酸锂：市场高位震荡，总库存下降速度放缓，产量2月周度放缓，矿端报价强势，期价反弹冲高，不确定性强[12] - 工业硅：企业报价观望，供应端新疆矿热炉有增开，下游需求整体偏弱，库存上升，基本面边际趋弱，短期低位震荡[13] - 多晶硅：头部企业并购对产能影响有分歧，节后现货成交清淡，价格预计低位震荡[14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，节后螺纹和热卷需求环比回升，产量和库存情况不同，钢厂利润欠佳，后期回升节奏或缓慢，内需偏弱，出口维持高位[15] - 铁矿：铁矿石隔夜盘面震荡，全球发运量高位环比增加，国内港口库存回升，需求端终端需求回暖，铁水产量增加，但会议或影响钢厂复产节奏[16] - 焦炭&焦煤：日内价格偏强震荡，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般，市场对“反内卷”政策有预期，价格较难大幅下行[17] - 锰硅：国际冲突影响原油价格进而利好锰矿海运费，成本端有利好，需求端铁水产量抬升，硅锰产量小幅抬升，库存小幅累增，大概率偏强震荡[18] - 硅铁：日内价格震荡上行，内蒙古产区电价上调，需求端铁水产量维持淡季水平，出口需求稳定，金属镁产量增加，供应变动不大，库存下降，大概率偏强震荡[19] 农产品 - 大豆&豆粕&菜粕：菜系方面，取消加拿大菜粕关税，对油菜籽征反倾销税，菜粕期货受政策影响，短期利空消化；豆系方面，美豆偏强，南美天气影响收割，外部政策扰动大，连粕跟随美豆震荡，关注美生柴政策[33] - 豆油&棕榈油&菜油：中东地缘冲突使国际原油飙升，国内豆棕油上涨，美豆和美豆油受生物柴油政策提振，关注技术压力位，棕榈油出口和产量环比下降，印尼提升出口税，国内油脂受美盘和马盘引领[34] - 豆一：国产大豆主力合约冲高回落，现货市场观望，国产与进口大豆价差徘徊，美豆接近技术压力位，关注中东局势影响[35] - 玉米：北港平仓价和部分东北、山东收购企业收购价上涨，全国售粮进度至63%，南北港库存低，深加工企业库存下降，美玉米底部震荡偏强，大连玉米期货短期偏强[36] - 生猪：期货增仓下行，现货出栏价格下跌，猪价二次探底，出栏体重和活体库存高，潜在支撑因素待发挥，预计现货低位维持促产能去化，可逢低布局远月多单[37] - 鸡蛋：现货价格多数省份上涨，盘面小幅整理，2月在产蛋鸡存栏回升，鸡苗补栏量环比稳定同比下降，长期存栏呈下降趋势，可布局低位多单[38] - 棉花：郑棉高位震荡后回落，现货基差稳中偏弱，下游需求反馈一般，美棉偏强且种植面积有减少预期，国内商业库存消化好，供给偏紧预期延续，关注后续需求表现[39] - 白糖：隔夜美糖震荡，国际上印度产糖量增加，泰国不及预期；国内广西生产进度慢，产糖量同比偏低，但增产预期强，短期糖价有压力[40] - 苹果：期价震荡，低质量苹果销售慢，高端货源销售尚可，市场交易重心在需求端，果农和贸易商惜售或影响走货[41] - 木材：期价震荡，现货报价持稳，供应外盘报价低，到港量将减少，需求春节后出库少，低库存有支撑，操作观望[42] - 纸浆：国内港口库存高位，海外报价偏强，需求表现一般，下游原纸价格和利润不佳，需求支撑偏弱，中期走势区间震荡[43] 金融 - 股指：昨日A股放量整理，地缘事件相关板块走强，期指主力合约走势分化，基差均贴水，隔夜外盘欧美股市多数收跌，关注地缘局势进展和两会热点，人民币汇率强势支撑A股震荡偏强，关注板块轮动[44] - 国债：3月2日国债期货收涨，曲线走牛平，市场情绪或从风险偏好回落切换至通胀预期升温，单边震荡，参与T对TL做平有性价比[45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场震荡回升，各大指数周度收涨，中证1000指数领涨，涨幅4.34%，钢铁和有色金属等行业板块表现突出，传媒等板块走势偏弱；市场焦点集中于地缘局势演变与美元流动性变化，周末美以空袭伊朗扰动地缘局势，贵金属和原油等商品上涨，市场避险情绪升温；汇率方面，美元虽短期走强但上行空间受日元走势制约，人民币维持震荡偏强格局，对股指有一定支撑 [1] - 上周期权市场各品种金融期权隐波表现分化，以回落为主，多数金融期权持仓量PCR处于80%-110%范围，较前一周略有回升 [2] - 市场或延续震荡偏强格局，部分金融品种期权隐波有所回落；预计市场中长期走势仍保持积极，可继续持有估值相对合理的指数如沪深300、中证A500，买入对应指数的远月浅虚值看涨期权；对科创50指数，持有现货可考虑买入虚值看跌或卖出虚值看涨期权降低敞口风险，积累较多现货收益可考虑止盈现货，留有少量远月看涨期权应对市场非理性上涨；中证1000 - 2603股指期货贴水收敛，可移仓至2606合约，组成多股指卖虚值看涨的备兑策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情概述 - 2026年2.24 - 2.27期间，各标的收盘价、涨跌幅、IV、ΔIV（日）、历史分位数、IV近一年中位数、期权成交量、持仓量PCR（最新）及持仓量PCR（前值）等数据均有展示，如上证50ETF收盘价3.12，涨跌幅0.29%，IV为11.89%等 [4] 各标的具体情况 50ETF - 当月合约距离到期还剩17天，给出了不同日期标的物价格、标的涨跌幅、当月IV、次月IV及对应分位数等数据，展示了50ETF价格、隐波近三年及近一年走势，不同月份平值IV日内走势，主力月份微笑曲线及偏度计算等内容 [5][6] 沪300ETF - 当月合约距离到期还剩17天，给出不同日期标的物价格、标的涨跌幅、当月IV、次月IV及对应分位数等数据，展示了沪300ETF价格、隐波近三年及近一年走势，不同月份平值IV日内走势，主力月份微笑曲线及偏度计算等内容 [11][12] 深300ETF - 给出不同日期标的物价格、标的涨跌幅、当月IV、次月IV及对应分位数等数据，展示了深300ETF价格、隐波近三年及近一年走势，不同月份平值IV日内走势，主力月份微笑曲线及偏度计算等内容 [16] 沪中证500ETF - 当月合约距离到期还剩17天，给出不同日期标的物价格、标的涨跌幅、当月IV、次月IV及对应分位数等数据，展示了沪中证500ETF价格、隐波近三年及近一年走势，不同月份平值IV日内走势，主力月份微笑曲线及偏度计算等内容 [23][24] 深中证500ETF - 给出不同日期标的物价格、标的涨跌幅、当月IV、次月IV及对应分位数等数据，展示了深中证500ETF价格、隐波近三年及近一年走势，不同月份平值IV日内走势，主力月份微笑曲线及偏度计算等内容 [30] 创业板ETF - 当月合约距离到期还剩17天，给出不同日期标的物价格、标的涨跌幅、当月IV、次月IV及对应分位数等数据，展示了创业板ETF价格、隐波近三年及近一年走势，不同月份平值IV日内走势，主力月份微笑曲线及偏度计算等内容 [33][34] 深证100ETF - 当月合约距离到期还剩17天，给出不同日期标的物价格、标的涨跌幅、当月IV、次月IV及对应分位数等数据，展示了深证100ETF价格、隐波近三年及近一年走势，不同月份平值IV日内走势，主力月份微笑曲线及偏度计算等内容 [37][38] 科创50ETF - 当月合约距离到期还剩17天，给出不同日期标的物价格、标的涨跌幅、当月IV、次月IV及对应分位数等数据，展示了科创50ETF价格、隐波近一年及近两年走势，不同月份平值IV日内走势，主力月份微笑曲线及偏度计算等内容 [49] 科创板50ETF - 当月合约距离到期还剩17天，给出不同日期标的物价格、标的涨跌幅、当月IV、次月IV及对应分位数等数据，展示了科创板50ETF价格、隐波近一年及近两年走势，不同月份平值IV日内走势，主力月份微笑曲线及偏度计算等内容 [58][59] 300指数 - 当月合约距离到期还剩14天，给出不同日期标的物价格、标的涨跌幅、当月IV、次月IV及对应分位数等数据，展示了300指数价格、隐波近三年及近一年走势，不同月份平值隐含波动率日内走势图，主力月份微笑曲线及偏度计算等内容 [62] 1000指数 - 给出不同日期标的物价格、标的涨跌幅、当月IV、次月IV及对应分位数等数据，展示了1000指数价格、隐波近三年及近一年走势，不同月份平值隐含波动率日内走势图，主力月份微笑曲线及偏度计算等内容 [68] 上证50指数 - 给出不同日期标的物价格、标的涨跌幅、当月IV、次月IV及对应分位数等数据，展示了上证50指数价格、隐波近三年及近一年走势，不同月份平值隐含波动率日内走势图，主力月份微笑曲线及偏度计算等内容 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各ETF及指数情况总结 50ETF - 2026年2月26 - 3月2日标的物价格在3.115 - 3.125间波动 2月26日跌幅0.61% 3月2日涨幅0.06% 当月IV在12.03% - 12.60% 次月IV在13.14% - 13.57% [1] - 近1年当月IV分位数14.20% - 15.90% 近2年17.70% - 18.80% 近1年次月IV分位数23.30% - 28.60% 近2年25.40% - 30.70% [1] - 主力月份skew指数今日107.16 昨日97.77 二日前100.43 三日前100.67 四日前100.00 [3] 沪300ETF - 2026年2月25 - 2月27标的物价格在4.725 - 4.750间波动 2月25日涨幅0.72% 2月27日跌幅0.21% 当月IV在12.22% - 12.69% 次月IV在13.54% - 13.76% [4] - 近1年当月IV分位数0.40% - 2.80% 近2年4.40% - 5.90% 近1年次月IV分位数6.70% - 7.20% 近2年14.60% - 15.80% [4] - 主力月份skew指数今日112.50 昨日100.07 二日前104.51 三日前103.33 四日前100.00 [6] 深300ETF - 2026年2月26 - 3月2日标的物价格在4.923 - 4.935间波动 2月26日跌幅0.28% 3月2日涨幅0.24% 当月IV在12.57% - 12.97% 次月IV在13.65% - 13.73% [7] - 近1年当月IV分位数4.80% - 12.20% 近2年7.50% - 13.40% 近1年次月IV分位数14.00% - 15.30% 近2年17.80% - 19.10% [7] - 主力月份skew指数今日107.05 昨日98.76 二日前100.82 三日前102.14 四日前74.20 [10] 沪中证500ETF - 2026年2月26 - 3月2日标的物价格在8.630 - 8.737间波动 2月26日涨幅1.90% 3月2日涨幅1.19% 当月IV在20.22% - 20.69% 次月IV在20.91% - 21.20% [12] - 近1年当月IV分位数66.90% - 71.40% 近2年55.60% - 59.70% 近1年次月IV分位数66.50% - 68.30% 近2年59.90% - 62.00% [12] - 主力月份skew指数今日110.69 昨日109.76 二日前116.18 三日前105.53 四日前100.00 [15] 深中证500ETF - 2026年2月26 - 3月2日标的物价格在3.429 - 3.471间波动 2月26日涨幅0.29% 3月2日涨幅0.03% 当月IV在20.33% - 20.97% 次月IV在21.19% - 21.25% [18] - 近1年当月IV分位数65.70% - 70.20% 近2年56.00% - 63.20% 近1年次月IV分位数64.50% - 65.60% 近2年59.10% - 59.30% [18] - 主力月份skew指数今日114.78 昨日113.04 二日前105.89 三日前100.00 四日前100.00 [20] 创业板ETF - 2026年2月26 - 3月2日标的物价格在3.282 - 3.336间波动 2月26日跌幅0.24% 3月2日跌幅0.58% 当月IV在20.07% - 20.49% 次月IV在22.00% - 22.61% [21] - 近1年当月IV分位数11.80% - 15.90% 近2年12.20% - 17.90% 近1年次月IV分位数21.50% - 30.00% 近2年23.30% - 32.80% [21] - 主力月份skew指数今日99.44 昨日100.00 二日前108.81 三日前100.45 四日前102.04 [23] 深证100ETF - 2026年2月26 - 3月2日标的物价格在3.493 - 3.529间波动 2月26日涨幅0.09% 3月2日跌幅0.03% 当月IV在15.91% - 16.49% 次月IV在17.70% - 17.84% [25] - 近1年当月IV分位数13.80% - 22.00% 近2年11.60% - 20.20% 近1年次月IV分位数28.80% - 30.50% 近2年31.50% - 32.20% [25] - 主力月份skew指数今日109.68 昨日101.21 二日前104.39 三日前102.56 四日前100.00 [28] 科创50ETF - 2026年2月26 - 3月2日标的物价格在1.544 - 1.566间波动 2月26日涨幅0.77% 3月2日跌幅1.40% 当月IV在24.13% - 24.86% 次月IV在24.19% - 25.50% [34] - 近1年当月IV分位数22.70% - 32.30% 近2年25.30% - 39.10% 近1年次月IV分位数24.40% - 25.70% 近2年25.40% - 34.70% [34] - 主力月份skew指数今日96.92 昨日87.73 二日前92.93 三日前101.59 四日前109.50 [36] 科创板50ETF - 2026年2月26 - 3月2日标的物价格在1.496 - 1.519间波动 2月26日涨幅0.86% 3月2日跌幅1.51% 当月IV在23.36% - 24.55% 次月IV在24.84% - 25.91% [39] - 近1年当月IV分位数23.90% - 37.20% 近2年28.60% - 41.30% 近1年次月IV分位数27.30% - 31.70% 近2年28.40% - 36.40% [39] - 主力月份skew指数今日106.85 昨日97.60 二日前99.58 三日前99.63 四日前100.00 [40] 300指数 - 2026年2月26 - 3月2日标的物价格在4710.647 - 4728.669间波动 2月26日跌幅0.19% 3月2日涨幅0.38% 当月IV在12.33% - 12.57% 次月IV在13.49% - 13.65% [42] - 近1年当月IV分位数14.60% - 17.50% 近2年11.00% - 13.20% 近1年次月IV分位数8.90% - 10.60% 近2年11.60% - 13.90% [42] - 主力月份skew指数今日116.87 昨日107.83 二日前99.03 三日前103.02 四日前101.03 [44] 1000指数 - 2026年2月26 - 3月2日标的物价格在8476.965 - 8560.843间波动 2月26日涨幅0.76% 3月2日跌幅0.98% 当月IV在20.34% - 20.80% 次月IV在21.54% - 21.68% [47] - 近1年当月IV分位数28.40% - 53.00% 近2年28.40% - 31.90% 近1年次月IV分位数48.90% - 51.40% 近2年29.60% [47] - 主力月份skew指数今日118.99 昨日108.08 二日前114.41 三日前112.69 四日前116.12 [51] 上证50指数 - 2026年2月26 - 3月2日标的物价格在3035.071 - 3046.467间波动 2月26日跌幅0.65% 3月2日涨幅0.23% 当月IV在12.95% - 13.25% 次月IV在62.01% - 65.31% [53] - 近1年当月IV分位数24.40% - 26.50% 近2年20.40% - 25.30% 近1年次月IV分位数78.30% - 86.50% 近2年29.70% - 93.80% [53] - 主力月份skew指数今日110.20 昨日99.92 二日前101.76 三日前103.81 四日前98.95 [54]

报告行业投资评级 - 原油★★☆ [1] - 燃料油★★☆ [1] - 低硫燃料油★★☆ [1] - 沥青★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 美以与伊朗军事对抗持续、霍尔木兹海峡恢复通航前，地缘风险将对原油价格形成持续支撑 [2] - 美伊冲突烈度高于预期，地缘危机难以快速消退，物流压力将持续施压燃料油及低硫燃料油供应端，推动盘面延续上行 [3] - 对抗持续、海峡恢复通航前，地缘风险将持续支撑油价，沥青跟随原油高开高走，但涨幅相对克制 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 周一开盘油品期货集体高开，国际油价开盘跳空上涨，Brent原油价格一度上涨近13%，触及每桶82美元，随后回落至78美元/桶，涨幅仍超7%，内盘SC原油期货开盘涨停 [2] - 油价飙升因2025年6月伊以战争后上周末中东再燃战火，2月28日美以联合对伊朗发动军事打击，伊朗对美以目标发起军事行动，局势升级为全面军事对抗，且伊朗宣布禁止船只通过霍尔木兹海峡引发市场对原油供应中断的恐慌 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 周末伊朗与美国冲突升级，霍尔木兹海峡安全局势恶化，封锁风险变为现实冲击，海峡是全球重质原油及中东燃料油出口关键通道，局势恶化导致战争保险费飙升、船东回避，阻碍原油及燃料油出口 [3] - 今日开盘后燃料油及低硫燃料油跟随原油成本端暴涨，多个合约封至涨停板 [3] - 美伊冲突烈度高，地缘危机难消，海峡已有船只遇袭，通行将陷入停摆，恢复通行需局势稳定，物流压力施压供应端，市场进入供应紧张预期，推动盘面上行 [3] 沥青 - 周末美以对伊朗发动军事打击，伊朗反击，双方全面对抗，伊方禁止船只通过霍尔木兹海峡，海峡通航中断，今日国际油价高开，布伦特原油一度涨近13%，内盘原油期货涨停 [4] - 沥青跟随原油高开高走，但涨幅相对克制 [4]