报告行业投资评级 - 黄金操作评级未明确标注,白银操作评级为三颗星代表更加明晰的多趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][4] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属震荡,盘中波动较大,美联储主席鲍威尔讲话未涉及经济形势和货币政策 [1] - 白银刷新历史新高后涨势趋缓,黄金突破前高阻力前贵金属整体仍以震荡对待,需谨慎追高 [1] - 铂年内供应存缺口,供需预期紧平衡,走势上铂强于钯 [1] - 关注今晚美国ADP就业和ISM非制造业PMI数据 [1] 其他信息 - 特朗普称美国很快将对贩毒集团进行陆地打击 [2] - 普京威胁切断乌克兰海上通道,誓言加强打击乌设施与船只,称无法接受欧洲对俄乌“和平计划”修改,与美国特使会晤近5个小时,俄方称会晤富有成效,双方同意不透露谈判实质内容 [2] - 经合组织维持今明两年全球经济增速预期,预计主要经济体降息周期将于明年结束 [2]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强[1] - 纸浆操作评级★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1] - 白糖操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1] - 苹果操作评级★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1] - 木材操作评级★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1] - 天然橡胶操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强[1] - 20号胶操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强[1] - 丁二烯橡胶操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强[1] 报告的核心观点 - 各品种走势分化，需关注不同因素对价格的影响及投资机会，如棉花关注突破后走势和春节前需求，白糖预期维持弱势，苹果关注去库情况等[2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅下跌，现货基差总体持稳，新棉增产但商业库存不高、销售进度快支撑盘面，需求总体持稳，关注春节前小旺季及国内新年度种植目标价格变化[2] - 截至11月27号，累计加工皮棉528.5万吨，同比增加79.1万吨，较过去四年均值增加157.2万吨；截至11月15号，棉花商业库存为363.97万吨，同比减少20.43万吨[2] - 纯棉纱价格整体持稳，新增订单不足，少数大型纺企让利去库，精梳高支纱走货尚可，郑棉突破后产业可关注套保机会，操作上暂时观望或逢低轻仓试多[2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西11月上半月生产数据偏中性，甘蔗压榨量增加，制糖比例同比下降，产糖量同比继续增加，本榨季生产进入尾声，累积产糖量维持高位[3] - 印度今年生产进度较快，产量同比增加，国内郑糖弱势运行，10月份我国糖浆进口量同比下降，但食糖进口较多，供给端有压力[3] - 市场交易重心转向下榨季估产，广西三季度降雨较好，25/26榨季食糖产量预期较好，预计糖价将维持弱势[3] 苹果 - 期价高位震荡，现货主流报价持稳，山东和西北产区成交不多，本周冷库出货速度比上周稍有放缓，批发市场到货平稳，价格维持稳定[4] - 截至11月28日，新季度全国冷库苹果库存为729.35万吨，同比下降13.21%[4] - 市场交易逻辑转向需求端，今年苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售，后期去库情况是主要交易点，多空分歧增加，关注去库情况[4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU、20号胶NR和丁二烯橡胶BR期货价格均下跌，国内天然橡胶现货价格稳中有跌，合成橡胶现货价格继续上涨，外盘丁二烯港口价格上涨，泰国原料市场价格下跌[6] - 全球天然橡胶供应将由高产期进入减产期，中国云南产区率先进入停割期；上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅回落，上游丁二烯装置开工率小幅回落[6] - 上周国内全钢胎开工率明显回升，半钢胎开工率继续下降，山东轮胎企业产成品库存下降；本周青岛地区天然橡胶总库存继续增加至48.16万吨，中国顺丁橡胶社会库存小幅下降至1.67万吨，上游中国丁二烯港口库存继续大幅增加至4.73万吨[6] - 需求表现一般，供应压力不大，天胶继续累库，合成开始去库，成本支撑增强，市场情绪谨慎，策略上弱势反弹，关注跨品种套利机会[6] 纸浆 - 今天纸浆期货大幅上涨，现货价格跟随盘面上行，近期间叶浆价格表现偏强[7] - 截至2025年11月27日，中国纸浆主流港口样本库存量为217.2万吨，较上期下降0.1万吨，环比下降0.05%，国内港口库存仍在高位，供给偏宽松，需求延续偏弱，下游采购积极性不高[7] - 纸浆跌至前低附近大幅反弹，中期走势或仍偏区间震荡，关注前高附近的压力情况，操作上暂时观望或短线操作[7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，外盘报价高，国内现货价格弱势难改，贸易商压力增加，预计短期内不会大幅增加进口，国内供应量或继续维持低位[8] - 港口出库量维持在6万方以上，需求对价格存在支撑，原木库存总量偏低，库存压力相对较小，低库存对价格存在一定支撑，操作上暂时观望[8]

报告行业投资评级 - 原油、燃料油、低硫燃料油、沥青均为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] 报告的核心观点 - 原油基本面供需盈余扩大决定油价中枢存下行压力 [3] - 燃料油市场核心驱动集中于供应端，中期宽松格局未改变；低硫燃料油受海外炼厂影响，后续关注增产压力和需求改善情况 [4] - 国内沥青市场现货价格区域分化，出货量低，库存去化慢，预计延续弱势 [5] 各行业总结 原油 - API数据显示美国成品油及原油库存增加 [3] - 俄罗斯里海管道联盟SPM - 3预计未来七天内恢复运行，进度快于原计划 [3] - 地缘局势升温后油价回吐部分地缘溢价，基本面供需盈余扩大使油价中枢有下行压力 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油市场核心驱动在供应端，高硫短期受中东发货及地缘冲突支撑，进料需求或被国内原油配额分流，地缘风险溢价未完全消退，物流影响发运，中期宽松格局未改 [4] - 低硫燃料油供应受海外炼厂计划外检修影响，短期供应压力缓解但受成品油裂解走弱承压，后续关注增产压力和需求改善情况 [4] 沥青 - 国内沥青市场现货价格区域分化，东北华北入库备货，华南价格弱稳 [5] - 中旬以来周度出货量维持在40万吨以下，处于近四年同期低位 [5] - 社会库环比小幅下滑，同比增幅扩大，炼厂库存环比小增，商业库存去化节奏放缓，预计延续弱势 [5]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | 含义 | | --- | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | 偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 铝 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 氧化铝 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 铸造铝合金 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 锌 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | 偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 锡 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 碳酸锂 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 工业硅 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 多晶硅 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | 报告的核心观点 报告对各有色金属品种进行分析，给出投资建议，如铜多单依托MA5日均线持有，锌不做空头配置等，同时分析各品种基本面、价格走势及影响因素 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周三沪铜增仓震荡收阳，现铜报88980元，上海铜升水140元，广东升水缩至85元 [2] - 沪铜在前期成交密集区8.83 - 8.85万有韧性，多单依托MA5日均线持有 [2] 铝 - 今日沪铝震荡偏强，华东、中原和华南现货贴水在 - 50元、 - 170元和 - 160元 [3] - 铝市基本面矛盾有限，本周主要地区铝锭社库维持窄幅波动，季节性库存表现中性 [3] - 沪铝测试前高22000元附近阻力 [3] 氧化铝 - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和交易所仓单持续上升，供应过剩格局难改 [3] - 现货成交较少，报价趋稳，山西河南完全成本2900元附近，当前晋豫现金成本尚有利润，形成规模减产前氧化铝弱势运行为主 [3] 铸造铝合金 - 今日保太ADC12现货报价维持在20900元，废铝货源偏紧，税率政策调整仍未明确 [3] - 行业库存和交易所仓单均处于高位水平，铸造铝合金与沪铝价差扩大至800元以上，年末或有一定收窄空间 [3] 锌 - 国内炼厂减产预期强，海外炼厂4季度提产预期平平，锌锭供应端约束走强，支撑盘面冲高上行 [4] - 有色和贵金属板块资金多头情绪高亢，沪锌不做空头配置 [4] - 锌锭出口窗口打开，外盘拉动内盘跟涨，沪锌有望上探年线，且不排除突破年线继续上行可能 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹承压，市场交投活跃，在宏观预期反复背景下，多空博弈意愿同步降温，盘面低波动、区间震荡运行 [7] - 不锈钢现货300系冷轧库存压力有所上升，结构上呈现冷轧端去库放缓、部分资源向库存端累积特征 [7] - 上游价格反弹带来的支撑在弱化，或整体拖累镍产业链价格水平，沪镍累库，宏观波动剧烈，高位沽空更为合理 [7] 锡 - 沪锡增仓再涨，国内现锡上调4600元至30.93万，隔夜LME现货升水降至92美元 [8] - 市场尚难确定刚果（金）东部局势对主力锡矿及锡出口的影响，预计印尼年底出口量有一定保障，高位不建议追涨，中长线空配搭配对冲策略 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂窄幅波动，市场交投平淡，海外矿商在当前价位下有持续放货行为，需求方热情较高，有持续采货需求 [9] - 市场总库存下降2500吨在11.6万吨，冶炼厂库存降1800吨至2.6万吨，下游库存降2500吨在4.2万吨，贸易商增加1850吨至4.97万吨，中游环节情绪亢奋，现货端稍显支撑 [9] - 澳矿最新报价1222美元，矿端报价维持强势，碳酸锂期价高位剧烈震荡，市场分歧较大 [9] 工业硅 - 工业硅市场维持偏弱运行态势，现货报价僵持整理 [10] - 供应端四川、云南主产区枯水期减产预期仍存，供应收缩逻辑延续 [10] - 需求侧有机硅企业联合减产或阶段性压制需求，但下游产品定价环境边际改善，有望缓和市场情结，当前供应压力环比趋缓，价格下行空间预计有限，后续需重点关注西北产区增产动态 [10] 多晶硅 - 多晶硅昨日受限仓影响回调后，今日再度走强，主要驱动仍为交割品紧张预期，今日仓单数量较昨日持平 [11] - 基本面方面，现货端上涨驱动乏力，12月装机不及预期，需求偏弱背景下，产业链各环节均有减产计划 [11] - 短期来看，若虚实比矛盾进一步加剧，监管不排除再度出现降温规则，叠加近期国家会议密集，盘面大概率维持震荡波动 [11]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级★☆☆，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 热卷操作评级★☆☆，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铁矿操作评级☆☆☆，白星代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 焦炭操作评级★☆☆，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级未明确显示星级 [1] - 硅锰操作评级★☆☆，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁操作评级★☆★，未明确对应含义 [1] 报告的核心观点 - 钢材市场供应压力逐步缓解，但内需整体偏弱，出口高位回落，淡季现货坚挺，宏观有政策利好预期，盘面震荡偏强但节奏有反复 [2] - 铁矿基本面宽松，虽宏观氛围偏暖有政策利好预期，但需求有进一步走弱空间，预计盘面震荡为主 [3] - 焦炭市场对下游补库有预期，价格短期大概率维持反弹节奏 [4] - 焦煤市场或预期下游补库价格反弹，但受蒙煤通关影响，价格短期内大概率仍受拖累 [6] - 硅锰受盘面反弹带动锰矿价格上升，关注加纳发运减量影响，供应下行库存小幅下降，观察底部支撑力度 [7] - 硅铁市场对煤矿保供预期增加，需求整体有韧性，供应下行库存小幅下降，观察底部支撑力度 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹表需小幅回落，产量同步下滑，库存继续下降；热卷需求回落，产量回升，库存缓慢下降，压力有待缓解 [2] - 铁水产量回落，下游承接能力不足，钢厂亏损，后期高炉减产可能性大，关注环保限产持续性 [2] - 地产投资大幅下滑，基建增速回落，制造业PMI稍有改善，内需偏弱，钢材出口高位回落 [2] 铁矿 - 供应端全球发运偏强，西芒杜首船发出，国内到港量高，港口库存累库逼近年内高位 [3] - 需求端钢材表需低位，进入淡季盈利差，铁水减产，铁矿石需求有走弱空间 [3] - 宏观氛围偏暖，12月会议召开，市场对政策利好有预期 [3] 焦炭 - 市场对下游补库有预期，日内价格偏强震荡反弹 [4] - 焦化利润一般，日产略微提升，库存小幅增加，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，需求有韧性，钢材压价情绪浓 [4] 焦煤 - 市场预期下游补库，价格偏强震荡反弹 [6] - 炼焦煤矿产量增加，现货竞拍成交一般，价格下跌，终端库存下降，总库存微降，产端库存增加 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，需求有韧性，钢材压价情绪浓，受蒙煤通关影响价格或受拖累 [6] 硅锰 - 受盘面反弹带动，锰矿现货价格上升，关注加纳发运减量后续影响 [7] - 锰矿港口库存有结构性问题，平衡性脆弱，加纳减量多价格或短期拉涨 [7] - 需求端铁水产量下降，硅锰周度产量下降但仍处高位，库存缓慢累增，供应下行库存小幅下降 [7] 硅铁 - 市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期 [8] - 需求端铁水产量反弹至高位，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [8] - 硅铁供应下行，库存小幅下降 [8]

报告行业投资评级 - 两烯操作评级无明确标识，塑料、聚丙烯、纯苯、PX、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、PVC、玻璃评级为 ☆☆☆，苯乙烯评级为 なな☆，尿素、烧碱评级为 ななな [1] 报告的核心观点 - 化工各品种行情分化，烯烃、聚酯、煤化工、氯碱、纯碱 - 玻璃等板块各有供需特点和价格走势 [2][3][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内宽幅震荡，现货下游买盘需求好，企业出货顺畅，报盘推涨，竞拍溢价，实单重心走高 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内震荡整理，聚乙烯市场驱动有限，偏空心态难好转，低价成本支撑松动，成交放缓；聚丙烯受装置检修影响，部分地区货源偏紧，但随着部分检修装置重启，PP 产量预计小幅增加，供应端支撑减弱 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 辛烷值对芳烃市场影响弱化，纯苯期价延续低位震荡，华东现货小幅反弹，山东买气回升，周度装置负荷小幅下调，国内到港预期偏高，下游需求下降，港口累库，后市有装置检修预期，供应边际改善缓和下行压力 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内震荡收涨，现货虽成本端偏弱施压价格，但供需结构改善给予支撑，预计短线稳中偏强 [3] 聚酯 - PX 和 PTA 主力减仓回落，PTA 继续减产，终端织造负荷下调，PX 化工需求弱化，短期需求偏空，中期因新产能预期和检修因素偏强；PTA 加工差低位，负荷下行，累库预期缓和，春节前成本驱动，新年度加工差预期修复 [5] - 乙二醇周产量环比下降，供应边际改善，后期有乙烯法装置检修计划，需求下行，春节前后累库，中期弱势难改，价格低位下行空间有限，新年度装置计划投产量高，长线过剩压力显现 [5] - 短纤负荷高位运行，库存偏低，绝对价格随原料波动，新年度投产量低，供需季节性转弱，长线供需格局较好；瓶片需求转淡，周度提负伴随库存微增，盘面和现货加工差偏弱，效益偏差，产能过剩是长线压力，成本驱动为主 [5] 煤化工 - 甲醇期货盘面震荡回调，本周港口小幅去库，进口货源回流支撑港口表需，伊朗地区开工下降，但在途货源充裕，短期港口库存预计维持高位，市场多空博弈加剧，供应缩减预期兑现，但沿海库存高和需求提振不足制约行情上涨高度，短期区间震荡 [6] - 尿素主力合约持续上涨提振现货市场，工业复合肥企业开工提升，储备需求推进，生产企业去库，日产偏高，出口缓解部分供应压力，供需整体宽松，价格走高下游追涨情绪预计回落 [6] 氯碱 - PVC 震荡走势，印度反倾销政策有延期或取消可能，出口端好转，但内需疲软，整体需求弱，氯碱一体化利润压缩，不排除后续企业检修增加，供应压力缓解，生产企业库存高压，供高需弱，但氯碱利润压缩支撑变强，叠加低估值，不宜过分看空，预计低位区间运行 [7] - 烧碱继续下行，液氯价格为正，氯碱一体化有利润，挺价意愿弱，行业累库，库存压力大，检修不足，开工高位，氧化铝利润压缩，后续或减产，非铝下游刚需补库，供给高压，下游需求不足，行业有利润，弱势运行，关注后续利润变化 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内下跌，行业延续去库，库存降至 160 万吨以下但仍高压，氨碱和联碱小幅亏损，产量下行，后续检修与复产计划并存，供给高位震荡，浮法冷修，重碱刚需收缩，短期观望，长期供需过剩，反弹逢高空 [8] - 沙河现货继续下行，玻璃期价弱势运行，产能压缩，但部分玻璃厂推迟冷修计划，关注实际进度，加工订单低迷，需求不足，现货转弱，短期观望，需进一步冷修才有上涨驱动 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白银走势双轮驱动，核心题材是信用货币体系整体不稳定性增强和金银比表达全球经济走向再通胀方向，基本面总体偏强，强势基于投资和配置需求[1] - 光伏需求构成白银需求底座，金融因素是白银需求增量主导力量和估值抬升主要动力[1] - 金银比逐步修复是白银牛市核心特征，今年还有计量市场风险偏好特殊意义[2] - 白银牛市从时间看处于中后期，从驱动逻辑看支撑银价走强因素众多，总体处于中后段，强势价格会维持较长时间[2] 各问题总结 如何看待本轮白银价格上涨的核心驱动力、持续性及基本面转变 - 白银走势双轮驱动，核心题材为信用货币体系不稳定和金银比指向再通胀，基本面偏强但消耗需求不足以支持走势，强势基于投资和配置需求[1] 光伏等绿色科技需求与金融因素在当前节点的角色及主导因素 - 光伏需求在过去五年爆发式增长，占比从5%以下到20%，构成需求底座，金融因素是需求增量主导和估值抬升主要动力[1] 白银涨幅远超黄金致金银比持续修复的性质 - 金银比逐步修复是白银牛市核心特征，今年有计量市场风险偏好特殊意义，避险情绪强时金银比高，反之则下行[2] 白银牛市所处阶段及判断依据 - 从时间看处于中后期，从驱动逻辑看支撑银价走强因素多，总体处于中后段，强势价格维持时间长[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业品种进行分析，给出各品种价格走势判断及投资建议，如部分品种震荡、部分有下行或反弹压力等，投资者需关注各品种基本面、政策、库存等因素变化[2][3][4] 各行业总结 能源化工 - 原油：API数据显示美国成品油及原油库存增加，外盘油价周二跌逾1%，基本面供需盈余扩大使油价中枢有下行压力，消息面阶段性提振[2] - 燃料油&低硫燃料油：高硫进料需求或因原油配额分流，供应短期缓解但中期宽松；低硫因炼厂装置问题供应先充裕后缓解，关注年末需求改善情况[19] - 沥青：国内沥青现货价格区域分化，出货量低，商业库存去化慢，预计延续弱势[20] - 尿素：盘面震荡上行，生产企业去库，日产提升，出口缓解压力，行情大概率区间波动[21] - 甲醇：夜盘小幅下跌，港口库存预计高位，内地企业累库，多空博弈，短期区间震荡[22] - 纯苯：期价低位震荡，装置负荷下调，到港预期高，需求降，港口累库，后市有检修预期[23] - 苯乙烯：原油价格上行，但原料纯苯累库预期使其偏弱，苯乙烯供需趋稳，短线预计偏弱[24] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯部分下游需求支撑，报价探涨；聚乙烯供应变化有限，下游开工下滑；聚丙烯供应或增加，需求淡季显现[25] - PVC&烧碱：PVC震荡，出口或好转，供应压力或缓解，预计低位区间运行；烧碱震荡偏弱，库存压力大，需求不足[26] - PX&PTA：调油市场影响弱化，油价带动价格回落，PX中期偏强，PTA春节前成本驱动，加工差或修复[27] - 乙二醇：产量下降，供应改善，港口库存下降，价格低位震荡，春节前后累库，中期弱势[28] - 短纤&瓶片：短纤无新投压力，价格随原料；瓶片需求淡，产能过剩，成本驱动为主[29] 金属 - 贵金属：隔夜震荡，白银涨势趋缓，黄金突破前高，整体震荡，铂强于钯，关注美国数据[3] - 铜：隔夜伦铜震荡收跌，沪铜在前期成交密集区有韧性，多单依托MA5日均线持有[4] - 铝：沪铝高位震荡，社库增加，贴水扩大，基本面矛盾有限，铸造铝合金与沪铝价差年末或收窄[5] - 氧化铝：刷新上市以来新低，产能高位，库存上升，供应过剩，弱势运行[6] - 锌：国内供需双降，海外现货偏紧，外盘拉动内盘，底部支撑强，区间震荡[7] - 铅：LME库存高位，进口窗口打开，国内社库低位，沪铅区间震荡[8] - 锡：伦锡收阴，沪锡阳线震荡，高位不追涨，中长线空配[9] - 工业硅：行情受多晶硅带动下行，供需双弱，价格震荡，关注DMC价格[10] - 多晶硅：期货自高位回落，受政策影响，基本面难支撑上行，关注仓单生成[11] - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需和产量下滑，库存降；热卷需求降，产量升，库存缓降，后期高炉或减产，关注环保限产和宏观政策[12] - 铁矿：盘面震荡，供应发运和到港强，库存累增，需求走弱，宏观氛围偏暖，预计震荡[13] - 焦炭：日内偏强震荡，市场有补库预期，库存增加，价格短期反弹[14] - 焦煤：日内偏强震荡，市场预期补库，库存微降，价格短期偏强震荡[15] - 锰硅：日内震荡，锰矿价格抬升，需求端铁水产量高，库存累增，观察底部支撑[16] - 硅铁：日内震荡，市场有成本下降预期，需求有韧性，供应下行，库存降，观察底部支撑[17] 农产品 - 大豆&豆粕：连粕期货震荡，巴西大豆播种正常，阿根廷偏慢，国内供应充足，豆粕库存高位，关注美豆出口和南美天气[33] - 豆油&棕榈油：棕榈油合约移仓，马来西亚11月减产但累库，印尼出口有利，预计价格见底但反弹受限；美豆震荡偏强，支撑豆油，豆棕油区间波动[34] - 莱柏&莱油：加莱籽底部震荡，菜粕需求弱，菜油去库存，期价区间震荡[35] - 豆一：国产大豆横盘震荡偏强，高蛋白供应趋紧，美豆受天气和出口影响，关注现货和政策[36] - 玉米：现货带动期货高位震荡，供需错配，关注东北售粮和小麦拍卖，01合约观望，03、05合约等回调[37] - 生猪：期货窄幅波动，现货偏弱，南方腌腊将启动，供应有出栏压力，明年上半年或二次探底[38] - 鸡蛋：期货冲高回落，远月不宜追涨，近月或震荡偏弱[39] - 棉花：美棉下跌，国内现货基差稳，新棉销售快，库存同比低，郑棉突破可关注套保[40] - 白糖：美糖震荡，印度和泰国开榨，国际供应充足；国内关注广西新榨季估产[41] - 苹果：期价高位震荡，现货成交，价格偏强，短期走势强，远月或有库存压力，关注去库[42] - 木材：期价震荡，供应外盘价高，国内弱势，需求淡季出库量降，低库存有支撑，观望[43] - 纸浆：期货上涨，现货跟随，港口库存高位，供给宽松，需求弱，中期区间震荡，观望或短线操作[44] 金融 - 股指：A股缩量下跌，期指主力合约收跌，外盘多数收涨，关注美元流动性和国内政策，短期观望防御[45] - 国债：期货震荡整理，六大行停售5年期大额存单，债市短期难破震荡，收益率曲线或平坦化[46] 航运 - 集运指数(欧线）：船公司定价保守，12合约震荡，02合约走势依赖货量，新驱动出现前震荡[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、能源化工、农产品、金融等多个行业的期货市场进行分析，指出各市场的价格走势受供需、地缘政治、政策、季节等多种因素影响，多数品种呈现震荡态势，投资者需关注各品种基本面变化及宏观政策动态 [2][3][4] 各行业总结 能源行业 - 原油：API数据显示美国成品油及原油库存增加，外盘油价周二下跌逾1%，SPM - 3预计将在未来七天内恢复运行，基本面供需盈余扩大使油价中枢有下行压力 [2] - 燃料油&低硫燃料油：高硫前期进料需求受影响，俄罗斯11月发货回落有限，中东发货显著回落，短期供应压力缓解但中期供应宽松；低硫因炼厂装置问题供应充裕，后续关注年末航运旺季及冬季发电需求对供需结构的改善 [19] - 沥青：国内沥青市场现货价格区域分化，周度出货量位于近四年同期低位，社会库环比下滑，炼厂库存环比小增，预计BU延续弱势 [20] 贵金属行业 - 隔夜贵金属震荡，白银涨势趋缓，黄金突破前高，整体仍以震荡对待；铂年内供应存缺口，钯供需预期紧平衡，走势上铂强于钯；关注今晚美国ADP就业和ISM非制造业PMI数据 [3] 有色金属行业 - 铜：隔夜伦铜震荡收跌，沪铜在前期成交密集区有韧性，国内现铜报价及升水、洋山铜溢价扩大，多单依托MA5日均线持有 [4] - 铝：隔夜沪铝高位震荡，主要地区铝锭社库增加，现货贴水扩大，基本面矛盾有限；铸造铝合金现货报价维持，废铝货源偏紧，与沪铝价差年末或收窄 [5] - 氧化铝：隔夜氧化铝刷新上市以来新低，国内运行产能处于历史高位，供应过剩格局难改，弱势运行为主 [6] - 锌：国内基本面供需双降，海外锌锭现货偏紧，伦锌高位运行拉动内盘，内外矿TC走低，沪锌暂看2.22 - 2.3万元/吨区间震荡 [7] - 铅：LME铝库存高位，进口窗口打开，再生铅利润收窄，国内原生铝炼厂检修与复产并存，社库低位，沪铅1.7 - 1.75万元/吨区间震荡 [8] - 锡：隔夜伦锡收阴，沪锡30万元上方阳线震荡，市场难确定刚果（金）局势影响，预计印尼年底出口有保障，高位不建议追涨，中长线空配搭配对冲策略 [9] - 工业硅：行情受多晶硅价格回调带动下行，供需双弱，预计价格延续震荡，关注DMC价格走势 [10] - 多晶硅：期货自高位回落，受交易所政策影响，仓单注册加快，基本面难支撑价格上行，“反内卷”政策有支撑，后续关注仓单生成节奏，短期或震荡整理 [11] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需和产量下滑，库存下降；热卷需求回落，产量回升，库存缓慢下降；钢厂亏损，后期高炉减产可能性大，关注环保限产持续性；内需偏弱，钢材出口回落，盘面延续反弹但有反复，关注宏观政策 [12] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应端发运偏强、到港量高、港口库存累库；需求端钢材表需低、铁水减产，需求有走弱空间；宏观氛围偏暖，预计盘面震荡 [13] - 焦炭：日内价格偏强震荡，市场有下游补库预期，焦化利润一般，日产微升，库存小幅增加，价格短期大概率维持反弹节奏 [14] - 焦煤：日内价格偏强震荡，市场预期下游补库，炼焦煤矿产量增加，现货竞拍成交一般，价格下跌，终端库存下降，盘面贴水，短期内大概率偏强震荡 [15] - 锰硅：日内价格震荡，锰矿现货价格受盘面反弹带动抬升，关注加纳发运减量影响；需求端铁水产量反弹，硅锰周废产量下降，库存缓慢累增，观察底部支撑力度 [16] - 硅铁：日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期；需求端铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求有韧性，供应下行，库存下降，观察底部支撑力度 [17] 化工行业 - 苯乙烯：原油期货价格重心上行，但原料纯苯因累库预期偏弱，对苯乙烯成本端形成压力，供需结构趋稳，预计短线偏弱运行 [24] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯部分下游需求有支撑，报价小幅探涨；聚乙烯供应变化有限，下游开工下滑，采购刚需；聚丙烯供应预计小幅增加，需求偏弱，对市场支撑不足 [25] - PVC&烧碱：PVC震荡，印度反倾销政策或有变化，出口好转，电石价格支撑，现货企稳，但生产企业库存高压，预计低位区间运行；烧碱震荡偏弱，液氯价格上涨，行业累库，开工高位，下游需求不足，关注利润变化 [26] - PX&PTA：调油市场对PX影响弱化，油价带动PX和PTA价格回落，PTA减产，终端织造负荷下调，PX化工需求弱化，短期需求偏空；PX中期预期偏强，PTA春节前延续成本驱动逻辑，加工差预期修复 [27] - 乙二醇：周产量环比下降，供应边际改善，港口库存小幅下降，价格低位下行阻力增大，但春节前后累库预期，中期弱势难改 [28] - 短纤&瓶片：短纤无新投压力，负荷高位，库存偏低，价格随原料波动；瓶片需求转淡，产能过剩是长线压力，成本驱动为主 [29] 农产品行业 - 大豆&豆粕：夜盘连粕期货价格震荡，巴西大豆播种进度正常，阿根廷受天气影响种植进度偏慢；国内大豆供应充足，压榨量提升，豆粕库存回升，05合约关注美豆出口及南美天气影响 [33] - 豆油&棕榈油：棕榈油近月减仓移仓，11月马来西亚供应小幅减产但需求疲弱仍累库，印尼出口政策有利好；美豆受南美天气和出口因素影响，预计震荡偏强，豆棕油维持区间波动 [34] - 菜籽&菜油：中加经贸关系未改善，加菜籽底部震荡，关注加拿大统计局产量预估；菜粕需求弱，菜油去库存，需求受益于季节性旺季，期价预计区间震荡 [35] - 豆一：国产大豆横盘震荡偏强，现货报价坚挺，高蛋白大豆供应趋紧；美豆受南美天气和出口因素影响，预计震荡偏强，关注现货市场及政策指引 [36] - 玉米：现货强势带动期货高位震荡，北港玉米现货价格坚挺，新粮供应低于预期，关注东北新粮售粮进度及超期小麦拍卖情况 [37] - 生猪：期货窄幅波动，现货偏弱下调，南方腌腊将启动但供应端有出栏压力，中长期猪价或二次探底 [38] - 鸡蛋：期货日内冲高回落，远月合约高升水不宜追涨，近月合约盘面对现货升水，现货稳中偏弱，近月或震荡偏弱 [39] - 棉花：美棉小幅下跌，美国棉花出口销售净增减少；国内现货基差持稳，新棉销售进度偏快，纯棉纱价格持稳，新增订单不足，郑棉突破后产业可关注套保机会 [40] - 白糖：隔夜美糖震荡，印度和泰国开榨，国际市场供应充足；国内关注新榨季估产，广西食糖产量预期较好 [41] - 苹果：期价高位震荡，现货价格偏强，今年库存同比下降，短期走势偏强，中长期远月合约可能有库存压力，关注去库情况 [42] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货价格弱势，贸易商进口预计短期不会大幅增加，需求进入淡季但出库量总量尚可，低库存对价格有支撑 [43] - 纸浆：期货大幅上涨，现货跟随上行，国内港口库存仍在高位，供给偏宽松，需求偏弱，中期走势或区间震荡 [44] 金融行业 - 股指：昨日A股缩量下跌，期指各主力合约全线收跌，IM领跌；隔夜外盘欧美股市多数收涨；关注俄乌局势下美元流动性改善及国内政策信号，短期策略以观望、防御为主 [45] - 国债：期货震荡整理，六大行停售5年期大额存单，处在12月经济工作会议预期窗口期，股市风险偏好扰动仍在，短期内债市难突破震荡行情，收益率曲线或小幅平坦化 [46]

报告行业投资评级 | 品种 | 操作评级 | | --- | --- | | 豆一 | ☆☆☆ | | 豆粕 | ☆☆ | | 豆油 | ☆☆ | | 棕榈油 | ☆☆ | | 菜粕 | ☆☆ | | 菜油 | ☆☆ | | 玉米 | ☆☆ | | 生猪 | ☆☆ | | 鸡蛋 | ☆☆ | [1] 报告的核心观点 - 国产大豆短期横盘震荡，高蛋白大豆供应趋紧带来偏强预期，美豆受南美天气和美豆出口影响预计震荡偏强 [2] - 豆油受国内大豆近端船期盘面压榨毛利润恶化支撑，棕榈油止跌反弹但海外高库存限制反弹力度，豆棕油预计区间波动 [3] - 连粕期货震荡偏弱，国内大豆供应充足、豆粕库存回升压制价格，关注美豆出口和南美天气影响 [5] - 菜粕需求弱、菜油去库存，菜系短期缺乏趋势性驱动，期价预计区间震荡 [6] - 玉米供需错配，短期大连玉米期货01合约高位震荡，03、05合约等待回调，中期反弹幅度有限 [7] - 生猪期现货偏弱调整，预计明年上半年猪价或二次探底 [8] - 鸡蛋近远月合约走势分化，远月受存栏下降预期支撑上涨，近月交易期现货价格收敛逻辑，不建议追涨 [9] 各品种情况总结 大豆 - 国产大豆短期横盘震荡，现货报价平稳，仓单增加，与进口大豆价差回落，高蛋白大豆供应趋紧带来偏强预期 [2] - 美豆受南美天气和美豆出口影响，11月中国仍采购美豆但性价比低于巴西，阿根廷12月中旬前降水少，预计震荡偏强 [2][3] - 巴西大豆播种率78%进度正常，阿根廷受天气影响种植进度偏慢，国内大豆供应充足、压榨量提升，豆粕库存回升压制价格 [5] 豆油&棕榈油 - 美豆情况影响豆油，国内大豆近端船期盘面压榨毛利润恶化对豆油有支撑，盘面油粕比震荡 [3] - 棕榈油止跌反弹，国内豆棕价差回调，马来西亚11月供应小幅减产但需求疲弱仍累库，印尼调低12月出口参考价和出口税 [3] - 预计豆棕油区间波动，关注油脂基本面指引 [3] 豆粕 - 今日连粕期货高开低走震荡偏弱，国内大豆供应充足、压榨量提升，豆粕库存回升至高位，现货供应宽松压制价格 [5] - M2605合约关注美豆出口和南美天气影响，策略上观察是否有波动反复风险，后续关注做多机会 [5] 菜粕&菜油 - 菜粕近月主力减仓下行，需求弱，水产饲料步入淡季且豆菜粉单位蛋白价差显示不具竞争力 [6] - 菜油以去库存为主，供给关注俄罗斯压榨与出口，需求受益于四季度旺季，近强远弱格局难改 [6] - 菜系短期缺乏趋势性驱动，期价预计区间震荡 [6] 玉米 - 北港玉米现货价格坚挺，东北农户惜售，新粮供应低于预期，华北玉米质量偏差，市场青睐东北优质粮 [7] - 中下游玉米库存低但补库意愿增强，新粮上市处于投放高峰期，关注东北新粮售粮进度和超期小麦拍卖情况 [7] - 短期大连玉米期货01合约高位震荡观望，03、05合约等待回调，中期反弹幅度有限 [7] 生猪 - 生猪期现货偏弱调整，南方腌腊将启动但供应端二育大肥有出栏压力，行业体重较高面临去库 [8] - 预计明年上半年猪价在供应压力和需求淡季背景下或二次探底 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋近远月合约走势分化，资金增仓超3万手，远月受存栏下降预期支撑上涨，近月交易期现货价格收敛逻辑 [9] - 盘面近远月价差过大，不建议追涨，近月关注现货表现 [9]