报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |豆一|★☆☆| |豆粕|★★★| |豆油|★★★| |棕榈油|★☆☆| |菜粕|★☆☆| |菜油|★☆☆| |玉米|★★★| |生猪|★☆☆| |鸡蛋|★★★|[1] 报告核心观点 报告对农产品各品种进行分析并给出投资观点，涉及政策、供需、天气等因素影响，各品种走势和投资建议不同 [2][3][4] 各品种总结 豆一 国产大豆政策端竞价销售高溢价高成交引导价格，现货优质优价但基层粮源偏紧，价格上涨抑制需求，短期关注政策和现货市场表现 [2] 大豆 & 豆粕 南美天气好转拉尼娜转中性概率增大，南美丰产预期成主逻辑，美豆出口转强，截至1月8日当周净销售量206万吨，较四周均值增54%，国内1月油厂大豆压榨量预计约800万吨；后续关注美豆出口和南美天气，策略上观察美豆出口及美国生柴影响，静观南美天气变化 [3] 豆油 & 棕榈油 美国生物质燃料政策确定性增强，预计26/27年度需求同比增加，美豆油边际需求改善，利于美豆压榨，若中国采购美豆美豆和美豆油或震荡偏强，近期RIN市场价格上涨提振美豆油；棕榈油短期马来西亚库存高，长期审慎观察供应约束，印尼生柴2026年平稳小增，总体豆棕油维持区间震荡思路 [4] 菜粕 & 菜油 国内菜系下行，中加经贸安排使中国将调整对加油菜籽反倾销措施，3月1日前降低关税至15%，3月1日至年底无反制关税；15%关税下加菜籽进口成本4720元/吨，现货和盘面有净利，若政策改善预计带动买船，菜系维持短期偏空观点 [6] 玉米 东北降雪助推看涨情绪，基层粮源运输不畅，东北及北港现货价格强势，中下游库存低，华北下游采购积极性微升；元旦后国储及地方储备拍卖增多或形成压力，短期大连玉米期货震荡偏弱 [7] 生猪 本周一生猪期货情绪转变，周末猪价因降雪和二育补栏上涨，周一下挫，盘面大跌或意味着阶段性反弹结束；2025年出栏量和产量同比增长，年末能繁母猪存栏下降，预计明年上半年猪价有低点 [8] 鸡蛋 元旦后鸡蛋现货因供给减少和需求备货走强，驱动盘面近月跟涨且近月从升水转贴水；本周一盘面回落，资金或认为备货涨势结束，近期老鸡淘汰放缓；中长期在产蛋鸡存栏下降，维持逢低做多思路 [9]

报告行业投资评级 |品种|操作评级|分析师| | --- | --- | --- | |螺纹|★★★|曹颖| |热轧卷板|★★★|无| |铁矿|★☆☆|何建辉| |焦炭|★★☆|无| |焦煤|★★★|无| |锰硅|★★☆|韩惊| |硅铁|★★★|李啸尘| [1] 报告的核心观点 - 钢材今日盘面回落，整体区间震荡 关注市场风向 [2] - 铁矿今日盘面大幅走弱 预计短期偏弱震荡 [3] - 焦炭日内价格震荡 大概率跟随偏弱震荡 [4] - 焦煤日内价格震荡 大概率偏弱震荡 [5] - 硅锰日内价格震荡下行 关注“反内卷”影响和成本支撑 [6] - 硅铁日内价格震荡下行 需求有韧性 关注“反内卷”影响和成本支撑 [7] 根据相关目录分别总结 钢材 - 螺纹表需回升 产量回落 累库节奏放缓 [2] - 热卷需求好转 产量回升 库存下降 压力缓解 [2] - 钢厂利润修复 高炉复产放缓 铁水产量回落 [2] - 12月地产投资降幅扩大 基建和制造业投资增速回落 内需偏弱 钢材出口高位 [2] - 高炉事故引发铁水产量担忧 钢价随成本中枢下移 [2] 铁矿 - 供应端全球发运量环比回落 但强于去年同期 澳洲和巴西发运下降 非主流发运增加 国内到港量下滑但高于去年 [3] - 需求端铁水产量止增转降 钢厂进口矿库存增加 冬储补库预期仍存 [3] - 商品市场情绪反复 基本面宽松 预计短期偏弱震荡 [3] 焦炭 - 首轮提涨预计本周落地 焦化利润一般 日产略微下降 [4] - 库存小幅增加 贸易商采购意愿改善 [4] - 碳元素供应充裕 下游铁水维持淡季水平 钢材利润一般 压价情绪浓 [4] - 盘面升水 受焦煤库存和蒙煤通关影响 大概率偏弱震荡 [4] 焦煤 - 昨日蒙煤通关量1465车 炼焦煤矿产量抬升 现货竞拍成交改善 成交价抬升 终端库存增加 [5] - 炼焦煤总库存小幅抬升 产端库存下降 体现冬储动作 [5] - 碳元素供应充裕 下游铁水维持淡季水平 钢材利润一般 压价情绪浓 [5] - 盘面对蒙煤升水 受总库存和蒙煤通关影响 大概率偏弱震荡 [5] 硅锰 - 锰矿港口库存有结构性问题 冶炼端更改入炉晶矿配方 氧化矿减量或增加半碳酸矿需求 上周锰矿现货成交价格抬升 [6] - 需求端铁水产量季节性下降 周度产量和库存小幅下降 [6] - 关注“反内卷”影响和成本支撑力度 [6] 硅铁 - 受政策文件影响价格强势 市场对煤矿保供预期增加 电力成本和兰炭价格有下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹至高位 出口需求下降 金属镁产量环比抬升 需求有韧性 [7] - 供应大幅下行 库存小幅下降 [7] - 关注“反内卷”影响和成本支撑力度 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期地缘扰动多，商品市场或震荡运行，美国经济数据有韧性，美联储短期内降息可能性低，一月维持利率不变成共识，国内12月进出口和社融数据好，经济持续温和改善 [2] - 各板块表现不一，贵金属或震荡偏强，有色、黑色、农产品短期或震荡运行，能源短期承压，化工中聚酯上行驱动弱，PVC有望去产能，玻璃长期供给缩减 [2][3][4] 各部分总结 行情回顾 - 上周商品市场整体收涨1.13%，贵金属领涨9.41%，有色微涨0.89%，黑色、农产品和能化分别下跌0.08%、0.15%和0.98% [2][6] - 商品市场20日平均波动率上升，有色和贵金属板块品种波动大，全市场资金规模增加，仅贵金属和黑色板块资金净流入，贵金属板块入金325亿 [2] 各板块展望 - **贵金属**：伊朗局势紧张，特朗普挑战全球秩序，趋势难改，短期或震荡偏强 [2] - **有色**：国内外数据偏正面，美元指数承压，上期所库存累积，LME去库，现货升水多数走弱，供给端有收缩风险，短期或震荡运行 [2] - **黑色**：螺纹表需回升，产量回落，累库放缓，12月钢材出口创新高，钢厂利润修复，高炉复产放缓，铁水产量回落，铁矿石供应高峰已过，港口库存累增，煤炭价格大概率偏弱震荡，短期或震荡运行 [3] - **能源**：伊朗局势可控，地缘政治风险溢价回落，市场对地缘逐渐脱敏，EIA数据显示美国商业原油库存大增，一季度全球原油库存压力大，供应过剩压制油价，短期承压运行 [3] - **化工**：聚酯品种因油价回落成本支撑弱化，需求偏弱，上行驱动减弱；PVC开工回升，部分企业出口增加，下游开工下滑，2026年有望去产能，期价重心预计上抬；玻璃产能压缩，长期供给缩减，下游临近放假或季节性累库 [4] - **农产品**：巴西2026年大豆产量预计增加2.5%，拉尼娜影响消退，南美丰产预期成主要交易逻辑，美国生物质燃料政策预计3月初公布，短期油脂油料或震荡运行 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模2635.87亿元，周收益率2.89%，份额变动0.79%，成交量754,651,862，成交量变动2.19% - 商品ETF合计规模2795.32亿元，周收益率1.85%，份额变动0.00%，成交量2,288,502,384，成交量变动8.63% [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月12日 - 1月16日当周，美国12月CPI同比增速符合预期，全球地缘风险持续影响市场，美元指数周度续涨；中国12月新增社融和新增人民币贷款同比少增，M2与M1剪刀差走扩，出口及进口同比增速上行；全球股市商品偏强运行、债市回落，国内股市分化、债市商品偏强运行；综合来看，全球以美元计价商品＞股＞债，国内商品＞债＞股；短期需关注地缘因素变化情况 [5][8][19] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产整体表现情况 - 全球股市概况：当周市场情绪谨慎，特朗普呼吁设定信用卡利率上限致美股承压，全球主要股票市场多数上涨，亚太地区涨幅居前，新兴市场表现好于发达市场，VIX指数周度收涨 [10] - 全球债市概况：当周美联储官员表态偏鹰，市场降息预期降温，中长期美债收益率普遍抬升，10年期美债收益率周度抬升6BP至4.24%，债市偏弱运行，高收益债＞信用债＞国债 [16] - 全球汇市概况：当周美国11月零售销售环比增速等数据表现好，美元指数周度收涨，主要非美货币兑美元多数贬值，人民币汇率震荡偏强，美元指数周涨幅0.23% [16][17] - 全球商品市场概况：地缘因素支撑国际油价周度收涨，贵金属价格收涨，有色金属及农产品价格多数回落 [17] 国内大类资产表现情况 - 国内股市概况：当周市场风险偏好回落，A股主要宽基指数多数收涨，两市日均成交额较上一周抬升，大盘蓝筹表现偏弱，计算机、电子等板块涨幅居前，军工、农林牧渔表现不佳，上证综指周跌幅0.45% [20] - 国内债市概况：当周央行公开市场操作净投放11128亿元，资金面有波动，债市周度偏强运行，国债＞信用债＞企业债 [23] - 国内商品市场概况：当周国内商品市场周度收涨，主要商品板块中贵金属涨幅居前 [24] 大类资产价格展望 地缘风险因素短期或仍有变化，对大类资产价格影响较大，需关注后续变化情况 [4][26]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 当前猪价仍处于生猪周期的熊市底部区间，考虑能繁母猪存栏量在2025年四季度出现一定小幅去化，预计生猪出栏量拐点大概出现在2026年年中左右阶段；2026年上半年生猪出栏量预计仍然顺势增长，而春节后需求处于淡季阶段，猪价仍有较大概率出现二次探底 [5] 根据相关目录分别进行总结 生猪出栏情况 - 2025年全国生猪出栏71973万头，比上年增加1716万头，增长2.4%，出栏增速较前三季度同比增速进一步扩大；2025年生猪出栏量为过去10个年份当中历史第二高，出栏量压力持续释放，导致下半年猪价跌至10 - 11元/公斤历史低位区间 [2][3] 猪肉产量情况 - 2025年猪肉产量5938万吨，增加232万吨，增长4.1%，产量创历史新高，全年增速较前三季度增速进一步扩大；2025年猪肉产量同比增速高于生猪出栏量增速，主要因全年生猪出栏体重持续处于较高水平，未来预计行业体重存在去库空间 [2][4][5] 生猪存栏情况 - 2025年末全国生猪存栏42967万头，比上年末增加224万头，增长0.5%；主要由于此前行业能繁母猪持续恢复，预计中期生猪存栏量仍处在相对偏高水平 [3][5] 能繁母猪存栏情况 - 2025年末能繁母猪存栏3961万头，减少116万头，下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%；四季度能繁母猪存栏去化加速，受益于国家对生猪行业反内卷的倡导以及生猪行业自身亏损幅度有所扩大 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各行业受地缘政治、供需结构、政策等因素影响，表现不一，部分行业维持震荡走势，部分有明确的多空倾向，投资者需综合考虑各因素进行投资决策 [2][3][21] 各行业总结 能源化工 - 原油：伊朗局势紧张但可控，地缘政治风险溢价回落，2026年第一季度全球原油供需结构显示库存压力显著，供应过剩压制油价 [2] - 燃料油&低硫燃料油：地缘风险持续扰动市场，支撑高硫裂解价差保持偏强，但中期高硫重质原料逐步宽松趋势难改；低硫海外供应规模提升，宽松压力将显现，偏弱格局预计延续 [22] - 沥青：走势跟随原油但波幅有限，1月到港仍充足，盘面计价原油发运至中国预期收紧导致成本提升情形后上行驱动有限，陷入区间震荡格局，需关注委内瑞拉原油到港情况 [23] - 尿素：周末现货行情暂稳，复合肥企业开工提升，储备需求推进，农业渠道走货增量，生产企业去库，随着春季需求临近及宏观利好影响，行情预计偏强震荡 [24] - 甲醇：伊朗地缘局势降温，盘面大幅上涨后回落，海外装置开工负荷低位，沿海到港减少，港口去库，但浙江两套烯烃装置停车，未来沿海仍有MTO装置检修计划，需求端弱化迹象显现，港口去库速度预期放缓，短期多空博弈加剧 [25] - 纯苯：供应充足，江苏港口持续累库，苯乙烯、苯酚带动需求增加，地缘风险事件扰动，短期震荡运行，港口库存偏高，后续检修装置预期重启，春季计划检修量同比减少，中长期去库阻力较大 [26] - 苯乙烯：供需紧平衡持续，港口库存持续去库，出口市场向好，下游三S积极跟涨原料市场，看多情绪延续 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯企业库存可控，报盘平稳部分探涨，下游跟进乏力，拖累市场涨势；聚乙烯春节预售持续，成交重心上移，生产企业排产信心增强，负荷稳定，社库压力尚可；聚丙烯宏观利好提振期货盘面，贸易商报盘坚挺，但下游需求淡季，市场情绪谨慎 [28] - PVC&烧碱：PVC走弱，开工小幅回升，部分企业出口增加，下游开工下滑，采购积极性不高，库存环比回升，关注出口退税是否带动抢出口月差套利机会，2026年有望去产能，期价重心预计上抬；烧碱弱势运行，破前低，行业累库，库存压力大，液氯涨价，一体化利润尚可，开工高位运行，下游氧化铝开工维持高位，刚需仍在，但行业普遍亏损，后续是否减产需跟踪 [29] - PX&PTA：油价回落，成本支撑弱化，价格重心下移，PX短期上行驱动减弱，中线强预期格局不变但需下游需求配合，估值调整后继续偏多配；PTA主要驱动在原料，新年度加工差适度修复 [30] - 乙二醇：国内新装置投产，海外装置停车增加，预期供应内增外降，周度产量下降，库存小幅去化，但聚酯负荷下降，产业多空交织，短期低位震荡，二季度有集中检修及需求回升预期，供需或阶段性改善，产能增长，长线依旧承压，把握波段行情为主 [31] - 短纤&瓶片：短纤企业库存低位，但下游订单弱，利润薄，以消化原料备货为主，1月中旬后陆续放假，需求持续走弱，绝对价格随原料波动，春节前后关注下游备货节奏；瓶片开工下降，下游刚需补货，低负荷及低库存水平下加工差有所修复，长线产能压力依旧存在 [32] 金属 - 贵金属：上周美国公布部分经济数据体现韧性，美联储多位官员讲话对短期内降息持否定态度，一月维持利率不变基本成为共识，伊朗局势紧张，特朗普对全球秩序的挑战令贵金属趋势难改，维持多头思路 [3] - 铜：上周五沪铜减仓阴线震荡在10万附近，市场关注地缘局势，LME现货升水扩至61美元，美伦价差收敛，国内铜社库32万吨，关注精废价差变动，高硫酸价格下产出稳定性更强，消费一般，国网“十五五”投资年均复合增速7%，延续前期高位卖看涨期权策略 [4] - 铝：周五有色集体回落，短期资金情绪波动快，沪铝在历史高位连续收长影线显示资金博弈剧烈，待波动率下降后参与为宜，吨铝利润8000元以上，铝厂卖出保值在近期区间内逢高参与 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，市场活跃度不高，废铝偏紧，税务调整令部分地区成本面临上调，宏观驱动下与沪铝价差季节性表现将持续弱于往年 [6] - 氧化铝：国内运行产能维持在9500万吨附近，长期减产未出现，平衡持续显著过剩，矿石下跌，晋豫平均现金成本降至2600元附近，现货承压，各地指数价阴跌，基差走低时连高偏空参与 [7] - 锌：美不对关键矿产加征232关税，LME暂停两个韩锌锭品牌交仓影响消化，市场多头立场短时动摇，资金高位减仓，后市有望回归基本面交投，高价对消费端负反馈明显，但锌锭供应端压力整体不大，TC低位，沪锌回调暂看2.4万元/吨 [8] - 铅：原生铅炼厂检修与复产并存，再生铅炼厂复产预期强，精废价差200元/吨，SMM1铅对近月盘面贴水高达165元/吨，交仓有利可图，进口窗口打开，高价锌对消费端负反馈存在，后市累库压力增加，沪铅在1.78万元/吨一线仍存较大下行压力，回调关注1.7万元/吨支撑 [9] - 镍及不锈钢：沪镍杀跌，市场交投活跃，持仓抬升，不锈钢市场淘盘与成交活跃，但畏高情绪渐升，1月不锈钢厂预期排产仍有增量，金川升水9000元，进口镍升水600元，电积镍升水50元，金川现货报价抗跌，高镍铁报价在943元每镍点，上游价格开始反弹传导，短期为政策情绪主导，纯镍库存增2000吨至5.9万吨，镍铁库存下降千吨在2.93万吨，不锈钢库存降1.8万吨至85.5万吨，短期下游入场，延续低买 [10] - 锡：上周五锡价延续跌势，关注沪锡减仓幅度，钢联社库增加2560吨至10636吨，市场评估一季度光伏退税取消前的冲产出口，部分企业春节排产，但因开年白银累涨20%，成本上抬，且欧洲市场装机淡季、库存高，整体倾向对季度锡消费增量的拉动在1200吨级，延续临到期高执行价卖出看涨期权 [11] - 碳酸锂：跌停，市场交投活跃，上游锂盐厂销售策略转变，散单出货意愿增强，长协订单交付量收缩，需求端维持较强韧性，正极材料厂加工费谈涨落地，市场总库存增300吨在11万吨，冶炼厂库存增700吨至1.8万吨，下游库存降2400吨在3.7万吨，贸易商增2000吨至5.5万吨，市场首周增库，但下游去库较快，贸易商仍有回货信心，中游环节库存偏高，现货端稍显支撑，短期不确定性极强 [12] - 多晶硅：盘面在4.8万元/吨价位获得支撑后，空头主动减仓助推价格上行，出口退税取消利好短期需求释放，叠加龙头企业计划减产，1月排产规模下修至10.3万吨左右，N型复投料区间为51000 - 58700元/吨，均价上行至54850元/吨，行业监管趋严，且库存高企，盘面上涨由空头减仓驱动，预计维持支撑位附近震荡走势，建议谨慎参与 [13] - 工业硅：供应端西南地区受枯水期影响开工率低位，新疆地区周度样本开工率约86%且环比小幅提升，需求端多晶硅板块虽受出口退税取消短期利好提振，但龙头企业减产计划落地将拖累其对工业硅原料的需求预期，库存层面社会库存增至55.5万吨，周度环比增加3000吨，新疆地区厂库库存延续上行态势，基本面缺乏有效支撑，盘面呈现走弱迹象，但下行空间或相对有限，关注8400元/吨支撑位表现 [14] 黑色系 - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价震荡为主，螺纹表需回升，产量回落，累库节奏放缓；热卷需求好转，产量小幅回升，库存继续下降，压力仍有待缓解，钢厂利润边际修复，由于下游承接能力不足，高炉复产放缓，铁水产量回落，下游行业地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速回落，内需整体偏弱，12月钢材出口再创新高，供需矛盾不大，市场心态谨慎，盘面短期区间震荡，关注市场风向变化 [15] - 铁矿：上周盘面有所走弱，供应端全球发运季节性回落，阶段性供应高峰已过，国内到港量短期维持高位，港口库存累增，结构性矛盾有缓解预期，需求端淡季终端需求环比改善，铁水产量止增转降，预计短期低位震荡为主，钢厂进口矿库存增加但仍处于低位，冬储补库需求预期仍存，商品市场情绪反复，自身基本面较为宽松，预计短期震荡，警惕高位波动加剧风险 [16] - 焦炭：日内价格震荡下行，首轮提涨预计下周落地，焦化利润一般，日产略微下降，库存小幅增加，贸易商采购意愿稍有改善，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，观察冬储是否继续进行，钢材利润水平一般，对原材料压价情绪仍浓，盘面升水，市场对煤炭相关政策有一定预期，价格大概率跟随偏弱震荡 [17] - 焦煤：日内价格震荡下行，昨日蒙煤通关量1440车，炼焦煤矿产量大幅抬升，现货竞拍成交改善，盘面价格抬升带动成交价格上升，终端库存大幅增加，总库存小幅抬升，产端库存小幅下降，体现市场冬储动作，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，观察冬储是否继续进行，钢材利润水平一般，对原材料压价情绪仍浓，盘面对蒙煤升水，市场对煤炭相关政策有一定预期，价格大概率偏弱震荡 [18] - 锰硅：日内价格震荡下行，受盘面反弹带动，锰矿现货价格有所抬升，锰矿港口库存存在结构性问题，平衡性脆弱，硅锰冶炼端更改入炉锰矿配方，若氧化矿减量较多，对更便宜的半碳酸矿需求大概率增加，上周锰矿现货成交价格均有抬升，需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量小幅下降，库存小幅下降，关注“反内卷”相关影响，观察成本支撑力度 [19] - 硅铁：日内价格震荡下行，受相关政策文件影响价格相对强势，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有下降预期，需求端铁水产量反弹至高位区间，出口需求下降至2万吨上方，边际影响不大，金属镁产量环比抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性，供应大幅下行，库存小幅下降，关注“反内卷”相关影响，观察成本支撑力度 [20] 农产品 - 大豆&豆粕：上周五夜盘连粕期货震荡偏弱，美豆下探后拉回，巴西地理与统计研究所预计巴西2026年大豆产量预估为17026.9202万吨，较2025年增加2.5%，特朗普政府预计3月初敲定2026年生物燃料配额，正权衡生物基柴油的配额范围在52亿至56亿加仑之间，当前提案为56亿加仑，拉尼娜影响逐步消退，南美丰产预期重回主要交易逻辑，后续关注美豆具体出口情况和南美拉尼娜天气影响，策略上继续观察美国生柴影响，静观南美天气变化 [36] - 豆油&棕榈油：上周美国生物质燃料政策确定性增强，预计3月初公布政策，预计26/27市场年度生物质燃料总体需求同比增加，增量可观，美豆油边际需求会改善，利于增加美国大豆压榨，若中国继续采购美国大豆，美国呈现同比去库概率大，预计美豆和美豆油会震荡偏强，近期美国RIN市场价格快速上涨，利于生物质柴油企业利润改善，对美豆油价格带来提振，棕榈油方面短期马来西亚面临高库存压力，长期审慎观察供应端约束是否放松，生物柴油方面印尼2026年暂以平稳小增进行预期，动态关注印尼生柴政策指引，总体对豆棕油维持区间震荡思路 [37] - 菜籽&菜油：中加签署《中国 - 加拿大经贸合作路线图》，将根据相关法律法规调整加方关注的菜籽反倾销措施，外盘加拿大菜籽期价涨势克制，等待更明确政策，国内菜系市场即将面临进口政策改变，供给端将边际宽松，因进口加籽存在利润，预计国内买船将较为积极，国内菜系供给边际宽松影响下，菜系期价短期承压 [38] - 豆一：国产大豆再度回调，价格下跌，上周吉林省贸易粮国产大豆销售2025年产大豆3200吨，全部成交，底价3960元/吨，成交均价4325元/吨，溢价365元/吨，吉林贸易粮大豆销售量和价格表现好，目前国产大豆供应端基层粮源偏紧，高蛋白大豆货源更紧，市场呈现优质优价特点，但价格上涨后需求端采购积极性受抑制，需求相对谨慎，短期持续关注国产大豆政策和现货市场表现 [39] - 玉米：上周五夜盘大连玉米期货震荡运行，周末全国玉米现货稳中有升，北港强势，东北部分收购企业有提价现象，上周中储粮采购力度加大，提振市场信心，全国整体售粮进度快、余粮质量相对偏高，粮源持有方有挺价意愿，短期大连玉米期货以宽幅震荡为主，后期注意季节性风险 [40] - 生猪：周末生猪现货价格大幅上涨，因降雪天气带动备货以及二育进场支撑猪价，全国出栏均价大幅上涨0.48元/公斤，预计盘面受现货影响短期面临走高，当前距离春节不足一月，后续养殖端出栏节奏有望加快，因市场对年后猪价存悲观预期，部分猪源有望提前至春节前出栏，从能繁母猪及仔猪供应数据来看，在出栏压力持续增加之下，预计明年上半年猪价仍有一个低点 [41] - 鸡蛋：盘面维持近强远弱特征，现货方面周末南北方蛋价趋稳，卓创数据显示8 - 12月鸡苗补栏同比降幅均在10%左右，低补栏将使得26年上半年新开产蛋鸡数量处于低位，根据补栏和淘汰测算，26年上半年蛋鸡存栏预计持续下降，叠加春节前备货需求推动，供给缩量叠加需求回升，预计现货蛋价具备走强动能，26年上半年合约建议逢低多配，或多近空远策略，远月合约布局在明年下半年合约上 [42] - 棉花：上周美棉走势偏震荡，美棉最新周度签约数据偏好，截止1月8日当周，2025/26美陆地棉周度签约7.7万吨，环比增247%，较四周平均水平增89%，同比增147%，其中越南签约2.89万吨，中国1.3万吨，上周国内郑棉出现调整，主力05合约关注14500附近的支撑情况，前期郑棉上涨有现实基础、预期和资金助力，新疆种植面积减少政策落地，但具体执行情况仍需观察，下游需求总体一般，由于棉花价格更强势，纺企的利润有所走弱，短期基本面对于郑棉推动作用减弱，截至12月底全国棉花商业库存为578.47万吨，环比增加110.11万吨，同比增加9.96万吨，12月中旬时商业库存同比小幅偏少，纺企对于原料需求仍存韧性，纺企成品库存不高，但下游订单需求一般，近期郑棉或延续调整，操作上暂时观望 [43] - 白糖：上周美糖震荡，国际方面印度生产进度较快，产糖量同比大幅增加，泰国生产进度较慢，产糖量不及预期，关注后续生产数据变化，国内方面市场交易重心转向产量的预期差，目前广西生产进度偏慢，产糖量同比偏低，近期郑糖有所反弹，但从产量预期来看，广西天气条件较为有利，25/26榨季增产预期较强，预计郑糖反弹力度有限，关注后续生产情况 [44] - 苹果：期价冲高回落，现货方面客商开始为春节备货，冷库成交量有所增加，产地冷库客商包装自有货源发市场为主，对果农货采购较少，近期果农出货意愿有所增加，市场交易重心转向需求，今年苹果质量较差，但收购价格较高，贸易商和果农惜售情绪较强，可能影响去库速度，关注后期需求情况 [45] - 木材：期价低位运行，供应方面外盘报价下调，国内现货价格维持弱势，短期到港量将有所减少，需求方面进入淡季，港口出库量有所减少，库存方面港口原木库存维持低位，库存压力相对较小，低库存对价格存在一定支撑，操作上暂时观望 [46] - 纸浆：上周价格有所下跌，受限于下游需求偏弱情况，短期基本面一般，针叶浆月亮现货报价5400元/吨，江浙沪俄针报价5250元

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白银操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 隔夜美国公布周度初请失业金人数录得19.8万人，低于预期，为12月以来新低，美国经济保持韧性，美联储多位官员讲话对短期内降息持否定态度；美媒称特朗普暂缓决定是否对伊朗发动军事打击，短期避险情绪有所降温，黄金表现抗跌，美国对于全球秩序的挑战令贵金属中期维持强势，多头思路不变 [1] 相关目录总结 南美局势 - 美军已扣押第六艘与委内瑞拉有关的油轮 [2] - 美国正向墨西哥施压，要求允许美军跨境打击贩毒 [2] - 特朗普称会前往委内瑞拉，并预计委代总统将访问美国 [2] - 委反对派领袖会见特朗普，后者拒绝为其掌权背书 [2] 美联储 - 古尔斯比认为鉴于有充分迹象显示就业市场稳定，央行应将重点放在降低通胀上 [2] - 博斯蒂克认为通胀过高，需要保持紧缩政策 [2] - 保尔森支持在下次会议上维持利率不变 [2] - 施密德认为货币政策目前并不十分紧缩，目前几乎看不到降息的理由 [2] - 戴利认为政策处于“良好位置”，调整应谨慎 [2] 国际货币基金组织（IMF） - 总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃于周四强调了维护央行独立性的重要性，同时对正遭特朗普政府调查的美联储主席鲍威尔表示支持 [2]

报告行业投资评级 |品种|操作评级|含义| | ---- | ---- | ---- | |螺纹|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |热卷|☆☆☆|短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主| |铁矿|★☆☆|偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强| |焦炭|★★★|更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会| |焦煤|☆☆☆|短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主| |锰硅|★☆☆|偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强| |硅铁|★☆★|含义未提及| [1][9] 报告的核心观点 - 钢材供需矛盾不大，市场心态谨慎，盘面短期区间震荡，关注市场风向 [2] - 铁矿自身基本面宽松，预计短期震荡，警惕高位波动加剧风险 [3] - 焦炭大概率跟随偏弱震荡，关注冬储及政策影响 [4] - 焦煤大概率偏弱震荡，受总库存和蒙煤通关数据影响 [6] - 硅锰关注“反内卷”影响和成本支撑力度 [7] - 硅铁需求有韧性，供应下行，关注“反内卷”和成本支撑 [8] 各品种情况总结 钢材 - 今日盘面冲高回落，本周螺纹表需回升、产量回落、累库放缓，热卷需求好转、产量回升、库存下降但压力待缓解 [2] - 钢厂利润边际修复，高炉复产放缓，铁水产量回落 [2] - 下游地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，12月钢材出口创新高 [2] 铁矿 - 今日盘面偏弱震荡，供应端全球发运环比回落，国内到港量短期高位，港口库存累增，结构性矛盾有缓解预期 [3] - 需求端淡季终端需求环比改善，本周铁水产量止增转降，预计短期低位震荡 [3] - 钢厂进口矿库存增加但仍处低位，冬储补库需求预期仍存 [3] 焦炭 - 日内价格震荡下行，首轮提涨预计下周落地，焦化利润一般，日产略降，库存小幅增加，贸易商采购意愿改善 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓 [4] 焦煤 - 日内价格震荡下行，昨日蒙煤通关量1440车，炼焦煤矿产量大幅抬升，现货竞拍成交改善，成交价抬升，终端库存大幅增加 [6] - 炼焦煤总库存小幅抬升，产端库存小幅下降，体现冬储动作 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓 [6] 硅锰 - 日内价格震荡下行，受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，锰矿港口库存存在结构性问题，平衡性脆弱 [7] - 硅锰冶炼端更改入炉锰矿配方，若氧化矿减量多，半碳酸矿需求或增加，上周锰矿现货成交价格均抬升 [7] - 需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量和库存小幅下降 [7] 硅铁 - 日内价格震荡下行，受相关政策文件影响价格相对强势，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有下降预期 [8] - 需求端铁水产量反弹至高位区间，出口需求下降至2万吨上方，金属镁产量环比抬升，需求整体有韧性 [8] - 硅铁供应大幅下行，库存小幅下降 [8]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | 说明 | | --- | --- | --- | | 丙烯 | ☆☆☆ | 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 聚丙烯 | ☆☆☆ | 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 塑料 | ☆☆☆ | 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 纯苯 | ★☆☆ | 一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 苯乙烯 | ★☆☆ | 一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | PTA | ★☆☆ | 一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 乙二醇 | ☆☆☆ | 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 短纤 | ★★★ | 三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 瓶片 | ☆☆☆ | 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 甲醇 | ★☆☆ | 一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 尿素 | ★★★ | 三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | PVC | ☆☆☆ | 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 烧碱 | ★★★ | 三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 纯碱 | ★☆☆ | 一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 玻璃 | ★☆☆ | 一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | 报告的核心观点 报告对化工行业多个品种进行分析，各品种基本面和市场情况不同，投资机会和风险各异，如烯烃-聚烯烃部分品种需求跟进存忧，聚酯品种受成本和需求影响，煤化工品种多空博弈，氯碱品种有去产能预期等 [2][3][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内震荡整理，供应货源趋紧、库存可控，部分报盘推涨，下游跟进良好带动交投重心小涨 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内震荡整理，聚乙烯春节预售持续、成交重心上移，生产负荷稳定；聚丙烯受宏观利好期货盘面高位维持，但下游需求跟进力度受担忧，市场情绪谨慎 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期货盘面震荡整理，华东现货回落，供应充足、港口累库，虽需求有所增加，但短期震荡运行，中长期去库阻力大 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内窄幅整理，供需紧平衡、港口去库，出口向好，下游看多情绪延续 [3] 聚酯 - 油价回落使PX和PTA价格重心下移，PX短期上行驱动减弱，中线强预期需下游配合，PTA新年度加工差适度修复 [5] - 乙二醇预期供应内增外降，产业多空交织，短期地缘缓和油价下跌利空，二季度或改善，长线承压 [5] - 短纤企业库存低位但下游订单弱，需求持续走弱，绝对价格随原料波动，春节前后关注备货节奏 [5] - 瓶片开工下降，下游刚需补货，加工差修复，长线产能压力仍存 [5] 煤化工 - 甲醇盘面持续回落，海外装置开工低、港口去库，但需求端弱化，后市去库速度或放缓，多空博弈加剧 [6] - 尿素盘面小幅回落，现货稳中有涨，复合肥企业开工提升、储备需求推进，春季需求临近行情预计偏强震荡 [6] 氯碱 - PVC日内走弱，开工小幅回升，部分企业出口增加但下游开工下滑、库存回升，关注出口退税月差套利机会，2026年有望去产能、期价重心或上抬 [7] - 烧碱弱势运行、破前低，行业累库、库存压力大，开工高位，下游刚需仍在但行业亏损，预计氯碱一体化压缩利润 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内震荡，产量攀升、供给压力大，下游采购不佳、行业累库，浮法和光伏去产能使重碱刚需减少，反弹高空思路 [8] - 玻璃日内强势，延续去库，产能压缩、需求不足，下游临近放假或季节性累库，长期供给缩减，回调后可关注低多机会 [8]

报告行业投资评级 - 棉花、纸浆、木材、丁二烯橡胶评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 白糖、20号胶、天然橡胶评级为三颗绿星，代表预判趋势性下跌 [1] - 苹果评级为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各品种短期多空趋势大多处于相对均衡状态，操作上均建议暂时观望，需关注各品种的种植面积、生产进度、需求、天气、库存等因素变化 [2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉此前上涨有现实、预期和资金推动，下游需求一般，新疆种植面积减少待观察，短期或延续调整 [2] - 12月底全国棉花商业库存578.47万吨，环比增110.11万吨，同比增9.96万吨；截至1月8号，累计加工皮棉696.9万吨，同比增63.3万吨 [2] - 纺企原料需求有韧性，成品库存不高，但下游订单一般 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，12月上半月巴西中南部生产数据偏中性，本榨季生产进入尾声，市场关注下榨季产量预估 [3] - 气象模型显示一季度巴西主产区降雨量或低于历史同期，预计下榨季制糖比下降，26/27榨季巴西产糖量将减少 [3] - 郑糖震荡，产销数据偏多，销量下降因市场看空，广西增产预期强但生产进度慢，关注后续生产情况 [3] 苹果 - 期价回调，现货主流价格持稳，春节备货开启，客商包装自有货源为主，果农货采购少 [4] - 部分客商寻优质好货但货源少，成交量一般，部分贸易商偏谨慎，包装礼盒数量同比略减 [4] - 截至1月15日，全国冷库苹果库存655.57万吨，同比降7%，去库量18万吨，同比增9.9%，市场交易逻辑转向需求 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU、20号胶NR、丁二烯橡胶BR期货价格均下跌，天然橡胶现货价格稳定，合成橡胶现货价格下跌 [6] - 全球天然橡胶供应进入减产期，中国产区停割，越南产区将停割，本周国内丁二烯橡胶装置开工率稳定 [6] - 本周国内轮胎开工率大幅回升，青岛地区天然橡胶总库存增至56.82万吨，中国顺丁橡胶社会库存降至1.46万吨 [6] 纸浆 - 纸浆期货继续下跌，受下游需求偏弱限制，短期基本面一般 [7] - 截至2026年1月15日，中国纸浆主流港口样本库存量201.4万吨，较上期累库0.7万吨，环比涨0.3% [7] - 针阔价差缩窄给针叶浆支撑，外盘针叶浆和阔叶浆报价上调，纸厂采购以刚需为主，关注原纸价格提涨情况 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，外盘报价下调，国内现货价格弱势，短期内到港量将减少 [8] - 截至1月9日，全国13个港口原木日均出库量5.75万方，周环比增1.77%，进入淡季后需求下降但周比仍较高 [8] - 截至1月9日，全国港口原木总库存269万方，环比增0.75%，库存总量偏低，压力较小，低库存对价格有支撑 [8]