报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑 [1] 行情数据 大宗商品 - PTA收盘价4868.00，周度涨幅3.22%；乙二醇收盘价4474.00，周度涨幅1.41%；棕榈油收盘价9592.00，周度涨幅1.40%；PVC收盘价5019.00，周度涨幅1.31%；原油收盘价493.60，周度涨幅1.13% [2] - 白银收盘价9192.00，周度跌幅0.13%；甲醇收盘价2405.00，周度跌幅0.29%；黄金收盘价773.40，周度跌幅0.31%；铜收盘价78690.00，周度跌幅0.47%；铝收盘价20630.00，周度跌幅0.67% [2] - 玉米收盘价2175.00，周度跌幅0.68%；生猪收盘价13840.00，周度跌幅0.75%；铁矿石收盘价770.00，周度跌幅0.77%；豆粕收盘价3088.00，周度跌幅1.56%；螺纹钢收盘价3119.00，周度跌幅2.16% [2] - 多晶硅收盘价51405.00，周度跌幅2.53%；玻璃收盘价1173.00，周度跌幅3.14%；焦煤收盘价1162.00，周度跌幅5.53% [2] A股 - 沪深300收盘价4378.00，周度涨幅4.18%；中证500收盘价6822.85，周度涨幅3.87%；上证50收盘价2928.61，周度涨幅3.38% [2] 海外股市 - 富时100收盘价9321.40，周度涨幅2.00%；法国CAC40收盘价7969.69，周度涨幅0.58%；恒生指数收盘价25339.14，周度涨幅0.27%；标普500收盘价6466.91，周度涨幅0.27% [2] - 纳斯达克指数收盘价21496.53，周度跌幅0.58%；日经225收盘价42633.29，周度跌幅1.72% [2] 债券 - 中国国债5年期收盘价1.63，周度涨幅4.20%；中国国债10年期收盘价1.77，周度涨幅2.21%；中国国债2年期收盘价1.43，周度涨幅1.83% [2] 外汇 - 欧元兑美元收盘价1.17，周度涨幅0.16%；美元中间价收盘价7.13，周度跌幅0.07%；美元指数收盘价97.72，周度跌幅0.12% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集8家机构观点，看多3家、看空2家、震荡3家 [4] - 利多逻辑为美联储释放鸽派信号致美元指数走弱、上海地产限购政策放松、市场期待稳增长刺激政策、央行净投放流动性13652亿元、市场成交量放大且融资余额破前高 [4] - 利空逻辑为社融等数据弱于预期、财报披露降温市场、小盘股交易过热、股指短期有回落风险 [4] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多1家、看空4家、震荡2家 [4] - 利多逻辑为美联储释放鸽派信号提升流动性宽松预期、7月社融与信贷数据低于预期提振债市情绪、央行呵护市场流动性 [4] - 利空逻辑为股市走强、三季度为发行高峰、股市对降息预期敏感、政策宽松预期不强 [4] 能源板块 原油 - 采集9家机构观点，看多3家、看空3家、震荡3家 [5] - 利多逻辑为美联储释放鸽派信号、美国原油库存减少、汽油裂解价差反弹、美国或加大对俄制裁 [5] - 利空逻辑为欧元区宏观偏弱、欧佩克+计划增产、拉美国家产量增加、原油月差走弱 [5] 农产品板块 棕榈油 - 采集8家机构观点，看多3家、看空1家、震荡4家 [5] - 利多逻辑为美国生柴豁免量不及预期、7月马来库存增幅放缓、海外产地低库存进入减产期、印尼棕榈油库存下降 [5] - 利空逻辑为印尼呼吁重新评估计划、中国库存回升、棕榈油短期有回调风险、印尼产量环比飙升 [5] 有色板块 铜 - 采集7家机构观点，看多2家、看空0家、震荡5家 [6] - 利多逻辑为鲍威尔言论提振降息预期、宏观情绪回暖、海外矿端供应紧张、下游进入旺季补库意愿增强 [6] - 利空逻辑为关税影响不确定、美国政策使非美供应增加、终端高价补库意愿不强、7月国内产量增加 [6] 化工板块 玻璃 - 采集7家机构观点，看多0家、看空1家、震荡6家 [6] - 利多逻辑为地产政策改善需求预期、9月进入旺季、价格下探后底部估值支撑增强 [6] - 利空逻辑为现货成交重心下移、合约高升水制约上行、浮法厂库存压力增加、煤炭价格回落成本支撑减弱 [6] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多2家、看空0家、震荡5家 [7] - 利多逻辑为鲍威尔发言偏鸽派、美国经济滞胀预期、中期去美元化逻辑 [7] - 利空逻辑为降息预期已定价、贸易谈判进展、黄金缺乏突破动力 [7] 黑色板块 焦煤 - 采集8家机构观点，看多3家、看空1家、震荡4家 [7] - 利多逻辑为焦炭提涨、钢材利润好、安监工作趋严、煤矿发生伤亡事件 [7] - 利空逻辑为蒙煤通关量增加、下游采购积极性减弱、下游有限产预期、澳煤进口窗口打开 [7]

报告行业投资评级 - 豆一操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 豆粕操作评级为一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 豆油操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 棕榈油操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 菜粕操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 菜油操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 玉米操作评级为一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 生猪操作评级为一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各农产品因政策、供需、天气、贸易等因素影响，呈现不同价格走势和投资机会，需关注政策导向、贸易关系、生长情况、供需格局等因素 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 豆一 - 价格呈弱势下跌，政策端竞价销售大豆使供应端压力边际增加，需求端疲弱 [2] - 豆一和豆二价差绝对值不高，处于盘整状态 [2] - 市场对中美贸易谈判预期向好，需关注大豆政策导向和中美贸易关系对远期供给格局的影响，国产大豆还需关注进口大豆表现 [2] 大豆&豆粕 - 截至8月24日当周，美国大豆优良率为69%，高于预期，处于历史同期高位 [3] - 全球油脂走强或带动大豆压榨提升，“为油压榨”格局已现 [3] - 国内8/9/10月大豆到港量预计1000万吨上下，四季度供应问题不大，明年一季度或有缺口 [3] - 未来两周美豆主产区温度略偏低、少雨情况加重，对新季作物生长有挑战 [3] - 中美贸易有不确定性，外盘油强粕弱局面或持续，国内连粕和美豆关联性缩小，中长期谨慎看多连粕 [3] 豆油&棕榈油 - 市场对中美贸易谈判预期向好，美盘大豆震荡向好，国内油脂震荡偏弱 [4] - 美豆油短暂反弹后震荡，需等待生物柴油补充政策判断炼厂消化情况 [4] - 中期海外棕榈油处于减产周期，长期美和印尼生柴有发展趋势，豆棕油可择机逢低买入，注意控制波动风险 [4] 菜粕&菜油 - 菜系，品种期价收跌，受外盘菜籽弱势拖累 [6] - 加拿大菜籽即将收割，预计8月28日公布的产量预估好于前期，基金对加菜籽期货持仓减多增空趋势或延续，加拿大市场或传递偏空信号 [6] - 国内菜系短期震荡整理，价格重心或随弱势传导而下移 [6] 玉米 - 中储粮进口玉米拍卖成交率为15%，山东现货供应稳定 [7] - 截至8月24日当周，美国玉米优良率为71%，高于预期，美玉米长势良好 [7] - 国内玉米主产区天气良好，新季玉米或丰产，市场预期悲观，大连玉米期货或底部偏弱运行 [7] 生猪 - 生猪现货价格疲弱，出栏均价创新低，供应充裕，盘面跟随现货走势偏弱 [8] - 下半年生猪供应量高，供给压力释放，现货价格中期有望延续弱势回落 [8] - 政策有意推动行业去产能，但未现产能去化拐点，预计猪价中期偏弱，需关注基本面和政策端博弈 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货走势偏弱，部分合约创新低，资金增仓2万手，现货多地价格上涨 [9] - 需关注8月底至9月蛋价是否季节性反弹 [9] - 中长期有老鸡加速淘汰迹象，今年下半年产能大幅去化概率加大，蛋价周期拐点有望出现，可择机逢低做多明年上半年期货合约 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至8月24日当周美豆美玉米优良率高于预期且处于历史同期高位有丰产预期 但未来两周主产区少雨对新季作物生长有挑战 后续需关注产区天气变化和USDA9月报告数据调整情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 美豆生长情况 - 优良率为69% 高于市场预期的67% 前一周为68% 上年同期为67% [1] - 结荚率为89% [1] 美玉米生长情况 - 优良率为71% 高于市场预期的70% 前一周为71% 去年同期为65% [1] - 蜡熟率为72% 凹损率为44% [1] 未来天气情况 - 未来两周美豆/美玉米主产区温度略偏低 少雨情况逐步严重 对新季作物生长造成挑战 [1] - 土壤湿度周环比下降 但好于去年同期 [1] ProFarmer作物巡查结果 - 美大豆/玉米单产预测较8月USDA月度报告数据有所下调 但仍为历史新高 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国投期货研究院金融工程组对商品量化CTA进行周度跟踪，涉及不同商品板块表现及策略净值、基本面因子情况，各商品板块表现分化，不同商品的策略净值和基本面因子信号有差异 [3][5][7] 各要点总结 商品板块表现 - 商品本周多头占比上升，板块变化集中在两端，黑色板块因子强度显著回升，农产品和能化板块内部分化持续扩大，截面偏强的板块是化工和黑色，偏弱的是能源板块 [3] - 黄金时序动量有所企稳，贵金属板块内部差异仍在扩大，白银强于黄金；有色板块持仓量因子边际回升，截面上的分化收窄；黑色板块动量因子边际回升，期限结构上铁矿强于螺纹；能化板块截面动量分化，化工处于截面偏强一端，能源偏弱 [3] - 农产品方面，油粕持仓量均有所回升，棕榈油短周期动量回升 [3] 策略净值与综合信号 - 甲醇：上周供给因子走低0.22%，库存因子下行0.18%，合成因子走弱0.11%，本周综合信号空头 [3] - 玻璃：上周库存因子上行0.55%，价差因子走弱0.10%，利润因子走低0.11%，合成因子走强0.26%，本周综合信号多头 [5] - 铁矿：上周供给因子走弱0.03%，库存因子上行0.22%，价差因子下行0.2%，合成因子走弱0.03%，本周综合信号转为多头 [7] - 铅：上周供给因子走强0.07%，价差因子下行0.06%，合成因子较上周持平，本周综合信号转为多头 [7] 基本面因子情况 - 甲醇：进口甲醇到港量环比减少，供给端空头强度走弱，转为中性；传统下游甲醛、醋酸装置开工均有所下调，需求端中性偏空；港口库存持续增加，库存端空头延续；山西、鲁南地区甲醇现货市场价格释放多头信号，但因子贡献度不高，价差端中性偏多 [3] - 玻璃：三线城市商品房成交套数释放空头信号，但因子强度不高，需求端中性；中国浮法玻璃企业库存小幅增加，库存端中性；管道气制浮法玻璃利润亏损幅度小幅收窄，利润端中性；湖北市场浮法玻璃现货价格释放多头信号，价差端多头 [5] - 铁矿：北方港口铁矿到港量大幅下降，供给端信号转为多头；港口日均疏港量下滑，钢厂进口烧结用矿粉消耗量小幅回落，需求端转为空头反馈，信号仍为中性；钢厂进口铁矿平均可用天数减少，主要港口库存累库速度放缓，库存端空头反馈减弱，信号转为中性；巴西图巴朗到青岛的运价下降，价差端信号维持多头，但强度小幅减弱 [7] - 铅：SMM再生铅亏损扩大，国产铅精矿价格下滑，供给端信号转为中性；LME铅库存和上期所仓单库存上周均呈现去库态势，库存端信号转为多头；SMM铅锭平均价以及白银现货价有所回落，价差端多头反馈减弱，信号转为中性 [7]

报告行业投资评级 - 棉花、纸浆、丁二烯橡胶三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；白糖、苹果、木材、天然橡胶、20号胶白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 短期郑棉走势震荡偏强，上方空间谨慎，操作上逢回调买入为主；美糖价格或企稳反弹，国内郑糖偏弱震荡；苹果期价震荡，市场交易重心转向新年度估产；RU&NR冲高回落，BR下跌，市场情绪谨慎，策略上观望；纸浆期货继续下跌，操作上暂时观望或区间震荡思路对待；原木期价震荡，供需情况好转但旺季需求未启动，操作上暂时观望 [2][3][4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 棉花&棉纱 - 今日郑棉小幅下跌，现货主流基差暂稳，成交一般，纯棉纱交投一般，价格总体偏稳 [2] - 7月国内棉花进口5万吨，同比降14.94万吨，环比增2.26万吨；发放20万吨滑准税加工贸易配额，对总体供给有限，可缓解部分出口企业成本压力 [2] - 市场预估新棉预售量大或引发抢收，但新年度增产且交货期不集中，影响可控 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，7月下半月巴西中南部生产数据偏利多，甘蔗压榨量同比减少，单产下降影响显现 [3] - 短期美糖价格或企稳反弹，中期美糖期价尚未见底；国内郑糖偏弱震荡，销售节奏快，库存同比减少，交易重心转向进口和下榨季估产 [3] 苹果 - 期价震荡，早熟苹果价格基本持稳，好货价高，客商采购积极性好，冷库苹果剩余货量不多，需求一般 [4] - 截至8月22日，全国冷库苹果库存40.42万吨，同比减少51.84%，上周去库量5.71万吨，同比下降21.13% [4] - 市场交易重心转向新年度估产，西部产区受影响但低温对产量影响不大，产区花量足，产量预估有分歧 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&NR冲高回落，BR下跌，国内天然橡胶现价稳定，合成橡胶现价继续上涨，外盘丁二烯港口价稳定，泰国原料市场价格稳中上涨 [5] - 全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚多数产区降雨偏多，上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅回升，上游丁二烯装置开工率回落 [5] - 上周国内全钢胎开工率继续回升，半钢胎开工率重新回升，轮胎企业产成品库存增加 [5] - 本周青岛地区天然橡胶总库存降至60.6万吨，保税区和一般贸易库存均下降，上周中国顺丁橡胶社会库存回升至1.21万吨，上游中国丁二烯港口库存回升至2.73万吨 [5] 纸浆 - 今日纸浆期货继续下跌，针叶浆月亮现货报价5450元/吨，价格持稳，江浙沪俄针报价5180元/吨，阔叶浆金鱼报价4200元/吨，价格持稳 [6] - 截至8月21日，中国纸浆主流港口样本库存量213.2万吨，较上期累库3.3万吨，环比上涨1.6% [6] - 7月国内社会零售数据环比走弱，内需回落，港口库存同比偏高，纸浆供给宽松，需求一般 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [7] - 上周到港量明显减少，外盘报价连续两个月回升，国内现货价格涨幅小，贸易商压力增加，预计短期内进口不会大幅增加，国内供应量维持低位 [7] - 进入淡季后港口日均出库量在6万方左右波动，出库情况较好，截至8月22日，全国港口原木总库存305万方，环比下降0.33%，库存总量偏低，压力较小 [7]

报告行业投资评级 - 丙烯、纯苯、乙二醇、瓶片、尿素投资评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 塑料、苯乙烯、PTA、短纤、甲醇、PVC、玻璃投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - PX、烧碱、纯碱投资评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，丙烯和聚烯烃期货主力合约日内窄幅波动，丙烯需求转弱，聚烯烃供应预计小幅增加，下游新单跟进难有明显好转 [2] - 纯苯 - 苯乙烯方面，统苯价格窄幅波动，三季度有改善预期但进口有压力，苯乙烯期货主力合约震荡收跌，累库预期仍在 [3] - 聚酯方面，PX价格冲高回落，供需预期改善；乙二醇短期偏强；短纤供需平稳，中期需求改善可考虑偏多配置；瓶片产能过剩，加工差走弱 [5] - 煤化工方面，甲醇盘面下跌，港口累库；尿素期货价格偏弱震荡，供需高压，预计低位震荡 [6] - 氯碱方面，PVC走弱，期价或区间震荡；烧碱高位回落，追多性价比不高 [7] - 纯碱 - 玻璃方面，纯碱回落，长期供需过剩；玻璃走弱，期价下行幅度有限 [8] 各部分总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内窄幅波动，生产企业库存压力不大有挺价意愿，但下游需求转弱 [2] - 聚烯烃期货主力合约日内窄幅波动，聚乙烯供应部分增加，需求旺季但下游采购意愿低，聚丙烯供应预计小幅增加，下游新单跟进难好转 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯价格窄幅波动，港口去库但国内需求弱，BZ - NAP价差走弱，基差回落，三季度有改善预期但进口有压力 [3] - 苯乙烯期货主力合约震荡收跌，成本端支撑改善但缺乏提振，供应国产量维持高位，累库预期仍在，需求端大稳小动 [3] 聚酯 - PX价格冲高回落，终端织造改善，供需预期改善，但继续上行需更强驱动 [5] - 乙二醇在4500元/吨以上窄幅震荡，短期偏强，中期关注政策及旺季需求回升节奏 [5] - 短纤供需平稳，成本驱动为主，中期需求改善可考虑偏多配置 [5] - 瓶片行业产能过剩，近期原料反弹，加工差走弱，关注石化行业政策 [5] 煤化工 - 甲醇盘面下跌，内地供应提升，需求走弱，库存增加，港口累库，关注宏观氛围及沿海MTO装置重启可能 [6] - 尿素期货价格偏弱震荡，供应高需求弱，后续收储采购分散，预计低位震荡，警惕出口消息变动 [6] 氯碱 - PVC日内走弱，下游采购不佳，供应高，库存累加，期价或区间震荡 [7] - 烧碱高位回落，库存下滑，但后续供给有压力，价格追多性价比不高 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内回落，供应窄幅波动，库存高，弱现实格局延续，光伏需求回升 [8] - 玻璃日内走弱，现货下跌，产能波动不大，加工订单环比改善同比偏弱，期价下行幅度有限 [8]

报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、硅锰、硅铁三颗星代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿一颗星代表偏多/空判断趋势有上涨/下跌的驱动但盘面可操作性不强 [1] - 焦炭、焦煤两颗星代表持多/空不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势且行情正在盘面发酵 [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁等品种短期走势各有特点，钢材、铁矿、焦炭、焦煤有不同程度的供需变化和价格波动预期，硅锰、硅铁需求较好但价格震荡 [2][3][4][7] 各品种总结 钢材 - 盘面有所回落，螺纹表需回升产量回落库存上升，热卷需求好转产量回升库存累积 [2] - 铁水产量维持高位，市场面临负反馈压力但库存整体水平偏低 [2] - 下游行业内需整体偏弱，终端需求偏弱，盘面反弹动能不足短期承压 [2] 铁矿 - 盘面走弱，全球发运高位回落但强于去年同期，国内到港量下滑，港口库存预计短期小幅累库 [3] - 需求端终端需求面临淡旺季转换，铁水产量维持高位，钢厂盈利转弱，阅兵前后有减产预期 [3] - 供需边际走弱，铁水减产从预期走向现实，市场投机情绪反复，预计高位震荡 [3] 焦炭 - 日内价格下行，华东地区焦化厂限产预期又起，铁水日产抬升，焦化第七轮全面落地利润好转 [4] - 整体库存小幅累增，贸易商采购意愿下降，碳元素供应充裕，价格受“反内卷”政策预期扰动大 [4] - 短期内波动率较大，观察前低支撑力度 [4] 焦煤 - 日内价格下行，炼焦煤矿产量下降，现货竞拍成交走弱，终端库存小幅下降 [6] - 总库存环比抬升，产端库存累增，短期内产端库存大概率累增 [6] - 碳元素供应充裕，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率较大，观察前低支撑力度 [6] 硅锰 - 日内价格偏弱震荡，关注South32澳洲矿山装船发运情况 [7] - 需求端铁水产量维持较高水平，周度产量增加，库存未累增，期现需求较好 [7] - 锰矿本周价格小幅下调，厂家提前备货，价格下方空间较小，长周期下半年锰矿依旧累库为主 [7] 硅铁 - 日内价格偏弱震荡，铁水产量小幅下行维持在240以上，出口需求维持3万吨左右 [8] - 金属镁产量环比小幅下行，需求整体尚可，供应持续大幅回升，表内库存小幅去化 [8] - 跟随硅锰走势为主 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属各品种走势不一，铜再冲高可能遇阻，铝及氧化铝维持震荡，镍走势共振不佳，铅沪铅在一定区间震荡，不锈钢去库放缓，锡重心有抬升风险，碳酸锂短期看多需风控，工业硅维持震荡，多晶硅持续震荡 [1] - 给出推荐策略，包括持有前期沪铝高空配策略、介入沪铜买入看跌期权、配置白银 2512 合约多单 [1] 根据相关目录分别总结 铜 - 走势上再冲高可能遇阻，需关注上方关口阻力，2510 合约内有买入看跌期权机会 [1] - 国内 8 月精铜产出基本持平，9、10 月检修影响或放大，再生铜生产受限，社库减少，但终端除部分订单外仍以换季为主 [1] 铝及氧化铝 - 氧化铝价格产能处历史高位，库存增加，现货成交不佳，价格在 3000 - 3300 元区间高抛低吸 [1] - 国内电解铝运行产能稳定，下游开工率环比上升，出口有变化，社库和铝棒社库有变动，沪铝期货在震荡区间上沿有阻力 [1] 镍 - 上周走势先下跌，周五鲍威尔转鸽后有变化，现货与期货共振不佳，反弹承压，倾向等待 2.35 万元/吨上方做空机会 [1] 铅 - 行情方面再生铅亏损减产增加，持仓不足，现货贴水，供应端有变化，消费端虽有推动但需求预期有限，沪铅在 1.66 - 1.73 万元/吨区间震荡 [1] 镇及不锈钢 - 期货方面沪不锈钢受益于反内卷圆材价格上升但周内下跌，新关税规定冲击出口市场，现货库存处于反弹中后段，应积极介入空头 [1] 锡 - 行情上期所锡震荡，内外盘有差异，供应端矿产量下降，消费端国内有季节性特点，社库减少，伦锡升水，走势重心有抬升风险，中下游可择低点价补库 [1] 碳酸锂 - 市场情绪导致多空分歧下降，多头止盈明显，产品价格下滑，材料厂产品环比减压，基于 930 期限预期，短期看多需做好风控 [1] 工业硅 - 价格盘面震荡，9000 元/吨一线承压，供应端整体影响有限，需求端有增减变化，库存环比减少，市场矛盾不突出，预计在 8100 - 9000 元/吨区间震荡 [1] 多晶硅 - 政策未被预期，持续震荡，有产品计划和相关产量变化 [1] 推荐策略 - 持有前期沪铝高空配策略，止损 2.1 万元/吨 [1] - 介入沪铜 2500 合约买入看跌期权，把握期权机会 [1] - 配置白银 2512 合约多单，目标位 1050，止损控 910% [1]

报告行业投资评级 - 铜：★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 氧化铝：★★★，更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铸造铝合金：未明确评级 [1] - 锌：☆☆☆，短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 镍及不锈钢：☆☆☆，短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 锡：★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂：★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 工业硅：☆☆☆，短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 多晶硅：☆☆☆，短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各有色金属品种表现不一，受宏观政策、供需关系、库存变化等因素影响，投资策略需根据不同品种的具体情况制定 [2][3][4] 各品种总结 铜 - 周二沪铜持仓回吐涨幅，现铜报79585元，沪粤分别升水130、65元/吨 [2] - 美国将铜列入2025关键矿物清单，可获联邦资金支持或简化许可程序 [2] - 沪铜整数关阻力强，高位空单持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝窄幅波动，华东现货回落至平水，周初铝锭社库增2万吨，铝棒增0.9万吨 [3] - 下游开工季节性回升，年内库存大概率偏低，但累库拐点未明确，沪铝短期震荡，上方20800 - 21000元区域有阻力 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至20200元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间 [3] - 氧化铝运行产能处历史高位，行业库存和上期所仓单持续上升，供应过剩显现，北方现货成交跌破3200元，偏弱震荡，3000元位置有支撑，如盘面贴水扩大可短多参与 [3] 锌 - 海内外矿端增量持续兑现，TC回升，国内炼厂提产积极性高，盘面有空矿山利润空间，现货贴水盘面，锌库存持续显性化，沪锌承压下行，下游逢低询价积极性好转 [4] - 9月旺季临近，叠加联储降息预期，宏观面略偏乐观，但与供增需弱基本面共振不足，暂观望，等待反弹后的空头机会 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍小幅反弹，市场交投平淡，贸易商挺价意愿强，主流电积镍升水区间维持在 - 100 - 300元/吨 [7] - 受盘面价格下跌影响，本周下游采购量级增加，纯镍库存降千吨至4.1万吨，镍铁库存维持在3.3万吨，不锈钢库存持平在93.4万吨，整体位置仍高，关注去库结束迹象 [7] - 技术上镍价有反弹意图，但基本面羸弱，寻找空头位置 [7] 锡 - 沪锡小幅增仓阳线收在27万偏下，现锡上调到27万，平水2509合约 [8] - 倾向锡价短线有冲高潜力，多头依托MA60日均线持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价回调，市场交投萎缩，部分矿商趁盘面拉涨出货，期价跳水后引发阶段性惜售，下游补库谨慎 [9] - 市场总库存微降700吨在14.2万吨，冶炼厂库存降3千吨至4.7万吨，下游库存持增近三千吨在5.2万吨，贸易商去库千吨至4.3万吨，中游环节赌涨情结退却，货权转移为上游出货给下游 [9] - 澳矿最新报价925美元，矿端报价稍有回调，匹配锂价波动，中游产量周环比降5% [9] - 碳酸锂期价回调中，市场交易焦点在下游停产后对930期限的预期，短期难以证伪，基本面对价格指引有限，偏多思路，做好风控 [9] 工业硅 - 工业硅期货减仓下行，市场情绪受焦煤价格走弱传导，多晶硅产能治理政策预期平稳，缺乏新增利好刺激 [10] - 基本面供应端新疆、川滇主产区月内增产，需求端同步跟进，8月多晶硅排产规模大幅提升，市场供需双增，矛盾不突出 [10] - 库存端最新周度社会库存数据小幅下降，短期情绪波动使盘面偏弱，暂看下方8300元/吨支撑力度 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货延续震荡，上周行业会议后，现货端N型复投料报价升至4.9万元/吨，实际成交待跟踪 [11] - 今日下游硅片价格及排产上调，但多晶硅库存压力大于硅片，8月多晶硅排产大概率下滑以修复供需结构 [11] - 盘面当前现货价格多锚定震荡区间下沿，政策未超预期前价格缺乏突破上沿动力，短期预计维持区间震荡，操作上延续逢低做多 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各金属价格及升贴水情况总结 铜 - SMM 1电解铜平均价 79585，涨 190；SMM 平水铜升贴水涨跌 -5 [1] 铝 - SMM A00 铝平均价 20780，涨跌 0；SMM A00 铝升贴水涨跌 -20 [1] 氧化铝 - 山西氧化铝价格 3205，跌 10；澳洲氧化铝 FOB 平均价 372 美元，涨跌 0 [1] 铅 - SMM 1铅锭平均价 16800，涨 50；SMM 1铅锭对当月期货 10:15 升贴水 -105，涨 10 [1] 再生铅 - 再生精铅平均价 16750，涨 50；精废价差 50，涨跌 0 [1] 锌 - SMM 0锌锭平均价 22280，跌 30；SMM 0锌锭对当月期货 10:15 升贴水 -40，涨跌 0 [1] 锡 - SMM 1锡平均价 270000，涨 300；SMM 1锡对当月期货 10:15 升贴水涨跌 40 [1] - 40％扬精矿（云南）平均价 258000，涨 300；40％扬精矿(云南)/SMM 1锡为 95.56% [1] 镍 - 1进口镍平均价 120550，涨 200；1进口镍沪镍合约升贴水平均价 400，涨跌 0 [1] - 1金川镍平均价 122750，涨 150；1金川镍沪镍合约升贴水平均价 2600，跌 50 [1] 硅 - 通氧 553（新疆）均价 +800 为 9650，涨跌 0；553 现货对当月期货 10:15 升贴水 940，涨 60 [1] - 421硅(昆明)平均价 9750，多晶硅致密料平均价 0，颗粒硅平均价 0，N 型多晶硅料平均价 49 [1] 锂 - 电池级碳酸锂平均价 81700，跌 800；电池级碳酸锂对当月期货 10:15 升贴水 1920，跌 1240 [1] - 工业级碳酸锂平均价 79400，电 - 工碳价差 2300，涨跌 0 [1] 分析师信息总结 - 肖静为首席分析师，研究方向为铜、锡，从业资格证号 F3047773，投资咨询号 Z0014087 [1] - 刘冬博为高级分析师，研究方向为铝、氧化铝、黄金，从业资格证号 F3062795，投资咨询号 Z0015311 [1] - 言江为高级分析师，研究方向为镍及不锈钢、白银、碳酸锂，从业资格证号 F3085524，投资咨询号 70016394 [1]